先把我提出的2020年“十大预言”列在这里：

第一，中美贸易谈判取得实质性进展，签署文本协议；

第二，我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖；

第三，各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过一万亿元；

第四，外资继续加速流入A股市场，每年3000亿元左右流入量；

第五，央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度；

第六，财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费；

第七，市场分化继续，继续看好消费、金融和科技三大方向白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化；

第八，一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会；

第九，预计美股在2020年会见顶回落；

第十，A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20%左右。

周五晚间消息，期待已久的中美第一阶段经贸磋商取得进展，贸易协议文本达成一致！提前验证了我的2020年“十大预言”第一条！

中美第一阶段经贸协议的声明显示，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和终端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。

中美第一阶段经贸磋商取得进展，有利于我国经济在2020年企稳，也可以大大减轻资本市场的担忧，形成重大利好。随着贸易协议文本达成一致，下周的市场行情非常值得期待，我之前多次强调的年底前A股重回3000点以上没有悬念。

第二点，2020年我认为经济增速还是要保6，经济增长要保持稳定，只有保持经济增长的稳定，才能够真正的实现转型，如果经济增长失速，可能带来一系列的问题，我认为2020年的经济会加快加大逆周期的调节力度，包括偏宽松的货币政策和积极的财政政策，加大减税降费的力度等等，从而经济会在2020年逐步的企稳回暖，经济增长的潜力才能逐步的释放出来。这一点在中央经济工作会议上已经明确部署，亦没有悬念。

第三点，外资会加速流入A股市场，保持每年3000亿左右的流量，包括外资在内的各路机构资金加速入场，国内的险资、养老金、社保基金、公募、私募等机构资金将加速流入A股市场，总资金量将突破1万亿的增量啊，再加上投资者的财富转移，从投资楼市逐步转移到投资股市，以及从传统行业退出来的一些资金，这些都会成为A股市场的增量资金，所以A股市场在2020年是不差钱的。

第四点，我强调2020年上证指数会站稳3000点，并且进一步向上拓展空间，空间有多大呢？我认为20%左右的空间，这样给很多投资者带来比较大的机会。

第五点，市场的表现还是继续分化，业绩优良的白龙马股还会继续创新高，消费、金融和科技三大方向仍然不变，依然是能给大家带来持续投资回报的三大方向。所以大家要积极的抓住机会。

第六点，2020年的美股可能会见顶回落，美股已经牛了10年，美股见顶的可能性越来越大，这一点从美国经济增长放缓等方面也可以看出，虽然美股现在还在创新高，但是2020年来看，市场见顶的可能性在逐步的增加。相对而言，美股估值比较高，A股估值很低，这可能会成为外资加速流入A股市场的一个重要的理由。

可见，2020年“十大预言”，应该说每一条都是有深刻逻辑分析的，希望能为各位投资者投资做指导，能够给大家带来比较有价值的参考意义。

现在很明显外资对于中国市场更有信心，而国内投资者反而是没有信心的，外资再次抄到了A股的历史大底，开始抢筹中国很多优质的资产，最新消息是外资现在持有美的的比例已经达到27.5%以上，接近了30%的上限。因为MSCI把A股纳入因子提到20%，所以如果是被动指数基金买的美的，那也就是几个点左右，现在能达到27.5%，表明是主动基金买入的。外资积极主动买入美的这些好股票的资金越来越大，可能要被迫从MSCI里面剔除，否则达到30%上限的话，指数基金就没法配了。这让我想到了今年大概2月份的时候，大族激光也是被外资买到上限。

外资对中国优质股票的抢筹越来越明显，这虽然很可惜，但是也不得不佩服外资的眼光和魄力，我在2016年就一直号召大家跟着外资学投资，抓住中国蓝筹股并购的机会，做好公司的股东，现在来看，这次历史大底肯定是被外资抓住了，外资投资者会获得比较好的投资回报。根据统计，过去4年外资投资的前20大重仓股超额收益达到了350%以上，可以说这个投资回报很高，也推翻了一些人认为A股市场赚不到钱的谬论，实际上A股市场赚钱效应很好，用芒格的话说，A股市场是“水大鱼大”的市场，水大是说市场的容量很大，A股是仅次于美股的第二大市场；鱼大是说投资机会比较多，可以大有作为。

现在2019年行情行将收官，2019年可以说是个投资大年，很多投资者都获得了比较好的回报，当然也有一些投资者没有坚持价值投资，出现了亏损或者是没有赚到钱。对于2020年，现在很多投资者开始悲观，有传“一年大年、一个小年”，我认为2020年还是大年，还是可以赚到投资收益的一年，但是前提还是要抓住好公司的机会，坚持做价值投资。

周二，我提前发布了2020年“十大预言”，引起了市场的热议。在2019年1月2日市场最低迷的时候，当时我提出2019年“十大预言”，明确指出沪指会重回3000点，大幅提升了市场的信心，确实2019年“十大预言”大部分都已经实现，所以很多投资者对我2020年“十大预言”非常期待。

我在12月10日正式发布了2020年“十大预言”，市场反响非常的热烈，希望2020年能够像我预期的一样，可以实现20%的上证指数增长，会带来结构性的机会，真正好的公司会再次创出新高，而经济面也会逐步企稳，贸易谈判方面能够达成签署协议等，这样的话，市场在2020年的赚钱机会就会比较多，可能会给广大投资者带来比较好的投资回报。

