杨德龙：抄底优质股票的信心来自于深入研究

周一沪深两市出现了反复震荡的走势。由于受经济周期影响，大宗商品价值走高，带动煤炭、有色金属等周期板块领跑。白马股经过这一轮大跌之后，很多龙头股的投资价值已经凸显，逐步的开始吸引抄底资金入场。我一直给大家强调，每一轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。


北京时间5月2日凌晨，巴菲特和芒格在一年一度的巴菲特股东大会上用4个小时的时间为大家回答了很多问题，也打消了很多人的疑虑，包括对于经济和股市后市的看法。巴菲特之所以能够创造60年接近3万倍的回报，伯克希尔哈撒韦的股价更是从当初收购的17美元涨到现在40多万美元一股，很大程度上就是得益于巴菲特和芒格对于价值投资的支持。


伯克希尔哈撒韦原本是一家纺织公司，由于纺织在当时已经是夕阳行业，经营每况愈下，于是在巴菲特投资之后，干脆把它改造成一个投资公司。经过接近60年的投资，伯克希尔哈撒韦的股价最近已经突破了42.1万美元，并且依然呈现上升趋势，最高达到了43.7万美元，这一度导致了纳斯达克无法显示伯克希尔哈撒韦的股价。


其实，伯克希尔哈撒韦之所以能够成为全世界每股股价最高的公司，和“股神”巴菲特的成功投资是密不可分的。正是通过追求长期的投资回报，即使只有年化20%的增长，但由于复利增长的效应，接近60年的投资也让累计回报达到接近3万倍。这也正是伯克希尔哈撒韦的股价一路上涨，从当初的17美元涨到现在40多万美元的秘密。


曾经有人问巴菲特：你投资的成功秘诀是什么？巴菲特幽默的说：总共只有三条。第一条，每一笔投资都要赚钱；第二条，每笔投资都不能亏钱；第三条，记住前两条。让我们想起鲁迅先生曾经在一篇文章里写的，我家门前有两棵树。


巴菲特通过这种重复其实就是为了强调做投资不要亏损的重要性，复利增长很重要的一点就是要求你每一年都要赚钱，但并不是说巴菲特没有亏过钱，他每年在致股东的信中都会坦然承认一些失败的投资。当然，投资者做每一笔投资的时候都希望赚钱，因此也就更要求你一定要谨慎投资。


因此，如果你做每一笔投资都认真的去研究，在有充分的把握并愿意持有十年的情况之下再去买入，那么你大概率是不会亏钱的。可以说正是因为巴菲特践行了价值投资理念，才能够实现如此高的投资回报。


坚持价值投资，做好公司的股东，享受复利增长才能够从长期获得好的回报，而追涨杀跌或者频繁交易则是很多人投资亏损的根源。很多人做投资没有深入的研究，甚至打听个消息或者是看一下K线图、名字就去投资了，这是非常不负责任的。没有研究作为基础的投资就像闭着眼睛开车，必然会横冲直撞、人仰马翻。


所以，我就一直强调做价值投资就一定要深入对上市公司的基本面进行研究。在市场底部，你敢于抄底好股票的信心来自哪里？就是来自于你对这个公司基本面的了解，来自于你对于好公司的支持。正是由于对好公司的这种坚定信念，所以才敢于在底部坚定的去配置这些好公司，远离绩差股和题材股。


“股神”巴菲特之所以能够创造投资的奇迹，和他能够坚持长期深入研究上市公司是分不开的。巴菲特的办公室没有一台电脑，而他也一直使用的是直板手机，到现在都不会使用智能手机。


去年，苹果CEO库克送给巴菲特一台iphone 11手机，用两个小时的时间教巴菲特如何使用智能手机，教给他怎么使用APP。巴菲特幽默的说：库克希望把我使用手机的水平提高到两岁儿童，但并没有成功。


然而为什么巴菲特不会用苹果手机却从苹果上赚了300多亿美元，成为苹果第一大股东，很大程度上就是取决于他的深入研究。他对于苹果的基本面进行了深入研究，现在的苹果已经不仅是一个科技公司，还是一个消费公司。


就像鲁迅先生在作品《秋夜》里写道：在我的后园，可以看见墙外有两株树，一株是枣树，还有一株也是枣树。当然，鲁迅先生是用幽默的笔法来写当时在秋夜的这种百无聊赖，这也和巴菲特反复强调做投资不能亏钱一样，我们做投资也要做到这一点。但我们不能追求短期不亏钱，我们要追求长期不亏钱，短期的走势是无法预计的，当你抄底了优质股票之后，很可能短期还是亏钱的。


我曾给大家举过巴菲特抄底华盛顿邮报的例子，在美国的“漂亮50”泡沫破裂之后，华盛顿邮报的股价一度下跌一半。巴菲特认为华盛顿邮报已经被低估了，因而果断进行了抄底，抄底了大概2000万美元，而在抄底之后，华盛顿邮报又跌了四年。也就是说四年之内，巴菲特的成本价都比华盛顿邮报的股价高，套了四年，但他坚定的认为华盛顿邮报的基本面是被低估的。


最终，华盛顿邮报大幅上涨，涨幅过百倍。可以说，能够让华盛顿邮报成为巴菲特长期坚持投资的一只股票，和巴菲特对它基本面的了解有关。虽然受到电子媒体的冲击，但华盛顿邮报依然为他带来了上百倍的回报。如果说巴菲特在被套之后，甚至一度被套50%的时候，坚持不住，割肉出局，那么就不会有这样一个投资的奇迹。


华盛顿邮报从当初不到2000万美元的成本，涨到了20亿美元的市值，用事实告诉大家，你抄底优质股票也有可能被套，甚至有可能套很长一段时间，但如果你能够坚定的做好公司的股东，长期的回报是非常惊人的。


其实，巴菲特在配置苹果之后也不是一路上涨，由于苹果前几年销量不佳，股价也出现了比较大的下跌，但这些并没有影响到巴菲特的持股信心，反而是趁调整进行增持，才逐步的买到苹果第一大股东的位置，在苹果上获得了巨额的回报。


所以，价值投资并不能保证你短期内一定赚钱，但是可以保证你从长期来看一定赚钱。短期出现回撤或者是波动都是非常正常的，但如果说你不做价值投资，追涨杀跌，就很可能被割韭菜。


而如果你买入的不是白龙马股，是业绩差的股票，也有可能短期出现比较大的亏损，并且长期不能回本。这就是好公司与差公司的区别，也就是说，好公司是不怕套的，被套之后早晚都会创新高，但是差的股票可能永远都回不了本，这是本质的区别。

杨德龙：优质基金已从高位出现回落 可以适当进行关注

杨德龙：长期持有好公司、好基金才是A股市场价值投资的真谛

周四沪深两市出现了震荡调整，特别是创业板指数，调整幅度比较大。同时，今天也是五一小长假节后的第一个交易日，由于节假日期间，外围市场出现了普遍的调整，特别是港股的调整幅度较大，导致A股在开盘之后出现低开，进而震荡。


从行业板块来看，新能源板块表现相对强势，而中小板块表现则比较弱，出现了大幅的调整。市场的结构性行情已经展开，只是大盘从前期的单边下跌阶段进入到震荡反弹阶段，而反弹的节奏一波三折。


五一期间，从经济数据来看，美国公布了第一季度的GDP，环比折合年率初值为6.4%，这是自1984年以来最大的第一季度增幅，同时也是2003年第三季度以来第二高增幅。其中，主要是受到美国大规模财政刺激提振，以及去年一季度低基数的原因。此外，美国4月制造业活动增速放缓，ISM制造业指数降至60.7。


从疫情防控来看，美国疫情受到疫苗接种的影响正逐步体现，开始有所控制。而印度则出现了疫情失控的状况，每日新增确诊人数达到30万以上，这导致印度现在运行防护的情况比较糟糕。当然，这对全球经济会造成一定的影响，但影响不会太大，因为印度在全球经济中的占比不高。但由于印度作为重要的代工国家，对于全球产业链会形成一定影响。


根据路透社报道，经济合作与发展组织4月30日公布的数据显示，2020年全球外国直接投资(FDI)降至15年来低点，中国是少数几个保持增长的主要经济体之一，已经超过美国成为全球第一大投资目的地。


由于疫情的影响，2020年全球FDI规模下降38%，降至8460亿美元，是2005年以来的最低水平。由于我国在疫情防控期间采取了卓有成效的防控，经济出现了稳步复苏，吸引了全球的资本流入，整体来看我国经济复苏效果是比较好的。


美股虽然近期出现了高位震荡，但整体来看表现还是非常强势。隔夜美股收盘，涨跌不一，而道指则创出盘中与收盘历史新高。其中，美国的企业财报与经济数据强劲是主要的原因。而美国财长耶伦也澄清并没有预测或者建议美联储加息，打消了之前市场的疑虑。


道指收报34,230点，创出历史新高。之前很多人担心美股泡沫是破裂，拖累A股表现，但事实上美股的表现非常强势，不断的创出新高。


之前我给大家讲过一位著名投资人说的话：不要轻易说泡沫会破裂，因为有时候泡沫可能会比你活的久。其实，这句话也有一定的道理，因为一旦泡沫形成，就可能会产生一种正循环，就像美股的牛市已经持续了十几年的时间，形成了很强的正反馈，也就是不断的吸引资金流入，从而推高公司股价，而赚钱效应又吸引更多的资金流入，这种正反馈并不容易被打破。


美股从去年4月份开启的这一波上涨主要是受到美联储放水的推动，而现在美国又祭出的大规模财政刺激计划相当于一个接力棒，进一步推高了美股的表现。所以对于美股，不必过于担心，美股目前来看还没有泡沫破裂的迹象。


每年5月份第一个周六，巴菲特和芒格都会给伯克希尔哈撒韦的股东以及全球的投资人开展巴菲特股东大会的演讲，回答投资者的问题。今年和去年一样，由于受到疫情的影响，巴菲特股东大会在网络上进行直播，但这并不影响巴菲特和芒格发表真知灼见。


北京时间5月2日凌晨，巴菲特和芒格用4个小时的时间回答了全球投资者的问题，妙语连珠。其中包括对于全球经济政策、股市以及对苹果、比特币等看法，可以说解答了很多投资者的疑问，我也在5月20日上午9点第一时间做了直播解读。


我一直推广价值投资，就是希望巴菲特的价值投资理念能够在A股市场生根发芽、开花结果，让更多的投资者能够在实践中坚持价值投资。很多人已经认识到价值投资的正确性，是正道、大道，但是在实践中很难落实。


就像过去30年A股市场产生了一批伟大的企业，产生了很多十倍乃至百倍的牛股，当然这些长期牛股的一个共同特征就是他们都是白马、龙头企业，也就是白龙马股，而没有一支妖股。虽然每一年可能都会产生一批妖股，当年上涨好几倍，但放在30年的尺度来看，能够保持长期增长的，只有业绩优良的好股票。


我认识很多成功的投资人，包括一些所谓的牛散，从几万块钱入市资产增长到几个亿，甚至几十亿，无一例外都是做价值投资的，都是通过长期持有优质的公司，实现了财富的大幅增长，没有一个是靠追涨杀跌、频繁交易成功的。


就像张磊说的一样：我认识的所有成功的投资者无一例外都是价值投资者。这就充分说明了问题。当然做价值投资也一定要有正确的认知，不要认为长期持有就是价值投资，也不要认为买入低估值的股票就是价值投资。


我觉得价值投资至少要做到这三点。第一，不要把股票仅当作股票来炒，而要把它当作股东证，哪怕你买一手也是这个公司的股东。像巴菲特和芒格认为一个公司是好公司的时候，他就会讲到“这是一门好生意”，也就是说把股票当做生意来看，这时候你就不会过度关注短期股价的波动。


第二就是要挖掘出好行业、好公司。什么样的行业是好行业？我就觉得这至少具有三个特征。一是朝阳行业，有持续增长；二是要有门槛的行业，也就是说这个行业要有护城河；三就是行业的发展格局要好，不是自由竞争阶段，而是进入到寡头垄断阶段。而好行业里面的好公司就具有比较强的盈利能力，比较好的市场地位，以及长期的成长性。


价值投资第三点就是要有安全边际，也就是说我们要真正的认识到企业的内在价值，然后再和公司的股价相比较。很多人对于公司的内在价值是有误解的，A股投资者喜欢用市盈率来判断一个公司是不是估值高，其实是有失偏颇的。


因为市盈率仅仅考虑到企业当前业绩对应的估值，并没有考虑企业的品牌价值，企业的业绩确定性，以及未来的成长性，这样的话对于品牌消费品和新能源等成长股是低估的。而我们如果要对企业内在价值有正确的认识就需要用更多机构的估值方法，然后综合考虑企业的品牌业绩确定性和未来的成长性，才能够正确的认识企业的内在价值。


在A股市场做价值投资知易行难，但价值投资的道路上并不拥挤。其实大家在五一旅游期间就会发现，一些往景点去的热门路线在五一前几天会堵得水泄不通，车流非常缓慢。而回程的道路却是一路畅通。


这就给我们很大启示，也就是说在人员拥挤的道路上往往是堵塞的，而做价值投资的人是比较稀少的。所以相对而言，价值投资之路实际上是畅通的，但它需要你有一个良好的心理，良好的心态，不能够急于求成，更不能想着一夜暴富。但凡想着一夜暴富，最后都会出现巨额亏损。


在A股市场做价值投资就不要过度关注短期股价的波动，而是正确认识市场波动的意义。就像巴菲特说的：股价的波动其实只是告诉你，你可以以什么样的价格买到你看好的股票，或者是会不会有人以更便宜的价格卖给你，别的方面没有任何的意义。


