​国泰君安：中特估一带一路二季度进主升浪，龙头公司尚有60%-7倍空间（附股）

一带一路十年来深化基础设施合作，有力带动沿线国家出口超预期。

国家将办首届中国+中亚五国峰会一带一路再迎催化，陕西建工和新疆交建弹性大。(1) 3月10日沙特伊朗恢复外交北方国际十天最高涨67%前三月最高涨135%。3月20日国事龙建股份两周最高涨51%前三月最高涨131%。(2)陕西建工PE5倍是估值最低带路地方龙头、可比平均11倍，股权激励23-25年ROE不低于10.8/10.9/11%，新签订单22年增25%今Q1增29%加速。(3)国资委将新疆交建34%股份划转到新疆交投成其上市平台，2022年净利增41%ROE13%增3个百分点。(4)发改委组织召开西部陆海新通道建设省部际联席第四次要求加快落地十四五规划。

Q1中材国际订单增103%中钢净利增44-79%，国际业绩将加速反转。(1) 2019年一带一路第二届峰会外交支出增加32亿增5.5%，当年一带一路国际新签合同增23%:中国交建增23%加快53个百分点、中国中铁增22%加快6个百分点、中国铁建增107%加快83个百分点。(2)2023一带一路十周年第三届峰会外交支出大幅增加60亿增长12.2％，2022年境外订单中国铁建占9%（疫情前最高占15%）、中国交建占14%(最高占31%)、中材国际占47%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(3)2022年海外毛利率中材国际17%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。

中特估央企首推中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。一带一路推荐中材国际/北方国际/中钢国际/龙建股份/中工国际。(1) 国资委落实独董制度，中巴联合声明将深化铁路和港口基建合作中国中铁/铁建/交建最受益， 5月东盟峰会催化中国中铁印尼雅万高铁。(2)2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，龙建股份最高36倍目前11倍，中钢国际最高37目前16倍，北方国际最高44目前18倍。(3)PB中国中铁0.81(中国中车1.3)/中国交建0.8(招商公路1)/中国铁建0.61(京沪高铁1.4)/中国建筑0.75(招商蛇口1.4)/中国中冶0.96倍，再融资PB1.25倍最大需约1倍。(4) 2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.8倍，中国铁建最高23倍目前4.7倍，中国交建最高20倍目前9倍。国泰君安

多家公司业绩预告

浦发银行：2022年净利润同比下降3.46% 拟10派3.2元
　　【浦发银行：2022年净利润同比下降3.46% 拟10派3.2元】财联社4月18日电，浦发银行公布年报，2022年实现营业收入1886.22亿元，同比下降1.24%；净利润511.71亿元，同比下降3.46%；基本每股收益1.56元；公司拟每10股派发红利3.2元(含税)。同日公告，拟向浦银金融租赁股份有限公司(简称“浦银金租”)增资30亿元，增资后，浦银金租注册资本预计由50亿元增至80亿元，公司持股比例预计将从目前的61.02%升至69.49%。

　　
　　中国联通：第一季度营业收入同比上升9.2%
　　中国联通在港交所公告，第一季度营业收入为972.22亿元，同比上升9.2%，增速达到近十年来同期的高位水平。本公司权益持有者应占盈利为人民币51.55亿元，同比上升11.2%，利润规模再创公司上市以来同期新高。


　　新光光电：一季度净利亏损550万元到800万元
　　新光光电披露业绩预告，预计2023年第一季度净利润亏损550万元到800万元。上年同期，公司净利润亏损886.41万元。今年一季度，公司继续加大研发投入，研发费用较上年同期有所增加。

　　
　　韦尔股份：一季度净利1.99亿元 同比下降77.81%
　　韦尔股份(603501)4月18日披露一季报，一季度实现营业收入43.35亿元，同比下降21.72%；净利润1.99亿元，同比下降77.81%；基本每股收益0.17元。


　　章源钨业：2022年归母净利同比增23.24%，拟10转3派1.2元，2023年计划销售收入33亿元
　　章源钨业4月17日公布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入32.03亿元，同比增长20.23%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长23.24%；基本每股收益0.22003元；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2023年公司计划销售收入33亿元。

