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天风Morning Call·晨会集萃·20220707
机构研报精选 / 2022-07-07 08:34 发布
《宏观|风险定价-大盘价值可能加快修复——7月第2周资产配置报告》 7月第1周各类资产表现：7月第1周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了1.37%，成交额6.0万亿元，日均成交额小幅上升。一级行业中，消费者服务、煤炭和房地产表现靠前；电力设备及新能源、综合金融和汽车等表现靠后。信用债指数上涨0.02%，国债指数下降0.09%。7月第2周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益：交易拥挤度回升至中性上方，大盘价值可能加快修复。7月第1周，宽基指数与板块的风险溢价普遍延续下行趋势，Wind全A目前估值水平处于【较便宜】区间，上证50和沪深300的估值处于【较便宜】水平，中证500的估值维持【较便宜】水平。金融估值【便宜】，周期的风险溢价较上周大幅回落，估值来到【便宜】水平，成长估值【便宜】，消费估值【中性】。风险溢价从高到低的排序是：周期>金融>成长>消费。7月第1周，外资流入继续加速，北向资金周度净流入102.31亿人民币，贵州茅台、东方财富和药明康德净流入规模靠前。南向资金净流入170.60亿港币，恒生指数的风险溢价较上周小幅下跌，性价比较高。 债券：流动性溢价出现反弹。7月第1周，流动性溢价开始反弹，处于【宽松】水平。中长期流动性预期维持在历史高位，市场对未来流动性收紧的预期较强。流动性溢价和流动性预期的矛盾是短端利率存在脆弱性的原因，需要关注货币政策调整可能引发流动性溢价快速修正。债券市场的乐观情绪有所降温，利率债的短期交易拥挤度回落到中位数，中证转债指数的短期交易拥挤度与上周基本持平。信用债的短期交易拥挤度大幅下跌。 商品：OPEC增产能力受质疑，油价难出现持续回调。能源品：闲置产能不足制约OPEC增产能力，欧美拟对俄油价格设限，供给端改善的乐观预期出现不确定性，另一方面市场对美国经济衰退加速定价，油价多空博弈激烈。基本金属：7月第1周，LME铜收跌3.89%，录得8055美元/吨。COMEX铜的非商业持仓拥挤度继续走弱，市场对衰退交易的定价继续加剧。贵金属：在加息预期和衰退预期同时上升的矛盾下，黄金表现震荡，最好的时间还没有到来。7月第1周，农产品的风险溢价继续上行，能化品和工业品的风险溢价没能延续反弹趋势，均处于历史低位，估值【贵】。 汇率：避险情绪再次推高美元指数，1/2年期中美国债利差小幅回升。7月第1周，美元指数收涨0.95%至105.12，欧元兑美元下跌1.35%。在美国进入实质性衰退之前，美元的强势很难逆转，目前美元指数距离我们模型的预测值高点仍有空间。7月第1周，人民币汇率震荡偏弱，离岸人民币汇率升值0.18%至6.70，截至目前，本次贬值在时间和空间上尚不充分。人民币的短期交易拥挤度继续冲高，上升至60%分位，交易情绪逐渐修复。人民币性价比仍在绝对低位，1/2年期中美国债利差小幅回升但仍处在历史绝对低位。 海外：衰退预期进一步强化，今年年内衰退概率上升。7月第1周，CME美联储观察显示，全年加息次数预期与上周基本持平，期货隐含的全年加息次数预期下降至12.9次，信用环境再次开始转紧，需要关注高收益债的长尾风险。7月第1周，道琼斯、纳斯达克指数和标普500均录得跌幅，VIX仍在27左右的高位震荡。虽然分母端利率快速上升的压力有所缓解，但Q2美股业绩受到高库存、高通胀、利率快速上升等因素压制，业绩增速仍在下行通道中，中短期内美股前景仍难言乐观。 摘自《风险定价-大盘价值可能加快修复——7月第2周资产配置报告》
《通信|中天科技（600522）：中标大型储能项目13.6亿元，新能源业务面临重大成长机遇！》
公司公告，公司与全资子公司中天储能科技中标国内外大型储能项目金额合计约13.58亿元。中标国内+国外储能项目，彰显竞争实力，储能领域十年深耕，全产业链布局项目经验丰富，中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力，同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！ 展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期。光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期，海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益。电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇。预计公司22——24年净利润为39亿、48亿元、57亿元，对应22年PE为21倍，我们对公司维持“买入”评级。 摘自《中天科技（600522）：中标大型储能项目13.6亿元，新能源业务面临重大成长机遇！》
《家电|家电行业2022年中期策略：吹尽狂沙始到金》
地产销售改善及成本端压力释放或将驱动家电行业出现拐点。我们认为，进入下半年，大家电企业也有望迎来改善机会。展望下半年，国内市场地产销售逐渐改善，防疫政策对新病毒有更好应对；海外市场虽仍面临需求压力，但去年高增长基数已过，压力将有所降低，且自主品牌仍可通过加强推新、适度促销等手段主动应对；利润端上，主要原材料价格持续回落也将改善家电企业利润水平。我们认为，三者共振或将使得家电行业出现拐点。
投资建议：展望下半年投资，我们认为家电行业投资可围绕下列逻辑进行：1）地产链。从需求与地产的关联度来看，厨电＞白电，但白电中的空调业务亦与地产高度相关，地产销售数据改善有利于估值修复。建议关注：【海尔智家】、【老板电器】、【美的集团】、【海信家电】、【亿田智能】、【火星人】、【格力电器】等公司。2）盈利水平改善。从板块来看，依据大宗上涨的受损程度来看，弹性上小家电＞厨大电＞白电，黑电在面板价格低位亦具有较好的利润弹性。建议关注：【新宝股份】、【飞科电器】、【九阳股份】、【小熊电器】、【苏泊尔】、 【公牛集团】等公司（地产链公司亦有成本改善逻辑，此处不重复）。3）中长期品类渗透。主要为清洁电器，建议关注【科沃斯】、【石头科技】；4）汽车链条受益。建议关注【盾安环境】、【三花智控】。
风险提示：宏观经济波动风险；房地产市场波动的风险；新冠疫情导致下游需求减弱的风险；原材料价格波动的风险；测算过程具有一定主观性；样本数量较少可能造成统计结果偏差风险。
《医药|皓元医药（688131）首次覆盖：横向拓展纵向延伸，高速成长未来可期》
我们认为公司拥有前端全球化品牌与后端商业化能力，叠加全球生命科学研发与医药外包旺盛需求，公司业绩有望维持高速增长。公司通过前端分子砌块和工具化合物业务建立全球化业务平台与客户渠道，坚持创新驱动不断扩充产品品类，依托全球客户渠道优势将业务逐步延伸至生物试剂领域；加速推进后端产业化平台建设，建成仿制药与创新药CDMO平台，叠加收购药源药物补充制剂能力，完善原料药+制剂一体化服务平台。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为14.08/19.88/27.87亿元；归母净利润分别为2.70/3.78/5.30亿元；EPS分别为2.59、3.63和5.09元。我们看好公司主营业务长期发展和新业务板块布局，参考可比公司估值，给予公司2022年65倍PE，目标价175.47元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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