8月6日周四，沪深两市盘中出现大幅震荡，创业板表现相对较弱，沪指走势较强。

从盘面上看，新能源汽车和军工板块延续强势走势，生物医药板块包括疫苗则出现大幅调整，两市赚钱效应依然较好，市场投资者的情绪也有所好转。整体来看，近期市场走出了震荡回升的态势，虽然和7月份大幅上攻相比走势平缓，但市场的赚钱效应比较明显，板块轮动不断加快，热点板块层出不穷。近期表现最突出的是军工板块，原因是受到了北斗导航系统正式实施，开始逐步商用化的利好，军工股是偏主题投资的风格，受到事件的推动以及军工企业改革等方面的利好推动，往往会有较大的表现机会，但从长期看，军工股的表现还要依靠业绩推动，即落实到业绩上才能够有持续性。

交通运输部近日印发了关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见，在助力信息技术建设方面的指导意见提出，推动第五代移动通信技术即5G协同应用，北斗系统和遥感卫星行业应用，加强网络安全保护，推进数据中心人工智能的建设和应用。

新基建是我国今年重点投入的方面，通过发展新基建为新兴行业提供基础设施支持，以前的传统基建是通过修路建桥，修建高铁来为传统经济提供基础设施，带动传统经济的发展。新基建则是信息基础设施建设，即信息高速公路，5G是一切信息基础设施建设的基础。加大5G商用化，加强网络安全保护，是推动数据中心人工智能建设和应用的关键。8月4日，国务院印发的关于集成电路和软件行业的发展政策规划，有力地推动了芯片和软件行业的发展，芯片和软件是我国技术上的短板，通过大力发展软件和芯片，可以一定程度上减轻对进口芯片和软件的依赖，从而形成技术的闭环，通过内循环来提高我国产业的安全，同时，提高国内相关领域技术的竞争力。

发展科技行业，特别是芯片软件等核心技术，是推动我国经济转型和产业升级的重要方面，通过大力发展这些高新技术企业，可以推动我国经济可持续发展。我一直坚持认为，消费和科技是未来A股市场走牛的两大主线，过去两年已经得到了初步印证，将来消费和科技仍然是两大方向，在投资过程中由于消费的业绩确定性更强，因此我建议一半以上的仓位要配置在消费上，其次挖掘一些代表经济转型方向的科技股，例如像5G、新能源汽车、芯片、人工智能大数据和工业互联网等。通过配置创业板和科创板类的基金或ETF，是分享科技股成长的重要方法。因为科技股的选股非常困难，这些科技股多数属于初创期，没有稳定的业绩，估值上也很难用市盈率来进行估值，所以通过ETF来投资是不错的选择。

海外市场方面，隔夜美股继续大涨，周三纳斯达克指数连续第六个交易日上涨并再创历史新高，盘中首次突破11,000点关口，强势尽显，道琼斯指数与标普500指数，取得“四连扬”。黄金期货价格逼近2050美元每盎司的大关。美股强势的主要原因是美联储宽松货币政策的提振和美元贬值，在一定程度上推高了资产泡沫，虽然美国疫情依然严重，但美国经济在逐步复苏，这些提高了投资者的信心。7月份，新兴市场吸引了大约150亿美元的非居民净资本流入，美股吸引了更多的资金流入，推高了估值。但美股现在估值较高，回调的风险也在加大，强势走势很难预期哪一天会终结，可能需要外部利空因素的刺激，像针一样戳破资产泡沫。

美国7月ADP数据远逊预期，显示就业形势再次恶化，ADP机构报告称，7月ADP私营就业数字仅新增16.7万，远低于预期的150万，就业人数增幅大幅放缓，暗示冠状病毒感染病例激增，为未来经济复苏和就业市场复苏带来了隐患，美国劳工部将在本周五公布备受关注的非农就业数据，令人失望的ADP数据给非农前景蒙上了阴影。但这些都没有影响到资金入市的热情，美股依然强势，同时市场的避险情绪依然较高，加上美联储放水，美国十年期国债收益率下降，美元走软，金价得到提振，美元走软使黄金对海外买家言变得更便宜。

本周黄金期货价格已经上涨了约3.3%，走势强劲。9月交割的白银期货价格大涨0.3%，收于每盎司26.890美元。其他金属方面也都出现了普涨，包括铜等大宗商品。原油期货价格于周三创出5个月以来的最高收盘价，数据显示美国原油库存下降，推高了油价。纽交所9月交割的WTI期货价格上涨了49美分，涨幅1.2%，收于每桶42.19美元，盘中最高上涨至每桶45.32美元。作为全球原油价格基准的纽约洲际交易所10月布伦特原油期货价格上涨74美分，涨幅1.7%，收于每桶45.17美元，WTI与布伦特原油均创3月6日以来的最高收盘价。现在全球金融市场巨震进入到第二阶段，验证了我关于金融市场巨震完成需要三个阶段的三段论，经历过泥沙俱下的流动性枯竭的第一阶段后，全球金融市场进入到流动性过剩的第二阶段，包括股市、黄金、原油、商品等价格均出现大涨。

备受关注的股神巴菲特今年的投资业绩受到质疑，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的第一大重仓股苹果，由于近期股价飙涨，令伯克希尔哈撒韦的科技股持仓市值一举反超金融股，成为巴菲特最有用的资产类别，股神巴菲特靠着这一只股票，完成了业绩的反转，随着苹果股价迭创新高，市值占上1.89万亿美元，巴菲特持有的苹果股票市值超过1000亿美元，过去7个月巴菲特在苹果一只股票上收益超过300亿元，改变了之前市场对他提前清空航空股错失股价反弹的诟病。巴菲特投资苹果是这几年最成功的一笔投资，这让国际投资者对于巴菲特的投资产生一些误解，实际上苹果不仅是科技公司，更是成熟的消费公司，现在苹果手机几乎人手一部，对苹果的消费其实是对消费电子的追求，苹果账上有大量的现金，业绩非常稳定，行业地位牢靠，因此投资苹果符合投资消费白马股的习惯。这再次说明价值投资是与时俱进的，不能固步自封，抓住时代的脉搏，抓住科技加消费的成功模式，是巴菲特的实现成功投资的重要原因，值得我们借鉴。

