周评：不喝酒的时代其实挺美好！

不喝酒的时代其实挺美好！

五一节后归来，本周只有两个交易日，大小盘日线均为两连阴。尽管大盘周线仅为小跌0.81%，整理箱体的下轨还没有有效跌破，但30日线与30周线均告失守。创业板指数更为惨烈，单边下跌出现长阴周线大跌5.85%。数据的结果是比较恶劣的，但是也有积极的一面。一方面，大盘绝多数时候都显示出较强的支撑能力，缩量整理相当于为周线完成了一次弱势过渡，从而将变盘留待了下一个完整周；另一方面，创指用大幅下跌，缩量周线也修复了节前一周的逆市大阳，在30周均线之上仍保留着上行趋势。所以，仍可以谨慎看好后市。

回顾近期的市场运行流程，有两个现象赫然于盘面，一是美股两大指数（道琼斯与纳斯达克）与A股两大指数（上证、创业板）错位。众所周知，纳指与创指一样更能代表科技股的走向，但是当前，当道指一路走高纳指一路走低之时，反而是创指一路走高而大盘一路险情。二是大盘正与贵州茅台的走势逐步脱节。过往，贵州茅台的涨跌会左右大盘，但近期在茅台一路下跌破位后，大盘却屡屡被拉起。

分析上述现象，笔者认为市场相应地在发生着两大变化，一是全球科技配置资金正在逐步从美股市场流出转而配置A股市场的科技板块，而美股存留的超级主力资金则开始集中抱团于传统产业中道指中的少数权重指标股，从而推升着（也只能推升）道指的上行；二是市场超级主力正从以茅台为首的个别老抱团标的中加速撤出，形成了如上周周评所论述的百花齐放局面。

不难看出，当前确实存在多点开花的结构化行情。贵州茅台在节前一周大跌4.84%之后，本周两个交易日再跌5.17%，而此时大盘走势远远比它强，个股则多数时候都是红盘只数多于绿盘。可以说，贵州茅台作为“价值投资”的教科书代表，确实让投资者受伤久矣。纵观上下五千年，尽管酒文化成就了很多丰功伟绩，也催生出众多豪情诗文，但是，更有数不胜数的误国误人误大事的经典，都是发生于酒高了之后。

想起来一个故事，圆周率的数字那么长应该怎么能记着？ 3.1415926535897932384626…… 说的是一位和尚与一位教书先生好酒，这一天在拼酒时互相考记忆力，于是诞生了圆周率的最强记忆法：“山巅一寺一壶酒，尔乐苦煞吾，把酒吃，酒杀尔，杀不死，乐尔乐”。在谐音中巧妙地记住了这么长的数字。（顺便给大家普及后面的数字吧：4338327950288419716939937……是山山,霸占尔妻,救我灵儿吧!不只要救妻,一路救三舅,救三妻......）可见，大家都是对酒很苦恼的，“尔乐苦煞吾”（虽然你快活了可苦了我们）。

不喝酒的时代，其实真的很美好。不再有酒才欢之时，市场资金才能涌出，来投资真正的成长价值。这种价值，可以分为这几类。

第一类，是时代运行到一定阶段所引发的价值新发现。近期，我们看到，在一场大疫情后，首当其冲是催化了大健康产业。持续火热了很久的美容板块，其实只是代表了人们对健康的一种追求，而更多的想法，则在于对留住青春留住美好的一种向往。所以，我们如果从更深层次去思考就会发现，对人口日趋老龄化后的健康探索，对适龄人口减少而引发的社会全产业链红利边际锐减效应，等等方面的担忧，才是对未来几乎全部的任何一项产业发展的最原始最根本的价值新发现。

第二类，是新一轮重质量式的发展新周期所带来的价值新认知。在一季报全部出炉后，我们罕见地发现，很多公司的动态市盈率竟然瞬间降低至只有几倍十几倍。尽管它们在未来三个季度也许不会持续，而会再次有所抬高，但是这并不妨碍我们转变观念去开启一个全新的认知方式。这样，就不难解释，为何在全球绿色发展观的战略行动纲领指引下，传统顺周期的钢铁煤炭有色化工等产业突然焕发出第二春，为何智能网联汽车、电子半导体、人工智能等产业的原材料与半成品成品，突然景气度急剧上行而出现紧缺大涨价。但这一切都只是果，而非因，我们有了新认知，才会把握住其投资价值。

第三类，是价值投资的方法方式正在悄然遵行着价值规律的原始定义。我们都知道，价格围绕价值上下波动，这是一个最原始的基本规律。同样地，我们也知道，价格从来不是僵化地固定某个价值点，价值更需要随着产业与企业的发展在时间的推移中实现。近期，我们越来越能感受到，一只股票的价值体现，更遵循“时间价值”这个概念，所以，即便是像士兰微、北汽蓝谷等等这样的芯片或智能汽车等各自领域的被市场公认的龙头股票，也不会一杆子一次地涨到底。这样，在后市的投资中，投资者的方向当然是应该从低估的价值企业中发崛并潜伏，在其达到高亢并偏离其当前实际价值之时减持。这样地，在不同价值板块与对应价值标的中，反复地切换，即能实现最高效率的价值投资。

多主题共振五月有看点！

多主题共振五月有看点！

不知不觉地，2021年已过去了1/3，本周是五一节前的最后一周，也是4月份的收官周。这一周，市场呈现大分化格局。对个股来说，既存在遍地机会又遍地是风险；对指数来说，是大小盘背离，周线上，上证指数下跌0.79%，深成指上涨0.60%，创业板指数则暴涨3.24%。再从月线上看，上证指数收止跌阳星线，微涨0.14%，深成指则大阳收复五月均线，大涨4.79%，创业板指数则实现了反包，暴涨12.07%。

所以，单从技术因素来看，5月份的行情并不悲观，反而有借4月之势而一鼓作气全线回归春节前点位的大概率。不过，由于4月份在行情结构上与过往出现极大的变化，这使得5月份可能会让这种变化进一步加剧，于是，具体投资细节便要在节奏的把握上下功夫。我们首先要从当前市场运行与资金动向上的轨迹，去循找5月的规律。