近期关于2020年经济增速要不要保6，引起了比较大的争论。有的经济学家认为到6%就要刹车了，要稳增长，但也有不少经济学家认为保6，既无必要也保不住，经济学家产生分歧，其实我觉得是正常的现象，我的观点是：经济增速出现下行，是我国经济总量提升之后必然面临的问题，现在我国GDP已经超过了90万亿，这么大的基数，如果再保持以前那种8%以上的高增长，是不现实的。又加上我国经济增长方式已经发生了转型，从过去依靠投资拉动、出口带动，逐步转向依靠消费拉动、科技带动。从GDP的角度来看，GDP下一个台阶是正常的现象，我们不仅要看经济增长的速度，更要看质量，实际上经济一直在转型期，消费已经超越了投资和出口，成为推动经济增长最重要的引擎，而第三产业-服务业也超过了第一产业-农业和第二产业-工业，成为经济增长的新动能。

在外部受到贸易摩擦的背景下，我们要做好自己的事情，稳字当头，不要让经济出现失速，是否保6，其实是一个象征性的意义，能否保得住6，要看内外部影响经济因素的演变以及逆周期政策的效果。但是防止经济失速，稳增长是非常必须的，我们要在发展中解决问题，如果经济失速，我们就很难实现转型和升级。我曾经打过一个比方，就好像骑自行车拐弯一样，我们经济转型就像转弯，如果自行车不保持一定的速度，就无法转弯，甚至会摔倒，所以我认为保6是必须的，但是能否保住，还要看实际的效果。

我们不仅要看经济增速，更要看经济转型的成果，如果实施大规模的改革，既稳定了经济增速，又进行了结构转型和产业升级，提高企业的盈利能力，提高产品的毛利率，这样会起到事半功倍的效果。一些不再符合经济需求，出现衰退的行业，盈利下降也是难以避免的，我们更多的是要关注那些受益于经济转型的、仍然有增长空间的行业机会。

12月10日，中国人民银行公布了11月份金融数据，11月份金融数据有所回暖，显示出逆周期调节政策产生了成效，在人民币贷款方面，11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元，而从不同的部门来看，住户部门贷款增加6831亿元，其中短期贷款增加2142亿元，中长期贷款增加4689亿元，非金融企业及机关团体贷款增加6794亿元，从新增信贷结构来看，各个区县、各个部门的贷款均和去年同期相比有所改善，这说明逆周期调节效果逐步开始显现，从货币供应链来看，11月末M2余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上个月末低0.2个百分点，狭义货币M1余额56.25万亿元，同比增长3.5%，增速比上个月末高0.2个百分点，从M1、M2的增速来看，基本上保持了平稳增速。

央行保持流动性的合理充裕，没有大水漫灌，这也是为明年货币政策宽松打下了基础。实际上，现在货币政策既要保持稳增长，又要防止通胀，引导金融机构继续优化信贷结构，确保资金流向制造业、民营企业等急需资金的部门，防止资金在金融机构空转，而没有真正的支持实体经济，可以说任务还是非常艰巨的。年初提出的要打通贷款到企业的最后一公里，解决企业融资难、融资贵的问题，让真正缺资金的企业可以以合理的利率贷到资金，是非常重要的。

今年推行的LPR改革，整体来看，通过市场化的手段，降低了企业的贷款利率，也减轻了企业的负担，取得了一定的成效，实现了变相降息。当前我国经济面仍然存在着下行压力，虽然11月份PMI重新回到扩张区间，但是PMI持续性仍然不能掉以轻心。逆周期调节政策还要进一步的加强，从而让经济在2020年逐步的实现企稳回暖。在保持长期稳定增长的情况之下，来实现经济的转型。

我国经济逐步走到L型增长的一横，一横增速是6%，还是5%，甚至4%，众说纷纭，这其实取决于经济增长潜力和经济转型成效，我们还是要采取措施，来提升长期经济均衡的增速，从而有利于保持经济的竞争力。现在劳动力的投入、资金的投入，已经达到了饱和甚至过剩，而劳动力的成本优势也逐步消失，所以现在要实现经济的跨越式增长，就要提高劳动生产率，也就是提高科技含量，提高企业的产品毛利率。

虽然GDP增速下降了，企业的收入增速下降了，但是我们经济的毛利率和生产效率如果提高了，企业毛利率就会提升，从而推高企业的利润，这样有可能会让一些优秀的企业脱颖而出，特别是在行业出现下行的时候，行业龙头公司具备更大的优势，龙头公司的股权价值将会越来越高，所以我在年初提出的白龙马股，仍然是2020年乃至未来10年，各路资金竞相配置的对象，建议大家坚定持有。

给大家讲一下2020年“十大预言”的内容以及背后的逻辑。

•  中美贸易谈判取得实质性进展
  

第1条，中美贸易谈判取得实质性进展，签署文本协议。中美关系谈判经过了13轮，已经达成了很多方面的共识，而明年11月份是特朗普谋求总统大选连任的时期，在此之前特朗普也需要与中方达成文本协议，从而有利于特朗普的当选。而文本协议的签署，将会对资本市场形成利好的刺激，提振投资者信心。

•   我国经济增速企稳
  

第2条，我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖。我国经济增速现在已经降到了6%左右，经济最差的时期在10月份已经过去，2020年我国经济增速有望保持6.0%的稳定增长，服务业、消费都会有比较快的发展，而制造业也出现了回暖，经济面的企稳为我国股市的回升带来基础。

•   A股市场的回升
  

第3条，各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过1万亿元。根据测算，外资、险资、养老金、社保资金、公募、私募以及个人投资者，在2020年将会增加对于股市的配置，增量资金可能会超过1万亿，这将会推动A股市场的回升。

