新“国九条”明确规定，对分红比例过低或者不分红的上市公司要采取风险警示或限制大股东减持等措施，这会进一步推动高股息率，具有大量现金储备的公司股价回升，中字头板块、传统蓝筹股、龙头股成为资金布局的重点，这样的分化是必然的。这次出台新“国九条”是在国务院层面，所以对市场影响很大。前两次出“国九条”之后一年出现了大牛市行情，2004年第一次出“国九条”时经济增长较快，通过股权分置改革释放了制度红利，大股东与中小股东的利益逐步一致，市场走出了一轮波澜壮阔的大牛市。2014年第二次出台 “国九条”，鼓励新兴产业发展，加上当时流动性宽松，大盘开启了一轮涨到5000点的大牛市。这一次第三次出台“国九条”，中间刚好又隔十年，现在的宏观环境和当时不同，所以现在不具备产生快牛的条件，但是具备产生慢牛长牛的条件，特别是经过三年下跌，很多优质股票已经逐步跌出了价值，这时逢低布局一些业绩优良的好股票、好基金是较好的投资方式。

统计局公布了一季度GDP增速为5.3%，超出市场预期，也有利于进一步夯实这轮慢牛长牛的基础。统计局公布的一季度GDP增长数据超出了很多人预期，也反映出我们逐步落实的一些稳经济增长的政策在发力，包括推动大规模设备更新，推动消费品以旧换新，以及采取一些有力措施提振消费增长等，这些措施将会从中长期提振经济增长的质量及速度，这无疑有利于资本市场走出逐级抬升的行情。因为经济基础决定上层建筑，同样经济逐步回暖对股市的抬升是有利的，所以从中长期来看，当前市场依然处于历史大底附近位置，预计估值修复仍然是今年最主要的投资主线，所以建议大家一定要保持信心和耐心，坚定布局这些龙头股或优质公司基金来抓住机会。

从统计局公布的一季度数据来看，无论是投资、消费还是出口都出现了尾部上扬的走势，增速较为平稳，房地产投资依然是拖累经济增长最重要的方面，一季度我国固定资产投资增长4.5%，比去年全年加快1.5个百分点，如果扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增速达到9.3%，房地产现在依然是拖累经济增长的重要方面。一季度房地产开发投资下降9.5%，全国新建商品房销售面积同比下降19.4%，新建商品房销售额下降27.6%，下降幅度较大，为了防止房地产市场风险扩散，一定要采取有力措施来提振房地产市场，包括逐步放松对房地产市场的限制性措施，加大金融对房企的支持力度，这些都是提振房地产增速较有利的方面。进出口方面一季度我国出口增长4.9%，进口增长5.0%，进出口相抵的贸易顺差为13063亿元，出口回升说明了外需在改善，因此提升内需，加大投资需求以及消费需求将进一步稳固我国经济增长的基础。物价方面，当前需求不足的问题依然比较突出，一季度CPI同比持平，增长为零，主要因为食品价格出现下降，鲜果价格下降7.3%，猪肉价格下降7.0%，一季度PPI同比下降2.7%，这都说明现在投资需求和消费需求依然不足，还需要采取有力的措施来提升需求，这是非常重要的方面。整体来看，一季度我国经济开局良好，积极因素在增多，但外部环境依然复杂，不确定性较强，所以还要采取更多有力措施来稳定经济增长，经济增长稳了，预计资本市场的表现也会更好。

在当前A股市场要再次强调做价值投资，因为很多优质的股票已经跌出了价值，这时做价值投资将会有更好的回报。因为做价值投资要想获得超额收益，入场的时机非常重要，如果在市场的高点入场，可能会经受泡沫破裂的风险，会大幅回撤，但是如果从历史大底的位置入场，长期回报率是比较高的，将会获得超额收益。做价值投资获得超额收益主要有两个来源，就是选择好行业、好公司，与伟大的企业一起成长；第二是选择入场时机带来超额收益，所以在当前整个市场信心不足、多空分歧较大时，大家一定要坚定信心，人弃我取，人追我弃，只有通过逆向投资才能获得较低的入场成本，从而获得超额收益。

做价值投资需要大家真正理解价值投资理念，不要错误认为只要拿着不放就是价值投资，同时大家一定要研究好宏观经济和政策，学会选择好行业、好公司，当宏观经济转型时，一些行业被淘汰，这时再坚守，时间越长亏得越多。过去几年投资房地产产业链的一些行业和公司的投资者应该深有体会，大家还是要从经济转型受益的方向里来选择好公司，当前我国经济转型能持续增长的行业主要是集中在三大领域，大消费、新能源和科技，通过布局这三大方向的一些好公司，有望获得超额收益。

今天国家统计局公布了我国一季度经济增长数据，一季度我国GDP同比增长5.3%，预期增长4.9%，高于之前预期，也超过了政府工作报告提出的全年增长5.0%左右的目标。去年四季度GDP增长5.2%，按照不变价格来看，一季度我国经济环比去年四季度增长了1.6%。分产业来看，第一产业同比增长3.3%，第二产业增长6.0%，第三产业增长5.0%。

一季度我国农业生产形势良好，畜牧业平稳发展，而工业生产出现较快增长，高技术制造业增长加快。一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，高技术制造业增加值增长7.5%。服务业增势较好，一季度服务业增加值同比增长5.0%，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长达13.7%，增速较快。

住宿、餐饮、交通运输等行业增长也比较迅速，一季度我国社会消费品零售总额达到120327亿元，同比增长4.7%，增长较平稳，从不同类型来看，按消费类型，餐饮收入增长较快，达到了10.8%，商品零售增长4.0%，网上销售增长依然较快，一季度网上零售额同比增长12.4%。

投资方面，一季度投资增速稳中有升，固定资产投资同比增长4.5%，达到10万亿元以上，比上年全年加快1.5个百分点，如果扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3%，可见一季度房地产投资增速较低，对固定资产投资的拖累作用依然较大。一季度全国新建商品房销售面积同比下降19.4%，新建商品房销售额下降27.6%，房地产开发投资下降9.5%，说明当前房地产市场依然出现了较大幅度回落，特别是销售额下降较多，对下一步房地产投资增长仍然形成较大的拖累作用，所以在房地产市场方面要及时放大招，一方面通过逐步取消销售环节限制性措施来释放更多刚需，另一方面加大金融对房企的支持力度，防止房企出现资金链断裂，甚至违约的风险。

进出口方面，一季度我国货物进出口同比增长5.0%，增长相对平稳，其中出口增加4.9%，进口增加5.0%，进出口相抵，贸易顺差为13063亿元。民营企业进出口增长10.7%，占进出口总额的比重为54.3%。

物价方面，一季度CPI同比持平，食品价格出现了一定下降，食品烟酒价格同比下降1.72%，衣着价格上涨1.6%，猪肉价格下降7.0%，鲜果价格下降7.3%。春节之后食品价格出现了一定回落，对于CPI起到了一定的拖累作用。一季度PPI同比下降2.7%，说明当前需求不足的问题比较突出，投资增速也亟待提升。下一步通过采取有力的措施提振投资信心和消费信心，对稳定经济预期是非常有利的。

整体来看，一季度我国经济开局良好，积极因素在增多，但是外部环境依然复杂，不确定性较强，还需要采取更多强有力的措施来稳定经济增长。

上周五国务院发布了关于推动资本市场高质量发展的意见，总共有九条被称为新“国九条”。这也是历史上第三次出台“国九条”，这一次出台“国九条”能不能像前两次一样产生一轮大的牛市行情，我们可以分析一下。首先讲新“国九条”的一些主要内容：严把IPO的入口关，严厉打击一些违法违规上市行为，从源头上提高上市公司质量。对于已经上市的公司要加强监管，打击一些违法违规行为，减少损害中小投资者利益的行为，从而能够让市场真正从融资的市场转变为投资的市场，提高A股市场的可投资性，让更多投资者可以通过A股市场投资来实现财富增长。鼓励上市公司进行现金分红来回馈投资者，对于不分红或者是分红比例很低的上市公司要采取一定措施，比如进行风险警示，或对大股东的减持进行限制等，这样就会打击那些铁公鸡行为，长期不分红的上市公司可能就无法进行减持，这样就没法在A股市场圈钱。退市新规实施方面要严格执行，对一些符合退市条件的公司一定要坚决退市，打击恶意“保壳”的行为，这样一些不死鸟会消失。所以周一市场就已经有所反应，业绩好的公司在周一大幅上涨，包括白酒、锂电池、新能源等板块出现大涨，沪深300上涨超2%，但是有超过五十多家的ST股票出现集体跌停，没有业绩支撑的小盘股大跌。因为大家看到“国九条”的威力，未来对这些恶意“保壳”的行为，对于长期不分红的公司会严厉处罚，在当前的环境下，通过借壳上市乌鸡变凤凰的故事也基本告别了历史舞台，所以这些垃圾股要清理掉了，这会推动价值投资成为市场主流的投资理念，也就是说大家做价值投资成为正道。

回顾一下前两次“国九条”为什么会产生大牛市，第一是时间上非常巧合，分别在2004年、2014年和2024年这三个时点出台“国九条”。2004年出台“国九条”时，当时我国加入WTO已经三年，经济出现较快增长，而资本市场却出现了连续两年多下跌，走势比较低迷，其中存在的一个很重要的问题是同股不同权，大股东并不太关心公司的股价波动，也不太关心公司的市值，因为无法流通，所以大股东和中小股东利益不一致，当时就推行了股权分置改革，大股东通过送股的方式获得了流通权，又加上2006、2007年两年经济快速增长，上市公司业绩出现较好回升，央行的货币政策也比较宽松，所以产生了两年超级大牛市，上证指数也到了巅峰时刻6124点。我在2000年3月开始进入到基金行业进行实习，那时大盘首次冲上1300点，到7月正式入职时已经到了2000点，随后就是两年大牛市，那一轮大牛市给大家的印象非常深刻，对于这轮大牛市的产生，“国九条”是一个很重要的催化剂，但是更重要的原因还是当时的经济大环境确实处于高速增长状态，上市公司业绩较好。

2014年时出台了第二次“国九条”，这一次“国九条”出台的背景是经济已经开始转型，一些新兴经济公司，比如一些互联网公司在发展初期都是烧钱圈占市场的模式，基本都是亏损的，而IPO的条件是要三年盈利，所以很多互联网公司无法在A股上市，只能到美股上市，还有一部分到港股上市，让A股与很多新兴产业的股票失之交臂，所以当时出台了“国九条”，对于新兴行业要加大支持力度，通过上创业板来支持科技创新，所以2014、2015年这两年新兴产业的股票涨幅很大，加上当时国家在政策上大力支持资本市场发展，很快A股市场走出了一轮大牛市，大盘上到了5000点。

这一次在2024年出台新“国九条”，主要目的是推动资本市场深化改革，进行高质量发展，这样就是让资金支持业绩优良的好公司推动经济转型，所以这一轮的行情，我认为当前和前两次相比经济增长没有那么快，房地产市场也比较低迷，但是政策对股市的支持力度还是很大的。从春节前，国家队开始入市，上周五国家队再次入市增持四大行，这都表明了当前市场趋势已经逐步开始反转，从1月单边下跌进入到现在震荡回升阶段，当前市场再次考验3000点整数关口的支撑，又出台了新“国九条”以及国家队增持银行股等利好，市场的趋势有望进一步强化，出现回升的态势。当前经济已经开始出现复苏，大家的信心也有所提振，预计这一轮行情应该是一轮慢牛长久行情，主导的方向是经济转型受益的方向的好公司，估值修复带来的行情，比如消费白马股、新能源龙头股、科技龙头股等带来的估值修复的行情。

