无人驾驶出租车到来，将会给我们带来什么？

  无人驾驶出租车的到来，将会给我们带来什么？也许，大家对无人驾驶充满了担心。但实际上，无人驾驶却与我们非常接近。

  在广州的国际生物岛，早已推出了无人驾驶小巴，虽然这里车流量不算很大，但无人驾驶小巴已经平稳运作多年，不少旅行者也亲自体验了无人驾驶的稳定性。

  在武汉的国家智能网联汽车测试示范区里，我们可以看到不少的无人驾驶出租车的行驶。在我国，也逐渐进入了Robota时代。

  现在汽车市场已经相对饱和，但巨头们却看到了一个充满想象力的赛道，那就是Robota赛道。

  早在几年前，包括Waymo、Uber、Lyft、特斯拉等巨头已经开始布局Robota市场，并且不断提升自动驾驶的技术。一旦谁的技术更强、失误率更低，那么谁有望在这片市场中取得更大的竞争优势。

  作为电动车巨头的特斯拉，也在为它的Robota做好了全面的冲刺准备。其中，实现Robota的平稳运行，关键取决于自动驾驶技术的成熟程度。其中，特斯拉花费了巨资不断进行全自动驾驶训练的计算，意在不断提升它的精准度与成熟度。

  不仅仅是英伟达、苹果，而且作为电动车巨头的特斯拉，也开启了它的AI计划。当AI技术与FSD技术完美结合，那么将会对特斯拉的无人驾驶计划带来前所未有的影响。

  从布局Robota到布局AI，特斯拉对未来科技感十足的驾驶时代有着乐观的预期。这一次的布局，也是马斯克的一次豪赌。

  在国内市场，百度在Robota的布局，也是比较成功的。经历了多年来的测试，百度的Apollo Robota已经开始在全国多地运营，并且已经进入了不少的主流生活场景。其中，萝卜快跑订单大幅增长，无人驾驶出租车时代正在加速到来，对网约车司机来说，也是带来比较大的考验。

  百度萝卜快跑已经率先在武汉投入使用，随着未来技术的逐渐成熟，可能很快会出现无人驾驶出租车与网约车、出租车争夺市场的现象了。无人驾驶出租车的推出，虽然为大家带来了全新的体验感，但同时也会一些烦恼。例如，网约车、出租车司机的就业问题、无人驾驶出租车的安全性可否得到保障等。

  自动驾驶，一般分别为五个等级，分别是L1至L5。其中，L1属于辅助驾驶、L2属于部分自动化、L3属于条件自动化、L4属于高度自动化以及L5属于完全自动化。

  在全球市场中，大多数车企的技术停留在L2与L3之间，很少车企可以把自动驾驶技术锻炼成L3以上的级别。

  与L4、L5相比，L3级别属于条件自动化，即使自动驾驶技术已经较L2有所提升，但仍然需要由人进行操控，也就是安全员。到了L4、L5级别，也基本上实现高度、完全的自动驾驶，车辆可以轻松应对各种各样复杂的路况与地理条件。

  虽然自动驾驶技术已经得到明显提升，但对自动驾驶技术而言，目前所面临的最大问题是法律问题和道德问题。假如无人驾驶汽车发生了事故，那么事故由谁来负责？L3级别尚且有安全员辅助操控，但L4、L5级别则完全取决于汽车的技术，乘客的安全以及路人的安全也全靠无人驾驶汽车了，对汽车的技术要求非常严格。

  无人驾驶出租车，对普通老百姓来说，是一种新鲜的交通工具，大家的尝鲜兴趣也是比较浓厚的。但是，从目前运营的路段、区域来看，基本上是车流量较小、路况不算很复杂的位置。如果未来无人驾驶出租车要全面普及，那么将会考验自动驾驶技术的成熟程度。从乘客的角度考虑，还是把出行安全放到第一位，在自动驾驶技术还没有达到高度成熟的条件之前，多数乘客估计还是会选择网约车、出租车出行，但十年之后会发生什么，无人驾驶出租车会不会全面取代网约车、出租车，那也是一个未知数。科技在迅速发展，未来十年的科技会发展到什么程度，几乎是没有人可以猜想到的。

打击资本市场财务造假新规，对A股有什么影响？

  今年以来，多起上市公司财务造假案被揭露，包括江苏舜天、*ST中利、ST特信等收到了千万级的罚单。

  其中，江苏舜天从2009年到2021年，造假12年营收虚增超过百亿、虚增利润总额也达到了9.34亿元。受此影响，江苏舜天遭到了重罚，处以1000万罚款，并对董事长、相关高管进行了不同程度上的处罚。

  营收造假超过百亿，处罚了千万，这个处罚力度并不算大。因此，从立法层面来看，需要进一步提升处罚力度，同时进行刑罚，从根本上提升资本市场的违法违规成本。

  打击资本市场财务造假新规发布，从此次新规来看，最具看点的是积极推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系。

  此外，在立法层面上，对违规信披公司和责任人的罚款上限提升至1000万和500万，以前只是罚款60万和30万。同时，对欺诈发行的罚款上限提高至1倍。

  值得一提的是，此次新规压实了中介机构的责任，并且大幅提升了违法成本。例如，将违规披露的刑期上限由3年提高至10年，中介机构及从业人员出具虚明文件最高可判10年有期徒刑。

  从此次新规分析，资本市场对财务造假“零容忍”，上市公司的违法违规成本大幅提升。另外，强化了穿透式的监管，强监管之下，上市公司财务造假不是一罚了之，而是强调了行政、刑事和民事三种法律责任，立体追责体系还是值得关注的。

  从投资者的角度考虑，一方面是关心上市公司的违法成本会否大幅提升，将会影响着投资者的投资命运；另一方面是投资者的索赔效率，当投资者遭遇到上市公司财务造假、欺诈发行等问题，如何维护自身权益，如何在最短的时间内拿到赔偿，这也是投资者最关心的事情。

  面对财务造假，海外成熟市场又是怎样做呢？

  以我们比较熟悉的2001年安然公司财务造假案为例，当年安然公司财务造假6亿美元，这个造假金额远低于某些上市公司的造假金额。但是，当安然公司财务造假案被披露之后，公司CEO被判24年有期徒刑，并且罚了4500万美元。当年全球五大会计师事务所之一的安达信宣布破产，责任人终身市场禁入。此外，多家参与其中的投行也为投资者支付巨额赔偿金，投资者累计获赔71.4亿美元。

  值得一提的是，美股市场建立了有奖举报的机制，即投资者对上市公司财务造假、欺诈发行行为进行举报，一旦确认事实，举报者将会获得重奖。

  实际上，在美股市场投资交易，还会发生一些有趣的现象。例如，投资者希望自己买到财务造假的公司，因为一旦确认公司造假，投资者可以获得赔偿的资金非常丰厚，比自己做股票投资赚得更多。其实，这也是为财务造假的公司敲响了警钟，因为严格的处罚力度，完善的投资者赔偿机制，所以美股市场很少听到上市公司发生财务造假的问题。

  海外成熟市场的一些有益经验值得我们去参考。例如，A股市场可以建立针对上市公司欺诈发行、财务造假的举报机制，对举报者实施严格的信息保护，一旦查实财务造假，那么投资者将会获得丰厚的奖励。

  例如，A股市场可以建立完善的投资者赔偿机制。一旦上市公司发生财务造假的问题，那么先由上市公司、大股东、董监高掏钱赔偿投资者，同时参与其中的中介机构也需要拿出巨额资金赔偿投资者，赔偿金额需要完全覆盖掉投资者的所有投资损失。

  只有大幅提升A股市场的违法违规成本，建立起完善成熟的投资者赔偿机制，这样才可以从根本上改善A股市场的投资生态。

胡锡进总亏损超9万元，假如他当初没有选择A股会是什么结果？

  知名媒体人胡锡进在2023年6月26日开始进入A股市场，至今已经有超过1年时间，依然属于新股民。但是，最近一年，胡锡进的投资成绩并不乐观，一共投入了70万，一年亏了超过9万，投资损失高达13%左右。特别注意的是，胡锡进大部分资金是在后期投入的，如果按照前期的投资本金计算，亏损幅度更大。

  胡锡进投资A股市场的时候，当时的指数点位大概在3144点。时至目前，以上证指数为例，累计跌幅接近6%。按照胡锡进13%的投资损失分析，他最近一年时间是明显跑输同期市场指数的表现。

  实际上，在过去一年时间里，上证指数的表现会明显强于其余市场指数。以深证成指为例，6月26日的收盘点位为10872点，7月4日的收盘点位是8673.83点，一年时间的跌幅达到20.22%。

