今天上午国家统计局公布了我国前三季度经济运行的情况。面对复杂的国内外经济形势，我国前三季度经济实现了平稳增长，GDP增长4.8%。具体来看，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度GDP增长0.9%。年初定的GDP增长目标是5%左右，这意味着在四季度，政策上需要不断加码以提振经济增长速度，推动工业、投资及消费等方面的增长，尽力实现年初定的经济社会增长目标。

农业方面形势较好，畜牧业总体平稳，工业生产平稳增长，装备制造业和技术制造业增长较快。前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。服务业方面，前三季度服务业增加值同比增长4.7%，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长11.3%。消费方面，前三季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，全国网上零售额同比增长8.6%，消费增长相对平稳，但增速还不太高。因此，下一步将通过采取切实手段提振居民收入，包括工资性收入和财产性收入，进一步推动消费增长。消费对GDP增长的贡献已超过投资和出口，成为推动经济增长最重要的引擎。根据10月8日发改委郑主任的表态，下一步将通过惠民生、提振消费来支持经济增长，进一步加大财政政策的力度。

固定资产投资方面，前三季度全国固定资产投资同比增长3.4%，扣除房地产开发投资全国固定资产投资增长7.7%，而房地产开发投资下降了10.1%，说明房地产仍需加大力度支持。近日，住建部联合多个部门发布了对房地产市场健康发展的支持政策，通过放松限购、加大金融对房地产行业的支持力度，有望提振房地产增速，稳定固定资产投资。

价格方面，前三季度CPI同比上涨0.3%，涨幅比上半年扩大0.2个百分点。9月份CPI同比增长0.4%，环比持平。PPI方面，前三季度PPI同比下降2%，降幅比上半年收窄0.1个百分点。就业形势总体稳定，城镇调查失业率略有下降，居民收入继续增长，农村居民收入增长快于城镇居民。前三季度全国居民人均可支配收入同比名义增长5.2%，扣除价格因素实际增长4.9%。

整体来看，前三季度我国经济总体平稳、稳中有进，政策效应不断显现，主要经济指标发生了一些明显的积极变化。但也要看到当前经济面临一定的困难。近期，从9月24日起多个部门联合发布了“一揽子”增量政策，这一系列增量政策有助于改善市场预期，提振投资与消费信心，推动我国经济平稳复苏。这些政策对于促进实体经济融资、稳定房地产市场、增强经济增长动力将发挥明显作用。预计四季度我国经济将不断回暖，市场信心也将逐步恢复。前三季度经济增长稳中有进，向好因素不断累积，四季度经济增长预期增强，这将对楼市和股市起到一定的支持作用。

近期政策面的频繁推出对于提振市场信心非常重要。10月12日，财政部召开新闻发布会，宣布了一系列增量政策，释放出多个重要政策信号，旨在加大财政政策逆周期调节的力度，推动我国经济的高质量发展。10月17日，住建部联合多个部门发布了下一步对房地产方面的政策，旨在推动房地产市场平稳健康发展。这一系列政策都是为了提振投资信心，推动楼市和股市回暖，有利于推动消费增长。

财政部宣布的这“一揽子”增量政策包括多个方面，如支持地方化解隐性债务，并推出了近几年规模最大的化债计划，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，主要是通过发行国债来补充，这有利于支持国有大型商业银行的发展。政策还支持推动房地产市场止跌回稳。房地产作为国民经济的支柱产业，其市场表现对经济增长意义重大。我国家庭资产70%在房产上，因此房价的稳定对于提高居民的投资能力和信心非常重要，也能够提振消费信心。在住建部的发布会上，再次强调了要加大对于房地产市场的支持力度，进一步推动市场发展。

包括在年底增加白名单项目信贷规模至4万亿，对于条件成熟、群众改造意愿迫切的城中村改造项目，加大支持力度，通过货币化安置方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造项目。这些措施都有利于推动房地产市场的回暖。今年央行“三箭齐发”来支持房地产市场发展，包括下调存量房贷利率，降低首套房首付比例等。作为一线城市的广州已经完全取消限购，使得成交量有所回升，深圳、上海、北京等一线城市也都放宽了限购条件，对房地产的支持力度不断加大。

当前我国房地产市场整体上还是处于相对较低迷的状态，成交量下降较多，房价相对于高点也出现了较大幅度的回落。形势变了，政策上也要及时调整，从之前“防过热”政策逐步转向“防过冷”。相关部门正在出台的一系列政策，实际上就是要加大逆周期调节力度，也就是在经济增速放缓的时候，加大对房地产以及各行各业的支持力度，支持民营经济发展，创造更多的就业机会，提升居民的收入水平。同时通过稳定楼市、提振股市，产生财富效应，这是提振消费最根本的手段。因此，这一系列的政策举措对于资本市场意义非常重大。

9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局和证监会等部门负责人发布的一系列重磅政策，无疑是推动本轮行情启动的重要推动力。10月8日市场成交量至3.5万亿天量后，市场出现了一轮回落。这次短期调整一方面是对前期过快上涨的修正，另一方面是投资者在等待更多政策逐步落地，关注政策效果及财政政策的力度。我们相信，这波行情大概率不会是短期的，市场虽出现调整，但从中长期逻辑来看，仍然支持第二波甚至第三波行情。大家仍需保持信心。当前，市场调整已有一段时间，调整幅度已跌破之前涨幅的一半，幅度已不小。

支持本轮行情的逻辑之一是政策不断超预期。9月26日会议从强调货币政策和财政政策的协调发力，推动我国经济回升，即全力拼经济。后续这些政策将逐步落地，最终对经济增长产生影响。经济数据的改变需要时间，资本市场往往提前三至六个月反映经济变化。只要投资者预期下一步经济会回升，就会迎来上涨行情。

从居民储蓄大转移的角度来看，楼市已不再像以往成为居民储蓄主要流入的市场，因为楼市赚钱效应明显下降，房地产市场也面临着成交量萎缩的现状。因此，下一步居民储蓄转移的方向将是资本市场。本轮行情启动也显示了许多投资者，包括新投资者积极入市，市场成交量出现放量暴涨，创出天量。但第一波情绪带来的快速上涨期比较短暂。快速上涨后，市场将进入震荡调整期。在此过程中，市场将逐步出现分化，业绩优良的好行业、好公司将得到投资者的抢筹，出现下一波反弹。而一些绩差股和题材股在调整下来后可能很难回升。因此，我们应坚定信心，保持耐心，认真筛选被错杀的好行业、好公司，通过布局一些被错杀的好股票、好基金来抓住第二波行情的机会。

与A股类似，港股近期也出现了较大幅度波动。自9月中旬以来，港股市场经历了快速上涨，恒生指数涨幅一度超过35%，成为今年以来全球涨幅最大的指数，日成交额也创下历史新高。然而，国庆节后港股市场出现了持续下跌，投资者分歧加大，市场出现了较大幅度的回落。港股上涨的逻辑与A股类似，一方面是政策推动，另一方面是资金回流。美联储在9月18日宣布开启一轮降息周期，这对港股的回升起到了很大的刺激作用。预计11月和12月美联储的议息会议可能还会各降息25个基点，这有利于港股的企稳回升，出现第二波行情。

港股的估值一度比A股低30%左右。经过这一轮上涨后，港股与A股的估值差距在缩小，但A股和港股仍然是全球主要资本市场中估值最低的，是全球资本市场的估值洼地。近日，美股市场的道琼斯指再创历史新高，纳指和标普500指数涨幅也较大，估值处于历史高位，因此，全球资本中的一部分资金可能会从涨幅较大的美股市场流出，寻找新的机会。A股和港股近期确实有较大的外资流入，特别是港股吸引外资的力度较大。港股市场自4月份以来出现了较好的回升，但短期的上涨也确实累积了一定的获利盘。最近港股的回调主要是获利回吐，我们相信现在持有好的资产，耐心等待下一轮行情的到来是明智的。A股和港股的行情并未结束，后续还会有新的机会。

黄金表现一直比较强劲，主要是受到美联储降息预期升温和地缘政治冲突加剧导致的避险情绪升温的影响。此外，美元发行量增加，以美元标价的金价随之上涨。目前美国政府负债高达35万亿美元，超过美国GDP 10万亿美元，这也让很多投资者担心美元的信用受到影响。黄金作为天然的货币，长期来看，其价格趋势是向上的。因此，许多国家的央行加大了对实物黄金的配置比例，提高本国货币的含金量。包括中国、印度等多国央行在这几年都大量买入实物黄金，增加了黄金储备。

展望四季度，黄金价格整体趋势仍然向好。黄金作为一个避险品种，我一直建议投资者可以在投资组合中配置约20%的黄金类资产，包括实物黄金、黄金ETF、黄金主题基金或黄金股票等，以对冲组合风险。当然，短期波动难以预测，特别是经过前期较快上涨后，金价可能会出现一定的波动，但中长期趋势依然是向上的。

今天上午10点，国新办发布会引起了市场广泛关注，住建部及多个部门共同召开发布会，旨在推动房地产市场平稳健康发展，实现市场的止跌回稳，落实会议的具体部署。会议中有许多亮点，例如住建部部长倪虹在发布会上表示，将通过货币化安置方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造项目，主要针对条件成熟、群众改造意愿迫切的城中村改造项目，以进一步推进相关工作。对于当前实施的多个项目，将加大支持力度，推动城中村改造的进展，这是当前工作的重要方面。

另一个重要信号是，白名单中房地产信贷规模将增加到4万亿，在年底前将增加白名单项目信贷规模，为房地产行业带来更多资金。对于所有合格项目，都将争取纳入白名单，今年以来，城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入白名单，下一步计划将商品住房项目贷款全部纳入白名单，确保合格项目“应进尽进”，已审贷款“应贷尽贷”，资金拨付“能早尽早”，这也是一个重要的表态。

房地产作为国民经济的支柱产业，推动其止跌回稳意义重大，关系到上游六十多个行业的发展，有利于推动经济复苏。考虑到我国居民家庭资产70%配置在房产上，如果房价企稳，房地产市场成交量能够再次活跃，无疑能增加家庭财富，从而拉动投资、提振消费。

过去几年，房地产行业出现了明显调整，房地产开发投资连续多年出现年度10%的下滑，对国家固定资产投资的拖累作用非常明显。房地产企业资金链普遍紧张，新房销售遇到困难，导致房地产开发出现明显下降。对于过去依赖土地财政的地方政府来说，这变得非常困难，有些城市今年土地拍卖数量非常少，甚至出现了零拍卖现象，增大了地方财政压力。

今年，央行出台了“三支箭”政策支持房地产市场发展，二三线城市已全部取消限购、限贷等行政限制。一线城市中，广州率先全面取消了限购，无论是广州市民还是非广州市民都可以到广州买房置业，释放出一部分需求。深圳、上海、北京也大幅放松了房地产限购政策，预计后面会逐步全面取消限购，吸引高净值人群到一线城市置业，消化库存。央行多次表示，将用真金白银支持有能力的地方政府收储房地产库存，由政府出面消化掉，减少房地产行业供给，改善供求关系，推动房价企稳。

在“金九银十”阶段，包括深圳、广州在内的许多城市的房地产成交量实现了最大幅度的环比回升，这是一个积极的现象，也是未来需要重点发力的重点。如何提升投资者对房地产市场的信心、支持房地产企业渡过难关、加大金融对房地产行业的支持力度，是当前迫切需要解决的问题。去年年末，我发布的2024年十大预言中，有一条就提到今年将取消对房地产销售的限制，金融将加大对房地产行业的支持力度，有效化解房地产市场的系统性风险，现在看来这一预言正逐步得到验证。

9月24日，国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会等部门负责人发布了多项重磅政策利好，包括货币政策方面的降息降准、下调存量房贷利率，下调首套房首付比例，抹除第一套房和第二套房的界限等，这些都是推动楼市和股市回暖的有力措施，并已取得良好效果。在二级市场上，房地产板块也是本轮上涨中的领涨板块之一，许多房地产股涨幅显著，尽管房地产市场基本面的改善仍需更长时间、更大力度的政策支持。

当前，我国人口出现负增长，对房地产市场的预期已发生根本性扭转，炒房现象已基本消失。下一步，房地产政策需要彻底转向，从“防过热”逐步转向“防过冷”，稳定房地产市场对经济稳定至关重要。房地产市场的回升有利于提升居民的财富效应，提振消费，对股票市场也是一个利好消息。股票市场主要依靠投资者信心提振，信心一旦建立，市场自然上涨。经过这一波上涨，市场已摆脱多年的底部区域，重回到3000点整数关口之上。

国庆节后首个交易日，上证指数最高冲至3600点左右，与底部相比，不到半个月的时间内上涨了近千点，这是一个非常好的市场局面。尽管之后由于获利回吐压力和投资者情绪波动出现了一定回落，回吐了约一半的涨幅，但市场信心仍比一个月前强得多，市场趋势得到了彻底扭转，大盘也有望从反弹逐步走向反转。

我也积极呼吁社会各方能够珍惜当前难得的良好开端，不断助力推出更多有利于经济回升的政策。推动资本市场进一步走出牛市行情，产生赚钱效应，吸引场外资金入场。当前我国资本市场面临的机会是居民储蓄大转移的机会。以往居民储蓄大转移的方向主要是向楼市。未来，在楼市的机会减少之后，很多投资者将选择流入到股市，通过直接开户入市或者是买基金流入到股市，更好地发挥资本市场对实体经济的支持作用。一个繁荣的资本市场是建设金融强国的必由之路，也是推动我国产业升级，推动新生产力发展的重要推动力。