近期市场最为疑惑的，应该是前期“抱团”股的是否回归。抱团股一直被视为最具投资价值的核心资产标的，如果这种信仰一直保持，那么它们在春节后的大跌，便应该视为最佳买入的机会。然而，这种信仰也是存在极大风险的，因为在认知偏差、信息对称度、真正核心资产概率、合理估值、资金效率等等方面都会给投资行为带来极大的困扰。

事实也确实如此，经过4月份的腾挪辗转，此前被作为抱团股的成员中，已有少量个股完全修复了本轮下跌甚至创出新高，绝多数则回到了下跌段的中分位置，但也有一部份仍在二次寻底。正是后者，拖累了上证指数在近几周仅能维持震荡反复。具体来说，是以贵州茅台为首的品牌消费、以中国平安为首的大金融等，另外，还有如三一重工等等大权重蓝筹在相关板块中独立下行还未能止跌。

与此同时，创蓝筹抱团股则在本轮中表现优异。具体来说，有以宁德时代、亿纬锂能为首的汽车板块，以爱尔眼科、迈瑞医疗、智飞生物为首的医疗医药板块，以东方财富为首的互金板块，以阳光电源为首的新能源板块，以卓胜微为首的半导体科技板块，等等。这些前抱团个股纷纷以较快的速度修复下跌，并带动相关板块中有关个股大幅上涨，构成了市场4月极其靓丽的一道风景线。

正是上述因素，使得我们对5月份的行情依然充满信心。可以看出，当前的市场并没有太多的上行制约因素，为数不多的几项，并不具备太大的负作用力，一是在以贵州茅台为首的品牌大消费在近几次下跌中，都未能再让全盘跟随下跌；二是大金融蓝筹的走势尽管远远落后于指数，但是近日银行板块比较坚挺，券商板块本周出现了加速触底后的强烈反弹；三是创蓝筹或原中小板中尽管仍有部份科技股、猪肉等大权重没有止跌，但是它们在此前的抱团行情中本来表现就不是太好，那么对现在的影响也不会太大。

综上所述，进入5月后的利空因素，仅在于外围走势如转跌所带来的影响，以及4月份绝多数抱团股在来到技术颈线位时所遇到的技术回调压力。从近期情况看，本周后段的市场量能并没有因为五一小长假的原因而急剧萎缩，反而有温和小幅上行的微妙变化，这表明市场的承接盘有了积极的看多效应。再从本周统计局公布的4月中国采购经理指数来看，尽管环比有小幅回落，但仍保持在扩张区间，我国经济运行持续稳定恢复。这样，5月份的投资重在结构，多主题的热点汇聚，有望形成共振，形成极为丰满的交易性行情。

具体来说，首先，本轮以印度疫情加剧为催化剂，加速了人类的大健康意识，医疗生物与健康主题有望得到进一步挖掘和深化；第二，国家统计局本周五再提“芯片短缺依然严峻”问题，在半导体芯片主题股票长期超跌后，近周已有少量个股反弹出现新高，或将带动这个板块个股全线快速上涨；第三，随着年报与季报的全部批露完毕，个股深藏雷区已缓解，这使得部份高速增长的个股成为显而易见的明星并得到市场的公认；第四，全球经济复苏以及碳中和碳达峰所带来的原材料涨价与产业涨价题材，会是今年一个不变的主题。

周评：节前周进攻还是防守？

节前周进攻还是防守？

从指数来说，本周确实是很牛的，大盘周线上涨1.39%，创业板指数暴涨7.59%。然而，此时市场却一片谨慎之声，所以这里如果谈要看空防守，并不是什么新鲜的话题，只不过，是否需要不随大流，应该将市场的谨慎视作反向指标，转而看多呢？很可能未必。

这里，创业板指数给出了一个先行提示。本周，这个指数是远远强于沪深主板的，并且，也突破了本轮反弹上行的小通道，来到了第一颈线位。而大盘却没有，甚至还没有摸到反弹通道的上轨，仅仅在第一颈线的下沿与60天均线的交汇点，即出现了连续四个交易日的重心下移。

所以，大盘如果按最乐观走势，也只能是像创指一样向上有一个突破60天均线冲过通道上轨的表现。但是，我们注意到，创指其实在3月25日是跌破通道下轨的，后来的走势证明那是一个假跌破，根据两大原则，即跌破即产生技术底背离以及上下对称原理，这次还真的实现了反弹更强与跌破后突破两个特征。同理，这种突破是假突破的概率便更大了，因而，大盘的反弹不能按上述的乐观运行方式，转而就此戛然而止的概率便大增了。

再从小结构上看。技术量能方面，不用说我们都知道是背离的，近期一直在缩量。上行的推手上，大小盘出现了极度的割裂，一方面，是每天的大小指数涨跌与个股的全面涨跌极不相关，另一方面，市场本周出现了热点的急剧退潮，到周五，已只余下两个“抱团”，一个是抱团仅有的几只涨跌幅限制是20%的题材小票，让其成为博傻成就极少量资金快速致富的工具，另一个是抱团去年的抱团大市值品种，制造出一副前度牛郎今日又来的假象。

这样的市场，显然是不可持续的和不惹人爱的。从某种概率上说，越是不可思议的事，或者会越会上演，譬如去年12月份的白酒黄酒保健酒，在涨的不可思议再经过一波小调整后，竟然还会来一波涨得更猛的。本轮有类似的，是医疗美容题材，本周五在回调，但在市场失去了热点核心，也唯有这个题材涨得不敢让多数资金参与了，这样，还真的类似当初的酒题材了。同样地，大小盘指数与个股在运行上的背离与割裂，也或者会继续上演一些不可思议。

那么，未来有什么动向呢？这个还得从全球大局上说一点。中美周四晚上有一轮直接对话，即应邀出席领导人气候峰会，中国体现出了大国担当的伟大气质。但是，在笔者看来，美国或有虚晃一枪的架势，这次峰会也意味着，美国新一届政府开始全面启动在国际舞台上的表演了。其中，中美摩擦方面，将由特朗普时代的贸易领域，全面转入拜登时代的科技、金融、军事等领域。这在此前已见端倪，包括变本加厉制裁中国高科技企业、对中国金融机构与人民币汇率以及金融业对外开放等发起攻击、联合欧亚一些国家在新疆及台海等等领域频频有挑衅活动等等。