所以在A股做价值投资，我们要趁每一次大跌的时候去配置好公司或者好基金，从而通过长期持有好公司、好基金来分享企业成长的成果，这才是在A股市场做价值投资的真谛。

杨德龙：巴菲特价值投资理念的历史演变

杨德龙：全面解读2021年巴菲特股东大会！

德龙专栏 | 新能源大涨，是未来发展方向！

周五沪深两市出现震荡反弹的走势，创业板的表现比较突出。从行业和板块来看，新能源板块无疑是今天最大的亮点，包括光伏、新能源汽车等板块均出现大幅上涨。新能源是受益于政策支持的重要方向，我国提出2030年“碳达峰”，2060年“碳中和”，即是大力发展新能源的一个重要信号。

要想减少碳排放其实并不容易，一方面节能减排要对传统行业进行限产，对汽车尾气进行处理；另一方面还要大力发展新能源，包括光伏、新能源汽车、风电等新能源产业，二者兼顾才能够有效降低碳排放。

最近，世界首富比尔盖茨出版了一本新书，叫做《气候经济与人类未来》，主要讲述了降低碳排放，保护地球环境，防止地球变暖等对于人类未来的重大意义。比尔盖茨一直致力于慈善事业，他所成立的比尔及梅琳达·盖茨基金会一直都致力于研究气候变化以及人类难以克服的重大疾病，为人类的未来未雨绸缪，我认为是非常值得人们尊重的。

此外，碳排放也是《巴黎气候协定》最主要的一个内容，我国作为世界第二大经济体，向世界作出新的环保承诺，为了降低碳排放可以说是不遗余力的。前段时也召开了全球气候大会，与特朗普退出《巴黎气候协定》不同，拜登上台之后，美国重返《巴黎气候协定》，这对于全人类来说都是一件好事。

地球变暖可能会导致两极的冰川融化，从而提高海平面，造成低海拔地区的岛屿或是大陆沿海被海水淹没，同时全球气候的变暖也会导致出现灾难性天气。可以说大力发展新能源，符合人类可持续发展的要求。

同时，人类对石化能源的依赖在将来一定会不断的减轻，石油和煤炭等不可再生资源早晚会有开采枯竭的一天。因此，大力发展新能源，防止在不可再生资源开采耗尽之前，人类没有能源可以使用。

除此之外，地球上的石油也不能完全烧掉，还必须保留很大一部分来进行化工使用，比如说我们生产的衣服、塑料制品等都是通过石油裂解而来的。因此，石油不能够全部烧掉，还要为人们的生活用品保留一些原材料。所以，大力发展新能源可以说是世界各国政策发展的一个重点。

回到资本市场，我一直看好光伏、新能源汽车两大新能源发展方向，过去几年的行业龙头股也有了比较好的涨幅，给投资者带来了较好的投资回报，而经过这一轮下跌之后，新能源行业的整体估值水平也出现了大幅下降。

每一轮大跌都是抄底优质股票的时机，这是我一直给大家反复强调的观点。经过前一轮下跌之后，像很多新能源、行业龙头股等都已经从底部悄悄回升20-30%以上，再次证明了价值投资的魅力。

对于价值投资者来说，每一次股灾，每一次市场的意外大跌，都是一个难得的抄底机会。所以，巴菲特曾经说过，股灾是上帝送给价值投资者的礼物，但是很多投资者不仅不把下跌当作礼物，反而是底部割肉，卖出优质的筹码，可以说是非常的不理性。

近期，我在发行的“前海开源深圳特区精选股票基金”，主要是投资于深圳的优质A股和H股标的，而深圳作为先行示范区和粤港澳大湾区的中心城市，未来的发展空间是比较大的，发展前景也非常广阔。

而深圳作为金融创新和科技创新领先的城市，过去40年中也诞生了一批伟大的企业，相信深圳的未来会更加美好。所以如果你看好深圳未来的发展前景，看好深圳的优质龙头公司，可以关注“前海开源深圳特区精选股票基金”，今天是募集日的最后一天，即将募集结束。

五一小长假即将到来，今年举世注目的盛世就是一年一度的巴菲特股东大会。过去五年我4次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，最近一次是2019年5月份，由我带领一批投资人前往美国奥马哈现场参加了巴菲特股东大会，受益匪浅。

我多次参加各种大会的目的就是为了让巴菲特价值投资理念能够推广到A股市场，让更多的投资者能够在实践中履行价值投资理念，而不要停留在口头上。做价值投资知易行难，要想在实践中落实价值投资，就需要克服人性的弱点，防止像以前一样，追涨杀跌，最后频繁交易从而出现投资亏损。

价值投资也是被实践证明唯一能够取得长期投资胜利的法宝。对于短期投资来说，想要获得收益有很多方法，但是对于长期投资胜利，我们只能用价值投资。可以说越来越多的人已经认识到，只有做价值投资，做好公司的股东才能够获得投资的胜利，否则就很容易亏钱。

由于疫情的原因，这次巴菲特股东大会不能够现场参加，和去年一样巴菲特将通过线上直播的形式为大家讲述最新的观点以及他反复强调的价值投资理念。值得期待的是，这一次在洛杉矶的股东大会将由巴菲特和芒格一起主持直播，也就是说与去年芒格的缺席不同，今年芒格将会再次出席。

我们都知道芒格作为巴菲特的一生的搭档和挚友，他在回答投资者问题的时候，经常金句频出。每次大家提问时，首先都会由巴菲特长篇大论一番，然后问芒格：“有什么需要补充的吗？”而芒格一般都会回答：“我没什么好补充的。” 但一旦芒格发言，往往都会吸引全场的注意力，因为他说的话大多都是经典，非常精辟。

相信很多人都很怀念巴菲特和芒格这两位老人，如果有精力的话，可以熬夜去看巴菲特股东大会的直播，时间大概是北京时间5月2日00:30-5:00左右。如果大家不愿意熬夜也没关系，我计划给大家做两次直播，一次在5月1日晚间10:00到11：00，然后5月2日上午9:00-10:00再做一次直播，为大家解读2021年巴菲特股东大会的精彩内容。

学习巴菲特就是要学习他的投资理念和投资心态。今年芒格已经97岁高龄，而巴菲特也已经90岁高龄，可以说他们能这么长寿，并且能够取得2.8万倍的投资回报，和他们比较好的投资心态是有关系的。

即使在去年3月份市场暴跌的时候，巴菲特依然非常淡定，虽然当时他的账户最多下跌了1000亿美元，但巴菲特依然坚定的持有好公司，而随着美股三大股指再创新高，巴菲特的伯克希尔哈撒韦股价又重回高位。

可以说，如果没有一个淡定的心态，在股灾的过程中，很多人就会在底部卖掉优质的筹码。所以我们不仅要学习巴菲特的价值投资理念，学习他的心态也非常重要。巴菲特曾经说过：“我们每天最快乐的事情就是给投资人创造收益，每天都是跳着踢踏舞去上班。” 这一点也非常值得我们去学习。

回到A股市场，当前A股市场经过前期充分的调整之后，很多白马股已经跌出了价值，特别是我建议大家重点关注的消费、医药、新能源、科技互联网等行业龙头都已经跌出了价值。建议大家可以逢低布局优质股票或者是优质基金。

华尔街有句名言：“不要错过任何一次重大危机的机会”, 因为只有产生重大危机的时候，才有可能低价买入好的筹码。同样的，我们也不要错过这一次市场大调整的机会，通过抄底优质股票或者是优质基金来抓住下一轮市场回升带来的收益。从长期来看，价值投资者一定是最后的赢家。

杨德龙：做价值投资要对估值有正确的认识 要综合考虑企业全部的价值

周四沪深两市继续反弹，特别是前期建议大家逢低布局的消费白马股，包括白酒、医药、食品饮料等行业均出现较好的回升，而光伏、新能源汽车等新能源的龙头股近期也出现底部回升。应该说这一轮的调整主要是市场的原因，而不是基本面的变化。


我一直跟大家强调，每一轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。在这一轮调整之后，很多优质股票的调整幅度超过了30%，有的甚至达到40%，极大的减小了好股票的估值压力，也减轻了公司调整的压力。


这次调整之后，很多好的公司已经跌出了价值。因此，近期一些白马股已经悄悄地从底部开始回升，并且回升的幅度不小。特别是一些热点行业，比如，医美的反弹幅度可能就超过了50%，中药的反弹幅度也超过了30%。


前段时间芒格接受媒体采访的时候，媒体就问到过这个问题：“当前能不能以便宜价格买到好公司？”芒格回答：“在全球都实施低利率，美联储更是实施零利率的这种背景之下，你很难以便宜的价格买到优质的公司。”


那么我们就不得不在每一次大跌的时候去配置这些优质公司或者优质股票，这就是一种比较好的策略。除非发生股灾，否则投资者很难以便宜的价格买到好公司，但另一个问题是一旦发生股灾，你还敢买吗？


价值投资是我一直倡导的投资理念，过去5年我四次到美国奥马哈现场参加巴菲特的股东大会，第一时间将巴菲特和芒格的价值投资理念介绍给A股投资者，希望价值投资能够在A股市场生根发芽，开花结果，让更多的人接受价值投资，学会这样的投资。


值得欣慰的是，过去5年价值投资在A股市场逐步的被认可，价值投资的标的也不断的创下新高，给投资者带来了几倍的回报，让更多的人认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东才能真正抓住市场的机会。


以前有人认为价值投资在A股市场是不适合的，只适合于美国这样成熟的市场，但历史证明这种观点是错误的，价值投资不仅适合于美股的成熟市场，也同样适合于A股市场。我认识的很多成功投资人无一例外都是做价值投资的，有的甚至从几十万做到几个亿，甚至几十亿，上百亿。能够实现这么高的回报只有一个办法，就是做价值投资。


价值投资的要素我认为主要是三点，第一点就是要把股票当作一个股东证，而不能把它当做一个炒作的筹码，也就是说大家不能追涨杀跌，而是要做好公司的股东。用股东的心态而不是股民的心态去做投资，才能做到价值投资。


第二点就是一定要投资于朝阳行业里面的好公司，而好公司要具有比较好的发展前景，要在一个蓬勃向上的行业，同时要有护城河、核心竞争力，也要有比较好的财务回报。通过长期持有符合这些特征的公司，才能获得好的回报。


近期有这样一个刷屏的新闻引起大家的热议，说是大连的一位老人想起她在08年时曾经买了5万块钱的股票，于是到去证券公司销户，当工作人员告诉她现在账户已经变成500万的时候，差点当场晕倒。


也就是说她无意间做到了价值投资。当然，她买的是一只医药股，并且成长性非常好，所以才获得了上百倍的回报。如果当时买的是垃圾股或者夕阳行业的股票，那么这个故事可能就是另外一个结局了。


第三点就是我们要真实的认识到企业的内在价值，而不能只看它价格的高低。我把国内投资者在估值上的认知分成三个层次。最低层次的认知就是以股价的高低来判断一个公司，比如说有些投资者觉得这个公司1000多，太贵了，这个公司才几块钱，太便宜了。


说出这样话的投资者对估值完全就是误解的，绝对股价的高低实际上是和公司的股本多少有关，可以假设一下，1000多块的股票如果进行分拆，把股本扩大100倍让它变成十几块的股票，那是不是就更便宜了呢？其实没有，因为估值并没有变，只是股本发生了变化。所以，大家不要把股价的高低当作一个公司贵或者便宜的判断依据。


价值投资要求对估值一定要有正确的认识，而国内投资者对估值的认知大部分都能达到第二个层次，也就是看市盈率、市净率这些传统指标来判断一个公司估值高低。可以看到，大部分投资者开口闭口都是市盈率，这个公司市盈率高，太贵了不能买，银行地产的市盈率低，可以去买。但实际上，这也可能会陷入到低估值陷阱。


一个公司的市盈率高低其实反映了投资者对这个公司未来的预期，投资者对于公司未来的增长预期越高，它的市盈率越高。相对的，如果大家对公司未来的预期低，特别是夕阳行业的企业，那么估值则很难提高。


不仅是普通投资者，甚至一些专业投资者也可能陷入低估值陷阱。比如说一些基金经理过去几年长期配置银行、地产、保险、煤炭、化工等传统行业，结果业绩表现非常不理想，远远跑输指数，也跑输行业平均的收益，甚至三年只有个位数的回报，其实就是因为陷入认识误区。


所以，如果你只达到用市盈率来判断公司高低的层次是不够的，更高的认知程度是综合考虑一个企业所有的价值。比如说对于白酒、医药、食品饮料这些品牌消费品行业，我们不仅要看它市盈率体现的财务回报，还要看企业的品牌价值，而品牌价值往往是这些品牌企业最大的资产。


但这些资产并不在资产负债表上，资产负债表更多反映的是一个能够确定价值的物品，比如说公司的桌子、椅子等公司的固定资产，但公司的品牌却不是，因此不能反映在公司的资产负债表上。这样的话，对于品牌消费品行业用市盈率估值是不合理的。


另一类就是新能源汽车、光伏以及一些科技、互联网行业。由于这些行业未来的成长空间较大，如果用他当前业绩对应的市盈率来看，也是会低估企业的内在价值的。因为这些企业的利润还没有充分释放出来，只有等将来逐步释放出利润之后才能合理进行估值。


我也曾经给大家提过一个估值方法，就是用十年以后，用这些企业释放出利润之后所对应的市盈率来看，估值可能就相对比较合理了。


机构在评估一个公司价值的时候，往往会综合考虑它的财务回报以及品牌价值和成长溢价。不仅仅用市盈率来看，还会用现金流折现（DCF）、EV/EBITDA等方法来综合评估一个公司的内在价值。而我们常说的安全边际就是指，当公司的股价低于内在价值时，就可以去配置该公司，而内在价值高低的确定就是决定了你投资是否成功的关键。


