近期上市公司为何热衷于“兜底增持”？

近期上市公司为何热衷于“兜底增持”？

  近期，尤其是自今年6月份以来，上市公司“兜底增持”的频率明显加大。实际上，自15年7月份之后，近段时期也属于上市公司“兜底增持”的密集时间点。

  自今年4月份之后，股市出现加速下行的走势，个股更是表现疲软，跌幅超过40%的股票比比皆是。然而，面对阶段性跌幅显著的上市公司，上市公司实控人却放出了不少护盘的招数，如增持股票、回购股票，乃至兜底式增持等。从近期市场的表现来看，兜底增持对上市公司股价的提振影响却不可小觑，有的股票颁布消息之后，随即出现大幅走高的行情，瞬间点燃了市场做多的热情。

  上市公司热衷于“兜底增持”，其本质目的还是在于稳定股价，安稳市场人心。与此同时，受到近期市场对兜底增持的热烈追捧影响，部分上市公司也开始跟风操作，先后颁布了“兜底增持”的举措。

  先不谈及上市公司“兜底增持”是否有不可告人的意图，但从近期的市场表现来看，确实起到了不少的提振效果，而股价的激活，对上市公司实控人，还是对上市公司员工而言，还是一种实实在在的利好。

  实际上，上市公司跟风操作，也并非首次。就在前一段时期，中国神华颁布了高比例现金分红之后，不少上市公司开始跟风操作，进行高比例的现金分红，而中国神华也掀起了一轮现金分红的热潮。

  从实际情况来看，自中国神华颁布高比例分红之后，其股价也受到了明显的提振，而随着股票市值的大幅飙升，加上大股东的明显受益，实际上中国神华的高比例现金分红还是非常值得的。至于随后跟风的上市公司，也因现金分红的方案，或多或少提振了相应的股票价格。

  如今，受到赚钱效应的推动影响，兜底增持的方案无疑成为当下市场最为追捧的热点。对于近期颁布兜底增持的上市公司，其股价也或多或少受到了提振，而一则兜底增持的公告，无疑成为了最有效的护盘方法。

  事实上，针对上市公司颁布的系列兜底增持方案而言，其约束条件的设置也是比较严格的。对于员工而言，并非随意买入就可以获得兜底的承诺，而是需要按照规定时间买入，并需要连续在职持有一定的时间，在满足多项要求之后，方可获得兜底的承诺，这对员工而言，也是不少的考验。

  但，实控人并未用真金白银买入股票，反而鼓励员工买入增持，这却有另一番的意味。然而，对于这一举措，让投资者不得不担心上市公司股权质押的平仓风险。对于部分上市公司实控人而言，他们已经无力补充质押物或补充现金，而在股价持续非理性下跌的背景下，也无奈采取兜底增持的策略，来达到护盘，延缓风险爆发的目的。然而，对于这一举措，虽然可以短暂性获得喘息的机会，但仍未能够从本质上解决问题，更大程度上还是在于把风险后移，而A股市场上市公司大量的股权质押风险，也不得不进行有效地处理，否则风险总有爆发的时候。

  上市公司积极护盘，沪市指数全力守护3000点，这也是近期市场的真实写照。然而，在抑制资产泡沫，降杠杆的大环境下，并不支持股市出现大幅上涨的走势，而市场获得短暂喘息之后，兜底增持隐藏的问题还是需要得到有效解决，否则市场问题隐藏越多，风险越往后移动，终究还是不利于市场的中长期健康发展。

浑水做空上市公司多次得手，给A股带来什么暗示？

浑水做空上市公司多次得手，给A股带来什么暗示？

  多年来，因浑水的突然来袭，而导致焦头烂额的上市公司为数不少。对于浑水而言，其调研揭露的上市公司遍布全球，期间涉及到的中概股企业、港股上市公司也是并不少见。

  浑水的威力有多大？纵观多年来被浑水揭露后的上市公司表现，轻则出现短期下跌的走势，重则出现价格“闪崩”，乃至遭到交易所的摘牌处理。就以此前的辉山乳业为例，受到浑水沽空报告的影响，价格出现了“闪崩”的走势，一度跌幅达到90%左右，单日蒸发市值惊人。

  实际上，近年来港股上市公司常有价格“闪崩”的现象，但当市场提及浑水，则往往感到了胆战心惊。多年来，对于浑水来说，经历了多起成功的狙击，不仅收获了名声，也达到了沽空获利等目的，可谓一举多得。

  如今，在港股上市公司价格“闪崩”惊魂未定的背景下，沽空机构浑水却再度扬言，即将公布沽空目标，且对象为港股上市公司。由此一来，对于市场的心理冲击压力还是不可小觑的。

  浑水揭露并沽空上市公司的行为多次得手，为其带来了不少的利益。但，在港股市场频受冲击的同时，又会给A股市场带来什么样的暗示呢？

  “做空”一词，对国内投资者来说，听起来熟悉，但实际上却非常陌生。究其原因，主要在于港股市场属于开放的市场，且港股市场做空工具比较多，便于沽空操作。与此同时，更为关键的是，对于海外资金的流动，港股市场会显得相对灵活，未受到太多的干预。

  但，与之相比，在A股市场实现做空，却非常艰难。在实际操作中，即使拥有资金优势、信息优势乃至成本优势的大资金大机构，也未必可以成功做空狙击。其中，对于交易环境相对封闭的A股市场，做空工具并不丰富，而对于外部资金而言，即使获利丰厚，也未必可以灵活进出，仍需考虑到赎回额度受限等问题。

  值得一提的是，在港股市场中，我们经常可以看到大量的“仙股”，有的股票价格更是低至几角几分。但，与之相比，A股市场的交易规则，却注定很难实现这一现象。

  其中，从规则上来看，如果A股上市公司连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值的，也将会面临退市的风险。更多时候，在A股市场中，当市场看到1元股遍地之际，往往属于股票市场最低迷的运行状态。

  股价“闪崩”现象，会让投资者胆战心惊。有时候，一则利空消息的突击，会导致股票价格瞬间暴跌8、9成，投资者持股市值瞬间缩水。不过，于A股市场而言，因存在涨跌停板制度以及T+1的交易规则约束，不可能出现单日价格“闪崩”的现象，更可能会以连续一字跌停板的方式演绎。

  对于这一交易模式，实际上有利也有弊。

  谈及有利之处，则避免了价格单日闪崩所带来的巨大冲击。至于其弊端之处，则对股票而言，会形成巨大的抛压，普通散户无法及时出逃，而对于大资金大机构而言，即使拥有了特殊交易通道，也未必可以快速出逃。

  面对浑水接连的狙击行动，实际上也会对部分欺诈、造假上市公司带来致命性的打击，该退市的就实行退市，该价值回归的就实行价值回归，加速挤压价格泡沫。由此一来，可以快速实行市场优胜劣汰的功能。从这一点来看，浑水发挥出不少的作用。

  但，对于一个成熟开放的股票市场，在做空机构狙击之际，更需要做好相应的配套措施，如集体诉讼、投资者索赔效率的提升等，这对保护投资者切身利益还是很有帮助的。但，整体而言，港股市场的成熟交易模式可以适度借鉴，但不适合完全照搬，否则会导致水土不服的风险。

上市公司“兜底增持”频现，这是股价见底标志吗？

上市公司“兜底增持”频现，这是股价见底标志吗？

  股市接连非理性下挫，引发不少资金的先后增持。但，在个股价格持续非理性下跌的过程中，A股市场却开始逐渐出现“兜底增持”的现象，这也是当下稳定股价的重要举措。

  根据证券时报数据统计，15年7月份至今，合计19家上市公司发起了实控人兜底的员工持股，而自今年6月1日以来，已经有6家上市公司作出了“兜底增持”的举动。

  实际上，从“兜底增持”最密集的时间点来看，一个是15年7月至9月份，另一个则是今年6月份以来的时间点。然而，从这两个重要时间点所对应的市场表现来看，基本上经历了一段非理性下跌的过程，而不少股票也临近股权质押预警线乃至平仓线。

  确实，从近期股市的表现来分析，虽然指数跌幅不算太猛烈，但个股跌幅却非常明显。其中，对于部分中小市值股票而言，其阶段性最大跌幅更是超过50%，而期间涉及股权质押平仓风险的比例还是为数不少。对此，站在这一关键时点，对于上市公司大股东而言，最迫切的任务，还是在于稳定股价，防止股价继续非理性下跌而触发系统性风险。在此期间，若操作稍有不慎，则可能连上市公司的控股权也会受到动摇。

  从实际情况来看，对于涉及股权质押的资金而言，当价格跌破预警线，则需要在规定时间内补充质押物或补充现金。然而，当质押物或现金无法及时补充，则可能面临平仓乃至强行平仓的风险，而市场各方也会做好相应的应急方案。由此可见，对于上市公司大股东而言，一旦遭遇无法补充质押物或现金，乃至遭到强行平仓的风险，则后果也是不敢想象的，对上市公司的冲击也更为明显。

  大股东、高管不直接增持股票，反而通过“兜底增持”的策略，鼓励员工增持股票，这确实值得我们去深思。或许，正如上文所述，当股价持续非理性下跌，大股东无力增持自家股票，乃至无力补充质押物或现金，而不得不作出的应对策略，而其根本目的，还是在于稳定股价，延缓股权质押强行平仓的时间。

  其实，从近期公布的“兜底增持”方案来看，并非无条件给予员工如此优惠的待遇，而是有着系列约束的条件。其中，就包括员工要在规定时间内增持股票，且需要连续持有一定的时间，并要求连续在职等，而在符合多项要求之后，其所产生的亏损，才获得兜底，这些要求的设定，也会降低员工持股的积极性。

  虽然上市公司“兜底增持”的背后可能会有不为人知的意图，但从近期颁布“兜底增持”方案的上市公司股价表现来看，却受到或多或少的提振。或许，从近期股价受到提振的表现来看，上市公司出台方案的目的已经基本达到了，但若市场环境持续恶化，则“兜底增持”仅仅延缓了风险爆发的时间，而并未从根本上消除风险的问题。

  与此同时，即使上市公司出炉了“兜底增持”的方案，但若上市公司自身质地不佳，甚至存在亏损乃至披星戴帽的风险，则利好因素刺激之后，往往还是离不开股价价值回归的过程。由此一来，上市公司“兜底增持”现象，投资者仍需谨慎看待。