　　2022年，公司矿山各项开采指标均完成年初计划，钨、锡、铜总产量5,276.47吨；钨粉销量4,041.07吨，同比增加0.81%；碳化钨粉销量4,803.69吨，同比增加14.32%；热喷涂粉销量373.34吨，同比增加43.76%。赣州澳克泰实现营业收入50,085.25万元，较上年同期增长17.54%，净利润274.88万元，较上年同期增长56.82%。其中涂层刀片销售收入23,861.43万元，较上年同期增长21.80%，棒材销售收入21,265.51万元，较上年同期增长8.59%。

　　
　　康恩贝：一季度净利润同比增长175.17%
　　康恩贝(600572)公告，一季度净利润2.84亿元，同比增长175.17%。


　　中科金财：一季度净利亏损约1400万元
　　中科金财发布一季报，2023年第一季度实现营业收入2.65亿元，同比增长73.49%；归母净利润亏损1400.19万元，上年同期亏损1921.92万元。


　　德马科技：2022年净利同比增6.3% 拟10转4派2.9元
　　德马科技披露年报，2022年实现营业收入15.3亿元，同比增长3.17%；净利润8167.84万元，同比增长6.3%；基本每股收益0.95元；公司拟每10股转增4股并派发红利2.9元(含税)。


　　惠泉啤酒第一季度归母净利同比增长152.38%
　　2023年4月18日，惠泉啤酒(600573.SH)2023年第一季度报告，公司坚持高质量发展方针，追求绿色、可持续、高效、和谐的增长。

　　2023年第一季度，公司实现经营业绩较大幅度提升良好开局。共计完成啤酒销量49,415.25千升，同比增长8.43%；实现营业收入13,689.47万元，同比增长7.04%；利润总额109.64万元，同比增长192.39%；归属于上市公司股东的净利润89.81万元，同比增长152.38%。销量、收入、利润同比持续良性快速增长，为公司2023年度经营业绩稳步增长目标实现奠定基础。


　　桃李面包：一季度净利1.39亿元 同比下降12.15%
　　桃李面包披露一季报，一季度实现营业收入14.76亿元，同比增长1.66%；净利润1.39亿元，同比下降12.15%；基本每股收益0.1元。


　　柳化股份：一季度归母净利同比下滑39.39%
　　柳化股份4月18日公布2023年第一季度报告，报告期实现营业收入2943.58万元，同比下降11.31%；归属于上市公司股东的净利润202万元，同比下降39.39%；基本每股收益0.003元。


　　辉煌科技：2022年归母净利同比降13.43%
　　辉煌科技4月18日公告，2022年营收6.52亿元，同比下降11.57%；归母净利1.04亿元，同比下降13.43%；基本每股收益0.2834元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少54.90%，原因系报告期内销售回款减少所致。公司根据产品订单进行生产，不存在产品积压情况。报告期内，公司存货占总资产的比例为18.84%，主要是为新中标项目的备货。


　　银禧科技：一季度归母净利175.95万元，同比扭亏为盈
　　银禧科技4月18日公告，2023年第一季度营业收入3.78亿元，同比下降19.73%；归母净利175.95万元，同比扭亏为盈，报告期股权激励成本同比减少，导致管理费用同比降低较多；基本每股收益0.0039元。


　　图南股份：下游需求增长，一季度归母净利同比增长106.69%
　　图南股份4月18日公告，2023年一季度营收3.31亿元，同比增长56.10%；归母净利8350.41万元，同比增长106.69%；基本每股收益0.28元。受下游需求增长影响，业务订单量增加。


　　长城军工：一季度净亏损缩窄至2899.5万元
　　长城军工4月18日发布2023年第一季度报告，一季度实现营业收入2.14亿元，同比下滑16.1%；归属于上市公司股东的净利润-2899.5万元，上年同期净亏损2993.9万元；基本每股收益-0.04元。


　　长城军工：应收账款、计提信用减值损失增加等，2022年归母净利润同比下滑41.4%
　　长城军工4月18日发布2022年年度报告，2022年实现营业收入17.14亿元，同比增长1.07%；归属于上市公司股东的净利润7998.34万元，同比下降41.40%；基本每股收益0.11元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.23元(含税)。

