证券公司作为资本市场重要的机构，也是重要的参与者，往往是行情的风向标，当资本市场出现较好表现时，也是券商盈利较好的时候，券商各方面业务也会因此受益，所以这四项政策文件对于A股市场中长期发展具有重要的指导意义，同时也有利于提升券商行业以及优秀公司的长期表现。文件指出，到2035年我国机构监管体系完备有效，行业机构治理水平全面提高，行业作为直接融资服务商、资本市场看门人、社会财富管理者的功能得到充分发挥，形成2~3家具备国际竞争力与市场引领能力的投资银行和投资机构，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列，到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支持。

这些政策的表述给我们指明了方向，也有利于提振大家对证券行业的整体信心。同时《意见》也指出，要压实机构股权管理主体责任，完善关联交易管理等利益冲突防范机制，严厉打击股东和实际控制人不当干预、占用资金等侵害机构及投资者利益的不法行为，引导上市证券公司在规范公司治理等方面发挥标杆示范作用，加强合规风控建设、强化日常监管、现场检查和执法问责，督促行业机构树牢“合规创造价值”的理念，坚持看不清、管不住则不展业，落实全面风险管理与全员合规管理要求，深化金融科技应用，督促行业机构建立健全与科技金融应用水平相适应的信息科技治理架构和考核机制。我国证券行业发展已有三十多年，与国际成熟市场上百年的历史相比还比较短，行业的竞争格局也比较激烈，打造级券商有利于提升行业集中度，提高头部券商的竞争力和盈利能力。

当前我国资本市场已逐步从之前下跌的趋势转为震荡上行的趋势，春节前市场一度出现加速下跌，当时我一方面建议各位投资者坚持价值投资理念，要坚定相信国运，相信好公司最终都会涨回来；另一方面我也积极呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持沪深300等大盘ETF，还要增持创业板指数、科创板指数、中证500、中证1000等中小盘指数ETF。国家队加大入市力度之后市场出现了反转，大盘八连阳站上了3000点整数关口，有力提振了市场的信心，成功化解了一轮可能发生的流动性风险，投资者的信心也得到了有效恢复，作为行情风向标的券商股也出现了见底回升的态势，所以市场的政策底、市场底已经先后出现。

现在市场的趋势正在不断向好，中字头板块出现大涨之后，受益于Sora，AI板块的科技股也出现了一定的表现，近期消费白马股、新能源龙头股也出现了较好的表现，特别是新能源汽车、锂电、光伏板块的回升，带动了市场赚钱效应的回升，市场信心在逐步提振。现任证监会主席吴清上任后召开了十几场涵盖市场各方参与者的座谈会，听取市场各方意见，证监会表示对于能够马上落实的意见尽快落实，暂时不具备条件落实的也会给予解释，这体现出监管层对资本市场的呵护态度，有力改善了投资者的预期。我也很荣幸参加了基金业协会组织的相关人员座谈会，提出资本市场改革的六条谏言，希望为我国资本市场的发展建言献策。我国资本市场通过制度性改革释放出政策红利，坚持以投资者为本的监管理念极大地提振投资者对市场的信心，股市作为经济的晴雨表，股市回升离不开经济复苏。

根据国家统计局公布的一、二月经济数据，我国经济在一、二月份出现了稳步回升的态势：工业生产方面，1~2月我国规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上年的12月加快了0.2个百分点，说明我国工业生产加快，消费品制造业和高技术制造业回升；消费方面，1~2月社会消费品零售总额同比增加5.5%，与之前几个月相比增速有所回落，但网上销售增长依然较快，全国网上销售同比增加15.3%，说明当前我国需求面依然需要加大力度来刺激消费增长，拉动投资增长，这样才能推动经济进一步复苏。总理在《政府工作报告》中明确提到今年GDP增长目标为5%左右，CPI控制在3%以内，这也需要在政策上进一步加码，提振需求，我国在物价方面目前保持相对较低的增长，1~2月全国居民消费价格指数CPI同比持平，其中1月下降0.8%,2月上涨0.7%，主要受春节因素的影响；1~2月PPI同比下降2.6%，1月下降2.5%，2月下降2.7%。总体来看一、二月随着各项宏观政策发力，我国国民经济在持续回升向好，但是我们也看到外部环境的复杂性、不确定性上升，国内有效需求不足的问题依然存在，经济持续复苏的基础还需进一步巩固。经济出现回升才能推动相关上市公司业绩回升，从而提振市场的表现。

今年市场的投资主线主要是三条：第一、优质龙头股的估值回升；第二、低估值高股息率股票的上涨；第三、以AI为代表的科技股的崛起。把握这三条主线，重点是要有信心、有耐心等待市场逐步回暖。当前市场虽然已经站上3000点，但是仍然不能掉以轻心，建议国家队继续加大入市力度，使市场的趋势彻底扭转，形成上行的走势，形成很强的赚钱效应，吸引更多投资者入市，特别是中长期投资者入市，这样市场的正循环就会出现，资本市场的结构性牛市行情就会逐步显现。繁荣的资本市场是建设金融强国的重要方面，也是提振消费、解决很多经济中遇到的问题的重要方面，建议大家在当下市场依然处于历史大底附近的时候，坚持做价值投资，坚持做好公司的股东或者通过配置优质基金来抓住市场的机会。

备受市场关注的日本央行货币政策决议终于靴子落地，日本央行17年来首次加息，并且宣布退出负利率，取消YCC政策。3月19日，日本央行以7：2投票决定，结束负利率，将基准利率从-0.1%升调至0-0.1%，并取消收益率曲线控制，即YCC政策。

同时日本央行还宣布将取消购买ETF和REITS，但将继续购买日本国债，规模与之前基本持平，在通胀方面，日本央行预计2024财年通胀率将超过2%。决议公布之后，美元对日元持续拉升逼近150关口，10年期日债收益率小幅上涨。之前日本“春斗”带来工资上涨，“春斗”是日本每年春季举行的全国性劳务谈判，对日本全年的工资涨幅有风向标的指引作用。2024年“春斗”结果影响日本再通胀的可持续性，同时会影响央行的货币政策。

3月15日，日本最大的工会联合会宣布“春斗”的初步结果，工会成员平均工资涨幅为5.3%，为1991年以来的最大涨幅，超出去年的3.8%。“春斗”工资出现较大幅度的提升可能会进一步推高通胀水平，这使得日本央行加快了退出负利率时代的步伐。

央行宣布加息对全球资本市场也形成一定影响，近期日本股市出现了高位回落，与市场预期日本央行将加息有关，同时日本加息也可能会推迟美联储降息的步伐，这样美联储货币政策转向的日期会推迟。日元近期出现了持续升值，如果日本央行后续再加息，对日元的走势会形成进一步的推动，势必会削弱日本出口产品的竞争力，美元指数可能会出现一定波动，对A股市场的影响并不大。

整体来看，1~2月我国国民经济实现了稳中有升，平稳增长。工业生产方面，1~2月全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上年12月加快0.2个百分点，工业生产加快，消费品制造业和高技术制造业回升。经济类型方面，国有控股企业增加值增长5.8%，股份制企业增长7.3%；2月制造业采购经理人指数为49.1%，依然低于50%荣枯分水岭，这意味着下一步政策要继续发力推动制造业继续回升。服务业方面，1~2月全国服务业生产指数同比增长5.8%，服务业增势较好，现代服务业发展向好。消费方面，1~2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，与之前相比增速有所回落，保持个位数增长；网上销售增长依然较快，全国网上销售同比增长15.3%，实物商品增长14.4%，占消费品零售总额22.4%，这也体现出我国网上消费的增长逐步加快。固定资产投资方面，1~2月全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.9%，这说明房地产投资仍然是拖累固定资产投资增长的重要因素，1~2月房地产开发投资下降9.0%。

货物进出口增长较快，贸易结构继续优化，1~2月货物进出口同比增长8.7%，其中出口增长10.3%，进口增长6.7%，进出口相抵，贸易顺差8909亿元，我国货物出口保持了较快增长，贸易结构继续优化，机电产品出口达到11.8%，占出口总额比重的59.1%。物价方面，1~2月全国居民消费价格指数CPI同比持平，其中1月下降0.8%，2月上涨0.7%，春节是重要的影响因素，今年2月过年，所以2月物价出现了一定回升，1~2月PPI同比下降2.6%，1月同比下降2.5%，2月同比下降2.7%，总体来看，1~2月随着各项宏观政策发力，国民经济持续回升向好，但我们也要看到外部环境的复杂性、不确定性上升，国内有效需求不足的问题依然存在，经济持续向好的基础还需进一步巩固。

政策上要进一步加码，提振经济增速，特别是提振需求，从而增加制造业同比增速以及消费同比增速。当前我国资本市场已经站上了3000点，出现震荡回升的态势，经济面稳步复苏是市场进一步走强的基础，下一步随着稳经济增长的政策逐步发力，经济数据有望进一步回升，从而带动我国经济出现稳步复苏，而资本市场也有望走出结构性牛市的行情，希望大家保持信心和耐心。

在政策面，周末证监会出台了四项政策文件，为行业长期健康发展指明了方向。对于证券公司、基金公司的监管进一步加强，要求推进建设一流投资银行和投资机构，也出台了关于严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量的意见。这对提高A股市场的可投资性，提高整个A股上市公司的质量都非常有利。《意见》明确提出严禁以圈钱为目的谋求上市，过度融资，严密关注上市企业存在上市前突击清仓式分红的情形，加强拟上市公司股东穿透式监管，防止违法违规“造富”。这些措施是针对当前上市公司存在的问题提出的针对性的解决方案，同时压实中介机构的作用，避免中介机构参与上市公司出现损害投资者利益的行为。对一些出现违规，或者上市公司出现破净破发、分红不达标的情况，这样与减持挂钩，对一些通过离婚质押平仓、转融通、出借、融券卖出的方式绕道减持的行为严格监管，这就堵住了A股市场资金流出的口子，切实保护中小投资者利益，通过严格监管打击一些违法违规行为，有利于建设健康的资本市场。

周一沪深两市出现反弹的走势，特别是上周走势强劲的新能源板块继续强势上攻，带动了整个市场的人气。我国在新能源汽车方面实现了弯道超车，国产新能源汽车的竞争非常激烈，但是在全球处于领先的位置，也具备可持续发展的能力，这也给我国汽车出口带来了很大推动，所以当前可以逢低布局一些被错杀的新能源龙头股或者是新能源基金来抓住机会。

随着政策利好不断出台以及经济逐渐复苏，投资者信心得到了一定回升，市场的赚钱效应也会逐步提振，所以资本市场走出结构性牛市行情的概率还是非常高的。从投资主线来看，今年最重要的一条投资主线就是优质龙头股的估值回升，因为过去三年很多优质龙头股股价出现了大幅下跌，相对于高点的价格大打折扣，通过逢低布局这些被错杀的优质龙头股或者优质龙头基金，然后耐心等待行情到来是最好的投资策略。

这轮资本市场改革带来的牛市我认为是结构性牛市行情，只有这些好公司估值才会出现修复式上涨，一些差公司就没有机会了，所以建议大家坚守价值投资理念，避免追涨杀跌、频繁交易，从而能够从中长期抓住市场机会，打一个漂亮的翻身仗。龙年是机会大于风险的一年，大家一定要抓住这次卖牛行情启动的机会，这轮行情可能不会走得太快，但是会走得较久，这样有利于大家做价值投资，慢慢筛选一些被错杀的好公司或者好基金。

意见要求，要校正行业机构定位，牢固树立大局意识。督促行业机构强化使命感、责任心，成为促进资本市场健康稳定高质量发展的重要力量。督促实现高质量发展。引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向。夯实合规风控基础，提高公司治理效能。推动行业机构建立股权结构清晰、组织架构精简、职责边界明确、信息披露健全、激励约束合理、内控制衡有效、职业道德良好的公司治理架构，健全组织架构运行机制。压实机构股权管理主体责任，完善关联交易管理等利益冲突防范机制。严厉打击股东和实际控制人不当干预、占用资金等侵害机构及投资者利益的不法行为。引导上市证券公司在规范公司治理等方面发挥标杆示范作用。加强合规风控建设。强化日常监管、现场检查和执法问责，督促行业机构树牢“合规创造价值”理念，坚持“看不清管不住则不展业”，落实全面风险管理与全员合规管理要求。深化金融科技应用。督促行业机构建立健全与金融科技应用水平相适应的信息科技治理架构和考核机制。

《意见》要求优化行业发展生态，深入开展中国特色金融文化建设，加强从业人员管理，加强廉洁从业监管，营造良好外部环境。《意见》要求促进行业功能发挥，维护市场稳定健康运行。督促行业机构规范自身交易行为，注重把握长期大势，强化逆周期布局，强化投资行为稳定性，更好发挥维护市场稳定健康运行的主力军作用。促进提高专业能力。严格落实“申报即担责”要求，建立健全执业负面清单和诚信档案管理制度，进一步压实投行“看门人”责任。提升服务中长期资金能力。构建长期资金、资本市场与实体经济协同发展的良性机制。加快引入各类中长期资金。提升投资者长期回报。助力推进高水平开放全面强化监管执法。全面深化监管理念。坚持“横向到边、纵向到底”，依法将各类证券基金活动全部纳入监管。《意见》要求防范化解金融风险，加强风险监测防范，健全多层次流动性支持机制。及时稳妥处置风险机构。该意见为证券公司和基金公司长期健康发展进行了具体的指导，有利于推动我国资本市场做大做强，形成一批实力雄厚，全球领先的机构投资者。

证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，这对于提高A股市场的可投资性，推动A股市场长期健康发展有重要意义。因为提高上市公司质量首先要从源头上把关，通过严格的审查，对一些欺诈发行、财务造假等行为进行严厉打击。这样能够支持更多好企业登陆资本市场，将一些不符合上市条件的公司排除在外。《意见》明确提出严禁以‘圈钱’为目的盲目谋求上市、过度融资”“严密关注拟上市企业是否存在上市前突击‘清仓式’分红等情形”“加强拟上市企业股东穿透式监管，防止违法违规‘造富’”。这些措施是针对当前上市公司存在的一些问题，提出的针对性的解决方案，对于一些上市公司会形成极大的震慑。

同时压实中介机构的作用，避免中介机构参与上市公司出现这种损害中小投资者利益的行为。意见提出的这些措施实施之后将会切实地提高上市公司质量，来降低损害投资者利益的行为出现。在《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中，意见提到，将减持与上市公司破净、破发、分红等“挂钩”。对通过离婚、质押平仓、转融通出借、融券卖出等方式绕道减持的行为严格监管。这也是针对去年出现的一些花样减持做出的针对性措施，有力地打击了一些违法违规减持的行为，这对于规范减持行为意义重大，也能够有效地提振投资者的信心，避免一些大股东违规减持，切实保护中小投资者的利益。

在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中，意见提到，“严厉打击股东和实控人侵害机构及投资者利益的不法行为”“对无视、损害公众投资者利益的机构与个人依法坚决予以严厉打击”，这是对当前存在的一些现象进行了针对性的措施，目的是为了保护投资者利益，让证券公司及公募基金将投资者的利益放在第一位，避免出现一些不法行为，损害投资者的利益。

在加强从业人员管理上，《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中还提到，严把“入口关”；坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气，坚决破除“例外论”“精英论”“特殊论”等错误论调。这些提法有利于推动行业树立良好的职业作风，树立良好的行业形象，对于员工行为进行监督，有利于提升行业形象，对证券和基金行业的发展都会有深远的意义。

从政策面来看，总理在《政府工作报告》中明确讲到将通过积极的财政政策和较为宽松的货币政策来支持经济的复苏。全年GDP增长目标定在5%左右，CPI定在3%以内，属于良性通胀。美联储降息只是时间问题，这对人民币汇率是很大的支撑，一般在人民币升值阶段都会吸引外资流入到中国资产。当前政策正在逐步加码，稳增长预期在增强，这都有利于资本市场风险偏好提升。在答记者问时，吴清主席多次强调要坚持以投资者为本的监管理念，从严监管，打击一些违法违规行为，保护投资者特别是中小投资者的利益；鼓励上市公司现金分红，通过回购增持股份来回馈投资者。这一系列资本市场改革有力地提振了投资者的信心，推动了资本市场从反弹走向反转。

