伊利股份董事长潘刚提出了“全球乳业三强”中期目标和“全球乳业第一”长期战略目标，它是亚洲第一、全球五强乳业公司。

产业链要素：乳业全产业链布局，强化上游奶源及三四线城市业务下沉

伊利股份为中游乳制品加工企业，处于产业链的中游。

公司已在内蒙古呼和浩特、呼伦贝尔、兴安盟、巴彦淖尔、通辽、乌兰察布打造以伊利现代智慧健康谷为代表的九大现代化奶产业集群，同时在黑龙江、河北、河南、陕西、宁夏、甘肃、山东建设产业集群，产业集群围绕核心工厂、奶源基地、配套产业三大要素打造乳制品全产业链。

奶源是乳制品重中之重，公司通过参股控股和战略合作的原奶量约300万吨，可满足50%左右原奶需求。下游通过渠道深度下沉，实施“全国织网”。

资本生态要素：创造现金能力优秀，资本生态可持续

（一）经营性现金流量净额累计：

2016年至2020年，公司通过经营获得的现金积累总量467.6亿元，创造现金的能力优秀，可以保证经营及投资能力。

（二）账面货币资金：

2016年至2020年，账面货币资金分别为77.49亿元、157.09亿元、 44.1亿元、68.18亿元、 75.70 亿元，货币资金每年分别以-38.6%、102.7%、-71.9%、54.3%、11.0%增减。自由现金情况与货币资金一致。

（三）公司历史融资能力与分析：

公司自1996年上市以来，伊利股份募资1425.52亿元，其中直接融资1225.14亿元，间接融资（长短借款）200.38亿元。

直接融资除IPO1.02亿元外，进行过2次配股4.48亿元，2次增发58.64亿元，发行债券融资1161亿元。

1、 1997年配股：

融资1.98亿元，对象为普通股股东。

2、1998年配股：

融资2.37亿元，对象为普通股股东。

3、2002年公开增发A股募资8.25亿元：

发行价格为每股16.85元，募资8.25亿元，用于纯奶生、酸奶、奶粉生产线改造、奶源基地建设以及物流建设。

认购倍数为32.97倍，2003年8月27日解禁，收益率43.7%。

4、2013年增发募资50亿元：

发行价每股18.51元，募资50亿元，用于产能建设项目、奶源项目及补充流动资金。

向85名机构发送了认购邀请，获配机构9家，2014年1月10日解禁，收益率100.8%。

团队生态要素：潘刚董事长职业经理人跃至第三大股东，高管层持股7.75%

（一）创始人及带头人：

董事长潘刚1970年出生，1992年进入伊利集团，从厂车间工人、质检员开始，2002年升任总裁，2005年接任董事长兼总裁持续至今。2007年股东，2020年持股比例4.71%，是第三大股东。

（二）管理团队：

董事会：董事会由11人组成，执行董事7人，独立董事4人。执行董事中潘刚、赵成霞、王晓刚、赵英持有股份，其余执行董事和独立董事均无股权。

高管团队情况：高管团队以董事长兼总裁潘刚为核心，刘春海为副总裁，赵成霞为财务负责人，邱向敏为董事会秘书，均持有股权，高管层持股约7.75%。

公司对管理层进行过三次股权激励，2007年对管理层股权激励股数占当时公司总股本的9.681%，2017年占1%，2019年占3%。

产能计划：投资总额超过300亿元，最优先方向液态奶

（一）投入计划：

公司在建工程投资计划201.5亿元，累计已投入147.1亿元，源于自有资金。液态奶项目投入资金为114.99亿元，奶粉项目投入21.38亿元，冷饮项目13.11亿元，酸奶项目14.56亿元，其他项目投入资金为37.5亿元。

此外，公司正计划实施非公开发行股票募集总额不超过130亿元，用于5个投资项目计划。

（二）项目计划：

在建项目有400多项，可以总结为液态奶项目、奶粉项目、冷饮项目、酸奶项目、其他项目。

公司正在推进通过增发募资130亿元投资的项目计划是，用于液态奶生产基地项目，全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目、长白山天然矿泉水项目、数字化转型和信息化升级项目、乳业创新基地项目、补充流动资金及偿还银行贷款项目。

液态奶项目分解成呼和浩特液态奶全球领先5G绿色生产人工智能应用示范项目、林甸液态奶生产基地项目、吴忠奶产业园伊利乳制品项目、呼伦贝尔年产53万吨液态奶项目、兴安盟面向液态奶行业“5G工业互联网平台”应用智能制造新技术项目。

