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天风Morning Call·晨会集萃·20220810
机构研报精选 / 2022-08-10 08:28 发布
《汽车|行业深度：智能电动汽车赛道深度五：线控制动，国产替代加速》
我们认为电动化、智能化是汽车行业的未来发展趋势，线控制动系统作为线控底盘的核心系统之一，市场规模有望大幅提升。当前国产零部件供应商和头部主机厂正在携手并进，未来有望打破国际巨头的垄断局面，抢占线控制动领域的市场份额。由于线控制动产品验证周期长、取得客户信任的成本高，线控制动供产品的货情况会呈现向头部聚集的局面。建议关注具有量产先发优势以及较强技术储备的本土公司【伯特利】、【拓普集团】、【亚太股份】，建议关注商用车气压制动龙头公司【万安科技】。
风险提示：汽车行业景气度不及预期，新能源汽车渗透率不及预期，智能驾驶渗透率不及预期，线控制动国产替代进度不及预期，新能源市场规模预测结果偏差。
摘自《行业深度：智能电动汽车赛道深度五：线控制动，国产替代加速》
《汽车|智能电动汽车赛道深度六：混合动力助力自主品牌崛起》
混合动力汽车作为从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产品，在当前阶段同时满足政策法规要求和终端消费者需求。据我们测算，混合动力汽车在2020-2025这5年时间里可能有超过16倍增长空间。因此，混合动力汽车迎来黄金发展期，有着广阔的市场空间。自主品牌相继推出了新一代混动技术，性能高、成本低、用途广，顺应发展趋势。此外，自主品牌也先后推出了增程式混动的产品，驾驶体验与纯电接近，同时能够有效的缓解里程焦虑，逐渐得到了消费者认可。推荐在混合动力领域深度布局和产品具有竞争优势的整车企业【比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团】等，建议关注推出增程式混动产品的整车企业【理想汽车、赛力斯】。 
《传媒互联网|阿里巴巴-SW（09988）：FY23Q1业绩：坚定降本增效，关注治理结构优化、双重上市带来积极变化》
1、利润表现超预期，监管整改下关注治理结构优化、双重上市带来积极变化。公司8月4日公告新增两位独立董事，治理结构迭代优化，此前有蚂蚁高管退出阿里合伙人、公司公告将于年底前完成于香港的双重上市，我们认为这些积极变化或为公司带来业务发展、估值修复上的双重机会。2、坚定持续降本增效，疫情下展现韧性。1）核心商业本季度经调整EBITA利润率为31%。2）本地生活本季度经调整EBITA利润率为-29%。3）总体财务方面：公司成本及费用总额占收入比例yoy +3pct，销售费用率同比缩减1pct。3、核心商业、云计算等业务后续发展仍需关注宏观经济恢复。下半年核心商业的恢复有赖于经济的稳定以及消费的逐步修复，我们认为虽然增速上或面临一定压力，但是对零售需求本身的确定性保持乐观。考虑到宏观经济、消费修复的不确定性，我们将FY2023-FY2025收入由9938/11638/13732亿元下调为9338/10701/11959亿元，调整后分别同比增长9.5%/14.6%/11.8%；调整后归属股东净利润（Non-GAAP）由1391/1641/1950亿元下调为1353/1559/1805亿元，调整后分别同比变化 -5.8%/15.3%/15.8%。2022年8月5日港股收盘价对应 FY2023-FY2025年PE分别为12.4/10.7/9.3倍，维持“买入”评级。 摘自《阿里巴巴-SW（09988）：FY23Q1业绩：坚定降本增效，关注治理结构优化、双重上市带来积极变化》
《建筑建材|洛阳玻璃股份（01108）：重视光伏玻璃量利齐升前景，薄膜电池或为新引擎》
1、控股股东战略升级，打造信息显示及应用材料、新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃材料三大平台和应用研究院，公司转型新能源材料平台前景可期。2、光伏玻璃产能扩张加速，截止2022/07末公司光伏玻璃在产产能为3,350t/d，效益有弹性，光伏玻璃前沿技术优势亦值得重视。3、托管并拟适时收购控股股东薄膜电池资产，或为公司成长新引擎。综合考虑光伏玻璃供需较我们前期预期更优、公司更快的光伏玻璃新增产能投放节奏以及非经常性收益贡献，我们上调公司22-24年收入预测至46/100/134亿元（前值42/71/94亿元），上调公司22-24年归母净利预测至3.8/6.2/9.2亿元（前值1.1/4.1/6.7亿元）。结合可比公司估值水平及公司更优的发展前景，认可给予公司23年20x目标PE，上调公司目标价至22.43港元，维持“买入”评级。 摘自《洛阳玻璃股份（01108）：重视光伏玻璃量利齐升前景，薄膜电池或为新引擎》