由于本轮行情启动迅猛，成交量出现放量。10月8日的单日成交量甚至达到了3.5万亿，远远超过2015年时创造的2.3万亿日成交量的历史记录。这一方面说明投资者入市意愿比较强烈，另一方面也产生了一些隐忧。很多新股民大量开户入市，据统计仅国庆节七天新增股票账户数就超过了100万户。这些新股民没有投资经验，对市场的风险缺乏了解。所以很多投资者出现了投资过于激进，追涨杀跌，做短线的特征，甚至有些投资者借钱炒股，风险较大。建议新开户的投资者保持理性客观的态度来看待股票市场投资，股票市场投资是一生的事业，而不是赚快钱的地方。想一夜暴富的往往会一夜贫穷。切记不要借钱炒股，不要加杠杆。巴菲特说过，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人。

从过去几年的教训以及2015年下半年去杠杆时造成的大幅下跌，很多杠杆较高的投资者出现了被强平的风险，教训非常惨重。建议广大新股民一定要树立价值投资理念，多花时间去学习价值投资的知识，学习市场分析和行业公司研究的方法。巴菲特说没有研究做基础的投资，就像闭着眼睛开车。大家一定要多花时间学习，多花时间研究，从而让股票投资的胜算更大。将股票投资作为实现个人财产性收入的一个方式，而不是追涨杀跌，做短线的场所。这样才能真正实现个人财富的增长。另外，建议大家特别是新股民由于投资经验不足，还是要将大部分个人的投资资产通过买基金入市，而不是自己亲自下场。通过基金专业的投资管理，加上分散化投资的监管要求，风险较个人炒股有所降低，特别是经过了三年的下跌，很多基金的重仓股也是在历史低位，未来净值回升的空间依然值得期待。当然，最后对这轮行情我们要保持信心和耐心。在成交量持续维持在1万亿以上的情况之下，这轮牛市大概率不会一波就结束，经过这段时间的震荡调整，后续还是有机会出现第二波、第三波上涨行情。

国庆节后，市场在经历了放量大涨之后出现了回落走势，投资者对于政策推出的节奏和力度表现出了较高的关注度。10月12日，财政部部长表示将加大逆周期调节力度，推出“一揽子”财政增量政策，这些措施进一步提升了投资者的信心。本周市场出现了一定震荡反弹，但成交量有所萎缩，这表明在前期暴力拉升之后，投资者的分歧开始加大。过去十几个交易日市场的成交量累计达到18万亿左右，相当于市场中小投资者筹码交换了一半。下一步市场要进一步上涨，可能需要政策的进一步落地。

财政部蓝佛安部长提出的政策主要从四个方面推动经济回升和加大财政政策支持：第一，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，这一规模可能会超预期，成为史上最大的化解地方债务额度；第二，发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，这将有利于提高国有大型商业银行的抗风险能力，扩大吸收存款和放贷款的规模；第三，叠加运用专项债、专项资金、税收政策等支持推动房地产市场止跌回稳，房地产作为国民经济的支柱产业，其稳定对提振上游六十多个行业的发展和投资者信心至关重要，房价稳定将减少家庭资产负债表的缩水，甚至未来可能出现一定的反弹，有利于拉动投资，刺激消费；第四，加大对重点群体的支持保障力度。这些举措重点落实在稳定房地产和资本市场这两个关键市场，对于解决当前经济增长困境非常有利，抓住了关键点。

结合之前9月24日央行、金融监管总局、证监会主要负责人发言时推出的政策，以及10月8日发改委郑主任提出的促消费、惠民生等一系列政策，可以说这一系列政策利好超出了许多投资者的预期。9月26日会议从的战略高度部署了未来财政政策和货币政策的总方向，这些总体上有利于提振市场信心，推动我国资本市场回升。资本市场这一轮的大幅上涨是对当前一系列政策预期的反映。

近期政策利好的推出吸引了大量资金流入，国庆节期间有上百万户新股票账户开户。外资也在大量流入，截至10月13日，美国上市的规模最大的中国股票ETF已突破100亿美元，达到105.8亿美元，这是美国上市中国股票ETF首次突破100亿美元，反映出外资对中国优质资产的看好。10月交易的第一周，流入中国股票基金的资金量大幅增长，创下历史新高。中国股票市场见证了390亿美元的资金流入，其中包括境内投资者的300亿美元和海外投资者的90亿美元，这是市场出现强劲反弹后投资热情较高带动的资金流入。

尽管当前市场成交量与高峰期相比出现了明显萎缩，但仍然保持在1万亿左右或以上，这表明投资者的交易意愿依然活跃。股指在当前位置刚好回调至之前涨幅的一半，即从2600点左右上涨至3600点左右后被回吐，许多个股的涨幅也基本上回吐了一半。从调整的角度来看，第一波较大幅度上涨之后的回调已接近尾声，市场有望通过震荡酝酿下一波上涨。

市场表现显示，第一波上攻属于情绪性的上攻，券商作为行情的风向标，涨势最为犀利，甚至许多券商股已创历史新高，远远跑在了指数前面，与之前许多大银行股价创新高遥相呼应。前者代表了市场对后市行情的看好，风向标表现强势，后者代表了低估值蓝筹股表现强劲。此外，一些被错杀的优质白马股，如消费白马股、新能源龙头股以及科技龙头股，也受到了大量资金流入，表现良好，说明市场的赚钱效应与半个月前相比有明显提升。

在9月24日之前，市场成交低迷，日成交量跌至5000亿以下，活跃板块非常少。但从9月24日开始的放量上涨行情，目前来看趋势性并未改变。从政策面来看，包括房地产、货币、资本市场政策在内的政策支持正处于逐步落地阶段，政策宽松所带来的市场情绪修复动能依然存在。流动性方面，大量场外资金，包括新开户的投资者、近期成立的中证A500等公募基金，以及此前低配中国股市的外资和仓位较低的各类投资者加仓等，这些新增资金可能为第二波上攻带来更多弹药。

从价值投资的角度来看，经过三年多的下跌，许多优质股票已经跌出价值，许多核心资产迎来了估值修复的机会。借助政策利好，这些优质资产将出现较大幅度的回升，好公司的股权具有稀缺性。巴菲特一直强调，在研究股票时，我们倾向于选择那些不太可能发生重大变化的企业和行业，因为快速变化的行业环境可能带来巨大胜利，但缺乏我们所追求的确定性。我想强调的是，作为社会的一份子，我和芒格欢迎变革，新想法、新产品、新工艺都能提高生活水平，这是好事。但作为投资者，我们对新兴行业的看法很像对太空探索的态度，可以摇旗呐喊，但不愿意躬身入局。

巴菲特在致股东的信中的论述表明，投资长期业绩稳定、能给投资者带来稳定成长及稳定回报的公司可能更具有投资价值。特别是在过去三年多的时间里，许多优质的传统白马股严重超跌，许多股票的价格只有高点的三至五折，现在谈泡沫为时尚早。一般市场产生泡沫时，应该是大多数投资者都赚钱的时候，而现在大多数投资者仍未解套。即使这一轮出现了较大的上涨，能够将过去三年亏损赚回来的投资者还是凤毛麟角，这也说明市场仍处于牛市的初期或上涨的第一阶段结束之后的震荡期。因此，现在还不必过于担心市场泡沫问题。

巴菲特对于市场短期波动的建议是减少关注，因为市场波动会考验每个投资者的智慧与定力。正确理解市场短期波动有助于做价值投资，因为企业的基本面短期内不会发生变化，或变化非常慢，而股价则是投资者情绪的反应。市场先生脾气多变，所以要关注企业的核心价值，而不是过于关注股价的波动。巴菲特的投资哲学中，价值投资是核心中的核心。他认为投资的本质是寻找那些市场价格低于其内在价值的股票并长期持有，等待市场最终发现其真实价值。要做到这一点，就必须具备对企业内在价值进行准确评估的能力，这就需要研究企业的盈利能力、竞争优势、素质、行业前景等。这些要求投资者具备基本面研究的能力，尤其要重视企业的长期盈利能力，这是判断企业价值高低的重要标准。只有那些能够持续创造利润、拥有强大竞争优势的企业才值得投资者长期持有。

周一沪深两市出现了震荡反弹的走势，结束了之前连续三个交易日的放量大跌。虽然与国庆节后第一周市场交易相比，成交量有所下降，但全天交易量仍在万亿以上。市场的成交量保持在高位，说明投资者的交易意愿依然活跃。在结束了第一波快速上冲、暴力拉升的阶段后，市场进入了震荡反弹阶段，A股市场也有望逐步迎来第二波上涨行情。

周一，之前持续上攻的券商板块出现了较大幅度的调整。券商股被誉为行情的风向标，在过去十几个交易日连续拉升，带动了整个市场的人气。周一出现了获利回吐，而过去三个交易日调整幅度较大的消费板块开始出现一定的反弹。市场的走势逐步趋于平稳，连续暴力拉升的行情难以为继。这轮行情主要由政策推动，政策底和市场底的重叠使得这一轮行情的表现超出了所有人的预期，包括海外投资者的预期。

从9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会等部门负责人释放出多项重磅政策利好起，A股市场就开启了一波放量暴涨行情，港股同样涨势犀利，形成了很强的赚钱效应。9月26日，会议从的角度对下一步货币政策和财政政策进行了部署，以努力实现全年经济社会发展目标，这也让投资者对政策的预期更加强烈。10月8日上午发改委主任的发言以及10月12日财政部长的发言，让大家进一步看到，未来在财政政策方面还有很大的增量政策出台。有券商测算，实施这些财政政策累计动用的资金量应在5万亿左右，给市场带来了极大的信心。

市场的快速上行不仅吸引了国内众多投资者积极开户入市、积极加仓，还吸引了外资流入。据统计，截止到10月13日，美国上市的规模最大的中国股票ETF已突破100亿美元，达到105.8亿美元，这是美国上市的中国股票ETF首次突破100亿美元。在2015年、2019年和2020年中，中国股票市场走牛时也未突破100亿美元。近期中国市场触底反弹，资金汹涌流入，带来了中国股票ETF规模的大幅增长。另外，中国股票基金单周流入资金近400亿美元，连续第二周创历史记录。这主要是指全球资本流入中国股票基金，截止10月9日的一周内，EPFR跟踪的所有新兴市场股票基金净流入409亿美元，而这一趋势由中国股票基金的资金流入引领，中国股票市场见证了390亿美元的资金流入，再度创下新高。其中，境内投资者贡献了300亿美元，海外投资者贡献了90亿美元。被动资金持续流入中国股票主题ETF，说明境内外投资者对中国资本市场下一步的走势积极看好，这也为市场迎来第二波上攻带来机会。从政策面来看，包括房地产、货币政策、财政政策的逐步落地，将会给市场带来更大的信心，而更多的中长线资金等待入场，也为市场行情带来新的机会。

中国资本市场的走势后市仍然值得期待，建议投资者保持信心和耐心，抓住难得的时间窗口，打一个漂亮的翻身仗。而从中长期来看，当前资本市场依然处于历史的低位，例如沪深300的市盈率、市净率，上证指数、万得全A指数的市盈率、市净率虽然经过了一波上攻，但这些指数的估值均仍处于历史较低的估值区间，仍然具备中长期的配置价值。从典型的白马股来看，大部分股票的价格相对于高点只有三至四折，最高也仅在五折左右。所以现在还不是谈论泡沫的时候，市场出现泡沫时的特征是非常明显的，一般在一个有泡沫的市场，大多数投资者应该都是赚钱的，但目前来看，大多数投资者还是在亏钱，真正解套的人并不多。而过去十几天比较开心的人是过去三年多最痛苦的一批人，现在上车的投资者不用担心，因为车上的人的成本更高。这些都表明市场的第一轮上攻仅仅是情绪带来的上涨，并没有说明行情已经结束，行情后续还可以进一步看高一线。

10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安及三位副部长出席发布会，主要政策围绕着稳定增长和化解国内区域风险。财政部将在近期陆续推出一系列有针对性的增量政策举措，以落实会议的部署、提振经济增速。增量政策主要包括以下几个方面：第一，加力支持地方化债，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐形债务，地方可以腾出更多的精力和财力空间来促发展、保民生。第二，发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放的能力，更好地服务实体经济发展。补充了核心一级资本之后，商业银行可以吸收更多的存款，放出更多的贷款，对这些银行是利好。第三，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳。房地产作为国民经济的支柱产业，一旦企稳将会给经济增长带来更多的机会。第四，加大对重点群体的支持保障力度，促进消费、惠民生。这一系列措施都属于增量政策，能够有效地提振我国经济增长的预期，从而带来更多的机会。

