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皮海洲

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个人简介：著名评论家，独立撰稿人，专栏作家，名博博主。多家媒体特约评论员、专栏作家。1993年入市，所写文章以政策、时事热点评述。更多

个人标签：投资名人

著名财经评论家，独立财经撰稿人，专栏作家，财经名博博主。先后在《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《新京报》《京华时报》《金融经济》等全国各地报刊杂志发表证券市场方面的相关文章近万篇

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【宝能是万科的长期战略财务投资人吗？】
　　宝能系的定位将我心目中的“长期战略财务投资人”的形象彻底颠覆了。原来，“长期战略财务投资人”也可以与公司团队展开正面搏杀，甚至将对手杀得人仰马翻。这样的“长期战略财务投资人”未免太彪悍了点。　　“万宝之争”出现戏剧性变化。近日，万科发布公告称，公司于7月6日收到公司股东深圳... 展开全文

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宝能是万科的长期战略财务投资人吗？

　　宝能系的定位将我心目中的“长期战略财务投资人”的形象彻底颠覆了。原来，“长期战略财务投资人”也可以与公司团队展开正面搏杀，甚至将对手杀得人仰马翻。这样的“长期战略财务投资人”未免太彪悍了点。
　　“万宝之争”出现戏剧性变化。近日，万科发布公告称，公司于7月6日收到公司股东深圳市钜盛华股份有限公司（简称“钜盛华”）关于权益变动的通知，而在这份万科A发布的详式权益变动报告书中的第十节“其他重大事项”中，宝能系将自己的角色定位为“做万科长期的战略财务投资人”。
　　原本是在“万宝之争”中与万科团队在正面撕杀的宝能系，忽然将自己定位成“长期的战略财务投资人”，这让很多关注“万科之争”进程的人们的脑筋一下子都难以“急转弯”过来。我甚至有点怀疑自己的眼睛是不是看错了。毫无疑问，宝能系的定位将我心目中的“长期战略财务投资人”的形象彻底颠覆了。原来，“长期战略财务投资人”也可以与公司团队展开正面搏杀，甚至将对手杀得人仰马翻。这样的“长期战略财务投资人”未免太彪悍了点。
　　但不可否认的是，宝能系确实是把自己定位成了“万科的长期战略财务投资人”。只是笔者还是“死脑筋”，适应不了宝能系的这一角度定位。所以对宝能系“万科的长期战略财务投资人”定位充满了疑惑。以笔者拙见，宝能系作为“万科的长期战略财务投资人”的定位是不太合适的。
　　首先，就宝能系购买万科股票的资金来源来说，宝能系是不适合作为“万科的长期战略财务投资人”的。因为从外界的分析来看，宝能系的收购资金来源于销售的万能险，并且还是采取了资金杠杆的方式进行收购。从7月5日、6日的增持来看，宝能系的资金杠杆为1：2。象这种来自于万能险的资金，尤其是杠杆资金，显然是不适合作为长期的战略财务投资人的。
　　其次，就宝能系在收购万科股权时所采取的高举高打的收购方式来看，也是与“财务投资人”的身份不相符的。因为作为“财务投资人”必须考虑买进股票的成本，但在去年12月份宝能系对万科股票的买进，明显属于拉高进货，从而抬高了宝能系买进万科股票的成本。包括7月5日、6日对万科股票的增持，明显是在万科股价没有下跌到位的情况下进行的。这些都不符合“财务投资人”之所为。
　　其三，如果只是“万科的长期战略财务投资人”，宝能系就不应引发起华润与万科团队之间的矛盾。虽然我们不能把“万华之争”的责任都归咎于宝能系，但宝能系确实是引爆“万华之争”的重要因素。因为正是宝能系夺去了华润的第一大股东位置，也正是宝能系的步步逼进，迫使万科团队考虑引入深圳地铁进行重组。宝能系如果能够尽早表明自己的“长期战略财务投资人”身份，并与华润、万科方面做好沟通事宜，不仅“万宝之争”可以避免，而且“万华之争”同样也不会出现。而“万华之争”的出现，宝能系无疑成了受益者。这与“万科的长期战略财务投资人”身份似乎并不相符。
　　其四，如果只是“万科的长期战略财务投资人”，宝能系就不应该激化“万宝之争”，尤其不应该提议罢免万科的全体董事、监事。宝能系一方面表示“认同万科股票的长期投资价值，认可万科的品牌与管理，怀着与上市公司董监事及全体管理人员共同维护和继续发展万科品牌的愿望，投资万科并持有万科股票”，另一方面却表示要“纠正本届董事会、监事会偏离上市公司治理准则的行为，把万科的经营管理活动规范到上市公司法律框架下”，甚至仍然不放弃对万科董事、监管的罢免。而宝能系去年12月四度举牌后曾明确表示，“暂无计划改变上市公司现任董事会或高级管理人员的组成”。宝能系这种出尔反尔、自相矛盾的做法显然不该是“万科的长期战略财务投资人”之所为。
　　此外，在拥有万科25%的股权之后，宝能系也以“胜利者”的面目出现了：欢迎并真诚希望管理层中的优秀者继续留任万科。宝能系完全把自己当成万科的主人了，当成万科团队的主宰者了。这样的表现，恐怕也与“万科的长期战略财务投资人”的身份不相符吧？所以，宝能系说自己是“万科的长期战略财务投资人”，你信吗？

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赞(2) | 评论 2016-07-12 07:46 来自网站举报

【华润必须面对游戏规则要得到投资者支持】
　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，... 展开全文

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华润必须面对游戏规则要得到投资者支持

　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。
　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，而且华润方面对董事会表决结果提出质疑，随后华润方面还就三名董事投反对票发表了五点理由，甚至表示还将在股东大会上继续投股份发行议案的反对票。
　　照直说，华润这次在董事会上投万科股份发行议案反对票并不令人意外。因为早在今年3月17日万科召开的临时股东大会上，华润就已表达了对万科方面的不满。当时的股东大会议程只是审议万科因重大资产重组继续停牌的事议。虽然在这次股东大会上，华润代表投了赞成票，但华润方面随后明确表示，华润集团投赞成票并不是出于对万科引入深圳地铁一事的支持，而是“为了避免股价波动和市场混乱，华润认为万科股票继续停牌更符合股东利益。华润派驻万科的董事已经向有关监管部门反映了相关意见，要求万科经营依法合规。”并且华润方面的代表还表示，对万科引入深圳地铁的资产重组程序提出异议，表示“没有经过董事会的讨论及决议”。
　　正是因为有了3月17日的第一次呛声，因此在6月17日董事会上再度交锋也就不可避免了。因为根据本次董事会审议的万科股份发行议案，万科拟以发行股份的方式购买地铁集团持有前海国际100%股权，初步交易代价456.13亿元人民币，股份发行价格为每股15.88元人民币，发行股份的数量为28.72亿股A股股份。发行成功后，深圳地铁将成为万科的第一大股东，持股比例20.65%；宝能系持股19.27%，为第二大股东，华润为第三大股东，持股12.10%。作为原来的第一大股东，如今却变成了老三的位置，这是华润方面万万不能答应的。
　　虽然在此前的“万宝之争”中，宝能系已经成了万科实际意义上的第一大股东。但由于宝能系是敌是友一直情况不明，以至于在“万宝之争”中，作为原来第一大股东的华润一直处于一种观望状态。但万科抛出的股份发行议案当然让华润急了，因为该议案得以实施的话，深圳地铁就坐上了万科的第一把交椅，华润不仅第一大股东的位置不保，而且其股权也将稀释到12.10%的比例，成为万科的第三大股东。这是华润方面绝对不能接受的。毕竟万科不同于别的企业，它是地产业的标杆性企业，是一只会下金蛋的母鸡，在过去15年的日子里，万科源源不断地为华润方面生产着利润。对于这样一只会下金蛋的母鸡，华润方面没有理由让它跑掉。尤其是在当下的市场里，象这样的优质资产实在太少，如果将这样的企业放跑了，这就意味着国有资产的流失，这个责任是华润新任董事长傅育宁所承担不起的。所以，华润方面必须要把万科留在自己的名下。这份心情是可以理解的。
　　但问题是“早知今日又何必当初”。想当初宝能系步步紧逼的时候，甚至逼得万科方面只能以停牌来应对的时候，华润方面为什么没有给予万科方面以应有的支持。华润方面没有充当万科的靠山，万科只能另寻靠山，这样就找来了深圳地铁集团。如今在万科要引进深圳地铁集团的时候，华润又投反对票，表示要维持自己第一大股东的地位。这让万科方面又如何来面对深圳地铁集团，万科的诚信又将何在？
　　也许在“万宝之争”的过程中，华润方面确有难处。比如新任董事长傅育宁刚刚上任不久，难免谨小慎微；又如在股份增持问题上，国资调度缺少灵活性，需要层层审批，而且在股份增持问题上，也很难高价增持。但不能怎么说，在“万宝之争”中，华润是当了看客，是华润将万科抛弃在先——至少作为局外人来说，投资者看到的表象就是如此。如今，面对万科的重组方案，华润方面又要回过头来维持自己的权益，这让万科方面确实有些为难，万科方面因此牺牲旧主也是可以理解的。
　　其实，对于华润来说，现在需要面对的不只是万科的管理层，还必须要面对资本市场的游戏规则。虽然华润曾经是万科的“好股东”、“好伙伴”，但华润方面能否心想事成，还要看华润方面能得到多少投资者的支持。华润方面在错过了第一步之后，能否走对这第二步呢？让我们拭目以待。

