【行情周回顾及北上监测】 

本周SW白酒上涨5.52%，涨幅大于SW食品饮料的5.36%，也大于大盘2.09%，上涨前三个股为酒鬼酒、金种子酒、山西汾酒，仅有洋河股份下跌。本周北上资金净流入38.7亿元，获得资金净注入前三的个股为五粮液、贵州茅台、酒鬼酒，净流出前三的个股为口子窖、洋河股份、老白干酒。

【投资观点】 

在茅台连跌5天股价破1900后，长期逻辑不改，本周高端白酒反弹明显。我们认为“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合它品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，我们认为茅台40-45x是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位。从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。

根据佳酿网和国酒时空，5月淡季高端白酒厂家基本都选择控货挺价，5月淡季高端白酒厂家基本都选择控货挺价。茅台全面开箱政策仍然严格，散瓶批价上涨较快。国窖出厂价部分地区提升至920-930元，目前渠道处于价格消化期，价格出现倒挂。我们认为，提价的同时必须要有相应的控货措施才能真正使价格落地，在跟踪中应提升对控货政策的关注。

我们持续看好次高端持续性基于以下三点：一是长逻辑来看，2016年开启消费时钟第三阶段--消费升级，白酒表现为量减价升，中产阶级持续扩容的消费基础持续支撑，此过程已持续5年，刚开始演绎，疫情会促使进程加快；二是高端价格带的持续上涨，为次高端打开空间，次高端价位由300-600元扩展至300-800元，其中300-500元为放量价格带，600-800元为空白价格带，此价格带产品表现为量价齐升，2021Q1受益尤为显著，预计Q2上升势头不减；三是酱酒热对于次高端传统酒企影响有限，酱酒内部竞争激烈泡沫出现，加之浓香等传统酒企积累多年的优势，次高端传统酒企依自己的节奏全力向前，渠道业绩估值逐步验证。我们认为次高端持续性的红利可能可持续，估值弹性大。

舍得酒业一季度表现亮眼，品牌力及渠道持续增强。公司拥有“舍得”和“沱牌”两大品牌支持，高端/次高端定位清晰，老酒成为舍得另一核心竞争力。在复星入驻，不断提升渠道，整合资源的情况下，舍得迅速再出发，有望迎来再次腾飞。

【推荐标的】 

当下重点推荐标的：ST 舍得 

值得重点关注标的：洋河股份，今世缘，口子窖

持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台

风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。

1. 行情回顾与北上资金监测： 

本周SW白酒上涨5.52%，涨幅大于SW食品饮料的5.36%，也大于大盘2.09%，上涨前三个股为酒鬼酒、金种子酒、山西汾酒，仅有洋河股份下跌。

本周北上资金净流入38.7亿元，获得资金净注入前三的个股为五粮液、贵州茅台、酒鬼酒，净流出前三的个股为口子窖、洋河股份、老白干酒。

2. 白酒：高端白酒关注淡季挺价，个股逻辑可持续

在茅台连跌5天股价破1900后，长期逻辑不改，本周高端白酒反弹明显。我们认为“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合它品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，我们认为茅台40-45x是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位。从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。

根据佳酿网和国酒时空，5月淡季高端白酒厂家基本都选择控货挺价，5月淡季高端白酒厂家基本都选择控货挺价。茅台全面开箱政策仍然严格，散瓶批价上涨较快。国窖出厂价部分地区提升至920-930元，目前渠道处于价格消化期，价格出现倒挂。我们认为，提价的同时必须要有相应的控货措施才能真正使价格落地，在跟踪中应提升对控货政策的关注。

我们持续看好次高端持续性基于以下三点：一是长逻辑来看，2016年开启消费时钟第三阶段--消费升级，白酒表现为量减价升，中产阶级持续扩容的消费基础持续支撑，此过程已持续5年，刚开始演绎，疫情会促使进程加快；二是高端价格带的持续上涨，上至1000-1500区间，为次高端打开空间，次高端价位由200-600元扩展至300-800元，其中300-500元为放量价格带，600-800元为空白价格带，此价格带产品表现为量价齐升，2021Q1受益尤为显著，预计Q2上升势头不减；三是酱酒热对于次高端传统酒企影响有限，酱酒内部竞争激烈泡沫出现，加之浓香等传统酒企积累多年的优势，次高端传统酒企依自己的节奏全力向前，渠道业绩估值逐步验证。我们认为次高端持续性的红利可能可持续，估值弹性大。

舍得酒业一季度表现亮眼，品牌力及渠道持续增强。公司拥有“舍得”和“沱牌”两大品牌支持，高端/次高端定位清晰，老酒成为舍得另一核心竞争力。在复星入驻，不断提升渠道，整合资源的情况下，舍得迅速再出发，有望迎来再次腾飞。

3. 推荐标的 

当下重点推荐标的：ST 舍得 

值得重点关注标的：洋河股份，今世缘，口子窖

持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台

4. 数据跟踪及本周重要资讯

4.1. 数据跟踪 

（一）批价数据：茅台飞天（2021）本周原箱批价上升，从7号的3240涨至3250元，五粮液批价略微上涨，由980元涨至985元，国窖1573的批价保持在920元。