　　归母净利润变动主要原因为为顺应军品采购引入竞争机制，公司持续加大研发经费投入；公司受到下游客户付款不及时的影响，部分军品货款尚未结算，本期应收账款增加，计提的信用减值损失增加；受非经营性损益下降的影响，上期公司取得土地收储形成的资产处置收益，本期无相关收益。


　　万东医疗：2022年归母净利润1.75亿元，同比增长4.27%，拟10派1.2元
　　万东医疗4月18日公告，2022年，公司营业收入11.21亿元，同比下降3.02%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长4.27%；基本每股收益0.266元/股，同比下跌22.22%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元(含税)。


　　卧龙地产：一季度营收16.5亿元，同比增长273.29%，上海矿业销售收入大增
　　卧龙地产4月18日发布2023年第一季度报告，一季度实现营业收入16.5亿元，同比增长273.29%；归属于上市公司股东的净利润6618.16万元，同比增长23.18%；基本每股收益0.0945元。

　　公司房地产业实现销售收入2.79亿元，同比增长30.20%；贸易业务经营方面，上海矿业快速扩大贸易业务，销售收入和利润同比大幅增长，实现销售收入13.71亿元，同比增长502%；净利润535.58万元，同比增长431%；参股公司君海网络加大《蚁族崛起》、《山海经异兽录》等核心产品流量投放，代理产品《山海经幻想录》、自研产品《激战亚拉特》等新游戏上线，君海网络实现销售收入3.32亿元，同比增长92%；净利润645万元，同比增长373%。


　　晨光新材：产品销售价下降，一季度归母净利同比下滑78.59%
　　晨光新材4月18日发布2023年第一季度报告，一季度实现营业收入2.83亿元，同比下降46.77%；归属于上市公司股东的净利润4067.58万元，同比下降78.59%；基本每股收益0.17元。归母净利润变动主要系报告期产品销售价下降导致毛利率下降所致。


　　晨光新材：2022年归母净利6.39亿元，同比增长18.96%，拟10转3派4元
　　晨光新材4月18日发布2022年年度报告，2022年度，公司实现营业收入19.47亿元，同比增长14.69%；归属上市公司股东的净利润6.39亿元，同比增长18.96%；基本每股收益2.67元。公司拟向全体股东按每10股派发现金红利4元(含税)，以资本公积向全体股东每10股转增3股。


　　寿仙谷：2022年归母净利润2.78亿元，同比增长38.32%，拟10派4.4元
　　寿仙谷4月18日公告，2022年，公司营业收入8.29亿元，同比增长8.07%；归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长38.32%；基本每股收益1.43元/股，同比上涨36.19%。公司向全体股东每10股派发现金红利4.40元(含税)。

　　在公司产品系列中，灵芝孢子粉类产品是核心产品。2020年度、2021年度和2022年度，灵芝孢子粉类产品销售收入占公司主营业务收入的比重分别为71.96%、70.51%和70.87%。


　　浙江仙通：增收不增利，2022年归母净利同比下滑11.02%，拟10派3.2元
　　浙江仙通4月18日发布2022年年度报告，2022年实现营业收入9.36亿元，同比增长18.96%；归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比下降11.02%；基本每股收益0.47元。公司拟每10股派发现金股利3.20元(含税)。


　　标准股份：2022年净亏损扩大至1.14亿元，供应链业务收入大幅下降
　　标准股份4月18日发布2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入10.51亿元，同比减少37.59%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.14亿元，主要因收入减少和信用减值损失所致，上年同期亏损9467.38万元；基本每股收益-0.33元。

　　报告期内，缝制机械制造类业务实现收入5.33亿元，同比减少19.55%，主要受行业经济下行影响；供应链业务实现营业收入5.17亿元，同比减少49.31%，主要因公司对供应链业务采取业务梳理和防范风险的策略，2022年下半年开始审慎开展业务，导致供应链业务收入大幅下降。


　　卓创资讯：一季度归母净利润同比下降10.46%
　　卓创资讯4月18日公告，公司2023年第一季度营业收入7306.18万元，同比增长2.05%；归属于上市公司股东的净利润1697.13万元，同比下降10.46%。基本每股收益0.28元/股，同比下跌33.33%。


