《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载50

何以保命？唯有轻仓——保证金交易中仓位管控的秘密（6）

0.03的杠杆倍率，实际上就是要求单品种初始头寸的持仓市值占总资金的比例为1/33。这个数值是我经过长期实战、无数笔交易之后测试出来的。在一个保证金比率为10%、理论杠杆为10倍的市场，如内盘期货市场，就是要求拿来“试仓”的头寸，其所投入的保证金只占总资金的1/330！这个结论揭开了金融交易界秘不示人的高度的商业机密，是不懂仓位控制和风险管理的新手和老手们连做梦都想不到的。我为了得出这个结论耗费了N年的时光，支付了千万级别的学费，请年轻后学务必珍惜和重视。相应的，用这一档控仓公式除以股票/期货市场ATR之间3倍的差值，即可得出股票交易的标准化头寸是0.01，即单只股票的市值只占总资金的1%。配合选股程序，通常一次性（最多）买入板块指数和同板块个股同时批量上榜的股票5～10只（经肉眼过滤，符合系统一个则买入一个，切不可为了凑数而买入）。当且仅当这些市值产生5～10%的利润，方可投入下一批资金。如此滚动操作，满仓时可持有上百只股票。如果满仓后市场趋势依旧还在健康发展，则不妨动用融资款，将前述操作继续进行下去。这就叫“分散持仓，分批进场；先锋不赢，后续不进”。不要以为1%的头寸太小了。一只规模为100亿元的基金——这样的基金现在已经很多了——1%的头寸就是1亿元的市值，如果买入10元/股的股票，就得买入1000万股。而有些小盘股的流通盘总共不过才几千万股！散户必须按照这种大资金、集团军作战的方式操作，才有机会做大做强，否则就会让账户一个接一个地爆仓、归零，周而复始，永无出头之日。

以上的讨论全部都是针对初始头寸的仓位控制而展开的。初始头寸建好以后，如果接下来进入止损环节，则立即止损；如果进入持盈环节，则视行情级别大小，我们还可以随着行情的发展而不断加仓。行情级别越大、价格波动的空间越广阔，时间越持久，则加仓点就越多。一般而言，我们以波段交易的观点对待行情，通常以天然趋势线——10日均线锁定盈利头寸，10日均线不转向不平仓。当我们认识到行情的级别很大、同时浮盈也足够丰厚的时候，可以转为用20日甚至30日均线锁定盈利头寸。在持盈期间，只要系统不翻转，我们就一直持有仓位不动摇。用斯坦利·克罗（Stanley Kroll）的话说就是：“成功的交易者跟绝大多数可怜的交易者不同——他们在客观技术指标证实新趋势确实出现后才上车——而且一直待在车上。待多久？要多久才算久？这个问题问得好。答案是：只要趋势继续对自己有利，在交易系统未发出平仓信号之前，系统交易者都必须持有仓位，不管是几周、几月还是几年！” 显然，克罗的话是针对大级别牛熊市而言的。而我认为，即便是大级别的牛熊市，也应该波段操作。30日均线应该是我们锁定盈利头寸最大级别的持盈系统。

应当强调的是，所有的加仓点都必须选择在“临界点”。这样做的好处，是确保加仓之后交易品种立即出现大的价格位移，从而使新增加的仓位快速脱离成本区，处于浮动利润的保护之下。交易者如果不刻意选择临界点加仓，而是胡乱加仓、即兴任意加仓，就会导致新增加的仓位迅速出现浮亏，该浮亏又会急剧扩大，严重侵蚀老仓利润。最遭的情况是使合并头寸出现总体亏损。这样的话，交易者就不得不全部止损，仓皇出逃——国内交易软件总是默认先平旧单，后平新单；这样平掉旧单之后，新单会出现“可观的”亏损。一般交易者不会容忍这种情况继续下去，所以会继续平掉新单。如此一来，交易者平新留旧的愿望就会落空，这就是不当加仓所导致的“三振出局”现象。正确加仓的秘诀是：将加仓分为两级，将传统意义上的“初始头寸”定义为“初始头寸的初始头寸”，在其基础之上的加仓行为称之为“一级加仓”。其目的是建立足够大的、不可再增加的“初始头寸”。完整的“初始头寸”建立完成以后，下一个加仓点必须是“宏观临界点”，这叫作“二级加仓”。

投资家1973金融市场每周解盘（20171117日）：爹厌娘憎，小盘沉沦！

      本周后四个交易日是小盘股的噩梦。周二～周四，多数小盘股指数虽然连跌三天，但阴线实体不大，图形并未走坏，尚有重新走好的希望。但是11月16日，周四，新华社发表“钟正”为作者的署名文章《去伪存真，理性认识近期股市变化中的几个问题》，明确为国家队持有的个股站台，提出要让投资者逐步树立良好的投资理念，抑制“炒小、炒新、炒差、炒消息”的不良文化。此文一出，动摇了小盘股投资者的持股信心。周五，以中证500、深证综指、中小板、创业板和中证1000为代表的小盘股指数纷纷大跌，其中有110只个股跌停，500只个股跌幅超过7%，1200只个股跌幅达到5%。而另一方面，以银行、保险板块为代表的上证50和中证100指数成分股却拼命拉抬，致使上证50和中证100指数创出新高，形成冰火两重天的奇异景观。

    事已至此，场内资金本周在小盘股上已决出胜负，各小盘股指数中线下跌趋势已经明朗，持有这些股票的投资者应当减持。反观今天领涨的银行、保险两大板块，可以确定的是保险股头部不远，持有者可逐步逢高了结。展望后市，虽然目前上证50、中证100和沪深300等大盘股指数尚未反转下跌，但因为驱动它们继续上涨的主要板块——例如保险和白酒，其上攻力道已近衰竭，故在小盘股持续下跌的情况下很难继续走强。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载49

 股期汇债四级标准化控仓方案

实际上，根据我20年来的交易经验，我认为海龟的初始头寸的杠杆倍率严重地偏高了。这会导致不理想的实战效果。简言之，交易者如果照搬海龟的控仓方案其结果一定是爆仓出局，很快在这一行“死亡”。我们作为趋势跟踪一派，不管多么强调确定性法则和临界点战法，仍然不可避免地会从事一些试探性交易。而试探性交易造成的损失必须足够小——远比海龟小——才能坚持到趋势行情真正来临的那一天。而且通过实战我们也不难理解，初始头寸并非越大越好，也并非越小越好，而是存在最大值和最小值。现在我们进入正题，借此机会来设计出一套分别适用于股票、期货、外汇和国债四大金融市场的仓位控制办法，我称之为“股期汇债四级标准化控仓方案”，有史以来第一次直接给出了单品种初始头寸的最大值与最小值。从实战效果来看，这套控仓方案进可以攻，退可以守。如同我们的天网系统一样，简洁明晰，量化稳健，风险可控，可操作性极强。其具体设计是（以期货市场为例）：