(二)行业产量数据：2021年3月，全国白酒产量79.2万千升，同比增长24.7%；啤酒产量316.0万千升，同比增长33.3%；葡萄酒产量2.8万千升，累计增长44.8%。

（三）京东数据：五粮液普5市场价1552元，较上周价格较为平稳；国窖 1573 52度市场价1249元，较上周价格震荡；洋河蓝色经典梦之蓝M3 52度市场价579元，过去一周价格平稳；剑南春水晶剑52度市场价为459元，较上周价格小幅下降；泸州老窖特曲52度市场价为348元，较上周小幅震荡；汾30市场价199元，较上周价格小幅下降。

5．重要公告及资讯 

行业资讯： 

（1）5月13日，泸州市酒业发展促进局发布中国白酒商品批发价格走势分析，5月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为107.24，上涨7.24%。其中，名酒价格指数为109.18，上涨9.18%；地方酒价格指数为104.31，上涨4.31%；基酒价格指数为106.91，上涨6.91%。全国白酒价格环比总指数为100.07，上涨0.07%。从分类指数看，名酒价格指数为100.13，上涨0.13%；地方酒价格指数为99.99，下跌0.01%；基酒价格指数为100.00，保持稳定。（微酒）

（2）5月13日，贵州省人民政府官网发布消息，对遵义市《关于报请批准仁怀市、习水县土地征收成片开发方案的请示》作出批复，表示原则同意遵义市所报的仁怀市、习水县土地征收成片开发方案，并要求遵义市注重保护耕地，注重维护农民合法权益，注重节约集约用地，注重生态环境保护，妥善处理好开发与保护的关系，依法组织实施土地征收。同时，要加强土地征收成片开发方案与国土空间总体规划的衔接。（微酒）

（3）5月12日，宜宾工业和军民融合局消息显示，宜宾市一季度规上工业白酒产量18.4万千升，增长12.9%；实现营业收入472.4亿元，增长19. 6%；利润总额137亿元，增长22.7%。在产区打造方面，宜宾将全力推动五粮液集团12万吨生态酿酒项目（一期）、红楼梦酒业战略重组技改项目等重大项目建设。 其中，南溪区一季度实现白酒产值14.1亿元，同比增长22.3%。将投资19.8亿元，加快推进六尺巷酒业技改扩能项目，促进白酒产业高质量、规模化发展。 翠屏区一季度实现白酒产值（不合五粮液）5.5亿元、同比增长9.3%。引导叙府酒业投资3.5亿元，在李庄镇扩建窖池4200口、扩产4万吨，目前已对新建厂房进行验收。同时全力支持李庄酒厂实施仓储技改项目，目前获批土地70余亩。（微酒）

公司动态：

（1）5月14日，郎酒股份宣布，经过三个月的层层考核和遴选，郎酒100—300万元年薪龙马郎事业部销售高管招聘工作落下帷幕，300余人投递简历多轮面试后，最终赵雷、孙海涛、陈振伟、陈春辉、门闰、杨勇六位营销战将脱颖而出，加入郎酒战斗序列。根据郎酒“三品战略”，“龙马郎事业部”以及“兼香大战略”将在未来推出，六位新入列营销战将目前将充实到青花郎、郎牌特曲和小郎酒战斗队伍中熟悉情况，贡献智慧，创造价值。（微酒）

（2）5月13日下午，古越龙山董事长孙爱保在2020年度业绩说明会上表示，“公司将坚持做强黄酒主业不动摇，加大果露酒、厨用酒、糟烧副产品等开发，结合现有品牌核心资源，夯实‘古越龙山’黄酒第一品牌地位，着力提升‘女儿红’品牌营收规模，打造品牌集群优势。通过产业园项目建设和原有设备的技术改造，促进企业核心竞争力全面提升。”对于备受市场关注的女儿红酱酒，公司总经理徐东良回应称，女儿红推出酱酒产品是进一步赋能女儿红品牌，收入占比很小，公司将继续做大做强黄酒主业。他透露，公司结合行业发展现状和公司实际经营情况，2021年力争酒类销售增长20%，利润增长20%。（微酒）

（3）5月13日，安徽金种子酒业股份有限公司新增“种子力量”商标信息，国际分类涉及酒，申请日期为2021年4月26日，商标状态为“商标申请中”。（微酒）

（4）5月11日，茅台集团与习水县委县政府在茅台会议中心举行座谈，双方就加速推进习酒1.9万吨酱香酒技改项目、习水县酒糟综合循环利用项目和201厂新建厂房投产等相关事宜作沟通交流。（微酒）

（5）近日，天眼查APP信息显示，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司正将公司高管“高卫东”、“李静仁”的个人名字申请为商标。根据其状态显示为“商标申请中”。贵州茅台集团官方网站显示，高卫东为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委书记、董事长；李静仁为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理、总会计师。（微酒）原创 酒研院