榕树投资翟敬勇：一个技术分析师的醒悟

初识翟敬勇先生是在2010年7月，我们一起去一家江苏的医疗器械上市公司调研。在去程的飞机上我们几乎聊了一路，从阿胶的驴皮到马应龙的肛肠医院，把中药老字号企业聊了个遍。我发现翟先生是数据派，每说到一家企业时，他几乎都能很清楚的列举出一堆数据来，这让我以为他有理科背景，后来知道不是，心下颇为佩服。

约好翟先生访谈是在一个周四的上午，出发前与他确认了一下，得知他的公司在去年底搬到了另外的地址。想起去年隐约听到传闻说他的榕树投资做了一次重组，股东有较大的变更，依着迁址这件事情来看，重组应当属实。当然，初始搭档们的分分合合在私募资产管理行业不是什么新鲜事，毕竟与利益紧密相关，很多时候还不是蝇头小利。能够像巴菲特和芒格那样一路走下去的，实在是少之又少。

一走进翟先生办公室便看到角落里堆着几件户外的行李，他说下午两点要出海进行帆船训练，过阵子要去三亚打比赛的。我连说真是羡慕，这种状态恐怕也只有价值投资者才能拥有吧，交易型选手们很少会在开市的时间离开电脑。他说投资的目的是让生活质量更高，牺牲了生活陷入反复的追涨杀跌中去，就是本末倒置了，他很满意目前的状态。

寒暄了一阵后，访谈正式开始。我希望他能先谈谈过往的经历，如何入行，什么契机。他自嘲地说，你知道我抱着做投资的理想来到深圳，第一份工作却是卖发电机配件么？语毕我们都笑了，我说很感谢你愿意把人生的轨迹如实展示出来，对于每个人来说，现在的自己都是由过去每一段经历每一个点滴塑造而成的，所有的经历都很重要，都值得被尊重。

【一波三折从业路】

 你是什么时候入行的？

我是97年入行的，当时在湖北证券营业部做分析师，半年后被炒了鱿鱼，之后去国泰君安做了2年证券经纪人。后来听朋友说深圳是中国的华尔街，于是2000年3月就怀揣着2200元来到深圳，希望能通过投资来实现人生梦想。但刚开始并不那么如意，找不到与投资相关的工作，钱又很快花的差不多了，为了生存在深圳关外谋得了一份发电机配件销售的差事。工作的第三个月，就做到了全公司销售第一名，当时认为自己是销售天才。因为是销售天才，所以很快赚到了人生的第一桶金，金额是5万元，大概用了半年多一点的时间。2001年我转战到关内，在通达信网络有限公司找到了一份工作，这公司是做网上交易技术服务的，目前大部分券商用的都是它的系统。在通达信我尽管做的还是销售，但总算是跟投资沾上边了。

怎么找到通达信工作的？在那儿的情况怎么样？

我当时抱着一大摞自己画的股价技术分析图纸去人才市场找工作，通达信负责招聘的人看了看我的图纸，二话不说，让我第二天就去公司报到。事后知道，他们当时一看图纸就认定我是技术分析高手，既然是高手，就不用面试了。在通达信工作的那段时期最大的收获是人脉。我每天背着公司的笔记本电脑和投影仪去各家证券公司路演，宣传技术分析的理念和方法，跟各证券公司的工作人员和大户们都搞的挺熟。认识的人里包括当时在大鹏证券工作的但斌，还有其他一些现在做的很出色又很低调的人。

看来早期不少的技术派选手是被你们教育出来的呀，后来为什么离开通达信？

是的，当时技术分析是绝对的主流。在通达信的工作进展其实还不错，不过后来家里发生一些变故，母亲去世了，要回老家治丧。那期间发生了一些事情，让我去思考是不是要继续做销售工作，毕竟销售靠人脉，而人脉资源的变数其实是很大的。思考的结论是还是回到了最初的愿望，要做投资，因此离开了通达信。当时刚好海通证券营业部在招分析师，我就加入海通干起了在湖北时的老本行。从做销售转做分析师最大的影响是收入巨幅下滑，从万儿八千一下回落到三千元每月。但为了能走到投资的正途上来，当时也并不太在意。

去海通之后的情况如何呢？

我在海通工作的时间也不算长，2003年辞职跟朋友在营业部搞了个投资工作室，帮大户们做股票，这是当时比较流行的做法。后来由于跟朋友观点相悖，理念不一，合作的不太愉快，就散伙了。在那之后我加入了一家叫珞珈的投资咨询公司做研究，当时那家公司还是小有名气的。

【像榕树一样稳健成长】

 什么时候开始筹备成立自己的公司？为何取名为榕树投资？

2004年但斌和钟兆明成立了 东方港湾，受他们的影响，我从2005年的时候开始慢慢的想从珞珈出来了 。06年4月份，在但斌的帮助下成立了榕树投资。在取名时首先我跟合伙人们定调是要选树种，一来树给人的第一印象是活的长，与价值投资比较切合，二来海外有红杉基金、橡树投资等，运作的很成功，我们也想向它们靠近。当时想了两个名字，一个是榕树，一个是银杏，因为榕树在福建广东是常见植物，本身不惹眼，并且感觉是稳重和能扛风雨的，就确定下来叫“榕树”。

说说榕树投资的情况吧，去年好像做过一次重组？

是的，2006年成立公司时市场已经开始升温了，容不得我想太多，先把事情做起来再说。在这个背景下最初选择合作伙伴时没有太多的考虑，合伙人之间也没有充分的磨合过。几年下来问题越来越突出，大家目标理念的差别实在太大，道不同不相为谋，于是去年的时候解除了合作关系，并且重组了公司。我跟我的新合伙人之间配合的不错，做到了在感情和协作上互相支持，在价值观理念上高度一致。例如我们都坚持不去投违反人类普世价值的公司，像归真堂这种。

从管理资产规模的角度看，榕树其实一直是个比较小的私募基金，最高峰时的规模也只有5个亿左右。不过我们并不一味追求规模，把现有客户的资金做好才是第一步要考虑的。

这些年的投资回报如何，其中最满意的一笔投资是什么？

公司由于做的都是专户管理，资金来来去去的不好统计，说一下我个人账户的情况吧。我自己有三个股票账户，其中03年9月开始的A股账户至今12倍，04年开始的B股账户15倍，港股账户07年3月至今4倍左右。最满意的一笔投资当然是茅台。其实茅台01年上市时就买了点茅台，是给营业部的大户买的，一买就跌，大户很生气，就全部割掉了。到04年的时候，茅台已经慢慢走强了，我大概在当时股本28-35的价格开始买，之后一直有做红利再投资，这么下来按现在股本的成本价格在5元左右。

印象最深的挫折经历又是什么呢？

最大的挫折还是在走上价值投资之路后所付的学费。当时有个错误的倾向，认为价值投资就是持股不动，长期投资。现在我认为价值投资是用4毛钱买1块钱的东西，高估的时候该卖还是要卖。巴菲特不卖的主要原因是税收，其次是他的名望所在，他卖了可能对公司有不利影响。最近季度的持仓披露，我们可以看到他也是经常买卖的。如果东西本身值1块钱，目前标价4毛钱，4毛钱买了1块钱卖掉有什么错呢？当然买一个好企业可以忍受它短期股价的高估，未来是不确定的，优势的企业会带来更大的惊喜。

长时间拿住一家公司的股票真不是容易的事，你是怎么做到的？

拿住股票确实不容易，一个基本前提是要对行业和公司有很深的理解。对于认同价值投资的人来说，拿不住股票的原因通常不是理念不够先进，而是没有看清楚事物的客观规律。比如茅台最近的争议，不要去否认茅台的价值，茅台股票和企业是最好的，不要怀疑，更不要把它政治化。因为之前沾了政治的光，现在反腐不敢去挑政府的神经，只能拿茅台说事儿，它自然就背负了这些。另外也要了解公司管理层的想法，过去几年我对茅台业绩的预测基本上跟公司最终披露的基本上非常吻合，我跟管理层就像朋友一样。再比如，我跟段总平时聊的比较多，他买苹果的股票，我也买了，他快翻倍了，我却只赚20%就卖了，这背后的原因就是对行业的理解和积累。

【从铁杆技术派到纯粹价值派】

每个人在投资过程中都会经历思考和转变，能具体谈谈你的么？

我在最早入行的时候是自己画技术图表的不折不扣的技术派。97年的时候我跟我哥借了2万块钱做股票，完全依照技术分析的思路做股票，3年后2万变成了5千。因为这个我跟他打了好长时间的游击战，他回家我出门，他出门我回家，躲债心理不好意思面对他。这个事情给我很深的触动，心想我在技术分析上那么用功而且水平也还可以，为什么还会输成这样？另外，我也注意到，虽然我认识的人不多，但其中做技术分析的很少有钱的，而基本面投资派中身家上千万的很多。我隐约感觉到技术分析可能赚不到钱，别人能不能赚到钱是别人的事儿，但自己赚不到，因此萌生了转做基本面分析的想法。当时的计划用3年时间去学习基本面研究，完成转型，那个时候刚好但斌也在人生的低谷中，同样在向价值投资转，我们两人的交往从那个时候开始比较紧密了。不过老实说，在最初我们还是抹不掉技术分析的痕迹，试着用基本面结合技术面，就像现在有些人说的巴菲特结合索罗斯，但后来发现还是不适应。03年到05年期间，用基本面结合技术面来做决策吃了很多亏，05年时就彻底放弃了技术分析。在彻底皈依到基本面投资之后，我帮助哥哥做投资，从不到10万的本金做到现在接近100万，算是连本带息的还了当年欠债。其实用自己的能力帮助亲朋好友实现财富自由，本来就是我选择投资行业的其中一个目标，现在也算是实现了。

除了帮助亲友实现财务自由外，选择投资作为职业还有其他什么原因？

这个原因是在不断变化的，97年的时候纯粹是为了赚钱，但在从事这个行业的过程中慢慢的打心底里喜欢上了这个行业。做技术分析师时，经常给大户上课，看着他们敬仰的眼神觉得很有成就感，而技术分析本身也是很有挑战的。再之后就不需要原因了，因为投资已经变成了生活的一部分。

过去这些年对你帮助和影响最大的人是谁？

带我入门的是但斌，影响最大的是巴菲特。我虽然很早就知道了巴菲特，但深入研究他却是从05年才开始的，05、06年时把能找到的所有的股东信都看了三五遍，知道了为什么在这个行业他能够这么的成功。后来又萌生了去奥马哈见见他老人家的想法，去年去了一次，今年还要去，未来每年有时间都要去。他是神，真的是神。我希望他长寿能活到100岁，这样我可以多向他学十几年，有他带路可以少走很多弯路。

去年从奥马哈回来后有什么启发？

参加巴菲特的年会给我很大的震撼，第一，看到巴老和芒格两个80岁高龄的老人，喝着可乐，在现场有礼有节的回答问题。我就想我怎么才能达到那种状态呢？第二，两三万人一起参加这个聚会，很多人是携家带口去的，是个什么样的感觉。如果我们做一个公司什么时候能有这种聚会？想想这两位老人是用什么办法把大家聚在一起的呢？我想我在那个时候才真正理解了什么是价值投资，价值投资就是生活的一部分，是一种乐趣。从奥马哈回来之后，我很坚定的重组了公司，找了些志同道合的人一起做事情。

坚持这种投资方法最大的困难是什么呢？

最大的困难来自于市场的干扰和内心的认识能力，包括对情绪的把控。老段可以很潇洒的天天去打高尔夫，挣了很多钱，我现在还没办法做到这么潇洒，天天像卖小菜一样。不过总的来说，这种方法比其他流派还是好很多，其他折腾来折腾去还亏钱。

关于逆向投资，不知你怎么看待比尔米勒的事情？

08年我跟几个朋友讨论过这个问题。当时比尔米勒压注花旗和雷曼，巴菲特压注富国和高盛，前者倒闭了而后者赚了大钱。比尔米勒是做垃圾股发家的，人会有路径依赖，他过去屡次都赌赢了，这次依然是在赌，虽然这个下注不是没有道理，但没想到美国政府真敢放弃雷曼。而花旗过去那些年分分合合，并没有形成强大的企业文化，你无法想象逆着大势去赌这种公司的风险有多大。巴菲特的那两家公司，富国是他很久前就持有的，高盛的文化巴老也是非常了解的，他关注了40年，一旦有机会，就下重注。

做逆向投资，企业的质地是我们真正要去关注的，低的价格并不是最重要的。也就是说，企业第一位，价格第二位。在A股市场也有很多人愿意做垃圾股，但我不做。在90年代的时候我买过100股粤金曼，后来公司消失掉了，另外一家公司深金田也是这样的情况，虽然我买的少损失不算多，但教训是深刻的。

【我们是运动员而不是教练】

你几年出版过一本名为《寻找伟大的企业》的书，纪录了大量的上市公司调研和会议资料，谈谈你对上市公司调研的看法吧。

我的调研经历是从在珞珈投资工作时开始的，当时用一年的时间跑了110家上市公司，几乎一直在路上。我的习惯是在调研之前尽量多看资料，准备好问题清单，调研完当晚把纪要整理出来。那会儿经常是两三点钟睡，六七点钟起来，因为在做自己喜欢的事情，不但不疲倦反而觉得很幸福。调研时我通常会关注公司战略发展方向、风险点、管理层是否对公司现状有清晰的认识等。当然管理层所言是否属实只能以观后效，一开始姑且认为他们说的都是真的，半年之后再去审视。另外，在调研中我会刻意保持跟管理层的距离，不然不容易客观理性。我把你当朋友看我就不会问不该问的事情，你把我当朋友看就不会告诉我不该告诉的事情。信批需要遵守一些法律法规，我们的信息来源主要还是公开信息，不搞内幕消息。

你已经有了这么多年积累，现在还需要那么勤奋么？

还是需要的。我们要对自己定好位，我们是运动员不是教练。教练不用天天练，运动员每天都需要刻苦训练，不管是姚明还是林书豪。有句话说成功是1%的灵感+99%的汗水，在投资里1%是理念，而这99%的汗水是谁也替代不了的。

谈谈你比较擅长的行业吧。

我认为对一个行业没有5年以上的跟踪，不能说对这个行业有了解。我跟踪茅台这么多年，到2010年才敢说了解了白酒。所以我还不敢说哪个行业是我“擅长”的，只是酒精饮料这方面算是有一点认识吧。我曾经想扩展到金融保险银行，但目前觉得看不懂，还是先退回来了。除此之外，地产懂一点，能源和煤炭也懂一点，09年开始花了3年时间来积累医药，也有了一些感性的认识。现在想去看看TMT。

简单说说酒精饮料吧。

茅台和五粮液当然是最好的，古越龙山我也买了一点，最近把青啤和张裕从组合里剔除出去了。剔除张裕的原因是我和我身边的朋友都不喝它的酒了，事实上整个红酒行业我都pass掉了。

