杨德龙：是什么成就了巴菲特投资奇迹？

杨德龙：投资是通过拥有股票而拥有企业 而不仅仅是纸片

杨德龙：普通投资者如何使用巴菲特的价值投资方法？

周二，沪深两市维持震荡调整走势。近期最强的板块无疑是新能源板块，受益周末政策利好，新能源板块有所拉升，带动了整个市场的信心。


2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，需要投资者坚定不移地配置光伏、新能源汽车、风电、氢能源等行业龙头股来抓住新能源的机会，或者通过配置前海开源清洁能源基金等这类新能源基金来抓住新能源表现的机会。


我国今年提出双碳目标即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，而要想实现这样一个伟大的目标，大力发展新能源是必由之路，也是不二之选。然而，现在我国新能源在整个能源结构中的占比依然不足10%。根据发布的意见，2025年非化石能源的消费占比要达到20%，2030年要达到30%，而到2060年，也就是实现碳中和的最终时间，要达到80%以上，相对于现在不到10%的占比，未来的增长空间是巨大的。无论是光伏、新能源汽车还是风电等都具备比较大的增长潜力，建议投资者可以积极把握机会。


而消费很大可能是可以长期给投资者带来稳定回报的板块，过去五年茅指数大幅上涨至700%，很大程度上体现了消费股的投资魅力。我2016年提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司。


而茅指数今年受到重挫，很大程度上并不是基本面的变化，更多的是股价的波动，由于之前涨幅过大，积累了较大的获利盘，所以导致很多消费白马股出现较大幅度回落。我一直建议大家不要过于在意股价短期的波动，更重要地是抓住公司长期的投资机会，而每一轮调整都是投资优质股票或者优质基金良好时机。在8月份消费白马股以及港股的科技互联网巨头被错杀的时候，很多投资者信心全无，我管理的新基金—前海开源优质龙头基金，果断在8月份进行逢低建仓，得以较低的成本建仓。


从长远来看，逢低布局优质龙头股，耐心等待价值回升是一个比较好的投资策略。事实上，巴菲特从不关心短期股市的走势如何，更加强调公司内在价值确定性和安全合理的价格才是投资的重要因素。他也不会因为一个好公司股价已经涨了很多倍就不再去买，而是关注公司未来的发展潜力。这里最著名的案例就是他投资的可口可乐，在1988年～1989年，巴菲特用10亿美元投资可口可乐，而在此之前，可口可乐的股价六年里涨了五倍，六十年里涨了五百倍。但是巴菲特依然是遵守了芒格的投资真理即“用普通的价格买一个伟大的公司”，而果断地投资了可口可乐，可口可乐到现在已经给巴菲特带来了几十倍的回报。


我们普通投资者怎么学习巴菲特投资方法呢？很多人说，即使学习巴菲特，我们也很难成为巴菲特，这是必然的，因为巴菲特的成功是无法复制的，他有其特殊的历史背景。但是我们可以从巴菲特投资方法来找到一些适合在A股市场投资的投资策略，从而为己所用。例如巴菲特从不投资于自己不懂的公司或者能力圈以外的公司，因此，随着时间的推移，投资者都需要不断地构建自己的能力圈，而可以通过不断地学习价值投资，不断地做调研来提高自己的能力圈。同时还需耐心等待，一个人在一生中并不需要做对很多次投资，巴菲特曾说，在他已有的40年投资职业生涯中，12项投资决策带来的结果已经使他与众不同。


在投资方法上，巴菲特既注重集中持有优质公司，同时又注重分散投资，也就是说既不能过度集中投资于一只股票放大风险，也不能过度分散稀释收益。通常伯克希尔哈撒韦在普通股的投资集中于15只股票，事实上巴菲特持有最多的一只股票—苹果占了40%的仓位，这说明巴菲特他在投资的时候是非常集中的，但是同时又不会过度集中。即使它分散于15支股票，但事实上其持有的前十大股票的市值占比已经达到了80%左右，可见也不是过度分散。这样既保持了投资组合长期的业绩表现，同时又不会导致业绩过于分散。


这一点我是非常认同的，在实际基金管理过程中，我也是配置10～15只左右的优质股票，以此抓住长期的机会。每一个细分行业就配一到两只就足够了，如果过度分散，就可能会分散收益。而即便只持有少数公司股票，通过细致深入的研究也可以降低风险，有把握的公司一定要重仓。


巴菲特有一个非常好的投资原则，即买入那些暂时遇到麻烦的优质公司，那些优秀的、具有特许经营权的公司在股市遇到危机的时候提供了诱人的价格。巴菲特建议：不要预测股市走向、经济状况、利率升降或者其他的一些宏观因素，而是要研究公司的基本面和财务状况，衡量公司未来的价值所在，买那些你真正感兴趣的企业股票，而不进行研究就进行投资，无异于闭着眼睛开车。


巴菲特在投资的时候可能会花很长的时间去研究一个公司是否值得投资，而一旦做出决定，他将会重仓投资，并且坚定地持有，除非公司的基本面发生了变化或者是出现极大的估值泡沫。


这些投资原则是巴菲特一直遵守的，巴菲特幽默地说：这也是这些原则为什么被称为原则的原因。巴菲特在投资过程投资的时候，为公司未来的表现设定了一个很高的标准：长期每年增加15%的内在价值。而在公司规模大了之后，实际上这个要求是很高的，而巴菲特做到了。他自信地说，伯克希尔哈撒韦自1967年之后就再也没有进行过现金分红，因为巴菲特进行投资的回报远远超过分红给投资者自己做投资的回报。但是这并不是说巴菲特不分红，就是对股东利益的损失，恰恰相反，反而是提高了股东的回报。如果部分投资者想获得分红收益，完全可以通过卖出手中的一部分股票来实现。比如说卖出手中持有10%的股票来实现分红。


所以并不是说分红的企业一定是好的企业，而不分红的企业就不好，关键是看企业是否在为股东创造价值。如果公司未来的资金运用效率高，未来的持续成长能力强，即使不分红也会得到股东的认可。


整体来看，做价值投资就是要把握企业的长期的投资机会，而不要过度关注短期股价的波动，只有这样才能够保持良好的心态，实现慢慢变富的梦想。

杨德龙：大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路！

杨德龙：当前优质龙头股兼具好行业 好公司和好价格！

　　周五市场维持震荡的走势，而消费白马股大幅上涨，经过三季度的调整之后，很多消费白马股已经跌出了价值，周期股则逐步回落，充分验证了我之前的判断。

　　消费和新能源是四季度很有潜力的板块，也是我之前建议大家积极布局的两大方向。从经济转型的角度来看，消费和新能源是经济转型最受益的两大方向，加上在港股上市的科技互联网龙头，都是具备长期投资价值的标的，建议大家积极关注。

　　做价值投资要关注好行业和好公司以及好价格，首先重要的是好行业和好公司，然后是好价格，而经过二季度和三季度的大幅调整，很多优质龙头股已经跌出了价值，也就是这些好行业里的好公司产生了好价格，这样的机会是非常难得的。巴菲特说如果你因为看到你持有的股票或者看好的股票价格下跌而不开心的话，说明你并不真正看好它。事实上，很多优质股票在被错杀的时候，我认为是很好的一个建仓机会，甚至可以说是天赐良机。

　　我在7月份发行的新基金，前海开源优质龙头基金，在建仓期即遇到这些优质龙头股被错杀，迎来了很好的建仓机会，在8月份、9月份市场对消费和新能源以及科技互联网这三大方向龙头股最悲观的时候，果断建仓，获得了比较低的建仓成本。

　　在投资上我一直坚持价值投资理念，做到知行合一。在实际基金管理或实际投资过程中，一定要做到巴菲特说的那句经典名言，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。只有这样才能够在低位建仓优质筹码，然后从通过中长期的持有来分享好企业的成长。我一直致力于推广价值投资理念，将这个理论和实践相结合，用价值投资理论来指导基金投资的同时，在实际投资过程中不断地根据中国市场的实际来升华理论。只有将理论和实践结合，才能够真正地做好价值投资，从长期为基金持有人和广大投资者带来好的回报。

　　做价值投资知易行难，特别是A股市场，市场的波动非常大，再好的公司都可能会面临短期被腰斩的风险，但是这就要求我们在实际基金管理的过程中要做好仓位的管理。有人开玩笑的说在美股做价值投资太没有技术含量了，基本上就是逢低买入好公司，然后长期持有，每年净值都在创新高；在A股做投资则是要关注各方面的因素，还要做仓位的控制，防止净值大幅回撤，既要关注国际形势、国际政策变化，又要关注行业的政策和投资者的情绪变化。

