养老金去年四季度新进24股 增持10股

据wind统计显示，截止4月19日，2021年四季度末养老金账户共现身60只个股前十大流通股东榜。其中，新进24只，增持10股。去年年末养老金账户对建发股份的持股量最多，合计持股量为6381.21万股。从期末持股市值看，养老金账户期末持股市值在亿元以上的有36只股，分别是中国巨石、科达利、建发股份等。

持股比例方面，养老金账户持股比例最多的是银轮股份，去年年末基本养老保险基金一零零三组合为公司第二大流通股东，持股量为3880.17万股，占流通股比例5.09%。养老金持股比例居前的还有仙乐健康、罗普特等。从持有时间来看，养老金账户持股期限最长的是银轮股份，已连续17个报告期出现在公司前十大流通股东名单中。

民生证券：需求释放，支撑动力煤价格走高

民生证券研报指出，需求释放，支撑动力煤价格走高。截至3月4日，Wind数据显示，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1308元/吨，周环比上涨195元/吨。供给方面，由于两会临近，煤矿安全环保检查持续，导致优质动力煤供给仍然偏紧。需求方面，电厂可用天数处于较低水平，虽然有长协保供，但部分电厂仍有市场煤的采购需求。非电下游方面，复产复工后需求也在快速释放，补库存节奏加快，支撑煤价走高。后期“稳增长”的持续催化下，下游需求有望持续高位，价格支撑力度强。投资建议：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注晋控煤业、山煤国际、中国神华、陕西煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源，兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业，潞安环能，平煤股份，山西焦煤。

德邦证券：春耕旺季来临 草甘膦景气度再度推高

德邦证券认为，春耕即将开启，需求旺季来临。全球主要消费地主要集中在亚太和美洲地区。亚太市场，草甘膦的消费地主要为我国和澳大利亚，目前国内春耕即将开启，有望拉动草甘膦需求。北美市场，美国市场当前进入轮作间歇期，草甘膦3月开始施用保障7月播种，处于草甘膦补货阶段，据农药资讯网，美国市场缺货保守估计约5.6万～7.5万千升。南美市场，巴西大豆即将收割，给巴西市场的草甘膦出运旺季将于4月开始持续至9月，预计受此次拜耳供应短缺的影响时间约有1.5个月。草甘膦价格或迎上行趋势，企业盈利能力有望提升。2021年，黄磷等原料价格的大幅上涨在一定程度上推动了草甘膦价格六年新高。全球第一大草甘膦供应商拜耳遇不可抗力，行业供给受到冲击，伴随春耕期间需求旺盛，草甘膦价格或迎来新一波上涨，草甘膦企业盈利中枢有望提升。建议关注兴发集团、江山股份、新安股份。

白云山低估？

个人水平有限，不做投资建议。

一、市值

中药板块七十多支股票，白云山总市值：531.80亿，排第四，前三是片仔癀、云南白药、同仁堂，近期片仔癀、同仁堂涨幅领先。

二、营业收入

三季报显示，白云山营收535.40亿元，板块排名第一，第二云南白药为283.63亿元。

三、净利润

三季报显示，白云山净利润为33.12亿元，板块排名第一，第二云南白药为24.51亿元。

四、每股收益

当前为2.19元，排名第二，排名第一为片仔广：3.90元。

五、市盈率

白云山以24日收盘计，TTM市盈率14.90，中药板块排名61位，片仔癀：122.97，排第五；云南白药：34.40排第31位；同仁堂：48.44排第21位。

六、产品

公司有很多知名产品，包括复方丹参片系列、板蓝根颗粒系列；王老吉凉茶、灵芝孢子油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。“华佗再造丸”为国家保密级配方，保密期长期，作用为活血化瘀、化痰通络。

七、股价

长期在30元上下横盘震荡，此次连涨数日，借助中药板块走牛，有突破之势。作为知名中药品牌，当下市盈率如此之低，有补涨需求。如果说盘子稍大，同仁堂不也走得很好？

简单分析，不做投资建议。GSPL

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

产业变革会带来大机会

产业变革性的机会，往往也会带来巨大的投资价值。

一、光伏行业的变革性机会

光伏行业发展到今天经历了两次技术跃迁：第一次是2009年，第二次是2013年。每一次光伏的技术革命的变迁，都是巨大的投资机会，没有跟上时代的，就会无情被新生力量替代。

2009年之前硅料的制造主要采用西门子法，很多厂商进行了各种各样的改良，包括挪威可再生能源公司REC、韩国OCI也就是后来的DC化学，他们通过改良的西门子法来降低成本。同年，保利协鑫发明了冷氢化工艺量产硅料。

2013年，以隆基股份为代表的一众国内企业推进了单晶硅的发展，直拉单晶、金刚线切割等新技术得到广泛应用。

我们再看当前光伏行业的时候，变革性的机会来自于：HJT和颗粒硅。

1、HJT。爱康科技的量产异质结转换效率已经达到了24%，比现在的PERC的22.5%高出一个台阶。同时围绕HJT带来了一系列的投资机会。无论是HJT设备的迈为股份、捷佳伟创等，还是HJT生产的爱康科技、东方日升等，还是HJT原材料的企业，都有投资机会。

2、颗粒硅。保利协鑫的颗粒硅，成本比原有硅材料降低，实际使用性能并不降低，并且通过专利等形成护城河，也带来了巨大的投资价值。

所以，新技术带来的成本和效率的变革是产业的关键投资机会。成本的临界点是产业突破的核心机会。

二、新能车带来的变革性机会

我们再来看看新能车。新能源车的快速普及和特斯拉密不可分的，正因为有特斯拉的极致的设计完全颠覆了大家对于新能车的印象，快速的上量推动了产业的成熟。产业的成熟的很关键标志就是成本具备竞争力，也就是达到临界点。特斯拉引进到中国建厂，极大的催熟了国内的新能车的产业链的发展，涌现了一大批的优秀的企业。

上游的天齐锂业、亿纬锂能，衍生出来的北方稀土。

中游的宁德时代、杉杉股份、璞泰来。

下游的小康股份、比亚迪、蔚小理。

配套的汽车零部件也得到了热捧。

所以，核心也是上量使得成本突破临界点，使得产业带来了巨大的投资机会。

三、基因科技行业的变革性机会

基因科技行业也出现了变革性的机会。

基因行业的发展仍处于早期阶段，一直受限于工具，工具的发展速度决定了整个基因行业的发展速度。只有当基因测序的成本过了黄金点的时候，整个行业才会迎来井喷式的发展。当前真正成熟可以商用的就3家，Illumina（全球装机 1.1 万台）和赛默飞在国内市占率约 67%，华大智造国内市占率约 33%（全球装机 1100 台），其它国产测序仪未量产投放。国情不一样，这个黄金点也不一样，美国的黄金点是1000美金，中国黄金点是1000人民币。

2018年以前，真正可商用的测序仪只有Illumina。因为早期的测序成本非常高，所以基因测序应用的范围也很窄，只能用于科研领域。科研领域就是高客单价，但是整体的市场规模并不大。所以17年华大基因上市后超1000亿的市值就是一个泡沫，但就这个科研小市场也很好的支撑了华大基因的早期发展，现在这个领域诺禾致源也是原来华大出来的。