为什么看好古越龙山这种黄酒企业呢？

我认为中国的饮食文化不会改变，无酒不成宴，喝酒是个气氛。然而随着人们保健意识的增强，未来的趋势会是少喝酒喝好酒，不会再像之前的人那样拼酒。黄酒的保健作用是有的，而且也是民粹，过去尽管只在江浙地区比较流行，但应该是能够慢慢做到全国化的。

【性格剖析、未来展望与切实建议】

你认为成功的投资人需要具备哪方面的品质？你的性格中有哪些有利的因素？

诚实正直守信，最主要是正直，我们公司的文化就是要求每个人都要做到这几点。另外乐观也很重要，不是乐观派哪敢在4毛钱的时候买东西。上面几条我认为我都是具备的，另外我自认为还有一个优势，就是和别人的交往很容易获得对方的信任。

那么你性格中的不利因素是什么呢，如何克服？

我最大的缺点是刚愎自用，听不进反对意见。比如我以前很喜欢华侨城，如果有谁说华侨城不好，我就会跟他急。刚愎自用的后果是会一厢情愿的去维护一些本来可能未必正确的东西，这样违反了价值投资的客观理性。怎么克服这些不利因素很简单，亏钱了，大家不理你了，自然就会想办法去克服了。人一定要摔跤摔得很惨，才能明白哪些事情是不对的。

可否谈谈对我们国家未来的一些宏观看法？

在我们有生之年，中国可能都会在价值链的中低端。当然我对未来还是很有信心的，前途光明道路曲折，只是中国曲折的程度可能会比较高。中国未来最大的风险和机会都是政治，没办法，国家从成立到目前是畸形的，党凌驾于国家之上不可长久。我之前可能有些悲观，不知道出路会在哪里，但现在没那么悲观了，因为有微博，微博就是希望，微博会救中国。

你对微博的评价这么高，有没有买一点新浪的股票？

微博是好东西和新浪值得投资是两件事，因为微博好就去买新浪，不就很傻么。微博还没赚钱，新浪又那么高估值，为什么要买呢？国内投资人喜欢看到事件性的机会去投，真正的价值投资是所有要素都具备了才投。我在新浪跌到48的时候也曾经想过要买一点，但最后还是说服不了自己，买不下手。

给个人投资者一些建议吧，请区分老中青三代人。

年轻人要好好学习。走我们的老路，先打好基本功，拿点小钱去尝试，可以学技术分析、趋势投资，可以跟庄，这些我们都干过。只有在试过对比过之后，才能找到一个最适合自己的。中年要养家糊口了，就别去盲目的试了，长期持有一些耳熟能详的好公司或是投资指数都行。最好是投指数，因为最终指数是要向上的，肯定比把钱在银行要好。我不主张老年人自己进行投资，股票总归是波动的，年老了要保重身体，尽量健康快乐的多活几年，在资本市场折腾恐怕不利于身体健康。有钱的话可以考虑委托专业机构做家庭理财信托，为下一代锁财。

哪些公司值得中年人长期持有，并足以养家糊口？

这个有很多，像茅台、五粮液、同仁堂和中国神华这些，放10年都可以高枕无忧的。事实上我们投的大部分也都是这种消费、医药和能源行业的，不依赖于政治与环境的公司。

可以推荐一些好的读物么？书籍或是杂志。

巴菲特每年的致股东信是最好的读物，另外所有从不同角度阐述和分析巴菲特的书籍都可以看，包括你们的《奥马哈之雾》。我自己目前最爱读的书是《穷查理宝典》，它更多的教我怎么做人。到了我这个年龄，更重要的是如何规划人生，如何给自己做减法了。

【反思录6】回忆与徐翔在一起的那些日子，营业厅的大妈都叫他“强强”

作者|股道茶经老陆

来源|中国基金报（chinafundnews）、淘股吧

笔者生在南大路（解放南路南段俗称），年少时耳牍目染，曾以此为傲且立志。此间琐忆，怀念的不单是荒蛮时代里的草莽英雄，还有那一去不复返的人心和世风，也包含着对大家的鼓励和祝愿。至于故事里的人与事，大家不必深究，权当道听途说罢了。

“书藏古今，港通天下”——说的是甬城。孙中山先生说，“凡吾国各埠，莫不有甬人事业，即欧洲各国，亦多甬商足迹”，“甬人开风气之先，为各省之模范”——说的是甬人。“炒股不跟解放南，便是神仙也枉然”——说的是宁波人在炒股领域的杰出成绩。

市场人士说起“涨停板”、“敢死队”，就想到宁波，成了一个城市品牌，成了一种隐秘的城市文化。那么我们就从文化的发祥地——申银万国大梁街的南山茶社说起吧。

南山茶社诞生在著名的“519行情”之前，当时互联网不发达，白天是现场交易，晚上大家觉得无聊，希望一起交流盘面和信息，就由老史同志主持搞了小茶室，老周是顾问，俗名叫“黑马茶室”，雅名叫“南山茶社”。

十几个平方，水泥墙面，木板凳、旧报纸、小黑板、碎茶叶——简陋的很，功能等同于TGB的现场版，挖热点、找龙头，赢钱的吹牛B，输钱的找安慰。但在“519行情”之后，确实上演了几个屌丝逆袭的故事，说起这几个人，大家恐怕就来精神了。

从醒目到著名的，有当年号称的“南山四兽”——

南山一龙——徐翔，宁波人把“翔”念“强”，所以开始外面人说是徐强，当时人们亲切地叫这个小年轻“强强”。现在老史老周也这么叫他，虽然说好多年没见了，但依旧叫的亲切，说起他眼神里会闪光。

当年也有不少趣事，强强正年少也轻狂，讨叔叔阿姨的喜欢，有时候要去几个帐户操作，赚到钱了也不要提成，阿姨送他一个玉佩，他就天天带在胸前十分开心，输钱多了也会有一段时间找不到人，每次都是老史同志帮忙协调解围。

强强是个市场的痴人，一直保持对市场的热爱与信念，重心一直在二级市场，可以说是为市场而生，思维卓越，胆识过人。生活尤其低调，物质上不讲究，够用就行。2005年离开宁波之前，早上都是从江东步行几十分钟南大路，没买过坐骑，之后在宁波南苑饭店结婚，大家送了个铜像，上刻“东方索罗斯”。

南山一麒——马信琪，传说中的老马，之前在银河解放南，后来一直在光大解放南，人称“二板哥”，当年很疯狂，最爱第二个涨停去接力。现在这个席位在打酱油了，重心应该在其他交易品种，二级市场变成做股东了，中国建筑割掉了，深振业一直保持第五大股东。

老马是与时俱进，赶潮流、爱刺激的，“519行情”之后就赶了马力很足的大摩托，一直是坐骑爱好者，老牛全宁波都没几匹的。除了在营业部门口看到过几次，周末也经常在豪汇门口看到，前几年我们常泡在楼下的阿里巴巴小酒吧，他们常在楼上的豪汇大KTV。

南山一狐——胡斌。之前席位一直在光大解放南，是短板高手，更是玩权证的好手，现在似乎没在二级市场上玩了。有个徒弟，叫朱斌，大牛市之前是光大的客户经理，直接辞职了，拿十来万的薪水开始进场干，那两年干到过9位数，据说是没融资，笔者觉得也有些不敢相信，朱斌的席位现在挪到了齐鲁证券中兴路。

南山一虎——周国夫。就是前面说到的顾问老周，宁波人把“夫”念“虎”。我们都叫他周老师，最早开始研究波浪理论，发明了“猛虎易经浪”，笔者曾讨教过几个晚上。老周更像一个做学问的儒者，一位让人尊敬的智者，去年申万从大梁街搬到了甬江大道书城楼上，曾邀笔者一起过去，只是笔者陪老崔后来去到上海，已经快一年没见了，十分想念。

老周是这些人当中没有经过大的起落，依旧保持当年本色的唯一的人。老周当年跟徐翔数最铁的哥们儿了，经常熬夜睡沙发复盘，解读信息，沙发上堆了好多书。之所以没有做大，个性是一方面，运道是一方面。现在说起来，经常感慨“99年结婚、装修房子，重心放在家庭上，‘519行情’直接和他们拉开了差距，后来只见他们大风大浪，自己却小富即安”，但这种平和的生活又是多少人羡慕的呢。

南山系里，还有一位或许已经被人遗忘，但笔者不得不提，就是“南山一松”——崔劲松，我们叫他老崔，这两年上演了一次波澜壮阔、动人心魄的超级行情。他是笔者最为敬重的一位前辈，就像尊敬利弗莫尔一样。

老崔当年卖掉一套房子起家，之前的起落就不说了，2007年到过3000万，2008年腰斩，2009年、2010年游资炒作达到了鬼斧神工的境界，出奇的顺利，太原刚玉一役后，帐面干上过8000万，就是没上9位数。但是去年4月份以后好运就从此离他远去了，问题出在逆势融资炒股，起先是一配三，之后是一配五，用前两年的老思维，频繁的炒作，频繁地止损，一次又一次地关灯吃面（规模资金的止损是很痛苦的），几个股票记忆尤新——江淮动力、山东黄金、鼎立股份，后来是赌徒心理越来越重，到去年年底扣去500万利息，保证金输光了，濒临破产。事后翻然省悟：股市不比期货，玩期货不管前面如何成功，只要犯一次大的错误就被杀出局了，但股市先生是温和的，股市是允许犯错误的地方。并且对市场有了重新的理解和反省。

他入市后从未转出过资金，也没有固定资产，所以生活都异常艰难。去年年底，笔者陪他到上海，老崔本想去花园石桥找徐翔，但想到那三个最受伤的票都是泽熙砸的盘，且东亚银行大厦只招研究员，便另寻主子安顿了下来，至今只做功课不下单，功课水平一极棒，混迹在浦东大道东方路一带。

除南山系以外，当年还有大庆南路、和义路的两舒较为著名——舒逸民和舒成芳，现在也不太在二级市场玩了，舒逸民潜伏了大量的三板，也搞PE股权，大庆南路偶尔会出来打打酱油，但操作质量很高。

06、07的大牛市中还有过一个宁波海顺，也有过影响力，天威保变算是钟天强的成名股了。公司开在解放南路的阳光大厦楼上，毗邻光大证券。公司的余姓老总完全不懂股票，纯粹是个农民商人，只是在大牛市的产业链中分了一杯羹，颠峰时期电话业务员就有几百号人，十分夸张。记得去年七八月份，笔者去到余总新开的公司，主营书画艺术品，几根烟的工夫里，他说完全不懂股票，只是选择做上升趋势的行业，然后用农民的口吻谈鉴赏，用商人的口吻谈现在的艺术品市场如何如何大。

这几年国泰君安彩虹北路的小张也比较活跃，大家都叫他“牛回头”小张，信息面的功课不是很讲究，专门找市场选出来的具有代表意义的龙头股做反抽，去年大市一路下跌但他的盈利水平很好。不过今年开始“牛回头”貌似不灵了，小张也有点哑火。记得年初在上海听吴鸣霄讲起过，市场低迷找不到对手盘，徐翔、徐晓今年开始专找“牛回头”杀，果然今年的龙头股多是一波头的尖顶或者平台顶特征，第二波想起来，马上被打下去。

最后不得不提的，就是银河翠柏路的叶大侠了，无惧弱市，毅然行走于江湖的豪客。今年以来要不是该席位的坚持，频繁在龙虎榜露脸，人们都快忘记宁波还有敢死队了。因为叶总以股市起家，期市发家，对股票有着深厚的感情。虽身在杭城，酣战期市，亦不忘赏玩股市，随意挥洒几笔，便已成诗，这种实力和气场、交易的境界，只能说是八荒六合宇宙第一。

总之，短板的模式，盈利速度最快的时代已经过去了，如果放在十年前开始，十万这样勤奋的人才，到现在也有可能十亿的。

事后聪明偏见的错误在于“在已知结果的前提下分析问题，把过去的事情简单化”，并以此为依据，将这种“简单”推而广之，以为自己掌握了破解未来的密码。

以大盘均线多头排列，量能在五日均量以上为标准，这个阶段的短板成功率会高些吧

市场的车轮向前，徐生的成功就在于他一直会根据市场的变化而变化

刘强：我读期货大作手回忆录的感悟

1、市场是有规律的，市场的规律性缘因于不变的人性

　　我很早就学到的一个教训，就是华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生。我从来没有忘记这一点。

　　我想我真正没法记住的就是何时和如何发生，我用这种方式记住的事实，就是我利用经验的方法。华尔街从来不会改变，钱袋却会改变，股票却会改变;但华尔街从来不会改变，因为人的本性是从来不会改变的。

　　我认为，控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌，希望、恐惧和贪婪总是存在的，他们就藏在我们的心里，它们在市场外面等着，等着跳进市场来表现，等着机会大赚一把;无论是在什么时候，从根本上说，由于贪婪、恐惧、无知和希望。

　　人们总是按照相同的方法重复自己的行为–这就是为什么那些数字构成的图形和趋势总是一成不变地重复出现的原因。

2、耐心等待市场真正完美的趋势，不要做预测性介入；“时机就是一切”，在恰当的时候买进，在恰当的时候卖出

　　交易不是每天要做的事情，那种认为随时都要交易的人，忽略了一个条件，就是，交易是需要理由的，而且是客观的，适当的理由。除了设法决定如何赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要。

　　事实上，如果我在开始交易前，肯定自己正确无误，我总是会赚钱。打败我的，是没有足够的头脑，坚持我擅长的游戏——也就是说，只有在前兆对我的操作有利，让我满意时才进场。做所有的事情都要讲时机，但是我不知道这一点。

　　在华尔街，有这么多人根本不能算是大傻瓜，却遭到失败，原因正是这一点。傻瓜当中，有一种十足的傻瓜，他们在任何地方、任何时候，都会做错事，但是有一种是股市傻瓜，这种人认为他们随时都要交易。没有人能够一直拥有适当的理由，每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作。

　　股票作手必须对抗内心中很多代价高昂的敌人。赚大钱要靠“等待”，而不是靠想。一定要等到所有因素都对你有利的时机。预测市场之所以如此困难，就是因为人的本性，驾驭和征服人的本性是最困难的任务。仔细地选择时机是非常重要的……

　　操之过急，是要付出代价的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当的时机来支持事先已经形成的看法和计划。不懂得15年后，有些事情让我能够等待长长的两星期，看着我十分看好的品种上涨30点，才觉得买进很安全.这要有耐心，等着恰当的关键点出现，等着恰当的交易时机。

　　耐心、、、、、、耐心、、、、、、耐心–这就是他把握时机，获得成功的诀窍。他常常说：“赚钱的不是想法，而是静等”。一个人需要做的只是观察市场正在告诉他什么，并对此做出反应。答案就在市场本身，挑战来自对呈现出来的事实做出正确的解释。

　　“时机就是一切”，在进入交易之前，最重要的是确定最小阻力线是否和你的交易方向一致，我不是在接近某个趋势的开始点才进入市场，我就绝对不会从这个趋势中获取多少利润。

　　原因是，我错失了利润储备，而这种储备对于一个人的勇气和耐心是非常必要的，有了这种勇气和耐心，他就可以静观市场变化，就可以在这次行情结束前必定不断出现的小的回落或回升面前持股不动。

