邮储银行破发，李嘉诚果真被套牢了吗？

【+作者**】：bzzcaijing（也可输入:不执着财经）

邮储银行近期赴港上市，这是继阿里巴巴之后全球发行规模最大的新股，IPO每股4.76港元定价，募集资金达到74亿美元。不过，邮储银行在稳定价格期一结束，股价因无人护盘而下跌。本来预期股价守在4.76元，但昨日邮储银行股价却收在了4.18元左右，已经下跌超过12%，据说李嘉诚家族也被套了，浮亏好几个亿。

曾几何时，国企在赴港IPO的过程中，股价频频受到市场追棒，而至邮储银行上市之时，却遭受股价大幅破发之命运。于是，很多人疑惑，是谁在亏本卖邮储银行？那些对邮储银行没信心的人，为啥不选择在高盛托价期，以上市价抛出呢？现在先探讨一下，邮储银行赴港上市，为何会出现破发呢？

首先，邮储银行发行价过高。中国邮储银行的初始评级为弱于大盘，目标价4港元，潜在下跌空间16%。之前有分析人士表示，邮储银行股本回报率较低、上市公司跟母公司关系复杂、金融投资敞口风险较高，但市净率较同行高出至少30%。若股价10月末仍保持在IPO价格附近，将关注其做空机会。

笔者认为，发行价格“虚高”在赴港上市的国企银行等金融机构中表现尤其明显。按照国有资产“保值增值”的要求，股票发行的市净率一般不低于1倍。但是，目前港股上市银行二级市场股价普遍在1倍市净率以下，面临着市场估值和发行底线背离的窘境。也就是说，邮储银行在IPO定价时即使出现价格虚高，但在二级市场中的股价也会得到修正。

再者，上市时机，生不逢时。现在港股的融资能力逐步下降。统计显示，2016年至今，香港IPO融资额继续领跑全球。不过，香港IPO对内地国企的依赖愈发严重。以内地金融机构为例，2016年至今，内地就有8家金融机构赴港IPO，共计融资1103.45亿港元。如果剔除国企，剔除国企中的基石投资者，香港市场的实际融资能力是下降的。

有报道称，目前在港上市的地方银行共有9家，分别为8家城商行和1家农商行，除了于今年3月末在港上市的天津银行在是否回归A股IPO动向上仍按兵不动外，其他银行均已全部宣布将回归A股上市。短短数日，邮储银行即告破发，说明香港股市的流动性已大不如前几年，赴港IPO的城商行近期陆续宣布回归A股就是明证。

最后，邮储银行未来业绩增长的并不被香港市场看好。邮储银行主要从事零售业务，正以每年开500家分支的速度扩张。但线下网点多更多是劣势而非优势，这块费用支出很难削减，至少对邮储这种低效率的银行来说。随着网上银行替代率越来越高，过多的线下网点在业绩提升方面肯定不合算。

 针对近期财经媒体报道，说李嘉诚家族在投资邮储银行时被套，目前已浮亏多少个亿，事实也并非如此。资料显示，以持股超过5%需要披露水平，李嘉诚并无持有在香港上市的内银股。李嘉诚持有邮储银行的表现挂钩票据（ELN）。注意，李嘉诚持有的不是邮储银行股票，而是金融衍生品ELN票据。那么这次李嘉诚在邮储银行上是如何布局的呢？

其一，持有ELN票据是对赌协议协议，李嘉诚可以做空，也可以做多。票据产品完全是跟股票相关的投资工具。比如若看淡股市未来走势，则可选择‘看跌’的票据，类似场外对赌金融产品。这次李嘉诚购入的邮储银行ELN票据，更需要我们去把握持有相关票据的条件（也就是对赌的价格，这应该是李超人与投行的一级机密）。

所谓股票挂钩票据（Equity LiNKEd Note，ELN）这类票据会与一只或多只的股票挂钩，市面上正在售卖的以‘蓝筹股’挂钩为主。票据到期日时，若股价高于行使价时，投资者便会赚取高息兼取回本金；若正股价低于行使价，投资者仍可收取高息，但却不能取回本金，以行使价购入若干数量的正股股份。

这次瑞银是李嘉诚投资的安排行，同时，瑞银又是中邮储的上市前投资者，占有17.55%H股，于是发行了对赌工具。在这轮邮储银行股价下跌中，李嘉诚不但未必有所亏损，很可能反而赚了不少利息。这类产品的弹性非常大，完全视乎机构与客户的约定，年息视乎产品风险可以多到15%以上，而行使价与发行价的差距，也可以多到20%甚至30%。

其二，李嘉诚看好邮储银行的未来业绩。李超人身边的高管曾表示，早于邮储行正式上市前，集团就已经决定投资邮储银行，并作长线投资。当然，邮储行上市时机恰逢投资者不是特别看好股市，所以反应一般，但强调若深入研究邮储行，就会认同这是个好机会。

笔者认为，李嘉诚看中邮储银行有二大原因：一方面，邮储银行经营零售业务，每年以500家网点速度扩张入三至五线城市，这有利于业绩的增长，而且这些地区的的储蓄率要比一二线城市高得多。另一方面，邮储银行零售业务收入占比72%，可以看出公司不良率是真实的，目前邮储银行的资产质量还算健康。

其三，虽然邮储银行IPO时定价过高，股价不被二级市场所认可。李嘉诚会在邮储行跌至某一个价位时动用上百亿元抄底，这个价位应该是李嘉诚眼中邮储行的真正价值。笔者倒是建议，哪天李嘉诚暗示要接货邮储银行时，投资者或许可以考虑买入，与李嘉诚一起作长线投资。

邮储银行高调上市，没过多久却遭破发，坊间猜测看好邮储银行的李嘉诚将浮亏数亿。实际上，李嘉诚没有直接投资邮储银行，而是邮储银行ELN票据（既可做多，也可做空），所以李嘉诚此时可能还赚了不少钱。此外，李嘉诚对邮储银行的未来抱有信心，长线投资也不在意一时的输赢。当然，现在邮储银行因估值偏高，而不断破发，这本身也给李嘉诚逢低吸筹的契机。

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抛售200亿项目，李嘉诚葫芦里卖的啥药?

10月26日，长实地产对外披露，以200亿元人民币出售位于上海地铁2/4/6/9号线世纪大道换乘枢纽站上方的“世纪汇”综合体，而从拿下该项目到出售11年间其价格成长超过了5倍。长实董事会表示，预期出售将为集团带来62.2亿港元的收益，收益将用作一般营运资金。

世纪汇广场位于浦东“世纪大道”地铁站旁边，是上海目前唯一的四条地铁线（2号、4号、6号及9号线）换乘枢纽上盖物业，坐拥四个地铁出入口，平均日客流量高达30万。项目周边建有超过35栋甲级写字楼，约10家星级酒店。此次交易单价75000/㎡。而2006年李嘉诚从陆家嘴股份手中接过该地块时，楼面价为12000元/平方米。

另据公开资料显示，“世纪汇广场”设有国际级购物中心和两座超甲级写字楼，占地面积约5.1万平方米，总建筑面积约36万平方米，其中包括商场约14万平方米，写字楼约13万平方米，整个项目将于2016年分期落成，现正全球招商。

那么从李嘉诚手中买下“世纪汇”广场的企业又是谁呢？此前市场传接盘的保险公司为中国人寿，但中国人寿发言人回应，未有收到有关信息，目前未能确定是真是假，有需要时会作公告。

实际上，买方为一家特殊目的公司，为本次收购而特别设立，由一间实力雄厚的保险公司（是否是中国人寿不得而知）拥有多数股权，并将由 ARA参与管理。ARA也是李嘉诚“老搭档”林惠璋下属子公司。

早在2002年，时任美国私募GRA执行董事的林惠璋，听从了李嘉诚的建议进行创业，与长江实业以70%：30%的股权比例共同出资成立一家资产管理公司，即如今的ARA。

到了2007年，ARA成功在新加坡交易所主板上市，但在集资过程中，长江实业在ARA的股权被稀释。2013年10月，新加坡财团Straits Trading Co Ltd以2.38亿美元从林惠璋和长江实业手中购买了总计20.1%ARA的股权，由此长江实业退为ARA的第四大股东。根据ARA的财报，截至2016年3月份，长实地产在ARA的持股比例仅为7.84%。

过去几年，李嘉诚连续大举抛售我国香港和内地物业，并将数以千亿计的资金投入欧洲，尤其是英国，这在国内引起轩然大波。有人认为“李嘉诚抛空中国”，而笔者认为，李嘉诚是老牌首富，他的离去不可避免会产生“溢出效应”，李嘉诚选择抛售刚刚落成的上海世纪汇广场，背后必有其深刻涵义。

首先，自去年初以来，中国一二线城市房价出现高涨，李嘉诚早年在一线城市购置的物业也赚得盆满钵满。李嘉诚有句名言：“我不会冒险去赚最后一个铜板”。在他看来，如果地产价格太高，到老百姓买不起的时候经营就有危险了，中国的房地产泡沫不会长久持续下去。

实际上，李嘉诚在2005年时拿了“世纪汇”这块宝地后，也并不急于开发，到了2011年3月才开始建设，直到2013年底项目才传出即将封顶。随后长实公告显示，该物业已竣工，目前正在装修当中。而这一装修就一直进行到2016年完成，并向全球招商。显然，李嘉诚当年拿地并不急于开发，而是一边开发一边坐等地价升值，等到一个最佳时段再将这个项目完全竣工出售。

同时，今年以来，国内一线二线城市房价飞涨，许多城市频频爆出“地王”，多位香港房地产大享（包括李嘉诚在内）都表示，不敢紧随内地开发商以高价进军土地市场。

内地房企之所以敢不惜血本争当地王，一方面国有房企从银行拿到廉价资金，在土地市场上兴风作浪。另一方面，国内企业债市场给大型房企提供了融资渠道。但作为香港房地产大享看来，疯狂拿地，盲目自加杠杆，面粉贵过面包价，极具投资风险，是抛售内地物业的时候了。

再者，香港楼市回暖，李嘉诚抛售内地物业，很可能会将眼光盯向香港房地产市场。香港房地产市场在去年9月达到阶段性高点，此后出现回落。

据中原地产数据，在去年9月到今年3月期间，香港楼市价格跌了13%。不过4月起，香港房价有明显回暖，成交量上涨，现在价格距离顶峰有6%多一些。受到英国脱欧的影响，李嘉诚在欧洲的投资受到损失后，急于想在香港房地产市场上积极行动，稳住战线。

最后，出售部分内地一线城市的资产，可以给集团运营带来流动性，避免资金链出现问题。众所周知，由于英国脱欧之后，英镑和欧元进入贬值通道，导致了李嘉诚早先布局欧洲，特别是投资英国基础设施领域受到打击。现在李嘉诚旗下的企业急需要资金进行重新布局和周转，那么出售“世纪汇”这样的物业也就不足为奇了。

应该说，长期坐拥亚洲首富的李嘉诚在投资领域有独到之处。在他看来，内地一线城市房价已远超居民收入水平，其投资风险已经巨大，所以就要在高位将物业兑换成资金。更何况，现在香港楼市开始回暖，将更多的资金回笼，投向香港房地产，也为稳定战线。当然在出售了“世纪汇”物业后，已大赚5倍，李嘉诚可将兑现出来的部分资金在欧洲投资再次布局，以挽回之前损失。

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苹果手机巨头为何会跌落神坛？

 昨日（10月26日），苹果公司公布的2016财年第四财季业绩报告显示，营收为468.52亿美元，比去年同期的515.01亿美元下滑9%；净利润为90.14亿美元，比去年同期的111.24亿美元下滑19%。这次财报最“亮眼”的是大中华区营收，为87.85亿美元，比去年同期125.18亿美元下滑了30%。

苹果公司之前已连续三个财季出现营收下滑。第四财季业绩报告公布后，可以计算出，苹果2016财年营收达到2156亿美元，低于2015财年的2337亿美元，下降9%。这是2001年以来第一次整个财年业绩出现下降。

一直以来，iPhone是苹果公司收入的大头，第四财季，苹果公司来自于iPhone的营收为281.60亿美元，比去年同期的322.09亿美元下滑13%。第四财季共售出4551.3万部iPhone，比去年同期的4804.6万部下滑5%；共售出926.7万台iPad，比去年同期的988.3万台下滑6%；共售出488.6万台Mac，比去年同期的570.9万台下滑14%。