而在美国内部，本周四晚间网间有消息显示，拜登计划提议将富人的资本利得税率提高近一倍至39.6%，加上现有的投资收益附加税，意味着投资者的联邦资本利得税率最高将达到43.4%。美国股市应声而跌。这一点，表面上是拜登在搞均贫富运动，也透露出在后疫情时代拜登对在大幅刺激后有敢财政吃紧的担忧，但是，从美国股市来说，这或有刻意打压的嫌疑。美股不可能一直上涨，新一任美国政策同样要给自己留一些上涨的股市空间，且还需要体现出本届政府对于股市的重要性。所以，美股新一轮下跌或就此要诞生了。

综上所述，当前中国股市处于一种焦灼状态是必然的，这也是市场迟迟不肯放量的重要原因。一方面，外围环境的复杂性影响是重大的和极不确定的，另一方面，当前面临春夏之交，下周后再逢一个长假。这样，极可能会随时再现一轮向下调整。当前，重点只能关注两个方面的机会，一方面是前抱团白马蓝筹股近期会因第一轮建仓的窗口期还会有少许反抽，另一方面是部份富有弹性的题材股在近期热点全面退潮期会有间歇性的反弹，具体来说或包括农业、军工及部份细分科技。

如何认知与把握建仓新周期？

如何认知与把握建仓新周期？

经过本周一一根长阴打压，随后四个交易日各大指数展开了横向整理，量能也进一步萎缩，收出一根带有稍长下影的周阴线。这是一个暂时止跌企稳的信号，分水岭是本周四下午的海底捞月式V型回暖。当然，如果周四下午再往下踩的更深一点，那么拉升的力度便可以再大一些，可惜的是，中国股市总是那么不尽如人意地爽利一点，那就只好按照不爽利的走法去对待吧。

造就周四进入短线走势分水岭的推手，仍是北向资金。近日，沪股通深股通屡屡在沪深指数岌岌可危之时，由净流出转为净流入，它们的动向表明，内资的投资风格与投资规则确实需要做出一些重要的改变。但我们也知道，更能主导股市大方向走势的机构超大资金，是很难出现重大改变的。所以，中小投资者就只有主动去适应，适应了才会让自己找到错位发展的方式，对别人恐惧我贪婪的古语，不能仅停留口头上，也不能总是处于一种错误的理解中。

我来先来看看大家比较关注的白酒。国内包括一些公私募大佬以及部份头部券商，尽管很多仍看好白酒行业的发展，但是，比如头部白酒贵州茅台的有关数据显示，内资机构的筹码已出现了分散与极大分歧。同样地，外资也出现了分化，如新世界基金（卢森堡）3月底持有贵州茅台数量相较于2月底减少了7.34%，全球最大的中国股票基金——瑞银（卢森堡）中国精选股票基金（美元）却在3月增持贵州茅台，份额增长了近15%。

再看近期被涨价与缺货闹得沸沸扬扬的芯片，在筹码结构上同样也是扑朔迷离。年报以及有关信息批露的数据显示，国家集成电路产业投资基金(俗称"大基金")近期密集减持了或将减持晶方科技、兆易创新、安集科技、北斗星通、长川科技等等。一季度，大基金一期已不再在中芯国际H股的前十大股东之列，近两周，又减持了1亿股港股。

类似上述的等等之类事例，我认为这是市场处于大变革前夜的标志。近期，市场频频出现大白马股闪崩并带坏大盘指数的例证，也助推了这一结论。也就是说，第一，新一轮大投资周期随着“抱团股”的终结而重新启动，实力超级大资金目前正处在新一轮投资布局的建仓期。第二，内外资对市场价值的判断与认可出现了大分歧，传统的“抱团”价值投资论被证伪后，市场不会再“一抱独大”，而是百花齐放，各成一体，这当然是一桩好事。第三，我们不应片面地视一些明面上的减持为利空，而应该寻迹于旧投资周期中资金沽出后到底去向何方，比如大基金一期大幅撤出后，二期三期会朝向哪，近期北向资金频频“抄底”又在哪，这才是未来拉升的“价值”场所。

站在新周期的起点，对未来的不可预知可能会使我们感到很困惑，外围股市的不断上行更加催化了我们的焦虑感。但是，我们应该明白，这是不同投资市场不同交易规则所带来的必然，更是不同投资价值观与不同投资周期所带来的结果。按照国家统计局本周五发布的数字来看，2021年1季度全国GDP同比增长18.3%，这是一个非常耀眼的数字。如果说因去年1季度因疫情影响数据同比基数太小，那么，统计局同时又给出了另一个数据，即与2019年1季度相比，增长了10.3%，两年平均增长5.0%。这是我国经济运行稳中加固、稳中向好的足够证明。

所以，我们应该树立投资信心，从经济新周期、价值新周期、投资新周期去建立我们的投资新体系，寻找投资新机遇。第一，对于超大资金青睐的大蓝筹大白马，由于资金仍处于重新认知与博弈期，且有多批次建仓的要求，所以仍会出现反复，即一面在大举建仓时拉升，另一面在调仓时继续下跌，这样，对认可的价值型白马好公司宜定期定投做中长线投资。第二，对于可攻可守的成长型价值公司，宜寻找这一轮下跌后的价值洼地，这里的赛道有三，一是进行智能化新能源化改造后，必将再重新换一茬的大汽车产业；二是围绕碳交易碳达峰碳中和的未来数十年战略目标，而对进入新一轮深耕细作从而会带来爆发增长公司的挖掘，三是对大基金减持一期后，在二期三期布局中所选择的调整到极低位的标的潜力公司。第三，对于题材爱好者的选择，则是围绕着符合产业发展方向且具备极强想象力的地方去着手，如近期在美妆、健康、二胎、数字货币等方面，活跃资金都是按这个思路。