　　市场会即时向你发出什么时候进入市场的信号，同样肯定的是，市场也会及时向你发出退场的信号–如果你耐心等待的话。“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束。它走完自己的逻辑过程是需要时间的。

　　在很多时候，利弗莫尔是持币观望，直到合适地行情出现。他的很多成功就在于他能够持币观望，耐心等待，直到“恰当的行情出现在他的面前”。当行情出现，有很多对他有利的机会出现时，在这个时候，也只有在这个时候，他才像眼镜蛇一样，“噌”地一声窜出去。

　　“我后来的交易理论的一个关键是：只在关键点上进行交易。只要我有耐心，在关键点上进行交易，我就总能赚到钱。我还认为，一只股票的行情的最大部分往往发生在这一次行情的最后两个星期或更长一段时间。同样的道理也可以用于商品期货。所以，我再强调一遍，投机者必须有耐心，要蓄势待发，要等待”。

　　关键点的定义是：进行交易的最恰当的心理时刻。利弗莫尔从来不在最低的价格时买进，也从不在最高的价格时卖出.他要在恰当的时候买进，在恰当的时候卖出。“但要记住，在使用关键点预测行情的时候，如果这只股票在越过关键点之后，没有像它应该表现，那就是一个需要立即引起注意的重要的危险信号。”

　　只要我失去耐心，没有等到关键点的出现，而是像轻而易举地赚到钱，我就肯定赔钱。另外需要注意的是：在一次行情快结束的时候，成交量大幅度增加往往是一次真正的分配，因为股票从强手转给了弱手，从专业操盘手转到了普通股民一般股民认为成交量大幅增加是正常调整之后–不是向最高价格调整就是向最低价格调整–而出现的活跃和健康市场的一个信号，但是这种看法是没有依据的。

3、耐心等待正确的时机，及时避开错误的机会

　　我要向愿意把投机看成一种严肃生意的那些人说清楚，而且我希望郑重重申的是，一厢情愿的想法必须清除。指望每天或每星期都投机的人，不会获得成功;你允许你自己进入交易的次数，一年只能有几次，可能只有四五次。

　　在交易之前，要等待，要耐心地等待，直到尽可能多的因素都对你有利的时候，再进行交易。耐心可以使你赚到钱。

　　在市场呈现胶着状态的时候，价格实际上就停滞的，不要预测或估计市场将在什么时候朝找什么方向发展，这是很危险的。你必须等待市场出现突破。不要估计。等着市场来证实!不要跟报价单争论。

　　现金过去是，现在是，将来也永远是国王。事实上，“往往是那些持币观望，等到恰当时机进行交易的人才能赚到大钱。耐心，耐心，再耐心–不是速度–才是成功的关键。如果一个精明的投机者把握好这一点的话，时间就是他最好的朋友。

　　掌握恰当的时机进入市场，时间不是金钱，因为有时候，尽管你早早进入了市场，却不能赚到钱–时间就是时间，而资金就是资金，更经常的请开始，资金再等到恰当的时候进入市场才能赚到钱–耐心，耐心，再耐心，是成功的关键，千万不要着急。

　　我们每个人都受到一个共同弱点的诱惑：每次出牌都想赢，我们当然愿意每一手牌都赢。这正是我们大家都有的人类的弱点，在某种程度上，他是投资者和投机者最大的敌人，如果不加防范，它将最终导致投机的溃败!有的时候，人们应该投机。同样肯定的是，有的时候，人们不应该投机。

　　优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。没有市场的证实，不要预测，也不要采取行动。有很多次，我和其他许多投机者一样，没有耐心等待肯定要发生的事情。我想每时每刻都能赚到利润。

　　我是人，也屈从于人的弱点。和所有的投机者一样，我也没有了耐心，失去了正确的判断。颠倒了它们的位置–在该感到害怕的时候却充满希望，在该充满希望的时候却感到恐惧。

　　让我重复一遍，在一个趋势真的出现时，肯定会同期出现一些时机，而且我坚信，任何具有投机天赋且具有耐性的人，都能够设计出一种特殊的方法当作自己的原则，这种原则可以让他在最初入市时做出正确的判断。

　　真正的趋势不会在它们开始那天就结束，完成一次真正的趋势是需要时间的。请记住，价格永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出。但是在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。要等待和观察。

　　这就是你解盘能力发挥作用的时候，让你能够判定开始的正确时机。很多事情成功与否，要看是否在完全正确的时机开始。我花了很多年才了解这一点的重要性。这一点也花了我好几十万美元。

　　一位极具天才的投机家曾经告诉过我：“当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执。我躲开!几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。我是这么想的，如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后，只要我愿意，我总能再回到铁轨上来。”这番话非常形象地表现了一种投机智慧，令我始终不忘。

　　奇怪的是，大多数投机者遇到的麻烦是，他们自己内心中的一些东西使他们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候平仓。他们犹豫不决，他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变动了很多个点。

　　显然，应该要做的事是在多头市场看多，在空头市场中看空。听起来很好笑，对不对？但是我必须深深了解这个一般原则，才能够看出要把这个原则付诸实施。我花了很长的时间，才学会根据这些原则交易。解盘在这种游戏中是重要的一部分，在正确的时候开始也很重要，坚持自己的部位也一样重要。

　　但是我最大的发现是一个人必须研究和评估整体状况，以便预测为了的可能性。我不再盲目地赌博，不再关心如何精通操作技巧，而是关心靠着努力研究和清楚的思考，赢得自己的成功。我也发现没有一个人能够免于犯下愚蠢操作的危险。一个人操作愚蠢，就要为愚蠢付出代价。

瑞林嘉驰对冲基金经理 逍遥刘强

反思录4：复盘徐翔：晒晒泽熙五年交易单

徐翔旗下的泽熙自成立以来，3期累计增长率已接近22倍。如此辉煌的成绩,不免使投资者好奇, 泽熙是如何办到?证券时报盘点了成立五年多以来泽熙买过的股票，让我们看看这只风格彪悍又业绩彪炳的传奇基金的风采。

五年交易账单复盘

(一)2010年

泽熙投资成立于2009年12月7日，自2010年一季度起，泽熙开始现身上市公司前十大流通股东，当季仅现身悦达投资、莱宝高科、彩虹股份3股，同期泽熙旗下产品有成立于2010年3月5日的泽熙1期。随着泽熙2期、3期、4期、5期的成立，泽熙在2010年随后的三个季度密集现身上市公司前十大流通股东，现身数量分别为13家、11家、20家。

剔除重复出现的个股，泽熙2010年共现身42家上市公司前十大流通股东。除齐翔腾达等7股外，其余个股泽熙均为快进快出，仅仅持股一个季度。从行业上看，按申万一级行业分类，上述42股中，电子行业最多，有大族激光、莱宝高科、大立科技、劲胜精密(300083)、彩虹股份等5股，其中多股为苹果概念股。此外，房地产、化工、机械设备、商业贸易、医药生物等行业也分别有3股。

泽熙于2010年一季度开始建仓，沪指当时正处于3478点后的调整阶段，在2010年二季度大跌近23%，但二季度时，泽熙一季度新进的三只个股中，除悦达投资大跌近四成外，莱宝高科逆市涨逾10%，随后两个季度继续大涨；彩虹股份当季也上涨1.47%。泽熙转型私募功力初显。

(二)2011年

这一年中，沪指一路震荡下行，全年累计大跌21.68%，创业板指和中小板指跌幅更大，均跌逾三成。泽熙当年现身的个股比上年有所增加，达到51股。在小盘股跌幅更大的情况下，泽熙当年买入的两市主板个股数量较多，为34股，占全部个股的逾六成；中小板和创业板个股则仅持有17股，占三成多。

行业方面，这一年，泽熙大幅买入机械设备个股。包括富瑞特装(300228)、巨力索具(002342)、川润股份(002272)、恒星科技(002132)、河北宣工(000923)、京山轻机(000821)、江淮动力等7股；另外，房地产、电子行业也各有5股；化工、汽车各有4股。

最近濒临退市边缘的*ST博元在2011年第四季度也获“山东省国际信托-泽熙瑞金1号”买入142.06万股，为第九大流通股东。不过该产品在下一季度即已退出。

2011年沪指跌幅超过两成，是泽熙成立以来沪指表现最差的一年。全年来看，泽熙当年买入过的51股有34股下跌，占比超过六成。亿帆鑫富(002019)等5股跌幅超过50%。不过，由于泽熙持股周期多为一个季度，这些个股的全年表现与其业绩并非完全相关。

(三)2012年

2012年泽熙现身的个股数量大幅下降，仅有29股。从行业上看，泽熙持有电子、房地产行业个股较多，分别为5股、4股，化工行业也有3股。

从2010年至2012年这三年的数据可以看出，泽熙对电子板块较为青睐，2010年与2012年均为持股数量最多的行业，2011年也持有5只电子板块个股。而且这一趋势仍在延续，2013年、2014年以及今年一季度，泽熙分别现身2只、5只、2只电子板块个股。

(四)2013年

2013年泽熙现身35股，持股个数较上期稍有增加。这一年，泽熙持有的有色金属板块个股大增，有银泰资源(000975)、鹏欣资源(600490)、海亮股份(002203)、东方锆业(002167)等5股。此外，商业贸易、化工行业也分别有3股。

2013年创业板行情开始启动，全年大涨82.73%，是创业板挂牌以来涨幅第二大的一年，仅次于今年(目前创业板指年度涨幅已翻番)。泽熙当年所持创业板个股数量也较上年增加，从4只增加至6只。

值得注意的是，从2013年起，泽熙开始涉足定增，上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)当年9月以5.16元/股认购鑫科材料(600255)4980万股，耗资约2.6亿元，从而成为该公司第二大股东。上海工商局的查询信息显示，泽熙增煦的执行事务合伙人即为上海泽熙。根据公告，泽熙增煦在2014年10月起连续减持鑫科材料并获利丰厚。尝到甜头后，泽熙自此不断介入上市公司定增。

(五)2014年

2014年，A股市场回暖，沪指全年大涨52.87%，随着行情的好转，泽熙现身的个股大增，有53股。行业方面，有色金属、轻工制造、建筑装饰、化工、纺织服装、电子等行业的个股数量较多。券商、银行等金融股尽管大涨，但泽熙并没现身前十大流通股东。另外，泽熙现身的中小板和创业板个股合计有31股，占比近六成。

随着市场大涨，泽熙当年现身个股也普遍大涨，航天科技(000901)等8股涨幅翻倍，不过跑赢沪指年度涨幅(52.87%)的仅有19股，占比不足四成。这与2014年的行情分化有一定关系，当年金融股大涨，但题材股涨幅一般，当年创业板指仅涨12.83%，而泽熙现身的个股多为市值在百亿元以下的个股。

泽熙官网的数据显示，泽熙3期当年收益率超过两倍，泽熙1期收益率也超过1倍，其他产品收益率也跑赢沪指，这应该与泽熙持股周期较短，操作灵活有关。

此外，当年泽熙参与的定增股数量开始增多，包括华东重机(002685)、华丽家族(600503)、南洋科技(002389)、赤天化(600227)等。泽熙当年开始控股上市公司，徐翔的母亲郑素贞在这一年入主大恒科技(600288)；另外，泽添投资也在当年二季度成为工大首创第一大股东。

(六)2015年一季度

2015年一季度，A股继续大涨，创业板指涨近六成，沪指也涨逾一成。泽熙这一季度现身11股的前十大流通股东。值得注意的是，这一季度泽熙所持个股均为沪市和中小板个股，并没持有创业板个股和深市主板个股。板块方面，电气设备行业最多，有杭电股份(603618)、*ST海润、鑫龙电器(002298)等3股。商业贸易、电子分别有两股。

上述11股中，东方金钰(600086)连续四个季度有泽熙产品持有，目前该股因筹划非公开发行股票自3月19日起停牌。另外，泽熙一季度还买入*ST海润，该公司因在履行信息披露义务方面存在违规事项，公司相关责任人4月23日遭到上交所公开谴责。

复盘徐翔：晒晒泽熙五年交易单

二级市场方面，泽熙的投资手法有变化

统计显示，泽熙近五年多来一共现身了190只个股的前十大流通股东。其中沪深主板一共有108只，中小板和创业板个股有82只；不过，以中小板和创业板个股为代表的小盘股数量占比呈上升趋势。2010年泽熙刚成立的当年，其一共现身19只中小板和创业板股、23只沪深主板个股，中小创个股占比45.23%，不足一半；2011年，随着创业板当年大跌35%（沪指跌幅为21%），泽熙所持中小创个股占比进一步降至33.33%，不过随后三年这一比例一路上升，其中2013年、2014年的比例均超过50%，为51.43%以及57.41%，显示泽熙在这两年所持中小创个股数量已超过沪深主板。

与上述现象相印证的是，泽熙2010至2013年来现身的市值在百亿元以下个股数量的比例也在一路上升。截止到当年末，泽熙2010年至2014年现身的市值在百亿元以下个股数量占全部现身个股比例分别为73.81%、86.27%、86.21%、88.57%、79.24%。

业绩方面来看

泽熙近五年所现身的个股业绩增长公司所占比例逐渐降低。2010年，泽熙所现身的41股中，有31只当年归属母公司股东的净利润为同比正增长，占比75.61%。2011年，这一比例降至60.78%，2012年、2013年、2014年再度降至58.62%、57.14%、54.71%。由此猜测，泽熙投资上市公司，业绩增长可能并不是非常重要的因素。

高送转似乎也是泽熙较为看重的因素。例如泽熙投资在宁波联合(600051)、黔源电力(002039)的股东大会上提议高送转。数据显示，2010年至2014年，泽熙所现身个股每10股送转比例达到或超过5股的公司家数分别有，12、13、5、10、5家，其中2014年泽熙现身的赛象科技(002337)、万邦达(300055)每10股送转均达20股，万邦达同时还有派现。

地域方面

泽熙近几年主要青睐广东、江苏、浙江、上海、北京等5地个股，2010年至2014年所持上述5地个股数量占全部个股比例均在40%以上，分别为52%、49%、41%、71%、60%，其中2013年与2014年比例较高，今年一季度时这一比例高达72%。

次新股方面

泽熙青睐程度似乎有下降趋势。2010年，泽熙现身瑞普生物(300119)、康得新(002450)等6只当年上市的次新股，占全部现身个股数量的14%；2011年这一比例降至11%；2012年泽熙更是没有现身次新股前十大流通股东；2013年IPO暂停，当年没有新股上市；不过IPO重启后，2014年泽熙继续没有现身次新股前十大流通股东。2015年一季度，泽熙再次青睐次新股，现身杭电股份第四大流通股东，杭电股份为浙江的上市公司。

