5G前景更趋乐观，看好六只个股！

  
    投资建议：建议关注国内光模块龙头光迅科技（002281.SZ）、国内第三大主设备商烽火通信（600498.SH）；光纤光缆领军企业亨通光电（600487.SH）、光纤预制棒龙头长飞光纤（601869.SH）；布局物联网模组和车联网应用的高新兴（300098.SZ）和物联网通讯模组龙头日海智能（002313.SZ）。

   周度回顾：上周A 股市场整体下跌，上证指数下跌4.5

2%，创业板成指下跌5.12%，通信行业下跌0.57%。通信子行业中，电信运营本周上涨0.44%。个股方面，本周涨幅前五的公司是：神宇股份(+16.94%)、宜通世纪(+15.21%)、硕贝德(+13.78%)、通宇通讯(+12.48%)、中通国脉(+11.53%)。
    铁塔：基础“设施”规模庞大运营灵活，有利5G 多场景展开：中国铁塔15 日与地震台网中心开展战略合作，双方将充分利用中国铁塔在国家信息通信基础设施的资源优势进行防震减灾工作。此前，中国铁塔已与绿地集团和西北空管局签订合作协议，探索智慧地产和地空通信等领域合作。
    中国铁塔上市后跨界合作不断，加快通信塔向“社会塔”转变步伐，国内铁塔设施规模庞大，运营又趋于灵活，跨行业合作将有利于5G 多场景应用展开，同时提高铁塔运营效率。最新中报显示，中国铁塔跨行业业务收入由2017H1 的0.22 亿元增加到2018H1 的3.74 亿元，未来随新应用领域不断被挖掘，跨行业应用收入有望维持高增长。铁塔“社会化”也是国际同行的公识，韩国SK电讯日前也宣布与韩国气象局在地震预测领域展开合作。
    专利：基础“权利”积累广泛卡位关键，有利网络终端成熟：5G 网络专利的主要持有人为华为、高通、爱立信三家。除华为外，其余两家都已对外公布了各自5G 专利授权收费标准。对于业界传闻的4%专利费标准，华为表示将不会借专利敲诈产业和社会，华为的5G 专利累计费率将比4G 更低、更透明。经过多年发展，以华为和中兴为代表的中国通信企业在国际上的话语权大大增强：华为在5G 时代专利、标准方面积累广泛、卡位关键，但又不借此牟高额利益，既体现了华为的实力和胸怀，也有助于5G 终端、网络更快成熟。华为此番表态无疑给业界打了一针强心剂。
    日前华为和产业链共同提出的FlexE 2.0 标准正式发布，FlexE 是5G 承载国际标准的核心技术之一，华为5G 核心技术标准再下一城。国内企业在基础设施、专利、标准等基础资源领域积累和运营到位，5G 前景更趋乐观。

    投资建议：建议关注国内光模块龙头光迅科技（002281.SZ）、国内第三大主设备商烽火通信（600498.SH）；光纤光缆领军企业亨通光电（600487.SH）、光纤预制棒龙头长飞光纤（601869.SH）；布局物联网模组和车联网应用的高新兴（300098.SZ）和物联网通讯模组龙头日海智能（002313.SZ）。

    风险提示：5G 建设不及预期；铁塔“社会化”效益不及预期。（财通证券）

那些关于房租的假话和蠢话

如何在网络上迅速鉴别思维病毒感染者？

首先告诉大家一个规律，凡是在经济和社会评论中看到以下词语：

资本贪婪

市场失灵

政府管一管

其作者基本可以鉴定为还没有入门的痴人，其言论可以大体判断为思维病毒入侵大脑之后的呓语。

在当今中国的房地产投资者中，经常流传着一句话：不要觉得你不买房，就可以一辈子租房。如果你不赶紧买房，以后你就连租房都租不起了。最近人们果然惊讶地发现，这句话成真了。最近，一线城市房租价格的迅速上涨。

随着房租的上涨，人们开始愤怒，开始寻找替罪羊。有一些关于房租的假话和蠢话也开始充斥媒体。我本来是不想说这种经济学的ABC，老生常谈的话题。但是如果不持续地给世界传播正确的思想，那么愚蠢的谬论就会大行其道，占领人们的头脑。所以我觉得有必要站出来说一说了。

长租公寓推高了房租吗？

这几年，一些中介公司开始涉足长租房。他们在资本市场拿到了很多投资，并且在市面上寻找长租房源。人们惊讶地发现，这些长租公寓专业公司在房源方面的竞争非常激烈，竞相给房东涨价，同时，大城市的房租也在拼命上涨。这些人于是得出了一个愚蠢的结论：长租公寓公司推高了房租。

是这样的吗？当然不是。长租公寓公司不仅没有推高房租，还降低了房租。为什么这样说？我们来看一看长租公寓公司的利润来源。

长租公寓公司的利润来自于哪里？

租过房的人都了解一个事实：大多数房东并不适合做房东，因为他们不专业。就不用说北京这种接地气型城市，就是上海这个略微洋气一点的城市，有很多小区都是破破烂烂，惨不忍睹。这些小区中用来出租的房子，大多数也都是简陋不堪，有的甚至肮脏混乱。很多在陆家嘴上班的白领精英，大学毕业后往往会在这种脏乱的“老公房”小区里住上好几年。

这种房子被长租公寓公司拿下来之后，他们会做什么？他们会把这些80年代的装修统统铲掉，90年代的家具统统扔掉，重新装修，配新家具。那些比大多数租房客年龄还大的老公房，虽然外表还是很破旧，但内部在长租公寓公司的修整下，最起码做到了干净，敞亮，家具新。在房产行业内部，这种做法叫“凤变冰”。

他们这样做，是想趁机涨价赚钱吗？如果你这样想，说明你还不具备现代社会的思维方式。任何的商品，都是为了满足消费者的需求才生产出来。长租公寓公司这样做，是因为80后，90后大学毕业的消费者不再满足于脏乱的房子，而是对居住环境有更高的需求。赚你的钱是为你好。赚你钱的人是在帮你。不想赚你钱的人，才是不想帮你的人。

北京上海的房东，很多都是60岁的大爷，50岁的大妈，本身就没文化，也不懂市场，更没精力去照顾出租房。你让他们去替房客装修，买年轻人觉得审美还算过得去的家具，什么北欧小清新风，日本性冷淡风，想都不要想。所以在“凤变冰”二房东包租流和长租公寓公司出现之前，大学毕业生刚落脚在这些城市，只能租到很差的房子。所以长租公寓公司利润的来源之一，就是替房东改造了房子，满足了消费者的需求。

专业性的问题还有其他很重要的方面。很多房东并不专业，体现在他们精力有限，很难及时处理房客在居住过程中提出的要求和问题。另外如果和房客发生了纠纷，对房东来说也是非常头疼的事情。当然了，反过来说，房客也面临这些问题。所以房东和房客这两边都是“业余选手”，需要专业的中介机构来对接，才能最大程度降低损耗，实现共赢。

更令外行惊讶的，是有的专业的二房东，在遇见客户之前，就根据这个区域的客户的喜好，对房屋进行了专业改造。例如在上海市中心前“法租界”，就有一批专门给老外改造房屋的专业二房东。他们租下中国人破旧的老宅子，把它由内到外，从地暖到窗，从厨房到床，都改造成老外喜欢的方式。这种专业水平的改造，不管是从设计、工期、成本、用料和审美风格上，都是普通的房东无法达到的水平。更不要说他们还有专门的合作营销渠道，来给老外推销这种房子。

以上是长租公寓公司的第一个利润来源：他们利用自身的专业性，为租房的双方提供更好的服务。

能够为租赁双方处理一些问题，也能对本身条件较差的房子进行装修改造，满足消费者消费升级的需求。所以正因为这个专业性，它使得房东出租房产的麻烦更少，收益更稳定，所以他们可以让那些因为房东没有精力管理，例如老年人行动不便的，长期在国外的，工作忙没时间打理的，这些房东的闲置房产加入租房供应的行列中来。客观地扩大了租房供应，降低了租房价格。

第二个利润来源，可能很多人都想不到。

在大城市里，你去租一套房，只想租一个月的话，你几乎是租不到的。99%的房东都要求至少一年的租期。只想租一个月，房东连谈都不会和你谈。可是如果你因为工作需要，就想在一个城市里住几个月，怎么办呢？

长租公寓公司的优势就体现在这里。据我所知，很多长租公寓都可以是一个月起租。那么这就给很多房客解决了问题。租一个月，每个月房租会比租一年要贵一些，但是总好过找不到房，也比住酒店旅馆便宜多了。长租公寓公司和房东签的合同至少是一年，有可能是好几年的，拿到的价格比较低。他们租给房客是按月的，价格比较高。这就是他们的利润来源之一。

这是长租公寓公司的另一个利润来源：赚批发（长期）与零售（短期）之间的差价。

就像冷饮厂和消费者之间的关系：在夏天，冰淇淋很容易融化，如果卖不出去也很容易过期。消费者想吃冰淇淋的时候，难道要去生产冰淇淋的工厂排队购买吗？当然不是。冰淇淋的零售商从上级经销商或者厂家批发了冰淇淋，放在街边的冷柜里售卖。他们的毛利就是批发价与零售价之间的差价。如果我们把长租公寓公司看成是房东的零售商，经销商，就很容易理解这部分的利润。

第三个利润来源，是来自期货的利润。

大部分的经销商赚钱，靠的是不同地域的差价。但是有些经销商赚的差价，是时间的差价，也就是玩期货。长租公寓公司的重要利润来源之一，就是来自期货的利润。

期货怎么理解？例如说炒房，赚的就是期货的钱。房子本身不能挪地方，但是持有房产一定时间以后，房产也许能升值。这样就带来了利润。房租也有期货市场。如果我们预测房租能够上涨，我们就可以和房东签订一个长期的租房合同。举个例子：

我们观察到北京某区域2室1厅的房租，目前是在1万元/月。我们预测它之后每年将会涨价3千元/月。那么我们用一个比较长期的合同来锁定这个租房的价格，例如说1万元/月，并且每年涨价2千元/月。这样就可以锁定利润如下：

可以看出，这种利润完全来自于对未来的准确预测。任何人，包括长租公寓公司，准确预测了这个价格，并且用自己的真金白银去建了仓，他赚钱就是应该的。

以上三点。总结一下。长租公寓公司之所以赚钱，是因为：

1，长租公寓公司用专业的精神，解决了房东和房客难以解决，或者不愿解决的问题。

2，长租公寓公司用长期的价格，锁定了房源，再短期出租，赚取批发和零售的差价。

3，长租公寓公司用准确的预测，在当期锁定低价房源，在未来高价出租，获得利润。

边际成本递增与供给定律

有人说，长租公寓公司给房东涨价，在未来也给房客涨价，难道不是推高了房价吗？这样说话的人完全不懂什么是市场。市场的价格不是你想推高就能推高的。再厉害的公司，只要它用的是合同的手段锁定房源，都无法左右未来市场的价格。

