永安药业7月17日跌停，我们认为是市场情绪所致，基本面短期内没有大的波动。我们从业绩，行业趋势和筹码结构三个角度论证这个判断。

1、业绩判断：牛磺酸价格高位，环氧乙烷和健美森减亏有望带来一定弹性。

决定公司业绩的主要就是牛磺酸价格，目前牛磺酸短单价格继续保持高位（8美元／Kg以上），长单价格预期会在6美元以上，按照这个价格再加上环氧乙烷业务和健美森减亏，预计明年利润超过7.5亿元。

2、行业趋势：供需缺口预计明年扩大到30%。

供需缺口预计明年会扩大到30%，这主要是行业的供需结构的影响。我们判断明年供需缺口有望进一步扩大，18年达到最大，将对目前价格形成有效支撑。

供给端来看，永安的技改如果实施明年产能释放不了还有收缩可能，而排名第二的富驰，位于长江沿岸400米，是1km以内的项目，非常大概率搬迁。若搬迁，半年不能生产，收缩10%产能。

阳新县人民政府文件《阳新县水污染防治专项行动方案》提到，对长江区域“已建成投产的项目，重点整治，逐步搬离”。《黄石市2017年水污染防治行动计划》中的的重点治理项目也包含远大（富驰）。

而从需求端来看，目前预计怪兽等功能性饮料明年增长2倍以上，带来牛磺酸15-20%的增长空间；另外饲料的需求是一个更大的空间。今年永安订单大幅增长的原因不是来自怪兽饮料而是饲料。迫于公众压力，2013年，美国食品与药物管理局公布了一份行业指导性文件，计划从2014年起，用3年时间禁止在牲畜饲料中使用预防性抗生素，最大限度地减少食用牲畜带给消费者抗生素耐药性问题。今年是全面实施的第一年。

中国工程院院士印遇龙做抗菌药物替代和健康养猪技术中提到牛磺酸和抗生素配合使用的机会和空间。按照这种添加比例（1吨里面300-600g），饲料全球需求10亿吨，假如全面替代，就是30-60万吨，去年牛磺酸全球产量才6万吨，空间是巨大的。综合以上，我们判断牛磺酸的供需缺口到18年达到最大为1.4万吨。

3、筹码结构：上元资本稳定，限制性股票方案去年完成，中长期股价上涨诉求明确。

目前股价来说基本是比上元资本成本略高，上元已经持有近一年基本无盈利，且按照减持新规不会大幅度减持，保持稳定。公司去年已经完成限制性股票方案，覆盖范围很大，中长期对股价有明确上涨诉求！

综合以上业绩，趋势和筹码的判断，我们认为无论是业绩，趋势还是筹码都向好，调整就是加仓良机，继续坚定推荐，预计18-19年业绩达到7.5和9.4亿元，考虑业绩增速加快，维持6个月目标价42元，“买入”评级。

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