  时下，正值金融市场“去杠杆”的大环境，而上市公司股权质押的问题已经存在多时，且需要得到妥善的处理。否则，当市场环境持续恶化，上市公司股价继续出现持续非理性下跌之际，则市场风险可能会集中爆发，甚至会触发市场的系统性风险。

  由此可见，沪市3000点往往属于政策性底部，而3000点以下，则可能会是上市公司股权质押平仓风险爆发的风险区域。对此，从近期政策面的回暖，到上市公司增持意愿的明显提升，乃至“兜底增持”现象的逐渐增多，也足以体现出当下稳定市场的关键性，而与提振市场活跃股市相比，稳定市场人心会显得更加重要。

当前的市场环境，适合暂停IPO吗？

当前的市场环境，适合暂停IPO吗？

  股市持续低迷，IPO发行节奏及发行规模显著下降。从前一轮的7家核发及不超过23亿元的筹资规模，到新一轮的4家核发及不超过15亿元的筹资规模，这系列现象也印证了IPO发行压力骤减的真实写照。与此同时，结合近期减持新规“升级版”的出炉，足以体现出当前呵护市场的一面。

  沪市顽强守住3000点重要关口，但多数个股表现早已破位。从近期市场的表现来看，一方面是上证50的迭创新高，另一方面则是“沪强深弱”格局的强化，而创业板指数迭创新低的走势，也反映出当下市场的分化严重性。

  从去年年初的减持新规出炉，到今年减持新规“升级版”的落地，深刻影响着A股市场减持套利的乱象行为。

  很显然，去年年初的减持新规，虽然堵住了减持缺口，但仍保留了大宗交易、协议转让等变相减持渠道，减持新规力度不足，却加剧了市场减持套利的需求。如今，市场充分吸取了此前的经验教训，不仅堵住了大宗交易、协议转让的通道，而且也把特定股东纳入到监管的范围之中，定增套利等行为受到了明显的约束。至于此前参与其中的大资金大机构，也不得不延长了退出的时间，增加了不少的投资不确定性，或多或少打击了市场定增的积极性。

  从实际意义来分析，此次减持新规“升级版”，意在减缓市场减持套利乱象，维护市场“三公”原则，减缓股市财富再度分配的不合理性，对散户切身利益起到一定保护作用，而更为关键的，还是削弱了市场“脱实向虚”的风险。但，新规趋严，打击了定增积极性，挫伤了大资金大机构的参与热情，但不排除这类资金寻求更为隐蔽的方式实现变相减持的目的。

  减持新规“升级版”，被认为是堵住市场减持套利乱象的一大利器。那么，对于IPO发行节奏及发行规模的骤然下降，则可以认为是呵护市场的重要举措。

  虽然目前A股市场仍然处于一周一批次的IPO发行节奏，且一周一批次的发行速度基本上成为了市场的常态现象，但IPO单次核发的企业批文数量以及单次筹资规模的骤然下降，却出乎了市场的预期，而这一举措，也被视为当下市场的利好消息。

  不可否认，IPO发行节奏及筹资规模的下降，利于减缓股市的抽血压力，对股市投资信心的修复，起到一定程度上的提升影响。但同时，却不利于IPO堰塞湖的加速泄洪，不利于推动股市支持实体经济的力度等。至于暂停IPO的想法，或许在现阶段内较难实现，且对当下的市场环境而言，并不适合暂停IPO。

  纵观A股市场的历史，暂停IPO的现象并不少见，而从整体上来看，IPO的暂停与当时股市持续低迷的环境有着密不可分的联系性，而在上一轮股市非理性下跌风波中，A股市场也一度暂停了IPO，以尽早修复股市的投资信心。

  确实，IPO发行的速度与节奏，需要充分衡量当时的市场环境，而作出灵活调节，这利于均衡股市投资与融资功能的发展。对于16年11月之后一周一批次的IPO发行节奏，确实显得过快，而IPO过快发行的背后，还可能会衍生出解禁压力倍数式扩张、股市投融资功能的失衡发展以及股市投资信心骤然下降等消极影响。

  站在提振股市投资信心的角度出发，在股市处于持续低迷的环境下，确实需要合理调节IPO的发行节奏以及筹资规模，但可否暂停IPO，更需要看相应的市场环境。

  当前，属于IPO新规模式，且取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再缴款的形式。由此一来，结合市值配售的因素，市场中聚集了大量的打新资金，而市值配售也锁定了大量的资金，其最实际的意图还是通过打新来提升综合收益率，实现资产保值增值的目标。由此一来，将会可能引发一些不确定风险。

  其中，如新股上市后综合收益率不佳，或出现了新股上市后不久随后破发的问题，则打新资金积极性会骤然下降，存量资金抽离在所难免，而在此期间，如果市场不能有效激活起其余的赚钱效应，后果还是不敢想象的。

  再者，如暂停了IPO，且对应市值的股票表现不佳，则原本依靠市值配售打新的资金，会加速逃离市场，存量博弈环境再度受到挫伤。由此可见，在当前市场环境下，暂停IPO还是并不可取的举措。

  实际上，IPO新规环境，加上再融资新政及减持新规“升级版”的配合，适度IPO还是可以的。但，关键之处，则在于IPO发行的节奏以及筹资的规模，在此期间，更需要充分衡量当时的市场环境，进行灵活的调节，而这更需要考验到治市的智慧。

  对于A股市场而言，长期处于“牛短熊长”的格局，归根到底还是股市定位的问题。多年来，A股市场上市容量显著提升，但企业质量参差不齐，退市率长期低下，股市基本上处于“进入困难，退出更难”的状态之中，而这也往往会导致不少长期亏损股、股市不死鸟投资标的，长期占据了市场的资源，股市优胜劣汰功能迟迟未能够得到激活。

  随着大量IPO的持续发行，随之而至的，还有市场持股成本的不对称风险、上市公司业绩变脸频现的问题、庞大的减持限售压力的蜂拥而至以及股市容量持续扩张甚至沦为垃圾箱的结果等。这，系列的现象，对股市的长远健康发展并不有利，股市财富再度分配的过程也会显得并不合理，股民赚钱难度更是难上加难。

监管新规下，6月股市还会悲观吗？

监管新规下，6月股市还会悲观吗？

郭施亮

  每一年的6月份，对于股市而言，也是一个不少的考验。然而，纵观过去十年股市6月份的表现，却并不乐观。其中，从过去十年的表现来看，除了2009、2011、2014以及2016年之外，其余年份的6月份表现，均以下跌为主，且单月跌幅比较明显。由此一来，市场对6月份的行情，也不敢抱太多的希望。

  实际上，对于今年而言，中国股市受到的考验还是不少，且在不明朗的市场环境下，投资者的投资信心也基本上降至了冰点。时下，虽有减持新规“升级版”的出炉，但减持新规下，仍未从本质上扭转市场低迷的投资信心，这对当下的股市来说，也是颇具不确定性的。

  从政策层面来看，本轮减持新规“升级版”，充分吸收了此前减持新规的经验教训，并对大宗交易、协议转让等变相减持通道给予了严格的约束，且对适用范围进一步拓宽，特定股东也纳入到监管的范围之中。由此一来，减持新规“升级版”基本上堵住了各种套利的行为，而定增套利受到的冲击更为明显。

  对于中国股市而言，减持新规意在减缓抛售压力，提升市场“三公”原则，但IPO企业质量参差不齐，市场信披质量有待提升以及股市退市率长期偏低等因素，却制约了股市的健康发展。由此可见，光有减持新规“升级版”还是远远不够的，这并不足以扭转股市运行趋势，但市场更期待的，还是系列组合拳的出炉，全方位健全股市的健康发展。

  从资金层面来看，目前股市仍以存量资金作为主导，虽有长期资金入市的预期，但长期资金的加快涌入更需要有股市赚钱效应的激活作为前提，否则新增流动性涌入预期还是会大打折扣。与此同时，6月份往往需要面临季末考核、流动性紧张等问题，而对于存量资金博弈的市场大环境，仍然会受到不少的影响。

  但，换一种角度思考，若借助利空因素，加快完成股市由政策底到市场底的探索，进而达到迅速释放出恐慌抛压的目的，这或许也是一件好事。

  回顾2013年6月的中国股市，当时市场长期徘徊于政策底部区域，而在“钱荒”的冲击影响下，股市从政策底瞬间下挫，并以最快的速度完成了由政策底到市场底的探索，并最终确立了阶段性的市场大底部。

  从破净股数量的增多，到产业资本增持意愿的提升，再到政策面的稍微回暖等，这系列的因素，也基本上印证了当前政策底部的判断。但，纵观历年来的市场大底部，政策底之下，往往还会存在市场底，但关键之处，还是在于市场最终会以什么样的方式完成政策底向市场底的探索过程。

  假如市场演绎出如2013年6月份前后的市场底探索过程，则此过程虽然充满了恐慌，但却以最快的速度完成政策底到市场底探索的过程，而短期阵痛或许换来了中长期的市场回暖。

  但，如果市场最终还是选择了以时间换空间的形式，来完成股市由政策底到市场底的探索过程，则这一过程还是充满了煎熬，或许市场仍需要耗用数月乃至数年的时间来完成这一筑底过程。

  监管新规“升级版”的出炉，代表着当下市场的监管态度，政策监管态度的逐渐回暖，也利于股市投资信心的阶段性稳定。但，当前市场仍然处于“去杠杆化”的大方向，而局部性“去泡沫化”压力依存，而部分股票挤压泡沫的风险仍然不可小觑，而近期上证50与中小市值股票截然不同的市场表现，也足以印证了当前市场分化的严重性。

  由此可见，在“抑制资产泡沫”的定调环境下，股市仍难有趋势性的大机会，而在上证50顽强护盘的背后，实际上也掩饰了不少股票加速去泡沫的风险，而指数失真迹象，也比较明显。

股市再度逼近3000点，减持新规出炉的背后含义

股市再度逼近3000点，减持新规出炉的背后含义

  经历此前的一轮非理性下跌走势，沪市反复考验3000点整数关口的支撑力度，并暂时获得了阶段性的企稳。但，对于创业板市场，却早已击穿前期调整低点，中小市值股票的下跌力度非常明显，市场反映出明显的“沪强深弱”现象。