随后的产前早筛市场算是基因科技第一个商用的领域了。当时能做这个市场的就华大基因和贝瑞基因，两家在18年就在NIPT市场形成双寡头格局。因为有NIPT这个市场，基因技术才开始迈入大众的视野。但受限于成本等问题，整个基因测序产业的发展仍旧不快。好在NITP不需要全序列测序，只要做关键点位就可以，所以成本低很多。这个也是为什么基因技术看起来很高大，一到实际的赚钱的时候，就做不好了。因为设备成本没到临界点，应用市场小。这个不是一家的问题，是整个行业的问题。这个也是华大基因在19年的市值的高点也就400亿市值不到。

华大智造一直在发力，真正吸收了CG的技术，享受了中国的工程师红利，一直到2018年发布T7出来，才算是标志性的。但T7出来到完全商业还是需要不断的完善的，但看到华大基因敢于1348元/例中标华西时，才算是真正的把整个基因测序的成本降下来了。用Illumina的测序仪，还要500美金/例。

所以现在这个格局现在已经被打破了，华大智造的T7测序和Illumina性能相当，但是成本只有1/3。华大基因用的是华大智造的测序仪，贝瑞用的是Illumina的测序仪。所以贝瑞北京NIPT还在1475元/例的时候，华大基因河北NIPT已经杀到352元/例了。今年上半年贝瑞基因还是亏损了，因为华大基因的价格太便宜了，华大基因的销售价都低于贝瑞基因的成本价了，那还怎么做。

华大智造的T7的支持，华大基因的华大华西的中标价在1348元/例，同时还能赚钱。基因测序的成本进入1000以后，就达到黄金点了，未来产业化的机会极大的提速。这就是产业级的投资机会。

未来整个基因测序行业的格局会发生很大的变化。原来和Illumina合作的公司都会变得进退两难，因为Illumina配合的试剂的成本降不下来，前期的采购Illumina的设备又是大量的固定投资，这也是先行者的历史包袱。直接采用华大智造测序仪的公司，会进入到一个竞争优势区，因为成本低，而且新进入者还得围绕华大智造来办理各种证大概还有1-2年的时间。所以采用华大智造的公司会在NIPT、肿瘤早筛、伴随诊断、MRD形成多点开花的局面。

以NIPT举例，华大基因未来几乎会垄断整个市场，23年中国市场规模大概在100亿。假设医院检测占1半，华大基因可占据的市场达到50亿。所以悲观一点只占据了一半，也达到了每年25亿的销售额。

以肠癌早筛举例，国内高危人群1.2亿，23年渗透率达到10%也有1200万。现在华大基因的华常康单价350元，预期目标市场42亿。华大基因以NIPT的打法，市场占有率达到50%，就有21亿的销售额。

所以随着类似的爆款单品在四大癌种的早筛、HPV、白血病临床辅助诊断、肿瘤MRD定制化检测、子宫内膜癌基因检测等多个领域复制起来的时候，华大基因一年销售额过100亿会很快发生，市值会因为业绩和估值双提升再造几个华大的。产业化的爆发才是真正的开始。

所以未来做工具的华大智造，做应用的华大基因以及其他围绕华大智造的有竞争力的公司都有很好的投资机会。

 $华大基因(SZ300676)$  

 $爱康科技(SZ002610)$  

 $小康股份(SH601127)$  

提醒：本文不是荐股，投资需谨慎（逻辑在演绎）

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

中信证券：压制银行板块表现的经济景气和资产质量悲观预期有望逐步改善

中信证券最新研报认为，近期，恒大债务问题处置亦在平稳推进，此前压制银行板块表现的经济景气和资产质量悲观预期有望逐步改善，建议关注板块配置价值。个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价有望延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）改善银行：盈利弹性源自收入端稳定增长和拨备端充足有效，叠加当前中低估值则股价存在重估空间，包括兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。

于心不忍，我来科普一下ST华钰今天晚上的公告

$ST华钰(SH601020)$  今天发布了一个公告，让很多不明真相的群众可能晚上都睡不着了，我于心不忍，来科普一下。

这是例行公告而已，看那么多韭菜发帖，不是蠢就是坏，炒股的门槛实在是太低了，都不了解，也不学习，自己吓自己

我来科普一下吧：2021年股市退市新规 A股最新退市规则汇总

先看上面这个地址，了解一下最新退市规则内容。

对照一下华钰的关联交易触犯的是哪个条款，如果要强制退市需要具备什么条件。

看上面地址，华钰触犯的是：

三、规范类强制退市

1、沪市主板

（四）因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；

如果要强制退市，还要具备：

（四）公司股票因第13.4.1条第一款第（四）项规定情形被实施退市风险警示之日后2个月内，仍未按要求完成整改；

而华钰矿业，在4月底被ST之后已经发过公告已经整改完毕，关联交易已经解除，也已经收回相关的欠款。

包括后续会计事务所以及保荐承销商都发过公告，包括后续独立董事出具独立意见已经发布公告，公司已经整改完毕了。

另外一方面，按照条款规定，自ST之后2个月内仍未完成整改的话要退市，按照规定，7月份就该退市了，还能拖到现在？

申明：以上内容仅代表个人观点，不做参考操作依据~~~

（别犹豫别后悔）

谈谈中船系上市公司重组

8月25日国资委召开企业结构调整与重组工作媒体通气会。中国船舶集团副总经理钱建平透露，两船重组境内外反垄断审查工作全面完成，两船重组各项工作进入到实质性操作阶段。中国船舶集团于2019年11月26日正式挂牌，集团层面人员和机构改革重组应该已经进入尾声，现在强调“实质性操作阶段”其实就是旗下多家上市公司业务重组问题，这是重点也是难点。

央企合并重组初衷是为了做大做强，提高行业集中度和竞争力，因此合并同类业务是解决同业竞争的必由之路。中船集团旗下多家公司同时涉及军品和民品业务，我认为无论怎么重组，军品和民品是不可能分拆的。舰船这种复杂又涉及众多学科的军品，是不可能脱离民品独立存在的。因为涉及到人才、技术、成本和订单连续性等多方面因素，没有哪家船厂能靠军品长期单独生存下去。美国建造航母的船厂、制造战斗机的波音等都是军民混合型企业，就是这个道理。

中船系在A股有9家上市公司，分别是中国船舶（600150）、中国重工（601989）、 中船防务（600685）、中国动力（600482）、中国海防（600764）、中船科技（600072）、中船应急（300527）、 中船汉光（300847）、久之洋（300516）。后面5家是各有特色的专业化公司，估计受重组影响相对较小，在此不做讨论。重点说说前面4家上市公司。

中国船舶（600150）拥有外高桥、江南造船、中船澄西3家100%，广船国际51%，黄埔文冲31%股权。中国重工 （601989）拥有大船重工、武船重工、青岛北海、山海关和渤海重工等船厂。中船防务（600685）拥有广船国际46.3%，黄埔文冲54.5%股权。尚未装入上市公司的还有沪东中华和天津新港。除了船厂，上述3家公司还分别涵盖动力装备、机电设备和钢结构业务等。

按照过往历史盈利能力表现（非造船能力或质量），我自己拍脑袋将中船旗下所有船厂大致评级如下：

A+： 外高桥、广船国际、中船澄西

A：  江南造船、大船重工、黄埔文冲、沪东中华

B+：武船重工 

B：青岛北海、山海关、渤海重工、天津新港

中国船舶在船舶建造特别是民船方面占有较大优势，其综合管理和盈利能力强于其它两家。因此我大胆设想：

1、 中国船舶（600150）将很可能作为中船集团旗下军民品总装上市平台，合并吸收上述所有船厂。其动力装备部分转让给中国动力，机电设备等业务可能转让给其它兄弟企业。