五一小长假即将到来，这次五一除了旅游放松之外，也请大家不要忘记收看巴菲特股东大会直播。在北京时间5月2日00:30-5:00之间，巴菲特和芒格会在洛杉矶为大家做长达4个多小时的直播，回答投资者的问题，同时介绍一些伯克希尔哈撒韦的情况。


如果大家不想熬夜的话，也可以收看我的解读直播，我计划5月1日晚上10点、5月2日早上9点做两次巴菲特股东大会的直播，为大家详细的讲解巴菲特最新的投资观点和价值投资理念，希望国内越来越多的投资者能够接受价值投资，学会价值投资。


这两周，我正在发行的“前海开源深圳特区精选股票基金”主要投资于深圳的A股和H股优质公司，并即将于4月30日结束募集。那么我也希望通过 “前海开源深圳特区精选股票基金”用价值投资的方法选择深圳具有竞争优势的行业龙头企业，来分享深圳未来发展的成果，也感谢各位投资者的支持。


最后回到A股市场，目前A股市场已经结束了前期单边下跌阶段，进入到震荡反弹阶段，虽然反弹的过程可能一波三折，但未来市场的优质股票必然还会重拾升势。因此，在市场下跌的时候去配置好的公司或者好的基金依旧是最好的投资策略。

杨德龙：学习巴菲特价值投资理念是抓住投资胜利的法宝

周三，沪深两市出现震荡走势，本周整体上大盘维持了反复震荡的走势。这一方面说明大盘已经结束了前期单边下跌的阶段，进入到震荡阶段，另一方面也说明当前市场还没有到快速上升的时候。


在这个阶段大家需要的就是保持信心和耐心，一方面对于优质股票的长期发展趋势要有信心，长期来看，核心资产的价格一定是不断创新高的，并不因为短期股价的调整而改变它的长期投资价值，这是最根本的。之前有人提出股价涨的时候是核心资产，跌的时候就不是核心资产，这是非常荒谬的言论，我认为好的资产和短期股价的波动是没有任何关系的。


另一方面就是要保持耐心，由于市场刚经历过一次大跌，很多投资者都比较受伤，这时候往往需要一段时间的消化才能够充分的恢复信心。所以，建议大家在当前时期应该沉下心来，认真研究宏观经济、研究行业和公司，耐心学习价值投资，布局已经调整到位的白龙马股和优质基金，等待下一轮市场上涨。等到这些白马股再创新高的时候，你现在的布局就会带来比较好的回报。


巴菲特说，股灾是上帝送给价值投资的礼物。意思就是，对于价值投资者来说，我们不应该惧怕好股票的下跌，而应该积极拥抱好股票的下跌。因为只有这个时候，你才可以以比较便宜的价格买到好公司，而在市场情绪亢奋大幅上涨的时候，你不得不追高才能买到好公司。所以我们对于这种市场短期的波动，更应该把它看作是一个配置优质公司或者优质股票的时机。


每年5月份第一个周六，巴菲特都会召开股东大会来回答投资者的问题。过去5年，我四次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特的价值投资理念介绍给A股投资者，就是希望价值投资能够在A股市场生根发芽，开花结果。可喜的是，过去5年大多数投资者都已经深刻的认识到价值投资的重要性。


我记得张磊在《价值》一书中讲到，我认识的成功投资人无一例外都是做价值投资的，事实上，要想获得长期投资的胜利，通过价值投资做好公司的股东或者买入优质基金几乎是唯一正确的道路，也就是说做价值投资才是正道。通过学习巴菲特的价值投资理念，大家可以抓住投资胜利的法宝。


去年由于疫情的原因，巴菲特一个人落寞的在奥马哈几万人的体育场进行线上直播，因为芒格不在奥马哈，没有参加这次直播，投资者们都很怀念芒格。我们都知道芒格是一个聪慧的老人，在和巴菲特合作的一生中，给巴菲特提供了很多好的投资建议。


例如在巴菲特投资初期很喜欢买一些便宜的公司，而芒格则告诉他，“买便宜的公司只能赚小钱，如果想赚到大钱一定要买伟大的公司，哪怕价格高一点。”也就是那句名言，“我宁愿以一般的价格买入伟大的公司，也不以伟大的价格买一般的公司。”


也就是说，在巴菲特遇到芒格之后，才真正的成就了“股神”巴菲特的投资业绩，在后来的回忆中巴菲特甚至说：“自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人。”就连巴菲特的儿子也承认，巴菲特是世界第二聪明的人，因为第一聪明的人是芒格。


因此，没有芒格参与的巴菲特股东大会总让大家感觉到少了点什么。确实，在每次巴菲特股东大会召开的时候，首先都是由巴菲特回答投资者问的问题，在回答完之后就会问芒格：“查理，你有什么需要补充的吗？”多数情况下，芒格都会说一句口头禅：“我没什么好补充的”。而一旦芒格开口讲话，几乎每一句都是金句，大家都会听得非常认真。往往因为芒格几句精彩的点评，就能够一下说透问题的本质。


巴菲特的性格也是特别幽默的。曾经有一年巴菲特股东大会，芒格因为有事没有参加，巴菲特就让人做了一个芒格的硬纸板放到旁边，等他讲完之后就故意问向硬纸板：“查理，你有什么需要补充的吗？”这时候再拿出提前录好的芒格录音播放，“我没什么好补充的”，十分幽默。


正是这种良好的心态，造就了巴菲特和芒格都成为最长寿的价值投资者。今年芒格已经97岁高龄，巴菲特也已经88岁了，这样两位耄耋老人能够用几个小时的时间给广大投资者们做直播，我觉得真的是难能可贵的。期待五一的时候，我们一起收看巴菲特股东大会的直播。


为了更好的给大家讲解巴菲特股东大会的精彩投资理念以及投资案例，我计划在北京时间5月1日晚上10点和5月2日上午9点做两次直播，给大家讲解这一届巴菲特股东大会的精彩内容。


从2016年起，我每年几乎都参加巴菲特股东大会，其实就是希望能够借助巴菲特让更多的人认识到价值投资的重要性。也是在2016年，我把它叫做价值投资的元年，我当时提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司。


可喜的是，过去5年这些白马股大幅上涨，走出了牛市的走势，给投资者带来了很高的回报。如今这些白马股整体的市盈率都已经不低了，很多市盈率都创了新高，这时我们还能不能继续投资于这些核心资产成为很多人的疑问，我认为答案是肯定的。


既然是好的公司，那么它的股权本身就具有稀缺性，除非遇到股灾，我们很难以便宜的价格买到好公司。前段时间芒格在接受媒体采访的时候就曾说过：“在全球央行实施低利率的情况之下，你很难以便宜的价格买到好公司。”每一轮大跌，就都是一个难得的抄底优质资产的时机。


对于消费白马股、新能源龙头股以及医药股，如果说我们用市盈率来估值，实际上低估了这些企业的价值。例如品牌消费品，如果只看市盈率，相当于只看企业的财务回报。而事实上，这些品牌消费品最值钱的是企业的品牌，而品牌是隐形资产，是不在公司资产负债表的。所以，如果仅看市盈率，实际上我们就低估了这些消费白马股的价值。


而对于像科技龙头股以及新能源龙头股，这些成长性比较高的行业和个股。如果只看市盈率的话，相当于低估了企业的成长性。对于品牌消费品，我们要给它品牌溢价以及业绩确定性溢价；对于高成长的行业，我们要给它成长性溢价。


对于成长性行业如何估值，我也提出了一个方法。可以预测一下，当十年以后，这些成长型企业进入到成熟期，开始释放出巨大利润时再来看对应的市盈率，它们的投资价值就非常明显了。


也就是说，应该用十年以后这些企业产生的利润对应的市盈率来看他是否估值合理，而不能用它在初创期所释放的利润对应的市盈率来看，这样的话才能够更加准确的判断这些成长股的价值。因此，核心资产是值得趁每一轮大跌来持有的。


当然通过买入一些优质基金来抓住好公司的机会也是一种捷径。基金通过专业投资以及分散化投资，或者抓住主题投资的机会来为投资者创造收益。当然基金的数量也高达五六千只，超过了股票的数量，所以大家在挑选基金的时候，应该从基金的过往业绩，基金经理的投资理念、行业的选择以及个股的集中度，净值的波动等几个维度来选择好的基金，进行长期投资。


切记不要把基金当作股票来炒，一定要贯彻长期投资、价值投资理念，通过长期持有好的基金来获得好的回报，不能追涨杀跌。事实上追涨杀跌是很多投资者亏损的根源，我们一定要引以为戒。


总之，坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金，都是抓住A股市场黄金十年最好的投资策略。来进行长期投资也是抓住A股市场黄金十年的一个重要投资策略。

杨德龙：对中国未来有信心，才能真正在中国市场实现财富增值

周二，沪深两市出现了一定的震荡调整。周一大盘冲高回落，早盘的反弹较好，但午盘出现了跳水，周二市场也出现了一定的震荡，这说明大盘已经结束了前期单边下跌的阶段，进入到震荡阶段。


在震荡的过程中，我们应该如何应对？我一直和大家讲，持有优质股票是应对市场震荡最好的一种策略，因为在市场震荡过程中，好的公司已经开始悄悄回升。


可以看到像前期建议大家逢低布局的白酒、医药，特别是中药，还有受印度疫情扩散影响的疫苗和医疗器械等行业都出现了比较好的回升。像新消费里的医美出现了大幅反弹，食品饮料板块也受到抄底资金的关注，可以说每轮大跌的都是配置优质股票或者优质基金的时机，消费、医药以及新能源必定是未来经济转型受益的方向，可以长期关注。


当前短期下跌我认为主要还是市场的原因，并不是基本面的变化，我国经济依旧处在不断转型时期，受益行业还会受到资金的追捧，这一点不会有太大的变化。


回看美国过去十几年都是大牛市，除去年3月份受到疫情的冲击出现四次熔断以外，美股又再次重拾升势，也就是说美股十几年的牛市趋势已经非常强大，这一趋势一旦形成就会产生正反馈，让市场上涨带来了财富效应，拉动消费，进一步增强人们的信心，吸引更多资金流入美股，使得美股涨得更高。因此当泡沫形成的时候，就很难预测泡沫什么时候破裂。


之前很多人担心美股泡沫破裂会不会导致A股出现大跌，实际上美股不仅没有出现泡沫破裂，反而屡创新高，这就打破了很多人的疑虑，而A股市场也已经逐步开始震荡中出现一定反弹。


美股走势强劲主要靠的就是美国科技股的走强。例如FAANG，为什么作为美国科技股组合的FAANG走势会这么强，就是由于他们确实在各自的领域具备优越的市场地位，有比较好的盈利能力，而美国的科技水平在全球也确实处于领先地位，使得全球资本流入美国主要就是配置这些科技股。


但如果我们把时间拉长到过去40年来看，其实美股涨得最多的还是消费白马股。我一直建议大家跟着巴菲特学投资，学习巴菲特的价值投资理念，而巴菲特的投资成功就是因为他长期投资消费白马股。


这几年巴菲特通过配置苹果赚了300亿美元，而苹果其实也已经从一个科技公司具备了消费品公司的属性，大家是把苹果手机当作消费品来看待的。从巴菲特投资可口可乐、喜诗糖果等来看，这些消费品才是真正给巴菲特赚了大钱的。


巴菲特在过去56年的时间实现了2.8万倍的回报，远远跑赢标普500指数，相比于标普500大概240倍的涨幅，巴菲特的投资回报在过去56年累计跑赢了标普500百倍以上。他之所以能做到这一点，就是因为它一直坚持价值投资，抓住投资好公司的机会，特别是消费股的投资机会。


五一马上到了，今年巴菲特依旧会在巴菲特股东大会上进行讲话。当然由于疫情的原因，今年的直播也将继续采取线上形式。相比于去年芒格缺席让大家总觉得少了点什么，今年芒格的继续参加相信会为投资者带来更多惊喜。届时，我也会开通直播为大家解读巴菲特和芒格的真知灼见，观察一下他们今年又会给大家带来哪些金句，带来哪些好的投资理念？


巴菲特股东大会需要关注几个要点。其中，巴菲特曾说过永远不要做空美股，因此他长期看多美股，在每轮市场大跌时都会加大配置美股的力度，可以说他是一个长期多头。而当前很多投资者对于美股估值过高的问题存在很大的分歧，很多人担心美股泡沫破裂。因此我们关注的第一个问题就是，巴菲特和芒格是怎么看待当前美股的估值是处在历史高位的。


第二点就是关注巴菲特和芒格对于A股市场的看法。过去5年我曾四次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，观察到巴菲特和芒格多次提到了对A股的看法，对于中国股票的兴趣很大，并且芒格也说过，中国市场是一个水大鱼大的市场，他很愿意到中国去投资。虽然主要资产在美国，投资美股是主要目的，但他们还是投资了一支中国股票，就是在港股上市的比亚迪，而比亚迪也在十三年时间里为他们带来了25倍的投资回报，非常惊人。


在2008年10月份，他们大概买入了2亿多美元的比亚迪，而如今的市值已经超过了50亿美元，成为伯克希尔哈撒韦的第八大重仓股。可以说巴菲特通过长期持有他所看好的公司获得了巨大的回报。因此我们关心他们对于未来A股和港股的看法，以及会不会加大对于中国股票的投资力度。


第三点，巴菲特和芒格作为年龄最大的价值投资者，其身体状况也是牵涉了亿万投资者的关注，那么将来谁会继承巴菲特投资理念，谁来执掌伯克希尔哈撒韦，也就是说继承人是谁，这些都是大家比较关注的。