我们好像在哪见过！

我们好像在哪见过！

想继续和您一起看大海，好吗？

因为没有别的可写了。

您不必叹息，各大指数又是一片大绿，个股红瘦绿肥。

因为，我们早就说了，千古功业一杯酒而已。

既然都知道，市场指数已与我们的投资无关，那又何必揪心与释怀？

红也茅台，绿也茅台。

想当年，范仲淹在塞外御敌，一去经年。

每晚一碟韭菜，一碗茅台。

填出那首脍炙人口而又不知从哪生出一丝蛋蛋忧伤的《苏幕遮》。

山映斜阳天接水/芳草无情/更在斜阳外

暗乡魂/追旅思

夜夜除非/好梦留人睡

明月楼高休独倚

酒入愁肠/化作相思泪

那年，范仲淹已不再是那位骚年。

他已52，看薄月色，风淡云轻。

旧时王谢堂前燕，已成百姓家中客；

今日天空云中马，灰飞烟灭巷陌间。

不因涨喜，不以跌悲。

无视杂物，只看主线。

你的眼中只有我：

——碳中和。

除了我，已没有什么诱惑能让你动心。

长源电力、豫能控股、祥龙电业、闽东电力、远达环保、银星能源……

早早涨停。

引领碳中和在一次二次调整后相继开动第二第三波。

后排，倭国逆全球最强风口而作！

上演神助攻：

台海核电、大湖股份、中金辐射……

接力梯队。

另一边，新时代推进中部地区高质量发展，河南地方政策在碳中和上闻风而动。

大有能源、郑州煤电，为豫能控股造势，

美人在侧，兄弟并肩。

再后面……

前面的老龙头又在动了，中材节能、南网能源、华银电力、深圳能源……

再后面……

前面一批短调的也在动了，不能点名了……

看着这一只只熟悉的面孔，您还记得吗？

看着这一幕幕快乐的场景，您还郁闷吗？

我只想唱这一首老情歌/让回忆再涌满心头

当时光飞逝已不知秋冬/这是我唯一的线索

人说情歌总是老的好/走遍天涯海角忘不了

我说情人却是老的好/曾经沧海桑田分不了

我们好像在哪见过，你记得吗/

好像那是一个春天，我刚发芽/

我走过/没有回头

我记得/我快忘了

我们好像在哪见过,你记得吗/

记得那是一个夏天，盛开如花/

我唱歌/没有对我

但我记得/可我快忘了

窄幅震荡难改，注意三个要点！

窄幅震荡难改，注意三个要点！

本周只有4个交易日，各大指数高开低走，痛失周线三连阳。从本周的具体表现来看，一方面是最强的碳中和主线出现了急剧的震荡、分化与切换，另一方面是前抱团品种没有持续性，指数与个股再次出现涨跌剪刀差，这样，市场整体上只能采取缩量无规则运行，场内活跃资金继续在活跃品种上倒腾差价，超大主力资金则仍在等待观望。不过，尽管日线表现为三阴一阳，却并没有过份下跌而脱离30天生命均线，因而本轮日线级别的反弹并不能轻言结束，可暂且定义为反弹中的第一次回档，其意在震荡中蓄势，等待新一轮行情的催化剂出现。

面对刚刚露出一丝反弹希望的股市再度疲软，操作难度极大的现实让很多投资者叫苦不迭，如何来减轻这种痛苦呢？我们首先需要对股市、对自我都有一个根本的认识。对于绝多数投资者来说，来股市的目的主要来自于交易差价所形成的利润，而差价看上去好像机会常有，却极难真正实现，这让投资者非常难受。所以，正确认识差价的形成才是解决心魔的关键。其实，股票本来没有差价，只是在我们建立了一个撮合市场后，不同投资者认知不同而在博弈中产生了差价。一家公司在上市时的定价，其实就已代表了市场的公允价格，上市后只是取得了一个换手的流动性功能而已，此后，真正的差价在于公司在成长过程中获得了估值的提升，但成长性已经通过分红来实现了，而无需用价格上涨来完成，确切地说，持有股票只可用持有数量而不是持续市值来衡量，股票只要不卖出即可以视为没有差价上的赢利或亏损。

所以，我认为差价本来就是一个伪命题。即使是茅台，它每年的分红已覆盖了它的成长，根本不需要用股价上涨来反应。因而，如果无法获得差价的现实让我们感到痛苦，那肯定是得不偿失的。认清了差价的本质，才会让我们在寻找交易差价时，正确分析为何有的差价极大，有的没有差价，从而在投资中把握到溢价的先机。我再打个比方，有很多投资者非常善于分析公司基本面，于是选择了一些小盘绩优持续成长的公司买入做投资，可是，这些股票一动不动，甚至一跌再跌，而且还不是一天两天，而是一年两年都这样，难道是公司有着不可告人的利空吗？难道是基本面分析出了问题吗？其实绝多数情况下都不是。

这进一步给我们推导出一些重要的结论，我来举例几点。首先，指数并不需要表现为不断上涨的。因为股票的发行上市，并不是用来给交易者提供差价的，它的发行价本来就已很公允，很多个股一上市时出现了几十个点或几倍涨幅时，其实已透支了未来很长时间可能会博弈出的成长差价，所以其未来一路下跌是天经地义的。第二，很多时候表现出来的差价仅仅只是资金在一些事件催化下形成了一致的共识。比如水电燃气类公用事业公司，本轮都借碳中和的东风上涨了，而此前它们的市盈率绝多数都很低，看似极有投资价值，但是，长期来它们都没有什么行情，或者说行情波动并不大，如果没有碳中和这样的超级基本面的变化，可以说它再过几年也极可能还会保持着那般呆滞的股性。第三，股价的上涨或下跌通常会大幅偏离正常的认知。这个道理很简单，既然没有绝对的标准，那么股价要么不动，而一旦动了，要么就是被资金不断推升而涨得离谱，要么就是被资金抛弃得跌下深谷。