现在上证指数已经回升到3000点之上，市场做多的动能正在逐步累积，政策利好也在不断释放，这些会推动市场进一步走高。当前房地产对经济的拖累有望逐步减少，我国将加大对房地产企业的金融支持，同时逐步放松房地产限购等措施，从而释放更多刚性需求，所以房地产市场将会有所改善，经济复苏的预期也会逐步增强。过去三年居民存款增加了近60万亿，以往居民储蓄转移的方向主要是楼市，未来有望逐步转移到股市。现在市场的趋势正在回升，居民储蓄向资本市场大转移的过程有望再次重启，这将给A股市场带来更多的增量资金。所以在当下建议大家一定要保持信心和耐心，抓住龙年结构性牛市行情的机会，打一个漂亮的翻身仗。

已经胜利闭幕，新质生产力是的热词，新质生产力是与传统生产力相对应的，就是通过科技创新的手段来给传统行业赋能，或者发展新兴行业形成新的经济增长点。新质生产力的要点就是“新”和“质”，“新”表示新产业、新技术，“质”是指高质量、高效率。所以新质生产力是科技赋能传统行业，或者是一些能够持续增长的新兴行业。

现在我国经济正在逐步转型，从传统依靠投资出口拉动的增长方式逐步转向依靠科技进步、消费增长来拉动的增长方式，在经济转型的过程中，很多传统行业的占比不断下降，比如房地产产业链这些年出现了明显下降，某些行业甚至出现较大的风险。如何找到新兴的行业来替代传统行业下滑带来的缺口，就是要找一些新兴行业。科技与消费相结合产生的机会是很大的，互联网巨头实际上就是用互联网的手段让消费更便利，形成了一些新兴行业，比如新能源汽车就是典型用科技赋能传统汽车。新能源汽车既是科技又是消费，成为我国在汽车行业弯道超车的机会，现在AI快速发展，和当年互联网一样也能够带来很多行业的改变，甚至改变我们工作生活的方式。

从去年ChatGPT横空出世到今年Sora视频模型的推出，让我们看到AI对工作生产方式的改变，以前是互联网+，未来是AI+，所以大力发展芯片半导体、大数据、人工智能等新兴行业来产生新的经济增长点，创造更多就业机会，推动经济增长，提高全要素生产率，这样经济就会获得平稳增长，而且能产生新质生产力。新质生产力是未来十年甚至更长时间重要的努力方向，也是经济增长较快的方向，也是产生投资机会的方向，所以大家一定要深入挖掘。

发展新质生产力并不代表传统行业就不重要了，它必须依靠传统行业的支持，就像发展新能源一样必须循序渐进，在未来很长的时间内，我们还是主要依靠石油、天然气、煤炭这些化石能源，大力发展光伏和风电等新能源是发展方向，但从我国发电结构来看，70%还是依靠火电，光伏、风力发电的占比不到10%，所以在发展新能源的同时，也要注重传统能源的发展。过去几年由于受到国际局势冲突，石油价格大涨，过去一年煤炭行业通过供给侧改革去产能出现了供不应求的现象，煤炭价格也维持在高位，相关板块出现了较好的表现，甚至很多传统能源公司的市值已经超过了新能源公司，这是符合事物发展逻辑的，就是要在传统经济的基础上发展高科技，这样才符合经济发展规律，如果放弃传统行业，仅仅发展高科技行业是无法支撑我国如此大的经济体量的。现在房地产产业链有几十万亿的产值，如果不稳住房价、房地产市场，依靠少数新兴行业是很难弥补这样的缺口，所以对传统行业也要重视，化解其中的风险点，也可以用新的技术手段、新的科技来赋能传统经济，提高传统经济的生产效率，或者推动传统行业的转型，这更符合我们经济发展的需求，也是未来努力的方向。

总理在政府工作报告中提到，今年我国GDP增长目标是5%左右，和去年年底我发布的2024年十大预言中预测的增速是完全一样的；而CPI控制在3%以内，根据经济学定义，在3%以内的CPI增长属于良性通胀，有利于经济复苏。在去年GDP增长5.2%的基础上进一步增长5%，是需要在政策上不断加码的，因为根据一、二月经济增长的数据来看，要实现5%的增长还存在一定的困难，还要出政策化解一些风险领域，比如楼市、地方债以及中小金融机构，所以在政策上加码是确定的。

《政府工作报告》中也提到今年在货币政策上会灵活适度，今年以来已经有一次降准、一次降息，降准释放了1万亿的长期资金，降五年期的LPR利率25个基点，也有利于推动按揭贷款以及企业中长期贷款的回升，预计后续在货币政策方面还会继续保持相对宽松的状态，特别是美联储降息越来越近，降息之后我国央行的货币政策空间更大，可能会采取更多支持经济复苏的货币政策。

在财政政策方面推动大规模的设备更新，推动汽车下乡、家电下乡，通过补贴来推动耐用消费品的增长。同时通过发行超长期国债来加大对关系到国计民生、国家战略的基础设施的建设，这些既能够创造更多的GDP增长，又能够创造更多的就业，是拉动经济增长的重要引擎。

在消费方面，今年也会采取各种措施来提高就业率，提高居民的收入水平，从根本上提高消费增速，2023年消费增长对GDP增长的贡献超过了80%，所以稳定消费、提振消费信心显得至关重要。在2024年，我国经济将延续复苏的态势，消费、投资和出口三驾马车有望出现较好改善，全年实现5%左右的GDP增长目标是完全可能的。楼市是国民经济的重要组成部分，而房地产业是国民经济增长的支柱产业，房地产上游有五六十个行业，所以稳住楼市对于经济增长的意义非常重大，一方面建议尽快取消对房地产销售方面的行政性限制，释放出更多刚性需求，稳住房价，防止居民家庭资产负债表出现缩水，从而提振居民的投资信心和消费信心；另一方面加大金融对房企的支持力度，对于暂时遇到困难的房企给予贷款支持，同时要尽快推动保交楼的工作，保障购房者的合法权益，这是提高居民买房信心的重要方面，保证买房的人可以最终拿到房。

房地产稳了，经济增长的动力较足，在《政府工作报告》中也提到要构建多层次的房地产市场结构，政府提供更多的保障房、廉租房，商品房逐步回归市场化属性，形成多层次的房地产市场，这也是新型的房地产市场，可以满足不同人群的住房需求，这样未来房地产、经济发展才会更加健康。对于当前的房地产市场一定要给予足够重视，避免发生系统性风险，减少房地产对实体经济的拖累。房地产在供求关系方面确实发生了很大改变，很多城市已经从以前的供不应求变为供过于求，特别是二、三、四线城市问题比较突出，一线城市则是结构性的过程，核心区域具有稀缺性的房子还是供不应求的，房价也比较坚挺，但是一些非核心区域的住房出现了供过于求的情况，所以我们要针对房地产市场不同区域的特征，采取不同的政策。之前房地产出现供不应求、房价过快上涨的时候，出台了一些销售方面的限制性措施，现在形势已经变了，建议尽快取消，这样能够吸引更多资金流入到房地产市场，让房地产销售回暖，成交量上涨，这样楼市才能活跃起来。现在很多城市的住房成交量和高点相比出现了大幅萎缩，这不利于提高购房者的信心，也无法推动楼市复苏，所以对于房地产市场采取更多政策支持显得比较重要。

从经济转型的角度，很多传统行业的增长已经难以为继，未来经济增长比较明确的领域主要是大消费、新能源和科技。近期新能源板块异军崛起，表现比较活跃，特别是新能源汽车和光伏两个方向出现了大幅上涨，这也在预期之内。我国发展新能源的决心很大，发展新能源既是我们实现双碳目标的必由之路，同时也是我们占据能源自主权的重要策略，因为我们在传统能源领域并没有优势，石油的进口依赖度达到70%多，天然气的进口依赖度达到40%以上，大力发展新能源，我国可以占据更大优势，而且掌握能源无疑就是在国际竞争中占据重要优势。有人说未来国与国之间的竞争就是两个力的竞争——电力、算力，电力就是要大力发展新能源发电，算力就是要大力发展科技。新能源汽车是我国实现汽车行业弯道超车的机会，这是我一直以来的观点，现在我国新能源汽车已经走出国门走向全世界，虽然欧美国家居心叵测出台了一些限制性措施，但是不会改变我国新能源汽车发展的前景，并且新能源汽车的行业格局也逐步走向成熟，行业龙头企业的市场占有率和盈利能力都大幅提升，所以未来的发展也会有更好的前景。

光伏方面正传出可能会突破95%的消纳红线，这会提高光伏和风电的装机量。未来在光伏风电方面的发展也是值得期待的，所以大家可以在当前很多新能源股票跌了百分之五六十以后，逢低布局一些被错杀的新能源龙头股，或者是新能源基金。

现在美联储降息的时间还不确定，因为美国的通胀比较顽固，最近美国总统拜登讲到美联储今年会降息，似乎在给美联储施压，通过提早降息来刺激经济复苏，创造就业，但是美联储还要顾虑到当前的通胀形势，所以美联储降息的时间可能是在五六月份左右，应该不会很快。美联储降息代表着货币政策转向，它对于全球资本市场都会有影响，最大的影响就是美元指数回落，非美货币包括人民币出现升值，这对吸引外资流入，提高人民币资产估值是有利的。

现在美股处于历史高位，美国经济增速放缓是确定性比较强的，叠加美国通胀较高，所以美股的风险也逐步体现出来，我们要关注美国经济增长的变化以及美联储货币政策的选择。推动这一波美股创新高的主要是人工智能板块，特别是英伟达大幅上涨，市值甚至赶上第一大市值公司苹果，这也让很多人担忧人工智能的市值增长过快是否会带来估值泡沫。人工智能确实对我们的工作生活会有很大影响，未来也可能会产生一批伟大的公司。今年投资人工智能也是一条主线，但是如果过度炒作，确实可能会带来一定的估值泡沫，这也是要注意的风险。

除了新能源近期表现较好，科技特别是AI上涨之外，消费其实也开始悄悄启动，白酒等消费股最近已经多次表现。所以今年全年的投资主线是三条：一、是之前超跌的优质龙头股出现估值修复，大家可以关注优质龙头基金；二、是一些中字头的低估值高股息率板块的上涨；三、是以AI为代表的科技股，把握这三条主线是今年投资的重要策略。今年黄金表现特别突出，过去两年我一直坚定看好黄金的走势，一方面是国际局势的动荡带来避险情绪增加，另一方面包括中国央行在内的多国央行大幅增持实物黄金储备，还有市场预期美联储降息的时间越来越近，这些都推动了金价上涨，所以无论是国际金价还是国内金价在近期都创了历史新高，黄金是天然的货币，各国央行在发行纸币方面进度都是一致的，纸币越发越多，所以用纸币标价的黄金价格长期上涨的趋势是不变的。过去两年黄金价格上涨之快从历史上来看也是比较罕见，所以过快上涨可能带来短期的价格波动，但是作为避险品种，作为抵御通胀的品种，黄金依然具备一定的配置价值。

今年我国GDP增长目标定在5%左右，这一点和我去年年底发布的2024年十大预言中预测的完全一样。而CPI定在3%以内，属于良性通胀范围，如果要实现这样的政策目标，在政策上就要不断加码。这次反复提到的概念是新质生产力，这也是之前多次提到的全新概念。新质生产力，就是用科技创新来引导经济发展，赋能传统经济，释放出更多的经济活力，通过科技创新提高传统行业的生产效率，也就是提高全要素生产率，从而释放出更多的增长空间。新质生产力涵盖了很多行业，包括大家比较关注的人工智能、大数据、芯片半导体，智能驾驶、新材料、新能源等，这些新兴行业都有望成为经济新的增长点，从而有利于扭转当前制造业PMI仍然处于零界点之下的状况，推动我国经济在今年复苏。

在货币政策方面已经明确要把稳增长放在突出位置，所以货币政策仍然是以低利率、宽流动性为主，不排除央行再次采取降息降准的方式来推动经济回升，这有利于提振经济增长速度。因为在政策面的利好因素将会改变很多行业的预期，带动的经济出现较好的复苏，作为经济的晴雨表，经济复苏预期增强了，股市的表现也就更有机会，更有回升的可能性。在春节之后资本市场就迎来了一波较好的上升行情，现在市场的表现也超出了很多人的预期，并没有像很多人担心的那样，市场出现二次探底，而是出现了较快的回升。

在期间，新任证监会主席吴清在答记者问时，多次提到以投资者为本的监管理念，表示将采取有力的措施来建设公开、公平公正的三公市场环境，打击一些财务造假、欺诈上市等损害中小投资者利益的行为，并且强调在A股这样散户投资者为主的市场，保护投资者利益尤其重要。现在A股市场已经有30多年的历史，正逐步走向成熟，吴清主席表示将引导更多的资金特别是中长期资金入市，因为市场缺少资金，更缺少中长期的资金，中长期的资金入市能够给A股市场长期健康发展带来稳定的基础。前央行行长易纲也表示，吸引长期资金入市，引入更多的机构投资者对A股市场的发展至关重要，央行行长潘功胜在回答记者问时表达了央行在货币政策方面支持经济复苏，支持资本市场的发展。

我国外管局连续十几个月增持实物黄金储备，提高了人民币的含金量，有利于推动人民币汇率的回升。美联储主席鲍威尔近期表示将会择机降息，虽然时间和次数不确定，但是美联储货币政策转向是板上钉钉的，这也验证了我在去年年底提出的2024年十大预言的第一条。美联储降息将会导致美元指数下跌，黄金价格和人民币等非美货币升值，这对我国非常有利，一般伴随人民币升值过程将会吸引更多的资金流入到人民币资产，包括A股、港股以及中国债券。

现在A股市场已经逐步从反弹走向反转，新能源在政策利好之下出现大幅上涨，包括新能源汽车、锂电、光伏等等，如果突破95%的消纳红线，光伏和风电的装机量会大幅增长。新能源汽车的销售今年依然保持着较快的增长，而且行业格局越来越成熟，龙头企业的销量占到了行业销量的1/3，在激烈的市场竞争中，造车新势力龙头公司已经首次扭亏为赢，并且在盈利的首年就实现了上百亿净利润。我国汽车出口也在去年超过了日本，成为世界第一大汽车出口国，其中新能源汽车的出口表现更佳。虽然欧美国家出台了一些限制性措施，试图阻碍中国在新能源汽车以及光伏方面的发展，但是是无济于事的，我国已经取得了巨大的优势，新能源汽车已经实现了我国汽车行业的弯道超车，而光伏和风电领域我国更是遥遥领先，包括欧美国家在内都在大量使用我国出口的光伏组件，这是我国在出口领域再次占据优势，而且能够实现可持续增长的重要方面。

新能源替代传统能源是大势所趋，这是我2019年就提出来的观念，现在已经逐步得到验证。2019年~2021年三年新能源大幅上涨，2021年新能源一枝独秀，前开源基金前瞻性布局了新能源板块。过去两年由于部分行业的产能过剩，打价格战导致新能源的估值出现较大下降，现在又跌出了机会，现在市场又进入拐点，大家可以逢低布局一些被错杀的新能源龙头股以及新能源基金来抓住大发展的机会。

消费方面近期已经开始出现明显复苏，马上春季糖酒会将召开，这对于白酒、食品饮料板块形成了较大推动，特别是一些品牌消费品迎来了机会。经济转型受益的三大方向，消费、新能源和科技方面的龙头股具备长期的投资价值。过去2~3年的持续下行更是让这些优质龙头股跌出了机会，做价值投资就要做逆向布局，特别是这些好公司的价格在疫情期间下跌之后，我们一定要坚定信心逢低布局这些好股票，好基金，然后耐心等待市场回暖。预计今年重要的投资主线是优质龙头股的估值修复，大家可以多关注这些被错杀的优质龙头股或者优质龙头基金，在龙年打漂亮的翻身仗。

