11.9复盘，军工核心股再度创出历史新高，逻辑获得市场认可

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11.8复盘，市场情绪持续友好，元宇宙分歧中或出现新龙头！

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"元宇宙"概念持续发酵，盘点6大黑头公司（内有福利）

"元宇宙"是由应用和技术构成的复杂虚拟世界。近年来头部公司对元宇宙的相继布局，以及 Facebook 率先在战略层面做出调整，标志着元宇宙已成为全球科技巨头对互联网发展趋势的新共识。

"元宇宙"概念目前的炒作情绪是不断超预期的，中青宝短短2个月的时间翻了5倍，可以说是打开了板块的炒作高度。此外，这几天佳创视讯、国光电器、易尚展示、天下秀等也是开始加速上涨，这说明资金现阶段已经不是在瞎炒作概念，然后据我所知的是不少大佬开始对标年初的医美行情了，也就是说"元宇宙"极有可能成为新的主线。

"元宇宙"投资方向：游戏引擎、AI人工智能技术、网络通信技术、区块链技术、数字孪生技术、VR渲染技术等（这个应该算未雨绸缪吧，万一炒作起来了就及时跟上了，具体的名单可以看看文末）。

但是从当前生态各领域的发展来看，当下的“元宇宙”还未真正出现颠覆性产品和商业模式，相关技术仍处于常规的发展轨道，这个概念还是属于炒作吧，有一定的风险。

然后就我目前的看法，比较看好设备和游戏这两个细分方向的炒作，资本市场应该也会比较青睐吧。

设备是“元宇宙”的重要入口，近年芯片、显示、传输、通信等技术模块的高速发展，已可让用户在“元宇宙”中获得更加自然的交互与应用体验。而游戏因其产品形态与“元宇宙”相似，是最有可能在为构建“元宇宙”雏形的。

接下来就讲一讲VR设备和游戏赛道的几家潜力公司，具体公司名字和逻辑可以接着往下看！

设备赛道：

歌尔股份：公司从2012年开始布局VR/AR 产业，是最早进入这一赛道的公司，2016年起独家代工索尼PSVR 和Oculus Quest 产品，目前在高端VR/AR设备整机代工领域中市占率接近80%。

安洁科技：公司为VR终端品牌厂商配套精密功能件、精密结构件等产品，公司 VR/AR 产品销售收入占比逐年增加。目前公司已为Oculus Quest2量产供货，公司将为下一代Oculus配套更多产品。公司正在配合A客户开发AR产品。

水晶光电：公司主营产品包括滤光片、光学低通滤波器及组合片、智能眼镜光学模组等，对AR、VR、MR等新型显示技术均有相关技术储备，旗下晶景光电已研发出相关零配件，将向设计厂商供货。

游戏赛道

国内的核心是腾讯、网易、字节跳动等，不过没有在A股上市。

宝通科技：公司在VR/AR领域投资了智能眼镜公司TopSmart、哈视奇等企业，2021年9月1日完成对一隅千象战略级投资，将为自研游戏《终末阵线》打造裸眼AR。

世纪华通：旗下点点互动自研元宇宙游戏《LiveTopia》自2021年4月28日上线Roblox平台以来，不到5个月时间，成为Roblox CEO在第二季度财报中特别提到的现象级游戏，月活跃用户超4000万，最高日活突破500万。

中青宝：公司即将推出的《酿酒大师》是一款模拟经营类元宇宙游戏，游戏中玩家自己“亲手”酿的酒，可以在线下提酒，合作酒厂为知名白酒品牌，通过国际白酒品鉴师为白酒鉴定，最终给出官方认证。另外酒厂品牌将会获得NFT认证，玩家可以通过圈子内部拍卖获得收益，也可以映射到链上，在更大的平台进行拍卖交易。

福利：投资策略

"元宇宙"核心股——安洁科技投资者关系活动纪要

3个亮点：

1、元宇宙 和 Meta 有合作关系 批量供货

2、新能源汽车，无线充电技术获得认可

3、布局新能源汽车氢能源领域，重点产品是氢燃料电池金属双极板，膜电极等

安洁科技这波布局倒是挺好的，除了元宇宙，新能源车无线充电和氢燃料电池两个方向我也是始终看好，这公司竟然全部布局了，不错不错，符合我的胃口。

投资者关系活动主要内容介绍：

一、公司近期情况 

(一)2021年第三季度业绩情况 

(1)2021年第三季度单季度营业收入11.18亿,与上年同期相比增长56.53%；扣非净利润7,581.15万，相比去年同期增长252.15%。

(2)2021年第三季度公司大客户新一代智能手机产品量产，推动公司营业收入和净利润增长，公司通过提升管理能力和生产效率，提升公司盈利水平。

(3)随着全球新能源汽车的快速发展,新能源汽车国际客户出货量不断增长，公司新能源汽车国际客户今年订单将比去年有较大增长。 

(二)、公司新客户、新业务的拓展情况

(1)VR、AR业务 

公司与Facebook(更名后为“Meta”)、A客户建立了良好的合作关系，目前公司已为Oculus Quest2量产供货，公司将为下一代Oculus配套更多产品。公司正在配合A客户开发AR产品。 

(2)新能源汽车大功率无线充电系统

公司布局新能源汽车动力电池无线充电设备如车载无线充电接收端、地面无线充电发射端、电源控制装置等的前瞻性产品研发。公司利用多年来在电子行业积累的软硬件技术优势，切入新能源汽车大功率无线充电产品等新产品开发和生产。

公司获得WiTricity在无线充电技术的专利授权，公司掌握了大功率无线充电磁耦合线圈设计、调谐电路设计、活体检测、异物检测、对位设计等无线传能核心技术，为公司开拓新能源汽车大功率无线充电产品奠定了坚实基础。

公司新建了专门针对新能源汽车无线充电产品等零部件的科研中心，从而满足品牌整车厂对产品性能、质量稳定性等要求。公司子公司安洁无线近期确定国内某高端新能源汽车品牌定点项目，指定为其提供7kW无线充电产品。后续公司将按客户要求，在规定的时间内完成上述系列产品的开发、生产，并尽快进入产品的量产。

此前安洁无线一直配合国内各新能源汽车品牌合作生产样机，此次得到该汽车客户的认可，表明公司在新能源汽车无线充电系统方面已经获得国内主流市场认可，体现了公司在技术研发、产品品质及供应能力等方面的综合实力；在国内汽车市场的重要突破，将积极推动公司与更多的知名汽车品牌进行合作量产，也对公司进一步拓展国内、国际新能源汽车市场空间产生积极影响。

(3)布局新能源汽车氢能源领域

公司已经在新能源汽车行业进行了多年布局，具备一定的业务规模及良好的客户关系。在节能减排背景下，新能源汽车是大势所趋，氢燃料电池能量密度更高，在重载、长续航领域优势明显，随着政策引导，氢燃料电池有较大的发展空间。在原有新能源动力汽车零组件业务的基础上，公司开始布局氢燃料电池领域，重点产品是氢燃料电池金属双极板、膜电极等。 

二、投资者提问交流环节

问：公司未来在智能手机领域的增长点？

答：未来几年有望迎来5G手机换机热潮，5G设备的电子元器件更多、功率更大、通讯频率更高，为5G智能终端设备带来了发热大、电子元器件之间电磁干扰高的问题，需要嵌入相应具有散热、抗电磁干扰和屏蔽功能的模组、材料等。

5G智能手机相较4G要求变化，散热、屏蔽等方面性能要求更高，智能手机终端客户在设计上的变化导致该品类产品在智能手机中的单机使用量呈现了一定程度的增长趋势，公司与国内外知名手机厂商建立了良好的合作关系，同时公司紧跟前沿技术与市场需求，积极配套研发、生产适配5G手机新要求的零组件。

问：公司在海外的生产基地布局情况如何？

答：公司增加泰国工厂生产产能，拓展海外生产基地规模，同时根据客户业务需求，公司也在建设在德国投资生产基地产能。泰国工厂产能增加和德国新工厂投产主要是为了国际客户新能源汽车海外业务配套，新产能投产时间预计在明年上半年。

问：公司新能源汽车业务发展情况？

答：2019年公司新能源汽车业务占公司营业务收入比例为5.98%，2020年公司新能源汽车业务占公司营业务收入比例为16.30%，新能源汽车业务2020年相比2019年有较大增长。2021年上半年新能源汽车业务占公司营业收入比例为22.20%，2020年上半年新能源汽车业务占公司营业收入比例为8.05%，新能源汽车业务占公司营业收入占比不断增加，新能源汽车业务2021年相比2020年继续快速增长。随着新能源汽车产业的不断发展和新能源汽车技术的不断成熟，新能源汽车配件行业也呈现出景气度较高的态势，公司新能源汽车配件亦出现较明确的市场机会，特别是新能源汽车无线充电系统普及运用，公司新能源汽车业务也将快速增长。

法本信息（300925）电话会议纪要1103

11.5复盘，元宇宙概念股持续活跃，关注相关可转债！

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极端寒潮要来了？全网最全的冷冬概念股一览！（建议收藏）

昨天大致把这个题材的逻辑梳理了下，今天继续完善，昨天写过的逻辑就不重复了。

2021年12月全国大部气温接近常年同期(1991到2020年平均)或偏高；2022年1到2月冷空气活动将明显转强，我国中东部大部地区气温可能较常年同期偏低，东北、华北、西北地区东部、新疆北部等地可能出现阶段性强降温、强降雪过程，西南地区东部和江南西部等地可能发生阶段性低温雨雪冰冻天气。

划关键词：12月或偏高，1到2月才是偏低！

现阶段的炒作是大幅降温的情绪炒作第一阶段，和国庆节的那波降温类似，持续性比较难说。不过吧比上次会乐观一点，毕竟这次是真的开始降温了嘛，从今天午后的异动来看，参与的资金也是比上次多的，有不少新面孔（公司）出现，具体公司名字可以接着往下看。

1、煤炭

郑州煤电：郑州煤炭龙头，主要煤炭品种为贫煤、贫瘦煤和无烟煤，去年冷冬行情人气股。

山西焦化：独立焦化龙头企业，背靠山西焦煤集团是全国规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业，今年煤炭行情的活跃股，目前股价距离高位接近腰斩。

兖州煤业：华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，今年煤炭行情的人气股，可以作为风向标。

靖远煤电（靖远转债）：甘肃省第二大煤炭企业，主导产品“晶虹煤”（动力煤），选这家公司主要是因为有可转债。

2、天然气

长春燃气：公司在长春、延吉两市地区燃气业务市场占有率第一，今天显然是领涨股，收盘的时候还上涨了6.37%。

皖天然气：公司主要从事安徽省内天然气长输管线的建设与运营、CNG/LNG 及城市燃气等业务，选这家公司主要是因为有个可转债。

新天然气：新疆地区的城市燃气供应商之一，前一波天然气的龙头股。

首华燃气：公司目前专注于从事石楼西区区块天然气开发和销售，创业板中比较活跃的一家公司，目前是年线附近企稳。

3、电力

华通热力：公司主营业务为热力供应、节能技术服务，今天下午一度封板，有龙头的气质。

金房节能：公司主要产品及服务包括供热运营服务、节能改造服务、节能产品，今天下午板块异动的时候属于前排。

闽东电力：公司主营业务为电力生产与开发，前一波电力炒作的热门股，辨识度比较高。

浙江新能：主营业务为水力发电、光伏发电、风力发电等可再生能源项目的投资、开发、建设和运营管理，近期走势比较强。

4、加热家电（电热取暖）

彩虹集团：我国家用柔性电热取暖器具和家庭卫生杀虫产品行业主导企业。

5、服装家纺

戎美股份：主营业务为服装的企划设计、供应链管理和销售业务，次新股。

太平鸟：聚焦时尚青年群体的品牌服饰生产商、零售商，今日走势较强。

盛泰集团：公司已在棉纺行业取得了领先的行业地位，次新股，今天涨停。

水星家纺：全国家纺行业质量领军企业，产品包括套件、被芯等床用纺织品，辨识度较高。

风竹纺织：公司主营业务为生产、加工针织、机织色布、漂染、纺纱、染纱、印花加工，销售自产产品，近期活跃。

南山智尚：公司综合实力位居中国纺织服装企业竞争力前列，超跌次新。

聚杰微纤：中国超细纤维面料精品生产基地，国家高新科技企业，抄底次新，上一波龙头。

6、火锅（调味品、食材）

雪榕生物（雪榕转债）：国内食用菌龙头,公司食用菌产能第一,其中金针菇产能绝对第一，选这家公司主要是因为有可转债。

天味食品：公司是以火锅底料和川菜调料为主导的大型川味复合调味料生产企业是农业产业化国家重点龙头企业，近期走势较强。

安井食品：在火锅料制品行业市占率持续提升，与呷哺呷哺、海底捞等多家餐饮客户建立了合作关系，辨识度较高。

7、农业种植

新赛股份：公司是国家认定的农业产业化高新技术企业，具有先进的棉花节水灌溉及栽培，辨识度高。

丰乐种业：安徽省种业领先企业，拥有先进的工厂化的商业化研发体系。

北大荒：以种植水稻、玉米、大豆为主的大型农业集团。

荃银高科：集农作物种子科研、生产、国内外营销等业务于一体的高科技种业企业。

8、除雪融冰

雪天盐业：公司工业盐主要用于两碱用盐、印染、制革、 制药、水处理、公路除雪等方面，辨识度较高。

最后，你已经穿上秋裤了吗？

极端寒潮要来了？国家气候中心发布预测（冷冬概念股）

先讲新闻，概念股明天看情况整理一些出来。

今天简单提一提方向：

1、煤炭

2、天然气

3、电力

4、加热家电（电热取暖）

5、服装（羽绒服）

6、纺织

7、火锅（调味品、食材）

8、农业

9、除雪融冰

中国气象局国家气候中心今天(4日)发布今冬气候预测，今年冬季（2021年12月至2022年2月）影响我国的冷空气活动频繁，势力偏强，中东部地区气温总体以偏冷为主，发生极端寒潮事件的可能性大，降水总体呈北多南少分布，东北地区可能出现大范围低温雨雪灾害。