2、 中国重工（601989）将合并吸收中船旗下众多研究院、设计所等科研企业，包括合并中船科技（600072）也可能是一个选项。总之，中国重工很可能成为中船旗下科技研发集团，是集团名副其实的大脑。

3、 中船防务（600685）完全剥离广船国际和黄埔文冲股权后，可能将兄弟公司机电设备、船舶配套、钢结构等业务并入，成为集团旗下配套和非船业务集大成者。

4、 中国动力（600482）将合并吸收中国船舶的动力资产，将垄断国内船用动力设备制造。

2019年南船重组中国船舶和中船防务的草案就是将广船国际79.45%和黄埔文冲两家85.5%股权转让给前者，把动力装备业务转让给后者。只是后来种种原因，上述方案改为“三步走”，结果都是指向中国船舶作为南船集团旗下核心军民品总装上市平台。但中船防务2021年半年报已经明确指出，因更大范围的“南北”船合并重组，上述南船集团的“三步走”方案中的第三步动力置换船厂股权计划无法执行。可以据此判断原南船的动力资产将并入中国动力，而中国船舶将作为合并后的南北船即中船集团的总装平台。

中船的历史变迁造成中船集团目前拥有9家A股上市公司，其实砍掉一半都嫌多。一家集团有这么多上市公司必然会发生大量关联交易，而关联交易历来被资本市场所深恶痛绝，未来中船系各上市公司还会面临这个问题。

为什么说关联交易可恶呢？简单举一个例子。2020年10月30日中远海控和中远海发同时发布关联交易公告，双方签订【租船总协议】，前者以46.18以美元代价租赁后者74艘集装箱船舶，租赁期限自2021年1月1日至每一船舶船龄满25周年之日止。简单说就是中远海发为其拥有的74艘船舶签了个“卖身契”，一口价，而且是终身的。这个交易是否公平合理呢？按照公告描述，交易双方聘请第三方国际知名航运咨询机构德鲁里做过评估报告，认为租船协议公允合理。因此这笔关联交易在程序和法律上是没有问题的。但现实情况呢？
2020年10月集运市场已经相当火爆，集运运价、船舶租金与船舶自身价值还在持续攀升中。去查查做类似集装箱船舶租赁业务的美股上市DANAOS公司，过去一年股价涨了多少倍？同期中远海发涨幅又是多少？其中奥秘一目了然。

解决同业竞争是本次中船系上市公司重组的重点，尽量避免和减少关联交易也是努力方向，但这个很难解决。

中国船舶最近一月涨幅接近翻倍，个人认为主要逻辑是造船业周期反转加上重组预期，与业绩没有太大关系。坐在风口上猪也会飞，只是要明白猪为何而飞，同时最好沿着有水的地方飞，这样即使摔下来也不致于粉身碎骨。

最后必须声明，我没有得到任何中船系重组的内幕消息，以上完全是我个人的猜测和推断。重组涉及方方面面，肯定比上述猜想复杂得多，也可能是完全另外一个版本。我的猜想不能作为投资依据。（Jack_X）

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

未来消费股如何布局？

从今年公布的社零数据看，消费行业复苏趋势略显疲态。分析原因，一是房地产对于消费的挤压，这个原因不仅仅在今年体现，从2018年中开始，就已经在影响消费总量，叠加人口红利的衰减，传统消费行业已经从增量市场转向存量市场。另一方面由于疫情导致人们对未来的不确定性增加，居民对收入预期发生变化，增加了防御性储蓄，进而影响了消费的边际变化。

几乎任何消费行业的发展，都会经历从产品导入到消费习惯培养，再到众多玩家进入行业跑马圈地，进而行业增速放缓竞争激烈，玩家进行大洗牌，最后优质的企业胜出这几个阶段。我国人口红利衰减的大趋势，无疑加快了传统消费市场从增量转向存量的进程。在存量市场中，由于中小企业没有品牌力，渠道优势以及产品力不足，又没有规模效应，同样质量的产品的生产成本，在营销费用的投入上都不如龙头企业，
这就使得尾部中小企业在行业中被淘汰。而疫情又加剧了消费疲态，这就更加加速了行业的出清，使得传统消费行业“头部集中”的大趋势加速且不可逆转。

再说消费升级。随着人们的收入逐步提高，生活水平不断地提升，人们对于健康、品质、精神文化等的需求越来越大。收入的边际变化不会影响到这种趋势，除非收入出现重大的变化，例如：收入从1万降到8000对于生活品质的提升和消费习惯的养成很难有大的改变，尤其是基础性消费，只有当收入从1万降到2000的时候，消费升级的趋势才可能出现被迫性的逆转。

行业：渠道整合和线上运营能力的重要性提升

整个消费行业目前有两个细微的变化，一个是渠道的变化，即从商超的流量被社区团购分流，一个是流量的获取，即从公域流量的竞争转变到私域流量的竞争。

先说渠道。社区团购两年的入局确实对商超进行了分流，社区团购的切入点更多是生鲜，因为生鲜同质化严重，没有品牌效应，目标客群更多关注的是产品价格，其次才是产品品质。从美团、多多买菜、橙心优选的人物画像来看，更多是对价格敏感的群体。而关注品质的群体更多会选择在盒马生鲜、京东到家以及商超进行购物。

社区团购更多的是多元化了渠道的结构，影响了传统渠道的经销商，对于品牌商来说影响不大。社区团购采购品牌产品的模式是直接从厂家进货，所以拿的货品的价格是厂商的出厂价，传统经销商拿货价格是一样的。社区团购上看到品牌产品的价格低于商超，是因为社区团购压低了自己的利润加上各种补贴，从而冲击了传统渠道的经销商。对于过低的价格，品牌厂商也会向社区团购发出警告，因为过低的价格影响了整个品牌厂商的价格体系，像红牛等厂商就会向社团发出红头文件的警告。所以对于品牌企业来说，只是渠道的一个变化，就像多年前线上电商渠道兴起分流了线下渠道一样，从增量的角度上看社区团购大量的补贴会增加其消费者消费的频次从而可能还会带来量的增长，在这样的趋势下，全渠道的整合能力对品牌企业来说就变的越来越重要。

再说私域流量。在公域流量成本高昂的环境下，越来越多的消费品公司开始注重私域流量的培养。不同于公域流量的运营，私域流量更加注重对客户群体的日常精细化运营，对消费品公司的运营部门和销售人员的能力有着更高的要求，因此未来各消费品公司销售人员的素质也将成为核心竞争力之一，需要我们在投资研究的过程中重点关注。

下半年重点关注方向

 $黑森三号私募证券投资基金(P000880)$   

纺织服装：运动服饰能够维持3-5年的高景气度，底层逻辑一是运动服饰场景多元化的延伸，从运动到休闲再到时尚，运动品牌有一定技术壁垒因为品牌识别度较高。二是随着新时代人群对民族文化的认同与自信的增强，中国元素引领了新时尚，未来国潮的挖掘将进一步影响整个行业。

对于服装产业链这个细分行业来说，因为大多数产业链的龙头公司都有很多产能在东南亚，国外的疫情一直影响其开工，下半年主要看国外疫情的恢复状况，龙头公司的国外产能能否恢复开工。