蓝佛安部长表示，财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这也给大家更多的预期。因为在未来的一段时间，有些政策通过走流程将会逐步落地，这也给市场更大的期待。为了支持资本市场的发展，央行创设了两个政策工具，也是非常给力的。一是创设了互换便利，给证券、基金、保险等机构通过互换便利换取更多的资金进入股票市场。首批额度达到5000亿，如果需要可以视情况进一步扩大规模。创设的第二个工具是针对上市公司及大股东回购本公司股票，可以通过向商业银行再贷款获取资金，首批额度也达到了3000亿，如果需要可以视情况进一步扩大规模。这些对资本市场来说是真金白银的利好，一个繁荣的资本市场是提振消费的最好的手段。这段时间大家看到资本市场放量暴涨，很多投资者的消费信心和消费能力马上得到了提升，国庆节也是大家消费意愿强、充满幸福氛围的一个国庆节。虽然国庆节之后市场出现了冲高回落，但这并不意味着这轮牛市的终结，反而意味着后市已然有较大的提升空间。

近期，资本市场经历了显著的放量暴涨，这一变化迅速提升了众多投资者的消费信心和消费能力。国庆节期间，人们展现出了强烈的消费意愿，节日洋溢着幸福的氛围。尽管国庆节后市场出现了冲高回落的现象，但这并不预示着本轮牛市的结束，反而意味着市场在未来仍有较大的提升空间。

去年年底，我发布了2024年的十大预言，一个月前许多投资者对此表示怀疑，认为这些预言难以实现。然而，经过这段时间的市场表现，这些预言基本上都已经得到了验证。现在，我再次向大家复述这些预言，供大家参考。到年底还有两个月左右的时间，大家可以进一步观察市场的发展。以下是2024年的十大预言：第一，欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期。第二，随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口稳步复苏，预计全年GDP增长率约为5%。第三，居民储蓄开始向资本市场转移，通过购买基金或直接开户入市，为A股市场带来增量资金。第四，房地产销售行政限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险。第五，我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行的重要政策目标。第六，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资的力度加大。第七，市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域。第八，白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨。第九，A股和港股联动增强，吸引更多国际资金流入。第十，A股和港股出现结构性优势行情，赚钱效应明显提升。

截至目前，这些预言基本上已经实现。我们希望到年底总结时，这些预言能够完美地实现。

增量政策举措主要包括以下几个方面：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。　　二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。这些举措构成了一整套逆周期调节的措施，旨在提振消费和拉动投资增长。通过这些政策的实施，财政部旨在通过财政手段来稳定经济增长，同时增强市场对未来经济前景的信心。

蓝佛安部长表示，财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这给国内外的投资者提供了更多的信心。近期，多个部门联合出台了“一揽子”住房政策，极大地提振了资本市场的表现。从9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会三部门负责人释放出多项重磅政策利好。在货币政策上，通过降息、降准、下调存量房贷利率等措施来增加市场流动性，保持流动性合理充裕。央行创设了两个政策工具，包括对证券、基金、保险等机构进行互换便利来释放出更多的资金，进入股票市场的首批额度达到5000亿，如果需要可以视情况进一步扩大规模。创设的第二个工具主要是针对上市公司及大股东回购本公司股票可以进行再贷款，首批额度达到3000亿。目前已经有上市公司进行了申请，这是在货币政策以及资金面对经济和资本市场的支持。

在10月8日上午，发改委主任郑栅洁表示，将逐步实施增量的财政政策，主要从提振消费、惠民生的角度来拉动经济增长。而10月12日上午10点，财政部部长蓝佛安的一系列表态表明，在财政政策方面将进一步发力，将逆周期调节的力度将进一步增大，并且给出了具体的一些举措。1至9月，我国发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超过3万个，用作项目资本金超2600亿元。2024年财政安排对地方转移支付超10万亿元，地方债务风险整体缓解。

考虑到近期资本市场出现较大波动，从9月24日市场就开始逐步放量大涨，一直到国庆节之后的第一个交易日，即10月8日市场释放出天量，当天成交量达到3.5万亿左右，超过了2015年6月5000点时创造的2.3万亿的日成交量历史记录。随后出现了比较大的回调，连续三个交易日出现下跌，也让很多投资者的信心受到比较大的影响。投资者对于财政政策能否超预期也充满了期待。周六财政部部长的讲话一定程度上打消了市场的疑虑，我国在财政政策方面还会继续发力，会推出“一揽子”有针对性的增量政策措施，有望扭转投资者的悲观预期，带动市场信心的回升。

这对于未来一段时间市场迎来第二波上攻打下了基础。在周六的发布会上，财政部部长表示，将在房地产方面出台一些增量政策来支持房地产市场止跌回稳，这对楼市也是一个利好政策。目前我国房地产市场整体成交量出现萎缩，全国前十大城市的房价也出现连续四年的下跌。前段时间，广州已成为一线城市中第一个全面取消限购的城市，深圳、上海、北京也进行了较大力度的放松，预计未来可能会逐步取消限购等行政性限制，从而支持房地产市场需求的回升。房地产市场的企稳非常重要，因为房地产作为国民经济的支柱产业，其企稳有利于上游60个行业的稳定，能够提振需求，拉动工业发展，带动工业增加值的回升。同时，也能创造更多的就业机会，提振居民收入预期。因此，周六的发布会对楼市是一个较大的利好。

近期股市的强劲表现吸引了大量资金，从银行理财、银行存款以及债市流出了很多资金。股债的跷跷板开始偏向股票市场，这与前几个月的表现完全不同。后续如果增量政策能够进一步落地，股票市场迎来第二波上攻，可能还会有更多资金从债券市场、银行存款等市场流入资本市场。

整体来看，今天财政部长的讲话符合预期，推出的“一揽子”增量政策有利于提振投资者对经济的信心。这次拟出台的措施是近年来支持地方化债力度最大的，这也减轻了投资者的担忧。因为当前我国经济的主要风险点之一是地方债，通过一次性增加较大规模的债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，也能减轻地方政府的环境压力。同时，对房地产市场的支持，一定程度上也是减轻了投资者对楼市的担忧。所以整体来看，这还是符合预期的，有利于提振投资者对我国经济增长及资本市场的信心。

郑部长表示，我国在财政赤字方面仍有较大的空间，这意味着后续可能会推出更大规模的财政政策。例如，通过发行数万亿的超长期国债来支持投资和拉动消费。回顾2009年初，为了应对全球金融危机，我国果断实施了4万亿投资计划，后续实施的金额达到约10万亿，主要在基础设施建设方面拉动投资增速，对经济增长起到了立竿见影的效果。然而，这也导致了一些传统行业产能过剩，以及部分基础设施投资项目效率低下。

因此，预计未来出台的财政政策将不仅仅在基础设施建设方面发力，还可能倾向于需求端，即消费方面。例如，可能通过向中低收入人群发放现金或消费券来拉动消费，支持消费品以旧换新等措施，从而在消费层面提供更多支持。近年来，消费对GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和，稳定和拉动消费至关重要。

特别是近期，我国资本市场出现放量暴涨，尽管近期出现了一定回调，但市场人气已经被激活。近期多个交易日的市场成交量甚至高达3万亿，这是一个难得的良好局面，我们也非常期待后续出台更多超预期的增量政策。抓住当前良好的市场形势，彻底激活资本市场，形成财富效应，让2亿股民、7亿基民的钱包鼓起来，消费就会出现较好的回升，从而带动整个经济出现明显的回升。

我之前也多次提到，一个繁荣的资本市场是拉动消费和经济增长的一个重要方面，发动一波牛市是破解当前经济增长困局的捷径。现在已经出现了良好的局面，社会各方都应珍惜当前难得的信心形势，出台更多支持经济和资本市场发展的措施。希望这轮牛市行情能够超出大多数人的预期。

在10月10日开盘前，央行发布重大利好消息。9月24日，国务院新闻发布会上，央行行长潘功胜已表明央行将实施两项创新措施以支持资本市场发展。

第一项措施是互换便利，从10月10日起，符合条件的证券、基金、保险公司可以申报参与，首批额度达到5000亿元。此次创新互换便利旨在落实第二十届关于增强资本市场内在稳定性的要求，促进资本市场长期健康发展。证券、基金、保险机构可使用持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产向央行抵押，换取流动性好的国债、央票等，然后变现成现金购买股票，且这部分资金只能用于购买股票。这是对资本市场的实质性支持。潘行长表示，根据需要，央行可以继续提供第二笔、第三笔5000亿元。央行将根据情况扩大操作规模。这对资本市场意味着重大利好，增加了证券、基金、保险等机构购买股票的资金量。符合条件的机构可以从10月10日起申请。这一措施对当前资本市场尤为重要，因为在10月9日市场大跌之后，投资者信心受到一定程度的影响。此次利好消息及时提振了市场信心。

10月9日市场大跌时，我提出的观点是A股将迎来第二波上升，这一观点在微博热搜榜第一的位置占据了七个多小时，阅读量超过1.1亿，显示出市场关注度很高。央行在10月10日开盘前及时发布重大利好消息，使市场出现较好的回升，扫除了前几天市场大跌的阴霾。
除了创新工具外，央行还设立了再贷款工具，为上市公司及大股东提供贷款额度授信。已有首家上市公司申请额度，通过再贷款回购自家股票。这也是对资本市场的实质性支持。央行的这两项创新措施虽然不是直接购买股票，但实际效果是增加了股市的资金支持，有利于推动牛市行情的深化。

近期，多个部门释放出非常积极的货币政策信号，新闻发布会一个接一个，显示出提振经济增长的信心非常强。9月24日，国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会三个部门的负责人宣布了一系列政策利好，包括降息降准、下调存量房贷利率，以及引入更多耐心资本支持资本市场发展。9月26日，会议从战略高度部署了下一步财政政策和货币政策，计划推出更多增量政策来支持经济回升。10月8日上午，发改委主任强调通过刺激消费、惠民生来拉动经济增长，并加大财政政策力度。预计在10月12日，财政部负责人将召开新闻发布会，进一步部署下一步财政政策方面的具体措施，可能会有超预期的举措，从而进一步提升全球投资者对中国经济的信心。

这一系列政策利好，无论从推出的密度还是力度来看，都超出了国内外投资专家的预期，包括许多华尔街投行和投资大佬纷纷表示，这轮政策的力度有希望彻底扭转中国经济增速放缓的局面。资本市场的反应也非常强烈，无论是A股还是港股都出现了连续放量暴涨，A股在短短十几天内从2600多点涨到了3600多点，最大涨幅超过1000点。港股今年更是大涨，恒生指数今年以来最高大涨约35%，成为全球主要资本市场中涨幅最大的市场。这些都得益于政策利好的刺激，后续政策的落地还将给大家带来更多的信心，进一步推动行情的深化。

过去四年市场出现了持续下跌，很多优质股票已经大打折扣，即使涨了一大波，实际上很多股票的价格也只有高点的五折不到，有的甚至只有三至四折。因此，现在还不是谈论泡沫的时候，而是要坚定信心，抓住市场每次大跌的机会，去获得筹优质筹码。这轮牛市行情可能会超出所有人的预期。

这轮行情启动非常突然，但成交量急剧放大，特别是国庆节期间，人人都在谈论股票，大家第一次感觉到假期太长，都想早点开始。据统计，国庆节期间新开户的股票账户超过100万。节后市场成交量继续放大，国庆节后首个交易日甚至达到3.5万亿左右的天量。在第二个交易日虽出现了大幅回调，但成交量也达到了3万亿的天量，显示出投资者入市的积极性非常高。

本次市场的资金流入是多方面的。一部分来源于老股民的加仓，他们在市场下跌期间已经大幅减仓甚至空仓，因此市场一旦上涨，他们便迅速抓住机会进行加仓。同时，市场的启动带来了强烈的赚钱效应，吸引了新股民的入场。此外，机构投资者也在加仓，尽管公募基金之前的仓位普遍较高，加仓空间有限，但随着基金净值的显著回升，许多基金在短时间内收复了过去三年的失地，这可能会吸引更多投资者申购基金，从而为市场带来更多增量资金。保险、养老金、社保基金、企业年金以及私募基金等也在这次市场上涨中增加了投资。另外，随着美联储降息，人民币进入升值趋势，外资回流也在增加，这些资金的流入为市场提供了更多的支持。

在9月18日美联储宣布降息之际，我曾提出这将开启一轮宽松周期，人民币将由此前的贬值状态进入升值趋势。随着人民币升值预期的增强，外资流入将加速，进而推动人民币资产估值的回升。面对全球资本市场的风险，尤其是欧美日股市见顶的风险，A股和港股作为全球主要资本市场的估值洼地，将迎来重大机遇。目前，这一判断已初步得到验证，包括我在去年年底发布的2024年十大预言，这些预言已基本全部实现。A股和港股已开启结构性牛市，且牛市行情的确立将吸引场外资金加速进入市场。此次市场的多元化投资者背景是居民储蓄的大转移。在过去四年中，A股和港股持续下跌，许多投资者因此不敢投资、购房或消费，而是将资金存入银行。过去四年银行存款增加了60万亿，目前居民存款已达到150万亿左右，而这些资金在银行账户中只能获得略高于1%的低收益，因此这些资金也在等待机会转向其他投资渠道。以往居民储蓄主要流向楼市，但目前我国楼市投资机会已大幅减少，楼市的黄金投资期已过，许多城市的房子供过于求。因此，随着股市的上涨，这些居民存款将大规模转向资本市场，成为资本市场源源不断的资金来源。我坚信，市场第一轮快速上涨，即暴涨阶段已经结束，经过10月9日的大调整后，市场走势将更加健康，并进入稳步回升态势，也就是第二波上涨过程。