2021年12月全国大部气温接近常年同期(1991到2020年平均)或偏高；2022年1到2月冷空气活动将明显转强，我国中东部大部地区气温可能较常年同期偏低，东北、华北、西北地区东部、新疆北部等地可能出现阶段性强降温、强降雪过程，西南地区东部和江南西部等地可能发生阶段性低温雨雪冰冻天气。

11月3日18时，气象台发布今年首个寒潮黄色预警。11月4日起，我国将迎下半年来最强寒潮天气。 受寒潮影响，11月4日8时至8日8时，我国自西北向东南将有一次大风降温天气过程。 大部地区气温将先后下降8～10℃ 西北、内蒙古大部、华北、黄淮 江淮西部、东北地区南部等地 部分地区降幅可达12～14℃，局地16℃以上 华南北部最低气温将降至10℃左右 部分地区有大到暴雪 南方达不到雨夹雪条件

你，穿秋裤了吗？

盘点被市场遗忘的3大"元宇宙"龙头股，你知道几个？（附股）

所谓"元宇宙"，就是指人们在一个虚拟世界中也可以像在真实世界中一样游戏、购物、社交、甚至工作，而在虚拟世界中所做的一切又能反过来对现实世界造成影响。

其实第一段也没必要说，既然点进来了就应该知道"元宇宙"大概是什么意思的咯，不过为什么今年元宇宙就被炒作起来了呢，前几年也在说但是丝毫不动？？？

那就直接讲讲引爆这轮行情的大事件吧：美东时间2021年10月28日，在名为Facebook Connect的年度大会上，Facebook宣布，公司名将更改为“Meta”，这是元宇宙MetaVerse的前缀，意思是包涵万物无所不联，而这次大会的主题为增强现实（AR）与虚拟现实（VR），所以看到这里，你应该知道往哪些方向挖票了吧，当然了AR、VR这是最最最基本的方向，如果你想做更深入的研究，还是得按照上中下游的步骤一步一步梳理。

但是！！！！！有了题材没有业绩的支撑，按理说没有道理炒作成这样吧，这个题材真的是不断超预期的上涨，我算是已经折服了，有句话说得好：打不过就加入呗。

其实吧，在2021年上半年中，伴随着VR虚拟现实产品出货量的快速增长， VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容不断丰富，“元宇宙”等新兴概念也越来越引起全行业的广泛关注。根据知名咨询机构IDC的预测数据，在2021-2025年间，全球VR虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速， AR增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。

划重点：VR虚拟现实年均增速41.4%，AR增强现实年均增速138%，这种增速不心动嘛？

近几个交易日，元宇宙可以说是市场最热门的概念板块了吧，今天更是全面爆发，多股涨停！不过这几天有些核心股却没有大幅上涨，今天就来讲一讲被市场遗忘的3大"元宇宙"龙头股，具体公司名字可以接着往下看！

第三名：宝通科技（可套利）

总市值：91.86亿

近5日涨幅：5.56%

宝通科技成立于2000年，主营业务为工业互联网（散货物料智能输送全栈式服务）和移动互联网。主要产品有移动游戏产品、智能输送数字化产品制造、智能输送系统产品服务。

公司前瞻布局元宇宙行业，深化“VR/AR+游戏”探索。公司已于6月成立全资子公司海南元宇宙科技，重点布局AR/VR/MR、机器人、传感器、新能源矿卡、高端装备等成长性产业，探索商业场景和进行生态建设。进一步落实公司整体的发展战略与目标，加快完善产业投资布局，推进公司产业升级转型，赢取数字时代商业价值。

公司将应用全新裸眼混合现实Boton SPACE 1，打造公司首款自研二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》的裸眼沉浸游戏版本《终末元宇宙》。同时公司于8月与一隅千象签署战略合作协议，双方在裸眼3D、数字孪生等领域进行深度合作，开发多款适配于VR/AR终端的游戏demo。

柚子认为宝通科技在VR/AR等新兴技术方面深入布局，未来有望受益于下游行业无人化、智能化改造的迫切需求，业绩的增长空间广阔。此外呢，宝通科技目前是有可转债可以套利的（宝通转债），这是其优势之一。

第二名、歌尔股份

总市值：1567.75亿

近5日涨幅：10.31%

歌尔股份成立于2001年，主要从事微型声学模组、传感器、微显示光机模组等精密零组件，虚拟现实、增强现实、智能穿戴、智能音响、机器人、无人机等智能硬件的研发、制造和销售。

在2021年半年度报告中，歌尔股份特别提及“元宇宙”概念。（划重点：半年报就特别提及了！）公司认为，随着5G等先进通讯技术、人工智能技术与精密零组件产品和智能硬件产品的进一步融合，全球科技和消费电子领域内有望出现新一轮的发展机遇，新的产品应用方向和应用场景层出不穷，也将为公司未来的持续发展创造广阔的空间。

此外公司打入多家VR大客户供应链，卡位高成长赛道，有望深度受益于VR/AR产品的渗透。公司拥有集零部件与整机组装的一体化能力，成功打入索尼/Oculus等大客户供应链，未来将深度受益于VR以及AR产品需求的快速成长。

柚子认为，虽然歌尔股份的"元宇宙"逻辑很正宗，但是里面的资金比较复杂，很多投资者并不是冲着VR/AR模块去的，依旧是用苹果链的思维看待歌尔股份，但是就像老话说的一样，正义永远不会迟到，即使短期不能掀起大风浪，但是长久看来，歌尔股份依旧是最佳投资标的。

第一名、长信科技（可套利）

总市值：272.24亿

近5日涨幅：9.37%

长信科技成立于2000年，主要业务涵盖四大板块：一是车载电子业务板块；二是超薄液晶显示面板业务板块；三是消费电子业务板块；四是ITO导电玻璃板块。

公司一直致力于“元宇宙”产业链的建设，为Facebook提供最新款VR Quest2显示模组（划重点：和Facebook有接触！），同时也为国内VR巨头提供VR头显模组。公司VR显示模组业务布局早，通过自行研发的AOI相机自动视觉检测技术，可以使得AOI CCD像素达到了120M，实现3D眼镜虚拟亮度对比检测及管控0.07mm自动识别。

此外，公司积极为北美VR旗舰客户提供Quest系列的VR头显模组产品，并在此基础上加快研发搭载microled的高世代VR头显模组，根据IDC数据，1H21全球VR设备出货量同比增长100.45%至315.12万部，其中Quest系列出货量同比增长296.77%至225.86万部。

柚子认为，随着VR设备渗透率提升，公司将凭借在VR模组领域技术+客户优势，业绩有望实现高速增长。此外呢，长信科技目前也是有可转债可以套利的（长信转债），这是其优势之一。

11.4复盘，风电掀起涨停潮，元宇宙尾盘发酵，明天干啥？

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充电桩行业深度：下游需求扩张，行业长期确定性上行

【中信建投汽车&电新】充电桩行业深度：下游需求扩张，行业长期确定性上行

从政策支撑、成长逻辑、拐点预期角度分析充电桩行业投资机会
 
【核心结论】随着下游新能源车需求扩张，充电桩到了需要加速布局的阶段。我们测算，行业未来五年5~6倍增长空间，cagr为45%。政策加码、新基建赋能，需求与政策共振。同时技术升级驱动行业盈利拐点渐近。赛道估值有望提升。
 
【政策支撑力度】充电桩位列“新基建”七大领域之中，充电桩建设不仅是要补齐新能源车发展中的短板，更是使信息、数据、能源实现互联互通的平台和载体，推进出行领域乃至整个社会实现数字化转型。顶层政策细化，针对行业薄弱环节提出发展指引，鼓励向V2G、智能有序充电、大功率快充转型，加大财税金融支持力度，加强保障型、大功率、车网互动型充换电设施补贴。
 
【行业成长逻辑和空间】充电桩成长逻辑是下游新能源车销量带动上游充电桩产销，使车桩保有量之比维持在合理的范围内。当下新能源车渗透率增速超预期，驱动充电桩规模提速。我们预计到2025年充电桩市场空间约为1000~1300万台水平，较目前规模有5~6倍增长空间，5年CAGR为45%。
 
【行业盈利拐点】充电桩运营行业是重资产、投资回报周期长的赛道。但随着高压快充技术推广、下游车端销量超预期以及服务费管控逐步放开，行业盈利拐点有望提速。从行业龙头看，特来电亏幅逐年收窄，已近盈亏平衡点，盈利在望。
 
相关个股：建议关注中游运营商龙头特锐德，以及上游设备商国电南瑞、许继电气、万马股份、科士达等。

近期蔬菜价格行情解读：专家交流会纪要

近期全国蔬菜价格出现了持续大幅上涨。蔬菜的供需结构是否出现了显著变化？备受关注的能源价格上涨是否会传导到居民的“菜篮子”？后续蔬菜价格的走势如何？会议邀请山东寿光蔬菜专家刘总进行解读。

核心观点

第一，蔬菜主产区普遍雨水过多造成大幅减产，其中叶菜减产幅度大概在30~40%；

第二，周期波动到上行阶段。今年蔬菜价格自元宵节以后持续下降到端午，9月20日前后达到最低点。菜农缩减种植面积，导致供给出现缺口，9月下旬开始价格回升至今；

第三，人工成本大幅上涨。人工成本在蔬菜种植成本中占比大概在50%左右。农村人口深度老龄化导致今年同比大幅上涨20~30%；

第四，疫情原因造成全国蔬菜跨区调运在一定程上受阻，销区市场供给出现波动；

第五，煤电价格上涨，暂未传递到蔬菜批发和零售价格。一是，大部分大棚是日光棚，能源消耗很少。其他需要加温的大棚，目前还未到取暖阶段；二是，能源成本的上升主要通过增加化肥成本传递到种植环节。蔬菜化肥毛利率相比大田作物高，目前能源价格的上涨主要由化肥厂家和渠道消化，暂未传递到种植环节。

详细纪要

一、专家对蔬菜价格情况进行解读

低温、多雨造成叶类蔬菜减产约30%，价格涨幅明显。低温出现在九月下旬到十月中旬，气温类比于冬季，造成蔬菜长势缓慢，上市时间推迟，由正常情况下的40天上市，延长为50天；同期雨水增多，叶类蔬菜由于根系较弱、露天生长而容易受灾。低温和雨水两方面原因造成叶类蔬菜减产了约30%，进一步导致菠菜、香菜等叶类蔬菜的价格出现明显增幅。

低温、多雨导致多地茄果类蔬菜坐果率低，价格上涨后有所回落。同样因为九月下旬到十月中旬期间的低温、多雨，山东、河南、辽宁、河北等地的茄果类蔬菜坐果率很低，造成明显减产。西红柿，黄瓜，辣椒等茄果类蔬菜的价格在此期间有较大涨幅，如西红柿价格涨至8元/斤，价格目前有所回落，降至4元/斤左右。

低温、多雨扭转葱姜蒜类蔬菜价格的下滑态势，价格回升至历史高价的80%。葱姜蒜类蔬菜的价格从年后至九月中旬一直呈现下滑态势，受全国疫情影响，端午节对蔬菜价格上涨的刺激作用并未显现。从九月下旬开始，因为雨水多，气温低，高能源价格影响肥料等农资价格，葱类的价格回升至8元/斤，是年初10/斤的80%。区域不同、蔬菜种类不同，蔬菜价格涨幅有所不同，但总体来说蔬菜减产了20%-30%。

