证监会2024年系统工作会议上已经对融券业务调整进行了安排。这次再度强化融券监管，这意味着从监管的角度为资本市场走出向上的走势保驾护航。为了落实活跃资本市场，提振投资者信心的战略部署，证监会进行了一系列资本市场方面的改革，包括去年发布的“40件”。这都体现出对于资本市场的呵护态度，也回应了市场的质疑。这些规定健全了融资融券制度的一些漏洞。比如对于限售股，本身是在限售期之内不应该出借，这次全面暂停限售股出借也更加合理。这对于投资者意味着重大利好。体现出监管在公平合理的原则上进一步降低了融券的效率，减少了对市场做空的力量。同时加大了对于资本市场的支持力度，有利于进一步稳固当前市场的走势。

2024年全年A股市场有望走出前低后高的走势，结构性牛市的行情呼之欲出。近期大盘在跌破2800点整数关口之后，国家队入市迹象明显。通过认购几百亿规模的ETF使得市场触底之后大幅反弹，收复2800点和2900点整数关口。在当前市场关键时刻，证监会提出全面暂停限售股出借以及降低融券效率，有利于推动行情进步回升。也体现出以投资者为本的监管思路。近期证监会相关表示，投资者是资本市场发展的功臣，未来资本市场要兼顾投融资两个方面，既是融资的市场，也是投资的市场。提高投资者的获得感，体现出资本市场的可投资性，无疑有利于建设一个长期健康发展的资本市场。而一个繁荣的资本市场是建设金融强国的重要举措，也是必不可少的一部分。周末释放出的重大利好对于下周资本市场的走势形成了正面的影响，也有利于将本轮反弹行情进一步演化成反转行情。建议投资者在当前历史大底位置保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金，抓住下一轮优势行情的机会。

在稳定经济方面，我国也在不断地出台政策来提振各行各业的表现，包括稳楼市以及加大基建投资力度，创造更多就业。坚持两个毫不动摇，支持民营企业发展。民营经济是创造就业的主体，创造了80%~90%的就业。通过大力支持民营企业发展能够起到稳定就业、提高居民收入的作用，居民收入增加了，消费也就起来了。根据统计，2023年消费对GDP增长的贡献超过了80%，因此稳消费、提振消费至关重要。近期发改委相关负责人表示，今年的工作重点将切实提高居民收入，这是拉动消费的根本之道。居民收入分为工资性收入和财产性收入，通过创造更多的就业来提高工资性收入。另一方面通过稳楼市、提振股市，提高居民的财产性收入。这样居民收入提升了，消费在2024年有望继续维持复苏的态势。

央行在货币政策方面保持较为宽松的状态，通过降息降准的方式来支持经济复苏。这也初步验证了我在去年年底发布的2024年十大预言，货币政策依然将稳增长放在最重要的位置。我在2024年十大预言中明确讲到2024年A股、港股有望迎来结构性牛市行情。领涨的板块将是过去两年跌幅比较大的一些优质龙头股，包括经济转型受益的消费、新能源和科技三大方向的龙头。优质龙头股的估值修复是2024年市场的投资主线。过去三年很多消费白马股下跌了50%-60%，有的甚至更多。而过去两年很多新能源的龙头股下跌了百分之七八十，平均来看，很多优质龙头股价格只有高点的三折到四折。在经济增长的预期增强，政策面利好频频出现的情况之下，这将会吸引居民储蓄向资本市场转移。过去两年我国居民储蓄新增了40万亿，这些资金只是暂时的在银行存款账户，只能享受比较低的收益率。一旦股市产生了上涨行情，这些居民储蓄将会向资本市场转移，通过买基金入市，或者直接开户入市，给股市带来源源不断的增量资金。这些居民储蓄如果通过买基金入市，加仓的还是基金重仓股，也就是业绩优良的龙头股，不太可能去买小盘股题材股。因为很多小盘股、题材股都不符合加入基金股票池的条件。在2024年有望迎来优质龙头股估值大幅回升的行情，假如某只优质龙头股现在相对于高点只有三折的价格，那么今年不用修复到股价创新高，能修复到高点的六折就翻倍了，即使修正到高点的一半，也涨百分之七八十。所以在当前要抓住一些优质股票被错杀的机会，通过低位布局，耐心等待结构性牛市行情的到来是最好的投资策略，当然这也要战胜恐惧的心理。很多人在过去三年市场的下跌中已经丧失了信心，不敢在市场处于历史大底附近的位置布局好股票、好基金，这是非常可惜的，有可能错失良机。

近期在楼市方面也释放出利好，相关部门表示将会加大对于房地产企业的金融支持力度。在支持房地产企业发债以及贷款方面采取新举措，这可能会对很多房企起到解燃眉之急的作用。过去几年房地产行业出现了比较大的下滑，成交量萎缩、房价下跌。有些地方的房价下跌已经达到20%~30%以上，造成一些高位买房投资者出现了首付跌光的情况，进而出现了断供。房地产成交量的萎缩也会影响到房地产上游五十多个行业的发展，所以稳楼市任重而道远，稳楼市对于稳经济有着很大的影响。我在2024年十大预言中讲到，2024年对房地产市场的销售行政性限制会逐步取消，特别是一线城市的限购限贷措施如果能够逐步取消，将会有力支持房地产市场的复苏，释放出很多刚性的需求。另一方面加大金融对于房企的支持力度，帮助资金链紧张的房企渡过难关。通过保交楼确保购房人的合法权益得到保护，重塑购房者的信心也是至关重要的，这些措施逐步落地将会起到稳定楼市的作用，也有利于稳定经济。因为很多家庭70%的资产都在房子上，房价一旦企稳回升，家庭资产负债表将会出现扩张，将会带来财富效应，从而增加投资者的投资信心以及消费者的消费信心。

近期对于网游方面，限制消费的规定逐步取消，减轻了投资者的担忧。在这之前，由于网络游戏突然出台了严格的管控措施，导致整个游戏板块出现大跌。进而带动整个互联网板块乃至两地的大盘都出现大跌。现在取消了这些限制，至少释放出一个积极的信号:各个部门在出台政策的时候要向金融主管部门征求意见，防止对金融市场造成冲击。同时也释放出支持资本市场发展，提振投资者信心的决心很大。在之前已经明确表示，各个行业不再出台紧缩性的行业政策，支持各个行业长期健康发展。只有行业发展好了，经济的基础才会牢固，就业率才会上升，经济复苏的力度才会进一步增强。所以这次对网游新增的限制取消，释放出的意义是非常重大的，有利于提高投资者的信心。

实现金融强国离不开一个繁荣的资本市场，资本市场的繁荣反过来又能形成很强的财富效应，带动消费增长。同时一个繁荣的资本市场可以给企业转型带来资金的支持，为我国科技创新带来更多的资金支持，所以大力发展资本市场是我国既定国策，相信未来出台的政策都是有利于资本市场长期健康发展的。

近期A股和港股都出现了持续调整，并且跌幅较大。政策利好不断涌现来扭转市场的悲观预期，央行也刚刚宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点。向市场提供流动性超过1万亿。这是央行在政策上来支持资本市场发展，而国资委表示将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核。这对于中字头板块将形成利好，很多中字头股票也出现了一定的反弹，前期国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司绩效评价体系中。在此基础之上，把市值管理的成效纳入到央企负责人的考核，能够引起央企负责人更加重视所控股的上市公司的市场表现。通过增持回购的手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红。这样的话也能够稳定投资者的信心和耐心。另外，国常会表示采取有效的手段来稳定市场，稳定投资者信心，常务会议强调要统筹高质量发展和高水平安全，采取更加有力有效的措施来稳定市场，稳定信心，这些对于市场来说都是利好的消息。

近期国家队也频频出现，国家队通过买入几百亿的ETF来稳定市场，虽然现在市场的走势还在见底的过程之中，但是随着国家队入市资金力度的加大以及政策利好累积的效果，市场可能会改变跌跌不休的局面，进入到主力反弹阶段。市场后市的走势也有望出现一定的企稳。A股和港股现在明显已经处于严重超跌状态，从估值上来看也处于历史估值的底部，所以建议投资者在当下不要丧失信心。

根据国家统计局公布的2023年经济数据来看，2023年我国经济已经开始出现复苏，消费复苏力度较强，特别是聚集性消费成为经济增长的亮点，投资增速受到房地产投资增速负增长的影响，出现了一定的回落，出口保持相对平稳的增长，物价也维持在相对低的增长水平。这反映出国内现在需求不足的问题，特别是过去三个月CPI、PPI都处于负值，所以加大政策的力度来提振内需，是拉动经济增长最好的手段。现在我们处于三期叠加阶段，需求下降，周期性的一些问题短期很难彻底解决。但是采取逆周期调节的手段稳定市场预期，改善市场预期，这是非常重要的。比如在投资方面，可以通过发行国债的方式筹集资金，加大对基础设施的建设，创造更多就业，同时稳定投资增速。另一方面，在提振消费方面，也可以通过提高居民收入水平，稳定楼市、稳定股市来增强赚钱效应，提高居民的财产性收入，这都是拉动经济的有效手段。

根据统计，我国人口已经出现两年连续负增长，无论是对于楼市还是其他市场都会产生深远的影响。楼市长期以来比较担心房价过快上涨的问题，由于人口负增长以及城镇化速度放缓，这一局面可能会彻底改变。很多城市的房地产市场已经出现供求关系的重大变化，这是经济工作会议提出的，供过于求的情况比较明显，这也使得很多地方的房地产成交量出现了比较大的萎缩，所以2024年在房地产方面可能会放大招来改善市场预期，提振房地产市场的成交量。例如有望逐步取消限购、限贷等行政性限制，推动房地产销售的回暖，这将释放出更多的刚性需求。另一方面，在金融支持房地产企业方面也要加大力度。防止出现更多的房企资金链断裂甚至破产的风险。稳定楼市的预期也就稳定了经济的预期。因为房地产是国民经济的支柱产业，房地产的稳定对于经济的稳定至关重要，对股市也会有比较大的影响。要改变市场预期，一方面是改变经济预期，另一方面是在资本市场本身，国家队真金白银地入市。市场各方呼吁成立上万亿规模的平准基金，能够扭转市场颓势。很多时候，市场的风险是跌出来的，因为有很多杠杆资金如果跌下去，不仅打击市场信心，而且会导致强平的现象，所以市场在过度下跌之后，通过真金白银提振市场的表现是比较好的措施。近期在市场走势疲软的时候，政策利好频频出现，有利于扭转市场的颓势。包括央行宣布2月5日下调存款本金率可能达到0.5个百分点，这会直接释放上万亿的资金，对市场的走势形成一定的托底作用，甚至在其他利好加持之下，形成合力改变市场的悲观预期。

2024年是充满机会的一年，机遇大于挑战，特别是经过三年的下跌，很多优质股票已经跌出了价值。在好公司被错杀的时候，保持信心和耐心非常重要，通过中长线的布局一些好股票、好基金，然后耐心等待下一轮行情的到来，是获得超额收益的主要来源。在市场牛市的时候要克服贪婪的心理，防止过度追高。在市场低迷的时候则要保持良好理性的心态，避免在低位，因为恐慌抛出优质的筹码。所以现在正是考验投资者是否理性，是否有一个良好心态的时候。

近期跨境ETF被热炒成为市场焦点，近日多家公司对旗下的日经ETF、MSCI、美国50ETF等产品发出相关公告，提示产品二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现了大规模溢价的情况。跨境ETF是投资于境外资本市场的指数基金，过去一年，美股、日股、欧股都出现了大幅上涨，所以跨境ETF的业绩表现比较突出，吸引了很多投资者跟风炒作，这可能会引发一定的风险，某些基金公司已经暂停跨境ETF申购也是为了防止投资者过度追高，出现高位被套的风险。跨境ETF是满足国内投资者用人民币投资海外市场需求和全球化资产配置需求的选择，但是投资跨境并不是没有风险的，比如2007年，很多QDII基金高位发行成为市场热捧的对象，但是到08年发生了全球金融危机，不少QDII基金出现大幅下跌，甚至有的跌幅巨大。所以投资者在投资跨境ETF时要考虑是不是高位，现在海外市场处于历史新高的位置，A股、港股则是处于历史大底的位置，与其去追估值高高在上的境外市场ETF，不如去抄底A股、港股的一些ETF或者是优质基金来抓住机会。

从全球市场环境来看，A股和港股已经是全球资本市场估值洼地。成立平准基金是很多成熟市场采取的手段。在市场失灵的时候，投资者信心不足的时候，通过成立大规模的平准基金来稳定市场表现，从而能够防止出现系统性金融风险。今年以来我国资本市场出现了比较大幅的下跌，延续了2023年下跌的趋势，跌破了2800点整数关口，让很多投资者信心受挫。也有外媒报道，相关部门可能正在考虑成立平准基金来稳定市场预期，这无疑是提升市场信心最好的手段，能够彻底改变投资者的悲观预期，改变市场的趋势，推动资本市场出现企稳回升的态势，这对于投资者来说也是一个重大的利好消息，可以去积极把握那些被错杀的好股票、好基金。从长期来看，这可能是多年才有的一次低位布局的机会，有很多好公司的价格只有高点的两三折，这样的机会并不常见，关键是要敢于布局，敢于逆向投资。

1月24日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜在回答提问时表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

近期大盘加速见底，很多投资者信心受到影响，近期支持市场回升的政策正在逐步的出台，常务会议表示要采取有效的措施稳市场，提振信心，证监会也表示将加大力度支持资本市场稳定。这一系列的政策利好有望逐步形成合力，带动市场出现探底回升，投资者信心也逐步得到一定的恢复。经过前期的大幅下跌之后，很多优质个股已经跌破了价值，这可能会吸引中长线资金入场布局。而近期国家队的资金通过买入几百亿规模的ETF，用真金白银就是向市场释放出积极信号。如果后市市场出现进一步下跌，国家队入市的力度有望会进一步加大。当前市场信心不足，需要外力才能扭转市场颓势，而国家队入市无疑的是直接的利好。也有很多市场人士呼吁成立平准基金，规模至少上万亿，这样能够彻底改变市场的走势。国家入市成立准平准基金或者叫类平准基金，如果后期能够加大购入的规模，从几百亿上升到几千亿，这会是稳定市场的一个重要手段，在市场处于历史底部区域的时候，信心比黄金更重要，而一系列政策利好的出台以及国家对入市资金量逐步加大，可能会逐步的改变市场跌跌不休的局面，进入到筑底反弹阶段。对于优质股票以及优质基金，我们要保持信心。市场的大幅下跌为中长期投资者入场带来了良好的机会，这也是做价值投资产生超额收益的重要来源。

