2021年三季报业绩超预期个股榜单TOP20

机构研报精选 / 2021-10-16 15:20 发布

上市公司2021年三季报业绩密集披露中，其中一些公司业绩表现不俗。中信建投证券研究产品中心推出2021年三季报业绩超预期的个股榜单，并将持续更新。

双星新材(002585)：BOPET龙头前三季度业绩腾飞，未来高速增长动能充足

事件：公司发布2021年三季报，21年前三季度实现营收42.4亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润9.73亿元，同比增长116%。从三季度来看，公司实现营收16.0亿元，同比增长21%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长69%。

光学材料、新能源材料增长势头强劲，公司前三季度业绩腾飞。2020年，全球BOPET薄膜的市场需求量超过500万吨，应用领域颇为广泛，中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场，聚酯薄膜产能已高居世界首位。

公司现金流充裕，高功能膜项目有序推进，未来业绩增长动能充足。公司稳步推进年产2亿平米光学膜项目（30万吨高功能膜材料），三季度以来公司预付款项环比增加1.22亿元，在建工程环比增加3.8亿元。

风险分析：项目投产不及预期，下游需求不及预期。

和而泰(002402)：业绩好于预期，趋势向好

事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润4.15亿元-4.70亿元，同比增长50%-70%，第三季度实现归母净利润1.41亿元-1.63亿元，同比增长30%-50%。

1、诸多不利因素下保持高增，好于预期，彰显公司经营实力。

2、我们预计2021Q3控制器毛利率提升，扣非净利润较快增长。

3、智能控制器市场空间超万亿元，行业中长期趋势良好

4、汽车智能控制器在手订单预计达到80亿元，将助力公司较高股权激励业绩承诺的实现。

5、铖昌科技分拆上市已获受理，有望增强公司竞争力。

风险提示：疫情及芯片紧缺影响超预期；限产限电影响超预期；运输费用上涨影响超预期；汇兑波动影响超预期；汽车控制器、射频芯片业务发展不及预期等。

华工科技(000988)：业绩好于预期，小基站和新能源车热管理产品放量驱动增长

事件：10月12日晚，公司发布2021年第三季度报告，1-9月公司实现营收73.68亿元，同比增长63.37%；归母净利润8.02亿元，同比增长64.69%；扣非净利润6.37亿元，同比增长89.97%。

1、业绩好于预期，三季度净利率受投资收益影响大幅提升。

2、小基站业务放量，“光连接+无线连接”产品多元布局。

3、新能源汽车传感器和热管理系统规模商用，并向光伏领域拓展，感知业务成为公司新的业务增长点。

4、公司发挥差异化竞争优势，智能制造业务收入增长与效率提升并举。

投资建议：公司校企改革释放企业活力，联接业务从光连接拓展至无线连接带来收入增量；新能源汽车传感器和热管理系统有望随着新能源车渗透率提升快速放量；公司发挥协同优势，智能制造业务有望实现收入增长和效率提升。

汇川技术(300124)：三大板块成长性继续验证，盈利能力短期承压

事件：公司公布2021年前三季度业绩预告，预计实现营收125.53-141.72亿元，实现归母净利润23.22-26.22亿元，同比均增长55%-75%。其中，Q3单季度预计实现营收48.06-54.69亿元，同比增长45%-65%；实现归母净利润8.69-10.13亿元，同比增长20%-40%。

保供保交付策略有效落地，营收增长表现优异

公司2021年前三季度营收同比增速中枢65%，慢于上半年72.95%，主要受基数较高以及制造业投资增速环比回落影响，在预期之内。单看Q3营收增速中枢依然高达55%，超越行业表现，主要受益于公司保供保交付策略有效落地，通用自动化、新能源汽车、工业机器人、电梯大配套等业务份额全面提升，其中，MIR睿工业最新数据显示公司上半年伺服系统市场份额达到15.9%，国内排名第一。

盈利预测与投资建议

受原材料价格、芯片、能耗双控等对制造业的影响，公司及公司下游客户受到一定波及，预计公司Q4业绩增速环比继续承压。但是中长期来看，我国处于制造业产业升级周期，高端装备需求长周期景气可期，而公司在国内工控、新能源车电机电控和电梯电气大配套行业处于领先地位，内部管理变革和大客户战略将进一步提升公司市场份额。因此，公司业绩中长期向好趋势不会改变。