《环保公用&金属与材料|建龙微纳（688357）：Q2业绩低预期，产能+研发持续蓄力》
公司发布半年度报告，2022H1实现收入4.04亿元，同比+30.23%；实现归母净利润0.82亿元，同比-19.81%。1、原材料价格剧烈波动，公司利润率下滑导致Q2业绩承压：2022Q2单季度公司实现收入2.07亿元，同比+12.11%；归母净利润0.38亿元，同比-45.22%。2、产能建设持续加码，伴随新建产能爬坡，公司业绩有望高增。2022H1公司以简易程序定增募资1.90亿元用于吸附材料产业园改扩建项目（一期），2022M7公司公告拟发可转债募资不超过7亿元用于吸附材料产业园改扩建项目（二期）和泰国子公司建设项目（二期）。3、研发储备充足，向全球分子筛龙头持续迈进。2022H1公司推出了应用于高真空多层绝热容器的脱氢分子筛吸附剂、第五代高效深冷空分制氧专用分子筛等新产品，进一步拓宽市场领域。同时，公司已获得了多项分子筛催化领域相关国家发明专利的授权。考虑到原材料成本高居不下以及疫情影响，我们下调业绩预期，预计2022-2024年归母净利润为2.26、3.44、4.50亿元（前值为3.31/4.83/6.12亿元），对应PE为26.42、17.39、13.29倍，维持“增持”投资评级。 摘自《建龙微纳（688357）：Q2业绩低预期，产能+研发持续蓄力》
《环保公用|周观点：公用事业—电力现货市场价格走势如何？》
全国多省市电力现货市场建设速度加快，现货交易占比不断提高，对比广东、山西、山东三省现货交易状况，可以看出，电力供需关系和新能源出力水平为影响其电价水平的关键因素。供需关系方面，省间电力市场建设快速推进，其市场范围和交易规模不断扩大，各省市电力供需压力有望持续缓解；新能源方面，广东、山东市场现货价以价格相对平稳，而山西由于机制问题，新能源参与现货市场交易的比例相对更高，容易导致极端电价的出现，不具备普遍性。另外，现货价格上限取消也将进一步释放电价上涨空间。火电标的方面，建议关注优质资产标的【华电国际】【华能国际】【国电电力】等；水电标的方面，建议关注【华能水电】【长江电力】等；新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性，预期下半年现金流改善幅度大，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【金开新能】等；新能源发电预测及虚拟电厂标的【国能日新】等。 
《中小市值&医药|莱茵生物（002166）：盈利能力快速提升，积极布局CBD打造第二增长极》
公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入6.42亿元，同比增长41.71%，归母净利润为1.33亿元，同比+123.62%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长218.97%。1、天然甜味剂业务延续高增长，规模效应显现，盈利能力快速提升！我们认为，公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，同时战略绑定大客户；国内市场亦已与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1亿元订单，并且筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能加速扩张，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。2、联邦层面cannabis合法化持续推进，CBD提取物需求有望加速释放。我们认为，随着美国工业大麻法规政策持续向好，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升，上调净利润为2.56/3.91/5.94亿元（前值为2.10/3.57/5.57亿元），同比增长116.02%/52.90%/51.88%，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号