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赞(1) | 评论 2016-06-22 08:47 来自网站举报

【华润与万科：友谊的小船说翻就翻】
　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，... 展开全文

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华润与万科：友谊的小船说翻就翻

　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。
　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，而且华润方面对董事会表决结果提出质疑，随后华润方面还就三名董事投反对票发表了五点理由，甚至表示还将在股东大会上继续投股份发行议案的反对票。
　　照直说，华润这次在董事会上投万科股份发行议案反对票并不令人意外。因为早在今年3月17日万科召开的临时股东大会上，华润就已表达了对万科方面的不满。当时的股东大会议程只是审议万科因重大资产重组继续停牌的事议。虽然在这次股东大会上，华润代表投了赞成票，但华润方面随后明确表示，华润集团投赞成票并不是出于对万科引入深圳地铁一事的支持，而是“为了避免股价波动和市场混乱，华润认为万科股票继续停牌更符合股东利益。华润派驻万科的董事已经向有关监管部门反映了相关意见，要求万科经营依法合规。”并且华润方面的代表还表示，对万科引入深圳地铁的资产重组程序提出异议，表示“没有经过董事会的讨论及决议”。
　　正是因为有了3月17日的第一次呛声，因此在6月17日董事会上再度交锋也就不可避免了。因为根据本次董事会审议的万科股份发行议案，万科拟以发行股份的方式购买地铁集团持有前海国际100%股权，初步交易代价456.13亿元人民币，股份发行价格为每股15.88元人民币，发行股份的数量为28.72亿股A股股份。发行成功后，深圳地铁将成为万科的第一大股东，持股比例20.65%；宝能系持股19.27%，为第二大股东，华润为第三大股东，持股12.10%。作为原来的第一大股东，如今却变成了老三的位置，这是华润方面万万不能答应的。
　　虽然在此前的“万宝之争”中，宝能系已经成了万科实际意义上的第一大股东。但由于宝能系是敌是友一直情况不明，以至于在“万宝之争”中，作为原来第一大股东的华润一直处于一种观望状态。但万科抛出的股份发行议案当然让华润急了，因为该议案得以实施的话，深圳地铁就坐上了万科的第一把交椅，华润不仅第一大股东的位置不保，而且其股权也将稀释到12.10%的比例，成为万科的第三大股东。这是华润方面绝对不能接受的。毕竟万科不同于别的企业，它是地产业的标杆性企业，是一只会下金蛋的母鸡，在过去15年的日子里，万科源源不断地为华润方面生产着利润。对于这样一只会下金蛋的母鸡，华润方面没有理由让它跑掉。尤其是在当下的市场里，象这样的优质资产实在太少，如果将这样的企业放跑了，这就意味着国有资产的流失，这个责任是华润新任董事长傅育宁所承担不起的。所以，华润方面必须要把万科留在自己的名下。这份心情是可以理解的。
　　但问题是“早知今日又何必当初”。想当初宝能系步步紧逼的时候，甚至逼得万科方面只能以停牌来应对的时候，华润方面为什么没有给予万科方面以应有的支持。华润方面没有充当万科的靠山，万科只能另寻靠山，这样就找来了深圳地铁集团。如今在万科要引进深圳地铁集团的时候，华润又投反对票，表示要维持自己第一大股东的地位。这让万科方面又如何来面对深圳地铁集团，万科的诚信又将何在？
　　也许在“万宝之争”的过程中，华润方面确有难处。比如新任董事长傅育宁刚刚上任不久，难免谨小慎微；又如在股份增持问题上，国资调度缺少灵活性，需要层层审批，而且在股份增持问题上，也很难高价增持。但不能怎么说，在“万宝之争”中，华润是当了看客，是华润将万科抛弃在先——至少作为局外人来说，投资者看到的表象就是如此。如今，面对万科的重组方案，华润方面又要回过头来维持自己的权益，这让万科方面确实有些为难，万科方面因此牺牲旧主也是可以理解的。
　　其实，对于华润来说，现在需要面对的不只是万科的管理层，还必须要面对资本市场的游戏规则。虽然华润曾经是万科的“好股东”、“好伙伴”，但华润方面能否心想事成，还要看华润方面能得到多少投资者的支持。华润方面在错过了第一步之后，能否走对这第二步呢？让我们拭目以待。

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赞(1) | 评论 2016-06-21 09:07 来自网站举报

【加入国际指数 A股能获得什么？】
　　随着6月份的到来，关于A股纳入MSCI指数的话题又多了起来。毕竟6月份美国著名指数编制公司——美国明晟公司又将讨论是否将A股纳入MSCI指数的话题。而近年来，A股市场的监管部门为加入MSCI指数进行了积极的努力，包括沪深交易所对股票的停复牌制度都做了进一步的完善。可以说，为加... 展开全文

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加入国际指数 A股能获得什么？

　　随着6月份的到来，关于A股纳入MSCI指数的话题又多了起来。毕竟6月份美国著名指数编制公司——美国明晟公司又将讨论是否将A股纳入MSCI指数的话题。而近年来，A股市场的监管部门为加入MSCI指数进行了积极的努力，包括沪深交易所对股票的停复牌制度都做了进一步的完善。可以说，为加入MSCI指数，A股市场也够拚的。

　　本人不赞成
　　而从舆论方面的反应来看，对今年A股市场加入MSCI指数普遍持乐观态度。不过，以本人之见，本人对A股市场能否纳入MSCI指数还是充满了担心。换一个角度来说，如果我是明晟公司的决策者，我不会同意A股纳入MSCI指数。因为目前A股市场远远不是一个成熟的市场。如果只要修改修改一下停复牌制度就能加入MSCI指数，那么，MSCI指数也太不是玩意了。而再从另一个角度来说，对于目前并不成熟的A股市场来说，加入MSCI指数的意义并不大，它更多只是A股市场的一个面子工程或形象工程而已。

　　为什么要纳A股入MSCI
　　A股为什么要纳入MSCI指数？或许对于管理层来说，这是A股市场对外开放的又一个标志，进一步说，这是A股市场发展走向成熟的又一个标志，它标志着有更多的境外机构投资者愿意投资A股市场了。再进一步说，这是A股市场引入境外机构投资者的一次胜利。当然对于市场上的广大投资者来说，A股纳入MSCI指数意味着会有大量的境外机构投资者的资金进入A股市场，这对目前低迷的A股市场会起到提振作用。
　　但以笔者之见，上述说法都并不重要，或者A股纳入MSCI指数也很难起到提振A股市场的效果。毕竟A股市场成不成熟，国内的投资者心里应该最清楚。当300万元资金经过范冰冰之手的抚摸就可以估值七八个亿的时候，A就市场就是一个疯狂到极点的市场。难道国际机构投资者都是一群傻冒？会到A股市场来跟着A股这群不成熟的投资者瞎胡闹？因此，面对这样一个市场，即便明晟公司同意A股纳入MSCI指数，我相信A股在MSCI指数中的占比也是有限的。而据有关人士测算，当A股以5%比例纳入，潜在流入资金约240亿美元。这对于A股市场来说，大概也就是一杯水而已。

　　只不过为了面子？
　　而正如前文中所说到的，A股市场仍然还是一个很不成熟的市场，即便A股纳入MSCI指数也并不代表A股市场走向成熟。即便沪深交易所对股票停复牌制度加以完善，这相对于A股市场的诸多问题而言也只是九牛一毛而已。虽然近年来，A股市场加大了监管力度，但这些监管更多只是“挠痒痒”而已，甚至是对监管人力物力的一种浪费，毕竟《证券法》豆腐法的性质决定了A股市场的监管总体上是无力的。至于投资者保护，虽然近年来有所进步，但总体上对投资者的保护还是不力的。而且中国股市还是一个圈钱市，各种圈钱行为无时无刻不在A股市场上上演。
　　也正因如此，对于当前的A股市场来说，A股纳入MSCI指数不过就是一个面子工程而已，并不能解决A股市场的实际问题。所以在A股纳入MSCI指数问题上，A股市场不妨保持一颗平常心。实际上，A股市场的发展不应该以A股纳入MSCI指数为目的目标，与其取悦明晟公司，不如取悦于国内市场的投资者，切实解决A股市场存在的实质性问题，让A股市场切切实实地成熟起来。进一步说，A股市场成熟了，A股纳入MSCI指数又算得了什么，不过小菜一碟罢了。