劳动力占蔬菜成本高，且人工成本上升。云南的蔬菜基地里，人工成本占蔬菜成本的50%，并且人工成本增长了 20%，山东寿光增幅更大一些。原因在于人口的深度老龄化，并且年轻人进入农业的较少，造成了农业上的“用工荒”，人工成本上升。云南出现返乡从事种植业的年轻人，但种植技术落后于寿光。在南方的云南，疫情之后，蔬菜价格上涨，从江浙务工回归种地的人员增多，但云南在种植技术等方面落后了寿光约10年，产量不稳定，风险较大，云南的蔬菜产量与寿光相差一半左右，如云南的工棚产量在8000斤左右，寿光地区的温室大棚，大西红柿产量在20000斤左右，小西红柿产量在30000斤左右，辽宁地区短黄瓜产量在40000斤左右，茄子产量在40000斤。

能源方面，十月份电力供应紧张，农药、肥料价格受到影响。从三月份，尿素价格上涨，原因是印度的招标，尿素价格上涨了50%，年初一袋（40公斤）75元，现已涨至150元左右，吨价原先是1700元，现在涨到了3100元，复合肥每吨平均涨价1000元，这些价格上涨让南方的叶菜基地有明显压力感，但北方大棚的农户没有受到很大影响，因为北方蔬菜使用的是氮磷元素，加上渠道和厂家的毛利率较高，可以消化这部分价格上涨，因此价格上涨还没有传导至农户手里，可能明年年初价格上涨才会影响到农户。煤电等能源只是影响农药、肥料等农资产品的价格，北方大棚基本上不需要用煤，取暖靠日光。

受前期疫情和雨水抑制的蔬菜消费出现反弹。正常情况下，从今年年后叶菜价格应该从高位到低位落，到端午节时蔬菜价格应有小幅上涨，但今年端午节并没有上涨，是因为受到广州、江苏、张家界、郑州的疫情影响，疫情阻断了跨区域销售，后又有大范围雨水，因此蔬菜价格一直降低至9月20日，云南很多蔬菜甚至直接打到了地里，因此现在蔬菜价格的上涨是一个反弹。

三类蔬菜大棚的成本结构各异。第一类大棚占地一亩种植七分，主要是老年人（60岁以上，75岁以下）种植，占比15%左右；占比较大的大棚是占地两亩种植1亩6左右，主要是40-55岁农民，一家有2-3个棚，一个棚的年收入约8万元，成本投入约2万5，因此2个棚收入约16万元，纯收入10万元左右（不计算人工的情况下，只靠自身劳动，成本是农药和肥料支出）。目前的发展较快的大棚类型是，一个棚占地3亩、5亩，甚至是10亩，机械化程度比较高（自动调节温湿度、浇水等），一亩地投入约10万，成本较高，主要依靠政府的投资和科研实力，以年轻人种植为主。

二、投资者问答

Q1：气象灾害造成了蔬菜减产，请问是否有量化的数据？

A1： 同期减产20-30%。

Q2：人工成本大幅上涨，并且人工成本占蔬菜成本的比重较大，达到了50%，人工成本今年也有20%的同比增长，是蔬菜价格上涨的重要因素，人工成本上涨的原因是什么？

A2：农村存在人口深度的老龄化，当前的种植农户大都是出生于上世纪60年代，但当前已步入老龄化阶段，再加上60年代初经历的三年自然灾害导致了现在60岁适龄人口较少，劳动力出现了较大缺口。此外，年轻一代的人大都奔赴于大城市工作，很少留在家乡从事父辈的蔬菜种植工作。劳动人员主要是短期工，特点是流动快，通胀压力之下低价难以招聘到工人。

Q3：疫情之下，全国蔬菜的跨区调运存在一些障碍，可能对供给端有影响，您在一线有相关的观察吗？

A3：今年的疫情反弹出现在 6月份的广州，首先是蔬菜不好跨区调运，其次疫情之下餐饮消费减少，从而抑制蔬菜消费，因此蔬菜价格下降。正常情况下，是蔬菜价格从正月十五过后有所回落，在端午节期间有小幅上涨，然后再次回落，至中秋节进入秋季后再次有上涨，然而今年的情况是从正月二十到9月20日，蔬菜价格一直在下降，9月20日之后，才开始上涨，因此蔬菜价格被抑制的时间过长。

Q4：传统大棚是日光棚，没有能源消耗，新式大棚存在能源消耗，两种大棚现在的比例如何，这个比例的变化趋势如何？如果未来新式大棚的占比变高，能源价格的上涨，是否会从现在的单一路径，即影响农资成本进而传导到蔬菜价格，扩展到两条路径，即大棚的种植的能源消耗成本的提升也会推动大棚蔬菜的价格？

A4：在寿光，传统大棚中占地1亩以下，由老年人种植，占比15%，几乎快被淘汰。占地2亩左右的占比60%，这种大棚不需要煤电能源；新建的、占地10亩左右的，占比达到25%，对能源消耗也很少，只需要用少量电，几乎不用煤。未来趋势是上述第三种的新建大棚会增多，其机械化程度高，可以减少劳动力使用，降低人工成本。

因此能源主要还是通过影响农资，即肥料和农药，来影响蔬菜价格。通过影响大棚的能源消耗，进而对蔬菜价格造成的影响较小。从总体通货膨胀来看，未来蔬菜价格只会上涨，因为劳动成本较高，并且技术门槛和技术投入也在提高。

Q5：蔬菜种植的成本结构情况？

A5：叶菜类（以小葱为例）：地租1年3000元左右，1年种植5次（平均每次600元），农药300元，肥料300元，拔葱2吨1400元，摘葱200元，占总成本的一半。此外，人工成本也占总成本的一半，寿光现在一个劳动力300元，以前是220-240元，辽宁现在的劳动力成本在200元左右。

Q7：蔬菜种子的成本如何？

A7：占总成本的6%-8%。

Q8：对未来的蔬菜价格行情怎么看？

A8：年前的情况：如果气温快速回升，叶菜类的蔬菜涨价不会持续太长，预期15天左右后会有回落，但是年前会有销售高峰，回落比较平缓。茄果类的蔬菜由于种植周期长，所以价格相对稳定，只要没有恶劣的天气，不会出现大涨大落。

Q9：年后会不会随着气温的回升以及蔬菜产量的提升，价格产生回落？

A9：叶菜类的蔬菜由于种植周期短，所以年后叶菜类的价格会回落；茄果类的蔬菜由于消费减少也会有所回落。

Q10：电力供应紧张，对于农资企业的生产有什么影响？对农资价格的影响如何？

A10：电力供应紧张，会导致农资企业的农药生产出现短缺，但是由于是淡季，加上企业有库存，所以最终在农户这里没有造成农药价格的上涨，预期明年三月会涨，龙头企业的价格涨幅可以达到30-40%。

肥料价格受印度招标的影响已经上涨，尿素的价格由1700元涨到现在的3100元，后续价格上涨可能有抑制，复合肥平均涨价1000元，南方蔬菜的价格受此影响有所上涨。

但是电力供应紧张不会一直持续下去，预计明年3月份电力供应紧张会结束，恢复正常的状态。

Q11：今年的“拉尼娜现象“可能会导致冷冬，这种极端的情况会不会导致蔬菜的价格进一步上涨？往年有没有遇到冷冬的情况？

A11：一旦出现冷冬，影响会很大，由于南方的蔬菜都是露地种植的，冷冬会使得蔬菜大区域的冻坏，严重影响蔬菜的生长，进而造成蔬菜价格的上涨。2009年、2005年、2008年出现过这种极端情况，但是整体的影响时间不会太长。

2021Q3昭衍新药业绩交流会纪要

公司业务情况：9.30国内一些实验项目节了一些项目课题，国内整体情况快速增长；biomere第三季度项目陆续结题，所以单季度收入也有一个明显的变化，同比由负转正，此外，整个Q3新签项目和执行项目，包括新签订单都是处于一个较高的速度，甚至加速趋势；整体设施利用率都还是比较饱满，苏州也在加紧实验设施建设，年底增加7000多平动物房，其他基地也在陆续推进，广州已经动工建设，争取23年广州一期做好，重庆估计也到23年，现有安评设施稳步推进，此外下游的临床板块药物警戒收入订单虽然没有那么大，但增长趋势还是非常不错，公司也很有信心。实验动物这一块管理层已经意识到供应紧张，多方面努力保证实验动物供应。

新签订单和在手订单的情况？

前三季度订单增速超过70%，单3季度新签订单超过8亿人民币，同比超过80%；前三季度整体在手订单整体超过30个亿。

订单执行国内、国外情况？

biomere在手订单九月末100%+的增长，新签订单国内超过70%，biomere1-9月收入6%的增长，去年同期汇率也比较高，按照纯美金计算14%的增长，本部1-9月收入45.6%。

今年季度间业绩波动的趋势？

主要按结题确定收入，全年看应该和3季度末都水平差不多，一般项目8-12个月，所以4季度结题会比较多。

今年订单高增长的主要驱动力？

去年承接的新冠项目大概1.5亿订单额，上半年也有一些新冠项目，7000-8000万；另外上半年疫苗变异相关的，包括新冠抗体目前也有不少，目前来看没有出现明显下降，前三季度目前1.1个亿新冠订单。

订单当中量价的趋势，比如猴子涨价的正面影响？

大概6-8%个点的猴子涨价驱动（跟猴子有关的实验收入，基本上都是生物药才会用到），主要还是课题数量的增长。本年度为什么1季度增速低主要是过年原因，其他季度增速快就是因为一个传统药企需求比往年增加很多；另外课题数量增加很多，所以猴子涨价会有影响，但主要还是需求旺盛。

海外biiomere全年来看整体的一个增长情况？

3季度末还有800多万美金订单没有确认收入，全年看不太好估计多少订单未完成。预期全年可能10%+增长，但收入确认方式不一样，biomere自己的报表肯定会超过10%。

毛利率的提升趋势情况？

三季度毛利率比半年略多，可能有一些影响，一个是biomere收入比较好，毛利率比去年有提升，实际上国内毛利率略有下降，目前毛利率保持谨慎状态。

新订单增加是单个客户数量更多还是金额更多？

客户数量有增加，订单数量也有增加，订单数量是很重要因素，另外订单的包越来越大，客户倾向于打包给我们做。整个市场研发热情比较高，另外我们口碑和影响力越来越大，客户也倾向交给我们做。

Q3海外导流的情况？

Q3我们离岸外包订单（不含biomere）接近3000万，同比高于上半年。

BD签订单的节凑和季度间订单加速趋势有关？订单执行的节凑？

节凑基本一致，流程和方式和实验室人员程序没有变化，主要还是需求加大，导致订单加速，Q4预计还是比较好。大概第一年执行50-60%，然后大部分2年执行到80-90%，剩余的致癌和生殖实验可能能拖到第三年。

临床CRO收入、毛利情况？

临床1-9约200%的增长，单Q3季度收入40%+增长，累计1000多万的收入。毛利率还不高，初级发展阶段，产能、人员还没有饱和，人工目前还比较富裕。

明年的趋势如何展望？

继续横向和纵向发展，头部CRO确实产能瓶颈，我们扩大产能，供应链和实验动物也是比较大的挑战，各种各样方式去应对，之前公司没有面临过这么严重的供应链问题，减少未来这块的风险。国外除了离岸外包，加大biomere美国当地实验室扩充产能的问题，biomere业务情况其实挺好的，比我们收购时预想的要好，只不过报表还没有体现出来。

景气度来看持续提升的动力，背后项目类型的情况？

首先CDE政策是一个潜在利好，所以也解释了多次，对临床前会加推订单，业绩上表现确实是这样，新签订单更多是市场上看重的mrna的技术，也是昭衍的强项，整个国内生物药领域申报的大分子相关的生物制品占CDE的40%，特殊的一些靶点甚至60-70%的比例，新技术面前竞争力国内前列，市场上效率也是比较得到客户信赖，所以订单上越来越倾向总包，额度比较大，客户也会考虑全方面能力比较强的公司，降低风险和缩短周期，临床前还是看好国内创新药发展趋势。BD反馈来看情况也很好，我们也完善各个地区安评设施的布局。

订单和体量来看存在订单排队的情况？

产能上特变关注，苏州2号楼和4号楼改造后，今年年末投入使用，一共释放10000平+产能，苏州大动物设施明年下半年投产，之前7.8楼大动物腾出来增加产能，所以还有很大腾挪空间，加起来20000平空间。然后关注流程和项目管理的提升，加快订单周转，变相增加产能；另外人员也会相应进行提前储备。