明阳智能(601615)：订单大幅增长，“海风”拉动业绩同比翻番

事件：明阳智能发布公告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为18.5亿元到20.5亿元，与上年同期相比将增加9.2亿元到11.2亿元，同比增加98.33%到119.77%。扣除非经常性损益的净利润为18.2亿元到20.2亿元，同比增加108.40%到131.30%。

公司业绩增长主要来自于风机制造

我们结合上半年的情况，具体分析公司盈利的增长，发现主要来自以下3各方面：

1、风机制造：公司风机制造收入占整体收入超过90%，虽然今年陆风出货量有所下滑，但海风出货量上半年大幅增长236.94%，在上半年整体出货量增长15.74%的情况下，风机及配件收入同比上升36.28%；实际毛利率通过把运输费还原后也上升了约1.5个百分点，上半年风机业务新增毛利约5.8亿元（还原运输费后）；

2、风力发电：上半年公司装机增长41.20%，发电收入同比增长48.12%，毛利率同比上升约3.81个百分点，上半年发电业务新增毛利约1.9亿元；

3、财务费用：公司上半年利息支出与20年基本相同，但资本化同比增加0.45亿，利息收入增加0.32亿，汇兑收益增加0.59亿，整体财务费用下降了1.34亿元；

我们判断三季报同比上升的9.2-11.2亿元净利润中，扣除财务费用下降的1亿多，风机业务新增利润约7亿元，风力发电新增净利润约2.2亿元。风机业务，特别是海上风电是公司主要的业绩增量。

风险提示：1、风机价格大幅下滑；2、零部件价格上涨导致成本提升；3、风机需求下降。

香港交易所(0388.HK)：预计三季度业绩环比改善，港交所地位稳固，持续推荐

事件：2021年三季度，平均每日成交金额（ADT）为1653亿港元，同比增长17.2%，环比增长9.3%。考虑南北向ADT及费率因素，“经调整ADT”同比+13.6%，环比+9.8%，其中南向ADT同比+47.4%，环比+12.4%，北向ADT同比+13.5%，环比+35.6%。期货及期权平均每日成交量（ADV）为122.5万张，同比增长6.4%，环比增长23.1%。前三季度，首次公开招股集资额达到2855亿港元，同比增长32%，总集资额为6039亿港元，同比增长26%，整体展现了香港市场持续强劲的融资能力。

互联互通持续扩大，优化及改革措施不断落地，未来可期

互联互通进一步扩大，债券通“南向通”于9月24日正式开通，在满足内地市场需求的同时，可以推动香港债券市场的发展。

关注MSCI A50互联产品的推出，预计Q3归母净利润环比+21%

风险提示：宏观环境影响超预期，整体香港市值恢复不达预期，政策风险。

鲁西化工(000830)：Q3多产品线盈利继续上行，如不考虑一次性损失仍维持+20%环比增长

事件：三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利合计35.3-36.3亿元，同比增长650-672%，对应Q3单季归母净利9-10亿元。此外，公司在三季度一次性支付仲裁赔付款8.32亿元，并计提固定资产减值准备3.60亿元。

Q3产生一次性损益的项目包括：1、按照斯德哥尔摩商会仲裁赔付陶氏、戴维合计8.32亿元；2、计提固定资产减值3.6亿元。而加回这部分损失后（按照税率抵消为15%计算），Q3正常生产经营产生的归母净利约为19.12-20.12亿元，环比Q2单季+17-23%，仍然环比增长明显。

风险提示

宏观经济下行；产品高盈利状态影响下游开工，导致需求不及预期

明泰铝业(601677)：铝加工及再生铝量价齐升致前三季度盈利增长

事件：公司发布前三季度业绩预增公告，预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润14亿元至14.2亿元，与上年同期相比增加6.82亿元至7.02亿元，增幅95%至98%；扣除非经常性损益的净利润11.8亿元至12亿元，与上年同期相比增加5.88亿元至6.08亿元，增幅99%至103%。

公司前三季度业绩预增主要由于1）加工费上调，公司高附加值产品占比持续增加，下游需求旺盛，铝加工产品加工费上调；2）产能扩张销量增长，2021年前三季度外贸销量同比增长约27%，内贸销量增长约23%，整体销量增长约17万吨，规模增大带来经济效益显著提高；3）再生铝量价齐升，公司再生铝循环利用和铝灰渣综合利用项目产持续扩张，降低生产成本，增厚利润空间。