明确以上原理后，我们再来看下周交易机会，需要把握以下几点。第一，近日有两大重要事件，一是金融委本周召开会议特别提示关注大宗商品价格走势，二是住建部约谈5个城市政府要求坚决遏制投机炒房，笔者认为需要注意内外两个动向，外防通胀输入，内防地方经济增长方式走偏，所以，股指近期仍只会以窄幅震荡为主，差价只能体现为波动中的结构化机会。第二，近期消息面上最多的是来自于年报以及第一季报的预批露，可以我们见得多的评论是要去关注业绩成长公司，但我认为需要注意的是，对于绝多数投资者来说信息并不对称，我们可能碰巧撞上了大幅向好公司的业绩批露所带来的溢价，但同时也很可能会踩上业绩大地雷，所以，最佳方式依然只能是寻找已批露过的更具确定性的业绩增长且近期量能充沛的品种。第三，碳达峰碳中和的最明确主线依然没有消失。但我们需要注意的是，这个主线已深入与扩散到实质性的拿出切实举措并对企业深层次受益的层面，同时，依照市场在制造差价时喜爱大幅跑偏的原理，所以我们不可以过份去追求甚至去制造所谓的“妖”股，而应去寻找调出空间调出价值的处于真正风口上的公司。

四月惊现一大全新发动机！

四月惊现一大全新发动机！

继上周准确地指出3344点当天是变盘时间启动点后，大小指数已连续反弹了7天，本周大盘周线上涨了1.93%，创指则大涨3.89%。本周四临近30天生命均线之后，周五市场在临近清明节假日前没有选择退缩，而是直接跳空突破。这是最强的一种运行态势，意味着突破是有备而来，这样，节后将有望直接攻击3731点下跌以来构成的颈线位，即3577点一带。

上周我们已为前波下跌性质给予了定性，其实与外围不稳定因素并不太相干。春节后的下跌，于3月9日到达3328点后告一段落，随后13个交易日的震荡，既消化了最后的做空动能，同时又酝酿着新一轮行情的上涨。大盘上周拒绝制造底背离，其实也是一种有目的有计划的举动，它再次让一批技术派资金踏空了本周5个交易日的最好建仓时机，当本周五突破进入右侧交易点时，事实上大批优质个股的重心已抬高了一个台阶。

新一轮上行的重要基石，在于大蓝筹与创蓝筹头部企业的重启建仓计划。有关数据显示，按照基金成立日期统计，截至3月28日，2021年以来共成立404只新基金，合计募资规模10550.36亿元，去年同期新成立基金规模不足6000亿元，同比增幅高达95%。这是建仓计划的强有力数据支撑。此外，上周周评已从价格与价值关系方面作了详细论述，并且直接用最浅显的黄金分割点价位，阐明了资本成本的支撑重要性。

贵州茅台仍是全市场的胆。本周茅台跳空站上2000元，并在周中准确地试探2000元整数价格位后再度上涨，全周涨幅高达7.4%，在其引领下，前面被市场称谓的“抱团”品种集体反弹，为此大盘得到稳健上行。目前，市场最大的疑惑是量能不足，本周两市日成交额仅7000亿左右。但是，市场的本来面目，从来都是在犹豫中走出底部，在一片看好声后才是后知后觉资金的大幅介入，这也正是为何在行情结束之时总是多数资金难以获得大利润的重要原因之一。

低碳经济是全市场的魂。什么是低碳，在此不用我再赘述。我在三周前的周评中已专门提出来，将其称之为“一场革命”，它在当前和未来很长时间关乎着人类的共同命运。我国正在迈进新时代的高质量发展期，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系将是未来的方向。甚至，在人类历史先后历经农业文明、工业文明之后，我认为现在全球正在进入一个绿色文明时期。所以，在春节后股市的低迷时期，资金抓住一次高低切换的机会，持续推动低碳主题个股的拉升，这是完全符合价值取向的，也是最具持续力与生命力的投资行为。

所以，在节后我们依然要密切去拥抱“抱团”头部企业的价格回归，以及低碳绿色企业的价值发现。当然，我们要认识到，事物总是在不断发展与进步的，投资行为不可以刻舟求剑，尽管一个股票的名字仍是那一家公司，但在交易逻辑面前，当前的市场行为肯定不再相同于春节前。拿资金来说，在市场总成交量萎靡而无法持续推动权重大市值个股上行之时，低碳主题股在近期吸引了活跃资金的重度参与。但是，低碳热并非突而其来的题材炒作，而是有步骤有层次地演进而来，比如，此前我们只知道煤炭有色钢铁行情是周期性通胀所引发，后来才发现它们已逐步演变成了减少碳排放的排头兵，再后，又延伸到了电力、燃气、环保等等系列，于是，低碳主题行情才喷薄而出。

面对未来数十年低碳绿色的重要方向，我们当然不能仅仅停留在煤炭钢铁电力等板块的表面，而应该将其路线向更高更深层次延伸。高科技才能为顺利实现碳达峰碳中和的限时战略目标护航。本周五，迟迟未动的大科技终于集体发力。它最原始的催化剂，是全球芯片短缺状况愈演愈烈情况下一些头部半导体企业终于忍耐不住而事实性涨价。但是，它的本质性因素，我认为有三，一是大科技板块个股股价普遍是当前最大的洼地；二是在此前反反复复的震荡下跌中，已有部份资金潜伏，只待催化剂出现；三是科技将为实现低碳战略目标发挥重要的功能。

所以，进入4月份后需要关注的最大重点，即是以芯片为首的大科技，其或将是4月行情的发动机。过往之时，我们都知道大科技个股不够持续更不够坚挺，而戏称其为“渣男”。但是，现在或不一样了，因为环境已出现根本性变化。大科技板块中有较大市值的头部企业，这里可以让“抱团”超级大资金有着容身之所；同时，小而美的细分龙头科技公司也可以让中小活跃资金去发现和做大市值。更为重要的是，很多公司从最高价跌落后，跌幅50%一般只是起步，绝多数跌幅都达61.8%甚至70%以上，存在着巨大的回补空间。当然，科技个股一旦真涨会很猛，宜尽早介入。比如，士兰微是近半年来为数不多的最硬的科技股之一，今年下跌后，本周只用了2个交易日就回到了高点附近；再如，全志科技在长达半年多的下跌后，本周一启动即上涨超过40%收复3个半月的失地。所以，科技股弹性极大，必须尽量占据先机。

周评：大变盘迎来节后最好行情！

大变盘迎来节后最好行情！

A股经过五周连阴后，终于凭借着本周五的一次大拉升，大小指数迎来了一根久违了的周阳线。这根阳线具备标志性的含义，笔者认为它是一次大变盘，它有望结束春节后持续下跌的颓势，重新启动一轮盛春行情。