8月5日周三，沪深两市出现低开高走，市场的赚钱效应明显提升，交投情绪逐步升温，两市成交量维持在万亿以上。从盘面看，前期建议大家重点关注的食品饮料板块的乳业板块继续表现。受到金属钴价格上涨的推动，新能源汽车板块的钴资源股出现连续上攻。

另外生物医药、军工、农业等板块持续活跃。7月初A股市场走出单边上涨，上证指数十个个交易日内上涨500点，之后出现大幅回落，当时我指出A股市场短期的回落不会改变A股市场长期牛市的走势，后市将转向慢牛长牛行情，8月份A股市场迎来开门红，赚钱效应明显回升，北上资金呈现出一定的流入，但个别交易日也出现流出，近期主导市场走势的是国内资金，包括前段时间销售火爆的一些公募基金，趁这次调整初步建仓优质股票。两市的成交量已经连续四个交易日超过万亿元级别，市场的交投依然活跃。

从行业和板块来看，科技和消费仍然是主线，消费包括医药属于我长期看好的板块，受益于消费总量的扩张和消费升级，白酒、医药、食品饮料这些行业具备长期的增长潜力，既有消费属性，又有科技属性的新能源汽车，消费电子等板块也表现突出，因此这轮牛市的主线是科技和消费。行情的风向标是券商股，消费券商和科技基本上代表了市场长期的走势，目前来看市场的风格并没有发生改变，未来消费加科技仍是市场的主线。

军工板块近期表现突出主要受到北斗3号全球卫星导航系统建成的影响，这是中国自主建设和独立运行的全球卫星导航系统，对于整个军工板块形成正面的刺激，国际局势紧张也催化了军工股的表现，但军工股估值普遍偏高，截至8月3日，申万国防军工行业指数市盈率为76倍，相对于整个市场的估值偏高，和近5年市盈率均值98.57倍相比，又是偏低的，军工股一直属于题材推动型行情，因此在出现题材时，军工股往往会掀起涨停潮，形成赚钱效应，但从长期来看，由于业绩比较难兑现，所以持续性不强，投资军工股要做波段操作，和投资消费股的方法和逻辑完全不同。

黄金方面，金价继续上冲，今年以来我坚定看好黄金的走势，因为其背后的逻辑非常清晰，一方面美联储大量的放水推高了黄金的走势，另一方面疫情对全球经济造成了冲击，导致市场的避险情绪不断上升。因此对黄金类的资产可以重点关注，黄金价格已经突破2000美元每盎司的大关，创出历史新高，这将给黄金ETF、黄金股票、黄金基金带来机会。黄金价格的上涨具有一定的持续性，主要由于现在全球央行放水没有停止，海外疫情依然在扩散之中，避险情绪进一步提高。黄金期货价格突破2000美元，并且史上第一次收于2000美元关口之上，刷新历史最高收盘纪录。美国政府债券收益率走低以及美元走软，推动了贵金属价格的上扬，纽交所12月份交割的黄金期货价格收盘上涨34.70美元，涨幅为1.7%，收于每盎司2000.21美元。

美股周二继续收高，纳指连续第五个交易日上涨，连续第二个交易日创盘中与收盘纪录新高。美股的强势走势依然延续，投资者主要关注的是疫情变化，上市公司财报以及美国国会的新一轮刺激谈判进展。市场传言多家科技巨头有意收购TikTok。美国国会两党继续进行财政刺激谈判对市场的走势形成影响。今年3月份全球资本市场暴跌，市场信心全无，当时我提出全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段，现在全球金融市场的运行和我预期基本一致，基本实现了我的判断，第一阶段是流动性枯竭阶段，股票、债券、黄金、期货、黄金商品特别是原油价格均暴跌，这一阶段在3月份我们已经见证，美股单月出现四次熔断，油价一度跌到负值，黄金价格也出现大跌；

第二个阶段是流动性改善阶段，全球资本市场出现大反弹，这也已经实现，美国纳斯达克指数屡创历史新高，道琼斯指数和标普500指数也在历史的高位，黄金价格创历史新高，原油价格实现翻番，在流动性过剩的第二阶段，全球资本市场的资产价格不断上升，A股市场也迎来上行的机会，形成牛市格局；第三阶段是全球金融市场巨震完成的阶段，即海外疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现下降，全球经济将会走出衰退，进入上升阶段，这将给投资者带来长期牛市的机会，整体来看现在A股市场已经开启了这轮慢牛长牛行情，但市场的分化依然严重，白酒、医药、食品饮料为代表的消费白马股以及科技龙头股不断创新高，一些绩差股和题材股仍在不断下跌，因此，只有坚持价值投资，做好公司的股东，才能够抓住A股市场的机会，越来越多的投资者开始认识到价值投资的重要性，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈，我希望价值投资能够成为A股市场最主流的投资理念，越来越多白马股的价值被市场挖掘。

未来十年是A股市场的黄金十年，从背后的逻辑看，一方面是中国经济转型升级会进一步强化行业龙头股的投资价值，特别是消费白马龙股的股权价值会越来越高；另一方面是居民储蓄大转移，过去十年是我国楼市的黄金十年，随着投资者受到房租不炒政策的限制，炒房已经比较困难，这样会让更多的居民选择通过买入基金来入市分享资本市场的成果，今年的表现非常突出，虽然今年股市并不是大牛市，但基金的销售却异常火爆，今年以来发售的权益类基金即主投股票的基金突破1万亿份，直逼2015年大牛市，这些新基金将选择在市场调整时进行建仓，给A股市场带来源源不断的增量资金，公募基金在市场中的持有的市值也逐步超越外资和其他机构，继续稳固第一大机构投资者的地位，将来公募基金的规模还有望再大幅增长，公募基金会迎来黄金发展时期。

8月4日周二，A股市场继续震荡反弹，虽然反弹节奏较7月初变慢，但市场震荡上行的态势非常明显，上证指数接近3400点整数关口，再次验证了前期市场的下挫没有改变A股市场慢牛长牛行情，长期向上的趋势没有改变。