  如果胡锡进投资港股，那么结果又是如何呢？

  以恒生指数为例，6月26日恒生指数为18794点，7月4日的收盘点位为18028.28点，意味着一年时间恒生指数只是小幅下跌了4%。如果胡锡进当时投资的是对接港股市场指数的ETF，那么现在的亏损幅度可能会小于现在。

  如果胡锡进投资美股的纳斯达克指数，那么结果又是如何呢？

  2023年6月26日，纳斯达克指数为13335点，今年7月4日的收盘点位为18188.3点，意味着一年时间指数涨了36.4%。假如胡锡进投资了相关的ETF，那么在不考虑汇率因素的背景下，胡锡进在一年时间里有望获得36%的投资收益率。

  退一步思考，如果当初胡锡进没有投资股票，而是选择了其他稳健的理财方式，例如大额存单、储蓄国债、银行定期存款、货币基金等，那么一年时间也大概有2%的理财收益率。相比起投资A股，也是显得稳健很多。如果他没有投资A股，那么一边是2%的理财收益率，另一边是13%的投资亏损，实际投资损失高达15%左右。

  世界上没有后悔药，也没有太多的假如，如今胡锡进已经投资了A股一年时间了。对他来说，接下来只能够耐心等待解套的过程。不过，按照目前的市场环境来看，胡锡进总亏损超过10万的可能性会比他解套的可能性更大。在此期间，如果他频繁换股，那么可能会进一步增大他的投资损失，未来的解套难度也会变得更大了。如果时间回到一年前，那么胡锡进可能不会选择A股进行投资了。

  有投资者粗略算了一下，自2007年2月首次进入3000点以后，A股市场已经上演了接近60次的3000点保卫战。

  17年时间，股市依然是3000点，但上市公司数量已经从当年的1400家大幅攀升至5400点，股票总市值也从原来的20万亿攀升至2007年6124点的32.5万亿，再到现在70万亿的市值规模。由此可见，17年时间A股指数并没有出现上涨，反而是股票数量与股票市值规模大幅攀升，这也是多年来A股市场以融资定位的真实写照。

  股市可否摆脱3000点的束缚，走出长期徘徊3000点的怪圈，关键还是需要改善整个市场的投资生态。此外，还有一种更直接的方法，即不断弱化上证指数的影响力，取而代之的是构建出具有代表性的成分股指数。

  对散户投资者来说，要想从股票市场中赚钱，归根到底还是要改变市场的交易规则。例如，现在A股散户投资者的风险对冲方式非常有限，只能够通过单向做多或止损出局的方式完成风险对冲。与之相比，机构投资者可以利用各种衍生品实施套利，上市公司大股东也可以利用非限售股融券卖出来套利，如果增加散户投资者的风险对冲方式，实现机构投资者与散户投资者的公平交易，那么对散户投资者来说，也会显得更有利一些。

A股成交额不足6000亿，量能创年内新低意味着什么？

  A股单日成交额年内首次跌破6000亿元，7月3日A股成交额仅有5803亿元，较上一个交易日缩量644亿元。比7月3日成交额低的交易日是去年的9月20日，当时沪深两市的成交额仅有5732.6亿元。

  实际上，翻看A股市场近几年的成交额变化情况，出现6000亿以下的成交额天数并不多。例如，2023年9月20日，A股单日成交额为5732.6亿元。2022年12月21日，A股单日成交5747亿。2022年9月30日，A股单日成交5608.6亿元。

  上面几次单日成交额跌破6000亿后，接下来A股市场的行情会怎样走？

  以2022年9月30日为例，当时A股市场创出了3021点的调整低点，同时股市也创出了5608.6亿元的单日地量水平。随后，市场短暂跌破3000点，并在一个月内创出了2885点的调整新低，随后市场开始震荡回升，市场一度重返3300点附近的位置。

  以2022年12月21日为例，当时市场创出阶段性的地量之后，股市震荡筑底两天后，随后展开了近300点的上涨行情。

  2023年9月20日，股市创出了阶段性的地量之后，市场并未因创出地量而出现价格拐点，反而出现了加速下跌的走势，跌幅延长至24年2月初，并最终在2635点附近止跌企稳。

  从上述几个数据分析，股市创出单日地量，或形成阶段性的调整低点，但市场会否触底回升，仍然存在一定的变数。例如，去年9月20日股市创出阶段性地量之后，市场并未因此止跌企稳，反而出现了加速下跌的走势。

  归根到底，股市出现地量，意味着市场的投资情绪与投资信心已经跌至冰点，但这并非意味着股市一定会触底回升，甚至走出反转行情。接下来，政策环境如何释放出积极的信号、股市赚钱效应如何得到激发、市场投资信心可否得到持续回暖，这些因素都会直接影响股市的走向。

  当前的市场环境比较复杂，外部有美联储迟迟不降息的压力，只要美联储维持高息状态，那么在美国10年期国债收益率维持高位的状态下，将会对新兴市场构成资金分流的压力，整个市场的风险偏好以及估值定价也会发生显著变化。内部有非限售股融券卖出、IPO受理全面重启等因素的影响，存量资金不足以支持庞大市场容量的资金需求，增量资金又迟迟不进场，这也是导致股市持续低迷的主要原因。

  A股成交额不足6000亿，意味着当前市场的投资情绪与投资信心已经降至了冰点。按照当前市场的成交额水平，股市成交额已经处于近几年的地量状态。需要考虑到一点，2021年初A股上市公司只有4000家，如今却多达5400家左右，意味着三年多来股市成交额不增反降，上市公司数量却多出了35%以上的水平。在存量资金博弈的环境下，股市向上的压力不小，向下的动力不弱。

  改变A股持续低迷的状态，一方面要看美联储什么时候开启降息周期，另一方面要看A股投资生态何时得到实质性的改善，或者有重磅政策利好出台，并由此提振市场的投资信心。其中，后者的重要性大于前者，后者也会影响着未来数十年A股市场的发展命运。

官媒点评薇娅出席官方活动：释放积极信号

日前，许久未在大众视野里出现的薇娅，作为点评嘉宾出席了浙江平台经济“创业第一课”， 对首批平台经济创业典型案例进行现场点评。这场有着官方主办背景的创业类活动，引发了薇娅“复出”的猜测，也将她推向了媒体及大众的聚光灯下。

值得注意的是，官媒红星新闻对此评论道，“此次薇娅能够出现在官方主办背景的活动中，或许是一个信号。对于改正错误并做出积极补救的个人或企业，确实没必要一棍子打死，我们不妨持开放包容的态度。”

该条新闻下，众网友也纷纷表达了自己的看法。诸如，“一味的支持和反对我都不爱听，至少助农、公益也是做实事了，既然改过自新给个机会也蛮好的”，“ 不管什么赛道什么行业，能用心去做就好”、“ 犯错改正后能做公益、能助农，应该有第二次机会，不能一棒子打死”……

此外，商务部经贸政策咨询委品会外贸专家白明也就此发表评论：“浙江近几年在数字经济领域的发展有目共睹，对于民营经济的服务也走在全国前列。敢请薇娅，这种自信和胆魄也不是一般的。不过，这不也是深化改革所需要的魄力？”

确实，从某个程度上而言，在全省范围内营造积极的创业创新氛围，能够吸引更多人才与资本关注和参与平台经济发展。也有助于政府部门更好地了解创业者的需求和痛点，从而制定更有针对性的政策措施，优化创业环境。最重要的是可以传递成功创业者的精神和价值观，培养新一代创业者的坚韧、创新和合作精神。

时过境迁，现在回过头来看那份让薇娅走下山巅的行业处罚，其实，任何一家企业经营发展的过程中，犯错难免。而且直播电商行业本就生长于互联网自由开放的土壤中，枝繁叶茂之后便需要修剪，适合怎么剪、用什么剪？则是需要行业的先行者来交出答卷，留给后来者的也正是一份宝贵的经验和教训，促使行业愈趋成熟、健康。

对于薇娅而言，她接受了应该承担的结果，也在不断的自省中，主动转型迎接新的挑战。在公开的媒体报道中能发现，离开台前的带货主播位置后，薇娅不仅投身于企业家培训、老字号复兴，还在乡村振兴以及爱心公益等领域出现她的身影。仅2023年，薇娅曝光的行程中就涉及老字号复兴、乡村振兴、行业革新、助农帮扶、公益救灾等热词。

现在来看，薇娅复不复播，已经不重要了。是否能将精力放到更多的业务板块上，对于这个社会产生更多的新价值，或许是薇娅新阶段要做的事。

3元以下股票数量大幅攀升，该不该叫停面值退市？

  我做了一下统计，截至6月27日，A股市场合计27家上市公司跌破1元。187家上市公司跌破2元。另外，有268家上市公司跌破了3元，意味着股价低于3元的上市公司多达482家，占A股上市公司总数的8%以上。