  沪市3000点，基本上被市场认定为股市的政策底部。纵观过去一段时期，每逢市场接近或触碰到3000点的区域，则将会掀起一轮救市热潮，而系列产业资本、大资金大机构的增持意愿也会显得非常强烈。或许，对于具有先知先觉的大资金大机构来说，沪市3000点一带区域，更可能属于市场的支撑底线，一旦触及此区域，往往会引来救市的强烈需求。

  如今，在沪市经历了一轮快速调整的行情之后，市场又一次逼近3000点的支撑区域，而减持新规的出炉，也或多或少暗示出强烈的救市信号，而这也被市场认为是一次提振投资信心的重要体现。

  谈及减持新规，实际上早在去年年初已有出炉。然而，鉴于此前的规则并不够周全完善，这一次的减持新规，也将会体现出其具有针对性、完善性的一面。

  实际上，对于此次减持新规，总结了此前的经验教训，并对大宗交易、协议转让等变相减持渠道给予了严格的规范，在此期间，减持时间、减持数量以及减持的限制要求等，也作出了更细化的规定。

  除此以外，对于长期以来市场存在的高管提前辞职规避减持限售的问题，也于此次减持新规中获得了实质性的处理。至于除大股东、董监高外的特定股东，也同样纳入监管的范围。由此可见，此次减持新规的细节考虑，还是比较周全的。

  受此影响，多年来存在的定增套利问题，得到了约束，但同时也会降低上市公司参与定增的积极性。与此同时，随着减持规则的细分化、具体化，大股东变相减持的通道，基本上遭到了冲击，而更为隐蔽的减持渠道，也受到或多或少的影响，此举利于减缓短期股市减持解禁的压力。

  不过，减持新规虽好，但或仍难摆脱风险后移的压力。此外，面对如今逾3000家上市公司的A股市场，上市公司质量参差不齐，这也与核准制模式下的质量把关，有着或多或少的联系性。

  需要注意的是，对于A股市场而言，企业上市本来艰难，但实际上，上市公司一旦进入到股票市场，则可以长期占据着市场的资源，享受股市再融资等圈钱通道，而多年来，股市不死鸟神话屡见不鲜，而真正实现退市的上市公司却并不多见。由此一来，A股市场刚性兑付问题未能够获得实质性的解决，股市优胜劣汰功能也迟迟得不到有效地激活，这对A股市场的健康发展，依旧影响深远。

  很显然，光有减持新规的“升级版”，还是远远不够的。对于A股市场而言，在没有有效实现注册制的背景下，核准制模式下更需要对企业质量严格把关，提升信披质量，且需要进一步提升股市违法违规成本，加快《证券法》及《公司法》等法律法规的修订与完善化。至于长期依存的股市不死鸟现象，更需要从实质性破解，该退市的上市公司，就该果断退市，不能够让其长期占据市场的资源，影响到股市优胜劣汰的效果，而在股市退市率提升的过程中，也需要把股民索赔效率提升上去，进一步完善民事赔偿机制等配套举措。

  从A股破发潮的出现，低价股的扩容，再到减持新规的出炉，这实际上暗示出3000点政策底支撑的强大性，而这也是市场多方顽强守护的关键防线。或许，对于部分上市公司而言，一旦市场有效失守3000点，则可能意味着股市由此深陷熊市，而大量股权质押预警乃至平仓风险，也将会一触即发。由此可见，3000点的得失，对A股市场来说，确实具有不一般的意义。

  减持新规的出炉，代表着一种监管的态度，同时也给市场吃下了一颗定心丸。但，鉴于全年“抑制资产泡沫”的定调环境，结合降杠杆的大背景，减持新规或较难起到股市趋势反转的效果，而在熊市氛围的笼罩下，股市保持持续稳定性，且严守市场不发生系统性风险的底线，或许是比较理想的市场运行结果。

上证50再创新高，是接轨成熟市场的前奏？

上证50再创新高，是接轨成熟市场的前奏？

  纵观外围市场环境，基本上呈现出持续上涨的趋势，而美股标普、纳指均刷新历史新高。然而，从A股市场的表现来看，却有着截然相反的走势，期间更是出现了“指数接连调整，个股创新低”的局面。

  但，需要注意的是，近期上证50指数的表现，却远远领先于其余市场指数的走势。时至目前，上证50指数已经创出了近一年半时间以来的新高水平，而部分上证50样本股更是创出阶段性新高，乃至历史新高。

  一方面是上证50指数的逆势上涨，另一方面则是中小创业板指数的持续阴跌，而个股更是接连创出新低，并创出调整以来的新低水平。由此一来，市场分化效应非常明显，但归根到底，还是少数权重股支撑起整个指数，而由此导致市场指数失真的风险。

  上证50样本股，基本上属于市场中最具影响力、最具流动性的股票，且与沪市市场相关性较高，具有一定的参考代表性。与此同时，从近期的市场表现来看，即使部分上证50样本股创出新高，但其整体估值依旧保持相对合理的状态，而持续稳健的股息率以及相对稳定的业绩增速等因素，却似乎成为了支撑上证50指数上涨的根基。

  基本面良好，颇具代表性的优秀上市公司，这是上证50样本股的真实写照，这也是A股市场中长期健康成长的一个重要体现。对于投资者来说，如果近期持续持有这类股票，则持股市值不仅不会缩水，而且还会逆势上升。

  上证50再创新高，这既有权重护盘，支撑市场指数的影响，也有机构抱团取暖的需求，而对于基金重仓，机构扎堆的股票，其稳定性也得到了确认。

  不过，在另一方面，我们可以发现近期A股市场已有“港股化”的趋势，而在此期间，美股港股继续强者恒强，而以上证50为代表的优质品种的运行步伐，也与其最为密切。

  与此同时，按照计划，A股纳入MSCI的关键考察期已经越来越近，而这也是A股走向国际大舞台的重要标志。从此前的缩小版新方案分析，其纳入概率明显提升，也为A股市场扫除了制度障碍，而作为A股市场最具代表性、最具影响力的上证50样本股，其价格运行重心持续攀升，也有存在接轨成熟市场的前奏信号。

  不可否认，就目前而言，A股市场距离成熟市场的目标，还有不短的路要走。以上证50为代表的优质标的的大幅拉升，却起到了明显护盘，稳定市场指数的作用。但，与之相比，大量中小市值股票的走势，却步入了深度调整的格局，市场分化非常明显。退一步来说，如果缺乏了权重的强力护盘，则沪市市场早已失守年线位置，并深陷熊市的局面之中。

  当下，A股市场仍然以存量资金作为主导，而在庞大的市场容量下，存量资金仅能够支撑起局部性的赚钱效应，却很难引发市场齐涨齐跌的运行格局。依靠上证50指数撑起整个市场，或许仍需更多的回暖政策助推，进而激活更多的市场赚钱效应。否则，若仍以存量资金作为推动背景，却不对市场核心问题对症下药，则股市反弹空间依旧受限，股市分化仍然加剧。

提升A股退市率是一个大问题！

提升A股退市率是一个大问题！

  *ST新都正式进入退市整理期，该股将会成为2017年以来的退市第一股。然而，从近年来已实现真正退市的上市公司家数来看，却寥寥无几，而实现A股市场的退市常态化，虽说已经谈及多时，但时至今日，仍未有实质性的进展。

  十多年来，A股退市率少得可怜，而股民索赔效率也显得相对低下。究其原因，一方面是揭示出国内市场的民事赔偿机制并不完善，前置条件设置显得相对复杂；至于另一方面，则在于股民自身的维权意识淡薄，即使深陷索赔的事件，不少股民仍然没有维权的意识，多年来A股市场的股民索赔效率明显较低。

  不过，需要注意的是，与股市退市率极低的现象相比，A股市场的IPO发行节奏却高居不下。

  自去年11月份以来，A股市场基本上实现一周一批次的IPO发行节奏，月均筹资规模显著提升。在此期间，虽然股市投资信心明显下降，但仍难改变新股高速发行的现状，而一周一批次的新股发行节奏已经成为了市场的常态现象，但备受关注的退市问题，始终未能够实现真正意义上的常态化。

  近年来，我们可以看到A股市场会产生出一些积极性的变化，如上市公司现金分红能力提升、股市整体股息率增加以及整个证券市场的违法违规成本提升等。但，在股市分红力度提升的同时，退市率仍然需要值得高度重视。或许，对于当下IPO高速发行的市场环境而言，光有股息率的提升，还是远远不够的，关键还得要有退市常态化作为补充，信披质量的实质性提升以及上市公司原始股限售股解禁的规范约束等要素给予配合。

  其中，提升A股退市率，确实是一个大问题，而实现A股退市常态化，也将会显得非常迫切。

  对于一个长期处于“只进不出”的市场来说，难以真正实现优胜劣汰的功能。纵观A股市场的历史，股市从1000家上市公司发展至2000家上市公司，用时达到10年，而股市从2000家上市公司发展至3000家上市公司，用时却仅为6年左右。然而，按照当下的IPO发行节奏，料IPO堰塞湖有望加速泄洪，但股市从3000家上市公司发展至4000家上市公司的时间，可能会远少于6年的时间。

  一边是排队企业数量的高居不下，另一边却是大量中小企业的融资压力持续偏大，而对于股市而言，其为大量中小企业拓宽融资渠道，或许成为了关键性的任务。但，需要注意的是，对于急于发行上市的企业而言，若上市后不是踏踏实实利用好资本市场做好实业，而是借助股市的财富效应实现一夜暴富，而后留下一堆烂摊子。至于有的企业家，借助股市这一场所，加大抽血压力，并做大资本壮大自身财富，却不懂得回报股东，甚至是以大量股东的利益作为代价，这显然也不利于市场的可持续健康发展。

  对于一个健康可持续发展的市场而言，要长期实现股市投资功能与融资功能的均衡发展，既要提升上市公司投资回报能力，又要注重市场退市率，让退市成为常态化现象。由此可见，对于目前拥有3000余家上市公司的A股市场，该要退市的上市公司，就应该果断退市。至于适合并购整合的，可以有序推动，但需要果断打破股市刚性兑付的现象，不能够让A股的部分上市资源被部分“该退不退”的上市公司长期占用。