　　德马科技：2022年归母净利同比增6.3%，拟10转4派2.9元
　　德马科技4月18日公告，2022年营收15.3亿元，同比增长3.17%；归母净利润8167.84万元，同比增长6.3%；基本每股收益0.95元；公司拟每10股转增4股并派发红利2.9元。


　　中文传媒：2022年归母净利同比降5.53%，拟10派7.5元
　　中文传媒4月18日公告，2022年营收102.36亿元，同比下降4.46%；归母净利润19.30亿元，同比下降5.53%；基本每股收益1.42元；拟10股派7.5元。


　　双箭股份：增收不增利，2022年归母净利同比下滑23.64%，拟10派2元
　　双箭股份4月18日发布2022年年度报告，2022年实现营业收入23.35亿元，同比增长21.86%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比下降23.64%；基本每股收益0.28元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。2022年度，公司生产各类输送带7234.28万平方米，同比增加10.79%，销售各类输送带7354.12万平方米，同比增加16.24%。

光伏行业两个严重低估的品种

多年以来，A股的风气就是卖方勾结鸡狗从光伏下游（组件环节的利润率最低，仅仅只有5%）公司做市值管理，获得了巨大的利益。
这类公司，估值都偏高，几十倍PE。包括技术含量比较低的逆变器公司。

而真正的光伏龙头通威股份(SH600438) 和特变电工(SH600089)的投资价值，机构们视而不见。

评级机构预测对这两家公司的业绩普遍失准，光伏行业净利润第一的通威股份和第二的特变电工股价欠了两年上涨行情。

回顾近三年（2021-2023年）券商等评级公司对通威股份、特变电工的年度净利润预测值，

几乎全失准（具体可详近两年的所有研报及点评），预测值普遍低于实际业绩，且部份预测值还偏差很大（具体可详近两年的所有研报及点评）。从而，导致通威股份近两年业绩大幅增长而股价却几乎没涨。

通威股份近三年业绩与股价：

2021年净利润为82亿元，同比增长127%；而股价2021年初（1月4日）为41.66元，年末收盘价为44.96元，当年股价涨幅仅为7.9%。

2022年净利润为262亿元（预报中值，不含当年预提留资产减值36亿元），同比增长220%；而股价上年未为44.96元，当年末收盘价为38.58元，当年股价涨幅为-14.2%。

2023年1季度预计公司净利润为78-80亿元（上年同期为51.94亿元），同比增长50%；预计全年净利润为310-330亿元。截止今日（3月13日）公司股价仅为39.84元，而通威全体员工去年持股均价为55.43元，远高于现价。

按照光伏行业15-20倍市盈率，通威股份5000-6000亿市值合理。现在1793亿，TMM7.48倍。严重低估。

通威股份正在加速打造光伏产业一体化龙头公司。连续多年，多晶硅全球第一，21%市场占有率。
2023年公司优质高纯多晶硅年产能将由23万吨增至35万吨（2024年达到75GW），电子级多晶硅产能1000吨/年，单晶硅拉捧年产能15GW及切片年产能15GW，光伏高效电池年产能增至87GW（2024年达到100GW以上），组件产能由14GW大幅提增80GW，牧渔光伏电站装机量增至约4GW。可以说通威股份现是全球唯一家已打通光伏全产业链一体化的龙头公司！

好公司无惧下跌！
比如通威股份，按照22年的利润来看，按照公司以往30%-50%分红率，现价买入股息率在5%-8%的样子，今年的通威在利润这块，依旧是光伏这块最靓的仔！

特变电工(SH600089)$
积压了太多的利好，去年就全年压制股价，一直没机会爆发。

第一，今年新特能源(01799)回A股，特变电工自然会进行估值修复。

新特能源今年预计160-180亿净利润，
预计今年4/5月回归A股，给8-10倍PE，市值应该在1500亿，特变电工有65%权益。

第二，新特能源硅料产量提升至行业内第二（全球第二）。预计年底30万吨，明年40万吨多晶硅。

第三，20万吨工业硅建设顺利。
第四，煤炭部分今年扩充至8000万吨没问题，成本极低，利润很高。（将军二号，是中国最大的露天煤矿）。
第五，特高压龙头，持续爆单。（最近招标中标排名第一），特高压技术，全球第一。
第六，黄金产量超预期。
第七，进入锂矿行业，储能。
第八，火电，光伏发电，风电发电业务进展顺利。年发电量160亿度电。
第九，40亿投资，进入户用光伏，光伏一体化公司。特变电工是全产业链光伏EPC龙头。