放眼历史走势中，五周连阴屈指可数，所以这里本身就具备着随时出现报复性反弹的大概率。同样地，从技术层面看，本周亦具备变盘的时间条件。在此前的3月9日，大盘曾出现过一次长阴下跌后的急速放量回补，但随后，市场一方面在世界不确定性复杂局面影响下不敢回暖，另一方面又难以聚集资金合力让节前大幅走强的大市值个股止跌，这样，在底部上下震荡了13个交易日。这个数字本身也具备着很强的变盘时间点意味。

当然，凭借着上述的技术规律，仍难以完全佐证这里的大变盘成立与否，所以，我们还需要去探寻其它能让变盘成立的更重要因素。由于本轮的快速持续下跌，属于此前大市值“抱团”品种形成的一轮深度调整，那么，现在解铃还需系铃人，要使变盘成立，下一步必须由这些下跌品种止跌企稳重返上行。事实上，本周正是有了这一积极变化，才使得周五一鼓作气大小盘指数均出现大阳。

本周，尽管北向资金有所反复，但不难发现，当北向资金出现净流入之时，它们的去向其实就是指向了上证50以及深成指以及创业板块中的大市值头部企业。我们再看相关个股，这一轮中普遍跌幅都达到了30-50%。有趣的是，个股股价自最高价跌幅达到38.2%、50%等这样的黄金分割位之时，技术性反弹也是成立的。比如，立讯精密最高价63.88元，一半是31.94元，周四盘中到31.90元后止跌跳涨；阳光电源最高价122.18元，一半是61.09元，周四盘中到60.90元后止跌跳涨.......周五，这些个股都继续涨出中大阳线。

当然，尽管大市值个股止跌，我们仍然会担心这个止跌是暂时的，或者在小幅反弹后出现更为猛烈的下跌，从而让大小指数继续探底。但是，这种担心目前看略显多余的。一者，股价尽管会有相对合理的公允估值所对应的绝对数值，但在运行的过程中从来不会是长期在这个数值左右，而绝多数时候会是大幅偏离在其上或其下。所以，一旦大市值个股出现快速回暖，这种做多效应也会激发出较大的动力。二者，我们会发现，如果从月线上看，本轮的这次大跌后，有一部份个股依然没有破位，那么，在新一轮反弹后肯定会有一些指标权重股快速修复且很快会再创历史新高，它们会抵销掉相当大的一部份由于其它权重大市值股二次下跌带来的影响。

上述结论其实也是在当前形势下选择本轮投资标的方式之一，即去发现本轮最有潜力技术复位的头部公司，及时介入进行卡位式价值投资。而另一种重要方式，则仍是近几周我在周评中所重点论述的低碳新能源革命。这是一条绝对的主线，我将其称为“有层次感”的“主题投资”。从近期市场在低碳主题上的表现来看，我们会发现，资金已变得聪明了，不再是用“硬怼、炒作”的方式，而是层次分明，先后有序，完全是价值发现、价格引领的路线，这使得这个主题的交易行为变得有生命了、从而让交易的生命周期也变得长多了。

由于春节后持续下跌，很多投资者净资产回撤很是严重，而时间上一晃一个季度就要结束了。所以，对于春季时间段来说，尽管变盘后的上涨仍然让我们担心其积弱难返，但显然这一次的变盘算得上是春节以来最好的一次值得投资的机会。所不同的是，在市场对这次下跌段重新修正了“核心资产”的核心定义之后，我们更应当从本质上去认清股价的运行规律，认知到估值与实际股价的真正联系，那么，现在我们就可以从社会发展潮流引领的新方向，结合股价所处位置，积极投入到新一轮的价值投资中。

周评：五周连阴后行情剑指何方？

五周连阴后行情剑指何方？

由于周五再次大幅低开后弱势震荡，使得股市在本周中期的三日连涨功亏一篑，周线出现了极为罕见的五周连阴。这样的持续弱势表现，投资者对未来不免会产生较为悲观的情绪。如果依照惯例，通过看指数来决定投资者的入出场或者仓位安排，那么目前确实应该轻仓甚至空仓等待市场明确走稳的，但是，市场明明又出现了一些局部的颇为强烈的可投资效应。那么，我们应该如何去解读当前的形势，后市又到底何去何从呢？

事实上，当前市场已出现多重见底的信号。一是在史上五周连阴是极为罕见的，一般四周连阴后即会出现强烈的反弹，甚至有大波段趋势上涨的大概率，所以无论现在是涨是跌，一波强反弹是可能随时出现的。二是自3月9日创出低点以来，两市已连续8个交易日缩量成交在8000亿附近，这意味着本轮下跌动能其实已基本耗尽。三是近期绝多数交易日均出现了红盘与绿盘只数可以抗衡的现象，且围绕着碳中和这个主题，市场并没有对大小指数的调整产生恐惧感，这说明有资金仍然活跃在一线。

所以，市场或许对美债收益率飙升的利空反应过度，对国际摩擦的不确定性以及未来全球通胀加息预期之于股市影响过份看空了。从美股来看，它们的跌一般都表现在若干次上涨后的偶尔下跌，但每一次下跌都会被市场重度渲染，进而引发A股在美股涨时不一定跟涨，但美股跌时基本都会跟跌，这即是A股市场对外在因素的一贯式的过激行为。而笔者认为，这些只是表象，真实的本质其实在于A股市场资金结构发生了一些变化、但其认知以及行为则依然在延续着历史的习性。

我们来拿贵州茅台做个例子。近日笔者调研过一批中小投资者，发现他们的意见有很多相似之处，最主要是有两点，继续看好茅台的未来仍具备长期投资价值、觉得跌到2000元以下就值得买。为此，笔者进一步强化了几个观点，一是去年以贵州茅台为首的“核心”大市值股票的“价值投资”思维已深入到普通投资者心中，且有全面参与；二是过去的“抱团”系大资金已全面松动，无力为继；三是市场最活跃资金结构出现变化，规模已变小，正全面转战到阻力最小的板块与个股；四是个股的股价从来不会是市场公认的中枢价格，而是以此为基础的上下相当幅度，一旦涨或跌，都会出现大幅的偏离。