龙头地位和猴子种群等优势下，后续的订单提价趋势？后续会挑订单？

一直都比较倾向于创新类的药物，这样能够持续保持技术上的领先能力，涨价还没有考虑，还是看后续需求情况，有可能涨价。

如何看各家头部CXO企业往安评业务拓展，加之较多未上市公司相继布局动物实验室，是否会影响公司未来的增长？

我们也在做上下游拓展，行业的趋势，其他公司从临床到临床前都需要一个时间和经验的积累，我们也还是擅长临床前这一块，但生物制品领域保持者很高的份额，产能不够情况下存在订单流失情况，也还是看客户需求，提前沟通，避免让客户排队，我们肯定把服务和优势拿出来让客户自己选择，另外未来2-3年安评的产能和人员都会提上去，9月底集团接近1900人，做了很好的储备和培训。大分子这块继续夯实现有领先地位，我们也有研发的投入，开发一些新评价技术和模型，而且有很多也是通过7-8年建立起来的能力。

请问3季度毛利率环比下降的原因？

单季度毛利率主要是季度间波动趋势，跟课题结题项目有关，大动物涨价后实验毛利率有降价。

猴子价格的涨幅已经趋缓了吗？Q3对毛利率有影响吗？价格是否完全传导到了客户，还是暂时没有涨价？

到动物猴子的价格一直是传导给客户，购买价格传导，但是因为毛利计算大动物占一定比重，所以猴子实验毛利率有下降，逐季下降，但我们持续提高设施产能利用率，以及其他实验毛利率有提升。

猴子供应能够持续确保？和猴子供应商如何协商？

要永远确保，这个是没问题的。几个大的供应商签了特别长期合同，会提前预付款买断未来几年动物的供应。

猴子相关的业务占毛利的？猴子价格的走势？

30-40%猴子相关的占比，但价格还在涨，没有去年涨的多，但影响因素很多未来不好判断，从订单看需求端用量不会减少，供应端只能寄希望于放开进口等。

疫苗相关的占比？以及新的技术订单收入占比？

今年疫苗没有特别大的增加了，主要还是生物药。其实比较难确定哪些是新技术，总的来看，基因细胞治疗等增长很快。

产能利用率一直比较紧，新订单产能如何考虑？

年度预算会看下未来5年的情况，需要多少产能，我们确实不是特别激进，苏州也是一栋一栋楼投入；研发端投入提升工艺流程和人效，所以收入还能保持高速增长，另外产能投放也会产生折旧等，会综合考虑。

成本构成中动物占多少？

每种实验差异特别大，小动物估计不到30%，人工占比最多；大动物远超过30%，人工占比很小了。大、小鼠比较稳定，狗有涨价趋势，但还没有特别高，因为猴子没有了，狗去替代。

假如未来猴子实验价格下降，合同是否根据调整？

看什么时候使用猴子去调整价格，短期来看，猴子还是抢着用，如果有风险会和客户协商。猴子价格目前相比年初涨了40-50%。

种猴的储备？

我们在南宁有储备，实验动物数量每天都在变化。

公允价值变动中生物资产的核算？

看市场价核算。做调整的时候，全年的数据都调整了，去年前三季度没有调整，要看最近报表中去年3季度的数据。

2021Q3海尔智家电话会会议纪要

总结：海尔的投入进入收获期。在需求有限的情况下，国内方面，高端市场是一个唯一的突围方向，海外方面也有前瞻布局。

总体情况：前三季度收入同比增长10%，第三季度收入同比下降0.6%。剔除卡奥斯的贡献，前三季度同比增长20.4%，Q3增长9.2%。

净利润：1-9月实现99.35亿净利润，同比增长58%，第三季度净利率同比下降12.4%。下降主要是去年9月卡奥斯出表，形成23亿左右的一次性投资收益。剔除卡奥斯投资收益，前三季度归母净利润增长60.2%，其中Q3单季度增长15%。

盈利质量：现金流量净额是134亿，同期增加77亿。今年面临成本挑战，但是毛利率相对稳定，为30.2%，同比提升2.2%。提升是因为高端占比的快速增长，卡萨帝在国内的占比增加3%，同时持续优化供应链效率等。销售费用率15.4%，剔除卡奥斯后优化了1.1%。管理费用率是4.4%，剔除卡奥斯后优化0.6%。

收入从去年Q3和Q4开始就保持着良好的态势，主要是源于高端占比的增加、海外的战略进入收获期，以及近两年推进零售转型建设，数字化转型。

高端方面：卡萨帝收入同比增长57%。其中空调增长70%，厨电增长123%。在美国的高端品牌增长非常快。海外前三季度收入增长同比17%，净利润率提升1.7%。在数字化变革方面，进行数字化管理，供应链数字化转型。

Q1：能否拆分Q3国内外收入增速、利润率等财务指标？

A1：总体方面，Q3海外整体收入增长5.6%（人民币口径），达到291个亿。美元口径是增长12.8%。国内Q3收入增幅12.9%。

国内产业方面，Q3冰箱增长11.3%，洗碗机增长76%，空调增长11.4%，厨电增长25.2%，热水器增长25%，净水器增长10%。国内的增长按照量和价再拆分，冰箱的销量下降但是均价提升13.4%；洗衣机销量增幅0.5%，价格上升11.6%；洗碗机销量增加84%；家用空调销量下降3%，均价提升7%；厨电销量提升3%，价格提升7%。热水器销量提升17%，均价提升7%。总体还是均价提升幅度大于销量提升幅度。

国内卡萨帝Q3情况，冰箱增幅33.8%，洗衣机增幅40%，空调增幅15%，厨电增幅76%，热水器增幅53%。

海外Q3情况，美国增长8.2%，欧洲增长7.8%，澳洲新西兰基本持平，日本下降百分之十几，东南亚受疫情影响下降13%，南亚增长10%。（均为人民币口径）

EBIT税前利润率年累情况：美国7.2%，欧洲不到1%，澳新3-4%，日本5%，东南亚1.3%，南亚2.5%。

Q2：展望Q4增速如何演变？未来卡萨帝的战略？

A2：卡萨帝不打价格战但是获得了最好的增长。首先最重要的是坚持了正确的价值观：用好产品获得用户认同。我们从来没在价格上做过文章，但是要告诉用户为什么值这个钱。

在传播端，卡萨帝的传播是通过社群，卡萨帝是做内容而非产品，卖的其实是生活方式，是生活品质的提升。

在客户端，对所有经销商而言，卡萨帝是经销商的命根子，因为既能增加用户体验、门店形象，还能维持利润水准。

在内部，第一是产品的创新，卡萨帝有3-4代的储备，任何产品不会在下坡期出来，一旦走上轨道就会顺畅。第二是模式上创新，目前用户增加的数量不多，但是换新成为主流，肯定是越换越好，是往高端换，或者是往场景上换（三翼鸟）。在和三翼鸟的融合中，卡萨帝是一种生活方式的创新。

Q4对卡萨帝的目标没有降低，但是不追求数，因为体量大了后是很难维护的，不会短期内追求数字。卡萨帝一定会有健康稳定的发展，Q4的增长可以超越所有的家电品牌。

Q3：明年外部市场环境是否有压力？公司的应对？

A3：海外经营战略方向比较清晰。市场的不确定性无法控制，但是从目前情况来看，海尔成为市场上表现最好的品牌，在不确定性中找到增长点，还是有信心的。

从区域增长来看，各区域主要家电品牌也公布了它们当地的经营情况。在美国，我们比所有当地品牌增长要快，利润提升要好，有利润率和利润额的双改善。

欧洲也实现了盈利发展，数字远超行业（平均），利润率和利润额也双增长。澳洲的高端转型做得很坚决，尤其是厨电、高端滚筒洗衣机，市场份额提升快。今年Q4和明年也做了很多产品和市场准备。即使现在挑战比较大，例如在日本、东南亚受到疫情影响，疫情常态化后也看到比较清晰的势头。四季度展望来看比较靠谱。

Q4：未来数字化转型？除了数字化以外还有哪些可以优化费用？

A4：主要是数字化转型带来了费用率的优化。现在海尔智家的数字化远远还未完成。主要体现在三个方面。

第一是平台数字化，核心是流入用户，用户不会一次买完后下次就不认识他。这是要提高用户的忠诚度，是长期的。

第二是人的数字化，主要是三类人：客户沟通不需要很多信息源，不需要过多环节；用户在平台上能有自己的画像、能被关照；员工的数字化，内部组织流程优化。

第三是能力的数字化，例如服务的数字化，信息源未来一年多会全部通过平台直接触达。所有管理会通过平台触达，这会剩下大批费用，这个方向是坚定不移的。

另外还有物流的数字化。海尔其实没有物流，是委托日顺做物流，这是一个严重的错误，以后海尔会做自己的物流平台，真正提高客户体验。另外还有供应链数字化、营销数字化。每一个有相应的流程要优化，每一个都走了一部分，但是都还没做完。做完后整体效率还有很大提升空间。

Q5：Q3的销售增速慢了以后，东南亚等地税前利润率还提高了，能否解释？

A5：美洲：和当地竞争对手比自己有清晰的对标，在市场投入等费用管理方面做了大调整，逐渐出现了效果。从市场的提价到整个产品结构改善，使得在毛利提升方面能够应对海运等大宗原材料上升。在费用方面还用了很多措施。当地的团队做得不错。

欧洲：主要是产品结构调整，季节性产品在Q3规模上来，毛利会进一步提升。

东南亚：收入规模影响，受疫情影响，对运营有冲击。但是各个市场有解封计划。

Q6：公司整体的销售费用率为什么比上半年要高？

A6：三季度销售费用率普遍比上半年高，因为产品周期影响。零售旺期也集中在下半年。

Q7：海外利润率展望？

海外利润率提升0.5%应该没有问题。收入规模的增长还涉及到经济环境、疫情反复的因素，但是我们保持两位数的增长可以实现。

Q8：Leader（统帅）品牌的表现？

A8：Q3同比增长26%，收入占比是7%。年累情况方面收入是53亿，比20年同比增幅21%，占比7%。

Q9：Q3环比Q2毛利率和净利率都有一点下滑，能否拆分并解释？

A9：大宗原材料比较高，Q3比Q2的生产原材料都在上升，包括塑料等等都在上涨，对毛利有影响。但是通过高端化等方案，基本能抵消掉影响。

Q10：美国市场民用和商用的需求情况？

A10：海尔主要做消费品，以民用为主，但是渠道可以分零售渠道以及工程渠道。工程渠道也是卖民用产品，但是渠道是建筑商等。GA在整个工程渠道非常强，份额接近56%；通过成套产品销售、和房屋建设有关的销售都在这里。

1-9月份，零售的增长高于工程，但是工程的增长趋势在提升。美国的基础建设在增强，因为拜登政府很强调这个，所以就会带来基础建设投入需求增长。这对我们也是利好，我们现在做的管道机等增长也很好。未来会进一步拓展版图。

在美国之外，工程渠道需要的能力、体系和流程已经输出到其他发达国家了。

Q11：美国房地产数据表现并不好？

A11：目前开工和交付都处于新高，已经维持一段时间。再往下走，不会有大起大落的情况。

Q12：能否分享冰洗业务市场的竞争格局？

A12：冰箱稳定在40%以上（海尔+卡萨帝），洗衣机也是40%以上，线上线下差不多。首先是坚持做高端引领，尤其是卡萨帝带动。高端带动给了很多好处，比如渠道支持、用户认同、员工能力提升。第二个是抓住时代机遇，换新成为主流，冰洗有了成套方案，问题是如何进小区、进村唤醒需求。自然流量占整个流量的30%都不到，70%还是需要找用户然后把信息传递给他，需要做传播方式的变革。

第三个是营销发挥的功能和以前不同了，我们要非常清晰的抓住用户、做产品升级、传达生活方式。至于对手做什么，我们研究不多，我们就坚持自己的路。

Q13：原材料上涨压力方面是依靠产品结构调整。请问卡萨帝与主品牌内部产品结构调整对毛利提升的影响？公司如何调整布局？

A13：产品结构调整对毛利率提升贡献了2.5-3.0%之间。成本调整是两个方面，第一是产品结构调整，通过结构设计优化带来成本下降。这也包括大总原材料的价格，我们有了爆款后，也好和供应商谈价格。成本控制对毛利率的贡献是4.5-5%之间。