复盘徐翔：晒晒泽熙五年交易单

反思录3：徐翔B面，记者和美女是其获取内幕信息的秘密武器？

这两天的财经头条，

除了徐翔，徐翔，还是徐翔。

这是因为，

徐翔所引领的泽熙投资在过去很长一段时间，

一直是中国资本市场的传奇。

特别是其旗下管理的

5只泽熙产品和两只定增产品，

其收益是其他产品所望尘莫及的。

而随着徐翔被抓，这位有着“宁波涨停板敢死队”总舵主之称的资本大亨风光收益以外的另一面开始慢慢为人所知。

今天我们就来看看，

一位在资本市场叱诧风云的传奇人物的另一面。

背景

据百度百科上面显示，1976年，徐翔出生在一个普通家庭。1993年带着家里给的几万元入市。18岁放弃高考，专心投资股市。

20世纪90年代后期，徐翔和几个以短线擅长的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”，投资风格彪悍，被“敢死队”选中的股票，大进大出，大起大落。这批人以银河证券宁波解放南路营业部为核心，成员20人左右。

此后的20余年，通过优异的业绩，徐翔逐步征服浙江、上海，乃至全国的投资者。

徐翔在资本市场驰骋20年，创下不少被市场热议的经典之作，其独有的投资风格也难以被其他人复制。

从近几年的投资风格看，徐总在行的操作手法主要是抄底、打板、短线、博重组、举牌、定增，一般持股不超过3个月，短的则只有几天的时间。

性格

#勤奋、专注#

不是海归，也不是985或者211工程大学的高材生，从来没有受过专业的投资和经济学教育，仅仅只是个高中生。

一位泽熙投资内部人士表示，徐翔之所以成为股神，完全是因为比别人更加勤奋。

据徐翔自己称，他学习股票的途径包括看书、听券商培训，也看国外投资方法。他为了学习经济学和投资学，经常从香港买来大量的有关投资的书籍潜心研读。

而最令业界佩服的是，徐翔几十年如一日的坚持复盘。据泽熙内部人士称，徐翔很少把时间浪费在消遣上，而且能让他看的上，且愿意抽时间交流的人屈指可数。因此，他晚上很少出去推杯换盏，而是坚持复盘、独立思考和学习。

#语言粗暴，性格多疑#

对下属极为慷慨是业界公认，但语言粗暴又让接触他的人时常受不了。

这是出事后，被还原出来的徐翔的另一面。

据泽熙投资内部人士说，在泽熙工作满一年，没有被徐翔痛骂过的同事几乎没有。比如研究员经常不推股票，推荐的股票盘中突然大跌却不知道原因等等，徐翔通常对研究员当头痛骂一通。此外，行政人员也时常因为做不好他交代的事挨骂。

而在资本江湖混迹多年，徐翔逐渐养成了多疑的性格。

“他总是觉得别人在利用他。”据泽熙投资一位内部人士称，徐翔早年并非如此，但经过多次内部人和外部人跟风搭便车，或者研究员故意透露给徐翔，使其抬轿后，徐翔逐渐养成了多疑的习惯。

#重金用人#

总结徐翔过往的成功，有人认为，擅长用人是其成功的秘诀。

徐翔多次宣称，对于一个投资管理公司，最核心的竞争力是人才。

据闻，“私募一哥”徐翔创立的泽熙投资，有一套对研究员独特的考核系统，是其独创。

这套考核方式：

激励收入=股票收入-个人成本-办公成本-税收;

股票收入=(股票涨幅-沪深300涨幅)*下单份额，其中还要考虑胜率和投入产出比。

激励收入=股票收入-个人成本-办公成本-税收;

股票收入=(股票涨幅-沪深300涨幅)*下单份额，其中还要考虑胜率和投入产出比。

激励收入=股票收入-个人成本-办公成本-税收;

股票收入=(股票涨幅-沪深300涨幅)*下单份额，其中还要考虑胜率和投入产出比。

一名知情人士透露，这套泽熙投资最核心的投研体系，让不少公募基金经理愿意放下资金管理权，“降尊”为泽熙投资研究员，也让不少泽熙投资研究员不堪压力，被迫走人。

据知情人士透露，泽熙投资每年、每季度、每月、每周会给所有研究员排名，把研究员所荐股票的综合涨跌幅，作为排名依据，排名直接和研究员的薪资、提成挂钩。

泽熙投资每个研究员都有一个属于自己的模拟盘。研究员通过自己的研究，可以随时对模拟盘下单，单只股票的下单金额在几千万元，极个别业绩好的研究员可以上浮2000万元左右。

与之相对，泽熙的奖励也较为丰厚。一名知情人士称，此前泽熙投资有研究员得到徐翔“打赏”宝马汽车。也有研究员按照积累的分数，不到一年收入近千万元。

但是业绩不好，同样残酷。研究员要摊薄桌椅、办公用品等固定资产的费用。如果扣除各种成本，不能赚钱，你要走人，如果排名最末，你也要走人。

#记者和美女#

有意思的是，徐翔很喜欢招财经记者做研究员。

在2013年7月，泽熙招聘5名研究员助理时，特别要求具备财经记者从业背景且调研能力强。

而在近期，有关徐翔的传闻里，最具猎奇色彩的无疑是其让美女上床套信息，这是他为什么总能精准地抓到牛股的秘密武器。

传闻是这么说的，徐翔豢养了一批所谓的调查记者、美女研究员助理，总能在上市公司出台各种利好之前获得信息。徐翔除了动用美女等手段获得上市公司的内幕信息外，还会通过所谓股东提案的方式，威逼上市公司分红送股。

徐翔曾经高调招募一批研究员助理，要求年纪在35岁以下，男性必须有财经记者的背景，具备调查能力；女性则无专业上的要求，只需身高1米65，形象气质佳即可。徐翔在招聘信息中特意强调，女性应聘者必须提供两张近期生活照，无照片者恕不面试。

怪不得i财君我没戏~

历经多次传言，

此次徐翔出事由新华社发稿坐实。

而对于大多数投资人来说，

现在最关心的话题就是，做为泽熙产品的持有投资者们，其资金与收益该何去何从？

▼

其背后的问题是：如果管理人通过实施内幕交易、操纵市场等违法行为，给基金账户、专项账户或者委托管理账户（以下统称资管账户）带来了收益，而基金份额持有人或者账户所有者既不知悉也未参与违法活动，则资管账户上由管理人违法行为带来的收益，应否被认定为“违法所得”予以没收？

有法律人士表示，部分机构人士认为基金份额持有人或者账户所有者纯属无辜，管理人的违法行为与其毫不相干，不能没收其已经获得或者将来可能获得的收益。不过，应没收管理人已经收取或者按约定应当收取但尚未收取的管理费与收益提成，并以此为基数确定对管理人罚款的金额；同时，考虑到管理人违法行为给资管账户获取的利益未被收缴，可对管理人处以较高倍率的罚款。

但另一种意见则认为，“违法所得应予收缴”、“任何人不得因违法行为而获利”是基本的自然正义法则，应当没收资管账户因管理人证券违法行为所获收益。

像在徐翔这样的案件中，如果基金管理人是因为内幕交易被罚，动用投资者资金从事内幕交易，内幕交易的所得也记入了基金，该部分收益也会被没收，而对于投资者来说，虽然是善意投资但是也不能够获得该部分收益。而且，进一步的情况是投资者是知情者的话，或许还要进一步追究责任。

而对于基金产品已经分红的情况，也要看该部分分红是否是从事内幕交易所得，如果是也会进行追缴。另外一方面，投资者如果不知情，同时此前合同有相关违约赔偿协议的，可以对泽熙投资进行诉讼。同时，如果最后泽熙投资被认定从事了内幕交易，相关的个股投资者也可以对泽熙投资提起诉讼。

统筹：陈颖

i财君：田姣

（消息整合于网络、21世纪经济报道）

美女用数学公式炒股避2次大跌

据记者高科摄

晨兴资本刘芹：天道不一定酬勤，深度思考比勤奋工作更重要

2011年7月小米获得4100万美元A轮投资，晨兴创投、启明和IDG、创始团队共同投资。当时估值2.5亿美元。

2014年12月的第五轮融资，小米估值达460亿美元！如今小米的估值应该又有所成长。

初略估计，A轮投资人已赚了近200倍，数十亿美金。

以下来自晨兴资本刘芹演讲：

天道不一定酬勤，深度思考比勤奋工作更重要。

我要讲一个故事。我在2003年就认识了雷军。在2010年投资小米之前，我们两个有大约六七年作为朋友的交往经历。这个故事我忘记是发生在哪一年，也许是在2007年，也许是在2006年，也许是在2008年。

有一次，我忘记是什么原因，雷军给我打了一个电话他说：“我一直认为你做投资是有自己的独到之处，你能告诉我，到底怎么样才能做一个成功的投资者？你为什么投资能做得非常不错呢？”

我当时给了他一个答案，“我相信我极其的勤奋。我相信天道一定能酬勤！我相信如果勤奋的话，你一定能做一个非常好的投资者。”我本来以为这个答案至少能得到雷军的部分认同，结果我没想到，他给了我一个让人惊讶的反馈。这个答案就是天道并非一定酬勤。

这个观点当时给了我非常大的刺激。我后来慢慢明白了，可能勤奋是必要的，但是勤奋是远远不够的。

这件体悟，也许我可以和大家分享另外一个有趣故事，是一本书。这本书豆瓣上可以找得到，叫《异类》。在豆瓣的书评里，有这样一段介绍：在《异类》一书中，作家格拉德威尔对社会中那些成功人士进行的分析，让读者看到了一连串颇感意外的统计结果：英超联赛大部分球员都在9月至11月出生；比尔·盖茨和史蒂夫·乔布斯都出生在1955年；纽约很多着名律师事务所的开创者竟然都是犹太人后裔，并且他们的祖辈大多是在纽约的服装行业谋生。

为什么会有这些奇怪的统计结果？

我可以给大家再提供几个例子。我昨天上网又查了几个：富豪榜里有几个成功的创业者，我给大家报一报年龄啊。李彦宏1968年11月出生，雷军1969年12月出生，周鸿祎1970年10月份出生，丁磊1971年10月出生，马化腾1971年10月出生的。稍微不一样点，马云1964年10月出生。

我再给大家一个例子，我是中欧98级的。98级中欧的毕业生很有意思。我回中欧的时候，听到这样一个笑话。很多同学和老师说，你们98级的毕业生，是不是有什么特殊的基因。你看，你们班上做风险投资的特别多，比如刘芹，比如石建明，比如红杉资本的计越，CDH的陈文江，还在中国文化创业基金的陈杭。比我们再高一级是97级的也有几位。

为什么都是97或者98级的呢？是我们的基因有什么特殊之处吗？我想和大家分享的最重要的一点是，其实有时候光有勤奋是不靠谱的。机遇很重要。但是作为创业者，机遇是很难捕捉的，重要的是你要去发现这个机遇。

其实乔布斯和比尔盖茨都是1955年出生的原因，在他们大学毕业和辍业的时候，PC行业刚刚开始。为什么PC互联网的创业者1969年，1970年，1971年这个年龄群最多，是因为刚好互联网热潮，是他们刚好那一年参加工作两年到三年。你太早毕业了，像雷军是软件的这一代，他已经被他的“金山软件”给缠住了。你太晚出生，你还在大学里面，你根本没有机会去思考创业的机遇。

我1998年从中欧毕业，紧接着1999年刚好互联网浪潮爆出。不是因为我多么聪明，不是因为我多勤奋，因此机遇更重要。但是机遇不是运气，机遇是你对创业环境趋势的深度思考。深度思考要比你的勤奋更重要！只是绝大部分的机遇只是被动的被利用起来。只有少部分创业者是主动的去判断和捕捉机会。这是我和大家分享的另外一个观点“天道不一定酬勤！深度思考比勤奋工作更重要！”

孤独，是每一个创业者与生俱来的。

做公司早期创始人是非常困难的。因为你面对员工的时候，很难向他去解释，公司可能只有三个月发工资的钱，甚至三个月之后发工资的钱从哪里来，我都不知道。你无法和他们去分享这个事实。你同时还得和他们讲，你在干一件非常伟大的事情。而事实上，你连明天干什么都不知道。

第二，你也无法和你的投资人去分享这件事。因为并不是所有的投资人，都有勇气去听到真实的现状。你也无法站在聚光灯下，向媒体去分享你的创业故事。你讲的都是你的光鲜亮丽，而事实上，你的压力无法得到分担。

这种孤独是一个创业者与生俱来的。而且越是成功的创业者，在工作上孤独感更大。为什么？如果你不成功，你可能失败了以后换一个办公室，两年时间干一番新的事业。如果你成功了，你被成功所累，你有了光环。人人都认为你应该继续更成功。这种光环使得你的孤独感更强。

所以投资人的认同，以及让创业者放下这种所谓的包袱，是创业者本质上最需要的。其实投资者给你投一档钱，这不重要。投一档钱真的是因为跟你投缘，是对你的认同。

只是投资者把这种认同，用一个实实在在的，三个月之后要发的工资这笔账送给他们。因此，你看那些真的很优秀的投资者，他们内心深处是极其尊重创业者的。

他们从内心深处明白，他们之间的位置，不是一个居高临下的俯视态度，他们是平等的，甚至是创业者拥有更高的位置。因此，你作为一个创业者，真正需要找到的是能够认同你的投资人，而不应该是一张支票。我是一个什么都不是的人，但是我热爱创业。我知道怎么能够帮助中国的创业者获得成功，这是真正的财富。这是主流社会真正价值的所在。所以，认同是极其重要的一点。创业需要有价值的东西。

伟大创业者的灵感来自于一些你所忽略的细节。

在座的各位，可能听过我在其他地方的演讲。我曾经提到，创业最重要的愿景，要回答三个关键性的很“虚”的问题。“我是谁？我从哪里来？我向哪里去？”

但是我想今天我不展开讲其他问题。今天我想专攻一点，这三个问题其实一点都不虚一点都不空一点都不大。因为我们最关键的问题都是从蛛丝马迹的核心细节所捕捉出来的。所以要小中见大。

我给大家分享一两个例子。在2007决定投资UCweb，很多人不理解你为什么要投资UCweb这个手机浏览器。因为它有价值。它在浏览器上面放了一个所谓的分类导航目录，就是所谓的网站导航。

我想不出来，为什么在美国，是雅虎首先出现——这是一个人工分类的导航列表——而后谷歌出现，把整个的雅虎价值给打没了。但在中国，却是先有了百度，但是很多年以后，才出现了一个叫hao123的导航页，为什么？

我觉得这是一个很有意思的现象。雅虎一个最原始的人工分类列表，曾经极大规模地推动美国互联网发展。而被谷歌这样一个搜索引擎公司轻而易举地取代了。而在中国，我们一直强调中国有叫“后发优势”，我们却是在百度搜索引擎出现后，为什么又会出现一个人工分类的hao123?