证监会主席吴清上任之后召集了11场座谈会，就资本市场改革听取市场各方的声音，我也有幸受到媒体邀请提出了六条建议，希望通过深化资本市场改革释放制度红利。后来在中国基金业协会的座谈会上，我也提出了关于资本市场改革的一些建议措施。这段时间大家明显感觉到市场经过政策底、市场底后出现了反转行情，很多板块已经出现了回升的态势。

顺利召开，在政府工作报告中总理详细讲解了今年经济工作的十大任务，为全年经济工作指明了方向，这也有利于提升投资者对经济复苏的信心，也提升了投资者对资本市场的信心。期间吴清主席答记者问时，提出以投资者为本；在市场建设方面要贯彻公开、公平、公正的三公市场原则，打击财务造假、欺诈发行及其他损害投资者利益的行为，切实保护投资者特别是中小投资者的利益。因为A股市场是散户为主的市场，所以保护中小投资者利益尤为重要。在鼓励上市公司现金分红以及回购增值方面也有具体部署：对长期不进行现金分红的上市公司，要在大股东减持以及标注ST风险提示等方面进行警示，这一系列的措施都有利于提振投资者对资本市场的信心。

期间有很多人大代表提出了一些行业性建议，包括在新能源方面提出的建议，在消纳红线95%的既有规定下可能会实现突破，这样有利于提高光伏、风电的装机量，从而提高光伏、风电的产能利用率，同时又能够提高光伏、风电在发电结构中的占比，这既有利于推动我国实现低碳经济，达到了双碳目标，同时能够实施新能源战略。我们在传统能源领域并没有优势，我们是多煤、少油、缺气的国家，煤炭储量很丰富，但是石油储量和天然气储量远远不够。据统计，我国石油进口依赖度达到70%以上，天然气进口依赖度达到40%以上，所以一旦发生国际的局势动荡，油价大涨或者出现一些石油禁运等方面的现象，就会对我国能源安全造成很大影响，因此发展新能源不仅是节能减排的问题，更是关系到我国能源战略安全问题，所以国家对于新能源的重视程度很高。

这一年我国新能源的发展可圈可点，光伏、风电的装机量年年大幅增长，新能源汽车的销量更是保持世界第一，去年全国总销量超过了900万辆，并且行业竞争格局走向成熟，行业龙头企业在新能源汽车销量中的占比达到了1/3，而造车新势力也已经有一家企业实现了扭亏为盈，并且首年实现上百亿的净利润。我国新能源汽车行业已经逐步实现弯道超车，也验证了我之前的预判，现在欧美国家在光伏、新能源汽车、锂电等方面的发展已经远远被我们抛在了后面。虽然部分欧美国家对我国光伏、新能源汽车等出口进行一定的限制、打压，但是不会改变我们发展新能源的决心，也不会改变我们在新能源领域的领先优势。

2019年，我就首次提出新能源替代传统能源是大势所趋，建议大家重点布局，包括光伏集团、汽车、锂电、风电等行业的龙头股，或者是通过买入基金来抓住机会。2019年~2021年是新能源大涨的三年，特别是2021年新能源一枝独秀大幅上涨，带来了很强的赚钱效应。前海开源两支新能源基金在2021年实现翻倍的收益，获得了当年股票型基金和混合型基金的双料冠军，这也体现出我们在产业布局上的前瞻性。过去两年，由于市场整体的估值下行，加上新能源部分领域出现产能过剩打价格战的现象，虽然很多公司的业绩出现了回升，但是估值跌得较多，也导致股价出现了较大的下降，现在行业的拐点再次出现，后市新能源龙头股，包括能源基金可能会迎来比较好的新一波回升机会。

近期市场的走势已经逐步从反弹走向反转，不仅新能源板块，包括白酒、食品饮料等消费板块，以及受到AI大模型的带动，科技板块也出现了明显的回升，可以说经济转型受益的三大方向：消费、新能源和科技现在都迎来较好的回升机会，赚钱效应明显提升。所以建议大家一定要保持信心和耐心，坚持价值投资理念，在历史大底的位置布局好股票、好基金，耐心等待行情到来。

龙年A股市场可能会迎来结构性牛市的行情，市场投资主要把握三条主线：第一是优质龙头股的估值修复；第二是低估值高股息率板块的回升；第三是科技板块的崛起。把握这三条投资主线，通过布局一些行业龙头的股票或者是相关的优质基金来抓住机会，是今年最好的投资策略。美联储主席鲍威尔在近期表示，美国今年将会择机进行降息，有可能降息两次，虽然现在还不能确定几月份降息，但是美联储降息板上钉钉，这对黄金价格、人民币等非美货币的汇率都会形成强有力的支撑，一般伴随人民币汇率的升值将会吸引外资流入人民币资产，现在人民币汇率已经出现了一定的回升，近期外资也重新流回A股市场，未来A股市场起来之后有希望流入到港股。A股市场企稳后，也建议国家队考虑增持港股的重要指数ETF，因为A股和港股的联动性很强，如果能把港股也拉起来和A股形成联袂上涨的态势，市场的信心将会大幅增强，也可以进一步巩固A股的救市成果。在当前市场环境下，我们一定要保持信心和耐心，抓住机会在龙年打一个漂亮的翻身仗。

新能源汽车的异军突起以及光伏大幅回升主要是受到利好消息的推动，为了促进新能源装机继续增加，关于放开电网95%消纳红线的呼声强烈，3月8日起，A股的光伏风电板块集体拉升。电网公司大概率会放开95%的消纳红线以容纳更多的新能源接入，中国新能源装机增速可能显著被低估，这对于风光产业链企业形成直接利好。突破95%的消纳红线是大概率事件，也符合业内预期，所谓95%的消纳红线是指光伏和风电的发电利用率不低于95%，新能源利用率反映了新能源消纳情况，是实际使用电量与新能源全部发电量的占比。随着新能源产业的发展，中国曾出现严重的弃风弃光现象，制约了行业的发展。近期受到政策的推动以及特高压和新能源交易市场的建设，2019年以来中国新能源消纳问题明显缓解，2020年中国风电平均利用率97%，光伏平均利用率98%。但是，随着新能源装机爆发式增长，消纳并网问题再次凸显。去年全国风电、光伏新增装机292.78 GW，远超国家能源局160 GW的目标。而新能源消纳并网问题的加重，对于新能源高比例、大规模可持续发展形成了明显的制约。如果能够放开95%消纳红线，将会大幅提升光伏、风电的装机量，从而给行业的发展带来更大的机遇。

随着新能源规模的扩大，要综合考量系统的安全性和经济性，找到技术经济最优的平衡点，新能源的利用率未必要达到百分之百，这更有利于新能源的大规模发展。新能源替代传统能源的大方向并没有改变。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，而大力发展新能源是我国的国家战略。我国在传统能源方面并不占优势，我们是多煤少油缺气的国家，70%以上的原油依赖进口，40%的天然气依赖进口，所以在能源安全方面要大力发展光伏、风电等新能源，同样能够减轻对于进口石油、进口天然气的依赖。从2019年起，我国新能源迎来了大发展的历史机遇，在二级市场相关板块个股也出现了连续三年大涨，特别是2021年新能源板块一枝独秀，前海开源两支新能源基金勇夺行业的股票型基金和混合型基金的双料冠军，当年即实现了翻倍的净值回报率。过去两年由于市场整体的下行以及光伏、新能源汽车、锂电等产能过剩，导致价格战，对行业的估值形成了很大打压。很多新能源股票虽然业绩出现了较好的增长，但是估值大幅下降，导致股价出现大幅回落，带来了较强的下行走势，也给相关新能源基金带来净值的下降。

但是现在又出现了拐点，一方面经过价格战之后，行业的发展形成相对稳定的格局。无论是光伏、新能源汽车还是风电，明显形成了几家龙头企业占据大部分市场份额的格局，这无疑是有利于提高行业的盈利能力和定价权，对行业龙头企业形成利好。比如新能源汽车，龙头企业占据的市场份额达到了30%以上，汽车新势力里某家龙头企业也实现了收入突破千亿，利润扭亏为盈突破百亿的状况。

我国在新能源汽车领域的发展实现了弯道超车。不仅在国内销量突破900万辆，而且开始出口到海外市场，成为出口里增长较快的领域，同时我国汽车的出口也超过了日本，成为世界第一大汽车出口国，再次验证了新能源汽车是我国汽车行业弯道超车的预判，可以对于新能源龙头股以及新能源基金逢低布局，抓住今年的机会。

回到当前市场，春节之后市场通过八连阳站上了3000点整数关口。近期正在召开，总理在政府工作报告中对全年的经济工作布置了十大任务，为全年的经济增长指明了方向，政策加码预期越来越强，全年实现5%左右的GDP增长，也给各个部门设定了努力的方向。证监会现任主席吴清上任之后召开了一系列座谈会，在多个方面深化资本市场改革，这些将释放出制度红利，推动我国资本市场做大做强，改变当前资本市场较为疲弱的局面。

今年资本市场出现结构性牛市行情的可能性很大，坚持做价值投资，坚持在低位布局一些好公司、好基金，然后耐心等待市场回暖是当前最好的投资策略。随着稳经济的政策不断加码，通过采取有力的措施化解房地产、地方债和中小金融机构三大风险领域，大家的信心也会逐步增强，这无疑是推动我国资本市场走出低位的重要推动力。坚持价值投资，特别是在市场多空分歧较大的时候，也是逢低布局好公司好基金的时候。价值投资的本质就是选择好行业、好公司、好价格，而市场处于历史大底附近的位置，正好是产生好价格的时候。今年5月4日，巴菲特股东大会将在奥马哈召开，我将再次赴美参加巴菲特股东大会，带一部分投资者及企业家现场聆听巴菲特的真知灼见，在巴菲特股东大会之后还会到纽约拜访华尔街国际投行来了解国际投行对于中国市场的看法，学习国际同行先进的投资理念。

龙年是机遇大于挑战的一年，也是投资者有希望通过布局好资产实现较好的回报，打漂亮翻身仗的一年。近期美联储主席在讲话中透露，降息随时可能发生，而美联储降息一旦实施，无疑对美元指数形成打压，对人民币等非美货币形成推动。近期黄金价格再创历史新高，也预示着美联储降息的步伐可能会加快，我在之前建议外管局继续加大力度增持实物黄金，提高人民币含金量，这会有力地提升人民币资产的投资吸引力。过去十几个月，外管局持续增持实物黄金储备，对人民币汇率的企稳回升起到了关键性作用，一般伴随着人民币升值，人民币资产也在估值回升，外资会重新流入到人民币资产，所以大家对于龙年的行情要充满信心。

在政府工作报告中，对新一年的工作进行了具体部署，提出了发展总体要求和政策取向。今年我国经济发展的目标是GDP增长5%左右，与我在去年年底发布的2024年十大预言中预测的GDP增长是一致的。就业方面，城镇新增就业要超过1200万人以上，城镇调查失业率保持在5.5%左右，CPI涨幅3%左右。这就意味着今年的经济总体上稳中有进，以进促稳，保持良性通胀，同时央行通过较为宽松的货币政策来支持经济回升，居民收入和经济增长同步，国际收支保持基本平衡。在化解两大风险领域——房地产和地方债方面都提出了具体的举措，并且这一次没有再提房住不炒，因为现在房地产市场的供求关系已经发生了根本性逆转，2016年首次提出房住不炒的时候，当时房价破坏性上涨，全民炒房，现在情况已经变了，很多地方房价大幅度下跌，成交量出现较大萎缩，所以在房地产方面，我们要适当调整房地产调控政策，释放出更多的刚性需求，从而稳定房价、稳定楼市。因为房地产作为国民经济的支柱产业，房地产稳，经济就稳了，所以在房地产方面可能还会继续放大招。

地方债方面也是风险点，在政府工作报告中提出今年会安排地方专项债3.9万亿元，比上年增加了1000亿元。化解地方债务风险意义重大，这会减少投资者对地方政府债务发生债务危机的担忧，同时能够增加地方政府投入基建的资金量。在货币政策方面要灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。同时要增强宏观政策的取向一致性，围绕发展大局，加强多项政策的协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力，形成合力。

政府工作报告对今年政府的工作主要安排了十个重点任务。一、大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。新质生产力成为的热门关键词，不但首次被写入了《政府工作报告》，而且被列入今年十大工作任务之首。新质生产力就是以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能，令社会生产力实现新的跃升。对于新能源汽车、人工智能、新材料、大数据等科技创新产业，要进一步加大投入，扩大领先优势，打造生物制造、商业航天、低空经济的新增长引擎。二、深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑。三、着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环，现在消费对GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和，推动消费复苏是推动经济复苏的重要方面，一方面给予传统消费更多的支持政策，另一方面要壮大新型消费，培育新消费的增长点，鼓励以旧换新。但提高居民的收入水平是提振消费的关键，提高就业率、提高居民的工资收入和财产性收入才能从根本上提高消费水平，这是扩大内需的重要方面。四、深化改革，增强发展内生动力，实施国企改革深化提升行动，提高核心竞争力，提高民企贷款占比，扩大发展融资规模，从而提高经济增长的动力。五、扩大高水平对外开放，促进互利共赢，继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入，鼓励扩大外资投资产业目录，通过扩大开放，能够吸引更多外资流入到资本市场。六、更好统筹发展和安全，防范化解重点领域风险。优化房地产政策，对房企合理的融资需求要一视同仁，促进楼市平稳健康发展。统筹好地方债风险，防范新增债务风险。七、抓好三农工作，扎实推进乡村全面振兴。八、推进城乡融合和区域协调发展。大力优化经济布局，加快农业转移人口市民化，让有意愿的进城农民工在城镇落户，促进大中小城市协调发展。九、加强生态文明建设，推进绿色低碳发展。我国在绿色低碳领域已经迈出了重要一步，光伏发电、新能源汽车领域处于世界领先水平，未来还会进一步发展。十、切实保障改善民生，加强创新社会治理。预计今年高校毕业生逾1170万人，帮助青年就业和创业，多渠道增加城乡居民收入，扩大中等收入人群的规模，努力促进低收入人群增收。这十大任务也是今年政策的发力点，给资本市场带来更多机会。

在政府工作报告中，总理提到增强资本市场内在稳定性，这就意味着政府对于资本市场的支持力度会进一步加大。吴清主席上任之后组织了十几场座谈会，听取市场各方意见，也推出了一系列资本市场改革措施。在答记者问时，吴清主席提出了很多项重要的改革措施，极大提振了市场信心。吴清主席的发言从根本上改变当前资本市场存在的一些问题，比如他提出投资和融资是一体两面，不可分割，投融资平衡发展进入良性循环，资本市场才能良性发展。监管者要特别关注公平问题，要把公开、公平、公正作为最重要的市场原则，要吸引更多投资者特别是长期资金参与市场，能够坚持价值投资、理性投资、长期投资的理念。A股这种中小投资者占绝大多数的市场里，保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会工作的核心任务，没有之一。市场运行有其自身规律，正常情况不应干预，但是当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡，流动性枯竭，市场恐慌，信心严重缺失等极端情况，该出手时就果断出手，纠正市场失灵。要健全完善相关机制，坚决防范发生系统性风险。吴清主席的表态极大地提振了市场信心。

春节前市场一度出现非理性下跌，我一直呼吁国家队加大救市力度，不仅增持沪深300等大盘蓝筹股指数ETF，还要加大力度增持中小盘指数ETF。市场现在已经通过一波反弹，通过八连阳站上了3000点整数关口，但是不能掉以轻心，防止市场再次出现回落。我建议在当前既要救A股还要救港股，包括美国的中概股，因为这些都属于人民币资产，具有很强的联动性，如果港股不起来，A股会受到拖累，通过增持港股的一些人气指数ETF能够有效提振港股的表现，从而巩固A股的救市成果。