在这一轮经济刺激中，货币政策和财政政策将双管齐下。货币政策方面，央行通过降息、降准、下调存量房贷利率来减轻居民和企业的利息负担，降低长期贷款的报价利率。财政政策方面，预计将在未来几年推出总量约10万亿的刺激计划，包括发行超长期国债以拉动投资和消费，每年大约两三万亿左右，这将极大地创造更多GDP和就业机会。这样的措施能够极大地创造更多的GDP和就业机会。同时，通过向中低收入人群发放现金补贴或消费券等方式来提振居民的消费能力，因为提振消费的关键在于增加居民收入，收入提高后，消费自然会逐渐增加。这与2009年初推出的4万亿计划应对全球金融危机有所不同。当时，4万亿主要用于基础设施建设投资，通过各地申报的基建项目来拉动经济增长。而这一次，不仅要进行传统基建和新基建，还要为地方政府发债，减轻其债务负担，并且重点提振消费。目前，中国的高铁和高速公路已基本建成，基础设施方面的投资空间已经相对较少，与过去有很大的不同。而且，当前中国经济增长的主要驱动力是消费，消费在过去两年对GDP增长的贡献已超过投资和出口总和，达到了50%以上，去年更是达到了80%。因此，这一次将加大力度刺激消费，且在未来几年的总量规模上也将超过当年的4万亿水平，对中国经济的拉动作用将非常显著。

这轮行情的启动首先是由于政策利好提升了市场信心，扭转了悲观预期，因此被称为“政策牛”。但从根本来看，中国经济经历了四年的增速放缓，加上资本市场经过四年的下跌，市场本身就存在反弹需求。这一次政策底和市场底发生了共振，市场在跌至2600点左右，也就是这几年的低点时，9月24日多部门联合发布了政策利好，政策出台的时间点与市场见底的时间相吻合，形成了共振效果。

许多人担心当前的股市复苏仅仅是政策驱动的，而非市场自身趋势的反转，担心市场可能再次探底。然而，我认为这种可能性非常小。此次政策底和市场底已经形成，市场趋势已经发生了明显的转变，预计未来市场的表现将超出预期，推动中国资本市场进入一轮牛市。这轮牛市将为投资者带来实质性的收益，让大家有真正的获得感。但必须坚持价值投资理念，避免使用杠杆，使用闲钱投资，选择自己理解的股票，成为优秀公司的股东，或通过投资优质基金来抓住牛市的机会，实现财富的增长。

市场趋势已经彻底转变，从熊市走势转向牛市走势，投资者的思维方式也应从熊市思维转向牛市思维。熊市思维认为市场每次反弹都是减仓或逃离的机会，而牛市思维认为市场趋势是向上的，每次上涨的高点都高于前一次，每次调整的低点也高于前一次，因此市场每次大幅调整都是加仓的机会。牛市的特点是市场成交量持续放大，即使在调整时也高达3万亿，正常超过1万亿的日成交量已经算是较大的。近期市场成交量一直超过1万亿，甚至多个交易日超过2万亿。第二个特征是快速上涨后急剧下跌，因为在牛市氛围下，投资者交易活跃，成交量放大的同时市场波动也较大。市场上涨时，投资者情绪乐观，市场下跌时，投资者又感到恐慌，这种大幅震荡也是牛市的特征，有助于市场更加坚实。

在牛市中，坚定持股和信心非常重要，追涨杀跌和频繁交易可能导致在市场大幅震荡时出现亏损。因此，我一直倡导价值投资理念，希望大家在市场波动中坚定信心，成为优秀公司的股东，不要被市场短期波动所吓倒，而是通过中长线持有获得良好回报。如果市场一波动就恐慌性抛售，可能会导致不断割肉，甚至在牛市中遭受重大损失。

近期市场不断上涨，一些上市公司大股东纷纷发布减持公告，引起投资者担忧，担心大股东的减持会导致牛市终结。首先，市场的快速上涨使一些大股东在股价高位时减持，这是出于私利，为了套现资金。但市场的长期走势是由政策面、经济面、资金面共同决定的，与大股东减持没有太大关联。当然，大股东减持是一个负面信号，对于这类公司应保持谨慎，这可能意味着大股东认为公司股价已被高估。相反，对于那些大股东增持或回购股票的上市公司，应给予更多关注，这表明大股东认为公司股价被低估，公司具有长期发展前景。因此，大股东的减持或增持为我们提供了重要的投资参考，但并非牛市能否持续的决定性因素，这一点需要有清晰的认识。

当前市场的优势趋势正逐步确立，许多投资者都表现出强烈的参与意愿。然而，在投资时应注意把握节奏。首先，应利用市场回调的机会购买优质资产，避免追高，因为成本控制非常重要。其次，投资者应专注于中长期机会，避免短线交易，因为短线交易往往导致亏损。只有在市场上出现较好的买点时进行投资，并持有一段时间，才能抓住牛市行情。第三，投资者应避免使用杠杆，不要抱有侥幸心理。正如巴菲特所说，杠杆会将时间从朋友变为敌人。过去几年，许多人因为杠杆而遭受损失，2015年下半年市场因去杠杆而出现踩踏事件，教训深刻。因此，投资者不应借钱炒股或使用杠杆。第四，投资者应将股市视为资产配置的场所，而非追涨杀跌的短线交易场所。随着中国楼市黄金投资期的结束，未来人与人之间的财富差距将取决于是否持有优质公司的股权或优质基金。投资者应将资本市场视为股权投资的场所，这样心态会更加稳定，能够像巴菲特一样与优秀公司共同成长，或通过优质基金间接持有这些公司的股权，实现财富增长。

股市的大涨吸引了一些原本未投资股市的人，他们希望进入股市分一杯羹。虽然追求高回报是可以理解的，但投资者，特别是新手，应注意风险。新手应控制投资资金量，建议将不超过30%的可投资资金用于配置股票或基金，而大部分资金应配置在低风险产品上，如存款、货币基金、债券等。有经验的投资者或风险承受能力较高的投资者可以适当增加权益资产的配置比例，但建议不要超过50%，避免将所有资金投入股市，以免风险过大。

此外，有些人考虑辞职专业炒股，但这样做风险很大。市场波动难以避免，辞职炒股会使投资者处于非常被动的境地。大多数人并不适合成为职业股票投资者，而应保持稳定的工作，将股票投资作为一种资产配置工具和个人财富增长的投资方式。在有闲暇和余力时进行股票或基金投资，这才是开启牛市的正确方式。

在经历了连续一周的大幅上涨之后，周三沪深两市出现了显著的调整，成交量也极为庞大。市场调整的原因主要有三个方面：首先，是对前期过快上涨的自然修正。在一周多的时间里，市场从最低的两千六百点左右上涨到最高的三千六百点左右，上涨幅度达到了一千点，累积了大量的获利盘。许多个股的上涨幅度甚至超过了30%，获利了结的压力导致市场出现大幅调整。其次，前一交易日港股、中概股以及新加坡富时A50指数均出现大幅下跌，这影响了次日A股市场的表现。第三，任何一轮行情的启动都不可能只是急速上涨，而应该有一定的上涨节奏。急剧上涨必然会带来调整，以完成市场的自我修正。

从推动这一轮牛市行情的因素来看，多项重磅政策的推出，预示着后续还会有“一揽子”政策陆续出台。随着政策的不断落地，市场信心已经相当强劲。因此，在完成第一波调整之后，市场有望迎来第二波上涨机会。这轮行情背后的逻辑并未改变，建议投资者在市场调整时保持理性和稳定的心态，避免短线交易，而应着眼中长期。

只有通过中长线的布局，在市场低位时投资优质股票和基金，并耐心持有，才能以时间换空间，获得较好的投资表现和回报。短线交易往往难以把握市场节奏，甚至可能在市场的大幅波动中出现高买低卖的情况，导致投资亏损。对于这一轮由政策底和市场底形成共振的优势行情，我们应保持信心和耐心。

牛市的启动出人意料，许多人并未预见到A股市场会出现这一轮行情，但这轮行情的确让人感到幸福来得如此突然，行情突然爆发。主要原因在于政策底和市场底形成了共振。之前市场对政策力度的担忧导致每次反弹力度都不大。然而，这一次自9月24日国务院新闻发布会起，央行、金融监管总局、证监会等三大部门负责人发布了激动人心的“一揽子”政策。10月8日，发改委郑主任对财政政策进行了具体部署，表明这一轮政策形成了合力。9月底的会议更是从战略高度为市场提供了定心丸，表明后续在财政政策和货币政策方面将持续发力，更加给力，以彻底扭转经济增长的局势。

资本市场是经济情绪的晴雨表，经济好转，资本市场自然会有突出表现。加之市场已经经历了四年的下跌，很多股票价格已经大幅打折，与高点相比，即使涨到现在，许多股票价格仍低于高点的五折，有的更是只有三至四折。因此，现在谈论泡沫还为时尚早，市场仍处于相对较低的位置，远未达到高位。等到市场涨到较高点位，例如四千多点时，人们才会开始担心泡沫化问题。目前，市场距离泡沫化还比较远，许多股票仍被严重低估。

一轮牛市通常会让大多数投资者获利，但目前看来，本轮行情中满仓的投资者多数是之前已被套牢三年多的人，也就是说，大家普遍还未解套。目前行情仍处于上涨的第一阶段，而第一阶段的行情往往涨势较猛，因为许多投资者未能及时入市，同时目前也没有其他明显的投资方向。尽管楼市出台了一些利好政策，但尚未形成强烈的赚钱效应。

因此，许多人选择将银行存款转移到股市，购买优质股票和基金。国庆节期间，许多投资者积极寻找资金，准备节后加仓。这导致节后第一个交易日仅20分钟内，A股成交量就超过了1万亿，打破了此前9月30日创下的35分钟突破1万亿的记录。全天成交量更是超过了3万亿，刷新了9月30日刚刚创下的2.59万亿的历史记录，显示出投资者入场的意愿非常强烈。值得注意的是，国庆节期间新开户的投资者在第一个交易日还未能入市，要到第二个交易日才能正式进场，这意味着新股民和新开户资金可能在节后第二个交易日为市场带来新的增量资金。然而，市场的猛烈上涨不会持续太久，因此在大涨之后可能会出现较大幅度的震荡。因此，投资者应从布局优质资产的角度出发，把握市场节奏。

当前A股市场的投资者可以分为三类：第一类是满仓的投资者，其中大部分是因为之前已经被套牢，因此正在等待解套。第二类是空仓的投资者，他们因无法忍受市场的持续下跌而在低位割肉。第三类是仓位大约在一半左右的投资者，他们目前正犹豫是否应该加仓。

对于目前满仓的投资者来说，建议持股待涨。因为这轮行情目前仍处于上升过程中。如果后续市场出现大幅上涨，可以适当进行获利了结，并在市场回调时重新买入。当然，如果打算长期持有并忽略短期波动，只要持有的是优质资产，这也是可行的。

对于空仓的投资者而言，现在可能是比较煎熬的时期。他们在市场下跌期间已经观望了很长时间，现在可能感到焦虑。这时需要考虑是否加仓。盲目加仓可能会在阶段高点买入，随后遭遇回调。但如果市场出现回调，或者从长期来看市场仍处于低位，对于空仓投资者而言，寻找机会至少加到半仓是明智的，以免完全踏空市场。

对于仓位尚未满的投资者，建议根据市场情况灵活调整。如果市场短期内上涨过快，可以考虑利用现有的半仓进行操作。如果市场出现回调，可以适当加仓。总的来说，投资者应从熊市思维转向牛市思维。熊市思维认为每次市场下跌都是减仓的机会，而牛市思维则认为每次市场调整都是加仓的机会。投资者需要转变这种思维方式。最后，需要强调的是，依然建议投资者避免使用杠杆。正如巴菲特所说，一旦使用杠杆，时间可能从你的朋友变成你的敌人。

在2015年下半年，市场中出现了许多使用杠杆的投资者被强制平仓的情况，甚至引发了恐慌性抛售。在过去四年的市场持续下跌中，许多杠杆率较高的投资者也面临了爆仓的风险。因此，投资者必须吸取教训，使用闲钱进行投资，并坚持价值投资和长期投资的原则，避免使用杠杆。

目前市场仍处于普遍上涨的阶段，几乎所有板块都在上涨，只是涨幅不同。券商股作为市场的风向标，通常是最先上涨的。这与市场行情密切相关。对于之前跌幅较大的板块，如消费板块，最近也出现了较好的修复。品牌白酒、中药等领域可以继续看好。新能源汽车方向，包括新能源龙头或氢能源基金，最近也出现了较大的反弹。经过三年的行业价格战和产能过剩之后，行业迎来了拐点，许多企业的盈利已经过了最差时期。随着市场行情的好转，大家对新能源的关注度提高，估值也随之提升，形成了戴维斯双击，表现良好。科技板块。由于AI带来的第四次科技革命仍在如火如荼地进行，美股前十七大市值的股票几乎都是科技股。尽管A股科技股的数量和市值较小，与美股相比差距较大，但仍有一些具有核心技术的科技龙头股值得关注，包括港股的科技互联网龙头公司，也是这轮行情中值得关注的重点。