虽然，苹果公司在2016财年业绩首度出现下滑，但也不乏亮点。苹果的产品在服务业务上还在增长。来自于服务的营收为63.25亿美元，比去年同期的50.86亿美元增长24%。对此，苹果掌门人库克称，“公司旗下服务业务的惊人动能，我们感到十分激动。这项业务的营收增长24%，再度创下历史纪录。”

平心而论，要说苹果在全球范围内的业绩“全面走衰”也有失偏颇，苹果公司第四财季的营收在欧洲和日本出现了小幅增长，至108.42亿美元和43.24亿美元，分别增长3%和10%；只是作为苹果第二大市场的大中华区的营收下降比较惊人同比去年的125.18亿美元大降了30%。那么，苹果作为世界手机巨头，为何会跌落神坛，2016财年的业绩出现首度下滑呢？

首先，苹果手机在国内遭受“两面夹击”，业绩下滑在所难免。一方面，数据显示，今年第二季度，苹果手机在中国市场的占有率降至第五。在它前面，华为、OPPO和vivo三家占据了47%的市场份额。实际上，对于苹果而言，现在正要面对中国本土品牌加剧提升的竞争性。

另一方面，三星作为苹果在手机行业内最大的竞争对手，其抢先于iPhone 7推出的Note 7却在首发后因电池燃损事故遭遇“召回”挫折，出师不利。但业内人士表示，iPhone 7 几乎没有从三星Note 7 爆炸事故中获利，甚至iPhone 7的爆炸也有同病相怜的迹象。现在三星在国内市场上仍然对苹果占有率构成威胁。

笔者认为，苹果在内地的市场份额被不断蚕食，主要原因是：以前iPhone价格比国内中高端手机高一倍甚至以上，但性能对比也明显高出一大截，因此整体来看iPhone性价比很高。

而近两年的产品对比，苹果的价格变化不大，但国产机性能在快速与之接近。包括华为、vivo、oppo等品牌2500-3000以上的手机，性能替代性已很好，导致性价比的竞争方面iPhone优势不再，甚至转向劣势。

再者，新款手机iPhone 7缺乏创新亮点，这也是苹果手机业绩下滑的原因。今年9月初，苹果如期发布了iPhone 7和iPhone 7 /Plus，尽管这款号称“史上最好的手机”遭到了大众的普遍质疑。蓝鲸TMT曾在iPhone 7发布当日发文指出，iPhone 7缺乏创新亮点，在设计等方面均没有突破，尤其是尺寸方面仍需选择小屏+大屏的模式，显得不够自信。

整体来看，苹果本次手机新品无论在外观、硬件，还是功能方面的进步，都乏善可陈，创新乏力，早已没了当年令人耳目一新的惊喜。无论在功能、设计方面都已呈现疲态，现在也只能依赖部分用户对iOS系统的软件黏性来勉强减轻业绩下滑的颓势，而这种销量下滑的趋势已无法在短期内弥补的。

更要命的是，通常苹果新品的周期一般都是一年左右，这意味着，之后一年的时间内，苹果将再无可以拿出手的产品，只能眼睁睁看着市场份额丢失。众所周知，iPhone的销量是苹果公司举足轻重的部分，直接影响着苹果的业绩情况。

最后，国内的三大运营商也不买苹果的账。在运营商渠道方面，相较于iPhone 5和5S上市时，三大运营商的哄抢程度来看，运营商们对于iPhone 7的追捧热度也明显下降。

从目前来看，三大运营商渠道对于销售苹果手机推广的力度并不给力。今年中国移动在苹果手机促销方面仅仅赠送三十元话费；相比之下，中国联通还稍好一些，也是补贴力度最大的，最高提供72GB本地流量，而中国电信则只免费送12GB流量。

为了挽回苹果在大中华区的业绩下滑，库克曾频繁来华救助，据蓝鲸TMT不完全统计，从2012年开始到今年iPhone7 发布前夕，库克前后11次来到中国，希望获得三大运营商的支持。但事与愿违，苹果各款手机虽然受到较大力度的推广，可惜效果不佳，中国手机市场这个大蛋糕的划分格局已基本定型。

从全球来看，苹果在2016财年的业绩出现下滑，而从大中华区来看，这种下滑趋势更是迅速。苹果手机巨头在国内业绩跌下神坛的原因是，受到“两面夹击”，市场份额被国内外竞争对手挤压；苹果的新款手机缺乏创新亮点；内地三大运营商渠道推广力度不如往昔。看来苹果要想重振雄风，只有继续创新之路。

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中国成“中等收入国家” 为啥你的感受不明显？

          近日，由中国社科院研究所、国家金融与发展实验室等共同主办的《经济蓝皮书夏季号：中国经济增长报告(2015-2016)》发布会在北京召开。报告认为2016年宏观经济总体稳定，经济整体增速不会低于6.5%。

同时，报告还指出，2016年上半年中国经济增长6.7%，整体上看经济增速下行趋势未改，但下行速度有所减缓，总体而言，中国正处于工业化后期增长阶段，已成功跨过了中等偏高收入门槛，正式进入中等偏高收入国家行列。

社科院的上述结论，主要是参照了国际分类标准。按人均GDP，世界银行对各国经济发展水平进行了分组。人均GDP低于1045美元为低收入国家；1045~4125美元为中等偏下收入国家；4126~12735美元之间为中等偏上收入国家；高于12736美元为高收入国家。而去年我国人均GDP为5.2万元(约合8016美元)，恰好位于中等偏上收入国家。

对此，也有经济学家表示，按照世界银行的划分标准，中国算中等偏上收入国家，但是这个标准比较低，按照这个标准，世界上属于中上等收入的国家至少有四五十个。此外，人均GDP在8000美元左右，和发达国家几万美元相比还有很大的差距。

而笔者认为，即使在内地，由于工业化发展阶段不同，各省市经济发展的情况也并不相同，中国进入高收入阶段的省市区有6个，即天津、北京、上海、江苏、浙江、内蒙古。2015年，天津人均GDP为17166美元排第一，北京17064美元排第二，上海16555美元排第三。而广东、山东虽然经济总量排名前三甲，但因较多的人口分摊拉低了人均GDP。

实际上，人均GDP和人均可支配收入是两回事，人均GDP是国内生产总值按照人头除出来的，2015年中国人均GDP为5.2万元，但实际全年国内居民人均可支配收入2.2万元，不足人均GDP的一半。

一个简单的例子可以区分出人均GDP和人均可支配收入的差别。比如，生产一台电视价值1万元，这1万元就是GDP，但1万元当中，给工人的工资是4000元，则这4000元就是工人的可支配收入。另外6000元一部分是材料成本，一份是工厂利润，一部分则是税收、利息等费用。

所以，人均GDP肯定会比人均可支配收入高得多。不过，面对社科院的中国已进入“中等偏高收入国家”的结论，很多网友提出质疑，为啥我们百姓的真实感受并不明显？笔者认为，中国GDP蛋糕本来存在水份，再加上居民分配到的比重偏小，而且社会内部也存在不合理的分配问题。

首先，与发达国家经济增长相比，中国的GDP增长存在着较大水份。国外主要是靠消费来拉动经济增长，这样的经济增长比较稳健。而国内GDP主要是靠投资（房地产+基建）来拉动经济的。试想，依赖钢筋水泥拉起的GDP增长数据，再除以人头得出来的数据，本身就存在着较大水份，所以GDP增长的质量较差，分配到居民身上的份额肯定更少。

再者，中等偏高收入国家指的是人均GDP水平，并不意味着老百姓人均收入也达到了世界中等偏上收入行列，只有让居民收入的增长跟经济发展增速同步，劳动报酬的提高要和劳动生产率的提高同步，才会让广大百姓共享经济发展成果。

我国的收入分配改革还没有到位，居民收入比重偏低，劳动报酬比例偏低，在GDP大蛋糕里面，政府和企业拿了大头，而老百姓拿到的份额还是偏少了一点，再加上通胀的因素，货币购买力被稀释。很多老百姓当然不会感受到已进入世界中等偏上收入的行列。

最后，社会的贫富差距过大，少数人分得太多，中等收入群体比重偏小，低收入群体和贫困人口比重仍然偏大。显然，对于低收入群体来说，他们更加感受不到进入中等偏上收入国家优越性了。这些年，房地产泡沫兴起，使少数人越来越富，而低收入群体越来越穷，社会两极分化严重。

中国已正式进入中等偏高收入国家行列。但多数人感受不明显。这既是因为中国GDP蛋糕本身就存在着较多水份。也是居民占GDP比重有待提高，还有社会各阶层之间分到蛋糕的差距悬殊。所以，只有让居民收入增长跟上经济发展增速，劳动报酬提高跟上劳动生产率的提高，这才会让百姓分享到经济增长硕果。

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中国楼市发出最后的怒吼！拐点将至？

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 国庆假期前后，各地纷纷推出新一轮楼市调控新政。北京、天津、苏州、成都、郑州、无锡、济南、合肥、武汉、苏州、深圳，其中苏州出了2次政策，也就是过去的短短4天时间里，10个城市出台了11次调控。截止10月4日，已有15个城市出台了限购政策。

对此，有专家表示，各城市的调控政策有强有弱，其中北京、合肥的可谓“动了真格”，其他的调控也各具特色，这也预示了新一轮收紧调控的开始，可以说覆盖面非常广泛。预计接下去，还会有福州、东莞、珠海、石家庄、青岛等前期房价涨幅较快的城市，也会加入到调控的队伍中来。

而笔者认为，此轮一二线城市楼市密集调控拉开帷幕，意味着房价管控从过去的一线开始全面蔓延到二线城市。从政策预期看，北京版新政，给其他一线城市（特别是深圳等城市）树立了榜样。此外，合肥的楼市调控则会对二线城市起到示范效应，看得出各地遏制楼市泡沫是经过细致谋划。那么，各地的楼市调控新政为何要在国庆假期集中推出呢？

首先，一二线城市房价涨幅过快，若不调控有失控之险。尽管8月以来多个热点城市楼市政策收紧，但9月百城新建住宅均价涨幅仍较8月扩大，81个城市环比上涨，较8月增加13个，深圳等六市同比涨逾40%。虽然，各级政府乐见房价平稳上涨，但不希望房价如野马脱绳，失去控制一般的飙升。

另有数据显示，2016年9月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为12617元/平方米，环比上涨2.83%，涨幅较上月扩大0.66个百分点。同比上涨16.64%，涨幅较上月扩大2.89个百分点。9月一线城市新建住宅均价涨幅大多超过百城平均水平，环比涨逾3.4%，同比涨逾21%。

再者，政府希望通过调控的方式来影响房企与投资、投机者对房价的上涨预期，从而控制地价。截至前三季度，今年苏州地价同比涨幅约160%，合肥同比涨176.62%，南京同比涨129.07%，深圳同比涨165.12%，宁波同比涨162.68%，无锡同比涨271.71%，厦门同比涨184.42％。

现在看来，各地政府都希望通过遏制地价过快上涨，防止地价上涨预期传导至房价身上。数据显示：8月有26个城市环比涨幅超过1%，13个城市环比涨幅超过3%；70大城市新建商品房住宅平均环比涨幅高达1.26%，二手房住宅平均环比涨幅0.89%，刷新了单月上涨历史纪录。

而笔者忧虑的是，全国在2016年出现了210宗高价地块，如果地块在限价，以及降温的楼市环境之下，前期的各家地王很可能出现群体性套牢。可以肯定，一旦楼市出现降温，此前的高价地将面临运营压力，一旦房价下跌，前期地王将会付出惨重代价。

最后，各地政府出楼市调控政策意在让房地产“降杠杆”。去年，一场杠杆推动的股市大涨大落让大家记忆深刻，先来对比一下，去年6月中旬，券商融资余额达到了历史高峰2.26万亿元，再加上估算的场外配资1.5—2万亿元，场内外融资合计约4万亿元。

　　而截至今年6月底，中国个人房贷余额是16.55亿元，如果按照二季度的房贷增加额推算，到了三季度末，房贷余额将达到17.9万亿元左右，单纯从杠杆资金的绝对量而言，比去年股市泡沫，有过之无不及。前车之鉴，过高的楼市杠杆，极易引发楼市巨幅波动，所以化解高杠杆带来的系统性金融风险很有必要。