此外，这两位老人非常值得尊重，他们做价值投资是一辈子的好搭档、好伙伴。虽然芒格的财富只有巴菲特的1%多一点，但他们仍然是亲密无间的战友。巴菲特的儿子曾说，在他眼里他的父亲是第二聪明的人，因为第一聪明的是芒格。


实际上芒格在投资智慧上可能更胜一筹，当然由于伯克希尔哈撒韦的股份分配方面，巴菲特持有的股份数远远超过芒格，所以他的财富比芒格多很多。曾经一次股东大会时，有投资人问芒格，你和巴菲特一起做价值投资，但为什么你的财富只有巴菲特的1%多一点，而芒格却幽默的回答，据我所知董事会里其他人比我更穷。


其实从投资理念来看，巴菲特受到芒格的影响很大，从巴菲特投资初期来看，其主要投资于一些市盈率低、便宜的股票。但芒格告诉他，你这样做只能赚到小钱，只有买伟大的公司才能真正的成就长期回报。事实上在65岁之前，巴菲特创造的财富只占了他一生财富的1%，99%都是65岁以后创造的，正是因为他改变了理念去买好公司。


芒格在后来的投资生涯中将它的很多股份都捐掉了，也卖掉一些股份来做慈善。当然巴菲特也作出承诺，将来百年之后会把他的财富都捐给好朋友比尔盖茨的比尔及梅琳达·盖茨基金会。巴菲特甚至说过，他的子女如果能在他百年之后拿到一美元就可以烧高香了。可见这两位老人都是非常值得尊重的。


我们学习巴菲特和芒格的价值投资理念不仅要真正的学习他们好的心态、犀利的眼光以及淡定的内心，同时在人格上也是值得我们去学习的。


做价值投资永远不要悲观，我经常跟大家说的一句话就是悲观者正确，乐观者赚钱。只有对人类的发展有信心，对中国未来有信心，才能真正在中国市场上赚到钱。每一次大跌的时候，敢于去重仓好的股票或者是好的基金，大家才可以从长期获得财富的保值增值。


当前A股市场经过了前期大跌之后，很多好股票已经逐步跌出了价值。目前我发行的“前海开源深圳特区精选股票基金”，主要就是投资于注册地在深圳或者是主要业务在深圳的优质A股和H股，通过投资这只新基金可以分享到未来深圳的发展成果。此外，H股也有一些比A股价格更便宜以及A股不具备的互联网巨头的股票，也可以通过此基金来进行配置。


如今，炒股不如买基金已经成为很多人的共识，过去几年随着房地产调控不断加强，大量的居民储蓄通过买基金入市，投资基金也已经成为人们理财的重要的方式。因此，选择好基金来进行长期投资也是抓住A股市场黄金十年的一个重要投资策略。

杨德龙：长期投资好股票或好基金是被实践证明的最好的投资策略

周一，每一轮大跌都是抄底好股票或者好基金的时机，概莫能外，这是我反复给大家强调的观点。可以注意到仅仅两周的时间，一些好股票已经从底部悄悄回升了20-30%以上，甚至有的已经回升50%以上。


由于好的资产一定是受到资金追捧的，在全球低利率的环境下，我们很难指望好股票能有比较便宜的价格。在股票的定价公式中，分子是未来的盈利回报或者分红，分母是投资者要求回报率，而要求回报率的高低取决于基准利率。


在全球央行保持低利率，美联储正式实施零利率政策的背景之下，很难以便宜的价格买到好股票。而只有趁每次市场出现大跌时进行抄底，去配置好的股票，才可以降低我们的持有成本。


对于好公司，我一直建议大家可以采取买入并持有的策略。既然是长期投资，买入的成本就很重要，所以就需要我们在每一次大跌的时候用比较低的价格买入，只有这样才能使长期持有的回报变高。而很多投资者则是相反的，喜欢追涨杀跌，涨的时候去追高，跌的时候则去割肉。


由于A股市场长期的趋势已经形成，未来十年是A股市场的黄金十年，特别是好股票，会不断的创出新高，形态上震荡上行。因此我们就要趁每轮大跌的时候去配置，等下一次创新高，有了一定的回报时，也就有了一定的收益作为安全垫，即使后市出现震荡调整，你的心态也会更好。


做到长期投资需要一个良好的心态，同时也要克服人性的弱点。因为人性既贪婪又恐惧，涨的时候贪婪，跌的时候恐惧，只有克服人性的弱点之后，才能够真正的抓住每一轮市场调整的机会，去配置好公司。


当然，要做到长期投资知易行难。其实很多投资者都投资过白龙马股，包括白酒、中药等行业的龙头股。过去30年时间诞生了一批涨幅超过百倍的白龙马股，但很多人仅仅只是投资过，而没有赚到它的收益，就是因为没有长期持有。要想长期持有这些好公司，就要忍受中间的回撤，而很多人是忍受不了的。


最近有一个刷屏的小故事，讲到大连有一位老人到营业部销户，结果发现了08年投的5万块钱如今已经变成了500万。而她投的这只医药股也在过去十几年的时间里上涨了百倍，但这主要是因为投资者忘掉了账户，如果她中间看盘的话，大概早就卖掉了。


从08年到现在，A股市场经历了多次的大跌，包括08年金融危机，15年的股灾，还有2020年疫情冲击导致的大跌。正是因为她把账户忘掉，相当于被动长期持有，才获得了百倍的回报。


可以说无数的案例都证明，只有长期持有好的公司，获得的回报才是最高的。但前提是一定要买好股票，如果买的是垃圾股、题材股，持有的时间越长，可能就亏的越多，甚至可能面临退市。


所以我一直倡导价值投资理念，就是希望大家无论是做长期投资，还是做短期投资，都要投资于好股票，或者是通过投资好基金，间接的投资好股票。只有这样才能享受时间给我们带来的复利增长，而不是整天忙着追涨杀跌，不断的被割韭菜。


近几年基金回报普遍跑赢了指数，也跑赢了大多数散户投资者，一个很重要的原因就是基金在投资时非常注重基本面研究。大多数基金都是坚持长期坚持价值投资的，通过深入研究行业、研究龙头公司来进行配置，因此好的基金一般都是跑赢指数的，炒股不如买基金也成为很多投资者的共识。


2020年虽然不是大牛市，但基金销售量依然创下了历史新高，达到3.16万亿，而上一次高峰的2015年大牛市，大盘一路涨到5000点，新基金的销量也只卖到了1.5万亿。这也从侧面验证了我2019年提出来的观点，在房地产严格调控的背景之下，大量居民储蓄向资本市场进行转移，而转移的渠道就是购买基金，因此好的基金将迎来大发展的十年。


投资基金也相当于一定程度上实现了专业化投资和分散投资。例如，看好新能源、清洁能源的投资者如果自己去投资相关的股票，则可能面临着个股的风险。而投资我管理“前海开源清洁能源主题基金”，也就相对于投资了你看好的方向。通过投资主题基金来把握主题投资的机会，相比选择个股的胜算更大。


目前我在发行的“前海开源深圳特区精选股票基金” 也是一只主题投资基金，主要投资于注册地或者主要经营在深圳的A股和H股公司。深圳作为先行示范区以及粤港澳大湾区的中心城市，未来的发展空间是非常广阔的。通过投资深圳上市公司，可以分享深圳的发展成果。


当前全球资本市场上整体还是维持了强劲的走势，之前很多人担心美股泡沫破裂可能会拖累A股的表现，但实际上美股的走势非常强劲。近期美股屡创历史新高，打破了很多人的疑虑，而欧洲股市也走出了强劲的走势。


美股走强除了美联储放水带来资金的推动之外，美国财政政策发力以及美国经济复苏，都有效的提升了美股的表现，将美股泡沫见顶的时间大大推迟，对于A股市场的回暖也有一个比较好的带动作用。近期，美股部分上市公司公布了一季度财报，业绩普遍较好，特别是美国的金融和科技两大类公司的一季报表现非常抢眼，给市场的投资者带来了信心。


所以对于大家来说保持信心和耐心在现阶段非常重要。这一轮调整之后，很多好股票其实已经跌出了价值，重新具备了投资吸引力，而目前正是布局优质股票或者优质基金的大好时机。


预计下半年，随着流动性改善、经济的复苏以及投资者信心的回升，A股市场有望重拾升势。领涨的板块和个股仍然以经济转型受益的三大方向为主，也就是消费、新能源和科技互联网等行业的龙头股。


坚持价值投资，做好公司的股东或者是买入优质基金，仍然是当前最主要的投资策略。

德龙专栏 | 做价值投资知易行难，需要克服人性的弱点

4月23日周五沪深两市继续回升，特别是创业板指数一度大涨2%，本周A股市场整体上呈现出大幅反弹的走势。特别是前期建议大家趁调整逢低布局的白酒、医药、食品饮料等消费白马股，以及光伏新能源汽车等新能源龙头股，还有一些新消费板块如医美等，都出现了较好表现。

每一轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这是我给大家反复强调的观点。在全球央行放水，全球利率普遍处于低水平的情况下，很难指望以便宜的价格买到好公司，因此每一轮大跌就成为配置好股票和好基金的最佳时机。

我也反复给大家强调，春节之后的这轮市场下跌其实并不是基本面的原因，而是市场的原因。也就是由于春节前市场上涨过快，积累了大量获利盘，因此节后出现了获利回吐的现象。事实上A股市场慢牛长牛的格局没有改变，白马股的投资价值也没有改变。

目前我国经济稳步复苏，一季度GDP同比增长18.3%，如果按两年来综合考虑，大概增长5%左右，这说明我们经济已经逐步摆脱了疫情的影响，开始出现恢复性的增长，当然明年的增速可能就会回到5-6%左右的正常水平。

虽然增速水平和之前相比不高，但根据欧美发达国家的经验，当经济增速从高速增长进入到中速高质量增长的时候，更容易产生伟大的公司。当经济增速整体出现回落，各行各业的蛋糕都在缩小时，只有好公司才能够不断的扩大市场份额，不断增长，而差的公司则不断的被边缘化，被淘汰。

也就是说各行各业的收入和利润都在不断的向头部企业转移，这就是所谓的马太效应。因此当整体经济增速从两位数变成一位数时，伟大的公司就会产生。这也是我为什么在2016年就提出白龙马股的概念，即白马股加行业龙头，就是希望大家抓住各个行业的龙头公司来进行配置，不要配置非龙头的企业。

龙头既可以是行业的前三名，也可以是前五名，大家可以按照市值排序或者按营业收入排序，也可以按照利润排序，总体上是差不多的。经济稳步复苏对于A股市场上好公司的慢牛长牛走势是一个支撑,而二八分化的格局可能还会进一步延续，这也是成熟行业的一种特征。

前段时间我提出，未来十年A股市场将呈现出K型走势，就像字母K一样，竖的这条线代表了A股的黄金十年，向上的这一撇代表了20%的白龙马股，而向下的这一捺代表了80%的平庸公司或者是差公司。

20%的好公司会不断的创出新高，不断上涨，80%的平庸公司或者差公司则会不断下跌，甚至退市。所以建议大家一定要坚持价值投资理念，学习价值投资方法，通过配置这20%的好公司，或者是持有投资于这20%公司的好基金来实现财富的增长。

好的公司给大家带来的是惊喜，差的公司带来的则是惊吓。通过配置白龙马股也可以避免踩雷，虽然也有部分白马股出现业绩下滑，但是大部分爆雷的公司还是中小公司。最近流行一种说法，说是30亿市值以下的公司不受机构的待见。其实这也是无可厚非的，毕竟大多数机构都重视基本面研究，重视价值投资的，市值过小的企业投资风险也必然较大。

其实，股神巴菲特投资时也不愿意投资初创企业，而都是投资一些大公司，这是因为大公司可以为投资者带来业绩的确定性，是可以享受溢价的。当然，投资于小公司可能在投资成功之后获得的回报率比较高，但这种投资成功的概率和中彩票差不多。如果你能投中这种黑马，其实还不如直接花两块钱买体彩，可能会中500万。

也就是说做投资，我们追求的其实更多的是业绩的确定性，投资回报的确定性，我们希望获得的是稳稳的幸福，希望每天可以安然的醒来，而不是一觉醒来发现踩雷了。因此我一直建议大家去买头部企业，去买白马股，就是为了让我们的投资更加安稳，让我们更加享受人生，享受财富增值，而不是每天担心投资的公司突然爆雷。

目前A股市场已经开始逐步恢复信心，市场的成交量也逐步开始放大，这表明好公司在调整之后已经逐步吸引了一些抄底资金入场，有了一定的回升机会。虽然短期走势无法预计，现在还很难说年底之前这些白马股都能创新高，但我相信不需要太长的时间，好公司肯定还会站上新的高点。

年底之前可能会有一批白马股创新高，如果在市场调整时期配置好公司，一旦股价创新高，可能就会达到30-50%以上的收益，从而年化回报就会比较高。而如果在市场大涨时再追高，这时候就很容易短期被套。

每一轮市场大跌实际上都是抄底优质股票或者优质基金的时机。最近我在发行一只新基金，“前海开源深圳特区精选股票基金”。主要是投资于在深圳注册或者主要经营在深圳的优质A股和H股公司，既包含A股的深圳公司，也包括在港上市的深圳优质公司。

深圳作为改革开放的前沿，作为先行示范区以及粤港澳大湾区的中心城市，未来的发展前景是毋庸置疑的，而通过港股通去配置价格较低的AH股，能够博弈未来AH股价格逐步拉平的套利机会，同时也可以投资在港上市的互联网巨头。近期的市场调整正巧就是一个比较好的建仓时机，也是配置优质基金的好时机。