对于前期未能及时入市的投资者来说，现在可能会感到遗憾。之前在市场低迷时，我曾建议大家采用金字塔型的仓位管理办法。所谓金字塔型仓位管理，就是在市场处于低位时保持较高仓位，越跌越加仓，市场低点时仓位接近满仓。随后，随着市场上涨，行情到来，应越涨越谨慎，当市场出现泡沫时开始逐步减仓，直到在最高点时清仓。这样的仓位管理有助于抓住牛市的机会。然而，许多投资者的做法恰恰相反，在市场低点时因恐慌而接近空仓，等到市场上涨时却越来越乐观，甚至在高点时满仓加杠杆，一旦市场风向转变，牛市泡沫破裂，就可能出现大额亏损。

对于目前仍处于空仓状态的投资者，应寻找机会加仓。加仓时机可以是在盘中调整时，或者是在第一轮上涨结束后市场出现大幅回调时。之前在市场低位时，我曾多次提示，与高位满仓一样，低位空仓也存在巨大风险，即踏空风险。虽然踏空不会导致资产缩水，但心理上会很难受，因为错过了在市场低估时买入优质资产的机会。

许多投资者不愿在市场左侧建仓，担心买在半山腰，因此一直在等待右侧的机会。但右侧机会往往出现得很快，买入难度大，甚至有些看好的股票短期内就上涨了30%至40%，这时再上车确实会感到压力。因此，无论是左侧建仓还是右侧建仓，都有其利弊。但作为机构投资者，通常更倾向于左侧建仓。包括前海开源基金在内的许多公募基金，在市场低迷时宣布自购旗下基金，这既是在左侧建仓，同时也彰显了对市场的信心。

在过去两年市场低迷，22年9月到23年末，前海开源基金以5.8亿的自有资金购买了自家旗下基金，这一行为释放出了积极乐观的信号。现在市场已经进入右侧交易阶段，在这个阶段，投资者不应错过机会，任何回调都是果断加仓优质股票和基金的好时机。

牛市是实现财富增长的机会，但投资者需要摒弃短期投机心理。许多投资者倾向于超短线交易，希望通过捕捉涨停板来获利，但这种策略往往容易导致亏损。我们应该坚持价值投资和长期投资的原则，把握优质投资机会。

在优质资产价格打折时，投资者应敢于在市场低位进行布局。在别人恐慌时保持贪婪，而在市场出现泡沫时则应保持理性，适时获利了结。巴菲特有一句名言：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”他本人也是这一理念的最佳实践者。

在美联储降息时，我曾提到全球资本市场将面临重大变局，欧美日股市可能会结束长达四年的牛市，风险正在加大。与此同时，A股和港股作为全球主要资本市场的估值洼地，有望迎来大量外资流入。这一点现在已经得到了验证，欧美日股市开始出现明显回落，而A股和港股在大量资金流入的推动下大幅上涨。

巴菲特在二季度报告中披露，伯克希尔哈撒韦公司大幅减持了第一大和第二大重仓股，减持金额高达900亿美元，使得其账上现金增加到了2800亿美元，约合2万亿人民币。巴菲特减持美股是因为他看到了美股泡沫化的风险正在加大。预计在下一轮市场恐慌和暴跌时，巴菲特可能会再次出手抄底。

一个月前，A股和港股市场恐慌情绪浓厚，许多投资者对股市避之不及。当时我建议大家克服恐惧心理，抓住好资产打折的机会，果断入市。这样才能真正在下一轮牛市行情中抓住机会，获得丰厚的回报。对于之前亏损的投资者来说，这也是一个打翻身仗的好机会。A股和港股的下跌提供了十年一遇的重大投资机会，投资者应保持信心和耐心，坚持价值投资理念，在本轮行情中实现显著的财产性增长。

今天是国庆节长假后的第一个交易日，沪深两市出现了放量大涨，这与之前的预期基本一致。在节假日期间，港股和中概股均出现了放量暴涨，尤其是港股，在四个交易日中有三个交易日放量暴涨。尽管有一个交易日出现了回调，但尾盘基本上收复了大部分失地。这说明A股和港股正在逐步确立这一轮牛市行情。

这也初步验证了一个月前市场最低迷时我的观点。当时许多投资者信心不足，我一方面积极呼吁，趁着美联储降息周期，我国应推出积极的财政政策和宽松的货币政策来扭转经济增长的预期，呼吁国家队加大入市力度，彻底扭转市场下行趋势，进入上行趋势。另一方面，我建议大家在市场低位时坚守优质筹码，避免在高位做多，低位做空。市场低位时仓位过低甚至空仓也是非常危险的。

9月24日，“一揽子”重磅利好政策推出后，市场开始出现放量暴涨，这让许多空仓的投资者措手不及，后悔不已。之前我曾分享过金字塔型仓位管理方法，即在市场低位时保持高仓位，甚至满仓，然后耐心等待行情到来。等到市场出现大涨时，一旦出现泡沫化迹象，就应该越涨越谨慎。在高位时大幅减仓甚至空仓，这是金字塔型仓位管理方法的要点。然而，许多投资者却做反了，形成了倒金字塔型，在市场低位时空仓，在市场上涨时越来越乐观，越涨越加仓，甚至在高点满仓，最后下跌之后，不仅损失了利润，甚至亏损了本金。

当前市场行情正在逐步深化。会议已经从的角度对未来的货币政策和财政政策进行了部署。9月24日，国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会等部门负责人推出了一系列重磅政策，彻底扭转了投资者的悲观预期。10月8日，国家发改委郑栅洁主任及四位副主任出席了发布会，表示将在财政政策方面进一步发力。

郑主任指出，针对当前经济运行中的新情况、新问题，、国务院进行了科学决策，并果断出手。在有效落实存量政策的同时，将围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提升资本市场等五个方面，加力推出“一揽子”增量政策，以推动经济持续回升和向好，进一步提振市场信心。

在促进消费和拉动内需方面，重点是将促消费与惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，并实施提振消费行动。提高消费能力主要从两个方面着手：一是提高居民收入，包括工资性收入和财产性收入；二是提振消费信心。提高居民收入的措施包括创造更多就业机会和支持民营企业发展。同时，通过稳定楼市和提振股市表现，一旦市场行情起来，就会产生财富效应，进一步增强消费能力和信心。十一小长假是消费回升的一个重要体现，许多投资者在市场上涨后，消费信心和消费能力都得到了有效的提振。

近期，A股和港股的突然放量暴涨超出了所有人的预期，国内外资本市场专家也纷纷看多中国优质资产。实际上，在9月18日美联储宣布首次降息50个基点，开启一轮降息周期时，我就提到美联储降息可能引发全球资本市场的大变局。之前连续上涨四年的欧美日股市见顶风险在加大，而跌了四年的A股和港股则是跌出了机会。全球资本市场面临再平衡，全球资金有望从欧美日股市高位出逃流入估值洼地，而A股和港股无疑是两大估值洼地。当时很多人质疑我的观点，但现在已验证了这些观点的正确性。我依旧坚持这句话“没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。”

欧美日股市经过四年的上涨后，已经产生了明显的泡沫化。股神巴菲特总是能在每轮泡沫破裂前出逃，这在过去已经被验证了五次以上。在今年美股节节攀升时，巴菲特大幅减仓第一大重仓股和第二大重仓股，伯克希尔·哈撒韦的二季报显示第一大重仓股减持了八百多亿美元，伯克希尔·哈撒韦股票仓位从六成以上降到了四成左右。这充分表明巴菲特贯彻了他广为人知的那句话：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”

因此，在9月18日美联储宣布降息时，我提到美股现在是“别人贪婪的时候我恐惧”，不要再追逐美股指数ETF，防止高位被套的风险，特别是有的ETF溢价率高达30%，风险较大。另一方面，在A股和港股则是在“别人恐惧时我贪婪”，许多优质资产已经跌出了价值，这时要保持信心和耐心，敢于在市场低位布局这些被错杀的好资产，抓住机会。

我们坚信价值投资虽然知易行难，但最终会带来满意的回报。价值投资者可能需要耐心等待。在市场下行周期中鱼龙混杂，好坏股票往往都会下跌。然而，在市场上涨时，优质公司最终会收复失地甚至创下新高，而劣质公司可能只有反弹而无法回升并创出新高。因此，价值投资的标的在未来一两年内可能会不断创下新高，为坚守的投资者带来良好的投资回报。

今天早上8点10分，我与林园先生进行了直播连线，我们的观点非常一致。我们认为，这轮行情为年轻人提供了翻身的机会，也是重大的投资机会。目前，许多优质资产仍然被低估，远未达到产生泡沫的程度。在市场进一步上涨，甚至出现大量资金涌入之前，我们不必担心泡沫问题。目前市场仍处于上涨的第一阶段，这一阶段特点是资金大量涌入，成交量不断创新高，甚至放出天量。

9月30日，两市成交量突破了2.5万亿，今天再次放出天量。在市场上涨的第一阶段，投资者应持有优质资产，等待市场估值回升。在上涨之后，市场可能会出现快速调整，这将为投资者提供第二次上升的机会。对于之前未能及时入市的投资者来说，应该抓住市场第一波上涨后的回调机会进行布局，大家应对这一轮牛市行情保持信心和耐心。

10月8日，前海开源基金发布《关于旗下部分基金限制大额申购、转换转入业务的公告》，决定自2024年10月8日起对旗下74只基金采取限购，即单日每个基金账户累计申购（含转换转入）公告内所涉单只基金的最高金额调整为1000元（含）。据悉，本次限购所涉及的基金主要为前海开源基金旗下持有A股股票及可转债的基金。

对此，前海开源基金向记者表示，鉴于在国庆长假期间，部分中概股的股价在海外市场的上涨程度远超其在A股市场的单日涨幅限制，为防止潜在的大规模申购导致大幅摊薄现有基金份额持有人的利益，前海开源基金基于专业、勤勉、尽责的原则和义务，保护现有基金份额持有人的合法权益，根据相关基金基金合同和招募说明书的有关规定，决定对公司旗下持有A股股票及可转债的共计74只基金采取本次限购措施。前海开源基金将持续关注市场动态，及时调整相关限额情况。

在对比2014年和当前A股市场的行情时，可以发现一些相似之处和不同之处。2014年，A股经历了长达七年的熊市，成交量非常低迷，指数在2000点附近调整了将近七年。相比之下，当前市场调整了四年的时间。从股票下跌幅度来看，这一次有很多股票的跌幅甚至超过了2014年，许多优质股票甚至白马股跌幅达到70%至80%，显示出这一次的超跌反弹力度更大。

与2014年相同的是，市场经过多年寻底后，投资者信心受到重挫，许多人甚至不再相信A股会出现牛市。不同之处在于，这一次市场的启动力度比2014年更大。2014年，前海开源基金的创始人王宏远先生在年初预测A股将迎来十年一遇的特大牛市，但市场直到7月才开始逐步上涨，直到11月在券商股翻倍行情带动下才出现大涨，从2000点上涨至3000点。而这一次，市场在短短一周内就上涨超过600点，显示出更强的弹性。

2014年，楼市也出现了短暂调整，但当前楼市的调整幅度比当时大得多，市场对楼市的前景也比当时更为悲观。当时，人们普遍认为楼市的调整是暂时的，城镇化和人口增长等因素将支持楼市长期上涨。而这一次，股市上涨而楼市并未跟随，市场对人口负增长和房地产供给过剩等问题的担忧较多。因此，这一次股市可能会一枝独秀，而楼市可能会企稳。相关部门对楼市也是给出“止跌回稳”的意见。

当前经济基本面与2014年相比也有所不同。现在，我们面临经济转型的挑战，许多传统行业遇到的困难比2014年要更大。因此，政策力度需要更大，以扭转经济增速放缓的趋势，进入上升周期。如果股市上涨能够带动消费增长，增长了信心。配合财政政策和货币政策，经济有望摆脱低迷增长期，进入上升周期。我之前多次提出建议，即应采取各种措施稳定房地产市场，并推动股市繁荣。这样做的好处是，随着居民财富的增加，消费能力也会随之提高。股市的好转能够支持更多的科技创新企业进入资本市场，进而促进新生产力的发展。

股市表现良好时，上市公司可以通过并购重组和再融资来实现外延式增长和内延式增长，形成正反馈循环。此外，大力发展资本市场也是我国建设金融强国的重要一环。

目前，已经形成了一个积极的开端，希望未来政策能够再接再厉，保持这一良好趋势。过去，在房地产市场牛市期间，居民储蓄大量流向房地产，几乎每轮经济周期中房价都会经历一轮上涨，随后便会迎来调控。通常来说，调控的结果是房价越调越高。

现在的情况有所不同，房地产市场已经出现了趋势性的回落，人们的预期也随之改变。在这种情况下，股市成为了能够吸纳居民储蓄大转移的合适场所。股市是唯一能够承载数十万亿级别资金转移的市场，为居民提供了历史性的投资机会。

投资者应抓住当前居民储蓄大转移的机遇，合理配置资产。可以通过投资优质股票，相当于直接持有公司股权，实现财富增长。同样，也可以通过投资优质基金，尤其是行业龙头基金，等待基金净值上涨，间接持有股权，实现财富增值。

从股债跷跷板的角度看，债券市场的优势已接近尾声。预计资金将从固定收益市场转向资本市场，且转移速度较快。因此，投资者应适当提高权益资产的配置比例，把握牛市行情，争取实现投资翻身。