  需要注意的是，提升A股退市率，实现退市常态化固然重要。但，在实现退市常态化的同时，更需要从实质上提升股民的索赔效率，完善民事赔偿机制，并逐渐增强股民的维权意识。对此，只有股息率、退市率以及股民索赔效率获得实质性的提升，才有望从本质上推动A股市场走向健康可持续发展的道路。

究竟该不该强制上市公司现金分红？

究竟该不该强制上市公司现金分红？

  鼓励上市公司现金分红，逐步提升A股上市公司的整体股息率水平，这是股票市场走向健康成熟的标志之一。然而，当把“鼓励”变成“强制”之时，却容易引起市场的热议。那么，对A股市场而言，究竟该不该强制上市公司现金分红呢？

  事实上，现金分红，尤其是持续性的现金分红，或多或少体现出一家上市公司的投资价值，同时也体现出上市公司能够带给投资者多少的投资回报预期。但，不分红，并不一定就是坏公司。

  纵观全球股票市场，就存在一些长期不分红的上市公司，但它们往往通过将留存利润再度生产投资，拓宽上市公司的盈利预期，试图从更大程度上提升股票的综合投资回报率。然而，对于这一类上市公司而言，它们往往体现出中长期价格持续攀升的姿态，并通过资本利得回报投资者。

  不过，从A股市场的历史表现来看，长期不分红，却能够为股东带来持续可观资本利得的上市公司，却寥寥无几。然而，在A股市场之中，占据市场更多的，还是从不分红的“铁公鸡”。更有甚者，不仅长期不分红，而且还频繁采取定增、配股等再融资手段，上市以来融资力度远远大于分红的力度。

  其实，从某种程度上分析，鼓励现金分红，能够促进A股市场整体股息率的提升，提升A股市场的投资回报功能。但，是否要采取强制性的手段来刺激现金分红，那更需要根据实际情况制定方案，而上市公司现金分红更需要自觉，而并非用强制手段加以执行。

  近年来，A股上市公司现金分红力度有所提升。但，在实际情况下，间歇式的现金分红仍然占据多数，而真正采取持续性现金分红的上市公司，还是为数不多。

  一般而言，对于一家上市公司来说，如果采取连续性现金分红的策略，则往往意味着这家上市公司具备了健康的财务能力、经营能力。至于上市公司的现金流问题，也基本上保持着健康的水平。从中长期的角度分析，采取持续性现金分红的上市公司股价，基本上具有良好的投资预期。

  不过，需要注意的是，对于上市公司现金的来源，仍需要区别看待，并仔细观察其来源是否属于经营活动所产生的现金。换言之，如果上市公司的现金来源，多以投资及筹资活动而产生，则对待上市公司的现金问题，仍需加以慎重。

  鉴于A股市场的股市定位问题，在A股市场中诞生出类似伯克希尔哈撒韦那样长期不分红，却通过资本利得回报投资者的上市公司概率很低。在A股市场中，适宜鼓励上市公司现金分红，却不应该强制分红，而面对A股市场现金分红的现象，仍需要考虑一些问题。

  其中，现金分红背后的红利税征收问题，对投资者的持股成本、投资回报预期构成不少的影响。

  根据政策来看，13年1月1日起，A股市场开始实行差别化红利税征收政策。到了15年9月8日起，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。由此可见，对于长期持股者而言，税负不会额外增加持股负担，但对于持股期限在1年以下的投资者，仍不得不考虑到红利税的问题。

  再者，鼓励上市公司现金分红，更需要积极引导，同时更需要考验上市公司现金分红的积极性。对于长期不分红的上市公司，如果公司不断把留存收益用作生产投资，创造利润，则问题不大。但，若此类上市公司，把留存收益用作其余的途径，则需要给予规范与引导。

  与此同时，在A股市场中，间歇式的现金分红为数不少，但持续性现金分红的上市公司，却为数不多。由此一来，要从实质上提升上市公司的平均股息率水平，仍需鼓励上市公司持续性的现金分红能力，这样更能够考验到上市公司真实的财务实力以及现金流水平。

  此外，需要警惕部分上市公司，借助转增股本替代现金分红，实际上这并未给予股东权益带来实质性的变化。至于部分大股东持股比例过大，大资金大机构持股占比较高的上市公司，也需要警惕上市公司借助高额现金分红“肥”了自己，甚至实现了变相利益输送的目的，而这一举动更需要给予规范与整顿。

  上市公司提升现金分红的力度，有助于A股市场整体股息率的提升。但，在鼓励现金分红，促进上市公司连续性现金分红的同时，更需要上市公司提升现金分红的自觉性，真心实意回报上市公司的投资者。

“比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股”的背后

“比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股”的背后

  轰动全球的比特币勒索病毒，一时间让比特币成为全球关注的焦点。然而，纵观近年来比特币的表现，却完全出乎市场的预期，价格飙升幅度惊人，而国内比特币价格更是突破万元大关。

  据数据统计，截至今年5月14日，比特币年涨幅超过260%，秒杀国内绝大多数的投资渠道。然而，如果从2010年4月份开始计算，即在比特币首次公开交易之际，每个比特币市场价仅为0.03美元，而7年之后，似乎谁也无法想象，比特币价格却飙升至1800美元以上，累计涨幅相当惊人，足以秒杀任何的投资渠道。

  比特币，实际上还是一种网络虚拟资产，但在其迅猛崛起的同时，它的合法地位却备受质疑。然而，在多轮质疑的过程中，比特币的影响力却不降反升，但其高度膨胀的价格泡沫，却完全出乎了市场的预期。

  “去中心化”、“匿名化”、“加密算法”以及“不依靠特定货币机构发行”等特征，为比特币的发展创造了特殊的条件。甚至，对于比特币而言，还可以兑换一些国家的货币，而其特殊的性质却容易获得了部分黑客的青睐。

  近年来，比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股，却成为了国内市场的真实写照。然而，对于这种现象的出现，归根到底，还是离不开这几个原因。

  其一、外汇管制环境下，资金无处可逃，房地产，尤其是一线乃至部分二线房地产市场，成为资产保值增值效果比较明显的渠道。至于比特币，中国已在不经意间成为了比特币的最大交易市场，而在外汇管制的大环境下，比特币甚至还可以利用一些间接的方式，来达到规避外汇管制的效果，而一些来路不明的资金或许借此完成转移资产等目的。

  其二、国内市场依旧离不开“两多两少”的问题，具体而言，即民间资金多，投资渠道少；中小企业多，融资渠道少。然而，对于庞大的民间资金，既可以到房地产市场实现资产保值增值的目标，同时可能会涌向港股市场、理财产品等渠道，又可能通过比特币市场规避外汇管制的环境，而比特币的疯狂表现，也与此有着或多或少的联系。

  但，对于时下企业融资需求的旺盛，以股票为主导的直接融资渠道，无疑受到了重视。多年来，A股市场依旧离不开“重融资，轻回报”的局面，而自16年11月份之后，股市IPO更是实现一周一批次的发行速度，IPO堰塞湖获得了实质性的泄洪，或许在不久的将来，A股市场可能有机会实现随报随上的发行方式。

  由此可见，对于不一样的市场定位，却产生出“比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股”的局面，而近年来，虽然人民币实际使用价值有所下降，但股票市场的保值增值效果却非常逊色。

  在此期间，虽然存在部分白马股走出了长期牛市的行情，且价格迭创历史新高，但对于多数股票而言，其投资回报率却并不明显。纵观A股市场的上市公司，多年来融资力度远大于分红力度的上市公司比例，还是为数不少的，这恰恰体现出A股市场“重融资，轻回报”的定位特征，投资者借助股市实现资产增值的难度还是不少。

  民间资金庞大，却鉴于外汇管制大环境下，资本无处可逃，而国内真正实现资产保值增值的投资渠道，却相对狭窄。由此一来，比特币的强势，一二线房价的坚挺也并不是没有原因，而A股市场却受困于长期的市场定位，仍难逃“牛短熊长”的运行局面。

A股破发现象再现，真正见底仍需看这些信号！

A股破发现象再现，真正见底仍需看这些信号！

郭施亮

  股市急跌，个股普遍大幅下挫，这是最近一段时期内A股市场的真实写照。实际上，从市场数据分析，虽然市场指数下跌不会太多，但个股普遍跌幅早已超过30%乃至40%，个股腰斩现象，仍为数不少。

  值得一提的是，在股市持续下跌的过程中，次新股破发现象也开始再度出现。与此同时，对于部分次新股而言，它们现阶段的涨幅也仅比发行价高出2成左右的空间，距离破发的空间也非常近了。

  股票破发，这并非常见的现象。但，纵观A股市场的历史，股市破发也已曾经出现，且此前市场的破发规模，仍较现阶段高出不少。

  一般而言，股票破发，往往意味着市场疲软不堪，或许距离底部已经为时不远了。但，纵观历史的数据，股票破发，并非意味着股市立刻见底，甚至重返牛市，而更多时候，也仅仅属于一个市场见底过程中可参考的指标之一。

  “牛短熊长”，这是A股市场多年来的真实写照。然而，当市场重返熊市的格局，则往往预示着市场将会面临一轮相对漫长的煎熬期。

  在实际情况下，投资者并不担心市场调整的深度，而更担心的，还是市场调整时间的长短。从A股市场的过去表现来看，当市场深陷熊市的行情，则意味着市场将会面临一轮较长的筑底过程。在此期间，虽然市场指数下跌空间不会很大，但阴跌不止的行情，却导致投资者亏损累累。

  确实，股市见底是一个相对漫长的过程。如今，虽然股市基本上确立了政策底部的位置，但政策底部之下，可能还会存在一个市场底部。然而，如果市场以时间换空间的方式来实现市场底的探索，则无疑对投资者而言，也是一种漫长的煎熬。

  破发股的出现，属于股市持续下跌过程中的一种现象，也可以认为是股市见底的一种参考。但，股票破发，仍需要看市场破发的频率，以及股票破发的具体类型。其中，对于次新股持续阴跌后的破发表现，未必能够震撼到市场打新炒新的神经。但，如果新股上市后随即出现破发的走势，则将会产生不一样的影响效果，而这一现象的出现，也恰恰反映出市场的投资信心基本上降至冰点了。