  按照A股市场强制退市的分类，分别包括了交易类、财务类、规范类以及重大违法类的强制退市情景。其中，面值退市属于交易类强制退市的一种类型。

  按照A股面值退市的规则，即上市公司收盘价格连续20个交易日跌破每股面值，将会触发面值退市。从上述统计的数据显示，目前A股低于1元股票价格的上市公司已经多达27家，跌破2元的1元股也多达187家，如果市场持续低迷，将会意味着未来可能会有不少上市公司股票触发面值退市的规则。

  值得一提的是，并不是所有的上市公司都是1元面值，也有极少数的上市公司面值不是1元。但是，在实际操作中，面值退市规则会影响到绝大多数的A股上市公司。

  3元以下的低价股数量越来越多，那么我们该不该叫停面值退市呢？

  作为交易类强制退市的类型，近年来不少上市公司的退市，基本上都与面值退市有关。在面值退市的影响下，上市公司不得不时刻留意自己公司的股价变化，一旦股价接近每股面值，那么就会引起警惕，部分上市公司为了维持自身的上市地位，他们会积极采取股份回购、大股东增持等方式提振股价，避免上市公司的上市地位不保。

  过去，触发面值退市的基本上是绩差股，或者本身已经是披星戴帽的上市公司。但是，在近期市场持续下跌的背景下，我们却发现跌近1元面值的上市公司却多了不少国企央企的身影。例如，钢铁板块成为了接近面值退市的重灾区。

  假如面值退市继续实施，那么在市场环境持续低迷的背景下，可能会导致一批低价国企股陷入面值退市的风险。

  并非所有的低价股都是绩差股，有的上市公司容易受到周期的影响，一旦过了这一轮调整周期，那么上市公司的盈利水平以及财务状况也会得到改善。因此，在面值退市的规则下，当市场遇到非理性的下跌行情，往往容易对部分非绩差股的低价股形成误杀，受到影响的不仅是大股东、战略投资者，而且还有大量的股东。

  面值退市该不该叫停？我们不妨参考一下美股市场的“一美元退市制度”是怎样做的。

  首先，从美股市场的规则风险，若上市公司的股价连续30个交易日低于1美元，那么将会收到警告。在此之后，会有90天时间给上市公司改善股价，若90天后依然维持1美元以下的价位，那么将会面临退市的风险。

  但是，在维持上市地位方面，美股市场的做法却比较灵活。

  例如，美股市场允许上市公司采取合股的方式来改善股价。在实际操作中，有部分上市公司已经不是第一次合股了，有的甚至有多次合股的行为。通过多次合股来达到维持上市公司的上市地位。

  不过，合股对投资者来说，未必是好事。如果只是单次合股维持上市地位，那么影响不大。但是，若上市公司本身的质地比较差，却采取了多次合股的方式，那么将会不断摊薄股东的权益，反复多次的合股对股东来说，都不知道哪里才是上市公司的真正底部。

  此外，上市公司还可以采取主动退市的方式保障股东利益。在美股市场中，我们会发现主动退市的占比不低，而且不少上市公司会通过适度的溢价来回收上市公司股东的股份，实现全部私有化的目标。

  因此，对A股市场来说，面值退市可以保留，但需要完善配套措施，特别是保障投资者的切身利益。面对即将触发面值退市的上市公司，除了大股东进行回购、增持股票稳定股价外，还可以积极鼓励上市公司以一定的溢价率回购股东的股份，避免步入强制退市的风险。一般来说，主动退市会比强制退市更容易得到大家的认可，也可以更好保障投资者的利益。

A股印花税下降五成，减半征收为何未换来股市成交额的提升？

  去年8月，A股证券交易印花税实施减半征收的措施，至今已经实施了9个多月的时间。从减税的情况来看，减税力度是比较大的。今年1月至5月证券交易印花税为439亿，同比下降了50.8%。

  证券交易印花税减半征收确实从某种程度上为股民们减负。从今年以来证券交易印花税的同比降幅分析，也基本上符合市场预期。考虑到去年8月证券交易印花税减半征收的因素，所以今年8月之前的同比数据都会有着较大比例的下滑，今年8月之后的同比数据才具有更好的参考价值。

  与同比数据相比，环比数据或许更具有参考价值。以今年5月为例，5月份证券交易印花税同比下降了42.86%，但较4月份环比增加了20.5%。

  实际上，我们参考历年来证券交易印花税的数据变化情况，与同期市场行情的表现有着较大的联系性。今年5月证券交易印花税比4月出现环比增长的现象，与5月前半段行情走势比较强的因素有关。在股市行情相对活跃的背景下，市场成交额也随之增加，并带动5月证券交易印花税的回暖。

  从去年8月27日实施证券交易印花税减半征收的措施之后，却并未提振股票市场走出一轮上涨行情。在印花税减半征收的首个交易日，A股市场也只是出现了高开低走的走势，随后市场行情却持续调整，并于今年2月初创出了2635点的调整低点。

  由此可见，去年8月的证券交易印花税减半征收措施并未能够终结A股的调整行情，反弹也只是昙花一现。在过去9个月的时间里，A股调整的时间远多于上涨的时间，印花税下调未能够成为新一轮上涨行情的催化剂。

  回顾历年来A股下调证券交易印花税之后的股市行情，更多体现在单日冲高行情或者短期反弹行情，却并未成为股市止跌回升的导火索。

  以2008年为例，在股市持续大幅下跌的背景下，2008年先后实施了两次印花税下调的措施，分别是2008年4月24日和2008年9月19日，但两次下调动作仍未成为股市行情的拐点。

  归根到底，在下跌趋势中，任何政策利好措施只是短暂缓解市场的下行压力，或为市场营造出短暂反弹的行情，但并未从本质上扭转市场的下行趋势。股票市场是经济晴雨表，也是货币政策松紧的先行指标，市场价格依然会沿着趋势运行下去，直到买卖力量开始发生变化，通过市场的自我调节逐渐形成新的行情拐点。

  我们可以发现，从去年8月的股市成交额到现在的股市成交额，基本上没有发生明显的变化，甚至在这个月出现了不增反降的迹象。为何印花税减半征收依然未能换来股市成交额的提升？

  实际上，影响股市成交额变化的因素有很多。下调证券交易印花税会从短期内提振市场的交易活跃度，但未必可以提振市场的中长期成交额。影响股市成交额的因素，还包括市场行情的冷暖、增量资金进场的意愿以及市场换手率的变化等 。

  从5月20日以来，A股市场持续下跌，市场赚钱效应也明显降温，也会导致股市成交额的持续下滑。在股市成交额持续下滑、市场换手率持续下降的背景下，也会从一定程度上影响到证券交易印花税的收入情况。

  过去9个月，A股政策利好不断，却始终未能够扭转市场的调整趋势。在此期间，IPO新增受理数据大幅下跌，且IPO主动撤回率大幅增加，从供给端的角度考虑，为股票市场营造出政策持续回暖的信号。

  但是，IPO一直暂缓也不是办法，三大交易所也宣布全面恢复IPO受理，或许股票市场还是需要由市场进行自我调节，逐渐把主动权归还给市场，市场才能更真实反映出市场自身的价值情况。

摩根大通辟谣看空中国股市，股市“小作文”频繁出现说明了什么？

  最近有一个比较火的“小作文”，传言称摩根大通预测沪指或在年内下探至2398点。对此，摩根大通方面表示从未发表过相关的研究报告。

  为何这篇“小作文”会牵涉到摩根大通？归根到底，还是近年来摩根大通的分析报告比较准确，部分资金试图利用摩根大通的影响力来影响整个股票市场。

  去年8月初，摩根大通曾经发布了下调中国股票评级的研报，当时市场指数处于3250点附近的位置，在随后几个月时间里，股市阴跌不止，并在2024年2月初探底至2635点。

  今年1月初，在股市处于非理性下跌的过程中，以摩根为代表的外资机构却表示看好中国股票市场的表现，并表示中国核心资产或已经迎来了极佳的配置时点。

  在市场一片看空的背景下，外资机构纷纷看多中国资产，市场在半个月之后触及大底，并展开一轮快速上涨的行情。

  在预测上市公司方面，摩根大通的预测准确率也是比较高的。

  去年9月14日，摩根大通下调宁德时代的股票评级至中性。当时，宁德时代的股票价格约为215元，随后股价一路下跌，并在今年1月创出135元左右的调整新低。

  今年3月18日，摩根大通一改之前悲观的态度，并上调了宁德时代的股票评级，次日宁德时代股价大涨，股价也从152元大幅反弹至210元。

  因为多次预测的准确率较高，所以摩根大通也成为了“小作文”的对象。为何有人要编造“小作文”动摇市场的投资信心？

  第一个猜想，可能想利用“小作文”压低市场指数，并趁机获取廉价筹码。

  第二个猜想，故意做空中国资产，并利用融券等工具从中获利。

  第三个猜想，只是为了流量与关注度。

  在市场处于底部区域，且市场投资信心不足的背景下，一系列的“小作文”容易动摇市场的投资信心，也会对本已低迷的市场带来雪上加霜的冲击影响。尚且不知道这些“小作文”的源头在哪里，但在底部区域释放出这种消息，令人不安。