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赞(1) | 评论 2016-05-23 09:20 来自网站举报

【任泽平删微博，删不掉背后的隐秘】
　　5月13日中午，“大多头”任泽平清空了自己的新浪微博。对于A股市场的多头来说，这是一个损失。毕竟任泽平的微博，是多头的一块阵地。任泽平清空微博，就像上证指数丢掉了3000点地平线一样，股市多头从此也丢掉了一块属于自己的阵地。尤其重要的是，就连这块阵地上的号手也丢失了。　　称... 展开全文

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任泽平删微博，删不掉背后的隐秘

　　5月13日中午，“大多头”任泽平清空了自己的新浪微博。对于A股市场的多头来说，这是一个损失。毕竟任泽平的微博，是多头的一块阵地。任泽平清空微博，就像上证指数丢掉了3000点地平线一样，股市多头从此也丢掉了一块属于自己的阵地。尤其重要的是，就连这块阵地上的号手也丢失了。
　　称任泽平为“多头号手”是恰如其分的。虽然“第一财经网红”李大霄自称自己是“最后一个多头”，但纵观李大霄的一些言论，在煽情方面与任泽平不是一个级别。李大霄留下的是“婴儿底”、“地平线”、尿布尿片；而任泽平留下的则是“拿着党章冲进A股”、 “百万雄师过大江”、“春季攻势多头大军碾压式入境”以及“干！干！干”。就此而论，任泽平更适合扮演“多头号手”的角色。
　　但如今这个多头的号手却倒掉了。任泽平不仅清空了自己的微博，而且直接倒向了空头。比如在任泽平的最新报告里，任泽平就声称“预计二季度末---三季度经济面临再度回调压力”。
　　应该说，任泽平清空微博的做法未免过于草率。虽然任泽平表示“没有时间维护”，但作为过去的一段历史，任泽平没有必要将其删除。而任泽平将它删除了，不排除在这背后，任泽平所承受的巨大压力。毕竟枪打出头鸟，网红也不是那么好当的。尤其是置身A股市场，要做一个唱多A股市场的网红，更不是一件容易的事情。那么，任泽平清空微博到底说明了什么呢？

　　近期股市行情的严峻，让“多头号手”也都支撑不住了
　　事实也正是如此。虽然今年三四月份，任泽平一直唱多，气势磅礴地表示“多头大军碾压式入境”，并直接将目标锁定在3600点。但股指在抵达3000点之后，不仅没有向3600点挺进，相反却跌到了2800点附近，任泽平每天都在承受着“打脸”之痛。尤其是5月9日，《人民日报》头版刊登《开局首季问大势》的权威人士谈中国经济文章，指出：中国经济运行不可能是U型和V型，而是L型的走势。L型走势是一个阶段，不是一两年能过去的。这也意味着A股后市同样缺少宏观经济基本面的支持。在这种情况下，任泽平很难再将“多头的号角”继续吹下去了。

　　在股市里不要做“死多头”
　　股语云：世界上没有只涨不跌的股市。而作为A股市场来说，更是牛短熊长。虽然由于市场机制的缺陷，造就了A股市场投资者尤其是中小投资者只有做多才能赚钱的格局，并因此导致A股投资者存在严重的多头情节。但投资者要赚钱，绝对不能做“死多头”。哪怕就是任泽平这样的专业分析师，也不能一味用“死多头”的眼光来分析市场。A股市场只适合“滑头”生存，而作为专业分析师来说，也需要顺势而为，该唱多时就唱多，该唱空时就唱空。而不能基于炒作的需要，一味充当“死多头”，这终究是要在残酷的现实面前碰壁的。

　　投资者没有必要迷信“股神”、“大师”
　　由于投资的艰难，所以投资者在投资的过程中，总希望寻找到一个“股神”、“大师”来为自己的投资指点迷津，甚至带着自己赚钱。尤其是当“股神”与“大师”们一度证明自己的正确之后，更容易受到投资者的膜拜。如任泽平获得投资者的认同得益于2014年~2015年牛市行情中对5000点的预测。但这种预测的成功是有偶然性的。而且一次正确不等于永远正确。投资者大可不必因为一次正确或几次正确就迷信谁。投资还须靠自己。任何人都代替不了投资者自己的决策。否则，像任泽平这样忽然清空微博的，不做网红了，投资者是不是也会失去方向呢？

　　说明管理层对互联网监管的缺失
　　至少作为专业分析师来说，是不应该删除自己的一些重要观点的。就任泽平而言，虽然将自己的微博清空了，但任泽平所发表的一些观点给市场带来的影响，显然不会因为任泽平清空了微博而消失。

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赞(1) | 评论 2016-05-17 08:43 来自网站举报

【H股想回归可以考虑这么做】
　　海外股票回归潮　　近年来以在美上市公司为主体的中概股回归热，目前已波及到在港上市的H股公司。今年3月30日晚间，在港上市的万达商业发布公告称，公司控股股东正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，如经落实，将可能导致公司私有化以及公司于联交所除牌。不仅如此，另一家在港上市的... 展开全文

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H股想回归可以考虑这么做

　　海外股票回归潮
　　近年来以在美上市公司为主体的中概股回归热，目前已波及到在港上市的H股公司。今年3月30日晚间，在港上市的万达商业发布公告称，公司控股股东正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，如经落实，将可能导致公司私有化以及公司于联交所除牌。不仅如此，另一家在港上市的恒大地产也于近日入主A股上市公司嘉凯城，以52.78%的持股成为嘉凯城的控股股东，此举被市场人士认为是恒大地产试图借壳嘉凯城回归A股的信号。
　　应该说，包括H股公司在内的中概股选择回归A股市场，这既是一种市场行为，也是这些公司的权力，只要这些公司回归A股市场的过程符合相关规定就行。不过，基于万达商业开启的H股公司私有化回归A股市场之路，笔者建言在港上市的H股公司，回归A股大可不必走私有化之路，而是选择H+A的模式回归，这更有利于H股公司的整体利益，也符合A股市场的整体利益。

　　美中概股受严监管遭做空
　　实际上，在H股公司回归A股市场的问题上，完全可以不走私有化的道路。在美上市的中概股公司回归国内市场之所以选择私有化之路，这其实是有其内在苦衷的。作为公开的说法，中概股回归A股市场是由于其估值被低估的缘故。但这些中概股选择私有化的做法，也与其独特的股权结构密切相关。不少中概股实行的都是双层股权结构模式，原始股东或高管们的持股拥有更多的话语权。而国内市场实行的同股同权的股权结构模式，因此，这些在美上市的中概股公司要回归国内市场，就必须拆除这种特殊的股权构架。这就决定了这些公司在回归国内市场之前必须经过私有化的过程。
　　不仅如此，在美上市的中概股公司选择私有化的方式回归，还有一个不便公开但却是心照不宣的原因，那就是这些公司要彻底逃离美国股市。因为这些公司接受不了美国股市严厉的市场监管。毕竟美国股市的监管是世界上最严厉的，而且在保护投资者权益上还有集体诉讼制度，并且美国股市允许做空机构的存在，而这些做空机构又常常把做空的目标指向中概股公司，从而给中概股公司带来不少的麻烦。所以一些中概股公司从骨子里都想逃离美国股市，而私有化就是它们告别美国市场的最彻底的方式。

　　H股和美股不同
　　但H股公司的处境显然要优于在美上市的中概股公司。虽然H股公司也面临着低估值的问题，但在股权结构方面，香港市场的要求与国内股市的要求是一致的，都是坚守同股同权的股权结构。因此，H股公司回归A股市场不存在拆除特殊股权结构的问题，因而没有私有化的必要。
　　更重要的是，香港的监管远没有美国市场严厉，作为H股公司来说完全没有必要一定要从香港市场逃离。尤其是随着香港股市与内地股市互联互通的加强，如沪港通的开通以及深港通的即将开通，会有越来越多的内地投资者参与到对H股公司的投资中来，因此，H股公司不存在投资歧视问题，而且随着越来越多的内地投资者投资香港股市，H股公司低估值的问题也会在一定程度上得到修正。所以，H股公司完全可以在香港市场“把根留住”，而不是彻底逃离香港市场。

