牛市买股票还是买基金

牛市买股票还是买基金

一轮大牛市下来，牛股涨得让人怀疑人生，也有垃圾股涨得慢跌得快。比如15年牛市东方财富涨了十几倍，是超级大牛股。但是牛股在启动前都是伴随着极限打压和漫长跌，少有人愿意买进并持股。有眼光有格局得散户少，对绝大多数散户来说买到牛股纯属撞大运。

如果散户没有时间盯盘，也没有足够的炒股技术，在市场底部没有及时买入绩优股并持股，那么建议散户去买基金。因为基金会比多数股票涨幅大。

买入什么基金好呢?建议散户买入宽基指数基金。比如创业板从前期高位3576 点跌下来，现在也才2175 点。如果大牛市的话，创业板指数起码要突破前高 3576，那预示着创业板指数还有60%的涨幅。所以宽基指数基金是可以预见其后续稳定的上涨走势的。

其他行业 ETF 则见仁见智。比如大消费、医药、新能源，前期超跌，现在估值也合理，现在买入不算晚，还会有较大上涨空间。其他的ETF则前途未卜，其所在行业起码不是本轮牛市主力。（赵老哥）

孟子与是告子什么关系？人性是善还是食色本能？

孟子主张人高于禽兽，禽兽只有“食色”的本能，而人在“食色”的本能之上，还有更次的道德价值和追求，这个道德价值就是来源于四种“善端”、表现为“仁、义、礼、智”的四种道德。而告子认为人性就是食色的本能，对此孟子必须旗帜鲜明地反对，因为它直接动摇了性善论。孟子必须与告子来一场辩论，彻底驳倒告子，以维护性善论的正当性。

孟子和告子共进行了四段辩论，每一次他都让告子先说，他就像一个武林宗师，看着对手“将招数使老”，然后找到漏洞，一击毙命。

告子曰：“生之谓性。”

孟子曰：“生之谓性也，犹白之谓白与?”

曰：“然。”

“白羽之白也，犹白雪之白;白雪之白犹白玉之白与?”

曰：“然。”

“然则犬之性犹牛之性;牛之性犹人之性与?”

告子说：“天生的资质称为性。”

孟子说：“天生的资质称为性，那就等于说白色的东

西称为白吗?”

告子说：“是的。”

孟子说：“白羽毛之白犹如白雪的白，白雪的白有人白玉的白吗?”

告子说：“是的。”

孟子说：“那么狗性犹如牛性，牛性犹如人性?”

告子认为人性是吃喝拉撒睡和生殖冲动，是人类生存本能。孟子就拿“白色之白”来类比“生之谓性”，告子认为白色都是一样的，孟子马上反问，那么狗性、马性和人性都是一样的吗?很显然，地球人都知道，人和狗、马是不同的，除非告子承认自己就是狗马。告子当然不可能承认自己是狗马，告子先输了一城。

告子不服气，说不带这样的，重来。告子发现孟子擅长打比方，干脆自己也打比方。

告子曰：“性犹湍水也，决诸东方则东流，决诸西方则西流。人性之无分于善不善也，犹水之无分于东西也。”

孟子曰：“水信无分于东西。无分于上下乎?人性之善也，犹水之就下也。人无有不善，水无有不下。今夫水，搏而跃之，可使过颡;激而行之，可使在山。是岂水之性哉?

其势则然也。人之可使为不善，其性亦犹是也。”

告子说：“人性好比急速的水流，在东边冲开缺口就向东流，在西边冲开缺口就向西流。所以人性没有善不善之分，就好比水没有流向东西方之分。”

孟子说：“水确实没有东流西流之分，难道没有向上流向下流的定向吗?人性是善良的，就像水向下流一样。人没有不善良的，水性没有不向下流的。当然，拍水使它跳起来，可以高过额角;堵塞水道使它倒行，可以引上高山。这难道是水的本性吗?是形势使它这样的。人之所以不善，其本性的变化与水的变化也是一样的。”