  当前的A股市场，主要缺乏的是信心。假如上述第二个猜想是对的，那么我们不得不思考一个问题，为何A股市场的“做空”工具如此丰富，而且规则设计更偏向于机构投资者，特别是那些专业做风险对冲的机构投资者呢？

  今年1月29日和3月18日，先后修补了限售股出借和转融券T+0的漏洞。

  但是，禁止限售股出借，并不等同于完全禁止限售股的解禁减持，也并未禁止非限售股的出借。随着IPO的再次提速，未来批量新股上市后，又会有新一批的限售股等待解禁，在低迷市场的环境下，限售股解禁减持会给市场带来一定的冲击影响，不排除有部分大股东，已经找到了新的变相减持方式，只是现在未被大家发现而已。

  不过，正常的限售股解禁减持，是没有问题的。只是，对投资者来说，希望大股东、战略投资者严格按照限售期不允许限售股解禁、出借、转融通的操作要求，维护资本市场公平的运行秩序。

  另外，虽然转融券从T+0转变为T+1，但非限售股出借现象并未禁止。

  转融券的券源在谁的手中？券源话语权在哪里？这将会影响到整个市场的公平交易环境。同时，对上市公司大股东、战略投资者以及机构投资者来说，他们可能会把暂时不抛售的非限售股股票进行出借，然后利用市场交易规则以及信息优势从中实现套利。

  对上市公司大股东来说，手中持有大量的股票，如果大量抛售将会丧失控股权。但是，如果把持有的非限售股股票进行出借，加上每年分红，将会是一笔可观的利润，同时也可以保护自己的控股权，一举多得。

  本来市场的流动性已经不多，如今又有一大批非限售股参与出借，无疑为市场增加了大量的对手盘，对存量资金的消耗影响还是不小的。因此，建议在暂停限售股出借的基础上，在现阶段内全面暂停包括限售股、非限售股等转融通业务。稳定市场投资环境、提振市场投资信心，是当前A股市场的首要任务。

巴菲特继续减持比亚迪，股神为何减持不断？

  比亚迪曾经是巴菲特最喜爱的股票之一，早在2008年9月，股神巴菲特开始大举买入比亚迪的股票，当时的买入价只有每股8港元。时隔15年时间，截至6月17日，比亚迪H股的股价已经达到233.40港元，意味着巴菲特当年这一笔投资已经收获了近30倍的利润，而且还没有算期间的现金分红。

  持股超过15年，已经可以排在巴菲特长期持股的上市公司名单了。不过，巴菲特对比亚迪的感情并未有可口可乐那样深厚的感情。从2022年8月24日以来，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司已经连续多次减持比亚迪的股票，持股比例也从最高19.92%下降至最新的6.90%。

  虽然巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司还没有清仓比亚迪，但近两年的减持力度已经比较大，未来不排除还会有进一步减持的可能。

  曾经巴菲特持股比亚迪的股票数量高达2.25亿股，如今却减掉了三分之二，为何巴菲特要频繁减持比亚迪股票呢？

  针对巴菲特减持比亚迪的原因，目前市场依然处于猜想的状态，但从近年来的投资举动来看，也大概可以看出巴菲特减持比亚迪的一些想法。

  我们可以从巴菲特减持比亚迪股票的时间点看出巴菲特的一些投资意图。

  从2022年8月到上一次披露减持信息的2023年10月25日，期间比亚迪股票价格依然处于高位震荡的状态，也就是说巴菲特减持比亚迪H股的价格区间大概在210港元至280港元。

  在比亚迪股票处于大幅下跌的阶段，伯克希尔哈撒韦则采取了观望的态度，减持力度并未有太明显。从某种程度上反映出巴菲特对当前比亚迪股价与估值的态度，或认为当前股票价格的投资性价比不高，进而采取接连减持股票的动作。

  14、15年投资回报超过30倍，这个投资成绩是相当可观的。对股神巴菲特来说，在股价处于高位的时候获利了结、锁定利润，也是正常的市场交易行为，毕竟这笔交易已经很成功，巴菲特也达到了这一笔交易的目标。

  除了获利了结的考虑外，我们看一下近年来巴菲特的投资策略，更多注重美国市场与日本市场，或许从巴菲特的角度分析，通过减持其他股票来投资其他投资标的，以实现更好的投资回报效果，进一步提升资金的有效利用率。从提升资金利用率、增强资产配置效果的角度考虑，减持比亚迪股票也属于意料之内的事情。

  截至目前，伯克希尔哈撒韦的现金储备已经达到历史最高数值，而且近年来巴菲特更倾向于投资石油股。其中，雪佛龙与西方石油成为了巴菲特的重仓股，巴菲特接连增持西方石油股票，或为未来全球市场剧烈波动提前做好准备，并积极增配一些能源股，以应对未来地缘局势复杂变化的风险。

  减持获利丰厚的，增持有投资潜力的股票，也是正常的投资行为。不过，巴菲特持有比亚迪H股仍然有6.90%的股票，这6.90%的股票会不会被陆续减持，并直至持股清零？关键取决于股神巴菲特对比亚迪的投资态度。

  比亚迪依然是最优秀的中国企业之一，巴菲特的投资行为并不代表着比亚迪已经不具有投资价值，只是股神看到的与我们看到的不一样，也许股神已经找到比这家公司更具有投资回报潜力的资产，并尽可能提升资金利用率，满足他的投资需求。

茅台价格大跌，茅台的护城河还在吗？

  茅台股价与茅台酒价格大幅下跌，但这个跌幅并没有市场说的那么夸张，即使是按照上月最高价计算，茅台股价也只是跌了不到15%，还没有达到“暴跌”的程度。

  万物皆周期，茅台也不例外。翻看过去20年，茅台酒出厂价与零售价的价格表现，我们也可以看到茅台酒本身还是存在一定的周期属性，只是相比起大多数的商品，茅台酒的周期属性相对弱一些。

  过去20年，53度飞天茅台的出厂价处于稳步上涨的趋势，从2004年的268元大幅攀升至2023年的1169元。不过，在2013年至2017年，茅台酒出厂价也基本上保持在819元附近，出厂价迟迟未有上涨。另外，从2018年至2022年，茅台酒出厂价也基本上维持在969元的水平，直至2023年才上调了出厂价格。由此可见，茅台酒的出厂价涨幅缓慢，即使如此，在过去20年里，茅台酒的出厂价已经涨了数倍。

  相比起出厂价格，茅台的终端价格却存在比较大的波动。其中，价格波动率最大的，莫过于2010年至2017年，茅台酒的终端价格从1000元大幅飙升至2300元，而后又跌破1000元，2017年之后茅台酒的终端价格才开始触底回升，摆脱了长达数年时间的筑底过程。

  在过去20年里，茅台酒的出厂价与零售价之间，价差空间时大时小。但是，在过去20年里，曾经经历了两段价差空间比较大的时间点。

  2012年前后，茅台酒的终端价格一度飙升至2300元，当时的出厂价只有819元，价差空间高达近1500元。2020年前后，茅台酒终端价格一度飙升至3000元，当时的出厂价才969元，价差空间高达2000元，创出了近20年的价差最高值。

  如今，茅台酒终端价格跌破2500元，但与1169元的价差空间相比，依然有1300多元的价差。要知道，在茅台酒最低迷的时候，价差还不到100元。1300元的价差空间也形成了当前茅台的护城河。

  出厂价与零售股出现逾千元的价差，说明了市场的需求依然旺盛，茅台酒依然享受着一定的溢价空间。价差逾千元，对茅台来说，几乎没有影响，但对经销商来说，如果高位囤货，那么随着价格的快速下跌，需要承受的价格风险越大，甚至已经跌破了他们的盈亏线水平。

  在出厂价与零售价之间依然存在千元的价差空间，意味着茅台的护城河仍未受到动摇。影响未来茅台护城河的因素，除了价差空间外，还与高端商务频率、消费升级预期以及高端稀缺定位等因素有关。其中，茅台的高端定位、稀缺价值是茅台重要的护城河，这也是支撑较大价差空间的关键因素。

  虽然茅台的护城河仍在，但对市场来说，最怕的还是一致看跌的预期。当市场形成了一致看跌的预期后，价格表现也会加入不少的情绪因素，一旦市场放大了看跌预期、放大了非理性的抛售情绪，那么市场价格的跌幅也会明显扩大，对短期茅台酒、茅台股价的冲击影响依然不可小觑。