7月份A股市场强势上攻，在10个交易日内上涨了500多点，随后7月下半旬市场出现了一定回调，但这是正常的回调不会改变市场趋势，随着我国经济面逐步复苏以及居民储蓄向资本市场大转移，A股市场的慢牛长牛行情已经形成，8月份A股市场将延续震荡回升的态势，北上资金也有望在8月份重新流回A股市场，成为A股市场的增量资金。7月份市场在出现两次大跌时北上资金短暂流出，但不是持续性流出，因为A股市场相对全球主要资本市场来说，估值尚处于洼地，且中国经济在全球来看是恢复最好的，中国经济二季度已经实现了正增长，GDP增长3.2%，预计下半年复苏更好，这将吸引外资的流入。

周二市场表现比较抢眼的板块是有色板块里的金属钴，个股冲击涨停主要受到隔夜无锡盘钴价指数大涨7%以上，相对于7月初低点的上涨幅度已经达到27%，MB估价在7月28日开始见底回升。需求上升加上原料端的趋紧是近期估价上涨的直接催化因素，受疫情影响，钴原料的进口量出现大幅下降，刚果金和南非新增确诊人数仍然维持在高位，这会导致金属钴的供给减少。需求端则出现稳步回升，新能源汽车呈现出边际复苏的趋势，欧洲的新能源汽车市场也出现强劲反弹，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，新能源汽车行业的发展趋势依然向上，这将给锂电池板块以及上游的钴锂资源股带来长期增长的态势。锂电池板块的龙头最近走势较好，特斯拉的出现对传统汽车行业形成颠覆性的冲击，特斯拉市值已经超过了丰田、本田、福特和通用的总和，这必然会带动整个新能源汽车产业链的回升，特斯拉的发展也受到各路资金的关注。

隔夜美股再次出现收涨，纳指创盘中与收盘历史新高，微软和苹果的股价再创历史新高，美国科技股持续大涨带领了纳斯达克指数不断的创出新高，周一盘中纳斯达克指数最高上涨至10,927.56点，美国的科技股竞争力非常强，是第四次科技革命中最受益的方向。对全球资本来说，肯定会投资于不同国家的比较优势，美国市场的比较优势是科技股，因此美国的科技股走势是最好的，现在巴菲特旗下的公司伯克希尔·哈撒韦持有的科技股的市值已经超过了传统的金融加消费，这意味着股神巴菲特旗下的基金经理在投资思路上的转变，科技改变未来，美国科技龙头股也对巴菲特产生了投资影响。价值投资一直在与时俱进，当经济的转型利好科技龙头股时，伯克希尔·哈撒韦也开始去重点配置如苹果、亚马逊这些科技龙头股。价值投资不能画地为牢固步自封，当时代变迁，受益的行业和公司也随之改变，因此做价值投资要抓住市场中长期的发展趋势，配置优势的行业，这样才能跟上时代的脉搏。同样，在A股市场做价值投资，也要把握未来经济转型的方向，未来经济转型一方面是利好业绩持续增长的品牌消费品，另一方面是受益于经济转型的科技，当然医药生物属于消费板块，也受益于经济转型。消费包括医药以及科技是A股市场需要重点关注的两大方向。

周一黄金期货价格小幅上涨，再次刷新历史最高收盘纪录。黄金价格现在已经逼近2000美元整数关口，美元的反弹使黄金价格上涨受到一定阻力，没有一举突破2000美元每盎司，但已经非常接近，周一纽交所12月交割的黄金期货价格上涨40美分，涨幅不到0.1%，收于每盎司1986.30美元每盎司，盘中最高上涨至每盎司2009.50美元，即盘中突破了2000美元每盎司，这是标志性的时刻。黄金作为今年我建议大家重点关注的品种，今年的表现大放异彩，3月份黄金价格大跌时我就建议大家可以抄底黄金，因为黄金3月份价格大跌是非常不寻常的，在美国经济出现衰退，疫情导致美国经济二季度大跌和美联储大量放水的情况下，黄金价格肯定会出现大涨，因此这半年黄金价格的突飞猛进，出现了较好表现，未来黄金价格大概率继续上冲，虽然短期涨幅较大，有调整压力，但避险情绪加上全球央行放水带来的流动性充裕，黄金价格将保持上升态势。投资黄金可以配置黄金ETF或黄金类的基金如前海开源，黄金ETF、前海开源黄金、金银珠宝基金等都是投资于黄金板块较好的投资品种。

从全球经济增长看，美国疫情不断扩散对经济的冲击非常大，美国年内企业破产数量创09年以来的最高水平，但美联储大放水催生了资产泡沫，美国股市出现了比较强劲的回升，纳斯达克指数创历史新高，标普500和道琼斯指数也维持在高位，这表明短期上股市的表现属于货币现象，是流动性推动的走势，长期来看则是受到经济面的推动以及上市公司盈利的推动，这是长期和短期的关系。短期来看，股票是投票机，看多空双方的力量对比，市场的情绪变化；长期来看股票是称重机，由长期的业绩增长来决定股票价格长期的涨幅，这是巴菲特的老师格雷厄姆的话。因此做价值投资要盯住公司的基本面，选择长期业绩向好的公司来投资，不要过于关注短期股价的波动，短期股价波动的风险其实不是真正的风险，真正风险是上市公司基本面的恶化或企业的发展不适应经济转型。如最近白酒、医药、食品饮料等消费白马股上涨幅度过快，累积了大量的获利盘，出现一定的股价回调，这些目前看仍属于股价波动的风险，没有改变消费白马股长期的投资价值，因此，消费白马股的调整反而为投资者提供了抄底机会。消费股的价值我之前已经反复给大家讲过，其中的逻辑非常清晰，中国拥有世界上最大的消费市场，去年已经超过40万亿人民币，成为世界第一大消费市场，只要在中国能做到品牌消费品第一，就做到了世界第一，因此建议大家要抓紧时机，把握消费白马股的机会，不要在意短期波动，长期来看消费白马股仍具有投资价值。