告子打的这个比方，确实很有说服力。因为水的流向是不确定的，哪边有缺口就往哪边流。人性如流水没有什么善恶的定性，所以人性无善无恶。哪想到孟子来了一招姑苏慕容家的“以其人之道还治其人之身”，同样是用水来打比方，孟子先说水都是往下流的，这是生活常识，告子表示同意，但话锋一转，孟子说水固然可以往下流，但是在外力的作用下，水还可以往上流。这不是说水性改变了，而是外力作用的结果，同理，人性是善的，恶是外部环境影响的结果。告子没想到孟子竟然用水可以往上流来反驳自己，又输了一城。

不屈不挠的告子还是不服气，说再来一次。

告子曰：“性犹杞柳也，义犹杯棬也;以人性为仁义，

犹以杞柳为杯棬。”

孟子曰：“子能顺杞柳之性而以为杯棬乎?将戕贼杞柳而后以为杯棬也?如将戕贼杞柳而以为杯棬，则亦将戕贼人

以为仁义与?率天下之人而祸仁义者，必子之言夫!”

告子说：“人性好比是柳树，义好比是杯盘;把人的本性纳于仁义，就好比是用柳树制成杯盘。”

孟子说：“你是顺着杞柳的本性来做成杯盘呢?还是伤

害它的本性来做成杯盘?假如说要伤害杞柳的本性来做成杯盘，那么你也会伤害人的本性来使人具有仁义吗?带领天

下人来损害仁义的，必定是你这种言论。”

告子这次观点很新颖。他打比方说，杞柳是原材料，杯子是制成品，人性好比是杞柳，而仁义礼智就像杯子，这需要一个人为加工的过程，而孟子的以仁义为人性的观点，相当于直接把原材料看成了制成品。这难不倒孟子，孟子反问告子：是顺着杞柳的本性制成了杯子，还是伤害杞柳的本性制成了杯子呢?这是一个“二难”的问题。也就是说，告子必须要回答，仁义是人性自然发展的结果，还是对人性的破坏和摧残呢?假如告子说顺着杞柳的本性制成了杯子，那就相当于承认人的本性是善的;假如告子说伤害杞柳的本性才能制成杯子，那就相当于要推行仁义，就必须伤害天下人的本性，这样告子必须承担摧残天下人本性的罪名。告子一听，原来自己罪孽深重啊，算了吧。告子又输了一城。

与告子的决战

孟子与告子的最后一场辩论，堪称经典。告子和孟子就仁义到底是内在于心还是外于心的问题，展开了激辩。因为这是他们观点的核心部分。如果仁义是内于心，那么证明孟子的性善论是正确的;如果仁义是外于心，那就说明告子的观点是正确的。这是一场谁也输不起的战争，所以，论辩双方各自放出大招，以辩倒对方。

告子曰：“食色，性也。仁，内也，非外也;义，外也，非内也。”

孟子曰：“何以谓仁内义外也?”

曰：“彼长而我长之，非有长于我也;犹彼白而我白之，

从其白于外也，故谓之外也。”

曰：“异于白马之白也，无以异于白人之白也;不识长马之长也，无以异于长人之长与?且谓长者义乎?长之者义

乎?”

曰：“吾弟则爱之，秦人之弟则不爱也，是以我为悦者也，故谓之内。长楚人之长，亦长吾之长，是以长为悦者也，

故谓之外也。”

曰：“嗜秦人之炙，无以异于嗜吾炙。夫物则亦有然者也，然则嗜炙亦有外与?”

告子说：“饮食男女，这是本性。仁是内在的不是外在的，义是外在的不是内在的。”

孟子说：“什么叫仁是内在，义是外在呢?”

告子说：“他年纪大我就尊敬他，恭敬之心不是我所预有;正好比外物是白的，我便认为它是白的，这是因为外物的白被我认识的缘故，所以说是外在的东西。”

孟子说：“白马的白和白人的白或许没有不同，但不知对老马的怜悯心和对老人的恭敬心，有没有不同?而且，所谓义，是在于老者呢，还是在于恭敬老者的人呢?”

告子说：“是我弟弟就爱他，是秦国人的弟弟就不爱他，这是因为我自己喜爱的缘故才这样，所以说仁是内在的东西;恭敬楚国的老者，也恭敬我自己的老者，是因为外在的老者的缘故才这样，所以说义是外在的东西。”

孟子说：“喜欢吃秦国人的烤肉，和喜欢吃自己的烤肉无所不同，各种事物也有这样的情形。那么，难道喜欢吃烤肉的心也是外在的东西吗?”