美国5月CPI意外全面降温，传递出什么信号？

  无论是环比还是同比数据，美国5月CPI数据均低于市场预期。其中，核心CPI同比增长3.4%，增速降至三年多来的最低水平。美国5月通胀降温，或为之后的降息创造出有利的条件。按照市场的预期，预计美联储今年会降息一次。这一次CPI数据意外降温，或提升年内美联储降息的概率。

  受到美国5月CPI意外全面降温的影响，美国10年期国债收益率也出现了大幅下跌的走势，盘中跌幅超过3%，10年期国债收益率显著下跌，也是强化了市场对美联储年内降息的预期。

  在5月CPI降温、10年期国债收益率下降的背景下，美股市场出现了盘中走强的表现。其中，纳斯达克指数再创历史新高，今年以来纳斯达克指数已经涨了18%，最具代表性的科技巨头也出现了显著上涨的走势。

  截至目前，微软、苹果与英伟达已经站上了3万亿美元的关口。苹果公司也重新回到美股第一高市值股票的位置。

  在这一轮科技股牛市中，美股市场已经形成了“七巨头”的行情，但在这段时间里，特斯拉股价走势明显跑输其余科技巨头的表现。英伟达则成为新晋科技巨头，对市场行情的影响力越来越大。

  只要苹果、微软和英伟达股价保持强势运行的趋势，那么将会很好支撑纳斯达克指数的走势。从目前美股总市值前面前几位的上市公司分析，微软、苹果和英伟达的总市值已经达到10万亿美元，三家公司接近一个A股市场的总市值规模。除此以外，谷歌、亚马逊以及Meta的股票市值紧跟其中。

  总市值可否达到1万亿美元以上的水平，已经成为了衡量美股科技巨头的标准条件。由于美股市场对七巨头的依赖度比较高，所以在七巨头保持强势的背景下，美股市场也会保持强势运行的趋势，这也许是多年来美股市场尚未出现大调整的原因之一。

  七巨头对美股市场的影响力大，不仅体现在这些科技巨头的基本面扎实、盈利能力很强，而且还与巨头们的巨额股票回购、大力度分红有关。

  其中，微软、苹果、谷歌、Meta的股票回购力度很大，甚至达到千亿美元的回购规模。近十多年时间，科技巨头的估值显著提升，有一部分原因来自巨额股票回购的影响。不可否认的是，多年来采取巨额回购的措施，确实对股票价格起到了积极提振的影响，扎实的基本面、很强的盈利能力以及巨额股票回购，也成就了科技巨头股票估值的水涨船高。

  过去十多年，美股市场走出了十多年的长期牛市行情，期间也经历过加息周期、降息周期。但是，无论是加息周期还是降息周期，美股市场依然保持创新高的走势，又是为什么呢？

  归根到底，还是与市场指数与七巨头高度捆绑的因素有关。此外，也与美股市场大范围开展大额股票回购的因素有关。

  除了美股七巨头之外，有一批知名消费股、能源股等，他们也是长期实施大额股票回购的措施。有部分上市公司，净资产收益率极高、负债率极高，但公司依然可以稳健经营，关键在于公司可以持续产生稳健的现金流，而且公司积极实施股票回购，在大额股票回购的影响下，也促进了上市公司股票价格的持续上涨。

  在企业盈利增速放缓的背景下，上市公司可以利用财技手段提升股票吸引力。其中，大额股票回购也是提升股票吸引力的有效措施。

  值得一提的是，在美国市场处于高息环境下，对拥有巨额现金储备的上市公司来说，反而是好事。因为，对上市公司来说，它们可以借助高息环境做现金管理，也可以轻松获得可观的投资利息。一边是现金管理所带来的资产保值增值效果，另一边是巨额股票回购提升上市公司的投资价值，多方面提振公司股价，无论在加息环境还是在降息环境，现金流充裕的巨头们依然可以保持持续上涨的运行趋势。

3000点再次面临考验，A股为何走不出3000点困局？

  3013.86点，上证指数再次刷新6月份以来的调整新低位置。从今年2月初的2635点上涨以来，市场曾经期盼着A股会走出新一轮的牛市。但是，从市场的真实表现分析，依然走不出3000点的困局。

  量价齐升是多头行情的表现，但量价齐跌却是空头行情的写照。

  A股市场在冲击3000点、3100点之际，股市日均成交量一度达到1万亿以上，但随着市场行情的迅速熄火，股市成交量再度回落至7000亿附近的水平。量价先行，量能变化也是A股行情走向的重要判断指标。

  当A股市场处于日均1万亿以下的量能水平，属于存量资金市场。在1万亿量能以上，属于增量资金市场。但是，在大多数时间里，A股市场的日均成交量处于1万亿以下，意味着A股市场大部分时间处于存量资金博弈的状态。

  在存量资金博弈的背景下，加上股市IPO、再融资以及限售股减持的压力，也导致了A股市场的低迷运行局面，3000点成为了A股市场多空争夺的关键位置，但十多年来，A股市场已经上演了多次3000点保卫战。

  A股为何走不出3000点困局？究其原因，有几种解释。

  第一种解释，3000点至4000点存在巨量的筹码堆积，大量套牢筹码等待解套，而且这些套牢筹码集中在3300点至3600点，市场要想突破这个密集套牢筹码峰区，需要有很大的成交量来突破，日均1万亿的成交量未必可以有效突破巨大的筹码峰区，日均1.3万亿以上的成交量，才有可能形成有效突破。

  但是，目前的A股市场处于存量资金博弈的状态，市场缺乏增量资金的补充。实现日均1万亿的成交量已经不容易，更谈不上实现日均1.3万亿以上的成交量，这也是A股市场迟迟无法突破密集筹码峰区的主要原因。

  第二种解释，A股现有的存量资金已经不足以支撑当前市场的容量规模。

  经过了多年来的股市扩容，目前A股市场已经有超过5400家上市公司。尽管今年以来A股开始加大上市公司的退市力度，但与近年来新增的上市公司数量相比，占比确实不值得一提。

  股市行情走向，归根到底还是取决于供需结构变化。A股长期处于供过于求的状况，股市行情自然偏向于空头。因此，让A股走出3000点的困局，还是需要从调整供需结构方面下功夫。

  第三种解释，A股优质资产不多，捞一把就跑的投机资本不少。优质资产占比低，也是A股缺乏资金吸引力的重要原因之一。

  企业实现上市，就迫不及待减持股票，甚至是清仓式减持股票，不少大股东把企业上市变成了终点，并未很好利用资本市场把企业做大做强。不少大股东的出发点已经是为了变现而上市，这样容易导致上市公司的质量下降。多年来，限售股减持压力高居不下，股价稍有上涨，大股东、战略投资者迫不及待抛售股票，这恰恰说明了不少大股东把企业上市作为终点，投机资本太多也容易影响A股健康的投资生态。

  在A股市场中，真正值得长期投资的优质资产不多，也许只占上市公司总数量不到5%，优质资产占比太低，也导致了增量资金迟迟不愿意进入市场。

  2007年，A股第一次进入3000点。17年后，A股依然在3000点，整体估值比当年便宜不少。但是，股市长期处于3000点附近运行，本来是一个不正常的现象。A股长期处于供过于求的状态，且基本上以存量资金作为主导，这也是A股市场长期走不出3000点困局的主要原因了。

英伟达市值仅差苹果1000亿美元，它会成为全球最高市值的股票吗？

  英伟达无疑是这两年最亮眼的明星股，继2023年股价大涨242%之后，2024年股价继续大涨130%，总市值飙升至2.8万亿美元。截至目前，英伟达已经是美股第三高市值的上市公司。在英伟达之前，还有苹果和微软。

  从市值差距来看，英伟达与苹果之间的市值差距仅有1400亿美元，与微软的市值差距仅有4000亿美元。按照目前英伟达的涨速，未来超越苹果的市值也许不是困难的问题。但是，超越强者的难度远低于持续保持强者地位的难度，哪怕英伟达市值超越了苹果、微软，但可不可以持续保持这个位置，仍然存在太多的未知数。

  英伟达的股价大涨，来自于人工智能热潮的加速到来。在AI时代全面到来的背景下，英伟达凭借自身过硬的技术，成为了AI时代的最大受益者。在目前的市场环境下，英伟达几乎没有赶超者，起码在未来几年的时间里，英伟达依然是王者的存在。

  好的赛道，加上高增长的业绩表现，成为了英伟达股价持续走高的重要原因。按照目前全球市场对AI的追捧程度，英伟达产品供不应求的局面预计还会延续很长一段时间，公司业绩高增长的预期也未有减弱的迹象。

  除了亮眼的业绩表现之外，英伟达在市值管理上，还做对了几件事情。

  第一件事情，英伟达在股价持续上涨的背景下，依然保持积极股票回购的姿态。例如，24年财年英伟达回购了95亿美元的股票。25年财年的Q1，已经大幅度提升了股票回购的规模，高达77亿美元。