Q14：北美KA零售商下订单的情况？明年订单的展望？

A14：现在还处于缺货状态，KA还有50万未交付订单，希望明年能还上。因为黑色星期五带来的需求还是很旺盛，目前（我们）也在解决芯片短缺、还有海运的问题。明年一季度希望能缩小未交付订单，但是用工短缺、芯片短缺、海运的影响还存在。

Q15：黑色星期五的需求旺盛，海外Q4环比Q3的情况？

A15：Q4一般高于Q3。从家电本身来看，各个产品有季节性，环比意义不是很大。

Q16：Q3海外利润率方面如何？同比变化？

A16：Q3海外利润率是4.2%，同比提升0.4%。

Q17：卡萨帝空调的增速明显低于冰箱与洗衣机，如何看这个现象？

A17：卡萨帝空调中间遇到的波折是因为产品换代出了问题。今年年初做的产品迎合上市，因为能效问题做了调整，导致新老产品脱节，给客户造成一定困扰。新的卡萨帝空调比老的明显要好，但是新的甚至还要更优惠一些。这是我们团队的失误，影响比较广泛，但是已经解决完了。

从10月份开始，卡萨帝空调已经赶上来了。前面高速增长下来的问题主要是产品上。我们做了一系列调整，也是从产品迭代开始。从Q4开始，卡萨帝会是增长的主要来源。10月卡萨帝空调的增速在30%。

Q18：展望四季度的情况？

A18：压力很大，但是空间存在。（我们）还是想把增长速度保持下去，尤其是整个三翼鸟的推进、厨电大规模推广、在换新方面的落到终端、在空白市场的细分推进，有很多到终端的措施会展现出该有的竞争力。昨天的双十一第一仗，海尔用了2个小时超过了去年全年，累计同比增幅93%。线上渠道，在国内苏宁、京东天猫的四个平台上斗战胜了对手。在线下更是有信心，虽然第四季的有效需求看似有压抑，但是我们有足够的办法和信心克服问题。

IGBT专家电话会议【天风机械】

1.请专家介绍下车规级功率半导体相比其他类别的半导体难在哪里？是否芯片制造环节一样，而主要体现在封装技术的要求更高？                                  

IGBT国内做的比较早，10年前开始开发，车规级功率半导体对寿命要求比较高，效率和可靠性要求也比较高。设计和封装要求都比较高， 14-15年英飞凌也没有专门的车规级的芯片，都是英飞凌来用工业级的芯片改造来的。早先也有很多的问题，做了改造如增加了面积1-2平方毫米，工业级逐步演变成了ST2-3-4,形成了车规级系列。通过更严格可靠性试验、环境试验等，可以认为车规级是工业级的定制和加强版。

2.我们看到IGBT 数据行业老大英飞凌的市场占比很高，是否技术上也有这么大的差距，还是说技术方面差距不大，只是有先发优势？                               

英飞凌有先发优势，对车规级标准具有指引的优势。比方说原来IGBT单管标准AQC101，原来是没有车规级模块的标准，18-19年英飞凌联合大众、博世等TIER1厂商推出AQC324，后来升级到了IOA324，通过该标准需要通过13-14道严苛的测试。模块通过了测试，PC等效于通过了15000个CYCLE，相当于8年寿命，通过25000CYCLE 相当于15年寿命，模块3轮测试，1轮最短是50天，3轮基本上就是相当于8年的寿命。乘用车设计寿命在10年以上，5年以内出现百万分之5的失效率就会要批量召回，所以相比可靠性对性价比要求没有那么苛刻。A级车里面，同样的寿命等级，同样的功率密度，要达到主流产品的水准，乘用车从开发到导入整车厂需要两年以上的时间。

3.英飞凌的产品和其他国产的产品价格差别有多大？还是说大家差距不大，各主机厂会选择适合的供应商一起开发？会有排他的可能性吗？              

英飞凌在全球来看做的都比较早，封装方面他是标准的制定者。比方说外型，别的厂家只能做P2P，去模仿他的封装。如果主机厂原来只有英飞凌一家可以选，只是电机和电控的区别，比方说1.3KW/L，别的厂商则去做1.4KW/L，差别不大。海外来看，比方说丰田、本体、普锐斯，雅阁等车型，比方说英飞凌给博士定制的模块，丹佛斯给法雷奥定制的模块，TIER1会提出要求模块体积、功率密度这样的要求，细分芯片和模块厂商出方案，海外通过合作定制化方式来开发。国内的方案差异不大，A00的成本由3-4千压缩到2千以内，A级由5-6千降到了3-4千，主要是通过降低功率器件的成本。有很强的降本的需求比方说五菱宏光的迪亚MOS降到了几百块。理想、蔚来、小鹏都在找国内的IGBT厂家，找模块厂定制需求的产品。

4.目前国内厂家的产品是否还是以400V A00 A0级为主，还是目前已经有所突破，750V产品是否已经有了成熟的应用？    

A00和商用物流车占比比较多的原因是厂家有很强的降本的需求。 750V模块封装是和英飞P2P对标。750V 660A/820A/900A则是做差异化的竞争，封装一样，芯片性能可能不及。国内的厂商只有通过自己的芯片技术结合定制化的封装技术，使得质量、等级、可靠性、价格有优势，则可以替代。如果只是单纯的模仿，则很难达到英飞凌的水平。安森美给CREE的双面水冷的方案，丹佛斯给博世的MOLDING方案才是未来的方向。

5.目前行业内芯片环节国内和国外的良率的差异？                                            

目前国内的厂家能达到95%的良率，英飞凌可以达到98%。

6.目前IGBT 主流的技术是平面型还是沟槽型？两种工艺差异在哪里？是否会并存？          

IGBT芯片由元胞构成，平面型耐受电流的冲击能力更强，相对安全可靠。沟槽型电流密度更高，成本低，英飞凌和国外厂家走的是沟槽型的方案，BYD是做平面型为主，但是如果要做外销则需要选择沟槽型方案。英飞凌的微沟槽技术的电流密度增加了20-30%以上，最大的优势就是性价比高，但是缺点是耐短路时间比较差，举例说明沟槽型耐短路时间为10微秒，则微沟槽降低到8微秒。两种技术各有优劣势。

7.以A 级750V车为例，目前单车的IGBT 模块有多少个，价值量在多少？                                           

乘用车750V 820A来说，按4驱、2驱，还有豪华型性能车来测算。10-20万A级和A0采用单电控方案，120-160KW的电机H DRIVE 移动模块，3相桥（6个桥并），每个桥是750V 820A（三颗275A IGBT并联），总数是18颗IGBT和18颗二极管，基本是1000块。B级车P7 唐 宋 理想ONE等 双电驱方案，前驱120-140KW –后驱140-180KW， 2000块。高端车保时捷和蔚来，后驱功率达到240KW，前驱一样。保时捷和汉采用SIC 6000块，蔚来后驱并联两个 2000块。

8.车载充电桩用IGBT 的量有多少？价值量在多少？               

慢充是6.6KW 12KW H桥 两个半桥工业模块拼接，IGBT的成本200块。超级快充 50 100 150KW ，主要用SIC的单管在做，功率大了以后，效率需要达到98%以上，传统的SI基只能达到90%，可以有很大的性能的优势。相比2-3倍的价格。5KW SI基是400 SIC则要1000以上。

9.目前国内厂家比较有竞争力的厂家有哪些？高铁用IGBT和车规级有可比性吗？                

车规做的最早的是BYD自产自销， 12年就2.0用在自己的车上，15年英飞凌在BYD的车上开始送样验证，15年2.5代出来后开始大规模替代，PPM从500以上降到100个以内，18年4.0以后，可以100%替代。20年5亿，21年8亿以上，对应40多万辆新能源车的销售 。其次是斯达，开始采用的也是英飞凌的芯片，BYD买过他们的东西，他们在物流和大巴上做的比较好，A00也做了一些替代，在中低端做的比较多。中车原来做高压，现在也在做车规，18年的用低价策略布局市场，当时测试原因进展比较慢，这两年的进展不错，芯片的开发，模组的迭代更新，这两年他们也在做电控，他自己也有大巴来验证。电控开始在一汽、红旗、广汽等厂也有验证，通过电控搭载模块推广到国内头部的厂家里面。在缺货的情况下，中车有足够的产能，且能率先突破A级和以上的客户。轨道采用单管封装形式，1700V 3300V轻轨、6500V主要是高铁，原来一个模块就是2-3万，开发成功以后成本降到了7000左右，相对市场空间没有车载大。

10.目前车规级芯片的主流制成是多少纳米？在晶圆制造和封装测试等环节是否有国内的设备厂家可以参与进来？扩产的难度大吗，也就是说从规划到达产大概需要多久，设备采购是否会有限制？                     

IGBT芯片0.8微米都能达到工艺要求，目前3-5微米都有采用。光刻不是限制因素。高压、大电流、漏电、过流、过温这些因素是限制条件。IDM的成本更低，生产周期短，但是投资大，目前的FABLESS厂应收才10亿，没有能力承担这么大的投资能力。中高端来说、轨道、车规、风电的行业要求更高，需要Fab厂来支持，他们相当于在工业产品上来做定制化。缺货的时候，BYD车的导入量特别快从年初的2-3万-10万，FABLESS满足不了。模组里面3-4颗的并联方式，导通压降、开启电压、漏电流、测电要求在±0.1这样的要求等。每颗的精度很高，每个模块、每个批次、每一年要求稳定。没有自己的厂，很能把握。代工厂他们会切换工业级芯片和车规级，而不会采用车规级的优势，很难保证批次的稳定。

11.车规级IGBT是否有在设计的周期内的失效率的要求？是强制国标吗？还是会是车商的常规维修物料，会有存量市场？目前这一块是否标准很明确？                                            

目前是采用的国际常用的标准， 目前国标暂时还没有出来。但是随着保有量的提升，要求越来越严格。而且不仅要满足有关模块标准，而且要通过各个车企的模块测试标准，电驱测试标准以及整车的测试标准等。

12.同等参数的IGBT车规级车能有多少溢价？对应的生产成本会更高吗？                             

FABLESS 毛利30%， 如果IDM 40% , 英飞凌通过技术上的领先以及行业的定价的地位能做到超过50%。其中封装测试环节占比只有15%左右。

13.车规IGBT是否从设计开始就要与主机厂沟通，然后在试制，验证 ，批量，整个导入周期要多久？                                 

在有FAB厂的前提下，2年内可以完成试制，要模块通过认证后，下游采用开始做验证，最终才会导入整车测试。如果新建工厂，则需要4-5年。

14.主流8英寸晶圆价值量多少？ 一张硅片能出多少张芯片？ 

8英寸主流能做1200V 200A 121颗，目前SI基8英寸的硅片价格是2600-2800元，6英寸是1500-1700元。

15.有一种说法功率半导体属于特色工艺，不属于先进工艺，所以对设备的依赖度没有那么高，相对不容易被卡脖子？是否相比设备来说，对人还有相关经验积累更加的重要？       

一般来说功率半导体适用于3-5微米，先进制程是0.8微米，对光刻机的要求不高，但是对刻蚀、离子注入等环设备要求还是比较高，目前以国外的设备为主。

16.光伏和风电的价值量？光伏逆变器国际、国内厂家之间的比较？

工业产品的价值量会比较低，比方说光伏行业需求非常的分散，按照电流 电压等级来区分1200V 15A 25A 35A  450 600A  800A ，风电电压等级更高1700V，中车有产品，斯达也有试制。 工控1200V 75A 200块  PIM （三相桥IGBT+自动IGBT） 100A 250块 150A  280-300块。光伏比工业相对复杂，工艺比较小，不带基板的封装 1200V 50A 150块 80A 250块，芯片比工业多 价格高一点。风电中车  400A 模块用半桥结构，并联 拼接，一个模块在3500元左右。 光伏相对量没有这么大，但这两年成长比较快，模块和电路设计比较复杂，国内技术没有这么成熟，英飞凌和安森美芯片和封装都做出来了，国内大功率1200V 450A和 600A的半桥结构相对出货比较多。小功率的还处在测试验证送样阶段。

17.800V的产品的渗透率如何？

800V主要就是 SIC，以前主要是600V之内。具有充电优势、效率优势。开关频率很高，开关损耗：开通，电流上升，电压降低，关闭，电压上升，电流切断。SIC的效率很高，充电时间会更快。SI基效率92-95%，SIC可以做到98%。但是SIC的衬底的良率不高，缺陷和杂质很多，封装等成本也更高。100A 5×5mm SIC良率20-30%，1200V 100A 80元 SI基只要10元，充电桩10A单管成本就低很多。封装成本也是SI基的6-8倍。但是续航有优势，充电时间短，结温会更高。电控体积会更小，散热器的体积也会更小。1/3到1/5的体积，随着SIC模块的成本的降低，而且带来的综合优势，逐步会收支平衡，会逐步提升渗透比例。大厂也在降本，如果未来两年1200V 100A可以降低到30-35块。