对于那些之前遭受投资亏损的投资者来说，现在看到了解套甚至盈利的希望。而对于未受投资损失的投资者而言，这是一个赚钱和财富增长的好机会。正如之前所强调的，一旦行情到来，这可能是十年一遇的好机会。在过去十年中，市场未见如此大的调整幅度，也未见优质资产出现如此大的折扣。

之前已经为大家计算过，如果一个资产相对于高点只有三折，即使估值修复到高点的六折，实际上还没创新高，投资者已经实现翻倍。若能创新高，则可能赚取三倍收益。实际上，低价购买优质资产是价值投资的重要方面，也是逆向投资的核心。

过去四年中优质资产的调整为大家提供了这样的投资机会。现在行情已经出乎意料地到来，许多人感到幸福来得太突然。但希望大家记住，必须做好充分的准备，包括资金、心理和身体上的准备，以便抓住行情，真正实现财富增长。

本轮A股和港股的突然暴涨让许多投资者带来了巨大的惊喜。然而，也有人担心这是否只是昙花一现，因此市场上的分歧依然存在。尽管如此，市场目前的亢奋程度仍然非常高。

尽管国内A股投资者目前正处于国庆长假期间，但许多人并未全身心投入假期的休闲活动中，而是持续关注港股的交易情况。港股在假期的周三、周四和周五继续交易，市场波动剧烈。周三市场出现了暴涨，而10月3日又出现了一波大跌，这引发了许多人的担忧，他们担心这次上涨是否已经一步到位。由于港股没有涨停板和跌停板的限制，许多股票当天的涨幅达到了惊人的十倍，甚至更多，特别是券商股，很多涨幅超过了一倍。

周四市场再次出现回落，但在尾盘几乎收复了失地，许多股票在尾盘时收回了当天的跌幅。周五市场继续上涨并创下新高，尤其是恒生指数在周五创下了本轮行情的新高，达到了两万两千七百多点，显示这轮行情的持续性已经超出了许多人预期。

可以预见的是，A股在节后开门红的可能性相对较大，因为在节假日期间港股已经提前大幅上涨。此外，节假日期间，股票和基金成为了大家讨论的热点话题。许多人在四处寻找资金，想要补仓或加仓，以抓住这一轮的行情。从情绪的角度来看，市场已经被彻底激活。

实际上，仅仅十几天前，许多投资者还处于悲观和绝望之中。在之前的直播中，评论区也充满了悲观情绪，因为许多人对后市完全没有信心。当时建议大家在市场最绝望的时候保持希望，经常引用俞敏洪老师的话：“在绝望中看到希望，人生必将辉煌。”在绝望的时候不应该更加绝望，否则就会在底部丢失优质筹码。只要持有了筹码，就可以耐心等待行情到来。我们不预测行情何时到来，但只要我们在底部持有的是优质股票、优质基金，行情的到来是早晚的事。

正如之前林园先生在北大国发院演讲时所说，我们要做的就是耐心等待行情的到来。当时也是为了给大家加油打气，但许多人仍然不相信。直到市场突然大涨之后，许多人醒悟过来，意识到我们无法判断行情哪一天到来，也不知道这一波行情能涨多高。但只要我们持有的是优质资产，并且是在较低的位置买入的，赚钱只是时间问题，只需要耐心等待。

我曾多次呼吁相关部门利用美联储9月18日开启新一轮降息周期的时机，加大力度来刺激经济。充分发挥货币政策和财政政策的作用，通过发行超长期国债来拉动投资和持续消费，通过降息、降准和下调存量房贷利率来释放更多流动性。这些政策包括我在内，许多专家都在积极倡导，而这一次政策出台的力度和及时性超出了很多人的预期。

首先，在国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会三大部门的负责人推出了一系列重磅利好政策，包括降息、降准、下调存量房贷利率50个基点，以及大力支持资本市场的发展。央行还专门设立了两个工具：一是为基金、保险、券商等机构提供互换，首批额度达到5000亿，让这些机构可以从央行通过互换获得央票、国债等流动性好的资产，这些资产在二级市场上可以卖出后用来购买股票，且规定只能用于购买股票。央行行长潘功胜表示，如果首批5000亿用完，还可以有第二个5000亿，甚至第三个5000亿。第二个工具是为上市公司和大股东提供回购资金支持，首批达到3000亿，如果需要，可以继续提供更多。

吴清主席在会上强调，要引入中长期投资者，引入耐心资本，支持资本市场的大力发展，完善资本市场的各项制度，打击违法违规行为。这一系列表态充分说明我国主要金融主管部门全面支持资本市场和经济复苏。

会议再次从的角度对经济未来前景进行了部署，特别是强调货币政策和财政政策要协调发力。预计后续可能会推出2至3万亿的超长期国债来拉动投资和刺激消费。以前发行国债主要是为了支持基建投资，但现在基建投资已经相对完善，而主要问题是消费不足。因此，这一次发行国债可能会拉动消费。

这一系列政策远超国内外投资者的预期。包括华尔街的一些大佬，如达利欧，都强调现在中国政府的政策远超预期，就像当年欧洲出台的针对欧债危机的一系列重大政策一样，彻底扭转了经济增长放缓的趋势，改变了大家的预期。他用了一个有意思的比喻，说资本市场的反应极其亢奋，这些政策激发了投资者的动物精神，即人的本性本能。只要看到好资产有了赚钱机会，看到资本市场好转，很多资金就会不请自来。这个逻辑我在之前的直播和文章中都经常提到，投资者不是看到跌了、便宜了才会买，而是看到能涨、能赚钱才会买。也就是说，要先有赚钱效应，然后资金就会不请自来。

许多券商的营业部在假期都在加班，开户网上的开户都已经排不上队，这说明投资者看到了赚钱效应就会来。因此，这轮股市上涨的逻辑实际上是政策底和市场底产生了共振。正是在市场跌到两千六百多点见到市场底之后，政策集体发力，形成了共振，使得行情的确定性较强。

会议在部署这些政策时强调，后续会有一揽子政策出来，目前出台的政策数量并不算多，力度并没有完全释放出来，后面会逐步落地。例如，9月29日广州率先取消了所有的限购，无论是广州人还是外地人都可以到广州买房。但深圳和上海虽然也放松了限购，但并没有完全取消，这意味着未来的政策空间还很大。

财政政策方面，目前还没有明确的规模，但已经有外媒报道可能会拿出大概10万亿级别的财政政策来刺激经济。如果这个政策能够落实，那么经济复苏的力度就会很强，市场上涨的基础也会更强。

我认为这次政策将不折不扣地落地实施，因为政府的决心非常坚定，旨在彻底扭转经济增长放缓的趋势，推动经济进入新一轮增长周期。

节后A股市场的行情预计将继续上涨。节前最后一个交易日，市场成交量达到2.59万亿，超过了2015年的水平，表明市场热情尚未完全释放。许多股票已经涨停，加上节假日期间港股的上涨情绪影响，节后首个交易日预计将继续放量上涨。然而，这种急剧上涨可能会快速释放情绪，导致市场上涨过快，当这部分资金消耗完毕后，可能会出现回调。

但如果政策能够持续跟进，市场的赚钱效应一旦形成，将不断吸引银行存款、理财产品、大额存款等固定收益市场的资金流入资本市场。近期，股债跷跷板效应已经开始显现，债券市场开始走弱，而资本市场开始走强。

值得注意的是，居民储蓄的大转移潜力巨大。过去四年居民存款新增了60万亿，目前居民存款高达140多万亿，即使只有10%转移，也是十几万亿级别的资金，对A股市场的拉动作用将非常显著。

这轮行情是一轮高级别的上涨行情，目前的态势是快速上涨，而非缓慢上涨。快速上涨到一定程度后，市场将进入震荡上行阶段，伴随着调整的上行，但总体趋势仍然是向上的。市场已经确认了反转趋势，这一点非常重要。因为牛市不言顶，市场可能会持续上涨较长时间，不会仅仅在一个月或半个月内结束，可能会持续一两年。

即使按照美股的估值，A股市场也应该上涨至4000点以上。当前，A股市场仍处于牛市的第一阶段。如果我们看巴菲特指标，即一个国家的股票市值与GDP的比重，美国显然估值泡沫较大，巴菲特指标超过200%。而A股市场除以中国GDP的市值比例大约是0.6，如果加上港股和中概股，中国股票占GDP的比重大约是0.8到0.9，不到1，这表明我们的市值被严重低估。

不同国家之间的比较存在一定差异，不能简单类比。巴菲特指标反映的是资本溢价，溢价越高，说明对未来预期越高。美股前七大重仓股主要是科技股，尤其是以英伟达为代表的科技股，资本追逐较为激烈，因此估值较高。而我们大市值的股票主要是金融、白酒、石油石化等传统行业的大白马股，估值水平相对较低。

至少我们应该回到1倍的巴菲特指标，目前A股只有0.6到0.7倍，如果能回到1倍，那么上涨空间至少有50%，甚至更多。因此，对于在市场低迷时期坚守好资产的投资者来说，现在是一个相对舒适的阶段。

市场正经历一轮强劲的上涨，持有优质资产的投资者见证了市值的不断回升。然而，对于那些之前在高位买入的投资者来说，他们尚未解套，因此仍需耐心等待市场的进一步上涨，希望这轮行情能带来惊喜。

对于之前空仓的投资者来说，现在可能会感到焦虑，因为踏空市场比被套更令人难受，情绪上自然会感到不安。我之前在市场低迷时就提过，市场低位不宜做空，高位不宜做多，因此在市场低点时保持空仓是危险的。一旦市场行情到来，空仓就意味着会错过机会，这将是非常尴尬的。如果等到市场已经上涨后再进场，可能会错过第一波上涨。

因此，对于空仓的投资者来说，目前的情况非常不利，他们应该在市场震荡或回调时果断加仓，至少将仓位增加到五成，这样既可以进攻也可以防守。

对于半仓的投资者，由于仓位不太重，他们可以更加从容地应对市场波动，不会像空仓投资者那样感到慌张。他们可以在节后寻找机会进一步加仓。

同时，我们在关注市场上涨的同时，也需要提醒自己注意风险。这轮上涨主要是由政策预期、资金推动和市场情绪共同作用的结果。由于市场已经经历了三年多的下跌，很多股票严重超跌，因此这轮上涨是多种因素共同作用的结果。但经济基本面的彻底改变需要时间，需要政策逐步落地。股市总是提前反映经济变化，因此如果市场未来出现过度上涨或泡沫化，我们需要注意控制风险。

首先，不要使用杠杆，因为在确定的市场行情中也不建议使用杠杆，因为一旦市场趋势发生变化，使用杠杆的投资者将难以脱身。我们已经有2015年和过去三年的教训，应该避免使用杠杆，用闲钱投资，保持良好心态。

其次，即使市场出现疯涨，也应该购买优质资产。永远记住，价值投资是投资的基础，不要触碰垃圾股或题材股。这样即使市场出现波动，你也不会感到恐慌，能够坚定持有，甚至成为股东。

最后，投资需要保持良好的心态，虽然很少有人能做到不因市场上涨而过度兴奋，不因市场下跌而沮丧。但我们应该尽量克制自己的情绪，更理性地看待市场。通过成为好公司的股东或通过购买基金间接持有好公司，来实现财产性收入。

10月2日，A股市场因国庆节长假休市，而港股市场继续交易。当日，港股市场延续了节前的大幅上涨走势，恒生指数盘中大涨6%以上，恒生科技指数一度大涨10%。由于港股市场没有涨跌幅限制，许多股票的涨幅甚至达到了几十个百分点。成交量急剧放大，中概股以及A50指数等也继续上升。

这一轮牛市行情的出现，代表了全球投资者对近期出台的一系列宏观经济政策的看好，彻底扭转了投资者的悲观预期。无论是A股、港股还是中概股，都走出了牛市的走势，且呈现出快速上涨的特点。这一轮行情的出现出乎许多人的预料，就在十天前，许多投资者还持有悲观态度。当时，A股和港股都出现了持续的下跌。一方面，我积极呼吁相关部门能够利用美联储进入降息周期的时机，及时出台强有力的政策来扭转经济增速放缓的趋势。另一方面，我也有建议投资者在市场低位不要失去优质的筹码。

从市盈率和市净率来看，在本轮市场上涨之前，这两个指标都处于历史最低水平，低于2000年以来的历次历史大底估值。因此，这一次市场的上涨可以说是政策底与市场底高度重叠的结果。在市场最低迷的时候，多个部门联合发力，出台了一系列重磅政策。在国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局和证监会相关负责人推出了一系列重要的货币政策，包括降息、降准、下调存量房贷利率等，以及引进中长期资金、延长机构投资者的业绩考核期限、建设多层次资本市场等。

另一方面，在楼市方面也出台了重大政策。广州率先放开限购，全面取消限购。上海、深圳等城市也陆续出台了一些宽松政策，预计在广州全面取消限购之后，上海、深圳可能也会陆续全面取消限购，这将起到稳定楼市、提振房价的作用，形成财富效应，对家庭资产的提升是有利的，也有利于提振房地产上游六十多个行业。

在财政政策方面，9月会议从战略高度进行了部署，后续将发行超长期国债来拉动投资和带动消费。与以往发行国债主要用于投资不同，这一次明确会用于拉动消费，将投资和消费双管齐下，从而能够彻底拉动内需。今年以来，我国经济增速出现了一定放缓，主要是需求不足的问题。通过拉动投资带动消费，彻底拉动需求，能够彻底改变经济增长放缓的趋势，经济增长的预期进一步增强。