期货交易单品种初始头寸实际杠杆倍率：

0.12（最大头寸）—0.06（大头寸）—0.03（小头寸）—0.015（最小头寸）

下面我来解释一下以上公式的具体含义。

控仓公式中把0.03倍的单品种初始头寸实际杠杆倍率界定为“轻仓”。这是因为实战经验告诉我们，这是“试探性交易”中所能采用的最让人“感到舒服”的杠杆倍率。

举例来说，一个160万元的账户，建仓1手市价为9600元、合约乘数为5，即单手市值为4.8万元的塑料，其杠杆就是0.03倍（4.8万元/160万元=0.03）。如果是320万元的账户，同样采用0.03倍的杠杆，那么起手就应该建仓2手。如果是800万元的账户，初始头寸就应该是5手……随着账户规模的扩大，初始头寸按倍数放大，用这种方法能操作任意规模的资金。实战证明，这是令人舒服的初始头寸，通常可以用于“试多”或“试空”交易，错了就止损，对了就再择机加码。不要以为这个头寸太小，赚不到像样的钱。别忘了，我们注重指数级别的交易机会，往往同时持有8个、16个或更多个期货合约。

如果一段时间内行情比较流畅，交易也比较顺手，那么不妨一出手就在刚才头寸规模的基础上把持有量增大一倍，即直接使用0.06倍的杠杆，这叫 “单品种重仓”。为什么叫“单品种重仓”呢？因为我们通过实战发现，这样的仓位无论盈亏，数额都比较大。可以说赢会赢得满意，亏会亏得心疼，所以说0.06倍的杠杆是“重仓”。

我建议新手只采用中间两级头寸。最左边一级头寸一般只留给资金量特别小、无法深度控仓者使用。最右边一级头寸则留给濒临清盘线的基金专用。如果我们在操作中受挫，就应该迅速向小的杠杆倍率靠拢。比如说我们原本采用0.06倍杠杆的单品种初始头寸，如果出师不利，就应该立即退回到0.03倍……直至稳住阵脚为止，这叫作“减量经营”。倘若这样仍然不能遏制住亏损和失败，就暂停交易，休息一段时间后择机再战。

内盘商品期货或股指期货市场的单日波幅一般介于0～3％。股票的波幅大约是商品期货或股指期货的3倍，即一般介于0～10％。外汇市场波幅通常是内盘期货市场的一半，即一般介于0～1.5％。国债市场波幅通常又是外汇市场的一半，即一般介于0～0.75％。所以，将内盘期货市场四级控仓方案中的杠杆倍率分别乘以2，就得到外汇市场的四级控仓方案；再乘以2，就得到国债市场的四级控仓方案。如果除以3，则得到适用于股票市场的四级控仓方案。也就是说，以止损之后对账户造成的损失相等为原则，真实波幅均值（ATR）越大的市场，初始头寸应该越小，反之亦然。

投资家1973金融市场每周解盘（20171110日）：小盘已走好，大盘更妖娆！

     本周几乎所有股指皆连收5阳。其具体表现是以沪深300指数成分股为代表的“蓝筹股”再接再厉，而小盘股也普遍扭转颓势，逐渐走强。其中上证50、中证100、沪深300延续5月12日至今的涨势，愈战愈勇、越走越高；以深证综指、中证500和中小板综合指数为代表的中盘股有结束为期2月的调整、再创新高的意图。创业板综合指数表现稍弱，而以中证1000指数为代表的“正宗小盘股”依然表现最弱、本周涨幅最小。但可喜的是，两市平均股价（880003）已突破两月以来的盘整矩形上边界、创出新高；主板平均股价（880013）也于本周创出两月以来的新高；创业板平均股价（880033）同样创新高；唯独中小板平均股价（880023）离创新高尚有一步之遥。纵观沪深两市本周表现，走势健康良好，市场整体氛围有利多头无疑，故此时应放心做多。

    个股方面，台海核电（002366）、东方电气（600875）、特变电工（600089）值得关注。期货市场方面，目前无论是工业品指数，还是有色、煤炭、建材、化工、油脂等板块指数，皆无已经确立的趋势行情值得参与。除了螺纹钢的走势勉强能看，其它品种的走势可用“一塌糊涂”四字一言以蔽之。集体趋势行情仍未出现。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载48

何以保命？唯有轻仓——保证金交易中仓位管控的秘密（4）

 有朋友问糖的问题。他有10万元资金，让我帮忙设计仓位控制方案。

诸位，我想在这里插上一句：通常传说中“以小搏大”的说法是带有欺骗和误导性质的，属于“哄死人不偿命”。事实上我没见过有几个人把小账户搏成大账户，相反的事倒是见过不少。

如果这位朋友只对糖一个品种感兴趣，即他不想为别的品种预留资金，那么我们来看一看整个账户只做一个品种——糖——的仓位控制方案。

我发现有些朋友总是把大资金和小资金区别对待，并且对大资金的运作方法充满了神秘感。但实际上，大资金和小资金在仓位控制和风险管理方面没有任何不同。在实战中你必须把小资金当作大资金一样谨小慎微地对待，甚至于比运作大资金还要更谨慎，它才能有机会成长为大资金。事实上，以内盘为例，小资金的账户根本不应该做铜、胶、金这些大品种。否则的话，以铜为例，它每手的保证金为3万元，你如果有一个5万元的账户，建仓1手铜，此时你的杠杆倍率将是8～10倍。散户对此习以为常，似乎比海龟能耐多了。

大品种会导致建仓1手就满仓，即冒10倍或接近10倍杠杆的风险，从而导致失控，这就是小资金不能做大品种的原因。所以无论你账户上有多少钱，控仓方案都是一样的，仅仅是建仓手数不同而已。你只需要搞清楚你所使用的实际杠杆倍率究竟是多少就完了。

2011年12月8日，郑糖sr205合约收盘价为6275元，每手市值＝6.275万元，你先投入6275元的保证金，建仓1手。此时杠杆为0.6275倍，这叫初始头寸。

如果市场证明你是正确的，可以再增仓1手。此时，你的实际杠杆倍率是1.255倍，相当于你在做这只叫作“白糖”的股票，已经满仓了。

现在请大家忘记白糖是期货合约的事实，你就把它当成一只股票，100％保证金，杠杆1倍，然后扪心自问：这笔交易你保证能赢吗？你一定能战胜它吗？恐怕未必！

如果行情证明你是正确的，情况正在向对你有利的方向发展——当然，如果不是这样，你就不是需要加仓，而是要面临止损出局的问题了。现在，假设你有了不错的初始利润——请记住：初始利润通常不是用来兑现的，而是应该放在账户里，准备迎接接下来必将出现的回撤和震荡的——这是必须经历的考验和必然支付的代价。如果你轻易地兑现了初始利润，那么你那种“任凭风浪起、稳坐钓鱼船”或“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”的优势持仓心态就可能再也找不回来了。因为在“收割”初始利润之后，如果发现价格的趋势运动并没有结束，你会在它的诱惑下再度进场。这一次你持有的是失去浮动利润保护的新头寸，其成本价与市场最新价非常接近。那么只需要一个小小的逆向波动，你就可能被迫止损了……类似这样的错误连犯几次，就足以把之前的利润全部回吐殆尽。所以，如果你在一波明显的趋势行情中做了一次短线，就会被迫一直不停地做下去，直到这波行情结束为止。这个问题属于如何持盈的范畴。在天网系统里，我们以 “三步锁定”的方法解决该问题。

每变动一次仓位，你都必须知道你所使用的实际杠杆倍率究竟是多少。杠杆有多大，风险就有多大。当你持有4手糖的时候——请注意，按照前面所讲的海龟的仓位控制方案，这已经是极限了。此时你的实际杠杆倍率是：