　　所以在A股市场做价值投资实际上是更难的。巴菲特曾经说过，“做价值投资很简单，但是又很难”，这句看似矛盾的话却是充满着哲理。从价值投资的原理来看，确实非常简单，就是选择好行业，买入好公司，等待一个好价格的出现。但是在实际的投资过程中，首先对于好行业，好公司的认知认识就千差万别，很多过去的好行业在未来不一定是好行业，比如说很多传统的工业化行业，包括一些地产类的行业，过去都是属于赚钱的机器。但是现在经济转型以及行业政策的调整，使得这一行业已经逐步的被新兴行业所替代，比如我一直建议大家关注的三大方向：消费白马股、新能源龙头股和科技互联网，这三大行业更代表现在经济发展的方向。

　　之前我一直给大家推荐消费白马股，并且在几年前就指出消费白马股是值得拿来养老的品种。在9月份我给大家强调，从长期来看能做价值投资标的的大多数都是消费股。周期股天然的不能做长线投资的品种，这和周期股的特点有关。由于周期股在产品价格暴涨的时候会大幅上涨，给投资者一种错觉，认为公司的高盈利是一种常态，实际上这时候是最危险的。周期股的盈利高点就是股价的高点，而股价往往会提前见顶，一旦产品价格下跌，周期股的利润会迅速下跌甚至化为乌有直至亏损。所以在周期股投资上绝大多数投资者都无法获得盈利，甚至有人说对周期股的投资是不适合人类的。

　　确实，去把握周期股的这种大幅波动是很难的，而消费股的投资相对简单，只需要趁每次消费股被错杀被质疑的时候逢低布局，然后坚定持有，做股东。以前的股票是纸质的，而不是像现在电子化的，所以以前价值投资的先驱们讲到，做好价值投资就是买入好股票，然后把它放到信封里封起来。现在已经电子化了，我们就是逢低布局好股票，然后不去看盘，这看盘的频率降到一天一次，一周一次乃至一个月一次。这样的话我们从看日线到看周线，再看到看月线、年线，你投资的境界将会大幅提升。

　　消费之所以值得长期投资，因为消费是增长最稳定而且具有品牌价值护城河的。巴菲特说，“做成功的投资关键是要找到厚厚的雪和长长的山坡”，而消费股恰符合恰恰符合这个特点。首先消费股的盈利增长比较稳定，我们从财务数据来看，包括像白酒，医药，食品饮料等消费三剑客行业的盈利能力，是各个行业里面最强的，ROE普遍超过巴菲特的标准，即20%以上；毛利率、净利率也都是在比较高的水平。

　　芒格认为，长期投资一支股票所获得的长期回报率，长期年化收益率大致相当于公司的净资产收益率ROE。这从原理上非常好理解，因为ROE的定义是净利润除以净资产，也就是公司用净资产为股东创造净利润的能力，而只有消费股的ROE才能够长期保持在比较高的水平，不会像周期股一样一年盈利一年亏损，甚至是一年盈利，三年到五年亏损。这样的话才能值得作为价值投资标的长期持有。

　　我们做好公司的股东来穿越牛熊周期，也就是要长期投资这些消费白马股。推广价值投资和做到价值投资一样，这个知易行难。因为即使是巴菲特也几乎每四年就会受到一次质疑，其他价值投资者同样也会遭遇到一些质疑，但是最终都会让投资者信服。因为事实证明，只有做价值投资，做好公司的股东，或者抓住优质基金，才能够从长期获得好的投资回报。

杨德龙：做投资只需要学好两门课 如何估值企业和如何对待股价

周四，沪深两市呈现出震荡的走势，而分化已经很明显。在三季度表现非常突出的周期股，近期开启了大幅调整的模式，大涨大跌成为一个重要的特征。这也一定程度显示出周期股投资的风险在加大。发改委表示将持续加大期货、现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作。全力做好大宗商品保供稳价的工作，维护市场秩序。对于煤炭等大宗商品价格的过度炒作是一个很大的打击，这也导致周期股近期出现大幅下跌。


在9月份的时候，建议大家对周期股及时获利了结，不要恋战。因为周期股的上涨一方面是由于经济复苏带来的需求上升，另一方面是过去几年通过环保限产减少了一些供给，造成短期供求失衡，但是更深层次的原因是美联储放水催生的资产泡沫，所以大宗商品价格上涨已经是接近尾声。近期，国际油价创出近几年的新高，其原因同样是美联储放水催生的资产泡沫加上供求短期的失衡。疫情改变了很多商品的供求关系，反映在股票价格上就是开启大涨大跌的模式。产品价格上涨的时候，周期股的盈利大幅上升，但是持续性并不强。一旦产品价格下跌，周期股的股价有可能会出现大幅回落，所以建议投资者要远离周期股，防止价格下跌的时候出现大幅回落。对于近期市场关注的地产行业的风险，多位金融高层表示房地产风险总体可控，个别企业的危机并不会扩散到整个行业，也不会外溢到整个金融系统。这就减少部分投资者的担忧。


海外市场方面，美股再次出现上扬。美国三大股指均出现强势表现，这一方面与三季报业绩超预期有关，另一方面是美联储整体上还是采取了偏宽松的货币政策，加上积极的财政政策，美股已然是维持了强势的走势。这也打破了很多人担忧。之前很多人担心美股估值处于历史高位，是否会因为预期美联储加息而出现泡沫破裂的情况。但实际上美股已然是走势强劲，并没有出现大幅回落，而是出现高位震荡，所以它对于A股的影响是比较小的。


进入到四季度，A股市场将迎来恢复性上涨的机会，特别是我在9月份建议大家逢低布局的三大方向，消费白马股包括医药医疗、新能源龙头股和科技互联网巨头。从长期来看，经济转型最受益的是这三大方向，从9月底到现在，很多消费白马股已经从底部回升20%以上，后市有望进一步回升。新能源板块继续高歌猛进。近期，随着锂电池龙头股价创出新高，带动整个“宁组合”大幅上升。受此推动，我管理的前海开源清洁能源基金的净值再创佳绩。从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋。虽然新能源已经有了比较强势表现，但是长期来看已然具备投资价值。


坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金是抓住市场机会较好的投资策略。在基金管理上，我秉承价值投资理念，趁每一次好股票的下跌去进行配置，取得了不错的效果。7月份，我重磅首发的前海开源优质龙头基金现在已经打开申购。在建仓期刚好遇到优质龙头股的大跌，抓住很好的建仓机会去逢低进行布局，从长期来看，优质龙头股的每一次意外下跌都是一个比较好的配置机会。


我与大家分享下巴菲特投资的真谛——“天下勇士中,最为强大者莫过于两个——时间和耐心。”尽管已经有足够多的证据显示，具有耐心的长期思维是投资成功的最重要一环，但现实似乎没有太多改变。这是人类短视基因所决定的。远古人类为了繁衍下去，首要解决的问题是今天吃什么，看见危险就得马上跑开。


时间和耐心，一个硬币的两面，这就是巴菲特投资思想的精华。他的耐心所致的成功体现在伯克希尔旗下全资拥有的企业中，也体现在部分持股的企业中。在快节奏的世界里，巴菲特有意识地放慢节奏。一个置身其外的观察者，或许认为这种看似懒惰的态度，会放走容易赚的钱。但是真正欣赏过程的人却发现，巴菲特和他的公司伯克希尔正是用这种态度积累了巨额财富。


投机者没有耐心,而巴菲特却为此而生,他说:“时光的最佳之处在于其长度。耐心来源于对股票投资规律的认知及对企业的了解程度。单单有智力不足以取得投资成功。与大脑的容量相比，将理性从情绪中分离出来的能力更为重要。当其他人基于短期的贪婪与恐惧做决策时，理性最为重要。这就是赚钱的秘密。”道理都懂，但大多数人依旧过不好这一生。我们如何获得理性？有人天生就很理性；有人通过学习思考获得理性；有些人宁愿死也不愿去学习思考。


巴菲特被称为世界上最伟大的投资家。他的伟大从何而来？人们为何给他这样的赞誉？在我看来，这其中只需要看两个简单的变量：相对跑赢大盘和持续时间。当巴菲特被问及如何在动荡不安的股市大海上航行时？他以一贯平易近人的口吻说：“我只是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧而已”。巴菲特告诉我们成功的投资不要求有高智商或在商学院接受高等教育。最为重要的是性格，当他谈到性格时，指的是理性。理性的基石就是回望过去、总结现在，分析若干可能情况，最终做出抉择的能力。