白酒：白酒继续延续高景气度。在本轮白酒的周期中，各大酒企吸取了上轮周期的教训，严控批价过度涨价，对于量也有所控制，量价维持一个比较稳定增长的节奏，不像上轮价格和量增长过快导致渠道大量囤积。按照批价的节奏，茅台稳定在3000左右，未来五粮液批价逐步向1000到1500挺进，为出厂价提升打下基础，量方面，五粮液每年逐步放量。因此品牌高端白酒仍然值得长期重点关注。

大众消费品：今年无论是调味品还是乳制品以及烘焙行业，都面临着一个问题就是成本端大幅涨价，导致毛利率下滑，以及去年二季度因为疫情，多数消费品公司的销售费用大幅减少，导致利润率的高基数。

乳制品行业还好，需求比较稳定，产品结构继续优化，销售费用率稳步减少。目前由于去年二季度的高基数，和原奶价格的持续上涨，带来的中报业绩压力较大，但随着三季度高基数缓解，原奶价格的拐点成为催化行业重要因素之一。

调味品行业相对乳制品行业基本面上有些变化，一是餐饮端仍未恢复，二是强势的新进入者可能会带来毛利率的下降，社区团购兴起带来渠道的变化可能会对产品结构有些影响，但出厂价不会有影响，品牌公司对于全国价格体系管控还是比较强势，社团的兴起也有可能会给厂商带来量的增长，量的增长和产品结构的变化谁的正面、负面影响更大，这个目前还是不确定。调味品三、四季度的催化因素在于明年的提价预期以及成本拐点，“提价+成本下降”将为公司提供较大业绩弹性。

烘焙行业还是要看成本的一个周期和业绩高基数带来的变化。

综合来看，大众消费品目前正处于经营层面的下行周期但拐点非常重要，也是未来获取较高收益的地方。

啤酒：行业高端化继续延续，啤酒的产品升级不仅仅是价格的升级，更多的是口味和消费习惯的升级，这个很难逆转。喝惯了浓啤的人很难再回去喝工业淡啤。目前啤酒行业的竞争格局相比前几年来说比较缓和，每个品牌商都有自己的基地市场，各自在自己的市场中进行产品结构升级。以华润为例，目前优势市场的产品结构正从6元打底产品+8元升级产品的结构向8元打底+10元升级的产品结构转化。整个行业今年也受到了原材料价格上涨的影响，下半年行业将进入再次提价的时间段。

餐饮：先说说餐饮的底层逻辑，供应链的成熟叠加经营的标准化使得优秀的餐饮企业连锁化率提升，这是餐饮行业的长期趋势。餐饮是受疫情影响最大的行业之一，但目前来看整体餐饮企业正在逐步恢复，只不过恢复没有预期中那么快，大型连锁企业抗风险能力较强，单体小餐馆加速出清，虽然火锅龙头逆势开店有些过快，但仔细想想短期新店的盈利能力较弱会拖累业绩，但从中长期看来，首先这样的龙头企业有充足的现金流来维持这些新店的日常经营，待餐饮慢慢恢复，这些新店将会成为新的动力引擎，餐饮好位置很重要。目前看翻台率逐步在环比改善，借用董事长在股东会里所讲的，太过于关注翻台率确实有些极端，高翻台率虽然可能衡量餐饮企业的经营状况，但企业经营不是做数学题，数字越高越好，数字反应的是表象，其背后的逻辑是企业的产品力、品牌力、管理能力、服务水平以及用餐体验等综合因素形成的。过高的翻台率意味着等位时间过长，对消费者而言体验感下降，对服务人员来说服务质量下降，解决这一问题唯有加密餐厅网点，餐厅网点加密了，肯定会有相互分流，同店和翻台率自然会下降，这并不意味着企业盈利能力下降。

另外在餐饮行业中还需要关注的是企业创新能力，任何一个产品都会老化，企业的创新能力会不断地给企业注入生命力，像九毛九创新了“太二”、“怂”等，海底捞也在布局新品牌

黑森投资

投资中的“不为清单”

投资的坑千万种，每个人失败的不尽相同，而段总帮我们总结了以下几大类：

一、永远不做空！

虽然大A没有卖空机制，不代表，没有做空空间和土壤。不喜欢的公司，或者反转公司避开就好，不要做空，不是每个都是索罗斯。

二、不借钱，不融资，不用保证金杠杆交易投资（no margin）

捉鸟反被鸟啄，也不要借钱炒股，跌下来爆仓，千股跌停，平仓的积重难返，一夜回到解放前就很难翻身了，要缷胳膊缷腿的！

三、不做不懂、不熟的东西

买看不懂，看不清的股票，难以入梦，没有深刻理解行业，企业，不熟不做！

四、不走捷径（fast is slow快即是慢）

条条道路通罗马，价值投资不一定最好的路但肯定能到。

五、不盲目扩大自己的能力圈

亏损的往往过于相信自己的圈子，扩大能力圈是要付出高昂的学费的！

六、不频繁决策（less is more少即是多）

一个剑客十年磨一剑，一击即中，好过乱出招！

七、不做短期的投机

不做高抛低吸的事，趋势投资，阶段投资都太难。跌的时候不在里面，涨的时候肯定也没你。

八、对负债的公司要谨慎

企业经营有一定负债正常，但负债率高的公司，成本高企的公司特别注意，一不留神会退市。（转）

福临门和金龙鱼的爱恨情仇

上世纪90年代中国正值经济快速发展时期，国内的中粮也看重了食用油市场，于是嘉里粮油和中粮一拍即合，成立了合资公司南海油脂，强强联合的包揽了中国包装食用油市场。

理论上这次合作嘉里和中粮实现了双赢，但隐忧也就此埋下。

金龙鱼和中粮的“热恋期”来的快，去的也快。中粮发现自己并不能分享金龙鱼的胜利果实，一方面则是郭鹤年在股权层面的精确设计，中粮在南海油脂根本没有实际权力，沦为名义控股。

另一方面，金龙鱼的品牌商标归属于郭氏家族，和中粮没有一点关系，中粮白白的为金龙鱼做了嫁衣，送出了接近全部的包装食用油市场。

更令人愤怒的是，嘉里粮油的金龙鱼逐渐在中国站稳脚跟之后，就想甩开中粮自己单飞，于是有意识的排斥中粮参与新建的工厂。

中粮怎么能受这气。于是在1995年，中粮当机立断的出售了在南海油脂的股份，并且大举推广自己的“福临门”。

尽管这次出售让中粮亏损了500万港元，但好在及时止损，避免了像红牛后来的遭遇。红牛商标属于泰国天丝，中国商人严彬将红牛带到中国，并扶持成为行业龙头，但后来泰国天丝毁约，想要收回商标，双方斗争数年）

也就是说，中粮和金龙鱼分道扬镳之后，此时的南海油脂（金龙鱼）彻底成为一个全外资企业。

和金龙鱼分手之后，中粮和另一粮油老板郭孔丰开展了合作，郭孔丰离开家族单干，来到中国也做起了粮油生意，此时另一个国产油选手出现了--山东鲁花。

郭孔丰在一次偶然的机会邂逅了鲁花花生油的前身-山东莱阳某乡镇物资站的孙孟全，郭孔丰看上了孙孟全制造的花生油，于是两人开始了合作。并开始注资成立鲁花，后续将中粮也拉了进来，于是鲁花就从一个乡镇物资站一跃成为行业第三的粮油企业。