低估值蓝筹股在过去两年已经开始表现，很多低估值高股息率的股票甚至创新高，这其实就是业绩逐步主导行情，价值投资再次成为市场主流的投资理念。做价值投资要从中长期布局被错杀的好公司，做好公司的股东。一些题材股、概念股都是昙花一现，往往在炒作之后落得一地鸡毛。新“国九条”实施之后趋势会更加强化，鼓励能够现金分红的公司发展壮大，那些不能为股东创造价值的公司甚至骗子公司就要逐步的离开市场。市场的结构分化是主要的，所以这种结构性的行情将会带来更多投资机会，我一直坚定推广巴菲特的价值投资理念，就是希望价值投资能够在A股市场生根发芽、开花结果。今年五一我还会带一部分投资者到美国参加巴菲特的股东大会，到时候也会第一时间为大家直播大会盛况，希望借助巴菲特股东大会这个全球最大的投资盛会让价值投资深入人心。监管层也一直倡导长期投资的理念，这样大家才能够真正抓住市场的机会，避免被市场短期的波动所影响。

从长期来看，A股市场做价值投资依然适用。但是在A股市场做价值投资还要抓住中国特色，做中国特色价值投资，比如要看到A股市场的散户投资者占比较多，市场波动也较大，所以在做好公司股东长期持有的同时，也要关注政策的变化、经济面的变化以及市场行业的轮动。在好公司价格出现较大泡沫时也要适当减仓获利了结，当市场出现恐慌非理性下跌时，则要克服恐惧心理，敢于逆向布局，这样大家才能够真正在A股市场做好价值投资。做价值投资是取得长期投资胜利的法宝，只会输时间不会输钱，这些都是巴菲特从长期的投资实践中得出的结论，希望能够让大家真切体会到价值投资的重要性，特别在新“国九条”正式实施后，如何抓住这一轮慢牛长牛行情，如何抓住市场的主流投资机会，大家一定要坚定信心和耐心，坚定做价值投资。

周一，沪深两市在新“国九条”政策利好的推动之下，出现了低开高走、大幅反弹的态势，市场信心有效恢复。虽然盘中上证指数一度跌破3000点整数关口，但随后在抄底资金入场的带动之下出现了快速回升，白酒、锂电池、新能源汽车等多个板块出现了领涨，而保险、银行等板块也出现了较大幅度回升，带动了上证指数出现较大幅度反弹。

上周五国务院发布重大政策利好，共有九条意见被称为新“国九条”，这也是时隔十年第三次发布“国九条”，引起市场广泛注意。前两次发布“国九条”后，市场都出现一轮大牛市，所以现在市场也在憧憬这一次“国九条”后市场是否会迎来一轮大牛市。这三次发布“国九条”分别是在04年、14年和24年。在2004年第一次发布“国九条”时，当时我国已经加入WTO三年，经济出现了快速增长，而资本市场的走势却非常低迷，当时同股不同权的问题非常突出，所以第一次“国九条”实际上解决的就是同股不同权的问题，通过股权分置改革让大股东的利益和中小股东的利益保持一致，再加上当时经济出现高速增长，上市公司盈利大幅上升，产生了06年、07年这一轮超级大牛市，上证指数也到巅峰时刻6124点。2014年第二次出台“国九条”，主要针对当时经济转型的问题，新兴产业已经逐步出现，而资本市场却连续七年熊市走势，出台“国九条”是为了更好发展新兴产业，使更多科技创新企业登陆资本市场，又加上当时资金面较为宽松，政策大力支持，所以在14年、15年两年出现了大牛市，上证指数成功站上5000点。

这一次出台“国九条”的宏观环境和前两次有较大的差别，我国经济处于三期叠加，经济增速和前两次相比出现了明显放缓，房地产的风险比较集中，市场成交量较为低迷，房价也出现了较大幅度回落，对于家庭财富形成了较大幅度冲击，市场投资信心不足，消费信心不足，所以现在出台“国九条”是为了建设一个高质量发展的资本市场，是着眼于中长期，而不是针对短期市场。虽然现在还不具备发动一轮大牛市的条件，但是有可能以“国九条”为契机产生一轮慢牛长久行情。

今年市场的主线可能就是优质股票的估值修复，很多优质股票相对于三年前的高点已经下跌了50%以上，有的甚至只有高点的三折、四折，在当前历史大底附近位置出台“国九条”，有可能彻底扭转市场的悲观预期，推动第二波行情到来。上周五国家队再次出手，增值四大行股票，这也释放了一个非常积极的信号，体现了彻底扭转市场走势的信心。因此建议大家一定要保持信心和耐心，坚持价值投资理念，通过做好公司的股东或者布局优质基金来抓住市场机会。

从前段时间公布的经济数据来看，3月CPI出现了一定的回落，虽然是正增长，但是增长不多，主要受到食品等消费品价格回落的影响，这也说明了当前经济突出的矛盾就是需求不足，投资需求不足、消费需求不足。为了实现全年5%增长的GDP目标，有望出台更多的政策，包括积极的财政政策以及较为宽松的货币政策。最近央行公布的数据截至目前我国广义货币M2已经突破300万亿人民币，过去四年的时间新增了100万亿，这说明过去四年央行在货币政策方面是较为宽松的。300万亿人民币按当前的汇率来看，大致相当于美国、欧洲、日本M2的总量，这一方面说明过去四年释放很多流动性，大部分还是在银行体系出现了空转，没有进入到实体经济，也没有进入到楼市和股市，所以虽然M2增长较多，但是并没有产生大的资产泡沫，也没有产生通货膨胀，这也是由于央行发行M2之后并不能控制资金流向，我们向实体经济释放资金是通过信贷投放的方式来实现的，也就是说广义货币M2总量很大，但是货币乘数较低，所以没有产生很大的效果。但是另一方面，它也意味着未来一旦市场的信心回升，一旦经济开始上行，这么多的基础货币将通过各种方式流入到市场，产生一轮大行情。

过去三年居民存款增加了60万亿人民币，这些资金不会长期趴在银行存款账户获得比较低的利息，一旦资本市场产生机会将会吸引居民储蓄大转移。当前的房地产投资风险较大，所以很多投资者不敢买房，以往央行释放流动性后，大量的资金会流入到楼市，未来将会逐步流入到股市，因为中国人投资的渠道比较单一，除了楼市就是股市，因此M2数据突破300万亿后，应该更加坚定对资本市场的信心，这些多余的流动性，一旦进入到股市将有可能会带来市场回升的行情，也会给大家带来更多的投资机会，所以大家一定要保持信心和耐心，一些被低估的、被错杀的好公司将会迎来比较大的估值修复，现在正是布局这些好股票、好基金的时间。

今年5月4日巴菲特股东大会将在奥马哈举办，我也将第六次赴美参加，和广大投资者一起现场见证巴菲特股东大会的盛况，到时候会第一时间给大家分享巴菲特的真知灼见，遗憾的是今年芒格已经离我们而去，但是芒格的思想永存。我多次到奥马哈参加巴菲特股东大会，就是希望能够借助巴菲特股东大会向广大投资者推广价值投资理念，让大家彻底改变过去追涨杀跌、频繁交易的习惯，真正做到价值投资，做好公司的股东，实现财富增长。我们相信价值投资是取得长期投资胜利的法宝，让我们一起期待价值投资能够在A股市场生根发芽、开花结果，希望大家积极拥抱这一轮估值修复的行情。

清明节之后市场出现了震荡调整的走势，沪指再次逼近3000点整数关口，投资者的信心也受到了一定的影响。4月10日惠誉国际信用评级公司发布报告维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由稳定调整为负面，对市场短期形成了一定的影响，财政部相关负责同志就此进行了表态，表示前期我们与惠誉评级团队进行了大量深入沟通，报告也部分反映了中方的看法，但从结果看，惠誉主权性评级方法论的指标体系未能有前瞻性地反映财政政策适度加力、提质增效对推动经济增长进而稳定宏观杠杆率的正面作用。长期看，保持适度赤字规模，用好宝贵的债务资金，有利于扩大内需，支持经济增长，最终有利于维护良好的主权信用。中国政府一直坚持统筹兼顾支持经济发展、防范财政风险，实现财政可持续等多重目标，根据形势变化统筹需要与可能，科学合理安排赤字规模，保持赤字率在合理水平。2024年赤字率按3%安排，整体看是适度合理的，有利于经济稳增长，也能较好控制政府负债率，为应对将来可能出现的风险挑战预留政策空间。

财政部有关负责人表示，回顾2023年，中国GDP增长5.2%，对世界经济贡献率超过30%，今年设定5%左右的预期目标，符合现实条件和发展需要，传递出高质量发展的决心和信心。中国经济长期向好的趋势没有改变，中国政府维护良好主权信用的能力和决心也没有改变。从财政部有关负责人的表态来看，虽然惠誉将主权信用评级展望下调，其实并不会造成太大影响，我国保持3%的赤字率，是为了适当通过财政赤字来发挥政府举债融资的积极作用，保持对社会经济高质量发展的必要支撑。2024年安排了全国财政赤字4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元，预计赤字率3%，与上年年初预算持平。这是惠誉下调中国主权评级展望之后财政部有关负责人的表态，他还表示这样安排有利于保持必要支出强度，发挥财政逆周期调节作用，稳定和提振市场信心，也有利于统筹发展和安全防范政府债务风险，为以后应对复杂困难局面留出空间。

当前我国经济存在三大风险领域，房地产、地方债以及中小金融机构。这些在今年财政政策和货币政策方面都要进行应对，积极防范化解地方债务风险也是非常重要的一个方面，通过出台一系列政策措施，积极稳妥化解地方政府隐性债务风险，现在已经取得了一定成效，下一步财政部还将采取更多的一揽子化债方案，对违规违法举债问题监督问责，着力构建防范化解隐性债务风险长效机制。

当前房地产市场依然较为低迷，成交量比较低，而房价也出现了一定的下行，对家庭资产来说，造成了家庭负债表的收缩，从而影响了投资者的信心和消费信心。就此今年可能在房地产市场方面也会出台一些政策来化解系统性风险，减少房地产市场的风险外溢，减少对经济的拖累作用。最近部分龙头的房企出现一定的债务风险预警，应该对推动更大力度的政策出台是有意义的，下一步应该加大金融对房地产企业的支持力度，避免房企出现破产。同时要保交楼，保障购房者的合法权益，让大家对买房更有信心，同时要尽快取消各种限购，取消限制性措施将会释放出更多的需求来稳定房价、稳定楼市，这些都是当前的提振投资者信心、稳定经济增长的重要方面。

股市作为经济的晴雨表，同时对于经济的发展也会起到推动作用，一个繁荣的资本市场是化解当前各种困境的重要方面，国家对资本市场的走势非常重视。在春节前市场一度跌破了2700点整数关口，然后国家队加大了救市力度，果断用超过4000亿的资金申购了各类ETF，彻底扭转了市场不断下行的趋势。大盘在八连阳之后站上3000点，但是多空分歧依然比较大，所以在3000点之上市场也出现了反复震荡的走势，现在又再次逼近3000点整数关口，这时就是不能掉以轻心，我继续呼吁国家队加大救市力度，开启第二波上攻。救市不能只托底，而且要拉升，如果能够拉出第二波上行，形成赚钱效应，将会吸引场外资金入场，这样起到四两拨千斤的效果，如果仅仅托底3000点，很容易再次跌破。前段时间大盘短暂跌破3000点之后又回到3000点之上，但是由于没有继续上攻，所以市场信心再次回落。所以现在就需要有大资金拉升形成一个上行的趋势，形成牛市的走势，场外资金就会不请自来。

牛市的启动打一个比方如同拖拉机一样，拖拉机要想发动，需要用摇把先把机器摇动起来，达到一定转速之后机器就发动了，就不需要再摇。现在牛市的启动也需要一个摇动，所以也需要让市场形成上行的趋势，股市走强了，大家投资的钱包就会鼓了。中国有2亿股民、6亿基民，有了财产性收入大家的消费信心自然就来了，消费能力和消费意愿就会相应地提升，消费起来经济就回升了。

股市的回暖也有利于楼市回温，因为人们在股市上赚到钱之后就不会断供了，对房子的信心也会增长，同时股市的繁荣也会带来上市公司市值的增加，上市公司如果有好的项目就可以通过增发再融资，扩大再生产，形成一个正循环。所以在当下想极大提振全国人民信心，就是要把股市搞起来，因为股市是最容易观察的，股市走牛会直接带动市场信心的回升，不像别的领域可能还需要一个传导的过程。股市走强是用指数上行直接带动大家信心回升，这也是为什么国家现在非常重视对资本市场的呵护。