总结来看，政府工作报告以及吴清主席答记者问都给市场明确的信号：今年政策对股市的支持力度还会进一步加大，我国资本市场在今年将逐步走出反转的行情。我认为从投资主线来看，今年主要是三条，第一是优质龙头股的估值修复，第二是低估值高股息率板块的崛起，第三是以AI为代表的科技板块的上涨，这三条是大家今年要重点把握的主线。从中长期来看，当前A股市场依然处于历史大底附近的位置，大家要保持信心和耐心，坚定做多中国的优质股票以及优质基金，抓住龙年这轮结构性牛市行情的机会。

吴清主席讲到投资和融资是一体两面，不可分割，投融资平衡发展进入良性循环，资本市场才能良性发展，监管者要特别关注公平问题，要把公开、公平、公正作为最重要的市场原则，需要进一步完善二级市场量化交易如何趋利避害，突出公平性。吴清主席也表示要吸引更多投资者，特别是长期资金参与市场，能够坚持价值投资、理性投资、长期投资的理念，这是要努力推进的事情。在中小投资者占绝大多数的A股市场里，保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会工作的核心任务，没有之一。

吴清主席对市场的依法监管、严格监管进行了明确表态，监管工作重点为“两强两严”，强就是要强本强基，投资者是市场之本，严就是严监严管，依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。要严打造假欺诈，严打操纵市场，严打内幕交易。此外，他表示市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预，但是当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信息严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手。纠正市场失灵，将健全完善相关的机制来坚决防范发生系统性风险。春节前市场出现非理性下跌，很多投资者担心市场会出现继续下行，导致两融资金出现爆仓，甚至大股东股权质押出现爆仓。当时我积极呼吁国家队加大救市力度，既要增持沪深300等大盘指数ETF，也要增持创业板指数、科创板指数等中小盘指数ETF，后来市场出现趋势上的反转，化解了系统性风险。

正确监管理念应该是市场的归市场，监管的归监管，就像吴清主席说的，市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预，但是遇到市场失灵的时候，监管层会果断出手，纠正市场失灵，这也给市场吃了定心丸。现在A股市场已经成功站上了3000点整数关口，而港股走势相对疲弱。由于AH股联动较强，并且存在较大的差价，所以我多次呼吁国家队在救A股的同时也要救港股，甚至包括美国的中概股，因为中国资产走势具有一定联动性，如果港股不能起来，对A股的上涨会起到一定的拖累作用。通过增持港股的一些人气指数ETF，从而提振港股的表现，这样既能够巩固A股的救市成果，又能够提振全球资本对中国资产的信心。

吴清主席在答记者问时还强调要聚焦提高上市公司质量，让企业更好发挥主体作用，提升投资价值。对多年不分红或分红比例偏低的公司，将区分不同情况采取一定措施，包括限制股东减持、ST风险警示等。还将推动有条件的公司一年不止分一次红，鼓励一年多次，特别鼓励春节前分红，让大家好好过年。今年政府工作报告将全年GDP增长的目标定为5%左右，这一目标考虑了当前经济复苏的情况以及各方面的因素，是符合实际的，与我去年年底发布的2024年十大预言中预测的GDP增长目标完全一致。去年我国GDP实现了5.2%的增长，但是有基数较低的原因，在去年GDP增长5.2%的基础上今年继续增长5%左右，这样需要在政策上继续发力，包括积极的财政政策以及较为宽松的货币政策。

今年初始，央行下调了一次存款准备金率，释放了1万亿元的长期资金，并且将五年期的LPR利率下调了25个基点，预计后市还可能继续通过降息降准的方式来推动经济复苏，并且今年可能会从宽货币到宽信用，能够打通贷款到企业的最后1公里，能够让资金进入到实体经济，进入到投资市场，从而发挥更大的效果，而不是在银行体系流转。

在财政政策方面，政府工作报告也明确提出，今年会通过拉动传统消费，刺激新型消费来提振经济增速，同时扩大财政对于基建投资的支持力度，解决一些关系到国计民生、国家长期发展的重大基础设施的资金来源，从而提振投资的增速，稳定市场预期。政府工作报告这次没有提房住不炒，对于房地产市场支持力度会加大，包括建设新型的房地产发展模式，建保障房，以及在商品房方面可能会更加市场化，这些也让投资者对于化解房地产市场更加有信心。

地方债方面，也会加大政策的力度来进行化债，防止对经济增长形成拖累。整体来看政府工作报告对于全年经济工作进行了重点部署，这有利于提振投资者对于全年经济增长的信心。当前A股市场已经是探到了政策底，市场的趋势逐步开始反转，投资者的信心也逐步得到了修复，大盘在站上3000点之后虽然出现反复震荡，但是市场做多的热情明显提升。今年在经济上逐步放出大招，经济复苏预期增强的背景之下，A股市场将会迎来估值修复的机会，特别是过去三年跌幅较大的一些优质龙头股将会迎来估值极大幅度的回升。

全年来看，投资上要把握三条主线：第一，是优质龙头股的估值修复；第二，是低估值高股息率板块的回升；第三，是以AI为代表的科技板块的崛起，这也是全年投资者可以重点把握的三条主线。价值投资、长期投资是取得投资胜利的法宝，也是抓住今年市场结构性牛市行情的根本方法。今年5月4日巴菲特股东大会还将在美国奥马哈召开，和往年一样，我还会与一部分投资者、企业家赴美参加今年的巴菲特股东大会，希望能够借助巴菲特股东大会这样全世界的投资盛会、全球投资界的最大热点，让广大投资者更加坚守价值投资理念，能够坚持做好公司的股东，或者通过配置基金间接持有好公司，从而实现财产性收入的增长，在今年打漂亮的翻身仗。很多优质的股票已经跌出了价值，包括一些前十大重仓股、好公司的基金，今年随着市场的回暖，净值也有望出现较大幅的回升，从中长期来看，当前沪深300的市盈率还只有十倍左右，是历史大底位置的估值，所以在这时建议投资者要保持信心和耐心，坚定做多中国的优质资产。

第一，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，新质生产力成为的热门关键词，不但首次被写入《政府工作报告》，更被列为今年十大工作任务之首，总理表示，今年政府工作任务提出，要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能，令社会生产力实现新的跃升。发展新质生产力，就要扩大新能源汽车、人工智能、新材料、大数据等科技创新产业，扩大我国在新能源汽车等新能源领域的领先优势，打造生物制造、商业航天、低空经济的新增长引擎。

第二，深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑。

第三，着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环，消费对于GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的组合，所以推动消费复苏是推动经济复苏的重要方面，一方面对传统消费要给予鼓励，包括汽车、家电、餐饮、旅游等消费；另一方面要壮大新型消费，培育智能家居、体育赛事、国货潮品等新消费增长点，鼓励以旧换新。提高居民收入水平是提振消费的关键，提高就业率、居民的工资水平是非常重要的工作。

第四，深化改革，增强发展内生动力，实施国企改革深化提升行动，提高核心竞争力，提高民企贷款占比，扩大发展融资规模，从而提高经济增长的动力。

第五，扩大高水平对外开放，促进互利共赢。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。鼓励扩大外资投资产业目录。

第六，更好统筹发展和安全，防范化解重点领域风险，优化房地产政策，对房企合理融资需求要一视同仁，促进楼市平稳健康发展，统筹好地方债风险化解，防范新增债务风险。

第七，抓好三农工作，扎实推进乡村全面振兴。

第八，推进城乡融合和区域协调发展。大力优化经济布局，加快农业转移人口市民化，让有意愿的进城农民工在城镇落户，促进大中小城市协调发展。

第九，加强生态文明建设，推进绿色低碳发展。我国在绿色低碳领域已经迈出了重要的一步，处于世界领先水平，通过加强大型风电光伏基地和储能的建设来提高我国低碳经济的发展水平。

第十，切实保障改善民生，加强创新社会治理。预计今年高校毕业生逾1170万人，帮助青年就业和创业，多渠道增加城乡居民收入，扩大中等收入具体的规模，努力促进低收入人群增收。

这十大重点任务也是今年政策发力的十大领域，给资本市场带来更多的机会。总理在政府工作报告中提到，增强资本市场内在稳定性，体现出政府对资本市场的支持力度会进一步加大。吴清主席上任组织了十几场座谈会，邀请了市场各方人士参加，听取市场的意见，出台了一系列深化资本市场改革的措施。我也撰文提出了六条建议，对于当前资本市场存在的一些顽疾进行深化改革，从而建设更健康的资本市场，让资本市场成为投资者分享国民经济增长成果、提高居民财产性收入的重要领域。资本市场也是普通投资者参与股权投资的重要场所，通过完善资本市场的法律法规，严厉打击一些财务造假、欺诈发行、清仓式减持等损害投资者利益的行为，使资本市场能够获得长期健康的发展，改变市场落后于经济基本面的走势，从而能够更好地为实体经济服务，同时吸引长期资金入市，通过吸引险资、养老金、外资等产品资金入市来提高资本市场内在稳定性，同时通过提高资本市场的可投资性，提高赚钱效应，吸引更多居民储蓄向资本市场转移。

1月22日国务院常务会议上提出进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投资公司动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值。加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性；要加强资本市场监管，对违法违规行为零容忍，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效的措施，着力稳市场稳信心；要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。这与政府工作报告对于资本市场的要求一脉相承，体现了对于资本市场的呵护态度。

当前我国资本市场经历过春节前的加速探底之后，出现了趋势上的反转，一方面是多项政策利好的推动，提振了投资者的信心；另一方面是国家队加大了入市资金量，通过增持各类ETF改变市场下行趋势。虽然大盘已经站上了3000点，但是多空分歧依然较大，港股走势比较疲弱。在夜盘A50指数、中概股指数往往遭到一些资金的打压，出现较大的下跌，所以在救A股的同时还要救港股，包括在海外的中概股等，这样才能与A股市场形成联动，联袂上涨。

美联储降息的趋势是比较确定的，但是降息的时间可能会推迟到下半年。美国希望能够让美元停在高位，防止出现较大下跌，这对人民币汇率产生了一定的压力。现在我国外管局每个月不断增持的黄金储备起到稳定人民币汇率的作用，建议可以进一步加大实物黄金储备，提高人民币的含金量，人民币汇率一旦出现升值趋势，将会吸引更多国际资本配置人民币资产，这无疑是提振全体投资者对于中国资产信心的重要方面。现在A股和港股的联动比较强，通过增持港股恒生国企指数、恒生科技指数ETF来扭转港股的颓势，与A股形成联袂上涨，这样可以进一步巩固A股的救市成果，彻底形成上升的态势，有效化解市场风险。这也为广大投资者提供了很好的机会，能在2024年打漂亮的翻身仗。

过去一年我们在宏观调控方面加大力度，推动了经济运行持续好转，去年四季度增发了一万亿国债支持灾后重建，提升防灾减灾救灾能力；货币政策方面精准有力，两次降低存款准备金率，两次下调政策利率，支持经济复苏；刺激消费方面，出台支持汽车、家电、电子产品、旅游等消费政策，生活服务消费加快恢复。这些都是政府投资发挥了撬动作用，制定促进民间投资的政策让经济保持稳步复苏。

政府工作报告提出了2024年经济社会发展总体要求和政策取向，今年发展的主要预期目标是国内生产总值GDP增长5%左右，与我在去年年底发布的2024年十大预言中提出的预测目标完全一致，这符合当前我国经济增长的大背景，以及可能在政策上通过发力来实现的。GDP实现5%左右的增长，很多行业就要出现恢复性增长，带来更多的就业机会，城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，CPI涨幅3%左右，物价保持在良性通胀范围内，这为央行实施较为宽松的货币政策打下了基础。居民收入增长和经济增长同步，国际收支保持基本平衡。

农业方面粮食产量1.3万亿斤以上，单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。要想实现上述的预期目标，在政策方面要继续发力，促进就业增收，防范化解风险，上述目标也与“十四五”规划的基本实现现代化目标相衔接，同时考虑了经济、自然的潜力和支撑条件。总体来看，我们在新的一年里经济要实现稳中求进、以进促稳、先立后破，财政等方面要适度加力提质增效，赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元，预计今年财政收入继续恢复增长。

在化解地方债方面，安排地方专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元，通过化解地方债务风险来提振市场信心，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕。社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融等，同时要求增强宏观政策的取向一致性，围绕发展大局，加强多项政策的协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力，形成合力。

2024年政府工作任务提出了几个重要方面：一、大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力；二、深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑；三、着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环；四、坚定不移深化改革，增强发展内生动力；五、扩大高水平对外开放，促进互利共赢；六、更好统筹发展和安全，有效防范化解重点领域风险；七、坚持不懈抓好三农工作，扎实推进乡村全面振兴；八、推动城乡融合和区域协调发展，大力优化经济布局；九、加强生态文明建设，推进绿色低碳发展，持续切实保障和改善民生，加强和创新社会治理。2024年政府工作报告给我们提出了发展的目标以及可能采取的措施，这让我们看到了今年经济复苏趋势进一步的形成，也有利于提振投资者的信心。

当前我国资本市场已经出现了恢复性上升，在多项政策利好的推动以及国家队加大入市力度的情况下，通过增持超过四千多亿的各类ETF提振了市场的表现。大盘通过八连阳站上了3000点整数关口，市场信心出现了大幅回升。现在市场在3000点附近反复震荡，说明市场多空分歧依然较大，所以现在还不能掉以轻心，一方面要在稳经济增长上实现政策的发力，提升投资者对于未来经济增长的预期，有利于化解房地产和地方债两大风险领域；另外国家队在救A股的同时也要救港股，因为A股本身就存在较大幅度的价差，这段时间在A股反弹时，港股表现相对较弱。值得注意的是在夜盘，新加坡A50、美国中概股指数往往会出现较大幅度下跌，对第二天A股市场的走势形成了一定的影响。香港恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数走势比较疲弱，市场信心不足，这些对A股市场巩固成果形成了一定的拖累。所以建议国家队在买入A股ETF的同时，开始大幅增持港股以及美国中概股，扭转外围市场对于A股市场的拖累，增强全球资本对中国资产的信心，巩固救市成果。另外建议外汇管理局可以继续加大增持黄金储备的力度，从而提振人民币汇率的走势，实现政府工作报告提出的目标。

人民币汇率的回升往往会带来全球资本流入到人民币资产，现在美国降息进一步推迟，美国希望推迟降息防止通胀预期再起，同时让美元指数在高位死扛一段时间，避免非美货币出现升值。这时我们通过加大对于实物黄金的买入力度，能起到事半功倍的效果，以围魏救赵的方式来稳定人民币汇率，提高国际投资者对人民币资产的信心。针对大盘、中国概念资产在新加坡、美国市场包括期货市场遭到打压的态势，国家队可以通过外汇来买入相关市场的指数ETF，与A股市场的回升形成共振，从而稳定市场预期，给国际投资者信心，对一些长期在海外做空中国概念资产的资金给予痛击。

在A股市场，我们通过叫停转融通融券做空，打击了空头力量，但是在外围市场仍然有很多做空中国资产的力量，我们通过多种方式积极做多港股、中概股来巩固A股的救市成果，提振全球投资者对于中国资产的信心。进入到龙年，经济复苏的预期正在增强，政府工作报告为我们指出了经济政策加码的方向：在资本市场改革方面，近期吴清主席上任之后组织了十几场座谈会，听取了市场各方人士的建议，下定决心进行改革，提振了市场各方信心，资本市场也逐步走强。龙年A股市场以及港股市场，很有希望走出结构性牛市的行情，特别是在当前各方面的因素逐步转好，市场的信心也在逐步恢复，这也是落实去年7月会议提出的活跃资本市场，提振投资者信心的战略部署。通过资本市场改革提高A股市场的可投资性，让更多的投资者能够通过投资中国资产获利，这样是提振股市表现最好的措施。我们对龙年我国经济以及资本市场的表现充满信心，也充满期待，希望大家抓住机会，在低位布局被错杀的优质股票、优质基金，打漂亮的翻身仗，在龙年实现财产性增长，取得较好的投资回报。