持仓总市值/账户总资金＝6275元/吨×10吨/手×4手/10万元＝2.5倍。

注意，这就是你需要警惕的时候，不能再轻易加仓了！3～4倍总杠杆倍率是高风险区，超过4倍，在止损出局的时候，就会遭受重创。倘若你的止损范围定得过窄，又太容易被触发。你将会发现左也不对右也不对，怎么做都不对。问题的根源，就在于杠杆太高了。

投资家1973金融市场每周解盘（20171027日）：重整河山待小盘！

    本周以上证50、中证100、沪深300为代表的权重指数连续上涨，但中小板、创业板、中证1000等小盘股指数走势缺乏激情。周五，这种反差达到极致——白酒、银行、保险三大板块拼命拉抬，广大小盘股的表现却依旧不温不火。不知不觉间，茅台已经登上650元大关，但周五阳线幅度高达7.36%。对于一只老庄股来说，小火慢炖并不可怕，拉升过急则恐非后市之福。领涨板块内部的分化也很严重。同样是银行股，谁也涨不过招商；同样是保险股，平安一枝独秀，其它个股的走势差了不止一星半点。广大小盘股群体再不集体发力，赚钱难度可想而知。好在，暂时没看出小盘股存在怎样大的抛压，不妨再观察几日。

    个股方面，上周推出的张裕（000869）走势正常，敦煌种业（600354）尚未表现。下周不妨关注宁波港（601018）和上海电气（601727）。外汇市场方面，美元指数走强，欧元、瑞郎、澳元、纽元、加元、日元、英镑等非美货币尤其是澳元、加元等资源货币同时下跌，步调一致，图形经典。这通常意味着金、银和商品期货将承受下行压力。内盘文华工业品指数收出中阴线，除非出现奇迹，否则后市对多头不利，不妨在钢铁、化工板块先建立空单初始头寸。如浮盈如期出现并且稳定增加，再择机加码。除锡以外，有色板块尚欠火候，暂不做空。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载46

何以保命？唯有轻仓——保证金交易中仓位管控的秘密（2）

 有朋友会说当各个持仓品种走势负相关的时候，其杠杆倍率会互相抵消，因此整体账户总的杠杆倍率可能会小于各单品种杠杆倍率累加之和。但这种情况基本可以不予考虑。以期货市场为例，总共不到30个可交易的品种，其走势几乎从来都是齐涨共跌的，对于大级别的牛市或熊市来说尤其是这样。以工业品为例，如果有色、钢铁、煤炭、化工等板块的走势是相反的——即有些板块上涨，有些板块下跌——那么可以断定，这两者均不会走得太远。换言之，它们所运行的一定是小级别行情，非大级别行情。真正的牛市或熊市，工业品内部各大板块一定是齐涨共跌的，这一点可以从各板块指数的走势图上清晰地看出来。

我还必须指出的是，我们是趋势跟踪交易者，不是套利交易者。也就是说，我们所持有的头寸要么全部是做多的，要么全部是做空的，极少会出现部分品种做多、部分品种做空的现象。而且实践证明，一旦我们这样做——即部分品种做多，部分品种做空——我们一定赚不到大钱。因此我们总是把各单品种的杠杆倍率直接相加，即假设它们的走势正相关。

现在回到塑料。假设海龟的持仓是1手，假设对应总资金的波动是1％，我们来看看他们用多少钱锁定这一手塑料，从而计算出他们所使用的实际杠杆倍率。

X×1％＝300×5＝1500（元）；X＝15（万元）。

通过这个公式，我们不难算出海龟如果做内盘塑料的话，他们的初始头寸是用15万元锁定一手塑料！当然，如果账户规模是30万元的话，那么初始头寸就是2手，以此类推。

不要吃惊，没错，是15万元！1手塑料的市值＝10000元/吨×5吨/手＝5万元，那么他们初始头寸的实际杠杆倍率＝5万元/15万元＝0.33倍。

在文华财经赢顺软件页面键入ATR，这个指标会自动显示出来。因为这个值每天在变，所以取20日指数平均。基于同样的原因，海龟每周依据ATR值调整一次仓位。不过我可以告诉大家，实际上不必这么复杂，我们甚至可以不关心ATR值，而是透过现象看本质，直接看他们所使用的实际杠杆倍率。

如果接下来的市场走势证明他们这笔交易正确，那么他们的极限仓位会扩大到初始仓位的4倍，即1.3倍杠杆。有3种计算方法可以得到同样的结果：

（1）0.33倍×4＝1.3倍；

（2）当他们持有4手塑料的时候，它们锁定每手塑料的资金＝15万/4＝3.75万元，

实际杠杆倍率＝单手持仓市值/单手分配资金＝5万元/3.75万元＝1.3倍；

（3）还可以这样计算：

实际杠杆倍率＝持仓总市值/账户总资金＝（5万元/手×4手）/15万元＝1.3倍；

上述计算方法所得到的结果都是一样的。

无论股票、期货还是外汇，关于仓位控制的核心问题都是相似的。如果初始仓位出现不错的利润，而且看样子行情仍有发展余地，那么海龟还会把仓位再放大3倍。也就是说，他们的极限总杠杆倍率是3×1.3＝4倍。这就是他们的最大“胆量”，他们管这个叫“帐户满仓”，而把前面约1.3倍的杠杆倍率叫“单品种满仓”。所以你瞧，他们就这点胆量。难怪他们叫作“海龟”——当然，也难怪他们如此成功。而我们一般交易界的朋友，却胆大包天，天天都是8倍、10倍的杠杆，乃至20倍、50倍、100倍的杠杆，彷佛我们比全球知名的交易家都伟大。但事实如何呢？人家是伟大的交易家，而我们却破产了。

下面再说一下海龟们的止损方案。有人认为海龟的初始头寸每波动一个N值，对应账户总值1％的波动；而他们采取逆向波动2N值为止损点，所以每次止损额应该是账户总值的2％，当其持仓量放大为初始头寸4倍的时候，止损额应该是账户总值的8％。但实际上，因为他们把仓位放大4倍的过程是渐进的，即每隔0.5N加仓一次，而止损线只与最后一笔进场的成交价保持2N的距离，所以实际上的损失并没有8％那样大。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载45

 大家知道，内盘商品期货市场的保证金比率理论上是10％，它的倒数——即理论杠杆倍率，是10倍；而外汇现货和伦敦金，杠杆倍率一般是100倍。但是我可以负责任地告诉大家，对于期货交易的合并初始头寸来说，整体账户总的杠杆倍率，不要说100倍，1倍以上都是不可以的。具体原因请容我后述。杠杆这个东西，要认清它的真面目。

人们通常以为杠杆同步放大了收益和风险，因此是个中性的工具。但是，因为赢家是极少数，所以杠杆实际上是个负面的工具。如果使用了中等倍数的杠杆工具，例如5倍以下，那么它对赢家有利，对输家不利；如果采用了超高倍数的杠杆工具，例如10倍以上，那么它将成为所有人的毒药。因为对于10倍杠杆而言，10％的逆向波动将会亏光；而对于100倍的杠杆而言，1％的逆向波动就会导致爆仓。虽然理论上讲，100倍杠杆的情况下1％的正向波动也会导致账户翻倍，但我们不要忘了一个基本事实——我们的资金是有限的。市场上的资金无穷无尽，但属于我们自己的资金却是有限的，是可以亏完的，这是讨论一切问题的前提。我长期使用杠杆工具，在各类金融市场上摸爬滚打，对此问题有一定的发言权。    10～100的杠杆，放大了人性中的恶，其实就是唆使你重仓豪赌的。有些朋友一开始也是小心翼翼，或者准备小赌怡情；但是做着做着，他衣袖一挽，开始大干特干了。有多少次，我们满仓而上，心里在说：“老子这回要赚把大的。”可是结果如何呢？也许曾经真的大赚一把，但是总体上、长期看，你的资金将迅速缩水，直至有一天彻底失去反抗能力。