另有数据，目前中国居民房贷收入比是0.46，已经超过了日本房地产泡沫时期的水平。如果从新增房贷/新增地产销售看，美国2007年时的峰值为52.6%。2016年上半年更是创历史新高至42%，已接近美国金融危机期间峰值水平。

现如今，越来越多的人担心房地产泡沫一旦破裂，会引发系统性金融危机，拖累整个国民经济。在这种背景下，政府也意识到留给政策调控的时间和空间已经不多，是该动真格的时候了。

面对，国庆长假前后各地政府频频发布楼市调控新政，各路专家都认为，本轮楼市调控一出，国内楼市明年一季度将出现拐点。当然，也有学者提出，房地产调控力度切忌过猛，否则会造成楼市大跌，危及经济和金融稳定。那么，本轮调控该怎么做才能既不伤及经济，而能够起到较好的调控效果呢？

其一，每一次楼市调控政策，总是“雷声大，雨点小”。之前的很多楼市调控政策出台后，重要的并非纸面评估其严厉与否，而是要放到实践中看其执行效果如何。因为在“上有政策，下有对策”的套路下，已经有太多看似雷霆万钧的“政策重拳”被市场轻轻一晃躲过。只有周密的执行力才能避免房地产市场再多一出“狼来了”的笑话。

其二，针对房地产的信贷政策应该逐步收紧。如果再像过去那样，调控政策各自为政，那也会陡劳无功。数据显示，在7月房地产信贷占接近100%信贷额度基础上，8月人民币贷款增加9487亿元。其中住户部门贷款增加6755亿元，其中，中长期贷款增加5286亿元。

中长期贷款是以居民房贷为主。显然，如果信贷资源还是继续向房地产倾斜，即使各地出台轰轰烈烈调控政策，效果也会大打折扣。所以，对楼市的信贷是否收紧，关乎本轮房地产调控的成败。

其三，为了确保国内经济和金融的稳定，对一二线城市房地产要去泡沫，降杠杆，遏制过度投机，防范系统性金融风险。但对三四线城市的楼市，应该适当的给予政策方面的支持，用的支持其“去库存”。

所以不同的城市，不同的情况，要搞“差别化”调控政策，不要搞一刀切。若是盲目搞一刀切，会造成一二线城市房地产降温了，经济下行了，三四线城市去库存难题仍未解决。

国庆假期各地政府的楼市相继出台，这在历史上也属罕见。这彰显了各级政府控房价、降扛杆、去投机、防风险的决心。但是轰轰烈烈的政策能否起到预期效果，关键要看信贷政策的动向、楼市调控政策的执行力度等因素。如果各部门共同努力，并执行到位，那楼市投机性需求就会退潮，房价的拐点便会出现。

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深圳6平米“鸽笼房“背后折射啥危机？

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 从一些地方出现假离婚买房乱象，到上市公司抛售二套学区房保壳……房地产市场已经再一次进入了疯狂模式。昨天又一则来自深圳房产消息惊爆了人们的眼球，深圳竟然有开发商推出了仅仅6平方米的户型，售价则是一口价88万。

更让人看不懂的是，面对这类小户型的房子，很多人开始疯抢，仅在短短二个小时内售罄，这也在很大程度上反映出当前一二线城市疯狂炒房的程度。对此，专家解释称，香港一些袖珍户型时代即将在深圳等城市开启，它代表了在一种寸土寸金和高房价的普遍境遇下，普通民众不得不选择的一种居住和生活方式。

没过多久，深圳市规土委南山管理局声称，正在调查6平方米极小户型公寓情况，调查结果会及时发布。同时，南山管理局指出，该栋建筑1至5层为办公，6至15层为公寓，均不属于住宅。业内人士表示，所谓公寓可以是50年产权，也可以是70年产权，而开发商并没直接指出这里的公寓是多少年产权，将会使购房者存在着较大风险。

实际上，深圳6平米鸽笼房只是开发商掀起的一场彻头彻尾的炒作，只是一个噱头而已：第一，所谓的鸽笼房一共只有9套，即便一上午售罄，也谈不上疯抢的地步。开发商的用意是借此噱头推广其他小户型。媒体报道所谓的二小时是被炒杀云云，更像是对炒作的有意迎合。开发商借噱头炒作，博取关注；媒体火上浇油，博取大众眼球。

第二，鸽笼房实际面积也不是6平方，而是买6送6，总计12平方。基本的居住空间有6平方米，另外附送的6平方米，基本由阳台改造而成，给了厨房和卫生间。所以88万的总价，对应的仍旧是7万多的均价，符合目前深圳房价水平。

第三，开发商打着绝版极小户型的“噱头”来售房。2012年8月正式生效的新《住宅设计规范》明文规定：“由兼起居的卧室、厨房和卫生间等组成的最小套型住宅，使用面积不应小于22平方米。”所以6平方米鸽笼房，只是历史遗留的产物，未来这种设计不可能再获得批准。就此而言，开发商说“深圳绝版”，倒也没错。

不过，笔者觉得，在房价高企的背景下，6平方米的鸽笼房，很难不挑逗起整个社会的关注度。因为这是一个挑战住户身体柔韧性的极限面积，多一个人都转不动，在其中伸展身体都十分困难，更不用说居住的舒适和尊严。这种境遇看起来，比地下室、群租房和城中村蜗居都好不了多少。那么，深圳的鸽笼房事件究竟说明了什么呢？

首先，北上深房价飙升，深圳一骑绝尘。据美国经济咨询公司Longview Economics的一项最新研究显示，深圳已成为全球房价第二贵的城市，仅次于加州圣何塞。分析显示，深圳典型住宅的价格已达到80万美元左右。深圳中原研究中心的数据也显示，上周深圳新房成交均价达到60610万/平方米，8月份豪宅整体均价创新高至96765元/平方米。

而对于普通工薪阶层来说，现在已经不是买不买房的选择问题，而是根本买不起房的社会问题。如果不思解决，任由现状发展，那么6平米鸽笼房就不再只是开发商的炒作，而将成为楼市的黑色寓言。这么离谱的一线城市房价，已经彻底封杀了绝大多数来深圳等一线城市打拼者的希望。长此以往，一线城市会逐步丧失活力和创新力。

再者，一线城市的地方政府不应过度沉缅于土地财政。与房价再创新高相反的是，深圳规土委新近公布的2016年计划供应宅地125公顷，较去年减少26.5%，其中城市更新用地77公顷，占比62%。笔者觉得，应该让更多的工业和商业用地转化成住宅用地，只有加大土地的供应量，深圳地价和房价的上涨势头才能得到根本遏制。

再次，银行过度给居民加杠杆的危险性很大。来自链家地产的统计数据显示：今年第二季度深圳二手房一共成交20275套，其中单套总价400万元以上的成交量继续增加，而单套总价300万元以下户型则继续减少。对应的是，单价5万元以上的单位占比最高，占比43.5%。而单价2.5万元以下的单位几乎绝迹了。

笔者认为，随着国内房价的直线上升，一线城市300万以下的房产越来越少，这意味着购房者的首付动辄就要100万以上，这又是很多购房者拿不出的巨款，于是通过其他金融途径，如消费贷、过桥贷等方式进行购房，这无疑等于将银行的扛杆率降到接近于零，所以全民炒房的结果远比全民炒股更可怕，美国的次贷危机就是前车之鉴。

最后，深圳等一线城市如果长期维持高房价，必然会导致各项生活成本的持续上升，而核心企业因不堪忍受重负，逐步迁移出去。随之而来的是，当地的竞争力下滑、税收收入降低，人才逐步撤离等冲击。今年7月，就连华为的任正非也忍不住炮轰“高房价将摧毁一个城市的竞争力”。之前早有传言称，华为可能将总部迁移至东莞。

深圳出现了6平方米“鸽笼房”，折合均价在15万/平米以上。从表面上看，这只是开发商促销“噱头”，但实际正说明了，当前的高房价已经对经济、民生、制造业均产生挤出效应。更可怕的是，如果继续纵容高房价的继续下去，居民们都争先恐后的向银行借钱去买房，只要货币供应稍有迟缓，那么系统性的金融危机将会爆发，可能危害程度要远甚于美国次贷危机。      

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缴费人数占比下滑，谁在“抛弃”养老金？

 

近日，人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2015》（下称“《报告》”）显示，2015年，职工养老保险缴费人数占参保职工的比例下降至80.3%，而这一比例在2006年的统计数据中是90%。10年间，职工养老保险缴费人数占实际缴费人数的比例下降了近十个百分点。

根据人社部公布数据显示：截至2015年末，全国参加基本养老保险人数为85833万人，比上年末增加1601万人。尽管每年企业参加养老保险的人数都在增长，但中途放弃养老保险缴费的职工比例依然在呈上升态势。

根据《报告》显示，2014年海南省企业部门城镇职工基本养老保险制度缴费人数占参保职工人数的比例为59.52%，也就是说，每5个参保职工中只有不到3个人在缴费。而广东省的这一比例也低于70%。

对此，国内外媒体惊呼：10年前，10个参保人里有1个未缴养老保险，如今，5个参保人里便有1个，职工养老保险缴费人数占参保职工的比例越来越低。这给当前本已捉襟见肘的养老保障以及养老基金收支平衡造成巨大压力。

而社保专家给出的主因是：劳动年龄人口数量持续减少。我国已进入老龄化社会，60岁以上老龄已达2.2亿。这意味着，我国社会的赡养比从之前的3.3：1降至2.9：1。正是因为，每年新增参保职工的人数赶不上新增领取养老金的人数，所以，职工养老保险缴费人数占参保职工的比例呈现下降态势。

但实际上，在岗职工中断、弃缴人数也在上升。据统计，2015年中断、弃缴的人数已高达3887万。这其中除了有部分人群是因企业的原因导致员工未能缴纳养老保险外，也有部分职工觉得社保基金缴费比例过高，而选择停止缴纳。当然，还也有部分农民工因转移以及缴满15年暂时中断缴纳养老保险的行为。

无论是何种原因，职工养老保险缴费人数占实际缴费人数比例的一路下滑，肯定不是好现象，这表明了参保职工人数中缺乏缴费能力的人越来越多。

2015年，河北、内蒙古、东北三省、陕西和青海均已出现了养老保险基金当期收不抵支的局面，而这几个省市恰恰是劳动年龄人口总量已呈雪崩式下滑的地区，加之养老缴费人数占比持续下降，该情况将会继续恶化。

笔者认为，各地养老金的缺口问题，需要社会各方共同努力才能得以解决，既要靠政府的财政投入，又要让国企、央企承担起部分社会责任，更需要养老基金开拓新源头，将养老基金投入到一些稳健的投资领域，以期获得保值和增值的效果。那么，当前我们又该如何应对养老金缴费人数骤降的问题？

首先，部分职工中断或弃缴养老保险金，主要原因是一些中小企业觉得压力过大，而不愿意替职工缴纳社保基金。所以现在要帮助中小企业减负，这样可以提高缴纳养老金的比例。

近日，发改委官员也表示：“这些年，以社会平均工资为基数的社保缴费连年上涨，这些都加重了中小企业的负担。”以北京市为例，2015年7月，养老、失业2个险种的职工缴费基数下限不低于2585元，医疗、工伤和生育保险的缴费基数下限不低于3878元，而同期北京市最低工资标准仅为每月1720元，这意味着中小企业的实际社会保险负担水平远高于名义缴费率。

再者，下调个人需缴纳的社保费率，减轻中低收入群体压力。即使扣去住房公积金缴费率不计算在内，个人的社保缴费率已超过10%（其中，养老保险个人缴费率为8%，医疗保险个人缴费率为2%），所以建议相关部门应该考虑下调个人的社保缴费率，这样可让更多的人来参与到社保中来。

在回答为何中断缴纳社保基金问题时，北京陈女士就表示：“自去年开始，我就停止了缴纳养老保险。因为每年上调的缴费额度太高，即便按照最低档缴费，每年也要有一万多的扣款，而且我的养老保险已经缴满了15年，我用停缴的这笔钱购买了两份商业保险，分别在养老和医疗上有所涉及。”