当前A股市场虽然已经站上3000点整数关口，但是仍不能掉以轻心，多空分歧依然较大。港股走势一直相对比较疲弱，所以下一步建议国家队能够在救A股的同时，增持港股的一些人气指数ETF，比如香港恒生科技指数，香港恒生国企指数等。A股和港股的联动比较多，AH股又存在比较大的差价，如果港股的走势比较疲弱，势必会拖累A股的表现。如果能够在增持A股指数ETF的同时增持港股指数ETF，无疑是提振投资者信心，推动资本市场进一步回升的关键。

本周将举办，上一些人大代表可能会提出一些行业性的政策建议，这对于相关行业和板块会形成利好的推动，建议投资者关注。当前对于全年的经济复苏预期逐步增强，预计会公布全年的经济增长目标，预计在5%左右，这无疑需要在支持经济复苏的政策上逐步加码，包括较为宽松的货币政策以及积极的财政政策，通过加大投资、提升消费来提高经济复苏的预期。对于当前成交较为低迷的房地产市场也要给予更大的政策支持，例如在房地产市场的销售端取消行政性限制，释放出更多的刚性需求，稳定房价，从而提振投资者信心。另一方面要加大金融对房企的支持力度，防止一些房企因为资金链断裂而出现破产的风险，拖累整个经济的表现。

在过去几年里，从地缘政治的角度出发，美国不仅努力提升自己的股市表现，同时也实施了亚太战略，寻求在全球经济中占据有利位置，诱导一些外资流入到美国盟友的股市里，对于喜欢稳健的价值型投资者，又要他们进入日本股市，因为日本还是发达国家，经济增长非常慢但是分红比较稳定，这符合了一部分稳健投资者的偏好，虽然日本经济基本面非常差，但是日经225指数却创出30年新高。但是日本股市的上涨没有任何经济基本面的基础，对于喜欢成长的投资者，诱导他们进入印度的新兴市场，印度股市也创出了新高。我们要真金白银救市，采取相应的应对措施，不仅要救A股，而且要救港股，因为AH股的联动很强，如果A股稳住、涨起来了，而港股出现了拖累，势必很难形成共振，投资的信心也很难持续回升，这就无法挫败美国的阴谋。

在交易规则方面，我建议：第一能够将现有的T+1制度改为T+0，现在我们采取的是交易T+1、清算T+1，而日本股市是交易T+0、清算T+2，这样对于一部分外资，如果今天准备卖掉日本的股票买中国的，就要等两天以后，所以没办法当天实现卖出日本股票，买入中国股票，如果我们改变制度，与国际市场接轨，将有利于吸引外资流入，当然对全市场实行T+0可能会影响到市场短期的交易活跃度，可以以沪深300为代表的大盘蓝筹股事先试点，然后再逐步推广到整个市场；第二建议将A股的交易时间延长到下午4点，与港股相同，由于现在A股市场下午3点收盘，港股4点收盘，所以在A股3点收盘之后，如果公布一些重要的政策，港股还在交易，可能会造成市场较大的下跌，如果两个市场的时间保持一致，既能够增加A股市场的交易时间，提高市场的交易活跃度，提高市场的日成交量，从而增加市场的流动性，又有利于未来在公布重要政策时可以选择4点之后公布，去年在盘中公布的游戏行业政策就引起了市场较大下跌，对A股、港股都形成了较大的冲击；此外，根据相关部门的表态、重大的政策应该与国家金融委协调后再发布，避免对市场产生重大影响，对于国际开放式基金，规定永远满仓，必须保持95%的仓位，如果A股交易制度改为T+0交易、清算T+2，这样就能让这些国外开放式基金当天实现换仓，从技术层面给外资流入中国股票打下了基础。

当前A股市场走势逐步平稳，但是进攻是最好的防守，如果仅仅托底而不是拉升，可能很多投资者不会跟随，市场会再次回落，所以春节前市场跌到2800点左右时，我呼吁国家队加大救市力度，向上拉升20%左右的指数涨幅，这样就能够形成赚钱效应，吸引更多投资者入市，既要做大做强A股，还要兼顾港股、中概股，因为无论A股、港股还是海外上市的资产都是中国的资产，我们都应该提振它们的表现，吸引更多的外资流入。

在冲突期间，美国冻结了很多富豪的财产以及的外汇储备，致使全球南方国家很多富豪可能会抛大量的美元资产，如果今年下半年美联储开始降息，美元的利息下降，美元可能会大幅走弱，所以美国现在必须稳住美元，那么就要打击其他货币以及黄金走势。虽然美国政府并不喜欢比特币，甚至是厌恶，但是这是次要矛盾，主要矛盾是黄金价格的上涨可能会成为美元的天敌。黄金在过去5000年都是天然的货币，无论是当年的荷兰盾，还是后来的英镑以及现在的美元，其实和黄金的走势都是相反的，黄金价格一旦走强都会导致主流货币走弱，所以美国现在允许一部分资金炒比特币，甚至与一些臭名昭著的比特币大佬和解，实际就是为了短期利益团结次要敌人，对付主要敌人，就如同冲突爆发时油价涨到一百多美元一桶，美国甚至跟委内瑞拉的马杜罗政府短期妥协，放松对于委内瑞拉的制裁，油价一度跌到七十多美元每桶，但是当油价跌下来之后，美国又马上加强了对委内瑞拉的制裁，明显是为了短期的国家利益而采取的这些措施。美国现在允许比特币上涨，也是为了防止金价再创新高，影响到美元的走势。

现在美国的银行业再次出现危机，距离上一次危机恰好一年，3月1日纽约社区银行股价在开盘前已跌超30%，目前为止纽约社区银行股价年内下跌已超过50%，美国银行业的危机反映出美联储在暴力加息之后，将基准利率维持在5.25%~5.5%的高位很长一段时间，对于美债及美国的企业、居民的负债产生了很大的冲击，这会导致美国的银行持有的美债出现较大幅度缩水，同时由于企业缺钱就会发生挤兑，对银行造成很大风险，所以美国银行业危机并没有结束。去年美国三家中小银行破产，特别是硅谷银行破产影响巨大，当时美国财政部、美联储以及美国联邦存款保险机构FDIC发表联合声明，保障这些破产的中小银行储户的利益不受影响，暂时化解了中小银行的破产潮，但是并没有从根本上解决问题。现在美国经济增速放缓的迹象很明显，美联储又担心美国的通胀再起，所以可能首次降息推迟到下半年，这无疑会对于全球非美货币再次产生影响。

所以在当下要打赢对美国的金融战，就要从多个方面着手，可以通过增持黄金来提振黄金的表现，这样黄金的价格坚挺对于美元的走势形成影响。另一方面，黄金储备增加之后将会提高人民币的走势，因为人民币的背后是黄金储备，这无疑有利于提高国际资本对于人民币资产的信心，比如从现在每个月增持10~20吨黄金增加到每个月增持50~100吨黄金。外汇管理局已经连续十几个月增持黄金，这是非常正确的方向，如果能够加大增持力度，并且增持的是实物黄金，而不是不能交割实物的黄金ETF或者纸黄金等，这将有效提高人民币汇率的表现，吸引更多国际资本流入到人民币资产，提高人民币资产投资吸引力，从而推动A股、港股联袂上涨，吸引居民储蓄在当前历史大底的位置流入到A股或港股，从而能够在未来结构性牛市行情中获得较好的投资回报。繁荣的资本市场是建设金融强国的必要组成部分，同时也是推动经济复苏、消费增长的重要方面。

龙年经济复苏的预期有所增强，加上政策的支持，以及国家队真金白银的入市来提振市场信心，资本市场可能会走出估值修复的行情，A股和港股也有望走出结构性牛市，赚钱效应会明显提升。优质龙头股的估值修复是全年的投资主线。另外两条投资主线，一个是低估值高股息率的板块投资，以及AI为代表的高科技板块的投资，是全年的投资主线。建议大家在当前市场处于历史大底附近的位置，保持信心和耐心，通过布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，抓住市场上涨的机会。

2月的行情已经完美收官，整个2月市场出现了强劲上攻，沪指一度出现八连阳的走势，成功地收复了3000点的失地，将1月的跌幅基本从指数的层面完全修复，这提振了投资者的信心。2月行情能够出现大幅回升和多个因素有关：首先是国家队加大了救市力度，扭转了市场下行趋势，国家队真金白银买入4000亿左右的各类ETF，彻底改变了各类指数下行的趋势，买入的ETF既包括大盘指数ETF，也包括中小盘指数ETF，形成了全面开花的态势。市场走势出现较好的转变；第二方面就是政策利好不断出现，在新任证监会主席吴清上任之后就组织召开了十几场座谈会，邀请市场各方面人士参与座谈，对于大家反映的当前资本市场存在的问题，证监会表示能够马上落实的就马上落实，如果暂时不具备条件落实的也会给予积极的回应，这样坦诚的态度以及对于资本市场改革的决心极大提升了投资者的信心，政策的利好对于扭转市场预期形成了很大的推动作用；第三是外资重新转为净流入A股,起到了示范效应,虽然外资在A股市场的持股量只有两万多亿，占比并不大，但是外资的流进流出对于很多投资者的情绪会形成很大的影响，外资的流入特别是近几个交易日经常出现单日外资流入量达到100亿人民币以上的情形，极大提振了投资者的信心。

整个2月市场的趋势反转是多方面的合力，在春节前市场一度加速下跌，很多投资人没有信心，当时我一方面建议大家要在市场已经处于历史大底，并且处于非理性下跌的阶段坚定信心，布局好股票、好基金，耐心等待行情到来，另一方面我也一直积极呼吁国家队加大救市力度，彻底扭转市场下行趋势。同时建议国家队不仅要增持大盘指数ETF，也要增持创业板指数、科创板指数、中证1000等中小盘指数ETF，从而能够彻底扭转市场的颓势。

现在市场反转的趋势逐步确立，市场后市的走势可以看高一线。近期伴随着市场趋势向好，两市日成交量也在逐步放大，多个交易日出现了日成交量上万亿的情况，这是市场做多信心增强的重要体现。另外外资流入，也体现出对于当前A股市场处于历史大底位置是认可的。同时，虽然美联储推迟了降息日期，但是我们认为货币政策转向是板上钉钉的，最晚到今年下半年美联储就会开启降息周期，这对于龙年人民币的走势会形成一定的支撑，中美货币政策偏差处于减少的趋势，人民币相对于美元可能会出现一定的升值，这会吸引外资的流入，因为伴随着人民币升值，阶段性外资的流入，既能够获得市场反弹带来的投资收益，同时又可以享受到人民币汇率升值带来的换汇的收益，这会吸引外资重新流回到A股市场。我们大胆预计今年全年外资流入A股的资金量可能会达到1000亿~2000亿左右。外资的流入无疑会成为一个重要的风向标，吸引很多投资者跟风买入,这对市场趋势的进一步回暖起到了重要作用。

当然现在市场虽然重新站上3000点，但是多空分歧仍然较大，3000点拉锯战多次上演，所以现在还不能掉以轻心，春节前市场跌到2800点左右的时候，我建议国家队加大救市力度，并且在2800点的基础上能够向上拉升20%，突破牛熊分界线，彻底扭转市场的趋势。现在市场已经取得了第一阶段的胜利，下一步还要通过真金白银来拉动市场再次上攻，彻底打爆空头，这无疑对A股市场下一步的走势会起到很好的推动作用。建议国家队在救A股的同时也要救港股，特别是港股的人气指数，如恒生科技指数，恒生国企指数等，如果能够增持这些指数ETF，将港股的走势也拉动起来和A股形成联袂上涨的趋势，这样龙年结构性牛市的行情将逐步确定。

券商被称为行情的风向标，所以在市场趋势出现反转之后，很多投资者都在关注券商股的表现，一般在牛市的时候，券商股是不会缺席的，因为它会受到市场行情回升带来的双轮驱动，一方面是市场成交量放大带来的业务收入的增长，另一方面随着市场信心的提升也会提高估值。当前的市场仍然处于历史大底的位置，并且还是刚刚从市场底部回升，现阶段券商还没有强劲的表现。近期出台的一系列资本市场改革措施有些是利于券商业绩提升的，也有一些措施会在短期之内限制券商的一部分业务，这可能会对券商短期的走势形成一定的影响，但是建设一个长期健康的资本市场是符合所有投资者利益的，也有利于券商从中长期做大做强，打造的航母级券商。资本市场能够走出慢牛、长牛，受益最大的仍然是券商行业，但是现在我国券商行业的竞争比较激烈，所以还是要关注有核心竞争力、具有龙头地位的优质券商。

近期科技板块再次成为市场关注的热点，继去年的Chat GPT横空出世之后，视频生成模型Sora的推出引发了投资者对于AI的投资热情。在美股以英伟达为代表的AI龙头股屡创新高，带来了很强的赚钱效应，这也使得A股一些相关的题材股、概念股明显活跃，近期的表现比较突出。人工智能未来的发展空间依然非常大，除了传统的消费白马股、新能源龙头股之外，科技一直是我看好的方向之一，特别是能够代表未来发展方向的这些科技龙头股更具有投资价值，比如芯片、半导体、人工智能、大数据等这些行业的优质公司，当然这个领域的投资存在一定的不确定性。

巴菲特作为价值投资者，在刚刚披露的各项年报中可以看出，前十大重仓股除了苹果是科技龙头股之外的，其他基本上都是消费金融等传统领域的龙头股。而苹果能够被巴菲特配置50%的仓位并不完全是因为它是科技龙头，很重要的一点是苹果的消费属性越来越强，其实是消费白马股的范畴。对于其他的科技股巴菲特并没有配置，这也说明现在对于科技股的投资，更多的是要看它未来的成长性，当前还没有释放出稳定的业绩，行业竞争也比较激烈，哪一家能胜出目前还存在较大的不确定性，所以对于科技股的投资者而言要控制仓位，不要过多布局。选择股票时要选择具有核心竞争力，并且未来有较大商业应用的人工智能公司，而不仅仅是炒题材、炒概念的这些公司。

去年之前市场一度出现了加速下行，大盘也一度跌破2700点整数关口，随后市场的信心受到重挫，更重要的是如果再继续下跌，一些两融产品，一些杠杆资金可能会出现爆仓的风险。所以当时我一方面建议大家要坚定信心抓住被错杀的优质股票或者优质基金，耐心等待行情反转，另一方面我也呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持大盘指数ETF，还要增持中小盘指数ETF。从这一轮国家队救市的举措来看，取得了显著的成效，我们要为国家队的果断点赞。

第一是在市场信心极度悲观的时候，国家队用四千多亿资金来扭转市场的趋势；第二是在救市过程中，不光买入中字头的股票、银行股，也买入ETF来扭转市场的走势；第三是通过增持沪深300 ETF，以及蓝筹股的ETF稳定了整个市场；第四由于A股散户投资者很多配置了中小盘个股，所以如果只是买入大盘股指数ETF，小盘股可能会出现连续下跌，国家队又加大力度买入了中证1000、中证2000中小盘指数、科创板指数等这些中小指数ETF，极大提振了市场的信心。

当前A股市场已经重新收复3000点的失地，但是仍然不能掉以轻心，因为现在市场的多空分歧依然较大，后市可能还会出现行情反复。所以一方面国家队要进一步加大救市力度，对于市场不仅要托底，而且要拉升形成上行趋势，从而吸引更多投资者的资金入市。春节前市场跌到2800点的时候，我建议国家队能够在2800点的基础上向上拉升20%，形成牛市的走势，值得关注的是现在A股已经反弹上来了，但是港股走势还是比较疲弱，所以我建议国家队既要救A股也要救港股，可以通过增持恒生国企指数、恒生科技指数、红筹股指数等来拉动港股的表现，因为A股和港股本身存在着较大的价差，如果港股涨不起来，A股很容易受到拖累；A股和港股如果能够形成联袂上涨，将进一步巩固救市的成果，起到事半功倍的效果，甚至今年A股、港股有望形成结构性牛市的行情。