18.CREE的降本计划在哪里？3-5年内是否扩产有难度？

衬底的成本能达到50%，国内都是在提速的方式，国外是6寸转8寸，通过大面积来做，同时减少缺陷和杂志。通过工艺的优化，芯片的由原来20 30%提升到50% 60% ，来增加效率。3-5年内，车载会更多，工控和消费即便SIC成本降低到2-3倍也没有市场。25年SIC的渗透率，700万辆新能源 100万辆装SIC后桥，单车3000块（后桥，假设成本由21年6000块降低到3000）。     

19．后发的厂商需要多久来追赶？

分级别来看A00级的导入需要1年，如果是A级最快的速度也需要2年。

风电专家会议纪要1019

风电专家会议纪要【天风机械】

时间：2021年10月19日 19：00

Q：风电下乡政策其执行力度和可行性如何？

A：风电下乡是提高风能利用率的重要措施，会逐步推进；①风电整体开发量仍然很低。整个新能源发展存在很大的潜力，新能源储量、可开发量、已开发率等方面仍存在很大潜力。目前已开发、已完成利用的风能资源仅占到储量的10-20%，剩下80%是未来可开发的重点，其中包括高海拔、高寒、高纬度、高塔筒（150-200m）等方面开发仍具备很大潜力。②有人区风能开发是重点。风能可以对标光伏的布局，提高在城市、乡村居住区的利用，同时对标光伏扶贫、渔光互补、能光互补等政策，在广大乡村地区大幅挖掘土地可利用率和风电可开发量。国家考虑十四五集中开发特高压、超高压大规模集中式的风电同时，继续深入推进分散式、经济化的风电开发模式，因此孕育出来风电下乡政策。风电下乡一方面提升了风电开发力度和利用效率，另一方面也是迎合乡村振兴大战略的考虑，把资源从农民拿过来变现成资产，与村民共享。

Q：2021年招标情况？

A：招投标量：按照每年招标、开工、吊装、投产的节奏，一般来说Q3为招标高峰期。Q4会照顾一些2022年投标需求，仍会有一些招标量放出，但是根据今年Q3招标来看，低于2020年同期，整个下游业主也在等在机组降价然后大范围放单，Q3目前还没有完全放量，如果要保证2022年正常交付，因此Q4有比较大的放量空间，招标量会大幅超过2020年同期，预计还会有15GW以上的定标量，预计整体达到45GW左右，能满足2022年陆地风电40-50GW装机要求。

Q：招标到交付时间？

A：按照风电行业整体建设节奏，Q3招标，Q4定标，然后进行开工前的准备（开工手续准备、环评等），同时11月之后北方进入冬季冻土期无法施工，会到来年3月开工，每年6-8月是交付高峰期，预计2-3个月完成吊装，因此到每年的9-10月完成投产。

Q：风机价格走势？

A：低价走势不是长期趋势，风电竞争已经从价格转向综合能力。2021年以来地平价化让下游需求有一定萎缩，包括从招标量、投产量来看周期拉长，需求萎缩给到价格很大压力。但是近期频频出现低价中标案例，并不代表未来价格走势会一味下行。整机商会保证自己的盈利空间，风电行业从价格竞争转向品质、投资效益、全生命周期管理的综合竞争。2012-2013、2018-2019年风电经历过很严重价格战，历史证明价格战对市场不是良性发展，只是满足某些厂商需求，长期不利于整个行业发展。价格战在某个方面会起到倒逼行业良性提升整体成本优化、经营效率，但从长期来看风电仍处于成长期，价格长期激烈竞争不利于良性发展。

Q：原材料涨价较多，零部件价格会如何，对整机价格的影响如何？

A：目前已进入年度招标高峰期，从上游到整机订购决定了整年基调。目前上游原材料中粗钢、玻纤、树脂、可替代先进材料、碳纤等都属于涨价阶段，从上游到下游，两方面迫使行业整体价格上涨。一方面上游涨价，下游肯定随之涨价。预计Q4整个竞标中标价格会比Q2和Q3有所上涨。另一方面，从各主机厂成本控制来看，已经完全汲取过去上游上涨、下游降价的经验，都在优化供应链，包括合资开发供应链模式、采用融租模式减轻开发压力等方式。综上，主机厂会将成本重新传给上游或者自己优化成本降解途径，减轻自身压力。上游零部件涨价并没有完全传达给下游整机厂，因为下游电价持续下行，电价很难涨上去，下游开发层和运营难度加大。中游整机厂仍有很大向上游传导空间，不会像2020H2当时叶片、铸件等大幅度上涨导致整机大幅度上涨的情况。

Q：政策对海风装机情况影响？

A：海风存在很多争议，一些不乐观的机构认为2022年会全面去补贴。我们比较乐观，国家明文规定退补贴不是很明朗。根据目前掌握的情况，电价还是处于0.6元~0.8元的水平。未来去补贴仍然有一半以上的空间。从陆风去补贴路程来看，到了平价化至少用3-4年。海风降本仍然没有完全提上日程，仍然是供需关系主导，国家没有明文规定，行业不希望补贴一次性降到位，因此还有相当长的降价时间。

Q：除了竞争以外，海风降价有哪些路？

A：未来几年成本结构、供应链结构需要梳理，目前整个海风大机组造价仍然很高，4GW海风整机成本至少在3500-4000元/W，5GW及以上成本会随着机组功率提升而提升。不具备和陆风同等规模化的显现。从海工角度（陆上集控中心、海上升压站、海缆）来看降本趋势也不明朗，35KW每公里造价处于60-100万元水平，集电线路到海上汇流站、集控中心这种高等级传输线路每公里海缆造价为350-450万元每公里，因此整个风电场，尤其是远海风电场造价仍然有很大降本空间。40公里离岸距离的海风上网电价处于0.6-0.8元，100公里及以外海风修电成本会有很大提升，未来远海深海风电上网电价会高于0.6-0.8元。目前中国还没有100公里，只有50-60公里左右，参考英国，0.6-0.8肯定做不下来

Q：目前大幅度开发陆风的瓶颈？

A：平价化后全国的风电批文情况具备一站式效率，瓶颈从政策过渡到技术方面。①资源测量和利用能力。陆风除了加高塔筒、提升机舱高度来提高风能利用率，加长叶片长度提高风能转化效率外，经济化选址、机组选型、机组排布等多个方面仍具有更大的提升空间。②政策因素限制风能资源量。从土地利用、生态保护规划等方面来看，很多风电资源处于保护区、国家公园、生态红线上。按照不完全估测，真正可以转化为风电的资源达到60-70%，其中15%-20%是可开发量，目前行业已经在其中开发了30-40%。未来要提升土地利用率，从无人区转向为有人区，提高风电利用效率。

Q：分散式风电发展情况？

A：从政策的技术要求来看，分散式并网等级、消化要求、传输线率要求远高于集中式风电；从政策补贴来看，只有部分区域有地方性补贴，一般为0.05-0.1元区间，这个幅度补贴只是在平价上有一定激励，但是对于10多台小规模的风电机组其成本并没有形成覆盖。从技术难度、成本效益、政策等多方面而言，分散式单GW开发费用居高不下。

Q：2022年陆风、海风装机量能到多少？

A：①陆风：迎合十四五风光年均120GW要求，风电十四五期间每年会到50-60GW，2022年陆风会到45-50GW左右；②海风：不考虑海风竞争的情况下，预计2022年会达到5GW~6GW，若广东、江浙等地区沿海有上下游方面的补贴，乐观装机量能到7~8GW。

Q：陆上风电平价节点？

A：到2021年末招标不会存在补贴情况，因此是2021年。

Q：风电技术和成本突破有哪些方向

A：①单机：机组轻量化设计、中低速发电机设计、半直驱大幅度应用、叶片从玻纤到碳纤的体现，塔筒轻量化、柔性、齿轮箱多级传动设计等方面。②整体：下游吊装、运维无人化等。风电大型化不是简单地将机组额定功率放大，在大型化基础上有很多成本下降的要求，这就是技术提升的体现。根据风能展会中海风的情况来看，海风平台在向15-20MW转化，很多家厂商已发布16-20MW平台。大功率平台是为未来深海风电建设、吊装成本下降等方面做准备，传统固定式的风电基础、传统的风电场布局等多个因素无法保证现有的深海风电成本进一步下降。从国际风电的情况来看，机组会向漂浮式、轻盈化吊装发展。单机、整体技术和成本都有很大的提升方向。

Q：2021Q4招标量意味着什么？

A：2021年是风电的分水岭，Q4招标量体现平价化后业主、主机厂是否做好了降本准备，决定了2022年的全年情况。Q4的招标量将表明价格能不能满足主机厂的成本期望，如果上游成本情况无法满足主机厂要求，那么2022年装机量会出现一定变数，整机价格可能会出现下行压力。如果Q4量能够放出来，那么说明平价化成本突破已经取得很好的进展，为之后平价化放量奠定很好的基础。主机厂和业主的诉求并没有形成相互对立，平价化后对下游开发和中游制造都有很大的压力，目前出现了很多集中化项目中业主和主机厂捆绑投标的情况，它们出现了很强的阵容来共同抵抗价格压力。整个行业里面，中游和下游价格基本协调好了，上游的成本倒逼压力还没有传导到位。下游业主也是面临很大项目推进压力，一个是等待整机价格优化的进程，一个是想快速将资源变现为资产。

Q：前两年一些主机厂有大量未交付订单，这些订单现在的情况

A：①被2021年70多GW装机量消化了一部分；②2019年有很多低价订单，部分订单存在转单等现象。目前来看前三家厂商现有长期未交付订单比较有限，不存在2019年那种积压情况。

Q：前三家主机厂的中报披露出的装机量降低该如何解读？

A：前三家：可能是它们的战略性选择，而不是市占率的降低。2020年年底前三家在手订单预计为18GW、12GW 、10GW，订单量均基本排满。2021年可能为照顾产能，前三家战略保留优质订单，放弃劣质订单。

Q：主机厂如何控制原材料成本上涨的影响？

A：①合并上游：像金风已经和一些稀土厂商合作，控制了上游一些资源，规避了上游涨价的问题。②减少产品金属使用率：以金风为例，金风在提高永磁材料转化效率等技术，降低产品的稀土、铜等金属使用率，逐步摆脱上游材料成本上涨导致机组成本的上涨。

Q：JF轻量化、小型化能做到什么水平？

A：①并列式机组：比如4GW机组会由两个2GW机组构成，两个机组可组成可分离，两个2GW建造成本加总会低于4GW。②超紧凑式机舱设计：在发电机吊装成本较高的情况下，超紧凑式机舱设计可以极大减少机舱吊装成本。

Q：风电供应链哪些环节供给压力大？

A：①叶片：长期受制于大型化叶片、叶片模具、叶片设计测试、叶片下线前测试平台规模等方面限制，叶片长期处于供不应求，叶片往往是制约装机最主要的卡脖子要素。从中材等叶片厂商产能来看，全年叶片供应不超过5万台套。②铸件：高强度铸件、机舱、轮毂、法兰等产能长期不足。③轴承：国产化程度不太高的主轴、发电机轴承、齿轮箱轴承等方面产能长期不足

11.3复盘，食品饮料涨价再超预期，核能方向看晚上能否发酵

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德业股份三季报业绩交流纪要1028

一、三季报业绩说明

2021年30.29亿元，同比增长35.58%， 净利润4亿元，同比增长43.26%，扣非净利润3.77亿元，同比增长 49.24%， 其中第三季度实现盈利收入10亿元，同比增长39.26%，净利润1.76亿元，同比增长62.28%。扣非净利润1.62亿元，同比增长65.09%。

2021前三季度各项业务收入：

1）热交换器销售收入18.25亿元，较同期增长14.17%，占整体业务60.25%，较去年同期降低11.36pct。

2）除湿机销售收入4.09亿元，去年同期增长22.79%，占整体业务13.5%，较去年降低7.41cpt。

3）逆变器销售收入7.03亿元，较去年同期增长张281.46%，占整体主营收入23.21%，较去年同期增长13.96pct，其中：储能逆变器3.62亿元，较去年同期增长368.66%。微逆销售收入6379万元，较去年增长70.46%，组串逆变器收入2.77亿元，较去年同期增长208.55%。Q3逆变器收入3.24亿元，同比增长356.06%，环比增长49.76%。