鲁花的年产量一下翻了十倍，产量增至两万吨，此时的鲁花风头正盛，剑指行业第一“金龙鱼”。

中粮和郭孔丰成为了亲密无间的队友，意图与金龙鱼竞争，但让所有人都没想到的是，郭孔丰却玩了一手“无间道”。

2005年，郭孔丰的丰益国际在新加坡上市，估值18亿美元，此时的郭鹤年注意到了自己这个白手起家的侄儿，于是做了一个决定，那就是低价将自己手里的“粮油业务”（主要是金龙鱼）合并给郭孔丰，组建益海嘉里。

也就是说，兜兜转转，金龙鱼到了郭孔丰手里。

此时的中粮心里是五味杂陈，曾经的战友成为了“敌人”。

2007年，中粮和郭孔丰停止了合作，全力扶持自家“福临门”，但为时已晚，孙孟全和郭孔丰的的合资厂，也被孙孟全拿回了控制权，甚至在之后很长一段时间，鲁花和金龙鱼在广告和营销领域打的不可开交。

合并之后的益海嘉里，已经打通了整个生产产业链，拥有着覆盖极广的物流，以及遍及全国的经销商网络，从而拿下了近七成的市场份额。

并且不仅仅是食用油，靠着这些年打下的口碑，金龙鱼（益海嘉里）在粮食、芝麻油、调味品等领域也有建树。如今的益海嘉里，不仅仅只是金龙鱼，这是一个覆盖所有中国人，业务囊括厨房食品、饲料原料、调味品、油脂科技产品等。

毫不夸张的说，益海嘉里#金龙鱼# 能包下所有中国人的厨房调味用品。

高礼成蹊

为什么要压降房地产金融？

以欧美的前车之鉴为例。在过去的模式里，银行拿着穷人的储蓄，去给中产发放房抵贷。再把房企贷打包成产品卖给富人，形成完美闭环。

在整个链条上，最大的风险就在中产身上。交不起房贷，就收房。富人最安全，因为相当于中产的优先级。穷人赚的最少，是个分母。

只要中产足够多，这个模式就能走下去。如果中产不行了，这个模式就成了次贷模式，非常危险。拿着富人的钱给穷人放贷，再把房贷打包成证券化产品卖给中产和全世界。在这里面，富人就是个过桥，金融机构就是个中介，这俩都没有实质风险。

经济一波动，穷人生计出问题，就还不起房贷。穷人还不起房贷，中产买的理财就凉透了。

所以，国内监管才不能鼓励房地产公司做证券化和REITs。

如果这么做了，富人和金融机构赚更多，中产就彻底凉透了，社会财富没有基石了。高礼成蹊

投资是一场真正的马拉松！

虽然都是来赚钱的，但每个人来股市的目的都不一样。有人为了保值，有人为了升值，有人为了理财，有人为了发财。对金钱的态度不同，也就决定了各自的操作风格大相径庭。

越是行情火爆的时候，成交量就越大。大成交量代表着大换手率，市场的分歧总是在行情最热的时候被推向最高值，这是股市的一贯规律。这种分歧可能是对企业成长趋势的态度不同所导致，也可能源自短期投机与价值投资之间的差异，这都是大家容易理解的。但即便是价值投资内部，也有着很多必然的矛盾，这也是一种常见但比较隐蔽的分歧原因。

我们还是回到那个基本公式：股价=业绩*估值，虽然价值投资强调的是企业内在价值，但落实到投资本身上，大家都不可能不做交易，而交易的时候就绕不开估值。估值代表着交易者对股票即时价值的理解和判断，所以价值投资依然面临着交易价值的问题，这是时时刻刻都存在的。

作为价值投资者，最根本的价值原则，就是相信市场是一个正和游戏。但正和游戏中，一样会存在着局部的零和，这种零和依然要归结于交易价值的存在。对价值投资者来说，最重要的是确定性，所有的价值分析都是为了提升确定性。而交易价值导致的零和因素，必然会增加投资中的不确定性，这是做价值投资的每个人都绕不开的问题。

只有时间足够长，才能把价值投资的优势充分体现出来。从某一个节点去判断得失，价值投资和投机并不会有太大的高下之分，有时候甚至还会因为没有跟随市场，而处于明显弱势。

有些股票只是弹性大，短期涨到什么程度都有可能。但拉长时间来看，它的投资收益率并不比那些看起来很笨重的大市值股票更高。我们经常看到的是某只股票一年涨了一倍，然后在后面两年下跌了50%。而另一只股票每年都只涨百分之十几，但三年后再看，反而会比选择那只高弹性的股票收益更高。但如果是第一年结束的时候去比较，那么稳健型股票的收益，就会远远小于高弹性的那只。

所以，要想做好价值投资，就不要把自己变成一个短跑选手，时间越短价值投资的价值就越难体现。其实短期的股价表现并不重要，只要企业的赚钱速度还在延续，那股价越低迷就意味着股票后期的爆发力会越强，如弹簧一般压得越狠就会弹得越高。价值投资需要足够的耐力和良好的心态，这是一场真正的马拉松，比的就是谁活得更久。

在投资这个领域里，活得久就意味着机会多，巴菲特之所以成为股神，部分原因就在于他的投资生涯长达80年，如果他的投资生涯只持续到50岁的时候，他的资产就仅仅只有现在的1%了。

我参加过很多场马拉松比赛，一个重要的的心得是：一场马拉松比赛，最难的不是35公里后体力透支带来的艰难，而是15公里处身体得到完全磨合时的兴奋，这个时候很容易不自觉地提升自己的配速，或者是被周边选手的节奏带快。失去节奏，就意味着失去控制，这对顺利完赛简直就是一场灾难。

这种现象在股市里也经常出现，对个人投资者来说，很多时候对市场上的交易行为关注太多，并不是一件好事，它会在潜移默化中改变你的节奏。在牛市离交易太近，会让心理更容易膨胀，该恐惧的时候更加贪婪；而在熊市离交易太近，则容易导致过分悲观，该贪婪的时候却只剩下了恐惧。一个优秀的跑者，时刻都知道自己的身体在承受着什么，他会严格执行自己的计划，远离一切干扰，直至目标达成。

马拉松的比赛有很多，对业余跑者来说，一次失败大不了从头再来，好好准备下一次就可以了。但投资不是这样，尤其是对资金投入较大的交易者来说，一次严重的错误选择，可能会让人数年都缓不过劲来，更有很多人会就此结束自己的投资生涯。

专注企业，与交易信息适当保持距离，做好足够的心理准备和长期持仓计划，那些急功近利、利令智昏、式下注、被别人的成绩和短期股价影响情绪的投资禁忌，自然就会减少很多。道理都明白，但仍在一直为此苦恼的投资者，不妨试一下长距离路跑，你会更明白我在说的是什么，也可能会给自己带来一个健康的身体。（拥抱大牛市）

浅谈津膜科技可能一波翻倍的3个理由

1，津膜科技是盐湖提锂膜材料龙头，前期滞涨，最近刚启动，st盐湖下周二才上市，中间这段时间盐湖提锂板块肯定会不停反复，津膜科技是这一波的创业板龙头，对标翻倍临停，还有70个点上涨空间。

2，今天因为利空消息影响，锂板块集体大跌。但是锂板块资金介入太深，也不可能一下子就死掉，里面的大资金必定会自救。今天盐湖提锂板块唯一的活口就是津膜科技，毫无疑问的板块新龙头。盐湖提锂板块要自救，最好的选择就是明天拉升龙头津膜科技20cm，津膜盘子小，形态好，前期涨幅不大，又是创业板，这是最好最有效也是最省钱的选择。

3，从形态分析:

津膜科技前次20cm涨停后，次日爆巨量十字架，我认为是个吸筹板，主力成本就在9元左右上个20cm和1月12日形成一个碗型洗盘盆地，强庄证据之一  

7月9日，13日，26日，连续最高价格8.88 ，无法用巧合解释，强庄证据之二

启动前28日下震洗盘，强庄证据之三

综上所述，里面有强庄运行，

感觉这一波有翻倍空间，目标价19。

当然，上面只是个人看法，不一定准确，仅供参考。下面补充一些津膜科技，关于盐湖提锂的具体相关资料。

一、盐湖提锂概况

1、盐湖提锂成本低。锂资源是锂电池的重要原材料，全球锂资源总量在3,190-5,190万吨之间，分布在卤水和矿石中，其中卤水锂资源占比62.60%。以矿石为原料生产锂盐相比，以卤水为原料生产锂盐能耗低、成本低，综合成本可以节省30%到50%；

2、盐湖提锂具有战略意义。我国盐湖锂资源量占比超过80%的资源禀赋决定了盐湖提锂是我国锂资源大规模自给自足降低进口依赖最主要的选择。

3、为什么国内盐湖提锂开采程度较低。主要是盐湖高镁锂比的较大差异直接决定着提取工艺和难易程度，我国大部分盐湖卤水镁锂比高、钠锂比高、分离难度大，导致提锂过程中锂损失率高、开发成本高、综合开采利用程度低。

二、主流盐湖提锂工艺原理、优劣势、成本一览  

根据盐湖卤水中锂和其他伴生离子特征，盐湖提锂技术可分为高镁锂比和低镁锂比技术。

低镁锂比盐湖提锂技术主要包括：沉淀法、盐梯度太阳池法等。

高镁锂比盐湖提锂技术主要包括：膜分离法、萃取法、吸附法等。

三、关注膜分离工艺带来的机会

我国盐湖卤水锂资源总量虽高，但由于镁锂比高，杂质多等特点，锂含量品位低。膜分离技术是适应国内盐湖提锂的重要技术路线之一。

1、膜法分离的优缺点

膜分离技术采用具有选择透过性能的薄膜进行分离、提纯、浓缩，在盐湖提锂中应用主要是镁锂分离和锂的浓缩，目前国内比较成熟的膜法提锂工艺主要有电渗析法与纳滤膜法，主要应用在中国青海一里坪（纳滤膜法 ）、东台（电渗析法+纳滤膜法）、西台吉乃尔盐湖（纳滤膜+反渗透膜法 ）等具有高镁锂比的盐湖。目前已形成产业化的多是纳滤膜与电渗析结合，平均成本在3万元/吨左右。当前国内采用膜法提锂的公司主要有五矿盐湖有限公司、青海锂业、青海恒信融锂业科技有限公司等。

工艺优点：膜法工艺镁锂分离效果好，锂回收率高。目前青海东台吉乃尔资源有限公司所应用的电渗析法+纳滤膜法分离一次锂收率在 80%以上。相对于传统沉淀法、太阳池沉淀等，膜法工艺流程简单，产地面积小，生产周期短。此外，该工艺无三废排放，绿色环保，无高压、易燃、易爆等危险工序，工艺安全度高。

工艺缺陷：膜长期依赖进口并且能耗较高成为制约膜法产业化应用的关键因素。

2、我国的纳滤及反渗透膜生产技术已经较成熟，进口替代趋势明显。

1）历史上国内卤水提锂使用的纳滤膜和反渗透膜长期依赖进口，存在成本高、技术标准单一的缺陷，很大程度上制约了膜法工艺在盐湖提锂领域的应用。

2）从我国市场来看，高端分离膜的进口替代趋势明显。目前我国高端分离膜市场长期被陶氏、海德能、世韩等海外品牌占据，国外品牌合计占据了我国约85%-88%的市场，时代沃顿市占率9%，为国产反渗透膜绝对龙头。

3)目前我国的反渗透膜技术已经较成熟，性能有了较大提升，膜脱盐率也得到提高。伴随中国膜行业技术水平持续提升，在性价比优势突出的背景之下，本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。

在膜材料进口替代率不断提升的大趋势下，制约膜法工艺在盐湖提锂领域应用的主要因素将逐步解除，推动膜法盐湖提锂技术进一步应用。可转债茅台哥

国金证券：白酒本轮周期的驱动力将由“量增”逐步转向“价升”

国金证券最新研报认为，对比09-12 年、15-18 年的2轮周期，本轮周期存在“不变与变”：1）类似前2轮周期，预计次高端业绩仍将明显优于平均，且存在培育大单品的机会。2）不同于前2轮周期，“酱酒热”促进所有香型价格升级加速，高端酒价格处于历史高位，价格天花板打得更开，次高端价格升级的诉求更强烈、空间更广，速度可能更快。本轮周期的驱动力将由“量增”逐步转向“价升”。3）在需求不发生重大改变的前提下，若企业继续重视渠道、价盘良性，有望增强景气周期的可持续性。重视价格的力量，高端挺价确定性强，双千元价格带前景广阔。次高端“集中度提升+全国化”的趋势不改，未来2-3年量价齐升的逻辑强劲。看好高端、次高端具有价格逻辑的公司，优先布局估值性价比+基本面势能强劲龙头（茅五泸洋），关注次高端改革标的（汾酒、酒鬼、舍得）。

葛卫东从未被公开的投资感悟

据媒体报道这些年期货大咖葛卫东转战A股，收益可谓相当丰厚。从葛卫东持股情况看，结合最新股价情况，持仓市值或已高达113多亿元，整体浮盈已经超过60亿元。在A股所有上市公司中，除了创始人股东以外，自然人股东持股市值如此之高，葛卫东或为第一人。重温一下葛老大一些投资经典文章：

1、上帝欲其灭亡，必使其先疯狂！我希望我现在不是疯狂的，或是我已疯狂而不自知的时候，有朋友能提醒我一声！难道我也是想的一套做的却是另一套？这是我目前最应该深思的一个问题！难道年纪大了，喜欢静静坐着，什么不想！什么都不做！也觉得蛮舒服，一点无聊的感觉都没有！行情在我生活中已经不是第一位的了！不过这种状况更有利于我的交易，万物都是辩证的！

2、男人实现自我价值的方式，最终还是事业！也许你会迷茫，你会觉得累，你会觉得越成功越孤单，你会思考值不值的问题，你会觉得失去动力了！但当你真的决定放弃时，你会心里空唠唠的，你会无所适从。你需要的也许是调整你的生活方式，让目标更单一，生活更简单，找回了交易的感觉，人要不停适应市场的变化和规模的增长！战胜自己就能战胜市场，对于我的总资产来说，我已经保持连胜十几年的纪录，我知道这个纪录每增加一年都是很困难的，要和自己斗，和市场斗，保持永远的对市场的敬畏之心，才是能战胜自己，进而战胜市场的基础！越强大的事物，越是难以用语言进行描述！

3、想起一位生病朋友的话：人最终归于诗酒田园！那理想是什么？金钱是什么？权利是什么？人生追求又是什么？！人的心境不过是环境，经历，身价的综合产物！人生如梦！什么理想主义都是虚幻的！这个世界人只要诚实，懂得基本的道义，规范，做事对得起自己的良心，世界就可以变得相对美好。我们时常想的是一回事，做的又是另外一回事，因此大部份的人都受制于内心的冲突矛盾。若能想做某事的欲望，心中就不会有冲突，然后就能全神贯注于眼前的真相，并且去了解这个真相。＂这不是教我们怎么做到知行合一吗？