从中长期来看，现在我国人民币资产是被严重低估的，包括A股、港股、中概股和人民币汇率本身都是被严重低估的。现在我们要提高全球资本对中国资产的信心，很重要的一点就是要提振投资者对经济复苏的预期，要推动人民币升值。今年美联储货币政策的转向已经板上钉钉的，只是现在不确定哪个月开始降息。美国现在也非常纠结，一方面保持5.25%~5.5%较高的利率水平，较高的基准利率水平会对美国的企业、居民造成比较大的财务压力；但另一方面如果过快降息又可能会导致美元通胀再起，现在美国的通胀比较顽固，所以对于首次降息的预期从之前的3月推迟到5月，现在可能又要推迟到6月以后，但无论如何，下半年美联储减息是板上钉钉的，这对于美元的负面冲击也非常大，所以美国为了应对减息之后美元的走弱，也在采取一些措施。

近期虚拟货币比特币价格大幅上涨，一路突破6万美元大关，比特币也被称为数字黄金，一定程度上会替代黄金的投资，现在通过拉动比特币的表现来分散对黄金的投资资金，分散对黄金的注意力，因为黄金在过去5000年以来都是世界主要的货币，黄金作为天然的货币，一直都是这些主流货币的天敌，所以美联储如果开始减息，黄金价格有可能会应声而起，我们通过外汇储备来增持更多的黄金，一方面可以稳住人民币汇率，让人民币背后对应的是黄金储备，这样会提振全球投资者对人民币的信心，另一方面也能够起到打压美元指数的作用。

美国知道降息一开始，美元走弱是必然的，这个时候黄金和比特币就是主要敌人跟次要敌人，黄金是主要敌人，比特币是可控的次要敌人。所以美国宁愿和一些比特币大佬儿及机构的和解，就是说短期放松一下这个次要敌人，让次要敌人分散国际资金对主要敌人黄金的关注，团结次要敌人，短期抑制和打击主要敌人。

美元的最大天敌是三个：黄金、欧元、人民币。在冲突上，美国把欧元摁住了，美联储连续11次暴力加息，使得美元指数一度创历史新高，而人民币出现了较大幅度贬值，后续可能会打压黄金的价格。现在我国外管局已经连续十几个月增持黄金，这是非常正确的方向，建议要加大增持力度，比如从现在月增持10-20吨增加到每个月增持50-100吨。并且我们在黄金的投资上要增持实物黄金，而不是不交割实物的黄金ETF等，这样才能够起到提振人民币的汇率表现，打击美元走势的效果。通过人民币汇率的回升，增强人民币资产的投资吸引力，会吸引更多的国际资本流入到人民币资产，从而推动人民币资产的全面重估。

建议大家在当前市场处于历史大底附近的位置保持信心和耐心，坚定布局这些被错杀的好股票、好基金，从中长期抓住机会。如果国家队后续加大救市力度，不仅救A股，而且拉升港股，同时外管局增持黄金储备，提振人民币汇率的表现，加上美联储减息，这可能会有效提高人民币的投资吸引力，提高各位投资者的投资回报。

2月行情已经收官，3月将迎来重要的时间窗口期。2月包含春节，整个2月的行情出现了大幅上攻，不仅完全收复1月份的失地，而且指数重回3000点，市场的上涨提振了投资者的信心，让更多投资者从原来极度悲观的心态转为积极看多。虽然指数在2月重回3000点，但是有很多个股还没有收复1月份的跌幅，因为2月市场拉升的主力是国家队，拉动了中字头股票的上涨，而很多中小盘个股增持不多，很多投资者配置的是中小盘股票，大盘回到了3000点，而个人的股票还没有收复1月的失地，所以3月是重要的时间窗口。

3月会召开“”，“”行情即将拉开序幕。每年“”人大代表提出的行业性的执行政策，可能会带动相关行业的表现。“”释放的政策利好也会带动这些政策受益行业上涨。2月大盘回升到3000点，带动了市场人气的回升，进入到3月，市场信心会进一步被修复。如果国家队能够进一步加大救市力度，不仅救A股，而且救港股，3月的行情会更值得期待。虽然A股2月出现了快速反弹，但是港股的表现相对低迷，AH股的差价较大，如果港股不能涨上来，可能会拖累A股进一步上攻。香港恒生科技指数、国企指数ETF都是人气指数，如果能够获得国家队的增持，无疑会极大提振全球投资者对港股的信心，带动港股出现一波回升。所以3月市场的运行还要关注国家队救市的方向以及力度。

美联储在3月召开议息会议，大概率还会继续选择按兵不动，保持当前较高的利率水平，降息的可能性并不大，这可能会给全球资本市场带来短期的影响。美股现在处于历史高位，美国三大股指甚至在历史新高的位置，所以有很多投资者担心美股随时会发生高位回落，一旦美股出现高位回落，对A股短期的走势会形成一定压制，但是不会产生太大的影响。因为近几年A股和美股的走势出现了较大的偏差，两个市场的位置不一样，美股在历史新高的位置，A股则是在历史大底附近位置，所以即使美股出现泡沫破裂，A股也不会受到它的影响。A股更多受到国内政策面、资金面的影响。

3月市场的赚钱效应比1月明显提高，与2月相比也有可能延续上攻态势。从投资主线来看，仍然要关注三条主线：第一是优质龙头股的估值修复，很多优质龙头股的价格只有高点的三折、四折，有的甚至更低，从全年来看，这些优质龙头股都有估值修复上升的机会，3月有望延续这样趋势；第二是低估值、高股息率的主线，这些低估值、高股息率的股票在3月有可能还会受到一些追求稳定回报的投资者的关注；第三是AI板块带动了科技股的表现，AI、芯片、半导体、5G可能还会出现连续表现的走势。总结就是现在市场行情已经逐步完成了探底，在政策利好出现之后又看到了市场趋势逐步反转。从政策面来看，这次暖风频吹，影响市场上涨的因素逐步减少甚至消除，利于市场上攻的政策不断出台，因此后市的走势值得期待。

最后关注一下2024年巴菲特致股东的信传递的信号。每年2月伯克希尔·哈撒韦会公布年报，年报会附上巴菲特致股东的信。今年2月发布的信与往常不同，开头并没有直接写哈撒韦的净值回报，而是先缅怀了巴菲特的亲密合作伙伴芒格。巴菲特对芒格的评价非常高，他说把芒格看作兄长、父亲，甚至说自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人。在芒格去世的时候，巴菲特就写了悼词，讲到如果没有查理·芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能像现在一样成功。

在2024年致股东的信中，巴菲特再次强调了芒格的重要性，他在信中回顾了芒格的生平。他和巴菲特都出生在奥马哈，甚至小时候都在巴菲特爷爷的杂货店里打过工，但是当时他们并不认识，直到后来巴菲特做私募基金，芒格做律师相识，之后芒格放弃了律师的生意，加盟了巴菲特的私募公司，后来巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦的一个纺织厂，由于纺织的时代结束，伯克希尔·哈撒韦股价出现大幅下跌，这被巴菲特称为一生里面犯的较大的投资错误。芒格建议巴菲特直接关掉纺织厂，改造成投资公司，从而才有现在市值达到1万亿美元的伯克希尔·哈撒韦，它也是美国股市市值仅次于前七大科技股的最大的非科技类公司，最新股价已经达到60万美元，可以说是世界上单价最贵的股票，并不是故意定价高，而是在过去60年的投资中，伯克希尔·哈撒韦净值上涨4万多倍。从年化回报来看，伯克希尔·哈撒韦年化净值增长率不到20%，而标普500指数的年化收益率10%左右，从单年来看，伯克希尔·哈撒韦年化收益是标普500指数的两倍，似乎差距并不大，但是因为是复利，累计60年，伯克希尔·哈撒韦的回报已经达到了四万多倍，跑赢标普500指数300倍。中国有一句古话叫做差之毫厘，谬之千里，这也是复利增长的魅力。

巴菲特坚持价值投资，长期持有这些好公司，所以才能够在长达60年的投资生涯中获得投资的奇迹，创造了前无古人也可能后无来者的投资回报。从巴菲特公布的前十大重仓股来看，没有太大的变化，最多的还是苹果，占了50%的仓位，然后是一些耳熟能详的公司。巴菲特持有的前十大股票都属于大白马，这也是巴菲特一贯的特点，他非常看重上市公司的龙头地位，选择的是能够穿越经济周期、牛熊周期的大白马，这样的公司才能够买得安心，所以巴菲特在致股东的信中多次强调，我买了这些公司，它是能让我安心地永远持有，选择这些伟大的公司，我需要做的就是静静等待，甚至我的继承人还可以继续等待。

巴菲特一直强调要在能力范围内做投资，他说投资中最重要的事是要知道和决定哪些事你能了解并且可以做出聪明的投资，选择你懂的行业或者产业。而我们很多人刚好相反，认为自己无所不能，哪个行业新鲜、在风口都会冲进去，这也是很多投资者亏钱的原因。正是巴菲特固执坚持价值投资理念，所以才能够取得巨大的成就。巴菲特曾经在接受采访时说：我11岁就开始买股票，当时完全误解了市场，我非常喜欢观察股市的走向，认为股市是涨跌不定的东西，我还会画各种股票走势图，我阅读很多有关技术分析的书籍，我阅读了爱德华兹和迈吉的书籍，我觉得那是最经典的，每本书都有几百页，我什么都看，在前八年我认为重要的是预测股票的走势，预测股票市场，直到我读了格雷厄姆的书。巴菲特在这段采访中就讲到，做价值投资是投企业而不是买股票，买一只股票实际是买了企业的所有权，或者是其中一部分所有权，这样你才会把它当作一门生意。格雷厄姆是巴菲特的老师，他写的《聪明的投资者》一书被视为投资的圣经，巴菲特说当我读到这本书时，我才意识到自己买的不是股票，只是碰巧在公开市场交易的生意，我成为这家企业的老板，我不在乎这只股票会跌还是涨，但我却非常了解这门生意。巴菲特在长达60年的投资中一直坚持价值投资，取得了巨大的成功，他看重企业基本面，并不看重股价短期波动的习惯给我们很大的启示。

每年5月第一个周六，巴菲特会在奥马哈召开巴菲特股东大会，过去八年我五次参加，今年5月4日还会到奥马哈现场参加，与一部分投资者、企业家一起现场聆听巴菲特和两位基金经理的真知灼见，其中一位是巴菲特指定的继承人格雷格，他负责非保险业务的投资。参加完股东大会之后，我还会带领投资者、企业家们到纽约拜访华尔街国际投行，了解这些国际金融机构的投资方法，以及对于中国经济、中国市场的看法。结合当前A股市场，价值投资显得更加重要，因为现在很多优质股票已经大打折扣，所以在这时倡导价值投资正当其时。

随后国家队加大救市力度，并且中小盘指数ETF受到大量增持之后趋势发生了反转，仅仅八个交易日，大盘就重回3000点之上。政策方面的利好同样起到了重要作用，春节期间证监会公布了多起对违法违规行为处罚的案例，彰显了监管层打造公开、公平、公正的三公市场环境的决心。新证监会主席吴清上任之后，雷厉风行，进行了一系列改革措施，叫停了转融券做空机制，同时召开了11场座谈会，邀请多方人士座谈，对于能够落实的一些建议马上落实，暂时不具备条件落实的也会给予说明。监管层坦诚的态度以及改革的决心极大提振了投资者的信心，市场出现了趋势性反转。所以这一轮的行情是趋势反转的行情，并不仅仅是反弹的行情。

在大盘跌到2800点左右时，我建议国家队能够在2800点的基础上向上拉升20%，突破牛熊分界线，带动场外资金入市。现在市场已经拉升10%以上，如果再拉升10%，很多个股从底部会反弹30%~50%，形成较强的赚钱效应。救市不仅要托底，而且要拉升，这样才能真正改变市场的运行趋势。现在市场的趋势反转逐步确立，板块之间也出现了较大的轮动。特别是Sora的发布带动的科技板块，以及最近欧美等多个国家宣布支持开发6G等，都极大提高了科技股的表现。另一方面前期跌幅较大的消费、新能源板块也蠢蠢欲动，出现了见底回升的走势，市场的赚钱效应明显回升。

市场趋势的好转也吸引了外资的流入，仅周二全天北向资金流入122.48亿元，月内第三次单日加仓超过百亿，北向资金大规模持续流入，提振市场信心。虽然外资在A股持股金额大概是两万亿，占比并不大，外资流入的资金在A股的成交量中占比也不大，但是很多投资者是参照外资的流向来进行投资，所以近期北上资金不断流入到市场就透露出非常积极的信号。

去年美联储不断加息，导致美元指数走强，人民币等非美货币出现较大贬值，对于北向资金来说要承担两方面的风险：一方面是投资收益波动的风险，另一方面是汇率波动的风险。所以一般人民币贬值的阶段，外资会流出人民币资产；而当人民币升值预期增强之后，外资又会重新流入到人民币资产。龙年，美联储货币政策转向已经板上钉钉，虽然从最近公布的美国通胀数据来看，美联储上半年减息的可能性在下降，但是可能下半年就会开启降息周期。美联储一旦降息就会推高人民币的汇率，中美货币上的偏差会进一步减少，这会吸引北上资金重新流入到A股市场。

经过过去三年的调整，A股很多优质资产已经跌出了价值，在投资吸引力方面大幅提升，这也是吸引外资流入的重要方面。因此北向资金的流入在今年是大概率事件，流入A股的资金量全年来看至少突破1000亿，有可能达到2000亿以上。外资的流入对A股市场强力走势会形成正面的推动。

热点板块方面，年初市场开始关注AI板块，特别是Sora机器人带动了人工智能等热点板块的发酵，很多资金追捧科技股。科技板块，我一直把它作为三大看好的领域来推荐，因为从经济转型的角度来看，未来还能持续增长的方向就是大消费、新能源和科技。大消费属于传统白马股，可以享受稳定的分红；新能源属于过去几年兴起的行业，现在估值已经到了历史底部，具备反弹的机会；科技则是以科技创新为引导，出现了新的机会，科技创新也是国家政策大力支持的。Open AI公司去年推出的Chat GPT带动了整个AI板块的崛起，也推动英伟达等公司的股价大幅上涨，然后带动了A股AI板块的崛起。龙年春节期间又推出了Sora，属于视频生成模型，与PPT文字生成模型相比又上了一个台阶，带动了新一轮人工智能的投资热点。

人工智能的表现可圈可点，也带来了一些资金的追捧。人工智能对于我们工作生活都会有很大的影响，有人甚至把人工智能的出现和当年互联网的出现相提并论。互联网的出现改变了我们很多行业，互联网+对很多行业赋能。未来将会是AI+，通过AI来改造很多行业，提高行业的效率，同时也可能造成一部分人失业，所以在技术进步的情况下，我们要关注哪些公司在AI方面具有核心技术，将来可能会有较大的应用前景，带来较好的盈利增长。这样这些AI的股票可能会迎来较大的机会。值得注意的是，有些AI的股票并没有核心技术，更多的是概念性炒作，这时就有较大的风险，建议大家认真甄别。

后续AI板块会出现分化，真正具有核心技术、应用前景的AI公司，包括一些科技龙头股将会有持续的表现，题材股在热点过后还会出现较大的下跌。今年红利概念股一枝独秀，成为少有的避风港，多个传统蓝筹股出现了创新高的走势，这些低估值、高分红率的股票吸引的是追求稳定回报的投资者，很多股票的分红率达到了6%以上，超过了很多银行理财的收益。过去两年市场的下跌也让投资者的风险偏好大幅下降，所以很多投资者喜欢去配低估值、分红比较稳定的股票。