  除此以外，破净股数量的增加幅度、低价股数量的扩容程度、市场估值的下降速度以及两融余额的萎缩力度等，往往也是判断股市真正底部的重要参考依据。假如我们把目前的市场数据，与2008年的1664点、2013年的1849点所对应的市场数据相比，则将会发现现阶段市场的投资吸引力还不是特别诱人。

  3000点区域，属于多空双方激烈争抢的关键位置。对于3000点的得失，也很难在短时间内得到结果，市场或许面临一轮反复争夺的过程，而从中长期的角度来看，3000点基本上属于市场合理价值运行区域，在此之下，市场很难出现特别大的调整空间。

  面对近期持续杀跌的走势，归根到底，还是一轮“降杠杆化”、“去泡沫化”的过程。但，监管用力过猛，降杠杆去泡沫力度过大，却挫伤了市场的投资神经。对于部分价格腰斩的股票而言，不仅存在主力资金自救的压力，而且还可能会牵涉到上市公司股权质押平仓的风险，而在此期间，若市场继续非理性下行，则可能还会出现局部性的平仓风险。

  在熊市环境下，于投资者而言，急跌往往不是最可怕的，其可怕之处，还是在于相对漫长的筑底过程，而这也是一场心理战的比拼。

监管趋严，证金减持，A股回暖的标志是什么？

监管趋严，证金减持，A股回暖的标志是什么？

  “1元股接连出现”、“破净股数量扩容”以及“沪深两融余额再度创出阶段性低点”等信号，确实暗示出当前的市场投资信心已接近冰点。受此影响，近期股市接连受挫，个股大幅杀跌现象更是比比皆是。

  监管趋严，金融降杠杆提速，市场资金面趋紧等，这也是近期市场的真实写照。与此同时，考虑到一周一批次的IPO发行节奏，以及大股东减持套现压力的高居不下，实际上也给市场的阴跌走势带来了不少的影响。

  实际上，对于投资者来说，股市急跌并不可怕，最可怕的，莫过于市场出现阴跌不止的走势。至于场外资金而言，在没有看到市场出现明确性企稳信号之前，也不敢轻举妄动，毕竟监管政策的态度对市场运行走势影响深远，而选择静观其变，或许是场外资金的最佳选择。

  各主要市场指数跌破年线的支撑，不少重要板块与个股更是有效失守年线的位置，而后出现了加速下行的走势，这系列的现象，却体现出当下市场已基本陷入至熊市的运行格局之中。然而，对于长期处于“牛短熊长”的A股市场，一旦深陷熊市的状态之中，则往往需要承受一段相对漫长的阴跌煎熬期，而市场投资功能，乃至融资功能，也将会受到显著的冲击。

  近一段时期，监管趋严，证金减持，加上前期险资熄火等因素，却加剧了股市走弱的局面。但，另一方面，欧美主要股票市场却接连走强，甚至创出历史新高水平，A股市场的表现也明显逊色于全球股票市场的整体表现。

  那么，面对阴跌不止的A股市场，其回暖的标志又会是什么呢？

  其中，A股是以资金作为推动主导的市场，但鉴于国内“民间资金庞大，却缺乏投资渠道”的大背景，实际上A股的资金涌入意愿，关键还是要看市场的赚钱效应以及市场的投资信心。然而，作为一个典型的政策市场，监管政策的松紧也将会或多或少影响到市场赚钱效应乃至投资信心的修复。

  再者，从此前险资熄火，到证金减持，而后到部分产业资本的减持等，这系列的现象明显加压于近期的股市表现。但，在全年以“抑制资产泡沫”及“降杠杆化”的定调环境下，股市趋势性机会很难产生，而资金更热衷于高抛低吸，区间波段。换言之，当市场加速下行，或进入一个重要性的支撑位置之际，或有望迎来国家队资金的救局，乃至产业资本的增持。

  与此同时，在当前的市场环境下，监管持续趋严，险资举牌热潮明显降温，而从近期监管动作来看，也有逐渐引导险资进入实体，拓宽险资支持实体经济的渠道，至于此前轰轰烈烈的险资投资举牌热潮，也很难在短期内获得重新激活。但，与之相比，养老基金的投资运营进程却明显提速，而近期北京、上海等地区与社保基金理事会签署了委托投资合同，且已有1370亿元到账并开始投资，实际上也暗示出养老金入市预期明显加快，基本上认同当前的合理投资价值，但考虑到养老金投资范围宽广，且非常注重投资安全性以及分散性，这也意味着养老金入市规模会相对有限，对股市初期影响不会太显著，同时也印证了养老金入市并非救市、托市的作用。

  除此以外，从市场的角度分析，破净股扩容、低价股明显增加、新股破发现象提速以及两融余额规模持续下降等现象，也是股市加快见底的重要参考。

  需要注意的是，随着个股“去泡沫化”进程的明显提速，市场估值压力的骤然下降，实际上也为下一轮的上涨创造了空间。但，对于市场而言，政策底基本上获得了市场的认可，但政策底后往往会存在一个市场底，而从政策底到市场底的过程，也往往会是一个非常煎熬的阶段，而从中长期的角度分析，3000点附近，乃至3000点下方的位置，整体机会还是大于风险。

  “抑制资产泡沫”及“延续降杠杆”等定调，实际上也暗示出今年市场较难出现趋势性的机会。但，股市持续非理性大跌，可能会引发系列的股权质押平仓风险，乃至市场局部系统性风险，这并非市场想要看到的现象，而在市场接近重要支撑区域之际，在防风险、守底线的背景下，国家队资金可能还会再度出手，以维系股市的相对稳定。

中国股市注定是投机者的天堂吗？

中国股市注定是投机者的天堂吗？

  伯克希尔哈撒韦股东大会，再一次让全球的眼光聚焦到巴菲特与芒格先生身上。然而，谈及这两位投资大师，投资者却往往与价值投资捆绑在一起，而多年来巴菲特的投资理念，也在国内深入人心。

  价值投资，这是一个谈及多年的话题。实际上，多年来，在中国股市里，价值投资的理念也得到了反复地倡导，但时至今日，在中国股市里，价值投资说得容易，而实践起来却非常艰难。更多时候，投资者更愿意抱着投机的心态到股票市场中豪赌一把，而更让人哭笑不得的是，原本抱着价值投资的理念进入股票市场，到最后却变成了深度套牢者，而在国内股票市场中，价值投资的成功实践也是寥寥无几。

  伯克希尔哈撒韦股票，其股价高达25万美元，即使是其B股股票，其价格也高达166.55美元。多年来，公司为长期价值投资者创造了巨大的投资利润，而巴菲特的名声也因此获得了关注。

  对于巴菲特的投资神话，不仅与其自身灵敏的投资嗅觉，灵活有效的股权投资、资本运作方式有关，而且也与其背后长期走牛的美股市场有着密不可分的联系。由此一来，在多方面因素的合力助推下，才得以奠定了美股中长期价值投资者天堂的基础，同时也创造出巴菲特的投资神话。

  事实上，在中国股市里，多年来为长期价值投资者创造出巨大投资回报率的上市公司，也有一些熟悉的名字。例如，格力电器、云南白药、福耀玻璃、万科A、五粮液、东方雨虹、贵州茅台等。

  在实际情况下，假如一位投资者，从早期一直投资布局上述的股票，则多年来的复合投资回报率将会是非常惊人。其中，以格力电器为例，其起初发行价格为2.5元，至今复权后价格高达5000元，累计涨幅相当惊人。换一种角度分析，即使投资者非原始股东，且于10年前投资布局该股，则10年来，投资格力电器的累计投资回报率也接近10倍。

  由此可见，虽然中国股市仍然离不开以散户化作为主导的市场环境，但多年来股市仍不缺乏复合投资回报率惊人的股票，关键在于投资者可不可以筛选出来，并坚定持有下去。

  但，自股市发展至今，虽然好企业不少，能够给予投资者较高投资回报率的上市公司也有一些，但占据整个A股市场的比例还是非常低。与之相比，在3000余家上市公司中，不少上市公司的投资回报率并不理想。更有甚者，自企业上市以来，再融资规模远比现金分红的规模高，甚至上市至今从未出现现金分红的情况。

  由此一来，在上市公司数量持续飙升的当下，上市公司整体质量水平却参差不齐，给予投资者的投资回报率却并不如人意。对此，面对庞大的市场规模，且股市仍以存量资金作为主导，加上股市游戏规则的变化因素，却削弱了市场价值投资的信心，反而让投资者更热衷于短期投机，试图在不确定的行情下捞一把就跑。

  “牛短熊长”这是中国股市成立至今的真实写照。确实，在最近十多年间，虽然股市一度攀升至6124或5178高点，但却以迅猛的速度回归至原点，涨的时候很快，跌的时候更快。在此期间，投资者稍有贪念，则容易把到手的利润拱手归还，甚至赔上了自己的本金。

  近年来，虽然股市监管力度明显增强，现金分红的比例有所提升，但依旧未能够改变中国股市的投机特性。

  其中，以近期持续活跃的雄安概念股为例，当雄安新区设立的消息得以公开，雄安概念股却出现了接连暴涨的走势，有的概念股还出现了短期翻倍以上的走势，但短期过度的爆炒行情，却容易透支掉未来的盈利预期，而当股价爆炒至阶段性高位，乃至历史性高位，则容易引发获利盘的集中抛压，游资机构筹码顺利在高位转手散户后，可能会导致价格的漫漫熊途。

  再以此前的次新银行股炒作为例，以张家港行为主的次新银行股出现了持续爆炒的走势，一举激发了其余次新银行股的跟风上涨。但，在随后的停牌自查，监管趋严的背景下，股价却自高位下跌近半，风险得到集中释放。

  实际上，在中国股市里，市场对新股，乃至次新股的炒作，似乎经久不衰。从最近几年的新股表现来看，平均涨幅非常可观，而这也直接引发了市场打新的热情，而在IPO新规模式下，更是引发了全民打新的时代。

  但，在新股爆炒的同时，我们却发现不少新股遭到市场爆炒之后，达到一个历史性的高点，而后容易陷入至漫漫熊途的过程。实际上，在新股上市之后，价格获得爆炒，本已严重透支掉未来盈利预期，而当价格达到历史高位之际，往往也会引发价格泡沫的破裂。