销量：

1）前三季度逆变器销售22.25万台，其中微逆6.31万台，组串逆变器11.13万台，储能逆变器4.81万台。

2）第三季度逆变器销售9.06万台，微逆2.57万台，组串逆变器4.3万台，储能逆变器2.19万台。总体逆变器收入在变频板块占比在90%以上。微型逆变器占销售收入9%，组串逆变器39%，储能逆变器31%。

毛利率：逆变器毛利率为35.35%，其中微型逆变器33.01%，组串逆变器35.88%，储能逆变器40.55%，储能毛利率目前还在继续提升。

价格：

微逆0.7元/W，平均瓦数1450W，平均售价1012；

组串逆变器售价0.29/W，平均瓦数8551W，平均售价2490元；

储能逆变器单价0.94元/W，平均瓦数8029W，平均售价为7524元。

品牌和市场分布：

1）巴西占到28%，美国20%，南非19%，波兰7%，印度6%，巴基斯坦4%。

2）目前自有品牌和贴牌占比分别为38%、62%。

变频（逆变器为主）板块前三季度收入7.93亿元，利润2.13亿。

日用电器（除湿机为主）板块前三季度收入4.34亿元，利润 6800多万。

二、问答环节

1、德业变频三季度的报表数据？

三季度收入3.4亿，利润1.1个亿。

2、家电在6000万左右，传统业务是否出现下滑？

原材料涨价对空调行业压力大，铜板铝箔占比较高导致毛利率下滑，下半年限电导致上游供应商出现一定问题，所以目前三季度来看出现一定程度下滑。

3、逆变器明年收入展望？

目前来看三季度收入超预期，目前的订单来看四季度不会太差，会实现环比增长，但是具体不好判断，明年预计保持一个比较高的增速。

4、德业变频三季度的净利率破30%，增速较快原因是什么？

储能业务的增持导致毛利净利都会有所提升，费用率相较其他友商相比较低也导致毛利率的提升。

5、应用场景及产品规划？

微型逆变器和Enphase的全面规划，新的产品2000W和2000W210大电流输出的微型逆变器后续会推出8路和6路来打开美国和南美市场。东南亚以组串为主。储能逆变器在市场热销的是低压的面向户用，接下来开发低压加大功率的产品来适用更大的家庭应用场景。

高压产品会推出15KW户用储能逆变器和50KW工商储能逆变器，国内的PCS这一块储能机，现在正在开发，预计时间会相对长一些。

6、产品销售区域明年啊有大变化吗？

现有市场有美国、南非、巴基斯坦、印度等，现有市场相对成功。但还有未开发的市场，像澳洲、英国、德国等，目前进行了全方位规划，预计明年进一步开拓市场。

7、拆一下存货、合同负债和月付款项目中逆变器业务占比？

1）存货：日用电器成品有9500万，股份8500万，主要库存在变频逆变器这一块，大概有4.3亿库存。

2）合同负债：日用电器1400万，变频1.22亿。

8、在建工程环比大幅上升属于哪一部分的扩产？

三个项目同时在投，导致工程大幅上升。

9、海外逆变器涨价，目前公司有该想法吗？

可以涨但是公司的策略是不涨价来保持竞争力，拓展市占率。

10、三季度IGBT厂商国产替代进度如何？

三季度IGBT进口缺的比较厉害，三季度开始引入国内厂家，使用上面质量不错，后面会加大国产导购。

11、国产IGBT成本端可下降多少？

国产相对进口差价较大，差价在30%左右，国产大电流IGBT用的是单管，性价比要比国外的半导体有优势。

12、美国微逆格局判断？

微逆市场和储能逆变器相比有差距，整个国际市场做的最好的是Enphase，整个微逆市场规模最多可以做到几百亿。在美国的规划是无功输出，存在很高的技术瓶颈，未来明年年初推出2000W 无功输出逆变器开拓美国市场，交给代理去做。

13、IGBT应用多大功率产品用的多？

单管IGBT来说，全系列储能和组串都有应用，国内IGBT瓶颈在 75A1200V，75A650V左右，新节能推出的这两款目前试用不错。通讯光缆、MCU这一块半导体未来都会实现国产代替。

14、展望明年储能市场需求情况？

海外市场和国内需求旺盛，不管中国还是美国政策不断发布，对未来储能市场有信心。

15、国内PCS逆变器开发，预期国内爆发时间？

国内的PCS逆变器规划中，预计明年6月产品会发布。会和友商做的不一样，产品有信心打开国内市场。

16、如何看待工商业储能和户用储能？

工商业储能五年会收回系统成本，未来会持续发力。

17、逆变器性能和参数的关键区别在哪里？

组串逆变器：并网逆变器。

储能逆变器：有电池。

微逆：功率小，每块组件监控优化工作方式。

18、公司的产品竞争优势？

微逆优势在于拥有4块组件，每块组件监控。

组串逆变器主打性价比策略，毛利率有优势。

储能逆变器主要优势在低压储能，6个可设置充放电时间段，设备上有优化，充电和放电有差异，公司户用型储能逆变器可实现更广泛的应用。

19、铝电解电容有影响公司生产吗？

没有影响，供货前期全方面配合，对供货没有影响。目前没有切国产的计划。

20、逆变器领域有哪些壁垒？

逆变器技术壁垒：转化效率，功率密度会越来越高，对于微型逆变器会有技术提升，组串逆变器技术比较成熟，未来会向碳化硅方向做技术发展，储能逆变器方面技术会在高压及低压部分继续细化，使应用场景更为多元。

21、逆变器出口费用承担者是谁？

运费由客户承担。

盘点业绩超预期的3大军工龙头，Q3公募基金军工持仓环比提升

11月2日军工板块领涨两市，海工装备细分方向更是掀起涨停潮，也就是下面这张图里展现的，里面的应急转债更是30cm大肉。

先讲一讲军工板块大涨的原因：

1、《军队装备订购规定》发布，自2021年11月1日起施行。

这条是11月1号晚上出来的消息，刚看到这条消息的时候，我的预期是早盘冲高，然后回落，参与可转债的性价比更高。

2、商务部近日印发的《关于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作的通知》中提到，“鼓励家庭根据需要储存一定数量的生活必需品，满足日常生活和突发情况的需要”。

我觉得这条才是真正引起今天军工大涨的原因，当然这条消息yy的成分实在是太严重了，具体的内容就不详细展开了，而中午官方出来辟谣也没啥作用，午后开盘军工、农业板块猛烈拉升，相关的宏辉转债和应急转债直接被干临停了。然后就是午后指数一路跳水，与此同时食品、黄金、医药（主要是鲁抗医药、四环生物这些）以及福建板块等也轮番拉升，这就让yy的情绪再度升温，尾盘中国船舶、中船防务、中船科技、亚星锚链等也是纷纷涨停。

我先讲一讲对军工接下来的看法吧：11月2号的上涨以情绪炒作为主，很多资金真的是无脑买入的，那么退潮之后就知道谁是在裸泳了。那些没有业绩支撑的公司还是会跌回去，而那些有业绩支撑的股也会面临情绪端的回调，但是在调整充分后，会借助Q4业绩拐点或者2022年业绩超预期增长又或者是相关大政策的东风再度上涨，创出历史新高。

市场对于军工还是存在偏见的，分歧比较大，不过有分歧后面才能继续涨下去嘛，不然直接走加速也是不太好的，毕竟现在的业绩确实没有到达那个一致看涨的程度。

接下来从业绩层面看：从产业链上中下游来看，上游原材料、电子元器件公司三季度增速整体相比上期有所下滑；中游厂商三季度增速整体相比上期有明显下滑，但随着下游机型放量，未来业绩增长确定性较高；下游主机厂整体增长稳健，特别是中航沈飞三季报略超市场预期，叠加新机型落地，中航沈飞业绩增长的确定性显著提升，同时对航空产业链带来整体利好。

讲了这么多，最后就提下业绩层面看起来比较好的3家公司：

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第3名、振华科技（军工上游：电子）

总市值：569.38亿

振华科技成立于1997年，主要业务为新型电子元器件和现代服务业，公司以“军民结合、产资结合、重组整合”战略引领全局积极推进军民融合协调发展。

公司业绩增长持续超预期，再度验证行业的高景气，其中Q3单季度净利润创历史新高。根据公司3季报显示：2021年前3个季度实现营业收入42.48亿元，同比增长38.32%；实现扣非净利润9.21亿元，同比增长197.56%。公司营收实现稳步增长的主要原因：首先是新型电子元器件板块企业紧抓下游高可靠用户需求增长的市场机遇，产品销售增长；其次是上年同期受新冠疫情影响有效工作时间不足，基数较低。

柚子认为，振华科技作为军用新型电子元器件龙头，技术先发优势明显，产品线齐全且在电子元器件领域不断拓展品类，未来有望受益于军品放量和渗透率提升。

第2名、中航重机（军工中游：航空锻造）

总市值：419.18亿

中航重机成立于1996年，是中国航空工业企业首家上市公司，被誉为“中国航空工业第一股”，主要从事锻铸、液压环控等业务。

公司盈利能力大幅改善，Q3业绩超出市场预期。根据公司3季报显示：2021年前3季度，公司实现营业收入65.22亿元，同比增长24.36%，实现扣非归母净利润5.9亿元，同比增长127.58%。锻铸业务方面，子公司宏远、安大、景航公司在维持现有客户订单的基础上扩大了市场份额，实现国内市场份额稳步增长。液压环控业务，力源公司军品订单签订金额同比实现较大增长，综合产能也得到显著提升。

柚子认为，中航重机作为航空锻造龙头企业，生产飞机机身机翼结构锻件、航空发动机盘轴类和环形锻件、航天发动机环锻件、中小型锻件，将充分受益于锻件需求扩张趋势。

第1名、中航沈飞（军工下游：主机厂）

总市值：1538.44亿

中航沈飞创建于1951年是中国航空工业发祥地之一，被誉为“中国歼击机的摇篮”，主营业务为航空产品制造，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备。

公司扣非归母净利润同比大幅增长，超出市场预期。根据公司3季报显示：2021年前3季度，公司实现营业收入249.17亿元，同比增长31.76%；实现扣非归母净利润13.77亿元，同比增长81.78%。此外，公司前3季度合同负债为311.62亿元，一方面，大额预收款表明直接锁定军机产业链长时间的高景气度，另一方面，Q3合同负债较Q2减少65.75亿元，说明公司的大额订单开始逐步结转，军机产业链开始加速发展。

柚子认为，中航沈飞进入军机换代加速期，下游需求旺盛，公司作为歼击机主机厂，在规模效应下利润有望稳步提升，看好其在“十四五”期间发展。

韦尔股份三季报电话会议纪要1029

韦尔研发投入非常强，新品推出很快，平台型的企业。三个层次理解韦尔，CIS不仅局限于手机，其他领域起量非常快。第二个层次，除了cis，模拟射频，TDDI增速都非常快，产品矩阵逐步加大，形成多品类，多料号的持续成长，已经打开了第二条成长曲线。韦豪创芯300亿管理规模，围绕集团持续赋能，未来这块赋能也会带来很大增量。韦尔在全球的设计龙头竞争中，靠生态、平台、多品类的打法。全球各个品类龙头的成长，强者恒强的大平台具备很强的优势，包括客户、供应链。

三季度今年比较奇怪，旺季不旺，主要受到手机市场影响。客观形势逼人，我们在往更好的方向发展，我们未来主要3-5年成长动力一方面是非手机新兴市场持续增长，AR/VR，医疗、安防、汽车，另外原有模拟电路产品也会有很好的发展态势，触控显示，LCOS一系列产品大有可为，未来还会在更多的产品和种类上面持续发力，保障公司未来3-5年保持好的成长态势。这两年现金流净流量都有很好的支持，也为公司进一步做大做强提供了强有力的保障。

财务情况：

三季度手机市场不及预期，这一块一定程度影响了手机CIS和分销体系中手机的产品，环比有少许下降，同时环比毛利是上升的，原因是手机cis类产品毛利的大趋势是，手机类产品毛利低于安防和医疗，CIS构成中，非手机出货量占比上升，带动了毛利上升，这个趋势是有延续性的。

经营性现金流保持稳健健康，研发投入提高的同时，也在稳健的提高财务各个维度的健康。

三季度非经两个事项，无锡韦尔出表（韦感），贡献了投资收益，同时参与产业内公司战略配售和定增，这个季度受股市大环境影响出现了波动。

经营情况：

整个业务类型，三大产品线齐头并进，汽车、安防、医疗、屏显多业务同时拓展，形成均衡，多引擎驱动式的发展。

三季度增长的情况：

三季度汽车、安防比前面连个季度增长，qoq都在一个季度比一个季度更多。笔电因为有一些厂家缺货，调整了一些。医疗在稳步的40%左右的增长。快速增长的领域汽车、安防、IOt（AR/VR）增速都非常快，明年会增长的更迅猛一些，今年其他产品缺失，影响了我们发更多CIS产品，明年如果其他供应商能够改善供应情况，很多客户，尤其汽车，AR/VR实际想做更多产品，今年都受到限制了，明年形势会比今年还要好。