这次告子先做了个妥协，他承认人类相亲相爱的“仁”是内在的，但他认为“义”是外在的，这就相当于承认孟子的一半的观点。告子认为，只要驳倒了孟子的义也是内在的观点，他就算赢。告子运用了生活经验中的事实判断来论述，我尊敬年长的人，是因为他年长;我看到白色的东西，是因为那个东西是白色的。言外之意是人类的行为方式是外在的，与人的主观认识无关，人总不可能睁眼说瞎话把白的东西说成黑的吧。告子这是基于事实判断和生活经验，听起来很雄辩的样子。但是孟子比他更“狡猾”，这一次孟子不和告子谈事实判断和生活经验，孟子从人类的价值判断的角度去怼告子。

孟子说人对白色的东西判断确实是一样的，因为这是事实判断，但是在尊敬长者方面，却不一样。因为人对老马和老人的感情完全不一样，这是包含了人类情感的价值判断。告子你不是一直说“食色性”也吗，这说明你就是个吃货，你认为吃东西是人内在的本性。这就相当于你喜欢吃烤肉，不管哪里的烤肉，还不是取决于你的口味吗?而口味不就是内在的吗?

这一回，告子被辩得体无完肤乖乖认输。（历史小助手）

春秋战国时期最神秘的思想家—告子，只留4个字却影响千古

春秋战国时期是中国文化觉醒的一个时期，百家争鸣当中，诸子百家粉墨登场，造就了一派文化盛世。其实也可以说就是中国的第一次思想启蒙运动。

但是因为时间太过久远，很多的事情已经无法考证，也造成了春秋战国时期成为中国最神秘的时代之一。而在诸子百家之中，有一个非常神秘的人物，虽然他的名字可能大家并不是太熟悉，但他的影响力却非常大，他就是——告子。

因为告子并没有着作留下，只能从其他的一些书籍中看到他的只字片语，进而推测出他的一些思想观点。

例如在《孟子告子篇》中，就有告子的一些话，其中的一句「食色性也」更是影响千古。这四个字当中，分别从生活方面和性文化方面，奠基了告子的观点。

他认为吃饭和人好色，其实都是人的本性，这是自然而然的东西，只要是人，就肯定会有这些慾望。可以说至今，他的观点仍有大批学者认同。

歷史记载，他曾和孟子有一场辩论，当谈到人本性是善是恶的时候，告子说：「犹湍水也!决诸东方则东流，决诸西方则西流。人性之无分于善不善也,犹水之无分于东西也」大家都知道，孟子是性善论拥护者，但是我觉得告子的观点比孟子要高上一筹。

告子大概意思是说人本性就像穿流的河水一样，并没有善和恶之分，而是要看后期的引导，后天的引导决定了一个人的善与恶，就像流水一样，它是往东还是往西流，要看怎么去引导?

可惜告子本身并没有留下什么着作，所以关于他的各种传说也有很多，有人说他是墨家首徒，也有人说他是孟子的徒弟，众说纷纭，并没有一个非常可靠的，确切的说法。我想这也可能是造成告子，并没有墨子孟子名声那么大的原因之一吧。毕竟时代已经非常久远，再加上秦始皇焚书坑儒，有可能告子其实有自己的着作。但已经失传，这个也说不定。但就从其他着作中的只字片语，也可以看出告子思想的前瞻性和伟大之处。（历史小助手）

全球市场大跌港A股表现稍强人民币狂飙 业内：若外围持续动荡 人民币和股市的吸引力有望增强

【全球市场大跌之际港A股表现稍强、人民币狂飙 业内：若外围持续动荡 人民币和股市的吸引力有望增强】

过去一年多时间，包括权益、大宗商品期货、黄金、加密货币等在内的可投产品几乎都有过一次或多次暴涨，其背后站着的是利用低廉的日元加杠杆。然而，当日元加息且升值时，这些资产爆起仓来也很快。最近几个交易日，全球市场的大跳水即明证。但市场的有效之处在于，资金总会要寻找低估品种，比如中国资产（仅台股高估）。由于各种原因，过去几年，中国资产遭遇外资持续卖出，估值被打到历史低位。而在全球大跌之时，这类资产反而受到了关注。今天早盘，同属亚太市场的A股、港股的表现就明显强于日韩股市，人民币更是出现了数百点的狂飙。 