海龟的仓位控制方案

我们应该寻找这样一种仓位控制方案：哪怕我们判断错了，也不至于招致严重后果。比如说，10％仓位比例，乘以10倍理论杠杆倍率，就是1倍实际杠杆倍率，这样风险相对容易控制。但实际上，即便1倍杠杆作为初始仓位，都太高了。下面我说说《海龟交易法则》这本书中海龟们的仓位控制方案。海龟交易系统，是投机大师理查德·丹尼斯（Richard Dennis）制定的，理应引起重视。我认为，一切成功交易家所使用的都是相同或近似的仓位控制方案，不会有第二种完全不同却又可以同样成功的仓位控制方案。这个方案的核心，简单说就是“初始轻仓，分批进场，择机加码”这12个字。

海龟用ATR（真实波幅均值）来决定仓位，他们叫作N值。

以内盘塑料为例，它的N值大约是300，这是20天以来的平均波幅。意思是最近20天以来，平均每天波动300点。因为塑料合约规定的是每手5吨（即“合约乘数”等于5）或者说每点代表5元钱，那么塑料每天每手波动1500元。

有人问交易是不是需要一直不停地试错？不是让你一直不停地试错。不是有个“确定性法则”吗？就是说进场点必须是你最有把握的点。整个《金融交易学》第二卷，都是告诉你怎样捕捉大行情的。而且我们的天网系统，其胜算之高更是达到了足够使用的地步。但是，即便你真的抓住了大行情，也无论你的自信程度有多高，你都必须既实现对单品种初始头寸杠杆倍率的控制，又实现对整体账户总杠杆倍率的控制。下面我会告诉你们为什么。

为了讨论的方便，我先给出计算实际杠杆倍率的两个公式：

1、实际杠杆倍率＝仓位比例×理论杠杆倍率；

2、实际杠杆倍率＝持仓总市值/帐户总资金；

在第1个公式中，

仓位比例＝保证金占用金额/账户总资金；

理论杠杆倍率＝持仓总市值/保证金占用金额＝1/保证金比率；

将仓位比例和理论杠杆倍率代入公式1，即可得到公式2。因此，二者是等价的，这是就整体账户总的杠杆倍率而言的。对于单品种（单只股票或期货合约）的实际杠杆倍率，其计算方法如下：

单品种实际杠杆倍率＝单品种持仓市值/账户总资金

因为“持仓总市值”等于“单品种持仓市值之和”，所以整体账户总的杠杆倍率也就等于各单品种实际杠杆倍率之和。

投资家1973金融市场每周解盘（20171013日）：走势健康，后市看涨！

       国庆长假之后，亿万投资者仍像节前一样对沪深两市节后的走势深度关切。周一，积攒一周的做多冲动集中释放，导致各大股指纷纷跳空高开；但因跳空幅度过大，几个权重股指又不得不低走收阴。周二在小盘股领涨下多数股指以阳线报收，周三、周四接连调整两天，周五继续以阳线收复失地。综合多空力量强弱对比来看，各大股指看不出有大的杀跌动能。相反，本周走势堪称稳健，多方继续掌控主导权，后市无忧。板块方面，权重股运行的是周线主升浪，优点是没有套牢盘的羁绊，缺点是累积涨幅已大，走势难免僵化。小盘股股性活跃，但目前运行的是反动浪，上方有层层套牢盘的干扰，后市谁的涨幅更大不好预测。周一曾在**“龙韬资管”上推出几个软件股，迄今没有表现。

       但从历史表现来看，软件服务（880493）是股性活跃、集体行动效应明显的一个版块，不妨再观察一段时间。个股方面，TCL集团（000100）与创业板ETF（159915）值得关注。期货市场方面，因各大商品指数阶段性跌幅已经完成，本来就有反弹需要；加上周五热卷1801涨停——这种情况下只要有一个工业品封住涨停，就会起到良好的示范作用，鼓舞其它品种多头的信心。故应平掉一切空单，后市各主要品种以看多做多为主。重点关注热卷、镍、铁矿石与焦炭。

投资家1973金融市场每周解盘（20170929日）：商品开始反弹，股市上下两难！

   前期解盘中提到，A股各大股指尤其是小盘股指数均有回踩之需要。周一，深证综指、中证500、中证1000、中小板、创业板等小盘股指数果然纷纷以中大号阴线报收，但多数股指因向下遭遇上倾的30日均线的支持，故从周二开始起接连反弹数日。问题在于：反弹之后何去何从？个人认为，此次回踩幅度还不够深，时间还不够长，似乎尚未真正完成回踩任务。相较于股指就此再涨一段，我更倾向于认为小盘股群体会继续调整，从而真正把未来上涨的基础夯实。至于银行、保险等大盘股板块，由于自5月以来已经上涨过一波，后市继续调整可能性大，短期内难有表现。综上所述，目前各大股指以30日线为依托展开的反弹并未结束，暂时又看不出有多大的上升空间，故整个A股市场已陷入上下两难之境。不过这种情况不会持续太久，到底怎样走市场很快就会给出答案。期货市场方面，经过连续四周下跌，周五工业品指数成交放量的同时持仓锐减，显示有大批多头资金进场抄底，同时有大量空头巨幅平仓。这种情况节后应有反弹出现。

    另外，周四夜盘期间惊闻一名资深期货交易员在陆家嘴跳楼自杀，原因是该交易员短短两周之内亏损过亿元。此事诚可哀悼，但也说明初始头寸重仓、逆势加码和死扛不止损之交易方式的不可取，希望大家引以为戒、稳健投资。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载43

例行公事，恬淡无争

金融交易是众多行业中的一行，是一种职业行为或专业行为。有些人的性格天生适合做交易，有些人则反之。市场赢家的行为习惯和思维模式与输家有何不同？如果仔细观察，会发现他们之间有着显著的差异。其中最大的不同之处，在于如下几个方面：

1、市场赢家生性坚强，百折不挠，拥有无与伦比的进取心，无论面临顺境还是逆境，在任何情况下都不丧失对于交易获利的信心。

2、市场赢家主见分明，不人云亦云；他们认为盈利只不过是真理的副产品，重视真理甚于金钱本身，不为“必要的亏损”而痛心。

3、市场赢家兼顾大局与细节，能够知变应变。他们知道自己在做什么，也总能及时地知道市场在做什么，和将来最有可能做什么。

4、市场赢家掌控力全面，攻守兼备。既有掌握机会、创造利润的能力，又有限制回撤、保住利润的能力。做到了风险控制的精细化。

5、市场赢家人格自律，金钱观适度；不会不拿钱当钱，也不会因为太重视钱而迈不开步子。他们的信条是“例行公事、恬淡无争”。

……

现在大家都重视交易心理学。但如果交易员没有全面掌握交易技术——具体说来，就是以宏观交易学研判趋势行情何时到来，和以微观交易学决定进出时机；以及正确的资金管理方法——包括标准化控仓方案与“试探—加码”策略，空谈交易心理学是有害无益的。以上几条关于市场赢家的行为模式与心理特点，其实就是对我本人性格的描述。当前市面上关于交易心理学的书籍泛滥成灾，但基本上都是无用的；因为这些书籍的作者实战经验不足，更缺乏掌控规模资金的经验。我算得上是天生的交易员，又有长达20年的交易经历，因此关于交易心理学，我有资格说上几句话。在我看来，交易心理学的最高境界无非就是上面提到的那8个字：“例行公事、恬淡无争”。什么意思呢？首先“例行公事”有5重内涵：