从2016年起我就一直极力建议大家坚持价值投资理念，要做好公司的股东。过去五年，好的公司已经逐步得到了市场的认可，白龙马股更是一骑绝尘。我相信未来的十年、二十年，好公司会继续为大家带来丰厚的回报。

通过配置优质基金在一定程度上也可以克服人性的弱点。由于配置股票往往要承受股价波动的风险，而很多人承受不了股价的剧烈波动。因此相对来说，基金通过专业投资、分散投资以及仓位的控制来把握净值波动，从而让大多数投资者通过买基金拿住优质股票。所以我建议大家至少一半以上的资产用来配置优质基金，另外一部分资金由自己选择一些好的股票，做它的股东，这不失为一个比较可靠的投资方法。

如今，炒股不如买基金也已经成为大家的共识。仅去一年，新基金发行就已超过了3万亿，创历史新高，达到上一轮高峰2015年全年销量的两倍以上。今年以来也已经发行了1万亿的新基金，我相信随着“房住不炒”的房地产调控政策，大量的居民储蓄将会从像以前那样，从转向楼市改为转向股市。

而大部分居民又是通过买基金入市的，所以2019年我提出三个黄金十年，未来十年是资本市场发展的黄金十年，是价值投资的黄金十年，也是基金发展的黄金十年，现在已经逐步得到了验证。

过去，人与人之间的财富差距主要取决于你有没有买房，买了多少套房以及在哪里买的房。那么未来十年，人与人之间的财富差距可能就在于你有没有买好的股票或者基金，买了多少金额，以及用什么方法来买股票和基金。

杨德龙：每轮大跌都是抄底优质股票或者基金的时机 概莫能外！

周四，沪深两市继续震荡反弹，本周A股市场出现较好的回升，特别是我前期建议大家逢低布局的消费白马股、新能源龙头股以及医药龙头股等均出现了较好表现。这也再次验证了那句颠扑不破的真理，“每一轮大跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外！”


这轮下跌逐步接近尾声，市场的信心逐步得到恢复，而一些优质的白马股也已经悄悄地从底部回升30%以上，甚至像新消费、医美等龙头股已经从底部回升接近70-80%。优质股票每一次下跌都会有大量的资金抄底，所以对于大家来说，在当前全球低利率环境下，既然很难以低价买入股票，那么抓住每一次大跌去抄底优质股票或者基金，就是成功的一种捷径。


之前很多人担心美股可能会出现泡沫破裂，从而拖累A股的表现，但现在这个疑虑不得不被消除。美股在近期表现非常强势，不仅没有出现泡沫破裂，反而屡创历史新高，隔夜美股再次收高，道指涨逾300点。


前两日美股下跌的主要原因是因为印度出现疫情失控，每日新增确认人数达到30万左右，防控效果非常差，从而导致全球资本市场出现了一定的回调。但这种影响是短期的，一旦反弹，美股将再次重拾升势。美股一季报持续强劲，包括美国的金融股、科技龙头股均出现业绩大幅回升，这也推动了道指与标普500指数创历史新高。


从疫情防控方面来看，目前印度的情况比较严重，新增确诊人数创下印度的历史新高，面临第二波新冠疫情的恶化。而欧美国家通过推广接种疫苗可以一定程度上控制疫情，所以现在主要的防控的风险转移到印度。


当前，全球投资者都在担心印度疫情的失控，虽然这对于全球股市短期的走势有一定的影响，但影响没那么大。A股市场前段时间已经经历了一轮比较大的回调，将风险释放的相对充分，因此此时再出现大跌的可能性并不大。


当然，市场反弹也需要一定的时间来消化，就是说投资者恢复信心需要一段时间，而这也是正常的，每一轮下跌之后都需要一段时间来恢复信心，但只要我们能确认市场大跌的可能性不大，这时候就可以主动的选择一些优质公司或者基金来进行配置。


目前我新发的一只基金，“前海开源深圳特区精选股票基金” 正在热销中。主要投资于在深圳注册或者是主要经营在深圳的A股和H股优质上市公司。深圳作为先行示范区和粤港澳大湾区的中心城市，未来的发展空间是非常大的，包括在信息技术、新能源、新材料以及传统的金融消费等行业都有比较大的领先优势。


如果看好深圳未来的发展，欢迎大家关注“前海开源深圳特区精选股票基金”。我们不仅一直倡导价值投资理念，无论是做研究还是做投资，也都一直贯彻价值投资的理念。


其实对于价值投资者来说，主要的精力应该放在对于宏观经济、市场大势以及行业公司的研究上，而不是用来日常盯盘。很多人追涨杀跌的习惯导致每天要花大量精力去看盘，而收盘之后，回家还要复盘看当天的短期股价走势，甚至还有人花大量精力画曲线图。我认为这种做法，其实是有害无益的。


因为价值投资的真谛其实就是三条。第一，就是不要把股票当作一个筹码，而要当作股东证。也就是说投资这家公司的股票，相当于做了这家公司的股东，从而你所关心的应该是这家公司的经营好不好，未来的成长性强不强。巴菲特说过，如果你把一家公司的股票当作公司股东证的话，那么你离价值投资就不远了。


第二，一定要投资于好的上市公司。我一直给大家强调，无论做长线的还是做短线，都要拿白龙马股来做。由于目前市场二八分化越来越严重，好的公司将来还会不断创新高，而差的公司也还会不断的被边缘化，甚至退市。


如果拿好的公司做长线，你会享受这些企业成长带来的收益，而如果拿差的公司做长线，可能就会亏得血本无归。此外，如果你偏爱做波段则更需要拿好股票来做，这样的话即使短期出现失误被套，你也不用过于担心，因为会有解套的一天。


价值投资的第三点，就是要正确认识公司的内在价值。很多人对于上市公司内在价值的认识还停留在比较浅显的层面。例如经常通过看市盈率的高低来判断一家公司的好坏，似乎只有市盈率低的才具有投资价值，市盈率高的就没有投资价值，这其实是一种误区。


市盈率反映了企业的财务回报，也反映了投资者对于公司未来的预期，市盈率低恰恰证明投资者对于这些公司的发展前景没有什么期待。例如传统工业化企业以及银行地产等传统行业，市盈率低也反映了大家对它未来增长的预期较低。


而对于消费、新能源等行业，未来的发展空间较大，并且增长稳定，让投资者愿意给它一定的品牌溢价和业绩确定性溢价，因此市盈率是偏高的。确切的说，市盈率的高低其实是投资者用脚投票带来的一种结果，而不是你投资的原因，但很多人把这点弄反了，投资时就容易陷入到低估值陷阱。


我经常引用芒格对巴菲特说的那句话，我宁愿以一个贵的价格买入伟大的公司，也不以便宜的价格买平庸的公司。伟大的公司会不断的给你带来惊喜，因此我做公募基金投资也都是贯彻价值投资理念，坚持长期投资，平均持股时间基本上都超过一年。


其实大家只有通过长期投资这些好公司，才能真正的享受企业的成长。巴菲特和芒格都是属于价值投资者、长线投资者，芒格更是直言， “我不赚市场的钱”。而如果你希望赚到市场的钱，其实你是在假设你比交易对手更聪明，并且交易对手要傻得刚刚好，但这两条假设都是难以成立的。


目前A股市场大概有20%左右的交易都是通过量化交易，也就是说你的交易对手除了成千上万的投资者外，可能还包括一些机器。仔细思考一下，你能不能战胜机器，能不能比机器反应更快？对吧？说一句玩笑话，很多人连五子棋都下不过手机，那么又怎么能打败这些计算机呢？所以说，建议大家不要试图去赚市场的钱，而去赚企业成长的钱。


因此对于普通投资者来说，做好公司的股东或者买入优质的基金相对来说更加靠谱，这也是大家抓住A股市场黄金十年最好的投资策略。

杨德龙：白酒板块长期表现强势主要源于盈利能力强和品牌价值高

周三，沪深两市出现震荡反弹的走势，本周整体上的大盘走势相比前几周已有明显的改善。特别是前期调整的时候，建议大家逢低布局的消费、新能源、医药、科技等方向的龙头股已经有抄底资金入场的迹象，出现了一定回升，个别白马股从底部已经悄悄的反弹了20%以上。


每一轮大跌都是抄底的时机，概莫能外。目前，好的公司很难指望能够跌到一个比较便宜的价格去买，因为没有发生金融危机，也没有股灾。在全球央行普遍放水，全球实施低利率的大背景之下，好的资产很难以便宜的价格去购买，这也是前段时间芒格接受媒体采访时表示的。


这种情况之下，我们应该怎么去配置核心资产？我觉得就要趁每轮市场大跌的时候去配置。那么什么算大跌？如果一波调整，白龙马股下调30%以上就属于大跌了，这就可能是一个比较好的一个配置时机。


从行业和板块来看，最近华为造车的消息推动新能源汽车板块出现了一波大反弹，而前期调整幅度比较大的光伏行业也出现了较为明显的回升。大力发展新能源和清洁能源既是我国的既定国策，也体现在2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”这样的宏伟目标中，不仅是我国作为经济大国对世界的担当，也是落实巴黎气候协定的重大贡献。


也就是说未来清洁能源是一个大方向，建议大家可以多关注新能源龙头股的机会，可以关注我现在管理的“前海开源清洁能源主题基金”。


从近期的行业情况来看，另一个热点是白酒行业，不过和去年一二线龙头白酒大涨不同，最近的情况是三四线白酒疯涨，而一二线白酒表现一般。在我看来，这主要还是短期的现象。


白酒是我过去几年最看好的行业之一，因为白酒具有中国特色，业绩增长稳定的同时，最重要的是还具有一定的品牌价值，像一二线白酒的品牌价值甚至是这些企业最核心的资产。而这些品牌价值并不能体现在资产负债表上，这就导致我们用市盈率、市净率等传统估值方法来看待这些白酒的价值，其实是低估了它们的价值。


从长期来看具有品牌价值的一二线白酒肯定是更具有投资机会的，虽然经过这一段时间的调整，但这并不改变白酒企业的投资价值。当然，股价短期是投票机，长期才是称重机。短期股价的表现和资金的偏好有关，而最近三四线白酒大涨，一二线白酒相对落后，其实就是这种短期现象的体现。从长期来看，大家还是要重点配置的具有品牌价值的一二线白酒。


从白酒整个行业来看，它的盈利能力依旧是各个行业中最强的。例如白酒的毛利率普遍都在到50%以上，白酒龙头股更是能高达惊人的90%以上。如果看净利率，白酒的净利率也普遍高于30%，而龙头的白酒更是达到50%左右，可以说是盈利能力比较强的行业。


巴菲特最看重的投资指标是净资产收益率，也就是ROE。从ROE来看，白酒行业的ROE也普遍超过了30%，即使差一点的白酒也有20%以上，而巴菲特的投资标准就是ROE超过20%。事实上，A股市场ROE能超过20%的公司主要分布在白酒、医药、食品饮料、家电等行业，而多数行业的公司难以达到20%的高要求。这也能解释了为什么消费白马股长期的表现如此突出，其实就是盈利能力强，品牌价值高。


最近医药板块走势分化，由于新一批的集采目录要公布，导致一些医药股出现了较大的调整，走势相对低迷，而不受集采目录影响的中药龙头表现就相对比较好。关于集采的影响，我认为它对于普药的影响是比较明显的，大幅降低药价对于普药公司的利润形成较大冲击，对于这类企业短期内要进行规避。


当然，公布集采目录虽然对于普药公司的业绩上会有一定的打击，但其根本为了让人们看得起病，是造福人民的。而对于一些具有核心竞争力的创新药龙头，虽然也有一些普药、个别药种进入到集采目录，但对企业长期竞争力不会形成太大影响，这样的调整就是暂时的。股价长期就是称重机，一定要看长期的核心竞争力。


由于计划生育的影响，我国老龄化的程度远远超过之前的预期，等20年后我们这一代80后进入到老年人的行列，我估计到时候老龄化的比例会非常高。这样的话，老龄化社会最受益的其实就是医药行业。


人的一生主要的医药费都是最后10年花的，人的岁数越大，身体的各个零部件都需要维修，甚至更换，所以对医药的需求一定是增加的。因此对于中药、创新药、三大慢性病、疫苗以及医疗器械等行业的龙头企业依然可以重点关注，我觉得短期的调整刚好提供了一个配置的机会。


从券商行业来看，最近表现还是比较低迷的，因为券商行业的格局目前还处于自由竞争时期，远远还没有到达寡头垄断的阶段。也因此这个行业的竞争压力是非常大的，外加上我国逐步对外开放，外资券商纷纷进驻，更是进一步加剧了行业的竞争。


虽然券商行业还是处于自由竞争时期，但如果将来通过兼并重组打造航母级券商，形成寡头垄断格局的话，行业龙头的价值就会体现出来。从目前来看，券商整体上还是处于行情风向标的位置。也就是说，当一波大的行情出来时，券商股可能会有表现，但在行情震荡的时候，券商股往往表现不佳，所以建议投资者对于券商股还是要偏谨慎一些。


整体来看，我觉得当前A股市场已经逐步结束了大幅下跌的阶段，进入到震荡阶段，而好的公司也已经开始出现反弹。最近，我在发行的新基金“前海开源深圳特区精选股票基金”，就是着眼于投资深圳的优质公司，包括A股和港股通的标的。


这样的话，既不错失A股里优秀的深圳上市公司，也不错失在港上市的优质深圳公司，并且可以赚取AH股差价，也就是通过配置价格较低的AH股，在未来AH股差价收敛的过程中获得一定的套利机会。