《巴菲特：一个美国资本家的成长》一书的作者洛温斯坦说：“巴菲特的天分体现在耐心、自律和理性。当巴菲特投资时，他看的是企业，而大部分投资人看的是股价，他们花很多时间关注股价、预测股价走势，却很少花时间了解他们部分拥有企业的基本面。这就是巴菲特与众不同的根源所在。


巴菲特说：“我们的观点是学投资的人只需要学好两门课程：如何估值企业和如何对待股价。”如果你相信市场比你更聪明，就全部买指数基金。但如果你对自己有信心，自己做分析研究企业，别理会股市涨跌。如果你打算拥有一个杰出的企业数年之久,股市上每天价格的波动无关紧要。你会惊喜地发现,即便你没有时时刻刻盯着股市行情,你的组合却也表现不错。如果你不相信,就试一试。先试试48小时不看行情,不要看电脑、手机、报纸、电视、广播上任何关于股价的信息。如果两天之后,你持有的公司无恙,请接着试一试三天,然后一个星期。很快,你就会相信,在没有盯着股价的情况下,你的投资很健康,持有的公司也运作良好。当你关注股市时,只要想着:“近来是否有愚蠢的家伙给我提供了低价买入好公司的机会?”如果是这样，你的水平就和巴菲特差不多了。

杨德龙：理性和耐心是投资成功必要条件

周三，沪深两市维持震荡走势，煤炭板块出现集体大跌。对于前期过快上涨的煤炭，发改委表示将采取一定措施来平抑价格，防止煤炭价格的过快上涨对实际生产经营造成影响，依法实施干预煤价涨幅，防止其完全脱离供求基本面。这对于近期快速上涨的煤炭价格是一个比较大的打击。近期煤炭价格快速上涨，连创历史新高，大幅推高下游行业生产成本，对电力供应和冬季供暖产生不利影响，社会各界反应强烈。


煤炭价格上涨一方面是由于经济复苏带来的需求上升，另一方面是过去几年的环保限产减少了煤炭的供给，而更重要的原因是美联储接连放水带来的资产价格的泡沫。


在期货上出现煤价、油价等暴涨的情况，这对于实际生产经营产生了影响。对此，发改委组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会，会议上对下一步保供稳价工作提出了明确要求：一是进一步释放煤炭产能，二是稳定增加煤炭产量，三是引导煤炭价格回归合理水平，四是进一步落实发电、供热企业煤炭中长期合同全覆盖，五是推动煤电机组应发尽发，六是严格按照合同保障供应气，七是加强能源运输保障，八是加强期现货市场联动监管。


会议强调要严厉查处资本恶意炒作动力煤期货以此稳定煤炭价格，这是维护市场秩序的重要举措。今年煤炭价格的飙涨已经严重影响到正常的工业生产，部分地区甚至采取了拉闸限电的方式，这对于工业生产是非常不利的，甚至影响到居民的正常生活。


炒作周期股面临着比较大的风险，虽然在上涨过程中，很多投资者会变得情绪乐观，根据周期股产品价格高企的时候的利润来进行估值，这明显是估值的错配。因为周期股的盈利本身就是大幅波动的，按照煤炭等周期性产品价格在高位的时候进行估值，这无疑是严重高估企业的基本面，所以对于周期股的投资一定要谨慎。


在9月份我建议大家从周期股获利了结，积极布局调整到位的消费白马股、科技互联网巨头以及新能源龙头股。这段时间市场的运行已经开始体现出这个策略的正确性，周期股开始逐渐调整，而消费股开始企稳回升，新能源板块继续领涨两市，在港股上市的一些互联网巨头则从底部快速回升。


近日相关领导表示，在对14家互联网平台整改中，大部分问题已经有了一定的积极回应，今年年底前将取得更显著的实施进展。对于金融领域的反垄断和防止资本无序扩张，以及对于互联网企业在金融领域的这种无序扩张的行为进行了一定的管制，今年在港股美股上市的互联网巨头普遍出现了大幅调整，有的甚至被腰斩。


这种情况对于投资者来说，我们需要确定这些公司他们是否还具备长期的投资价值。我认为部分互联网巨头具有流量优势以及粘性客户，所以长期的市场龙头地位并没有改变，这次调整实际上是对行业整顿的反应，而接下来无疑是一个很好的投资机会。我管理的前海开源优质龙头基金，在8月份市场低位逢低布局了消费白马股，新能源龙头股和科技互联网巨头，近期的行情趋势向好。


做价值投资之所以知易行难，是因为大部分投资者无法克服人性的弱点。格雷厄姆曾经说过，一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己，他们或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。作为格雷厄姆最优秀的学生，巴菲特解释说，格雷厄姆的方法有三个重要原则，首先是将股票视为企业的股权，这样可以给你一个完全不同于股市中大多数人的视角，很多人把股市当，把股票当做赌马，这正是很多人投资亏损的原因。其次是安全边际的概念，高质量赋予你竞争优势。再次是对股市具有一个真正投资者的态度。巴菲特说，如果你具有这种态度，你就能战胜股市中99%的人，他可赋予你巨大的优势。股市是需要战胜自我的人性修炼场，不是你死我活的杀戮，用企业经营者的心态去投资股市，你将重新认识股市。


不理会股价的随时波动对于投资者有益吗？泰勒对此有着干脆的回答，他经常宣传他的观点：投资股票，然后不要打开信封，因为以前的股票还是纸质的，所以他这么说。现在我认为应该改成不要频繁查看股票行情，无论是用电脑，手机还是其他设备。


很多投资者都具有一个心态，就是损失厌恶，也就是损失带来的痛苦远远大于盈利带来的喜悦。有实验证明，人们大概需要两倍的正面盈利去覆盖负面的损失，就是如果说我们持有的股票出现了亏损，如果是即使是绩差股，未来回本的希望很小，但是很多人仍然不愿意去卖掉被套住的股票，难以面对已经发生的失败，没有人愿意承认犯了错误。但是这可能会造成很大的机会成本，因为如果不及时止损，错误的投资就等于放弃了另一个本来可以重新安排正确投资而获利的机会。很多朋友都经常会有这种情况，抱住亏损的、有问题的股票不放，美其名曰“没卖就不算亏损，只是浮亏”却不知道机会成本有多高。


当然对于优质的股票短期的回撤造成的下跌，这是完全不同的，就投资的风险有两种，一种是收益波动的风险，一种是本金可能的永久性损失的风险投资，而优质公司的股票承担的是股价波动的风险，暂时被套之后耐心持有会有很大可能会再创新高。但是如果是持有的是垃圾股或者是一些周期股，那可能会存在本金永久丧失的风险。


大多数人都喜欢随大流，很少有人去做一些大智若愚，独立特性的决策，这样就使得羊群效应非常明显。格雷厄姆说，投资人如果过度担心自己的持股由于不合理的股市而大跌， 这样会把自己的优势转化为劣势，因为很多优质股票的价格的调整很大可能是被错杀。也就是说，如果你这时候把优质股票卖掉，实际上你是将别人的错误变成自己的痛苦。


巴菲特解释说，如果你今天买了股票打算明天卖出，这就等于参与了风险交易，这其中的胜率不会好于抛硬币游戏，有很大概率失败。然而如果投资的期限延长数年，风险可能性就会大大降低，当然前提是你做了有意义的投资。


猜短期波动是博傻的投机行为，企业的成长都是按年计算的，哪有今天栽种，明天就长成大树的道理。因为情绪比这理性起更大作用，恐惧和贪婪会推动股价或高于或低于内在价值。因此巴菲特说，当人们贪婪或恐惧时，他们经常以愚蠢的价格买卖股票。短期上人们的情绪对于股价更具影响，而不是公司的基本面，市场短期受情绪影响更大，拉长时间来看价格会更多的向内在价值靠拢。


我们所有人都是脆弱的，会有个人的判断失误，这些都会影响投资的成功。当数以百万计的人错误地汇聚在一起，就可能将市场推向毁灭的方向。从众心理越强，错误的积累就越多。在非理性的怒海狂涛之中，只有少数理性者才能生存。实际上，对于情绪驱动的误判，其解药只有理性，特别当前途漫漫之时，需要更多的耐心、毅力和理性，这些是投资成功必备条件。

杨德龙：消费是我国GDP第一大引擎 要呵护居民消费增长

周二沪深两市出现强劲反弹的走势，周一受到消费税的影响，消费股出现了大幅下跌，特别是白酒跌幅较大。可能扩大消费税的征收范围的传言对于消费股短期的走势形成了影响，特别是白酒，但是对于消费行业的增长以及消费白马的投资价值没有任何影响，所以消费股的回调就是一个比较好的配置机会，而白酒作为消费股中盈利能力最强，品牌价值最高的一个板块依然是值得重点关注，特别是一二线白酒。