4、表达一个我个人的观点，不一定正确，只是个人看法：如果政府态度不变，一轮牛市走完，必須消灭十倍市盈率以下的股票，这是我衡量牛市是否结束的一个指标。

5、一个大牌对冲基金合伙人，给手下传阅的一封信，引起了我的共鸣，摘录一段分享给大家：“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”。这确实是我做期货那么多年的感悟，只是我沒有想到怎么表达，今天终于看到了。

6、我们这种人的职业习惯就是用理性的思维去破除感性的迷障，所以什么都要搞明白，什么都要想透徹，所以，很多事就觉得没意思，生活往往就是变得累累累！往往人们也觉得交易员无趣，我们也觉得知音难觅！成功以生命为代价，我的意思是这个行业需要全身心投入，太虐心了！和头寸和盈亏无关。

7、为了纠正一个错误投资而做的保护头寸，当平掉当初的错误头寸，却留下保护头寸，现在变成个更大的错误！所谓一码归一码，拎不清爽是要吃大亏的！不过，我也不得不承认，我无法克服太順带來的麻木感！

8、严重思考一个问题：为什么我建仓下指令都是不计成本，坚决果断，单个指令单量巨大！而我平仓时为什么是锱铢必较，犹犹豫豫，单个指令的量往往是建仓指令的十分之一甚至几十分之一呢？！从效果上看，我建仓无论成功率和点位都远远好于平仓！这是为啥？！因为归零心态？因为性格弱点？还是因为贪欲？

9、做我们这行的有强迫症，如果有疑问，有想不清楚的问题就会一直想，一直想！这在工作中也许是好事，能提高你的胜算，但是，这种人烦恼也太多！心思缜密到底是好事还是坏事？

10、理想主义和完美主义者注定逃不过失望和沮丧！应该学会随遇而安！生活有很多方式，一是用一辈子的时间去创造一个纪录，象巴菲特一样；一种是尝试各种不同的生活方式，去尝试各种刺激的事情，象王石一样；还有一种就是纯粹过一种完全享乐的生活，游尽天下美景，吃遍天下美食，象普通大众期望的生活一样！你选择那种方式呢？！只要处于认真工作状态，赚钱就是常态！

11、莱布尼茨说过，教育可以在百年间改变民族，特来士说不适合的教育也可以在最短时间，破坏一个民族！到我公司来看看也许有点失望（混沌投资），看不到国外同行的光鲜，没有标准化的培训过程...！对此，我想说的是如果你是聪明人，应该自己去研究发现我们公司的核心竞争力！公司不是都是靠业绩说话的吗！这个问题没搞清，说明你也没啥洞察力！

葛卫东：目标定下来，就要去除一切杂念

什么是混沌理论呢？就是结果的不可预见性和过程的可推导性。如果把混沌理论运用于市场，我们可以得出的结论是市场永远按照阻力最小的路径来运行。其次，各种因素导入市场的方式和时间不动，起的作用不同，产生的结果也是千变万化的。即使很小的因素，也可能在系统内和其他因素相互作用后形成巨大的、不可预料的结果。市场常无情，而人总试图在这变幻莫测中找寻规律，于是，良莠不齐的理论和总结蜂拥不断。而“混沌”投资的精髓在于承认市场的随机性和不可测性，能够有强烈的风险意识在投资中必不可少。混沌理论教育我们永远不要高估自己，永远对市场要有敬畏之心。

在承认市场的前提上，捕捉大势，回避细节风险.

做交易有三个原则：

第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；

第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；

第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。

做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理。特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。如果杂念太多的话，就感受不到哪个方向是阻力最小的了。做期货的投资者一般都非常重视风险控制，散户为什么赔钱，他认为主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点，投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。

这个特殊的行业要求从业者对风险具备高度的敏感，既不能莽撞地随大流，又不能犹犹豫豫，错失良机。不仅如此，对市场、对自己的分析也必不可少。

葛卫东坦言，自己也是“摸着石头过河”，边做边总结，最终找出了一条适合自己的生财之路。而在这些之外，他称自己最大的优势是“懂得调整情绪”.

做投资是分几个阶段的：刚开始是学习，进而努力生存，之后便能随心所欲，而最高的境界则是练出一种‘本能反应’——不需要看任何的指标或数据就能做出精确的判断。

十多年的经验积累给了他一种淡然的心态，不主动出击，而是像静卧的老屋一样，时刻以最佳状态去等待和迎接机会的来临。

投资策略：基本面研究是公司投资的基础；波段操作把握“顺势”原则，尽量不参与和大势相反的短期波段；多角度把握对冲原则，减小整体系统风险。

投资理念：稳定持续获利才是成功的标准；稳健是投资的第一原则，风控先于投资。

期货主要是基于对经济形势和趋势的判断，挣的是波段的钱；或是一些套利品种的钱（比如国内外价差不合理或者商品结构的不合理）；而股票赚的是选股和对大势判断的钱。

投资的真谛是不要赔钱。挣钱是不难的，难的是二三十年可以长时间不赔钱，才知道风险和收益要怎样去平衡。

不符合交易标准的交易过滤掉，成功率大大提高，风险随着交易量减少而减少，止损也做得更坚决。

以前是主动寻找交易机会，而现在是静等机会来临。以前看国外的投资报告都是为了找机会，现在看就是为了看，重大机会到来的时候自己会感悟到。错的时候也会有，每个人都会错，只要把亏损的总额控制住，就把风险控制住了，不要激动，过了就过了。

要保持平常心，越大的机会越容易看到，越大的风险你也越容易规避。只要你保持平常心，不要人云亦云

作者：游资作手山爷
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

曹中铭：私募基金纳入规范管理迫在眉睫

　　近期，私募行业爆出多起奇葩事。或私募产品突然爆雷，或披露虚假净值违规提取业绩报酬，或产品出现巨亏，投资者却能高价赎回等。这些奇葩事项能够出现，与私募行业监管存在缺陷有关。个人以为，在私募行业规模不断壮大的背景下，将其全面纳入监管已迫在眉睫。

　　有投资人100万元购入上海兴盾资产发行的私募产品，在产品净值达到1.3元时欲赎回，但私募却将该产品转为利率高达38%的“高收益”的借条，高收益诱惑下，投资人再度投入130万元。一年后投资人欲赎回产品时，其净值却早已归0，该投资人230万元的投入最终打了水漂。

　　江苏证监局日前披露的一份行政处罚决定书显示，亿鑫投资管理的一只私募产品谷雨远见1号，在净值亏到只剩0.005元时，提供虚假且高估的基金净值并提取业绩报酬65.93万元。同样是该只产品，在亏损99.5%的情况下，仍按照1.302元为投资者办理赎回。

　　在上述两个奇葩案例中，暴露出多个方面的问题。

　　一是赎回难。比如上海兴盾资产案例中，投资人在获利的情况下欲赎回时，该私募却搬出多种理由来婉拒，这显然是值得商榷的。

　　二是承诺高收益。无论公募还是私募，承诺保底或承诺高收益都是禁止的。投资人遭遇230万元血本无归的后果，与相关私募承诺的高收益密切相关。

　　三是风险控制机制形同虚设。上海兴盾案例中，其相关产品本来就设置了净值0.90元的止损线，一旦私募产品的净值达到0.90元时，将启动止损，投资人的损失也将控制在10%左右。但该投资人出现血本无归的一幕，与上海兴盾没有严格进行止损操作有关，其风控机制无异于摆设。亿鑫投资同样出现设置止损线，却不止损的情形。