这就存在一个非常非常有意思的核心细节。这说明在中国我们有大量的网民，是不知道怎么用拼音的，不知道怎么用键盘的，甚至是不知道怎么用搜索引擎的。拉丁字母打一个字做搜索非常简单，而中国用拼音写汉字输入到搜索框是很困难的。

这说明，第一，流量在互联网里是很核心；第二，流量的实现不一定纯粹是中国照搬美国。

2007年，没有安卓，没有iPhone。2007年，是塞班的时代。塞班的特点，是用手机键盘输入汉字，更加痛苦。用手机键盘，要去按住搜索框更加痛苦。所以我们发现我们的答案很简单，UCweb在2007年塞班的无线互联网时代是流量聚合核心。

这就是我们2007年投资UCweb最核心的一个观点。这个决策的核心点，来自于我们对hao123一个不起眼的现象的思考。所以我想在这里讲到，作为一个创业者，当你在规划你的创业愿景的时候，不要去捕捉一些概念，要去理解你的核心市场的那些核心细节。小中见大。很多伟大的创业者的灵感是来自于一些你所忽略的细节，一些蛛丝马迹的细节隐藏了大量的有益的洞察力。

洞见力是你有一个愿景的源发点。我看到了很多优秀的创业者，无论是周鸿祎，雷军，马化腾，他们所有都有着极强的洞察力。这些洞察力全是来源于被常人所忽略的蛛丝马迹中所捕捉到。

三人行，必有我师，更重要的是与谁行？

“三人行，必有我师。”其实我想大家都懂的。但是实际上“三人行，必有我师”里面最关键的是：你跟谁在一起往前走。

我为什么想提这一点？因为在早期的时候，我们一般谈创业都说，我们多看看你的团队，你的团队执行力，团队的重要。

到底怎么来判断一个团队？有很多人都在问我，我曾经和有的朋友谈过。我说：“我看你娶什么样的老婆，我看你找什么样的女朋友。”其实这里面有一个很重要的一点在于你跟什么人交往，决定了你的优秀程度。

什么样的人是你的创业的合作伙伴，决定了你的创业团队的quality。 “三人行，必有我师。”我们要学会跟身边的人去学习他们身上的闪光点。

我在自己创业的过程中，和我那些投资了很多年的创始人，我从他们身上学到了很多东西。那么在今天如果我不考虑创业，你在组队的时候，你是愿意组一群你很容易说服和崇拜你的人做你的创业团队，还是尽可能找甚至比你还要优秀的能够扶持你创业的？

其实我们判断一个创业者是否有优秀的团队能力，其实就是看你和什么样的人在一起交往。

所以三人行，必有我师。更重要的是与谁行！小米创始人雷军在业内赫赫有名。他在2010年和我谈时说，他想建立一个不一样的创业公司，“我想把我的股权大量分散出去，因为我需要足够多的，尽可能的多的，足够优秀的人。我们小米前十个月没干事，只干一件事：找人。”

其实很多人觉得找人很难，其实首先要问问你，你是不是深刻地认识到，“三人行，必有我师。”谁做你的老师。人人都做你的老师，你跟谁行？所以在这件事情上，第一点，你要尽可能的找到你能够得到最优秀的，而且优秀程度决定了你团队有多优秀。而不是你如果足够优秀，你要找比你差的，这是很多创业者愿意去找一些容易被说服的比较普通的人的误区。

很多人说，我搞不定那些优秀的人。我同意，搞定优秀的人很难。但是这是我送给大家的另外一句话，“领导力来源于不偏不倚的自我认知、空杯心态和知行合一。”在这一点上，其实很多人认为领导的魅力，来自于你的成就，你的名气。我认为都不是。

真正的领导力，首先你要领导一个团队，你要领导自己。你要做一个公正与公平的领袖和领导者，你首先要对自己公平公正。不偏不倚的自我认知，是一个极难的事情。

所以到今天，我从不认为我是一个成功的投资者。我只愿意说，我是一个很热爱投资和创业的投资者。好的不偏不倚的自我认知，不但看清自己，也不看高自己。当你对自己不偏不倚非常诚实的时候，你会发现你身边的人都聚到你身边。因为他们认识到你是一个值得信赖的领袖。

第二，空杯心态。对于很多优秀的成功商人，特别有想法的创业者不是靠你声音大，是要学会能够放下能够倾听，聆听是比什么都重要的素质和能力。要学会坦荡，简单。所以对于一些优秀的团队，最好的管理是不管理！不管理的意思是说让他们变成自驱动的团队，每个人都能很好的管理自己。高效的团队来自于自驱动，而不是来自于KPI指标。

第三，怎么做到“守正出奇”？做减法是一个创业公司最重要的素质。很多时候，特别在互联网行业，追求极致。互联网是一个以点概面的行业。互联网是一个口碑点可以改变整个行业格局的地方。把公司所有的资源，赌在最核心的点上，是极其难的一件事。这是我讲的最后一点。

其实互联网是一个每天都会出现颠覆与创新的地方。每天都有很多创新的想法，但是我也想讲，现在互联网行业里面我看到很多优秀的人没有办法做成大事。原因是因为他们奇兵不断，怎么能够做到守正出奇是一件极难的事。

怎么能够做到守正出奇，这是我与周鸿祎交往时，所观察到的。周鸿祎是个有争议的人，但他在互联网流量这个理解上，是极其深刻的，他以前也是做流氓软件的。他反思了什么才能回到一个守正出奇的状况。

我想我今天不展开，只希望大家思考比较一下，在奇虎之前的周鸿祎，和奇虎之后的周鸿祎是不一样的。我觉得什么叫守正出奇，是互联网行业里面很重要的一个因素。

在座有很多年轻的创业者，你们都非常有创造力，但是怎么能够把你们的创造力放在一个更抢眼的位置。

首先最重要的一点做产品，而不要做生意。不要只做流量的转换收入，而不做核心用户价值。好的公司都是能够创造真正的长期价值。很多人说，小米手机就是一个会炒作的公司，会做营销的公司。有几个人真正理解，小米是这么具有极客精神的公司？

他把市场上所有资源，想办法提供给用户，最好的价值，最好的性价比，最好的体验。他创造的粉丝，和他的产品分不开。所以守正出奇，是互联网行业创业里面很重要的一个点。

创业的三个关键问题

我们在选择投资机会的时候，更看重优秀的创业者，除此之外还会考虑三个关键问题：这事儿是不是足够大；是不是抓住了一个正确时机，切入到一个趋势性的机会；这个公司长期来说能不能形成护城河效应。

第一个关键问题，这事儿是不是足够大，如果今天创业，你选择这个方向，应该问问自己，有没有发展空间，同时你有没有野心。

无论你是做1千万人民币的退出，还是做100亿美元的退出，基本要花6-8年（我们基本上平均投一家企业要经历6-8年时间）。而创始人把一个公司做起来，所投入的时间精力也是一样的，面临的问题和痛苦也相同。既然同样的时间退出，为什么不去选择一些足够大的机会？

第二个问题，是不是抓住了一个正确时机，切入到一个趋势性的机会？时机比选择方向更难，踩对点非常重要。

时机太早，这个市场机会没到，你会发现你很痛苦。90%的失败公司都不是方向、体量的问题，可能绝大部分都是时机太早的问题。领先市场3步、5步，市场还没起来，你就撑不下去了。不能领先太早，最好领先0.5步。太晚当然也不行，市场如果很热，通常意味着红海了，时机已经晚了。

最后一个关键问题，是否能够可持续发展，长期下来能形成竞争壁垒。好的商业模式、好的公司，时间是朋友，意思是说随着时间的推移，你的竞争壁垒越来越高，护城河越来越强，这就是可此续发展。

创业者应该有杀手气质、传教士能力

创业者要具备两个核心能力：一个叫以身作则的犀利杀手气质；另一个是你有传教士能力，能聚一帮牛人。

杀手的气质。解决公司业务发展中的短板，就跟打仗一样，你要拿下这个山头，就要有在百万军中取上将首级的能力。公司的发展是长板和短板理论，什么短补什么，所以创业者最重要的能力是杀手气质，还有补短板的能力。你得不停的变，缺什么都能自己顶上，也许不一定能做的最好，但是你要有从0到1解决短板的能力，虽然你不专业，但你永远是那个冲在第一线的。

传教士是什么？就是深入思考和能影响到什么样优秀的人跟你一起的能力。传教士传教一定是你不信我的时候我来传。所以你身边聚一群什么样的人，基本就能衡量你的理念。如果你下面的人，每个都是很有想法的人，那一定是你的想法比他们都大，能把他们震住，你就能取得1+1大于2极强的成功。 雷军就是其中的佼佼者。

总而言之，创业者要有这两个能力：一是在0到1的时候，一定要有以身作则的，把公司的短板补掉，迅速把业务往前推进极强的执行能力。二是有传教士能力和魅力。你的魅力源头是来自于你的理念。两者缺一不可，特立独行的孤胆英雄，在今天很难成功。

传媒行业90后消费新主张之文娱篇：90后袭来，“亚文化”引领娱乐消费新选择

点评：这是消费的主力军和未来最实在的市场。值得关注。

投资要点
        90  后袭来：来自消费主义新世代与移动互联网原住民的挑战。 “90  后”群体诸多“亚文化”现象的背后，是消费主义商业美学和网络媒介对青少年群体消费偏好与消费行为的潜移默化与全面改造。 目前，我国90  后群体已达1.7  亿人，“泛90后”达2.5  亿，财富漏斗效应和商业文化影响，致使其消费意愿远高于以往世代。
        另一方面，网络/移动网络媒介在90  后中的高渗透率，带来了“分享与沟通”的强烈需求，62.1%的90  后在社交网络使用时间大于3  小时，虚拟社群的形成和发展成为90  后网络行为的突出表征。
        “亚文化”引领娱乐消费选择，社群文化与虚拟之光并行。90  后群体当前处于青春期的主要年龄区间，是文化品味和消费偏好形成的关键时期。“价值反叛”与“寻找定位”组成的“亚文化”现象成为影响其消费偏好中的重要因素，最直接表现则是对娱乐内容的消费极高需求。经测算，泛90  后的文化娱乐消费市场规模为3000  亿元，且随着代际变化带来的消费实力的整体提升，有望持续增长。从内部动因来看，群体决策引导的“粉丝经济”和虚拟世界构筑的“ACG  文化圈”将成为90  后娱乐消费的重要模式。
        社区群落构筑核心消费圈，粉丝经济有望大放异彩。情感性的“群体决策”消费成为了90  后行为的一个重要表征，而互联网媒介强力崛起促成的分众效应则加速了“粉丝经济”商业模式的构建。新媒体改写传统明星养成模式，高频互动与FanClub  模式成为新主流，顶级新生代偶像个体年综合收益可达10-30  亿级别。90后群体已成影视消费主力，消费占比过50%，围绕核心IP  的新媒体观影渠道是内容新生代的主战场。在线演艺解构传统视频生态，粉丝效应释放草根娱乐活力，细分市场有望破百亿。
        虚拟之光下的90  后：ACG（Animation/Comic/Game）消费时代开启。虚拟消费偏好增强助推ACG  产业圈构建，当前整体市场规模达2000-2500  亿，核心层需求约为1500-1800  亿元，文化张力和商业潜力不容小视。90  后学生党引领ACG亚文化圈潮流风向，占比高达80%。弹幕网站、网络原创平台将催生小众文化向大众语境的渗透，“萌、腐、宅”概念中蕴含新商机。衍生品市场有待挖掘，多轮次变现释放核心创意价值，未来周边市场潜力有望达核心层的4-5  倍。
        风险因素：市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险；制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险；项目制公司财务收益上的不确定性风险。
        投资策略：在消费主义推动娱乐需求提升，以及互联网时代青少年亚文化多元化发展的背景下，我们持续看好90  后文化娱乐消费概念的细分板块的整体表现。并认为，围绕兴趣偏好与社交决策的“粉丝经济”，以及提供虚拟沉浸的ACG  文化产业圈将成为90  后消费的主要倾向，相关细分领域的公司有望分享代际消费持续爆发的增长红利。

综合考虑当前文化娱乐市场需求的旺盛和主题性热点的频发我们沿着全文的推演逻辑，重点推荐两类契合90  后消费偏好的传媒文化公司：

（1）拥有90  后消费偏好较强的核心IP，有望在此基础上打造“粉丝经济”商业圈的公司，重点推荐：禾欣股份、华策影视、光线传媒、新文化，建议关注完美环球、ST  星美；

（2）ACG  产业链的龙头公司，包括奥飞动漫、昆仑万维、游族网络、天神娱乐，建议关注骅威股份、掌趣科技、凯撒股份。

高手论道-阳光私募2015年前三季度收益排名

罗伟广

罗伟广，暨南大学经济学硕士，证券从业经历9年。1995年进入证券投资领域，2000年～2007年在大型券商的自营部和研究部担任要职，是该系统内最知名的分析师。

姚洋：张维迎新书《经济学原理》出版 更重视经济哲学

10月28日，理想国、北京大学国家发展研究院、北京大学市场与网络研究中心联合主办，人文经济学会支持的“经济学范式的突破——张维迎《经济学原理》新书发布会”在北大举行。王则柯、张维迎、卢锋、姚洋、刘国恩、徐晋涛等经济学家与会。姚洋做了主题发言。发言全文如下：

　　姚洋：张维迎老师是非常有个性的老师，在八十年代，他就是我们这代学子心目中的偶像。过了三十年，张老师还是锐意不减，有这么大的勇气重写《经济学原理》。这本书肯定会在国内的学术界引起很大的讨论。

　　我自己对这本书有三点感想。第一是张维迎这本书对真实世界的关照。经济学比别的社会科学有一个优势，就是可以用数学把整个经济学的理论写出来。这得益于经济学有一套比较严密的假设、公理、逻辑。但是，把它写成理论，我们发现它离现实是有距离的。好的经济学家明白这个理论不是真实世界。但是，经过这么多代人的不断写理论，就像窗户纸似的，蒙了一层又一层，最后大家以为真实世界就像这个理论写得一样了。最终的结果是经济学研究越来越脱离现实，特别是对中国的研究，包括海外回来的，可能特别是海外回国的经济学者，他们对中国的研究基本上处在猎奇的阶段，主要是给国外的经济学理论做一个小小的注脚而已，以为发表在很好的杂志上就沾沾自喜。他们并不是从现实出发研究中国的现实问题，发现新的理论。维迎老师这本书重新告诉我们真实世界应该是什么样的，我们怎么样研究真实世界。

　　第二，这本书非常强调企业家的作用。强调企业家的作用并不是新的，因为好多人都强调。关键是如何把企业家的作用整合在一本书中，这是难能可贵的。我还是第一次看到经济学原理如此强调企业家。在强调企业家的同时，就一定要强调非均衡。刚刚维迎老师一直强调打破完全竞争模型，而完全竞争模型就是均衡模型。我们知道完全竞争是不存在的，现实中是没有的。那么就需要一套新的非均衡理论，以非均衡的视角审视经济，重新写经济学理论。维迎这本书做了非常好的尝试。

　　第三，维迎这本书体现最多的就是他的哲学思考。这些年，维迎正在由经济学家变成哲学家。他的哲学基本上是权利主义的哲学。这本书基本上是在权利主义的哲学理论的基础上写成。这样贯彻下来，我觉得是很新颖的角度。因为经济学以前离不开功利主义。我们知道福利经济学第一定律就是要试图证明这一点。不仅有第一定律、第二定律，我们还提出一般均衡符合经济学的基本原则。因为经济学研究的首要目标就是经济增长，经济增长显然是功利主义的倾向。

