最近的贵州茅台一直是讨论的热点，除了继续稳坐A股单股价格之王，今年以来股价的涨幅也是受到了多方的关注，就连近期热播的《人民的名义》也和茅台互蹭了一把热点。

而一向坚定看好茅台的但斌，更是一副“人有多大胆，地有多高产”的姿态。没办法，谁让人家旗下的基金都重仓茅台呢，我不挺它谁挺。

但无论但斌的表态如何，我想更多人关心的却是，茅台一股已经在400元以上了，还能买入持有吗？还有没有上涨的空间？下面我尝试来分析一下（纯属个人见解，不代表投资意见）

1、 贵州茅台在白酒板块中运营效率最高，是优质白马股

白酒行业有一个特点，就是要供应商预付款项才能提货，特别是有名的像茅台，五粮液这种品牌，其预收账款更是惊人，预收账款更是成为了白酒生产商收入和利润调节的重要会计科目。而将预收账款进行调整后，便能真正反映出该公司当年的的销售增长情况。从下表可以看出，贵州茅台是白酒市值前五强中，营业收入增长最稳定也是最强劲的一家。

与所有的饮料食品制造业类似，品牌价值在很大程度上决定了其销售收入的增长速度，而市场推广和营销成本又是维持品牌价值必不可少的支出。从下图可以看出，贵州茅台的销售费用占比是白酒市值前五强里面最少的，再结合其强劲的收入增速，可见其品牌已经深入民心。

而在最能反映一个公司运营效率的扣非净利润率方面，贵州茅台更是一枝独秀，不但在白酒板块，即使是整个饮料食品制造业板块中也是很高的，因此贵州茅台是优质白马股无疑。

2、 受制与历史基酒产量，贵州茅台的净利润大幅增长的概率低

茅台前董事长季克良老先生在《告诉你一个真实的茅台陈年酒》中介绍过“每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用。”75%的基酒比例，再加上勾兑老酒10%左右的比例，茅台理论可售数量为5年前基酒产量的85%左右。

由下图可以看出，2012年的茅台酒基酒为33,600吨，2011年的基酒为30,096吨，增长比例为11%，对应五年后也就是2017年，茅台酒的销售收入增速必然受制于产能限制（前提是贵州茅台保持历史的工艺和品质）。因此，近一两年净利润大幅增长的概率较低。

3、 横向比较，贵州茅台的PE估值已偏高，且支撑5000多亿市值的大盘股股价向上突破需要天量资金，股价难有大的涨幅

从动态市盈率来看，贵州茅台接近同为第一梯队的五粮液和洋河股份的两倍，而总市值更是接近两者的四倍。如果我们认为贵州茅台是低估的，股价仍有大幅上涨空间的话，那么同为第一梯队的五粮液和洋河股份更是严重低估，更有投资价值。

而从每股单价和流通市值的角度来看，贵州茅台最新每股单价416元，即使购买一手也需要4.16万元，实际已经将很多的散户投资者排除在外。而根据近期的平均成交量来看，贵州茅台的一个涨停板估算需要耗用60到70亿的资金，除非是国家队出面，一般的机构投资人也难以撑起其市值的上涨。

4、 总的来说，贵州茅台是优质白马股，前期上涨一方面是价值回归，但另一方面应该是由于市场处于低迷状态，资金避险的需求。目前价格已是中等偏高，继续上涨概率不高，需要谨慎投资。