我们设想一下，在未来，大量的人因为拿不到一线城市的户口而去二三线城市就业，或者一线城市出了什么新的赶人政策，把人像牲口一样赶走（这种事情不是没做过），或者国家大量兴建廉租房，并且用行政手段控制租房价格，租房的价格就有可能降下来。你不能说房租一定会上涨，租房一定能赚钱。因为任何的商业决策都有可能失败。你要用真金白银在市场中锁定资源，才能认为你真的这样认为。否则你口说无凭，信口雌黄，凭什么相信你？

很多人说长租公寓公司抢占了市场上大部分房源之后，垄断了资源，就能控制房租价格。真是想多了。首先，除了政府之外，任何人都不可能垄断某一个城市的所有的房屋。很简单的道理，你买一个苹果很容易，买1吨苹果也很容易，可是你想买1亿吨苹果，就是难上加难。为什么？这在经济学上叫做：边际成本递增。

没听说过边际成本递增？只听过递减对吧？我是经济学专业的，我来给你讲讲。

边际成本递增指的是，当你在市场上获取资源超过一定的限度，你取得最后一单位资源的成本就不是更低，而是更高。你去买1个苹果，单价一定比你买1吨苹果的最后一单位的单价要贵。但是你想买1亿吨苹果，最后一单位的单价一定要比买1万吨苹果单价贵。为什么呢？因为全世界每年只能生产7600多万吨苹果。当你买过一定的限度之后，你的每次购买行为，都会造成整体市场价格的上涨。我们假设除了一只苹果以外，你拥有全世界所有的苹果。那么这最后一只苹果的所有者将会任意喊价，造成你根本就买不起。

所以没有谁会愚蠢到买光全世界所有的苹果，也没有哪个长租公寓公司会愚蠢到租完这个城市所有的房屋。因为你在扫货的过程中，一旦逼近某个界限，你的成本就会接近你的未来的售价，造成你无利可图。我们假设某个公司不计成本地打算租下这个城市所有的房子，可是他会惊讶地发现，在扫货的过程中，不管他怎么统计，这个城市的出租房产都是在不停地增加。好。这就又要用到经济学了。

任何的供给量，都是在一定的价格水平下的供给量。如果价格水平发生变动，供给量将会增加。这叫什么定律？供给定律。大家一般只说需求定律，供给定律很少被提及。

你打算每套2万元租下北京所有的房产，和你打算每套3万元租下北京所有的房产，这两种价格情况下房产的供给量完全不同。换句话说，在给定预算的情况下，“租完这个城市所有的房屋”这个目标是不可能实现的。

我们退一万步说，设想某公司不惜一切代价租下了市场上所有的可以出租房子，并且打算加价20%出租，你会发现他租不出去那么多的房子，空置率会非常高，以至于亏本。因为租房者能够每月付多少租金，并不是灵活可变的，而是有一个硬顶。不惜一切代价扫来的房子，很可能会砸在自己手里。就像你不惜一切代价买来的苹果，卖的时候很可能会亏本。所以没有人会“不惜一切代价”去租光所有的房。

如果你看到某一个公司，拿着融来的钱在租房市场上扫货，那是因为他们认为现在的房租还很便宜。但是他们最后能不能赚钱，这要看他们的客户愿意不愿意出这么多钱，这个不是他们能够决定的。所以不管他们出多少钱扫货，他们仍然面临客户预算的约束。

对市场一知半解的愚人，总是把市场理解成为抢劫。我抢来的，就不能分给你，所以我抢得越多越好。持有这种思维的人适合生活在原始社会，而不是现代社会。现代社会讲的是合作共赢。任何人买来的资产，价格太高都会亏本。长租公寓公司再怎么扫货，他们的货还是要拿出去卖的。资产的购入价格，取决于客户的预算，和资产增值的可能。

那些关于资本和市场的人云亦云

上面这种商业的ABC还要拿出来正儿八经地讲，真是这个时代的一种悲哀。更可恶的，是那些说什么“资本贪婪”的。资本是为人服务的。资本是来帮你的。资本这么无辜，为什么要吃它？

为什么哪里有暴利，哪里就有资本冲进来赚取暴利？因为暴利就意味着人们非常需要这种商品。资本冲进来赚取暴利，就是来提供这种商品的。资本进入某个行业，就会降低这个行业的价格，同时增加这个行业的供应商和从业者的收入。

降低这个行业的价格，就能使得更多的人享受到商品，增加这个行业的供应商和从业者的收入，就能使得更多的人想要成为这个行业的供应商和从业者，从另一方面增加了这个行业的商品供应。所以哪里有暴利，就意味着这里有没有被满足的迫切需求。资本冲进来，满足了这个行业的客户、供应商和员工，所以它才赚取了“暴利”。那么这个“暴利”难道不是它应得的吗？

“市场失灵”是个什么东西？市场什么时候失灵过呢？一边是长租公寓大量增加，一边是房租极速上涨，就是“市场失灵”吗？上面说过，任何参与某个行业的资本，都是来帮助这个行业增加产量，降低价格的。长租公寓大量增加的同时，房租极速上涨，就说明加入这个行业的资本还是不够多。需要更多的资本，雇佣更多的从业者来做这件事。

在这里不得不说到价格的作用。如果把市场比喻成一个城市的交通网络，价格就是交通拥堵情况示意图。那些红色的拥挤路段，为什么拥挤？因为车太多了。正如那些利润低的行业，为什么利润低？因为资本太多了，造成谁也赚不了钱。所以汽车应该怎么走？选择“躲避拥堵”的路线，走那些绿色的，通常的路，对吧？资本也应该像汽车一样，去那些跑得快的路，也就是赚钱快的（暴利）行业。

所以“资本逐利”怎么会成为一个坏词？资本逐利明明是一件好事。资本不逐利，那些暴利行业的暴利，谁去给降下来？

市场怎么会失灵？我们知道，有的时候堵车并不是因为某一条路上车太多了，而是有拦路抢劫的匪徒设置路障，敲诈来往车辆，所以才造成了拥堵。我们刚才说了，市场上的价格，就像是交通拥堵情况示意图。我们看到一条路堵成了深红色，并不一定是因为那里车满为患，而是因为有车匪路霸。但是我们作为资本，只能选择绕开那里。因为我们出来是来赚钱，来求财的。

在我们的社会，哪些领域有严重的社会问题的？令人头疼的行业？有很多。例如教育、医疗、住房等行业。教育、医疗和住房，是压在老百姓身上的三座大山。那么为什么社会这么需要，却仍然没有资本去“赚取暴利”？因为有人在这几条道路上人为地设置了障碍。就这么简单。

我们放眼望向全社会，有哪个资本随意进入的行业，是造成了严重的供需矛盾的？我们说服装，玩具，家电，这些行业资本都是大量的，产量都是天量的，可为什么商品的价格很低，资本也没赚到什么暴利？为什么资本不能随便进入的行业，例如教育、医疗、住房，却存在问题，存在暴利？那么资本追逐暴利，到底是好事呢，还是坏事？

上面说到的交通拥堵情况示意图，为什么有的时候会“失灵”？为什么明明知道某一条街车很少，有严重的供需矛盾，其他车却不能开过去？因为有人在路上设置了障碍。所以真正“失灵”的，是不是市场？不是。“失灵”的是那个使用暴力手段干预市场的群体。他们的手到哪里，哪里就会造成无法解决的问题。

所以你想要解决某个行业的问题，就要反对“政府管一管”。你想要某个行业出问题，想要节外生枝，怨声载道，你就号召“政府管一管”。

租房管制能解决问题吗？

有一个馊主意，就是租房管制。所谓租房管制，就是认为房东是邪恶的，总是想涨价，盘剥房客。房客不涨价，就会被赶到大街上，所以要对邪恶的房东进行管制。这是对市场经济最愚昧的理解之一。

房东给某个房客涨价，是因为什么？

A 她看这个房客不顺眼

B 她想赶走这个房客，然后让房子空置

C 她相信，在现有的市场价格水平下，有另外一个出更多钱的房客会来租她的房子

D 已经有一个打算出更多钱的房客要来租她的房子了

这个愚蠢的政策以为是A或者B。实际上的情况则很可能是C或者D。道理很简单：不是房东要给房客涨价，把房客赶走，而是另一个房客要给房东涨价，要把房客赶走。所以房东凭什么要留着那个出不起房租的房客呢？

这个政策的假设，就是一个“黑心房东”。而实际上呢，出不起房租，赖着不走的那个房客，才是黑心房客吧？

相信我，租房管制非但不能解决问题，反而会制造更多的问题。如果中国沿用西方的租房管制政策，无疑是对房屋所有权的一次宣战。在美国一些城市，租房管制实行了很多年，它造成了房源紧张，房子就更难租了。

在我们熟悉的美剧《Friends》里面，有一集Ross就去了大楼对面的“ugly naked guy”那边，脱掉衣服，和他一起get naked，去取悦这个人。Ross是一个博士，博物馆研究员，在美国有不错的社会阶层，他为什么要去取悦一个社会底层的无所事事的人？很简单。因为纽约实行了租房管制。不是你有钱就能租到房，要拉关系走后门才行。当然，凭着Ross的玉体，他后来成功了。

市场经济买卖双方是合作方，而不是敌对方。打击一方，就是打击另一方。打击房东，就是打击房客。道理很简单，如果房租达不到房东预期的价格，很多房东就宁可空关着，也不愿出租房子了。如果空关着也要罚款，很多房东就宁可卖掉房子，也不会出租房子了。用来出租的房子少了，倒霉的还是房客。所以说租房管制是一个杀人不见血的馊招。

房租到底是怎么上涨的？

说了这么半天，已经5000多字了，还是没回答“房租到底是怎么上涨的？”这个问题。其实也很简单。任何价格的上涨，都是因为：

或者供给减少了，

或者需求增加了，

或者两者皆有。

大城市的租房供给是怎么减少的？很简单：限购。限购使得本来可以购买第三、第四、第五套房的有钱人无法购入房产，减少了租房供应量。

换句话说，那些北京、上海的本地人，他们出租房子，难道是自己睡在大街上，把房子租给外地人吗？当然不是。几乎所有的本地人房东，都是自己家住一两套，其他的拿来出租。限购就意味着，他的所有的房产，很可能只能够自己住的，拿什么来租给外地人呢？

外地人不许购房的规定就更可恨了。外地人不管在不在本地生活，他买了几套房产，除了自住的，都可以用来出租。限购政策特别规定了不在本地工作的外地人不可以买房。这就更荒谬了！一个外地人，他不在本地上班，反而要在本地买房，他买了以后几乎一定是要出租的啊！