从2024年全年来看，低估值、高股息率的策略依然有效，因为现在还不具备发动大牛市的机会，投资者的多空分歧依然较大，有一部分喜欢成长的投资者可能会配更多成长股，而有一部分追求稳健的投资者可能会配这些低估值的蓝筹股，所以低估值蓝筹股的策略今年依然有效，而多数低估值蓝筹股属于中字头股票，又符合中特估的特征，去年就多次表现，今年还会成为资金关注的方向。

总结来看，2024年市场的三条主线：第一条是白酒、中药等消费白马股的估值修复，这些龙头股的估值已经达到了历史低位，他们的估值修复是全年的主线；第二条是低估值、高股息率策略，这会吸引一些大资金的关注，包括国家队入市重点配置的沪深300ETF，其中配置资金量最大的还是大盘的中字头股票。第三条是以AI、芯片半导体、5G为代表的科技龙头股。这三条主线应当是大家在2024年重点把握的。

现在市场的反转已经逐步确立，市场进一步的上升一方面需要国家队加大力度，进一步提升市场的点位，在节前大盘2800点时，我也建议如果能够向上拉升20%，形成上升的趋势，就会有更多的资金跟着做多，市场的趋势就会彻底扭转。现在大盘已经在3000点左右，3000点是重要的整数关口，站上3000点之后，市场的信心和之前相比有了明显的提振，下一步还要进一步拉升；另一方面是A股和港股联动增强，在拉升A股的同时也要救港股，因为AH股本身存在较大差价，如果港股相关股票的走势较弱，也会拖累A股的表现。下一步如果A股、港股能够出现联袂上涨，市场的上行态势会进一步确认，投资者的信心也会更足。

在龙年，市场结构性牛市的行情呼之欲出，这可能会给投资者机会扳回一局，特别是一些被错杀的优质股票以及优质基金，在龙年可能有较好的上行机会。经济链的复苏也在逐步推进，下一步稳经济增长方面的政策如果能够继续发力，改变经济增长的预期，这样后市的走势还有望看高一线。

从行业板块来看，最近市场出现了一波上攻，特别是是以中字头为代表的低估值、高股息率的股票表现比较突出。受到Open AI公司推出Sora视频模型带动，整个AI板块也出现了比较明显的改善，这些中字头股票以及AI板块是近期市场涨幅较明显的，其他板块多数没有太好的表现，还在低点。当前新能源从业绩上看依然增长比较强劲，但是从估值上来看已经到了历史底部的区域，很多新能源龙头股的估值已经回到了行情启动的2019年的水平，新能源替代传统能源的大趋势没有改变，这两年的下跌主要是杀估值，因为光伏、新能源汽车以及风电等领域出现了产能过快扩张，短期出现了产能过剩，打价格战的现象，这对于估值是不利的，所以造成很多新能源公司的估值出现大幅下跌，股价出现了较明显的回落，在这种情况下，大家要看中长期的表现，估值回升的机会是比较大的。

2024年市场可能走出前低后高的走势，这也是我之前反复强调的观点。春节前市场加速下跌，随后市场出现“V”型的反弹。优质股票的估值修复是龙年投资的主线，因为很多优质股票的价格只有高点的三折、四折，有的甚至更低，后续的增长潜力较大，因此可以逢低布局这些被错杀的好股票、好基金，然后耐心等待下一轮行情的到来。房地产是我国经济复苏的重要领域，房地产市场今年也迎来多个利好，包括年初央行下调存款准备金率，释放1万亿的中长期资金；近期下调了五年期LPR利率25个基点，是LPR历史上下调幅度最大的一次，而一年期LPR利率不变，这说明政策意图非常明显，就是鼓励中长期贷款，特别是房贷，通过降低按揭贷款的利率来推动房地产市场的活跃。关于房地产调控也进行了明确表态，住建部表示，各个城市可以自主调整房地产调控政策，随后广州、深圳、上海、苏州等多个一二线城市都发布了为房地产销售松绑的政策，没有一步到位地完全放开，还在试探性地逐步放开。但是如果房地产市场成交比较低迷，后续不排除完全放开的可能性，这样能够释放出一部分刚性需求。如果二线城市放开限购限贷，可能效果并不明显，因为刚需不多，而一线城市放开意义较大。虽然一线城市的放开不会让房地产重新回到以前的繁荣状态，因为对于房价上涨的预期已经发生了根本性的改变，但是还是能释放一部分需求，这样能够稳住楼市、稳住房价，无论对家庭资产负债表的修复还是对经济的复苏都具有重大的意义。房地产作为国民经济的支柱产业，目前还没有任何产业可以替代房地产对我国国民经济的作用，因此对于房地产市场不能够掉以轻心，也不能让房地产市场出现较大的风险，这样我们经济复苏的力度势必会进一步加大，从而能够稳定经济增速。经济稳了，作为经济的晴雨表——资本市场也会有较好的表现。

消费的复苏对于经济复苏的意义同样重大，因为消费是现在推动GDP增长最重要的一驾马车。去年消费对GDP增长的贡献已经达到了80%左右，今年也不例外，消费增长对经济增长的贡献很大，因此在推动消费方面也要不遗余力。发改委相关负责人表示，今年要切实提高居民收入，从而提高居民的消费能力和消费信心。居民的消费增长主要依赖于居民收入的增长以及对于未来预期的改善。居民收入分成两块，一是工资性收入，二是财产性收入，前者依赖于提高就业率，提振企业的盈利增长情况；后者则取决于房价的企稳回升以及股市的好转。中国居民投资的渠道比较单一，大头楼市，小头是股市，如果楼市和股市能够稳定下来，居民收入预期增强，这样消费增长的动力也就更强，消费稳了，我们经济的增长也就稳了。

现在美股四大指数均处于历史新高的位置，估值也在历史的高位。最近巴菲特致股东的信已经公布，从伯克希尔·哈撒韦的年报可以看出，在当前美股处于高位的时候，巴菲特留了1600多亿美元的现金，为了应对可能出现的大跌带来的机会，同时规避了一些系统性风险。考虑到伯克希尔·哈撒韦的总净资产是五千多亿美元，巴菲特现在留了30%的现金仓位，从历史上来看现金仓位的比例并不算太高，但是绝对金额是非常惊人的，这也是巴菲特一贯的谨慎作风，无论什么时候都不满仓，特别是市场没有便宜的好股票的时候，巴菲特会选择按兵不动。现在美股科技股的牛市如火如荼，特别是AI的崛起，带动了英伟达等股票长期走牛，但是巴菲特并没有追逐热点，持有的一半仓位还是苹果。苹果作为科技龙头，它不仅是科技股，更重要的是消费股，人们买iPhone就是消费行为，而对于其他科技股并没有配置，主要是科技进步很快，很少有科技股能够被称为常青树，苹果是例外，因为它兼有科技和消费的属性。从巴菲特投资的这些重仓股来看，前十大重仓股里科技股只是苹果，其他都是美国运通、美国银行、可口可乐等这些传统行业的龙头股，这也体现出巴菲特不追热点的特点。

在投资上有时慢就是快，追求一夜暴富的人往往是一夜暴雷，追求稳定增长的人反而获得了较好的回报。巴菲特在过去60年年化收益率不到20%。但是由于享受了复利增长，累计回报率超过4万倍，跑赢了标普500指数300倍以上，充分地证明了价值投资的魅力。巴菲特说价值投资是取得长期投资胜利的法宝，从伯克希尔·哈撒韦的持仓以及长期的业绩表现更能说明这一点。今年5月4日，巴菲特股东大会在奥马哈召开，很遗憾今年巴菲特的亲密战友芒格无法出席，因为他去年11月份已经仙逝，但是芒格的思想永存。我今年也会第六次赴美参加巴菲特股东大会，和部分投资者一起现场聆听股神巴菲特的真知灼见，希望能够让大家学会价值投资，践行价值投资，能够在A股市场上抓住好公司的机会，获得长期投资的胜利。

美联储主席鲍威尔担心过早降息会导致通胀预期再起，所以有可能把降息的时间推迟到下半年，这可能会使美元指数反弹，非美货币出现贬值，对短期人民币升值形成的压力。但是如果市场预期到下半年美联储会降息，全年来看，人民币升值应该是大概率的事件，这将有利于吸引外资流入到人民币资产，包括A股和港股，这样对于A股和港股企稳回升有利。美联储货币政策转向已经是板上钉钉的，现在唯一不确定的就是首次降息的月份以及降息的节奏，美联储货币政策的转向，会增加人民币资产的吸引力。科技的投资存在着较大的不确定性，一方面我们要关注AI的应用带来的科技股崛起的机会，在美股前七大科技股过去十年贡献了美国股指70%以上的涨幅。美国前十大市值的公司里科技股有七家，而伯克希尔·哈撒韦是唯一不是科技股，但是市值达到1万亿美元的公司。科技股的崛起其实是AI未来的应用会进一步扩大，市场的预期比较高，但是在A股市场上很多AI的投资属于概念性投资，并没有实际性的业绩支撑，包括市场经常有所表现的芯片、半导体等板块，有业绩增长的不多，所以我们在科技股的投资也要注意，认真甄别，对有核心技术、有确定性应用的科技股可以重点挖掘。但是对于一些题材股、概念股还是要谨慎。一旦炒作热度下降，这些没有业绩支撑的中小盘科技股跌幅也是比较大的。未来科技创新是政策支持的重点，对具有科技创新能力，同时又能够释放业绩的科技龙头股可以给予更多关注。

大宗商品方面，今年因为受到国际局势动荡的影响，石油价格可能还是会维持高位震荡的走势，黄金价格已经处于历史新高位置，黄金价格反映的是避险情绪。去年黄金出现了大幅上涨，今年走势也较强，但是存在一定冲高回落的风险。在大宗商品上的投资，既要关注国际局势的变化，同时又关注供求关系的变化，这些共同决定了大宗商品价格的走势。虽然现在新能源正在受到更多的政策支持，但是传统能源还是占据大部分的份额，至少在短期之内我们还是离不开石油、煤炭等传统能源，所以这几年能源的价格出现了比较明显的上升，能源股的走势也比较强劲，也反映出传统能源在很长的时间内仍然是主流的能源形式。所以我们在发展新能源的同时也要重视对于传统能源的关注。

做价值投资既要关注企业未来增长的空间，也要关注当前的业绩状况、分红状况，这样才能够抓住好公司长期增长的机会。巴菲特价值投资的本质就是与伟大的企业一起成长，而好企业一般价格都比较高，经过过去三年的下跌，很多价格已经跌到了历史底部，这是比较好的布局时机。当前港股的走势还是相对低迷，从估值来看，处于全球主要资本市场的估值洼地，这一方面给价值投资者提供了布局的机会，但是同时也说明了港股市场现在信心不足，我在近期也呼吁国家队在救A股的同时也要救港股，因为A股和港股联动性较强，如果港股能够涨起来，它和A股会形成联动效应，形成更强烈的上升势头，比如恒生科技指数、恒生国企指数这些人气指数ETF，如果能够得到国家队的增持，势必会极大地提振市场的信心。港股是完全开放的国际市场，它反映的是国际资本对于中国资产的信心，所以做多港股的意义非常重大。当前A股和港股都是处于全球估值洼地的位置，一方面建议国家队能够加大力度改变市场的悲观预期，彻底扭转市场的趋势；另一方面也建议广大投资者能够保持信心，对于一些被错杀的A股和港股的优质股票，要敢于布局，等待下一轮行情的到来。我们相信牛市会迟到，但不会缺席，以便宜的价格买入好公司后需要做的就是耐心等待。

 
查理·芒格对巴菲特投资理念的影响很大。遇到芒格之前，巴菲特一直师从格雷厄姆，选择一些便宜的普通公司，遇到芒格之后改变了理念，芒格说宁愿以普通的价格买一个伟大的公司，也不要以伟大的价格买一个普通的公司。从那以后，巴菲特才真正地开始价值投资之路，买入伟大的公司，与伟大的公司一起成长，创造了伯克希尔·哈撒韦在过去60年的投资中净资产增长了四万多倍的奇迹，跑赢了标普500指数三百多倍，是前无古人，也可能是后无来者的。所以在信里巴菲特用很大的篇幅写了他和芒格的过往，也写了芒格的生平，也是用这封信来怀念芒格。芒格虽然逝世，但是他的思想永存。芒格常说，凡事都要反过来想。也就是在市场出现较大下跌的时候，反而是机会来临的时候。
 
可口可乐和美国运通是巴菲特长期投资的公司，持有的时间非常长，对可口可乐的投资已经接近40年，这么多年的分红已经让巴菲特赚了很多倍的收益。苹果的持仓是最大的，占伯克希尔·哈撒韦一半的仓位，但是持有的时间还比较短，所以巴菲特举可口可乐和美国运通的例子，说明他坚持长期投资。他曾经说过：我挑选一家公司非常不容易，所以我希望能够永远持有它，也就是无限期持有它，除非公司基本面恶化了，或者估值产生了巨大的泡沫，否则是不会卖掉的。所以他有一句名言就是如果一只股票你不准备持有十年，就一分钟都不要持有。
 
巴菲特在可口可乐和美国运通上的投资非常成功，也是一个典型的案例，这些长期稳定增长的公司是给巴菲特带来巨大回报的公司。短期来看可口可乐、美国运通都属于大白马，增长并不快，但是是长跑冠军，如果以三四十年的尺度来看，这是惊人的。巴菲特举这两个例子也是为了说明长期持有的投资理念，巴菲特以往不投科技股，他曾经说过科技股都是各领风骚三五年，很难有常青树，苹果是个例外，其实长期以来巴菲特并没有投苹果，直到苹果变成一家消费类的公司，iPhone在全世界普及之后，苹果的消费特征很明显，它的市值达到了1万亿美元时，巴菲特才开始配置。这体现出巴菲特投资的理念是一贯的，即使投科技股也是这种业绩增长非常稳定，并且具有巨大现金储备的公司。普通的科技股要么经营不稳定，要么一个技术进步就可能改变公司的护城河。所以对于一些热点的科技股，巴菲特一直都是不感冒的，这也是他2001年能躲过科技泡沫破裂的一个重要原因。
 
当然在过去20年科技股的大涨，巴菲特确实也踏空了不少，包括他的好朋友贝索斯的亚马逊，他也一直没怎么投资，其他的科技股基本投资也很少。没有投资特斯拉、英伟达这些网红的公司，也体现出巴菲特是固执的坚持他既有的理念，公司的估值较低，而且盈利非常稳定，没有什么经营风险。他并不会蹭热点去买一些热门股，但是这并不影响巴菲特成为股神，如果投资热门股，很可能在技术进步或者市场变化的时候出现大幅下挫产生比较大的风险。巴菲特能够实现年化20%的收益，坚持了将近60年，累计回报达到4万倍以上，所有做短线的人都是不可能取得这样的累计投资回报的。这说明巴菲特在投资的时候喜欢确定性强的成熟公司，而不喜欢冒险的，他投资苹果获得了最大利润，因为苹果重仓，占一半的仓位，苹果虽然累计涨幅并不算太大，但是巴菲特却获得了一千多亿美元的盈利。对于重仓股，虽然增长率不算太大，但是贡献的利润却是非常大的。
 
巴菲特在致股东的信中也提到了他在过去几年投资的五家日本公司，这五家公司也都是属于基本面稳定，且分红比较稳定的。公司大概利润的1/3会用来分红，同时会有小部分的资金用来回购股份注销。巴菲特选择日本五家公司也符合他一贯的投资理念，经营稳健、分红稳定的白马股是首选。巴菲特眼光非常独到，在这五家上市之后，日经225指数出现大幅上涨，创出了30年的新高，这五家公司股价也给巴菲特带来了比较好的收益。巴菲特在信中也表示对这五家公司会无限期持有，也表示比较看好这些公司的基本面。巴菲特做投资的时候并不太关注指数短期的涨跌，而是关注公司的基本面，如果公司的基本面没有恶化，或者没有发生巨大的变化，他一般是持有的，他认为市场的波动是无法预测的，但是与伟大的企业一起成长才是价值投资的根本。
 