　　H股可以不回来
　　正是基于以上分析，H股公司回归A股市场完全不必私有化，更应该选择H+A的方式回归。这种选择的优势在于：
　　一是有利于公司的发展。一方面是有利于公司走国际化发展之路，毕竟香港市场是一个国际化的市场，在香港上市是企业向世界宣传自己的一个窗口；另一方面公司同时拥有H+A两个市场，这也更有利于企业的融资。
　　二是有利于减轻A股市场的扩容压力。私有化回归A股市场，A股市场必须承担私有化的成本，这无异于增加A股市场的扩容压力。
　　相反选择H+A，这种回归基本上是轻装上阵，A股市场为此承担的压力要小得多。也正因如此，在H股公司回归A股市场的问题上，笔者建言还是采取H+A的模式为好。

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赞(1) | 评论 2016-04-29 08:57 来自网站举报

【中概股盯上了A股市场的博傻劲儿】
　　最近，曾创下2014年港交所最大IPO纪录的万达商业拟私有化的消息，在香港与内地市场都受到极大的关注。也正是因为这则消息的影响，有人开始为香港股市的命运担心起来。　　比如，近日，笔者就在国内的新浪网上看到这样一则预言：预计港股市场5年内将实质消亡。该预言的作者称，美国中概股... 展开全文

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中概股盯上了A股市场的博傻劲儿

　　最近，曾创下2014年港交所最大IPO纪录的万达商业拟私有化的消息，在香港与内地市场都受到极大的关注。也正是因为这则消息的影响，有人开始为香港股市的命运担心起来。
　　比如，近日，笔者就在国内的新浪网上看到这样一则预言：预计港股市场5年内将实质消亡。该预言的作者称，美国中概股市场3年内彻底消亡，港股市场5年内实质消亡。（内地）投行的海外上市服务团队基本解散，李小加可能失业。没人出去了。全在窝里斗。根据本人的理解，这里所说的“港股市场5年内实质消亡”，应该是指中概股从港股市场的消亡，而并非是香港市场本身的消亡。因此，担心李小加可能失业，未免有些杞人忧天。
　　那么，中概股5年内是否会在香港市场上消亡呢？这种担忧同样有杞人忧天之嫌疑。不可否认，面对A股市场较高的估值，面对中概股的回归潮，尤其是在万达商业私有化的影响下，不排除部分在香港股市上市的中概股公司同样会选择私有化回归内地股市的做法，但这并不代表全部在港上市的中概股公司都会选择私有化回归内地市场之路。毕竟回归A股上市并不是一件容易的事情，选择IPO需要排队数年，而借壳上市，“壳”的成本价又太高太贵。而且回归内地市场能够受欢迎的只是一些新兴产业类型的公司。并且，部分中概股公司回归内地上市，也可以不选择私有化的渠道，而选择H+A的方式。
　　不仅如此，正是由于A股上市难的原因，不排除还有国内公司选择到香港上市。毕竟对于内地企业来说，香港股市是内地公司海外上市的首选，也是除A股市场之外，内地公司上市的第二选择。在A股上市不易的情况下，还是会有不少内地企业选择到香港上市的。尤其是那些有志于拓展海外市场，有志于走出国门的企业，赴香港上市是这些企业走向国际化的一个很好的窗口。
　　正是基于上述两方面的原因，即：一方面并不是所有的中概股公司都会选择从香港市场退出，另一方面还有一部分内地企业会陆续赴港上市，因此，在未来5年甚至更长的时间内，中概股都不会在香港市场上消亡，这种担心确实有些多余。
　　不过，尽管这种担心只是一种杞人忧天，但作为香港内地两地的监管部门来说，不妨将这种预言视为是一种敲警钟。就香港股市来说，有必要加大香港股市对内地投资者开放的力度，让更多的内地投资者可以通过合法的途径来投资香港股市，来购买在港上市的内地公司，进而增强香港市场对内地公司的吸引力。
　　而对于内地股市来说，也有必要理性对待中概股回归潮，甚至对中概股回归持审视的态度。毕竟中概股回归看重的还是A股市场的高估值，也即是A股市场的博傻劲儿，这只会助长A股市场的投机性。不仅不利于A股市场的健康发展，而且与中国企业走向世界的发展之路是背道而驰的。因此，就A股市场来说，至少不应该欢迎中概股回归。就此而论，战略新兴板的搁置无疑是值得肯定的。

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赞(1) | 评论 2016-04-22 09:18 来自网站举报

【黄渤开户是来股市抬轿子的吗？】
　　4月11日，影星黄渤在证券公司开户的消息涮爆投资圈。据说，在开户现场，有大妈劝说黄渤不要开户，要远离股市；而在网友的评论中，则有网友称，新韭菜来了；而A股第一网红李大霄则称：他来抬轿子了！！！　　黄渤开户真是来股市抬轿子的吗？李大霄的说法恐怕站不住脚。虽然目前股市大盘的走势... 展开全文

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黄渤开户是来股市抬轿子的吗？

　　4月11日，影星黄渤在证券公司开户的消息涮爆投资圈。据说，在开户现场，有大妈劝说黄渤不要开户，要远离股市；而在网友的评论中，则有网友称，新韭菜来了；而A股第一网红李大霄则称：他来抬轿子了！！！
　　黄渤开户真是来股市抬轿子的吗？李大霄的说法恐怕站不住脚。虽然目前股市大盘的走势差强人意，但在股市舆论方面却是牛气十足，即便没有鼓吹大牛市，但也是“千点+”的大反弹行情。所以，黄渤开户，甚至被投资者认为是看好股市后市的一个信号。而既然后市看好，还有20%的反弹空间，甚至还有“千点+”行情，因此，黄渤开户就算不上是来抬轿子了。更何况李大霄本身也十分看好后市，甚至列出了8点看好后市的理由，并表示中国股市的春天来了，如此一来，黄渤开户就更不能称为是来抬轿子了。
　　而就黄渤本人来说，显然也是不愿意来抬轿子的。用舆论界的说法，黄渤开户是“为了找回男人的尊严”。有两张黄渤的照片在投资者的印象中是有深刻记忆的。一张是“炒股前”的黄渤西装革履，精神焕发，另一张是“炒股后”的黄渤沦为了乞丐，那幅憨厚而又傻呼呼的模样。这两张照片通常都是投资者发出来用来表达投资者在中国股市炒股命运的。但作为当事人的黄渤自然有自己不同的想法，他要证明自己的能力，证明自己炒股不会落得这般下场。用他自己的话来说：“赵薇能赚我不能赚？”因此，黄渤炒股是向赵薇学习来了，他显然不是来抬轿子的。
　　就赵薇来说，成为黄渤学习的榜样并不奇怪。因为当下的赵薇除了是影视明星之外，也是投资圈的股神，有娱乐圈的“女巴菲特”之称。实际上，赵薇赚钱的速度与水平远超过巴菲特，是巴菲特所望尘莫及的。因为赵薇的投资通常都是一夜暴富，她投资的唐德影视是如此，投资的阿里影业更是如此。实际上，在马云的带领下，赵薇还创造过一天赚钱289亿港币的神话。因此，面对赵薇的赚钱能力，黄渤不能不动心。
　　正是因为要以赵薇为榜样，这就决定了黄渤不会来为股市抬轿子，而只有其他的投资者来为黄渤抬轿子。因为赵薇赚钱的模式决定了赵薇不会为股市抬轿子，黄渤向赵薇学习也不会为股市抬轿子。
　　当然，提起股市，赵薇曾经也是充满了血泪史。早在2007年，还在股市二级市场炒股的赵薇不无伤心地表示：“我炒股不是发了，是哭了，我绝对是个地道的受伤股民。”但后来赵薇之所以能成为“股神”，是因为其赚钱的模式变了。她从二级市场转战一级市场或一级半市场，以最低或尽可能低的价格，拿到上市公司或有可能成为上市公司的企业的股票筹码，这样企业股票上市，特别是股票遭到爆炒时，赵薇想不赚钱都难，想不暴富都难。
　　所以赵薇的“炒股经”其实很简单，但一般的投资者却学不来。因为企业尤其是上市公司或准上市公司的廉价股票筹码，不是一般的投资者能够拿得到的，但赵薇却可以通过各种途径拿到。因此，严格说来，赵薇炒的不是股票，而是自己的品牌价值，甚至是在炒自己的人脉关系。
　　而作为当下当红的影视明星，黄渤要向赵薇学习并不是一件困难的事情。实际上，还在黄渤此番亲赴证券公司开户之前，黄渤就已经是小试牛刀，并小有收获。如在2015年12月4日，A股上市公司互动娱乐以18亿的预估值收购西安春天融和影视公司100%股权的收购案中，持有春天融合股权的黄渤，就因为这桩收购案，身价凭空多了1800万元。尝到股权投资甜头的黄渤如果步赵薇后尘，那么，赵薇能赚，黄渤一样可以赚，这是绝对没有问题的事情。
　　所以，黄渤开户绝对不是来股市抬轿子的，作为股市里的中小投资者，倒是该提醒提醒自己，是不是会为黄渤抬轿子。黄渤也不会成为韭菜，中小投资者倒是应该时刻防备着自己会被当成韭菜割掉。