限购政策精准打压了房东的数量，造成了住房供给量（相对需求量的）减少。

需求就更别提了。三四五六线城市已经不适合新人类生存。现在全国90后，95后很多都希望去大城市生活。他们到了大城市，就面临激烈的竞争。从工作到租房，没有一件事是轻松的。

但是我想说的其实是另一件事。我们看到的价格上涨，也许并不是价格上涨。因为价格有“名义”和“实际”的区分。什么意思呢？我们假设在上海的市中心，2008年租一间一室一厅需要4000元，2018年租一间同样的一室一厅需要8000元。看起来价格上涨了吗？名义上上涨了，其实可能没有。因为2008年，就在这套房子的楼下，同样的小饭馆，同样的上海老板和安徽女工，做的一碗葱油拌面，2008年需要5元，2018年则需要10元。

2008年，一个月的房租能买800碗葱油拌面。2018年，还是800碗。租房价格上涨了吗？也许没有。那为什么会从4000到8000，价格反而没上涨？因为货币滥发了，名义上价格上涨了，而并不是因为实际上价格上涨了。

那谁这么坏，造成了名义价格的上涨呢？又是资本家？当然不是。资本家进入哪个领域，哪个领域的价格就会下降。别忘了我前面说的。那么是谁呢？

我们刚才说了，有的人一遇到自己看不惯的事情，就要求“政府管一管”。这样做的结果，就是政府管的事情越来越多。政府做的事情多，开支就多。税收不够，钱不够花了怎么办？借债呀。借的债还不起怎么办？印钱呀。所以通货膨胀，归根结底，是政府管得太多导致的。

有人说了：那政府应该廉洁高效呀，节约资源呀。怎么说呢？想法是很美好的。但是任何政府都不能同时做到廉洁和高效兼顾。好了，这已经超出今天的话题范围了。我下次再说。

总结一下

是谁造成了房租上涨？也许是专业的长租公寓还不够多，也许是涌入大城市的外地人太多，也许是因为限购造成了可租房源减少，也许是因为政府滥发货币造成了名义价格上升。但是无论如何，我们都必须相信：市场是解决供应问题最好的方法。任何自鸣得意，夜郎自大，觉得政府比市场高明的政策，都会遭遇市场规律无情的惩罚。

我们生活在人世间，离不开别人的帮助，也需要去帮助别人。市场是人与人之间和平互助的行为的总称，所以市场才是解决问题最好的方式。以上就是我对那些关于房租的假话和蠢话的反驳。谢谢观看。可以转发和打赏了。

【作者】布尔费墨

通信行业、5G生命周期与投资节奏全景解构（重点个股名单）

  生命周期：我国5G 相较于2G/3G/4G，生命周期将更长、终端数量更多、应用场景更丰富、基站规模也有所提升。1）生命周期：5G 建设周期将持续5-6 年，2021年、2022 年将是投资与建设高峰。我国5G 的推进节奏处于全球最领先水平，与国外移动通信生命周期保持一致。同时由于5G 应用场景的多样化（增强移动宽带、海量连接、高可靠低时延等应用场景）及各产业进度的不同，使得5G 的投资会是一个相对长期的过程。2）终端数：5G 时代大容量、低时延、大连接可以实现万物互联的场景，从人与人之间的连接切入物物相连，打开了全新的增量空间。3）建网节奏：我们认为2019年到2022年是中低频段（6GHz 以下）网络建设的高峰期，提供连续性覆盖，对应的高清视频、AR/VR 的应用。2022年-2025年是高频段（6GHz 以上毫米波）的网络建设的高峰时期，届时工业互联网，车联网等终端应用将趋于成熟，应用场景更为丰富。4）基站规模：据当前测试情况看，中低频段的基站覆盖范围与4G 频段大致相同或者稍弱，我们估算5G 中低频段宏站是4G 宏站数量1.2 倍，约320 万站；高频段小站实现热点区域和重点业务场景覆盖，我们预计约是5G 宏站的两倍，约为640 万。 
    推进节奏：预计2020 年5G 规模商用，届时网络设备商及核心器件厂商有望充分受益。当前需重点关注5G 规模商用时点，紧跟标准的制定进程及相关厂商商用产品的推进进度。1）标准制定：2018 年6 月已完成第一版R15 标准，2019 年将完成R16 版本。2）产业链的商用规划：目前产业链相关厂商包括运营商、设备商、芯片商、终端厂商等。当前总体规划情况是2018 年规模试验、2019 年推出预商用产品、2020 年规模商用。 
    投资时序：天线、射频、光模块等关键器件最先受益，受益最大为主设备，最后关注各垂直行业应用与融合发展。最先受益：建设初期（2019 年起）将是规模预商用和商用阶段，基站天线、射频模块、光模块等核心器件环节将早于主设备半年。最大受益：主设备的投资占比最大（占总投资近40%），涉及无线、核心和部分传输等设备。最长远受益：随着网络基础的完善，基于5G 网络的垂直行业融合和信息应用服务将层出不穷，包括系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台与解决方案、增值业务与行业应用等需求将规模放量，相应产业链环节也将持续受益。另外，网络规划运维在建网的早期和建网完成后将受益，光纤光缆将在无线网络建设和传输网扩容升级中受益。 
    投资建议：重点推荐主设备商、光模块、光纤光缆、天线及射频器件等核心环节。5G 产业链包括天线、射频、光纤光缆、主设备、光模块、网络运维等环节，核心关注要点：

1）天线射频规模虽然超过4G 时代，但话语权向主设备商倾斜；

2）网络运维和4G 时代规模相差不大；

3）光模块是投资弹性最大的环节，5G 前传网络将采用25G、100G 光模块，回传采用100G、200G，甚至400G 光模块，技术升级带来相较于4G 数倍投资空间，龙头厂商受益；

4）主设备商占5G 总投资比值的40%左右，受益明显，且处于寡头垄断格局。重点关注：1）设备商：烽火通信、中兴通讯（美国禁售事件影响消除后）、紫光股份；2）光模块：中际旭创、新易盛、博创科技；3）光纤光缆：长飞光纤光缆、通鼎互联、中天科技等；4）天线射频：通宇通讯、京信通信、飞荣达、立讯精密。 

                                                                   （申万宏源）

丹邦科技关于深圳证券交易所关注函回复的公告

深圳股份有限公司 关于深圳证券交易所关注函回复的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳丹邦科技股份有限公司（以下简称“公司”或“丹邦科技”）于近日收到深 圳证券交易所中小板公司管理部出具的《关于对深圳丹邦科技股份有限公司的关 注函》（中小板关注函【2018】第 265 号）（以下简称“《关注函》”）。

根据《关 注函》的要求，现对关注函相关问题做出回复并披露如下： 

关注函问题 1、结合公告中引用文献的具体出处，并提供四川大学测试中心、 德国耐驰及安普等测试机构的测试结果，说明你公司判断“TPI 薄膜碳化技术改 造项目”试生产成功、该项目产品是世界上最领先的生产工艺、各项指标达到世 界领先水平的依据及合理性。核实并说明上述内容是否属于夸大性质的词句， 是否存在误导性陈述，是否违反了本所《股票上市规则（2018 年修订）》第 2.4 条和第 2.5 条的相关规定。

 答复：经查询世界上最顶尖的两种期刊：《Science》（科学）杂志以及《Nature》 （自然）杂志（Science 杂志查询网址：网页链接；Nature 杂志 查询网址：网页链接），（查询结果如下图 1 所示），目前尚 未见到与本公司量子碳基薄膜材料技术相类似的报道。 （a） （b） 图 1 《Science》杂志（a）以及《Nature》杂志（b）关于量子碳基薄膜材料 研究的检索结果（注：（b）中的唯一一个检索结果，根据文章题目很容易判断出 与本检索主题无关。） 产品性能指标如下表 1 所示（注：以下表中引用的性能指标来源于德国耐驰 以及安普公司出具的第三方检测报告）。 表 1 丹邦科技 BPI25PI（有带隙）在安普检测和德国耐驰测试结果 指标项目 安普测试结果 耐驰测试结果 密度（g/cm3） 2.727 1.920 热扩散系数（mm 2 /s） 514.3 659.6 热导率（W/m.K） 1168.28 1042.3 比热容（J/g.K) 0.833 0.82 深圳丹邦科技股份有限公司的“TPI 薄膜碳化技术改造项目”是在以公司自 主研制的化学法微电子级聚酰亚胺薄膜（PI 膜）为碳素前驱体的基础之上，对 现有的 PI 薄膜碳化技术进行升级、改造，采用先进的喷涂法 TPI 聚酰亚胺薄膜 碳化、黑铅化工艺，制备连续、均匀、柔韧性良好以及结构完整的“二维量子碳 基膜”产品。该项目产品二维量子碳基膜能提高微电子器件的导电、导热性能， 避免局部过热，实现导热均匀性，提高产品的散热稳定性、可靠性，降低产品成 本，且可实现大面积、低成本、高质量、R-R 连续化规模生产，突破薄膜面积大 小的限制，有望在微电子器件、芯片散热、手机散热、笔记本电脑散热、柔性显 示屏、柔性太阳能发电、动力汽车电池等领域得到应用。丹邦科技的二维量子碳 基膜能大面积（800mm×200m、580mm×100m）、卷到卷 24 小时连续生产，目 前尚未从公开信息中获知有其他企业具有生产大面积、卷到卷 24 小时连续生产 二维量子碳基膜的能力，丹邦公司是世界唯一能工业化试生产的公司。二维量子 碳 基 膜 的 生 产 装 备 已 申 请 PCT 国 际 发 明 专 利 （ 国 际 申 请 号 ： PCT/CN2017/098426），同时申请了美国专利（申请号：US 15/823,930），经查询 （国际专利查询网址：网页链接）也未见其 他制造工厂申请相同专利。从丹邦 PCT 国际发明专利和 US 发明专利证明丹邦 也是世界唯一具备卷到卷 R~R 装备专利生产厂家，因此公告中所述内容不属于 夸大性质的词句，未有误导性陈述，也未违反《股票上市规则（2018 年修订）》 第 2.4 条和第 2.5 条的相关规定。 

关注函问题 2、结合目前 TPI 薄膜碳化技术改造项目的研究、应用阶段，并 根据该项目目前生产经营、人才资金储备等现状，说明有关业务对公司经营的 影响，并充分提示相关不确定性和风险。 