•   外资继续加速流入A股市场

第4条，外资继续加速流入A股市场，保持每年3000亿左右的流入量。在2019年外资突破了3000亿的流入，创下了新高，2020年还会保持3000亿的流入。

•  央行采取偏宽松的货币政策
  

第5条，央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度，稳增长仍然是央行重要的政策目标，而随着猪肉价格的回落，我国CPI在2020年将会出现稳定的下降，可能会重回3%以下，央行将会采取偏宽松的货币政策，来支持经济的发展，同时对企业信贷支持力度会加大，特别是对于融资难和融资贵的一些民营企业将会加大信贷支持力度。

•  更加积极的财政政策
  

第6条，财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费。

•   市场分化继续
  

第7条市场分化继续，继续看好消费、金融和科技三大方向的白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化，这也是我一直以来给大家强调的观点。未来10年是A股市场的黄金10年，将是好股票的黄金10年，与绩差股和题材股无关，坚持价值投资非常关键。

•   蓝筹股
  

第8条，一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会。一线蓝筹股在2019年大放异彩，二线蓝筹股在2020年将会迎来趋势性的机会。很多二线蓝筹股可能不是大行业的龙头，但是是细分行业的龙头，估值上具备优势，可能在2020年迎来比较好的机会，投资者可以积极挖掘。如果说一线蓝筹股是行业的前1-3名，二线蓝筹股可能是行业的前4-6名。

•  预计美股在2020年会见顶回落
  

第9条，预计美股在2020年会见顶回落，美股在长达10年的牛市之后，2020年见顶的概率非常高，美股的估值也在历史的高位，这将会引发更多的资金从美股流出，进入到A股市场。

•  A股延续慢牛长牛行情
  

第10条，也是大家最关注的一条，A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，全年上涨20%左右。

2020年“十大预言”希望对大家的投资能够带来一定的参考，希望2020年是收获满满的一年，也祝愿各位投资者在新的一年里，可以取得好的投资回报。

这是在我国金融市场不断对外开放，外资金融机构将在2020年陆续进入中国资本市场的背景之下，采取各种措施提升头部券商的竞争力，为证券公司未来的发展助力，与海外证券公司进行竞争，从而打造国际型的券商，打造航母级的券商，这无疑会对券商板块形成利好。

第二个利好是周末统计局公布的11月制造业PMI重新回到扩张区间，11月份制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点，这是在连续6个月低于临界点之后，再次回到扩张区间，大幅提振市场信心。PMI是观察未来经济增速的一个重要指标，在过去几个月PMI持续走低，并且处于收缩区间，低于50%的荣枯分水岭，11月份PMI大幅拉升，这是前期逆周期调节效果，开始逐步显现的一个信号，经济现出企稳的态势，当然考虑到当前我国经济发展仍然具有下行压力，而外部不确定因素依然存在，我国经济企稳回升的基础并不牢靠，因此宏观政策方面，仍然要加强协调性和针对性，逆周期调节的政策还要继续加强，从而来稳定经济增长。

三季度我国经济增速出现了下行，GDP只有6%，2020年经济增速会不会破6？这是各类投资者担忧的一个问题，我在之前多次讲到，经济转型需要维持一定的经济增速，如果经济增速出现大幅下行，这对于经济转型和产业升级是非常不利的，打个比方，就像骑自行车转弯一样，如果自行车在速度太慢的时候转弯，很容易摔倒，所以要保持经济增速企稳，2020年应该以6%的经济增长为目标，即使单季度出现破6的可能性，也不会影响到经济转型大的方向。

值得关注的是，我国经济已经成为世界第二大经济体，在过去40年改革开放以来，成为世界经济史上的一个奇迹，保持了40年的高速增长，未来随着我国经济体量的增大，经济增速下一个台阶是必然出现的现象，我们必须正视当前的国情，我国经济已经从高速增长进入到中速高质量增长阶段，不能过度强调GDP增速，事实上，在经济增速保持平稳的情况之下，能够维持一定的增速，这是经济实现成功转型的一个重要方面。

未来5-10年我国经济增速可能都会保持在5-6%左右的一个区间，但是经济增长的质量会大幅提升。事实上美国过去40年GDP增长平均只有百分之二点多，但是却产生了40年的长牛慢牛，这是因为经济增速总量增速平稳，而经济体量不断增大的背景之下呢，可以产生更多的投资机会，特别是受益于经济转型的一些行业和方向，将会产生重大的投资机会，今年年初我就指出，未来10年中国的消费、金融和科技三大领域，将会产生众多的投资机会。

值得注意的是，当前我国经济发展仍然需要政策托底，而政府的政策工具箱非常充足，一方面在财政政策方面，可以通过发行地方专项债券来补充资本金，增加对于基建的投入，而财政赤字率将提升到3%，从而释放出更多的政府资金来进行基建投资，同时在减税降费等方面，也可以进一步加大减税降费的力度，支持实体经济的发展。

货币政策方面，从缓解之前融资难，到缓解现在融资贵的问题，将得到实质性的进展，货币政策方面不仅要降低经济的实际利率，更要解决一些中小企业融资难的问题，现在虽然MLF逆回购利率等出现了多次下调，但是实体企业融资的利率依然较高，特别是一些中小企业融资途径单一，融资成本高，影响到这些企业的发展。