 

那么，这种行情是否具备持续性？分析人士认为，要分两个方向来看：一是看外围央行（特别是美联储）的动作，能够在多大程度上扭转日元套息反转带来的影响；二是要看国内经济复苏的力度。从国内的情况来看，若外围市场持续动荡，出口势必会受到影响，取而代之的增长动能可能会转到消费和投资两个方向，这样就会引发市场对于财政政策和货币政策的更高预期。预期若能实现，人民币和股市的吸引力都有望增强。（券商中国）

中信建投陈果：科技方向有望迎来一定交易性机会

　　近期北向资金强劲流入，港股市场亦出现显著上涨。本周北向资金净流入约258亿元，其中周五单日净流入224.5亿元，创下沪深港通开通以来记录。此外，产业资本连续回流，全部A股重要股东净增持市值总和持续回升。市场中涉及股数净减持公司数量持续下降至低位。中国股市供求关系不断改善，政策层对资本市场一系列表态，也助长对资本市场信心。同时，短期市场也依然面临一些制约因素。内部地产问题仍待最终方案落地，外部美债利率持续上升，美联储降息时点预期不断后移。

　　关注一季报超预期线索，红利仍是底仓首选：截至4月30日早8：00，全A共有近5344家公司发布2024年一季报，整体披露率已达99.69%。业绩具备韧性方向集中在受益外需回暖的出口链、涨价潮迭起的海外定价周期品、AI算力/华为链等部分科技细分、以及国内出行链。

　　近期市场围绕业绩超预期【出行链、海外定价周期品（石油/铜矿/贵金属）、火电、光模块、商用客车、白色家电、休闲食品等】后续景气预期向上方向（AI产业链、低空经济、半导体/消费电子）快速轮动，预计后续地产债务压力+美债利率持续上行背景下红利仍是底仓首选，但前期回调充分+海外指引乐观的科技方向有望迎来一定交易性机会，中长期从配置、估值、交易、基本面等角度看红利行情未完。

　　重点关注方向及相关ETF：红利（510880.SH；560700.SH）等，电力（159611.SZ）等、石油（561360.SH）。关注海外资本开支上行受益的AI+板块，如人工智能（517800.SH）、信息技术（159939.SZ），关注以旧换新细则落地的汽车板块（159512.SZ），继续关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械（560280.SH）、龙头家电（560880.SH）等。逢低关注有色（159980.SZ）等。

　　（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

　　（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

　　（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

海通国际-中际旭创-首次覆盖：高速率光模块头部厂商，受益于AI硬件产业趋势

【海通国际-中际旭创-300308-首次覆盖：高速率光模块头部厂商，受益于AI硬件产业趋势】
研究报告内容摘要
　　AI加速光模块升级迭代，高速率光模块TAM迅猛增长：光模块是真正受益全球AI建设浪潮的、处于NVIDIA、Google产业链上、随AI硬件建设有持续迭代成长逻辑的板块。我们预计GB200NVL 36将在2025年成为主流产品，并乐观估计2025年将有58,000个机架的出货量，带动至2025年B/X系列出货450万颗，将加速带动1.6T光模块的部署。我们预期2025年全球1.6T出货在700万只，光模块整体市场规模预计会在1.6T的带动下持续增长。

　　绑定头部客户，优先受益产业升级：Google/NVIDIA高速率光模块需求引领市场，旭创高速率光模块进度第一，持续受益产品迭代升级。旭创是全市场最早发布400G/800G光模块的厂家，我们预期将于今年年底最早出货1.6T。下游客户对于光升级需求的加速利好光模块头部厂商，我们预期旭创将在1.6T时代持续保持领先。