最后，实行全国社保基金统筹联网，个人社保账户应跟着本人走。现在很多外来农民工都不愿意缴纳社保基金，主要原因是，即使在这个城市打工好多年，只要再转个城市工作（或回老家谋发展），自己在这个城市所缴纳的社保账户不能随个人转移，即使自己现在辛苦缴纳社保基金，也是为当地政府作贡献，老了也照样没有一份保障。

对此，笔者认为，农民工弃保问题值得重视，如果能让这些人自始自终都享受到社会保障的福利，他们肯定更乐于参与到社会保障体系中来。不过，我国社保基金个人账户应实行随人的迁移的制度，只要农民工的利益得到了保障，那么缴纳社保的人数下滑趋势完全可以得到控制甚至扭转。

养老保险缴费人数呈现下降趋势，谁在“抛弃”养老金？事实上，城市职工除非失业，弃缴养老金比例很小。而农民工和中小企业往往不堪承受社保基金缴纳压力，并且个人即使缴纳了也未必能得到保障，往往不愿缴纳养老保险。所以，如何减轻各方缴纳社保基金的压力，并且让农民工也能最终享受到养老保障的社会福利，这样缴纳社保的人群自然会逐步多起来。

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铁总上半年巨亏逾70亿背后说明了啥？

 9月7日，中国铁路总公司（以下简称“铁总” ）在上海清算所挂出的财务报表显示，铁总上半年亏损达72.95亿元。这是铁总宣布改制后，已连续三年出现“半年巨亏”。铁总的前身为铁道部，自2013年3月实行铁路政企分开后，组建了中国铁路总公司。

针对铁总上半年出现巨亏，专家们指出，国内经济下行，伴随着公路和航空的快速发展，加剧了运输行业的竞争，所以铁总上半年出现巨亏并不稀奇。不过，随着年底财政补贴的到位，铁总下半年财报“起死回生”的可能性很大。

资料显示，2014年为铁总改制的第一个完整会计年度。当年上半年，铁总税后利润亏损53.56亿元；但到了2015年初公布的2014年财报中，铁总的税后利润由负转正，盈利6.36亿元。2015年延续了该种态势。铁总2015年上半年税后利润巨亏88.2亿元，但全年盈利6.81亿元。到了今年，上半年继续报亏。

对此，笔者认为，上半年铁总的财务报表上更多的是“干货”，主要体现了业务运营方面的数据，而到了下半年的会计年度结束时，除了运营数据外还有资产拨备、财政补贴等数据掺杂进来，反而显示不出铁总在业务运营方面的真实状况。当然，从铁总这些年报表的整体情况来看，铁总在运营方面的业绩呈现连续下滑趋势。

原因一：经济下行，货运收入趋势向下

业绩持续亏损背后，反映出铁总在经历了改制之后，碰巧遇到国内经济下行，生产制造行业不景气，货运需求减少的困境，而公路、航运等加入进来拼抢运输业的蛋糕，这更让铁总的业绩“雪上添霜”。

财报显示，上半年铁总运输收入合计2819.38亿元，同比减少2.5%，其中货运收入为1010.71亿元，同比降幅由去年同期的-6.17%大幅下滑至-14.72%。

当然，让人感到稍许欣慰的是，铁总的客运收入持续增长。今年上半年铁总的客运收入为1353.12亿元，同比增长13.92%，而且已经反超货运收入。

对此，笔者认为，铁总承担更多的是社会功能，让它实现赢利是不现实的，但也不能让其靠年底的财政补贴来弥补巨亏。当前，铁总实现盈利主要是货运为主，但货运恰与宏观经济好坏紧密相连，所以铁总不靠财政补贴扭亏是很难的。

原因二：债务高筑，利息支出不堪承压

铁总巨亏的另一原因是巨额债务所带来的沉重的利润支出，甚至利息支出已超过其利润。财报显示，截至上半年年底，铁总负债达4.21万亿元，较2015年年底的4.14万亿元增长近千亿规模，较去年同期3.86万亿元增长约9%。

巨额负债带来的是庞大的利息支出，加剧亏损局面。梳理铁总各期财报可知，铁总2013-2015年利息支出金额分别高达535亿元、630亿元、779亿元，今年上半年为319亿元，这些数字均远远超过其同期的税后利润。

笔者计算了一下，以铁总债务总计4.2万亿元，按照5%的利息，每年是2000亿元，而客运收入才2000多亿元，铁总承受庞大债务压力，要想减亏任重道远。

那么铁总为啥会有如此承重的债务压力呢？一方面，铁总的主要债务来自于铁道部，由于历史原因，虽然经过了改制，但旧债务包袱却没有减去，所以如果铁总真的出现偿债困难，政府会承担一定的救助责任。

另一方面，铁总还要肩负国家“稳增长”的担子，所以不加杠杆是不可能的。铁总的基建投资尽管出现下滑，但仍维持于高位。梳理历年财报可知，铁总2014年基建投资支出为6258亿元，2015年降至6091亿元，今年上半年仍然高达2647亿元。而最近铁总所发行的上述150亿元超短融所募资金的主要投资方向也正是铁路建设。

原因三：多元经营，转型却有待时日

面对货运业绩的持续恶化，铁总并未坐以待毙，除了提高客运收入之外，铁总还持续加码铁路多元化经营，如近年来先后成立了中国铁路发展基金公司、国际公司、财产保险自保公司、财务公司。

这在会计财报上则体现在“其他收入”一项。2013-2015年，铁总其他收入分别为4365.86亿元、4028.17亿元和3325.17亿元，占营业收入比重分别为41.84%、40.49%和36.29%。

而笔者认为，虽然铁总进行了多元化经营的努力，但是其他领域的赢利也远远弥补不了其主业绩的持续下滑，以上各种折旧和财务费用的快速上升，所以依靠“多元化经营”来减亏办法不错，但还需较长时日。

铁总本来就承担着一部分社会和经济责任，所以出现巨亏，国家财政也会出手支援。但铁总现在却面临着，一边是要承担大规模铁路工程建设投入，债务越滚越大，财务费用快速增长。另一边是运输收入出现整体下滑，多元化经营又无法弥补巨亏缺口的尴尬。可预计，铁总上半年出现巨亏的局面还将持续很多年。

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中国奶业亏损面超50%背后说明了啥？

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最近，全国各地的奶农都犯了愁。因为他们实在招架不住奶价的持续下跌。有奶农称：“前两年还冲到4元钱/公斤，现在眼瞅着就要跌破3块钱了”。更有一位奶牛养殖大户对媒体直言，自己存栏有1800多头奶牛，现在只能忍痛低价卖掉一些。实际上，随着国内奶价持续下行，部分地方已开始出现用鲜奶喂猪的荒诞现象。

对此，农业部官员也承认，目前我国奶业全行业亏损面已经超过50%。据农业部定点监测，3月份奶牛养殖亏损面已达51%，同比增长5.8%；同时，奶牛存栏量同比减少11.9%。更严重的是，这种情况还在持续，还在蔓延。以至于奶业被一些银行列入“高危行业”。

面对中国奶业逐步进入全行业亏损的困境，专家们做出解答：随着进口低价乳制品的冲击和奶业消费增长放缓“两碰头”。再加上，内地消费者对国产乳制品的消费信心仍然不强。中国奶企将面临全行业巨大挑战。

其一，乳制品消费增速放慢。以液态奶为例，根据国家统计局数据，2015年全国液态奶销售总量2738.9万吨，比上年增长3.6%。但与“十二五”期间每年平均增长5.1%、“十一五”期间年均增长11.1%相比，增幅明显偏低。同时，国产奶消费信心还处在修复阶段。

其二，国际奶价与国内奶价严重倒挂。国际奶业经济学会发布的数据表明，今年5月，全球原料奶平均价格折合成人民币为每公斤1.44元，我国10个主产区平均原奶价格为每公斤3.46元。5月3日，新西兰恒天然全球乳制品交易会拍卖价格显示，全脂奶粉每吨2176美元，比2013年最高价格每吨5208美元降低了58.2%。

其三，奶业面临的困难虽与宏观经济大环境和国际乳制品价格周期性波动有关，但主要还是国内奶企自身竞争力不够强，饲料和人工等要素成本上升快，技术和管理节本增效能力提升慢，奶牛养殖和乳制品加工一体化程度仍然不高，利益联结机制不紧密，消费者对国产乳制品的消费信心仍然不强。

现在有人提出，既然进口乳品让我国奶业备感生存压力，那少进口点不就成了吗？事实上，国际奶价一直下行是受到奶业发展周期的影响。美国农业部数据显示，过去两年间，全美奶牛场的营收下降了35%，今年6月美国奶酪生产商奶酪库存达到75900万磅，同比增加了10400万磅。再说，在贸易全球化日益深化的今天，闭关锁国那一套肯定已行不通。

对此，农业部部长韩长赋则直言不讳的认为：“中国奶业的出路，就在自己脚下”。他表示：改革创新，结构调整，转型升级，是中国奶业发展的“不二之策”。而笔者认为，中国奶业现在正经历阵痛期，只要熬过眼前困难，以后还是有很大的发展前景。

首先，中国奶企的生产方式正在改善。2015年，全国奶牛规模养殖比重达到49%，比2008年提高了29.5个百分点。全株青贮饲料快速普及，机械化挤奶、冷链储运全面实现。乳品企业自建和参股的奶源比重超过了20%。

其实，中国奶企通常乐于购置一些国际上先进的制奶设备，在各个环节的现代化程度并不亚于外企，而奶品质量一直难以提高主要还是奶源质量无法保障。倘若，乳品企业自建和参股奶源比重不断上升。对提高中国奶企未来的市场竞争力是很有帮助的。

再者，中国乳品企业或将要“大洗牌”。奶业全行业亏损面超过50%的另一面，是一些规模以上乳品企业业绩“飘红”。中国乳制品工业协会数据显示，上半年规模以上乳品企业销售收入同比增长5.4%；利润总额同比增长15.8%；库存产品同比下降14.28%。这给形势严峻的奶业带来一些暖意。这说明，一些具有相当规模的乳品企业正在逆市而上，恰恰是不具规模的小型奶企的日子不好过。

最后，虽然供求矛盾凸显，但从长远看我国奶业发展依然具有深厚的潜力，当前乳制品的饱和充其量是临时性饱和。2015年我国人均奶消费量达到36公斤，比2000年增加28.4公斤，比2008年增加约6公斤，但也只有世界平均消费量的1/3。

笔者倒觉得：“去年全国液态奶销量增长在各类大宗食品中仍是较快的。而随着人口增长、人民生活水平提高，奶类消费可望在较长时期内保持稳定增长态势，我国奶业仍处于大有可为的重要阶段。”

随着国内奶价的持续下滑、进口奶的挤压、国内消费者信心不足等原因，中国奶业亏损面已超50%，有的地方因牛奶销售不畅，而开始用鲜奶喂猪。这说明了整个中国奶业正处于一个周期性的阵痛期。未来只要大型乳品企业解决了奶源安全保障问题，以及乳品行业经过一轮大洗牌后，中国奶业离开摆脱困境、走出低谷已不会太久了。

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为了买房假离婚 楼市已病入膏荒？

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近日，上海爆出收紧房贷的传闻，从而造成楼市成交量暴涨，截至8月29日，已经连续3天日成交超过千套。在8月30日，成交突破2100套。与此同时，上海离婚买房也进入到了白热化的放量冲剌阶段。当地很多婚姻登记中心出现了前所未有的“协议离婚”高潮，有些市民下班直奔民政局排队离婚。

上海地区的房产成交暴涨，以及离婚高潮的来临，都是近期传闻上海将重启“认房又认贷”的政策传闻。对此，上海住建委已明确表示“没有研究过此类政策”。而业内人士则表示，上海将重启“认房又认贷”的政策传闻不排除是中介为剌激购房而杜撰的。

实际上，若按照当下政策，上海户籍单身人士可以购买一套住宅，非单身人士可以购买两套住宅，但第二套需按照二套房政策来执行（二套房普通住宅首付五成，非普通住宅首付七成）。

在这样的政策下，一些人希望在上海收紧房贷新规出台之前，突击购置房产，通过假离婚将名下房产划归夫妻一方，然后另一方恢复单身身份，再购房可以按照首套房政策的办法，来规避高首付，并能享受支持刚需购房的利率优惠。