我国企业融资仍然是以间接融资为主，直接融资的比例较低，这也导致企业的财务负担较重，每年要偿付大量的利息，我国政府多次强调要提高直接融资比例，无论是发债还是发股票，资本市场的繁荣是基础，目前，IPO审核周期明显缩短，同一时间受理的企业在审核进度上的差异逐步消解，已基本实现所有在审企业的“即报即审、审过即发”。今后，证监会将继续提高审核效率、优化审核流程。符合条件的环保企业申请IPO的，证监会将按照“公开、公平、公正”原则积极予以支持，尽快完成审核工作，减轻企业负担，降低企业成本。今年下半年以来，科创板审核和发行上市公司的节奏保持平稳，现在过审的科创板企业已经突破100家，这将有利的支持实体经济。

当前A股市场仍然处于资金面偏紧、走势低迷的阶段，采取措施引导长线资金入场，支持资本市场的发展，仍然是重中之重。只有资本市场繁荣，居民财富才会逐步的流入到股票市场，从而促进直接融资比例的提高，助力实体经济的发展。资本市场的繁荣是实体经济稳定发展的重要保障。

政策方面，12月1日，印发了长江三角洲区域一体化发展规划纲要，该纲要是指导长三角地区当前和今后一个时期，一体化发展的纲领性文件，是制定相关规划和政策的依据，近期到2025年，展望到2035年，长三角属于我国经济具备活力、具备开放潜力的区域，和粤港澳大湾区交相辉映，有利于以点概面，提振周边以及全国经济的发展，长三角一体化发展纲领性文件出台，将进一步促进该区域的经济协同效应，促进对外开放水平，从而有利于该区域经济的发展，而这对于长三角地区一些上市公司，也形成明显的利好，在资本市场上也会有所反应，会推动该区域上市公司的发展。

12月份行情已经正式的开始，本年度最后一个月，我认为市场仍然有进一步反弹的动力，上证指数有望重回3000点。今年年初，也是市场最悲观的时候，当时上证指数只有2440点，我提出2019年“十大预言”，明确指出今年在各种影响市场因素边际改善之后，A股市场将迎来反弹的机会，上证指数将重回3000点。今年上证指数多次站上3000点，但也出现了一定反复，这反映出是现在仍然处于一轮慢牛长牛的起点，市场的多空分歧较大，2020年A股市场将延续慢牛长牛的走势，上证指数有望维持20%左右的上涨幅度，延续慢牛长牛行情。而市场的分化仍然是一个重要的特征，抓住业绩能够持续增长的好公司机会，才能抓住2020年市场的投资机会。

主要有两部分公司，一部分是传统的周期性行业，比如说像煤炭、钢铁、化工，这些行业在当前经济增速下行的时候，行业景气度较差，所以他们的股价也跌破了净资产，并且可能有长期都在净资产之下运行的风险。另一部分是盘子比较大，未来盈利预期会下降的行业，比如说银行股，很多银行股价也低于每股净资产，主要是银行的高速增长期已经过了，未来的盈利增长可能会降到个位数，这就会导致银行股的股价跌破每股净资产。

大量破净股的出现，也说明了市场已经接近底部，从历史上来看，往往在破净潮出现之后，大盘会见到底部，现在来看，市场在3000点之下属于历史大底的位置。我也一直坚持这个观点，从外资的流向也可以看出，外资在通过沪港通、深港通大量流入A股市场，来抢筹优质股票，应该说这些都表明目前市场是具有底部特征的。

破净股出现后能否来投资？是很多投资者关注的问题，我觉得要分情况讨论，对于一些短期股价由于大盘低迷而跌破净资产的公司，可能后期还有机会，比如说股份制银行、一些地产公司，它们的盈利增幅下降，是和当前宏观经济有关的。这些公司破净之后，有可能后期还会长回来，但是有一些公司是属于经济转型可能要淘汰或者要减少的公司，比如说像钢铁、化工等周期性板块，它们的盈利增长已经结束，而现在我国也已经进入到后工业化时代。工业化完成之后，对于他们的需求在下降，这些公司即使破净了，可能也没有太大的抄底机会了。在股价上也可以看到，这些周期股在近期出现了一波反弹，但很快又停止了上涨。这说明大家对于他们盈利增长的持续性是质疑的，对于他们未来的投资机会是相对比较保守的，这类公司可能就不能按照破净去抄底了。

破发其实说明了现在新股发行更加市场化，最近破发的一类是科创板的公司，科创板实施注册制，也就是投资者来询价，取消了近23倍市盈率的限制，这样的话，市场询价的价格可能会比较高，这就导致一旦上市，就有可能破发，因为定价就已经充分反映了大家对它的预期。其实在欧美市场、香港市场新股破发是很常见的现象啊。

最近破发的另一类是近期上市的一些大的银行股，银行股本身在A股市场上很多就是扩建的，在询价的时候，因为银行股的市盈率往往都是10倍左右，离23倍市盈率的上限相差很远，相当于市场化定价的模式，没有触碰到23倍市盈率的指导线，这些银行股在上市之后，由于市场低迷，所以他们的破发也在情理之中，特别是一些银行股比较大，可能在上市的时候，对于市场资金面也会形成一定的压力。所以破发，我认为和市场大的环境以及新股询价、定价机制是有关系的。

破发和破净同时出现，一方面说明市场处于底部区域，但投资者信心不足，市场走势低迷这是无疑的。另一方面也意味着市场有见底的信号，将来出现回升、出现反弹，也是可以期待的。在新股发行体制改革的背景下，将来出现破发可能也是一种常态，所以投资者要打破那种“新股不败”的神话，打新要考虑是否会存在破发的可能，是否可能会亏钱，这也是A股市场逐步市场化的一个体现。