　　研发能力突出，布局新技术路径：旭创在新技术路径硅光、LPO等布局领先。旭创具备硅光芯片的设计能力，硅光BOM成本上相比传统方案有优势，我们预期硅光方案会在800G、1.6T时代渗透率提升。旭创硅光产品进度领先，2024年OFC演示了800G/1.6T硅光模块。我们预期随着硅光技术路线逐渐成熟，更低成本的硅光方案渗透的过程中旭创持续受益。2024年OFC旭创发布1.6T-LPO-DR8 OSFP，完善低功耗产品矩阵。

　　估值与建议：受益于AI数据中心建设需求，光模块800G和1.6T加速迭代，业绩兑现能力强劲。我们预计公司2024/2025年归母净利润为55/81亿元，EPS为6.9/10.1元，+163%/47% YoY，基于2024/2025年30/21倍PE，首次覆盖给予目标价210元，“优于大市”评级。

　　风险：1）产品升级迭代不及预期；2）竞争加剧；3）需求不及预期。

李蓓“认错”减仓！对近期市场下跌给出三点分析 直指媒体夸大雪球敲入影响

【李蓓“认错”减仓！对近期市场下跌给出三点分析 直指媒体夸大雪球敲入影响】“私募魔女”李蓓最终还是减仓了！这位宏观对冲基金经理最新对持有人披露：半夏投资在2024年开年后意识到自己判断的错误，1月中旬大幅减仓权益类资产止损。此前，李蓓高调表示，已加仓股市，并预言未来会是五年一遇、二十年一遇的机会。言犹在耳，李蓓启动了减仓步伐。李蓓最新表示：“过去几个月我的确犯了速胜论的错误，不够谨慎不够耐心，对中短期政策的响应机制理解不够深刻。在看到右侧信号明确之前，后续做好打持久战的准备。首先是做好防守，保存实力。”

李蓓对近期市场的下跌，有如下分析：其一，最早是少部分雪球敲入后，媒体对雪球大肆渲染，夸大了雪球敲入对市场的影响，使得人们内心恐惧，雪球密集区成为无人敢主动买入的雷区。其二，雪球敲入的过程伴随500，1000指数股指期货基差的扩大，引发了部分量化中性和DMA(杠杆量化中性)的获利平仓，同时卖出持有的小微盘个股和股指期货空仓。其三，由于小微盘之前处于高度拥挤的状态，于是引发了小微盘的破位下跌，这种破位下跌引发了更多的趋势投机者争相卖出，引发了量化基金的净值下跌，引发机构对量化的赎回，从而进一步加速小微盘的下跌。（半夏投资）

六大券商看市：市场整体机会大于风险

中信建投：市场或将逐步反应内需改善

中信建投研报指出，美债大幅上行，全球资产普跌。复盘历史底部，强势股补跌往往是调整末期信号。情绪释放后，市场将逐步反应内需改善。短期市场随时展开超跌反弹，中期看满足“低位、筹码压力逐步出清、盈利周期底部”的科创方向有成为中期产业新景气主线的潜力。行业：汽零、半导体、医药、海风、银行、保险、白酒等。

华泰证券：A股估值分化系数降至历史底部区间

华泰证券研报指出，上周受9月地产数据偏弱、美国半导体限制新规和巴以局势扰动，沪指再度失守3000点，10Y美债利率一度突破5%，分母端压力下TMT、消费等长久期资产领跌。但也有积极信号：1）A股估值分化系数降至2010年以来次低，强势股补跌往往是见底信号之一；2）底部信号体系中全A ERP、产业资本或即将“亮灯”；3）三季报或确认中报为盈利同比增速底。外围风险出清前市场或仍偏震荡运行，但胜率和赔率改善，建议逢低逐步加仓；转折点在于国内基本面/海外流动性稳步修复，观察窗口在11月。配置上，沿剩余流动性回落+盈利视角切换布局，推荐电子/医药/PPI链/机床/小家电。

中原证券：经济增长超预期 市场等待震荡回升

中原证券研报指出，国内三季度经济增长超预期，消费增速继续加快，投资增速略有回落，国内经济整体继续呈现复苏态势。由于地缘政治冲突，美债收益率飙升的外部因素的影响，国内市场受到抑制。随着经济复苏加快，政策力度加大，市场有望震荡寻底，等待契机反弹。建议近期重点关注建材、白酒、养殖、芯片、证券等板块。