而笔者觉得，上海地区传出收紧房贷谣言给当地社会带来危害是显而易见的。一方面，传闻剌激需求提前释放，造成楼市成交量猛增，房价也会随之大涨，这给楼市注入了更大的泡沫。另一方面，传闻又造成很多人假离婚，而某些假离婚最终变成真离婚，如此将破坏家庭稳定和社会和谐。所以，面对楼市谣言，我们该有更多的反思。

首先，由于我国楼市缺少长效制度，下一步政策走向并不明朗，存在多种可能性，这就造成购房者心理预期极不稳定，一见风吹草动就容易出现恐慌。假如，政策制度都很明朗，楼市供求稳定，即使出现谣言也溅不起多大浪花，因为谣言没有生存的土壤。从这个角度来看，中国楼市尚处于脆弱期，只要有一点谣言传出，就能轻易激起千层浪花。

就拿这次上海爆出将收紧房贷的传闻，反映出二个问题：一方面，避谣不及时。从上周开始，相关谣言就开始不断散布，然而直到8月29日下午，上海市住建委才明确表示“没有研究过此类政策”。如果及时辟谣，既不会出现连续三天日成交超过千套，也不会出现上周六假离婚数量高于平时三倍的现象。

另一方面，毫无疑问，各种谣言在楼市起了兴风作浪的作用。楼市这潭水本来就比较浑浊，很容易滋生谣言，而谣言四起之后，则让这水更加浑浊。从这个角度来说，不仅需要提高辟谣效率，追查造谣者责任，更需要改变楼市土壤，比如说，让政策明朗化，让供求平衡化，让市场规范化。

再者，为了在房贷收紧之前，能够多拿到一些利益，上海这么多百姓选择假离婚，这在中国乃至世界文明历史上都是罕见的。通常，大多数离婚是因为双方感情山穷水尽无法维持了，但有一种离婚与感情破裂无关，而是夫妻双方奔着某种“实惠”去的，这被称之为“假离婚”。不仅是对婚姻的亵渎，也是对法律的蔑视，其中隐含的风险更是不可小觑，有些更是弄假成真，造成家庭悲剧。

有媒体曾报道，南京一对夫妇曾经半月离婚复婚4次，他们坦言不是感情不好，而是让政策给折腾的。而对“假离婚”，需要大力宣传让公众知晓这种儿戏方式对婚姻的破坏和危害，要事先告诉那些“假离婚”者所要面临的风险。本来中国的高房价使得实体经济不堪重负，现在高房价又使婚姻感情受到前所未有的亵渎。

最后，中国居民适度“加杠杆”并不可怕，但是社会大众都不想去干实业，都试图想尽一切办法给自己添加更多的负债这就有危险了。本来银行出于信贷安全的考虑，规定一对夫妻买首套房时需付二至三成首付，还可享受低利率优惠，而买第二套房时就要付五成首付。

而为了使自己再背负更多的银行债务，很多市民选择假离婚，这在推高房价泡沫的同时，还会是给银行添加了潜在的金融风险，上海房价本身已经很高，再往上推是在作死！所以对于决策层而言，根治“假离婚”，要先杜绝房产“政策漏洞”，然后把个人的中长期贷款的杠杆率，否则对社会，对经济都后患无穷。

上海“假离婚”现象的值得我们反思，这既是经济问题，也是社会问题了。这说明了高房价已经使市民闻之色变，不管是否买得起房，都想尽办法多买。也是社会问题，很多人把婚姻当成儿戏，况且假离婚带来的风险太高。更是全民加杠杆的最后欢腾。因为大量无力购房的群体入市场，居民房贷的风险开始攀升。

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能否把2.5万亿元海外消费拉回来？

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万达集团董事长王健林25日下午表示：“我国的海外旅游、购房消费每年有2.5万亿，哪怕三分之一拉回到中国国内就是一万多亿，什么概念？我们（的GDP）立刻就增长一个百分点。”

在王健林看来，我国改革开放30年来，消费安全问题仍然没有解决，甚至更加严重，这需要国家层面出台系统的顶层设计，从而改善国内的消费、就业、税收等问题。

实际上，中国消费者的强劲购买力让世界惊叹，中国是全球奢侈品消费规模第一的国家，是出境游人数第一的大国，是海外旅游人均消费最多的国家。中国去年已经成为在美国购置房产最多的国家，中国的汽车销量全球第一。澳门博彩业收入是拉斯维加斯的4倍。

同时，我国海外消费近年来，也具有三大特征：1、在我国经济增速持续放缓的情况下，海外旅游消费也增长20%，海外消费明显快于国内消费；2、由奢侈品消费逐渐延伸到奶粉、药品、电器等日用品消费；3、医疗、体育等新型消费兴起。

不过，笔者认为，每逢节假日过后，各媒体都爆出中国人在海外疯狂购买各类物品，给人印象是中国人太有钱了。但中国毕竟还属于发展中国家，尽管GDP在全球已排名第二了，但人均GDP水平只有全球排名的80多名，那么中国人在海外的购买力真的这么强大吗？

首先，随着中国房地产泡沫的快速膨胀，拉大了社会贫富差距，使得中国少数有钱人在海外购置资产行为，这与日本人很像。当年日本人也凭借着经济泡沫和日元升值，在全球到处购买资产，包括美国的洛克菲勒大厦，中国目前在干日本人曾经干过的事。

再者，灰色收入增强了部分中国人的购买力。根据学者王小鲁的研究，少数人的一年灰色收入有5万亿之多，他主要从现金流量表与收入统计之差的角度得出该结论的。

事实也是如此，在我国各项工程承包的过程中，普遍存在着商业回扣，比例一般在10%至20%之间，2012年中国的固定投资总额为22万亿元，由此形成的回扣应该有3万亿元。再加上各商业流通领域存在的回扣，2012年中国灰色收入的总额估计在5万亿元左右。估计到了2016年，中国的灰色收入总额可能早已翻番。

最后，不可否认，中国的少数既得利益群体很有钱，可以在国外尽情潇洒，但在总的人口占比中并不高，因为中国人口基数实在太大，即使在2014年中国境外游人数超过1个亿，也只占到了总人口的8%，而美国境外游大约是6千万左右，占总人口的20%。

按照王健林的想法，中国每年海外旅游、购房消费高达2.5万亿，哪怕只有三分之一被拉回国内，就会对GDP增长带来巨大贡献，这对于改善国内消费、就业、税收等问题都有帮助。只是需要国家层面的顶层设计和努力。但是笔者认为，中国人的海外消费情况复杂，问题并非这么简单：

其一，从官方数据看，2015年，我国海外旅游消费规模为1.5万亿人民币，其中8千亿为购物消费，7千亿用于机票和住宿。不过，笔者认为，要想让三分之一的海外消费转投国内难度很大。

表面上，我国海外旅游消费规模高达1.5万亿人民币，但真正购物消费的也只有8千亿左右，其他的7千亿都用于机票和住宿，而这部分支出是刚性的。

即使想让这8千亿中的部分购买力回流中国也是有难度的。中国富裕起来消费者，向来就有边旅游边购物的习惯。因为一方面海外奢侈品因关税等问题，其价格要比国内便宜许多。另一方面，国内的食品安全、商品质量令人堪忧，

同时，许多中国消费者出境游是看到了海外高质量的食品和商品爱不释手。当然还有许多国家货币“竞争性贬值”这也在很大程度上激起了国人消费的欲望。

其二，中国内地房产泡沫太大，对于中国富裕阶层来说早已成为“鸡肋”。而美国房地产正在紧随经济逐步回暖。去年，中国人海外购房的消费规模为1600亿美元，约合1万亿人民币，正是中国人所到之处，世界各地的房产有闻风而涨之势。所以，在国内普遍出现资产荒的情况下，要想让中国人海外购房消费转投国内那也并非易事。

其三，调节国内民众的收入分配，要比拉回海外消费更实在。如果仅从中国人在日本抢购马桶盖就断言中国并不是需求不足，而是供给出了问题，那就有失偏颇。因为中国至少有10亿人连飞机都没坐过，主要是买不起机票。

近期，国内经济下行、产能过剩、需求不足等诸多的问题，主要是社会贫富差距过大，富人钱多得用不完，跑到国外去消费、投资，而穷人留在国内消费购买能力有限。所以，拉近国民之间的收入分配差距，提高社会保障水平，这才是消化产能过剩、拉动经济增长的法宝。

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恒大举牌万科 如何做到“名利双收”？

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自8月5日起，中国恒大突然购入万科A股票，截至到8月15日止，恒大共持有7.53亿股万科A股，占万科总股本约6.82%，共耗资约145.7亿元。然此后便未有新披露，但市场传闻恒大仍在不断买入万科股票，持股已超过7%。

万科股权争夺战本已扑朔迷离，恒大入局将使得局面更趋复杂。面对媒体的问询，恒大方面解释称：这是一次财务投资，万科的资产优质，恒大入股将有助于万科股权事件形成多赢局面。那么，万科究竟有多大魅力，能深深吸引着恒大的许家印？笔者初略概括以下几点。

其一，万科资产的确优质。作为中国排名第一的地产公司，万科账面资产就超过6113亿元，2015年销售1956亿元，净利润260亿元。同时，万科作为国内最大的房地产公司拥有大量的资产包和土地储备。万科财报虽未披露具体土地储备数据，但业内估计应在4000万平方米。

其二，万科虽负债率高，杠杆率却极低。从2015年报看，万科负债率高达77%的负责率，在重资产的房地产行业内算是中游水平。不过，万科负债率虽高，但真正负债，也就是带息负债并不多。如果将万科的预收款扣除，万科的资产负债率只有43%。

倘若还要看带息债务率的数据，那万科2015年的带息债务额为965亿元，除以总资本1967亿元，其带息债务率为49%，这个比例远低于同业平均65%的带息债务率。实际上，从负债水平来看，万科是属于低负债水平。也难怪恒大、宝能、华润等企业对其如此青睐。

其三，万科的偿债能力强。从偿债能力看，有一个重要指标是已获利息倍数，即公司息税前收入与利息支出之比。万科已获利息倍数高达84倍，是行业前十名地产公司12倍平均水平的7倍。

其四，现在房地产行业正在倡导去库存、降杠杆。低负债的公司常被视为“高效率，低风险”的公司。但万科作为龙头地产公司，如此低的负债率和那么高的偿债能力，在恒大看来，反倒是不该降杠杆，而更应该是加杠杆，因为万科一旦开始加杠杆，则可以增加股东们的分红金额。

面对万科这么好的香饽饽，谁都想啃上一口，更何况商业嗅觉敏锐、近年在A股市场频繁动作的恒大老板许家印。但问题是，万科股息率向来不高，以2015年为例，万科股息率3.487%，在A股排名第25，股息率只有排名头几名公司的一半。显然，恒大举牌万科，并非完全为了其每年的那点分红派息。那么，恒大举牌万科究竟能获得哪些好处呢？

首先，恒大举牌万科，是想与其他股东一起联手控制董事会，这样或能增加分红。万科以往分红少，是因为管理层控制董事会，管理层倾向于多使用内部资金，不愿提高负债率。股权战后，万科董事会肯定改组，理论上，只要董事会通过，就可以增加分红，那么只要万科将带息负债率提高至行业均值，就可以增加314亿元用于分红，合每股2.84元。

再者，万科资产负债表上还有544亿元现金及可出售金融资产，除去经营所需，多出的部分理论上都可以用于分红，前提是董事会批准。恒大已持有万科7%左右的股权，如果明年3月万科改选董事会时能携手宝能系进入董事会的话，那么在分红问题上就拥有相当话语权。在此问题上，房企恒大与险资宝能都着“共同语言”。

最后，恒大这次举牌万科不仅图利，还想图名——举牌万科有极大的广告价值。从投资万科被曝光的第一天开始，恒大就频繁登上各媒体头条，再配上恒大7月刚发布的漂亮半年业绩报，必然引发各界关注。显然，身为中国负债率最高的上市房企——恒大，在此风口浪尖拼命举牌万科，是想要轻易取得“名利双收”的效果。

此次，恒大高调举牌万科，是想取得“名利双收”的效果。而出于恒大在利益上的考虑，其肯定会与原来老股东华润、宝能携手一起向万科管理层发难。不仅是万科管理层推出的深圳地铁重组方案将会难产，而且恒大在举牌万科之后，随着股价上涨，宝能系也解除爆仓预警，如今账面上开始盈利。