特变电工投资了太多赚钱的业务，未来五年都是业绩持续回报期。

一季度预计业绩60亿净利润，同比增长82%。
低估值高增长。一季报以后，特变电工只有3.5倍PE，比银行还便宜。预计全年220-240亿净利润，给10倍PE，市值2400亿合理。目前市值仅仅只有863亿。王利群Alex

半导体龙头股票名单

半导体龙头：

1、北方华创（半导体设备）：国内半导体设备龙头，清洗机、刻蚀机、PVD等设备。

2、精测电子（半导体设备）：面板检测龙头，半导体检测设备国产替代加速。

3、中芯国际（半导体设备）：技术最先进、配套最完善、规模最大的集成电路制造公司。

4、中微公司（半导体设备）：国产高端半导体设备领军者，技术国际领先。

5、晶盛机电（半导体设备）：半导体硅晶熔炉点头，M12硅片更新迭代带来增长空间。

6、至纯科技（半导体设备）：国内高纯工艺系统龙头。

7、上海新阳（半导体材料）：晶圆化学品快速起量，光刻胶有望实现突破。

8、江化微（半导体材料）：国内湿电子化学品龙头，超高纯试剂与光刻胶配套试剂。

9、江丰电子（半导体材料）：国内溅射靶材龙头。

10、有研新材（半导体材料）：国内高端靶材龙头，产品导入台积电，稀土材料营收稳定。

11、南大光电（半导体材料）：高端ArF光刻胶有望实现国产突破。

12、华特气体（半导体材料）：国内特种气体龙头，产品导入ASML、台积电、中芯国际。

13、安集科技（半导体材料）：抛光液14nm节点，存储钨规模化销售。

14、沪硅产业（半导体材料）：大陆硅片龙头，率先实现300mm硅片突破。

15、华润微（半导体）：国内领先的拥有半导体全产业链的公司。

16、士兰微（第三代半导体）：建成6英寸的硅基氮化镓集成电路芯片生产线。

17、台基股份（第三代半导体）：功率半导体细分市场的重要企业。

18、三安光电（第三代半导体）：碳化硅等化合物第三代半导体。

19、海特高新（第三代半导体）：半导体晶圆技术指标达到国外同行业先进水平。

20、乾照光电（第三代半导体）：致力于Micro LED等半导体前沿技术的研发和产业化。

21、露笑科技（第三代半导体）：第三代功率半导体(碳化硅)产业园。

22、赛微电子（第三代半导体）：涉及第三代半导体业务。

23、紫光股份（半导体设计）：高端路由器仅次于华为，拥有自主产权网络处理芯片。

24、纳思达（半导体设计）：打印机出货量全球第四，通用MCU技术领先。

25、和而泰（半导体设计）：智能控制器龙头，毫米波芯片国内领先。

26、兆易创新（半导体设计）：国内NOR Flash及MCU芯片龙头。

27、澜起科技（半导体设计）：内存接口芯片技术世界领先。

28、瑞芯微（半导体设计）：ARM架构SOC广泛用于智能物联、电源芯片。

29、景嘉微（半导体设计）：国内GPU唯一标的。

30、北京君正（半导体设计）：DRAM芯片国内领先。

31、盛邦股份（半导体设计）：模拟芯片龙头，拟并购钰泰，协同效应提升业绩。

32、韦尔股份（半导体设计）：全球第三CIS厂商，并表豪威、思比科增厚业绩。

33、扬杰科技（半导体分立器件）：国内少数集半导体器件、半导体芯片、半导体硅片为一体的企业。

丽江股份：横盘后的突破！

最近旅游股开始动了，预计5.1节将迎来三年多来的旅游旺季，旅游股有望再次爆炒。走势上，丽江旅游最近属于横盘后的突破，感觉还有空间。券商研报，认为复苏可期，目标价14.70元。

东方证券-丽江股份-002033-2022年报点评：旺季复苏弹性可期

　　事件：公司发布年报，2022年营收3.17亿元/-12% yoy，归母净利润0.04亿元/同比扭亏，扣非归母净利润-0.20亿元（vs 2021年-0.33亿元）。22Q4营收0.60亿元/-12% yoy，归母净利润-0.23亿元（vs21Q4 -0.49亿元），扣非归母净利润-0.31亿元（vs21Q4 -0.44亿元）。