  需要注意的是，随着中国股市新股发行节奏的加快，新股的质量水平也有些许的问题，更有甚者出现上市后预减乃至预亏的局面，而价格爆炒的背后，往往肥了大股东、机构资金，而瘦了高位接盘的中小散户。从本质上来看，这系列的现象，也是市场高度投机的真实写照。

  波动率降低、机构投资者占比逐渐提升，这是近年来中国股市的真实写照。但，对于一个以散户化作为主导的市场而言，市场本身仍存不少不完善的地方，而更可怕的是，有的时候机构投资者的投机性还要大于普通投资者。与此同时，在新股加快发行之后，密集的减持限售压力也会逐渐接近，从而加剧股市财富再度分配的不合理性。很显然，缺乏完善的法律护航，缺乏正确的引导，中国股市还很难摆脱“投机者天堂”的发展状况，而中国股市的健康成长过程，也是任重道远的。

A股投资活力下降，投资者最怕的是阴跌！

A股投资活力下降，投资者最怕的是阴跌！

  2016年11月29日，沪市创出3301.21阶段性高点。时隔数月的时间，沪市到达3295.19高点后，并未选择向上突破的走势，而是选择了向下突破的行情。在短短一个月的交易时间内，沪市累计最大下跌空间达到200点，而在此期间，整个市场的杀跌力度也是相对显著的。

  值得一提的是，在市场下跌幅度不是特别大的背景下，个股杀跌的动能却非常明显。在短短一个月的交易时间内，部分个股的累计最大跌幅超过了30%，更有甚者还超过了40%，而经过一轮快速“去泡沫化”的过程之后，A股市场低价股的阵营也明显增加，“1元股”数量也出现了显著地提升。与此同时，随着部分个股估值泡沫的挤压，沪深两市低于20倍动态市盈率的股票家数，也有了一定程度上的增加，但两市动态市盈率超过百倍的个股，依旧逾千家，市场“去泡沫化”的压力依旧不可小觑。

  一轮急跌之后，市场却陷入到阴跌的过程，而不少股票的阴跌走势，更是让投资者忧心忡忡。

  事实上，对于投资者，尤其是资深投资者来说，他们并不惧怕股市急跌的走势，而他们往往最惧怕的，还是阴跌不止的行情。

  究其原因，主要在于股市急跌，往往容易在短时间内探出一个阶段性的底部，而后市场反弹的动力也会因市场急跌的深度而随之提升，急跌后的抢反弹空间，往往最具诱惑力。但，与之相比，阴跌不止的行情很难知道市场的最终底部区域，对于个股而言，这种探底的过程更具煎熬。更多时候，本以为自己抄底布局的时机已到，却在抄底布局后，还有更多的新低点，由此一来，阴跌不止的行情往往容易套住投资者，资深投资者也很难把握住抄底的节奏。

  系列监管政策的出炉，前期撬动市场做多人气的热点板块纷纷熄火，直接挫伤了市场持续做多的热情。与此同时，随着监管的持续趋严，加上此前抑制资产泡沫、降杠杆化等定调态度，却加剧了场外资金的观望情绪。然而，在两融余额及日均成交量能持续疲软的环境下，实际上也印证了当前股市的投资活力已经大不如前，而市场赚钱效应也骤然下降。

  值得一提的是，在股市持续疲软的环境下，IPO发行节奏依旧保持较快的速度，同时A股市场重要股东的减持力度依旧高居不下，这样却加剧了股市的负担，而股市投资与融资功能又一次失衡发展，无疑加剧了市场的调整压力，而阴跌不止的行情，却给场外抄底资金的抄底意愿带来了不少的担忧。

  投资者不怕市场急跌，最怕的还是市场阴跌不止的过程。

  就目前的市场环境分析，虽然上市公司现金分红力度有所增加，平均股息率有逐步抬升的预期，但因股市融资力度依旧远超投资回报的预期，市场的投资吸引力也大不如前，投资活力也大打折扣。由此可见，在市场没有明确性企稳，监管政策没有实质性回暖的前提下，场外资金往往不敢轻易抄底布局。

  但是，从另一种角度思考，随着股市运行重心的下移，个股“去泡沫化”的力度显著提升，部分个股的投资价值也开始得到逐步体现。或许，对于未来的市场发展趋势，还是离不开“抑制资产泡沫”的定调环境，而个股的分化程度也会明显增加，对于投资者而言，整体赚钱难度也会随之增加。

中国股民被巴菲特投资理念救了，还是坑了？

中国股民被巴菲特投资理念救了，还是坑了？

  备受关注的伯克希尔哈撒韦年度股东大会即将召开。与往年一样的是，两位我们熟悉的老人将会在会上与股东交谈，并回复股东们的提问。

  伯克希尔哈撒韦年度股东大会之所以受到高度关注，也与拥有“股神”称号的巴菲特先生，有着或多或少的联系。值得一提的是，除了现场股东可以参与到股东大会之外，大量投资者也可以通过各种渠道的视频直播关注到股东大会的实况，从历年来的股东大会情况来看，中国股民对此关注度却持续高涨，更有投资者试图亲眼目睹股神巴菲特的风采。

  “请记住三点：第一、保住本金；第二、保住本金；第三、坚决牢记前两条”、“不要担心短期价格波动”、“找到杰出的公司”等等，这些都是巴菲特先生的投资理念。多少年来，巴菲特投资理念对全球股民，尤其是对中国股民影响深远。但，时至今日，对于中国股民来说，他们是被巴菲特投资理念救了，还是被坑了？

  前几年，马云曾经表示，“天下没有人靠炒股发财，要靠投资，而投资和炒股有巨大的差异”。

  确实，从马云先生这一句表态来分析，也从一定程度上解释了为何一些盲目沉迷巴菲特投资理念的股民，终究未能够在股票市场上获得巨大成功的原因。需要注意的是，多数中国股民把巴菲特投资理念用来炒股，试图获取中短期的暴利，而巴菲特本身并非真正意义上的炒股，而是一种股权投资，乃至一种资本运作。

  实际上，巴菲特能够获得成功的原因，不仅与其敏锐的投资嗅觉，非同一般的投资眼光有关，而且也与当时的市场环境有着一定程度上的联系。

  自1965年起，巴菲特先生执掌的伯克希尔哈撒韦在投资运作上获得了持续可观的投资复利率，在此期间，多数时间上获得了超过同期指数的表现，而甚少出现亏损的局面。但，与之相应的是，当时美股市场走出了中长期的牛市行情，而在持续稳定的牛市背景下，实际上也为巴菲特的投资收益率带来了持续性的贡献。

  美股市场“牛长熊短”，多年来优质上市公司为投资者带来了丰厚的投资回报率，市场环境的持续健康，成为巴菲特成功的重要原因之一。与此同时，就是巴菲特的投资眼光，独特的判断分析能力，并在不断的并购、灵活资本运作过程中获得了持续性的发展与壮大。

  或许，对于成功而言，很难完全复制。但，巴菲特的成功，确实具有一定的参考性，而对于资本运作的大资金大机构而言，巴菲特的投资理念或许会显得更为有效。

  在国内股票市场，目前仍然离不开以散户化为主导的大环境，而机构投资者的占比比例，依旧偏低。与此同时，A股市场诞生至今仍未够30年的时间，而与上百年历史的成熟资本市场相比，还有不少急需要完善的地方。从股市波动率，到股市机构投资者占比，再到股市制度体系的建设，最后到股票市场的运行特征等，都决定着两地市场不同投资者的最终投资命运，而作为普通参与者而言，中国股民的交易劣势也会显得更为明显。

  对于普通股民来说，或许不少人沉迷于巴菲特投资理念，但其更注重中短期的获利，试图在最短的时间内完成资产增值的目标。至于部分热衷于价值投资、长期投资的普通股民，虽然时刻抱有中长期价值投资的思想，但更多时候，受制于监管政策等因素的变化，而不得不灵活调节投资策略，而在中国股市里，有着政策市场的称号，而政策的变化，也足以影响到市场乃至股票价格的运行趋势，这与国外成熟市场有着明显的区别。

  值得一提的是，中国股民往往缺乏信息优势、资金优势乃至成本优势。在实际交易中，很难与大资金大机构进行博弈，而在股市财富再度分配的过程中，普通中国股民的交易劣势还是相当明显的。除此以外，因索赔效率缓慢，投资者保护力度不够完善，也强化了普通中国股民的交易劣势地位。

  在国内股票市场中，常有“炒股”一说，而国外成熟市场，却基本上称作“投资”。很显然，“炒股”更注重投机性，也从某种程度上反映出市场资金急于增值的需求，而中国股民的平均持股周期也远低于国外成熟市场的平均持股水平。由此一来，当巴菲特投资理念运用到国内普通股民身上时，也往往很难产生出预期的投资效果，而不少过于沉迷的人，却因此发生投资亏损的风险，甚至陷入至深度套牢的局面之中，巴菲特投资神话甚少在国内获得成功的复制。

上市公司历年分红融资数据，为何要高度重视？

上市公司历年分红融资数据，为何要高度重视？

  前一段时期，中国神华的豪爽分红，引起了部分上市公司的跟风操作，而市场豪爽分红的动作也逐渐多了起来。与此同时，随着2016年年报披露工作逐渐收尾，上市公司的分红积极性也有所提升，全年颁布现金分红方案的上市公司占据A股上市公司总数超过7成，A股市场的股息率水平有逐渐抬升的预期。

  每逢年报披露之际，上市公司的分配方式，就容易引起市场的跟踪关注。从实际情况来看，上市公司主要采取的分配方式，还是离不开现金分红以及转增股本等形式。当然，也存在部分上市公司采取了现金分红与转增股本相结合的分配方式，而这一分配方式也逐渐获得市场的认可。

  然而，对于A股市场而言，上市公司采取现金分红的方案，往往需要考验到上市公司自身的财务能力以及自身的现金流水平。至于转增股本的方案，却以增加股本为主，但未能够给予股东提升实质性的权益，而与现金分红相比，这一种高送转的形式，却未必可以真实体现出上市公司的财务实力。