进军高附加值产品领域，新能源用铝产品带动盈利增长

新能源用铝是公司的重点拓展方向之一，公司锂电池铝塑膜、电解电容器用铝箔等产品可用于新能源领域，主要供应于富士胶片、博罗冠业等企业。上半年新开发了电池用汇流排、电池散热器铝材、汽车内构件等新能源汽车用铝的产品与客户。

投资建议

预计公司2021-2023年归母净利分别为18.5亿元、23.9亿元和31.3亿元，对应当前股价PE分别为12.2、9.4和7.2倍，考虑到公司产能持续扩张，盈利较快增长和当前估值水平，给予公司“买入”评级。

华致酒行(300755)：Q3业绩超预期，渠道+品牌力共振向上

事件：公司公布2021Q3业绩预告：预2021Q1-3实现营收59-60亿元，同比增长60.29%-63.01%；实现归母净利润5.70-5.91亿元，同比增长77.81%-84.48%，非经常性损益对净利润的影响金额约1650万元。

单Q3预计实现营收19.5-20.5亿元，同比增长47.6%-55.2%，实现归母净利润2.03-2.25亿元、同比增速90%-110%。

三季度业绩大幅超预期，产品、品牌、渠道能力持续提升

产品：公司以经营名优白酒为主，同时深谙白酒上下游产业链，推出多款畅销独家定制白酒。2021年以来公司定制酒品经历多次提价，表明公司产品端的竞争优势。此外，预计公司持续加码布局的进口洋酒品类亦取得较快增长。

品牌：华致酒行保真连锁品牌效应持续扩大，“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到了渠道和消费者的认可。

渠道：直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升，客户黏性进一步提升，分销能力显著提高，销售收入同比大幅增长；

风险因素：行业竞争加剧；居民白酒消费倾向下降；新品销售不及预期。

博腾股份(300363) ：Q3业绩超预期，加大投入，看好CGT CDMO发展

事件：10月11日，公司发布2021年前三季度业绩预告，预计营业收入20.09~20.83亿元，同比增长35%~40%；预计归母净利润3.47~3.70亿元，同比增长45%~55%；预计扣非净利润3.41~3.62亿元，同比增长55%~65%。

其中2021年第三季度，公司营业收入为7.60~7.88亿元，同比增长35%~40%；归母净利润为1.40~1.51亿元，同比增长30%~ 40%；扣非归母净利润为1.47~1.57亿元，同比增长45~55%。

考虑到2020Q3业绩高基数，2021Q3业绩依然取得高速增长，我们认为公司Q3业绩超出预期。

风险提示：创新药研发外包需求降低；公司新增产能建设进度不及预期；汇率波动对业绩影响；基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务存在一定不确定性。

东方海外国际(0316.HK)：三季度业绩创纪录，继续维持“买入”评级

事件：三季度收入创纪录达43.14亿美元，同比增长125.3%

2021年公司预计三季度取得航线收入为43.14亿美元，约合人民币277.95亿元。受到航线网络严重拥堵的影响，三季度预计完成货运量181.01万TEU，同比下降7.2%；平均单箱收入为2,383.1美元，同比增长142.7%。前三季度累计完成货运量573.7万TEU，同比上升9.6%；平均单箱收入为1,882.5美元，同比增长95.6%

市场存在观点一：集运板块是“疫情受益标的”？

疫情好转与供应链效率之间的关系弱化。疫情只是导致供应链效率下降的部分原因之一，即便疫情结束供应链劳动力短缺问题仍难以解决。

市场存在观点二：“双控双限”措施将降低后续集运货量？

集运运输商品多为低能耗的轻工业品，相关企业未来面临的“能耗双控”压力较小，产能影响十分有限；而电力供应短缺问题相关部门已经着力解决，后续对生产型企业的影响也将逐步减弱。

市场存在观点三：美线集装箱海运价格“腰斩”？

从船公司实际报价数据来看，主流船公司的集装箱海运价格并没有出现大幅下跌迹象，整体价格维持高位稳步运行，美线运价维持在7,000美金/大柜。船公司和货代价格差距约有一倍，船公司报价并未反映市场真实供需情况，美线市场一、二级价格体系将重新得到平衡。