招商证券：短暂调整过后 A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化

招商证券研报指出，十月以来市场超预期加速下跌主要是由于业绩披露期市场避险情绪较为严重、美债收益率加速上行、关键点位跌破后触发部分止损卖盘。但是这三个原因预期下周逐渐迎来转机，业绩披露落地，美国政府再度面临财政支出法案无法达成，政府关门的风险。整体而言，短暂调整过后，A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化，四季度演绎N型的最后一笔上行走势。

爱建证券：不宜过于悲观 关注交易机会

爱建证券研报指出，不宜过于悲观。整体来看，我国的经济呈现良好的恢复态势，市场环境正在逐步好转，只是信心的修复仍存反复，不过整体上向好的趋势不改，对于市场短期的波动，我们可以保持一定的谨慎，但是不宜过于悲观。市场已呈现出一些风险偏好提升现象，事件驱动因素的持续性已明显优于前期市场表现。只是权重类资产受海外影响波动较大，对指数形成一定得压力，但不影响个股的活跃。因此我们仍以聚焦交易机会为主，市场整体环境得改善终将会体现在市场活跃度的提升。当然我们仍要保持一定定力，短期我们对于收益空间的把握相对谨慎。从策略上看，短期我们仍以华为产业链的事件驱动力为主，关注整个电子产业链活跃度提升，同时关注医药以及新能源等低位板块的估值修复动力。从战略上我们仍以新兴产业的赛道资产为主要目标逐渐布局，同时也可关注权重类板块估值修复对指数的推动。

平安证券：底部蓄势 市场整体机会大于风险

平安证券研报指出，市场底部蓄势。当前上证指数已突破3000点并接近去年10月低点，权益市场对于基本面及风险的悲观定价已经较为充分，市场整体机会大于风险。尽管近期海外扰动有所增多，但国内经济边际改善的趋势仍在延续，融券、分红等活跃资本市场新政仍在出台，有望合力推升市场预期改善和底部回暖。结构上，一是关注基本面有改善且产业利好催化较多的汽车、电子TMT板块；二是关注市场情绪回暖的医药板块，三是关注红利策略持续受益于资本市场改革下的红利溢价抬升。

国泰君安：A股策略核心观点

【国泰君安】A股策略核心观点：
1）高度不高震荡很长，不靠预期而靠交易
2）先看科技后看制造，寻求确定红利护航
下一阶段科技成长股的投资机会在高端装备和材料：电子/机械/军工/通信等。
核心逻辑：
第一，对经济和政策的预期均已在前期下修过了，短期的利空出尽；未预期到的利好有限，因此下一阶段指数横盘震荡，不再单边下跌。
第二，大的利好利空均已经pr­i­ce in，因此从预期角度很难找到投资机会；因此，要从交易的角度去找，尤其是调整时间很长、股票充分换手悲观者出清，有边际催化的股票。
第三，题材行情，小市值依然会比大市值股票更好。中报季临近结束，在短期内没有什么业绩暴雷和下修的风险，加上不允许减持的新规，下一阶段科技股题材股的行情会再次出现。
但是投资机会不在已经炒过或拥挤度高的方向，关注调整充分，基本面预期接近见底，受益于国产替代、现代化产业建设相关的高端装备和材料的中小市值，重点机会在机械、电子、军工以及688等。
对于稳健投资者，中期继续看好央国企红利：运营商/石化/公共事业。

中信建投：再次重申看好科创板战略性机会

中信建投证券研报表示，受到市场预期转弱和半导体周期拖累的影响，科创板近期跌幅较大。我们再次重申看好科创板战略性机会。从短期来看，科创板的高弹性、强贝塔属性，在市场企稳反弹期间表现最好。从长期来看，半导体周期见底，对科创板基本面拖累最大的时期即将结束。科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位，性价比较高。同时，随着全球科技创新浪潮到来，人工智能产业发展、国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线。因此，从战略上和战术上，科创板均已显现出较好的投资价值，值得投资者重视。