回复：本项目历经可行性研究、工程设计、改造施工、设备购置及安装、人 员招聘及培训等阶段后，目前已进入试生产阶段，该阶段主要是对前期开发试验 中的参数进行量产工艺参数调整，优化工艺控制，实现较易量化操作的可控成套 工艺并完成产品定型、具备量产能力。目前，与本项目配套的人才及资金储备已 经筹措到位，由于项目仍处于试生产阶段，客户处于认证阶段，产品尚未对外销 售，故对公司的经营现状暂未形成影响。 本项目全面正常运营尚需一定时间，其未来可能存在经营管理难度增加、成 本费用上升的风险及建设周期长、投资回报滞后或投资回报率达不到预期等风 险。公司将不断提升管理水平，建立规范化的流程管理，有效的控制好项目的成 本和费用，同时加强项目评估和技术验证，缩短建设周期，利用公司全产业链的 优势整合各项业务，努力推进本项目的稳步发展。

 关注函问题 3、近期公司经营情况及内外部经营环境是否发生重大变化，公 司控股股东和实际控制人是否存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项和 处于筹划阶段的重大事项，公司是否存在违反公平信息披露的情形。

 回复：近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，公司控股股东 和实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项和处于筹划阶段 的重大事项，公司不存在违反公平信息披露的情形。

 关注函问题 4、你公司认为需要说明的其他情况。

 回复：无。

 备查文件 1、德国耐驰测试报告（报告日期：2018 年 7 月）； 2、安普测试报告（报告日期：2018 年 7 月 11 日）； 3、四川大学测试中心报告（报告日期：2017 年 12 月 15 日）

丹邦科技，会成一只大牛股吗？

最近电子设备股走势不错，芯片股等不时有牛股冒出来。其中，主营柔性电路的丹邦科技，最近已经接近翻番了。这是一只什么股票，为何这么牛？

看看下面的资料，好像真有料。

国内高端柔性印制电路板行业的领先者

公司主营业务 聚酰亚胺薄膜(Pｴ膜)的研发、生产与销 所属行业为柔性印制电路板及材料制造售。公司主营产品主要应用于空间狭小，可移动折叠的高 业，包括FPC、COF柔性封装基板、COF产品及关键配套材郑 精尖智能终端产品，在消费电子、医疗器械、特种计算机、智能显示、高端装备产业等微电子领域 接近国际尖端水平。公司已经形成较为完 都得到广泛应用。公司作为国内高端柔性印制电路板行业的领先者，技术水平在国内居领先水平，整的产业链和合理的产品结构，是全球极少数掌握微电子级P膜、高端2L-FCCL、COF梁性封装基板到C0-芯片封装全产业链中各环节主要材料制造工艺并大批量生产的厂商之一。

TP演膜碳化技术改造项目

2018年7月，公司的“TPI膜碳化技术改造项目”，采用先进的喷涂 ；使丹邦科技成为世界上唯一有能力生产法TPI聚酰亚胺薄膜碳化、黑铅化工艺，于日前试生产。

大面积两面都有带隙碳基薄膜材料的企业

该产品试生产 后引起行业内的广泛关注:英国剑桥大学Nathani教授、苹果公司采购供应链负责人A1ice先生先后来 公司考察并给予高度评价。“TP薄膜碳化技术改造项目”是制备连续、均匀、柔韧性良好以及结 构完整的二维量子碳基膜，有望在微电子器件、芯片散热、手机散热、笔记本电脑散热、柔性显示 屏、柔性太阳能发电、动力汽车电池等领域应用。项目最终竣工后预计在2019年初正式投产。该项 目已取得东莞市环境保护局关于广东丹邦科技有限公司Pｴ膜碳化项目环境影响报告表的批复，目前 进入试生产阶段。

再看看券商机构的研报，目前有中信建投出了研报，时间是2018年6月15日，对丹邦科技一季报的分析。

丹邦科技：厚积薄发，苦尽甘来

要点如下：

产线建设完成转固，折旧费用拖累净利润：公司 17 年 PI 膜产线建设完成转固 4.92 亿元，公司 17 年 4 月宣布PI 膜量产，因此我们判断，PI 产线于 5 月转固并开始折旧，全年预计折旧约 3000 万元，18 年一季度折旧约 1100万元，对公司 17 年及 18 年一季度净利润造成较大的压力。

苦尽甘来，PI  膜产线投产并贡献 收入：公司 PI 膜产线 2013 年募投，中途由于设备禁运、海关、消防以及环保等多方因素限制，直到 2017 年 4 月份产线正式量产销售，并贡献收入 992.43 万元。参考 PI 膜市场价格及公司存货上升情况，我们估算公司 17 年 PI 膜实际产量约为 200 吨，外销约 20 吨左右。如果公司全部 PI 膜外销预计能够贡献营收约 1.00 亿元，毛利润约 4000 万元。

存货大量上升，实为 囤积原材料：2017 年公司存货上升 2275.09 万元至 5466.75 万元，并与 18 年 Q1 继续上升1195.05 万元至 6661.80 万元，实为公司主动选择囤积 PI 膜产品所致。PI 膜是制备碳化膜的核心优质原材料。目前市场碳化膜价格远超 PI 膜，根据我们测算，截止 2018 年一季度末公司所存 PI 膜原材料能够生产碳化膜超过200 吨，对应市场价值超过 6 亿元。

碳化膜市场空间巨大， 有望拉动公司业绩大幅上升：公司碳化膜为其专利产品，具有良好的晶格结构，和超高的热导率 1400K/m·k，可广泛应用于散热、太阳能发电以及热屏蔽等领域。公司目前碳化膜设备正在调试过程中，预计下半年可以投入使用，产能 200-300 吨/年。假设公司全部设备于 6 月底到位并开始生产，产能两个月内爬坡至满产，预计至 18 年底公司能够生产碳化膜超过 100 吨。

盈利假设：

1、公司碳化膜产品于 8 月份开始量产，并于 5 月内爬升至满产，良率在 10 个月内达到 90%

2、碳化膜 9 月份开始销售并于半年内达到 80%产销率，考虑新品拓展 19 年维持 80%产销率，20 年达到 100%

产销率。

3、碳化膜价格 19 年底前保持稳定，20 年下降 10%。

4、公司无继续扩产计划。

盈利预测和估值：预测公司 18-20 年净利润分别为 0.75、4.17、5.58 亿元，对应 EPS分别为 0.14、0.76、1.02 元，当前 PE 分别为 100、18 和 14 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险 提示：碳化膜量产质量不达预期风险；良率不达预期风险；量产时间计划不达预期风险；产品价格过贵导致销量不达预期或

价格无法维持风险；公司竞争对手快速跟进导致竞争格局恶化风险；技术外泄风险等。

对于公司世界第一的技术，引起了深交所的关注并发函要求说明，今天是公司回复的最后日期，让我们看看公司方面如何回复。

从近期该股走势看，股价连续大涨，显示已经有资金介入。或许，介入的资金，就是等公司方证实其技术是靠谱的，确实是世界第一。有人分析认为，若如此，该股可望成为特停次数最多的大牛股的可能性就很大。你愿意赌一把吗？

应健中: 关注中兴通讯的业绩变动

　　筑底的过程还是蛮艰辛的。2691点是不是今年的最低点，这是当下市场最为关注的。其实，这2691点指的是上证指数，所有人已经形成了很深的思维习惯，都将这反映上海股市的上证指数作为衡量市场走向的标志，多少年了，改也难。

　　其实，看上证指数会不会再度跌破2691点，关键要看上证50指数，在上海市场上市的50个巨无霸股票的走势基本上决定了上证指数走向，本周上证指数回调，主要还是上证50指数跌幅大于其它主要指数决定的，银行股走势疲软拖累了整个大盘，所以说，接下来2691点是否会有效击穿，还是取决于上证50的走向，取决于银行股的走向。

　　深圳股市尽管不受上证指数的影响，但上证指数一路杀跌，这种架势以及投资人的思维定势放在那儿，也就拖累了整个市场。市场形成了这样的惯性，上证50不稳，上证指数不稳，整个股市就不稳。

　　当然在上证指数的磨底过程中，近期创业板指数相对走得强一点，但看看创业板指数的K线图，从4000点一路跌至如今的1600多点，尽管短期内有些个股与板块走得活跃点，也实在没有啥值得称道的。

　　近期给市场带来生机的是置于死地而后生的中兴通讯，这有点出乎意料。中兴通讯连拉了几个涨停板，带动了5G概念的重新崛起，中兴通讯的复活也带动了其上下游产业上市公司的联动，对科技股的炒作激情也有所复燃。尽管大盘磨底还在持续，但一个中兴通讯的复活激活了个股的炒作，反过来说，如果中兴通讯就此趴下了，也许市场走得会更糟糕。

　　然而，即便近期中兴通讯的走势令市场关注，在中兴通讯上持大仓位的主力还是高兴不起来。中兴通讯基本上属于各路机构的标配品种，去年11月份，跑到了41.39元的高位，上周砸到了11.85元，这个过程将持股者打得晕头转向，从上周的11.85元连续涨停到如今的17元左右，这是短线客的机会，对高位套牢者而言，仅仅是一种感觉而已，原先套在脖子上的绳索现在套在腰上了，还是难以动弹，但不管怎么样，企业能起死回生总是一件好事，股东也不至于输得太难看。

　　对于中兴通讯而言，接下来的坏消息是业绩的大幅变动，该公司近日发布公告，今年1至6月公司亏损70至90亿元，中兴通讯将10亿美元的罚款都计提进去了，多少年辛辛苦苦做产品，一笔罚单就打回原地，这是多么伤元气的事啊，最终买单的还是公司的大大小小股东。

　　当然，中兴通讯也有好消息，这个好消息就是公司还能够生存，尽管有点屈辱，但总比公司关门要好，未来中兴通讯将实施全新的在中国也是独一无二的管理模式，这个模式也许是一次真正意义的混合所有制改革，是国资国企改革中真正脱胎换骨的变革，在这种浴火重生中，中兴通讯有望成为一家真正意义上的国际性公司，从这个角度而言，这是件好事。