　　维迎这本书是想重新回到古典经济学理论，在权利的基础上解释经济学原理，比如关于外部性的讨论，维迎提出这实际上是权利界定的问题。这对我来说是非常新颖的理论。科斯定律是说当产权界定比较明确的情况下产权的归属是不重要的。这个定理恰恰可以从权利的角度来讲，只要把权利界定清楚，剩下的事情可以通过权利之间的交易达到最优的状态。

　　刚刚坐在下面，我就在想这样的外部性可以通过权利的界定来消除。但是，有一些外部性，比如国防是最具外部性的。我在想也许还可以沿着权利的角度解决这个问题。国家是唯一可以拥有暴力的机构，老百姓要获得国防的保护，就要和国家进行交易。也就是老百姓交税，让国家给你提供保护。当然，这是回到比较古典的国家的解释。

　　最后我想提一个问题。写原理可以不用模型，但经济学如果不能模型化，传承下去还是有难度的。我还是相信克鲁格曼说的，凡是能传承下去的都是可以在黑板上用公式写下来的。非均衡怎么刻划？当我们抛开均衡的概念，怎么做比较静态的分析？甚至怎么定价？在非均衡状态下，价格是永远在变化的。如果是这样的话，我们怎么分析经济？我觉得这是不小的挑战。我不知道在座的同学们读了张老师的书以后，有谁立志在今后的学术生涯中将张老师提出的有趣的、有启发意义的思想模型化。如果有这个思想，我觉得这就是伟大的。

张维迎新书《经济学原理》出版 贯穿人文主义精神

      中新网北京10月28日电(上官云)28日下午，经济学专家张维迎新书《经济学原理》在北京举办首发式。他在介绍新书时表示，该书是在其“经济学原理”讲义的基础上整理、修改完成，“内容涵盖了微观经济学和宏观经济学两大部分，同时把抽象的理论叙述与现实案例分析结合，希望能帮助读者更好地理解经济学理论”。

　　张维迎现任北京大学国家发展研究院金光经济学讲席教授，主要著作包括《博弈与社会》、《通往市场之路》、《改革新启蒙》等等，并于2011年获第四届“中国经济理论创新奖”。他表示，撰写《经济学原理》，是希望帮助读者真正理解什么是市场经济。

　　“经济学是社会科学的基础学科之一。经济学原理不仅是经济学专业学生的必修课程，也是大学人文社科通识教育的核心课程之一。”张维迎说，自己在长期的一线教学中，发现不少教科书讲授的市场理论是有缺陷的，因此，虽然已经出版了不少有关经济学原理的教科书，他还是动笔写了这本《经济学原理》。

　　从全书内容、撰写风格来看，《经济学原理》贯穿了人文主义精神。在传统经济学教科书里，经济学被定义为“研究稀缺资源配置的科学”，而张维迎在新书中，则将之定义为“研究人类如何通过合作而发展的科学”，并将市场理解为人类通过分工和交换进行合作的制度。

　　“市场经济的本质是尊重人的自由和权利，尊重人的自主性，在平等和自愿交换的基础上实现共同繁荣。”张维迎表示，本书的这一视角，或许有助于纠正传统经济学的物质主义倾向。

　　在书中，张维迎还把抽象的理论与现实案例结合起来进行讲解，并在每章配备了延伸阅读，旨在让读者通过阅读其他好版本的教科书加深对内容的理解，并引导其阅读经典文献。

　　“这本书的写作，得益于许多人的帮助。”张维迎对出版方与助手都表示了感谢，“也希望这本书的出版，能够真正帮助读者更好地理解经济学原理”。

高手论道-杰尽所能：书，非抄，不能读也！

导语：

在精研半年技术分析后，第一次小试牛刀获得的暴利让他沾沾自喜，随着市场变坏，****杰尽所能 吃了大亏，这没能击倒他，通过闭关发奋泡图书馆，他先是发现了威廉·欧奈尔，借着欧奈尔基本面分析的概念，开始接触并最终迷恋上格雷厄姆，念叨着“书非抄不能读也”，他一边抄书一边开始领悟投资的真谛，最终皈依价值投资。

 

问：入市几年了，最近几年整体收益如何？

杰尽所能：我入市6年多了，六年时间不算太短，但也绝非老手。前两三年时间沉迷于技术分析走错了路，具体每年收益我没有去统计，大概分为两个阶段：2009—2011年这三年大概总体亏损25%左右，每年亏损几个点，2012年—2014年三年市值大概翻了一倍，这段时间弥补了之前的亏损，今年因为没有及时逃顶，基本处于盈亏平衡点。三年多时间有一倍的收益，比起很多牛人来说，根本不值一提，但我已经非常满意了。这份满意的背后，很可能有个重要原因就是：唯牛市耳！

我常提醒自己，成功了要区分是运气还是实力。短时间内成功说明不了什么问题，我计划再投入十年时间进行检测。如果这十年里我还能持续盈利，我就转向职业投资了。

 

问：能讲讲第一次买股票的事吗？

杰尽所能：一般新入市的人都是因为股市的赚钱效应吸引进来的。我也不例外。当时，A股在2008年11月底超跌后反弹走出小牛市行情，吸引了我的注意。在极底处，大家是恐慌的，对于新手更是惶恐的。

我当时并没有入场，而是在一位入市较早的朋友推荐下，在一个大V的博客发现很多分析K线的文章，我把博客里面所有文章都打印出来了，为此还特地买了个打印机。夜以继日、废寝忘食的学习，在学习了大半之后，开始信心满满操作了。2009年四五月份，我开始进场，当时去哪里开户都不知道，迷迷糊糊就进来了。这时已经反弹近半年。

第一次买股票是$隧道股份(SH600820)$    ，当时买入，也仅仅是因为他的图形与文章中有个案例的走势极其相近。 因为这是人生买的第一只股票，所以印象非常深刻（文中的买卖点只是大概印象）。

那时候所谓的技术分析水平也是照搬教科书式的，如果是现在单单用技术分析来看，我也不会在那个时候买隧道股份，一个很简单技术分析就是：叠加对应指数，一叠加就知道那个平台是个弱平台。

买完后大概2个月左右，隧道股份就拉升，盈利有百分之二三十。正因为短时间有大利润，才使得自己开始膨胀。我经常说错误的赚钱方式比亏钱还可怕，也正是因为如此。看几个K线就认为自己很了不起了，学会投资了，当时的我就是这样。后面乐此不疲得进行技术分析学习中，忙于追涨杀跌，最后在伤痕累累中醒悟。现如今，我早已不用技术分析了。

 

“枯燥的投资书籍，非抄，不能读也！”

问：能讲下您的投资成长经历吗？有那些事情或人促使你投资思维发生转变的？

杰尽所能：我觉得我入市时机是最好的，2009年上半年单边上涨，下半年走出一个大W，2010年一个大V，2011年上半年又是一个小V。短短两年多时间，大盘起起落落。也给了我这样的韭菜锻炼的时机。

2009年上半年单边上涨的时候，我也跟随盈利不少，并没有把功劳归根于大势，而是自以为是认为自己技术分析水平高。下半年开始，上证指数走W路线时候，我开始亏损了，慢慢开始不那么自信或者说自负了。

我摄取知识的渠道也从零散的博文转而到更加系统的书本。最早买的书当然也是偏向于技术分析的多，比如《专业投机原理》《日本蜡烛图技术》。

后来开始转变，可能还是因为欧奈尔的《笑傲股市》，从沉迷技术分析转向基本面分析并没那么容易，欧奈尔的这本书开篇就描绘了100张图，正合我口味，图线之后又介绍了CAN SLIM法则，我逐步接受了基本面分析的信息。

之后有段时间常泡在图书馆，把彼得林奇的书基本都看了个遍。记忆里数次拿起格雷厄姆的《聪明的投资者》，看了几眼又放下了。觉得枯燥无味，看不下去。格雷厄姆大名我早已深记，他的著作我却不能安心读下去，实在觉得自己在价值投资这块没有入门。

直到有一天看见****小小辛巴 老师的一句话：书非抄不能读。（我抄书比较多是最近两三年的事情，之前只是零散抄些文中重要的内容。）

虽然，周边人认为我有点小聪明，但我认为自己最大优点是勤奋和善于反思总结。

既然《聪明的投资者》《证券分析》被称为价值投资的圣经，既然我也铁了心要走价值投资的道路，既然书非抄不能读，那就抄吧！自从开始学辛巴老师抄书之后，我发现难读的书也读得下去了，有些书抄着抄着就发现了其中精妙之处。

我不仅抄书，我还抄别人的读书笔记。这段时间是我涅槃重生的时期。

在2012年底，我以接近最低价买了$广联达(SZ002410)$     和卫士通，后面这两只股票都走出了超级大牛的行情。遗憾的是，我并没有把利润吃到足够多，大概不到一倍的利润就提前卖出了。广联达持股时间比较短，大概2个月左右，因为那时候广联达拉得非常凶猛，新手的心态就是跌了拿不住，涨得厉害了更拿不住。

$卫士通(SZ002268)$     因为一直是小阳线不断，所以持股时间长点，大概有大半年，反而赚得多点。

我反思过早卖出的原因就是：基本面研究的还是不够，所以持股信心不足，当然，投资心理这门课也没修好，两方面原因都有。

比如在前几年，我学习DCF（现金流折现估值模型）时候，我会翻阅很多书籍，来学习现金流折现估值的方法，来计算持仓个股大概价值。现如今，我更深层次了解到现金流折现模型是一种思维方式，不是用来计算的。

说这么多个人成长经历和路径，希望给后来人能有个借鉴作用，能从中获益一二。

 

“保守投资，余额宝和股票各占50%”

问：您觉得自己的投资风格偏向哪种？

杰尽所能：我的投资风格偏向于保守谨慎，对市场充满敬畏。正如****sosme 老师所说：价值投资的核心是保守谨慎，是一种风险评估和风险控制下的一种投资方式，它寻求的是下限支撑，或者说寻求的是安全垫，而不是寻求向上会涨多少。价值投资者也可能买到十倍股，但那不是我们做这个投资决策的基础。

 

问：你是如何做股票组合或资产组合配置的？

杰尽所能：我现在在摸索实践的是50-50动态再平衡,余额宝和股票各占资金50%，当两者差额达到20%就进行平衡一次。之所以选择余额宝是因为生活中取用都非常方便，以备临时所需。如果看准个股，我会更趋向于分档低吸，也就是最常用的五档买入法。

 

问：您比较关注哪些行业和个股？

杰尽所能：我比较关注的是食品饮料、日常消费和医药行业，典型的弱周期行业。十几亿人的消费力，对食品饮料带来重大机遇，很多药企开始学习$白云山(SH600332)$    卖饮料，$片仔癀(SH600436)$    也开始学习$云南白药(SZ000538)$    卖牙膏，足见食品饮料和消费行业的吸引力。医药行业特有的行业壁垒，国外大型医药行业巨额市值，都可见将来这块也是大增长的空间，正因为如此，A股在这医药板块估值一直都不便宜。只能是以合理价格买入优质股票，而不能大大的捡便宜货。对于低估的金融类股票我也比较关注。个股方面就不便多说，以免有荐股嫌疑。

 

问：听您说你经常利用****问选投资标的的，能分享下经验吗？

杰尽所能：我选投资标的，一方面是自己长期跟踪的企业，另一方面依赖****问比较多，基本每天都有大量时间在****问上逛。我通过大家交流和一些分析文章形成初步印象，然后去渐飞数据下载研报，至少看十份以上，初步形成自己的判断。

我的主要评判标准：

财务报表是第一步，并非是选出财务数据漂亮的，而是证伪，也就是排出明显有问题的企业。

然后是估值，这需要详细了解企业经营，需要了解行业发展、周期特性、企业竞争力等等，需要大量阅读网络新闻和各种资料。也时常向参加了股东大会的朋友们征询相关问题。参加股东大会能了解到很多有用的信息。

在估值的基础上，历史上最低PE 、PB是我时常参照的数据，通常行情较好时候，参照历史最低数据上浮百分之二十给出买入第一档。然后是每隔百分之二三十再设三四档进行分档低吸。

所有分档低吸的基础应该建立在对企业足够了解和自信上，要有良好安全边际。否则会套得很惨，所以还需要适当分散投资。

 

问：您是如何持续的追踪投资标的？

杰尽所能：我手机和电脑上都装了个软件叫做OneNote，因为手机和电脑能够同步，碰到让我觉得很好的资料我就保存起来。随时随地，利用碎片化时间和碎片化知识积累。另外还有个重要途径，就是投资高手博客里面收集了大量资料，那我就只要收藏他的博客就好了。

 

问：能否告知下您是如何控制投资收益的回撤呢？

杰尽所能：投资的回撤对我来说不是问题，我个人基本不在乎我的持仓成本，严格按照交易计划和交易纪律操作。如果眼里盯着成本价就很容易受到股价波动的影响。

我卖出的主要原则：一是原来买入的理由是错误的。二是企业经营出现了问题。三是明显高估了。四是有更好的投资标的。对于第四点，一定要有足够的吸引力才换股，不要轻易换。

 

问：您是如何看待以及拓展能力圈呢？

杰尽所能：巴菲特对能力圈的概述：围绕你能够真正了解的那些企业的名字周围，画一个圈，然后再衡量这些企业的价值高低、管理优劣、出现经营困难的风险大小，排除掉那些不合格的企业。

我对自己感兴趣的企业进行长期跟踪、不断阅读、分享和交流是巩固和拓展自己能力圈的关键。这也是我选择在****问发文交流而不是去某些收费网站赚些稿费的原因。收费会拒绝交流，尤其是和高手交流的机会。

 

“杂务琐事并非麻烦一堆，琐事就是我们的道”

问：您如何平衡投资炒股与工作和家庭之间的关系？

杰尽所能：我的工作几乎是自由状态，每年有一大半时间是待在家里带孩子、读书、研究股票。只有极少数忙碌时间，所以，这三方面平衡对我没有太大问题。

有时候，有些思路想要写点什么时候，被琐碎的家务事打扰也有些不爽，抽空时候就多读读下面这句话（自我催眠）：杂务琐事并非麻烦一堆，别以为我们一旦逃开，就可以开始修习，步上道途，其实这些琐事就是我们的道。

 

****问：您最欣赏的投资大师是哪位？

杰尽所能：我最欣赏的投资大师是格雷厄姆，他最大的可借鉴之处就是比常人多了一份谨小慎微，反复强调安全边际。安全边际其实就是下跌时候的安全垫，首先想到的是安全而不是收益。

听说伯乐教人相马，喜欢的人就教他相普通的马，不喜欢的人就教他相千里马。因为普通的好马常有，而千里马不常有。

投资时候也是如此，买入就想着十倍甚至更多本身不符合格老的要求。

 