证监会主席吴清在讲话中表示，将引入中长期投资者，打击违法违规行为，建设高质量发展的资本市场。坚持以投资者为本的监管理念，落实新“国九条”的要求。这一系列表态让全球投资者对中国资本市场更加有信心。再加上美联储9月18日宣布降息50个基点，预计后续还会继续降息，这也会给人民币带来升值预期。这段时间人民币相对于美元出现了较快的升值，甚至一度破七。人民币升值预期形成之后，将会吸引更多的外资回流人民币资产，从而带动人民币资产的估值修复。

这一轮A股、港股和中概股的大幅上涨，首先是经过三年多的下跌，出现了严重超跌，这些好资产被错杀。另一方面，国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿，总量达到140多万亿。现在面临着存款搬家的问题，国庆节期间很多投资者会找寻资金，会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移，通过买基金或者直接开户入市，这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。

港股的大涨也为A股节后开门红打下了基础，预计节后A股市场这轮上升的趋势依然会非常强势。因此，持有优质资产的投资者不要轻易下车，要抓住这轮牛市的行情打一个漂亮的翻身仗。祝大家国庆节快乐，投资顺利。

本周，影响市场的最大因素无疑是美联储的降息决定。北京时间周四凌晨，美联储会议结束后，鲍威尔宣布降息50个基点。此次降息已被市场充分预估，且降息幅度超出了之前大多数预期的25个基点，表明美联储结束了紧缩周期，进入宽松周期，这可能引发全球央行的降息潮。美联储四年来首次降息，市场认为这将有助于美国经济避免衰退。因此，周四美股大幅上涨，科技股领涨，道指上涨逾五百点，标普500指数首次收在5700点之上，二者均创历史新高。

美联储宣布降息后，A股市场也出现了一定程度的上升，因为市场预期美联储的降息将为中国央行采取更为宽松的货币政策提供基础，市场预计央行可能希望通过降息或降准的方式来支持经济增长。然而，周五上午，中国对一年期和五年期的长期贷款报价利率（LPR）宣布维持不变，仍为3.35%和3.85%，市场一度出现回落，但这并不排除后续央行采取降息措施的可能性。

在美联储降息之前，欧洲央行已提前宣布降息，其他发达市场也多数选择了降息。美联储降息对全球货币汇率产生了显著影响。近期，人民币相对于美元的汇率出现了较大幅度的升值。在美联储宣布降息后，人民币对美元的汇率回到了7.06，与之前超过7.3相比，已出现较大幅度的升值。人民币升值预期的形成有利于提升外资对人民币资产的投资热情，可能引发外资回流，这对走势疲弱的A股市场是一个利好消息。

周五，港股市场继续高歌猛进，延续了之前的大幅反弹走势，恒生指数站上18000点，而恒生科技指数更是在周五当日盘中大涨2%以上。美股对美联储降息的反应更为强烈。事实上，从4月份开始，外资回流港股的情况非常明显，推动了港股从底部反弹超过20%，突破了技术上的分界线，进入上行趋势。而A股市场走势依然相对疲弱，显示出市场信心的缺乏。

影响市场的除了货币政策方面的影响外，对经济复苏前景的预期以及对利好政策的期盼都会影响到市场走势。建议有关部门在美联储货币宽松期间采取果断措施，通过积极的财政政策拉动内需，创造更多需求，提振消费，从而增强投资者信心。

国家队今年已通过大量增持沪深300等ETF来稳定市场，未来希望能够有更大力度来维稳市场，提振信心。经过三年多的下跌，许多投资者严重缺乏信心，市场的成交量不断萎缩，日成交量已较高点减少一半，许多交易日低于5000亿人民币。新基金发行遭遇史上最大的困难，许多新基金难以售出。公募基金也面临较大的赎回压力，导致基金期间被动减持股票以应对赎回，要打破市场的弱势平衡，就需要通过外力来扭转市场趋势。

在楼市方面，考虑到房地产是国民经济的支柱产业，房地产投资增速的连年下降会影响到地方财政收入以及上游六十多个行业的增长。因此，加大对于房地产行业的支持力度，进一步取消限购、限贷等行政性限制，具有重大意义。之前也有媒体报道可能在未来一段时间内下调存量贷款利率，这将是一个很好的措施，能够减少购房者的还贷压力，释放出上千亿的新增购买力，有利于拉动消费，提升居民的幸福感。当然，对于存量贷款利率的下调也会减少银行的利息收入，可以配套降低存款利率，保持银行利差基本不变，这样会起到一举多得的效果。

提振消费的关键在于提振居民的收入水平，居民收入来自于两个方面：工资性收入和财产性收入。工资收入的提升依赖于推动各市场主体发展，各行各业的发展，包括民营企业的发展来创造更多的就业机会。另一方面，需要提升人们对未来收入的预期，打破负面预期。此外，稳定楼市和提振股市，增加居民的财产性收入也至关重要；居民收入提升后，消费增长自然会逐渐提升。近年来，消费已超越投资和出口，成为推动经济增长最重要的引擎，因此，提升消费对拉动经济增长的意义非常重大，而推动资本市场繁荣是化解当前经济困局的重要举措。股市如果能够回暖，将会带来财富效应，提升居民的消费能力和消费信心。同时，股市回升也能够使科技创新企业通过IPO登陆资本市场获得宝贵的资本，推动新的生产力的发展，股市回暖也能够重启再融资，为传统企业提供扩大再生产或进行产业升级转型的机会。因此，想方设法稳定楼市，提振股市对于经济增长的意义是重大的。

美联储在本次议息会议中决定降息50个基点，超出了市场普遍预期的25个基点。这一决策反映出美联储货币政策目标已从先前的抗击通胀转变为稳定经济增长。最近公布的多项美国经济数据普遍低于预期，尤其是7月份失业率上升至4.3%，触及被视为经济衰退先行指标的萨姆规则。虽然目前尚不能断言美国经济已进入衰退，但经济增速放缓是不可否认的事实。

在8月份美国制造业ISM数据、服务业PMI数据和非农就业数据公布后，市场对降息的预期逐渐增强，预期从20个基点逐步上调至50个基点。美联储最终宣布降息50个基点，主要是为了稳定经济增长。美联储主席鲍威尔在会后表示，目前美国的物价已得到控制，通胀目标与就业目标逐步达到平衡状态。因此，未来美联储将采取双重任务模式，即保持物价稳定和实现充分就业。

此次降息后，美国基准利率降至4.75%至5%，对于美国居民和企业的债务负担依然较重。预计11月份和12月份美联储将继续降息，每次降息25个基点，年内总计降息100个基点。明年可能继续降息3至4次，再降100个基点左右，使年底的基准利率降至3%或更低。这有望帮助美国经济实现软着陆，而非市场担忧的硬着陆。

美联储此次降息虽然晚于年初多数机构的预期，但降息幅度较大，标志着正式结束了之前的加息周期，进入降息周期。这意味着后续每次议息会议都可能降息。尽管鲍威尔在声明中表示，此次降息并不意味着后续每次会议都会降息，但如果美国经济数据出现回落，美联储的降息节奏可能会加快。

此次降息可能导致美元指数回落，非美货币升值。美股在之前四年的上涨后，于8月初和9月初两次大跌，尤其是科技股的大幅下跌，引发了市场对美股见顶的担忧。巴菲特在二季度大幅减持美股，也反映出类似的担忧。因此，此次降息虽然一度推动美股上涨，但最终并未实现大幅上涨。

欧洲股市同样面临降息带来的估值回升，但对美国经济增长的预期下降，以及降息幅度较大的暗示，表明美联储掌握的经济数据可能比市场预期更差。因此，降息对欧美股市的影响有限，更利好的是新兴市场，包括新兴市场货币和股市走势。

人民币在之前一个月已出现较快升值，从7.3左右回升至7.1左右。如果明年美联储再降息3至4次，人民币汇率有可能破七，重回六字头。一旦进入六字头区间，外资可能会回流人民币资产，成为推动人民币资产估值回升的动力。当然，这也取决于国内经济和政策面的积极变化，可能会吸引更多外资流入，为疲弱的A股和港股带来新一轮机会。

美联储降息导致美元利率下降，资本吸引力减弱。虽然此次降息幅度较大，但美国基准利率仍然较高。预计未来几次会议将继续降息，直至利率降至3%甚至更低。这将缩小中美货币政策差异，改变国际资本流向。在美联储开启一轮降息周期之后，人民币和美元的利差缩小，这是因为美联储降息的幅度和次数比中国央行要高。我国目前基准利率已经是比较低了，下降的空间是比较有限的，有概率会通过下调长期贷款报价利率等方式来降低，或者是下调存款准备金率来增加流动性。港股市场对美联储降息反应迅速，自4月份以来，国际资本开始流入港股，推动其从低点反弹，幅度超过20%。预计在美联储持续降息后，港股估值作为全球主要资本市场的洼地，可能吸引更多外资流入，尤其是低估值高股息的蓝筹股和科技、互联网大盘股，可能表现良好，推动港股回升。

A股市场也将受益于资本回流和人民币升值，出现一定的反弹机会。如果政策上配合利好出台，包括资本市场改革逐步落地，A股市场有望走出较好的反弹行情。

美联储被誉为世界央行，其降息动作对全球央行货币政策产生较大影响。对中国央行而言，这提供了更大的政策空间，可以使用更多政策工具来支持经济复苏和各行业发展。在美联储降息后，中国央行降低长期贷款利率的可能性增大，包括降低存量房贷利率或出台更多支持楼市的措施，提高楼市交易活跃度等。同时，存款准备金率仍有下调空间，如果下调一个百分点，可能释放出上万亿的新增流动性，有利于楼市、股市稳定和经济复苏。

央行相关负责人表示，未来货币政策将出台更多支持经济增长的增量政策。在美联储确立宽松周期后，这些政策的确定性更强，可能不久后我们就能看到中国央行在货币政策方面的较大行动，支持经济复苏，提振投资者对经济增长和资本市场回暖的信心。

美联储降息在很大程度上已被市场预期，但降息幅度仍大于许多人预期，引发了对美联储掌握的经济数据可能更差的担忧。因此，包括美股、欧股在内的发达市场出现了冲高回落的走势，表现不及预期。此外，欧美股市经过几年上涨，估值已处于历史高位，估值过高是市场下跌的主要原因，而非美联储降息。美联储降息仅影响股票定价的分母，而分子是上市公司业绩增长，股价还受估值水平影响。

目前，欧美股市面临风险加大，尽管美联储降息带来利好，但不会改变其大趋势，回落风险仍值得关注。投资者应理性看待美股和欧股后市表现，不要盲目追高，尤其是美国科技股。尽管美国科技股引领全球，但估值过高和市值过大也存在较大的抛压和高位回落风险。

今年已过大半，为实现年初定的5%增长目标，财政政策和货币政策需要双向发力。美联储降息提供了良好的时间窗口，央行可以采取更多货币政策工具支持经济回升。关键还在于财政政策，因为其对投资和消费的拉动效果更为直接。以往经济增速放缓时，我们通常从投资角度发力，如加大基础设施建设，增加政府投资。但现在地方政府融资平台债务风险较大，且基础设施已相对完善，因此未来发力点可以在投资和消费两个方面双管齐下。

今年发行的1万亿超长期国债是一个尝试，但力度还不够。建议后期发行更大规模的超长期国债，从提振居民收入、创造更多就业方面着手，提高居民消费能力和信心。此外，居民收入主要来源于财产性收入，即房价和股价上涨带来的财富效应。因此，下一步楼市政策应出台超预期政策，股市方面建议国家队加大入市力度，彻底扭转市场悲观预期，推动市场上涨行情，提高居民财产性收入。

当前是一个政策发力的重要时间窗口，也是实现年底前5%增长目标的重要保障。

周一，两市呈现震荡走势，市场正等待更多政策面消息，尤其是美联储的降息决议。目前，为期两天的美联储议息会议正在进行，市场普遍预期美联储将降息，分歧仅在于降息幅度是25个基点还是50个基点。预计北京时间周四凌晨2点左右，美联储将宣布议息会议决议，届时将揭晓答案。

自2023年7月最后一次加息以来，已逾一年，美联储一直将基准联邦基金利率维持在5.25%至5.5%的高位，这是23年来的最高水平。尽管美联储首选的通胀指标在此期间从3.3%降至2.5%，失业率从3.5%上升至4.2%，但利率水平未有变动。美联储主席鲍威尔及其他政策制定者已明确表示将在此次会议上降息。此前公布的8月份美国经济数据普遍低于预期，特别是非农就业数据、制造业ISM数据以及服务业PMI数据均不及预期，而美国通胀率已回落至3%以下，虽未达到2%的长期通胀目标，但已相当接近。美国通胀率已从9%左右的高点降至3%以下，呈现趋势性下降。在此背景下，美联储货币政策的目标已从抗通胀转向稳增长，以防止美国经济硬着陆。因此，美联储此次降息具备客观条件，是基于非农就业数据和失业率数据做出的决定。至于降息幅度，可能存在差异，但其意义在于美联储结束了长达两年多的加息周期，进入降息周期。预计11月和12月的剩余两次议息会议将继续宣布降息，明年还可能降息3至4次，以将基准利率降至3%左右，这对美国经济实现软着陆具有重要意义。