1月22日国常会召开会议强调，要统筹高质量发展和高水平安全。人工智能和制造业深度融合为主线，以智能制造为主攻方向，以场景应用为牵引，加快重点行业智能升级。大力发展智能产品，高水平赋能工业制造体系，加快形成新质生产力，为制造强国、网络强国和数字中国建设提供有力支撑。会议再次提到资本市场，会议强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值。加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为零容忍，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。会议强调，要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。

近期市场出现了较大幅度下探，对投资者的信心形成比较大的打击。国常会强调，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，也期待后续有更多的有力的政策出台。当前市场依然缺少信心，投资者做多热情不高，而大盘出现了缩量下跌的走势。1月23日，证监会主席易会满主持召开党委扩大会议，会议强调，全力维护资本市场稳定运行，坚持稳中求进，以进促稳，把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，着力稳市场、稳信心，大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系。深化投资端改革，加大中长期资金入市力度，促进投融资动态平衡，不断增强股市内在稳定性。

2023年我国经济已经出现了恢复性增长，2024年需要进行政策加码，从而能够进一步增强经济增长的活力。经济稳定复苏，上市公司盈利预期增强，这是提振股市表现最根本的措施。隔夜美股继续出现上升，而中概股大幅上涨，中国资产集体狂飙，人民币也出现爆拉。在1月23日晚间，人民币汇率持续拉升，在离岸人民币兑美元汇率双双涨超200点，认为中概股集体走高，大幅上涨，而富时中国A50指数期货以直线拉升。这也表明海外投资者对于中国资产的看好力度在增强。

阿里巴巴大力度回购提振了市场表现。过去一年阿里巴巴是回购力度最大的中国互联网公司。数据显示2023年阿里巴巴以95亿美元的总价回购了总计8.979亿股普通股，这已经是阿里巴巴连续五年持续回购，加强对公司未来发展的坚定信心。截止2023年12月31日，阿里巴巴集团在董事会授权的股份回购计划下，仍有117亿美元回购额度。有效期到2025年3月。阿里的主要创始人马云、蔡崇信双双出手增持阿里股票，也有力地提升了投资者的信心。无独有偶，A股上市公司也出现回购潮，很多上市公司的创始股东，主要股东抛出回购计划，释放出积极的信号。这表面经过前期大幅下跌之后，很多公司的价格已经远低于价值，大股东回购无疑是直接的利好。那么一般市场出现回购潮，也表明市场已经具备了底部区域特征。大股东比普通投资者更了解公司的基本面，更了解公司的真实价值，所以大股东抛出大规模的回购计划往往是利好的信号，可能会有利于提振投资者的信心。在美股等成熟市场，很多公司每年都会抛出大规模的回购计划，多数会把回购的股份进行注销，这将减少流通在外的股份数，直接提高企业的每股收益（EPS），这是和现金分红一样回馈投资者的好方式。并且相对于现金分红，回购股份注销不需要交分红税，这对于流通股股东来说可能更加划算。

今年以来高股息板块表现强劲，延续了去年的强势走势，低估值高股息板块走强。一方面说明投资者关注上市公司分红率，做价值投资；另一方面也说明市场风险偏好较低，投资者更加看重上市公司现金分红的比例。还有一些高股息率的股票分红率高达5%以上，确实对很多投资者都有比较大的吸引力。现金分红是上市公司承担社会责任回馈投资者的方式，从长期来看确实是值得鼓励的。监管层也多次发文鼓励上市公司进行现金分红，上市公司在能力范围内多分红回馈投资者，这也是保护中小投资者利益，体现企业社会责任的重要方面。

在经历了周一大幅下跌加速探底之后，周二沪深两市出现反复震荡走势。盘中沪深主要指数一度翻红，市场的多空分歧依然较大。而大盘加速探底也表明当前市场信心依然不足。今年以来A股市场出现加速探底的走势，大盘在跌破2800点整数关口之后出现了反复震荡。如何改变当前市场的颓势需要依靠外力的支撑。有外媒报道，政府可能会采取多项支持工具来稳定资本市场的运行，包括可能会成立上万亿规模的平准基金来稳定市场走势，提振投资者的信心，这还需要进一步落实。当前市场已经形成了下降的趋势。投资者的信心恢复确实需要强有力的政策以及大规模的资金流入来扭转市场的走势，改变下行态势，才能够让投资者重塑信心，如果市场继续下跌探底，可能会引发一部分杠杆资金被动平仓，造成踩踏现象，这无疑又会加速市场的下跌，对市场信心也有一定的影响。所以当务之急是采取有力的措施，真金白银就可能会扭转市场的走势。

今年开年以来市场走势仍然延续了去年下跌的趋势，并没有产生反转。市场在持续调整之后，需要更强有力的政策来扭转投资者的预期，改变投资者的悲观情绪，从中长期来看，大盘处于底部区域，市场也具备每次熊市末期的尾部特征。但是市场何时重拾升势仍然有一定的不确定性，做价值投资知易行难。现在迎来了八年一遇的底部区域建仓的机会，坚持逆向投资需要保持理性，保持客观。在市场震荡加剧的时候保持理性至关重要，这将是获得超额收益、跑赢大盘、跑赢大部分投资者的一个重要方法。从心理学的角度来看，恐慌情绪容易导致人群决策偏离理性，产生集体性的羊群效应，导致市场剧烈波动。投资者在市场震荡时保持独立思考，不随波逐流，是更为明智的决策。

从投资者的角度来看，淡定观望，把握机会是维护资产财富的有效战略。等市场完成探底之后，一些被错杀的优质股票就迎来了八年一遇的配置机会，上一次还是2016年初市场发生熔断之后产生的巨大机会。如果在当时市场恐慌的时候布局被错杀的白龙马股，现在获得8~10倍的收益都是很可能的。而在2016年之前的八年，也就是2008年，恰恰也是全球金融危机最严重的时候，产生了一个历史大底。如果在当时敢于布局白龙马股，至今的收益可能早已超过十倍。所以在市场一片恐慌的时候，在市场波动加剧的时候，保持理性，独立思考，把握机会是对待市场变化的明智之道。怨天尤人，自怨自艾，反而可能会在市场底部区域丢失优质的筹码。

有人形象的比喻说众人夺路而逃时，不挡路不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向，不如作壁上观。等众人做鸟兽散后捡些他们抛弃了的粮草辎重和金银细软。看着慌不择路的样子，这一次不需要等太久。这句话说得很有道理。我在市场恐慌时保持清醒，避免盲从，等待合适的时机。而这样的机会，在A股，8~10年才会有一次。华尔街有一句名言，不要浪费任何一次重大危机的机会，说的就是这个道理。在市场出现错误定价的时候，应该布局哪些公司呢？巴菲特说，经验显示，能够创造盈余新高的企业现在做生意的方式通常与五年前甚至十年前没有多大的差异。也就是说，那些能够在长时间内持续创造盈余新高的企业，其核心的做生意的方式具有强大的稳定性和持久性，不会轻易改变。这种稳定性是这些企业成功的关键，首先，这说明这些企业拥有一种能够应对市场变化和竞争压力的能力。在不断变化的市场环境中，能够保持稳定的经营策略和商业模式是非常重要的。这需要企业有深厚的核心竞争力、强大的资源整合能力以及面对市场趋势时敏锐的洞察力。其次，这说明这些企业有强大的适应性。即使面临市场的变化和挑战，他们也能够灵活地调整自己的经营策略和商业模式，保持稳定地发展。这种适应性不仅需要企业有足够的创新能力，也需要有足够的危机意识和风险控制能力。最后，这还说明这些企业有优秀的力和管理团队。一个稳定和成功的企业需要有一个清晰的战略愿景和目标，以及一个能够带领员工实现这些目标的管理团队，团队需要有足够的智慧和经验，能够应对各种复杂的情况和挑战，保持企业的稳定和发展。总的来说，巴菲特这句话告诉我们，那些能够在长时间内持续创造盈余新高的企业。其核心的做生意的方式往往具有强大的稳定性和持久性。而这正是他们成功的关键。

做价值投资，就是要采取逆向投资的方法。人弃我取，人追我弃，而现在恰恰是人弃我取的时候，当然前提一定是要买好公司，只有好公司才能穿越经济周期，穿越牛熊周期，没有一个冬天不会过去，没有一次的熊市结束之后，好公司不会创下新高。所以大家在当下市场一片悲观的时候，一定要保持独立思考，人弃我取，从长期来看，这恰恰是实现超额收益，甚至取得重大投资回报的历史性机遇。很多人看到的是下跌，感受的是痛苦，也有很多人看到的是机会，机会往往会被有准备的头脑抓住，所以保持良好的心态，树立正确的投资理念是取得长期投资胜利的关键。

以下是几位投资大师给大家在市场震荡时的建议，供参考：

周一沪深两市再次出现了较大幅度调整，跌破2800点整数关口。市场在近期出现加速探底，反复震荡的走势。市场信心不足，做多的动力仍然需要更多的资金支持。今年以来市场延续了2023年的调整走势，还没有出现反转的行情，所以投资者也需要更多的耐心去等待市场信心的修复。从各个指标来看，当前市场已经具备多项底部区域特征，比如很多新基金发不出去，甚至出现了零元认购的现象，而沪深300的市盈率也逼近十倍。从历史上来看，在几次历史大底，沪深300的市盈率都在十倍左右，两市成交量也出现了较大幅度的萎缩，所谓地量见地价，这也是投资者情绪低迷，见底的表现。

上周统计局公布了2023年经济数据，2023年我国经济已经出现了一定的复苏。亮点是聚集性消费出现了比较好的恢复性增长，特别是节假日效应比较明显，但是投资增速较低，出口增速也较低。经济的三驾马车主要是靠消费拉动带动了经济增长。进入到2024年，预计我国经济还会继续复苏，但是需要政策面不断加码来提振经济增速，提振需求。

我国物价指数方面，CPI连续三个月出现负增长，这说明当前经济的需求不足。需要加大投资力度，加大消费力度。所以在货币政策方面保持低利率、宽流动性、宽信用，财政政策方面也要进一步发力，加大基建投资的力度。通过采取措施来化债，减轻地方债的压力，另一方面可以通过发行国债做基础设施建设，提振投资增速。在消费方面，发改委表示要切实提高居民收入水平，这是拉动消费最根本的一点。要提高居民的收入水平，一方面增加工资性收入、创造更多的就业机会，提高居民工资收入的水平；另一方面要提高居民的财产性收入，通过稳楼市提振股市，形成赚钱效应。这是提高居民财产性收入的重要方面。

在2024年政策上有很大的发力空间，这也是扭转市场悲观情绪的根本性措施。因为作为经济的晴雨表，股市的好转，有赖于投资者对于经济增长预期的改变。当前市场出现了比较大的悲观情绪，甚至出现了一些恐慌性抛售的现象，这也是市场处于底部区域的特征。在市场恐慌时保持清醒，避免盲从，等待适当的时机，在当前的市场环境下更有意义。从历史上每次市场的大起大落来看，市场恐慌的时候也是好资产最便宜的时候。市场的恐慌情绪往往导致投资者情绪波动，在市场波动加剧的时候，冷静观望是一种明智的选择。从心理学角度来看，恐慌情绪容易导致人群决策偏离理性，产生羊群效应，导致市场剧烈波动。这些投资者在市场出现较大幅度波动，加速探底的时候要保持独立思考，不随波逐流是更为明智的决策。

做价值投资，要敢于逆向布局，特别是在很多优质的公司的价格相对于高点大打折扣的时候。做价值投资，需要保持一个良好的心态，是上帝送给价值投资者的礼物，但是又有多少人能够接住这样的礼物。很多时候心态比做专业的分析重要，因为通过财务指标去看哪些公司是好公司并不难，但是当这些好公司的价格下跌的时候，能否在市场的低位保持信心、保持耐心来抓住这些好公司打折出手的机会。在市场处于底部附近反复震荡的时候，一个要诀就是等待市场的低迷期过去，等待市场信心逐步恢复，这样才能够看到市场否极泰来，迎接市场下一轮上涨的行情。

在2024年大盘有望走出前低后高、先抑后扬的走势。所以大家在年初市场加速探底的时候，要保持理性，多看少动，等市场完成了探底，等行情到来，这样的话才能够抓住下一轮行情的机会。从经济复苏的角度来看，2024年我国经济还会延续复苏的态势。和欧美日股市处于历史高位相比，A股和港股无疑在全球资本市场的估值洼地。与其去追高那些在历史新高位置的股市，不如在A股和港股估值比较低的市场里面寻找被错杀的好公司。从长期来看，好公司的价格都会慢慢涨回去。历史上来看，每一个好公司的下跌在随后的一两年里面几乎都创了新高，那么这一次也不会例外。

本周A股市场出现加速探底，否极泰来的走势。特别是在周四，大盘一度跌到2760点，最后大资金入场拉动资本市场出现V型反转。上证指数呈现出金针探底的走势，说明短期市场的快速下行已经逐步探到了阶段性的底部区域，出现快速反弹。今年到目前为止，市场并没有出现趋势性的反转，还是继续下行。这说明虽然新年已到，但是市场还是延续了2023年的走势，处于震荡下行探底的走势中。但是从这几年的市场低点来看，已经在底部区域附近。由于市场已经连续下跌近三年的时间，很多投资者的信心受到了很大的影响，做多的积极性不高。即使寻到底部之后，市场的反弹也比较缓慢，而不是出现快速回升，这也是今年全年行情的特点。我在去年12月29日最后一个交易日收盘之后发布了2024年十大预言。明确提出2024年A股市场可能会迎来结构性牛市的行情，全年呈现出前低后高的走势，大盘指数可能先抑后扬。目前来看，市场还是处于向下探底的过程，还没有开始向上走，这一点可能需要更多的政策利好来支撑。