巴菲特账上一直留着大量的现金，现金仓位长期保持在30%左右。从年报披露的净资产来看，伯克希尔·哈撒韦大概是5000多亿美元，而持有的现金是1600亿美元，所以现金的仓位仍然接近30%，这也体现出巴菲特一贯的做法，就是要保留30%-40%的现金仓位来应对可能发生的风险或不确定性，这样才能够在市场出现股灾的时候，有资金去抄底。我们回想一下在08年发生全球次贷危机的时候，巴菲特以救世主的身份买入了高盛、通用电气、美国银行这些白马股，他在信中也讲到为市场的稳定做出了微薄的贡献。他也希望持有的现金能够在市场出现非理性下跌的时候起到作用，持有这些现金也体现出巴菲特一直不满仓投资的理念。当然现在美股处于历史高位，确实也没有很划算、便宜的标的可以买，可能也是巴菲特持有1600多亿美元现金仓位的主要背景，如果没有好的标的或者没有好的价格，巴菲特都是选择按兵不动的。
 
我们在这时认真地去读巴菲特致股东的信意义非常重大，因为现在A股市场也是处于历史大底的位置，在3000点附近。节前一度出现加速下跌，当时我一方面鼓励大家要积极地抓住好公司打折的机会去布局而不要恐慌，另一方面呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持大盘股指数ETF，还要增持中小盘个股指数ETF，现在市场的趋势已经反转，指数也一度出现八连阳，后市随着市场信心逐步恢复，以及证监会出台的一系列政策利好，吴清主席上任之后召开了11场座谈会，这些都可能会推动市场进一步走高。
 
当然救A股的同时也要救港股，因为A股和港股之间存在比较大的差价，如果港股和A股形成联袂上涨，这样市场的趋势就会更加稳定，走出更好的表现。龙年应该是一个结构性牛市的行情，大家要在当前历史大底的位置坚持价值投资，布局这些被错杀的优质股票或者优质基金，耐心等待行情的到来。我在2024年十大预言中也讲到，2024年A股和港股有望出现前低后高的走势，走出结构性牛市的行情，希望大家坚持做价值投资。今年五一我还会带一部分投资者到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，届时会给大家带来最新的解读以及见闻。

春节之前，市场一度出现了加速探底，很多投资者信心全无。我当时一方面建议大家在市场低迷的时候要保持信心和耐心，坚定持有好股票、好基金，等待市场趋势反转；另一方面，我也一直在呼吁国家队加大救市力度，打破市场下行趋势，在2800点的基础上能够拉升20%，彻底改变市场的趋势。同时建议国家队在增持沪深300等大盘ETF的同时要增持中小盘指数ETF。随后国家队加大救市力度，并且开始大力地增持各类ETF，市场迎来了八连阳，强势收复3000点。当然市场趋势的扭转不能毕其功于一役，也不能掉以轻心，因为很多投资者的信心还没有恢复，所以在当下仍然要加大救市力度，进一步推动上证指数回升。

值得注意的是在这一波上涨过程中港股的表现比较弱。我在近期积极呼吁救A股的同时也要救港股，特别是恒生国企指数、恒生科技指数等人气指数的ETF可以加大力度增持，因为AH股差价本身较大，如果只拉A股不救港股，势必会拖累A股的表现，港股本身价格较低，如果港股也能够有大的资金加持，市场趋势回升，A股、港股联袂上涨，形成比较强的联动效应，市场的趋势就会彻底扭转，投资者的信心也会增强。

春节之后，吴清主席新上任就组织了十几场座谈会，体现出监管层对于资本市场的呵护态度，诚恳听取市场各方人士的意见，明确表示对于能够落实的意见会及时落实，对于暂时不具备条件的意见也会给予说明。我也受邀提了六条建议，主要针对当前资本市场存在的一些关键问题，通过深化资本市场改革来改变资本市场落后于经济基本面的现状，推动我国资本市场长期健康发展。一个繁荣的资本市场既是推动经济复苏的重要力量，同时也是建设金融强国的重要组成部分，在市场各方努力之下，在监管层决心进行资本市场改革的背景之下，我们对未来充满希望、充满信心。

这周六公布的《巴菲特致股东的信》被视为投资界的圣经，我也及时做了详细解读。在信的开头，巴菲特深切缅怀一生的亲密伙伴查理·芒格，巴菲特认为，没有查理，哈撒韦不可能像现在一样成功，芒格对于巴菲特投资理念的形成有很大的作用。巴菲特在信中形象地说，查理·芒格是哈撒韦大厦的建筑师，谦虚地说自己仅仅是总承包商，负责执行落地。芒格很有名的一句名言是：我宁愿以普通的价格买一个伟大的公司，也不以一个伟大的价格买一个普通的公司。我们一定要买好公司，哪怕好公司的价格是合理但不是很便宜。结合当前A股市场的情况，经过三年的下跌，很多好公司的价格是大打折扣的，这时大家更不应该丧失信心，应该在当前很多好公司的价格打两折、三折的时候布局，耐心等待价值回归，这样才能够获得好公司长期成长的收益。

从伯克希尔·哈撒韦公布的年报也可以看出，他持有的公司前十大重仓股基本上没什么变化，还是大家耳熟能详的大白马。其中一半的仓位都持有了世界最大市值的公司苹果，然后是美国运通、美国银行、可口可乐等。可以说巴菲特的价值投资并不神秘，他持有的股票是大众耳熟能详的好企业。但是为什么很多人抄作业却赚不到钱，其中的差别就是内心是否坚定，是否有良好的心态，特别是在面对好公司几年不涨或者是几年下跌的时候，能不能有信心持有，他认为做投资就是买企业或者买企业的一部分。他在信中说我们很骄傲，我们拥有很多伟大公司的全部或者一部分股份，我们拥有他们一部分所有权，我们是与这些伟大的企业一起成长的，而不是像很多人一样只关注短期股价波动。

其实我们看到市场上真正的好公司数量是非常少的，大部分公司都是平庸的公司，还有一部分是垃圾股。如果不转变理念去追涨杀跌，炒消息、炒概念，还是摆脱不了亏钱的命运。从场景来看，我们要把资本市场当做一个资产配置的场所，要从五千多支股票中选择很少一部分伟大的公司，在他们价格大打折扣的时候去布局，或者在市场历史大底的时候布局有价值投资理念的基金，间接持有这些好公司的股权，然后静静地等待。

巴菲特在信中讲到，我们投资方法很简单，在好公司价格便宜的时候贪婪地买入，然后静静等待，我们的继承人也可以安享这些企业的成长。巴菲特在信中也明确了他的继承人：格雷格阿贝尔是负责伯克希尔·哈撒韦非保险业务的基金经理。虽然芒格离我们而去，但是芒果的思想永远放着光芒，永远值得我们学习。巴菲特和芒格的价值投资理念是值得我们每个人认真学习的，特别是在当前学习的意义更加重大。

在信中也披露了今年5月4日，在巴菲特老家奥马哈举办2024年伯克希尔·哈撒韦股东大会，我计划带一部分企业家一起再次赴美参加，之后再去纽约华尔街拜访几家顶级投行了解最新的市场动态。过去八年我五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，就是希望借巴菲特股东大会这样一个全球最大的投资热点，推广价值投资理念，让大家认识到价值投资的魅力，坚定不移地相信价值投资。巴菲特苦口婆心去讲价值投资，实际上也是希望能够坚持走价值投资的正道，能够把资本市场当做股权投资市场、投资好公司的市场，而不是博弈的市场。现在大盘还是在3000点附近，处于历史大底区域，这时我们一定要坚定信心和耐心，相信未来，相信好公司最终会创新高，相信经过深化改革，我国资本市场未来的发展会越来越好。

在今年巴菲特致股东的信中，开头就讲到了芒格，作为巴菲特最亲密的合作伙伴，芒格在去年11月28日仙逝，离他的百岁生日只有33天。芒格被巴菲特称为是伯克希尔-哈撒韦的建筑师，而巴菲特则谦虚地说我只是总承包商，在查理去世的时候，巴菲特高度肯定了查理芒格的智慧以及对伯克希尔-哈撒韦的贡献，他说如果没有查理，伯克希尔-哈撒韦不会像现在这么成功。在新的开始，巴菲特回顾了他与芒格的过往，从相识到亲密无间的合作。虽然巴菲特和芒格一样都出生于奥马哈，但是早期的他们并不认识。芒格一生中80%的时间都住在美国其他地方，直到1959年芒格35岁的时候，巴菲特才第一次见到了他。1962年芒格决定从事资金管理的工作。

芒格对于巴菲特的影响主要是改变了巴菲特之前的投资理念，巴菲特跟随他的老师格雷厄姆做价值投资。在早期喜欢买一些便宜的普通的公司，即买一些价格严重低于价值的公司。但是查理说如果你只买这些平庸的公司，你很难获得长期的伟大的成就，你要以合理的价格收购优秀的企业，换句话说就是抛弃你从格雷厄姆那里学到的一切。后来巴菲特听了芒格的话，从此以后就开创了投资上的奇迹。长期以来巴菲特持有的股票基本上都是伟大的公司，然后与伟大的公司一起成长。这比便宜的价格买入平庸的公司要高明得多。所以后来巴菲特形象地说，自从遇到了芒格，我才真正地从猿变成了人。

所以巴菲特在信中做了一个非常有意思的比喻：他说在现实世界中，伟大的建筑与它们的建筑师联系在一起，而那些浇筑混凝土或安装窗户的人很快就被遗忘了。伯克希尔已经成为一家伟大的公司，我长期负责施工队，查理应该永远被认为是建筑师，他高度肯定了芒格对伯克希尔发展的巨大贡献。

从财报里面我们也可以看到伯克希尔-哈撒韦现在的持仓和之前没有太多变化。2023年末，伯克希尔-哈撒韦的前十大重仓股就是苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、达维塔宝剑、花旗这十家公司。其中的第一大重仓股是苹果，占了50%的仓位，可见巴菲特对于苹果情有独钟，苹果也是给巴菲特带来最多盈利的公司，因为苹果是世界市值最大的公司，所以巴菲特敢于重仓，虽然苹果的绝对涨幅并不是很大，但是因为重仓，所以给巴菲特贡献了上千亿美元的利润。

在信中巴菲特讲到伯克希尔-哈撒韦有三百多万个股东，我负责每年写一封信，这封信将对这个多样化和不断变化的股东群体有用，他们中的许多人希望更多地了解他们的投资。所以巴菲特给股东的信，是对于广大股东的一个交代，也写出了巴菲特在过去一年里投资的心得体会。巴菲特在信中讲到，基于收益来判断伯克希尔的投资价值，考虑到这些收益包含了变幻莫测的日日夜夜，甚至年复一年的股市波动，这种做法远远不够理智，正如格雷厄姆教导我的，短期内市场行为如同一台投票机，而长期来看，它会变成一台称重机。他建议投资者，能够从长期的角度去考虑公司的投资价值。巴菲特在信中讲到，我们在伯克希尔-哈撒韦的目标很简单，我们希望拥有享有良好基本和持久经济效益的企业，要么全部拥有，要么持有一部分股份，一些企业将会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是无底洞，要预测哪些企业会成为赢家，哪些会成为输家，比你想象的要困难得多，那些声称他们知道答案的人，通常要么是自欺欺人，要么是江湖郎中，在伯克希尔-哈撒韦，我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业，拥有一家这样的公司，然后静静的坐着，几乎可以创造无法估量的财富。甚至这样的持有者的继承人也可以过上终生悠闲的生活。我们也希望这些受青睐的企业有能干和值得信赖的管理者运营，尽管这是一个更难做出的判断。所以巴菲特在信中再次强调了价值投资的真谛就是与伟大的企业一起成长，而不要追涨杀跌，试图去赚市场的钱。

因为做投资，你很难去预测短期的波动，也无法去改变宏观环境。芒格就曾经说过，所谓宏观就是你所处的环境是无法改变的，但是你可以在微观上努力去发掘一些伟大的公司。这也是对我们来说特别有意义，我们不要去抱怨宏观环境，而是要在既定的条件之下选择那些可以穿越经济周期、穿越牛熊的好公司。在信中巴菲特讲到伯克希尔-哈撒韦的净资产是美国企业中最高的，这个数字在去年年底达到了5610亿美元，而其他499家标普500指数公司2022年的净资产规模为8.9万亿美元，按照这一衡量标准，伯克希尔-哈撒韦目前占据了近6%的份额，可见伯克希尔-哈撒韦的资产量已经非常庞大，所以未来五年之内想实现翻番是不可能的。但是，伯克希尔-哈撒韦的投资回报是非常稳定的，在过去近60年的投资中伯克希尔-哈撒韦年化收益率接近20%，累计回报已经达到了大约4.3万倍，可以说创造了前无古人后无来者的投资业绩。伯克希尔-哈撒韦一直比较坚定地持有一些现金，在这次财报中持有的现金达到了创纪录的1600亿美元，甚至更多。这说明在当前在美国的股市股价已经在历史新高的位置，巴菲特保持了大量的现金，在四季度也小幅减持了苹果的股票，它也是比较注重风险控制的，持有大量的现金仓位，这样能够在市场出现风险的时候游刃有余。那巴菲特在信中强调了他一直以来长期持有的两家公司，美国孕酮和可口可乐，这些公司都有悠久的历史，而且每年有大量的分红，之后又提到了近两年增持比较多的西方石油公司，这些都是给伯克希尔-哈撒韦带来稳定分红的企业。

后来巴菲特提到了在近几年投资的五家日本公司，伯克希尔-哈撒韦继续持有这五家公司，对每家公司的持股约为9%，这五家公司也是盈利比较稳定的大企业。巴菲特近两年对于日本的股票的投资也获得比较好的回报，几乎是翻倍的收益。而且日本股市在去年创了近30年的新高。也再次显示出巴菲特在选股和选时上都是有独到优势的。巴菲特的价值投资理念一以贯之：通过选择好行业、好公司，然后耐心地持有十年甚至更长的时间，从而获得好的回报。其实在A股市场同样不乏累计涨幅上百倍的伟大企业，也不缺乏一批通过长期做价值投资实现成千上万倍增长的投资者。但是在A股能够坚持做价值投资的人少之又少，这也和A股市场本身的特点有关。在A股市场做价值投资要结合A股市场的实际，从而能够选出在中国可以长期增长的好企业。

当前A股市场依然处于历史大底的位置，在国家队加大救市力度以及其他抄底资金入场的推动之下，A股市场近期走出了一波继续反弹的走势，走出了8连阳，市场信心得到了提振。在龙年这些被错杀的优质龙头股可能会迎来估值修复的机会，这将是全年的投资主线。现在很多优质龙头股的价格只有高点的三折、四折，这时候去逢低布局这些好公司或者优质基金，长期来看是比较好的获得超额收益的机会。

在信的最后，巴菲特讲到了在今年的5月4日将召开巴菲特股东大会，但是今年因为芒格已经去世，所以无法再见到，这是非常大的遗憾，但是会看到巴菲特和两位基金经理包括格雷格·艾伯尔以及阿吉特·贾因在台上共同回答股东的问题。格雷格负责伯克希尔的所有非保险业务，从各个方面来看他都已经准备好明天成为伯克希尔的CEO。而阿吉特主要负责保险业务。在近八年的时间，我五次到奥马哈现场参加巴菲特的股东大会，今年五一期间我还会再次赴美参加巴菲特股东大会，和一部分企业家一起现场聆听股神巴菲特和芒格的真知灼见。参加完巴菲特股东大会之后，我也计划到纽约华尔街拜访几家国际金融机构，了解一下他们对于中国经济和股市的看法，了解一下华尔街金融机构最新运作的情况，希望每年一度的巴菲特股东大会能够成为广大价值投资者的年度盛会，成为我们坚定价值投资理念、跟随巴菲特步伐的最重要的盛会，也希望价值投资能够在A股市场生根发芽、开花结果。我们再次沉痛缅怀智慧老人查理芒格，芒格虽然离我们而去，但是芒格的思想永存。