深圳作为先行示范区，也是粤港澳大湾区的中心城市，未来的发展空间是比较大的。我去年也有幸受聘深圳先行示范区经济组专家，为深圳发展建言献策，对于深圳发展的政策也相对研究比较深，了解更多一点。因此如果看好深圳的发展，投资于深圳特区的优质公司可以关注“前海开源深圳特区精选股票基金”。


坚持价值投资，做好公司的股东，或者是买入优质基金，都是抓住A股市场投资机会最好的投资策略，这也是我反复给大家讲的投资理念。建议大家不必过于关注短期市场的波动，重点多去关注长期的投资机会。我相信在经济转型以及经济复苏的大背景之下，好的行业和公司依然有比较好的表现机会。


好的基金是值得大家长期配置的一种投资方式。专业的人做专业的事，相比于自己炒股来说，配置好的基金往往会有更好的风险收益比。最后还是建议大家趁现在优质股票调整的时候，精选一些优质的白龙马股或者优质基金，来抓住了下一轮市场上涨的机会。

杨德龙：抓住投资机遇 开启资本市场黄金十年

周二，沪深两市继续反弹。周一两市大涨，特别是前期建议大家逢低布局的消费、医药、新能源等行业的龙头股均出现了较大回升。今天市场的再次反弹，特别是一些白马股，例如消费白马股，新能源龙头股等继续大涨，带领了整个市场的回升。整体来看，市场的信心已经得到了一定的提振。


我一直给大家强调这一轮市场调整是市场的原因，而不是基本面发生变化。事实上，我国经济正在稳步复苏，根据统计局公布的数据，由于低基数的原因，一季度GDP上升18.3%，若将两年结合来看大概增长5%，而这是在去年一季度受疫情冲击最严重的情况下实现的。两年年化5%的增长可以说是非常不容易，是我国经济增长具有韧性的一个重要体现，而我国经济对于全球经济增长的贡献也已经达到30%以上。


无独有偶，今年除我国经济出现稳步复苏之外，美国经济复苏的力度也很大。预计美国今年的GDP增长大概在6%以上，创下了多年的新高，当然这也和低基数有关。关于很多人担心美股出现泡沫破裂，进而拖累A股表现，我也一直告诉大家不要过早去预测美股见顶，因为美股走强除了美联储放水带来资产泡沫的原因外，很大程度上也是由于美国经济的复苏。


在货币政策发力之后，美国的财政政策紧跟着发力。美国国会通过了1.9万亿美元的经济刺激计划，同时后面可能会进一步推出2.25万亿美元的基建投资计划，这些都可以有力的拉动美国经济复苏。此外，美国经济回升也一定程度上提升了上市公司的业绩，从而减少了美国股市泡沫破裂的风险，因此美股见顶的时间大大推迟，也就解除了很多人的担忧。


A股市场这一轮下跌除了和节前过快上涨，积累了大量的获利盘有关，另一个很重要的原因就是存在不少人担心美股泡沫破裂，而如今这种担忧已经大大缓解，可以说A股市场有望重拾升势。


此外，还有部分人担心美联储可能会退出宽松政策，进行加息，对于这一点，大家也已经逐步减少了担忧。美联储鲍威尔表示，未来在货币收紧方面会非常谨慎，甚至在未来两年内不会加息，也就是说美联储还会继续保持零利率水平，而这对于全球资产价格也将形成一个有力的支撑。


在国内方面，中国央行行长易纲前段时间也表示，货币政策不会急转弯，要保持货币政策的连续性、稳定性，这些都是A股市场长期走强的基础。因此这一轮下跌应该说主要是市场的原因下跌，并不是改变了公司的基本面，预计优质股票将很可能会重拾升势，并且不需要等太久的时间。


本周白龙马股连续上升就是一个很好的征兆，这表明一部分资金开始关注好公司的投资机会，而消费、医药、新能源这三大方向将会继续作为我国经济转型受益的主要方向。从消费来看，我国人均GDP突破1万美元以后，消费可能会产生大爆发。从医药来看，未来我国老龄化进程的加快，会导致医药需求量大幅增加，因此医药各个细分行业，包括中药、创新药、医疗器械、疫苗等行业的龙头股均有机会。


最近由于受到又一批集采目录公布的利空影响，很多医药股再次出现了回调。但我认为，对于普药来说，集采对药价的打击很大，相关的股票可能要进行规避。但是对于创新药龙头、中药龙头等涉及财务影响较小的细分行业，我认为不必过于担心。从长期来看，好的药龙头企业仍然具有长期的投资价值，短期利空影响出现回调反而产生了一定的抄底机会。


新能源板块表现较为强劲，特别是新能源汽车、光伏等行业的龙头股本周大幅上升。这也是我之前反复给大家强调的，由于新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展光伏、新能源汽车方向不仅是既定国策，同时也是全世界面临的共同需求。因为石化能源早晚会枯竭，大力发展新能源才是未来的发展重点，这也一定是未来的一个长期需求，而不是短期需求，因此建议大家可以积极的逢低布局新能源汽车、光伏等行业的龙头股。


我所管理的“前海开源清洁能源主题基金”，主要投资于节能减排和新能源两大方向，也正是我国“碳中和”与“碳达峰”发展目标的受益方向。大力发展新能源，将是未来几十年的一个长期主题，而不是短期主题，建议大家持续关注。


目前由我担任基金经理的一只新基金，叫做“前海开源深圳特区精选股票型基金”，正在火热发行中。坚持价值投资，做好公司的股东一直是我大力倡导的投资理念，在“前海开源深圳特区精选股票型基金”的运作过程中，我也会贯彻价值投资理念，通过精选行业和优质上市公司来分享企业的成长。


我认为，未来基金的投资大概率是跑赢指数，跑赢大多数投资者的，而这几年炒股不如买基金也已经成为共识，通过配置优质基金来选择看好的方向将会是非常好的投资机会。例如看好新能源、清洁能源行业，可以去配置“前海开源清洁能源主题基金”；看好深圳的发展，可以配置我们现在正在热销的“海开源深圳特区精选股票型基金”。


也非常感谢大家的支持，我认为未来十年是中国资本市场发展的黄金十年，通过长期投资一些白龙马股或者优质基金，是抓住市场机会的最好投资策略。

杨德龙：白龙马股大涨大幅提高市场信心

周一，沪深两市大幅上涨，特别是前期建议大家重点逢低布局的消费、医药、新能源等行业龙头股，也都大幅回升，极大的提振了投资者的信心。每一轮下跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外。


此外，今天的走势也标志着市场已经初步完成了震荡探底的过程，进入到震荡反弹阶段。虽然反弹的过程可能有一些波折，但是市场信心一旦恢复，优质的白龙马股仍然是资金重点配置的标的。


近段时间这一轮调整主要是由于市场的原因，而不是基本面的变化。这也是我一直在给大家强调的：春节之后这轮下跌，是对于节前过快上涨的一个修正，特别是一些白龙马股在节前一个月大涨30%以上，累积了大量的获利盘，因此必然会出现一定的回调。


另一方面则是很多人担心美联储或者美国央行货币政策转向，从而导致美股泡沫破裂，进而带动A股下跌。但事实上，美联储鲍威尔多次表态，货币政策不会急转弯，货币政策不会过度收紧，而是要保持一个宽松的状态，甚至表态两年之内不会加息。


而美国经济也开始逐步复苏，加上美国退出无限量化宽松后，又推出1.9万亿美元的经济刺激计划，之后可能还会推出2.25万亿美元的基建投资计划等，这些都有利于提振美国经济复苏力度。这些对于美股走势形成支撑，所以美股在近期走出了屡创历史新高的走势。


我一直强调，在全球股市涨声一片的情况之下，A股市场大概率不会长期低迷，建议大家逢低区买入优质白马股或者是优质基金，现在来看这个策略已经开始奏效。


上周北上资金继续流入，合计净买入A股247亿，超过3月整月的净买入之和。A股市场每次大跌都有外资进来抄底，这点也给我们启示，对于投资者来说，股价的波动对上市公司基本面并没有太大影响，而只是给你提供了一个更低价格买入心仪股票的机会。


例如一个原价1万元的名牌包，如果过节促销5折，肯定会有不少人毫不犹豫的去买，甚至可能会买好几个。但一到资本市场上，很多人就不懂这个简单的道理，优质股票跌了反而去割肉卖掉，这其实是一种很不明智的现象。很多人在生活中很聪明，但是一到投资市场上就变得不理性，甚至有些荒谬。


事实上好的资产跌下来时才是最好的配置时机。有些人觉得涨的时候是核心资产，跌的时候就不是核心资产，这更是逻辑错误。但这其实也是人性之一，就像有的人性情温和，在生活中彬彬有礼，但在开车的时候，一旦手碰到方向盘就会患上路怒症，看见前面的车走慢就会焦躁鸣笛。人性在不同的场景下都会有不同的表现，所以建议大家做投资要有一个良好的心态，不要被市场短期的波动所影响。


如何看待市场价格的波动，其实是做价值投资的一个重要环节，甚至有的时候是最重要的一个环节。巴菲特认为，所谓股价的波动对于长期投资者没有太大意义，唯一的意义就是告诉你可以以什么样的价格买入喜欢的股票，告诉你可以多低的价格买入好公司。


对于股价的波动大家不必过于关注，而是要重点关注上市公司基本面的变化，关注公司长期的核心竞争力，通过长期投资、价值投资来实现比较好的投资回报，才是最好的投资策略，这也是我反复给大家强调的。


上周统计局公布了我国一季度经济数据，一季度我国GDP出现了18.3%的正增长，当然这主要是技术的原因，但仍会给投资者带来信心上的提振。在经济面逐步复苏的情况下，A股市场大概率不会长期低迷。


一季度GDP增长同比是18.3%，环比也实现了0.6%的正增长，相比2019年同期上涨了10.3%，两年平均增长5.0%。这一增速是正常的表现，说明我国也逐步的摆脱了疫情的影响，进入到正常的增长轨道。


经济长期稳定增长以及经济转型给很多行业带来新的机会，消费、医药、新能源等行业是属于经济转型中最受益的行业，也是我一直看好的这个三个方向。过去几年，这三大方向的白龙马股都出现了大幅上升，给投资者带来了很高的回报。将来随着我国消费升级以及消费大爆发，以及老龄化给医药带来的巨大需求，消费、医药和新能源将会有更大的发展。


特别值得强调的是新能源，这段时间相关龙头股出现了一定的幅度的下跌，有些投资者对于光伏和新能源汽车存在质疑。事实上，由于石化能源早晚会枯竭，新能源是未来发展最确定的方向之一。


在2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，由于要留存一部分石油作为化工产品用来制作塑料衣服等产品，人类无法把石油烧尽。因此对于石油的需求依赖度一定要逐年下降，大力发展新能源是解决人类对于石油依赖的最主要途径，也是减少碳排放，保护地球环境的最好办法之一。


我国提出2030年实现“碳达峰”，2060年实现“碳中和”，既是尽大国责任，也是履行了巴黎气候协定的重要举措，这无疑是发展新能源的一个重要契机。大力发展新能源，将会给清洁能源行业带来机会，建议大家可以多关注清洁能源主题基金，这将是未来经济转型最受益的方向之一。而趁这一次调整，配置光伏、新能源汽车等行业龙头股也是一个比较好的投资时机。


整体来看，现在A股市场已经逐步的完成了探底的过程，进入到震荡反弹阶段，投资者的信心也在逐步恢复。而随着市场的回暖，基金的发行也开始逐步的回暖，将来出现爆款基金也只是时间问题。


在2019年我就提出，未来10年居民储蓄大转移将会给A股市场带来黄金10年，在房地产严格调控的背景之下，大量的资金无法进入到楼市，必然会选择新的投资途径，而通过购买基金入市成为很多居民的首选，所以基金的发行依然会比较火爆。


长期来看，炒股不如买基金已经成为共识，建议投资者可以积极配置业绩优良、投资方向明确的优势基金，这无疑是抓住未来经济转型红利的一个最好的投资策略。

德龙专栏 | 国民经济稳定复苏，优质股票或基金大概率不会持续低迷

4月16日周五，沪深两市继续震荡的走势。本周A股市场出现反复震荡，这也标志着大盘从前期单边下跌阶段进入到反复震荡筑底阶段。虽然反弹的过程一波三折，但是投资者的信心逐步有所修复，A股市场大幅下跌的可能性并不大。

海外市场方面，本周美股表现非常强势。和之前很多人担心的美股泡沫破裂完全不同，美股持续上涨，周四尾盘继续上扬，道指与标普500指数再创盘中新高。美国强劲的经济数据与财报证实美国经济正加速复苏。而美国上周初请失业救济人数创一年新低，3月零售销售创去年5月来新高，3月份制造业产值创8月来最大增幅，这标志着在新冠疫情得到一定控制之后，美国经济复苏势头强劲。

道琼斯指数在周四盘中最高涨至34,000点以上，标普500指数最高上涨至4169点，均创历史最高盘中纪录，说明美股依然是在强势上攻的过程之中。这也得益于美联储的表态，美联储鲍威尔周三表示，在2022年之前，美联储考虑加息的标准都不大可能实现。他还表示，美联储倾向于在远远早于加息的时间逐步缩减其激进的资产购买计划。

随着美国经济的复苏，美国就业数据不断的改善。美国上周初请失业救济人数降至2020年3月以来最低水平，表明劳动力市场有所改善。而销售方面，有着“恐怖数据”之称的美国3月零售销售环比增长9.8%，创去年5月来新高，预期为5.9%。

随着美国经济得重新开放，美国各行各业的零售额都出现大幅增加，体育用品、服装、食品服务、汽车和建筑材料行业增长尤为明显。由于美国国会同意积极的刺激计划，美国经济继续得到提振。1.9万亿美元的经济刺激计划推动了4月份销售和消费的大幅增加，这些都有利于巩固美股的估值基础。