　　四是私募的胡作非为，损害基金财产与其他投资人的利益。亿鑫投资在产品出现巨亏的情形下，一方面提供虚假的高净值为投资人办理赎回，另一方面还提取了业绩报酬。实际上，私募投资人应该按净值赎回，该案例中产品出现巨亏，但投资人却能获利离场，非常不可思议。

　　五是违规成本低的弊端在私募行业监管中重现。亿鑫投资出现如此丑闻，监管部门的处罚也仅仅只是对公司与法人各打五十大板，各罚款3万元了事。相对于其对基金财产所造成的损失，以及对行业所产生的负面影响，6万元的处罚根本不算什么。

　　事实上，两案例所暴露出来的问题，在私募行业中既具有个性，更具有共性，这才是问题的根本。私募行业的发展，离不开资本市场发展的大环境，但与公募行业不同，由于其姓“私”的属性，此前的私募行业基本上生存于“灰色地带”。行业自身的发展，合规性、规范性等方面都存在不足与短板。

　　目前私募基金管理人已超过24000家，发行产品数量超过10万只，管理资金规模近18万亿。在此背景下，为了预防更多奇葩事项的发生，强化私募行业的监管也非常有必要。个人以为，强化对私募行业的监管，可从多方面入手。

　　私募行业以往采取的是备案制度，私募机构的设立，发行产品等只需在行业协会备案即可开展运作。这样的门槛与公募相比明显要低得多。这虽然为私募行业较快发展创造了条件，但客观上也为其产生诸多方面的问题埋下了伏笔。因此，对于私募机构的设立，有必要从备案制逐渐过渡到审批制，没有监管部门的批复与许可，应禁止其发行产品。

　　为了更好地保护私募投资人的利益，与公募一样，私募产品应在每个交易日结束后披露产品净值数据，以让私募变得更加透明。个人以为，这一举措非常有必要。投资人是否赎回，往往与私募产品的净值挂钩。如果不及时披露净值，将不利于投资了解净值波动状况，也不利于保护投资人的利益。

　　严格执行止损操作同样不可或缺。某些投资人认购私募产品出现巨亏或血本无归，与私募产品没有严格执行止损密不可分。私募产品一般都设置有止损线，严格执行止损操作，能够最大限度地减少投资人的损失，这一点无疑是非常重要的。

　　让投资人能够不受任何限制地赎回，对于私募行业而言也应引起重视。私募基金管理人为了自身利益，或设置障碍，或采取多种方式拒绝投资人赎回的行为，既有违契约精神，也有损行业声誉，而且也会损害到投资人的权益，上述投资人230万元清“零”，就与赎回不自由有关。

　　当然，为了控制私募投资所产生的风险，与公募一样，也有必要要求私募基金管理人定期披露相关产品持仓占净值的比重。现实案例中，常常会出现私募产品将所有鸡蛋装进一个篮子的现象，这既不利于控制风险，也不利于保护投资人的利益。定期披露产品持仓占净值的比重，将能更好地监督私募产品的运作，也能更好地控制私募产品的投资风险，避免出现巨亏现象的发生.

华安证券：短期资金压力将缓解 但中长期看仍需观察

华安证券研报认为，随着此次降准，短期资金压力将缓解，但中长期看仍需观察。金融数据略超预期，信贷向好，短期对经济形成有利支撑。三季度伴随政府专项债上量，叠加外贸企业订单当前尚可能对增长形成一定支撑。但四季度增长依旧存在较大的不确定性，届时信贷及资金层面能否形成支撑尚需观察。短期内，宽松格局维持，成长板块有业绩支撑，有望继续向上，但随着变化窗口越来越近，波动加大，建议围绕中报选择业绩高增长品种布局。

中信证券：华友钴业从钴业龙头转型成为锂电材料领军企业 给予目标价206元

中信证券研报指出，华友钴业成功从钴业龙头转型成为锂电材料领军企业，判断公司在钴镍原料布局的领先优势和一体化的产业链布局有望颠覆行业现有竞争格局，在锂电正极材料产业链中率先突围，打造成为行业龙头。采用绝对估值法得到公司未来一年合理市值2504亿元，对应目标价206元，首次覆盖并给予“买入”评级。

北向资金在调仓换股

　　今天大盘在有色、钢铁等蓝筹股拉升的带动下，两市大盘低开高走，盘中基本是一路向北，锂电池、光伏等题材股出现涨停潮，大盘基本以最高点报收，盘面上，两市个股普涨，多晶硅、锂电池、稀土永磁、特斯拉、新能源汽车、氢能源、特钢等板块涨幅靠前；猪肉、油气改革、透明工厂、维生素、分散染料、种业、保障房等板块跌幅靠前，两市近百只个股涨停，5只个股跌停，创业板大涨近4%，走势强于主板。

　　早盘我们发文分析“昨天尾盘某队干活了，所以，大盘拉起来了，这种拉升说明大盘在3500点附近有一定的支撑，但能够支撑多久？就要看今天大盘走势，如果今天大盘能够拉出中阳线，那就说明大盘短期已经探出了低点；如果今天大盘继续回踩昨天低点附近，说明昨天大盘只是一种反弹，大盘后期还有跌破昨天的低点，回踩3470点附近。个人倾向于后一种走势”。结果今天打脸了，主力还是采用了第一种走势，但散户的最大优势就是操作灵活，大盘有拉出中阳线趋势以后，我们建议大家可以考虑增加仓位，最终走势也还是补仓，建议补仓的品种，今天走势都不错。

　　今天市场最大的特点就是题材股全线爆发，锂电池出现涨停潮，北向资金大幅流入超过50亿元，这部分资金再次让我们刮目相看，因为前天大盘探出3496点低点以后，北向资金大幅流入近60亿元。今天再次大幅流入，至少可以说明大盘在3500点附近的支撑较强，后期回踩这附近将是大家加仓的机会。

　　而从近期大盘走势和北向资金流向来看，北向资金应该是在加仓科技成长股，因为北向资金的流向跟题材股的涨跌基本对应，比如今天题材股大盘，北向资金是大幅流入的，最重要的是今天蓝筹股是下跌的，显然是大资金在撤离蓝筹股，机构认为，进入半年报披露期，企业盈利能力和成长性成为当前市场的核心逻辑。在此背景下，新能源、半导体等核心成长赛道更易吸引资金关注，相关品种也符合外资近年来热衷高收益率、高成长性的选股偏好。

　　统计显示，在过去4周内，申万电子、电气设备、计算机行业的北向资金净买入额居前。其中，电子行业获北向资金净买入约87亿元；食品饮料、建筑材料、非银金融行业净卖出额靠前，其中，食品饮料行业遭北向资金净卖出约90亿元。

　　今天最不好的现象就是大盘量能没有出现放大，这个量能如果上攻到3570点附近还不放量的话，后期在这附近还有一次回踩3500点附近。

　　所以，我们认为今天大盘缩量中阳，只能说短期低点已经探明，大盘在3500点附近有支撑，但这个支撑能够支撑多久还需要观察明天上攻3570点附近再说，这附近能放量突破，说明本轮大盘回踩结束，3496点附近就是近期回踩的低点；如果明天大盘不能放量站上3570点，大盘还有一次回踩3500点附近，不排除还有回踩3470点附近，但不管怎么样，3500点附近将是大家第一加仓点。

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