  第二件事情，英伟达不断提升分红力度。从最新动作来看，英伟达的季度分红计划提高150%。在积极的股票回购基础上，再加大现金分红的力度，对股东的回报空间给足了预期。

  第三件事情，英伟达采取拆股的计划，拟实施“一拆十”的计划，意味着现在逾千美元的股价，经过一拆十之后，价格很快会变成便宜的状态，更有利于吸引中小资金的参与，为公司股票带来了更多的资金补充，满足了流动性的需求。

  数年前，当年同样遭到市场爆炒的特斯拉，在股价高企的背景下，同样采取了拆股的计划，并一度促使公司股价的加速上涨。大比例拆股的行动，对优质高价股来说，是积极的利好因素，拆股后可以吸引更多资金的参与，也为公司赚足了流动性。

  即使英伟达的利润已经相当可观，但在高企的基数背后，仍然可以实现69%的息税前利润率，这是了不起的数据。与此同时，随着英伟达的“大丰收”，它的现金流状况也会变得持续充裕，拿着巨额现金的英伟达，既选择了股票回购，也选择了现金分红，又选择了加大发展的力度，在公司高速发展的过程中，依然不忘股东的利益，确实展现出好公司的一面。

  曾经的苹果、谷歌、特斯拉等巨头公司，也出现了高速增长的一面。但是，随着基数的不断提升，公司总会有增长放缓的时候，到了那个时候，公司如何利用好现金流，如何发挥好财务优势，又是考验着公司的综合发展能力。

  这些年来，包括苹果、谷歌、Meta、微软等科技巨头，纷纷采取了巨额股票回购的措施，并在巨额回购的影响下，刺激着公司股价的持续走高，持续做好公司的市值管理。对英伟达而言，现在还没有面临增长放缓的焦虑，远期市盈率也不算高，尚且没有市值管理、股东回报的忧虑。等到公司面临业绩增长放缓的时候，那时候再采取巨额股票回购、大幅提升现金分红等，这也是留住股东、不断提升公司投资价值的有效措施。

超长期特别国债再次上演“秒售罄”，它的吸引力到底在哪里？

  首期超长期特别国债发行不久，5月27日发行的20年期特别国债再次上演了“秒售罄”，而且这一次售罄的时间更短，有的银行从发行到售罄只是用了2分钟的时间。

  与首期发行的超长期特别国债相比，这一次发行的是20年期的特别国债，中标的票面利率为2.49%，较30年期特别国债的中标票面利率略低一些。不过，从市场的追捧热情来看，大家对超长期特别国债的追捧热情依然高涨。

  这一次20年期特别国债为何继续受到投资者的追捧？

  第一个原因，首期特别国债在二级市场上曾经出现了盘中最高25%的涨幅，现在市场不缺钱，缺乏的是靠谱的投资渠道。作为投资安全等级非常高的特别国债，偶尔也可以为投资者带来收益率的惊喜，进一步提升了它的投资吸引力。

  不过，从理性的角度分析，特别国债在二级市场中不应该出现太高的波动率，因为这是由特别国债自身的高安全性所决定的。从首期特别国债在二级市场的近期走势来看，也很快恢复了理性，25%的盘中最大涨幅也只是维持了几小时，收盘时价格已经回归至正常的水平。随着越来越多的特别国债发行，估计未来特别国债在二级市场盘面上的波动率也会显著降低。

  第二个原因，现在存款利率持续走低，市场正面临着优质资产荒的问题。对本身具有高安全性的超长期特别国债来说，它的收益率也是略高于银行定期存款、部分大额存单等投资品种，属于目前市场中稀缺的优质投资品种。在存款利率持续走低的背景下，特别国债的吸引力也是显著提升。

  第三个原因，这一次发行的是20年期的特别国债，与首期发行的30年期特别国债相比，它的期限更短一些，投资者成功参与，相当于锁定了未来20年的投资收益率。假如未来存款利率进一步下滑，那么投资者也无需担心自己的钱无处保值了。

  但是，投资超长期特别国债，需要观察存款利率的走向。换一种角度思考，如果未来存款利率出现触底回升的走势，甚至回升至一个较高的利率水平，那么在存款利率较低的时候提前锁定了存款利率，投资性价比反而不是特别好。简单来说，这也是对未来20年、30年存款利率走向的一个博弈预期。

  不过，记账式国债与储蓄国债有着很多不同的地方。此次发行的超长期特别国债属于记账式国债，可以在二级市场进行交易，提升了投资者流动性的需求。另外，记账式国债是面向各类投资者，尤其是机构投资者，储蓄国债更针对个人投资者，这也是影响着各自的流动性水平。

  虽然这两期超长期特别国债的售罄时间比较快，但接下来还有很多特别国债准备发行，期限为20年、30年和50年，目前还没有到50年特别国债的发行，估计到6月份才有首期50年特别国债的发行，考虑到它的期限比较长，所以相应的中签票面利率会相应提升。

  今年5月到11月，将会安排1万亿的超长期特别国债发行，目前已完成发行的特别国债总额合计有800亿，意味着接下来还有9200亿的特别国债等着发行。因此，对投资者来说，如果手中拥有一些长期闲置的资金，可以等待下一期特别国债发行进行购买，接下来还有很多期的发行计划，投资机会依然很多。

  在存款利率持续下行的背景下，超长期特别国债具有一定的投资吸引力，但从资产配置的角度考虑，特别国债可以作为家庭资产配置的一部分，但更应该采取资产多元化配置的方式，不仅起到分散风险的作用，而且也可以提升家庭的资金利用率，一举两得。

超长期特别国债大涨大跌，哪些人适合参与特别国债？

  今年会有一批超长期特别国债发行，5月17日首发的30年期超长期特别国债正式上市，从上市首日的表现来看，“24特国01”的日内最大涨幅高达25%，并且两次触发临时停牌。不过，特别国债的高涨幅现象并未维持很长的时间，收盘时上交所的“24特国01”涨幅缩小至1.32%。深交所的“特国2401”也于次日出现大幅下跌的走势。

  对今年而言，将会是超长期特别国债发行的高峰期，从今年发行的计划来看，涉及到的特别国债的期限分别为20年、30年和50年，票面利率在2.5%至3%的区间内，相比起目前市面上多数的投资品种，这个票面利率已经比较合理了。

  从投资者的角度分析，需要考虑到投资安全性、流动性以及收益率的问题。

  从投资安全性的角度分析，特别国债的安全等级非常高，基本上无需担心兑付的问题。

  从流动性的角度分析，超长期特别国债属于记账式国债，与储蓄国债相比，记账式国债主要是面向机构投资者发行，而且个人投资者也可以参与，投资对象范围比较广泛。与此同时，记账式国债可以在二级市场交易，满足了投资者流动性的需求。

  从投资收益率的角度分析，以5月17日首发的特别国债为例，30年期限的收益率为2.57%左右，相比起同期银行定期存款、大额存单等投资品种的收益率，还是具有或多或少的优势。

  首期超长期特别国债在二级市场上市交易，却遭到了市场资金的炒作，究其原因，可能有这几种解释。

  第一种解释，因记账式国债面向各类投资者，尤其是针对机构投资者，对部分大资金来说，可能会借助特别国债首日上市的契机进行炒作，或为之后的特别国债上市营造出一种活跃的市场氛围。

  第二种解释，情绪化的力量推高了价格，在各路资金的推动影响下，也导致了首日价格的明显异动。当市场临近收盘，情绪化的因素却显著降低，最终市场价格还是回归至理性的状态。

  第三种解释，目前市场优质资产比较缺乏，在存款利率持续下降的背景下，特别国债的发行给了投资者提供了一个有效的投资出路。凭借记账式国债可以在二级市场进行交易的特征，也吸引了大量资金的参与，并推高了价格。

  按照计划，今年计划发行1万亿超长期特别国债，并且从5月17日开始首次发行，并到今年11月中旬发行完毕。随着首期400亿30年期特别国债的顺利发行，意味着在未来半年时间内，将会有9600亿的超长期特别国债发行。

  特别国债上市首日出现了明显异动的表现，为市场营造出一种持续活跃的市场氛围。对投资者来说，如果有一笔长期闲置的资金，那么可以把特别国债作为长期资产配置的一部分。不过，在实际情况下，不宜把大部分资金集中投资到某一个投资渠道，这样会导致自己的资产配置处于被动的局面。分散资产配置、科学投资，可以更好提升个人及家庭的风险管理能力。