　　股市还在磨底，磨底需要一个漫长的时间，有短线经验的投资者可以在当下市场中做做差价，没经验的那就不必天天耗在股市上，大伏天消消暑，等市场走出底部，再做也来得及的。

迈入高成长，PCB行业最好的股票：深南电路、崇达技术、胜宏科技、景旺电子

   在全球 PCB 行业景气回升、产业持续东移的背景下，内资 PCB 大厂受益于国内产业结构调整、集中度提升的影响，积极扩充产能，加速崛起。
   
    内资 PCB 大厂迈入晋升百亿规模的高成长阶段 0] ，首次覆盖给予“增持”评级。短期来看，人民币兑美元的升值趋势自二季度 4 月份开始逆转，利好国内出口导向的 PCB 企业。内资 PCB 大厂自 6 月以来订单量增长强劲，逐步进入下半年的旺季周期。中长期来看，全球 PCB产业东移路径由最初的外资主导的“产能转移”升级为内资加速崛起的“产权转移”。内资龙头厂商在全球 PCB 产业景气度持续回升的大周期下，受益于国内产业结构调整、集中度提升的影响，借助融资优势加速扩充规模，并通过智能制造优化升级，不断向百亿规模跃进。
    国泰君安推荐：深南电路（PCB 中高端领域技术国内领先， 5G、存储双重催化，未来潜力无限）、崇达技术（中高端类产品占比提升，小批量转中大批量市场，产能逐年扩充，未来五年有望实现百亿规模）、胜宏科技（新增产能率先释放，智慧工厂优势尽显）、景旺电子（多元化产品布局，毛利率水平行业领先，业内产线管控的标杆企业）。
    国内产业结构调整初现成效，内资 PCB 企业“强者恒强”：国内 PCB产业受上游涨价缺货及环保限产的双重影响，订单逐步从落后产能向内资大厂转移。在行业景气回升的背景下，内资大厂借力国内融资优势迅速扩充规模，提高市场份额。国内 PCB 产能主要集中在单/双面板、多层板、低阶 HDI 板等中低端产品上，订单相对分散，目前内资企业在此类产品生产上比外资性价比更高，订单转移趋势明显。
    产业升级过程中，具备智能制造率先进入工业 4.0 的厂商更具竞争优势：传统的 PCB 行业是劳动密集型产业，但是随着行业发展逐步进入成熟阶段，低成本、高效率的生产成为企业长期发展的核心竞争壁垒。目前内资部分 PCB 大厂在逐步实现规模化生产的同时，已经率先具备自动化、智能化的生产能力，其高效的产线管理能力已经超出行业普遍水平。
    下游汽车电子、5G、云计算、大数据等催化频出，FPC、高频/高速板、高阶 HDI、封装载板等产品前景广阔：PCB 作为最基础的电子元件，受下游汽车电子化进程加速、5G 高频、高速等新需求催化、以及云计算、大数据等对服务器需求提升的多重因素影响，在用量和产品技术方面还有很大的提升空间。

申万宏源认为，军工估值仍处于历史低位（重点股名单）

    军工股突破趋势凸显：春节后开盘以来，军工行情分化严重，航空及地装等市场关注度比较高、资金追逐热度比较高的板块仍有绝对收益，船舶板块受部分市值权重占比较大的个股影响，板块亏损严重，受船舶板块拖累，当前申万国防军工指数表现接近2 月历史低点，剔除船舶板块影响后，申万国防军工指数近三个月上涨2.91%，仍有绝对收益。军工行业整体业绩有望持续向好，业绩分化带来股价走势分化会愈加明显，同时，受益于军民融合、科研院所改制加速落地实施，下半年军工有望突破向上。
    . 成长加速且已有表现：2018Q1 整体业绩情况好转已有表现，预计下半年军工业绩成长将不断兑现。1）需求方面，编制扩编+五年采购周期第三年+军费增长+军改压制因素消失带来订单提升；2）供给方面，军工企业实行均衡生产提升产能，多型号或步入量产阶段。我们分析认为，行业需求扩大背景下，企业订单不断增长，且伴随着企业产能的提升，预计军工企业业绩释放在即。
    . 改革深化且突破不断：1）军民融合：部分主体积极践行军民融合，近期配套文件或将落地且年内将有实质突破；2）科研院所转制：多家院所改制或已获批，预计年内首批生产经营类院所将完成转制；3）武器装备定价机制：不断向市场化方向转变，年内有望实现新突破；4）股权激励：航空工业多家公司发布长期股权激励方案，核心利益绑定助力公司长期发展；5）资产整合：预期持续发酵，预计将不断激发市场的军工热情。我们预计，随着军工多个重点领域的改革持续落地，或将持续催化军工行情、提高军工风险偏好，提升军工行业的估值中枢。
    . 估值及配置存安全线：军工处于估值及配置底部，军工配置有安全边际。1）当前军工估值仍处于历史低位：截止2018 年6 月29 日，我们通过对122 个军工标的的PE 统计，可以得出军工行业整体PE（TTM）为67 倍，一年移动平均PE 为71 倍，军工当前估值处于历史估值中枢水平以下；同时，我们通过对30 个军工核心标的的PE 统计，得出军工核心个股整体PE（TTM）为54 倍，一年移动平均PE 为62 倍，当前估值水平更低。2）军工配置仍处于历史低位：2018Q1 军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%，较2017Q4 的1.05%有所下滑；2018Q1 军工重仓股占总重仓股的比例为3.14%，较2017Q4的3.19%略有下滑。
    . 建议下半年双线作战：一是成长逻辑下，需求旺盛且议价优势明显的龙头股，如：中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航机电、中航电测；二是改革逻辑下，受益于技术外溢、军民融合且科研院所改制的标的，如：四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子。

《我不是药神》火了，仿制格列卫的信立泰002294是否可以关注？

今天，《我不是药神》30万观众豆瓣评分9.0，首映票房3亿元，正式上映第二日轻松拿下6亿元票房，到了今天更是突破10亿元大关。

没有钱的穷学生，等几个月可以在网络上免费看到这部电影。假如现在想最快看到，应该怎么办？ 网络大V已经给出了“脑动大开”全新的路径……

玩笑归玩笑，医药圈流传着一种说法：“靶向药之所以昂贵到要卖一万元，那是因为你买到的已经是第二颗药，第一颗药的价格是十亿元。”言下之意，天价药不能归罪于药企贪婪，而是研发成本巨大。

鸡蛋里挑骨头，深思之下，这部电影没有说真话，电影一直强调看不起病是因为药价贵,只能购买代理印度仿制药,各种抗议药企的画面。（请大家注意，除了药费，国内的诊疗费用是全球最廉价的）这部电影为什么避重就轻，真正的问题还是医疗保障体系需要改进。电影的这种倾向很有市场，博取了同情和眼泪，赚取了票房，妖魔化了药企。电影把“徐峥”说成了“救世主”，其实真正的“恩人”诺华制药公司却被丑化。

这里就涉及到了药品专利了，因为我们国家医药起步晚，大部分的都需要购买美国专利。如果你不承认美国专利，不保护新药知识产权，没关系，美国对你关闭FDA数据库，FDA数据库基本上就代表了全球新药研发方向，关了这个你就自己黑暗中摸索吧。你仿制了一个，然后其他所有你就彻底没戏了，丢西瓜捡芝麻就是这意思吧？再然后，美国一种新药上市，你要不要买？你NB别买！对于有大规模仿制美国新药而且不遵守专利保护的国家，美国要么不卖，要么卖的死贵。

《我不是药神》电影中的核心药品“格列宁”（真实事件中为“格列卫”，也就是伊马替尼）引爆大众关注。此前在国内，原研的“格列卫”因为药价过高，一度成为患者心中之痛，而印度仿制药的出现给患者带来了新的希望，因此引发了‘’药侠陆勇‘’代购事件。真实故事的本身，新闻背后的新闻，情与法的困境……我们不再探讨，值得我们关注的是，电影中隐晦的出现了“两种伊马替尼晶型”。

如今，依托政策的支持，越来越多国产仿制药出现，逐渐打破了曾经的伤痛之局。据最新消息，江苏豪森发布公告称收到 CFDA 核准签发的化学药品“伊马替尼”的《药品补充申请批件》，成为国产“格列卫”仿制药首家通过一致性评价的企业。

但是，细心的读者，已经发现问题了。江苏豪森药业的伊马替尼中标价格远高于正大天晴和石药集团欧意药业，为什么呢？ 答案是：晶型不同。

药物晶型的重要性甚至影响到了药效。早年，西咪替丁存在A、B、C、Z、H等多种晶型，仅A晶型最有效。在鉴别了国内厂家的产品后发现：原研药使用的就是A晶型，而国内仿制药企业多数使用的是B和C晶型的混合物。

诺华公司的伊马替尼研发，也是一部感人肺腑的专利史。首次于1993年申请保护包括伊马替尼的通式化合物~一种N-苯基-2-嘧啶胺类衍生物及其药物组合物和制备方法(申请号93103566X，即化合物专利)，而该专利作为伊马替尼的基础专利也于2013年4月2日届满终止；1998年，诺华公司又发掘出有效活性成分伊马替尼的有效晶体，并申请保护N-苯基-2-嘧啶胺衍生物的晶型专利，最终授权的化合物即为伊马替尼甲磺酸加成盐晶型( β晶型专利申请号为98807303X)。

2000年和2001年，诺华又分别针对其联合用药治疗白血病以及伊马替尼的新用途申请了专利(申请号分别为008178976和018178952)；2002年，诺华公司与其他申请人共同要求保护伊马替尼和c-Src抑制剂用于治疗白血病的用途(申请号02813696)；2003年，诺华公司要求保护伊马替尼的高药物载荷片剂(申请号03808869)；2004年，针对克服伊马替尼在使用过程中可能产生的耐药性，诺华公司又相继提出了申请(申请号200480016821)；2005年，诺华公司申请对伊马替尼的酸加成盐，如D-酒石酸盐、L-酒石酸盐、琥珀酸盐和丙二酸盐等的保护(申请号200580003217)；2006年，诺华公司对伊马替尼的结构进行改进，要求保护一种用于嗜酸粒细胞增多综合征的嘧啶基氨基苯甲酰胺衍生物(申请号200680012650)，可用于治疗对伊马替尼有耐药性的嗜酸粒细胞增多综合征或对其耐药的CML；2008年，诺华公司要求保护一种甲磺酸伊马替尼的稳定的非晶形形式(申请号200880018651)，该非晶形形式是将其制备成固体分散体、环糊精复合物形式并与赋形剂共研磨获得的，其稳定性好，具有较高的溶出速率和生物利用度；2010~2011年，诺华公司分别要求保护甲磺酸伊马替尼的ε晶形和H晶形。

伊马替尼化合物专利于2013年就到期了，所以大量仿制药出现，2014年‘’格列卫‘’达到了全球销售巅峰47.46亿美元。伊马替尼全球至少存在10种晶型，诺华在中国申请了8种晶型的保护，1种授权，另外7种专利公开。伊马替尼β晶型专利已经授权，2018年7月到期。

国内制药公司研发的是α晶型，石药集团欧意药业和正大天晴都是这种晶型。江苏豪森药业研发的是M晶型，豪森药业自称M晶型与 β晶型相同，所以价格更贵。但是，α晶型药物稳定性无论如何也比 β晶型差一些。

现在，烧脑的问题来了。$信立泰(SZ002294)$使用的哪一种晶型完成BE的呢？

2005年后，我国药品注册申请的受理号开始规范，由4位字母+7位数字组成，有时后面还有各省的简称。不过这个汉字的简称主要是方便体现受理的省局，没有的话对注册也影响不大。

前面4个字母的含义：

第一个字母：只有2种情况，分别代表国内注册（C）和进口注册（J）。

第二个字母：一般有4种情况，分别代表新药（X，原化药1~5类，中药1~8类，生物制品1~14类）、仿制药（Y，原化药第6类，中药第9类，生物制品第15类）、补充申请（B）和再注册（Z）。