最近国家统计局公布了2023年经济数据，整体来看，经济数据比较符合预期，经济稳步复苏，但是复苏的力度并不强。2024年需要更多的政策大招来推动经济复苏的力度。如果春节之后能够出台一些支持经济复苏的政策，最近也有外媒传言可能会发行1万亿的国债来支持基建，可能会对市场的趋势反转起到较大的推动作用。除此之外就是国家队，如果入场资金量比较大，就能够扭转市场下跌的走势，形成上行的走势。让很多投资者的信心得到很大的提振，从而可能会改变现在市场不断下行的走势，出现估值修复的行情。

从行业增长来看，2023年新能源领域仍然增长较快。比如新能源光伏发电同比增长达到50%以上，而其他工业行业普遍是个位数增长。新能源汽车的销量实现了30%以上的增长，我国汽车出口更是超越日本成为世界第一大汽车出口国。这也表明当前新能源替代传统能源的趋势并没有改变。但是由于很多地方过快上马一些光伏、锂电等产能，造成阶段性产能过剩，出现了价格战，所以造成了股价的大幅下跌。但是根据光伏业内人士分析，现在来看一些产能过剩的行业可能会随着几年后新能源大发展，需求量更大，这些过剩的产能有可能变为不足的产能，后面可能还会继续上涨。现在暂时性出现了价格战，所以一些产能可能会推迟开工，出现淘汰落后产能的情况，这样行业的供求关系就会发生变化。我们也看到近期大盘在探底的过程中，很多新能源龙头股已经开始止跌反弹，一些公司从底部的反弹已经达到10%~20%，说明现在业绩增长较好的行业率先有反弹的迹象。

消费最近也开始蠢蠢欲动，包括前期跌幅很大的免税行业，最近也出现了见底之后大反弹的走势。现在很多优质的股票从高点算起已经跌去了百分之五六十，甚至有的跌了百分之七八十，但现在市场缺乏信心，短期之内还无法上升，需要更多的时间来修复信心，这可能是大家需要耐心等待的行情。

近期也出现一些上市公司的回购，程度比较密集。这说明很多上市公司大股东认为当前的股价是被严重低估的。回购释放出一个积极的信号，表示大股东对公司未来的发展比较看好，认为当前股价已经被严重低估，所以才会回购。一般回购潮的出现也是市场阶段性见底的表现，对于回购量较大的上市公司可以给予一定的关注。当然在分析的时候还要剔除一些忽悠式的回购，比如宣布的回购额很大，但是后来落地的很少，这种没有太大的意义。如果能够通过回购股份进行注销，就相当于减少了股票总股本，提高了每股收益，这是回馈股东的一个重要方式。在美国等成熟市场，上市公司的回购是比现金分红还多的一种回馈投资者的方式。比如苹果、巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司等大公司每年都会进行大量的回购注销，这样对股价的长期走势形成了很强的支撑。这两年我国上市公司也开始逐步出现一些回购，也比较鼓励上市公司拿真金白银回购股份，或者是现金分红来回馈投资者。既起到督促上市公司回馈投资者的作用，又有利于稳定股价，提振投资者的信心。

过去几个月高股息率成为表现最好的板块。特别是电力、煤炭等高股息率的板块出现了创新高的走势。这一方面体现出投资者很看重上市公司的股息率，希望通过高股息率的股票获得较高的分红，有的公司股息率高达5%~10%，确实具有吸引力，但是也要注意股价大幅上涨之后，股息率会下降，上涨的动力会减弱；另一方面要看到市场当前处于震荡下行的走势，投资者的风险偏好较低，高股息率的股票受到追捧也是投资者风险偏好低的一种体现，一旦行情启动，在风险偏好提升之后，可能很多高股息的股票就会结束上涨，让位于一些被错杀的优质龙头股，特别是打折力度较大的优质龙头股可能会有大幅上涨的表现。比如一些优势龙头股，相对于高点的价格只有两折、三折，即使估值修复到原来的六折也是翻倍了，如果三年能创新高，那三年三倍的年化收益率也是非常有吸引力的。所以对于高股息的股票，一方面是可以适当地进行关注来享受稳定的分红，但是另一方面还是要逢低布局一些被错杀的优质龙头股，预期的回报率会更可观。

在当前，信心比黄金更重要。因为市场已经处于历史大底的位置，无论是新基金发行失败的案例越来越多，甚至有新基金出现了零元认购的现象，还是两市的成交量持续萎缩，所谓低量见低价，这些都表明市场已经处于历史大底附近。而沪深300的市盈率也跌到了十倍左右，这和历史上几次大底的市盈率是接近的。从两市的分红收益率基本已经超过了债券的收益率来看，市场的投资吸引力在增加，但是由于很多投资者对于股市缺乏信心，即使看到市场已经具备了一定的布局价值，但是仍然出现了恐慌情绪，甚至出现绝望的情绪，在很低的价位割肉卖掉手中优质的筹码，这是非常可惜的。春种秋收，只有在市场低迷的时候进行逆向布局，然后耐心等待下一轮行情的到来，才能真正的迎来秋天的收获。要记住播种和收获不是一个季节，一定要有耐心，要有信心，相信国运，相信中国经济未来是会重新回到增长的通道，中国的优质资产最终有望创新高，这只是需要时间，需要耐心地等待。芒格说：你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住他们。               
在一段采访中，巴菲特说：投资者的行为非常情绪化，这是人性。他们在牛市的时候非常兴奋，他们会想：我去年赚钱了，那么今年我要赚更多的钱，他们会不断地加码再加码，股价也会被一步步推高，当他们发现没什么人能赚到钱，他们就会说：这（股市）是个糟糕的地方，所以他们也完全不关心股市了，这令人震惊，当别人兴奋时，他们也会变得更兴奋，当别人恐惧时，他们也会变得更恐惧，然后这样往复循环，如果你能够做到始终保持客观，如果你能够脱离羊群效应（忽略市场噪音），你会变得非常富有，而且你不需要非常聪明，做投资不需要多高的智商，需要的是情绪稳定。

最近统计局公布了2023年国民经济数据，2023年我国经济已经开始复苏，但是复苏力度还不大，还需要在政策上继续放大招。2024年，投资、消费、出口有望均衡增长，从而能够推动经济进一步回升，这样投资者的信心也会有所提振。所以现在扭转市场颓势需要外部力量，一方面是稳经济增长的政策能够放大招。比如拉动投资，提振消费以及稳楼市这些政策能够加大力度，尽快出台，改善投资者对于经济增长的预期。另一方面就是国家队从去年10月份就开始入场买股票，但是资金量不大，没法扭转市场的下跌趋势。下一步有很多专家建议成立上万亿规模的平准基金，加大入市的资金量，稳定市场的走势。当下市场的加速下行，可能一方面需要外力扭转，另一方面市场的急速下行也会吸引一部分资金入场，从而实现质变。

根据统计局公布的数据，2023年我国GDP增长5.2%，超过了年初定的5%的目标。增长的主要亮点是消费的复苏，特别是餐饮，旅游，酒店等聚集性消费增长比较快。但是家电等耐用品的消费受到房地产成交比较低迷的影响，出现了比较明显的放缓。这表明现在经济增长的动力仍然不足，需要采取更强有力的措施拉动投资，提振消费，从而提振经济的表现。12月份CPI为-0.2%，PPI已经连续三个月出现负值。CPI、PPI保持负值，也说明现在经济的需求不足，所以下一步要出台政策提高经济的需求，需求来自于投资和出口两个方面。

现在民间投资不足需要政府投资，而部分政府负债比较高,出现了地方债的风险。所以也在采取有力的措施进行化债，让地方政府有更多的资金可以做基建投资。政府在2024年有可能会通过发行国债等方式加大对于基建投资的支持力度，从而能够稳定投资增速。我国固定资产投资增速受到房地产投资较大幅度下降的拖累增速较低。2024年政府投资的力度要进一步加大。我国传统的基建，比如高速公路，高铁已经比较完善，在世界上处于领先水平。但是新基建包括5G基站建设，新能源汽车充电桩以及大数据模型等等还有很大的投资空间。在新的一年里，政府投资可能会集中在这些新基建上，建设信息高速公路。

在提振消费方面最根本的是要提高就业率，提高居民的财产性收入。因为居民的收入分成两块，一块是工资性收入，一块是财产性收入。一方面，要支持民营企业发展，鼓励民营企业创新，创造更多的就业机会。另一方面，要提高劳动者劳动分配的占比，增加居民工资收入，采取有力的措施稳定楼市、提振股市，提高居民的财产性收入。这样居民消费才会真正出现持续性增长，这对于稳经济来说是非常必要的。

近期我提出了一个观点，中国GDP是美国的70%，但是如果看股票市值只有美国的20%，明显被低估。这种低估需要时间来逐步纠偏。现在来看，A股和港股整体的估值都是处于历史大底的位置，特别是经过这两年的下跌很多股票已经跌出了价值，需要大家的信心提升之后才能真正实现估值修复。2024年优质龙头股的估值修复就是全年的投资主线。近期我的观点专家喊话A股被严重低估冲上了热搜，阅读量突破4000万。这也说明现在大家对A股市场被严重低估是认同比较多的。但是市场信心的恢复需要看到更多的利好因素。包括政策力度的加大，包括对于经济预期的改善，以及市场资金面的支持。现在我国货币政策保持了低利率、宽流动性的水平，这有利于股市企稳反弹。而美联储货币政策转向，在今年可能会三次降息开启降息周期，也有利于人民币资产的反弹，人民币汇率也会出现回升。所以2024年，被严重低估的A股和港股有可能会迎来估值修复的机会，减少与美股的差距。因为有一个巴菲特指标，美股是200%，A股只有70%。即使加上港股和中概股的市值，巴菲特指标也不超过90%。巴菲特指标就是用股市的市值除以GDP，它代表了一国股市的估值高低。很明显A股和港股是被严重低估的，在当前历史大底位置大家要保持信心，保持耐心，等待市场反转的时刻到来。

今天国家统计局公布了2023年国民经济数据，整体来看，2023年我国国民经济回升向好，高质量发展扎实推进。

初步核算2023年GDP为5.2%，国内生产总值是126万亿。分产业来看，第一产业同比增长4.1%，第二产业同比增长4.7%，第三产业同比增长5.8%。分季度来看，全年GDP增长有一定的波动，一至四季度GDP增长分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。从环比来看，四季度GDP为环比增长1.0%。2023年我国经济出现了稳步复苏的态势，工业生产稳步回升，全年全国规模以上工业增加值比去年增长4.6%，12月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.52%。

从利润的角度来看，1~11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69823亿元，同比下降4.4%。2023年我国服务业增长较快，接触型、聚集型服务业明显改善，全年服务业增加值比上年增长5.8%。其中住宿和餐饮业同比增长14.5%，增速最快。其次是信息传输、软件和信息技术服务业，同比增长11.9%，1~11月份规模以上服务业企业营业收入同比增长8.5%。

全年社会消费品零售总额为471495亿元，同比增长7.2%，其中城镇消费品增长7.1%，乡村消费品零售额增长8.0%。如果是看消费的类型，商品零售增长5.8%，餐饮增长20.4%，增速比较快，生活必需品增长10.9%左右。12月份我国社会消费品零售总额同比增长7.4%，环比增长0.42%，全年服务零售额比上年增长20.0%。

在固定资产投资方面，去年全国固定资产投资503036亿元，比上年增长3.0%。扣除价格因素影响，增长6.4%。其中基础设施投资增长5.9%，制造业投资增长6.5%，房地产开发投资下降9.6%。房地产依然是拖累固定资产投资增速的重要方面。全国商品房销售面积下降8.5%，商品房销售额下降了6.5%。所以提振房地产投资增速是稳定全国固定资产投资增速的一个重要的方面。

全年货物进出口总额比上年增长0.2%，其中出口增长0.6%，进口下降0.3%。进出口贸易顺差为57884亿元。民营企业进出口增长6.3%，占进出口总额的比重为53.5%，比上年提高3.1个百分点。

从物价方面来看，2023年我国物价整体保持平稳，CPI同比增长0.2%，而PPI同比下降3.0%。分类别来看，去年全年食品烟酒价格上涨0.3%，衣着价格上涨1.0%，居住价格持平。

就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降。从收入来看，全年全国居民人均可支配收入39218元，比上年名义增长6.3%，扣除价格因素实际增长6.1%。其中城镇居民人均可支配收入51820亿元，比上年名义增长5.1%，扣除价格因素实际增长4.8%。农村居民同比增长7.7%，扣除价格因素之后实际增长7.6%。

整体来看，2023年我们的经济还是保持了恢复性增长，但是增速不高。在2024年需要政策面放大招，来进一步推动经济的复苏，需要包括稳楼市、提振股市、拉动投资、刺激消费等多方面的发力，从而能够更好地提升经济增速，实现高质量发展。股市作为经济的晴雨表，经济增长的预期一旦改善，股市的表现就会逐步地提振。从中长期来看，当前资本市场已经处于加速探底的阶段，A股市场整体是被严重低估的。这时候保持信心和耐心，坚定布局一些被错杀的好股票、好基金，然后耐心地等待市场回暖，是一个比较好的投资策略。这时候如果丢失优质的筹码，错过下一轮行情的到来是比较可惜的。当然市场连续出现调整之后，很多投资者信心受挫，这也是在情理之中。今年开年市场的行情依然是2023年行情趋势的延续，并没有出现反转。所以还是要等待反转的时刻，春季攻势行情有可能在春节之后展开，春节之前，很多投资者可能要去过节。市场的成交量也很难放量。等到春节之后，如果政策面能够进一步放大招，提振经济，现在市场也预期可能会通过降息降准的方式来提升经济表现，资本市场也有望出现探底反弹的走势。现在市场加速探底，成交量也出现了一定的萎缩，说明现在市场还是缺乏信心，还需要更多利好因素的支持才能够扭转颓势。