吴清主席上任之后雷厉风行举行了11场座谈会，听取了市场各方的意见，随后证监会出台了四项政策文件，包括严把出口入口关，从根源上提高上市公司质量，对上市公司进行严格监管，严厉打击违法违规行为，让违法者牢底坐穿，同时加强退市制度，实现优胜劣汰，建设一个好的市场生态。这些举措对市场中长期的走势会形成支撑，但是短期来看市场缺乏赚钱效应，场外资金依然犹豫不决，所以这时还是需要用外力来扭转大家的悲观预期，一方面要引入中长期资金入市，引导机构投资者加仓权益资产，另一方面国家队加大入市力度，彻底扭转市场的悲观预期，这些都是在当下改变市场运行趋势必要的举措，股市好起来了，经济中很多问题都迎刃而解。所以我们要认识到股市是经济的晴雨表，同时股市的表现对经济也有反作用力，也有很大的拉动作用。

今天，国务院发布了推动资本市场高质量发展的若干意见，总共有9条内容，对我国资本市场实现高质量发展进行框架性设计，有利于推动资本市场长期健康发展，提振投资者信心。其中比较重要的亮点包括严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。对上市公司持续严格监管，加强信息披露和公司治理监管，强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持，实施风险警示。加大对优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，从根本上提升上市公司投资价值，这会引导更多投资者做价值投资，做好公司的股东。

意见提到要加大退市监管力度，从而实现优胜劣汰，提高整体上市公司的质量，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失，切实保护中小投资者利益。意见提到要促进市场平稳运行，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展。优化险资权益投资政策环境，提升企业年金、个人养老金投资的灵活度，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。

意见通过采取多种措施来提升上市公司质量，推动资本市场高质量发展，推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，这些都有利于提振投资者的信心，对资本市场形成了积极的影响。当前市场再次回到 3000 点附近，投资者的信心依然不足，“国九条”从各个方面提出了具体的措施，有利于建设一个长期健康发展的资本市场，从而有利于提振资本市场中长期的表现。从估值上来看，当前市场依然处于历史大底附近的位置，一些优质的公司超跌严重，好股票好基金具备比较大的配置价值，建议投资者要保持信心和耐心，坚定布局一些被错杀的优质股票或优质基金，耐心等待行情的到来。

近日国际三大评级机构之一惠誉将中国主权信用评级展望从稳定下调为负面，引起市场广泛关注。财政部相关负责人也表示，惠誉评级的指标并没有反映中国政府在推动经济复苏方面的预期，而且通过采取有效措施化解地方债务风险的努力正在逐步见到成效。我国经济当前已经出现了稳步复苏的态势，经济发展向好的态势没有改变，惠誉根据赤字率以及债务等方面的一些指标将我国主权债务展望降为负面对市场的影响是短期的，我们要采取有效的措施化解当前经济中三大风险领域，包括房地产，地方债以及中小金融机构风险。总体来看我国经济已经逐步开始复苏。

从已经公布的1、2月经济数据来看，经济正在出现回升。统计局公布了3月的CPI数据，3月CPI同比上涨0.1%，虽然还在正值区间，但是和上月0.7%相比有了明显收窄，环比来看3月CPI环比下降0.1%，而上个月回升0.1%。PPI降幅扩大至2.8%，说明当前消费和投资需求依然不足，确实需要采取更多积极的财政政策来提振市场需求，稳定经济增长。只要我们经济回升，再采取一些有效的措施扩大楼市的需求，比如逐步取消房地产销售端的行政性限制，加大金融对房地产企业的支持力度，避免出现房企破产等风险，防止房地产市场风险外溢。在整体债务方面还是低于美国等发达国家的水平，现在地方债的风险依然需要采取有力的措施进行化解，所以这些国际评级机构是根据他们自己的指标来做的，并不一定适合我们国家的实际情况。但是下调评级这个展望还是给我们提了醒，就是在采取有力措施方面还要进一步落实。只要我们自己经济增长的速度提高了，经济增长的基础扎实了，那么外国评级机构下调主权信用评级展望并不会对我们资本市场造成实质性的影响。

当前A股市场在经过第一波反弹站上3000点之后出现了反复震荡的走势，显示出当前多空分歧依然较大。进入到4月，二季度行情拉开帷幕，4月是一季报和年报的密集披露期，市场风格将逐步转向业绩主导，投资者可以关注一季报或者年报业绩比较超预期的一些行业和个股，对于业绩可能出现较大亏损或者大幅下滑的公司一定要小心。从市场风格来看，业绩好的公司在二季度可能会迎来估值修复的机会。

一季度市场先抑后扬，1月出现加速探底，然后在2月初随着国家队入市力度加大，通过四千多亿的资金增持各类指数ETF，有效提振了市场信心，扭转了投资者的悲观预期，指数也通过八连阳站上了3000点整数关口。一季度市场上涨的主要板块一是中字头为代表的中特估板块，多数都属于低估值高股息的板块，比如银行、煤炭、石油石化、电力等板块，有一些个股甚至创出历史新高，这些低估值、高股息率的板块受到资金追捧，也是因为当前市场风险偏好较低，投资者追求稳定的回报，带动了指数的回暖。另一方面以AI为代表的科技板块在一季度多次表现，OpenAI公司发布的三个模型带动了AI板块的表现。进入到二季度市场的风格逐步偏向于业绩优良的传统白马股，比如新能源近期已经开始多次表现，包括新能源汽车、锂电、光伏这出口新三样，近期出现了比较好的回升。

近期美国财政部长耶伦访华，重点又提到了出口新三样，这应该也是我们未来无论是出口贸易还是工业发展方面增长比较突出的三个方向，并且这些行业的竞争激烈阶段逐步接近尾声，该行业也逐步胜负已分，行业龙头企业占据越来越大的市场份额。未来竞争会更加有序，主要是通过市场化的优胜劣汰使得好公司脱颖而出。从二级市场的反应来看，这些被错杀的新能源龙头股将会迎来较好的回升机会。

消费方面，现在虽然整体的消费增速较低，但是品牌消费品依然值得关注，包括白酒、中药，食品在二季度有可能会在年报业绩较好的推动之下出现进一步的估值修复。当前前期涨幅比较大的，比如贵金属板块，黄金依然在持续上攻，短期之内强势走势不变，因为黄金上涨的背后逻辑是过去几年，全球主要央行一方面大量发行了纸币，通过量化宽松来刺激经济，使得黄金的价值更加突出。另一方面就是包括中国央行在内增持黄金储备，这些都推动了黄金价格上涨。

另一个热点就是AI板块，英伟达价格不断上冲，甚至市值一度达到苹果的市值，带动了整个AI板块的表现，但是现在AI板块多数还没有业绩支撑，更多的还是属于题材性、概念性的炒作，所以如果短期涨幅过大，要注意防范回落的风险。当这个行业的发展逐步开始释放出业绩，包括AI的应用是我们国家的优势，将来可能会出现一批受益的公司，现在还是处于早期炒作的阶段，所以投资者在关注AI等科技股机会的同时也要防范过度炒作的风险。

美国CPI同比增长3.5%，超出市场预期，也使得美联储降息的日期进一步推后，但是在下半年降息的概率依然存在，因为现在美国的通胀虽然比较顽固，3月CPI再次回升到3.5%，创去年9月份以来的新高，但是通胀区域性下降的态势逐步的形成，与高点9%左右的通胀相比还是回落了不少。当前美国经济增速放缓的迹象越来越明显，美国的非农就业数据虽然多次超预期，但是大家都怀疑其中的水分较大，经济实际的情况没有非农就业数据显示的那么好，比如它把一些临时工、兼职工作都不统计到非农数据里面，所以美联储在考虑控制通胀的同时也要考虑经济实际增长的情况。如果未来一段时间美股出现比较大的高位回落，也可能会推动美联储提前进行降息。现在来看美联储上半年降息的可能性已经很低了，可能会在下半年开启首次降息。

宏观经济方面，一季度我国经济已经出现了一定复苏，参考前两个月的表现，3月制造业PMI冲回50%以上荣枯分水岭进入扩张区间。3月制造业PMI为50.8%，说明一季度经济实现了开门红，但是二季度宏观经济能否继续上行还要取决于宏观经济政策的力度。当前信贷数据显示居民端加杠杆购房意愿依然偏弱，需求不足的矛盾依然突出，当前房地产市场成交量回升较慢，房价还是处于相对低迷的状态，居民的购房需求和购房意愿不足，这可能会拖累经济复苏的力度，所以加大宏观政策调控，逐步放松包括一线城市在内的房地产销售端的限购措施，释放更多需求拉动房地产市场回暖显得非常有必要。保持较低利率的同时加大金融对房地产企业的支持，落实保交楼政策，保障购房人的合法权益，让买房的人能够拿到房，这样才能提振大家的信心。

在加快推进地方债务风险化解的背景下，资金支持基建投资，提升投资意愿需要财政政策发力来进一步巩固。在《政府工作报告》中也明确指出今年会发行超长期国债来解决基建投资资金来源的问题，财政政策会进一步发力从而推动二季度经济复苏力度增强。货币政策方面，针对企业或居民部门的实际利率偏高，制约降息效果的问题依然存在。人民银行货币政策委员会一季度例会强调要更加注重做好逆周期调节，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在降低实体经济融资成本和促进内需回升的诉求下，流动性维持充裕，货币政策仍有发力空间，降息降准的可能性依然存在。在货币政策宽松的背景下，还要进一步激发企业的活力和居民的信心，避免资金在银行体系空转，有效引导到实体经济中，打通信贷到企业的最后一公里，特别是要加大信贷对暂时遇到困难的一些大型民营企业的支持力度，防止出现更多企业破产，从而能够稳定就业与市场需求。要继续加码引导金融机构增加对制造业中长期贷款的投放力度，推动设备更新和消费品以旧换新的需求，这些都有利于提振经济表现。

作为经济的晴雨表，在经济复苏预期增强后，股市在二季度可能会迎来第二波行情。总理主持召开了经济形势专家和企业家座谈会，释放出要推动各项政策加快落地见效、提升宏观政策向微观传导落地生效的政策信号。当前我国外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，经济运行中存在的问题还需要下功夫解决。相信随着各项政策组合效应进一步放大，宏观经济回升向好的态势有望巩固和增强。现在居民投资意愿和消费意愿不足，4月9日工信部官网显示，近日工信部、发改委等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，通过推动设备更新来拉动投资需求，方案提出到2027年工业领域设备投资规模较2023年增加25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%和75%。方案表示推动工业领域大规模设备更新有利于扩大有效投资，有利于推动先进产能比重持续提升，对加快建设现代化产业体系具有重要意义。高端、智能、绿色、安全是工业领域设备更新的重点方向。方案从先进设备更新行动、数字化转型行动、绿色装备推广行动、本质安全水平提升行动四个方向出发，共部署12项重点任务，推动设备高端化。方案提出加快落后低效设备的替代，针对工业母机、农机、工程机械、电动自行车等生产设备整体处于中低水平的行业，加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备。智能化方面，方案提出要加快建设智能工厂，推动人工智能、5G边缘计算等新技术在制造环节深度应用。在绿色化方面，方案提出要加快生产设备绿色化改造，推动重点用能设备能效升级，同时加大财税及金融支持力度解决设备更新的资金来源问题。

我国是工业大国，2023年全部工业增加值39.9万亿元，占GDP31.7%。制造业增加值占全球比重超过30%，连续11年位列全球第一。随着新型工业化深入推进，工业领域对先进设备的需求将持续增长，是大规模设备更新的重点领域，所以推动设备更新有望每年实现5万亿以上规模的巨大市场，这对推动经济复苏是有利的。