美股的强势走势也提振了全球股市的表现，在全球股市走势强势的背景之下，A股市场大概率不会持续低迷。目前的A股市场主要缺乏的是信心，市场走势表现疲弱，而一旦信心回升，资金回流，A股市场有望重拾升势。

从基本面来看我国经济从去年4月份就开始稳步复苏，一季度GDP大幅回升。根据统计局今天公布的数据，一季度国内生产总值达到249,310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，说明一季度国民经济开局良好。

虽然面对疫情的考验以及外部环境的不确定性，但我国经济已然是稳步复苏。由于低基数的原因，去年一季度GDP下降了6.8%，而今年一季度GDP出现超预期的18.3%同比增长，也是我国经济强劲复苏的一个重要表现。

分产业来看，第一产业同比增长8.1%，第二产业同比增长6.0%，第三产业同比增长15.6%。说明经济已经逐步恢复到正常的轨道。这些同比增长的数据是按照两年平均的增长数据，相当于剔除了去年低基数造成的这种增长幻觉，如果只看今年的同比数据，增长更加明显。

从制造业来看，一季度全国规模以上工业增加值同比增长24.5%，环比增长2.01%；两年平均增长6.8%。制造业方面的稳步增长也推动了工业增加值的稳步回升。新能源汽车，工业机器人，挖掘、铲土运输机械，微型计算机设备，集成电路同比增速均超60%，两年平均增速均超过19%。

3月份，中国制造业PMI指数为51.9%，连续13个月高于临界点；企业生产经营活动预期指数为58.5%。这说明我国制造业出现稳步的复苏，对于上市公司的盈利也是一个稳步推进。

服务业方面，一季度服务业稳定复苏，市场预期继续向好。我国目前消费服务业对GDP的贡献越来越高。从市场预期来看，服务业业务活动预期指数为62.9%，连续两个月位于60.0%以上的高位景气区间。

网上零售快速增长，一季度社会消费品零售总额105,221亿元，同比增长33.9%，环比增长1.86%;两年平均增长4.2%。其中，3月份社会消费品零售总额同比增长34.2%，比1到2月份加快0.4个百分点，两年平均增长6.3%，环比增长1.75%。得益于电商的快速发展，全国网上零售额同比增长29.9%，两年平均增长13.5%。

在固定资产投资方面，我国一季度固定资产投资同比增长25.6%，环比增长2.06%；两年平均增长2.9%，高技术产业和社会领域投资增长较快。进出口方面，我国一季度进出口总额达到84,687亿元，同比增长29.2%，出口同比增长38.7%；进口同比增长19.3%。进出口相抵，贸易顺差7593亿元。可以看出，我国进出口贸易得到持续改善，贸易结构继续优化。

在物价方面，一季度CPI同比持平。其中，3月份CPI同比上涨0.4%，2月份下降了0.2%；环比下降0.5%。目前我国CPI还是在3%以内的良性通胀，通胀压力并不大。一季度扣除食品和能源价格后的核心CPI同比持平。一季度PPI同比上涨2.1%，其中3月份同比上涨4.4%，涨幅比2月份扩大2.7个百分点，环比上涨1.6%。

在全球央行放水，大宗商品价格上涨的背景之下，PPI回升较快。整体来看，一季度我国国民经济呈现出持续稳定复苏的态势，在全球疫情严重国际环境复杂的情况之下，能够取得如此成绩实属不易。将来要继续保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，深化改革开放、创新，保持经济运行在合理区间，扎实推动经济高质量发展。

从基本面来看，我国资本市场具备走出慢牛长牛的基础。虽然春节之后由于获利回吐的压力，大盘出现一波下跌，但是并没有改变A股市场慢牛长牛的长逻辑，每一轮下跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外。

建议投资者对于后市保持信心和耐心，逢低配置消费白马股、新能源龙头股等白龙马股以及优质基金。相信长期来看，这些优质股票或基金长期的趋势依然向上。通过做好公司的股东坚持价值投资，是抓住A股市场投资机会的最佳投资策略。

杨德龙：白龙马股是中国真正的优质公司、核心资产

今日沪深两市再次出现了一定的回调，大盘近期呈现反复震荡的走势。由于经过前一轮大跌之后，投资者的信心恢复需要一定时间。这段时间大盘再次出现反复震荡，也说明了当前市场已经从前期单边下跌阶段进入到震荡阶段。


虽然震荡的过程一波三折，但整体来看，市场还是维持了筑底的过程，而不是继续出现大幅下跌。当然一些估值较高的股票在震荡时期存在一定的调整空间，出现了一定回调，这也导致投资者的信心恢复需要更长的时间。


从全球来看，美股仍然维持了较好的走势，隔夜道指再次出现回升，而纳指则出现了下跌。整体上美股维持了高位震荡的走势，并没有出现大幅下挫。科技股下滑拖累了纳指的表现，周三美股纳斯达克指数下跌1%。美国财报季开始多家大型银行财报超预期。美联储褐皮书报告称经济活动加速至温和增长，消费者开支出现改善。美联储鲍威尔称，美联储很可能在加息之前就减少债券购买量，这些都也导致市场出现一定的震荡。


周三盘中道指最高上涨到33,911.25点，标普500指数最高上涨到4,151.69点，均创盘中历史新高,显示出美股的走势依然非常强劲，这也打消了很多人的疑虑。之前很多人担心美股泡沫较大，万一泡沫破裂，可能会拖累A股的表现，但事实上，美股在近期不断的创新高，走势非常强劲。


鲍威尔表示，政策制定者会等到实现双重目标，即通货膨胀率持续达到2%，且劳动力市场完全恢复之后再考虑提高利率，但这两个目标不太可能在2022年底完全实现。虽然委员会的大多数成员预计2024年前不会加息，但这并不代表整个委员会的预测，而是要关注实际经济的状况。


美股的走势强劲对于全球资本市场的回升和企稳都是有利的，而欧股的表现也相对强劲。美联储褐皮书周三发布，讲到美国经济活动增长步伐有所加快，消费者支出出现了改善，美国通过1.9万亿美元的经济刺激计划，一定程度上提振了消费者的信心，同时拉动了实际需求，带动了经济的回升。


近期披露的金融公司的财务数据多数超出预期，高盛净营收177亿美元创历史新高，和去年同期相比涨幅达到102%，远高于之前市场预估的125.5亿美元，摩根大通的盈利也出现大幅回升。这些都表明在疫情得到一定控制，美国经济好转之后，上市公司业绩有望实现稳步复苏，这也进一步夯实了美股的泡沫。因此美股虽然处于高位，但泡沫破裂的可能性并不大。


黑格尔曾经说过：“存在即合理。”美股走势强劲除了美联储实施超宽松的货币政策，与大规模的经济刺激计划也是有关系的。同时美国头部上市公司确实基本面比较好，业绩超预期。对全球资本来说，美股的优质股票依然是比较好的配置资产，这些都是美股走强的重要的支撑。


虽然近期A股市场出现了反复震荡的走势，但北上资金持续流入A股抄底。在近两个交易日内，外资流入超过百亿，这表明在优质股票下跌之后，一些外资开始关注到这些绩优股的价值，纷纷涌入到A股来进行抄底。


从长期来看，外资流入A股的趋势已经形成。根据统计，现在全球资本对于中国资产的配置比例只有3%, 而中国GDP在全球占了16%，也就是说外资对于中国资产的配置比例严重低配，因此将来可能会不断的有外资流入到中国市场来配置中国的股票或债券，从而提高外资在中国资产上的配置比例，其上升空间较大。


从2016年起，我就建议投资者跟着外资学投资，学习外资的长期价值投资方法，学习外资长期持续不断的流入到白龙马股，就是因为白龙马股是中国真正的优质公司、核心资产。其实投资者对于这些核心资产的分歧主要是集中在短期涨幅大、估值高上，并没有对这些公司的基本面体系提出质疑，事实上白龙马公司是各个行业的龙头，往往是最值得长期投资的一种品种。


短期的走势受到市场各方面因素的影响，巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过：“股价短期是投票机，长期是称重机。”也就是说短期市场的表现有可能会出现各种变化，但长期的投资价值是毋庸置疑的，因此建议投资者要坚持长期主义看待这些核心资产。从长期的趋势来看，这些核心资产依然是向上的。


从2016年我提出白龙马的这个概念到现在已经逐步深入人心，多数白龙马也出现了较大的上行，出现了比较大的涨幅，给投资者带来较好的回报，将来这些核心资产还有望持续给投资者带来好的回报。坚持价值投资，做好公司的股东，忽略短期市场的波动才能真正的避免亏损的命运。


其实我们经常羡慕那些拿了十年赚十倍以上的人，但实际上在持有的过程中会有很多次的波动，因此对于普通投资者来说，如果没有一个对价值投资深刻的认识，没有对所持有上市公司基本面的了解，缺乏信心的话，很难经得起市场波动的考验，往往会出现低位割肉的现象。


即使再好的公司，即使是十年十倍的牛股，中间也会有很多次大跌的时期，甚至有时候跌幅超过40%，让很多投资者无法承受。但如果不通过长期投资来实现长期回报的话，通过短期频繁的交易其实更容易亏损，因为没有人能预期短期的走势。巴菲特也表示，他不会预测下个月或者下一年美股的走势，但能确定的是公司的基本面，所持有的公司是好公司，只要能确认这一点，短期市场的波动其实影响并不大。


每一轮调整都是抄底优质股票或优质基金的时机，建议投资者对于后市要保持信心和耐心，耐心等待这段时间市场震荡筑底的过程结束，等待下一轮上涨的机会，而一旦市场重拾升势，这些核心资产依然是各路资金抢筹的品种。

杨德龙：坚持价值投资 做好公司的股东

今日沪深两市出现震荡反弹，由于一季报个别白马股低于预期，造成近期白马股出现下跌，今日则出现全面反弹。整体来看白马股依然拥有最好的基本面，受到各路资金的追捧，但由于过去几年涨幅过大，累积了大量的获利盘，因此一旦出现年报或者季报业绩低于预期的情况，就会出现短期回调，但这种回调属于短期现象，并不是长期趋势。


从长期来看，买入好公司、做好公司的股东依然是最优的投资策略，通过长期持有才能分享企业的成长。芒格曾经说过：“我不会赚市场的钱。”也就是说，通过追涨杀跌、波段操作短期赚了钱，但实际上很难从长期获得正的收益。只有长期持有好公司，和企业一起成长，才能真正获得好的投资回报，这一点适用于美国市场，同时也适用于A股市场。


我们看到巴菲特在美国长期投资好公司，获得了惊人的回报，在A股市场同样有一批白马龙头股长期给投资者带来十倍甚至上百倍的回报，而通过追涨杀跌、波段操作能够获得很大回报的投资者少之又少。这也再次证明只有坚持价值投资，做好公司的股东，忽略短期市场波动，才能真正的获得财富的大幅增值。


周二美股尾盘涨跌不一，而标普500指数再创盘中新高，美股整体上走势依然非常强劲。美国3月CPI同比增长2.6%，创2012年以来的最大涨幅，进一步证明通胀压力正在积累。美联储鲍威尔表示两年之内不会加息，现在美国的通胀水平依然是在可控范围内，虽然经济复苏和实际需求在走强，通胀压力也在加大，但目前还不到收紧货币政策的时机。


这段时间随着美国经济复苏回到正轨，商品价格可能会出现上升，特别是原材料的价格上升导致输入型的通胀，也是未来需要关注的一个数据，但货币政策方面现在已然偏宽松，这无疑是有利于全球资本市场走强的。周二标普500指数和纳指创新高，纳指也在近期出现了强劲的回升，从全球股市表现来看，美股已然是表现最强劲的股市，欧洲股市也出现了较好的反弹。


总体来看，当前A股市场出现了持续的调整，这会对短期市场的信心造成一定打击，但A股市场不可能长期低迷，在基本面不断的回升，居民储蓄大转移的背景下，大量的居民储蓄通过购买基金入市，A股市场不会长期低迷，特别是业绩优良的白马股。长期的投资价值非常明显，特别是像消费、新能源、科技等几大方向的龙头股，一定是具有长期投资价值的。


这段时间A股市场通过反复震荡调整，也已经逐步的跌出了价值，特别是一些白马股，和高点相比回调幅度已经超过了30%，甚至40%以上，是比较好的入市机会。而在底部分批买入或者分批建仓基金，是一种比较好的一种配置的方式。


现在投资者对于白马股本身的投资价值并没有分歧，唯一的分歧就是过去几年涨幅较大、估值较高，而很多投资者看估值高低主要是看市盈率这一个指标，实际上对于两类公司用市盈率来估值是不合理的。


一个是具有品牌价值的消费白马股，市盈率仅仅反映到公司的财务回报，并没有反映公司的品牌价值，因此是被低估的。另外一个就是对于高成长的公司，如果只看市盈率也仅是反映现在的利润对应的市盈率，而不是未来进入成熟期利润所代表的市盈率，因此建议大家要从更长远的眼光、更大的格局来看一个好公司它真实的内在价值。


做价值投资有三个要点：一个是把股票不要当做一种筹码，而当做一个股东证，这样的话你就离价值投资不远了，也就是说要用做生意的角度去看买股票，就像巴菲特经常说的口头禅：“这是一门好生意。”


第二点就是要投资好公司，所谓好公司一定要是有核心竞争力，有长期的成长性以及比较好的护城河，只有这样才能够让好的公司呈现出持续成长的机会，而夕阳行业短期业绩无论有多少爆发性，但都不具备长期的投资价值，所以对于产能过剩的传统的重工业行业，只能做一下反弹，不能作为长期投资的标的。