　　 22年业绩和客流受疫情影响承压。分业务看，公司22年索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务/其他收入分别为1.43/0.28/1.10/0.06/0.28亿元，分别同比-14%/-38%/持平/-31%/+6%。其中1）隧道：三条索道全年共计接待游客193.90万人次,同比10%（玉龙雪山索道接待游客130.02万人次/同比-15%，云杉坪索道接待游客57.67万人次/同比-3%，牦牛坪索道接待游客6.21万人次/同比+68%）；2）演出：

　　印象丽江全年共计演出277场，共计接待游客30.02万人次/同比-37%，实现净利润-265.99万元/同比-164%；3）酒店：丽江和府酒店（含洲际、英迪格、古城丽世、5596商业街、丽世山居）亏损1813万元，同比减亏804万元，迪庆香巴拉旅游投资有限公司亏损2787万元，同比减亏1266万元。

　　成本费用较为刚性，盈利能力修复空间大。公司2022年整体毛利率34.0%/-12.2pctyoy，管理费用率29.0%/-10.2pct yoy，销售费用率5.3%/-1.9pct yoy，毛利率下降主要由于折旧、人力成本等开支较为刚性，费用率下降主要由于酒店业务的使用权折旧、维修保养费用、能源费用等由管理费用、销售费用调整到主营业务成本。

　　 23年复苏指引积极，旺季弹性可期。展望2023年，2023年公司计划实现营收7.17亿元/+127% yoy、恢复至19年的99%，归母净利润1.61亿元/恢复至19年的79%。具体来看，公司初步预测2023年三条索道、龙德公司及龙悦餐饮接待量与2019年持平；印象丽江按照2023年1-2月接待量占玉龙雪山索道接待量的比例（36%）上升两个点至38%测算；和府酒店公司旗下原有酒店与2019年持平，新增酒店较2019年略微增长，总收入增加515万元；龙途旅行社接待量较2019年增长10%，收入增加328万元；巴塘酒店进入成长期，收入比2019年增加1000万元，比2022年增加570万元；迪庆香巴拉公司收入比2022年增加1150万元。

　　考虑到春节以来旅游市场复苏强劲，我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.35/0.37/0.41元（调整前23-24年分别为0.31/0.42元，主要是考虑到春节以来客流复苏超预期，我们小幅上调了23年收入假设、小幅下调费用率假设；同时考虑到新项目进度，略微下调24年收入和毛利率假设），根据可比公司23年42倍PE，对应目标价14.70元，维持“增持”评级。

巴菲特谈100万获得50%收益率的方法

股东问：

最近，在沃顿商学院的一次演讲中，你谈到的降低预期回报是因为规模过大，我对此表示赞赏和理解。

但是当地报纸引用你的话说：如果你的投资金额是100万美元，那你会很有信心获得50%的复利回报。

如果你没有“钱太多”的困扰，你将考虑哪种类型的投资？以及在现在的市场中你认为存在什么显著的投资机会吗？谢谢你！

巴菲特：

我想我说的话，可能被错误地引用了，但我确实说过这些话。

我想我还说过，我在每两年聚一次的格雷厄姆—多德投资俱乐部里，做过对这个小组的成员的调查，问题是：他们认为在用10万、100万、1亿、10亿等资金投资时，分别能够获得多少的复利回报？

我在访谈中，指出了我每隔几年就会和这60个人聚在一起，去讨论他们的回报预期是如何迅速下降的。

这是真的，我能说出六个人，如果他们需要的话，正如他们所预料的，他们可以用100万赚取50%的复合收益，至少可以用100万美元每年赚50%。

他们必须全力以赴致力于研究数字，我认为这些人无法让1亿或10亿以这样的复利增长。

在一些小的领域，如果你仔细研究，在你的能力范围内搜寻一些你能理解它们生意的小证券，我想你会发现，在这个市场上确实偶尔存在一些套利的机会。

我认为，用很少的钱投资，确实有机会获得很高的回报，但随着钱的复利增长，这种收益率很快就会消失，因为从一百万到一千万，预期的投资收益率会急剧下降。

因为你很难发现足够多的、能让你赚很多钱的小型投资机会，而在今天，这类投资中更是找不到符合我们规模的东西。

目前的事实是，我不再寻找这类小型的投资机会，偶尔，我也会遇到一些机会，但我不会主动去找，我在寻找伯克希尔可以投资的东西，而这排除了所有的小型投资机会。

你们自己去找吧，破坏寻宝游戏的乐趣不是我们的风格。

查理?