其实，不为人知的是，后面数字也有含义。

也就是说，如果伊马替尼注册号是CYHS170****或者CYHB170****（ CYHS180****或者CYHB180**** ），那么就是与原研处方工艺完全一致。

大家这下明白了吗？$信立泰(SZ002294)$ 即将上市的伊马替尼是与原研药一模一样的 β晶型，药物稳定性更好。不仅如此，还是国内唯一一个可以用于GIST适应症的伊马替尼。

这下尴尬了，《我不是药神》火了印度药，伤了中国心。原来陆勇购买的印度药早就已经是伊马替尼β晶型（第二代格列卫），而国产伊马替尼β晶型还没有上市

作者：牛氓的胜利

进口抗癌药将零关税！大数据告诉你中国癌症的6大真相

    5月1日起，中国将对进口抗癌药实施进口零关税！据our world in data 网站显示，全球平均每6名死者中就有1人死于癌症。癌症已经成为人类健康的头号杀手。在全国抗癌日（4月15日）到来之前，腾讯信息可视化实验室通过大数据告诉大家癌症的相关真相。中国癌症发病率及死亡率有多高？不同年龄和性别罹患癌症的概率有多高？患癌死亡人数与经济收入有何关联？

中国的癌症发病率和死亡率有多高？

据国家癌症中心及中国医学科学院北京协和医学院肿瘤医院联合发布的报告显示：

发达国家或地区以17.66%的人口占全球癌症发病的 43.03%；

发展中国家或地区以82.40%的人口占全球癌症发病的56.97%；

中国以 19.31%的人口占全球癌症发病的 21.79%。

从上图可以看出，癌症发病水平与社会经济发展相关，目前中国的癌症发病水平与世界平均水平持平，但中国的癌症预后效果相对较差，应针对性提高人群癌症防控意识，提高人群癌症生存率。

人口老龄化是我国癌症高发的主要因素

目前我国癌症高发的主要因素是人口老龄化，其他致癌因素中也包括空气环境污染、不健康饮食、身体活动不足、肥胖/超重、吸烟等。随着我国人口老龄化趋势加剧、以及不良生活方式广泛存在，我国癌症发病和死亡率还将不断上升。近十年来每年增加约 4%，调整年龄因素之后，每年增长约 2%

男性患肺癌的多，女性患乳腺癌的多

据国家癌症中心发布的《2014年中国分地区恶性肿瘤发病和死亡率分析》报告显示，全国 2014 年新发恶性肿瘤病例约380.4 万例（男性 211.4 万例，女性 169.0 万例），肿瘤发病率为 278.07/10 万 （ 男 性 为 301.67/10 万，女 性 为253.29/10 万），

中标率为 190.63/10 万， 

世标率为186.53/10 万，

0~74 岁累积发病率为 21.58%。

中标率：人口标准化率按照2000年中国标准人口结构

世标率：人口标准化率按照Segi's世界标准人口结构

注: 由于全国肿瘤登记中心的数据一般滞后3年，所以2017 年全国肿瘤登记中心才收集汇总全国肿瘤登记处2014年登记资料

不同年龄段、不同性别应注意防范这些癌症

经过统计发现，总体来说，0~30 岁组恶性肿瘤发病率均较低，30岁以上人群发病率快速增高，80~岁组时达到高峰，之后有所下降。

从性别来看，男性60 岁以下人群肝癌死亡人数最多，60 岁及以上人群肺癌死亡人数最多；女性30 岁以下人群肝癌死亡人数最多，30~44 岁人群乳腺癌死亡人数最多；45 岁及以上人群肺癌死亡人数最多。

东部恶性肿瘤的发病与死亡为何最高？

东部地区的肿瘤发病率和死亡率为何比中西部高？癌症发病率和死亡率与收入是否相关？

据our world in data报道，收入较低的人群患癌的比率相对较低。每年收入在9000美元（按照购买力平价来计算的）患癌的比率开始上升，两者之间呈现一种明显的正相关关系。

虽然癌症患病率往往与收入呈正相关，但影响癌症死亡率的因素还有很多，比如，癌症患病率、发现癌症的时间以及治疗癌症的方式等。

收入水平能否影响癌症存活率？

由于收入数据可获得性较低，我们很难确定收入水平与癌症存活率之间有什么相关性。但是our world in data网站通过目前能获得的一些国家的人均GDP数据及5年癌症存活率数据发现，收入和5年癌症存活率之间的关系很大程度上要取决于癌症的类型。

比如，就乳腺癌而言，收入与5年癌症存活率呈现很明显的正相关关系，即随着平均收入的提升，乳腺癌5年存活率也在上升。这种正相关性在低收入到中等收入这个区间更加明显。中等收入到高收入这个区间，这种正相关性就不那么明显了。

但是肺癌的5年存活率与收入的相关性就不大，也可以说没有相关性。不同国家同一收入水平癌症患者的5年存活率差别也非常大

作者：腾讯财看见

周期行业那些事儿——钴业股票分析

今天全球市场钴矿公司都出现比较大的上涨，先是英国上市的全球矿业巨头嘉能可，然后全球储量第四的港股金川国际大涨25%，储量第二的洛阳钼业港股创历史新高，A股主要的公司也都是涨停板，这都无不说明资本市场对钴金属的热捧。

目前看钴矿需求出现比较大的增量，一个是3C端的双电池智能手机的需求，另一个就是三元动力电池汽车的需求。而宝马 苹果等巨头开始考虑锁定上游钴矿，将直接开启全球钴矿的巨头竞争时代，本篇论文主要讨论钴矿的供给需求情况，以进一步分析钴矿的需求状况。

钴行业情况简介

钴主要为铜、镍矿产伴生资源，50%钴的来源于镍的副产品，44%的钴来自于铜及其他金属的副产品，只有 6%的钴来自于原生钴矿，其生产规模在很大程度受铜、镍矿产开发影响。目前世界精炼钴生产主要集中在刚果（金）、加拿大、赞比亚、澳大利亚、俄罗斯、中国等国家。

2016年全球金属钴产量约为12.3万吨。世界第一大钴产国刚果（金）钴产量6.6万吨，占全球总产量53.58%，中国钴生产量达0.77万吨，占比为6.25%，产量虽居世界第二位。

也就是说全球的钴矿主要集中在刚果（金）这个非洲国家，同时又是铜跟镍的伴生矿，如果全球的铜矿跟镍矿的价格上不去，没有新增的矿山，即使钴价格再高也不可能投放产能。再加上最重要的生产地刚果（金）占比最大，其国家长年处在战争以及动乱当中，导致即使矿产的储量相对丰富也无法得到产能快速释放。这个国家稍微有点影响，全球的钴矿价格都面临着暴涨，前几天的刚果（金）武装人员袭击联合股的相关工作人员，全球钴矿价格马上做出反应就是最好的证明。

我们从供给端的角度来看：全球的铜价跟镍价格从2010年一路的狂跌，镍价跌幅超过60%，铜价跌幅也将近50%，铜价跟镍价的猛跌导致主要的生产商资本开始急剧的减少，嘉能可就是代表。这也导致铜矿跟镍矿的矿山可开采的量呈现缓慢的减少的趋势，近期的铜价跟镍价开始抬头上涨就是证明，在未来的2-3年内这种情况还是会呈现下去，因此起码从2-3年甚至更长远的时间看，钴矿的供给不可能出现快速的增加，导致钴矿价格的快速回落。

目前钴矿行业的情况：寡头明显 垄断效应显著

目前全球已探明的钴资源储量共计500万吨，其中65%分布在非洲刚果，500万吨中，储量第一位的是全球综合性的矿业巨头嘉能可，它的钴储量为250万吨。第二位的是洛阳钼业，为铜、钼、钴等综合性大型资源供应商，其中钴资源储量为56万吨。第三位的是金川国际，钴资源储量为45万吨(权益储量37万吨)。欧亚资源在新建设的RTR项目为一尾矿项目，尾矿中拥有160万吨铜和36万吨钴资源量，铜和钴的品位分别为1.5%和0.3%。其中嘉能可跟洛阳钼业拥有对钴矿的定价权，其寡头效应非常明显。

2017 年前三季度，全球代表性钴矿企业产量有所下滑。根据嘉能可、洛阳钼业、Vale 以及 Sherritt 公布的 2017 年三季报显示，这四家企业前三季度钴产量约为 4.05 万吨，同比下滑将近 6%。而根据 2016 年的产量数据，这四家公司的钴原料供给量占全球供给总量的 50%以上，因此大企业减产将对全球钴供给产生巨大冲击。

通过前面的叙述，我们简单了解钴矿行业的

整体格局，主要的生产地相对集中在刚果金,生产企业的寡头垄断效应相对明显,而且其伴生矿的属性导致其产能不可能短期内快速的释放。但从供给的角度来看，这种格局导致其未来的供给即使有增量，也相对有限。

钴需求端情况解析

钴的需求主要包括电池材料、硬质合金、高温合金、催化剂等领域。

中国对钴金属的需求占了60%，因此中国的需求端的情况能够影响全球的格局。中国需求中最多的仍旧是新能源汽车的电池材料。

1. 新能源汽车端的需求

这一点不用怎么详细的说，全球都给出了燃油汽车的退出时间，而我们国家的新能源汽车更是走在全球的前列，产量也是快速释放。而高能量密度的三元正极材料目前正在受到政府政策的支撑，后面会持续的放量（三元正极材料必不可少的就是钴，有兴趣的去详细的了解），目前处在产业的快速的爆发期，这一阶段在18年后会加速。根据亚洲金属网的统计，预计到下半年中国三元材料年产能将新增 6.9 万吨至21.2 万吨。以此计算，半年内规模有望增长 48%。

2.3C产品（计算机 通信设备 消费电子设备）

3C 类产品主要采用钴酸锂电池，对应的钴盐需求为四氧化三钴。2016 年中国四氧化三钴产量达到 4.6万吨，钴酸锂产量约 4.59 万吨。预计 2017 年我国四氧化三钴产量将达到 5.1

万吨，同比增加 11.9%，钴酸锂产量将达到 5 万吨，同比增加 8.93%。

未来随着苹果等主流厂商的采取的双电芯容量电池的持续推广，未来手机等 3C 类产

品的单位电容量提升将会是长期趋势，将增加钴酸锂消费。而另一主要的用途，笔记本的需求也在持续的增加。

3.库存端

由于钴矿的可储存性较大，就会增加投机商的增加库存的需求（原因是价格快速上涨），从国家进出口相关数据看，因为价格的持续上涨，导致我国17年前3个季度的进口都出现比较快的下滑。随着国内需求的增长，钴盐消费将加快增长，国内钴原料库存或继续下降。同时不排除部分投机商有加大囤钴的需求，Colbat近期的高溢价购买就是例子。