当前市场已经比较低迷，并且充分地反映了各种悲观预期，一旦市场的预期改善。预计市场就会否极泰来，所以在这个时候建议大家要保持理性的心态，2024年全年来看，有望出现前低后高、先抑后扬的走势，而白龙马股的估值修复是全年行情的主线，很多被错杀的优质龙头股会出现估值上的修复和反弹，这是主要的投资机会。国内外的投资大师都是建议要敢于逆向布局，敢于在市场无人问津的时候买入，而在人声鼎沸的时候离场。这一点应该说是已经被古今中外无数个投资案例所证明。所以这时候要克服恐惧的心理。我们要相信，没有一个冬天不会过去。好资产的价格最终都会回归价值，做价值投资只会输时间不会输钱。我们现在的市场处于历史大底附近的位置，要保持信心，持有优质的筹码，相信最终时间是价值投资者的朋友。

关于2024年十大预言背后的逻辑也给大家做了详细梳理，希望对大家的投资能够带来参考。2024年十大预言第一条就讲到欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期，现在对于美联储何时降息有分歧，但是对美联储货币政策转向并没有分歧，甚至有投行预测美联储可能最早会在3月份开启第一次降息。美联储从加息周期进入到降息周期，无疑对全球资本市场都是一个好消息，特别是给非美货币带来反弹的动力。人民币相对于美元有望出现升值趋势。2024年，人民币兑美元的汇率可能会回到六字头。一般人民币的升值有利于人民币资产的回升。

第二点就是随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口稳步复苏，全年GDP增速约5%左右。2023年，我国经济已经开始出现一定的复苏，但是复苏力度还不大，刚刚公布的12月份物价数据显示，CPI、PPI已经连续三个月出现负增长，说明我国经济的需求不足，需要政策面再继续加码，通过加大对经济的支持力度，提振消费、拉动投资、稳定楼市、提振股市，全方位的提振经济增长。2024年我国经济的三驾马车——消费、投资和出口都有望走出复苏的态势，从而实现经济的稳步回升。

第三点就是居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市为A股带来增量资金。2019年我就提出居民储蓄向资本市场大转移的观点。因为2019年就是我国楼市的高点，之后出现了区域性的下降。以往的居民储蓄转移的方向是向楼市转移，但是随着楼市的投资机会变成了投资风险，很多居民储蓄将开始向资本市场转移，从2019年~2021年三年，每年新基金的发行量接近3万亿，过去两年由于市场赚钱效应较差，所以居民储蓄向资本市场转移的步伐暂缓。但是2024年，随着经济复苏的力度增强，居民储蓄向资本市场转移的步伐将重新开启，从而带来更多的增量资金入场，这将是资本市场出现稳步回升态势的一个重要推动力。

第四点房地产销售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险，稳楼市对于稳经济意义重大。因为很多中国家庭70%的家庭资产都在房子上，房价能够稳住，房地产成交量能够回升。这是提振投资者信心、提振消费很重要的方面。而通过逐步取消包括一线城市在内的限购限贷等限制，释放出更多的刚性需求，是有利于稳楼市的。

第五点，我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长仍然是央行重要的政策目标。这两年我国货币政策一直保持较为宽松的状态，低利率、宽流动性。但是同时也看到了由于投资者信心不足，消费者消费能力下降，出现了预防式储蓄的现象，有人统计，过去两年央行释放了总量高达60万亿人民币的资金，但是多数在银行体系空转，并没有产生实际的经济效益，这些资金没有流入到楼市，也没有流入到股市，当然也没有流入到实体经济，这样的话，经济复苏的力度并不强。2024年货币政策会继续保持宽松的状态，要提振投资者的信心，让投资者敢投资、敢消费，经济复苏的力度会进一步增强。

第六点，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大，货币政策对于经济的提振作用不是很明显，而财政政策则能够直接拉动经济复苏，财政政策在拉动投资、提振消费方面效果更加明显。宏观经济学上有一个非常生动的比喻，就是在经济过热的时候，通过收紧银根，加息来回收流动性。从而给经济降温，就像马用缰绳拉车，是比较容易的。但是反过来，当经济低迷的时候，投资者没有信心，这时候即使央行释放流动性，这些资金也不敢进入到投资市场，不敢进入到实体经济，就像马用缰绳倒车，是没法实现的。所以在2024年，财政政策将会发挥更大的作用，通过加大政府投资的力度来创造更多的就业机会，通过采取减税降费，以及更多的财政政策手段支持民营企业发展，来创造更多的GDP和更多的就业。这是提振消费的一个根本的手段。

第七点，市场风格将会切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域。2023年的市场风格是比较偏的，基本上偏向于题材股、概念股，一些业绩好的股票反而是下跌的。在2024年，市场风格将逐步偏向于业绩好的股票上，白龙马股将会迎来更好的机会。

第八，白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨。白龙马股的估值修复也是2024年行情的主线，所以大家要抓住一些被错杀的优质股票，等待行情的到来是最好的投资策略。很多白龙马股相对于2021年2月份的高点回落了百分之七八十，所以在反弹的时候弹性是比较大的。这也是人的一生中获得5~10倍超额回报的一个布局良机。在经济好，股市牛市的时候，好公司价格都是高高在上的，只有在市场出现信心不足，出现持续三年的下跌之后，公司的价格才具有比较大的吸引力，这就是巴菲特说的“是上帝送给价值投资者的礼物”，关键是你能不能接住礼物，有没有信心接住礼物。

第九点，A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入。A股和港股互联互通不断地加强，而A股和港股的估值又在全球资本市场的估值洼地，所以在2024年，将会吸引更多的国际资金流入。

第十点，A股和港股出现结构性优势行情，赚钱效应明显提升。就是说在经济复苏预期增强，加上人民币升值趋势逐步形成，美联储开启降息周期的背景下，A股和港股将会展开结构性行情，这对于大家来说是一个机会。

1月13日~14日中国首席经济学家论坛年会在上海万滩W酒店召开，我作为中国首席经济学家论坛理事参加了中国高质量金融与资本市场圆桌论坛，我在论坛上讲到，中国GDP达到美国的70%，中国股市的市值只有美国股市市值的20%。从巴菲特指标，也就是市值除以GDP来看，美国的巴菲特指标是200%，而中国的巴菲特指标只有70%。即使加上港股和中概股的市值，中国的巴菲特指标也不超过90%，可见中国资本市场的市值表现远远落后于GDP的发展，也落后于经济的发展，说明当前资本市场是被严重低估的。

建设金融强国离不开一个繁荣的资本市场。资本市场走出牛市行情，既能够有效地提振全体投资者的信心，而且能够产生很强的赚钱效应，从而能够让消费者的消费能力逐步提升，带动消费，同时资本市场的繁荣将会让资本市场更好地支持实体经济发展。在过去A股三十多年的历史上，资本市场对实体经济做出了重大的贡献，支持了一批科技企业的发展，支持了经济的发展。但是资本市场要兼顾融资的功能和投资的功能，让更多的投资者有获得感。通过资本市场的投资实现财产性收入，从而能够形成良性循环，更好地建设一个繁荣的资本市场。繁荣的资本市场也是一国综合实力的体现，有利于提高我国人民的自信心，提高我国在国际上的大国地位。2024年将是一轮慢牛长期行情的开始，所以站在新一轮牛市的起点，我们一定要保持信心，保持耐心，做价值投资只会输时间，不会输钱。祝愿大家在2024年抓住这轮结构性牛市行情的机会，打一个漂亮的翻身仗。

周一沪深两市呈现出震荡反弹的走势，消费、新能源等多个板块都出现了反弹，带动了市场人气的回升。近期，大盘反复震荡，开年出现了一定的回调，大盘跌破2900点整数关口，随后加速探底，出现否极泰来。上证指数也出现了2900点的争夺战，多头发起进攻出现一定的回升。从全年来看，2024年是充满希望的一年，也是机遇大于风险的一年。经过前三年的下跌，很多优质股票已经跌出了价值。在历史大底的位置，建议投资者一定要保持信心和耐心，通过以比较低的价格来布局好公司、好基金，获得超额收益。这也是人的一生中难得的，可能获得5~10倍预期回报的机会。投资其实就是要在市场低迷的时候，在很多投资者感到绝望的时候去布局，这样才能够真正获得大的投资回报。所谓危机是危中有机，在市场出现加速探底，很多投资者没有信心的时候，也是积极做多的时候。

这周末我参加了两个重要的论坛，一个是在北京的投资者嘉年华，一个是在上海举办的中国首席经济学家论坛，对2024年的行情进行了展望，引起了很多投资者的关注，我在论坛上再次讲述了2024年十大预言。2024年美联储降息的周期将会拉开序幕，最早可能5月份降息，最晚在下半年也会降息。美联储从加息周期进入到降息周期将会带来美元指数的回落，而非美货币会出现反弹。人民币作为重要的非美货币将会出现升值的趋势。在2024年，人民币将会升值到六字头。这无疑会吸引更多的外资流入到中国资产之中，包括A股市场。乐观地预计，2024年外资流入A股的资金量可能会突破2000亿元左右。政策面，2024年将继续发大招，包括稳楼市的政策以及提振消费的政策双管齐下。楼市现在成交量比较低迷，需要释放更多的利好政策。包括在销售端，逐步取消行政性限制、吸引高净值人群买房来提振房地产的销售；另一方面，加大金融对于房企的支持力度，避免一部分房企出现资金链断裂甚至破产的风险。楼市稳住了，经济也就稳住了。

在化解地方债风险方面，也会采取有力的措施有效地进行化解。1月13日~14日由中国首席经济学家论坛主办的年会成功召开。本次年会以“周期重启还是秩序重塑，全球经济复苏的逻辑”为主题。围绕全球政经大变局与中国新战略、全球产业链重构与新经贸关系、中国式现代化与新增长模式、高质量金融与新资本市场等多个议题展开对话。几十位首席经济学家齐聚上海外滩，把脉2024年宏观趋势。对于我国当前的经济形势以及政策进行了深入的分析。2023年10月举行的金融工作会议，鲜明地提出加快建设金融强国目标，推动金融高质量发展。为中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。去年12月举行的经济工作会议强调把推进中国式现代化作为最大的政治。聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务。坚持稳中求进，以进促稳、先立后破。进入到2024年，全球发展仍然面临诸多不确定性因素的挑战。

在新的一年里，我国将会通过积极的财政政策和稳健的货币政策，通过加大技术投资和制造业投资的力度，来稳定经济增速。我在2024年十大预言中明确地讲到2024年我国GDP有望实现5%左右的增长。中国首席经济学家论坛、原参事夏斌，中国首席经济学家论坛理事长连平，以及中国首席经济学家论坛研究院院长、原央行调统司司长盛松成作出重要的讲话。而市场知名的几十位首席分别从不同的角度给出了分析观点，为市场的投资者提供了很好的投资参考。我在高质量金融与资本市场圆桌论坛上也发布了我的观点。我认为至少20% 以上的涨幅才能成为牛市，否则都是反弹。从去年大盘跌破3000点开始，前海开源基金就积极唱多。从2022年9月份至今，一年多的时间，前海开源基金自购了5.8亿旗下基金，在已经公布的宣布自购的公募基金中，我们的自购金额是排在前面的。投资逻辑就是好公司已经超跌，中国优质资产被严重低估。在市场处于历史底部附近的位置，我们要坚定布局，后面需要做的就是耐心等待，交给时间。

我们在过去十年市场关键的节点都做了明确的判断，事后也得到了市场的验证。所以很多投资者非常关注前海开源的观点。前海开源合伙人王宏远先生被投资者称为预言帝，因为王总对于过去市场趋势的判断多次得到了完美的验证，这一次也不会例外。当前市场已经具有多个底部区域特征，包括新基金发行接近冰点，近期甚至有新基金出现零客户认购的现象，这些都是市场见底的信号。而大盘在加速探底之后，也出现了明显的反弹。作为中国首席经济学家论坛理事，我在论坛上表示中国GDP已经达到美国的70%，而中国股市的市值只有美国股市的20%，中国股市是被严重低估的，我们看巴菲特指标，即股市市值除以GDP的比例，美国达到了200%，而我国的巴菲特指标只有70%，即使加上港股的市值和中概股也不超过90%。可以看出中国资本市场的市值表现是远远落后于GDP的，也落后于我国经济的发展。这说明了当前的资本市场是被严重低估的。

建设金融强国并不是说要加大央行的释放的资金量，事实上过去两年央行释放了很多资金，据统计大概两年投放了60万亿人民币,但是这些资金很大一部分没有流入到实体经济，也没有到股市、楼市等投资市场，大部分在银行体系空转。究其原因，很多投资者没有信心去投资、去消费，出现了预防式储蓄的现象。过去两年居民存款增加了40万亿，现在我国居民存款总量突破130万亿，这些资金在银行体系内是不产生经济效益的，也不产生投资收益。未来在楼市的投资机会明显减少之后，居民储蓄转移的方向有望流入到股市。这对于股市来说，意味着未来会有较多的增量资金的支持，A股市场也有望走出一轮慢牛的长期行情，这对于广大投资者来说是一个很好的机会。建议大家要保持信心和耐心，在历史底部附近的位置不要丢失优质的筹码，等待2024年行情的到来。

本周沪深两市出现了震荡反弹的走势，特别是前期出现了一年多下跌的消费白马股开始触底反弹。新能源也出现比较好的表现。过去两年，很多白马股出现了高位回落，有的相对于高点已经回落了60%-70%左右，有的甚至更多。超跌反弹的动力很足。本周没有延续上周市场的调整，而是出现了触底反弹，这也是大盘在跌破2900点整数关口之后，一些抄底资金入场带来的市场的反弹。