8月3日周一，沪深两市出现大幅反弹，主要原因是周末资管新规过渡期延长至2021年底的利好推动。央行在2018年4月27日出台的资管新规被视为比较强的去杠杆政策，之前很多投资者担心可能导致市场资金面紧张，周末央行联合多个部委宣布，将资管新规的过渡期延长至2021年底，强调对于2021年底仍难以完全整改到位的个别金融机构，在这些金融机构说明原因并经金融管理部门同意后进行个案处理，这将给市场的资金面松绑，从而有利于A股市场回升。

周一沪深两市大幅上升，多个板块出现快速上行，走出了强劲回升的态势，7月份A股走出七翻身行情，在23个交易日中有20个交易日成交额突破万亿，单月成交额合计约30.1万亿，环比增长108%，同比增长230%，A股三大指数涨幅均超过10%。5月份市场低迷时我就指出经济复苏加上央行实施的低利率宽流动性的环境以及居民储蓄向资本市场大转移的趋势，导致A股市场将在下半年迎来全面牛市机会，并建议提前布局行情风向标券商股，从7月1日开启的这轮单边上涨的走势完全验证了我的判断，A股市场走出了强势上攻的走势，产生了很强的赚钱效应，基金销售也异常火爆，爆款基金频频出现，一天出现多只销售超过100亿的基金。

今年以来发行的权益类基金即主投股票的基金已经超过1万亿，该数据和2015年大牛市可以匹敌，这表明居民储蓄向资本市场大转移的趋势非常明显。8月份预计A股市场仍会继续延续震荡回升的态势，消费、券商和科技这三大方向是我一直建议大家重点关注的方向，8月份依然可以继续关注，其中消费三剑客：白酒、医药和食品饮料在短期的回调之后迎来了布局机会，作为行情风向标的券商股近期跟随大盘调整，8月份可能会随着大盘回升，一旦行情出现突破，券商股仍然不会缺席行情，科技会受到创业板推行注册制以及科创板明星股票上市都会给科技股带来表现机会，消费、券商和科技是未来10年经济转型的方向，都可以重点进行配置。

消费股今年走出了强势上攻的行情，消费是我国的比较优势，因此，抓住业绩优良的消费白马股是抓住A股市场投资机会的重要方面，建议投资者可以积极关注。特别最近由于白酒板块出现了调整，消费白马股迎来了一定的抄底机会，建议投资者可以抓住时机趁这次调整来进行布局。实际上我国主要的大型独角兽企业，无一例外都是消费加互联网的模式，如阿里、腾讯、京东、美团以及拼多多等，它们通过互联网的手段让消费规模大幅增长，具有较强的增长空间，因此抓住消费白马股的机会是未来要一直贯彻投资策略。

7月30日召开会议，对下半年的政策以及工作目标定调，这对于A股市场下半年的走势和布局都有较大影响，政局会议提及的内循环成为市场关注的热点。这次会议释放了五个重要信号，一是对于上半年的经济增长表示满意，虽然受到疫情冲击，但我国经济出现了快速复苏，二季度GDP增长3.2%，从全球主要经济体的增长来看，我国经济增长恢复最早，复苏力度最强劲；

二是下半年货币政策宽松大方向未变，但幅度略有边际收紧，三是财政政策会更加积极有为，去到积极二字，新增注重实效；四是加快形成国内大循环为主题，国内国际双循环互相促进的新发展格局；五是我房地产调控基调延续不变，要坚持房住不炒的定位。总体来看，这次会议对于下半年的政策面进行了定调，流动性不会大量收紧，在经济复苏后可能边际上进行收紧，这次强调的新增融资重点流向制造业和中小微企业，以支持制造业和中小微企业的复苏，同时提出市融规模合理增长，货币政策未来可能保持中性偏紧，和上半年相比，信用从全面扩张转为精准投放，市场存在一定信用收紧预期。

会议的重要亮点是提出内循环，国内内循环主要有六大投资方向的机会，一是消费内循环，包括白酒、医药、食品饮料等传统消费以及免税电商等消费都是受益板块；二是制造内核循环，产业升级和高端制造带来制造业景气度的回升，主要受益的行业包括新能源、机器人、军工等；三是科技内循环，主要是进口替代的一些方向，如芯片、半导体、生物医药、云计算等；四是投资内循环，包括传统基建、水泥、建材、工程机械以及新基建如5G、工业互联网、大数据等；五是服务内循环，加强社会服务业的发展，如线上医疗、社会服务、快递等；六是金融内循环，让金融更好的服务实体经济，如头部券商、保险等，都属于金融内循环受益的行业。在注重全球外循环的情况下，我国以内循环为主，这适应了当前国际形势，海外经济受到疫情冲击较大和贸易保护主义抬头的环境，对我国出口造成影响，但我们仍要坚持对外开放，坚持融入国际大市场，同时为了稳定经济增长，要强调国内内循环，从而形成一定的技术闭环，特别对核心技术一定要掌握在自己手中，只有这样才能够牢牢把握产业安全、扩大内需，从而维持经济增速。

长期以来，我国始终坚持扩大内需战略，对推动经济转型升级，实现高质量发展提供了内生动力，尤其是2018年以来，我国外交部环境发生明显变化，构建新发展格局亟待破题。从现实基础看，无论是消费还是投资，我国在长时期内仍具有巨大的提升空间，去年我国社会消费品零售总额突破40万亿，超过美国成为世界第一大消费市场，但人均水平依然较低，消费升级的需求比较强烈，因此将来有较大的上升空间，此外，投资方面相对滞后的城镇化水平，亟待缩小的东中西部地区差距仍然孕育着较大的投资机会。整体来看，下半年我国经济仍然会维持稳定复苏的格局，这对于资本市场走出慢牛长牛行情是一个重要支撑。

7月21日周二，沪深两市出现了震荡走势，没有延续周一大幅上升的趋势，但盘中的热点依然较多，其中蚂蚁金服板块尤其引人注目，因为蚂蚁金服周一宣布将在科创板和港股两地上市，对该板块形成较大利好。

蚂蚁金服目前是全球最大的独角兽企业，上市预计市值高达2000亿美元，蚂蚁金服也是我国新经济的代表，全面包括了消费、科技、金融的概念，具有较大的发展空间。

白酒板块结束了周一的调整，出现了一定的反弹。生物医疗板块也表现突出，原因是美国传出做新冠肺炎疫苗的研究取得了较大进展。

周一涨幅较大的军工、环保板块出现了大幅调整，军工和环保一直以来长期业绩增长相对较弱，因此在表现上主要靠事件的刺激，如有利的政策出台时表现会比较强，但涨上去后由于没有很好的业绩支撑，回调也较大，当然军工和环保也有一些龙头公司的业绩开始逐渐释放出来，和过往相比，已经具有了一定的配置价值。