1、按照与天网系统相关的高胜算的图形定式进场，执行系统化交易；

2、按照标准化控仓的要求，也就是我们资金管理的圣杯，执行标准化控仓；

3、科学合理地设置止损位，到了止损位坚决出局，不到止损位一般不出局；

4、对脱离成本区的正确头寸，如果判断为集体行情，临界加码，坚定持盈；

5、仓位随着行情演进迅速提升，当波段利润达标——例如20～30%——择机出局，兑现利润。如果行情结束，则操作随之结束；如果行情没有结束，则从标准化的小初始头寸重新做起，逐步把小的浮动利润“养”成20%以上的“大利润”。

……

细心的读者会发现，以上过程包括了“顺势、待机、控仓、止损、持盈、止盈”等全部“交易六环”。所谓“正确的事情重复做”，不正是如此么？这就叫“例行公事”。

那什么叫“恬淡无争”呢？它也有如下几重含义：

1、按照与天网系统相关的高胜算的图形定式进场，执行系统化交易，不恐惧；

2、按照标准化控仓的要求，亦即资金管理的圣杯，执行标准化控仓，不贪婪；

3、科学合理地设置止损，到了止损位出局，不到不出局，进退有据，不后悔；

4、对脱离成本区的正确头寸，若是集体行情，临界加码，坚定持盈，不放过；

5、当波段利润达标，如20％以上，择机出局，兑现利润，保住战果，不恋战。

交易之难，在于它和利益挂钩。加上杠杆的运用，一瞬间账户权益就能巨幅波动，影响人的基本生活，当然也就会影响到人的情绪。患得患失之间，以至于天下鲜有人能做好金融交易。很多朋友在交易中都倾向于重仓。要么一出手就重仓，要么好不容易控制了一回仓位，又总觉得自己的仓位太轻了、太轻了，翻一番还觉得不过瘾，再翻一番；然后称没人注意、没人监督的时候，偷偷摸摸再翻一番。有些朋友如果发现股票账户上还剩下1000元“闲钱”，那就找出一只10元的股票，买上100股，直到剩余资金为零或接近为零为止。

投资家1973金融市场每周解盘（20170908日）：小盘股空间广阔，创业板需要回踩 ！

   本周大盘股表现平淡，小盘股整体上继续上涨。按说创业板综合指数（399102）从7月18日的最低位2112点上涨至今，目前亟需一次回踩夯实图表——这件事一定会发生，只不过是时间早晚的不同——这样做才对后市有利，整体回踩后的小盘股才能后劲儿更足、涨得更高。但是周五上海B股指数（999997）放量大涨，而它一直以来都是沪深股市特别是小盘股板块后市走向的领头羊和先行指标。这是否是对小盘股长线将要大涨的暗示值得关注。反观由银行（880471）、保险（880473）板块驱动的上证50、中证100和沪深300等大盘股指数，却有垂垂老矣、衰迈不堪之感。

    此前一直引领和激励市场的“煤飞色舞钢花溅”的现象，在有色、钢铁、煤炭期货集体见顶的形势下，恐将受到严重抑制。总之这三大板块分化难免，后期再出牛股，只能依靠各自的力量了，例如周五涨停的西藏矿业（000762）、章源钨业（002378）即是如此。个股方面，不妨关注房地产股西藏城投（600773）和有色股东方锆业（002167）。期货市场方面，除了白银多单尚可持有，其它所有板块和代表性品种集体见顶无需多言。只是做空时机尚未成熟，应任由市场自行演变，当下还不宜强行做空。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载40

戒狂、戒急、戒忧、戒惧

有了正确的交易系统，做交易成败的关键就在于是否“管得住”自己，也就是通常所说的“自律”，即自我管理水平的高低。比如右侧交易的优势和道理不难理解，问题在于面对左侧交易的诱惑，你作为一名交易员是“忍得了”还是“忍不了”？对于非临界点交易的诱惑，你“忍得了”还是“忍不了”？对于重仓交易的诱惑，你“忍得了”还是“忍不了”？这还只是对进场的要求，出场也有很多讲究：什么时候该止损？什么时候该持盈？什么时候该止盈？只能一个环节一个环节地练了。我做了20年的交易，偶尔还是会做些左侧交易、非临交易，还会时不时地冒出一些“即兴创作”——不过仓位一般不重，结果无伤大雅。生而为人违反交易规则之事要完全杜绝似乎太过强求，不过以不造成重大损失为底线。

任何行业的成败，都事关人的多项技能、素养和资源的协同作战，是从业者世界观、人生观与价值观的综合比拼。任何专业对人的要求都一样：第一条，深入实践，摸清细节，成为专家；第二条，按规律办事，无忧无惧，听天由命。交易员与其他行业的从业者并无本质不同。只要交易方法是正确的，交易结果就应该是盈利的。这就像一粒种子放在合适的土壤里自会生根发芽、鲜花到了春天自会盛开一样，是自然之力、自然之理。所谓成功的交易员，无非就是正确的事情重复做。他们平时要么因为待机而无所事事，要么因为持盈而无所事事，绝对不会像短线交易者那样毫无头绪地忙碌，甚至连上个厕所都担心账户上会失去几万、十几万甚至几十万块钱。那种状态当然不正常。真正的市场赢家比你们想象的清闲。

无论是谁，哪怕你心如铁石、意志顽强，也难免脆弱的时刻。必须承认：人的心是需要“养护”的。在漫长的交易生涯里，在这个时常需要作出各种判断和决定、因而饱受考验和煎熬的行业，在你为种种困惑苦苦思索而不得的日子里，尤其如此。为了把金融交易这条路坚定地走下去，为了不被市场打败也不被自己打败，你需要把自己那颗患得患失、忧惧不安的心“放下”，而且这件事别人靠不上，只能靠自己。人生在世，不外乎要搞明白两种道理：做事的道理和做人的道理。做事的道理就是你所在行业的规律，合规则兴，不合则亡。所以无论干哪一行，至少要成为这行的专家，否则没什么好谈的。做人的道理，我们希望找到的不是小道，而是究竟的大道理，一举扫除所有的疑惑，恰似拨云见日、荡涤阴霾。

为此，我翻遍了世间书籍，涵盖了世间法、出世间法……最终，我在《华严经》“觉林菩萨偈”中看到了如下一段话：“心如工画师，能画诸世间，五蕴悉从生，无法而不造”；“若人欲了知，三世一切佛，应观法界性，一切唯心造。”另外还有“唯心所现，唯识所变”、“三界唯心、万法唯识”等类似的说法。后人引申为“一切法从心想生”。这些话用现代的语言来说，就是幸福与成就是自己创造的，欲享有幸福与成就，先从培养幸福感与成就感做起。为达此目的，你甚至可以先假装幸福与成功。时间久了，自会导向真实的幸福与成功。这个原理，极少有人知道；即便知道，也未必肯信。但知道并相信这一原理的人，都是古往今来成就非凡的杰出人物。我将这一原理概括为：“不乐观，无好运；先乐观，后好运”。