从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技是经济转型受益的三大方向，也是未来可能出现牛股的三大领域。这些方向在未来5-10年都属于投资者可以重点挖掘的方向，特别是当前估值处于历史的低位。巴菲特价值投资的核心就是买好行业、好公司，选择一个好价格。但是一般来说好行业、好公司的价格、估值都比较高，比较贵，什么时候才会有好价格，就是要等到市场持续出现调整，投资者信心不足的时候，现在恰恰就是这个时期，从2021年2月份很多消费白马股见顶，到现在已经跌了快三年时间。从调整的时间和空间来看，应该说调整已经充分到位，具备比较大的反弹空间。而新能源从2021年底见顶至今，也已经跌了两年多的时间，调整的幅度更是高达百分之六七十以上，所以无论是消费还是新能源，现在都已经到了布局的时间窗口。

在2023年12月29日，也就是大盘最后一个交易日结束之后，我正式发布了2024年十大预言，为大家从多方面梳理了2024年的投资逻辑。简单总结一下：

美联储将结束加息周期进入到降息周期。无论是降息三次还是五次，美联储开启降息周期，都会使得非美货币升值，人民币在2024年可能会重新回到六字头，这会吸引外资流入到A股和港股成为增量资金。在经济方面，稳增长的政策还会继续发力。2024年经济复苏的力度会进一步增强，投资、消费、出口三驾马车齐齐发力，将会带来经济的稳步复苏。预计全年GDP增长在5%左右。

货币政策2024年依然会保持较为宽松的状态，低利率、宽流动性、宽信用支持企业，特别是民营企业的发展。民营企业创造了80%的就业，民营经济活跃之后将会创造更多的就业机会，提高人民的收入水平。而居民收入主要是由两方面组成，一方面是工资性收入，另一方面是财产性收入，2024年这两方面都有望改善。

楼市方面可能会进一步放大招，通过给楼市松绑，取消限购限贷等措施，释放出一大批的增量需求，从而稳住楼市。房价也有望出现分化，好地段的好房子可能会率先触底反弹，非核心区的房产可能还会继续调整。所以在楼市投资方面也要坚持价值投资，要分析房子的增值潜力以及它的价格是不是调整到位。楼市稳住了，经济就稳住了。金融会加大对于房企的支持力度，从而推动经济复苏，避免房企出现资金链断裂、甚至破产的风险。这样能够控制房地产市场风险不外溢。

在地方债方面，会出台更多政策进行化债，同时给予地方政府更多的支持，发行地方债，从而能够加大基础设施投资建设。在民间投资不足的时候加大政府投资力度，从而创造更多的就业，同时提振经济增长的水平。

在居民储蓄大转移方面，2024年也会有更多的机会，可能会重新开启新一轮居民储蓄向资本市场转移。事实上在2019年我首次提出居民储蓄向资本市场大转移的观点之后，三年时间，居民储蓄向资本市场转移接近10万亿。从新基金的发行量就可以看出来，2020年、2021年两年每年新基金发行达到3万亿左右。还有一部分居民储蓄通过直接开户入市，成为上一轮行情主要的资金推动力。过去两年由于市场出现了下跌，出现了亏钱效应，所以居民储蓄转移的步伐暂停了。但是2024年将重新开启，这将是推动资本市场走牛的一个重要推动力。以往居民储蓄转移的方向是楼市，但是现在楼市的机会在减少，所以居民储蓄转移的方向将逐步转移到资本市场。以往拉开人与人之间财富差距的是房子，你买了多少套房、你在哪里买的房、你什么时候买的房，这些决定了你的财富，那么在未来的20年将取决于你有没有买好公司的股权，你买了哪些公司的股权，通过什么方式买的。也就是说楼市的黄金投资期结束之后将是股市的黄金投资期。但是一定要做价值投资，一定要从经济转型受益的三大方向，大消费、新能源、科技里面来寻找好公司的机会。而且很多传统行业可能已经逐步进入到夕阳阶段，未来的增长潜力不大。

2023年，中国资产是被严重低估的。前海开源战略顾问王宏远先生多次强调，当前的A股、港股、中概股、中国债券以及人民币本身都是被严重低估的，具备很大的估值修复空间。2024年，虽然国际局势依然有可能动荡，冲突还没结束，巴以冲突再起。但我们希望2024年这些局部动荡能够通过谈判终结，但是发展是主题。我国经济正在进入高质量发展阶段，的政策也会进一步加码，来化解楼市、地方债和中小金融机构三大风险，从而推动经济复苏，推动资本市场回升。那么2024年A股和港股有望展开结构性牛市行情。而白龙马股的估值修复是全年的投资主线。市场风格将会从炒题材、炒概念转向关注业绩，业绩好的这些白龙马股将是配置的重点。2024年基金行业将会迎来新一轮的发展机遇，很多坚持做价值投资的基金有望在市场行情出现上涨，市场风格切换之后出现比较好的业绩表现。支持资本市场的政策正在逐步推出，而资本市场一系列改革也有利于建设良好的生态环境。所以建议大家一定要保持信心，保持耐心，相信国运，相信价值投资，2024年打一个漂亮的翻身仗。

第一条，欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期。在通胀已经开始往下走的时候，美联储货币政策转向是板上钉钉。虽然在年初美联储发布了12月份议息会议的详细纪要，口气还是偏鹰派。但是我认为在2024年美联储不会再加息，可能会降三次息左右。最早降息有可能在5月份，最晚在年底以前会进行降息。美联储开启降息周期对于非美货币会形成很大的支撑，人民币有可能会继续延续升值的走势。在2024年人民币相对美元可能会回到六字头。这有利于推动全球资本流入到人民币资产，人民币升值的过程往往伴随着人民币资产的重估。

随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口逐步复苏，全年GDP 增速5%左右，政策面对于经济的支持力度还会进一步加大。2024年在政策面可能会进一步放大招。包括化解楼市、地方债和中小金融机构风险，来有效地扫清经济增长的障碍。同时通过加大政府投资创造更多的就业来提高就业率。通过支持民营经济发展，创造更多的就业和GDP，从而推动全年经济继续复苏。在2023年的基础上进一步增长5%左右。

居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市为A股带来增量资金。过去两年由于投资者投资信心不足，消费信心不足，出现了预防式储蓄的现象，银行存款每年增加20万亿，累计两年增加40万亿左右。这些资金不会长期待在储蓄账户，因为收益比较低。一旦看到机会，就会进行转移。现在楼市的机会明显不多，即使2024年楼市方面放大招能够稳住楼市，也很难产生很强的赚钱效应。所以居民储蓄中很大一部分转移的方向可能是流向资本市场。这当然也需要资本市场走出牛市的行情，形成比较强的赚钱效应。那么居民储蓄转移将会给A股市场带来增量资金。

房地产销售，行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险。房地产作为国民经济的支柱产业，现在出现了房价下跌，成交量低迷的情况。在2024年，楼市方面还会进一步放大招。我预计有可能包括一线城市在内，房地产限购、限贷等措施会逐步取消，从而让房地产市场交易活跃起来，帮助房企渡过难关。同时金融加大对于房企的支持，避免再次出现一些大型房企破产的现象，形成对经济的拖累，从而有利于化解房地产市场系统性风险，避免房地产市场风险外溢。这对于稳定经济意义重大。

我国货币政策持续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行重要政策目标。虽然现在我们的经济已经开始复苏，但是复苏力度还不大，2023年，消费成为推动经济增长最重要的引擎。投资增速较低，出口个别月份出现了负增长。在2024年，我们出口依然面临着欧美经济增速放缓的干扰。所以在货币政策方面要继续保持宽松，低利率、宽流动性、宽信用，从而能够支持经济复苏。

财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大。财政政策对于推动经济复苏能起到更加直接的效果。特别是在民间投资不足的时候，政府投资的力度要加大，包括老基建和新基建都要发力。当然现在地方政府由于债务负担比较重，出现地方政府投资的增速比较低的情况。所以政府一方面要采取有效的措施进行化债，防止地方债出现暴雷的现象。另一方面，要通过发行国债等方式给予更多的资金安排来做基建投资，从而能够创造更多的就业，稳定经济增长。

市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域。从市场风格来看，2024年有望出现根本性的变化，从原来炒题材、炒概念逐步转向回归到业绩上。业绩优良的好公司无疑会有更多的估值修复的机会。从经济转型的角度来看，处于朝阳行业的主要是在三大领域，消费、新能源和科技。这一点在2024年并没有太大的改变。前期这些股票已经跌了三年的时间，2024年可能会形成比较大的反弹机会。

白马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨，正是前期大幅的下跌，使得很多白马股跌出了价值。这些白马龙头股估值修复成为2024年行情的主线。把握2024年行情重要的是布局这些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金，而近期虽然大盘还在震荡探底。但是以免税、白酒、新能源为代表的一些优质白龙马股已经开始出现探底之后的大幅反弹。也显示出一部分投资者开始去关注这些白龙马股的投资机会。

A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入。在2024年美联储货币政策转向，人民币出现升值预期。而国际资本有望重新流回到A股市场，预计全年流入资金量超过2000亿。港股已成为全球资本市场的估值洼地。现在美股处于估值的高位，甚至在历史新高的位置，港股的估值则是在历史低点。所以从估值上来看，外资是有可能重新流入到A股和港股，成为增量资金的。

A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。基于上面的判断和逻辑推理，我认为2024年A股和港股将会迎来结构性牛市的机会，赚钱效应明显提升。投资者有望扳回一局，打一个漂亮的翻身仗。大盘全年来看可能是以白龙马股估值修复为主线。从全年走势来看，可能是先抑后扬的走势，也就是前低后高的走势。而且从2024年开启的这轮结构性牛市行情将会延续两三年的时间，而不是一年的行情，一直修复到很多白龙马股股价再创历史新高，这时候才能够结束这轮结构性牛市。所以投资者一定要保持信心和耐心。

前海开源战略顾问王宏远先生在之前就讲：当前中国资产普遍被低估，包括A股、港股、中概股、人民币及中国债券都具有估值修复的机会。2024年将是中国优质资产估值修复的开始，也是居民储蓄向资本市场再次开启转移的一个开始。所以在年初建议大家一定要保持信心和耐心，抓住好公司被低估的机会，通过配置优质股票或者优质基金来抓住2024年A股和港股结构性牛市的机会。实现财富的增长。在市场底部区域信心比黄金更重要，大家一定要相信国运，相信未来。我国资本市场现在是被严重低估的，特别是一些优质的股票或者优质的基金，低估的情况非常严重。所以2024年抓住这些优质龙头股估值修复的机会，也就有希望扳回一局，打一个漂亮的翻身仗。

我国经济在2023年开始出现复苏，但是复苏的力度还不大。消费是增长的一个重要推动力，根据统计，2023年消费增长对GDP增长的贡献达到了80%以上，主要因为投资增速出现了下降，出口贸易很多月份出现了负增长。消费的贡献是比较明显的，但是由于部分行业出现了经营困难、裁员、降薪等现象，所以居民消费增长的速度并不快。楼市之成为我国经济发展的一个重要风险点是因为现在对于楼市的预期正在改变，随着我国人口负增长以及老龄化，这个情况越来越明显。对于房地产投资需求在下降，加上很多城市这几年实施了严格的限购、限贷等措施，将一部分需求排除在外，也使得房地产出现了供过于求的状况，成交量比较低迷，这也影响到2023年经济的复苏。

进入到2024年，我国三大风险领域，楼市、地方债和中小金融机构风险能否得到有效化解，政府的政策工具箱有哪些托底手段，下面给大家做一个详细的分析。首先我们来看三驾马车：消费、投资和出口。消费方面在2023年其实已经有了一定的复苏，但是力度还不大，因为影响消费的一些因素还没有完全扭转过来，比如就业率还有待提升，股市2023年表现比较差也影响到很多投资者的钱包，所以消费增速较低。加上房价的下跌使得家庭资产负债表缩水，也影响到消费的信心。在拉动消费方面，2024年可能会有更多的手段，比如通过加大政府投资，支持科技创新企业发展来创造更多的就业岗位。而传统行业大多数产能过剩，很难期望传统行业能够出现比较好的增长，所以在拉动投资方面，需要政府来发力弥补民间投资的不足，这样会创造更多的就业。

技术在进步，新的行业也会出现，这也会产生新的就业机会，传统的工作在消失，但是新的工作又产生了，所以要动态地来看就业率的问题。就业提升了，人们的工资收入增加了，这时候消费的信心就来了，所以在刺激消费方面，要能够实实在在创造更多的就业岗位，配合政策出台能推动经济复苏力度增强，这样消费增长就更有底气。居民收入除了工资收入之外，财产性收入也是非常重要的一块，特别对于中产阶级来说，大部分中产阶级都是通过买房或者是买股票、基金来进行投资获得财产性收入。由于2023年房价下跌、股价下跌导致中产阶级的资产是缩水的，很多人明显感觉到资产缩水之后消费信心不足，也就是钱不敢花了。进入到2024年，想方设法来稳住楼市、拉动股市，实际上对消费的增长会起到直接的推动作用。房价企稳回升，股价出现恢复性上涨，2024年如果能产生一轮牛市行情，那无疑是拉动消费最好的手段之一。

在投资方面，现在地方债负担较重，地方债付息的压力很大，政府也是一直在想办法进行化债，2024年可能会进一步放大招，防止地方债出现爆雷的风险。地方债风险能够得到一定解决之后，地方政府也有更多的资金来做基建投资。在拉动投资方面，政府可能会进一步发力。2023年四季度就发行了1万亿的特别国债来做防震救灾等方面的基础设施建设。2024年也有可能继续发债，通过发国债来加大对于传统基建和新基建的投资，这是一个重要的手段，投资既能创造就业，又能够对经济的稳定起到立竿见影的效果。在楼市方面，2024年可能会放大招，比较值得期待的可能还是尽快取消包括一线城市在内的房地产销售方面的限制，也就是取消限购、限贷等措施，让房地产市场的交易更加市场化，让想买房的人可以在国内任何城市买房，释放出一波大的需求，先把楼市稳住，楼市稳住了，上游五十多个行业也就稳住了。楼市风险如果能得到有效化解，金融加大对于房企的信贷支持将会发挥更大的作用，也就能防止出现资金链断裂，这也是政府的重要手段。房地产的风险需要被化解，否则我们经济增长很难出现改善，因为房地产是国民经济的支柱产业，现在不能让房地产成为拖累经济增长的行业，所以在2024年楼市方面可能会放大招，楼市稳了，经济才能稳。