Q：今年前三季度手机CIS，尤其中高端核心主力产品还是64B 48B，这两个还是前三季度出货主力，产业链上，今年新品，高像素产品有一定的delay，目前展望后面2-3季度，是否会进入新品的密集发布期，以及芯片能否在抵御供应链涨价的同时带来毛利率的增长？

A：手机市场，两个特征。市场的成长性有不确定性。第二个是，我们在市占率方面成长还有空间。原因：我们家手机从1000以下到2-3k，通过1300和6400万主摄，占据市场半壁江山，1-2k以及4k以上，份额有限，由日韩友商占据，这两块主摄我们还有很大空间。

3k以上，主流两类产品主导，50m 1.0，1.0以上pixel，主要由日本友商占据，小pixel，高解析度，配合小米为首的终端厂商，占据这个领域。

我们的50m 1.0今年Q4会在国内重要厂商首发，评测来看好于日本766,SMIC投片，成本竞争力很有信心，Q1 国内厂商旗舰会有我们产品。

高解析度，小pixel，韩国友商跟小米打的火热，像素升级，1-2亿，继续用韩国友商产品，但是韩国友商产品随着pixel数量多，拍不清楚了，没办法自洽，我们家0.61pixel 2亿，Q4准备提供量产样品的产品完美的解决了这个问题，我们50m 1.0对标，比766好，766比0.64 2亿像素的那款好，我们家2亿比50还好，会成为国内中高端唯一解决方案，早期跟客户的洽谈0.61跟TSM的合作完全碾压韩国游商。50 1.0性价比双杀日本，2亿会在数字领域上，完成逻辑自洽。

1-2k，韩国友商两个规格主导，0.64 50m，0.8 50m主导，这个产品我们家在明年上半年正式在SMIC投产0.61 50m，有信心能拿到性价双杀，加上国产天然优势，这方面有很大潜力挖掘新的市场份额。夯实1k以下，2-3k市场份额，通过SMIC产品性价双杀，从友商手里拿走50m 0.64，40m 1.0和1亿的份额。同时用台积电先进制程，0.61 2亿的全功能版本碾压韩国游商2亿，形成数字升级，性能升级的逻辑自洽。

Q：原来荣耀红米是豪威两大基本盘，明年是否会成为手机业务潜在超预期的因素？

A：我们家是做供应商的，对市场理解比不过终端厂商，能做的是总数不会变，分布会有差异，我们看的是项目覆盖率，跟终端厂商都保持很良好的关系，各家对我们的提携都很到位，包括客户和供应商。我们大面积撒网，重点捕捞，覆盖率明年还是非常乐观的。

个人看好明年手机CIS全球市场销售额的增长。

Q：车，安防今年在豪威里的增速相当亮眼，这两块今年增速都很快，明年预期也很高，展开讲讲明年车的增速自信的来源？

A：汽车的成功来自于几个方面。一方面是在中国汽车市场的巨大进步，来自于整个团队，包括虞总本人，对国内汽车市场非常重视，专门设计符合客户需求的产品，加大跟客户的沟通，在中国市场，环视我们取得了巨大的份额，DVR车载前装基本也都是我们家的，舱内也是我们的，还有各种ADAS。

第二，来自于过去几年不断努力，自身的design,一个环视用4个摄像头，环视我们占比比较高，包括欧洲主流大品牌，用了我们X3A，各大车厂几乎都在用这个。ADAS今年在爆发，一方面是我们跟Mobileye 1.3 10642还在持续增长，另一个刚刚体现的爆发，明年会巨大体现，10652，也是Mobileye前视，105度，这个之前一直没得到，但是去年做好了验证，今年刚刚竞争对手缺货，我们产品刚好补充上来，吸引了很多对方的主流客户，寻求我们的帮助，希望我们能够提供供货保证，来自于我们在平台型企业，如Mobileye，英伟达，绑定合作的优势。

第三点来自于供应链规划以及提早布局，以TSM为核心布局汽车供应链，同时我们封装跟竞争对手不一样，坚持CSP封装，我们自主可控的盟友帮助我们封装，因此产能没有受到fab和封装的限制，友商在这方面没有好的解决办法，因为这个我们今年在汽车快速转增长，今年大概90%左右，明年全球方面大概翻倍，今年中国增长3倍以上，后年还会是这么一个增长的态势。只看汽车，到2023年我们应该能超过10亿以上营业额。大概2022年会成为全球第一大汽车CIS供应商。2018年-2019年我们跟最近的竞争对手，我们是他们份额的一半左右，今年已经拉平到比较接近的水准，明年预计能超过他们变成第一名。

安防，围绕国内大客户，深入的把产品，市场份额最大化，国内安防产品也出了很多款爆品，得到客户非常大的认可，同时在海外也延续基本垄断北美智能家居，智能家庭的摄像头，和ASIC，笔电，疫情带来的市场需求，得益于我们有提前布局的产品，以及稳健的供应链，使得我们不断收获市场份额，安防今年增长在70%以上，医疗和IoT也是高速增长，我们医疗基本上全球各家做一次性的都在用我们家的。

AR/VR今年上了一个非常大的量，明年开始，全球都认同AR/VR一定会在未来起来，我们在这边的领导地位，以及过去的持续投入，都会得到非常好的回报。

Q：对外投资，共达、君正等怎么看？

A：共达不是韦尔控股的一家公司，交给了管理层团队。我们要在市场上多结交朋友，共同做大做强中国的半导体产业。共达看重几个方面，一个是我们是做光学的，希望在口鼻耳这块，以及未来的平衡传感器、加速度传感器，声学方面能够进一步做大做强。这是我们对于他们的展望。第二点对于共同做大做强中国半导体产业我们一直有这样的使命感。

君正两方面，一方面我们在市场和客户方面有一定协同性，它的存储也是大赛道的产品，我们希望在汽车产业，能够形成深耕和协同效应。另外他们也有一定的模拟电路和ISP的积累，参与他们的投资能够起到1+1>3的效果。

Q：国内有些手机厂商推出了自己的图像处理ISP，前段时间跟算法公司，商汤，自己跟索尼也有ISP方面的合作，怎么看这种技术条线和布局？

A：我们不评论友商的产品。从我们看到的市场状况来看，外加ISP的应用主要在3k甚至4k以上手机比较常见，主要做图像的增强处理，图像增强的算法在里面跑，原因是过去高通、MTK很多东西内置的ISP不开放给手机厂商使用，是中间段的解决方案，这个事情由来已久，5-8年前这个事情也曾经出现过，不是新鲜的事情，know how是图像的后置处理，我们在手机上并没有这块布局，主要还是做好我们基础的图像采集和基本的处理工作，这是我们的重点。我们ISP的重点还是在家用，欧美，低功耗的安防和车载的图像处理上面，这两个是我们的重点，手机图像上，还是把市场交给手机厂商本身，专业的图像软件公司。

Q：汽车业务，Mobileye，因为行业缺货，因为MCU缺货导致出货量下降，他们Q3环比出货量下降，我们在它那边，对于Mobileye项目，我们环比下降还是提升，Mobileye在我们汽车业务这边占多大权重？

A：Mobileye目前主要两个规格，一个1.3 一个1.7，整体发货量受影响，整个车厂生产计划往下调，欧洲、美国厂家缺货造成的，就算他能做出来也发不出去，在Mobileye这边我们影响不明显，我们会增长，原来我们170万我们份额基本是0，今年开始已经拿到了很多订单，今年也在开始批量发货了，在Mobileye可能影响不如其他家那么大，因为我们有新增的部分。从发货量角度，大概占我们20-30%左右，金额占比比较大，可能会占到4成。

Q：高端产品会在非手机的消费类，48C可能在影像公司，无人机公司会有产品落地，这块进展？出货量？

A：进展非常顺利，超乎寻常的顺利。机器视觉的客户在可预见的未来，很快会出现上亿美金的收入。（自动机器人）安防已经有了三家上亿美金的客户，机器视觉也很快会有。

Q：Q3现金流很不错，原因？

A：上半年主要以备货期为主，正常都是下半年旺季，所以上半年现金流也是正，同时也要做好增长的储备工作，下半年一方面会根据Q3情况做适当调整，另外全年整个经营活动现金流理论上应该跟净利润持平，或者少一点，年底会做一些自己铺垫和补仓，整体上现金流会接近净利润水平，我们不是制造企业，制造企业经营活动现金流会超过净利润，还有折旧和摊销影响，我们不是重资产，如果第二年持续增长，现金流会接近净利润水平。下半年相对是资金回笼期。

Q：驱动IC，这个季度全部并表吗？这个季度利润和营收贡献？

A：去年1亿多，今年至少翻倍以上，毛利贡献应该有50-60%。明年伴随着DDIC以及这两年HDI FHD 90-110-120-140Hz的全系列开发投入完成，以及供应链体系着大半年的整合和调整，对明年依然充满信心，对业务目标，TDDI我个人的愿望是持续保持100%+的增长。但是伴随在大客户的进展以及产能提升，我认为要以理性的态度看毛利率水平，明年再45-50%以内的毛利率水平，这是一个比较可观、健康的评估，在这样的基础上，我们依然会保持非常好的成长态势。

Q：明天汽车CIS很大增长，安防Q4和明年的看法，安防行业库存情况？

A：安防主要是原材料的库存，安防客户Q4会放缓产品出货的计划。整体上安防市场我们看好，一方面中国海防、陆防工程，一方面国内在未来几年需要把原有的交通、安全、公安摄像头进行升级，或者升级安防设备，或者升级安放的拍摄模块和模组，在光线暗的环境里依然能够清晰的识别到人，工程量很大。依然对明年的安防非常看好，我们必须配合客户战略和客观存在的事实，把更好更优质的产品做出来。

安卓机明年CIS增长，个人很看好。

Q：最近今年在FB quest2上面接近独供，明年会不会在更多VR产品上有表现，会不会往camera cube的方向升级？

A：我们在这家客户目前合作，今年合作更加全方位，我们不仅卖sensor，LDO也卖进去了，sensor方面，今年quest 2我们做的很好，明年确实有新技术的产品会被客户采用，我们在这个客户中还有更大的潜力能发挥出来。

这一代quest上面显示器的driver也是我们提供，下一代也会是我们，我们显示不仅在手机，已经在ar/vr，pc，中尺寸也会布局，汽车，布局比较完整。

而且这家推出的眼镜和手表都是我们家的产品。

Q：三季度收入环比4个亿下降，汽车，AIOT，安防，环比增长，下降的部分幅度，现在CIS里面，手机CIS占比？

A：三季度下滑主要来自于手机CIS和渠道分销，因为渠道分销70%也跟手机相关，手机Q3不景气影响到了CIS和渠道分销。也有对冲的因素，非手机和模拟电路，以及屏幕显示和驱动的增长，收入上适当抵消了一部分不利因素，毛利水平上因为分销也就15%毛利，手机cis 25%左右，非手机市场毛利率水平都在45%甚至50%，甚至60%。从今年开始，我们的增长逻辑跟之前两三年会有一些变化，Q3从某种程度上已经体现出来了，只是一个开始，同时也看好后面手机的成长和发展，是我们的基石，今年是淡季，明年会是丰收年，但我们的主要成长逻辑正在发生变化。这一点大家会持续的环比看到。

Q：韦豪创芯，最近一年多的时间做了很多产业布局和投资，包括LVDS，这块最新的进度，明后年的收入展望？

A：韦豪创芯是独立的团队，我们对他没有控制能力，但是大家都是志同道合的，都是对科技产业发展持有高度热情的主观态度看待。这个基金团队通过一年多的时间，布局了广泛的芯片产业，包括光学，多光谱，感知认知方面做了非常大的布局和努力，在汽车产业方面也一直在做努力的观察和市场跟踪，我们希望这些能够对未来整体成长带来1+1>3的协同效应。

2023年年底前后，我们还会有一系列大类的新品能够推向市场，不一定会有多大的收入和利润增长，2023年会看到产品推出，2024年及以后会有更多的成长逻辑，LVDS LCOS屏幕显示驱动的产品，power,中高压MOSFET，IPM以及模拟在汽车的应用，汽车MCU产品的面世，我们都充满信心。第三层次的协同效应还会有更多产品，包括合作方，地平线等，在ar/vr，汽车，人脸识别方面依然还会有非常强的持续的技术提升。未来2年之内，手机，汽车等都会为我们带来持续的增长支持。