对于白马股，大家现在存在一些分歧，一部分投资者认为，白马股已经Price In未来的业绩增长，因此白马股的行情可能已经告一段落，有些资金开始获利了结；但也有一部分投资者认为白马股未来的业绩增长更加确定，所以应该享受估值的溢价，因此白马股仍然是最具备投资价值的品种。

显然，我是同意后者的看法的，我从2016年就提出“白龙马”的概念，即白马股加行业龙头，我认为我国改革开放40年，取得的主要成果就是成就了一批各行各业的白马龙头公司，我把它叫做白龙马股，这些白龙马股的股权价值将来会越来越值钱，因为现在我国各行各业都已经度过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，行业进入到寡头垄断的时候，行业格局是最稳定的，这时候与其做实业和这些行业龙头竞争，不如直接通过二级市场买入他们的股权。

从2016年开始，我就提出一个观点：我国蓝筹并购时代来临，也就是说蓝筹股的股权具备了比较大的并购价值，无论对于保险资金、社保基金、公募基金等机构投资者，还是对于个人投资者，蓝筹股的股权都会有比较大的投资价值。

我们看到，过去三年白龙马股股价不断的创出历史新高，给投资者带来了丰厚的回报，价值投资也逐步的深入人心，大家真正的认识到，好公司就是要通过持有，以此获得它的长期价值。大家已经认识到价值投资的威力，随着A股市场的成熟，以及A股投资者结构的变化，机构投资者的时代来临，业绩优良的白龙马股具备长期的投资价值，这一点是不会改变的。

有人认为白马股股价不断的创新高，是因为机构抱团的结果，认为当前市场风险偏好较低，没有太多的投资机会，因此，很多机构“抱团取暖”去持有白龙马股。我认为这样的看法是片面的，白龙马股之所以能够成为各路资金竞相追逐的对象，主要是因为他们的股权价值是值钱的。很久以前我就讲过，现在不买白龙马股相当于10年前不买房一样，10年前很多核心区的房产价格也很贵，当时也有很多人质疑这些房产的价值，但是10年之后再看，10年前这些房价是处于地板上，还有很大的上升空间。

白龙马股也是一样，2016年我提出白龙马股的时候，当时他们的股价还很便宜，是大资金并购的好时机，现在这些股票价格都创了历史新高，估值上也不便宜了，至少已经合理甚至有的已经显得贵了，可能不像2016年大家买的时候那么放心了，但实际上，2016年市场信心非常低迷，真正愿意听我意见去买这些白龙马股的人其实并不多，但事后来看，感觉当时应该买，但是在当时的情况下，很多人是不敢买股票的，错过了2016年市场低点建仓白龙马股的机会。我在2016年3月份提出“千点大反弹”的观点，坚定的推荐白龙马股，很多人并没有相信，现在这些白龙马股创下历史新高之后，估值上可能已经不便宜了，但是他们的投资价值依然存在。

我认为对于白龙马股，不应该静态的去看它的估值高低，因为这些白龙马股将来的业绩增长会消化掉估值，因为白龙马股会不断的给你创造惊喜。巴菲特曾经说过：我宁愿以一般的价格买一个伟大的公司，而不以一个伟大的价格买一个普通公司。意思就是说，我宁愿以较高的价格去买一个伟大的公司，也不愿意以非常便宜的价格去买一个不好的公司，因为不好的公司可能会给你带来惊吓，业绩爆雷、公司经营发生恶化等等，所以大家一定要认识到这一点。

对于价值投资来说有两个核心要素，第一点是公司的基本面，也就是公司本身是要有投资价值的，公司股权是值钱的，这是价值投资的第一要义，第二点是以一个较便宜的价格去买。当然，这两个条件如果非得去掉一个，我宁愿去掉价格因素，而更多的去考虑公司基本面。我们可以看到，优秀公司的股价，随着业绩的增长，随着时间的推移，会不断的创新高。即使你是在6000点、5000点历史高位，买入像茅台等白龙马股，几年之后都是创新高的，都是解套的，这就是巴菲特经常说的，时间是价值投资者的朋友。当然，一些加杠杆的投资者不是这样的，可能加杠杆之后，股价会回来，但是你可能在股价下跌的时候爆仓，当你加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了，所以我一直建议大家不要加杠杆，一定要用自有资金去投资，用可以支配的资金来投资，这样才可以坚持价值投资，才可以做好公司的股东。

从全球资本的流向来看，现在外资坚定的流入到A股市场。一方面是由于A股的国际化程度在提高，市场化程度在提高，外资流入A股的通道已经完全打通，所以外资在近两年加速流入A股市场。近10年来外资流入A股的资金量已经达到了万亿规模，近2年每年流入的资金量接近3000亿，未来10年我相信外资流入的速度还会进一步加快，每年3000亿的流入应该是至少的，未来10年外资流入A股的资金量将会超过3万亿，在A股市场的占比也有望从现在的3%不到提升到10%左右，这将会大大的改变A股市场的生态，提高蓝筹股的估值。因为外资坚定流入的股票前10名，无一例外都是白龙马股。

一线蓝筹股已经涨得很高，很多人开始关注二线蓝筹股。二线蓝筹股可能不是大行业的龙头，但是是细分行业的龙头，实际上也是可以去关注的。近两年由于市场的低迷，以及很多投资者受伤比较重，各种业绩爆雷的公司已经让大家信心降到冰点，所以风险偏好很低，只敢买大龙头，也就是一线蓝筹股。