此次美联储议息会议（FOMC）的影响力超过以往，因为它决定了未来降息的路线图。美联储利率决定将于北京时间周四凌晨2点公布。若能降息50个基点，将对全球其他央行的降息决定产生更大推动作用。当前市场反应显示，A股市场走势相对平稳，未出现大幅上涨，这在很大程度上是因为影响市场的因素是多方面的，不仅仅取决于美联储降息。市场还取决于支持经济增长的宏观政策是否更加有力，能否推动投资者预期的提升。在当前经济增速放缓、部分行业出现收缩的背景下，出台更多支持行业发展的政策显得尤为重要。

美联储进入降息周期，首先影响中国央行实施较为宽松的货币政策，可能会通过降低逆回购利率、存量房贷利率、降低存款准备金率等多种手段来提振经济增长。另一方面，人民币近期已出现一轮升值，减轻了央行维持汇率稳定的压力大大减轻，这也为央行采取更多货币政策工具奠定了基础。人民币进入升值区间，将吸引外资回流人民币资产，这对当前走势疲弱的A股市场是一个利好消息，有利于推动A股市场出现轻微反弹。

当前市场走势疲弱，主要原因是投资者缺乏信心。近期政策面出台的政策不多，对市场信心的提升作用有限。美联储降息期间为我们提供了一个绝佳的时间窗口，建议政策面能够更加给力，出台更多支持内需增长的政策。从最近公布的8月份经济数据来看，我国经济增速仍有待提升，特别是社会消费品零售总额增速较低，可能需要在提振居民收入、提振居民消费信心方面下功夫。从过去几年的情况来看，在推动经济增长的三驾马车中，消费已成为最重要的一辆马车。如何推动消费增长是带动整个经济复苏的一个重要方面。影响消费的因素很多，包括房价下跌影响家庭资产负债表、多个行业出现降薪裁员现象影响居民收入预期、股市楼市下跌导致市场投资者资产缩水等。这些都影响消费信心。因此，提振消费需从提高居民就业率、提高工资性收入和提振楼市、股市、增加居民财产性收入两方面双管齐下，才能真正提升居民的消费信心和消费能力。

推动资本市场走向繁荣是建设金融强国的重要组成部分，可以直接产生财富效应，从而带动更多投资者进行消费，这无疑有利于推动消费复苏。一个繁荣的资本市场有利于推动经济转型，带动消费升级，特别是推动新生产力的发展。因此，资本市场的繁荣是当前化解增长困境的一个重要方面，甚至是一条捷径。当然，当前市场处于低位的迹象已经非常明显。从2000年以来，市场出现了四次历史低点，即2005年的998点、2008年的1664点、2013年的1849点和2019年的2440点。市场的最低点实际上在不断抬升。从市净率来看，当前上证指数、沪深300指数和万得全A指数的市净率均低于这四次历史低点。从市盈率来看，这三大指数的市盈率也低于998点和1664点，仅高于1849点和2440点的位置。可以说，从当前市场主要指数的估值指标来看，市场处于历史低位是没有分歧的。现在主要的不确定性在于市场在历史低位要待多长时间，以及何时迎来新一轮行情。美联储开启一轮降息周期，推动全球央行出现降息潮，是一个重要的契机。此前已有多个主要经济体启动降息，随着美联储加入降息阵营，新一轮货币宽松周期已经在路上。从过往经验来看，发达经济体进入降息周期多是全球资本持续流入新兴市场、权益市场等寻求高收益，美元也往往由强转弱，新兴市场货币贬值和跨境资本流出的压力将得到缓解。

当然，当前国际经济金融局势仍然存在不确定性，地缘政治冲突、全球供应链体系重构都将对跨境资本流动和汇率产生影响。降息的速度和幅度不同，也会对金融市场带来不同的效果。因此，不能简单地用历史经验来预测未来。对于我国来说，在货币政策上坚持以我为主，优先支持国内经济发展是多年来坚持的总基调。近年来，央行通过多轮降准降息的方式推动实体经济融资成本不断走低，以支持经济复苏。上周五，央行也表态将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本。考虑到当前有效融资需求不足，约束了金融总量增速，未来货币政策仍有宽松空间，为经济回升向好，着力扩大国内需求，支持积极的财政政策更好发力见效等，营造了良好的货币金融环境。

今日，国家统计局发布了8月份的经济数据，数据显示，我国国民经济在8月份总体运行平稳，保持了稳中有进的发展态势。

在工业生产方面，8月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.32%，增速保持平稳。装备制造业和高技术制造业增长较快，这反映出经济转型带来的新质生产力方面的增长。与此同时，传统工业增速保持平稳。服务业持续恢复，发展良好。8月份服务业生产指数同比增长4.6%。具体到行业，信息传输、软件和信息技术服务业增长显著，分别增长12.1%和9.4%。

社会消费品零售总额在8月份同比增长2.1%，环比下降0.01%，增速相对较低。这一现象与居民收入增长放缓以及对未来收入增长预期降低有关。网上零售出现较快增长，反映出我国居民消费形式的变化。

1至8月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，增速较低。若扣除房地产开发投资的拖累，全国固定资产投资增长7.7%。当前，房地产投资出现负增长，这已持续多年，反映出房地产市场整体需求不足，加之开发商资金面紧张，导致房地产开发投资下降，影响了固定资产投资的增长。然而，高技术制造业和高技术服务业投资增长较快，分别达到9.6%和11.7%，这反映出我国经济增长出现了新的变化。

8月份，货物进出口出现较快增长，贸易结构继续优化，外需保持平稳增长。我国货物进出口总额同比增长4.8%，出口增长8.4%，而进口同比持平。进出口相抵后，我国贸易顺差达到6493亿元。1至8月份，货物进出口总额同比增长6%，其中出口增长6.9%，进口增长4.7%。外需的增长为我国经济增长起到了良好的拉动作用。

在就业形势方面，整体保持稳定，城镇调查失业率小幅上升。1至6月份，全国城镇调查失业率比上年同期下降0.1个百分点，达到5.2%。

物价方面，8月份物价整体保持稳定，CPI同比增长0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.4%。其中，食品烟酒价格同比增长2.1%。物价的稳定为央行实施较为宽松的货币政策提供了基础。加上9月18日美联储将宣布新一轮的利率决议，预计可能会下调基准利率25个基点，这为央行进一步降息降准提供了基础。

9月13日公布的金融数据显示，M2保持平稳增长，为6.3%。但M1仍然是负增长，同比下降7.3%，反映出M1、M2的剪刀差扩大。因此，下一步需要采取措施提振需求。央行也将采取更多增量的货币政策来支持经济复苏，降低长期贷款的利率。

总体来看，8月份我国经济运行平稳，高质量发展扎实推进，但同时也应看到，在内外部环境变化以及国内有效需求不足的情况下，经济持续增长仍面临诸多困难和挑战。下一步采取有力措施提振经济增长力度是当务之急，这也将推动投资者信心的回升，有利于稳定资本市场的表现。在财政政策方面，需要进一步加码，因为当前货币政策对经济增长的推动作用有限，需要在财政政策上进一步发力，以拉动有效需求。

本周是中秋节前的最后一周，市场出现了震荡调整的走势。美股在月初大跌之后，连续四个交易日上涨，主要原因是市场普遍预期美联储在9月18日降息几乎已成定局。此外，美国通胀率出现大幅下降，8月份美国CPI回落至3%以下，这可能会促使美联储加大降息幅度。这些因素共同推动了美股的上涨，美国8月份CPI上涨0.2%，符合市场预期。欧洲央行宣布降息25个基点，这也意味着全球主要央行逐步进入降息周期，新一轮的降息潮将对全球资本市场产生重大影响。

美联储的降息举措并非一次性的，而是可能开启了一轮降息周期，预计在11月和12月的剩余两次会议上，美联储也将继续降息，这为中国央行降息降准提供了基础。在经济数据方面，美国劳工部报告显示，8月份批发价格指数（PPI）环比上涨0.2%，符合预期，这是美联储召开9月货币政策会议前的最后一份通胀数据，市场普遍预计美联储将在下周降息。扣除食品和能源价格波动，8月份PPI环比上涨0.3%，略高于市场预期的0.2%，同比来看，8月份PPI上涨1.7%，扣除食品、能源和贸易后，核心PPI同比上涨3.3%。

周三公布的8月份CPI数据显示，核心通胀继续上升，不包括食品和能源价格，这使得投资者降低了对美联储大幅降息的预期，预计9月18日降息25个基点的可能性更高。此外，截至9月7日当周，美国首次申请失业救济金的人数为23万，比上一报告周期增加2000，高于市场预期的22.5万。考虑到8月份美国失业率达到4.2%，通过降息来刺激经济复苏显得尤为必要，目前，美国经济增速放缓，基准利率高达5.25%至5.5%，使得企业和居民的负债压力增大。

自去年7月份最后一次加息以来，已过去一年多时间，美联储确实到了降息的时机。周四，欧洲央行宣布再次降息25个基点。今年6月，欧洲央行将三大关键利率均下调25个基点，这是自去年10月以来首次降息，这对欧洲经济也是一个重要的提振，在全球央行进入降息潮的背景下，为中国央行实施宽松货币政策提供了基础，预计四季度可能会采取降息或降准的方式，释放更多流动性，降低中长期贷款利率，包括市场预期。

对于高达38万亿元的存量房贷利率可能进行下调，这将有助于降低购房者的还本付息压力，释放更多资金用于消费，推动消费复苏。目前，消费在推动GDP增长的三驾马车——投资、消费和出口中占比很高，去年高达80%，因此推动消费复苏是推动经济复苏的重要方面。推动消费增长需要从根本上提高居民收入和对未来收入的预期，只有增加居民收入，才能增强居民的消费能力和信心。

目前消费增速放缓，甚至出现下降，主要是由于多个行业降薪裁员，导致居民预防性储蓄，不敢消费。居民收入主要来自两部分：工薪收入和财产性收入，要提高居民收入，需要从这两方面着手：提高工资性收入需要创造更多就业机会，支持民营企业发展，提升就业率，这有利于提高居民的工资性收入；另一方面，需要给工薪阶层涨薪的预期，而不是降薪的预期，但这依赖于整体经济增速的回暖。

更重要的是提高居民的财产性收入，稳定楼市，提振股市，使中国家庭资产负债表停止收缩，进入扩张区间。通过稳定房价和提振股价，提高居民财富增长，这也是提升消费的有效方法。在当前地方财政收入下降，土地财政难以为继的情况下，地方政府缺少资金进行大规模投资，政府通过发行更多超长期国债来弥补民间投资不足，是一个重要方面。

我国基础设施已相对完善，拥有世界上最完善的高速公路系统和最长里程的高铁，未来在拉动经济方面，可以更多地着手于提高居民消费，提高需求端，而不是投资端，这也需要通过发放低收入人群的现金补贴或消费券等方式来提振消费。消费起来后，很多行业产能过剩的问题将得到有效解决，从而更好地推动经济增长。

在价值投资领域，尤其是在A股市场处于低位震荡阶段时，缺乏赚钱效应，我们需要更多关注所投资的企业是否能经受住经济周期的考验。既然是周期，就会有增长定力期和增长上升期，关键是要熬过去，等待下一轮经济增长。巴菲特曾说，在研究和投资时，我们倾向于选择那些不太可能发生重大变化的企业和行业，因为在进行任何一项投资时，我们都在寻找我们认为在十年或二十年后几乎肯定会拥有巨大竞争优势的业务。快速变化的行业环境可能会带来巨大的胜利，但它缺乏我们所寻求的确定性。巴菲特在投资上更加看重企业的赚钱能力，看重企业能够给股东带来更好的价值，这也是投资的本质。巴菲特的搭档查理·芒格也曾说过，每个人都会遇到投资好公司的机会，如果抓住了这样的机会，躺着就可以赚钱。

从过去30年A股市场上那些长期大牛股身上可以看出，长期投资这些优质股票所带来的回报是惊人的。追涨杀跌、频繁交易则是很多人亏钱的根源。今年我参加了两家白酒龙头企业的股东大会，遇到了很多长期投资者，他们在A股市场赚钱效应强的情况下，获得了上百倍的投资回报，就是长期与伟大的企业一起成长，真正获得企业成长带来的收益。

为什么很多人做价值投资还是失败了？原因是多方面的，并不是简单的长期持有一个好公司就能赚到钱，还要具备很多条件：例如，做投资要考虑企业的基本面，还要考虑股价，如果股价过高，也会透支企业的内在价值。因此，不仅要选择那些具有广阔发展空间和超强盈利能力的行业，还要在这些行业中寻找拥有宽护城河和可复制的商业模式的企业，并且在股价严重低于内在价值时买入，因为折扣越大，安全边际越大。

其次，要有专业的投资知识。巴菲特说过，人挣不到自己认知能力以外的钱，即使靠侥幸挣到了，也会凭自己的实力亏掉。了解企业的财务报表、行业地位、市场竞争力等基本面非常重要。

最后，控制好自己的情绪，市场的波动往往会引发投资者的贪婪和恐惧，财务投资者更容易受到情绪的影响，做出非理性的买卖决策。巴菲特一直强调要在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐惧，但很多人是做不到。因此，我们需要通过不断学习价值投资理念来锻炼自己的耐心，提高自己的专业知识水平，从而在市场波动中立于不败之地。