从利益上看，恒大和宝能目标一致，志在分得万科的经营利润。同时，恒大还会获得前所未有的广告效应。如果恒大和宝能将来一起入驻董事会，这两位杠杆高手必将提高万科的杠杆率，并改写原先的分红方案。从投资回报角度，此举会让恒大与宝能，也会让其他股东更加受惠。不过，此举是否会改变万科的经营风格，会对万科未来盈利能力影响几何，尚难估量。

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养老金面临“入不敷出“该咋办？

           

虽然，养老金出现发放困难的问题，只是少数省份才有，然而却激起了一层又一层的质疑之声：养老金为啥会出现收不抵支？我先来解答一下，养老金为啥存在“入不敷出”的问题。

首先，中国已步入“老龄化社会”是主因。据数据统计，中国65岁以上人口占总人口比重1982年为4.9%，而 2014年已增至10.1%，预计到2025年，65岁以上老年人比例将达到百分之13.7%，接近了深度老龄化社会。

与老年人口逐年增多相对应的是，有劳动力的年轻人不断减少，即缴纳养老保险的人口在减少，而领钱的人却在不断增多，因而“入不敷出”就不难理解了。而本次出现养老金支付困难的的东北三省正是由于每年人口流失高达200万，抚养比一度跌破了2:1，现在两个年轻人就要“养活”一个老人，这个压力将会逐步加大。

再者，在计划经济时代，企业职工将所有的剩余价值都交给政府用于经济建设和投资，社会普遍实行的是“国家养老”体制。而到了上世纪90年代，政府与国际接轨，推行了养老保险体制，把已退休的“老人”和还未退休的“中人”都加入到养老保险体制中。

但这批人在历史上并没有缴纳养老保险，早已步入退休年龄，因此他们的养老金的支付责任只能落到后续参加工作的企业年轻职工身上。正是由于历史遗留问题，中国的养老金体系说白了就是拿新参加工作的人缴纳的养老金来支付已退休人员的工资，一旦参加就业的年轻人口减少，部分省份的养老金就会面临巨大“缺口”问题。

最后，政府部门每年给退休职工加工资，已连续加了10多年，即使在今年经济增速放缓的情况下，各地退休职工的工资也做了相应上调。退休人员工资为何要年年上调呢？一方面是要拉近与事业单位退休人员的收入差距。另一方面，就是要应对潜在的高通胀水平，保证退休人员生活水平不下降。而每年都给退休人员增加工资，必定会进一步加剧养老保险的缺口。

值得注意的是，现在部分省市养老金这样“入不敷出”的局面还有进一步扩大的趋势。笔者认为，相对于可支付月数的缓慢下降而言，那些当期养老保险已“入不敷出”的省份应该马上采取措施，通过各种方法进行“塞堵缺口”，否则会影响社会对养老保障体系的信心。

其一，国有资本注入社保体系。就是将一部分国有资产划拨转入社保基金，用来弥补上一代人造成的养老金缺口，并且在此基础上适时降低社保费率。目前这一方案正在运行，将会较好的改善当前的养老金现状。

其二，养老金并轨。中国应尽早解决养老金的“双轨制”。如果让几千万机关事业单位人员都缴纳养老金，以后机关事业单位人员的退休工资不再由国家财政支付，而是由社保基金支付。若按工资8%比例缴纳，这部分人缴纳养老金既增加了养老金的金额，又很大程度上减轻了国家财政支出的负担。

其三，让养老金尽快进入资本市场。现在很多地方的养老金躺在银行账号上“吃利息”，无法真正起到资产“保值增值”的作用。所以，中国的养老金步子可迈得再大些。

既可让养老金进入较为安全的银行间货币、票据、债券等市场，也可以进入A股的一级市场投资。现在有专家提出，让养老金参加政府的PPP项目投资，从中获得相对较高的回报。还有，养老基金也可以参与到国企所有制改革中。

其四，推迟职工退休年龄。有专家计算过，如果参保人延迟一年退休，中国可减少养老金支出490亿元，并可增加缴费230亿元，相当于多收入720亿元。这样一方面可以使每一年领取养老金的人数有所减少。另一方面，也会使未退休的职工多交几年的养老金。

不过，笔者认为，实行渐进式延迟退休也有弊端：一方面，渐进式延迟退休每年只延迟几个月，一次延迟的幅度也就几个月，对缓解养老金支付压力也有限。反而在经济下行的形势下，对解决新增劳动力就业问题产生掣肘。

另一方面，搞一刀切的延迟退休，会使能力相对较差的社会弱势群体无法按时退下休歇，所以，延迟退休应该根据不同工作岗位区别对待。这样更符合中国的国情。

养老金“入不敷出”该咋办？在防止养老金被挪作他用的前提下，既要开源，又要节流，而主要应该是“开源”为主。通过增加国有资产的投入、养老金的并轨、寻找更好“增值保值”的渠道。通过多管齐下的方式，逐步缩小养老金的缺口。当然，延迟退休也是减少养老金支出的一种方式，但是盲目搞一刀切的延退方式，会引发社会弱势阶层的诟病，不得人心。

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中国的劳动力成本究竟高不高？

 

日前，北京师范大学中国收入分配研究院发布了一项研究成果——《中国劳动力成本问题研究》，指出：尽管劳动力成本在一定程度上有所提高，但工资的持续提升是合理的，企业政策要提高经营效率而非降低劳动报酬。

实际上，随着中国经济增速放缓，企业各项成本的急剧攀升，触发了当下劳动力成本是否过高的话题。引起了劳动者、企业家和政府三方面的高度关注，以至于中国劳动力成本过高将拖累经济增长的观点成为舆论争议的焦点。

现在，很多人力资源专家认为，中国经济进入新常态的背景下，广大中小企业投资增速骤降，主要是回报率快速下滑，这与我国劳动力成本快速提高有关，并主张要降低企业运营成本，就要率先压低职工工资。

而笔者认为，我们不能把成本和工资混为一谈，认为降低企业成本，首先要压低工资。而且企业盲目降低工资是很危险的，这不仅影响到居民收入增长、进一步恶化收入分配差距并带来宏观经济的失衡，也会给企业自身的可持续发展带来负面影响。那么中国的劳动力成本究竟高不高呢？

首先，企业税赋过高才是造成企业成本上升的主要原因。由于政府所得过高，挤压了企业所得，使企业有一种劳动力过高的错觉。我觉得，企业税费过高才是导致企业负担过大的重要原因。2015年各种税收和行政性收费占企业总成本的比例高达15.1%以上。当前，企业所有成本中的第二大支出是税费，因此未来仍有很大的降税和减费的空间。

再者，在企业的劳动力成本中，增长最快的是住房公积金和企业为职工缴纳的住房租金，2014年和2015年增速分别达到19%和10.1%，均为所有劳动力成本分项中增速最快的。可以说，强制执行的住房公积金制度，使得企业不得不支付高额的住房公积金费用，从而给企业带来沉重的成本压力。

同时，根据企业调研数据，企业缴纳的住房公积金主要在垄断行业和高收入者中，低收入行业和普通职工却几乎不可能获得，由此带来进一步的分配不公。现在对于普通收入人群来说，公积金基本上是“有聊胜于无”。笔者建议，政府应逐步降低民企的征缴比例，并更多的开通公积金使用途径（比如可支付房租），以更好的惠及广大中低收入群体。

再次，我国劳动报酬增长是补偿性的。虽然近年来劳动报酬的增长略超过经济增速，但从较长时期来看，近年来工资增长不足以弥补居民过去应得的劳动报酬。在过去的37年间，人均GDP增长20倍，而城乡居民收入却只增加了约13倍。

此外，2000年后我国劳动报酬占国民总收入的比重总体呈下降趋势。近两年虽有所回升，但还未触及2000年时的水平，而且距本世纪高点2002年的53.9%还有较长距离。所以说，近年来居民的劳动报酬的快速增长是相对的、短期的和补偿性的，还没有达到改变劳动报酬长期偏低的程度。

最后，劳动力成本的适度上升，并不会使中国完全失去对外优势。从表面上看，由于我国劳动力成本逐年攀升，使中国制造与发达国家之间的成本优势在缩小。但是，中国制造依靠较高的劳动生产率，与一些东南亚国家相比，还具有较强的优势。在中国已进入中等收入国家的背景下，不能再指望通过压低工资和消费不足的方式来保持经济稳定增长，而是要在不断提高百姓的福利的前提下，保证职工工资合理、稳定的增长。

现在我们必须要关注就业指标的变化情况。只要充分就业这个底线就能够守得住，日益提高的劳动者报酬不但不会阻碍经济增长，反而还会通过促进消费来拉动企业产品需求，并带来企业经营状况改善、政府税收的增长和劳动力报酬的提升，由此实现经济的可持续增长。

中国的劳动力成本究竟高不高？若是按劳动报酬占国民总收入比例来看并不算高。事实上，企业的较高运营成本，主要是公积金上涨过快、税费过高、生产率低下等因素有关，与工资涨幅关系不大。所以盲目“降工资”达不到给企业“降成本”的目标。要想真正给企业减轻高成本压力，只有通过减税降费、提高劳动生产率、减少公积金征缴比例等式来降压。

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“谁的万科”再添变数 恒大插足图个啥?

 

昨日晚间，中国恒大(港股)和万科A先后发布公告证实，截至当天，中国恒大总计买入5.17亿股万科A股份，占万科总股本的4.68%，总计耗资高达91.1亿元。

就在此消息公布的之前，万科A尾盘强势封板，高达371.3万手的成交量和69.83亿元的成交金额，让市场终于觉悟，万科A股价大涨乃是恒大所为。

许家印以91.1亿元“一掷千金”高调入局，从增持时点看，恒大此时大举建仓万科A，等于变相化解宝能系的“平仓”之险。根据资料显示，宝能用于增持万科A的资管计划均使用杠杆，资管计划平均持股成本18.89元每股，如按7%的利率加计融资成本，持仓成本约为19.83元每股。

这就意味着，万科A股价如果持续低于17元，宝能系将不得不追加保证金，如果资金断裂，其掌控万科的计划将功亏一篑。而现在，由于恒大进来掺和，使万科A低迷多日的股价快速走强。截止昨日收盘时，万科A的收盘价19.67元这足以令宝能方面“长舒一口气”。

同时，对于反复强调宝能有“爆仓风险”的万科管理层来说，恒大的突袭令其心存芥蒂，究竟恒大是敌是友还有待进一步交流和观察。

值得一提的是，恒大这次大举增持万科A是经过了“缜密设计”。据交易所披露信息大致计算出，恒大增持万科A的均价约为17.62元/股，这一价格仅比万科A昨日最低价17.6元高两分钱。

显然，早在前几日万科A股价低位震荡之时，恒大就已择机建仓。而自复牌以来，万科A的最低价也只是16.74元/股，从恒大的建仓均价17.62元/股来看，其在把握时机上已拿捏得“炉火纯青”。

面对恒大的强势出场，万科管理层心存疑窦在所难免。回顾之前的“宝万之争”，持股比例明显处于弱势的万科管理层始终难觅“坚定盟友”，所以只能对宝能、华润齐手否决2015年董事会报告和监事会报告“束手无策”。而现在看来，恒大拿下的万科4.68%的股权，已是一股不可忽视的强大力量。

其实，早在去年12月，“宝万之争”尚在初级阶段，险资大鳄安邦也是不请自来，其举牌“叩门”之势令市场各方对其将站在哪一边争论不休。而现如今，恒大的抢筹而入，令市场惊呼又是一个“安邦”来搅局。不过，笔者认为，恒大许家印抢筹万科A，其背后一定深藏更大的战略意图。

首先，恒大与万科早已是房地产行业的竞争对手，许家印亦从不回避对超越万科的期待。其在快速扩张的过程中，肯拿出近百亿元现金入股万科，显然不是为了当个安静的财务投资者，闷声不响赚取一些属于自己的投资收益。

恒大在宝能系将要陷入平仓危机之前，高调抢筹，力挽狂澜，就是不希望“宝万之争”的那种平衡被打破，因为一旦宝能系功亏一篑，天秤就会转向万科管理层，这对于想从中渔利的恒大来说，是绝不希望看到的。