金融交易是一个容易令人沮丧气馁的行业。其实哪行哪业又不是如此？激烈的竞争、巨大的压力，对失败的恐惧，如影随形地考验着芸芸众生。面对高速旋转的世界，我想给读者诸君一句8个字的建议：“柔软谦和，化性心安”。柔软代表慈悲，谦和代表修养。“化性”就是改掉自己损人利己、心如铁石，善化不足、恶化有余的毛病；“心安”就是安守本分、怡然自得。随时随地、每时每刻，人都要警惕自己的心念：是善是恶？或忧或惧？即时觉察，即时处理。思想、实相，环境、关系……这些概念或事物并不是孤立存在的。你所处的环境和关系虽然部分来源于你的习气，也有很多部分来源于你的思想，而通过改变思想可以改变你所处的环境和关系。因此，积极的思想会带来积极的环境和关系，反之亦然。

投资家1973金融市场每周解盘：股市无忧，莫忘券商！

    本周沪深股市整体上继续维持上涨格局。周五各大指数放量上涨，唯独上证50、中证100指数因银行、保险板块的杀跌而收阴。从周五走势来看，有色、煤炭、钢铁、软件四大板块涨幅居前，其中煤炭指数因中国神华复牌涨停而大幅跳空，有失真之嫌，显示中国神华在该指数中的权重过大。钢铁期货的强硬表现刺激了钢铁股整体大涨，其中价位较低的个股如酒钢宏兴（600307）、山东钢铁（600022）等后市还应有新高。有色板块仍有空间，但究竟是直接创新高还是回踩后再涨，猜测这一点殊为困难，只能持有图形稳健的品种待涨。其中紫金矿业（601899）这支低价大盘股后市无论如何折腾，长线必创新高。

    我还想提醒读者注意券商股，不要因为几天没涨就将其撒手。其中次新券商股浙商证券（601878）、华安证券（600909）必有新高，尤其值得关注。个股方面，软件股中科金财（002657）亦值得关注。期货市场方面，各大商品指数高位运行，整体上后劲儿堪忧，橡胶、油脂仍然摆出宁死不涨的造型，热卷期货涨停，空头暂时不宜招惹它。另外白银期货已经一年没涨，这是因为黄金多次该跌不跌，图形丑陋，对它构成抑制。但白银上涨空间广阔，不妨持有少量多单。  

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载39

   毋意、毋必、毋固、毋我（3）

    3、你需要问问自己，你对于利润到底是有所取舍，即只致力于赚取可掌握的、确定的利润，还是钱不分来路和种类，什么钱都想赚？什么“机会”都想抓住？

    如果是前者，那么善根犹存，常识犹在，尚有希望。如果是后者，结果恐怕就不太妙了。清点交易者脑海里那些错误的、有些是错误到离谱的想法，无非有两个来源：一是源于无知——就是说，因为没人教，所以他不懂，故而情有可原；二是来源于业障深重的无止境的贪欲。当贪婪和愚痴相遇，会发生些什么？对于这样的人，你就是耳提面命都不能让他明白金融交易的基本原理。非但不明白，还会记恨你，因为他认为你挡了他的道。

    4、对行情的各种判断，你认为仅仅是一种概率，还是深信“必定”会发生什么事？

    交易是用真金白银支持自己的判断，所以你总得信点什么；但切不可一根筋，规定行情一定怎样、必须怎样。如果标的走势与自己的判断不一致甚至相反，明智的做法是以市场的实际走势为准，及时减持或干脆认输。拒绝认输只会导致损失无限扩大。作为交易员，切忌妄自尊大，以为自己绝对正确；或无视市场变化，思想麻木缺乏变通。必须承认人终归是人，会犯错误，而且经常犯。对行情的判断仅仅是一种判断，没有谁会保证你一定正确。市场不是我们乖巧听话的儿子，我们的观点有时正确，有时错误，它根本不在乎。就算你的看法一开始是正确的，依然要走一步验证一步，没人能保证你一直正确下去。即便大方向相对容易看对，中间具体运行路径之繁复却是你不知道的，诸多逆向波动也不一定是你能承受得了的。当仓位太重、账户权益巨幅震荡之时，照样会将你“原本正确”的头寸清洗出局。

    如果认为对行情的判断只是一种概率，你在进场的时候就不难接受标准化控仓的做法，为可能会犯的错误留下余地；而且会在发生不利走势的某个不能承受的节点，采取减仓或清仓措施。如果你认为行情一定会怎样怎样——多数情况下，是认为一定会朝着对你有利的方向走发展，那么你就既不会采取控仓措施、也不会在发生错误的情况下止损离场了。然而，控制仓位、执行止损在任何时候都是必要的。在亏损面前，“信念”是苍白虚妄的字眼，根本靠不住。当浮亏超限，止损是你唯一的选择；就像当你举起200公斤的杠铃，如果再也支撑不住，扔掉就是你唯一的出路一样。这跟你是谁无关。所以一定要从理论的高度，认识标准化控仓和执行止损的必要性，切忌因为坚持自己的观点、期待一战大赢而将风控措施置之脑后。你所“坚信”的，恰恰就是某一天让你遭受重创甚至毁灭你的东西。我们的祖师爷杰西·利维摩尔说过：“在投机操作中，没有什么事情能够绝对预定。”

金融交易这个名利场是一个激发人性之恶的地方。凭借“高杠杆+大波动”的魅力，交易市场将众多年轻人迷惑得颠三倒四，陷入贪婪和轻浮之境而不自知，偶尔的暴利更是让一些人的自信与野心急剧膨胀，变得象得了失心疯一般的谵妄。我曾在课上说过释迦牟尼佛祖是夜睹明星而悟道，我是日观蚁群而“悟道”。我不敢与佛祖相提并论，他悟的解脱生死的“大道”，我悟的是鸡毛蒜皮、不足挂齿的“小道”。何谓日观蚁群而“悟道”？就是我们这些在地球上忙忙碌碌、不知所终的人类，其实与同样忙忙碌碌、不知所终的蚁群无二无别。经常将自己观想为蚂蚁，有助于保持一颗谦卑之心。保持谦卑就是保持理智与清醒。

巴菲特年化收益20%，索罗斯年化收益25%，已经算是金融市场上无人可以超越的奇迹了。关键是年年盈利。就像开车，倘若一直以100～200公里/小时的速度飙车，翻车的概率是100%。但若把速度降到50公里/小时，则有望安全抵达目的地。索罗斯主动把速度降到25公里/小时，成就了一代传奇。巴菲特主动把速度降到20公里/小时，成为世界首富。1977～1990年，彼得·林奇以“区区”年均29%的收益率，连续13年，被归为世界上最伟大的基金经理之列。世界上不存在既高速盈利又安全的交易方式。西方交易家早看透了这一点——“一年N倍”并非是中国散户的专利——人家是主动牺牲速度换来安全性和稳定性。