  值得一提的是，现金分红给予上市公司股东真金白银，对于股东而言，既可以选择分红再投资的方式，降低持股成本，也可以借助现金分红提升资金利用率，满足其余的投资需求。

  事实上，与单次现金分红相比，接连性现金分红的举措更能够体现出上市公司的财务实力以及持续稳定的现金流优势。与此同时，借助上市公司持续稳定的股息率优势，更容易留住市场资金，吸引新增流动性的参与热情，从而达到中长期提振股价的作用。

  纵观多年来走出独立上涨行情的牛股，不少股票却具备了持续性的现金分红能力，而其持续稳定的高股息率，不仅体现出上市公司自身的财务实力，而且也能够提升上市公司自身的投资魅力，可谓一举多得。对于上市公司而言，持续现金分红对大股东及重仓机构带来了实质性的好处，同时随着企业品牌价值的提升，市值的水涨船高，又可以获得更多的融资途径，满足企业持续扩张的目标。

  企业到股票市场发行上市，主要目的还是在于拓宽融资渠道，满足直接融资的效果。除此以外，即通过股票市场扩大企业品牌影响力，抬升自家股票的市值，提高自身大股东的财富水平，也为企业开拓出更多的投资出路。

  实际上，在A股市场中，从上市公司历年的分红融资数据可以发现，不同上市公司在分红与融资频率上，也有着不少实质性的区别。

  其中，对于一些上市公司而言，自上市以来，其通过增发、配股等方式完成了多轮的再融资过程，但上市至今，分红频率却远低于再融资的频率。多年来，虽然上市公司股本得以持续扩容，股票规模也得以大幅提升，但上市公司股东获得的实际分红却少得可怜，而这种分红与融资严重失衡的状况，也让上市公司股东无法享受到上市公司持续扩容的发展成果。

  但，在另一方面，也存在一些上市公司，自上市以来，其分红频率远高于融资的频率。其中，对于部分长期走牛的上市公司而言，多年来上市公司给股东的投资回报率非常稳定，但通过增发、配股等方式实现再融资的次数却很少，有的甚至上市至今仅有一两次的再融资需求，其余年份均以分红为主。由此一来，对于这一类注重投资回报的上市公司而言，不仅印证了自身财务实力的优势，而且还获得了股东的长期认可，股票价格也随之上涨。

  实际上，对于整个股票市场而言，分红与融资可否获得均衡发展，同样影响到投资者的参与热情，同时也会影响到市场中长期的运行趋势。

  换言之，一个过于注重融资，且融资力度远超过分红力度的市场，往往很难走上中长期的牛市行情，而市场自身也很难留住投资者的心，缺乏持续性的投资吸引力。但，如果一个市场，分红力度高于融资力度，上市公司现金分红乃至持续现金分红的热情高涨，则市场投资吸引力获得了提升，股市中长期走好也是概率较大的事情。

  随着上市公司股息率的逐渐提升，不少上市公司的年均股息率已经逐渐超越同期银行定存利率，甚至达到银行理财产品的收益率水平，这往往容易留住投资者，投资者持股的热情也会大大提升。

  笔者认为，逐渐提升A股市场的股息率水平，鼓励上市公司现金分红的力度固然重要，但股市融资力度也更需衡量市场自身的承受能力，均衡股市投资与融资功能的发展，这也是A股中长期运行趋势回暖的重要条件。

次新股业绩频现变脸，IPO大扩容问题多多

次新股业绩频现变脸，IPO大扩容问题多多

  2016年11月份以来，A股市场IPO发行节奏骤然提升，时至今日，市场基本上保持一周一批次的发行节奏，月均筹资规模明显增多。当下，一周一批次的IPO发行节奏，却逐渐演变成市场的常态现象。

  IPO发行节奏明显加快，这是近7个月来市场的真实写照。但，在IPO加速发行的同时，我们也可以发现股市再融资审核趋严、减持规则的完善化预期等，而这一系列举措，似乎也在对冲着IPO加速发行的冲击影响。

  值得一提的是，当前属于IPO新规模式，最显著的特征，莫过于取消了预缴款申购机制，大大提升了存量资金的有效利用率，有效减缓了新股发行对市场存量资金的分流压力。但，在新规之下，A股市场却进入到全民打新的时代。受此影响，投资者打新综合收益率骤然下降，而新股中签的难度也大大提升了。

  一周一批次的IPO发行节奏，确实非常迅猛。在IPO大扩容的背景下，存在多年的IPO堰塞湖问题，也在加速泄洪，为部分企业开拓了有效的融资渠道，同时也强化了股市对实体经济服务的需求。

  “两多两少”问题，始终存在。其中，“中小企业多，融资渠道少”，无疑困扰着中小企业的融资出路，而企业无法有效拓宽融资的途径，为了存活，更可能通过部分民间借贷等渠道完成融资的需求，但这背后，可能进一步加剧中小企业的负担，大大增加了中小企业的融资成本。

  由此一来，为IPO堰塞湖加速泄洪，却成为了当下的关键任务，而IPO发行节奏的骤然提升，也给部分企业拓宽了融资的途径。至于新三板市场等途径，也为大量的企业提供了融资的渠道。

  今年前4个月，A股IPO数量大幅提升，而股市月均IPO发行规模也创出了新高水平。按照当前的发行节奏，全年IPO融资规模大幅飙升，也将会是预期之内的事情。由此一来，用“IPO大扩容”来描述当下的市场情景，也并不为过。

  但，在IPO大扩容的同时，我们却发现了不少的问题。这，也需要引起我们的高度重视。

  其中，随着IPO的加速发行，新股上市后的平均涨幅有所缩小。但，从发行价到二级市场上的开板，新股平均涨幅也是相当惊人的。至于部分低价发行的新股，更是有着数倍以上的涨幅，打新的诱惑力依旧存在。不过，在新股爆炒的同时，也存在价格提前透支掉未来盈利预期的风险问题。然而，因市值配售等因素的存在，大量资金聚集打新，关键看重了新股颇具诱惑力的赚钱效应，而一旦这一赚钱效应大为减弱，则对股市冲击还是不可忽视，如何让新股理性炒作，又让打新热情不快速降温，这实际上还是考验到治市的智慧。

  再者，次新股存在不少业绩预喜的情况，但同时也存在部分业绩变脸的问题。其中，从今年一季度的业绩报告来看，部分上市公司刚刚登陆A股市场，却在颁布一季报业绩的时候，发生了业绩预减乃至亏损的状况，而这种业绩变脸的速度，还是出乎市场预期的。由此可见，企业信披、审核等环节上仍有不少需要完善的地方，而企业上市前的会计处理方式，也或多或少导致了上市公司上市后不久出现业绩变脸的问题。

  与此同时，新股上市后遭到爆炒，大股东、高管及相应的机构资金，瞬间实现身价暴涨。至于中签新股的投资者，还是为数不多。但，随着新股完成上市的过程中，待一定的限售股之后，将会迎来密集的限售股解禁压力，或期间存在一些再融资等抽血行为，密集的减持套现乃至抽血问题，对市场存量资金的分流压力不可小觑。

  除此以外，核准制模式下，随着IPO发审提速，IPO发行节奏明显提速，或仍存在一些暗箱操作、权力寻租等问题，而此前冯小树事件也暴露出核准制模式下的系列问题。

  由此可见，核准制模式下，发审委把关能力很关键，但暗箱操作、权力寻租等问题，依旧是最具风险性的问题。不过，核准制模式依旧还能够抵挡住一批不合格企业，而未来注册制模式下，以市场作为主导，而监管方式发生了实质性的转变，在此期间，企业信披质量可否达标、市场优胜劣汰功能可否完善等因素，就成了关键性的问题。但，就目前看来，全面铺开注册制的条件，还是不够成熟。

  IPO加速发行，一周一批次的发行节奏逐渐成为市场的常态现象。但，大扩容之下，暴露的问题不少，若不从根本上解决好这些问题，则对股市的影响还是不可小觑的。

前4个月的A股走势，感受最深的是什么？

前4个月的A股走势，感受最深的是什么？

  时隔多月，A股市场运行近5个月的时间。然而，回顾前4个月的A股走势，依旧离不开区间震荡的格局，在此期间，股市主要震荡区域还不到300点的空间。

  然而，从这4个月的走势分析，股市临近3000点底部，却获得了强大的支撑，而后受到各种力量的推动，助推股市的稳步上行。但，当股市接近3300点区域，却往往因一纸政策的影响，而促使原本上行的运行趋势改变。

  就在今年4月份，A股市场经历了一轮快速杀跌的行情。在此期间，虽然指数自高点下跌200点左右的空间，累计最大跌幅还不够7%，但个股的杀跌力度，却非常显著，有的个股累计最大跌幅超过40%，而跌幅超过20%的个股更是比比皆是。

  “指数小幅下行，个股大面积杀跌”，这是近期股市的真实写照。由此可见，在市场跌幅不是太大的环境下，多数股民难逃市值大幅缩水的命运，仅有极少数的股民，其持股市值获得了持续攀升的目标。

  3044至3295点，这是今年以来A股市场的主要运行区域。面对不足300点的波动区域，股民赚钱难度增加不少，而游资乃至大机构的炒作难度，也明显增加。

  以高送转概念的炒作为例，高送转概念几乎成为市场每年必炒的热门品种。实际上，对于今年来说，也并不例外。但是，在政策严监管高送转的背后，却大大挫伤了资金炒作的积极性。更有甚者，以温州帮为主导的资金，却反手“砸盘”，并以完全出乎市场预期的手段完成抛售等目的。

  实际上，除了高送转概念之外，次新股以及雄安概念等，同样受到了严监管的影响。受此影响，炒作资金来得快，去得更快，市场的运行节奏非一般人可以把控。但，正因政策监管的快速变脸，却被部分投机资金任性利用，而原有趋势向好的市场行情，却瞬间遭到改写，这对不少股民而言，几乎无法适应。

  “抑制资产泡沫”，为资本市场的表现定了调。同时，在近期系列防范金融风险的重要举措下，部分委外资金的赎回乃至部分恐慌资金的抛售等因素，也或多或少增添了市场的恐慌情绪。至于股市政策监管明显趋严，新股发行节奏的高居不下，却进一步把市场的恐慌情绪推向了高点。

  中国股市素有政策市场之称，而政策监管信号的松紧，也成为不少资金的参考风向标。

  事实上，在当前“民间资金多，投资渠道少”的大背景下，只要哪里具有持续赚钱效应，资金就会往哪里去跑。换言之，对于股票市场而言，作为社会财富资金最为聚集的场所，它并不会缺乏资金，缺乏的往往是投资信心以及可持续的赚钱效应。