近期市场关注较高的是贵金属价格大涨，黄金价格创历史新高，4月9日国际金价一度突破2380美元每盎司，黄金价格大涨背后有深刻的逻辑，过去两年我多次向大家建议要关注黄金贵金属的投资机会。过去几年全球主要央行大量发行广义货币以及量化宽松，纸币发行量越大，黄金价值越高，因为黄金是由纸币来标价的，黄金是天然的货币，这是黄金价格大涨的最主要原因；其次是国际部分区域出现局势动荡，中东局势动荡加剧，冲突有长期化的担忧，这些都推高了避险情绪，从而带动黄金价格再创新高。黄金价格上涨也刺激了一些投机需求，一些资金通过做多黄金来获得短期收益，助推了金价上涨。但是短期上涨过快也导致投机风险增加，黄金股ETF上周爆拉三个涨停板之后，本周复盘后连续两个一字跌停，黄金股ETF溢价率过高显示出投机氛围较重。年初一些纳指ETF等配置海外市场ETF被爆炒，溢价率超过30%以上后就出现大幅下跌，所以建议投资者一定要理性看待黄金ETF的短期走势，不要过度追涨，投资者可以更多关注实物黄金在未来的配置价值，根据报道中国央行已经连续17个月增持实物黄金储备，前段时间我也建议央行要加大对于实物黄金的购买力度，要提高实物黄金在我国外汇储备的占比，从而提高人民币竞争力。

人民币背后有黄金储备会有更高的含金量，这无疑有利于人民币国际化进展。这轮国际金价上涨的趋势依然非常明确，市场可能还会看到金价继续创新高，但是过快上涨确实产生了一些过度投机的风险，所以建议大家要注意。从长期来看，持有黄金的回报率低于持有优质股票，因为黄金不是生息资产，所以长期的回报率明显低于优质股票。巴菲特一直选择布局好股票，而不是配置黄金。但是这几年各国央行大量发行纸币，客观上推动了黄金价格不断创新高，从安全的角度出发，我国未来购买黄金的潜力还很大。中国作为贸易额第一的国家，现在黄金储备有两千吨左右，排全球第六，但中国央行的黄金储备在外汇储备中不到5%，相比之下美国、德国占比接近60%，所以未来央行对黄金的增持力度还有望进一步加大。

回到当前资本市场，市场已经站上了3000点整数关口，但是市场要想发动第二波行情，还需要积蓄更多力量，市场已经在过去十几年反复证明了3000点之下属于历史大底附近的位置，一旦市场跌破3000点，国家队有望加大救市力度，所以在当前位置机会大于风险，因为市场向下的空间有限，而向上有更大的空间。从投资的风险收益比来看，当前也是布局好股票、好基金的时机，建议大家一定要坚持价值投资，坚定信心做好公司的股东或者配置优质基金来抓住机会。

沪指经过八连阳站上3000点整数关口后，出现了一段时间的震荡筑底，虽然沪指在前段时间短暂跌破3000点关口，但是很快就重回3000点之上。大盘在3000~3100点窄幅震荡已持续一两个月的时间，现在正在酝酿第二波行情。春节前市场通过加速下跌探到了市场底，当时我一方面建议大家坚定信心，不要在底部丢失优质筹码，等待市场底探明之后出现快速反弹行情，现在已经得到了验证。另一方面我积极呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持创业板指数、科创板指数、中证500、中证1000等中小盘指数ETF。

春节前后市场就发起了第一波春季攻势，沪指通过八连阳收复了3000点整数关口，随后开始震荡整理，现在正在为第二波行情蓄势。当前影响市场的因素正在逐步发生变化，利空市场的因素正在逐步减少，利多市场的因素在逐步增加，做空市场的一些力量正在逐步被削弱，比如监管叫停了转融券做空，呼吁机构投资者入市，增加做多的力量，对大股东减持严格监管，打击绕道式减持，IPO暂缓等，大大减少了二级市场资金的流出，现在有利市场上涨的因素在不断累积，市场做空的力量在逐步减少，多空平衡正在逐步被打破。吴清主席上任后雷厉风行，召开了十几场座谈会，听取市场各方的意见，随后证监会出台了四项政策措施，从多个方面深化资本市场改革，切实保护中小投资者利益，打击违法违规行为，严把IPO关口，从根本上提高上市公司质量，对于已经上市的公司要鼓励现金分红，鼓励大股东回购，这些都有利于建设长期健康发展的股市，营造公开、公平、公正的三公市场环境。

政策面近期出台了很多政策来提振市场信心，作为经济的晴雨表，股市中长期的表现还要看经济复苏的情况。今年《政府工作报告》明确提出，全年GDP的目标是5%左右，与我在去年年底发布的2024年十大预言中预测的一致。要想实现5%左右的增长，实际还要出台更多稳经济的政策，包括积极的财政政策和较为宽松的货币政策。在财政政策方面，《政府工作报告》也进行了具体部署，包括加快设备更新，推动家电、汽车、手机等以旧换新，通过发行中长期国债来解决一系列关系到国计民生的重大基础设施的资金来源问题，有效化解地方债风险；对楼市要加大支持力度，化解房地产系统性风险，避免风险外溢，对楼市的调控政策因城施策进行调整，由各个地方自行制定房地产调控政策，多地已经逐步为房地产销售端解绑。

经济从政策面来看正在逐步发力，从实际公布的数据来看确实已经开始出现复苏的迹象，和2019年相比，清明期间外出旅游的人数同比出现了20%~30%左右的增长，经济发达地区例如江苏等大省部分城市商贸零售增长20%以上。我在节假日期间跟随清华五道口的同学回河南老家，考察了少林寺、龙门石窟、洛阳牡丹等景点，发现这些景点人满为患，很多餐厅也排起长龙，聚集性消费恢复的情况依然比较理想。发改委相关负责人表态，今年将会努力创造更多就业机会，坚持两个毫不动摇支持民营企业发展，从而切实提高就业率，提高居民收入水平，这样消费增长的潜力还是比较强的。

这段时间黄金价格出现了飙涨，国际金价突破了历史新高，站上2300美元每盎司的整数关口，国内金价也水涨船高，验证了过去我一直坚持的观点：国际局势出现局部动荡，美联储降息预期增强，过去几年多国央行发行过多货币，包括中国央行在内的多国央行增持实物黄金储备等一系列因素将会推动黄金价格不断创新高。短期黄金价格上涨又吸引更多投资者追涨，所以做多的力量进一步壮大，目前黄金价格还完全没有掉头向下的迹象。黄金是天然的货币，纸币越多黄金的名义价格越高，因为黄金价格是由纸币标注的，所以在投资上可以继续配置一部分黄金类的资产，包括实物黄金、黄金ETF、黄金股票、黄金主题基金等。虽然黄金不是生息资产，长期来看黄金的回报率不如优质股票，但是这几年黄金的配置价值大幅提升，当前市场正处于多空分歧较大的阶段，市场也在酝酿第二波上攻的行情，清明节期间美国财政部长耶伦访华，受到我国接见，中美在贸易合作上依然非常密切，中美贸易额全世界第一，并且中美贸易互补性强，竞争性并不强，所以未来在中美贸易合作方面还会有更大的空间，中美关系相向而行，合则两利，斗则两害。中美关系改善对推动我国出口回升，推动经济复苏都是有利的，也能够提高投资者的信心。

坚持价值投资，做好公司的股东或者布局优质基金是当前较好的投资策略。每年五一期间我会带一部分投资者赴美参加巴菲特股东大会，今年也不例外，希望能够第一时间给大家传达巴菲特的最新思想，推广价值投资理念，让更多投资者走上价值投资的正道。当前市场仍然处于历史大底附近的位置，重提价值投资正当其时。

中长期来看，当前市场仍然处于历史底部区域的位置，沪深300市盈率接近历史最低估值，远低于历史平均估值，从一些人气指标，比如新基金的发行量接近冰点，两市成交量也出现了下降可以看出当前市场依然具备底部区域特征。从经济转型的角度看，当前很多传统行业的增长出现了回落，比如房地产产业链受到房地产市场低迷的影响出现了较明显回落，一些新兴经济则出现了持续上升，比如出口新三样:新能源汽车、锂电、光伏去年出口增长了30%，今年还维持着较快增长。在新能源汽车销量方面，去年我国新能源汽车销量已经突破900万辆大关，占汽车总销量30%以上，而且行业格局逐步稳定，行业龙头企业市场份额高达30%，一些造车新势力也实现扭亏为盈，并且实现百亿的净利润，这说明新能源汽车作为当前制造业中增长较好的方向，带动了相关产业链回升，与房地产产业链形成了明显区别。

这段时间黄金价格出现了快速上行，国际金价突破历史新高，站上2300美元每盎司以上，国内金价也刷新了新高。黄金价格的上涨和多种因素有关，包括国际局势动荡，中东局势可能会升级，冲突有长期化的趋势等，这些都影响到避险情绪，推动了金价的上涨，美国在经济增速放缓的情况下，未来降息的概率很高，美联储主席鲍威尔释放出下半年会择机降息的信号也推高了金价。包括中国央行在内的多国央行增持了实物黄金储备，提高了黄金需求，黄金价格的上涨也刺激了投资需求，很多投资者买入黄金首饰以及黄金类产品共同推高了金价，所以黄金价格在未来很长时间内预计还会是强势上攻的走势。在过去几年大盘调整时，我也建议大家可以通过布局实物黄金或者黄金ETF、黄金股票、黄金基金等来对冲组合的风险，这是较好的投资策略，现在投资策略已经生效。

4月是一季报和年报的密集披露期，业绩优良的好公司将会出现较好的反弹机会，比如品牌白酒最近就出现了一波快速反弹，周一的下跌是短暂的，从中长期来看具有品牌价值的白酒龙头股更具有长期的投资价值。消费白马股具有较强的盈利能力，有望穿越经济周期穿越牛熊周期，建议大家保持信心和耐心。

节假日期间各地旅游景点人满为患，体现出人们出行旅游消费的需求比较旺盛。节假日期间我和清华五道口博士班的部分同学回河南老家，到几个著名景点考察，包括少林寺、龙门石窟等，发现在旅游方面需求依然比较旺盛，景点都摩肩接踵、人头攒动，餐饮也比较热，很多餐饮店人满为患，排起长龙，这也是现在经济复苏的重要推动力，聚集性消费这两年恢复较好，但是可选消费，特别是中高端消费出现了一定下降，这也是当前需要重点关注的，要提高就业率，提高居民的收入水平，这是提高高端消费最好的方式。人们收入提高之后才会有更强的消费意愿。

在节日期间，美国财政部长耶伦访华引起了市场的广泛关注。从耶伦的讲话来看还是比较中性的，明确讲到中美经济不会脱钩，经贸关系是压舱石，我国国务院总理，何立峰分别会见了耶伦，也传达出积极的信号，表达了我们的诚意，我们希望中美在经贸等多方面关系上要相向而行，这是有利于两国人民的，也有利于全球经济的恢复。中美贸易关系是世界上最大的贸易关系，具备很强的合作基础，而且中美贸易具有互补性，竞争性并不强，所以未来还有很大的增长空间。但是耶伦访华有很强的目的，希望我国能够增持美国国债，现在美联储降息的压力越来越大，这可能会导致美元走弱，所以美国急需寻找更多国债买家，这可能是耶伦此行的重要目的。中美关系释放出积极信号，对于提振市场信心、推动我国出口增长、推动经济复苏是有利的。当前我国经济已经开始出现复苏态势，特别是稳经济增长的政策正在不断加码，这也有利于推动资本市场走强。

当下很多优质股票已经跌出了价值，通过逢低布局一些优质龙头股或者优质基金，耐心等待价值回归是最好的投资策略。在当前克服恐慌情绪，克服悲观情绪，积极乐观看待市场的震荡回升，耐心等待好股票的价值回归是比较好的应对策略。我们相信随着稳经济的大招不断推出，经济复苏的前景也会不断改善，资本市场也有望带来结构性行情的机会。

春节之后A股市场通过八连阳站上了3000点整数关口，随后在3000点之上出现了反复震荡的走势。现在市场经过一段时间震荡整理后蓄势待发，有望发动第二波上攻行情。从影响市场的各方面因素来看，现在影响市场的利好因素在不断增多，而利空因素不断减少。