投资家1973金融市场每周解盘：股市继续看涨，软件还有新高

    本周沪深股市先抑后扬。周一各大指数小涨，周二～周四连调三天，周五银行、保险、建筑、证券、有色、钢铁、煤炭等七大权重板块一齐发力，上证指数上涨60点或1.83%，此举有利于将大多数“八类股”带领出泥潭，奠定后市继续上涨的基础。在权重股领涨的同时，我们注意到创业板的两大核心板块——软件服务（板块指数880493）和互联网（板块指数880494）也涨幅居前，说明大小盘股同步上涨，大盘股的上涨并未对上述两个板块构成抑制，两者后市还有新高。特别是软件服务板块，潜力更大。展望后市，所有板块和绝大多数个股都有上涨机会，中小板和创业板所孕育的机会尤其丰富，值得投资者重视。各个方面，不妨关注潮宏基（002345）和西部证券（002673）。

   期货市场方面，各大商品指数高位运行，焦炭、焦煤、螺纹、热卷等领涨品种后劲儿堪忧，橡胶、PTA、沥青、油脂等落后品种宁死不涨，各大代表性大宗商品走势分化之严重实属罕见。不管有没有赚到钱，这波行情都已经接近尾声。继续在里面耗着，已然害多利少，胜算全无。除了橡胶等品种仍可持有多单以外，其它品种建议刀兵入库、马放南山，等待下一个值得操作的趋势波段。

金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载38

毋意、毋必、毋固、毋我（2）

你若问我金融交易的本质是什么？我会回答：“追逐价差”。金融交易者的本质是什么？那自然就是“价差追逐者”。这和你是谁、在哪个市场交易无关；也和你如何标榜自己、宣称自己属于哪门哪派以及采用何种交易方法无关。不是所有人都知道自己在做什么和如何做的。试图让真心热爱这一行的年轻一代交易员明白，他们来这里可以干些什么以及如何干，是这本金融交易教科书将要完成的任务。

总结我们以往的交易，不难发现交易市场上的一切失败，都可以从没有认真落实“顺势、待机、控仓、止损、持盈、止盈”等“交易六环”（其中前四项与开仓有关，称为“开仓四环”，其含义是：不顺势不开仓、非临界点不开仓、标准化控仓、开仓后采取止损措施）或落实得不够好上找原因。除此之外，还有4件有关“想法”的事必须事先厘清。它们是：

    1、你到底是要贯彻《孙子兵法》中带兵打仗的原则，始终以保全自己为第一要务，主动把年度收益率定在20～50%——若真能年年做到，你的盈利能力就是宇宙第一，绝对有资格成为华尔街大亨的座上嘉宾。要知道，巴菲特与索罗斯的年化收益率还不到25%。相比之下，那些试图一年N倍的交易者，简直就是作死的节奏。如果一年有幸翻倍，那也是行情配合的结果，倘若以之作为刻意追求的目标，最终会发现就连30%、20%也做不到了——即使打败仗也不允许遭受重创或者死掉，还是喜欢要么灰飞烟灭、要么一战成名？

    这个问题务必想清楚。有些人不喜欢稳健地赚钱，认为那样做即使赚到钱也不刺激、不值得。他们不仅要求赚钱，而且要求赚大钱、快钱，否则所赚到的钱就没有意义。这样的人有一个共性，就是当你问他所期望中的年度收益率是多少的时候，他会告诉你：“一年N倍，上不封顶”（至少1倍，2～3倍更好，5倍以上才算对得起他。非但如此，他还深信存在某种正待发现的方法确实可以做到这一点）。如果你是此类人，趁早走开，我对你无能为力。而且假以时日，我认为你在这一行除非洗心革面，否则无论取得多大成绩，最终必死无疑。实际情况是：你可能永远无法做大。每次都让你在某个节骨眼上掉下来。好不容易爬上去却又再次掉下来……最终沦为乞丐。因为这种想法本身就是亏损之源。请大家记住：这个世界上不存在既高速盈利又安全的交易方式，就和开车一样，高速必翻车，无有例外。

    2、在交易过程中，到底是应以自我为中心，还是以市场为中心？

这个问题的正确答案应该是：进场前以自我为中心，进场后以市场为中心。进场前以自我为中心的意思是：交易亏损的常见原因，是对交易信号降格以求。降格以求的动机是急于盈利或担心踏空。输家与赢家的区别就在于前者对踏空感到担心和恐惧，而后者根本不为这件事困扰，也不急于盈利。这一点，只有在交易员真正成为赢家之后才能确切理解。让市场迁就我们，而我们绝不再迁就市场，是作为一名交易员走向成熟的标志。所以，在进场时机的选择上，要有耐心等待市场先生向我们屈服，而不是相反。

因为我是纯粹的图表交易者，所谓等待市场先生向我屈服，用专业术语来说，就是非“必多图形”不做多，非“必空图形”不做空（本质上还是以市场为中心，只不过进场条件比较严格罢了）。进场后以市场为中心，是说有些交易者不够客观，对手中的头寸过于执着，无视其真实走势导致大败；或者某些人被市场先生接连掌掴羞辱之后，怀恨在心，伺机“狠狠报复”。“重拳出击”的结果可想而知——被揍得狼狈不堪，鲜有例外。还有的人，非但不尊重市场，还整天在骂市场为什么“不听话”？为什么“不给面子”？就好像市场先生是他的不孝之子。

投资家1973：股市全面看涨，软件股一马当先

     本周A股市场稳中有涨，创业板涨幅偏大。早在本栏目8月4日的解盘中，我就已经指出创业板中的两大核心板块：软件服务（880493）和互联网（880494）接下来将成为热点领涨板块，这一判断为本周走势所证实。随着浙大网新（600797）和四维图新（002405）的崛起，软件服务板块已经成为当之无愧的领头羊。虽然这两只龙头股不属于创业板，但创业板是软件类个股的集中之地，如神思电子（300479）等值得关注。其它软件股也应予以同等重视，如中小板中的软件股中科金财（002657），以及主板中的软件股恒生电子（600570），都有不错的上升潜力。另外互联网板块的三六五网（300295）和二六三（002467）也前景看好。事实上，我看好的是整个股市未来的表现，我认为各大板块都有上升空间，只不过软件类个股上升空间尤其大、持续时间尤其长而已。请注意本解盘栏目中提到的个股，与“华枝满投顾”所发布的“刀锋股”一样，都是由“黑马集中营”选股程序选出，再经过肉眼过滤挑选出来的，质量等同。希望为读者的实盘操作提供参考。期货市场方面，本周铜虽然强劲拉升，但相比之下，我更喜欢的是白银、镍和橡胶。后三者的上升空间远非铜可以相比。另外，油脂虽然最近一个多月以来徘徊不前，多次伤害重仓冒进的多头，但多头不应放弃，仍应关注。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载37

毋意、毋必、毋固、毋我

我想宣布一件听起来难以置信的事：在金融市场上赚钱很容易，真的很容易。当然，也可以很难，难如登天——如果你的想法或做法错误的话。这是我在这个市场上奋斗了20年，走了无数弯路、交了无数学费之后想说的话。在我看来，作为一名交易员要想在市场上凭能力明明白白、可复制地赢钱，而非仅仅靠运气或旁门左道获利，他首先应该是一位追求真理甚于重视金钱的人。就是说，我们应该致力于把交易赚钱的原理、方法搞明白并以之为乐趣，而非一心想着只要能赚到钱就成，至于钱是怎样来的却毫不关心。这样想，恰恰是对财富最大的不尊重。每一位意欲在市场上存活并长期盈利的交易员，都应该好好学习《孙子兵法》这部关于在战争中——当然也包括一切对抗性博弈领域——生存并制胜的规律性宝典。