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赞(2) | 评论 2016-04-13 08:45 来自网站举报

【现金分红分与不分都是一个问题】
　　目前正是一年一度的上市公司利润分配季节，在高送转公司股票受到市场炒作的同时，一批高分红公司同样受到舆论的关注。这其中尤以贵州茅台、五粮液这两大白酒龙头为甚，各自分别拿出一半的利润进行分红，堪称是沪深两市最慷慨的上市公司，各自分红预案分别为每10股派发现金红利61.71元（含税... 展开全文

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现金分红分与不分都是一个问题

　　目前正是一年一度的上市公司利润分配季节，在高送转公司股票受到市场炒作的同时，一批高分红公司同样受到舆论的关注。这其中尤以贵州茅台、五粮液这两大白酒龙头为甚，各自分别拿出一半的利润进行分红，堪称是沪深两市最慷慨的上市公司，各自分红预案分别为每10股派发现金红利61.71元（含税）、每10股派8元（含税）。而分红金额最多的非工商银行莫属，分红总额达到831.48亿元。

　　面对一批蓝筹公司丰厚的分红方案，那些一毛不拔的“铁公鸡”以及“只拔一毛”甚至“拔不出一毛”的“微积分”公司难免要相形见绌了。投资要讲究回报，上市公司也需要有回报股东的意识。因此，面对一年一度的利润分配季节，上市公司对投资者“一毛不拔”甚至“拔不出一毛”，这当然是一个问题。实际上，这样的公司在整个上市公司中所占的比例并不低，甚至包括那些高送转公司，在现金分红问题上同样非常吝啬，这些公司只不过是用高送转来掩盖自己在现金分红上的“铁公鸡”形象。

　　而之所以会出现这样一些不分红或“微分红”的“铁公鸡”公司，究其原因，不外乎两点。一是“无红可分”。一方面上市公司本来就是亏损或者只是微利，这样的公司自然无红可分；另一方面上市公司虽然是盈利的，但公司的利润是“做”出来的，没有相应的资金流，同样也就无红可分。

　　二是上市公司回报股东的意识淡薄。上市公司有钱也不分配。尤其是目前上市公司的再融资制度并没有与上市公司分红挂钩，这就使得上市公司不分红更加有恃无恐。毕竟对于上市公司来说，哪怕不分红，甚至是业绩亏损，公司都可以通过定向增发来实施再融资，如此一来，上市公司就更加缺少现金分红的动力。

　　而上述两条原因归根到底都涉及到股市制度建设上的问题。一是有太多的垃圾公司充斥股市，使股市缺少必要的投资价值。二是再融资制度与退市制度不完善的问题。比如将垃圾公司及时退市，甚至规定连续三年不分红或三年分红不达标的公司可强制退市，以及规定不分红的公司不能再融资（包括定增），那么，上市公司不分红的现象就可以大幅减少了。

　　那么，是不是上市公司进行现金分红就没有问题了呢？当然不是如此。在上市公司红利分与不分的问题上，分显然要优于不分。因为分红至少可以增加上市公司回报股东的意识，至少可以抑制上市公司利润造假，同时也增加了市场的资金供应量。但现金分红所面临的问题同样值得关注。

　　首先是面对现金分红，二级市场投资者“无所得”甚至“有所失”。一方面是现金分红的“除息”处理，让投资者面对现金分红变得并无所得。另一方面是红利税的征收，让投资者因为现金分红而“有所失”，并且上市公司分红金额越多，投资者损失越大。红利税征收的不合理，让现金分红失去了回报投资者的意义，红利税的存在是对价值投资的一种扭曲。

　　其次，现金分红凸现了A股上市公司股权结构的不合理以及公众投资者与原始股东之间利益的严重失衡。比如以分红最多的工商银行为例，其2015年的利润分配预案为每10股派2.333元(含税)，该行总股本为3564亿股，总计分红831.48亿元。而在这831.48亿元中，作为前两大股东的汇金及财政部就共计拿走了576.30亿元，占红利总额的69.31%，即两大国有股东拿走了工行最大部分的分红。

　　并且，按工行A股发行价3.12元/股计算，按照工行的分红预案，A股公众股东的收益率为7.37%，而两大股东最初的持股成本是按1元的股票面值确定，依此计算的分红收益率高达23.33%。两大股东的收益率远远高于公众股东，是公众股东的3.12倍。而这个问题在其他高价发行的A股中显得更加突出。

　　现金分红之所以也会出现上述问题，除了红利税的征收不合理需要去除之外，同样与A股市场的制度设计有关。一方面是上市公司控股股东大量持股，且持股成本极其低廉，另一方面是公众股股东持股量很少，且都是以较高的发行价格甚至是超高的发行价格发行。如此一来，付出巨大成本的公众投资者在上市公司现金分红中就只能占据劣势地位，这也进一步凸现了现金分红带给投资者的不公平。

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赞(1) | 评论 2016-04-08 08:34 来自网站举报

【老皮股评（4.7）：大盘绿了，大校红了】
在大盘昨天上攻乏力的情况下，今天的股指毫无悬念地出现了下跌的走势。全天上证指数下跌42.17点，跌幅1.38%。有人将今天的下跌归结为“周四魔咒”。实际上因为今天是周四的缘故，有人先知先觉地预言了今天的下跌。老皮的团队也是看跌今天的行情的。究其原因不是因为“周四魔咒”，而是指标... 展开全文

赞(1) | 评论 2016-04-07 18:13 来自网站举报

【博元退市权且当风投小玩一把】
　　最近，*ST博元的退市成为市场的一大焦点。根据上交所安排，博元退市已从3月29日开始进入“退市整理期”交易，待30个交易日期满后将正式从A股市场退出，然后转到新三板市场挂牌。　　而截止4月1日，博元退市已连续四个跌停板。要不要参与其中去博一把，成了不少投资者非常关心的一个问... 展开全文

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博元退市权且当风投小玩一把

　　最近，*ST博元的退市成为市场的一大焦点。根据上交所安排，博元退市已从3月29日开始进入“退市整理期”交易，待30个交易日期满后将正式从A股市场退出，然后转到新三板市场挂牌。
　　而截止4月1日，博元退市已连续四个跌停板。要不要参与其中去博一把，成了不少投资者非常关心的一个问题。而从官方的舆论来说，是不希望投资者介入其中的，如上交所警示散户别抱幻想，希望投资者要看清进入退市整理期的股票存在较大风险，保持理性交易。
　　而作为理性的投资者来说，也确实没有必要参与其中。毕竟是一家行将退市的公司，其未来有很大的不确定性，甚至不排除有破产的可能。毕竟该公司已严重的资不抵债，由于是重大违法行为导致的退市，也将面临着投资者集体维权的风险，这将会使得该公司的命运进一步的雪上加霜。
　　而且即便该公司能够度过难关，其未来重新上市也需要满足三方面的条件。一是*ST博元进入股份转让系统起届满一个完整会计年度后（2017年会计年度），才可以提出重新上市申请。二是*ST博元重新上市必须满足针对已退市公司的一般条件。主要包括公司股本总额、股东分布、无重大违法行为、最近三个会计年度盈利等方面的要求。此外，必须满足针对违法退市公司的特别条件。主要包括纠正重大违法行为、已撤换与重大信息披露违法行为有关的责任人员、已对相关民事赔偿承担做出妥善安排、不存在《上市规则》规定的暂停上市或者终止上市情形、中介机构进行核查验证并出具专项意见等条件。也就是说，*ST博元申请重新上市需要满足的条件较之于以前正常退市的公司要多出很多。
　　也正因如此，作为理性的投资者来说，确实没有必要来投资这么一家充满了巨大不确定性的将要退市、且将来重新上市又将面临着更多条条框框限制的公司。毕竟放眼A股市场，基本面比*ST博元优越的公司遍地都是，投资者没有必要在*ST博元这棵枯树上吊死。
　　不过，A股市场终究不是一个理性投资的市场，在这个非理性市场里，投机炒作者更是占据了大多数。所以，面对博元退市，难免有不少的投资者希望博一把。毕竟有长油退市的赚钱效应在前，如长油退市时的价格是0.83元，但转三板挂牌后，股价却连续上涨至4.17元，暴涨了400%。退市前博一把的投资者无疑赚得盆满钵满。正是这种暴富效应，投资者不能不为之动心。
　　实际上，长油退市时的基本面同样是非常恶劣，其中仅2013年的亏损就超过了59亿元。长油能够在三板得以重生，博元退市也不是没有重生的机会。毕竟在博元宣布退市之前，该公司还上演了“中国好同学”的故事，博元董事长的高中同学拟将8.59亿元的资产捐赠给博元公司。因此，博元退市后会否得到“神助”，目前是很难有定论的，不排除公司有自救与他救的可能性。
　　而且虽然博元退市因为重大违法行为退市有可能招来投资者的集中诉讼，但面对公司资不抵债的局面，即便投资者诉讼也很难得到赔偿。在这种情况下，投资者不诉讼的可能性反而增加，实际上，投资者在不诉讼的情况下，反而会给公司赢得转机，而只有在公司得以重生的情况下，才能更好地保护投资者的利益。所以不排除博元大多数的投资者放弃起诉公司的可能性，为公司度过难关创造条件，毕竟公司破产了，对投资者并无任何好处。
　　至于针对违法退市公司的特别条件，要满足其实也并不难。也正因如此，博元退市到三板后并非没有生机。投资者因此博一把并非没有成功的可能性。不过，在这里，需要提醒投资者的是，买进博元博一把，当以风险投资的心态介入，或以做善事的心态介入，要作好资金打水漂的准备。为此，本人不建议中小投资者参与其中，即便参与，也只能用很小的一部分资金玩玩而已。同时由于博元退市的退市整理期有30个交易日，建议投资者买入的时间就放在博元退市摘牌前的一、两个交易日里，尽量以更低的价格买入，将博弈的风险降到最低。