中远海控(601919)：全年千亿利润可期，继续维持“买入”评级

事件：前三季度归母净利润675.88亿元，同比增长1651%

2021年公司预计前三季度累计实现归母净利润约为675.88亿元，同比增长约1650.92%，其中第三季度实现归母净利润约为304.90亿元。预计前三季度累计完成集装箱货运量约2,044.71万标准箱，同比增长约8.03%，其中第三季度完成货运量约600.62万标准箱，同比下降约6.72%，主要原因在于航线网络拥堵导致的供应链效率大幅降低，若排除拥堵因素公司业绩表现将更加亮眼。

市场存在观点一：集运板块是“疫情受益标的”？

疫情好转与供应链效率之间的关系弱化。疫情只是导致供应链效率下降的部分原因之一，即便疫情结束供应链劳动力短缺问题仍难以解决。

市场存在观点二：“双控双限”措施将降低后续集运货量？

市场存在观点三：美线集装箱海运价格“腰斩”？

东富龙(300171)：业绩符合预期，生物制药产业链持续景气

事件：公司于10月11日发布2021三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利5.19-5.62亿元，同比增长80-95%；扣非净利4.72-5.15亿元，同比增长98-116%。

业绩符合预期，同比大幅增长

公司业绩符合预期，同比大幅增长，主要由于新产品、新市场逐步放量，注射剂、固体制剂、生物大分子、细胞装备等多领域产品稳步增长，前三季度业绩中，股权激励摊销影响约6000万元。此次业绩预告对应Q3单季归母净利区间1.79-2.22亿元，同比增长54-91%；单季扣非净利1.66-2.09亿元，同比增长61-103%。

股权激励计划绑定核心利益

公司于2021年2月26日推出股权激励计划，授予数量2000万股，首次授予89.2%，预留10.8%，授予价格9.69元/股，首次授予12个月后分3期解锁，业绩考核目标为2021-2023年营业收入35、40、50亿元，净利润5.5、6.0、6.5亿元。预计2021-2024年股权激励摊销分别为6791、3970、1567、209万元。

风险分析：

行业竞争加剧风险、新产品拓展进度不及预期风险、新冠疫苗相关订单波动风险等。

腾讯控股(0700.HK) ：广告与游戏业务短期承压，金融企业服务保持高速增长

事件：2021Q3业绩前瞻：我们预计公司2021Q3收入1446亿元，同比增长15.3%，调整后净利润325亿元，同比增长0.6%，与上年同期相对持平。分板块看，广告与游戏业务均有所承压，我们预计广告业务Q3将同比增长15.1%至246亿元；游戏业务将同比增长9.6%达454亿元；金融科技及企业服务将同比增长30%至432亿元。

头部游戏产品收入增长稳健，主力新游Q4上线在即。在《王者荣耀》、《和平精英》等主力产品的带动下，公司游戏业务仍然保持稳健增长。新游方面，由于本季度未成年人防沉迷法规的进一步完善，核心新游上线有所延期。

移动金融和数字支付健康发展，云与企业服务业务升级拓宽渠道。依托惠及中小企业的理念，腾讯移动金融日活跃用户数与支付频率同比稳定增长。

风险提示：政策管理风险；核心业务竞争环境恶化风险；游戏产品延期风险等；云服务和金融科技业务不及预期等。

纳微科技(688690) ：亲和、离子交换层析介质持续发力，业绩持续高增长

事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，预计2021Q1-3实现营业收入2.65-2.90亿元，同比增长107%-127%；归母净利润1.08-1.18亿元，同比增长173%至199%；扣非后归母净利润1.03-1.13亿元，同比增长200%至230%。

亲和、离子交换层析介质持续发力，业绩持续高增长

公司此次业绩预告符合预期，业绩预告对应Q3营业收入区间0.99-1.24亿元，同比增长101%-151%，环比增长0%-26%；对应Q3归母净利区间4294-5294万元，同比增长174%-238%，环比增长0%-23%；对应Q3扣非净利区间4252-5252万元，环比增长6%-31%。公司业绩持续高增长，主要由于大分子生物药物用亲和层析介质、离子交换层析介质等产品销售大幅增长。