现在市场处于三重拐点叠加的阶段，第一重拐点是经济的拐点，我国经济已经过了增速较低的时候，现在开始出现复苏，刚刚公布3月PMI重回50%以上荣枯分水岭，重回扩张区间就是非常重要的信号，因为PMI回升意味着当前经济复苏的预期在增强，3月随着开工率的增加，很多行业开始出现加大订单量、加大原材料储备的情况，所以经理人指数重回扩张区间，预计后面几个月有可能会持续保持50%以上，从而带来较好的经济复苏预期。从货币数据来看，我国M2已经逼近300万亿大关，M2的增长目前还没有流入到实体经济、楼市或股市，是在银行间市场流转，因为投资者对后市的投资信心不足，影响到资金转换成有效资金，所以经济还没有在流动性推动之下出现一波快速的上行，还在稳步复苏，但是我们相信经济复苏的拐点已经出现，后续再出现较大回落的可能性已经不大了，经济实际已经经历了拐点，开始有回升的迹象，作为经济的晴雨表，股市也有望逐步回升。

第二层拐点就是政策拐点，从去年7月24号会议提出活跃资本市场、提振投资者信心之后，支持资本市场发展的一系列举措正在逐步出台，极大提振了投资者的信心，彻底扭转了市场的悲观预期，政策面利好正在不断出台，比如前段时间新任证监会主席吴清召开了十余场座谈会，出台了四项政策措施来改善资本市场环境，保护中小投资者的利益，这根除了A股市场很多弊端，有利于推动市场中长期发展，也有望走出慢牛长牛行情。而稳经济增长的政策也在不断出台，这也是拐点的体现。在政府工作报告中提到今年会采取灵活适度的货币政策以及积极有效的财政政策，双管齐下提升经济增速。在财政政策方面通过推动大规模设备更新增加需求，同时会对关系到国计民生的大型基建投资来提供更多资金来源，通过发行超长期国债来筹措资金，有力化解地方债的风险，同时通过加大政府投资来弥补民间投资不足，这一系列举措表明现在政策面正发生拐点。

第三个拐点是市场资金面的拐点，现在资金流出市场的口子基本都已扎住，大大削弱了做空的力量，比如融券做空叫停、IPO基本处于暂缓的状态，再融资基本上很少批了。对于大股东减持严格监管，打击违规减持，这都表明当前资金流出已经得到了有效地改善，流出市场的水管大部分都被堵住，这有利于打破多空力量的对比；而做多市场的资金正在逐步增加，在春节前市场一度跌破3000点之下，并且出现了加速探底，当时我一方面建议大家要战胜恐慌心理，在历史大底附近位置不要丢失优质筹码，在3000点之下坚持只买不卖的策略，另一方面积极呼吁国家队加快救市力度，不仅要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持创业板指数、科创板指数、中证500、中证1000等中小指数ETF，随后国家队加大救市力度，市场趋势发生了反转，大盘回到3000点之上，当然我建议国家队不仅要托底，而且要拉升，向上拉升10%~20%左右形成上攻走势，形成牛市走势，这样会吸引更多投资者入市，对市场来说可能会形成新一轮上攻。

从中长期来看，当前市场已经出现了这三重拐点叠加，实际上决定了市场的趋势会震荡上行，现在刚好是处于第一波上涨结束之后的震荡调整期，现在大家要耐心等待第二波市场上涨的阶段，4月进入到一季报和年报披露阶段，上市公司的业绩表现好坏直接影响到股价表现，投资者可以关注一些业绩超预期的行业或公司。4月，从市场风格来看会更加偏向业绩优良的白龙马股，白头股简称白龙马股，这是我2016年提出的概念，从2016年到2021年这五年时间，很多白龙马股涨了5~10倍，过去三年这些股票出现了一轮持续的调整，很多白龙马股调整幅度高达50%以上，有的甚至更高。其实这时候机会是跌出来的，过去一年市场风格主要偏向于一些题材股、概念股，而业绩优良的白马股反而表现不佳，进入到4月以及整个二季度，市场风格有望偏向于这些业绩优良的白龙马股，而估值也会得到一定修复，业绩回升加上估值提升将会形成戴维斯双击，从而带来良好表现。

我们一直在倡导价值投资理念，也建议大家能够坚持价值投资，做好公司的股东或者通过配置优质基金来抓住机会。价值投资主要是这三点：一、耐心和专注是投资人最宝贵的品质；二、逆向思维和长期主义是投资人成功的秘密；三、独立思考和复利思维是投资人最厉害的武器。西格尔曾经说过：从长远来看，耐心持有和积攒股票，是普通人累积财富的最佳途径和方法。投资者要把股票市场当作股权投资市场，不要把它当作追涨杀跌的场所，这样才真正抓住好公司长期的投资机会，敢于在好公司价格打折时布局。当然提高认知非常重要，巴菲特说过：“世界上最好的投资就是投资自己，投资自己没有人可以拿走。”无论处在人生中哪个阶段，都要用投资的眼光去投资自己，要学会利用各种时间和方式来提升自己的能力边界，人永远挣不到认知以外的钱，你的认知越大，能赚钱的范围也就越大。所以大家学习价值投资一定要落到实处，好公司的价格一般都不便宜，只有在经过持续下跌或出现非理性下跌时才会有较好的价格。当前从中长期来看，A股市场还是处于历史大底的位置，因此建议大家在当下一定要保持信心和耐心，积极布局一些被错杀的优质股票或优质基金来抓住龙年的投资机会。

近期公布的经济数据显示，我国经济复苏的态势逐步形成，特别是3月30日中国物流与采购联合会以及国家统计局联合发布发布3月制造业数据，该数据显示PMI已重回扩张区间，提振了投资者的信心。3月中国制造业PMI为50.8%，与上月相比上升了1.7个百分点，中国制造业PMI已经连续五个月在50%以下，这次在3月重回扩张区间是利好的信号，它表明随着稳经济增长的政策逐步落地，支持市场回升的因素正在逐步增多，所以制造业PMI出现了回升，PMI属于先行指标，反映未来两三个月经济的情况，制造业PMI的计算方法是根据对很多行业的采购经理进行调查问卷，这些采购经理会根据他们手中订单的情况来决定采购多少原材料。如果经济处于回升阶段，采购经理人报的数据会较多，反之较少。所以PMI数据是环比数据，和上月相比经济是否进入到扩长期。

制造业PMI冲回50%以上是利好股市的，3月各地企业工地全面复产，复工开工带动了相关装备的供需增长，政府推动大规模设备更新也释放了很多需求，这也体现出今年在财政政策方面会持续加码。在《政府工作报告》中明确指出今年在财政政策方面会更加积极有效，通过以旧换新、大规模设备更新释放出更多需求。同时还会加大政府投资的力度，通过发行超长期国债来解决资金来源的问题。

近期市场对量化宽松讨论较多，也就是通过赤字的货币化，简单的说就是央行直接买国债来提振经济增速，很多投资者比较关注，这甚至被称为中国版QE，也就是量化宽松的政策。有观点认为，当前居民不敢花钱，地方政府债承压，需要有解决困境的新货币机制，将存款从银行取出来，降低实际债务负担。当前经济增长面临的几个关键问题包括房地产、地方债风险、货币政策的选择以及居民消费信心不足、企业投资信心不足等多个方面，这些问题从全球范围来看都有一定的挑战，不仅仅局限于我国，要解决这些问题需要在货币政策和财政政策方面进行协调，既需要积极的财政政策来支持经济增长和就业，也需要货币政策灵活、适度来维护货币稳定，促进合理的资金流动。财政政策和货币政策界限越来越模糊，它们共同发挥作用是比较好解决当前遇到的问题。

地方债的风险是经济中遇到比较重要的风险领域之一，地方债的风险越大，地方政府的信用等级就会下降，融资的阻力会进一步增大，甚至无法进一步融资。这时通过发行超长期国债来减轻地方债的压力，化解地方债的风险具有重大意义。根据现代货币理论，比较强调政府公共部门的赤字等于私人部门的盈余，强调在私人部门减少开支扩大储蓄时，为维持经济增长和社会就业，需要政府扩大发展和开支，通过比较宽松的货币政策来释放更多流动性能够在一定程度上解决投资不足的问题，如果央行能购买国债，也就是所谓的赤字货币化。对今后财政政策和货币政策的有效协调以及货币政策和财政政策各自发挥作用，降低整个社会的融资成本、增强市场信心、增加市场流动性都是大有裨益的。

从当前中国的债务水平来说，中国整体的债务水平占GDP的比例约是100%，相比之下美国的比例超过120%，也就是说中国在总体债务管理上相对比较健康，有一定的政策空间，而政府的负债水平是低于地方政府的，通过发行专项债券以及超长期特别国债的方式，帮助地方政府解决资金需求，这些措施一定程度上能缓解地方政府的资金压力，如果央行能够购买这些债券，将有助于进一步降低融资成本，提高财政政策灵活性和效率。央行购买国债和地方债可以看作是货币政策调整的新机制，这有助于解决实体经济部门吸收流动性困难以及金融机构内部资金空转的问题，从而提高货币政策的有效性。

过去几年货币政策一直是比较宽松的，但是由于市场主体信心不足，所以很多流动性是在银行体系空转而没有进入到实体经济，也没有进入到楼市或股市，使得货币政策的效果打了折扣。如果央行能够直接购买国债，这将会起到多方面的作用，是否能够推出这样措施还需要相关部门来协调。如果能够通过发行中长期国债的形式来释放出更多资金，特别对于一些关系到国计民生的大型基建设施投资，将会起到一箭双雕的效果。既能够创造更多的GDP和就业，从而增加居民的收入，同时就能够弥补民间投资的不足。在《政府工作报告》中也明确提到将会重点解决一些关系到国计民生的重大基础设施的资金来源问题，这可能是今年政策面可以期待的一些利好措施。

当前资本市场，A股市场已经探到了市场底，春节前市场一度出现恐慌性抛售，之后国家队加大救市力度，增持超过4000亿的各类指数ETF，这极大扭转了市场的信心，市场趋势也逐步从反弹走向反转，特别是一些优质龙头股已经走出了底部回升的态势，很多股票已经逐步形成向上的趋势，赚钱效应也明显好于1月，这时市场的信心也会进一步恢复。过去三年银行存款增加接近60万亿，这些资金不会长期待在银行存款账户，未来会有相当一部分资金选择投资渠道。现在楼市投资风险较大，而且因为限购等原因，很多人已经没有资格再增加房产的配置，特别是一线城市很多高净值人群已经达到了两套配置，这样居民储蓄未来转移的方向就是资本市场，因为当前资本市场还是处于历史大底的位置，很多优质股票的价格只有高点的三折、四折，高一点的也就是五折、六折，投资的性价比非常高。所以我们还是要坚定信心，通过逆向投资布局一些被错杀的好股票、好基金，然后耐心等待市场行情的到来。今年经济复苏预期越来越强，政策的力度越来越大，国家队也在加大救市力度，在多重利好的基础上，市场的结构性牛市行情呼之欲出，现在重要的是坚定信心，保持耐心，等待市场行情的到来。

从价值投资的角度来看，当优质公司出现比较大的调整，并且调整时间长达两年多，是逆向布局的时机。如何做好逆向布局，著名的逆向投资大师邓普顿曾总结了三条原则，第一条是在市场极度悲观的时候逆向布局，最佳逆向布局的时点无疑是春节前市场出现恐慌性抛售、非理性下跌的时候，但是当时很多人没有信心，错过了在低点布局的机会，而当前市场刚刚回到3000点附近，也属于历史大底附近的位置，仍然是布局的次优点；第二是逢低布局好公司，因为好公司最终会通过业绩的增长以及估值的修复带动股价的提升，并且随着时间推移最终创出新高，从古今中外的投资案例来看，能够穿越经济周期、牛熊周期的优质公司最终都不会让大家失望，但是也可以通过布局一些优质基金间接持有这些优质公司来进行布局，等待市场出现恢复性上涨后获得较好的投资回报；第三是在市场底部区域布局好资产后，持有足够长的时间，不能急于求成，因为市场经过近三年的下跌，信心受到了很大影响，经济复苏也需要时间，所以在底部布局之后一定要耐心等待。邓普顿一生做逆向投资非常成功，有很多经典的案例，据测算他平均的持仓时间长达四年，也给我们很大启示，在市场底部布局好公司后一定要等待足够长的时间，要有足够的耐心。