  由此可见，一纸政策的影响力还是非常显著的。或许，对于大量场外资金而言，它们何时入场布局，更可能关注到监管信号的松紧以及政策面的回暖程度。

  当下，在市场之中，有不少非常有趣的现象，对判断市场的走势还有一定可参考的依据。

  其中，时隔多年，1元股终于在A股市场中出现，而5元以下的低价股开始逐步增多。

  再者，随着中小市值股票的大幅下跌，市场“去泡沫化”迹象明显升温，股市潜在的泡沫风险也明显压缩，但不同市场间，估值差距还是有着不少的区别，而近期个股的分化表现，也是市场估值差异化的真实写照。

  与此同时，在市场加速下跌的过程中，破净股再度扩大，而目前两市破净股已近30家，且集中于银行、煤炭、钢铁、高速公路等板块。

  除此以外，在市场持续疲软的环境下，两融余额持续回落，市场赚钱效应明显缩减。但，在此背景下，IPO发审却有提速迹象，而市场依旧维持一周一批次的IPO发行节奏。

  在“抑制资产泡沫”以及“防范金融风险”、“降杠杆”等环境下，基本上压制了股市大幅上行的空间，而资本市场重新提振资金杠杆的可能性也不大。但，在IPO堰塞湖加速泄洪以及养老金加速投资运营等背景下，却又不能够让股市投资信心持续降至冰点，否则将难以实现资本市场服务实体经济等战略性目标。

  由此一来，政策及监管动态还是起到非常关键的影响，而前4个月的股市表现，依旧离不开区间震荡的大格局，而维系股市偏低波动率、局部性挤压个股估值泡沫以及维持平稳的IPO发行速度等，预计还是全年市场的发展主基调，但中国股民赚钱的难度，确实越来越大了。

退市率与股息率同步提升，才能救活A股？

退市率与股息率同步提升，才能救活A股？

  鼓励现金分红，刺激A股上市公司股息率水平，这是提振A股中长期健康发展的重要举措。与此同时，随着上市公司现金分红的主动性增强，A股市场的平均股息率也获得了或多或少地提升，对投资者的回报预期也有所增强。

  实际上，对于上市公司而言，能够接连采取现金分红的举措，往往体现出上市公司的底气。一般而言，多年采取现金分红的动作，且平均股息率保持持续稳健状态的上市公司，其财务状况以及现金流情况，基本上保持健康良好的态势，对中长期的投资者也吃下了一颗定心丸。

  由此可见，鼓励上市公司现金分红固然重要，但鼓励上市公司连续现金分红更为关键，这也能够从一定程度上提振A股上市公司的质量水平，对上市公司的平均股息率起到了积极性的影响。

  时至今日，A股市场上市公司数量已经超过3000家，而从近年来的IPO发行节奏来分析，按照一周一批次的IPO发行速度，A股市场上市公司数量接近4000家，也可能会很快实现。

  多年来，A股市场总市值规模获得了倍数式的增长，而目前A股市场的总市值规模已经位列全球前列的位置。但，从实际情况来看，虽然多年来A股市场运行重心有所上移，但股市持续扩容，融资力度的持续加大，却成为A股市场总市值规模大幅飙升的重要助推力，而股市投资与融资功能的失衡发展，却大大降低了多年来投资者的整体投资回报率。

  非常有趣的现象是，一方面我们看到了IPO发行节奏的持续提升，A股上市公司数量的迅猛增长；但另一方面，我们却发现A股市场退市率极低，有时候两三年过去了，也未见一家真正退市的股票。由此可见，对于持续膨胀的股市容量，市场长期处于“只进不出”的状态，还是不足以支撑起股市中长期健康运行的格局，而大幅提升A股退市率，同时提升A股股息率，却显得非常关键，甚至会是救活A股的良药。

  提升上市公司整体股息率水平，鼓励上市公司连续现金分红的动作，利于提升A股市场上市公司的股息率，同时有利于提升投资者的投资回报预期，增强股市投资功能的发挥。

  至于提升A股市场的退市率水平，则有利于提升A股市场的优胜劣汰功能，打破长期存在的股市不死鸟现象，同时也为未来可能推进的注册制铺路，创造出有利的条件。

  很显然，近年来，市场也在提升股息率以及退市率身上，下了不少的功夫。

  其中，在提升股息率方面，此前中国神华的表率效应，刺激了不少上市公司的现金分红热情，从一定程度上提升A股上市公司的股息率水平。与此同时，在严监管的压力下，对于部分多年来不分红的“铁公鸡”也敲响了警钟。

  至于提升退市率方面，从退市博元，到欣泰电气等，这系列强制退市的现象，也提升了A股市场的违法违规成本，为后续上市公司强制退市打开了出路。

  但，面对逾3000家上市公司，A股市场退市率依旧很低，仍不足以达到优胜劣汰的效果。由此可见，在面对上市公司退市艰难的大环境，不仅要简化退市程序，完善法律法规的修订，而且更需要改变部分地方过度保护，过度补贴的现象，让该退市的上市公司，尽快退市，从本质上提升A股市场的退市率水平，进而实现股市的优胜劣汰功能。

  不过，在提升A股市场退市率的同时，投资者的切身利益更需要摆放在首要的位置之上。在处理强制退市的过程中，更需要提升投资者的索赔效率，缩短投资者获得索赔的时间。至于投资者，也更需要强化自身的维权意识，保护自身的合法权益。

  或许，面对当下持续扩容的股票市场，只有退市率以及股息率的同步提升，才能够从本质上救活股市，提升股市的投资活力。

IPO一周一批次，A股“只进不出”的重要原因是什么？

IPO一周一批次，A股“只进不出”的重要原因是什么？

  IPO一周一批次，已经逐渐成为了市场的常态现象。然而，面对IPO过快的发行节奏，市场投资者既显得无奈，又显得担忧。

  谈及无奈之处，莫过于股市IPO发行节奏加快，市场对IPO的发行速度显得有所麻木，但鉴于当下IPO新规模式，取消了预缴款申购机制，配合市值配售等形式，却大大强化了市场对IPO的需求。然而，若IPO得以停发，则市场的市值配售需求大大减弱，可能会引发大量存量资金分流，反而对市场形成了一种冲击压力。

  谈及担忧之处，即当下一周一批次的IPO发行节奏，显得过于迅猛。在此期间，虽然再融资新政以及减持规则完善预期给予对冲，但过快IPO发行节奏，依旧影响市场持续做多信心。退一步来说，一旦市场存量资金不足以支撑起庞大的IPO融资需求，则市场所承受的压力还是不少的。

  虽然目前A股市场仍未进入注册制的模式，但按照当前的IPO发行速度，却已经形似注册制的模式。不过，令市场非常不解的是，在IPO发行节奏迅猛提升的背景下，A股上市公司家数已经超过3000家，每年为IPO堰塞湖泄洪的速度大大提升，但A股市场仍旧未能够摆脱“只进不出”的困局。由此可见，A股市场的优胜劣汰功能并未获得实质性的完善，多年存在的退市制度，似乎是形同虚设。

  2001年以来，从PT水仙开始，A股市场开启了上市公司退市的局面。然而，多年来，A股市场每年新增的上市公司数量却远远超过同期退市的上市公司数量。16年来，A股市场真正实现退市的上市公司，反而并不多见。

  近年来，A股市场退市问题再度得到了重视。从第一家央企上市公司退市长油的退市，到首家因重大信息披露违法而终止上市的退市博元，再到因欺诈发行而遭到退市的欣泰电气等，A股市场强制退市的案例开始逐渐增多，但这些案例占比A股市场上市公司的比例还是非常低。很显然，与国外成熟市场相比，A股市场退市率显得非常低，基本上达不到真正意义上的优胜劣汰功能。

  实际上，对于A股市场“只进不出”的原因，不仅有着A股市场自身的特殊问题，而且也与地方补贴、上市公司自身财务会计调节等因素有着密不可分的联系。

  其中，对于部分地方上市公司而言，这类上市公司为当地贡献出较大的税收，以及为当地就业、经济发展等，带来了不少积极性的影响。然而，当部分地方上市公司发生了接连亏损的问题，则地方可能会采取税收优惠、政策补贴以及减免利息费用等方式，来补贴上市公司。而多年来不少地方对地方性上市公司的补贴力度相当显著，这也加剧了地方上市公司“不死鸟”的神话上演。

  与此同时，对于上市公司而言，剔除地方补贴因素外，还可以通过灵活的调节手段，完成保壳的目标。其中，就包括资产减值、投资收益、借壳重组等，甚至调整一下财务会计计算方式，也可以完成保壳的任务。

  值得一提的是，在中国股市里，因涉及财务指标遭到退市的为数不多，而因欺诈发行、信披违法等问题遭到强制退市的，也是寥寥无几。与之相比，对于不少濒临退市，或处于接连亏损状态的上市公司而言，其壳价值却得到了较大的体现，鉴于A股市场多年来存在的IPO堰塞湖问题，更多时候借壳上市耗用的时间，却远远低于IPO排队时间，而多年来也诞生出不少“乌鸦变凤凰”的神话，而不少上市公司，也因此获得了重生的机会。

  上市公司“保壳”的需求强烈，一旦获得了“保壳”的资格，则上市公司又可以继续占据A股市场的资源，实现更多的再融资需求。但，一旦上市公司“保壳”失败，则真正退市之后，要想重新申请上市，则难度就会非常大了。对于那些因欺诈发行、信披违法等问题而遭到强制退市的上市公司来说，其申请重新上市的难度也会更大，加上此前退市规则的严谨化，这类上市公司申请重新上市的机会非常渺茫。

  由此可见，对于A股市场“股市不死鸟”现象的频繁上演，还是受到了多方面因素的综合影响，要想从根本上打破A股“只进不出”的现象，不仅要从法律法规上给予完善，而且也需要从退市规则上进行细分化、简要化，同时更需要破除部分地方性上市公司的地方过度保护，该退市的就要果断退市，适宜重组整合的就要加快重组整合，尽可能提升A股市场的退市率，从真正意义上提升股市优胜劣汰的功能。