《孙子兵法》所讲述的，无非就是将帅之道。统领千军之将帅，其最重要的人格素养，就是《论语·子罕第九》中所说的：“子绝四：毋意，毋必，毋固，毋我。”用今天的话来说就是：不要主观臆断、不要自以为是、不要顽固不化、不要妄自尊大。君子日常修身处事尚且如此，带兵打仗、交易操盘亦是同理。合格的将帅，总是灵活机动、知变应变，当进则进、当退则退，以保存实力为上、求胜次之为最高行为准则；合格的交易员，亦应例行公事、恬淡无争，不贪不惧、不亢不卑，以控制风险为先、其次求胜之理念贯穿整个交易生涯的始终。

交易员最重要的人格特质，是保持弹性、勇于纠错和勇于负责。因此，执拗的人、面子意识浓厚的人不适合交易；拒绝认输、不愿对自己的交易结果负责的人不适合交易；贪婪妄动、孤注一掷，总想毕其功于一役的人不适合交易。金融交易是考验耐心的职业。等待进场时机需要耐心，持有盈利的头寸需要耐心，严格控制风险、与市场先生周旋需要耐心，乃至于由穷变富的过程，也需要耐心。“不要催促河流，它只按自己的节奏前进”。前人古语，饱含智慧。对待标的走势应该如此态度，对待自己的命运亦应作如是观。实际上，整个交易的过程，乃至整个交易生涯，都要求交易者很好地控制和管理自己，无论你是否愿意。交易者遵循系统、恪守纪律或许能够导向成功，放纵自己则意味着自取灭亡。

欲在交易市场上立足，仅有一颗追求真理并且愿意自我约束的心仍然不够，还要有足够的韧性。看看这条路上的失败者，有多少是因为心灰意冷、半途而废的就知道了。成功的交易员不仅愿意承受风险，具备承认错误的勇气，还必须能摆脱情绪波动的影响，不能让前一次败绩影响到以后的交易，否则就会重蹈覆辙。让每一笔交易自行负责，互不干涉，一旦结束就过去了。撇开失败，重整旗鼓，这不是习得的能力，而是生性坚强。当颇费心血的战略部署被打乱，合格的将帅不会泄气，合格的交易员同样如此，因为在他们的信念里，胜利志在必得。

金融交易员最重要的职业敏感性，就是知道什么时候交易标的或整个市场是在随机漫步，什么时候即将或正有大事发生；以及行情走势何为正常，何为不正常？何为常规走势，何为极端走势？当待在场内的时候，要知道什么事情是绝对不允许发生的，一旦发生，必须立即调整头寸。你需要证据确凿才能行动，所以不能太超前；但只有精明人才能赚钱，所以也不能太迟钝。在正确的时间做正确的事，就是对一名交易员要求之全部。金融市场是个大名利场，其黑似漆，深不见底。各色人等，混杂其中，各有所求，各执一词。有的人知道自己在干什么，有的人不知道。有的人清楚自己怎么干的，有的人不清楚，而且无关盈亏。在这里，有人辞官归故里，有人漏夜赶科场。有人欲展拳脚，有人铩羽而归。这里有赢家，有输家，也有偏执狂、妄想狂、精神病和疯子。

《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载35

这就好比期货，什么是期货？比如芝加哥的一名麦农，他是小麦的供应方（卖方）。他的年产量是1000吨。假设每年的平均销售价格大约是0.2美元/公斤，他相应的收入是20万美元。他对自己的收入水平感到满意，不奢望更高的年收入，但也不希望收入下降。也就是说，他希望锁定自己的收入。假如当下的小麦价格正是0.2美元/公斤，但距离收割、上市还有半年时间。他担心半年后当小麦收割、上市的时候，价格降为0.1美元/公斤，那样的话他的收入将减半。这是他不希望看到的。怎么办呢？如果存在期货市场，这个问题就简单了：他只需要在期货市场开立与其小麦产量等价值的空单，这样当现货价格真的跌到0.1美元/公斤的时候（期货价格会同步下跌），其在现货上的损失将由期货空单的盈利予以弥补，从而锁定收入。相反，如果期现价格同步上涨，期货空单的亏损将被现货增收的部分所抵消，也能锁定收入。但是，对面粉加工厂厂主来说，他需要锁定购买小麦的成本。同理，他只需要在期货市场上开立与自己的收购市值等价的多单，就能达到目的了。这就是传说中的“套期保值”，也是期货市场得以建立的初衷。然而，理论是一回事，实战是另一回事。对期货市场上的投机客们甚至一些企业来说，他们对“套期保值”不感兴趣，只希望从价格波动中赚钱，那么懂得这些“期货知识”与从期货市场上盈利有丝毫关系吗？回答当然是否定的，知道这些根本无法盈利。要想从期货市场中盈利，必须懂得“其它门道”。

    关于期权，也是同理。接下来，我会在五分钟之内说明什么是期权，让读者永远不会遗忘或发生概念混淆。比如一个餐馆老板，每逢春节，他的餐馆都要消耗大量的大白菜，数量高达1000公斤。大白菜的价格通常是3元/公斤，这个价格他能承受得起，但也绝不希望涨价，否则餐馆就会亏损。但是大白菜的价格波幅巨大，他担心等到春节来临的时候，会涨到4元、5元甚至6元/公斤。怎么办呢？大白菜没有相应的期货品种挂牌，所以他无法像面粉加工厂厂主一样，通过开立期货多单来锁定成本。于是他找到一名菜农，与之签订了一份协议（当交易所将这份协议标准化之后再挂牌上市，令其能够自由流通转让，就成为“认购期权”）。协议规定餐馆老板支付1000元定金（“权利金”或“期权费”），在春节前一天（行权日），有权要求菜农将1000公斤（合约单位或合约乘数）的大白菜，以3元/公斤（行权价）的价格，交付给餐馆，菜农必须无条件履约（即“行权”）。但是，如果届时大白菜的市场价低于3元/公斤，餐馆老板可以不行权，直接从市场上购买大白菜，同时放弃1000元定金。由此可见，认购期权的本意是想“价涨不跟涨，好货低价买”（市场价格上涨的东西依然以低行权价购买，然后可以拿到市场上抛售，赚取差价）。餐馆老板是否行权取决于大白菜的市场价与行权价相比两者孰低。当行权价更低的时候，他会选择行权，从对赌方（即期权卖方——菜农）那里买货；当市场价更低的时候，他就会放弃行权，直接从市场上购买。当然，交易所通常对期权的卖方收取保证金来保障其履约能力。

在上面的例子里，菜农是期权的卖方（义务方，只有义务没有权利），餐馆老板是期权的买方（权利方，只有权利没有义务）。当买方需要行权买货的时候，卖方必须履约，哪怕大白菜的市场价已经上涨到了6元/公斤，他也必须忍痛割爱。而他之所以“吃亏”，是因为之前他签订了一份错误的协议——他成了期权的卖方，所以必须愿赌服输。他为什么会犯这种“错误”呢？换言之，他为什么会成为期权的卖方呢？这多半是因为他看中了“定金”（“权利金”或“期权费”）本身，而且他判断到期行权的概率较低，至少大白菜的市场价在期权到期的时候，不会超过3元/公斤，否则他不会签这份协议。