今天表现比较突出的，包括像持续回升的新能源板块，以及代表行情方向位的券商板块都出现了较好的表现。消费也结束了周一的大幅调整开始回升，市场的赚钱效应整体上比较高。而周一沪深两市的成交量重回1万亿以上，说明市场的交投依然是比较活跃的。


从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技互联网是我最看好的三大方向，传统行业虽然今年有一些资源股受到大宗商品价格上涨的推动出现了强劲的回升，但是这些周期股的长期投资价值不高，很多的周期股的上涨都是脉冲式的，10月18日国家统计局公布了三季度经济数据，前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，其中三季度同比增长4.9%，两年平均增长也是4.9%，这一方面显示出虽然受到疫情洪灾以及大宗商品价格大涨，煤电供应不足等多重不利因素的影响，我国经济依然是在复苏，但是另一方面，经济复苏的力度明显回落。


我在去年年底公布的2021年十大预言中讲到我国今年GDP应该增速在8%到9%左右，这就要求四季度的GDP可能要在5%左右，这就显示出稳增长依然是当前重要的一个政策方向。四季度货币政策可能会适度宽松，而财政政策也会更加积极。


值得关注的是前三季度消费对GDP增长的贡献已然是高达60%以上，超过投资和出口，依赖消费增长这几年都表现的是比较明显的，对于消费升级以及消费总量扩张，我们要重点的支持。虽然扩大消费税的征收范围，但只是在不同的环节征收消费税，消费税总量上不会增加太多。因为当前消费是GDP增长的一个最重要的推动力，加上这两年疫情的冲击，多数居民的收入都严重受影响，消费信心和消费能力严重下降，如果这时候消费税增加太多，可能会严重打击消费增长，从而拖累经济的表现，所以消费税提高的幅度预计会比较有限。


从三季度公布的数据来看，我国经济复苏依然是较为强劲的，由于低基数的原因，根据IMF最新发布的《世界经济展望》预测，2021年我国GDP增长8%，速度高于全球平均增速也高于主要经济体的增速。在疫情控制方面，我国采取了较有成效的措施控制住了疫情，2020年也成为全球经济体中唯一实现正增长的国家，但是同时我们要看到受到疫情的影响，拉闸限电等方面的冲击，四季度经济下行的压力也是比较大的，对于四季度的经济增长不能够过度乐观，在政策上要给予一定的支持，在信贷上要扩大对于暂时遇到经营困难的企业一定的支持。


近期对于遇到比较大危机的房地产龙头企业进行定调，保障买房人的合法权益，相当于给市场一个定心丸，由于地产公司在贷款的时候都有土地或者楼房进行抵押，所以给银行造成的实际的坏账并不高，而个别地产公司出现经营问题也是个例，并不是行业的普遍现象。而从外溢性来看，由于地产公司其中的金融债务占比较低，所以它不会引发系统性金融风险。通过采取适当的措施来尽可能的减少个别地产公司危机造成的影响，保障我国房地产市场平稳发展和保障金融市场稳定运行是可以实现的。


进入四季度，我国股市有望迎来恢复性上涨的机会，特别是消费和新能源这两个方向出现领涨的可能性很大，三季度主要是周期股大涨。在9月份我就建议大家不要过度追捧过度炒作的周期股，而要更看重企业盈利增长的持续性，逢低布局调整到位的消费白马股以及未来发展空间比较大的新能源龙头股。从长期来看，具有稳定业绩增长的消费股和成长性比较确定的新能源表现还是比较突出的。我管理的前海开源优质龙头基金，即主要配置消费、新能源和科技互联网优质龙头股，通过分批建仓，逢低布局来分享优质企业的成长的成果。而前海开源清洁能源基金则主要是配置清洁能源龙头股。


2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，近期出现的煤电供应紧张，甚至部分地区出现拉闸限电，有些资金去炒作传统能源，我认为更应该关注新能源。现在光伏和风电在我国能源结构中的占比不到10%，未来的增长空间非常大，逐步提高新能源的占比是保障我国能源供应安全、同时减少碳排放、实现双碳目标最重要的途径。所以新能源的发展空间是比较大的，兼具业绩和成长性。


坚持价值投资知易行难，当前很多优质龙头股被错杀，虽然已经开始从底部回升，但是仍然是处于比较低的位置，这个时候依然是比较好的配置时机，从长期来看，做好公司的股东或者持有优质基金是抓住市场长期投资机会比较好的投资策略。

杨德龙：大力发展清洁能源是世界各国的共同目标

周一，沪深两市出现了震荡调整的走势，主要是因为白酒等消费股受到消费税传言的影响出现了较大幅度调整。而新能源板块则继续大幅上涨，新能源锂电池龙头股再创历史新高，带动了新能源板块的表现。


新能源替代传统能源是大势所趋，从长期来看，新能源的发展空间是比较大的。我管理的前海开源清洁能源基金即主要配置新能源汽车、光伏、风电等赛道的龙头股。从长期来看，新能源的发展前景是非常广阔的。今年对于传统能源的依赖度依然非常高，这也引起了一系列的问题，比如煤炭价格被爆炒，导致煤电企业、火电企业出现了可能亏损的情况。然后我国也采取了对电价的市场化改革来理顺煤电关系。


煤电在电力结构中的占比高达70%，这也使得我们对于煤炭依赖过多。将来大力发展新能源，包括光伏、风电等等，将在一定程度上减少对传统能源的依赖，增加新能源的占比，提高能源结构的稳定性。


今年，我国提出“双碳”目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。要想实现“双碳”目标，唯有大力发展新能源。传统能源普遍碳排放都比较大，因为传统的煤炭、石油、天然气都是空气中的二氧化碳在亿万年前通过植物的光合作用固化而成的。而燃烧这些传统能源相当于把二氧化碳重新释放到空气之中，提高二氧化碳的浓度。


二氧化碳是温室气体，其大量的排放可能会造成地球变暖，这对于地球的生态以及气候会造成很大的影响。所以减少碳排放，是全人类的目标。全球签署的《巴黎气候协定》以及今年召开的全球气候大会再次确定了减少碳排放的目标。我国表态，2030年碳达峰2060年实现碳中和，这是为了尽到大国的责任。而美国新总统拜登上台之后重返巴黎气候协定也显示出世界各国都逐步地开始重视碳排放，减少碳排放。而欧洲则是在很早之前就制定了2050年达到碳中和的目标。


新能源方面，新能源汽车的投资空间还是比较大的，从新能源汽车销量的占比来看，今年五月，我国新能源汽车的销量占比大概是10%左右，在过去的两个月占比已经提升到了17%以上，从长期来看将逐步提升到50%，甚至最终实现100%，也就是新能源全部替代传统能源，这是一个大的方向。


一些造车新势力，包括美国的特斯拉，以及中国的一些造车新势力，这几年发展非常迅速，而传统车企也逐步地开始发展新能源汽车，包括奔驰、宝马这些老牌的车企现在都在大力推行新能源车型。在欧洲，这些老牌车企推出来的新能源汽车的销量已经超过了特斯拉。所以说未来新能源汽车会呈现百家争鸣的局面，行业竞争也会更加激烈。当然，整体的市场需求量也会逐步地释放出来，所以大家可以通过配置新能源行业的龙头股或者是基金来分享的新能源的长期发展机会。


今天，消费板块出现了较大幅度的调整，主要是受到消费税传言的影响，特别是白酒等可选消费品受到的影响较大。当然，股价的反应也可能和近期白酒板块从低位反弹较快有关。实际上，根据券商研究员的分析，消费税的推出对于白酒的影响不能一概而论。其实对于高端白酒，特别是供不应求的白酒龙头，影响是比较小的。可能对于中低端的白酒，价格比较低的白酒影响比较明显。因为消费税在白酒价格里面的占比，酒价越低，占比越高。


而从长期来看，消费的增长是最稳定的。做价值投资，我们要抓住长期不变的一些东西，而不要过多地关注市场的变化，而要多关注静态信息。因为最终我们是通过长期持有那些可以创造价值，可以实现持续增长的公司的股票来获得回报。


在8月份整个消费板块调整到低位的时候，我建议大家可以逢低进行布局，我在7月份首发的前海开源优质龙头基金，在建仓期刚好遇到这次大跌，在8月份通过分批建仓的方式逢低布局了这些优质龙头股。从长期来看，消费、新能源和科技互联网这三大方向的优质龙头股是值得长期投资的品种。