再者，宝能、华润、安邦对万科的持股比例分别为25.4%、15.24%、6.177%，万科管理层掌控的资管计划则合计持有约7.12%股权，加上恒大刚刚获得的4.68%股权，目前已被锁定的万科股权比例高达51.5%，显然流通市场上的万科A股已不算多。

在这种情况下，恒大所持有的不到5%的万科A股份，往往可以起到举足轻重的作用。现在恒大高调入股万科A后，就是要看争斗双方能够承诺给自己多大利益，谁给的利益多，恒大就会站在哪一边。而一旦“站队”完成，持股比例较高一方将有对万科“改朝换代”的能力。

最后，恒大刚刚刷出房企单月销售纪录，为了谋求更好的发展机会，许家印入股万科A后，必然会支持愿意与恒大地产深度合作的一方。因为作为国内举足轻重的两大知名房企，如果恒大与万科能够精诚合作，资源共享受，则更有利于双方在事业上扩展和互补。

在恒大选边站队之前，“谁的万科” 还扑朔迷离 。许家印这次斥资90多亿高调入局，并不仅仅是想做个安静的财务投资者，更想与其他强手联合，获得更多万科的话语权，因为只有联合掌控万科之后，恒大才有可能与万科深度合作，取得更多的发展机会。而对于万科管理层来说，恒大入股恐怕也是“前途难料”。告诉大家一个很不错的网站，他们每天下午14：30分左右公布一只第二天必涨5%以上牛股！不看后悔:明日早盘暴涨牛股（敬请您见证实力）

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滴滴和Uber合并是“烧钱”不可持续？

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昨天（1日），滴滴宣布收购Uber中国，并和Uber全球达成战略协议，双方相互持股，成为对方的少数股权股东。资料显示，Uber全球将持有滴滴5.89%的股权，相当于17.7%的经济权益，Uber中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益。

另据中国IT研究中心发布的《2016年Q1专车市场研究报告》显示，2016年第一季度中国专车市场交易规模达284.5亿元，其中滴滴出行订单量市场份额达到85.3%，稳居行业第一，Uber、易到用车、神州专车位列第二、第三、第四位。

现在各界纷纷猜测，此次滴滴和Uber中国的合并，对普通打车用户将产生何种影响？打车费会不会上涨？对此，滴滴方面马上回应称：“移动出行市场仍然是一个完全竞争市场，一些竞争对手的补贴力度还很大。未来相当长的时间内，针对乘客的红包补贴和司机的奖励将继续发放。”

而专家们则预测：“滴滴和Uber中国合并后，市场进一步高度集中，预计未来滴滴等网约车平台对乘客的补贴将逐步减少。不过，笔者认为，短期滴滴和Uber合并，不会对乘客网络约车造成任何影响。但从长远看，不单是乘客端补贴将会消失，未来网约车平台对驾驶员补贴也会消失。那么，作为网约车平台的老大、老二的滴滴和Uber为啥会选择在此时合并呢？

首先，作为滴滴和Uber两家公司来说，占据市场份额的主要策略是“烧钱模式”。滴滴融资十亿美金也就只能烧几个月，而Uber中国去年在中国市场上也“烧”了约10亿美元。但这种靠烧钱占领市场的模式，是难以长期持续的。

一方面，政策方面已经加强了监管。7月28日，中国出台了《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》（以下简称《办法》），禁止提供低于成本价的网约车服务。这意味着靠恶性竞争“烧钱”时代将要结束，未来网约车平台将要通过更好的服务和品质来赢得市场。

另一方面，滴滴和Uber两家公司背后的资本方都发现：尽管滴滴和Uber在中国都投入了数十亿美元，但这种血拼烧钱模式，使两家公司都未能真正实现盈利，而扭亏为盈则是打造可持续业务的唯一出路。与其双方“死拼到底，不如携手共进”，这样才能可能实现共赢。

再者，滴滴和Uber两家合并之后，几乎可以垄断中国市场。中国这个拥有全球五分之一人口的国家，网约车需求量巨大，而当这个行业的老大、老二选择合并，那么其他的网约车平台将面临空前的发展压力。要么被消灭，要么面临估值缩水被贱卖的下场。这样网络约车市场份额将被重新划分。

最后，国内政策对于网约车的态度是支持的，当然，也有一定的限制。这在国外平台看来，可能要面临一定的政策风险，所以Uber选择合并必然有这个方面的考虑。商人最看重的就是利益，资本更是如此。常年烧钱而一直没有回报必然会使得部分资本对于平台失去耐心，优步如此，滴滴亦如此。

现在看来，滴滴和Uber的合并，主要还是为了双方避免“继续缠斗，大把烧钱”双输结局发生。此外，希望通过二家平台合并能起到“一加一”大于二的效果。在打压其他网约平台的同时，实现自己平台盈利的目的。现在问题是，两家合并究竟能否实现短期内赢利呢？我觉得亏损面可能收窄，赢利可能性不大。

其一，在短期来看，滴滴和Uber两家合并之后并不代表不再“烧钱”，可能是少烧一点钱。正如滴滴方面所说的，一些竞争对手的补贴力度还很大。未来相当长的时间内，针对乘客的红包补贴和司机奖励将继续发放。

现在的状况是，虽然滴滴和Uber的合并后已是“一家独大”，但神州、易到以及其他的网约车平台之间的竞争关系依然存在。所以，从短期来看，其他公司都在烧钱，两家公司不可能不烧，只是合并后可能烧钱少些，亏损会收窄些，但要想扭亏难度很大。

其二，即使滴滴和Uber的合并也起不到“一加一”大于二的效果。因为双方在很大程度上存在着业务重叠问题。一个是平台司机，一个是平台业务。目前开滴滴的司机可能同时是好几个平台的司机，而滴滴与优步在业务上的重叠使得合并后市场份额并没有太大改变。

其三，滴滴和Uber的合并，在一定程度上已垄断市场，必会受政策和监管制约。而就目前情况来看，滴滴和Uber的合并虽然占有了大部分的市场份额，但是依然有一些竞争者，再加上国内政策的制约，想要垄断必然会受到监管制约，所以，合并后的滴滴和Uber即使有垄断的实力也会在业务开展上有所顾忌的。

滴滴和Uber的高调合并，使人们担心网络约车平台是否会涨价？笔者觉得，受到其他打车平台竞争和舆论的制约，短期内这两家网约车平台涨价的可能性不大。长期各种价络补贴将会逐步取消。那么两家企业合并后能否实现盈利？短期亏损面或将会收窄。未来网约车平台还是要靠更好的服务和品质来赢得市场，而各方面都能够赢得市场青睐，合并后的公司才能扭亏为赢。告诉大家一个很不错的网站，他们每天下午14：30分左右公布一只第二天必涨5%以上牛股！不看后悔:明日早盘暴涨牛股（敬请您见证实力）

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房产税来了，一线城市房价泡沫会戳破吗？

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据21世纪经济报道，7月6日，中国社会科学院举行大型研讨会，集中各个领域的专家，研讨当前房地产走势。同时，社科院还发布了《中国住房发展（2016中期）报告》（以下称《报告》）。《报告》建议，抓住目前机会，在一线城市和热点二线城市开征房产税。

实际上该份《报告》除了要求对热点城市开征房产税外，也不乏其他看点：其一，《报告》称，全国房地产目前出现严重分化，一线城市和部分二线城市房价迅猛增长，但是三四线城市房价上涨慢，甚至是负增长。《报告》建议，一线城市和其他热点城市需要增加供给，在商改住的基础上，实施工改住，调整工业用地的功能。

其二，《报告》称，要解决小城市人口聚集的问题，需要改进地级以下城市的基础设施与公共服务，实现基础设施和公共服务均等化。同时要加快国企改革，让其尽快退出竞争性房地产开发企业，以便解决大型国企推高一二线城市的土地成本的问题。

其三，《报告》还警示了房地产的金融风险。《报告》认为，从全国情况而言，由于房地产新开工面积持续增加，新的房地产库存又在大量形成，因此2016年下半年房价有调整可能，三四线城市高库存房企面临资金链断裂的风险。

这份报告特别提出要果断开征 “房产税”。其实，早在2011年就开始在上海和重庆两地试点。在上海试点时，新购且属于家庭第二套及以上住房的，按人均计算，人均超过60平方米的进行房产税征收。

比如一个居民家庭原来已拥有的住房面积共计180平方米，刚好人均60平方米，现又新购一套100平方米的住房总价100万，那么其一年应缴房产税4200元左右。

但实际两城市的试点效果并不能令人满意。开征房产税的目的是什么？一是在房产保有环节征税，希望起到遏制投机炒作，防止房价非理性上涨；二是房产税是地方税种，房产税的开征以可使地方政府摆脱对土地财政的过度依赖；三是房产税在某种程度上与个调税一样，都是调节社会贫富差距。民众希望地方政府将房产税用于教育、医疗、环境等民生领域。

显然，由于房产税在试点城市的征收时过于温和。所以，尽管上海和重庆等地试点开征房产税，但以上几个初始目标迄今还没达到预期效果。反而不主张国家全面开征房产税的声音认为：一方面，在土地国有制下对私人住宅征收财产税，这在国际上难以找到借鉴先例。另一方面，目前住房库存不断增多，房产销售难度在加大，开征房产税会给房地产去库存带来影响。

不过，据笔者分析，经过了10多年的争论，无论房产税的征收目的，还是征收环节等基本问题，各界都在着较大分歧。估计房产税2016年会完成立法，最终要到2017年底才会正式全面铺开。而对于房产税，当务之争各界应该形成以下几点共识。

首先，房产税征收的目的是什么？是为了遏制房产领域的投机，让房产税作为地方税种来取代土地财政。如果是这个定位的话，那么我们应该对中国楼市进行“差别化”应对：

一方面，对一线城市和部分二线城市拥有一套以上房产的居民，普遍开征房产税，不仅对增量，而且还应该对存量房开征房产税。美国为啥远没有像中国人那样喜欢炒房？就是美国各州都有房产税，肆意拥有大量房产，那是一种非常恐怖的负担。

另一方面，对三四线城市暂缓推进房产税，同时改进地级以下城市的基础设施与公共服务，实现基础设施和公共服务均等化，以及推进具有当地特色的制造业和服务业的发展，让这些三四线城市的居住环境更加美好，从而吸引更多外来人口流入，达到去库存的目的。

再者，房产税与房地产领域其他税收的关系如何。2003年十六届三中全会的思路是出台房产税，同时合并其他税费。近几年关于房产税的改革，却悄然转换成“增税”的思维，只谈房产税，不谈合并或者取消其他的税费，那是欠妥的。

如果房产税的改革只是增加一个新的税种，这意味着在已经很重的房地产税收上再加税。显然盲目增税，无疑会给民间增添更多税赋压力。所以，在房产保有环节开征房产税后，必须要在房产其他领域相应的实行减税降费，这样可以就能减轻自住型购房者的置业负担。

最后，房产税和土地出让金的关系如何。在房产税立法的时候，应该明确回答，征收房产税后，土地出让金是取消还是照收？笔者认为，地方政府在征收房产税后，就应该多推土地，主动降低土地出让价格，这样在调降地价的情况下，还可以下调当地房价。并且在土地拍卖制不能改变的情况下，推行熔断机制。

房产税快来了，一线城市房价泡沫会戳破吗？笔者认为，决定房价趋势的主要因素有很多：供需关系、土地制度、投机因素、货币供应等等，都可能影响房价。而房产税因其在住房的保有环节上征税，弥补了我国在住房保有环节税赋上的空缺，所以对房价的影响力也不可小觑。只是之前上海、重庆两地的房产税征收试点过于温和，当地房价又是在被恶炒过程中，难以取到预期效果。

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万科A复牌首日跌停背后谁在博弈？

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昨日万科A复牌后，曾从集合竞价阶段的5万余手跌停封单减少至最低的4000手。但集合竞价结束时，封单量瞬间上升至631万手。截至收盘，在跌停板上，仍有777.74万手卖单，折合万科A股约7.78亿股，占万科总股本的7.04%，这也意味着，按跌停价计算，有171.08亿元资金选择出逃万科。

鉴于重组方案过低的增发价格、加之愈演愈烈的万科股权之争，市场普遍预期万科A在复牌后惨遭跌停噩运。这意味着，昨日万科的跌停，已经让万科的第一大股东宝能系持有的万科A股市值整体缩水65.34亿元。不过，在万科A复牌首日跌停背后也隐现出诸多谜团和变数。