整体来看，现在A股市场已经确立了牛市的走势，并且从长期来看，我认为现在仍处于牛市的初期，我一直建议大家关注三大方向：消费、券商和科技，这三大方向是过去一两年表现最好的三个方向。消费三剑客：白酒、医药、食品饮料是消费里表现最好的，特别是今年白酒和医药的龙头股不断创新高。

上周四开始，出现了一定回调，主要原因是获利回吐的压力，从长期看，白酒和医药的配置价值依然较高。从估值看，食品饮料的估值相对较低，但调味品已经涨得比较高了。乳业的估值相对来说处于消费股里的洼地，是可以关注的。医药今年是受益于疫情的推动，表现非常突出，医药的估值目前处于历史的高位，因此从短期看，这些医药股确实具有一定的估值压力，但从长期看，医药方面的消费势必会不断增加，经过这次疫情，大家对于健康的关注度也会更高，将来对医药的消费会有较好的增长。从长期看，中药龙头股，西药龙头股，疫苗以及医疗器械的龙头股是值得长期关注的。

科技板块中的新能源汽车、芯片板块是大家关注的主要方向，特别是特斯拉市值不断创新高让大家对新能源汽车的前景更加关注，锂电池板块无疑是最受益的。芯片板块在芯片龙头中芯国际回归客场版上市后受到广泛关注，最近已经有所表现，但芯片波动比较大，原因是科技股的特点是当前还没有释放出业绩，估值较高，一旦有风吹草动股价波动较大。

券商作为行情的风向标是一直建议大家可以配置的，牛市不止，券商股的表现也不会停止。周末监管层发文，鼓励券商基金并购重组，这是打造航母级券商的重要措施，有利于头部券商的长期发展，因此建议大家可以长期关注券商股的机会，消费、券商和科技建议大家仍然按照五三二的比例来配置，一半的资金配置在业绩稳定的消费股上，30%配置在行情风向标券商股上，20%配置在科技上。这样，进可攻退可守。

A股市场当前已经从上半年的局部牛市转向下半年的全面牛市，越来越多的板块和行业加入到上涨的行列，不仅仅是消费和科技，如最近的水泥、有色都上涨起来，军工开始表现，光伏也走出了不错的走势。现在越来越多的板块和行业加入到上涨的队伍。这表明市场的行情正在向全面牛市转换。今年经济面出现强劲复苏，央行实施低利率宽流动性的政策环境，以及居民储蓄向资本市场大转移等等，这些支撑了A股市场走出全面牛市，因此这一次牛市的持续的时间可能会超过大多数人的预期，市场的机会也会更多。

隔夜美股再次收高，科技股领涨，纳斯达克指数再创收盘历史新高，纳指上涨幅度达2.51%，微软、苹果、英特尔、IBM、亚马逊、特斯拉普遍上扬，特别是亚马逊收盘大涨7.9%，特斯拉收高9.5%。科技是美国的优势，因此美国科技股的表现一直引领两市，道琼斯指数的表现则相对较弱。

美国国会正在继续讨论新一轮财政刺激方案来应对疫情冲击，美国总统特朗普已与国会共和党的盟友在11月份大选之前采取一些措施来挽救疫情导致的经济进一步萧条。但美国的疫情仍在快速的上升中，并没有得到有效控制，这是美股以及美国经济当前较大的风险点。美国经济面出现了一定的复苏，但复苏的强度仍受到疫情扩散的影响。美国股市由于和美国经济链的脱节比较严重，当前具有一定的估值泡沫，因此美股这次大涨也是美联储大量放水带来的上涨，估值已经接近历史高点，在3月份A股出现牛市泡沫破裂的断崖式下跌，随后美联储采取了史无前例的刺激措施美股再次回到了历史的高点。但美股的风险依然是存在，因此建议大家，现在更多的关注A股的机会，A股目前整体的估值仍在底部，风险是局部的，只是个别股票在估值上有偏高。

支付宝的母公司蚂蚁金服宣布将会启动在科创板和港交所主板同步上市，这是近期市场最大的热点之一，蚂蚁集团是中国最大的移动支付平台支付宝的母公司，也是全球领先的金融科技开放平台，它的上市引起了全球投资者的关注，给我们科创板的发展带来了新的机会。相关板块和概念股，在今天出现了较好表现，多只个股冲击涨停，这也是近期市场关注的一个热点，相关概念股多数都属于科技板块，科技是市场关注的方向，但由于科技公司的业绩释放较慢，因此股价的波动也会较大，我建议大家配置科技股或科技类基金的占比量不要超过20%，进可攻退可守。

总结来看，当前市场已经确立了牛市的走势，在上周四市场出现黑色星期四大跌时，我建议大家要树立信心和耐心，把握市场中长期的机会，不要过于在意短期市场的波动，优质股票每轮下跌都是抄底的机会，因此这次市场刚好为前期踏空的投资者提供了难得的上车机会。这段时间，一些爆款基金也会趁市场调整时去抄底优质股票进行建仓，在居民储蓄大转移的背景下，在房住不炒的调控下，将来会有更多资金流入到A股市场，其中大部分是通过买入基金来进入到市场，这将给A股市场慢牛长牛行情提供机会。

坚持价值投资，做好公司的股东是我反复强调的，现在有越来越多的投资者认可价值投资，加入我的价值投资圈，希望将来价值投资成为大家普遍接受的投资理念，以往机构投资者比较偏好价值投资，长期投资和外资，我希望的未来，普通投资者也要坚持价值投资，学习价值投资，争取学会选择好公司或好基金，通过较长时间的持有来分享企业的成长，分享A股市场的投资红利。过去追涨杀跌频繁交易，炒消息炒题材的方法已经过时，如果不转变投资理念，不改变投资方法，会很难抓住这轮牛市行情，而坚持价值投资，做好公司的股东是抓住市场整体机会的最重要的方面。