生物药纯化核心材料，长期面临进口垄断

随着生物药上游细胞大规模培养技术的突破，生物药生产的瓶颈主要来自于下游的分离纯化，色谱填料不仅是分离纯化过程中的核心耗材，占据了总成本的65%左右，还决定着生物药的纯度和质量。长期以来高性能纳米微球色谱填料都被国外企业所垄断，据统计2018年，国际市场上GE Healthcare、Tosoh、Bio-rad三家公司就占有50%的市场份额，国内也长期依赖进口，不仅价格高昂，还可能面临供货不稳定、供货周期长等问题。

风险提示

估值相关风险、批间稳定性风险、产品市场推广不及预期风险等。

完美世界(002624)：夯实长线运营根基，《幻塔》表现值得期待

事件：公司发布2021Q3业绩预告，公司21年前三季度预计实现归母净利润7.88-8.08亿元（YoY-56.40%~-55.29%）；其中21Q3预计实现归母净利润5.3-5.5亿（YoY-1.11%~2.62%）。

三季度表现良好，《梦幻新诛仙》上线成绩优异

2021年前三季度公司游戏业务预计实现归母净利润7.63亿元至7.83亿元，其中21Q3预计实现5.4亿元至5.6亿元，较二季度大幅改善（+356.52%至366.20%）。

6月份上线《梦幻新诛仙》立足于优质产品，上线初期采用一定的买量营销模式。根据Dataeye，《梦幻新诛仙》在7月和8月排名重度游戏买量榜单第1和第3。游戏研发和运营思路采用长线运营策略，更注重用户的沉淀和长期体验。根据伽马数据2021Q3中国移动游戏报告，Q3《梦幻新诛仙》全渠道流水测算位居国内第9，上线至今iOS畅销榜平均排名13名。我们估算Q3《梦幻新诛仙》总流水约在10亿量级，作为一款回合制游戏产品，我们看好该游戏的长线运营表现。

风险提示：

1）政策及监管风险：近期游戏行业监管政策落地，8月30日，国家新闻出版署通知中提到各级部门要加强游戏企业规范付费的监督检查；9月8日，中宣部等部门约谈腾讯、网易等重点游戏企业，强调要强化氪金监管。因此需注意近期监管政策对游戏公司和游戏产品的影响。

2）游戏流水不及预期风险：游戏公司营收和利润与其游戏产品的流水表现关联密切，无法精准预测单款游戏产品的上线表现，因此存在游戏上线后流水不及预期，导致公司收入利润受到影响的可能。

3）买量成本上升风险：游戏公司部分采用买量的方式进行游戏产品的宣发，而根据Dataeye，2021上半年买量整体素材投放量同比涨幅超过112.83%，买量市场较为火热，可能会导致买量成本上升影响公司利润表现。

4）行业竞争风险：游戏行业竞争较为激烈，需要注意游戏产品面临同品类同题材其他产品的竞争挤压。

5）人才流失风险：游戏的研发和发行需要相关人才主导，人才流失可能导致公司部分项目团队进展受阻或不达预期。

居然之家(000785)：Q3业绩保持优异，数字化转型引领行业，持续回购彰显信心

事件：10月15日，居然之家发布2021年前三季度业绩预告。2021Q1-3公司实现归母净利润16.70-17.50亿元，同比增长82.59%-91.33%。其中2021Q3当季公司实现归母净利润5.50-6.30亿元，同比增长9.42%-25.34%。

公司Q3业绩优异，符合预期。

根据公告中位数测算，2021Q1-3公司实现归母净利润17.10亿元，同比增长86.96%。其中2021Q3当季公司实现归母净利润5.90亿元，同比增长17.38%。在2021年家居行业景气度持续回升的基础上，公司市场竞争力凸显，市场营销效果显著，品牌影响力不断提升。目前公司家装家居产业服务平台完成闭环，每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台（洞窝）、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大，全链路服务和交付能力日趋成熟，前三季度业绩增长迅速。

居然之家为国内泛家居行业龙头，“直营+加盟”轻资产模式高效发展，携手阿里引领家居新零售，同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。

风险提示：家居卖场连锁发展方式仍需创新优化；新零售与数字化应用推广成果仍需观察等。

爱美客(300896)：“濡白天使”上市，三季度净利率创新高

事件：公司发布三季报：2021前三季度公司营收为10.23亿元（+120.29%），归母净利润为7.09亿元（+144.09%），扣非归母净利润为6.7亿元（+139.05%），经营活动现金流净额为6.72亿元（+159.46%），EPS为3.28元/股，ROE（加权）为15.39%。