  从稳健型和保守型投资者的角度分析，在存款利率持续下行的背景下，在安全性较高的投资品种里，可以同时兼备较好流动性与较高收益率的投资品种并不多。特别国债具有很高的投资安全性，而且可以满足部分资金在二级市场交易的流动性需求，对稳健型和保守型投资者来说，还是具有一定的吸引力，可以作为家庭资产配置的一部分。

“史上最宽松”房产政策出台，如何影响股市楼市？

  房地产市场再次放出大招，这一次的房产新政，不仅下调了二套房的首付比例，而且还下调了公积金贷款利率。此外，此次房产新政取消了全国层面住房商贷利率政策下限，一系列的政策利好，被市场称为“史上最宽松”的房产政策。

  在此次房产新政出台之前，房地产市场的政策环境已经发生了实质性的回暖。例如，继成都之后，杭州也加入到全面取消限购的队列，接下来要看北上广深的房产政策转向，限购政策会不会得到全面取消。

  房地产市场的一系列动作，反映出房地产市场的政策环境已经发生了全面改善，政策环境已经全面触底。在政策触底之后，需要观察市场需求会不会得到显著回升，市场需求改善与否，将会影响到未来房地产市场的发展前景。

  虽然目前房地产市场还没有出现全面复苏的状态，但从房地产政策环境以及房地产股票的走势分析，已经开始出现一些积极的信号。例如，A股市场的房地产股票以及港股内房股已经从低点出现明显反弹的走势，股市是经济晴雨表，上市公司股票价格是经营状况的先行指标。基本面未发生转变，上市公司股票价格已经提前有所反应，体现出公司股价是企业乃至行业晴雨表的特征。

房地产调整周期是否已经结束？万物皆周期，房地产依然深受库兹涅茨经济周期的影响。作为周期属性很长的经济周期，房价拐点未必很快出现，但一系列政策利好，有利于缩短房地产调整周期，一旦市场需求得到实质性的回升，那么行业拐点也会很快到来。

房地产是重要的支柱产业，影响着大大小小的细分领域发展。房地产触底回暖，将会带动一系列细分领域的需求提振，并刺激相关领域行业与上市公司的价格回升。

房地产与股票市场，从某种程度上存在一定的联系性。房地产处于复苏或繁荣阶段，也会促进房地产板块或地产链价格的水涨船高。

从多个主要城市全面取消限购到房产新政的出台，房地产的政策环境正在得到实质性的改善，政策底部确立之后，接下来等待市场需求的回升，这也是真正意义上的市场底部特征。

房地产股票大幅上涨，已经有部分先知先觉资金开始流入房地产股票，或反映出部分资金对房地产政策触底的乐观预期，并对未来房产需求的回升抱有积极的预期。

房地产市场触底回升，将有利于经济的复苏回暖。同时，房地产市场也与股票市场存在一定的关联性，房地产回暖对股票市场的影响，也会相对积极。

房产新政的出台，释放出房地产市场持续回暖的积极信号。未来会不会有更多配套措施跟进，北上广深会不会跟进全面取消限购措施，都可能会影响未来房地产市场的走向。

今年国际金价涨幅超12%，投资黄金需要注意哪些因素？

  从长期的角度分析，黄金具有抵御通胀的优势。拉长时间来看，任何时候投资黄金，都套不住人。从中短期的角度分析，影响黄金价格走势的因素有很多，例如地缘局势变化、投资情绪变化以及控险需求变化等，都会影响着黄金价格的波动走势。

  在实际操作中，我们有多种方式投资黄金。例如，投资实物金条、投资首饰金、投资黄金股票等。不过，在投资的过程中，我们还需要考虑到黄金纯度、黄金重量以及品牌溢价等因素。

  一般来说，投资实物金，实物金条的性价比高于首饰金、黄金摆件。因此，从投资的角度考虑，投资纯度高、重量大的金条，可能更容易实现资产保值增值的效果。首饰金，更倾向于消费，考虑到工艺成本与品牌溢价因素，首饰金的保值效果比不上实物金条。

  投资黄金，还有一种简单有效的方式，即投资上海金。

  天弘上海金ETF（159830）跟踪的标的是上海金，通过投资相关的ETF，可以间接分享投资上海金的投资成果。从更具体的投资方式来看，投资者可以根据个人的风险偏好与投资需求选择相关的投资品种，例如天弘上海金ETF发起联接A（014661）和天弘上海金ETF发起联接C（014662）等。

  说起上海金，也许对投资者来说，曾经又听说过，但并不是特别熟悉它的概念与投资表现。在这里，跟大家进行具体分析。

  首先，我们需要了解上海金的概念。

  上海金是上海黄金交易所推出的定价合约，上海金的实物交割是以人民币计价、在上海交割、标准重量为1千克且成色不低于99.99%的金锭。

  另外，我们看看上海金这些年来的市场表现情况。据数据显示，自2016年4月19日发布以来，截至2013年12月31日，它的年化收益高达8.46%。按照这一个年化收益率分析，上海金的年化收益已经跑赢了同期的通胀水平，同时也跑赢了同期A股多数上市公司的市场表现，具有比较好的投资价值。

  从长期的投资角度分析，黄金依然是抵御通胀的优选投资品种之一。在美联储降息预期，叠加地缘局势升温引发的控险需求加剧，对黄金价格走势带来了一定的支撑影响。从中长期的角度考虑，黄金的保值效果依然会好于同期市场里的多数投资品种。

  值得一提的是，近年来全球央行购金量在持续攀升，央行黄金储备已经逐渐达到历史高位水平。由此可见，黄金在全球央行看来，依然具有很好的投资价值，全球认可度非常高。

  

 

  回顾最近50年的黄金市场走势，黄金市场曾经在1972年至1981年走出一轮黄金牛市行情，九年时间黄金价格从60美元/盎司大幅攀升至850美元。

  2001年至2011年，黄金市场再次走出了一轮牛市行情，这一次从260美元攀升至1900美元，十年间黄金价格上涨数倍，为长期持有者带来了可观的投资回报率。

  从2018年至今，黄金价格已经从1200美元上涨至2400美元左右，虽然黄金价格已经从低位涨了一倍左右的空间，但从上涨周期来看，依然与前两轮黄金牛市周期存在一定的距离，意味着黄金牛市并不会轻易结束。

  今年前4个月，美联储迟迟未采取降息的措施，美联储上半年降息的预期一降再降。但是，美联储已经结束了加息的周期，降息也是迟早的问题。在2024年剩下的时间里，美联储依然存在降息的可能性，一旦美联储开启降息周期，那么将会对黄金价格产生出不少的影响。

  从历史数据分析，黄金价格的长期收益为正，它与股票与债券的相关性比较低。因此，从长期资产配置的角度考虑，黄金可以作为资产配置的一部分。如果投资者选择的投资时机比较好，那么投资黄金所带来的超额收益率也是值得期待的。

  虽然黄金长期可以起到抵御通胀的影响，但黄金价格的波动率还是比较大的，所以对黄金而言，它也是一项中高风险的投资品种。在金价持续走强的背景下，投资黄金仍然需要量力而行。

 

风险提示：投资有风险，请谨慎选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，全面认识本基金的风险特征。

万科时隔516天涨停，地产股掀起涨停潮，房地产板块走出困境了吗？

  万科股价罕见涨停，继上一次股价涨停，已经有516天时间了。在这一次万科涨停之前，股价已从今年3月初的10元跌至最低的6.45元，万科A股一个多月时间跌幅高达近40%。万科H股一度跌至不足4港元，之前跌得更猛的H股，如今却成为反弹的先锋。

  在万科涨停的影响下，房地产板块以及地产产业链掀起了涨停潮，很多调整已久的地产股票，也纷纷出现大幅反弹的走势。

  在房地产板块大幅上涨的背后，或受到三方面因素的影响。

  第一个因素，成都楼市全面取消限购，不再审核户籍、不再审核社保、不再限制购买套数等，成都这一次全面取消限购政策具有不一般的影响意义。在此之前，包括长沙、南京等城市先后放松限购。截至目前，只有杭州、天津以及北上广深等城市维持限购政策。

  大城市拉开取消限购的序幕，对短期楼市需求的提振构成一定的积极影响。与此同时，目前房贷利率比较低，对刚需与改善型投资者来说，现在投资房产的性价比高于前两年了。

  第二个因素，之前市场一直对房地产行业抱有悲观的态度，但部分外资机构开始改变看法。其中，瑞银对中国房地产行业表示了乐观态度，也是改变了此前市场一致看空的态度。

  当市场形成了看跌预期的时候，房地产市场的需求很难得到实质性的提振。但是，当这种看跌预期开始发生转变，并且开始出现看多乐观的声音时，或对短期房地产市场走势构成或多或少的利多影响。