当前我国经济面已经开始复苏，刚刚公布的3月PMI为50.8%，再次回到扩张区间，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。在调查的21个行业中，有15个位于扩张区间，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。PMI是提前指标，反映未来两三个月经济复苏的情况。制造业采购经理人指数是通过向不同制造业行业的采购经理人进行调查问卷来了解订单情况，如果企业预计未来订单较多，将会加大采购量，这样就推动制造业PMI重回扩张区间，反之则会低于50%荣枯分水岭，现在3月制造业PMI重回50%以上，意味着制造业企业订单量在增加，未来两三个月经济复苏的预期进一步增强，经济出现稳步复苏是股市持续回升的基本面支撑。

我在去年年底发布的2024年十大预言中的第二条就讲到，稳经济增长的政策将逐步加码，经济的三驾马车投资、消费和出口都将出现边际改善，从而推动经济复苏的预期增强，全年GDP增长的目标定在5%左右，现在也初步得到了验证。预言第一条欧美经济增速放缓，美国通胀率下行，美联储将开启降息周期现在也初步得到验证。在三月议息会议上，美联储讲到美国通胀率已经降到2.4%左右，美国经济增速也出现了一定放缓，因此今年会择机进行降息，但是首次降息的时间将根据实际数据来定，不会让市场提前知道。现在根据市场较为一致预期，五月议息会议降息的可能性不大，预计可能会在六月进行首次降息，全年降息三次，每次降息25个基点。一旦美联储进入到降息区间，就会导致美元指数高位回落，非美货币升值，人民币也有望在下半年出现升值走势，而人民币升值的过程将会迎来外资流入。今年外资流入A股的速度明显加快，包括多家国际投行纷纷发表对于A股市场看多的报告，体现出外资对A股市场的看法正逐步转向积极乐观。

去年市场回落，人民币贬值，使得一些外资为了规避短期风险流出。一旦人民币开始升值，A股市场的赚钱效应提高之后，这些外资会不请自来，因为资本都是逐利的，没什么感情可言，关键要让资金能赚到钱，自然就会重新流入。所以预计今年外资流入A股的资金量会超预期，这是推动市场重新回升的关键。当前的市场依然在3000点附近反复震荡，多空分歧依然存在，所以我也一直建议国家队不仅要托底，而且要拉升形成上行趋势，继续加大救市力度从而形成牛市走势。今年A股和港股的一些优势股票将会迎来较好的估值修复的机会，带来结构性牛市行情。

从经济转型的角度来看，未来我国经济景气度比较高的行业集中在消费、新能源和科技三大方向。今年以AI为代表的科技板块已经多次表现，形成市场较大的热点，包括半导体、人工智能、低空经济等这些科技板块已经出现较好的表现，以白酒为代表的消费板块也屡屡出现反弹，今年将会在业绩回升、估值修复的双轮驱动下出现较好的表现，新能源也出现了一定的拐点，价格战、产能过剩等问题现在已经出现了一定改观，包括最近小米造车带动了投资者对新能源汽车及锂电板块的投资热情，让投资者对新能源的发展更有信心。投资者可以逢低布局一些新能源龙头股或者新能源基金来抓住新能源拐点出现之后的回升机会。

坚持价值投资这一信念，特别在当前市场处于历史大底区域时。今年五一假期我会带一部分投资者赴美参加巴菲特股东大会，拜访华尔街金融机构，向投资者推广价值投资理念。当前是做价值投资的好时机，这也是抓住龙年结构性牛市行情最好的投资策略之一。

大盘低开高走，成功收复3000点整数关口。目前影响市场的既有利多因素，也有一些利空因素，但是从中长期来看，无论是从沪深300的市盈率，还是从著名的巴菲特指标来看，中国股市都在历史大底附近的位置。

巴菲特指标是用来衡量一国股市的泡沫化程度，又称证券化率。计算方法就是用一国的股票的总市值除以GDP。巴菲特认为当指标是100%时，说明国家的股市估值比较合理，如果超过了100%就存在一定的估值溢价，如果达到200%，那就是泡沫化严重。过去几年美国三大股指不断创出历史新高，推动了美股的巴菲特指标水涨船高，最新统计美股的巴菲特指标已经达到184%的高位，接近200%极度泡沫化水平，也说明现在美股见顶的风险在加大。反过来看，我国的巴菲特指标目前较低，如果只看A股的市值和GDP的比重，指标只有70%。加上港股以及中概股的市值，中国股票的巴菲特指标也只有不到90%，从巴菲特指标来看，中国股市是被严重低估的。

3月多国央行进行降息，但是美联储还是维持5.25%~5.5%的高基准利率。日本央行结束了长达17年的负利率时代，通过加息将基准利率从负调整为0-0.1%区间，这也说明日本CPI回到2%后，货币政策开始收紧，进行防通胀。但是对很多国家来说，当前防止经济增速放缓是主要的政策目标，所以除了日本央行之外，大部分央行包括瑞士央行等都进行了降息，美联储现在处于两难的境地，如果过早宣布降息，可能会使美国的通胀预期再起，不利于控制通货膨胀的水平；如果一直保持高利率水平不变，又会使美国经济增速放缓，美国现在基准利率已经达到了5.25%~5.5%的高位，企业贷款的利率肯定会更高。去年美国一度出现三家中小银行破产就是敲响的警钟，如果维持高利率水平更长的时间，可能会让更多中小银行面临破产的压力，一些高杠杆的企业也有可能会出现破产。

预计美联储5月议息会议降息的可能性不大，6月有70%以上的可能会进行首次降息。从3月美联储议息会议之后公布的点阵图来看，今年美联储可能会降息三次，每次25个基点，就是75个基点。下半年美联储开始不断降息，将会使美元指数出现高位回落，从而推动非美货币升值，人民币也有望在下半年出现升值趋势。一般伴随人民币升值将会吸引更多的外资流入到人民币资产，从而推动人民币资产的价值重估。

春节之前市场一度出现加速探底，市场一旦跌破3000点整数关口，风险很可能就是跌出来的，越跌越会导致投资者丧失信心，又会使得一些两融的客户出现被动平仓的现象，如果再跌就会导致一些大股东股权质押盘强制平仓，所以在3000点之下风险是跌出来的。在市场再次跌破3000点之后，我继续呼吁国家队能够加大救市力度，彻底扭转市场的悲观预期，扭转市场的下行趋势，进入到上行趋势中，巩固上一轮救市的宝贵成果，不能跌破一些重要的整数关口。现在市场大概率已经完成了探底，市场再次跌到春节前的可能性微乎其微。

如果这时再加大入市力度，不仅增持大盘指数ETF，而且继续增持中证500、中证1000等中小盘指数ETF，市场将会扭转下行趋势，进入到第二波上攻。救市不仅要托底，而且要拉升形成上行趋势，才会使得更多投资者恢复信心，更多资金流入到资本市场，从而让资本市场形成上行趋势。一般指数上涨20%将会突破牛熊分界线，使得市场趋势彻底反转，所以建议国家队加大入市力度，能够向上拉升10%~20%左右的指数涨幅，这样市场的信心将会重新得到提振。

当前我国经济增速已经有所复苏，但是如何化解三大风险领域，房地产、地方债和中小金融机构的风险是重中之重，及时果断地采取一些措施，稳楼市提振股市是化解当前经济增长困境的一个重要手段。股市作为经济的晴雨表，在经济复苏预期增强之后，市场的表现也会更强劲。前段时间市场在3000点出现反复震荡，但是一些优质龙头股已经出现了估值的修复，从底部反弹20%~30%左右，如果能够进一步拉升指数，将会有更多优质股票出现第二波上攻，从而形成更强的赚钱效应。投资者普遍买涨不买跌，所以只有扭转市场趋势才能够让更多投资者有信心入市。

过去三年居民存款大量增加，据统计每年增加量达到20万亿左右，三年新增居民存款达到60万亿左右，未来这些居民储蓄向资本市场大转移的可能性很大，因为现在楼市上行预期已经彻底扭转，房地产成交量较低，所以投资向楼市转移的可能性并不大，股市可能会成为一个重要的承接场所。引导投资者在市场处于历史大底位置时转移到资本市场，未来在市场上涨时就会有更好的回报，就会让居民真正分享经济增长的成果以及改革红利，从而进一步提振消费信心和消费能力。

当前A股市场、港股市场均处于历史大底附近的位置，这时重提价值投资的意义重大，今年五一假期我还会再次赴美参加巴菲特股东大会，届时会与很多投资者一起聆听巴菲特的真知灼见，也希望借股东大会这个全球投资界的盛会向大家推广价值投资理念。现在就是坚持价值投资的时候，因为很多优质股票已经跌出了价值，在市场出现非理性下跌时，坚定布局这些被错杀的好股票、好基金，然后耐心等待市场行情回升，是当前最好的应对策略。

近期市场在3000点附近出现了反复震荡的走势，表明现在市场多空分歧较大，还没有到新一轮的上攻时间，但是市场出现较大幅度下跌的可能性也不大。3000点是重要的整数关口，跌破3000点之后，国家队救市力度有望会进一步加大，所以相当于市场已经完成了政策底的构筑，正在完成市场底的构筑，进入到震荡回升阶段，市场的反转趋势也在逐步形成。

春节前市场出现加速探底，1月跌幅较大，当时我建议大家一方面要坚定信心，逢低布局这些被错杀的优质股票或者优质基金，耐心等待市场行情的到来。另一方面我也积极呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持创业板指数、科创板指数等中小盘指数ETF，从而大幅提高投资者的信心，扭转市场的颓势，形成赚钱效应。市场在春节之后八连阳收复了3000点整数关口，成功化解了流动性风险，投资者的信心也得到逐步恢复，在近期又再次出现震荡状态，跌破了3000点市场之后。这证明需要更多的利好政策推动，或者更多积极的经营数据来推动指数回升，如果国家队能够在当前位置进一步拉升10%~20%，市场的趋势有望彻底扭转，会有更多投资者入市来买股票、买基金，行情就稳了。所以救市不仅要托底，避免跌破3000点整数关口，还要进一步拉升形成向上趋势。

过去几年我国居民存款出现大幅增长。据统计过去三年，居民存款每年增加达20万亿左右，三年增加达60万亿左右，这些资金不会长期在银行存款账户，一直在找机会，但是现在楼市成交量比较低迷，房价上涨的预期已经扭转，一线城市有限购政策，有钱买房的人可能已经没有额度，有名额的人可能买不起，所以就形成了房价较大幅度的回落，房地产成交量也持续萎缩，所以居民储蓄向楼市转移的可能性不大。中国人投资的渠道比较单一，除了楼市就是股市，所以在居民储蓄向楼市转移不畅的情况下，未来的趋势势必是向资本市场转移。

去年11月召开的前海开源2024年投资策略报告会上，战略顾问王宏远先生就明确提出，在当前市场处于历史大底附近的位置，要想方设法吸引居民储蓄转移到资本市场，因为这些居民储蓄未来会有一部分流入到股市，但是流入的时间点不一样，投资回报完全不一样，根据以往经验，一般在市场大幅上涨，特别是牛市的末期，基金发行比较火爆，很多投资者跟风买入，随后在市场下跌的过程中出现较大的投资亏损，如果要打破这个怪圈，就要在大盘处于历史大底附近的时候想方设法吸引居民储蓄向资本市场转移，以较低的成本入市，将会产生较强的赚钱效应，产生较强的财富效应。老百姓钱包鼓了，消费自然就起来了。消费从来不是靠刺激起来的，而是居民收入增加了，投资赚钱了消费自然也就起来了。

当前市场无论是从哪个方面来看，依然是处于历史较低的估值，沪深300的市盈率也只有不到12倍，所以在这时一定要坚定信心，保持耐心。做价值投资就要抓住问题的核心，选择好行业、好公司、好价格。好行业的好公司价格一般比较贵，只有在市场出现非理性下跌时，或者超跌时才能够产生好价格。而过去三年的下跌刚好让很多好公司跌出了价值，这时就是买入这些好资产的时候，很多好的股票已经打了三折、四折，这时布局投资收益比是比较高的。