综合上述结论，我们不难明白，当前指数的不涨与个股的涨跌，最重要的影响因素，其实既非宏观政策消息，亦非公司基本面发生了过度的变化。所以，在超大主力资金没有筹措到相当大的增量资金，且再次转入到核心资产的价值投资之前，中小机构与散户现行已介入持有的绝多数中大市值资产，或只能勉强维持住震荡局面，而由于资金交易有成本，同时，场内活跃资金在不断制造着局部热点，也会不断吸引这些闲散资金，这样，不久即会造成震荡局面也会被瓦解而再跌一轮。只有当下跌如同当初上涨一样出现加速，偏离中枢过远时，才会慢慢地赶上超大主力资金的下一轮建仓时间点。于是，市场将会出现中大市值股票仍将继续下跌并拖累大小指数下行，同时活跃资金制造的某些局部热点，会演变成新的“抱团”方向，指数越下行，这些热点“抱团”的阻力越小。

经济有周期，产业有周期，投资当然也有周期。从上文我们可以看出，当前市场的涨跌最重要的原因其实与投资认知、方式、行为等有关，并非宏观形势所致。所以，我们并不可以对经济、对股市、对价值投资等产生悲观的怀疑，而是应该顺应周期，在这段过渡性的夹缝时期理清自己的投资思路，重要把握住这几个方向：一是低碳新能源革命，这是上周周评中专门论述过的，尽管本周环保电力能源等均出现了数次高潮，但是，这个主题还将继续，我们宜将其扩散到各行各业，去潜伏处于低位的致力于节能减排的绿色公司。二是对上年报批露期与第一季报预告期到来之季，要主动去发现业绩优质公司与业绩大幅改善的公司，其中，次新公司的股价弹性会非常好。三是间歇性地关注第三代半导体、稀土、军工、农业等其中的龙头公司，当然它们体现出的一般只是短线中的交易差价机会。

周评：下周或将暴发出猛烈上涨！

下周或将暴发出猛烈上涨！

本周初，A股再次出现了令人窒息的下跌。此前，由少量大盘权重大市值个股主宰的指数及相关个股，这一波同样也毫不含糊地快速释放出短期透支的风险。在因权重占比过大影响了指数且承接资金难以为继的情况下，股市承受着巨大的压力，一度形成了大小个股泥沙俱下的局面。关键时刻，两会精神的春风厘清了市场一度对于货币财政政策以及产业形势上的迷雾，市场借力资源涨价与碳中和等热点力挽狂澜，终于在周后段奋力反击，探底回升。至本周，各大指数形成了四周连阴，但是，这或许能成为后市上涨的开端。

以创业板指数为例，至本周完成周线上的四周连阴，历史上也有过数次四连阴，而五连阴就屈指可数了。比较标志性的四连阴有：2012年11月初起到12月初的第五周暴涨5.06%，并出现了585点的历史大底点；2013年10月中旬起到11月中旬第五周暴涨4.78%；2014年4月末起到5月末的第五周暴涨5.67%，并启动了此后的至2015年的4037点前的猛牛市；2015年6月中旬在加速暴涨至4037点后熊市开启，但至7月中旬第五周的周线反抽暴涨了9.76%；2015年末起至2016年1月末前的第五周上涨幅度稍小但也有1.74%；再然后还有2018年末与2019年4月末，在连续周阴线后暴发了此后至今年初的3476点的小牛升浪。

所以，当前的四周连阴，尽管含义上也有2015年6月那般，指数在快速上涨后出现快速下跌，甚至步入熊市的可能性，但是，至少在下周暴发出猛烈上涨，形成周线大阳线的概率是极大的。而且，本次的四周连续下跌，并没有过份出现明显的顶部标识。大盘无论对应于2007年还是2015年，其位置依然处于底部，并且，自2015年那轮泡沫牛市后，而今又过去了整整6年，这段时间里，全球经历了产业上的更替革新与变迁后，重新迈入到了一个新的周期。所以当前的连续下跌，更像是预备发动新一轮牛市前的换档，在周线四连阴后，或将开启新一轮的主升行情，这个升浪或到2023年形成加速，彼时，距离前轮牛顶的2015年是又一个8年。

我们以历史走势来寻找现时与未来的规律，事实上事物本来就没有简单的重复，但规律却有着科学上的参考意义，因为规律认证在本质上是遵循大自然本来就有的周期。股市当然也是大自然赋予的一个产物，在产业与经济周期循环往复中，5-8年即会发生着一种很自然的高胀期。所不同的是，在周期的更替中，我们表面上看着像是历史在重演，其内在却是螺旋式上升中达到了一次又一次质的变化。所以，如果未来2-3年中再有一次大的牛市，那上涨的背后一定不会是2007或2015的重演，而一定是以中国迈进了历史性、革命性的新时期为背景的大行情。

同样的道理，我们再对应到微观的行情上。从10多年前的地产行情与煤飞色舞行情，到5年前的“互联网+”行情，再到去年下半年后以茅台为首的“抱团”行情，无一不是周期引领下特定宏观背景下的产物，它们也必将会先后随着周期的更替而没落，进而再用无限的时间酝酿着下一个周期的到来。去年末起，以有色稀土等小金属为首的资源品顺周期板块与个股崛起，在我们的最原始的认知中，绝多数人都会认为是因历史超跌属性，同时有了去杠杆去库存后的勃发，然后又在大形势大环境中迭加了全球在疫情后时代全力复苏经济引发通胀预期形成了大涨价，才有了那波行情。但是，直到两会到来，我们才进一步明白，先前的那种认知竟然是片面的和局限的。其实真正的原因是，从新时期的人类使命来看，一场崇尚新能源革命的大周期正在到来。

投资的眼光需要看的更宽和更远一些，能认识到细枝末节固然可以赚小钱，但能认清大周期则赚大钱且会更轻松。新的周期，对美方来说，自拜登新政府开始了；对我们来说，自十四五规划开始了。当然，我们如果从细分行业看，似乎钢铁、水泥、石化、电解铝等是国内碳排放量较高的行业，确实需要涨，但是，其实这只是初等的认识，所以，我们又看到了电力、风能、光伏、太阳能等开始接力发酵上涨。而从未来更深更进一步来看，一场轰轰烈烈的绿色革命就要到来，绿色建筑、绿色出行、绿色智造、绿色生活、绿水青山等将一齐发力。所以，从现在起，哪家上市公司能在低碳革命中获得先机，谁就能带给投资者最丰厚的收益。