①为何有机构敢逆市买入万科A？

机构排着队出售万科应属正常，但是昨天奋勇买入万科A又是出于怎样的考虑？数据显示，周一深交所盘后龙虎榜数据显示，买一、买三位子出现了机构席位，分别买入423.09万元和118.75万元，合计541.83万元。而笔者认为，在万科A复牌后，有机构刀口舔血主要是两方面原因：

一方面，万科A目前的市盈率很低，相比同行业保利、招商还要低很多。而现在面对万科股价非理性下挫，机构投资者若是逆市炒底，也不失为良策。数据显示，截至7月4日，万科A的PE在13.3倍，而整个房地产板块在23.35倍，金地集团]的PE都有13.7倍。

此外，不少机构认为，2016年下半年二三线城市房价会持续上涨，而一线城市房价也会高位运行，万科未来的赢利空间实实在在的摆在眼前，我们没有必要为万科的复牌而过度恐慌，现在正在炒底万科的绝佳时期。

另一方面，宝能系也有托盘的可能。宝能系是通过配资资金大举杀入万科而成为其第二大股东，要说谁对万科股价A的重挫最为惊恐的，无疑是宝能系排在首位。当然，从数据上看，541.83万元的机构买盘肯定是杯水车薪，但更多的是宝能系的一种投石问路的试探性行为。

②万科A、H股上演“冰火两重天”？

昨日盘中万科H股一度上涨9.47%，截至收盘，万科H股报收16.22港元，涨6.71%。这也是万科H股连续2个交易日大涨。6月30日，万科H股收获了4.25%的涨幅，一改此前连续5个交易日下跌的颓势。

万科H股大涨主要是因为，万科A自2015年12月21日停牌以来，上证指数跌幅为18.06%，沪深300跌幅为16.29%，房地产指数跌幅为23.34%，在推出一份极有可能无法获股东大会通过的重组预案后，万科A将无可避免地承受补跌命运。

然而，万科H股在经历去年底短暂停牌后迅速恢复交易，区间累计跌幅已经高达33.62%。6月23日后，更是因宝能要求罢免全部在任董事而连跌五日。以此来看，其H股昨日大幅反弹更多是因为宝能上述议案遭董事会全票否决，再加上超跌反弹所致。

③宝能系还会继续增持万科吗？

万科A的复牌，就意味着万科股票又能在二级市场上公开购买。市场纷纷猜测，曾积极举牌万科的宝能系是否仍会延续其之前风格，继续在二级市场买入万科股票，从而在持股比例上达到超过华润，获得万科的实际控制权。所以，宝能系接下来是否增持万科股票提高话语权，已成为市场关注点。

不过，笔者认为，宝能系已不大可能大幅增持万科。因为宝能现在的持股比例已经达到24.26%，距离30%的要约线已经很近。同时，对于想重新获得万科控制权的华润，其通过二级市场增持万科可能性也很小。

华润目前的诉求并不是排挤某个特定的新大股东、也不是保持自己最大股东的位置，而是严防死守反对任何以高估值做资产注入、从而摊薄股东权益，造成其国有资产流失的方案。

从万科A复牌首日看，虽然万科A股价如市场预期跌停。但实际上，万科A股价走势都是各路机构博弈的结果。这里面既有机构投资者逢高出局，又有机构逆市抄底；既有股权结构之争，也有大股东各自的利益诉求。对于万科A来说，影响其最终走势的不是恐慌盘的杀出，而是这场股权结构之争能够尽快了结，各方为避免纷争，而达成共识。否则万科A难以走出大幅波动将在所难免。

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“英国脱欧”咋成日本经济最糟糕噩梦？

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如果说退欧让英国经济受到冲击是“自食苦果”，那么对日本的巨大影响就是“躺着中枪”。据《日本经济新闻》报道，24日英国脱离欧盟的消息传来之后，日元汇率一度涨至1美元兑99日元左右，达2013年11月以来新高。同一天，日经指数暴跌近8%，下跌1266点，创近16年来最大跌幅。

现在市场普遍认为，英国公投选择脱欧，进一步促使日元作为全球市场动荡时期普遍买入的避险货币，其价格也创下了近年来的新高，这使得安倍政府试图通过本国货币贬值来提振日本经济的希望成为泡影。于是日本官员们担心，日元的持续升值会给该国经济造成不利影响。

自英国脱欧之后，英镑、欧元都蒙受冲击，那么日元为啥反而成为国际避险货币呢？笔者归纳为三点原因：其一，日元属于低息货币，在经济危机时，别国货币可能降息，但日元因为长期低利率没有多少下降空间，所以日元不太可能降息，日元的风险也就相对较小。

其二，低利率也使得日元成为全球融资成本最低的货币，加之日元可以自由兑换，因此国外投资者可以较易获得大笔日元并兑换成他国货币。其三，日本作为世界第三大经济体，其雄厚的经济实力为日元币值的稳定提供了基础，且日本还拥有仅次于中国的外汇储备。

实际上，日本经济在过去的10年里，有5年处于衰退中，日本经济始终无法走出通缩阴霾。而在安倍上台后，在货币政策上采取了“竞争性贬值”的策略，使日元进入贬值通道。

但此举对提振日本经济的真正效果如何，却频遭外界诟病。今年一季度日本经济增长率达到0.5%，显得“较为强劲”，并给了日本政府信心。不过，由于英国脱欧，日元持续升值，却给日本经济的复苏增加了更多的“不确定性”。

首先，日元升值让日本产品出口、以美元为基准结算的海外日资企业愁眉不展。据日兴证券专家测算，日元汇率每升高1日元，在东京证券交易所上市的1800家企业经常利润就损失0.8%。按照今年以来已升值12日元的情况看，相当于这些企业的5万亿日元利润泡汤，对日本经济的冲击可想而知。

日元飙升不仅与安倍经济学背道而驰，日本国内制造业、养老金投资等诸多方面都受到很大冲击。美国《华盛顿邮报》曾分析称，如果1美元兑换约100日元的汇率继续下去，日本国内制造业的税前利润将减少超过2万亿日元(约合人民币1300亿元)。

再者，英国脱欧，会使日企进入欧洲市场的难度、成本大幅上升。截至2015年10月，在英国的日企高达875家，而这些企业几乎都负责统筹在欧洲的业务。在英国的日企大多把英国作为进出欧洲的据点，脱欧后，关税成本增加，对日企将产生巨大的负面影响。

另据测算，日本车企中尤以三菱汽车和马自达受到的冲击最大，这两家公司在英国和其他欧洲市场都有深耕，受欧洲货币变动影响最大。”

再者，英国脱欧，日元升值，对去日本旅游购物产生巨大影响。日本政府观光局的数据调查显示，截至2016年5月，中国游客赴日旅游仍然呈现明显的增长趋势，仅五个月就已经达到249.4万人次，增长率为45.3%，占据外国人赴日旅游总数的约四分之一。但是因为英国脱欧造成的汇率震动依然十分明显，必会对于日本旅游造成影响。

笔者认为，日元的汇率波动对于旅行社来说不会有太大影响，旅行社的团队价格由市场决定，汇率只是一个很小的部分。但是对于那些赴日旅游主要是为了购物爆买的群体来说，日元升值意味着日本商品比原来贵了许多。如果日元汇率一直居高不下，会削弱全球赴日旅游群体的购买力和积极性。而现如今，日本经济在很大程度上依赖旅游消费来支撑。

英国脱欧引发日元的继续飙升，会给日本经济带来冲击。日本政府已暗示做好入场干预准备。但前提是要获得美国政府的支持，现在美国政府对于卖出日元干预汇率的问题持批判态度，认为竞争性贬值无助于全球经济的复苏。显然“安倍经济”正面临着前所未有的困境。现在状况是，英国脱欧，日本经济却躺着中枪，这实在是给日本经济走出低迷增添了巨大的阻力。

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上半年A股人均亏14万背后说明了啥？

 昨日乃是6月收官之战，沪指收跌0.07%终结三连阳，收报2929.61点。整个6月大盘微涨0.45%，成为上半年波动最小的一个月。上半年大盘较2015年12月31日3539.18点的收盘点位而言，下跌609.57点，跌幅达17.22%。这与全球各大主要股指相比，A股上半年表现让人失望，仅日经225指数表现更差。

截至昨日收盘，沪深两市合计总市值46.15万亿元；相比去年12月31日52.98万亿元的总市值，目前A股市值已经缩水6.83万亿元。

同时，有媒体粗略计算，2016年上半年，A股持仓投资者人均亏损13.64万元。需要说明的是，上述A股总市值的计算并没有考虑同期沪深两市新上市的逾60只次新股，若考虑这一因素，A股市值缩水程度会更大。

虽然受全球经济不景气，英国脱欧的影响，全球各主要股市的表现都不算好，但也很少有像A股走出这样的跌幅。截至6月29日收盘，美国三大股指中，道琼斯工业指数、标普500上半年累计上涨1.55%和1.31%，纳斯达克指数下跌4.56%；即使受到脱欧的影响，英法德主要指数中，英国的富时100指数在脱欧背景下上半年累计上涨1.89%，法国CAC40指数、德国DAX指数跌幅在10%水平。

面对上半年股民人均亏损近14万的情况，很多机构对后市持乐观看法，虽然二季度经济状况不甚理想，投资需求持续下滑，或倒逼稳增长政策在三季度加大力度。而随着6月海外风险事件逐渐落地后，三季度环境会相对平稳，预计三季度股市会有“吃饭行情”。

不过，笔者认为，今年下半年，股民的投资风险肯定会比上半年小，但是期望股指能让投资者扭亏的行情，恐怕会有较大难度。

首先，上半年股民之所以人均亏损14万，主要是在A股挤泡沫、降杠杆的过程中。广大投资者要么积极入市“炒底”，要么死杠股票“待变”。显然这种逆市操作，要想不亏损都很难。

自去年6月份，A股涨到5178点后，便进入了下降通道中，而在这期间，任何逆市行为，都是“刀口舔血”，风险极大。而且这个泡沫被挤破后，投资者要想在股指重回3500点以上彻底扭亏，则要等下一个泡沫被吹起之时。

再者，2016年上半年，A股历经磨难，整个市场缺乏赚钱效应，外围资金处于观望状态不肯进场。两天四度熔断的绝望、千股跌停的痛苦、MSCI第三次将A股拒之门外的沮丧，反弹乏力的无奈……。

众所周知，任何股市上涨都需要有赚钱效应，而A股尽管3月份奋起直追单月大涨11.75%，但4、5月份股民已经无心恋战，单月分别下跌2.18%和0.74%。尤其5月份，两市交易量一再萎缩，沪指在2800点处横盘十几个交易日。这也让很多人对久盘必跌的感到担忧。虽然股指近期正在攻击箱体震荡的上方，但很可能是诱多的假突破。

再次，股市表现糟糕，与汇率上半年出现大幅波动，人民币对主要货币呈现罕见的大幅贬值，构成股汇双杀。截止6月底，美元对人民币汇率累计涨幅达到2.36%，欧元对人民币汇率累计涨幅超过4%，日元对人民币汇率累计涨幅超过20%。

试想，人民币汇率大跌，大量游资抛售人民币资产，这会使社会流动性始终处于偏紧状态，在这种情况下，股市上半年大跌也是在所难免。而下半年若想希望股市走好，那必须要让人民币汇率保持相对稳定区域波动。

最后，股市上半年大跌，主要也是由于经济下行压力大，上市公司业绩托不起A股的股价。现在中国经济一边是实体经济赢利能力下滑，民间投资热情持续下滑。另一边是虚拟经济泡沫严重，各路资金都投向了虚拟经济领域。而在A股上市的企业主要都是与经济周期有着紧密联系的企业。正是因为，整个上市公司业绩的不给力，也使得整个股市的股价重心不断下移。

 今年上半年A股表现全球垫底，股民人均亏损近14万元。这是因为多数股民逆市抄底或者持股不动。而股市之所以会持续下滑，主要是股市在去泡沫；缺乏赚钱效应，外围增量资金不愿入市；经济下行拉底了A股的估值重心；人民币汇率大跌，使得，A股的流动性严重不足。预计下半年，A股肯定会有方向性选择，但是要想让多数股民扭亏为盈，这恐怕也不太现实。

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