从全球不同资本市场的比较来看，现在美股、欧股、日股等多国股市都处于历史新高的位置，而A股和港股仍然是估值洼地，所以从全球资本的流动来看，如果欧、美、日股市出现见顶回落，将会使一部分国际资本从这些股市中流出，进入到A股、港股来找机会。近期外资开始流入到A股市场，有的一周流入超过上百亿人民币，外资的流入是对当前位置的看好，包括高盛、摩根士丹利等多个国际投行也发表了积极看多A股的看法。

下半年美联储降息是大概率的事件，根据3月美联储议息会议表示，当前还会保持5.25%~5.5%的高利息区间不变。5月议息会议降息的概率不大，但是6月降息的概率高达70%以上，到6月之后美联储进入降息周期，会使美元指数高位回落，人民币出现一定程度的升值，一般在人民币升值阶段，会吸引更多外资流入到人民币资产，这有利于人民币资产价格回升。建议大家在当前市场仍然存在较大多空分歧的时候，很多好资产价格还在底部没涨起来的时候积极布局，如果前期持有的一些股票或基金短期被套，也不用过于着急，放平心态，耐心等待，只要投资的企业能够穿越这种经济周期，不出现破产的风险，等经济好起来公司还会涨回来。

巴菲特做价值投资近60年，就是长期做乐观主义者，每次市场极度悲观时，巴菲特都变得贪婪，大量布局好股票，等到经济周期向上时，巴菲特就赚得盆满钵满。巴菲特持有股票的时间往往是以五年、十年计的，这也是巴菲特取得长期投资胜利的法宝。巴菲特在过去60年投资生涯中取得了四万多倍的回报，这是前无古人后无来者的，这与巴菲特的投资理念有关，同时他投资的企业多数属于业绩长期增长的伟大公司。巴菲特的成功是无法复制的，但是我们可以学习他的价值投资理念，今年五一我还会带一部分投资者一起到美国奥马哈现场参加股东大会，届时会给大家第一时间分享大会情况，向大家介绍价值投资理念。会后我还会去纽约拜访华尔街金融机构，了解国际投行对全球经济、中国经济以及A股和港股的看法，从国际视野来看待我们所处的经济环境和投资市场。总体来看，龙年影响市场的利好因素在不断累积，影响市场的利空因素在不断减少，所以大家一定要耐心等待，在龙年争取打漂亮的翻身仗扳回一局。

近期影响市场的因素正在逐步消化，比如美联储三月议息会议明确表示将选择保持当前的利率不变，但是今年会采取降息，首次降息的月份还不确定，但是根据点阵图显示可能会有三次降息，如果每次降息二十五个基点，将会累计下调利息75个基点，这样会推动美元指数回落，非美货币升值。下半年美联储开启降息周期是我国市场比较好的上升动力，一般伴随人民币升值，会吸引更多外资流入到人民币资产。当前欧、美、日股均处于历史新高，估值也处于历史估值的峰值，日本央行在上周告别了17年的负利率，通过加息将日元的基准利率提到0~0.1%的区间，日本股市出现了高位回落，国际对冲基金也有可能从欧、美、日这些估值较高的市场获利，寻找新的估值洼地，在主要资本市场中，A股和港股无疑是两大估值洼地，一些被错杀的优质资产可能会吸引更多外资的流入。

当前美联储降息是进退维谷的，因为如果过快降息可能会导致美国通胀预期再起，从而影响到控制通胀的效果，如果一直保持高利率水平不变，又有可能会导致美国经济增速放缓，从而影响到就业率，同时加重居民和企业的债务负担。美联储选择暂时按兵不动，推迟首次降息的时间，预计首次降息在6月，5月降息的可能性都不大，同时向市场释放今年会择机降息的信号，这是相对稳妥的选择。美国今年将在11月迎来总统大选，所以美国总统拜登给美联储施压，希望美联储能够尽早宣布降息，美联储在决策上一贯具有一定独立性，但是势必也会受到总统大选的影响。

日本央行加息对全球资本的影响是短期的，日元一直被视为便宜的钱，有一部分国际资本会从日本以低利率借钱，然后在高利率的地区投资，现在日本央行虽然加息，但是在全球，日元的利率仍然是最低的，未来还有进一步加息的空间。但是日本央行在加息之后，日元出现了一定贬值，而不是预期中的升值，这也反映出投资者还是在纠结美联储的货币政策短期之内会不会宽松。日元之前已经有了一定的升值，所以日元出现加息后有所回落。

回到当前A股市场，春节前市场一度出现加速探底，投资者信心受到重挫。当时我一方面建议大家要坚持价值投资理念，在市场底部布局好股票、好基金，耐心等待市场回暖，好资产最终都会涨上来；另一方面我积极呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持中小盘指数ETF，从而推动市场全面回升。在春节前几个交易日，国家队加大入市力度，春节之后市场延续了上攻的态势，大盘实现了八连阳，收复了3000点整数关口，一度冲击3100点整数关口，但是大盘在3000点之上出现了反复震荡的走势，投资者的信心还没有完全被激发出来，所以在春节前大盘跌到2800点时，建议国家队能够继续拉升20%以上，形成上行趋势，形成比较强的赚钱效应，吸引居民储蓄向资本市场转移，这样市场就会迎来源源不断的增量资金。

其实居民储蓄向资本市场转移是肯定的，如果能够在当前3000点的低位引导居民储蓄向资本市场转移，通过买基金或者直接开户入市，是一举多得的，既能够提高居民财产性收入，在未来股市上涨的过程中获得好的投资回报，从而提振消费信心和消费能力；另一方面也能够提高股民的信心，提高居民投资和消费的积极性，同时对我国资本市场做大做强是非常有利的。以往居民储蓄转移的方向主要是楼市，但是现在楼市成交量下降，房价出现较大的下降预期，投资者买房意愿比较低，中国家庭资产70%配置的都是房子，配置股票和基金的比例只有3%~5%，明显低于成熟市场国家，所以未来要引导居民储蓄向资本市场转移，从而提高居民对优质股票及基金的配置比例，通过持有股权或者通过基金渐渐持有优质股权来分享经济发展的成果。建立资本市场的初衷，一方面是为经济转型和企业发展提供融资的服务，提供宝贵的资源；另一方面也是让居民通过投资资本市场分享经济增长的成果，提高国民的福祉，也就是说资本市场既有融资的功能，也有投资的功能，不可顾此失彼才能够协调发展，最后让广大投资者在资本市场通过投资获得赚钱的可能性，形成财富效应，资本市场的发展才会越来越繁荣。

繁荣的资本市场是建设金融强国的必由之路，也是提高我国国际地位的重要体现，在当前市场依然处于历史大底附近位置，建议投资者要保持信心和耐心，坚持价值投资理念，做好逆向布局，一些好的资产已经被严重错杀，很多优质股票的价格只有高点的三折、四折。这几乎是十年不遇的布局良机，在市场底部区域信心比黄金更重要，建议大家能够在市场底部区域坚定持有优质资产，耐心等待行情到来。

3月15日证监会发布了四项政策文件，包括资本市场多个方面进行深化改革，例如严把上市关，对欺诈发行、财务造假的行为进行严厉打击，支持代表经济转型方向的好行业、好公司上市，差的公司一定要挡在门外，同时要压实中介机构的责任，对于已经上市的公司鼓励进行现金分红，通过回购注销股份来回馈投资者。虽然现金分红不能直接增加股东权益，但这是公司实力的体现，能赚到真金白银的公司才能够实现现金分红，现金分红也体现了企业的社会责任感，体现了对于流通股股东真金白银的回报，在A股市场具有重要的意义。

同时要加强退市制度的执行，今年已经有多家上市公司触发了退市新规并进行退市，今年退市的公司数量较多，这也说明当前市场处于历史大底附近的位置，资金更加偏好业绩优良的好公司，一些差公司遭到了资金的抛弃，股价出现大幅下跌甚至低于一元面值，最终触发了退市条件。一方面通过严把入口关，提高IPO上市公司的质量，另一方面严格执行退市新规，是推动A股市场上市公司质量提升的重要举措。对于财务造假的行为造成公司退市的，要建立投资者赔偿制度，不能一退了之。我国正在实行投资者集体诉讼制度，对上市公司的大股东是很大的震慑，集体诉讼制度是成熟市场普遍采取的一种制度，当上市公司大股东通过财务造假损害中小投资者利益时，不需要所有的投资者都进行诉讼，只要有一部分投资者代表能够胜诉，其他同等类型的投资者都会获得同样的补偿，这样赔偿的数额非常大，对中小投资者利益是切实的保护。

从上周超级银行周来看，虽然美联储按兵不动还是维持5.25%~5.5%高位的基准利率区间，但是很多发达国家央行采取了降息的措施来推动经济复苏的力度，日本央行结束了长达17年的负利率，首次加息将日本的基本利率提到了0~0.1%正区间，正式告别了负利率时代。3月份的议息会议美联储虽然没有降息，但是在会后美联储主席明确表示会在适当的时候进行降息。从点阵图来看，今年可能会降息三次，每次25个基点，这样降息的幅度就会高达75个基点。议息会议后，从市场的预期来看，5月份美联储降息的概率比较低，不到10%，6月份美联储降息的概率超过了70%，这也就是说美联储今年首次降息的月份可能是6月。美联储降息有利于提高非美货币的走势，人民币汇率也有可能在美联储降息之后出现较大幅度反弹，预计伴随人民币反弹，会吸引更多的国际资金流入到人民币资产，这对A股市场的企稳回升是有利的。

今年五一假期我也会带一部分投资者一起到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，听取股神巴菲特的真知灼见，再一次见证价值投资的魅力，会后我也会到纽约华尔街拜访几家国际投行，了解他们对全球市场包括A股市场的看法。今年以来外资已经开始流入A股市场，有时一周流入上百亿。这就说明当前A股市场的投资价值，特别是一些优质资产的投资价值已经吸引了外资的关注。包括高盛在内的这些大型投行近期也发表了对中国A股市场积极看多的观点。

过去三年很多股票，包括优质的股票从高点下跌幅度超过50%，有的甚至超过了70%。机会是跌出来的，做价值投资的本质就是选好行业或者好赛道、好公司，最后等一个好价格，一般好行业好公司价格都比较高，只有在市场出现持续低迷，出现比较大的下跌的时候才会产生好价格。当下大盘还是在3000点附近震荡，新基金的发行依然处于冰点，无论是从估值指标还是从情绪指标来看，当前依然处于历史大底附近的位置，市场可能还远远没有到产生泡沫的时候，所以在这时建议大家坚定信心和耐心，通过逢低布局被错杀的优质龙头股或者基金来抓住市场回升的机会。

做价值投资要有安全边际的概念，就像巴菲特说的，如果你开一辆卡车要通过一个桥，卡车有十吨，你最好不要在一个载重为十吨的桥通过，要留足安全边际，否则如果这个桥年久失修，可能实际载重没有标注的那么高。做投资不要受羊群效应的影响，因为市场赚钱的永远都是少数，如果你随大流就成为了亏钱的大多数。他曾经打了一个很幽默的比喻，如果你生病了，有十个医生都建议你用一种治疗方案，你最好听这十个医生的进行治疗。如果你想盖一座楼，有十个建筑师都认为应该用这样的设计图纸盖楼，那么你最好听这十个建筑师的方案，但是在股票市场上如果有十个人都告诉你现在要买这个股票，那么你就要小心了，也许就是这个股票泡沫最大的时候。反过来如果有十个人都告诉你现在市场跌得比较厉害不能买股票，这反而可能是一种机会。我之前给大家讲过，要做一只不合群的羊，价值投资注定是孤独的，在任何市场价值投资者都是少数派，通过学习价值投资理念，正确对待市场波动，这非常关键，做价值投资是取得长期投资胜利的法宝。

美联储货币政策的调整对全球央行都会产生影响，因为美联储被誉为世界银行，如果美联储能够在5月或者6月议息会议上宣布首次降息，将会引发更多央行跟随降息，中国央行也会有更多的政策空间进行降息降准，从而更好地支持经济复苏。美联储一旦宣布降息，美元指数将会高位回落，推动包括人民币在内的非美货币升值。一般人民币升值的过程，会吸引更多国际资本流入到人民币资产。这对于A股、港股、中概股的回升都会起到积极的推动作用。我们后期也要密切关注美联储首次降息的时间以及降息的幅度。