周评：重磅会议指明重要新方向！

重磅会议指明重要新方向！

以美股为主要代表的海外股指，本周加速下跌，这也是A股本周继续调整的重要原因之一。但事实上，A股运行总体还是强于美股的，周三收出大阳线便是试图强行反包的标志，但是随后受国际大环境大跌的影响过大，致使周五再创新低，随后强烈上拉险守3500点。到收盘，上证指数一周下跌0.20%，创业板指数周跌幅为1.45%。

春节后的持续下跌和急跌，让节前热门的大市值个股普遍跌幅达20-30%甚至更多，市场一片狐疑，并引发出更深层面的风险思考，比如基金的增量资金难以为继并迭加赎回压力造成被动减持，会否进一步打压权重蓝筹个股及指数，从而引发系统性下跌等等。这种担心不无道理。不过，在当前已逐步形成投资市场多层次、参与资金多元化、投资风格多样性等的局面下，笔者认为市场的韧性和抗击系统性风险能力已有了根本性的好转。

由于技术系统可以在一定程度上反应出资金的搏弈程度，所以我们不妨先从这方面去解读与释疑一下现在的下跌与未来的走向。从大盘的运行上看，这一波12个交易日的下跌，可以看作是去年11月5日跳空上涨突破此前半年箱体后，经过三个阶段的上涨，并于节后直接加速冲到3731点后的一次大回调。也就是说，这一波下跌其实是对一个上涨阶段的合理性波段回落。至于下跌为何过猛过快了一些，其实只不过是因为第三阶段上涨3731点时冲得过猛了一些。

后市是否会有继续下跌之虞？这仍需要我们从更大一点的范围上去看。以茅台为例，翻开其年线，会发现本周其五年的成本线在1280元左右，而现在的价格仍在2000元以上，这样的较大偏离度同样存在于其它绝多数大市值个股以及沪深300或上证50上面。大盘的偏离度要稍好一点，五年成本线在3160点左右，但距离目前点位也有300多点。所以说，去年所谓的明星抱团股在技术上必将会产生剧烈的震荡甚至急跌，以修复其短期上涨过急所造成的技术背离，这是必要的也是迫切的。即使年内在某个时间段大盘按现在的3500点标准再下跌300多点，也是合理的。

那么问题就出来了：春季行情是否戛然结束，久盼的三月红能否归来？我们说，尽管A股很多时候都是“不涨就会跌、只要一涨就一天涨完、一跌就会跌个没完”，但是并不会总是非此即彼的关系。我们可以从两个方面去考虑，第一，去年抱团个股的急涨，本质上其实就是因资金的集体认可，从而形成的对未来估值的提前透支，如果企业的发展能在未来超强水平发挥，这也可以成为一种直接修复技术背离的最佳方式，而不需通过价格的直接强行回落而回归。第二，当前市场样本丰富，参与资金主体多元，使得市场每次形成抱团的只会是少数，更有绝多数品种由于在抱团中边缘化而形成了负背离，同样的，只要有外力作用，它们将极有希望成为下一批上涨的对象，用快速上涨来回到其内在本来应有的估值。

本周召开的“两会”，正是春生行情得以继续的最强动力。我们可以通过对政府工作报告精神中的一些条款做解读，以阐明未来行情的新方向，并了解从哪些方面去把握即将到来的行情。

首先，2021年重提全年经济增长具体目标，是国内生产总值增长6%以上。我们知道，2020年这个目标是搁置未提的，此前，2016年-2019年，这个数据基本是在6-7%在左右。今年能够再提出来，且没有调低，即是肯定了从去年二季度开始到现在的经济恢复情况良好，且对今年经济运行情况有着乐观预期，同时肯定也兼顾到了明后年经济平稳运行的可比性需要。有了这个数据，我们便可以稍为积极一些地推测，在A股中占有较大权重，对国家经济起着中流砥柱作用的核心大市值上市公司，绝多数将会用发展来快速修复过去大涨透支的估值，从而在这轮急跌大跌后，会马上在震荡反复中企稳，尽管它们重回高点或需要极长的时日，但也不会过度引发对大小盘指数的持续下跌。所以，对于大蓝筹大白马的核心资产公司，本轮下跌对于中长线投资者来说，不适为介入的一次大好机会。

第二，我们注意到，今年对于货币与财政两大政策的表述，分别是“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。这与过去历年也是有区别的。比如在货币政策上，2019年是“松紧适度”，2020年是“灵活适度”；在财政政策上，2019年是“加力提效”，2020年是“积极有为”。这更加打消了市场长期来对于经济好转、通胀上行而收缩流动性等情形的担忧，反而，我们可以看出当前在两大政策上更强调精准施治，更加着力于持续长久，更加注重于取得实效。所以，我们在年中并不需要刻意去针对货币财政政策中的某个消息面做过多过大的负面解读，而应该去聚焦于当前一些具备核心技术，有着美好愿景的细分行业中的中小市值公司，它们在近年来出现大跌与超跌后，将是一次极佳的帮助其快速回归合理估值的买入机会。

第三，在政府工作报告中，我们还可以看到有这么几个地方值得寻味。一是国企改革方面有更深意义的描写，如“深入实施国企改革三年行动，做强做优做大国有资本和国有企业”。二是在房地产方面，尽管仍重提“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，但又新增了诸如“保障好群众住房需求”等的语言，尤其是提到了要“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）。三是在疫情后时代，彰显了“内需”的重要性，报告中称“坚持扩大内需这个战略基点，充分挖掘国内市场潜力”，而在过去历年中，语言表述是“推动消费稳定增长”“推动消费回升”等等。所以，我们在当前正着力于涨价资源品种的发掘之后，宜对国企混改、优质头部房地产、以及新时期融合消费类的品种，多一些关注，或许会有一大批未来的中长期价值投资新白马品种出现。