7月20日周一，A股市场开盘出现回调之后，大幅回升，沪指上涨超过2%，创业板指数也在科技股大涨的带领下强劲回升。和市场走势关联度较高的周期板块集体强势，包括有色、军工、造纸、水泥等板块涨幅居前，这说明投资者的信心得到了有效的恢复，高贝塔值板块集体走强，券商板块也表现较为活跃，多只券商股走出强势上攻的走势，但之前涨幅较大的白酒板块大幅走弱，龙头股出现了回调，生物制品免税板块也出现一定回调，市场轮动非常健康，投资者的信心已经得到了逐步恢复。

周末消息面出现多个重磅消息，对周一的走势形成很大支撑。消息一是监管层发文鼓励券商基金并购重组，其中有两方面重要内容，一方面鼓励行业机构依法实现市场化并购重组，在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展，另一方面支持行业机构通过直接持股或设立资产管理计划、信托计划、有限合伙企业等形式实施员工持股或股权激励计划。发放该通知将有效提高行业兼并重组的效率，实现券商行业的做大做强。去年管理层提出要打造航母级券商，而今年高盛、摩根斯坦利、摩根大通等国际一流券商纷纷进入中国市场，为了应对外资券商的竞争，加大业内的券商之间的并购重组来做大做强是一个重要途径，此外，如银行以及独角兽企业发放券商牌照或与现有的券商强强联合，也是重要的途径。打造航母级券商是既定方针，这有利于我国券商行业的长期健康发展。

消息二是保险公司权益投资比例大幅调整，以往年会发布通知，对保险公司权益类资产的配置比例进行调整，对挂钩偿付能力充足率给出八档比例监管，保险公司的自主运作空间得到大大增强，配置权益类资产最高可占到上季末总资产的45%，行业大中型投资权益类资产的比例上限由原来30%提高到35%，这将给市场带来千亿级别以上的增量资金，但对于一些偿付能力较低的保险公司将投资比例的上限从30%降到15%，考虑到很多保险公司实际投资股票的比例不足15%，因此这次上调为上千亿险资松绑，有利于增加险资配置A股市场的资金，从而给A股带来长期稳定发展的资金来源，壮大机构投资者的力量。

消息三是央行证监会同意银行间市场与交易所债券市场开展互联互通。其中互联互通指银行间与交易所债券市场的合格投资者通过两个市场相关基础设施，机构连接买卖两个市场交易流通债券的机制安排。这将打通我国两个最大的债券市场，从而提高债券的成交效率。这些重磅消息对于本周市场走势形成了有利的支撑。A股市场在上周周四出现重挫，是对前期上涨过快的修正，并不是趋势改变，我将其定义为牛回头行情，本周市场有望逐步震荡回升。A股市场从快牛阶段进入到慢牛长牛阶段已经完全验证了我的预判。

本周影响市场的重要信息是，69家公司共计84.22亿限售股解禁，解禁市值高达2588.8亿元，环比增加865.16亿元，其中多数是科创板的股票。科创板到7月22号刚好开板一周年，因此一些限售股得到解禁，限售股解禁对相关个股的短期走势会形成一定的压力，但对公司长期的价值并不会产生太大的影响。解禁之后大小非是否减持以及减持量多少，仍存在很大的不确定性，投资者要具体关注这些大小非。解禁之后减持的情况一般在减持前会发出公告，如果减持量较大，建议投资者可以暂时规避该股票，如果减持量不大，对公司股价的影响不会明显。

周一新能源汽车板块的再次强势表现主要是受到宁德时代定增被疯抢的影响，国内著名的PE高瓴资本认购100亿，本田认购37亿，这让投资者对新能源汽车板块再次关注。作为特斯拉的重要锂电池供应商，宁德时代近期发展迅速，从上市起就受到投资者的关注。我一直建议大家关注可以持续增长行业的龙头公司，龙头股往往有较好的行业地位和发展空间，行业龙头的估值溢价也会越来越明显。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，特斯拉市值已经超过了本田、丰田，伏特、通用四家传统行业企业公司的总市值，这再次证明投资者对新能源汽车行业发展的信心。另外，特斯拉的出现颠覆了整个汽车行业，像苹果手机的出现颠覆了整个手机行业一样，对于这种颠覆性的发展，我们要给予足够的重视。一般出现新的技术，新的业态都可能会产生一批有投资价值的股票，锂电池板块无疑的是最受益于新能源汽车行业发展的，建议投资者可以继续关注。

年初以来，消费和科技一直是我建议大家重点关注的方向，特别是消费板块中的白酒、医药、食品饮料属于消费股三剑客，今年表现非常突出，而科技龙头股也受到资金的追捧。周期股的表现相对低迷，但从近期市场表现看，周期股的机会在不断增多，主要受益于我国疫情得到有效的控制之后，经济面的进一步回升，虽然当前总需求还未完全恢复到疫情之前的水平，包括一些结构性机会，但经济回升对周期股的走势形成正面影响是确定的。这轮行情复苏的核心驱动力是全球流动性过剩，以及我国经济复苏具有相对优势，因此 A股在吸引外资方面具有独特的魅力。A股市场从上半年的局部牛市转向下半年的全面牛市，是我最先提出也是最坚持的观点，虽然上周四A股出现重挫，但并没有改变A股中长期向上的趋势。

未来一段时间市场的机会依然大于风险，从估值的角度看，A股市场估值仍然处于历史底部区域。抓住好公司，坚持价值投资，仍然是当前的不二之选，我一直向大家推荐价值投资理念，可喜的是现在有越来越多的投资者加入价值投资圈，未来会有更多的投资者认可价值投资理念。这样，好的公司会更加受到资金的青睐，进而和一般公司，差的公司拉开距离，白龙马股的溢价将越来越明显。我建议投资者要以基本面为主，抓住好公司的机会来拥抱A股市场全面牛市。

7月16日周四，沪深两市出现大跌，上证指数暴跌4.5%，超过200只个股跌停。大盘连续三个交易日出现调整，一方面是对之前快速上行的修正，释放了较大获利回吐的压力，另一方面，近期多重利空因素产生共振，共同引发市场暴跌。