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赞(1) | 评论 2016-04-05 09:20 来自网站举报

【老皮股评（4.1），今天的股市很愚人】
今天是4月1日，愚人节，股市的走势确实有过节的气氛，差不多是在给投资者开玩笑。本来，在3月份股指成功站上3000点之后，投资者希望4月份股指迎来开门红，但早盘的股指却逐波下行，上证指数盘中一度下跌了47个点，这无疑给投资者的预期开了一个玩笑。但下午的走势又再次开了一个玩笑，上证... 展开全文

赞(1) | 评论 2016-04-01 20:10 来自网站举报

【都是黑色大宗商品惹的祸】
今天的股指表现为大幅低开后的盘整走势。上证指数早盘大幅低开约62点，跌幅2.14%。全天处于盘整状态，尾盘在权重股的护盘下，跌幅收窄，但全天仍下跌了38.83点，跌幅1.34%。今天的下跌与隔夜全球黑色大宗商品的暴跌有关。最近受中国去库存、去产能经济政策的影响，国际商品市场上... 展开全文

赞(2) | 评论 2016-03-09 18:18 来自网站举报

【老皮股评：国企改革给股市送来“红包”】
年过了，月（半）过了，股市红包还有没有？今天股市的回答是肯定的：有。尽管今天上证指数低开13点，且盘中上证指数再探昨日低点，但最终在央企改革概念股的带领下，大盘化险为夷。全天上涨25.57点，涨幅0.88%。很显然，股市今天的红包是由国企改革概念送出... 展开全文

赞(1) | 评论 2016-02-24 17:18 来自网站举报

【皮海洲:刘姝威建议还需要进一步完善】
　　猴年伊始，中国股市的“老朋友” 刘姝威女士即给股市提出建议《恢复中国股市的基本功能》。其中最主要的精华在于要为股票发行人和董事高管减持套现设定两个基本约束条件：一是连续十年平均年股息率不低于无风险收益率；二是连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额。　　刘姝威的建议引... 展开全文

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皮海洲:刘姝威建议还需要进一步完善

　　猴年伊始，中国股市的“老朋友” 刘姝威女士即给股市提出建议《恢复中国股市的基本功能》。其中最主要的精华在于要为股票发行人和董事高管减持套现设定两个基本约束条件：一是连续十年平均年股息率不低于无风险收益率；二是连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额。

　　刘姝威的建议引起市场的广泛关注。个人以为，刘姝威的建议对于中国股市的健康发展具有重要的参考价值，该建议有利于让中国股市向“圈钱市”告别。

　　刘姝威的建议被市场人士称为是“强制性分红”建议。个人以为，这个“强制性分红”建议并非是过去市场上“强制性分红”制度的简单重复，而是有更深刻的意义内涵。因为在刘姝威的建议里，这种“强制性分红”是与“股票发行人和董事高管减持套现”联系在一起的，这在很大程度上抓住了中国股市的七寸。因为就目前的中国股市来说，之所以被称为是圈钱市，其中一个很重要的原因就是股票发行人和董监高发股上市的目的就是奔着圈钱而来，而不是为了回报投资者。刘姝威将现金分红与“股票发行人和董事高管减持套现”相挂钩，要求上市公司“连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额”，这就意味着上市公司必须以现金分红的方式回报投资者，这是有利于划清与“圈钱市”界限的。

　　当然，不排除有人会对刘姝威的建议提出异议：如果企业现金流充足，企业还上市干什么？这种观点在市场上是普遍存在的，它实际上也是中国股市作为“圈钱市”的最理直气壮的理由。而刘姝威的建议就是要与圈钱市告别，因为刘姝威主张的就是要《恢复中国股市的基本功能》，这其中就包括中国股市的投资功能。所以对于刘姝威的建议，我们不能用圈钱市的眼光来看待，而是要用投资的眼光来看待。就此而论，刘姝威的建议是值得肯定的。

　　而之所以说，刘姝威的建议具有参考价值，是因为刘姝威的建议还存在需要完善的地方。比如，“连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额”的说法还是欠精准的。由于上市公司股权结构的不合理，在上市公司现金分红总额中，四分之三以上的分红是被大股东等大小非拿走了，公众股东所得甚少。而直接融资最终都是由公众股东买单的。所以，这里的现金分红总额应专指分给公众投资者的现金分红总额。

　　又如，“股票发行人减持套现”的说法比较模糊不清。股票发行人指的是上市公司，但上市公司本身是不存在减持套现问题的。作为圈钱行为，上市公司主要是融资与再融资。所以本人的理解是“股票发行人减持套现”，应该指的上市公司的融资与再融资。这与刘姝威的建议是匹配的。当然，这里也不排除刘姝威所言的“股票发行人减持套现”指的是大股东减持套现。如果是指大股东减持套现的话，那还有必要将现金分红与上市公司的融资、再融资结合起来。这样的“强制分红”才更有实际意义。

　　此外，本人的观点是，在大股东及董监高的减持问题上，仅有分红的约束还是不够的。在这个问题上还必须有更多的措施出台。比如，改变目前“一股独大”的股权结构模式，减少大小非持股比例；规定上市公司控股股东的持股降低到公司总股本的25%时，不得通过二级市场（包括大宗交易）来进行减持；规定大股东及董监高个人每月减持股份的数量不得超过公司总股本的1%，累计每月减持股份的数量不得超过公司总股本的3%等。只有多管齐下，才能真正规范大股东及董监高的减持套现问题，让股市告别圈钱市，进而走上健康发展的道路。

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赞(2) | 评论 2016-02-22 09:22 来自网站举报

【“强制性分红”建议利于股市告别圈钱市】
　　将现金分红与“股票发行人和董事高管减持套现”相挂钩，要求上市公司“连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额”，意味着上市公司必须以现金分红的方式回报投资者，有利于划清与“圈钱市”的界限。　　猴年伊始，中国股市的“老朋友”刘姝威女士即给股市提出建议《恢复中国股市的基本功能... 展开全文