芒格：

我同意，但我也想说，我们在40多年前做投资比现在要简单，和你们相比，我们过得很轻松。

但我们过去的回报率仍然是可以做到的，只不过现在更难了，你必须知道得更多。

我的意思是，过去只要仔细阅读穆迪手册，就可以发现一些以2倍PE出售的公司，这种方法现在对你来说是行不通的。

巴菲特：

它能行得通，只是你现在找不到（笑）。

节选自1999年伯克希尔股东大会上午场第16个问题，大唐炼金师翻译于2023年4月11日。大唐炼金师

纳睿雷达：一只刚上市就有机构大买的小盘潜力股！

今天看龙虎榜，纳睿雷达688522上榜，三大机构席位买进，力度不小。

　

走势看，该股才上市几天，今日属于大阳突破，有机构加持，值得关注。

该股基本面，是从事X波段双极化有源相控阵天气雷达，毛利率稳定在80%左右，19至22年复合增速14.1%，还不错，有特色。

机构研报：

国信证券-纳睿雷达688522：  X波段双极化有源相控阵天气雷达广东省内一枝独秀

　公司成立以来一直从事相控阵雷达整机与相关系统的研发生产销售与相关服务。已掌握全极化有源相控阵雷达技术，并较早实现了X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化，向气象部门等直销产品并提供相关服务实现收入利润。产品核心部件、材料等国产占比90%以上，核心技术自主可控，总体达到国际先进水平。目前得到中国气象局支持的X波段双偏振相控阵雷达研发单位约有10家，相比之下公司的产品技术附加值较高，在广东省中标率极高。整体来看，公司的雷达整机为标品且种类暂时较少，现阶段仍主要用于气象探测领域。计划逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等民用场景推广。

　　雷达整机销售贡献大部分营收，历史毛净利率较稳定。公司2019-2022年分别实现收入1.05/1.31/1.83/2.1亿元，19至22年复合增速约26%；实现归母净利润0.71/0.67/0.97/1.05亿元，19至22年复合增速14.1%。公司目前整体毛利率稳定在80%左右，净利率50%左右。公司绝大部分收入来自雷达整机销售，主要由广东省贡献。公司的客户主要为政府部门或事业单位，其在招标中一般要求雷达整机的使用寿命在10年以上，因此客户基本无重复。受财政预算管理、采购制度、产品验收等因素的影响，公司上半年在手订单较少，收入确认主要集中在12月份。

　　X波段天气雷达可弥补S、C波段天气雷达盲区，实现精细化探测。我国从1990年代后期开始建设新一代天气雷达网，至2020年全国已完成270部新一代天气雷达建设。目前我国主要应用的是多普勒天气雷达，东部多雨地区以S波段为主，西部地区以C波段为主，X波段偏振雷达处于推广阶段。随着人们生活水平的不断提高，对气象监测与精细化预报提出了更高要求。新一代S、C波段天气雷达存在低层大气探测能力不足、分辨率较低、扫描模式固定且体扫周期长的局限性。而X波段天气雷达能够获取暴雨、冰雹、龙卷风等灾害天气的三维监测数据，弥补S、C波段天气雷达近地层盲区，在反应速度、目标更新速率、多目标追踪能力、分辨率、多功能性等方面占优。

　　政策为需求的主要推手6，产品早广东省内有望进一步推广。我国新一代天气雷达网布设基本完成，X波段天气雷达起“补短板”作用。假设X波段雷达布设达到中国新一代天气雷达的覆盖面积，需布设1000台左右（225/60*270台）。截至2020年末392，我国X波段天气雷达总数在267台左右，且主要以传统机械扫描雷达为主。广东省将于省内12个地市建设69部X波段双偏振有源相控阵天气雷达。若公司全部中标，按每台整机700万计算50w，将为公司带来5亿左右营收。