日本央行在本周宣布加息，这也是自2007年以来的首次加息，正式告别了负利率时代。日本央行将基本利率区间定在0-0.1%，虽然仍然是全球利率最低的水平，但是日本央行告别了负利率时代，仍然对全球资本市场产生了短期影响。日本股市出现高位回落，而日元没有因此升值，反而出现了一定贬值，相对于美元的汇率跌到了151左右。很大的原因是由于之前市场已经充分预期到日本央行进行加息的这次动作，因为日本的通胀的水平已经稳定在2%以上。刚刚结束的“春斗”，也就是每年3月日本的劳资双方会进行谈判来定一个涨幅，由于现在通胀起来了，今年资方并没有讨价还价，而是同意了工会的要求，日本最大的工会争取到了5%左右的工资涨幅，创了30年来最大的工资涨幅，所以对于通胀的推动作用相对较大。日元在之前就已经出现了一轮升值，现在日本央行进行了加息，反而使得日元不升反降，因为已经提前有所反应。

近期国际油价依然保持强势，一方面国际局势依然动荡，冲突有长期化的趋势，巴以冲突目前还没有结束的迹象，这使得世界上最大的石油出口区中东仍然存在着比较大的不确定性。而减产协议延期会使得石油减产的量增加，从而推高油价。今年国际油价大概率还在高位震荡，下行的可能性不是太大。所以从大宗商品的表现来看，油价的走势还是比较强劲的。

油价的波动受到多方面因素的影响，最根本的还是供求关系，是石油的需求和产量的对比。今年欧美经济增速放缓，对石油的需求可能会有所减少，中国经济则出现了一定的复苏，全年GDP增长在5%左右，这样对石油的需求有一定的拉动作用。

从供给来看，国际局势的动荡，局部地区的冲突会影响到石油的产量。欧佩克+的减产是一个提高油价的因素，所以这些因素使得今年油价的波动会比较大，但是总体还是维持在高位波动。A股市场当前在3000点之后出现了反复震荡，但是总体的趋势保持了上升。大盘在本周也冲击了3100点整数关口，多数板块出现了反弹。包括前期出现比较大下跌的消费、新能源等龙头股在本周出现强劲上攻，特别是新能源汽车、锂电等板块表现相对突出。优质龙头股的估值修复无疑是龙年投资的一条主线，一些题材股也反复活跃，受到AI的推动，一些科技板块出现了较好的回升，继去年ChatGPT横空出世之后，今年OpenAI公司又推出了视频模型，这些都引发了投资者对AI板块的信心，在美国AI的龙头英伟达股价大幅上涨，一度逼近世界第一大市值公司苹果，也带动了整个AI板块的表现。

人工智能的出现可能会在未来改变我们工作生活的方式，这个领域也会涌现出一些伟大的公司。值得注意的是，现在在A股市场上炒作的一些题材股、概念股可能并没有太多的业绩支撑。有些和AI关系并不太大，所以在投资上还要谨慎一些，选择一些有核心技术，未来拥有商业应用的公司来进行布局。

从经济转型的角度，消费、新能源，科技属于经济转型受益的三大方向，对这三大方向的一些优质公司可以逢低布局。今年全年的投资主线正是这些优质股票的估值修复，这种反弹可能会成为今年主要的投资机会。因为现在很多股票的价格相对于高点可能已经打了三折、四折，所以并不需要今年能够创新高就可以获得一个不错的估值修复收益。

做价值投资要注重逆向布局，要等到市场上出现好公司大打折扣的时候去布局，这样才有一个比较好的建造成本，将来市场一旦涨起来就能够获得相对不错的回报。今年是价值投资的大年，特别是相对于过去两年价值投资标的表现会更好。今年五一我会再次到美国参加巴菲特股东大会，届时也会第一时间给大家分享巴菲特的真知灼见，让大家更加坚定相信价值投资，践行价值投资。做价值投资是取得长期投资胜利的法宝，特别是在当前市场多空分歧依然比较大，A股和港股均处于历史大底附近位置，倡导价值投资的意义更加重大，希望大家在当前要保持信心和耐心，支持市场回暖的因素正在不断累积，政策面利好也不断出现，这些会提振资本市场未来的表现。

北京时间周四凌晨3点左右，美联储议息会议决议公布，3月美联储议息会议维持政策利率不变，仍然保持5.25%~5.5%的区间，这符合之前的市场预期。从点阵图来看隐含了降息三次的预期，因此市场解读为偏鸽派的表态。现在美联储处于两难的境地，如果过快降息可能会引发美国通胀预期再起，如果维持较长时间的高利率又会影响美国经济的复苏，影响美国经济的增长，对美国居民和企业的债务压力会增大。因此预计美联储可能会在五月或者六月议息会议上宣布首次降息，全年降息三次，这是当前的市场预期。美联储降息对全球资本市场的影响很大，一方面美联储一旦在五、六月份宣布降息，就标志着新一轮降息周期开始，美元指数会高位回落，推动包括人民币在内的非美货币升值，这对全球资本的流动形成很大影响。一般伴随人民币升值，会有更多外资流入到人民币资产；

另一方面，美联储降息给中国央行提供更多的货币政策空间，央行可能会再次降息降准来推动经济复苏，这会增强我国经济复苏的预期，从而有利于推动A股、港股的回升。美联储货币政策转向是板上钉钉的，现在唯一不确定的只是降息的时间，现在美联储的表态偏鸽派，也给我们重要的启示：美联储降息的时间不会拖太久，当前欧、美、日股市均处于历史高位，而A股和港股则处于估值洼地，部分国际对冲基金有可能会从美、欧、日股市获利一部分，然后寻找新的投资机会，有望流入到A股和港股的一些优质资产。

春节之后，外资流入到A股的资金量明显增加，也是全球资本流向的重要变化，对推动A股和港股的结构性牛市行情是有利的，现在大盘已经站上了3000点，本周冲击3100点整数关口，市场呈现出小步慢跑的节奏，之前被错杀的一些优质龙头股，包括消费、新能源、科技等经济转型受益的三大方向的龙头股出现了明显回升，优质龙头股的估值修复是龙年行情的投资主线，所以建议投资者在当前市场震荡反弹的过程中保持信心和耐心，通过布局这些被错杀的优质股票或者优质基金来抓住机会打漂亮的翻身仗。

在政策上也有望逐步出台一些政策利好推动市场预期提升，这段时间关于资本市场改革的措施不断出台，也推动了市场情绪的回升，吴清主席上任之后积极听取市场各方的意见和建议，我也提出六条建议，通过推动资本市场改革来释放制度红利，打造公开、公平、公正的三公市场环境，切实保护中小投资者利益，这是非常关键的因素，因为A股市场还是发展中的市场，很多制度还不够完善，通过制定一些政策来打击损害投资人利益的行为，通过制度鼓励上市公司现金分红及股份回购注销来回馈投资者，提高A股市场的可投资性，然后从源头严格把关，提高上市公司质量，这有利于建设长期健康发展的资本市场。

3月15日证监会发布了四项政策文件，旨在多个方面进行改革，推动我国资本市场做大做强。繁荣的资本市场是推动经济复苏的重要力量，也是提高居民财产性收入，从而有效地拉动消费、提振消费意愿的重要方面。建设强大的资本市场能够提高我国国际地位，是建设金融强国的重要内涵。从中长期来看，现在A股市场依然处于历史大底附近的位置，沪深300的市盈率只有11倍左右，与历史平均估值相比还有很大的回升空间，这时信心比黄金更重要，建议大家一定要保持信心和耐心，相信做价值投资只会输时间不会输钱。

每年五月巴菲特会在奥马哈召开股东大会，我已经五次赴美参加。今年5月4日股东大会将召开，我将再次和部分企业家、投资者一起赴美参加大会，现场聆听股神巴菲特的真知灼见，届时也会第一时间分享给大家，希望借助大会这个全球投资界的最大热点，让大家坚信价值投资理念，在实践中践行价值投资，改变追涨杀跌、频繁交易的习惯，走向价值投资的正道。

在房地产方面，对房地产企业给予更大的金融支持，建设新型的房地产市场，对房地产销售也会给予灵活调整，从而释放更多刚性需求，有效化解房地产、地方债和中小金融机构三大风险领域。这一系列的政策，包括家电下乡、汽车下乡、推动大规模的设备更新、发展新质生产力、通过科技创新为传统行业赋能，大力发展人工智能、大数据以及其他科技创新技术，发展低空经济，创造更多的经济增长点。这一系列举措提升了经济增长的预期。虽然现在前两个月的经济数据公布了，属于稳步复苏，但是还不是很强劲，工业增加值同比增长7.0%，这是1~2月的数据，预计后面稳增长政策还会进一步加码，3月经济还会进一步复苏。如果一季度、二季度GDP没有回到5%，可能政策还会进一步加大力度。作为经济的晴雨表，经济面出现复苏之后，股市的信心也就逐步提升了。

最近公布了金融数据，数据显示居民存款依然出现了较快增长，而居民贷款增速降低，说明居民储蓄向资本市场转移的过程还没有真正开启，很多投资者还是没有投资信心，没有消费信心。过去居民储蓄大转移的方向是楼市，所以每一轮央行释放流动性结束之后都是房价涨一波，中国家庭财富70%都在房子里面，但是现在已经发生了拐点，预计居民储蓄未来转移的方向将是资本市场，因为现在楼市投资机会也在减少，由于人口负增长、中小城市人口外流、人们收入预期下降等因素导致房价出现了不同程度的下降，投资者都是买涨不买跌，所以在楼市出现成交量萎缩、房价下跌之后，投资者会选择其他的投资渠道。中国居民投资的渠道比较单一，除了买房基本就是买股票、买基金，现在中国居民持有的股票和基金在家庭资产中的占比不到5%，与房子的占比差距过大，所以未来居民储蓄转移的方向将会逐步转移到资本市场，这是未来资本市场回升的重要资金推动力。

春节之前市场一度出现加速探底，大盘跌破2700点，我也一直积极呼吁国家队加大支持力度，不仅要增持大盘指数ETF，还要增持中小盘指数ETF。据统计，在市场的低点，国家队增持了4000亿以上的各类ETF使得大盘转危为安，通过八连阳站上了3000点关口，现在市场流动性风险得以化解，两融强制平仓的风险得到化解，但是仍然不能掉以轻心，因为现在市场的信心依然不足，建议国家队继续加大力度入市，让市场形成上升势头，这样才能形成更强的赚钱效应，让更多投资者通过买基金或者直接开户入市，让资本市场跟上经济增长的步伐，让资本市场成为居民财产性收入增长的重要领域。居民财富增长了，消费自然就起来了。

繁荣的资本市场是建设金融强国的必由之路，也是提高我国国际影响力的重要方面。这段时间中字头、AI、新能源板块轮番表现，形成了从底部回升的态势，形成了赚钱效应，势头一定要保持住。春节前大盘跌到2800点的时候，我建议国家队能够向上拉升20%左右，突破牛熊分界线，形成市场趋势的反转，这样外部资金都会不请自来。

日本央行结束了长达19年的超宽松的货币政策，进行了加息，正式告别负利率时代，日本银行的加息对市场短期的走势形成了影响，但是不会影响到中长期的走势。美联储三月议息会议也即将召开，预计美联储现在是处于进退两难，如果现在就降息可能会导致通胀预期再起，增加抗通胀的难度；如果维持高利率水平不变，对美国企业居民财务负担会加重，有可能会影响到美国的就业率。所以美联储可能在左右为难之后选择按兵不动，美联储降息有可能要等到5月或者6月议息会议时再决定。

美国总统拜登在竞选讲话中对美联储主席鲍尔施压，但是美联储的角色一直具有独立性，会根据实际情况来决定是否开启降息周期。美联储一旦降息，会使得美元指数回落，推动人民币汇率回升。一般伴随人民币升值，国际资本会流入到人民币资产，这有利于推动A股和港股市场回升。所以在当前市场处于反复震荡的阶段，建议大家多看少动。在低点布局好优质股票或者优质基金，耐心等待市场趋势回升，不要过多关注短期市场的波动，龙年市场的行情必然值得期待。