在货币政策方面，美联储2024年货币政策转向已经是板上钉钉，预计最晚下半年会开始降息，也有可能提前到5月份议息会议上就宣布降息。现在美国基准利率已经提到了5.25%~5.5%的高位，使得美国企业的债务负担很重，美国居民的债务负担也很重，长此以往会导致美国经济陷入到衰退的风险大大增加，美联储压力很大。虽然年初美联储议息会议决议公布了细节之后，大家发现美联储部分官员还是比较鹰派，还说可能会加息，但是我们认为2024年美联储不太可能再加息，应该会尽快降息。这也为我国货币政策打开了空间，我国货币政策有可能会较为宽松，低利率、宽流动性、宽信用，让金融支持实体经济发展的力度更大，从而能够提振经济增速。我们经济正在逐步转型，传统行业的占比在减小，新兴行业的占比在增加。但是在经济工作会议上提出先立后破，也就是说我们要先把新行业发展起来，传统行业再减少，否则就可能青黄不接，造成的是经济增长失速，在经济转型过程中不保持一定的经济增长速度无疑是难以为继的。

在确立了先立后破之后，2024年货币政策方面预计还会继续保持低利率水平。低利率水平无论是对企业还是个人来说都是有利的，对于资本市场也形成有效的支撑，因为低利率环境之下市场更容易走牛。整体来看，我国政府负债率还不高，地方政府的负债率比较高，还是有很多手段来稳经济，发行国债拉动投资、刺激消费的空间依然较大。2023年我国赤字率首次突破3%的红线达到3.8%，2024年有可能还会再次突破3%的红线。通过发行国债来拉动投资刺激消费，这是提振经济增长的一个重要手段，也是提振投资者信心，稳楼市拉动股市向上的一个重要方面。我们相信我们政府的工具箱依然有很多政策工具可以使用，大家要对2024年经济的增长充满信心。

周二沪深两市出现震荡反弹的走势，一改之前连续调整，特别是前期跌幅比较大的消费、新能源等部分龙头股出现大幅反弹。从中长期来看，当前市场已经处于底部区域，市场的底部特征非常明显。近期新基金的发行非常冰冷，投资者入场意愿比较低。每次新基金发不出去的时候就是市场见底的时机，这一次也不例外。从两市的成交量来看也是处于这样一个阶段，两市的成交量现在来看出现了很明显的萎缩，只有高点的一半左右。这个也是市场见底的一个重要信号。从沪深300的市盈率来看，现在沪深300的市盈率已经逼近十倍，这和历史上几次大底时候的市盈率是一致的，大盘有望实现否极泰来。在持续调整之后，一些被错杀的优质股票可能会迎来比较好的反弹机会，特别是超跌反弹的特征比较明显。2023年我国经济已经开始出现复苏，但是复苏力度还不大。主要的复苏领域是消费领域，特别是和旅游、酒店餐饮相关的聚集性消费表现非常突出，很多热门景点出现了小长假效应，每个节假日都是人满为患。马上春节即将到来，这个春节预计可能是消费再次火爆的一个春节，有可能在这次春节回老家之后带动周边消费，带动交通运输板块的繁荣。这对于资本市场来说可能带来消费板块的崛起。近期白酒等消费股出现了持续下跌，甚至部分白酒股出现股价创近年新低的走势，超跌意味明显。春节前后是消费的传统旺季，特别是白酒、食品饮料这些板块在春节期间消费比较旺盛，有可能点燃投资者对于消费股的热潮。周二免税板块大涨一度触及涨停，也体现出投资者对于消费板块的信心有所恢复。

从海外市场来看，美股在开年以来出现了一定幅度的调整，特别是纳指调整幅度较大。一个原因就是去年美股三大股指大幅上涨，有的已经创了新高，所以在历史高点出现高位回落可能性很大，这也是今年需要注意的风险。另一方面就是美联储在年初公布了去年12月份的议息会议详细纪要。纪要并没有明确今年何时降息，甚至有美联储官员表示如果通胀再起可能还会加息。这对于美股以及全球资本市场都形成了一定的压力。但是美股属于高位震荡，A股属于加速探底，这是两个不同的分化。从投资的角度来看，与其去追在历史新高位置的美股，不如布局全球资本市场估值洼地A股和港股,这样投资回报率才可能会超预期。在顶部不做多，在底部不做空是做投资的基本常识。虽然开年以来A股和港股再次出现一波较大幅度调整，指数上也跌破2900点整数关口，但是建议投资者不要丧失信心，所谓否极泰来，物极必反。一些被错杀的好公司可能会受到抄底资金布局，出现绝地反击。

2024年我国经济复苏的力度有望增强，特别是在政策逐步放大招之后，经济复苏的力度将超过很多人的预期。作为经济的晴雨表，资本市场也有望走强。一个繁荣的资本市场会产生很强的赚钱效应，使得2亿股民、6亿基民在2024年获得股市上涨的收益。钱包鼓了，消费自然也就上来了。消费现在是推动经济增长最重要的引擎，对GDP增长的贡献达到80%左右，这是2023年的统计。在2024年消费依然是推动经济增长最重要的引擎。三驾马车里面投资、消费和出口主要是看消费的增长，但是消费增长又依赖于居民收入的增长。居民收入分两块，一块是工资性收入一块是财产性收入。要想提高居民的工资性收入，就要加大投资力度，创造更多的就业，然后通过提高工资水平来提高居民收入。要想提高财产性收入，则是要稳楼市，提振股市。中国家庭资产大部分在楼市，在2018年这个数值是70%，70%的家庭资产在楼市。所以楼市稳，家庭的资产负债表才会停止收缩，进入到扩张周期，居民的财富效应才会更明显。而想方设法刺激股市回升，股市的回暖也会增加居民的财产性收入。股市的回升对于拉动消费的作用更是立竿见影。因此2024年稳楼市搞好股市是提振消费、推动经济复苏最有效的手段。股市不仅是经济的晴雨表，同时股市的表现也会反过来影响到经济的表现，我们要把股市作为推动经济回升的一个重要领域，要想方设法提振投资者信心。

去年7月24日会议首次提出活跃资本市场，提振投资者信心，从战略高度肯定了资本市场的重要作用。监管部门也推出了一系列改革措施，建设一个健康的生态环境，推动资本市场长期健康发展。包括规范再融资、优化IPO、打击大股东违规减持、将印花税减半征收、规范量化投资交易行为、取消限售股转融通等等，这些都是投资者反馈的问题很快得到了回应。

2024年资本市场改革还会进一步推进。在注册制背景之下要严格把关，一方面根据市场的承受能力来决定发行节奏，减少对于二级市场的资金分流作用。另一方面要严格把关，不放过一个差的公司，一定要让资本市场支持好企业发展，把钢用在刀刃上。在IPO的时候就严格把关，这是提高上市公司质量的重要方面。对于一些虚假的财务报表，一定要严格审查，对于造假的行为要绳之以法，这样才能让资本市场长期健康发展，营造一个健康的市场环境，这是提高投资者信心的有效方式。

2024年我国在货币政策方面依然保持低利率、宽流动性的环境，这是有利于资本市场回暖的。2024年和2014年有一定的类似之处。楼市调整、利率较低，出现资产荒，投资者缺乏投资信心和消费信心，需要启动一轮牛市吸引居民储蓄向资本市场转移，产生财富效应从而有力拉动消费，推动经济复苏。2024年很难出现十年前的大牛市，但是结构性牛市的行情是值得期待的。在12月29日晚间，我正式发布了2024年十大预言，希望到年底能够得到验证。2024年A股和港股是有动力发动一轮牛市行情的，投资者要抓住这次机会，通过布局好股票、好基金来扳回一局。不仅要把过去三年亏的钱赚回来，还要力争赚到超额收益，正是在当前市场低迷的时候才可能会产生超额收益的机会，这可能是你一生中难得的获得5~10倍预期回报的机会，关键就是看你有没有良好的心态来度过市场低迷期，能不能坚持价值投资理念，逢低布局这些被错杀的好股票好基金。春种秋收，我们在市场信心不足的时候一定要克服恐惧的心理，坚守价值投资理念，等待股市春天的到来。

周一沪深两市出现较大幅度调整，上证指数再次跌破2900点整数关口，之后出现了反复震荡的走势，多数板块出现了下跌。新年开盘以来，A股市场出现了加速探底的走势，投资者信心受到了一定的打击。2023年行情已经收官，整体来看2023年多数板块出现了下跌，特别是一些业绩优良的白马股股价出现了较大幅度的下跌，加速探底。2023年最后两个交易日市场出现了大幅反弹，但是开年以来市场再次出现了调整。从原因上来看投资者信心不足依然是主要的原因，美联储在上周公布了12月份议息会议的一些具体决议，从美联储的表态来看依然是偏鹰派的，没有明确何时进行降息，甚至有美联储官员表示不排除加息的可能性，这使得包括美股、A股在内的很多市场都出现了一定的回调。当前大盘在跌破3000点之后又多次跌破2900点，市场加速探底的特征比较明显，市场已经具备了很多底部特征。比如2023年有几十只新基金出现了发行失败的案例，表明投资者入场意愿接近冰点。这是市场出现历史大底的一个重要特征。两市成交量也萎缩到五六千亿左右，和高点相比只有一半，沪深300市盈率也逼近十倍。从几次历史大底的位置来看，沪深300的市盈率在十倍左右就是历史大底。

在年初，市场出现一波调整并不预示着全年的行情就没有机会。在12月29日，也就是2023年最后一个交易日结束之后，我正式发布了2024年十大预言。2024年我认为政策面会不断发力，可能会进一步放大招，从而推动经济复苏的预期增强，居民储蓄有望在看到行情出现转机之后出现转移，资本市场将会迎来增量资金。美联储货币政策转向板上钉钉，2024年将会出现多次降息，这有利于推动美元指数的下跌和人民币反弹。2024年人民币可能会重新回到六字头，这无疑有利于推动外资重新流回A股市场，成为增量资金。由于很多投资者都比较关注外资的流向，所以外资的重新流入对于A股市场见底回升是非常有利的。2024年A股、港股有望走出结构性牛市行情，领涨的板块主要是一些前期被错杀的优质龙头股。

从经济转型的角度来看，很多传统的行业没有太多的增长机会。比如房地产产业链的相关板块可能会出现调整。即使在楼市方面放大招，包括一线城市取消限购、限贷等措施，房地产市场能够稳住也很难产生很强的赚钱效应。居民储蓄不会像以往一样大量转移到楼市，而是有可能有相当一部分转移到资本市场，通过买基金或者是直接开户入市。现在为了提振市场信心，流入市场的水龙头正在逐步打开，包括吸引中长期资金入市、鼓励机构投资者入市等等。但是由于现在投资者信心不足，大盘还在加速探底阶段，所以我们发现现在流入市场的资金还不多，但流出市场的水龙头其实在逐步拧紧，比如资本市场上进行了一系列改革，优化再融资行为、规范大股东减持、将印花税减半征收以及规范量化投资和限制一些限售股转融通等等，同时IPO方面也在进行优化。这些措施有利于减少资金的流出，市场资金的多空平衡可能会逐步发生扭转，这就会对市场下一步的企稳反弹起到积极正面的作用。

巴菲特说我们不必等到大盘见到最低点才去布局，因为很多好股票可能会提前见底。当前大盘正在加速探底的过程，短期的走势我们无法预计。但是从中长期来看，现在很多优质股票已经跌出了价值，很多好公司已经具备了配置的时间窗口，这是不争的事实。在A股市场做投资，不仅要选好行业好公司等待好价格,还要保持一个良好的心态，甚至有的时候心态更加重要。大家对哪些行业是好行业，哪些公司是好公司并没有太大的分歧，但是为什么有的人可以在这个市场上赚到钱，而很多人在市场上赚不到钱，甚至出现亏损，其实很多时候比的是心态。在市场出现持续下跌的时候，大家能不能保持信心，继续坚守好公司，或者是通过补仓来降低成本，等待下一轮行情的到来。能不能在市场情绪亢奋的时候，很多投资者蜂拥而入的时候，果断离场获利了结，这些都是影响到投资者投资回报的关键。芒格在生前经常说的一句话就是反过来想，总是要反过来想。正是因为当前经济复苏预期还不强，当前存在一些需要化解的风险，所以很多好股票才会打三折、四折来进行交易。如果等到经济好起来，等到政策放大招，这些好公司的价格就不是现在这个价格了，可能已经涨上去了。在2008年发生全球金融危机的时候，当时巴菲特果断布局了很多被错杀的龙头公司，在布局之后大盘继续下跌，一度浮亏50%。当时有人来问巴菲特，为什么要在发生全球金融危机的时候出手，他就说道，如果你等到听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，这时候春天已经快结束了。确实做投资要投危机，就是出现一些危机的时候才会有低价买入好公司的机会。

2023年5月份我第五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，巴菲特讲到2020年初美股出现了大幅下跌，两周之内出现了四次熔断，是一个十年一遇的特别好的买好公司的机会。但是巴菲特还没来得及动手美联储就开始大放水，出现了大幅反弹，错失了良机。巴菲特在股东大会上遗憾地说，我和芒格当时什么也没做，吮着大拇指，这是非常可惜的。当市场出现极度悲观情绪的时候，往往也是布局的时候，这时候要克服恐慌的心理,战胜恐惧。我们相信好的资产最终会出现价值回归，好的公司最终会创出新高，只是时间问题。由于现在很多好公司的价格相对于高点，已经打两折、三折或者是四折五折。实际上即使拿三年时间能够创新高，年化收益都会是比较可观的。著名的企业家也是教育家俞敏洪先生说过，在绝望中看到希望，人生必将辉煌。我们在当前市场低迷的时候一定要保持信心和耐心，通过布局优质股票或者优质基金，耐心等待下一轮行情的到来。在A股市场，牛市只会迟到，不会缺席。希望在2024年，龙年有牛市大家可以打一个漂亮的翻身仗，获得财产性收入，也希望在2024年大家身体健康，投资顺利。