第三就是要有安全边际，这个安全边际是指公司的股价和内在价值相比要便宜，因此对于公司的内在价值的评估方法就非常重要，有的人机械的来用市盈率来估值这些公司的内在价值，往往会错过好公司的机会。


芒格在前段时间曾接受媒体采访表示，在全球利率都接近零的情况之下，要想便宜买到好资产是不可能的，因为没有人愿意低价抛出好资产。好资产长期的投资吸引力使得投资者不愿意抛售，所以现在想买到好资产很难，除非出现大的股灾或者出现金融危机，但目前还没有发生金融危机的迹象，因此对于好的公司，我们不得不以较高的价格去买入。


芒格曾经对巴菲特说：“我宁愿以一个贵的价格买入伟大的公司，也不会以便宜的价格买入平庸的公司。”因为伟大的公司将会通过长期的业绩增长以及行业的龙头地位给投资者带来持续的回报，而平庸的公司则会不断的出现业绩暴雷，甚至是公司破产退市的情况。市场发展越成熟，投资者对于好公司的追捧就越强。


价值投资可以被实践证明能够取得长期投资胜利的法宝，也是能够取得成功的一个捷径。对于大部分人来说，并不具备短线的操作能力，因此大部分做短线的人都被割韭菜，只有能长期持有业绩优良的好公司，做好公司的股东，才不会被市场短期的波动所吓倒，从而获得长期比较稳定的回报。


2016年，我认为是价值投资的元年，也是从2016年起，我大力的推广价值投资理念，就是希望投资人能够抓住价值投资的机会。过去五年白马股大幅上涨，给投资者带来了很好的回报，这并不是价值投资的终结，反而是价值投资的开始，因为将来会有更多的机构资金入市，价值投资者的投资回报概率更高。做价值投资什么时候都不会晚，因为每个阶段都会有好的公司可以配置。


再次强调，做价值投资、做好公司的股东或者是买入优质基金，是当前取得投资胜利的最好途径。

杨德龙：短期股价调整不改白龙马股长期投资价值

这轮下跌从春节之后已经逐步的完成了探底的阶段，进入到震荡触底的阶段，特别是绩优白马股已经开始吸引抄底资金入场。今天出现较好的回升，包括白酒、科技龙头股等板块以及新能源汽车等表现都不错，市场的信心有所回升，赚钱效应也有所提升。昨天调整比较大的周期板块也出现了一定幅度的反弹。


当前全球经济处于稳步复苏的过程中，特别是美国推出1.9万亿美元的经济刺激计划，大大提高了经济复苏的预期，这有利于全球经济的复苏。今年全球经济在低基数的影响之下，同比上涨幅度可能会高达6%以上。


由于美国是全球GDP中占比最大的国家，因此美国经济的复苏对全球经济复苏起到很大的推动作用。中国作为第二大经济体，今年GDP增速可能会高达8%～9%，中美两国经济的强劲复苏有利于全球经济的回升。因此，从经济基本面来看，今年资本市场具备基本面的支撑。


在货币政策方面，美联储鲍威尔多次表示货币政策不会过快退出，两年之内不会加息，除非经济面出现实质性的回升，出现比较大的改变。整体来看，全球资产价格上涨的这种态势短期内不会改变。相对而言，节后A股市场的表现较弱，一季度全球股市均出现大幅上涨，而A股则出现了下跌，这也为二季度A股市场的反弹提供了机会。


在全球股市涨声一片的情况之下，A股市场不会长期的低迷，特别是之前很多人担心美股由于资产泡沫较大，可能会出现泡沫破裂从而拖累A股的表现。但实际上在经济刺激计划推出之后，美国还可能会推出大规模的基建投资计划，这些都有利于提高上市公司盈利增速，从而有利于股价的回升。


因此，美股很难出现比较大的回调，现在保持高位震荡的可能性很大。即使美股现在估值有泡沫，但并没有显示出泡沫破裂的迹象，对A股市场的影响也无从谈起，这也为A股市场的反弹提供了一个比较良好的外部环境。


美国第一季度财报即将开始，几家大型银行将在本周晚些时候公布一季度业绩，一系列好于预期的经济数据已经表明企业盈利将与经济增长一到复苏，尤其是那些受到疫情负面影响最严重的行业反弹幅度更大，这些对于股市的表现将会形成正面的利好。


虽然隔夜美股出现小幅收跌，但依然在高位运行，A股的表现还是相对比较强势，建议投资者不必过于关注美股以及美国数据，更多的要关注国内的一些经济数据。相对而言，国内的经济增长数据方面还是比较稳定，这一点并没有发生太大的变化。


近期A股市场处于反复震荡的过程中，我一直强调每轮调整都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。这一轮下跌更多的是市场的原因，并不是基本面的变化，事实上经济面稳步复苏，好的公司长期的投资价值也不会因为短期股价的调整而改变，因此建议投资者可以耐心等待市场企稳回升。虽然短期的走势无法预期何时出现大幅上涨的走势，现在需要等待，但通过持有优质公司或者优质基金是应对市场波动最好的手段。


本周进入一季度宏观经济数据密集披露期。4月11日央行公布的一季度金融数据和社会融资数据显示，即便是在去年受疫情影响的高基数影响下，今年一季度银行新增信贷投放规模依然较大，信贷结构持续优化，反映出实体经济持续的复苏势头和强烈的融资需求。一季度人民币贷款增长7.67万亿元，和去年高基数相比依然有5,741亿元的新增贷款，这说明货币政策依然是较为宽松的。


不过货币政策回归常态化，稳定宏观杠杆率的政策诉求也逐步的体现，也就是货币政策边际上有所收紧，但整体上保持流动性合理充裕。一方面社融增速逐渐下降，一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。3月末社会融资规模存量同比增长12.3%，另一方面3月末M2同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点，这是M2增速连续12个月保持双位数增长后，重新降为个位数增长。


在疫情得到有效的控制，经济面也出现稳步复苏之后，货币政策边际收紧是可以理解的，但不会过度收紧，也不会急转弯，这也是相关部门多次强调的一点，因此对于信贷方面不必过于担心。在企业新增贷款方面，3月企业中长期贷款增加了1.33万亿元，占当月新增贷款总量约5成，反映出信贷结构的持续优化，今年在信贷方面支持企业生产复工这些仍然是比较重要的。


四季度宏观杠杆率的下降也表明实体经济的活力已经有了较大的恢复，金融资金的使用效率在明显提升。近期流动性的宽松情况已经有所改善，这些是有利于保持一个较低的利率，推动经济稳步复苏的，对于资本市场方面也会有利于资本市场的轻微反弹。


近期美股迭创新高，而A股则出现了持续的调整，主要是反映了宏观流动性回归中性，流动性边际收紧的这样一个预期，但考虑到今年经济复苏以及高估值板块普遍出现较大幅度调整，一定程度上消化了高估值的这种担忧，因此后市好公司依然会有较好的表现，像消费白马股。


回到当前A股市场，坚持价值投资，做好公司的股东是最好的一个投资策略，特别是在市场出现大幅回落之后，通过逢低配置业绩优良的好股票来长期持有，这样的话获得的收益比频繁交易要高很多。


另外一个也能避免出现操作错误，炒股不如买基金已经成为共识。随着房住不炒，这种房地产调控政策逐步加强，大量的居民储蓄通过买基金入市。基金销售近两年非常好，今年以来已经超过了1万亿的销售规模，现在市场属于调整期，基金销售暂时遇冷，但一旦市场回升，基金发行也会逐步的回暖。


新基金发行将给A股市场带来增量资金，同时机构投资者占比的提升带来价值投资理念。未来十年是A股市场的黄金十年，也是基金发行的黄金十年，同时是价值投资的黄金十年，因此建议投资者对于后市保持信心和耐心。

杨德龙：坚持业绩为王、价值投资依然是当前最重要的一个投资策略

4月12日周一，沪深两市出现较大幅度调整，近期A股市场结束了之前单边下跌进入到震荡阶段。在震荡期间，市场的走势也是一波三折，一部分资金开始抄底优质股票，还有一些看空的资金。整体来看，市场短期之内维持震荡走势的可能性比较大，特别是优质股票下跌的空间已经不大了，包括消费、新能源等方向的白马股已经逐步地跌出了价值。
 
近期海外市场表现比较强劲，特别是美股，上周再次创出历史新高，无论是道琼斯指数还是标普500指数均创历史新高。这也打破了之前很多人的疑虑，很多人担心美国泡沫较大，会不会导致美股泡沫破裂从而拖累A股的表现，但美股并没有大家想象中的那么脆弱。事实上泡沫一旦形成，要破裂的话需要一个利空，也就是一根针把它扎破，但现在并没有大的利空。
 

反而美联储鲍威尔重申了美联储将继续维持宽松货币政策的承诺。尽管他认为美国经济正在迅速复苏，也就是在今年加息的可能性极低，甚至在2023年之前都不会加息。鲍威尔表示-我可以保证美联储将尽我们所能支持经济在完成复苏所需要的任何时间内，这些支持包括接近于0的短期借贷利率，以及在2020年2月至4月经济活动大幅下滑后出台的每月1200亿美元债券购买计划。
 

现在虽然美国开始逐步推广接种疫苗，但疫情依然严重。由于低基数的原因较高，美联储官员预计2021年美国GDP将增长6.5%，这是1984年以来最快的增长速度。但这是低基数的原因，因为去年美国经济是下滑的，因此今年在财政政策方面将会发力，从而提振经济增速。
 

美国国会通过1.9万亿美元的经济刺激计划，将来可能还会推出更大规模的基建投资计划，这些都会有利于提升经济增速。经济回升带来上市公司盈利的增长，从而一定程度上夯实消化了估值上的泡沫，因此美股依然是高位震荡甚至创新高，因此对A股的影响并不大。鲍威尔还说他不担心通货膨胀，目前美国通胀率在1.6%左右，远低于美联储2%的目标，因此对于美股的后期走势不必悲观。
 

回到 A股市场，A股市场在节后的这一轮下跌，很大程度上是由于节前上涨过快，并不是基本面发生了变化。事实上我国经济仍然是稳步复苏的状态，从去年4月份之后经济就出现了稳步的回升。今年从同比数据来看，经济复苏的力度可能会超出很多人的预期，当然很大程度上也是由于低基数的原因，去年基数较低。
 

最近一些白马股突然业绩爆雷，导致出现股价大跌，这引起了市场的热议，也拖累了短期市场的表现，也影响到短期市场的走势。
 

当然对于业绩稳定的消费白马股，从投资的角度来看风险更低，因为出现业绩暴雷的往往是周期性的行业，真正消费类的行业暴雷的较少。比如说像白酒、医药、食品饮料等消费白马股，依然是属于业绩增长稳定，并且具有品牌价值，因此长期的投资机会依然较大。
 

关于白酒，很多人对它的投资价值产生了一定的分歧和疑问，和过去大家一致看好白酒不同，现在质疑的声音较多。我认为白酒首先从品牌价值来看，一二线白酒的品牌价值较高，三四线白酒则没有太大的品牌价值，因此未来的走势会出现分化。和过去那种所有的白酒股都上涨不同，今年应该是一二线白酒还有重拾升势的机会，三四线白酒可能会出现持续的下跌。
 

同时白酒的盈利能力是各个行业中最强的，一般白酒的毛利率都超过50%，甚至龙头股达到90%，净利率也都普遍在30%以上，龙头股更是达到了50%以上。可以说从盈利能力来看，白酒行业的盈利能力是很强的。巴菲特最看重的一个指标是ROE，也就是净资产回报率，白酒行业普遍超过了20%，也就是巴菲特的一个选股的标准，特别是行业龙头企业达到了30%以上。因此无论是从盈利能力，还是从品牌价值来看，白酒依然是值得关注的品种。
 

周末市场监督管理总局依据反垄断法对阿里进行了天价罚款高达182.28亿，引起市场关注。阿里在经营过程中利用在网络零售平台服务市场的市场支配地位，对平台商家提出不合理的二选一的行为以增强自己的市场力量获取不正当的优势，这实际上违反了我国的反垄断法。
 

因此，对阿里的罚款是强化反垄断，防止资本无序扩张的具体举措，也是对市场秩序的有力维护，同时对其他互联网巨头起到杀鸡儆猴的作用，彰显出市场监督管理总局反垄断的决心，这也宣告资本无序扩张、垄断市场的时代结束了。在市场经济中，保持有序竞争是有利于市场长期健康发展的。
 

市场经济本身具有很强的头部效应，也就是常说的马太效应，也就是强者恒强，一旦形成垄断就会阻碍正常的市场秩序从而会损害消费者以及商家的利益。这次对阿里的天价处罚有利于规范市场健康发展，特别是互联网经济的发展，当然它对于互联网公司以及相关的一些行业龙头短期的市场表现形成一定的冲击。但从长期来看，反垄断还是有利于我国经济的长期发展。
 

当然，对于互联网平台企业应该从两方面来看。从贡献方面来看，互联网平台用互联网的手段使得我国消费增长更加迅速便捷，这也为民生提供了比较好的保障，因此它的贡献还是比较主要的。在经营过程中出现了一些问题，通过依法来进行规范，这有利于保护正常的竞争行为来保护消费者的利益。
 

当前的A股市场已经是进入到震荡阶段，在没有重大利空的情况之下，市场大幅下跌的可能性并不大，而一些优质公司已经开始吸引一些抄底资金入场。从长期来看，每一轮市场下跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。
 

现在市场也逐步地进入到震荡反弹阶段，因此对于后市建议投资者要保持信心和耐心。现在处于年报密集披露期，对于年报业绩超预期或者是业绩增长较为稳定的行业和个股可以重点关注，坚持业绩为王，坚持价值投资依然是当前最重要的一个投资策略。