　　可比公司情况：公司主要从事相控阵雷达整机及相关系统的研发、生产、销售以及相关服务。可比公司选择主营业务中包含雷达整机及配套销售的四创电子、国睿科技、海兰信。

　　风险提示：产品单一且价格较高风险；销售区域和新客户拓展不利风险；产品应用领域较窄风险；市场竞争加剧导致毛利率下降风险。

　　

牛回头逢低布局新开工， 掘金新科技（重点股票名单）

指 数震荡，逢低布局。与市场乐观的共识不同，春节后国内股票市场处在持续的调整与震荡，我们在节后提出的“指数行情降速，进入震荡阶段”以及“转战中小市值”的观点得到了比较好的印证，本周在宽基中仅有国证2000和中证1000等个别指数取得了正收益。股票市场与前期共识之间的差异，根本上是市场经历了全局性上涨和估值修复之后，对宏观风险下降的定价已经接近充分。而要打破当前局面和复现此前的普涨行情，需要看到更有力的经济政策或更为强劲的需求增长，但在政府换届与两会前夕之际，同样进入了真空阶段，短时间尺度超预期的判别变得模糊。因此，全局性上涨已经转入结构性上涨，行情降速进入震荡。对中期的行情，我们仍然看好，当前向下的社融增速与较差的社融结构(尤其是居民)意味着经济政策仍将在后期发力，因此震荡行情下建议逢低布局。

　　在新逻辑出现之前，中小市值更优。在短时间尺度，在新的破局路标(政策或盈利)出现之前，交易的边际对市场的影响力要大于预期的边际。春节至两会处于政策、业绩、数据空窗期，正是一个较为有利的股票交易窗口，交易阻力相对较好的方向在中小市值股票。从历史上看，在宏观风险较小的预期下，往往会出现风险偏好上升的主题行情。2010-2022年的春节至两会期间，主要宽基指数大概率上涨，其中以国证2000、中证1000为代表的中小盘弹性更大，股票风格成长 >周期 >消费，这是市场的肌肉记忆。同时考虑现阶段的特点，北上资金净流入的趋缓，公募基金的仓位处于高位(且居民部门的流入缓慢)，这意味着风险偏好上升的主战场可能并不在大盘蓝筹股。因此，我们判断2023年春节-两会窗口预期弹性更大、交易阻力更小的方向仍然在中小市值与投资主题。

　　行业选择：精选传统开工链；科技向硬件扩散。目前预期扭转带动的拔估值行情趋缓，数据真空期内供需有明显改善的行业股价弹性更强，受益节后返工及积压需求释放的开工链仍将是市场主线。跟踪来看：①1月社融信贷开门红，企业中长期贷款最为亮眼，微观企业信心快速恢复，投资扩张意愿强烈；②地产政策转向使得行业风险大幅收敛，积压的购房需求有所释放，二手房市场边际回暖。开工链条，推荐关注受益需求回暖的家电、家居、创新药、医疗器械；受益投资需求旺盛的机械设备；以及存在供需缺口的稀土、农化等周期品。从估值、交易热度、行业轮动经验等多维度来看，此轮科技行情行至中段，人工智能商业化加速落地打开市场后续空间。科技行情持续性较强，后续有望向上游数据中心、通信设备、半导体芯片等硬件端扩散，推荐关注电子、通信、计算机。

　　投资主题和个股推荐：布局新开工，掘金新科技。1、开工后订单加速交付，需求弹性提升的高端制造业。看好通用自动化(纽威数控/欧科亿/伊之密)、高端装备(中联重科/长盛轴承/固德威)、电网智能化(威胜信息)和汽车零部件(爱柯迪/瑞鹄模具)。2、需求侧政策落地，布局传统行业开工旺季。看好消费建材(东方雨虹/旗滨集团)、家电家居(海信家电/志邦家居)、工业金属(驰宏锌锗)和油运(中远海能)。

主题推荐：1、虚拟现实(华兴源创/兆威机电/立讯精密)；2、人工智能硬件(新易盛/科大讯飞/海光信息)；3、机器人(绿的谐波/国茂股份)；4、粮食安全(大北农/隆平高科)。 国泰君安证券研究