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“强制性分红”建议利于股市告别圈钱市

　　将现金分红与“股票发行人和董事高管减持套现”相挂钩，要求上市公司“连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额”，意味着上市公司必须以现金分红的方式回报投资者，有利于划清与“圈钱市”的界限。
　　猴年伊始，中国股市的“老朋友”刘姝威女士即给股市提出建议《恢复中国股市的基本功能》。其中最主要的精华在于要为股票发行人和董事高管减持套现设定两个基本约束条件：一是连续十年平均年股息率不低于无风险收益率；二是连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额。
　　刘姝威的建议引起市场的广泛关注。个人以为，刘姝威的建议对于中国股市的健康发展具有重要的参考价值，该建议有利于让中国股市向“圈钱市”告别。
　　刘姝威的建议被市场人士称为是“强制性分红”建议。个人以为，这个“强制性分红”建议并非是过去市场上“强制性分红”制度的简单重复，而是有更深刻的意义内涵。因为在刘姝威的建议里，这种“强制性分红”是与“股票发行人和董事高管减持套现”联系在一起的，这在很大程度上抓住了中国股市的七寸。因为就目前的中国股市来说，之所以被称为是圈钱市，其中一个很重要的原因，就是股票发行人和董监高发股上市的目的就是奔着圈钱而来，而不是为了回报投资者。刘姝威将现金分红与“股票发行人和董事高管减持套现”相挂钩，要求上市公司“连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额”，这就意味着上市公司必须以现金分红的方式回报投资者，这是有利于划清与“圈钱市”界限的。
　　当然，不排除有人会对刘姝威的建议提出异议：如果企业现金流充足，企业还上市干什么？这种观点在市场上是普遍存在的，它实际上也是中国股市作为“圈钱市”的最理直气壮的理由。而刘姝威的建议就是要与圈钱市告别，因为刘姝威主张的就是要《恢复中国股市的基本功能》，这其中就包括中国股市的投资功能。所以对于刘姝威的建议，我们不能用圈钱市的眼光来看待，而是要用投资的眼光来看待。就此而论，刘姝威的建议是值得肯定的。
　　而之所以说，刘姝威的建议具有参考价值，是因为刘姝威的建议还存在需要完善的地方。比如，“连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额”的说法还是欠精准的。由于上市公司股权结构的不合理，在上市公司现金分红总额中，四分之三以上的分红是被大股东等大小非拿走了，公众股东所得甚少。而直接融资最终都是由公众股东买单的。所以，这里的现金分红总额应专指分给公众投资者的现金分红总额。
　　又如，“股票发行人减持套现”的说法比较模糊不清。股票发行人指的是上市公司，但上市公司本身是不存在减持套现问题的。作为圈钱行为，上市公司主要是融资与再融资。所以本人的理解是“股票发行人减持套现”，应该指的上市公司的融资与再融资。这与刘姝威的建议是匹配的。当然，这里也不排除刘姝威所言的“股票发行人减持套现”指的是大股东减持套现。如果是指大股东减持套现的话，那还有必要将现金分红与上市公司的融资、再融资结合起来。这样的“强制分红”才更有实际意义。
　　此外，本人的观点是，在大股东及董监高的减持问题上，仅有分红约束还是不够的。在这个问题上还必须有更多的措施出台。比如，改变目前“一股独大”的股权结构模式，减少大小非持股比例；规定上市公司控股股东的持股降低到公司总股本的25%时，不得通过二级市场（包括大宗交易）来进行减持；规定大股东及董监高个人每月减持股份的数量不得超过公司总股本的1%，累计每月减持股份的数量不得超过公司总股本的3%等。只有多管齐下，才能真正规范大股东及董监高的减持套现问题，让股市告别圈钱市，进而走上健康发展的道路。

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赞(1) | 评论 2016-02-20 10:58 来自网站举报

【中国股市别把影视明星们宠坏了】
　　在近年上市公司的并购大潮中，各种并购乱象、奇葩收购也是层出不穷。如去年四季度，作为电影界老大的华谊兄弟接连收购两家“空壳公司”，甚是吸引市场的眼球，同时也遭到不少投资者及舆论方面的质疑。　　实际上，华谊兄弟的这两桩收购案也确实授人以柄。一起是10月底，华谊兄弟斥资7.56亿... 展开全文

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中国股市别把影视明星们宠坏了

　　在近年上市公司的并购大潮中，各种并购乱象、奇葩收购也是层出不穷。如去年四季度，作为电影界老大的华谊兄弟接连收购两家“空壳公司”，甚是吸引市场的眼球，同时也遭到不少投资者及舆论方面的质疑。
　　实际上，华谊兄弟的这两桩收购案也确实授人以柄。一起是10月底，华谊兄弟斥资7.56亿元从一众明星手中收购东阳浩瀚七成股权；第二起是11月下旬，华谊兄弟以10.5亿元的价格，收购冯小刚和陆国强合计持有的东阳美拉70%股权。这两家公司都是空壳公司，前者注册资金为1000万元，截止收购之时，公司的资产总额也是1000万元，公司资产完好无损。后者是注册两个月的公司，注册资金为500万元，截止收购之时，公司资产总额为1.36万元，负债1.91亿元，公司净资产为-0.55万元。
　　为什么要收购两家“空壳公司”？可以摆上桌面的原因就是留人。收购前者是为了留住一帮影视明星；收购后者则是为了留住华谊兄弟的“台柱子”、大导演冯小刚。因此，尽管是收购两家“空壳公司”，但收购的理由仍然是冠冕堂皇。
　　但这样的收购却让投资者格外不放心，让投资者的利益得不到保障。因为这种刚刚成立的“空壳公司”是没有以往的业绩可以作为参考的，用来制订收购价格的所谓业绩其实是收购与被收购双方对赌的结果。这种对赌在现实中常常发生各种各样的纠纷，其最终结果大多都是投资者的利益受到损害。
　　而且就华谊兄弟这两起收购案来说，即便双方执行对赌协议，华谊兄弟仍然扮演着“冤大头”的角色，利益受到损害的最终还是投资者。以华谊兄弟收购东阳美拉为例，双方对业绩的约定是，东阳美拉2016年业绩承诺为净利润不低于1亿元，此后4年间年度增长15%，未实现目标的差额部分由冯小刚以现金的方式补足。按此约定，2016年~2020年，东阳美拉的净利润最低分别不低于1亿元、1.15亿元、1.3225亿元、1.5209亿元、1.7491亿元，累计6.7425亿元。
　　上述约定，华谊兄弟明显处于不利地位。因为即便冯小刚方面违约，五年净利润为零，冯小刚也只需要拿出6.74亿元的资金出来，其中华谊甚至只占70%的比例，也即只需要补偿给华谊兄弟4.72亿元。这就是说在10.50亿元的收购价格里，冯小刚即便违约，也可以得到5.78亿元的现金收入。可见在双方的协议中，冯小刚稳赚不赔。这就难怪投资者觉得自己的利益没有得到保证。
　　有鉴如此，笔者以为，对于上市公司这种收购“空壳公司”的收法，管理部门应该予以规范，对“空壳公司”的收购约法三章。
　　首先，对空壳公司的收购要从严把关，原则上不支持上市公司收购“空壳公司”。从现行的股市制度来说，不论是企业上市，还是企业借壳上市，对相关公司都是有业绩要求的，比如，最近三年或最近两年的业绩需要达到某个指标要求。包括新三板挂牌公司也有类似的要求。而在作出这种要求的同时，也意味着对应的公司成立时间不少于两年或者三年。也正因如此，上市公司收购的目标公司，同样有必要参照这样的标准，至少要有两年盈利的记录。否则收购亏损公司只会成为上市公司的累赘。
　　其次，对空壳公司的收购必须保护投资者利益。比如对空壳公司的收购，以股份支付的，在未完成业绩计划之前，必须对股份予以锁定。以现金收购的，应采取分期支付的方式，尽量减少业绩承诺不能兑现所带来的投资风险。又如，在对赌业绩时，在约定的期限里，上市公司所得到的利润总额，应不低于总的收购价格，而不是让被收购的一方处于稳赚不赔的境地。
　　其三，建立连带责任制度。对于支持并购案的董事会成员，在并购案产生损失时，需要承担连带责任，让董事会成员做到责权利的统一。而担责的方式，可以是股票抵押，也可以是工资及奖金等收入的预扣。这样董事会成员在投票表决时就会慎重许多。
　　面对“约法三章”，或许有人担心华谊兄弟的两桩收购案会“泡汤”。这种担心是有道理的，但真“泡汤”了也没什么大不了的。一个“空壳公司”就卖8万、10万，这实在是把股市当提款机了。虽然华谊兄弟收购的目的是为了留人，但并不是每家“空壳公司”都值得高价收购的。毕竟著名制片人张纪中控股的纪中文化，以及影视“一姐”孙俪持股的海润影视也只是在新三板挂牌，至少华谊兄弟收购的东阳浩瀚的那帮明星们还比不上孙俪大牌吧。因此，面对华谊的两桩“空壳公司”收购，笔者不能不说：中国股市别把那些影视明星们宠坏了。

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赞(1) | 评论 2016-02-16 09:10 来自网站举报

【上市公司停牌时间长短视具体情况而定】
　　上市公司停牌原本是一种正常现象。但如今上市公司停牌越来越成为一种问题。这种问题的表现有两点：一是上市公司停牌的数量多；二是停牌的时间长，不仅严重影响市场的效率，同时也给投资者的变现带来困难。　　比如，截止11月4日，沪深两市仍在停牌的上市公司达到385家，占2813家上市公... 展开全文

