即将挥别惊心动魄的2015年，A股在明年又会演绎怎样的行情呢？华尔街见闻为读者总结了各大券商2016年展望报告的主要观点和推荐版块，详见下图:

(点击放大)

券商们普遍的观点总结如下：

1. 依然看好新经济下的成长股、国企改革等概念

2. 明年市场波动性会增大，难出现15年这样的大型上涨行情

3. 当前A股价格不贵，估值回归正常水平

4. 货币宽松边际效用越来越小，需要寻找新的看多逻辑

各家券商年度展望报告中的一些亮点如下：

高盛：做多“新中国”

在总体股指回报低迷且增长乏力的背景下，高盛主张采用下列两种策略来进行布局：

1. 围绕“新中国”板块构建核心持股：过去几年来这些板块创造了超额收益，并有望在未来几年继续相对于“传统中国”板块实现较强的内生盈利增长。

2. 把握“传统中国”板块的短线机会，尤其是在增长面临周期性压力、政策放松信号明确、市场信心脆弱、盈利预期低迷以及周期性复苏题材股估值不高的情况下。

大小盘风格选择，高盛认为小盘股仍将领跑：

我们构建了A 股大（传统中国）小（新中国）盘风格切换模型，发现经济基本面（我们的新CAI 指数）和流动性（7 天回购利率）能够较好地解释A 股大小盘之间的相对收益（调整后的R 方达到0.73）。我们的风格切换模型显示，经济基本面越弱，流动性状况越好，小盘股跑赢大盘股是大概率事件。

展望2016 年，我们的经济学家预计，中国经济基本面可能继续下行，同时流动性状况可能保持宽松。因此，我们认为2016 年A 股市场小盘股的表现可能要优于大盘股。但是由于2016 年不确定风险很多，可能小盘股的波动幅度也要高于大盘股。

中信：金融周期进入后半场中段，股市仍有超配价值

中信证券称，货币非中性，其影响不同于一般经济周期，已不能用传统的商业周期逻辑来解释本轮中国经济增长下行压力强度和持续时间。以金融周期看本轮中国经济，目前中国将进入金融周期后半场中段。

在金融周期的上半场，信用扩张，资产价格上升，经济增长比一般经济周期动能强；下半场则正好相反，信用紧缩，增长下行压力持续时间更长。

以此理论为基础，由信用、房地产两个因素的扩张和收缩互相强化推动的金融周期一般长达15-20年（上半场10年左右，下半场5年左右），期间跨越多个经济周期（一般长度1-8年），并以信用扩张和房地产价格增速的拐点划分上下半场。2013年年中自出现钱荒和房地产拐点以来，中国开始进入本轮金融周期的下半场，2016年开始进入下半场中段，经济增速下行不可避免。

而且全球主要经济体的金融周期并不同步：美国下半场已经结束，即将开启一轮新的周期，欧元区已处于下半场末期，而中国将进入本轮金融周期下半场的中段。一方面，传统部门需求动力不足拖累经济，预测2016年中国实际GDP增速为6.5%。但另一方面，代表新经济的供给和需求正逐步显现。

海通：创新、转型成为新时代产生新蓝筹的核心

海通证券表示，“十三五”规划作为本届政府执政以来的第一份规划，同时也是实现第一个百年目标的最后一个五年规划，其所呈现的中长期发展方向重要性非比寻常，同样也将是未来资本市场实现超额收益的重要长坡。目前“十三五”规划建议已于十八届五中全会之后率先发布，作为正式规划纲要（16 年3 月两会审议后发布）出台前的纲领性文件，蓝图框架意义重大。

从规划建议呈现的主要框架看，核心为“五个发展”，包括创新、协调、绿色、开放、共享五个方面。而这其中，创新发展又为重中之重，根据规划建议描述，“创新是引领发展的第一动力，必须把创新摆在国家发展全局的核心位置”。

因此，创新发展对应方向的关键布局最值得高度重视，主要包括中国制造2025、信息经济、现代服务业等核心方向，除此之外，其他发展方向中，如新能源汽车、低碳循环、健康中国等，同样值得关注，而且部分领域也已包含在创新发展的核心方向中。

兴业：全球财富配置将向A股倾斜

兴业证券认为，从全球财富配置的角度，A股市场目前严重被低配，随着人民币国际化和 中国资本市场对外开放，未来 A股市场和债券都将迎来大扩容、发展。 长期来看， 全球资产管理规模大约 100 万亿美元， 如果未来中国资本市场在全球的 地位接近于 中国 GDP 占全球的比例 （约12%），那么约有10万亿美元向中国资产 配置 ，其中绝大部分会配置在债券市场，也许有2万亿美元最终配置到A股市场 。中短期看， 2016 年 MSCI、深港通等对外开放有突破性进展，有助于吸引外资。

就MSCI来说，A股可能最早于明年6月被纳入MSCI新兴市场指数。加入初期可能吸引接近2000亿元人民币海外资金配置A股市场。

招商：明年预期A股资金面平衡

招商证券认为，2015年宽松的预期成为股票上涨的直接催化剂，到了2016年货币宽松的边际速度放慢，但对股票市场未必有负面的影响。招商证券的测算是资金流入流出市场大致平衡。市场整体呈现的是围绕估值中枢宽幅震荡，主体区间在3000-4000点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似15年二季度的阶段性火爆状况（4700附近）。