童颜针品牌“濡白天使”2021年7月上市、已实现业绩增量，布局抗衰市场。濡白天使核心成分为交联HA、左旋乳酸-乙二醇共聚物微球，运用悬浮分散两亲性微球技术、便于医生注射，是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，主要实现塑形提亮，并解决了注射后的红肿、透光、变宽、移位、疼痛、凹凸不平等问题，而且所有成分可完全降解。濡白天使是医美注射领域的全新品类，零售价为1.2-1.6万元（数据来源：新氧），上市后获得医疗机构、医生群体以及消费者良好反馈，目前已实现业绩贡献。

医美注射材料研发创新持续，在研产品布局充分。公司已经形成全方位的已上市产品及在研产品组合，医美注射材料的研发创新持续推进。

风险提示：行业竞争加剧、医美行业政策监管加强风险

亿联网络(300628)：疫情影响当期业绩，不改经营向好趋势

事件：10月14日晚，公司发布2021年前三季度业绩预告，1-9月实现营收24.12~26.08亿元，同比增长23%~33%；归母净利润11.59 ~12.60亿元，同比增长15~25%；非经常性损益约为1.31亿元。

疫情及外部环境影响了公司三季度收入和净利润增速。

根据公司业绩预告，2021Q3收入8.36~9.12亿元，中值8.74亿元，同比增长15%；归母净利润3.91-4.28亿元，中值4.1亿元，同比增长13%。三季度收入增速有所下降，一是9月中下旬以来厦门疫情较为严重，公司部分工厂阶段性停工，影响到公司整体产能安排和发货节奏，二是人民币同比大幅升值，如果按美元可比口径测算，收入同比增长21.03%。目前，厦门市的疫情已得到有效控制，公司的产能与发货也在陆续恢复中。三季度原材料价格持续上涨，人民币同比升值对毛利率和净利率造成负面影响。根据预告中值计算，公司净利率46.86%，同比下降0.83pct，考虑外部环境，处于合理区间。公司积极备货应对上游原材料涨价及缺货问题，我们预计四季度原材料汇率影响将进一步减弱。

我们建议站在中长期视角持续关注公司，维持“买入”评级。

我们预计四季度客户需求持续恢复，公司产能和发货恢复正常，汇率及上游原材料影响进一步减弱，收入有望持续增长，毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术，不是单纯的通信终端制造商，未来有望充分受益于企业统一通信需求增长。

风险提示：疫情影响超预期；供应链涨价及缺货；VCS竞争加剧；汇率波动；云办公终端发展不及预期等。

酒鬼酒(000799)：Q3收入增长超预期，扣非利润表现亮眼

事件：2021年前三季度公司预计实现营业收入26.38亿元左右，同比+134%左右，对应单Q3实现营收9.24亿元左右，同比+128%左右；实现归母净利润7.10~7.30亿元，同比+114.65%~+120.69%，对应单Q3实现归母净利润2.05~2.20亿元，同比+40.18%~+50.44%；单Q3实现扣非归母净利润2.05~2.20亿元，同比+126.75%~+143.35%。

三季度内参、酒鬼延续高增长，营收超预期。

公司前三季度预计实现营业收入26.38亿元，同比增长134%，其中单Q3预计实现营收9.24亿元，同比增长128%，三季度营收增长超预期。分产品来看，公司高端产品内参延续高增长，预计Q3同比增速超过120%，延续上半年趋势。内参2020年以来开启高增长，主要系公司对内参

系列采取公司化运作模式，市场拓展效率大幅提升，全国化进程加速推进，空白市场渗透贡献营收增长弹性，今年华北、华东、河南市场均取得高速增长，广东、北京等市场亦有不凡表现，形成区域市场过亿的良好市场氛围。营销上，公司采取高端白酒圈层营销模式，突出内参香型差异化特点，内参价值研讨会等活动频率明显增加，提升内参在新开拓市场的品牌影响力，良性动销亦贡献业绩增长。

渠道全国化进程加速，打开公司业绩增长天花板，“十四五”增长可期。

2021年公司将加速推进全国化进程，全面布局空白市场，目标在省外地级城市客户覆盖率达到100%、省内县级城市客户覆盖率达到100%，特别偏远地级城市覆盖率不低于90%，实现真正全国化布局。中信建投证券研究

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