（三）并购能力及产能扩张计划：

1、2019年收购泰国企业Chomthana96.46%的股权

Chomthana是泰国本土最大冰淇淋和冷冻食品分销企业，成立于1978年，主营产品包括冰淇淋、面包和甜点，旗下拥有“Cremo”品牌，工厂总面积达到9.1万平米，出资8056美元（当时汇率约合5.5亿元人民币）收购96.46%的股权。伊利股份由此进入海外市场。

2、2019年收购新西兰第二大乳业合作社Westland100%股权

Westland是新西兰第二大乳业合作社。全资子公司“金港控股”以2.4377亿新西兰元约合11亿元人民币，新西兰是伊利全球化资源布局重要组成部分，这次收购Westland，标志着伊利加速产业融入全球化。

3、伊利不断向中国本土上游奶源战略布局

2019年控股子公司“优然牧业”收购“赛科星” 【1】58.36%股权。

2020年“优然牧业”以人民币 23.1 亿元收购“恒天然中国牧场”【2】全部股权。

2021年境外子公司“金港控股”以现金16.6亿港元和换股方式6.19亿港元要约收购“中地乳业”43.75%股份，中地乳业主业是原料奶及饲料、繁育和进出口贸易。

收购交易均有利于提高公司对上游大型牧场资源参与度及掌控度，巩固乳制品龙头地位。

（四） 研发、创新新品计划

公司主要产品均为自主研发，研发人员453人，人员占比为0.77%。研发投入为4.89亿元，占营业收入比例为0.5%。

可预见周期结论：预期产能及时间，收入及利润

2020年乳品市场5909.8亿元，其中常温白奶941.1亿元，酸奶1507.0亿元，奶粉1763.5亿元，低温鲜奶360.9亿元，奶酪88.4亿元。乳品整体（不含奶粉）近5年CAGR【3】为3.6%，常温白奶、酸奶CAGR2.6%、12.4%，奶粉CAGR6.5%，低温鲜奶、奶酪CAGR9.0%、20.6%，原奶CAGR3.8%。

我国人均年乳品消费量（折合原奶）仅35.8kg（2019），远低于日韩的95.4kg、更低于欧美的296.2kg，还有166.5%-727.4%的大量提升空间。

预期产能及时间，收入及利润：

至2021年6月，公司综合年产能1394万吨，其中液体乳886.1万吨、奶粉及奶制品22.3万吨、冷饮43.1万吨，其他4.4万吨。

在伊利股份自有资金投入的400多个项目中，累计金额201.5亿元，已投入147.1亿元。由于未详尽披露，产能及时间无法获知。

正在实施的181亿元定增项目减去补充流动资金38.6亿元后，用于项目142.4亿元，产能及时间预期如下：

呼和浩特液态奶全球领先5G绿色生产人工智能应用示范项目，液体乳一共5个项目，建成后将形成每年合计224.4万吨液态奶产能，项目周期19-31个月。项目内部收益率为 22.13%-34.92%，投资回收期为 2.87-4.15 年。

全球领先 5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目，拟建3条生产线，建成后形成日产100吨、年产3.6万吨奶粉产能，建设周期26个月，内部收益率12.55%，投资回收期6.43年。

长白山天然矿泉水项目，建设2条生产线，建成后形成日产1296吨、年产47.3万吨天然矿泉水产能，建设周期15个月，内部收益率 16.01%，投资回收期5.70年。

天然矿泉水是伊利股份的中长期战略，将推出“伊刻活泉”火山低温矿泉水和“伊然”乳矿轻饮，依托业务渠道资源优势，开拓新的增长曲线。

水源位于吉林省长白山松花泉，它与法国阿尔卑斯山、俄罗斯高加索山并称世界三大黄金水源带。

基于可预见事实得出预判，伊利股份是一家品牌知名度强，具有行业龙头，全产业布局优势的公司，股东及管理团队核心因素稳定，未来业绩发展跟随中国奶制品消费增长，产品和市占率有望进一步丰富和提升，营收与利润有较大增长空间。

注解与参考：

【1】赛科星：成立于2006年，拥有总部科研生产基地、秦皇岛与美国JV种公牛站、犇腾牧业、北方联牛、赛科星草业等12家全资和控股子公司，是一家集“种业、牧业、草业”为一体的现代化乳品上游产业链专业公司

【2】恒天然中国牧场：新西兰恒天然玉田牧场(玉田一号牧场) 位于河北省, 由新西兰恒天然集团所有和运营。该牧场是恒天然集团在中国牧场群之一的组成部分，致力于为中国消费者提供新西兰标准的牛奶，拥有3300头泌乳牛，每年生产约3000万升牛奶

详细操作策略可以添加本人薇，搜索本作者名字的拼音即可