2023年我国经济已经开始复苏，但是复苏的力度还不大，所以作为经济的晴雨表，资本市场也出现了一定幅度的调整。整体来看，市场的赚钱效应比较差，这也导致很多投资者出现亏损。现在，2024年的行情已经拉开了序幕，从政策面来看，政策会继续放大招来推动经济复苏。在经济复苏的背景之下，很多好公司的业绩也会逐步地释放出来，这会推动很多优质龙头股出现估值修复的行情。2024年估值修复是一条主线，因为好公司的价值是有一定公认度的。依靠业绩增长、经济复苏以及投资者信心回升之后资金的推动，很多好公司的价格最终都会创下新高，有的可能要等两年，有的要等三年甚至五年，但是好公司的价格在调整之后都创新高这一点没有问题，现在唯一的问题就是行情什么时候启动。

今年一开年大盘出现了一定的调整，使得很多人又丧失了信心。我认为做投资一定要看中长线，不要过于计较短线的波动。短期来看，市场可能会有一定的震荡和反复，市场的底部总是在绝望中产生。有人说当所有的散户投资者都不敢看账户的时候，往往就是见底的时候，这其实就是说投资者情绪最低迷的时候，实际上就是大盘见底的时候。现在很多投资者已经不敢看账户，所以市场每天交易活跃的账户数越来越少，这也是市场见底的一个特征。场外投资者的入场意愿也到了冰点。2023年有十几只新基金出现了发行失败的情况。从历史上来看，新基金发行失败也属于市场底部的特征之一。因为很多投资者通过买基金入市，但是在2023年，多数基金出现了亏损，很多投资者不愿意通过买基金入市了，这也是市场见底的一个特征。

做投资是反人性的，正是很多投资者信心不足，不愿意投资股票和基金的时候，这种时候往往是投资股票和基金最好的时候，这就是投资上的辩论。著名的逆向投资大师，邓普顿曾经讲过他为什么一直崇尚逆向投资的理念，在大家都不愿意买的时候去买，在大家蜂拥而入的时候卖出。邓普顿说他小时候经常在他父亲的杂货店帮忙，他爸的店铺的楼下有一个农场拍卖交易所，平时总是人声鼎沸，邓普顿的父亲就干自己的活，平时是不去关注的，但是隔几年总会出现农场交易所非常冷清、没有人报价的情形，这时候他父亲会放下手中的活计匆匆下楼，到拍卖所以极低的价格，以场内唯一的出价者拍到土地。这样十几年下来，邓普顿的父亲以便宜的难以想象的价格拍到了很多农场，发了大财。小时候的经历给邓普顿很大的启示，股票市场何尝不是这样。

我一直给大家讲，要坚持八个字的投资策略才能够战胜市场，就是人追我弃，人弃我取。但是逆向投资要想成功需要三个条件，这是邓普顿总结的，这样的话才能成功。不论是在国内投资还是在国外投资，第一个条件是你要在市场极度悲观的时候再逆向投资，否则很容易抄底抄到半山腰。最后扛不住下跌，在底部割肉，那就意味着抄底失败。而当前市场正处于越来越多的人丧失信心，绝望的时刻，那么现在恰恰是一个入场的时机；第二个条件就是一定要抄底好资产，因为只有好资产，最终会涨回来并且创下新高，而一些垃圾股、题材股可能永远都回不来了，所以逆向投资的前提就是好资产；第三点就是在底部布局之后，要持有足够长的时间。有人算过邓普顿一生平均持股时间长达四年，也就是说，你不能指望在底部布局之后马上就涨起来，那是不可能的，那是上帝的视角，才知道哪一天行情会启动，也只有上帝才知道什么点位才是最低点。

巴菲特说只有傻子和偏执狂才试图找到市场的最高点和最低点。因为市场的最高点和最低点是在博弈中产生，是在事后我们才知道的，事前我们是无法知道的，所以我们只能是选择左侧建仓还是右侧建仓。现阶段市场应该说已经逐步地完成了探底的过程，有望从左侧交易进入到右侧交易阶段。这时候投资者信息虽然缺失，但是却是布局的良机。在去年年底市场跌破2900点整数关口，前海开源基金战略顾问王宏远先生明确表示中国资产包括A股、港股、中概股以及人民币汇率，中国债券都是被严重低估的。都具有很大的估值修复空间。我们认为现在我们又站在新一轮牛市的起点，2024年有望出现结构性行情。当然我们在过去十年市场的关键拐点积极发声，事后都被市场验证我们是对的。这一次我相信也不例外，而且我们做到了知行合一。在过去一年多的时间，从2022年9月至今，前海开源基金累计自购了旗下基金规模达到5.8亿，用真金白银表明了我们的态度。做投资要战胜人性的贪婪和恐惧，而现在正是战胜恐惧的时候。

做价值投资能不能经得住市场的考验，能不能等到下一轮行情到来，这时候比拼的就是心态，因为大家对于好公司并没有太多的分歧。就像巴菲特说的，如果你看一个公司是不是好公司，还需要拿计算器来算一算，那说明这家公司可能就不是好公司，至少不是那么好的公司。好公司应该是，一看就是耳熟能详的白马股。但是为什么大家的投资业绩差别那么大，有的人在过去30年赚了上百倍，甚至上千倍上万倍，而有的人总是亏钱。其实比拼的是心态，就是能不能坚持“人追我弃，人弃我取”这八个字的策略，也就是逆向投资的策略。

2024年已经到来，2024年的行情会发生很大的改变。首先市场的风格会发生切换，从之前炒题材、炒概念为主转向关注业绩。大的宏观背景就是2024年政策面会继续放大招，从而能够带动经济出现超预期的复苏。经济复苏预期增强之后将会提升上市公司的业绩表现，从而让更多的投资者关注上市公司基本面，而不是去关注概念股、题材股，这是一个基本的逻辑。

从经济增长的角度来看，现在我们经济已经过了高速增长期，进入到高质量发展阶段。从GDP增长来看，2024年将会出现继续的恢复性增长，大概5%左右的增长。注意这是在2023年已经实现了5.5%左右增速之后一个较高的基数上再实现5%的增长，这说明经济还是在继续复苏之中。市场上涨将会体现在一些经济转型受益的行业会表现得更好，比如经济转型受益的三大方向，大消费、新能源和科技是属于经济转型受益的，也是在2024年出现估值修复的一个方向。传统的很多行业实际上属于夕阳行业了，有的产能过剩，有的需求下降，很难有大的机会，所以2024年的行情我认为有可能展开牛市，但是这个牛市也是结构性的牛市。好公司会出现估值修复，好行业会受到资金的关注，但是差公司可能还会继续下跌。

这里首先给大家分享一下在节前发布的2024年十大预言 ，先言简意赅地概括一下我的观点供大家参考。从投资的角度来看，我们肯定是要因时而变的。年初的时候我们定的十大预言在年终的时候可能会有一些新因素出来了，出现了变数，这也是很正常的，所以现在主要是给大家提供一个分析的框架和逻辑，并不是说要刻舟求剑，无论全年发生了什么变化，后来又是什么新情况，都是按年初的预言，这就是大错特错了。

2024年十大预言，第一条就是欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期；第二点，随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口稳步复苏，全年GDP增长约5%左右；第三点，居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市，为A股带来增量资金；第四，房地产销售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险；第五，我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行重要政策目标；第六，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大；第七，市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技大领域；第八，白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨；第九，A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入；第十，A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。这是在2023年底，2023年最后一个交易日收盘之后当晚公布的2024年十大预言，供大家参考。十大预言的逻辑是非常清晰的，希望给大家2024年投资能够带来一定的参考，就已经足够了。

2023年年初中特估板块大涨，特别是中字头涨幅比较大，这些低估值的蓝筹股出现了估值的修复，到2024年预计经济复苏的力度会进一步增强，这些蓝筹股的业绩也会回升，所以2024年中特估也是一个可以关注的方向。我们对于中特估的理解不要太狭隘，它并不仅仅指中字头的股票，实际上有中国特色的优质公司很多都属于中特估。中特估就是中国特色估值体系，我们在对上市公司估值的时候要考虑到它的特殊性，比如像白酒、中药这些中国特有品种，实际上就是中特估的一个内涵，所以白酒、中药这些具有中国特色的好公司实际上是比较有竞争力的。前海开源战略顾问王宏远先生在去年的基金嘉年华论坛上讲到，中特估将是A股市场走出慢牛、长牛行情的理论基础。中特估不仅包括中字头，也包括其他业绩优良的龙头股，对中特估我们要有一个全面的了解。

估值回升、估值修复是2024年投资的一个主线。2023年很多白马股的跌幅比较大，有的相对于高点跌了60%，甚至有的跌了百分之七八十了，都已经打两三折了，这个打折力度远比双十一、双十二这些购物节上的商品打折力度更大，所以我们与其去买这些打折商品，不如趁现在折扣比较大去布局被错杀的好股票、好基金，这样可能会在2024年获得较好的收益。我给大家算过一笔账，这些优质股票如果用三年的时间能够创新高，也就是三年的时间涨3~4倍，那么年化收益也超过了50%。；如果更久一点，比如五年的时间能够创新高涨3~4倍，年化也超过了30%，所以预期回报率已经比较高了。风险是涨上去的，机会是跌出来的，正是因为从2021年2月份白马股见顶到现在已经跌了快整整三年了，所谓事不过三，正是前期跌幅比较大，有的打折扣比较多，所以才带来估值修复的机会。估值修复是2024年投资的一个主线，从布局的角度来看，我们要去布局被错杀的好股票，这是一个最好的思路。通过布局一些被错杀的好基金，我们相当于间接布局了前十大重仓股，前十大重仓股如果都是优质龙头股，在2024年估值修复的机会就会比较大。现在我们可能是人生不多的能获得5~10倍收益的机会，但是在这个时候要战胜恐惧，不要被市场短期的下跌所吓倒，这样才能够抓住机会，真正获得好的回报。如果在这个时候自怨自艾、怨天尤人，或者恐慌性抛售，那就会错失2024年的机会，也会错失未来两三年这轮慢牛长牛行情。

过去十年也是前海开源基金成立的这十年里，我们在市场的关键节点都做了预判，并且给大家进行了公开的分享，我们做到了知行合一。这一次在市场底部附近的时候，我们认为我们又站在新一轮牛市的起点并用真金白银表明了我们的态度。根据统计，从2022年9月份以来，前海开源基金以5.8亿的自有资金自购了旗下基金，这在所有宣布自购的公募基金公司中，自购的金额是最多的基金公司之一，这表明我们对于中国的好资产是坚定看好的。当前市场已经具备多种底部区域特征，做多的热情可能还需要等待市场的趋势走出来投资者才会有信心，但是作为机构投资者我们喜欢左侧布局，在市场已经出现了底部区域特征的时候逐步布局。巴菲特曾经说过一句名言，当你听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，那时候春天已经快结束了。所以我们还是建议大家能够在当前市场信心不足，很多优质资产大打折扣的时候，保持信心，保持耐心。在这个时候要记住一句话就是春种秋收，播种和收获不在一个季节，必须在市场最低迷的时候播种才能够获得秋天的收获，并且我们要记住，没有一个冬天不会过去，冬天来了春天还会远吗？这样大家就有信心了。

海外市场方面，2024年的美联储货币政策转向已经是板上钉钉。在2023年12月份最后一次议息会议上，美联储和预期一样没有加息，市场预期2024年将会进入到降息周期，并且可能降息三次。本轮加息周期在2023年7月份的那一次加息之后就已经终结了。为什么之前美元指数不断创新高而非美货币出现贬值，就是因为美联储这种暴力加息造成的。美元的基准利率从0加到了5.25%~5.5%的高位，人民币相对于美元也是出现了比较大的贬值，最高贬值到7.4左右，到年底回升到了7.1。2024年美联储如果降息，中美货币政策偏差会减小，人民币会进一步升值，有可能在2024年相对于美元回到六字头，这无疑会提高人民币资产的投资吸引力。一般来说伴随着人民币升值的过程，也是人民币资产价值重估的过程，所以2024年美联储降息实际上是有利于A股市场吸引更多外资的流入，也有利于推动资本市场反弹。在货币政策和财政政策方面还将会双双发力，财政政策上会加大投资力度，同时保持拉动投资和刺激消费双管齐下的策略；在货币政策方面则是保持低利率、宽流动性、宽信用的组合，从而推动经济的复苏。所以在2024年，A股市场包括港股市场实际上是拥有一个比较好的外部环境，A股和港股走出结构性牛市行情的可能性还是比较大的，让我们拭目以待。

2024年我国经济还会延续复苏的态势，我在2024年十大预言里就明确地讲到了背后的逻辑。稳经济增长的政策还会进一步加码，消费、投资、出口三驾马车都有所改善，从而推动经济出现5%左右的增长。2023年经济已经出现了一定的复苏，这是在低基数的情况之下实现5%以上的增长。现在基数已经有所抬高，2024年能够延续复苏态势实现5%的增长，还是需要政策面的发力，有效化解楼市、地方债和中小金融机构三大风险，从而能够提振经济增速，在拉动投资和刺激消费方面也要发力。所以我在十大预言中讲到，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资的力度会进一步加大。现在民间投资增速不足，特别是房地产投资已经连续多年负增长。通过政府投资来弥补民间投资的不足，创造更多的GDP也创造更多的就业是稳增长的重要方面。