问：有什么书可以给****推荐的吗？

杰尽所能：当然首选格雷厄姆《证券分析》、《聪明的投资者》

   任俊杰老师的《奥马哈之雾》——我认为对巴菲特的解读非常到位，看巴菲特致股东的信觉得枯燥的可以选择这本书。

一位美国股友跳崖前的绝命书（中英文对照）

after being a millionaire 3 times and know loosing it all a 3rd time - my family can at least have my insurance payout

the stress, the depression and utter lack of hope - thanks UGAZ for taking my life

my family forgave me the first two times , now at retirement age and loosing it all and my family not knowing what I did again after promising them and swearing I would not ever do that to them again - my uncontrolled greed and addiction to stock trading and my sheer lack of risk mgmt. and stupidity caused me to loose everything at a year before retirement gives me no choice - my family would not understand and would not forgive me for what Ive just done to them

good bye everyone

网页链接,d,0,3

部分华人跟贴： 

• 如果是真的，那太悲惨了 -股徒- ♂   (0 bytes) (8 reads) 10/25/2015 postreply 18:39:09

• 这个人人品太差，把财产输光了，自己一死了之。他痛快了，家里人怎么办？ -myajun- ♀   (86 bytes) (51 reads) 10/25/2015 postreply 18:41:02

• 他说家里人有保险赔偿，哎 -天晴6- ♀   (0 bytes) (1 reads) 10/25/2015 postreply 18:41:56

• 不会太差，有保险，至少1百万 -sihan2014- ♂   (0 bytes) (4 reads) 10/25/2015 postreply 18:41:58

• 自杀是没有保险的 -梦云依依- ♀   (0 bytes) (2 reads) 10/25/2015 postreply 19:34:48

• 有。保2年后就没事。不然他不是白死了？ -yma16- ♂    (0 bytes) (2 reads) 10/25/2015 postreply 19:42:54

• 涨姿势了。。。 -梦云依依- ♀   (0 bytes) (1 reads) 10/25/2015 postreply 19:48:28

• 确实如此。没有责任感的体现。赌性太大，退休金也敢上UGAZ这种 -陈大头- ♂   (0 bytes) (11 reads) 10/25/2015 postreply 18:42:40

• 你没仔细看，他是用自己的命通过保险金的方式把钱还给家里，只能说可惜 -bb_bing- ♂   (197 bytes) (31 reads) 10/25/2015 postreply 19:51:09

• 链接？ -addvalue- ♂    (0 bytes) (10 reads) 10/25/2015 postreply 18:45:30

• yahoo message board -☆003☆- ♂    (368 bytes) (205 reads) 10/25/2015 postreply 18:49:33

• 谢！此人太极端了！ -addvalue- ♂    (0 bytes) (2 reads) 10/25/2015 postreply 19:04:30

• 用margin,重仓,还不死翘翘啦. -nj_newbie- ♂   (0 bytes) (1 reads) 10/25/2015 postreply 19:05:50

A股龙虎榜揭秘 机构最亲睐17股

据统计，10月26日龙虎榜中，40只个股出现了机构的身影，其中17只股票呈现机构净买入，23只股票呈现机构净卖出。当天机构净买入前三分别是风帆股份、澳柯玛、平潭发展，机构资金流入净额分别是1.83亿元、1.45亿元、1.41亿元。此外，机构净卖出居前个股分别有比亚迪、硕贝德、智慧农业等。详情如下表所示。(数说)

10月26日龙虎榜机构资金参与个股一览

证券代码	证券简称	日涨跌(%)	机构 净买入额 (万元)	机构 买入金额 (万元)	机构 卖出金额 (万元)
600482	风帆股份	-4.86	18275.85	18275.85	0.00
600336	澳 柯 玛	10.07	14498.63	14498.63	0.00
000592	平潭发展	10.01	14091.92	14091.92	0.00
000547	航天发展	10.01	13286.08	13286.08	0.00
002643	万润股份	-7.00	12108.96	12108.96	0.00
002339	积成电子	10.00	9414.94	21936.43	12521.49
002298	鑫龙电器	4.82	6075.45	6075.45	0.00
000821	京山轻机	9.99	5299.95	5299.95	0.00
002256	彩虹精化	10.00	5136.74	6905.28	1768.54
600751	天海投资	10.04	4247.64	5463.92	1216.28
600279	重庆港九	10.02	3871.78	3871.78	0.00
603088	宁波精达	9.73	2278.22	2278.22	0.00
300299	富春通信	9.99	1554.22	17104.35	15550.14
002389	南洋科技	10.00	1540.20	4066.06	2525.86
300208	恒顺众昇	10.01	949.82	949.82	0.00
603703	盛洋科技	9.47	411.85	1199.52	787.67
000504	南华生物	-5.13	175.27	1281.95	1106.68
600499	科达洁能	-9.99	-0.57	104.59	105.15
300314	戴维医疗	-10.00	-27.08	2276.02	2303.10
000070	特发信息	10.00	-43.60	3980.98	4024.58
300038	梅 泰 诺	10.00	-930.39	1238.69	2169.08
300329	海伦钢琴	-2.76	-2054.99	0.00	2054.99
002407	多 氟 多	9.99	-2299.31	0.00	2299.31
600716	凤凰股份	6.04	-2777.67	3674.29	6451.97
600526	菲达环保	10.02	-3431.79	0.00	3431.79
601886	江河创建	6.38	-3501.84	1720.80	5222.64
000676	智度投资	9.99	-3637.72	0.00	3637.72
600593	大连圣亚	8.99	-3984.82	3287.03	7271.85
300453	三鑫医疗	9.35	-4176.99	0.00	4176.99
000034	深信泰丰	-9.97	-4247.24	0.00	4247.24
300210	森远股份	10.03	-4672.45	0.00	4672.45
002316	键桥通讯	-10.02	-5990.12	0.00	5990.12
002121	科陆电子	10.00	-7510.97	0.00	7510.97
300431	暴风科技	-10.00	-7566.96	0.00	7566.96
300274	阳光电源	9.99	-9634.63	0.00	9634.63
002114	罗平锌电	-2.12	-10705.79	0.00	10705.79
002614	蒙 发 利	10.04	-13793.33	0.00	13793.33
000816	智慧农业	10.04	-14559.89	0.00	14559.89
300322	硕 贝 德	9.97	-16651.72	0.00	16651.72
002594	比 亚 迪	10.00	-41916.08	0.00	41916.08

年报行情提前布局 机构最爱这30只预喜股（名单)

导读：投资者在三季报发布之后就可以开始布局年报行情了，通常情况下布局得越早越有利。有机构认为，中小盘题材个股的结构性行情将是四季度的热点，而大盘蓝筹股的机会较小。

　　随着三季报的逐步披露，部分上市公司全年业绩预告也浮出水面。据证券时报记者统计，截至26日，共有250家上市公司公布了2015年全年业绩预告，其中预喜166家，占比为66.4％。而对比前三季度，上述250家公司预喜占比为58.8％，表明第四季度业绩存在好转。

　　具体来看，利润同比增长上限超30%(含)有112家，占预喜总体家数44.8％，其中，业绩增幅翻倍公司有39家，汉麻产业（002036 公告, 行情, 资讯, 财报）(预计增长900%至950%)、多氟多（002407 公告, 行情, 资讯, 财报）(预计增长800-850%)、牧原股份（002714 公告,行情, 资讯, 财报）(预计增长598.27%至648.15%)、天通股份（600330 公告, 行情, 资讯,财报）(预计增长560%至610%)、海能达（002583 公告, 行情, 资讯, 财报）(预计增长454.71%至500.94%)等5家公司预计净利润增幅均超500%。

　　分析人士指出，每年的一季度市场都会出现一波声势浩大的年报行情，一般投资者都是在公司发布年报业绩预告之后才开始筛选投资标的，而实际上，在三季报发布之后就可以开始布局年报行情了，通常情况下布局得越早越有利。

　　展望四季度，不少机构都持谨慎乐观态度，行情或会由趋势性机会向结构性机会转变，上市公司业绩变动仍是决定市场走向的最终力量。在投资策略上，爱建证券认为，在底线思维和政策托底下，四季度两市大概率仍会处于箱体震荡当中，创业板最有可能率先突破震荡区间出现短期行情。相对而言中小盘题材个股的结构性行情将是四季度的热点，而大盘蓝筹股的机会较小。

　　1、计算机行业喜忧参半 电气设备业绩靓丽
　　分行业来看，全年业绩预告预喜占比较高的是电气机械和器材制造业、计算机、化学原料和化学制品制造业等。

　　电气设备行业受益于海外核电合作协议的签署，相关设备需求增加，同时电改有加快的迹象，电改重磅配套文件有望月底出台，电改后积极创新和地方能源平台企业值得重视；再次，十三五规划和可再生能源附加提高，有望再次受到市场的追捧；最后，能源国企改革和配网投资明年超预期概率大。

　　计算机、通信和其他电子设备制造业在预喜和报忧的公司中数量占比都居前，渤海证券分析师齐艳莉认为，受多重因素影响，硬件行业在收入及利润表现上均持续低迷，短期内仍无任何复苏迹象；且由于宏观经济不景气，传统制造业、商业、建筑业均出现较为明显的下滑，也在一定程度上拖累了软件行业的整体表现，行业年初至今大幅波动，估值中枢下移使估值大幅下挫。

　　业内人士分析，比较确定的增长行业包括环保、医药、军工板块。投资者要“减持无业绩的题材概念股”，因为短期大盘回吐空间有限，可以逢低关注低估值板块，挖掘地产、医药、和券商板块中的龙头公司。

　　2、30只预喜股获逆市增持

从市场表现来看，多只年报预喜股的出色走势显示市场对年报业绩预告的关注度正在升温。统计显示，截至10月26日，东方银星（600753 公告, 行情, 资讯, 财报）、博实股份（002698 公告, 行情, 资讯, 财报）、猛狮科技（002684 公告, 行情, 资讯, 财报）、键桥通讯（002316 公告, 行情, 资讯, 财报）、南洋科技（002389 公告, 行情, 资讯, 财报）、秀强股份（300160 公告, 行情, 资讯, 财报）、科大讯飞（002230 公告, 行情, 资讯, 财报）、雄韬股份（002733 公告, 行情, 资讯, 财报）、浙江世宝等9只股10月份以来累计涨幅均超50%。其中，东方银星月内累计涨幅接近翻番。统计还显示，在上述166只盈利预喜个股中，有123只本月股价表现跑赢大盘。

　　值得一提的是，三季度市场大幅下挫，机构普遍减仓。然而，Wind数据显示，在上述166只全年业绩预喜股中，万丰奥威（002085 公告, 行情, 资讯, 财报）、红旗连锁（002697公告, 行情, 资讯, 财报）、大华股份（002236 公告, 行情, 资讯, 财报）、互动娱乐（300043 公告, 行情, 资讯, 财报）、金洲管道（002443 公告, 行情, 资讯, 财报）、方正电机（002196 公告, 行情, 资讯, 财报）等30只股在三季度获得了基金、险资等机构的增持。其中，星河生物（300143 公告, 行情, 资讯, 财报）、方正电机、健盛集团（603558 公告,行情, 资讯, 财报）、金洲管道等被增持的比例较高。

　　分析人士提醒，按以往经验，预喜公司在发布预告后至年报正式披露前的收益，明显要大于业绩正式出台后的收益，而率先公布年报业绩预告的公司中，预喜公司获得市场追捧的可能性也较高。因此，年报业绩大幅预喜的上市公司，存在一定的投资机会。

美丽中国生态文明怎能少了000010深华新？

     000010深新华：股权收购-逾16亿元收购园林 绿化资产　2015年5月18日公告，公司拟16.6亿元收购八达园林，加强公司园林绿化主业。上市公司拟以发行股份及支付现金相结合方式购买交易对方持有的八达园林100%股权，其中51%以现金方式支付，现金对价84660万元；49%以发行股份方式支付，按发行价格6.92元/股计算，发行数量不超过11754.34万股。为提高重组 效率，上市公司计划在发行股份及支付现金购买资产的同时，以底价6.92元/股向不超过10名特定投资者发行不超过11754.34万股募集配套资金，配套资金总额不超过本次发行股份购买资产之对价的100%，即八达园林49%股权价值81340万元。本次募集的配套资金扣除本次交易中介费用后将用于支付本次交易现金对价。八达园林在园林绿化行业有着较强的竞争实力，园林工程 施工能力、项目管理能力以及跨区域作业协调能力均处于行业领先水平。交易对方承诺，八达园林2015-17年经审计的归属于母公司股东的扣非净利润分别不低于16600万元、23100万元以及33000万元。
       
       我们再看看江苏八大园林：江苏八达园林有限责任公司成立于1996年3月，拥有国家城市园林绿化壹级资质、风景园林工程专项设计资质、市政公用工程施工总承包资质和园林古建筑施工专业承包资质, 注册资本金35500万元。成立至今，筚路蓝缕，风雨兼程，已发展成为集园林绿化工 程、园林古建筑工程、市政工程施工、园林绿化养护、苗木花卉培植销售及园林绿化技术咨询为一体的综合性园林企业。公司地处江苏常州，创立于素有中国"花木之乡"美誉的常州武进，从事园林绿化事业具有得天独厚的产业地缘优势。公司致力于成为中国最具影响力的园林绿化企业，秉承"绿色生态 倡导者，城市园林构建者，行业资源整合者，社会责任践行者"的企业使命，连续多年被评为"AAA级"企业，"重合同守信用"企业。
        通过多年不懈努力，公司建立和健全企业法人治理结构，不断提高企业管理水平，现有管理人员300多人，其中拥有中高级专业技术职称人员百余人。公司设立了市场部、财务部、造价部、采购部、人力资源部、综合管理部、证券事务部、法律事务部、投资发展部、质量安全部、工程管理中心、苗圃管理中心、景观规划设计中心等十个职能部门和三大管理中心，下辖二十多个项目部和数个大型苗圃基地。2011年以来，为拓展国内园林绿化行业市场，加速上下游产业一体化 建设，公司又在华北 、华东、西南等地区兴建了10000多亩苗圃。
       公司坚持"和为贵，世通达"的企业哲学，兼容并蓄，博采众长，精心组织，优化施工，努力打造精品园林工程，力求成为园林绿化行业标杆。近些年来，公司所承建的项目屡获殊荣，山西长治西一环路景观绿化工程荣获"二〇〇四年度山西省市政金杯示范工程奖"；北京奥林匹克公园中心区娘娘庙外围绿化工程荣获"二〇〇八年度奥运优质工程"奖；北京奥林匹克公园中心区中轴树阵工程和北京奥林匹克公园中心区景观绿化工程休闲花园区均荣获"二〇〇八年度奥运精品工程"奖；鉴于对第29届奥运会的举办做出了杰出贡献，我公司被北京市人民政府授予"北京市奥运工程绿荫奖一等奖"、"北京市奥运工程落实‘绿色奥运、科技奥运、人文奥运‘理念突出贡献奖"等荣誉称号，同年被江苏省建筑工程管理局评为"江苏省优秀进京企业"；二〇一〇年北京奥林匹克公园中心区景观绿化工程休闲花园区获得江苏省建筑业 最高荣誉奖"扬子杯"奖；山西省朔州市人民公园在喜获"山西省建筑安全标准化工地"称号之后，于二〇一一年被评为"山西省优质工程"奖。凭着对园林绿化事业的执着追求，我们将一如既往，坚持走以"服务、创新、技术、管理"为核心经营理念的发展之路，抢抓机遇，实现跨越式发展，力求为全国的客户打造更加优美的环境，为祖国的绿化事业做出更大的贡献。
       经过江苏省住房和城乡建设厅的充分考察和严格审核，江苏八达园林股份有限公司于2012年12月07日顺利取得“风景园林工程专项设计乙级资质”（证书编号：A232033583），这是对八达园林多年来不懈努力的充分肯定，同时也给公司持续发展和完善产业结构提供了强有力的支撑。
       设计资质的成功申报，标志着八达园林资质等级与专业结构水平又跃上了一个新台阶，将克服以往部分项目资质要求的门槛限制，大大增强我司的综合竞争力，为我司承揽园林设计业务、拓展市场空间、为“成为中国最具影响力的绿色低碳 型园林企业”的企业目标注入了新的动力。
         1.北京奥林匹克公园花园区休闲工程 2.山西汾河生态工程建设  3.天津港大道绿化工程 4.常州市嘉泽花海大道景观绿化工程项目 