7月15日周三，三大股指持续走弱，出现了较大幅度调整。大盘连续两个交易日出现调整，一方面宣布了这轮快牛阶段即将结束，后期将进入慢牛长牛阶段，另一方面也反映了近期的一些利空因素。此前我多次强调，单边上涨的走势是难以持续的，在快牛阶段，无论是空仓的还是满仓的投资者都会比较焦虑。市场出现一定震荡换手，才会走的更加长远、更加健康。短期的快涨累积了大量的获利盘，一旦市场出现调整就可能会引发获利回吐，造成盘中大幅震荡，这也是当前短期市场面临的一个风险。

从盘面来看，白酒、医药、食品饮料这消费三剑客仍保持强势，比较抗跌，这再次证明有业绩支撑的消费股在市场震荡中能维持较为强劲的表现。科技股则波动较大，前期涨幅较大的如芯片、新能源汽车等板块出现了较大幅度的调整。除资金面的推动外，这一轮市场启动主要的原因主要还是经济面的复苏。虽然今年受到疫情冲击，我国一季度经济受到了较大幅度的影响，但二季度开始逐步转正，三四季度可能回升至5-6%左右的GDP增长，又加上基金爆款频频出现，很多居民储蓄通过买基金来入市，给A股市场后期的走势带来了一定的资金支持。前期涨幅较大的板块，例如科技股、券商股有可能出现一定回调，新进资金可能更多关注低估值的蓝筹股。这种行业的轮动实际上是市场的正常走势，只有更多的板块加入到轮涨的行列，牛市才会更加健康，才会走的更远。

近期无论是清查违规资金入市还是公布场外非法配资平台，都是为了打击借钱炒股的现象。加杠杆的行为是我一直是反对的，我认为一旦加了杠杆投资风险就会急剧加大，此时面临的风险不再是选股的风险，而是高杠杆的风险，一旦出现市场短期的快速调整，就有可能给加杠杆投资者造成较大亏损，2015年的教训历历在目。但没有加杠杆的普通投资者资金的主要配置方向还是优质股票，事实上市场当前整体的风险并不大，大盘整体还是在底部区域。

繁荣的资本市场是经济可持续发展的一个重要推动力，只有市场繁荣，才能为实体经济提供更多融资机会，例如通过IPO来发行新股或通过再融资来进行融资，都是资本市场支持实体经济的重要途径。现在科创板和创业板已经推行注册制，让更多科创企业有机会上市，这有利于经济转型和产业升级。本周深交所已经开始正式审议已经提交资料的公司名单，第一批在创业板注册上市的公司最快将于8月中旬亮相，这是一个值得纪念的时刻。在注册制下，由于放宽了IPO的条件，允许暂时不盈利、未来有发展前景的新兴企业上市，将来可能培育出真正好的、具有成长性的企业。当然，由于注册制会使得更多公司上市，在短期内难以判断这些公司的质量，因此会出现鱼龙混杂的现象，将来有些企业能够真正成长起来，有些企业则可能在竞争中被淘汰。因此还是要坚持价值投资，从基本面的角度去分析这些新上市公司有无竞争力。

在连续上涨多日后，一部分机构资金减持股票，对市场走势形成了一定压力，机构减持也释放出一定的风险信号，引起市场的担忧。北上资金前期大幅流入，昨天出现了大举流进流出的情况，这也体现出市场单边上涨后累积了较大获利盘，昨天截至收盘，北上资金净卖出173亿，单日净卖出金额创历史新高，对A股短期走势形成了不利的影响。当然北上资金今年以来仍然是大幅流进的，当前仅是市场的快速上行引发了这些外资短期的获利了结。未来北上资金是否继续流入A股？我认为答案是确定的，下半年外资流入A股的资金量仍然会超过1,000亿，与上半年流入的资金量相当。外资流入不仅反映了A股市场的当前估值具有吸引力，另一方面也体现出A股正不断对外开放，沪港通、深港通开通，外资流进流出的通道已完全打通，因此外资对于A股的配置比例势必会不断增加。

没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，在市场出现八连阳后，出现连续两天的调整，也都是正常的调整。上周我就指出快牛可能逐步转向慢牛长牛，市场后市的机会依然较多，上涨幅度过高的科技股、券商股可能面临短期调整，现在市场的调整刚好也为前期踏空的投资者提供了一个增持的机会。当前市场走强的动力依然存在，无论是经济面还是资金面都具备一定的支撑条件。

隔夜美股则继续走强，道指收高550点，其中工业股领涨。美股最近出现高位震荡，但整体来看走势强劲，特别是纳斯达克指数在科技股不断大涨的带动下，指数屡创历史新高，道琼斯指数在近期也开始出现走强。美股这一轮的上涨主要得益于美联储放水所推高的资产估值，美国的经济面目前还存在一定不确定性，因此美股高位震荡的风险正在加大，但美股的强劲走势对全球金融市场的走势仍形成一定的推动作用。

在美股连续三日收高的情况下，A股市场下跌的空间有限，一些做空的力量可能会影响A股的短期走势，但长期来看，A股的重心还是会进一步上移，结构性行情也会延续。我建议大家重点关注三大方向的机会：消费白马股，包括白酒、医药、食品饮料；行情风向标券商股；科技龙头股，尤其是新能源汽车、5G、芯片，仍然是后期要重点关注的方向。一些低估值的蓝筹股，例如银行、地产、保险，以及一些周期性的板块，如有色煤炭、钢铁等也都有反弹的机会。市场从上半年的局部牛市转向下半年的全面牛市，更多板块会加入轮涨过程中，但任何牛市都不是一帆风顺的，都会受到各种做空力量的干扰，但市场的大趋势是不以个人意志为转移的，市场走势由市场本身的内在力量所决定。当然全面牛市不意味着全部牛市，大家仍然要坚持价值投资，做好公司的股东，只有这样才能够真正抓住市场的机会，绩差股和题材股仍然会无人问津。