需求端看的更加的明确，主要的三大需求：锂电池汽车端受益于三元高能量密度快速的放量（全球都在搞 特斯拉是代表）2020年，全球新能源汽车的产销量将超过 300万辆 ；3C端双芯电池的放量以及可穿戴设备的快速的渗透率提升都推升对钴的需求；部分的囤积钴的产业资本也在增加。我们看到需求端还是稳健，甚至有些需求是快速的增加，从这个层面上看，需求端的也不可能出现较大下滑导致价格的快速的下降。

供给端的情况是，寡头垄断显著，而且由于铜镍矿的矿山的投资减少导致可开采的量不够，供给端呈现相对的紧缩状态；需求端的情况是：目前动力电池汽车带来的增量需求持续的在增加，3C端的量仍旧在稳步的放大，需求持续的处在旺盛的状态。从供需方面看，由于目前全球的钴年需求在12万吨左右，而且是小众产品，数千吨的价格缺口就可能大幅度的拉升价格，目前看目前就是处在价格的快速上涨的状态。

前面我专门的写过周期股投资的三个阶段：（1）商品价格上涨的预期阶段，（2）商品价格上涨的主升阶段，（3）公司盈利的主升阶段。目前我们看钴产品处在第二阶段到第三阶段，价格的快速主升到盈利的主升阶段。价格的快速上涨导致公司的利润开始释放，目前看，这一阶段还会持续一段相对长的时间，尤其是下游的需求快速的放量，价格目前仍没到顶。上轮高点钴的价格在80万一吨，距离上方还是要将近50%的空间，而且这次突破应该是大概率事件，还没有到达企业利润处在顶点的位置，因此相关的上市公司还是相对的看好。

目前最大的不确定性就是全球的铜矿复产，尤其是嘉能可的放量，虽然前面有新闻说嘉能可会在18年增加1.1万吨的，前面也做过解读（19年到3.4万吨），但是是是否能放量还是存在比较大的疑问。嘉能可是全球的老大，这轮钴涨价是最受益的。他应该是逐渐的控制价格慢涨然后逐步的放量实现利益最大化，因此不用担心快速的放量导致价格的快速的下跌。

下面就相关的上市公司做一下简单的梳理：

（1）$洛阳钼业(SH603993)$ 全球矿业矿巨头。从事铜、钴、钼、钨、铌、磷等矿业采选、冶炼、深加工业务，拥有一体化的完整产业链，是全球前五大钼生产商和最大的钨生产商之一，也是全球第二大钴、铌生产商和世界领先的铜生产商，同时是巴西境内第二大磷肥生产商。公司购买刚果（金）铜钴 TFM56%的权益并且锁定剩余 24%股权，预计未来将拥有 TFM80%权益，拥有配套阴极铜 27 万吨/年和钴初级产品 1.8 万吨/年的产能，是全球仅次于嘉能可的钴生产商。洛阳最大的看点就是他的国际化并购，后面应该还是有非常大的动作在的，尤其是在国家的一带一路的战略推动过程中，需要全球性的矿业集团完成对资源的控制，洛阳因为其企业属性（非国企），可以很好的借助这一机会，快速的壮大。

（2）$寒锐钴业(SZ300618)$ 国内钴粉龙头企业，高弹性。公司当前钴粉年产量 1500 吨，国内市场占有率达 30%，优势显著。目前在刚果金有子公司，主要生产钴精矿（6000吨左右产能含 氢氧化钴）以及铜（5000吨产能），目前处在业务的快速的扩张阶段，无论是刚果金的电解钴项目还是钴粉扩产都将使得公司在这轮涨价中受益。

（3）$华友钴业(SH603799)$ 钴矿产能也是主要集中在刚果金，公司设在刚果（金）的 CDM 冶炼厂当前拥有氢氧化钴冶炼产能 1.1 万吨，还有两处钴矿的供应项目（合计产能4000吨）。然后横向投资AVZ 锂矿，纵向收购巴莫完成正极材料布局（巴莫科技是锂电正极材料的领先企业，具备出色的技术以及产品优势，2016 年公司正极材料产能 1 万吨/年，出货量全球前六）。

最主要的还是这三个公司，我们看，其实这三家公司各有特点。洛阳毫无疑问的是矿业龙头，年开采量非常大不是寒锐跟华友可以比的上的，储量也惊人（50万吨以上）；华友更加偏重冶炼，其冶炼的产能是比较高的，虽然是在刚果金有矿，但是太少了，但是冶炼的产能将近全球的10%，同时开始深耕产业链，布局三元产业跟锂矿产业；寒锐业务量最少，但是产品在国内的占有率很高，也在快速的放量。这三个公司是相对典型的，从钴矿 到冶炼再到下游的产品处在一个产业链上。

企业的公司也有格林美是国内钴回收的龙头企业，但是量不大；科恒股份(SZ300340) 也有部分的钴矿业务，包括电解钴也可以关注，这里就不自在重点论述。

两则消息解读

（一）嘉能可宣布准备18年重启澳洲以及刚果（金）的锌 铜矿，到18年的钴矿会增加1.1万吨的产能（2017 前三季度总产能1.7万吨），2019年产能在3.4万吨左右，增加一倍。市场对这条新闻的反应仍旧偏向正面，原因比较简单，全球钴矿嘉能可处在绝对的垄断地位，他不可能放任股价快速的上涨，这样会导致价格加速的赶顶，然后随后随着新增产能快速的投放，快速下跌。嘉能可的做法就市场维持钴矿的相对平衡，价格震荡的上行，而不是快速的上涨，这样自己才是收益最大化。

（二）钴（四）刚果（金）新采矿法草案影响几何？

日前，拥有全球三分之二钴矿的刚果（金）通过了新采矿法草案，将金属钴和钽归类为“战略资源”，使政府能够以更高的税率征税。根据现行的规定，钴作为基础金属和铜一样，要收取2%的专利税，根据修订后的法典，基础金属的专利税将提高到3.5%。还将对战略金属征收5 %的专利税。刚果（金）政府发言人表示，新的税收同时也提高了对铜和镍的征税，这将使该国的8000万人口“公平分享”其自然资源。

新采矿法草案如何影响全球钴矿市场以及主要的生产商？我们只需要考虑以下几个问题就好了。1.该法案会不会影响全球的供给？2.该法案能不能引起的钴矿上涨的预期？3.主要生产商能不能通过涨价转嫁成本上涨？

在回答上面的问题之前我们需要考虑这轮法案的背景，在过去的几年由于锂电池动力汽车的快速发展导致对钴的需求出现非常快的增长，而在全球制定的退出燃油车的计划中，都把锂电池动力汽车当成重头戏，这将大幅度的增加市场对钴的需求预期。作为刚果（金）最重要的战略资源，由于连年的战乱以及价格快速上涨，非法的采矿非常普遍，几乎是全民对资源疯狂追求，全球各个国家的资本在这里更是集中参与。

我们现在来回答上面的问题：

（1）目前刚果（金）的国内情况决定资源出口导向不会发生变化，澳大利亚等其他国家对钴矿仍旧是控制的非常严格，战略资源不会改变。也就是即使出台这样的法案仍旧不会改变刚果（金）作为最大的生产国的地位，战略资源的确定将决定该国对钴矿的管制有可能进一步的增加。同时，对铜镍金属的课税增加同时增加了开采的成本，由于钴是铜镍伴生矿，在这样的背景下，钴矿的全球供给可能进一步的减少。再加上该国对钴矿资源的战略重视，必然会打击现在的钴矿的滥采的局面，非法矿有可能面临打击。所以，目前看法案的推出不仅仅是增加了对资源的课税，还很有可能会进一步减少资源的供给，从而继续引发全球钴矿供给的紧张局面。

（2）上面的回答基本上已经给出答案，目前刚果（金）的产能占比太大，其他国家也几乎不愿意放弃对钴矿资源的管控，供需失衡可能进一步的加深。目前看铜镍价格都是在高位，也是说明供给端的相对紧张，尤其是铜在未来的2-3年机会增量非常少，这就决定按照现在的钴的需求价格再次大幅上涨是必然的。如果继续价税一方面可能减少供给，另一方面增加开采的成本，价格持续上涨的预期基本是确定的，而且上涨的幅度可能进一步增大。

（3）由于全球的钴矿是寡头垄断的 嘉能可跟洛阳钼业两家基本可以左右全球的钴矿价格走势，所以在需求相对稳定的情况下左右价格都相对容易，更别说是在需求还在持续扩张的情况下，所以向下传导的速度应该是非常快的，不存在什么障碍。至于下游的冶炼 以及成品端成本肯定也是会受到成本提升的影响，产成品涨价也较为顺畅。

我们发现这轮的新采矿法草案，对主要的生产企业的利空更多是投资者心理层面的，实质的利空并没有，只要价格能够往下游顺畅的传导不纯在产本大幅增加的问题，可以全部转嫁到下游企业。同时法案的课税增加，可能打击非法矿，加强该国对资源端的管控，导致供给减少以及非常开采的退出，正规企业，尤其是矿业巨头市场的占有率可能进一步提升，从而形成长期利好，也利于整个行业的持续稳健向上的发展。

短期来看大家的担心企业的税收增加，进而增加成本是比较正常的，但是成本端相对顺畅的传导机制跟持续的上涨的预期，影响又能有多少呢？

作者：黑貔貅俱乐部

菲利普·费雪一生中罕有的一次访谈实录..

巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。2004年，96岁辞世。1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。笔者加了点评，以棕色加以区别。


问：你好像不喜欢买太多的股票？


答：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投资的股票只有9只）目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。


每个10年我都会这样做(但20世纪80年代不太好选股票)（他的视角是以十年为界），从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。（50年发现14只股票）但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。


我还买过50~60只其他股票，它们都让我赚了钱。当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。（50年买过50-60只股票，平均一年也就是一只股票）


然而，大多数的情况是，一只股票温和地下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。


但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来，实在是没有什么好说的。我持有它们的周期都很长，最短的都有8~9年，最长的有30年。（用10年的眼光选股，用10年的时间来持有）


我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。


问：那什么样的股票才是你说的核心股票呢？


答：它们应该都是低成本的生产商；在行业中应该是世界级的领导者，或者是完全符合我的其他标准；它们现在应该拥有有前途的新产品，而且有超越平均的管理水平。


问：你似乎非常强调公司的管理，是吗？


答：认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。


寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。


我的兴趣主要是在制造业(我不喜欢用科技公司这个词)的公司，因为他们总能通过对运用自然科学的发现来拓展市场。


其他领域，比如零售和金融，它们都是极好的机会，但是我并不擅长。我觉得，很多人投资的缺陷就在于他们希望什么交易都涉及，但是一个都不精通。


问：你现在会寻找其他股票吗？


答：我会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。（不做短线，不做投机）


问：除了公司有好的管理之外，你还会参考其他什么因素？


答：当我与客户强烈地争论某项投资时，比如他们不情愿地说“好吧，既然你这样说了，那我们就做吧”，这种时候的投资应该是恰到好处。


如果我说“让我们买1万股吧”，而他们说“为什么不买5万股呢”，这种时候其实是在告诉你已经买迟了。


我也不会买市场偏好的股票。假如我去参加某只科技股的会议，会场里面挤满了人，只有站着的地方，那么通常这是个很明显的信号：现在不是买入这只股票的时候。（远离热门股，这是估值的结果。热门股本身估值就高了）


问：听起来，你像是一个逆向投资者？


答：真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。


但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。


问：作为投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？


答：你紧张兮兮地想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。这是一种“小赢”的策略倾向。如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。（短期投资不是价值投资者，长期投资者也不是价值投资者的标签，优质低估的长跑者才是价值投资者的最爱。价值投资者的检验标准不是长期持有，而是一定要通过长期持有来实现巨额收益。）


我曾经的一个早期客户说，“没有人会因为收获盈利而破产”，这句话是对的，但同时也非常不现实。


你收获盈利的确是不会破产，可是这里面有个前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投资这门生意里，这是不可能的，因为你迟早会犯错。


有意思的是，我看到很多人自认为他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。


问：巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。格雷厄姆和你之间的区别是什么？


答：投资有两种基本的方法。一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。


我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。


格雷厄姆曾经讲过，他的方法的劣势是这个方法实在是太好了，以至于实际上人人知晓，他们都会用该法则挑选股票。


我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想，说这话可能有点自负，“成长投资”这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢。（格雷厄姆是衡量股票当下有无投资价值的基础，费雪是用格雷厄姆的选股基础来看该股票在未来是否能带来巨额收益。未来是指十年。）

均胜电子：KSS增资4亿美元，长期看好公司汽车安全业务

   1.成功引入战略投资者，为后期KSS扩张提供强力支持

    公司在2016年收购KSS后，对KSS展开大规模整合和投入，并取得了良好的效果。2016年，KSS营业收入121.3亿元，同比增长22.2%，在营收增长的同时，盈利能力也大幅增强。 公司此次对KSS增资4亿美元，并引入国资基金这一战略投资者，不仅可以满足KSS全球扩张和新增产能补充流动资金的需要，而且可以利用国投创新在先进制造领域多年的积累为公司后续汽车安全的发展提供一些经验。
    2.汽车安全是公司一直重点打造的领域，长期看好在汽车安全领域的拓展
    目前汽车安全已经上升为公司第一大业务，2017年上半年，汽车安全占比营业收入达到51.4%，远远超出其它业务收入占比。公司通过收购KSS成功切入汽车安全领域。KSS为全球第四大汽车安全供应商，在汽车安全领域沉淀多年，拥有强大的技术和客户资源。收购KSS后，公司对其增资并做相应的调整，帮助其进行扩张和增加产能，KSS运营效率明显提高，并获得了50亿美元的新增订单。同时，公司拟收购高田除气体发生器以外的业务，致力于打造全球第二大汽车安全系统供应商。
    3.对KSS主动安全进行资源优化，与公司智能驾驶产生协同
    在收购KSS之后，公司对KSS的主动安全资源进行优化，新的主动安全研发中心在大力的扩张。目前KSS已经形成美国、中国和韩国三大研发中心，并分别按内视、前视和环视的类产品进行分工协作。除此之外，公司还新建了上海预研项目中心和德国工程服务中心，使主动安全全球研发资源的分布更加合理。收购KSS后，KSS的主动安全技术可以为公司智能驾驶提供技术支持，产生良好的协同效应。同时，KSS的安全技术还可以与公司HMI业务结合，为整车厂商提供集成度更高和更安全的系统解决方案。
    4.公司是国内汽车电子龙头，长期看好公司业务协同
    公司是国内汽车电子龙头企业，是国内唯一一家涉及汽车安全、HMI、新能源、智能网联的跨国企业。从短期来看，公司通过并购完成产品、市场和技术领域的布局，现在还处于投入阶段；从长期来看，随着公司不断的整合，相关业务协同效应将逐渐显现，再加上产品和客户不断开拓，公司长期会处于一个盈利不断释放的过程。我们长期看好公司的未来发展。
    5.投资建议：
    均胜电子在“HMI+汽车安全+新能源汽车”拥有着完善的布局，同时公司也是国内汽车电子龙头企业，发展潜力巨大，将大大受益于汽车电动化和智能化带来的机遇。我们预计公司17/18年归母净利润为11.68/13.75亿元，对应的PE为31/27倍。维持推荐评级。华创证券

京东方大涨，OLED产业链的这些股票值得关注

      一、科技界大事件：

       
        10月26日，全球半导体显示产业链上下游企业齐聚成都，共同见证了中国首条第6代柔性AMOLED生产线——BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线量产。该生产线的成功量产不仅开启了柔性显示新纪元，也预示着中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED产业发展。
       
       BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线是中国首条全柔性AMOLED生产线，也是全球第二条已量产的第6代柔性AMOLED生产线。该生产线应用全球最先进的蒸镀工艺，并采用柔性封装技术，可实现显示屏幕弯曲和折叠。
       
       据了解，BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线主要生产应用于移动终端产品及新型可穿戴智能设备等领域的显示产品，在此次客户交付活动上，BOE（京东方）向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等十余家客户交付了AMOLED柔性显示屏，为应用端创新提供了更多可能。
        

    

  

 二、京东方——一家高科技创新公司

       2016年，BOE（京东方）新增专利申请量7570件，其中发明专利超80%，累计可使用专利数量超过5万件，位居全球业内前列。全球创新活动的领先指标——汤森路透《2016全球创新报告》显示，BOE（京东方）已跻身半导体领域全球第二大创新公司。美国商业专利数据显示，BOE（京东方）进入2016年度美国专利授权量TOP50，排名第40位，年增长率超200%，在TOP50中位列第一。世界知识产权组织（WIPO）发布2016年全球国际专利申请（PCT）情况，BOE（京东方）以1673件PCT申请位列全球第八。
       在建中的全球最高世代线——合肥第10.5代TFT-LCD生产线以及绵阳第6代柔性AMOLED生产线，是中国大陆惟一能够自主研发、生产和制造1.5英寸-110英寸全系列半导体显示产品的企业。
       有别于大众认识，京东方也不仅仅是一家显示业务的公司，它是——一家物联网技术、产品与服务提供商。核心事业包括显示器件、智慧系统和健康服务。显示器件产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、可穿戴设备等领域；智慧系统为新零售、车载、金融、教育、艺术、医疗等细分行业领域，提供物联网整体解决方案；健康服务事业与医学、生命科技相结合，发展移动健康、数字医院、再生医学，整合健康园区资源。
        

 
       
       三、OLED产业链的A股上市场公司
       1、生产OLED的公司：京东方A、深天马、TCL集团
       
       2、联得装备：
          证券公司研报认为，下游面板行业的爆发式发展带来模组设备需求“质”的转变。新一轮的液晶周期以及AMOLED 面板的新增旺盛需求带来了面板行业资本投资高峰，17-19 年面板产线总投资约6000 亿，带来后段模组设备约400 亿的需求空间。国内模组设备供应商经过多年的积累，已达到技术成熟的临界点，国际上面板产能的转移也使设备需求市场主要集中于国内，国内模组设备需求迎来“质”的转变，国内模组设备供应商能够尽享需求红利。公司是优秀的模组设备综合供应商。模组设备主要由邦定和贴合设备组成，公司两类设备收入占据公司营业收入90%，毛利率维持30%左右，树立了行业标杆；拟收购检测标的华洋精机，助力公司腾飞；公司管理层股权集中，经营决策迅速，产品质量可靠，积累了丰富的优秀客户资源，给业绩爆发提供市场基础。
       
       3、三利普：
                证券公司研报认为，公司有望充分受益于面板行业大发展。当前，液晶面板产能不断向大陆转移，伴随着国内高世代液晶面板投资不断增加以及产线不断建成投产，中国大陆地区将成为偏光片最大的需求市场。我们认为在国内面板产业大发展的背景下，偏光片作为面板的核心材料之一，国产替代将会是大势所趋。公司作为国内偏光片龙头企业，持续专注于偏光片领域，随着公司产能的逐步释放，营业收入、市占率将会逐步提高，有望充分受益。
       
       4、劲拓股份：
               证券公司研报认为，深化拓展屏设备和视觉检测邻域：公司在视觉检测设备领域不断拓展和挖掘市场机会。其产品主要应用于触摸屏行业所需的光学检测系统。目前此类设备从以前依赖进口，逐渐有国产化的趋势。公司智能机器视觉类产品上半年营收达8,850 万元，同比增长177.66%，占上半年收入比重从去年的12.38%上升至26.94%。与此同时，公司目前已成功推出FOG、COG 等屏控制邦定设备，并在客户中试用，未来有望在景气度较高的平板显示领域实现突破。
             公司拟于2017年11月1日召开新产品发布会，本次发布会主要推介产品为光电显示领域专用装备，包括OLED封装技术解决方案、3D曲面玻璃贴合机、全面屏COP邦定、超声波指纹模组邦定全自动线、自动外部补偿设备、全自动贴合机、喷涂机、曝光机、显影机等。现将本次新品发布会详情公告如下：
       

 
       5、长信科技
       证券公司研报认为，1）下游客户陆续发布全面屏手机， 带动公司业绩继续增长。 公司在全面屏模组板块全面发力，目前市场上由子公司德普特承制的全面屏模组已有多款，截止 9 月底，公司全面屏产能为 4KK，年底公司全面屏计划产能达到 8KK。2）与电动汽车巨头建立合作关系布局汽车电子。 公司在报告期内收购的承洺公司已经进入电动车领先品牌 T 公司的供应链， 现是 T 公司两款旗舰车型仪表板模组的唯一供应商，公司未来将继续整合资源，布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等领域。3）公司减薄业务未来增长空间广阔。 公司凭借在减薄行业所具有的技术领先和规模优势，一方面通过 sharp 成功进入 A 公司 NB&PAD 的供应链，成为国内唯一通过 A 公司认证的减薄供应商；另一方面公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系，加速拓展面板减薄市场，现已成为面板减薄市场的主要领军者。（长信科技进入苹果、特斯拉供应链，是京东方下游客户）

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雄安助力轨道交通雄起 谁才是最大受益者？

雄安新区设立如平地惊雷，引爆A股市场，各路资金蜂拥入场，板块继续稳居涨幅榜第一。从近期消息得知，雄安新区规划，轨道交通居多。轨道交通是否受到爆炒，又有哪些投资机会呢？