  第三个因素，A股与H股的房地产股票处于超跌状态，跌多了会产生出上涨的需求。同理，涨多了也会产生出下跌的风险。对部分质地较佳的房企来说，这一轮下跌力度比较猛，甚至存在被市场错杀的可能性。一旦资金面发生改善、政策环境得到持续回暖，那么市场也会存在技术修复或估值修复的需求。

  归根到底，这一轮房地产板块的快速反弹行情，得益于前期跌幅太大，行业估值已经处于历史最低位的水平。在市场投资情绪极度悲观的时候，往往容易产生出情绪反转的机会。

  万物皆周期，房地产市场也不例外。在美林投资时钟里，将每一个经济周期划分为四个阶段，分别是复苏、过热、滞涨以及衰退。走了十多年牛市的房地产行业，已经走完了复苏与过热期，市场存在调整的压力。

  谈及房地产的经济周期，不得不提到库兹涅茨周期，也是我们常说的房地产或建筑周期。一般来说，库兹涅茨周期为15至25年，属于长周期的属性。

  在2021年之前，房地产市场已经走过了15年以上的周期行情，2021年之后，房地产市场面临调整压力，市场正处于去库存、价格理性回归的阶段，新一轮复苏周期何时启动，仍然要看市场需求的实质性回升。

  万科罕见出现涨停走势，短期上涨更倾向于技术修复或估值修复行情。但是，股价的上涨高度，仍然取决于公司的业绩表现。如果行业景气度一直低迷、上市公司的业绩表现依然悲观，那么也很难促使公司股价出现实质性的反转走势，市场更可能把这一次的上涨行情定义为超跌反弹。

   反弹与反转，主要区别在前者只是对极端价格表现的修复，修复之后还会沿着原来的趋势运行，后者是价格趋势发生了转折点，从下跌趋势转变为上涨趋势，也是公司基本面与市场情绪面的反转表现。

  成都取消限购，其他城市陆续跟进，对房地产市场起到了短期积极的影响。但是，房地产市场的需求可否得到实质性的回升，仍然存在一定的未知数，不排除未来还会有更多的配套措施出台，推动房地产市场的加快回暖。

从千股跌停到千股涨超9%，A股到底经历了什么？

  一根中阳线扭转了市场的投资情绪，沪深市场中阳上涨，收复了前几天的失地，这一根中阳线对提振市场投资信心起到了非常积极的影响作用。

  市场情绪从低迷到高涨，与市场对分红新规的忧虑有所减轻有着很大的联系性。受此影响，微盘股一天大涨9.68%，中证1000与中证2000指数分别上涨超过4%和6%。

  从千股跌停到逾千股涨幅超过9%，背后与市场对分红新规产生误读的因素有关。分红不达标将面临ST处理，但因分红不达标而导致ST的情况，并不属于退市风险警示的性质。

  在A股市场中，一般对不超过3000万股的流通股票称为小盘股，在市值方面，还没有特别严格的要求。在市场看来，总市值低于100亿，也可以称为小盘股，市值低于20亿可以称为微盘股。如果按照这个标准计算，那么意味着小盘股与微盘股占A股上市公司数量超过一半。

  由此可见，当市场误读了分红新规之后，小盘股与微盘股形成了非理性抛售的压力，占A股上市公司总数量超过一半的股票都会受到影响。

  从今年1月底2月初，再到最近几天的市场盘面分析，虽然市场指数的波动率不大，但个股的波动率却非常高。

  以微盘股指数为例，前两天下跌超过15%，17日又出现了9.68%的涨幅，这种高波动率并非所有投资者都可以承受得起。

  考虑到目前总市值超过1000亿的大盘股占据A股较高的权重，所以即使微盘股、小盘股出现了大幅下跌的走势，也并未对市场指数产生出太大的冲击压力。市值超过1000亿元的大盘股，依然是目前A股市场的定海神针。

  随着分红新规的实施，未来A股市场的风险偏好与投资风格将会发生比较大的变化。

  前几年，面值退市的实施，让低价股投资逻辑发生了变化，1元股票不再是安全性高的投资标的。一旦触发面值退市规则，那么1元的股票在正式退市之前，也可以跌到不足每股0.5元。

  现在的分红新规，将现金分红与股票回购注销进行挂钩。对分红不达标的上市公司，将会面临ST的处理，这一个新规也将会改变以往大家对ST股票的认知，同时也会引导投资者积极参与价值投资，减少价格投机的频率。

  在分红新规下，长期不分红的“铁公鸡”公司将会遭到市场资金的抛售，越来越多的资金更愿意投资股息率稳定、估值合理以及拥有充裕流动性的优质资产。无论在什么时候，业绩为王始终不会过时，优质资产依然可以穿越牛熊周期。

  从千股跌停到千股涨超9%，从一定程度上反映出当前A股市场的投机性依然比较高，不少股票依然存在高波动率的风险。股票市场的交易规则发生了些许的变化，都会对市场的投资情绪产生比较大的影响。

  引导A股价值投资，也是需要耐心引导，不可操之过急。从长期的角度分析，长期坚持采取现金分红与股票回购注销的公司，都可以大幅提升股东的回报能力。假如A股市场有更多的上市公司加入到股票回购注销的队列之中，那么A股市场的投资价值也会得到显著提升，分红新规提升股市投资吸引力的效果也会逐渐展现。

小盘股掀起跌停潮，退市新规被市场误读了吗？

  微盘股掀起了跌停潮，而且微盘股已经连续两个交易日出现大幅下跌的走势。中证1000与中证2000指数同样受到牵连，从市场指数的表现分析，4月16日中证1000指数跌了4.18%，中证2000指数跌了7.16%。

  微盘股与中证2000两天大跌超过10%，市场掀起了微小盘股跌停潮的走势。在微小盘股大幅下跌的背后，或与退市新规有关。其中，分红不达标将会被实施ST，吓坏了不少资金。

  按照退市新规显示，这一次分红与回购注销将会与ST挂钩。虽然在具体操作过程中，规则设计比较灵活，但对长期不分红，或者分红不达标的上市公司而言，确实带来了不少的压力。

  受此影响，市场资金纷纷抛售微盘股、小盘股，并转到了大盘股身上。从最近两个交易日的市场走势分析，大盘股的稳定性更强，微小盘股成为了短期市场抛售的对象。

  在微盘股掀起跌停潮的背后，关于上市公司分红与退市的问题，证监会回应ST不是退市警示，公司如仅因分红不达标被ST并不会退市。这一个回应会否缓解市场的忧虑，仍需要看17日市场盘面的反应。

  退市新规更强调上市公司的现金分红与股票回购注销的能力，对“铁公鸡”形成了直接的打击，加快引导市场进行价值投资。也许，从市场资金的角度考虑，它们可能担心分红不达标的公司被ST，之后可能存在退市的风险。一旦被实施ST，很多投资逻辑也会因此发生改变，市场资金自然选择加快抛售不分红的股票，进而影响到中小微盘股票的走势。

  谈及ST，投资者对ST股票往往是避而远之。当ST股票达到某些条件之后，将会存在较大的退市风险，投资风险会显得比较大。

  如果分红不达标的公司被标记ST之后，不会触发退市，而且与退市警示不一样，那么对这类股票而言，可能标记其他符号更合适一些，以便投资者区分退市警示股与分红不达标股票。

  微盘股掀起了跌停潮，退市新规被市场误读的可能性比较大。随着证监会的及时回应，市场担心的情绪有望逐渐缓解。

  从这一次的退市新规分析，本质上是引导上市公司加强股东回报的意识，并通过现金分红、股票回购注销等方式，提升上市公司的回报能力，增强公司的投资吸引力。从长期的角度分析，加大现金分红与股票回购注销力度，将会是大势所趋，A股股东的回报预期也会得到逐渐增强。

  截至目前，A股上市公司数量已经超过5300家，在存量资金博弈的背景下，结合退市新规的影响，未来市场的投资风格与风险偏好有可能发生转变。

  回顾今年以来的市场行情，市场曾经在1月底2月初以及最近两个交易日，掀起了股票跌停潮。但是，在跌停潮背后，具备“业绩持续增长”、“估值合理偏低”以及“充裕流动性”特征的上市公司，却成为了避险港湾，背后说明了什么问题？

  在股票市场容量持续增加的背景下，市场资金无法满足所有股票流动性的需求，更倾向于稀缺资产、核心资产以及优质资产。与之相比，对普通股票、绩差股而言，缺乏市场竞争力，在没有出现“乌鸦变凤凰”之前，很难获得市场资金的炒作。

  在注册制背景下，很多时候充裕流动性比估值本身更重要。充裕流动性意味着上市公司受到了更多资金的关照，在充裕流动性的影响下，也会促使上市公司实现价格发现的功能，维持公司合理的估值定价水平。

  退市新规下，并非微小盘股票不能投资了，而是市场的投资逻辑开始发生变化。只有懂得回报股东、注重业绩表现，才能够被市场资金认可。