妖股兔宝宝惊天逆转4涨停 (附：众妖股表现)

　10月以来众“妖股”股价表现

    10月23日，兔宝宝(002043,股吧)股价开盘一字涨停，报16.93元/股再创新高。而凭借复牌后的惊天逆转连收4涨停的离奇涨势，兔宝宝也同特力A、海欣食品(002702,股吧)等连拉涨停的股票一样，被市场人士列入“妖股”名单。

　　兔宝宝9月29日披露拟作价5亿定增收购多赢网络转型电子商务领域，因溢价达到50倍等问题，深交所就此发布问询函，就并购标的高估值、盈利承诺等九项问题向上市公司发问。

　　10月19日兔宝宝复牌，股价当日亦跌停。而在上周的五个交易日内，除复牌当日跌停外，兔宝宝其余交易日均收获涨停，一周成交34.5亿元，换手率57%，股价创出历史新高。

　　分析根据龙虎榜数据，在兔宝宝股价离奇大涨期间，机构离场坚决，20日、21日两天净卖出2.5亿元，其他席位则是江浙游资进进出出，游资炒作迹象明显。

　　声音一天20%的震荡，5天4涨停，持有兔宝宝股票的股民直言“吓死本宝宝了”；而有网友则调侃“股票涨得好，名字很重要，这么萌的名字看着就喜欢”。

等待无价: 关于金字火腿（SZ002515） 我有话说

         002515金字火腿 : "金字火腿" 是浙江金华火腿的领军品牌。"金华火腿"又称"火朣", 以新鲜猪后腿为原材料。

         相传起源于北宋, 因名将宗泽而出名, 原名"家乡腿"。清朝红顶商人胡雪岩以火腿送礼朝臣, 满朝赞不绝口, 成为贡品。金华火股有1200年历史, 获封"国家非物质文化遗产", 号称"中华民族的瑰宝",世界知名 。

          金华火腿、西湖龙井茶、绍兴黄酒, 并称"浙江三宝"。——金字火腿, 连续多年产销量行业第一, 是金华火腿国家标准的主要起草单位。获首获GMP认证, 先后通过ISO9001质管认证、ISO2200食品安全认证、ISO4001环境认证。为扩大用途, 2011年10月金字火腿研发出了"火腿高汤",获国家发明专利。为避免只能单季生产, 率先实现并获得室内封闭化生产的发明专利。为消除腌制工艺给消费者带来的疑虑, 近年来发明了用发酵工艺制作的低盐火腿。其高端品牌"巴玛发酵火腿"已弛名海外!——关于基本面。因冷藏能力突出, 金字在14年猪价低谷期储存了大量的低价腿。

      15年猪价暴涨, 增值潜力巨大! 中报已开始体现, 毛利率已达40.55%, 净利润率提高到22%, 连续四个季度环比上升。半年净利润2492万已与14年全年持平。营收微增, 净利润增长率同比下滑--9.27%, 是因为投资收益和营业外收支净额大幅减少所致。

       一句话, 严寒的冬天已经过去, 主业典型的困境反转!——关于题材亮点。

       —、投资1.2亿参股(马云控股)蚂蚁金服主导成立的浙江网商银行(注册资本40亿)。网商行已获首批民营银行牌照, 并已于15年6月26日开业。不要小看网商的注册资本40个亿, 宁波银行成立时注册资本才2.38亿, 北京银行注册时10亿, 平安银行注册也才55.02亿元。更别小看金字火腿参股的1.2亿(只占3%的股份), 复星国际以1300亿的市值对应争得入股占网商25%的股份! 当时的金字火腿市值才100亿(现在跌得只有62亿了)。也就是说, 不是你有钱就能得到网商股份的! 当然, 金字也是"卖肾入股", 是卖掉创逸67.5%的股权和中盈小贷10%的股份换来的现金。互联网银行是不设物理网点、不做现金业务的银行, 其核心竞争力就在于大数据征信的掌控能力。提到大数据影响力, 阿里巴巴全球首屈一指! 怎么估值? 千亿还是万亿, 我想都不敢想下去…。而金字火腿是目前A股唯一参股网商银行的标的公司! 

       二、金字火腿的大股东以1.26亿主投微盟(B轮总投资1.5亿、华映资本跟投)。关于马化腾和微信, 就不用我多说了。

       三、投资3.7亿入股盈科投资, 开启股权投资和互联网金融的新纪元。有球友说此投资已被福建雪人股份夺走, 看了雪人公告, 确有投资盈科之事。但金字至今没有公告说明。窃以为金字投盈科只占24.8%的股权, 是否是雪人股份投资盈科剩下的股权呢?——关于火腿致癌的利空。这是老生常谈, 每隔两年报道一次, 总是在特殊时点被莫名的提起, 见怪不怪了。腌制产品有可能致癌, 我是认同的。正如吸烟有害健康一样, 中长期看对烟的销量又能影响多少?! 当然, 时代在发展, 随着国民素质的提高, 烟民会减少(这是投资之外的范筹了, 不表) 。可是, 金字火腿不也在发展创新么? 真希望严控老旧腌制工艺, 大力发展金字火腿的发酵工艺呢。从科学的角度讲, 我认为不讲剂量的致毒和致癌的说法, 都是耍流氓! 说起致癌, 想起千百年来中国人吃的腌制腊肉就想笑! ——关于下周一的应对和策略。考虑到食品行业出黑天蛾总是不可避免, 我是很少在食品股票里逗留的。这不, 因为金字火腿股价至从打三折后, 还几乎没怎么涨, 加上电商双十一节和网商银行因素, 就不慎捡了些筹码, 这个择时叹为观止吧! 利空是确定的, 是跌停还是低开高走我都懒得想! 不买不卖, OK! 看你能折腾出什么花样来!——总结: 金字火腿是一个主业困境反转、题材独此一家的好公司。我已经买到了低位, 已不怕更低位的出现。高位出利好, 切莫太当真! 低位出利空, 不必太恐慌! 是买是卖, 大家请自便! 

阿操注：我是一只带着批判眼光看待荐股帖子的。但是看到这篇文章就一亮。形态不错啊。财务基本面，热点概念健康中国，能少的了穿越千年的民族传统食品吗？技术面也是底部反弹上攻，很容易成为慢牛。强烈推荐关注。

10月龙头股 名单

 商业连锁龙头：特力A

周四的低开将是千载难逢的低吸机会

周三，惊天一幕再次上演，上午围绕昨日收盘点位强势震荡之后，下午出现了惊天跳水，盘中一度大跌120个点，跌幅3.5%，创下当月单日下跌记录，从目前的走势看，短期大幅下跌必将引发超跌反弹，短期连续的上涨所引发的短线调整是正常的调整，所以不必担心，预计近日将得到修复，我认为今日盘中的跳水是主力的倒仓行为所导致的，资金由小盘股切换到蓝筹所引发的，短期震荡不改上行趋势！

据中登公司于8月下旬发布的7月份统计月报显示，社保基金新开46个A股账户，其中沪深两市各新增社保基金账户23个，这也是去年7月以来首次新开账户，创下了2008年11月以来的单月开户历史纪录。至此，社保基金开立的A股账户总数达到了310个。中国经济调整产业结构已经渐渐进入轨道。社保基金大量新开账户反映了其对于股市投资的认同。

盘面上看，四大指数盘中合力跳水，这对市场的看涨信心造成一个打击，对人气的恢复不利，但是从另一方面来讲，这次的跳水反而给了踏空者一个低位进场的机会，这将为后市的参与度提升一个级别，从30分钟上看，短期的跳水另技术指标的背离得到修复，短期继续上涨的概率大增！

技术面上看，大盘在连续上攻之后由底部3000点启动，到跳水之前已经上涨近500点，短期的大幅上涨导致空头力量宣泄是一个正常的市场行为，短期不必恐慌，而从量能上看，今日调整的量能过大，所以短期的修复将会用时间换取空间。预计三个交易日完成修复，盘中低点注意逢低吸纳！

综上所述，随着个股风险连续释放之后市场的阶段性底部已经探明，而且经过近期的充分调整，整体的估值水平已经进入合理化的区域之中，那么也就迎来了真正的建仓时机，投资者面对当前行情可选择分批建仓、精选个股的操作策略，既可以有效规避回落风险又可以避免踏空行情，而对于个股的选择可以重点关注那些基本面良好、安全边际较高,尤其是前期主力高度控盘的个股，近期有望进入快速拉升阶段。

凌云之怒 ：洗脚城里观察GDP

    GDP增长6.8，在政府看来是问题，在我看来则是奇迹。

    我是个中国人，关心中国的经济形势，也喜欢分析中国的经济形势。不过我分析经济形势从来不采用政府公布的数据，因为那些数字编的成分实在是大的惊人。为什么这么说，因为我就亲眼见过一个投资二百万的项目，政府给统计称三千万。

    由此推论，那么经济增长百分之六点八是绝对不可能的了。我们哪怕不是那么现实的去判断，经济增长也不会有什么六点八。别说六点八，一点八也没有。以我对眼睛看到的实情的感觉，恐怕是倒六点八。

    我自然希望这不是危言耸听。因为经济形势好了，对我们都是好事。即使贫富不均，但是总归是有钱赚。要是经济负增长了，那么大家不管穷富，都不会有好日子过。

    但是很遗憾，我相信经济负增长是真实的，正在发生的。

    我去年和今年走过好几个城市，每到一个地方都要去所谓的高新区，开发区看一看。每次一看，都只有摇头叹气而已。偌大的园区，整齐的厂房，花团锦簇的院子，宽阔的马路。看着很是不错的地方，给人的感觉只有一个——公墓。

    杳无人烟。

    百分之八十的厂子都关着门或者虽然开门但看不出有人存在的迹象。

    没事下车到一家厂门口转悠，看见看门的老大爷正在晒太阳，就上去随便问问：“大爷，这厂子停产了吗？”

    “早停了。”老头爱答不理的回答。

    “怎么就停产了呢？”我开始忽悠，“以前不是挺火的吗？我一个朋友还在这里订过货呢！”

    “那是！”老头听了这话精神起来，“原来的时候这厂子门口拉货的车都排一里多路。”

    “那怎么就停了呢？”

    “卖不出去，停了呗。”

    “老板呢？”

    “我就是。”

    我无语的看着这个满头白发，一脸皱纹，眼神麻木，穿着一身破棉衣的老人，再看看他背后气派的厂房，还有院子里停着的一辆半个车身已经生锈的桑塔纳，犹豫了一会儿，最后无趣的离开了。

    “两年，这里就荒了。现在已经有成群的黄鼠狼出没了。”开车和我一起来的朋友在旁边边慨叹边说。

    老板穷了，工人也没有好日子过。没事回老家，每次都会看见很多陌生的面孔。询问他们是谁，都说是长期在外打工的乡亲，现在都回来了。

    “外面没有活了吗？”我问他们。

    “没有！”他们摇头叹着气，“停工了，老板也跑了。要不就是放长假。”

    “我原来在甘肃煤矿上掘进，一个月混一万多。现在就给三千。在那里混这些钱不值，就寻思回来看看怎么办。结果回来一看，也是没活干。成天在家里打牌。”一个表哥说。

    话音未落，就听见旁边的一家院子里传出叫骂和撕打声。

    “怎么了？”我惊异的问。

    “别管了。”摇头叹气，“男人没活干，成天在家里蹲着，打牌，玩。娘们看着吃都吃不上了，就出去干洗脚。心里窝囊，回来就骂。唉......没法混了！”

    半年时间，这个村里的青壮年劳动力回来了百分之八十。由小见大，这是个何等惊人的数字！

    “你不知道，前几天一家两口子，因为没钱打仗，动了刀，媳妇死了。”

    我看着这些身材粗壮的男人们，不由得想起了历史上上百次充当主角埋葬一个个王朝的那些被称为“流民”的人们。

    我想好吧，我还是别在这里搞担惊受怕的社会调查了。于是我去了温柔乡，一家洗脚房。

    一进那门面，我有点犯糊涂。一个打扮也不算妖艳的秀气女子，正哄着一个七八岁的女孩睡觉。

    见我进来，她对那女孩说：“自己躺着，我忙完了就回来。”

    女孩迷茫的看着我，清亮如水的眼睛让我都不敢往里走了。

    “进来吧！”女人招呼着我，“我闺女，没人看，我领着过来了。”

    我咧咧嘴，跟着女人走进了里间，要了个全身按摩，然后和她聊天。

    “孩子不给她奶奶看着？”

    “她奶奶看她叔叔家弟弟。顾不上。”

    “......他爸爸打工去了？”

    “在家呢！”

    “不干活？”

    “原来在煤矿上，现在煤矿完了，闹到了市里，一个月才给六百块钱，刚够自己吃饭。”

    “不出去打工吗？”

    “出去了就两三千块钱，在外边花都不够，根本寄不回钱来。”

    “所以你就干这个了？”

    “没法子啊老板，他不赚钱，我就得赚钱啊。我再不赚，一家子还过不过啊？”

    “你也别当回事，都不行了。不光你们家。”我宽慰她。

    “这话是真的。”她一点头，忽然又羞涩的一笑，“我长的不丑，还能干这个，一个月赚个两三千。她们长的不行的，就得打零工，一个月赚个千把块钱，还不一定有活干呢。”

    我的心又是一沉。

    从洗脚房里出来，我又跑到街上溜达。看见这条以前曾经来过，原来在这个点曾经灯火通明的商业街，现在有一半已经停止营业。每隔几步，都会看见一家店贴着“旺铺转让”。我慢慢的走着，走过两个坐着闲聊的女人身边的时候，听见一个人在说：“赚这点钱，都交了房租了。到期了就不干了。”

    我走过了几条街，看见了一大片楼盘。从正面看，家家户户都亮着灯，很是灿烂辉煌。又走了几步，回头再看，一座足有三百多户的楼，只有十几家亮灯的。

    门口挂着大牌子——“只剩十套，抢购从速！”

    一条狗蹲在牌子底下，默默的看着天空中脸色惨白的月亮，突然发出了一声狼嚎似的尖叫。