短期的市场走势是无法预测的，而好公司是值得长期持有的。华尔街有句名言就是对“短期的预测都是不靠谱的，特别是关于未来的预测。”这句话说得很幽默，它所表达的就是要预测未来短期的走势，无异于痴心妄想。短期的市场充满变化，但是不变的是长期的投资价值。白酒无论是从财务指标、盈利能力，还是从品牌价值来看都是属于各个行业里面增长相对比较确定的。


长期的投资机会，一般在大跌的时候可能会产生。坚持价值投资知易行难，它考验投资者能不能长期知行合一。每一次大跌都是配置优质股票或者优质基金的时机，在市场产生分歧的时候也是投资机会比较大的时候。我一直倡导价值投资理念，将巴菲特的价值投资理念介绍给各位投资者。越来越多的人也已经认识到，投资的本质就是做好公司的股东，就是去投资那些可以从长期给股东创造价值的公司，做时间的朋友。

消费和新能源是四季度投资主线

10月15日，周五,沪深两市出现震荡反弹的走势。新能源板块再次大涨引领两市，科技板块也表现较为突出。整体来看，市场的信心有所回暖。消费和新能源是四季度最值得关注的两大方向。我一直建议大家重点关注经济转型受益的三大方向的龙头股，包括像消费、新能源和科技互联网。从长期来看，这三大方向的企业有望受益于经济转型，具有持续的表现能力。而周期股则往往是昙花一现的。从风险角度来看，当前应远离过度炒作的周期股，重点配置被错杀的优质龙头股。我管理的前海开源优质龙头基金即重点配置了消费、新能源和科技互联网龙头股，从长期分享龙头股成长的收益。8月份在建仓期刚好遇到了优质龙头股被错杀，是一个比较好的建仓时机。我一直强调每一轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的好时机。

现在是三季报的密集披露期。最近刷屏的新闻就是养猪企业普遍出现巨亏，猪肉价格出现大跌，有的地方甚至跌破了十元。与去年高点每斤50元相比确实便宜很多。有人建议大家趁着现在猪肉便宜多吃点，那当然这是一句玩笑话。从猪肉股业绩的大幅波动也可以看出，投资周期股的风险有多大。在2018年受到非洲猪瘟的影响，很多猪肉股票价格出现大跌，经营上也出现巨额亏损。当时是行业的低谷，我建议大家可以逢低布局一些猪肉行业龙头，但是猪肉股的业绩回升非常快。2019年至2020年，猪肉价格出现大涨，也带动了猪肉股的表现。猪周期每2到3年就可能会出现一个拐点。猪肉股在猪肉价格最高的时候，反而是风险最大的时候。由于在去年猪肉价格高的时候，出现很多养殖户大量增加了生猪的养殖，导致今年的供给大幅增加，猪肉价格下跌，猪肉股普遍出现巨亏。很多养猪户的都亏惨了。

做投资和做实业一样，大部分人都是顺周期的。因为人们在看到行业好的时候往往会扩大再生产，甚至加杠杆扩大产能。一旦周期迅速下降就会出现巨亏的现象。很多猪肉上市公司三季报的亏损额达到了几十亿，触目惊心。有的企业甚至把过去一年的盈利可能都亏掉了。做投资也是一样，大部分人其实并不适合做周期股的投资。因为你很难把握周期股的拐点。只有个别的机构或者个人能够在行业最低迷的时候去布局周期股，然后等到行业业绩最优良的时候在高位获利了。然而大多数投资者都是追涨杀跌的，在行业的高峰期去追周期股，而在行业的低谷则被动的割肉。投资也是反人性的。如果说不能够战胜贪婪和恐惧，实现逆向操作，很容易就陷入到投资周期股的陷阱，出现比较大的亏损。周期股其实并不适合大多数投资者。从猪周期板块的这种表现就可以看出来。希望广大投资者引以为戒。而今年“爆炒”的板块像有色、煤炭、钢铁、化工、电力等同样具有周期的特征，不要过度的跟风炒作，而是要从长期做价值投资来做好公司的股东。

我们再谈一下新能源板块。新能源是我一直坚定给大家推荐的板块。新能源替代传统能源是大势所趋。近几年来，新能源的发展突飞猛进，行业景气度持续向好。我管理的前海开源清洁能源基金即主要配置光伏，新能源汽车，风电等行业的龙头股来分享新能源的发展。大力发展新能源是实现“双碳”目标的必经之路。我国今年提出2030年实现“碳达峰”，2060年实现“碳中和”，要想实现“双碳”目标，必须大力发展新能源。而现在风电，太阳能占发电总量的比例不到10%，而对于煤电的依赖高达70%，使得我们能源结构上，对于传统能源的依赖度过高。当然发展新能源不是一蹴而就的。它有一个逐步提高占比的过程。将来新能源发电在发电结构中的占比不断地从10%~20%提高到50%，甚至90%以上。这就是一个比较大的一个发展的空间。当然新能源也有一些缺点，比如说供应不够稳定，不像煤电、水电供应那样稳定。作为一个新兴能源，未来的发展趋势是确立的，只不过在发展的过程中不能过于冒进，不能过快替代传统能源。传统能源还是当前工业生产最主要的能源形式。而通过发展新能源对传统能源进行逐步替代，这是一个正确的策略，也是循序渐进的一个策略。无论是从减少环境污染还是减少碳排放来看，大力发展新能源都是既定国策，也是我们履行大国责任，完成《巴黎气候协定》的要求所采取的措施。

四季度新能源也有望迎来又一波表现的机会。三季度新能源板块出现了较大幅度调整，很多新能源龙头股调整幅度较大，四季度可能会重拾升势。本周新能源板块持续表现给市场带来了很大的亮点。从成交量来看，国庆节之前A股市场出现了持续放量，连续四十九个交易日成交量在1万亿以上，而国庆节之后市场成交量则出现了一定的萎缩，跌到了八千亿左右的水平。这可能和量化交易减少有关，并不是市场的热度出现持续下降。

事实上，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成，这一点不会改变。我们从新基金的发行量就可以看出。前三季度新基金的发行量已经突破了2.3万亿，同比是增长的。而去年全年新基金的发行量是3.16万亿，也就是说今年新基金的发行量有望再次突破3万亿大关。很多投资者是通过买基金入市，炒股不如买基金也已经成为共识。未来基金的规模还会持续增长。一方面提高了机构投资者的占比，让价值投资成为主流的投资理念。另一方面也为A股市场带来了的增量资金。从股民的开户数来看，过去二十多个月中每个月的新增开户数超过100万户，股民的数量突破1.9亿。这也是居民储蓄向资本市场大转移的一个方向。在房地产严格调控以及二手房成交量大幅下降的情况之下，居民财富向资本市场大转移的过程是势不可挡的。必然会给资本市场带来更多的机会。所以对于投资资本市场方向大家要有坚定的信心，但是在投资方法上一定要坚持价值投资或者是通过配置优质的基金，由专业的基金经理来进行投资。从长期来看，优质股权的投资，也就是优质股票的投资，是普通人分享经济转型、增长成果的最重要途径之一。

杨德龙：做价值投资需要克服人性的弱点

周四重阳节，国庆节之后A股市场出现了明显的分化。周期股出现大幅下跌，而新能源龙头股则应声大涨，消费白马股有所调整。


在9月份，我就建议大家远离过度炒作的周期股，逢低布局调整到位的消费白马股以及新能源龙头股，而在港股上市的互联网巨头，经过前期大幅下跌之后，也逐步具备了配置价值，国庆节之后市场的表现已经充分验证了我的判断。


做价值投资就要抓住市场中长期的投资逻辑，即做好公司的股东，特别是消费白马股，这种具备长期的投资价值的。消费股又称为非周期股，这是因为它和宏观经济周期关系度不大，在经济好的时候，人们要消费，经济不好的时候，消费增速也不会出现较大的下降，特别是品牌消费品，因为具有一定的品牌价值和粘性，所以对投资者的吸引力更大。


所谓的品牌就是产品的一个标识，对于普通消费者来说，面对琳琅满目的商品，挑选出符合自己需求的商品，特别是有质量保证的商品，是非常费神的一件事。而品牌则是向消费者释放了一个信号，就是品牌口碑较好的产品更有质量的保障，这就大大降低了消费者选择的成本，特别是对于有选择困难症的消费者来说，品牌更重要，所以品牌消费品具备长期的投资价值。


2020年我国GDP突破100万亿人民币，人均GDP突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后，将会面临消费大爆发，包括消费升级以及消费总量扩张，特别是现在的非接触经济在疫情推动之下大幅度发展，而线上消费经过十年的发展已经非常成熟，越来越多的消费者习惯于在网上购物，消费的总量还是在稳步的扩张。这必然会给消费股的投资带来比较好的机会，包括传统的消费品白酒、医药、食品饮料以及新兴消费品如免税、医美以及消费电子等。这些长期来看都属于具备穿越周期的能力。