我相信2020年A股市场将会得到一定的改善，随着2020年经济的企稳，有可能A股市场有20%左右的涨幅，投资的风险偏好也将有所提升，这样的话，二线蓝筹股在2020年将会迎来比较好的投资机会。从方向来看，我还是坚定的建议大家关注三大方向，大消费、金融和科技龙头股，因为这三大方向是符合经济转型的方向，也是未来10年可以持续增长的方向。今年炒一线蓝筹，明年炒二线蓝筹，可能性还是比较大的，我同意这个看法，但是坚持价值投资，是我要反复强调的，无论是配一线蓝筹还是二线蓝筹，都要坚持价值投资，做好公司的股东。

值得关注的是，由于今年A股市场整体表现低迷，破净的股票数量大幅增加，A股已有10%的股票破净。根据A股历史上的经验，每次出现大规模破净之后，往往都会有一波比较大的牛市行情，我在今年年初提出，2019年是一轮慢牛长牛行情的起点，2019年大盘出现了20%以上的上升，开启了一轮慢牛长牛行情。现在破净的数量大幅增加，从侧面也验证了我的观点。A股市场现在刚好经过了4个7年的周期，每一个7年，市场都将会有一个牛熊转换，2019年刚好是新的7年的起点，A股市场将会开启慢牛长牛行情的走势。

破净说明上市公司的股价跌破了每股净资产，它对于投资者来说，可能意味着这些跌破净资产的公司可以关注，当然是否具备投资价值，还要考虑该公司的业绩情况、净资产盈利能力，特别是ROE等指标。从破净的行业来看，银行以及周期性股票是主力，包括煤炭、房地产、文化传媒、银行、汽车、化工等板块，破净数量较多，这从一定程度上，也说明了经济转型推动了消费等白龙马股不断创新高，而传统工业化的周期性行业，则出现了资金净流出。

我国工业性的行业，无论是盈利增长的速度还是盈利能力，和以前都不可同日而语，因此投资者对这这期周期性行业的估值出现了明显下调。周期性行业本身估值弹性较大，当前市场整体低迷，周期性行业的估值出现下行，破净的数量增加，应该是情理之中，这也说明了当前市场处于历史大底的位置，随着投资者开始去抄底一些破净股，市场可能会逐步上行。

据统计，当前破净上市公司数量和比例，都接近2005年以来的历史高点。大幅破净的出现也是市场见底的一个主要特征，对于一些行业，盈利增长出现趋势性放缓，很难有大的改善的行业，比如钢铁、化工、有色、煤炭等行业破净后，可能很难再回升到以前的市盈率、市净率，但是一些行情低迷、被错杀的板块和个股，可能还有股价回到净资产以上的机会，所以我们不能一概而论。关键是看行业还会不会有比较好的盈利增长？银行股由于盈利基数比较大，盈利增长速度在放缓，很多银行是个位数增长，所以市盈率和市净率均出现比较大的下降。现在A股处于基本面决定的行情，受益于经济转型的，像消费、非银行金融和科技龙头股，将会有比较好的表现，这也是我一直给大家推荐的三大方向。只有给投资者带来持续分红，以及公司业绩能够持续增长的破净股才会有投资价值。在将来，一些公司破净可能会成为常态，所以对于科技公司可以关注，但是也不意味着一定就具备投资价值，关键是看公司未来业绩有没有回升机会。

北京时间周四凌晨，美联储公布了10月份货币政策会议纪要，对于市场比较关心的一些问题，例如降息前景、市场风险偏好、通胀水平以及经济增速预测等核心问题，发布了一些重要的观点。

利率前景方面，美联储会议纪要显示，所有委员都否决了负利率，他们认为负利率并非提振美国经济的有效工具。现在欧洲很多国家已经陷入到负利率，负利率在经济学上被称为流动性陷阱，即使降息，也无法释放更多的流动性，也无法促使企业扩大再生产，提振经济增速，反而可能会陷入到通缩的风险。所以对于未来降息的前景，根据美联储会议纪要，应该是会放缓节奏。

风险偏好方面，会议纪要指出，很多委员认为下行风险升高，对长期国债收益率上限持怀疑态度。会议纪要显示，美联储官员对于10月降息，更多是出于对国际局势和全球增速的担忧，而美国经济并没有出现明显放缓的迹象，所以美联储在短期内不可能再次降息啊。这次美联储连续三次降息，主要是预防式降息，很大程度上是受到美国总统特朗普的压力。特朗普一直督促美联储加快加息的步伐，他甚至说美联储是美国股市最大的敌人，如果不是美联储之前连续9次加息，现在降息的节奏又慢，美国道琼斯指数可能会多涨1万点。特朗普的压力，无疑对美联储决策的独立性，造成了很大的影响，美联储降息应该说和他们的压力有一定的关系。

通胀方面，会议纪要指出，有一些美联储官员担心通胀预期将进一步下滑。当前美国的通胀水平是比较低的，2020年是否还会保持在低位，存在一定的分歧。

美国经济未来增长预测方面，美联储纪要显示，委员们认为制造业可能在未来几个月内会维持疲软，11月份美国制造业PMI降到49.3，处于10年来最低的水平，这也一定程度上说明，特朗普一直号召美国制造业回归并不现实，美国制造业很难再恢复到以前的水平，主要是因为美国工人工资较高，制造业无法承担这么高的成本，又加上多年来美国制造业空心化，在产业链布局上也很难实现制造业回归。