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上市公司停牌时间长短视具体情况而定

　　上市公司停牌原本是一种正常现象。但如今上市公司停牌越来越成为一种问题。这种问题的表现有两点：一是上市公司停牌的数量多；二是停牌的时间长，不仅严重影响市场的效率，同时也给投资者的变现带来困难。
　　比如，截止11月4日，沪深两市仍在停牌的上市公司达到385家，占2813家上市公司总数的13.69％。其中停牌时间最长的中银绒业已停牌436天，世纪游轮的停牌时间也超过了一年，达到373天。上市公司如此长时间停牌，难怪投资者怨声载道，同时也招来监管的棍棒一次次打在上市公司长时间停牌的问题上。
　　以上交所为例，今年下半年以来至11月4日，上交所就督促上市公司加快筹划进程、缩短停牌时间已发出监管函87份。其中，仅10月一个月，有近30家公司接到监管工作函，内容均为“要求公司加强停复牌管理并履行信息披露义务”。同时，上交所还对明显存在滥用停牌行为的公司，加大了事后问责力度，先后处理了一批市场反响较为强烈的不当行为。比如针对宝光股份和ST宏盛滥用停牌的行为，上交所对公司及相关责任人予以了通报批评。另外，还有部分公司如昆明机床和四创电子因涉嫌滥用停牌行为已被启动纪律处分程序。
　　不仅如此，11月6日，上交所又发布《关于进一步规范上市公司停复牌及相关信息披露的通知（征求意见稿）》，将筹划重大资产重组的停牌期限规定为最长不超过5个月，同时对个别确须事前审批或者属重大无先例的事项作出例外规定。
　　上市公司长时间停牌问题让沪深交易所煞费苦心，但上述措施最终能起到多大的作用，却令人怀疑。毕竟这已经不是交易所方面第一次规范上市公司的停牌问题了。实际上，一年之前，上交所发布的《关于上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》，对相关停牌时间的规定算是很具体了。比如规定筹划非公开发行停牌一般不超过10个交易日。在规定时间不能完成筹划的，可向上交所申请第一次延期复牌，延期时间不超过5个交易日。仍然没有确定发行方案的，然后又是第二次延期复牌，第三次延期复牌。就这样上市公司停牌后的复牌时间又一推再推。长时间停牌问题，实际上仍然没有解决。
　　其实，上市公司长时间停牌的问题本身就是一个很棘手的问题，是没有太好解决方法与途径的。虽然有业内人士表示，对上市公司停牌复牌问题要拿出硬性规定，进行一刀切，但这在实际中明显不可行。不排除业内人士的建言也是一番好意，也是基于保护投资者的目的，但实际上，在上市公司重大重组事宜存在不确定性的情况下，提前对股票复牌交易，这同样不是对投资者负责的态度。比如，提前将股票复牌了，市场对相关股票炒作一番，但随后由于种种原因，重大重组计划没有获得主管部门审核通过，股价因此而暴跌。如此一来，那些在高位买进股票的投资者就要因此蒙受损失了。
　　也正因如此，尽管11月6日上交所发布的规范上市公司停复牌“征求意见稿”在一定程度上有“一刀切”的意思，规定筹划重大资产重组的停牌期限规定最长不超过5个月，但还是为“个别确须事前审批或者属重大无先例的事项”作出例外规定，为“一刀切”的规定留了一个后门，这是值得肯定的。
　　以本人拙见，上市公司停牌时间长短是不宜硬性规定的，必须要视上市公司的具体情况而确定。有关方面不能因为上市公司停牌时间长了，就要求上市公司硬性复牌，硬性要求上市公司终止重大重组事项，这不仅不是对投资者负责的态度，也不利于企业发展。如果为了上市公司股票早日复牌，就要终止上市公司重大重组事项，置上市公司的发展于不顾，这样的停牌复牌制度显然过于粗暴，这其实也是对上市公司经营管理的粗暴干涉。这种做法是不足取的，也不是股市服务于经济所应有的做法。
　　所以，只要上市公司按照要求定期披露重组进程，上市公司停牌时间的长短只能视具体情况来确定，而不是越早复牌越好。如果因此给投资者带来了投资风险，那也只能算是正常的投资风险，是投资者必须应该承担的。
　　当然，长时间停牌由于带来了不能流通的问题，让投资者不能及时套现。如果投资者遭遇突发情况，面临支付困难的问题，由于股票不能套现的原因，这有可能让投资者陷入困境。为应对这种突发事件，对于停牌时间超过30天的公司，应同时建立投资者救助基金，以投资者的股票作为抵押，向投资者（限于个人投资者）提供一定金额的救助，帮助投资者解决临时性的支付困难问题。这实际上也是长时间停牌公司对投资者应尽的一份责任。

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赞(2) | 评论 2016-01-13 09:26 来自网站举报

【:“谣言止于智者”是一种忽悠】
　上周五，谣言再次袭击股市。在一则有关“IPO重启”消息的打压下，当天股市大跌50余点，跌幅1.6%。沪深两市涨跌股之比为374：2579，其中跌幅超过5%的股票数量超过千只。而在当天收市后，中证协有关人士澄清称：有关IPO重启的消息是谣言，并将调查谣言的源头。同时提请大家... 展开全文

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:“谣言止于智者”是一种忽悠

　上周五，谣言再次袭击股市。在一则有关“IPO重启”消息的打压下，当天股市大跌50余点，跌幅1.6%。沪深两市涨跌股之比为374：2579，其中跌幅超过5%的股票数量超过千只。而在当天收市后，中证协有关人士澄清称：有关IPO重启的消息是谣言，并将调查谣言的源头。同时提请大家不信谣、不传谣。
　　这已经是A股市场的老套路了。对于A股市场来说，遭遇谣言的袭击已经是家常便饭。中国股市已经成为谣言的温床，中国股市伴随着谣言而成长。
　　当然，对于任何一个国家与地区的股市来说，都是会有谣言滋生的。毕竟谣言有可能给造谣者带来利益，而股市又是利益争夺的场所。所以任何一个股市都难以避免谣言的产生。只是象中国股市这样谣言频传，这在世界范围内都是很少见的。
　　这存在一个对待谣言的态度问题。每当谣言产生之后，舆论方面总有一种宣传称“谣言止于智者”，包括这一次“IPO重启”的谣言产生之后，舆论方面仍然还在重复这样的言论。就连中证协的有关人士也强调：请大家不信谣、不传谣。
　　谣言真能止于智者吗？这种说法或多或少是对投资者的一种忽悠，一种欺骗。是以“智者”之名来忽悠投资者，是对投资者不负责任的说法，同时也有为监管者推卸责任之意。实际上，谣言根本就不可能止于智者。
　　当然，作为投资者来说，需要成熟一些，这是勿容置疑的。正如中证协所表示的一样：请大家不信谣、不传谣。但如此，就真的能够中止谣言的产生与传播了吗？就能够中止谣言给股市造成的危害了吗？显然不能。
　　一方面是股市有形形色色的造谣者存在，毕竟在造谣的背后是一种利益的争夺。所以造谣者总是前赴后继。另一方面，股票市场的参与者（不限于投资者）也不都是智者，实际上在整个中国社会，真正的智者终归是少数人，任何人都没有理由要求每一个进入股市的参与者（包括投资者）都是“智者”。在这种情况下，即便是有少数投资者能做到可以识别谣言，进而不信谣，不传谣，但在目前这个信息快速传播的时代里，很难真正阻止谣言的传播。
　　还有一个更重要的原因，就是投资者做到不信谣、不传谣，哪怕就是真正的智者，也很难避免被谣言所伤害。因为即便投资者知道某则消息是谣言，但你一样改变不了谣言袭击市场的事实。如上周五“IPO重启”的谣言来袭，这则消息的真实性有多大，相信很多投资者还是清楚的。相信有绝大多数的市场参与者是不相信这则谣言的，也根本没有参与到谣言的传播中去。但当天的股市不一样还是下跌了50点吗？不是很多没有传谣的投资者他们手持的股票也都下跌了8%、9%甚至跌停了吗？
　　所以，对于股市谣言的态度，仅仅只是倡导“谣言止于智者”是远远不够的，这并不能真正地治谣。它既不能阻止谣言的产生与传播，更阻止不了谣言给市场带来的危害。因此，对于谣言正确的态度应该是加强监管，这才是治谣之本。一方面是依法办事，比如《证券法》明令禁止国家工作人员、传播媒介从业人员和有关人员编造、传播虚假信息，扰乱证券市场。同时明确规定，对违反该项规定的，由证券监督管理机构责令改正，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三万元的，处以三万元以上二十万元以下的罚款。另一方面是通过修法来加大对造谣者的惩处力度，让情节严重者赔偿投资者损失，并把牢底坐穿。
　　因此，在治谣的问题上，关键是要监管者有所作为，而不是把责任推到投资者头上，来责怪投资者不是智者。在这个问题上，我们不能本末倒置。

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