而周期股则是和宏观经济周期密切相关，一旦经济周期出现向下，周期股下跌起来非常快。从过往经验来看，在周期股上能够全身而退的人少之又少。这就说明了一些问题，很多投资者并不适合投资周期股，甚至很容易被一些游资“割韭菜”。


建议普通投资者更多的去关注消费股或者是消费类的基金。我管理的前开源优质龙头基金，即主要配置消费白马股，新能源龙头股和科技互联网这三大方向股票。每一次调整都是投资优质股票或者优质基金的好时机，而今年三季度优质龙头股的下跌，刚好为我的新基金的建仓提供了良机。


做价值投资贵在知行合一，而价值投资又知易行难，能否将价值投资的理论应用到实践上，并且不断地从实践中来升华理论是一个非常重要的能力。


我一直倡导价值投资理念，从我到美国参加巴菲特的股东大会的过去五年中，开始将巴菲特的价值投资理念介绍给A股投资者。可喜的是，过去几年，价值投资理念在A股市场生根发芽，开花结果，越来越多的投资者认识到，只有做价值投资，做好公司的股东，才能够真正抓住市场的机会。价值投资，如同黑屋中的一束光，犹如茫茫大海的灯塔，将学习价值投资理念的投资人的认知水平提到一个新的高度，也让很多投资者结束了亏钱生涯。
价值投资是被实践证明成功的投资理论，而很多投资者在市场上赚不到钱的主要原因是没有抓住投资的本质。股市的波动是无法预计的，因为整个股票市场是所有股市参与者集体行为的反应，而每个参与者都不是理性的个体甚至不具备定价能力，特别是在A股的散户投资者数量众多，现在已经超过1.9亿人，很难希望能对于股票有合理的定价。


之前我给大家讲过一个钟摆理论，也就是股票的价格波动就像钟摆一样，有的时候摆到左边，有的时候摆到右边，而停在中间的合理位置的时间是最短的。但是一旦出现摆到左边过多，可以预想未来大概率会摆向右边，反过来如果摆向右边过多，将来也大概率会摆向左边。钟摆理论其实很好地解释了，为什么即使好的股票也会出现大幅回撤，其实这就是钟的指针在摆动。我们只要根据钟摆理论，当股价严重低于企业的内在价值的时候，果断地去买入，而等到价格远远偏离正常价值的时候去卖出。


保持理性并不容易，因为保持清醒的头脑，控制自己的行为，做一个理性的投资者，就需要克服很多情绪化的因素。普通投资者会有常见的一些心理上的因素阻碍理性地投资，比如过分自信。诺贝尔奖获得者丹尼尔卡尼曼曾经有一句名言，最难以想象的事情之一就是你不会超越平均，这什么意思呢？就是大多数人都会高估自己的能力和水平，事实上至少有一半的人不会超过平均水平。过度自信可能会造成错误的决策，很多人对自己持有的股票过度自信，即使泡沫很大也不愿意去获利了结，最后化为乌有。如果是对好公司过度自信，还可以以时间换空间来等待价格回归，但是一旦持有的是一些差的公司，那过度自信可能会导致长期被套牢。


过度自信又是一个非常普遍的现象，所以很多投资者都可能会存在各种过度自信的行为。怎么避免这种心理现象呢？泰勒给出的回答是投资股票，然后不要打开信封。因为在他那个时代股票还是用信封装的，时至今日我觉得这句话可以改为不要随时查看股票行情，降低看盘的频率，这样可以有效地避免盲目的自信，避免错误决策。每天都做决策，错误的概率会大大增加，如果一个月做一次决策，甚至一年做一次决策，就可能够避免过多的决策失误。


而人们常见的另一个心理因素是对于短期损失厌恶，即是指人们面对同样数量的收益和损失的时候，认为损失更令他们难以忍受。如果厌恶损失的投资者不去频繁评估他们的投资绩效是，他们会更愿意承担风险，也就是评估期越长，风险资产越有吸引力，风险溢价也就越低。


厌恶损失是人类的天性无法改变，但是控制查看财产投资净值的频率以达到短期损失厌恶却是可以实现的。多长时间不看盘效果最好呢？泰勒与同事通过计算模型测算了不同时间段的可能性，得出的结论是：一年是最佳时间，这与巴菲特的观点不谋而合。巴菲特曾说，最好股市一年只开放一天交易。


有一句名言是，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，这是巴菲特给大家的一个忠告，但是能做到的人却非常少。在投资过程中想要投资成功，很多时候需要独立思考，需要保持理性，需要克服人性的弱点，而心态有的时候比专业更重要。

杨德龙：远离周期股坚守消费股 是多么痛的领悟！

周三，周期股与消费股继续分化，消费股大幅反弹，充分验证了我在9月份给大家提示的这个布局方向。三季度周期股在大宗商品价格大涨的推动之下吸引了大量资金炒作，像有色、煤炭、钢铁、化工等传统行业大幅上涨，炒作之风日盛，而消费股则遭到资金的抛弃，出现持续下降，甚至有投资者低位割肉消费股去追逐周期股。


在9月份的时候我就建议大家一定要充分的认识到真正能够长期持有做价值投资标的的只有消费白马股、新能源龙头股，这些属于能够穿越牛熊周期符合经济转型方向的板块，而周期股的表现往往是昙花一现。我认识的成功的投资人，无一例外都是做消费白马股的股东，通过长期持有来分享了企业的成长，几乎没有通过做周期股来实现财富的增长，这充分说明了问题。


根据以往的经验，周期股往往都是涨一年跌一年，然后再调整3到5年，所以很多投资者都有追高周期股深套好几年的这种惨痛经历。这一次周期股的上涨同样如此，甚至有一些游资利用周期股去割韭菜，这些游资在买周期股的时候就是想着什么时候高位卖掉，将散户套在高位，他们并不是真正喜欢这些周期股，而是利用了周期股股价的这种高弹性来实现割韭菜的目的，我们要一定要认识到问题的本质才能够在A股市场利于不败之地，避免做韭菜。


所谓周期股就是指和宏观经济周期密切相关，经济增长复苏的时候，周期股的盈利大幅上升，这时候会给投资者一种错觉，认为这个企业的基本面很好，业绩上升加上估值上升形成戴维斯双击，股价大幅上涨。而一旦经济增速开始下降，周期股的盈利则大幅缩水甚至变成负值，就会迎来戴维斯双杀，杀业绩杀估值，一定要杀到投资者无法忍受的这种下跌幅度才会停止，那这时候很多投资者只能低位割肉，然后再来一次新的轮回，等到周期股股价跌到底部，吸引一些大资金关注，然后再利用周期股盈利回升的阶段，再次重复这样一个游戏。


做价值投资，我们就要做好公司的股东，去持有那些能够为投资者创造利润的公司，而不是割韭菜的公司。所以巴菲特能够取得成功很大的原因是他长期坚定不移的投资业绩稳定增长的消费股，包括一部分金融股，他几乎很少去碰周期股，他即使去投资部分周期股，也是在行业景气度可以持续五年以上的时候去投资，在高位也会卖掉。比如说在07年的时候，他把石油股高位卖掉，实现了十倍收益，实际上就是利用了那一轮的石油的景气周期获得了这个比较好的回报。而普通投资者并不具备判断股价高点和低点的能力，所以建议大家要远离周期股，不要被一些资金炒作所吸引，更不要去追高。一部分投资者在9月份追高了化工股，然后出现三天下跌百分之20以上的这种惨痛的教训。


我一直强调做价值投资，知易行难，从看对到做对有很长的距离，我一直坚持去做宏观经济分析和策略研究，同时也实际管理基金，就是希望将理论和实践相结合，做到知行合一。我管理的新基金前海开源优质龙头基金，在8月份很多优质龙头股被错杀的时候，我果断的底部进行布局，重点配置3大方向的优质龙头股，也就是我一直建议大家重点关注的经济转型受益的三大方向，即大消费（包括医疗、医药）以及新能源和科技互联网。从中长期来分享这些优质龙头股的成长收益，不仅成功的在底部完成了这个建仓，而且最大程度的减少了净值的回撤，随着这些消费、新能源和科技互联网龙头股的回升，基金净值也回到一块左右。