从全球分工来看，中国在制造业方面仍然属于制造大国，将来会向制造强国努力，这样可能会为我国经济进一步增长提供新的动力。

近期多家券商召开了2020年投资策略会，整体来看，多数券商对于2020年的看法偏乐观，有很多券商认为牛市已经开启了，看长牛慢牛的人也越来越多，这和我的观点不谋而合。我多次强调，A股市场经过了4年多的调整，已经具备了发动一波长牛慢牛行情的机会。国家对于股市的重视程度也在进一步提升，资本市场的改革稳步推进，也在逐步的释放出新的活力，而楼市和股市的跷跷板也开始偏向于股市。因此未来10年将是A股市场的“黄金十年”，资本市场的机会将明显增加，建议投资者积极的进行挖掘。

消息面上，座谈会，就当前经济形势，下一步经济工作听取意见建议。保持宏观政策稳定，更有效运用好逆周期调节工具，这是李总理在会议上强调的内容。今年我国经济增速出现了一定的下降，从高速增长进入到中高速平稳增长，外部环境更趋于复杂严峻，猪肉等产品价格上涨过快，企业经营困难增多等等，这些矛盾交织在一起，确实给宏观调控带来了一定的难度。要保持宏观政策稳定，更有效运用好宏观政策、逆周期调节工具，完善财政、货币、就业、区域等政策，适时适度调控，完善政策协同传导和落实机制，增强有效性和可持续性。加强对实体经济，特别是小微民营企业支持，提振市场信心。这次会议释放出逆周期调节的政策思路，保持宏观政策稳定仍然是重要的政策目标，有利于提振市场信心，减轻市场对于经济增速下行的担忧。

资金流动方面，外资已经持续多个交易日净流入A股市场，外资流入和市场短期的涨跌没有关系，无论是上涨还是下跌，外资都是坚决流入A股抢筹。外资流入的股票也不是大家认为便宜的股票，而是大家认为不便宜的一些白龙马股，为何这些白龙马股很多都已经创了历史新高，外资还在大量抢筹？主要原因就是在外资眼里，这些公司才是最优质的资产。

根据此前安排，A股市场最大规模的MSCI扩容，将于11月26日收盘时正式生效。本次扩容将会为A股市场带来超过2200亿元的增量资金。现在距离MSCI扩容生效只有10个交易日的时间了，外资正提前加速流入A股市场，从而抢筹优质资产。外资流入已经成为近两年影响市场行情的一个重要力量，特别是外资流入的消费、金融等白龙马股，股价不断的创出历史新高。大消费，特别是像白酒、家电等核心资产的价值被充分挖掘，出现了比较持续的上升，这一点值得国内投资者借鉴。

根据美股的经验，美股历史上曾经出现“漂亮50”行情，持续了很多年的时间。现在有人把白龙马股的上涨叫做A股的“漂亮50”行情，其实它是投资理念的转变，以及经济转型带来的结果，现在市场越来越倾向于价值投资，基本面好、业绩持续增长的白龙马股成为投资者的首选，这个趋势在将来亦会一直延续下去。

经济在近些年逐步转型，一些转型受益的行业会受到资金的追捧，受益行业的业绩也会持续的增长，比如说消费，现在消费已经成为推动我国GDP增长最重要的推动力，贡献了GDP增长的70%以上，消费也是最有增长潜力的一个领域。我国拥有世界上最多的人口以及世界上最大的中产阶级群体。根据胡润排行榜的统计，中国中产阶级的数量就达到1.33亿人，超过了很多国家的人口。受益于消费升级的品牌消费品，将会具有比较大的投资价值，他们的股权也会越来越贵，所以消费股的增长是最持续的。“双11”天猫和京东双雄争霸，双双获得了2000亿以上的单天销售收入，可以说是非常惊人的，创下了历史新高。天猫“双11”一天的成交额超过2600亿，京东“双11”一天的成交额超过2110亿，都超过了很多小国家的GDP，非常大的数字，显示出中国人消费潜力是非常强的，所以消费白龙马股必然是经济转型受益的板块，也是抗风险能力最强的板块。

而经济转型也有利于一些金融行业的发展，比如说保险和券商受益就比较大。保险和券商在未来的增长也比较确定。银行由于盘子比较大，又加上利率市场化逐步推进，存贷款的息差在缩小，所以银行的盈利增长降为个位数，这也导致在金融板块里，银行的弹性是最小的，所以在金融板块里，重点关注保险和券商的投资机会。

当然受益于经济转型的科技板块也会有持续的增长，包括像5G、华为概念股、苹果概念股等等一些细分行业龙头，都会有比较好的发展空间。对于科技类的股票，确实从基本面很难选出来哪一支是未来的龙头，所以投资风险也相对较大。

我建议大家关注的三大方向，消费、金融和科技龙头股，资金配置比例建议应该是5：3：2，也就是50%配在大消费板块上，30%配在金融板块上，20%配在科技板块上，这个配置比例是进可攻、退可守的配置比例，组合风险较低。

当然在股票市场调整的时候，黄金板块一般会有比较好的表现。黄金作为避险的品种，在投资组合中可以起到对冲风险的作用，但黄金从长期投资价值来看，它并不能跑赢优质股票的股权。黄金的价格可以跑赢通货膨胀，但并不能跑赢优质股票，所以对黄金的配置更多是做风险对冲，降低组合的持股风险，但想通过配置黄金获得很大的超额收益比较困难，这是我对黄金的看法。

最近受市场关注度比较高的一个公司就是獐子岛，獐子岛再次暴雷，说扇贝再次出现出逃，产量大量减少有可能再次出现，獐子岛已经三次出现这种现象，确实引起了很多投资者的关注，股价从最高点下跌，已经跌了82.54%，给投资者造成了巨大的损失。獐子岛的员工通过员工持股计划，持有公司的股票也都大幅被套，达到30%以上。可以说公司的经营管理方面出现问题，对于公司的价值打击是非常大的。现在獐子岛的股价已经跌到了2.7元/股，已经成为低价股，甚至有人担心獐子岛会不会跌到1元，出现退市的风险。

