摘要：昭衍新药市盈率、市销率两项指标在历史估值中枢上方，市净率位于下方。2021年第三季度股东人数2.52万户，2020年1.67万户，9个月上升51.50%；5家机构持有人持有0.45亿股，最核心机构“中欧基金”；实际控制人冯宇霞、周志文夫妇减持0.66亿股、0.37亿股，重要股东顾晓磊、顾美芳减持0.22亿股、0.05亿股。5家研究机构对昭衍新药2021年-2023年进行过预估，收入预估平均值15.32亿元、21.06亿元、27.96亿元，利润平均预估值4.54亿元、6.03亿元、7.82亿元。

SWOT：优势、弱点、机会及威胁

S（优势）：

1.在北京、苏州建设了两个符合国际规范GLP实验室，苏州昭衍是中国规模最大药物安全性评价机构之一。

2.筹建的实验动物保障系统，实验动物种类齐全，临床实验室面积处于中国领先地位，具有产能优势。

3.立足核心临床前安全性评价业务，横向打造了优质实验动物供应、临床前安全性评价、临床服务和药物警戒服务的一站式服务，具有产业链优势。

W（弱点）：

1.实验动物资源主要向第三方采购，由于实验动物销售价格上涨，导致昭衍新药毛利率下滑。

2.临床CRO和药物警戒为新领域，新设子公司可能因项目管理经验不足、技术人员缺乏因素导致竞争力不足。

O（机会）：

1.子公司BIOMERE作为美国本土企业，有利于扩大昭衍新药在美国影响力，推进海外销售业务。

2.中国CRO市场规模预计2024年达到222亿美元，年均复合增长率26.5%左右，未来市场需求将持续增长。

T（威胁）：

1.日常业务经营可能受国家疫情防控政策影响。

2.中国CRO行业赛道中，昭衍新药2020年收入8.57亿元，较可比药明康德收入165.21亿元相比差距较大。

历史复盘与估值中枢：近五年市盈率、市净率、市销率，与药明康德、泰格医药比较

一、市盈率（PE）：

昭衍新药于2017年8月25日上市，近三年（2018年11月22日-2021年11月22日）市盈率【1】历史估值中枢99.88倍，最高估值181.06倍出现在2021年3月29日，最低估值52.03倍出现在2018年12月21日，当前市盈率（2021年11月19日）112.13倍，高于估值中枢。

同期可比公司药明康德【2】，市盈率历史估值中枢88.43倍，当前市盈率91.64倍，低于昭衍新药；泰格医药【3】市盈率历史估值中枢72.38倍，当前市盈率55.81倍，低于昭衍新药。

二、市销率（PS）：

昭衍新药市销率【4】近三年历史估值中枢27.56倍，最高估值55.47倍出现在2021年8月4日，最低估值13.73倍出现在2018年12月21日，当前市销率38.32倍，高于估值中枢。

同期可比公司药明康德市销率历史估值中枢16.03倍，当前市销率17.92倍，低于昭衍新药；泰格医药市销率历史估值中枢26.65倍，当前市销率28.81倍，低于昭衍新药。

三、市净率（PB）：

昭衍新药市净率【5】近三年估值中枢16.91倍，最高估值40.07倍出现在2021年3月29日，最低估值5.72倍出现在2021年5月7日，当前市净率（2021年11月19日）7.23倍，低于估值中枢。

可比公司药明康德市净率历史估值中枢9.62倍，当前市净率10.18倍，高于昭衍新药；泰格医药近三年市净率历史估值中枢11.75倍，当前市净率7.19倍，低于昭衍新药。

股份与股东：股东户数、控制人、机构，增持与减持

一、股份结构与股东人数：

总股本3.81亿股，流通A股3.20亿、限售A股26.64万、流通H股0.61亿，分别占比83.98%、0.07%、15.95%。

2017-2020年，昭衍新药股东总人数0.96万户、0.61万户、1.48万户、1.67万户，2021年第三季度2.52万户，较2020年底增加0.86万户。

二、股东：

1.实际控制人：

实际控制人冯宇霞、周志文夫妇分别持股持股23.57%、12.72%。

2.机构：

2020年机构118家持股0.38亿股，占流通股比例16.71%。2021年第三季度，机构68家持有0.57亿股，占流通股17.77%，占流通股比例超过1.00%有5家，持股大于100万股的有9家。

最核心机构“中欧基金”，持有0.14亿股，占流通股4.27%。

三、增持与减持：

1. 实际控制人增减持：

冯宇霞累计减持0.66亿股，周志文累计减持0.37亿股。

2. 重要股东增减持：

自然人股东顾晓磊、顾美芳系姑侄关系，同属香塘集团实控人顾建平家族。2018年开始减持0.22亿股、0.05亿股，持股比例从2017年上市之初8.80%、6.03%减至5.00%、3.64%。

最核心机构股东“中欧基金”2021年第三季度增持0.11亿股，增长4.12倍。

机构预测：5家机构对昭衍新药2021年~2023年业绩进行过预测

5家机构【6】对昭衍新药2021年-2023年进行了盈利预测，收入平均预估值15.32亿元、21.06亿元、27.96亿元。

2023年收入估值最高“国泰君安”30.81亿元，最低“中银证券”26.13亿元。

2021-2023年归母净利润平均预估值4.54亿元、6.03亿元、7.82亿元。

2023年利润估值最高“国泰君安”8.36亿元，最低“中银证券”6.68亿元。

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