四季度我认为是优质股票出现恢复性上涨的一个季度，预计四季度很多被错杀的优质龙头股将会迎来恢复性上涨的机会。从长期来看，每一次大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机。现在四季度的行情已经逐步启动，并且初现端倪，周期股持续下跌，而消费股和新能源龙头股完成了调整之后开始强劲反弹。从市场风格分化来看，四季度更偏向于业绩优良的优质龙头股，一些之前炒作比较厉害的题材股、垃圾股都会尘归尘土归土打回原形，这再一次给投资者敲响了警钟，一定要坚持价值投资，学习价值投资，贯彻价值投资。我们要记住巴菲特那一句名言，永远不要因为短期股价的下跌而卖出手中优质的筹码，也永远不要因为短期股价的上涨去追逐那些题材股和垃圾股。


我相信在A股市场做价值投资将会产生更大的超额收益，因为在A股做价值投资，相当于会跑赢大多数的这个投资者，因为还有大多数投资者没有真正的做到价值投资。当然在A股做价值投资并不像在美股做那么简单，只要长期持有优质公司即可。在A股做价值投资。我认为要做到中国特色价值投资，就是考虑到A股市场股价的这种波动性比较大，经常会出现超涨和超跌的这种现象，所以无论是做基金管理还是个人投资，在股价出现泡沫化比较严重的时候要适当的进行减仓，而当市场出现极度低迷很多股票被错杀的时候，要果断的进行加仓，做半年到一年以上的这种大波段，这样的话可能更能适应A股市场的情况，避免出现净值大幅回撤的情况。很多投资者并不是不看好手中的股票或者手中的基金，而是受不了大幅回撤，所以才低位割肉，这是非常可惜的。


所以从一开始做价值投资的时候，就要考虑到A股市场的实际，当股价出现过快上涨或者是当基金发行异常火爆，投资者蜂拥入场的时候，要及时的进行获利了结。等基金发行失败，很多投资者不愿意入场的时候，就是入场的一个时机。其实从新基金的发行量来看，市场的这种情绪的变化是非常灵敏，也是非常准确的一个指标，而新基金的发行量一般在新基金成立之后都会在网上公布，所以大家可以多留意相关的一些这个新基金发行量的这个数据来作为投资的参考。但是无论如何，做好公司的股东或者是配置优质基金，是始终要坚持的一种这个投资理念。

杨德龙：巴菲特是价值投资理念的集大成者

周二，沪深两市出现调整，消费股震荡反弹，而周期股大跌。在节前我就建议大家远离过度炒作的周期股，逢低布局消费白马股。8月份当市场大幅调整的时候，我也建议大家可以逢低布局调整到位的消费股以及在港股上市的互联网巨头，因为这些被错杀的优质龙头股将具有长期的投资机会。我在7月份发的新基金前海开源优质龙头基金，也在这些优质龙头股大幅下跌之后，果断地进行了逢低布局，获得了比较好的建仓时机。


做价值投资确实要敢于在每一轮市场下跌的时候，特别是优质股票被错杀的时候果断进行布局，当市场出现狂热的时候则要获利了结，这一点在今年体现得特别的明显。从春节之后周期股出现了一波大涨，由于美联储放水催生了资产泡沫，大宗商品价格出现暴涨，引发了周期股的行情；加上煤炭等资源供给不足，进一步推升了大宗商品价格的上涨，使得大宗商品价格出现了大幅上涨的走势，吸引了很多投资者去炒作。但是对于周期股的投资，我多次提醒说一定要小心，因为周期股的价格上涨可能带来业绩的暴增，但是这种增长不具有持续性。它可能会给投资者造成一种错觉，好像这种增长会持续下去，但是根据历史经验，周期股的业绩表现好都是昙花一现或者说是阶段性的，等到价格下跌的时候，这些巨大的利润将会化为乌有，甚至跌成亏损。


所以对于周期股的投资一定要采取逆向投资，就是在行业低迷甚至亏损的时候去布局，比方说在去年布局周期股，今年收获当周期盈利暴涨；而在形势一片大好的时候反而要及时地获利了结，因为这意味着这些周期性行业的业绩到了顶峰，而这时候业绩好，市盈率低反而是卖出的一个时机，而不是一个追涨买入的时机。


周期股的顶往往是尖顶，而不是像消费股一样出现一个圆弧顶，因为周期股一旦出现下跌，就会有很多资金蜂涌而出，从而造成快速的下跌。所以建议大家在当前可以认识到周期股和消费股的跷跷板可能已经偏向于消费股，可以多配置经历了大幅调整的消费白马股，及时地从周期股上获利了结。


有一些投资者在节前追涨周期股近期已经出现了20%~30的亏损，可以说教训非常惨重，反过来你看虽然今天包括近期大盘出现了回调，但是消费股却稳步回升，无论是传统的消费，像白酒、医药、食品饮料，还是新型消费，像医美、免税店等等都出现了稳步的回升。四季度也是传统的消费旺季，考虑到三季度很多消费白马股被错杀，无论从调整时间还是调整的幅度来看应该是比较充分了，所以在四季度建议大家可以重点去配置消费白马股。


近期在港股上市的互联网巨头也出现了大幅反弹，充分验证了我在之前的判断。虽然《反垄断法》以及数据安全等打击了这些公司的利润表现，但是由于股价已经大幅下跌，调整幅度比较大，所以反而跌出了机会。芒格旗下的公司抄底互联网巨头也给大家带来了启示，就是在大幅调整之后这些优质龙头股跌出了机会。这也是我管理前海开源优质龙头基金的一个思路，就是在优质龙头股被错杀的时候，果断地建仓布局。


对于巴菲特在投资理念上的影响比较大的三个人物：格雷厄姆、费雪和芒格，大家都是知道的。我在这里给大家梳理一下，格雷厄姆写的《证券分析》一书成为经典，是格雷厄姆的开山之作，巴菲特说，这本书不读12遍之前不买任何股票，因为这是价值投资奠基性的一本书，然后格雷姆后来又出版了一本简化版的《聪明的投资者》，普通投资者可以重点读这本经典的书。


格雷厄姆认为，做投资就要以有安全边际的价格买入好公司。投资者要把大量的精力放在寻找那些低估值的股票上，而不要理会市场大势的高低，这种策略直到现在也是适用的。而格雷厄姆提出，确定一个公司精确的内在价值是比较困难的，但是可以有一个大致的估值。模糊的正确大于精确的错误，一个人的高矮胖瘦是一眼就能确定的，也就是说你投资一个公司是不是好公司其实很多时候是一目了然。巴菲特也曾经说过，如果你看一个公司还需要拿计算器来看它是不是好公司的话，那它可能就不是一个好公司。因为好多公司真的是一眼就可以看出来，因为它是属于白龙马股。


费雪对于巴菲特的投资理念也形成了比较明显的影响，费雪认为一家好公司所在的行业必须具有足够的市场空间潜力，才能具备多年大规模增长的可能性。费雪和格雷厄姆的区别在于费雪更注重公司它的质地、所在行业成长空间的潜力，他发现超出平均成长的企业大多来自于：1、处于好赛道，而且管理层还比较能干；2、赛道一般，但是管理层特别能干而且出众的企业。费雪相信即便是一个具有超越平均水平销售成长的公司，如果他不能为股东赚钱，也未必是一个合适的投资对象。所以他不仅寻找那些低成本的产品或者服务的公司，而且希望他们能致力于保存持久的优势。一个具有低利润平衡点、高利润率的公司更能经得起低迷经济环境的考验。最终，它也会击败对手，牢牢站稳自己的市场地位。所以，现金为王，能持续赚取真金白银的公司才是好公司，懂得控制成本，高利润率的公司更能经受住市场的考验，危机过后剩者为王。


此外，费雪对于公司盈利能力还有一个考虑，也就是公司未来的成长是否依赖新增投资。他说，如果一个公司的成长是由大量新增投资带来的，股本的增加就会摊薄现有股东利益，使其无法分享成长的好处。所以一家高利润率的公司应该具有内生性产生的现金流，这些资金能维持公司的成长，而且无需稀释股东的权益。优秀公司自身的现金流就能满足公司扩张的需求，无需通过发行股份来融资。通常通过增发融资扩张新项目而没有高回报率的公司需要谨慎。这一点给我们带来了很好的启示，那就是为什么我建议大家去配置业绩优良的消费白马股，因为只有消费股的盈利能力强，利润率高，并且现金流充足，不需要通过不断的投资就能实现盈利的扩张，所以消费白马股也是巴菲特一直投资的标准。


巴菲特曾经说过，只寻找一尺的栅栏跨越，知道自己能力边界的人要比自己能力大五倍，但不知道边际的人富有的多，也就是说即使自己能够跨越三尺的栅栏，也要找一尺的栅栏来跨越，而不要去挑战自己的能力极限，否则很容易翻船。