7月14日周二A股市场出现了一定的震荡回调，大盘符合我此前的预测，从单边上涨模式转向震荡模式，快牛后期会逐步转向慢牛长牛，会让更多的投资者分享到全面牛市的收益。之前市场的过快上涨确实累积了大量的获利盘，同时也累积了较大风险，单边上涨的走势难以持续，因此震荡回调的出现非常正常。此前建议大家重点关注的白酒、医药、食品饮料等消费白马股，行情风向标券商股，及新能源汽车、芯片、5G等科技龙头股，在近期轮番表现，涨幅很大。

为了让市场走得更健康、更理性，多方呼吁要控制风险，监管层公布了200多家场外非法配资平台的名单，防止一部分投资者过度加杠杆造成较大的投资风险，周末银保监会发出通知，严查违规资金入市。这些做法都是为了向大家提示风险，使得投资者在全面牛市中保持理性，不要过于狂热。急涨急跌的市场都不是健康的市场，机构获利了结进行减持及监管层出台相关措施都是为了让资本市场走得更加稳健，让牛市走得更长久，同时保护投资者利益，防止一部分投资者在利益驱动下忘记风险控制，盲目加杠杆。

我一直反对在投资中加杠杆，股神巴菲特一直坚持价值投资，是唯一一个通过股票投资成为世界首富的人，但他一直反对在投资中加杠杆。著名经济学家凯恩斯曾经说过，任何资产的价格都会回归理性，但你往往等不到回归理性的时间。这一点在2015年下半年发生股灾时大家都深有体会，很多投资者通过场外配资加了过多杠杆，虽然选的可能是好股票，但在流动性缺失导致的踩踏式下跌中，一旦加了杠杆就会发现时间再不是朋友，而是敌人，已经熬不到黎明的到来，后来这些股票的价格都创了新高，但账户已经被平仓了。

巴菲特说时间是价值投资的朋友，大家只要持有优质的股票，不用担心短期回调，即使持有的好股票在市场下跌中也出现大幅回落、出现被套的情况，但只要持有的时间长，这些好公司的股价总会创新高，但一旦加了杠杆，情况就变得不同，将会面临爆仓。2015年终盘点时，有人提出2015年最悲催的词是“赚过”，大家曾经都在2015年5月份市场高点时赚过，但赚到的人却很少，甚至有的人连本带利吐出来，教训非常惨痛。因此这一轮牛市刚启动监管层就公布了200多家场外非法配资平台的名单，目的就是为了防止再发生2015年的悲剧。大家在这轮牛市中不仅要赚过，而且要赚到。

我早在5月份就第一个提出：上半年是局部牛市，下半年转向全面牛市，建议大家提前布局行情风向标券商股，现在市场的走势已经完全验证了我的看法。我一直建议大家关注消费白马股、券商和科技龙头股这三大方向，今年上半年主要是白酒、医药、食品饮料等消费白马股以及科技龙头股轮番上涨，其他大多数板块均下跌。下半年转向全面牛市后会有更多板块启动起来，首先启动的就是行情风向标券商股。券商作为牛市的最大受益者，会在牛市中享受戴维斯双击，一方面原因是市场的成交量放大两三倍，大大增加了券商的经纪业务收入，另一方面，两融的余额大幅增加，增加了券商的两融业务收入，同时在牛市中投资者的情绪偏乐观，给出的估值也会提升。可以说牛市买券商已经成为很多投资者的共识，这也是我在五六月份时就建议大家提前布局行情风向标券商股的原因，任何一轮牛市，券商股都不会缺席。

我将白酒、医药、食品饮料这三个行业总结为消费三剑客，它们是我国消费增长中最确定的消费白马股。现在龙头股的股价已不断创新高，过去几年走出了大牛市的走势。很多投资者问我，应该选择哪三个最好的三个行业作为科技三剑客？我认为可以选择新能源汽车、5G、芯片这三个方向，它们是未来增长最确定的科技方向。在此需要再次强调，全面牛市并不代表全部牛市，并非所有的股票都会鸡犬升天，市场的分化依然严重，大家还是要坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住A股市场的机会。

本周深交所已经开始审核第一批在创业板注册上市的公司的材料，预计本周就会公布第一批注册上市的公司名单，根据现在的流程安排，最快8月中旬可能就会有第一批在创业板注册上市的公司亮相，这是一个里程碑的时刻。过去十年创业板从产生到发展，诞生了一批十倍牛股，但大部分牛股在科技领域，未来十年在创业板推行注册制后，会有更多新经济、新技术的科技创新企业上市，这将可能带来更多的长期牛股甚至十倍牛股。过去十年，由于IPO审核条件非常严格，一些互联网、科技类的创新企业无法在A股上市，因为他们在初创期均属于烧钱阶段，无法实现盈利。现在科创板和创业板推行注册制后取消了持续盈利的要求，只要能证明未来的发展前景良好就可以上市。此外，在科创板和创业板推行注册制之后积累的经验将来也会推广到主板和中小板上，逐步与成熟市场接轨，让更多的好企业有机会上市。

根据业内人士的测算，创业板推行注册制后上市流程大大压缩，从申报上市到成功注册上市的时间最快可能是只需三周。以前如果排队审核上市可能要两三年，而那些急需资本的创新企业如果是排两三年的队，可能已经倒掉了。因此在创业板和科创板推行注册制后，资本市场更大程度上支持了这些新经济企业的发展，为他们提供了宝贵的资本，同时也给A股投资者带来了分享新经济成果的机会。我们非常羡慕美国的投资者可以投资于纳斯达克那么多科技龙头股，例如苹果、亚马逊、微软等等，再如最近最火的特斯拉，这些都是科技创新企业成功的典范。将来科创板、创业板也要建成中国版的纳斯达克，让投资者分享科技的成果。

当然无论是投资于传统的消费白马股，还是投资于新经济板块，都要坚持价值投资理念。狭义的价值投资主要是指以较低的价格买入优质白马股，但广义的价值投资还包括买入一些未来有成长性的科技成长股，因此不能片面地认为投资于传统行业才是价值投资，投资新兴行业不是价值投资。我们要投资于好标的，这里的好既包括业绩好，也包括未来的成长空间大，这是要给大家反复强调的一点。无论投资于传统白龙马还是投资于新兴科技股、新兴白龙马，都要坚持价值投资，从基本面出发去选好的公司做股东，从而分享这些企业的成长价值。