现在是基本面决定的行情，价值投资是主流的投资理念，对于一些业绩下滑、特别是突然暴雷的公司，一定要敬而远之，防止出现较大的投资亏损。只有做好公司的股东，才能够让投资更省心，才能够抓住市场机会。

有人担心经济可能会通缩，因为PPI现在依然是负值，对于央行决策层来说，稳增长还是首要任务，防通胀其实主要是防猪肉价格上涨。现在各地政府都在采取措施通过增加猪肉的投放以及加大进口猪肉量，来平抑猪肉价格，这样就可以防止CPI进一步上升。当前央行货币政策保持宽松的状态，年底之前采取降准甚至降息的方式都是有可能的，当然现在不适合大水漫灌，央行货币政策应该是保持一定的稳健。

在楼市调控方面，各个城市实施因城施策，根据每个城市不同，来采取合适的调控措施，部分城市进行放松，这都是合情合理的，因为全国大中小城市的情况不一样，如果一刀切的采取限购限贷措施，也不合理，通过因地制宜、因城施策来选择合适的调控政策，是比较好的一种策略选择。在一些城市放松限购限贷之后，房地产成交量可能会有所回升，这对当地经济企稳本身是有利的。但是从全国的层面来看，还不会放松房地产调控。这个也验证了我在2019年1月2日提出的2019年“十大预言”，其中一条就是房地产调控在今年可能会有部分城市放松，从而稳定经济增速。

根据中国人民银行11日公布的数据，10月末广义货币M2的余额是194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上个月末持平，10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少357亿元，10月份社会融资规模增量为6189亿元，比去年同期少1185亿元。预计年底之前逆周期调节政策还会进一步加码，年底M2社融和信贷增速都有望上升。当前M2增速相对平稳，体现出现在货币政策保持流动性合理充裕，保持相对稳健的调控策略，但是考虑到当前经济有比较大的企稳需求，所以加大逆周期调节力度是非常必要的，特别是对于企业贷款端，通过降低贷款利率，LPR机制改革，减轻企业负担，为企业贷款打通“最后一公里”，这些都有利于减轻企业的负担，改善企业的资金情况。

和我在年初提出的“十大预言”预计的一样，今年外资加速流入A股市场。截止目前，外资流入A股已经超过2200亿元，11月8日明晟公司MSCI宣布将实施纳入A股扩容的第3步，将指数中所有大盘A股在MSCI新兴市场指数中的纳入因子从15%增加到20%，同时将中盘A股一次性以20%的纳入因素纳入MSCI新兴市场指数，这将会给A股带来300多亿美元的增量资金，这些资金将在未来几个月里面分批进入到A股市场，这将会进一步提高外资在A股的资金占比。

考虑到之前外资对A股的配置比例非常低，之前给大家分享过一个图表，就是外资对A股的配置比例远远低于A股的经济总量，外资对A股出现配置低，主要是由于国内外汇管理方面比较严格，外资很难自由的进出A股，所以外资对A股的配置较低，而现在，QFII的额度已经取消，沪港通、深港通已经开通，现在外资进入A股的通道已经完全打通。根据统计，当前外资配置的国家权重方面，对于美国的配置比例是最高的，达到58%，而对于中国的配置比例不到2%。中国和美国的经济体总量是相差不大的，中国的GDP是美国的70%，A股也是仅次于美国的世界第二大股票市场，但是外资对于A股的配置比例严重落后于中国GDP在全球的比重，这也意味着未来外资流入到中国股市和债市的资金量会大大增加，未来10年外资流入A股的资金量预计总量会达到5万亿，也就是说，外资流入A股的空间会很大。

外资流入给A股带来的不仅是增量资金，更重要的是价值投资理念，因为外资一直是偏向价值投资、长期投资的，所以他们在A股的占比越大，对A股的投资理念影响也越大。这可能会给国内投资者带来很大的启示，就是要坚持价值投资，一定要远离绩差股和题材股，要配置优质的股票，只有这样才能够抓住A股市场的机会。

未来A股市场的牛市，不会出现以前那种鸡犬升天的牛市。未来A股市场的牛市，是分化的牛市，绩优股票会不断的创新高，而绩差股和题材股会不断的被边缘化，资金偏向龙头公司。实际上在经济中的占比也是这样，行业龙头在行业中的占比可能会大幅提升，集中度越来越高，而非龙头公司占比可能会不断的下降，这也是全世界行业发展的趋势，一个成熟的行业一般最后比较理想的形态，就是形成寡头垄断的格局，因为只有寡头垄断，可以获得比自由竞争阶段更好的利润水平。这样行业寡头可以有更多的资金进行研发投入，不断的追求技术进步，既有垄断性又有竞争性，而和垄断行业相比，寡头垄断有一定的竞争，所以寡头垄断往往是很多成熟行业的形态。

A股市场现在各个行业基本上都已经逐步从自由竞争阶段进入到寡头垄断阶段，所以买行业龙头股是最好的策略，当然这些行业一定是未来还能够持续增长的行业，我把它归纳成消费、金融和科技，应该说这三大方向的是未来可以持续增长的行业，大家可以从中挖掘一些行业龙头的机会。我在2016年提出“白龙马”股的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了业绩能够持续增长的行业龙头股票，目前股价表现非常突出，未来还会继续突出。