安信证券-机器人行业系列：滚动功能部件国产化势在必行（重点股票名单）

　　研究背景：《中国制造2025》即提出要加快高档数控机床、机器人等领域的主要功能部件的产业化以及加快关键零部件的突破；在外部宏观环境不确定性因素增加背景下，报告指出，“着力提升产业链供应链韧性和安全水平”，其中要求聚焦被“卡脖子”的关键行业、核心技术，围绕核心基础零部件与基础制造工艺等，在关系的领域和节点确保自主可控。围绕2023年“内需+安全”的投资主线，我们注意到，以滚珠丝杠副为核心的滚动功能部件成为机械、汽车等多领域产业链上游企业布局中长期发展的关键新产品，同时以人形机器人为代表的新兴应用场景的出现，也引发了市场对上游关键零部件国产替代的关注。我们希望能通过本文对滚动功能部件的原理、制造、应用做出详实介绍，为认识产业链未来发展趋势和竞争格局提供参考意义；同时本文亮点也在于，通过对比海外龙头制造商，希望能深入了解滚珠丝杠国产替代过程中的潜在挑战，并筛选出具备投资价值的优质国产制造企业。

　　中国滚动功能部件市场规模约330亿元，新兴应用打开成长空间。由两套直线导轨副和一套滚珠丝杠副组合而成的滚动功能部件是一种将旋转运动与直线运动进行双向转换的传动装置，在高速度、高效率、高精度方面满足现代机械传动需求，被广泛应用于机床、工业（自动化+专用设备）、航空航天、医疗、汽车等领域。根据金属加工杂志社，2022年预计我国滚动功能部件市场规模330亿，至2025年有望增长至462亿，CAGR达12.4%，粗略估计滚动功能部件在泛工业制造中的应用约占总需求的70%，同时新兴应用场景的持续出现也推动了其需求的不断扩张，例如注塑机、压力机、工程机械等领域的电动化趋势，以及人形机器人商业化前景下的供应链产品升级。

　　在高端应用市场仍被外资垄断的格局下，国产制造商或将在材料、设备、生产三个维度寻求国产替代突破：滚珠丝杠制造属于技术密集型、资金密集型精密加工产业，壁垒较高。根据金属加工杂志社，在国内中、高端市场如CNC机床、印刷机、精密机器人等领域，外资品牌分别占据30%、90%的市场份额。对比海外龙头，国产替代的挑战或从以下三个维度分析：

　　①材料端：微量元素配方是行业壁垒之一，国产制造商和原材料供应商在高渗碳轴承钢、高强度合金钢等基础材料的研发、应用已经基本实现突破。

　　②设备端：工欲善其事必先利其器，设备作为工艺的物化，国产替代初期进口高端设备有利于国产制造商快速推出高品质滚珠丝杠产品，但进口设备价格较高、交付周期较长或成为导致国产制造商出现梯队分化的关键因素。

　　③生产端：滚珠丝杠产品同时具有定制化和标准化属性，相对一致但又繁杂的加工过程决定了产品良率控制是国产制造商需要突破的关键课题。要实现较高的产品一致性，要求制造企业对生产过程中的关键工艺，如热处理、材料切削、部件研磨、性能检测等技术均有较为熟练地掌握，深耕精密加工的企业往往具备一定优势。

　　投资建议：行业层面来看，国家战略大方向下，滚珠丝杠国产替代已成趋势，传统应用替代空间相对充分，新兴产业进一步打开成长空间。新玩家集中进场旨在把握国产替代窗口期，我们认为本身具备精密加工制造基因的玩家有望凭借高端设备布局和优质下游资源，更有利于打造自身先发优势，加速国产替代节奏。

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　　【恒立液压】：高端液压件国产替代领军企业，重新瞄准滚珠丝杠市场国产化机遇，定位高端机床+工程机械，布局起点高。

　　【秦川机床】：工业母机产业国企改革典型标的，机床+零部件上下游布局协同效应强，产品已率先应用于新能源汽车领域。

　　【贝斯特】：深耕精密零部件加工，进口设备进入交付、安装期，首台套高端机床用滚动功能部件已下线，布局进度快。

　　【恒而达】：金属切削工具领先制造商，金属材料与工艺积累深厚，直线导轨副产品率先实现批量化，有望贡献收入增量。

　　【江苏雷利/鼎智科技】：子公司鼎智科技具备精密运动控制解决方案能力，和集成商三花智控紧密合作，积极参与布局特斯拉人形机器人产业链。