消费在2023年成为推动经济增长最重要的引擎，前三季度消费对GDP增长的贡献甚至达到了87%，这一定程度上也说明了投资和出口的贡献相对较小，所以出现了消费的贡献特别大，在2024年出口增速有可能有一定的改善。出口贸易方面，从不利的角度来看，欧美经济放缓的可能性很大，所以对于我国产品的需求可能会下降。但是美联储开启降息周期，有可能防止美国经济陷入衰退。同时我们也看到我们的出口结构在不断调整，一些低端制造业代工产品可能会因为劳动力成本的上升等原因转移到东南亚、印度等地区。但是像汽车、手机等高附加值产品的出口逐步形成了优势。可喜的是2023年我国汽车出口已经接近500万辆，超过了日本成为世界第一大汽车出口国。2024年我国汽车出口有望保持强劲的势头，这对稳定出口增速是有利的，而且现在汽车的出口成为增速最快的单品，这也是出口贸易能够稳住的重要方面。

投资增速提升，出口稳住，消费要进一步提升就要增加居民收入。居民收入分两部分，一部分是工资性收入，一部分是财产性收入。通过加大对于投资的支持力度，推动工业生产增长，从而创造更多的就业，提高居民的收入水平。另一方面通过提高资本市场的表现，资本市场走强，使得2亿股民、6亿基民资产增值，这可能也是对刺激消费来说是更加直接的手段。另一方面在楼市方面可能会进一步放大招。对于楼市的一些销售层面的行政性限制逐步取消，也能够起到活跃楼市的作用，房价能够企稳回升，这也有利于提高家庭资产，从而提振消费信心。我在十大预言中讲到居民储蓄向资本市场转移的进程继续开启，从而通过买基金入市或者是直接开户入市给A股市场带来增量资金。居民储蓄过去两年增加了40万亿，这些资金在存款账户只能享受到1%点多的较低回报，一直在等待机会。现在楼市的机会明显减少，以往居民储蓄转移的方向主要是楼市。据统计，中国家庭资产70%都是配置在房子上，但是现在房价上涨的预期已经发生了扭转，很多地方房地产的供求关系发生了很大的改变，供过于求的现象比较突出，而成交量也是出现了萎缩。所以居民储蓄转移的方向从原来转向楼市，逐步转向资本市场，这是大的判断。

实际上从2019年我提出居民储蓄向资本市场大转移之后，连续三年居民储蓄大量通过买基金入市。特别是在2019年、2020年、2021年，这三年每年新基金的发行量达到2万亿~3万亿这样比较大的规模。这两年由于市场的赚钱效应较差，居民储蓄转移的进程放缓，新基金的发行比较困难，这也是市场见底的一个重要特征。特别是有一些新基金出现发行失败的案例，这也是市场到了历史大底位置的一个重要体现。2024年随着经济复苏的预期增强，资本市场有可能会走出结构性牛市的行情。这样居民储蓄可能会向资本市场转移，成为市场的增量资金。另外美联储在2024年开启降息周期，货币政策转向已经是板上钉钉，这也会使得非美货币出现升值。人民币事实上在去年年底已经出现了一波快速升值，从7.4左右回升到7.1左右。预计2024年还会延续升值的态势，有可能回到六字头。这样伴随着人民币升值的过程，外资可能会重新流入到A股市场。外资在人民币升值过程中流入到A股，一方面可以获得汇率上的收益，另一方面可以在A股市场估值低的时候布局，获得市场估值修复带来的收益。这样双重收益的叠加会吸引外资加速流入到A股市场，预计2024年外资流入到A股市场的资金量有可能会达到2000亿人民币以上。所以在2024年A股市场有可能会迎来结构性牛市的机会。

在经济转型的过程中，有些行业逐步没落成为夕阳行业，而有些行业仍然蓬勃发展，处于朝阳行业的阶段。从经济转型的角度来看，大消费、新能源和科技三大领域依然是增长比较好的三大领域。而传统的重工业、房地产产业链等则是出现了回落，很难出现再次回升。所以从投资的角度来看，我们要重点布局未来增长比较快的领域。像消费虽然增速上没有以前那么高，但是品牌消费品的需求依然比较大。而且品牌消费品具有抗风险能力，具有穿越经济周期的能力。像白酒、中药、食品饮料等依然是具备持续增长的机会。新能源替代传统能源是大方向。过去两年新能源的大幅调整主要是由于2021年新能源板块过多上涨，透支了未来两三年的业绩增长，所以导致估值上出现比较大的杀跌。

现在又到了否极泰来的时候，很多新能源的子行业，比如新能源汽车、锂电池、光伏等，业绩增长依然较快，属于工业生产中增长比较迅速的领域。虽然由于产能过剩打价格战导致估值下跌，但是股价的调整已经比较充分，很多新能源的股票相对于高点可能只有三折、四折的价格。所以在2024年有估值修复的机会。科技无疑是发展最快的领域，特别是ChatGPT带动了整个AI板块的崛起，像芯片、半导体、大数据等在2023年已经多次表现。2024年科技还会继续表现，特别是在人工智能出现一些技术性的突破，我国芯片研发方面也有希望实现突破。这个板块仍然是产生牛股的地方，但是要注意控制仓位，因为对于科技板块，它的业绩增长不是很稳定，而且很多公司并没有核心技术，题材股概念股也比较多。所以要坚持基本面研究，坚持价值投资，从中找出一些真正具有核心技术而且具有增长潜力的科技龙头股来布局。

在拉动投资、刺激消费方面要解决一些堵点，主要还是资金来源的问题。比如在投资方面，部分地方政府出现了债务负担较重的问题，需要出台更有力的措施进行化债来处置风险。未来在投资方面可能没有太多的资金来源。近期相关部门也在讨论采取新型PPP的方式来加大基建投资的力度，在财政预算方面也可能会给予一定的资金支持。明年投资增速不足的时候，政府投资加大力度，这也是撬动社会资本的重要方面。打通消费的堵点主要是要提高居民的收入。因为消费不是靠文件刺激起来的，而是需要切切实实地创造更多的就业机会，支持民营企业发展，从而提高居民的收入水平，提高居民对未来的收入预期。这样消费信心和消费能力就会相应提升，消费能够起来，经济也就稳了。因为现在消费已经成为推动经济增长最重要的引擎，特别是在2023年表现得特别突出。2024年消费对于GDP增长的贡献依然是最大的，所以想方设法提高居民的工资收入和财产性收入是提振消费的最根本的方式。综合来看，2024年政策上还会继续放大招，经济实现平稳复苏值得期待。

2023年的行情已经收官，2024年的行情已经开启。市场没有出现上涨，而是出现了调整，这也说明市场信心恢复需要时间。在元旦节假日期间依然出现了热门景点人满为患，很多热门酒店、餐厅也是被人订满，人均消费也逐步恢复到之前的水平，然而市场的信心恢复还是需要时间的，2023年我国经济已经出现了复苏，但是复苏的力度还不强。聚集性消费增长比较快，属于增长的亮点，但是耐用品的消费增长较慢，这一定程度上也是受到房地产市场成交低迷的影响，因为很多耐用品像家电、空调、冰箱这些是和房地产销售密切相关的，人们大多在换房的时候才会买这些家电、家具等等。

汽车消费保持了较为平稳的增长，特别是新能源汽车消费依然保持了30%左右的同比增长。新能源汽车替代传统燃油车的步伐正在加快，2023年新能源汽车的销售渗透率已经达到了30%以上，也就是每卖100辆车有30辆属于新能源汽车。值得一提的是2023年，虽然我国出口没有出现多大的增长，但是汽车出口成为一个亮点。2023年我国汽车出口量超过400万辆，超过了日本成为世界第一大汽车出口国，预计2024年还会保持世界第一大汽车出口国的地位。这在以前是不可想象的，这说明这一年我们通过新能源汽车实现弯道超车，真正实现了新能源汽车的大发展。既在国内大量销售了新能源汽车，带动了新能源汽车整个产业链的发展，同时又通过出口创汇弥补了一部分外贸产品的增长不足，特别是一些低端代工的制造业，向东南亚、印度等经济发展水平较低的地区转移。通过提高出口产品的附加值，提高出口产品的利润率，我们在出口增速放缓的情况之下，依然能够创造更多的利润，能够继续创汇。这个也是当前我们外贸市场的一个特点。

结合2024年十大预言（戳此回顾）为大家分享一下2024年整体的观点。

• 欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期；

• 随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口逐步复苏，全年GDP增长约5%左右；

• 居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市为A股带来增量资金；

• 房地产销售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险；

• 我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行重要政策目标；

• 财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大；

• 市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域；

• 白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨；

• A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入；

• A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应明显提升。

所以2024年整体来看救市政策力度还会进一步放大，经济增长也会进一步提升。

从最近公布的中采PMI来看，12月份PMI为49%，和上个月相比下降了0.4个百分点。说明当前国内需求依然不足，制造业的景气度也处于荣枯分水岭之下，需要政策上进一步发力。政策上，在财政政策方面需要进一步加大政府投资的力度。因为根据凯恩斯的经济学理论，在民间投资不足的时候，政府投资要跟上，这样能够弥补民间投资的不足，从而创造更多的就业，拉动经济增长。同时在刺激消费方面也要发力，因为消费已经成为推动经济增长最重要的一个引擎。在三驾马车里面，2023年消费对GDP增长的贡献已经达到80%左右，超过了投资和出口的总和。2024年，消费依然是经济增长重要的一个引擎。当然要想提振消费增速，关键还是要创造更多的就业，提高居民的工资性收入，提高收入增长的预期。同时要支持民营经济发展，民营企业创造了80%的就业。另一方面就是在财产性收入方面需要提升。现在楼市方面出现了比较大的调整，成交量也比较低迷。在楼市方面要继续放大招，逐步取消行政性限制，从而释放出更多刚性需求。特别是对于一二线城市，效果会比较明显。稳楼市、刺激股市，这样居民的财产性收入就会增加。特别是现在有2亿股民，6亿基民，股市走牛之后，市场的赚钱效应会明显提高。这将会带来更多的消费信心和消费能力。消费增长起来了，经济增长就有了一定的保障。

2023年市场的风格基本上都是偏向题材股、概念股。业绩优良的公司反而是跌幅比较大的，主要是2023年经济复苏力度并不大，所以导致投资者没有关注业绩增长，而是关注一些盘子较小的题材股、概念股出现抱团取暖的现象。2024年随着政策面放大招，经济复苏预期增强，上市公司的业绩增长可能会超预期。这样在2024年预计市场风格将逐步偏向白龙马股，也就是白马龙头股。2024年的行情主线就是估值修复。这个估值修复主要是指的白龙马股的估值修复，就是业绩优良的好公司在2023年跌幅比较大，出现了大打折扣的现象。很多公司的股价只有高点的三折、四折甚至有的只有两折。所以在2024年出现估值修复是大概率的事件。当然一开年出现了调整，也是说明市场需要时间来逐步恢复信心。但是全年来看，市场的走势将是结构性牛市的行情。

巴菲特说我们不必等到市场见到最低点才去布局，因为很多好公司将提前大盘见底。也就是很多优质股票长期的表现是确定的，创新高只是时间问题，只不过我们需要耐心地等待，等待市场行情的回暖，等待估值修复行情的展开。从经济转型的角度来看，传统的行业机会已经不大了。比如房地产以及相关的产业链以及重工业行业，未来的投资需求下降，未来的发展空间已经不大了。所以我们很难去挖掘机会。从经济转型的角度来看，未来能够保持持续增长，仍然处于朝阳行业的有三大方向，大消费、新能源和科技。当前很多消费白马股以及新能源龙头股估值上也都跌的比较多了，有的在历史底部区域了，这时候已经具备了估值修复的空间。2023年受到ChatGPT横空出世的带动，AI板块大涨，带动了芯片、半导体、大数据、信创等科技板块的表现。AI它是新一代的信息技术，AI的出现有可能会改变我们工作生活的方式。所以AI在2024年仍然可能会反复表现。所以在科技方面可以关注一些具有核心技术，又能够逐步释放利润的好公司。在配置方向上，大家可以从经济转型受益的三大方向来寻找机会。

海外市场方面，欧美经济在2023年已经出现了放缓的迹象，但是并没有陷入到衰退。2024年欧美经济进一步放缓的可能性还是存在的，所以美联储在连续加息11次之后宣布暂停加息，也就意味着在美国通胀已经从之前的9%左右回落到3%之后，美联储的货币政策目标已经逐步改变，从之前控通胀逐步转向稳增长。稳增长就需要降息，所以2024年美联储可能会降息三次来提振经济增速。美国股市在2023年出现强劲反弹，纳斯达克指数大涨40%以上，创出历史新高。道琼斯指数也达到了37000点以上，创出了历史新高。在历史高位的估值是比较高的。所以在2024年，如果美国经济出现明显的放缓，即使美联储进行了降息，但是美股有可能还是会出现高位回落的风险，估值上也可能会出现一定的回落。

新年一开年，美股科技股已经开始出现调整，其实就是有恐高的迹象。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。所以在2024年，美股很难像2023年一样继续大幅上涨。A股和港股则成为全球资本市场的估值洼地，有可能会吸引包括外资在内的国际资金流入。同时国内居民储蓄转移也会给A股和港股带来增量资金。便宜是硬道理，很多优质股票已经跌出了价值，在这个时候就会吸引很多资金加持，这是基本的常识。做投资很多时候我们是靠的是常识，其实这个原理并不复杂，但是需要保持一个良好的心态。很多人是看后视镜来投资的，也就是当看到美股创新高，开始去追逐QDII基金，因为去年业绩排第一的就是QDII基金。QDII基金是投资于海外市场的基金，因为海外市场去年涨得好所以排名第一，受到一些投资者追逐。由于去年A股和港股跌幅比较大，所以很多人不愿意买投资于A股和港股的基金，这恰恰很可能做反了。做投资一定要往前看，就像开车一样，不能看后视镜，要往前看才能开车，只有倒车的时候才看后视镜。我们往前看2024年，A股港股估值修复的机会其实就超过了美股进一步创新高的机会，这是很明显的，关键在A股和港股市场仍然处于历史底部附近位置的时候，一定要保持信心和耐心等待行情的到来。