当然，巴菲特在初期坚定地执行格雷厄姆的理念，寻找低估值的公司，但是后来他遇到芒格之后，芒格改变了他的理念。芒格说，你宁愿以一个比较平庸的价格买一个伟大的公司，也不要以一个便宜的价格买一个平庸的公司。查理芒格帮巴菲特跨越深度价值投资理念，巴菲特从那以后买入了很多优质的公司，也就是优质龙头股，从而获得了长期很好的业绩表现。


做价值投资可以享受时间的价值，格雷厄姆的兴趣仅仅在于购买便宜股票，费雪的兴趣在于购买那些长期而言有潜力提高内在价值的公司，而芒格则建议巴菲特去买入好企业，从而能够带来好的回报。巴菲特当然是青出于蓝胜于蓝，集众家之长，成就了非凡的投资回报。巴菲特之所以取得现在的成就，并且超越了前人，我觉得很大程度上是他整合了三位智者的智慧，形成了自己的一个投资方法和理念，这一点给我们很大的启示。

杨德龙：保持好心态是做好价值投资的关键

周一沪深两市出现震荡调整，而港股表现比较突出，特别是前期跌幅比较大的互联网巨头出现报复性反弹，带动了整个港股的表现。消费股经过之前的持续反弹之后出现了一定的震荡，但是四季度是传统的消费旺季，消费白马股有望在四季度迎来恢复性上涨的机会。


在8月份市场大幅调整的时候，我建议大家逢低布局被错杀的优质龙头股包括消费白马股以及港股的互联网巨头，因为这些优质龙头股长期的投资逻辑是不变的，而股价的波动并不影响到企业的基本面。我管理的前海开源优质龙头基金，就在8月份建仓期逢低布局这些优质龙头股，从长期来看，每一次调整都是投资优质龙头股，或者是优质龙头基金的一个比较好的时机。


从全球市场来看，美股依然是表现最为强劲的。今年以来美股大幅上涨，不断创新高，打破了很多人的疑虑，而港股表现相对较为疲弱，跌幅较大，A股市场则出现了结构的分化，现在对于地产龙头的担忧在减弱，所以港股和A股都迎来了反弹的机会。


在国庆节期间，投资者比较担心的能源危机对于市场的影响也逐步被消化，炒作传统能源已经接近尾声，而新能源才是真正的长期投资方向。所以在当前新能源板块出现调整的时候，大家可以逢低布局一些新能源的龙头股，或者是像前海开源清洁能源基金这种主要投资新能源方向的基金。消费、新能源和科技，这是我建议大家关注的三大方向，也是经济转型真正受益的三大方向。从长期来看，我们要去关注这些能够代表经济转型方向的行业和龙头股，这样才有可能抓住主流机会。


之前很多人担心美股估值创新高之后会不会出现崩盘式下跌，从而拖累A股的表现，但是现在美股走势相对强劲，高位震荡的可能性更大，而出现崩盘的可能性较小，所以它对于A股的影响并不大。事实上A股和美股的相关性并不强，所以大家要更多关注国内政策面以及经济面的一些变化，而不要过度担忧美国的债务危机的情况。现在和之前我给大家分析的一样，美国国会在最后期限之前同意推迟提高美国债务上限的日期，这样美国政府就暂时规避了“停摆”的风险，这大大提振了投资者的信心。


货币政策方面，美联储依然是在特殊时期而不敢过度收紧，保持在一个低利率的状态。本周美国的主要银行将公布第三季度财报，美国财报季即将开启，这可能会让投资者更加关注上市公司三季报的情况，由于去年同期基数较低，所以三季报整体来看同比增长会比较高，这对于美股也是一个比较大的支撑。


回到A股市场，当前A股市场也逐步地完成了风格的切换，从前期炒小盘股，炒题材股，炒周期股，逐步地切换到配置消费股、龙头股，切换是必然会完成的，虽然切换的过程有可能会一波三折，但是最终价值投资的标的将会穿越牛熊周期，逐步为广大投资者所接受。


做价值投资知易行难，其实对于哪些公司是好公司，哪些行业是经济转型受益的行业，大家并没有太大的分歧，很多人也都知道哪些公司是好公司，但是为什么大家的投资回报差别却那么大呢？有的人通过买这些好公司享受了这些企业的成长带来高收益，有的人则投资不断亏损。其中一个很重要的原因就是他们没有做好正确的选择，没有一个良好的心态去面对好公司股价的调整。


其实在价值投资的实施过程中，心态往往更重要。做好投资本身就是反人性的，要逆向投资，也就是人弃我取。对于好的公司，在股价低位的时候反而是应该果断地加仓，而当市场狂热大幅上涨的时候，则应该高位减仓。很多人却是追涨杀跌，随大流炒热点炒题材，一年到头忙个不停，年终盘点下来还是亏损的。有的人今年赚点钱，明年就亏掉，几年下来颗粒无收。


当然要想做到逆向投资，就要不断提高自己的心理认知，在市场低迷的时候，好公司被错杀的时候你为什么拿不住？或者你为什么不敢低位补仓，或者是一些好的基金在跌下来之后，你不敢去加仓，实际上就是你对它的信心不足。对于没有反身性的股票来说价格处于相对低位的时候，正好提供了一个低位介入的机会，而并没有改变公司基本面。就像反复给大家强调的，巴菲特几乎都是在市场恐慌的时候才出手去大量地买股票。而当市场狂热的时候，他却可能已经减仓了。当然，因为巴菲特的资金是长期资金，很多属于保险资金，所以平均投资时限比较长，平均持有时间都是在十年以上，所以才能够真正的分享好企业的成长带来的收益。而很多投资者的投资周期才几天，多的可能就几周，这样很可能在好公司股价下降就亏损离场。


之前我跟大家提到的中国特色价值投资的概念，就是不能机械地照搬巴菲特的价值投资理论。因为A股市场确实是一个波动比较大的市场，好的公司在市场下行的时候股价也会不断下跌的，大家会比较难接受，差的公司也会被爆炒，这时候保持理性，在股票被爆炒的时候适当减仓以降低风险也比较难做到。在好公司股价大跌被市场低估的时候去加仓以带来较高的收益，这样做中长期的波段是一种比较好的策略。我觉得在A股市场做较大的波段，一年基本上有1~2次的机会。


频繁交易则是很多人亏损的根源，所以大家应该采取这种折中的办法。因为人们很难持有好公司股票很多年，不理会中间的波动，短期操作又容易亏钱，所以采取中期持有策略是比较好的。建议大家投资基金持有周期应该在一年到三年左右，投资股票持有在半年到一年左右，这样的周期应该是一个比较适合中国市场的持有周期，可供大家做投资参考。

周期股强弩之末，消费股方兴未艾！

10月8日，周五，国庆长假之后A股市场实现开门红。特别是消费股集体大涨，带动了整个市场的人气，而周期股则应声回落。在节前我建议大家从周期股及时获利了结，逢低布局调整到位的消费白马股，策略现在已经奏效。

从中期的角度来看，周期股走势应该算是强弩之末，消费股方兴未艾！从价值投资的本质来看，就是做好公司的股东。趁每次大跌逢低布局优质龙头股则是最好的投资策略，每一次大跌都是布局优质股票或者优质基金的好时机。事实上，从9月底开始消费股已经呈现出抄底资金入场的迹象，蠢蠢欲动。市场成交量在节前连续49个交易日内维持在1万亿以上，说明居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。在此基础之上，一些优质的股票或者基金无疑会成为资金配置的对象，特别是下半年发行的新基金。

四季度是传统的消费旺季，以消费、新能源为代表的优质龙头股有望成为市场上涨的主旋律。节后A股市场实现开门红是一个很好的征兆。节假日期间外围市场出现大幅波动，美股先大跌后大涨，港股同样是在大跌之后出现强劲回升。“能源危机”则是节假日期间市场的一个热词，天然气等能源价格出现飙涨，油价也出现了大幅回升，能源危机几乎席卷了全球。但是传统能源的危机并不意味着传统能源股就具有长期的投资价值，反而是新能源的机会。因为新能源替代传统能源是大势所趋。

发展新能源要把握节奏，不能够去否认传统能源的作用，也更不可能在短期之内完全替代传统能源。比如说在我国能源结构之中，煤炭仍然是占据半壁江山，新能源的占比不到10%。未来不断的扩大新能源的占比，大力发展像风电，太阳能以及未来的氢能源等等。这些清洁能源将会有巨大的发展空间。但是发展新能源不是一蹴而就的，需要一个漫长的替代过程。无论是从能量的密度还是总量来看，新能源发展的道路依然是漫长的。这一方面说明新能源具有大量的发展潜力，清洁能源是大势所趋。另外一方面也说明对于清洁能源的发展要有耐心。

在节前很多资金炒作煤炭、石油等传统能源，实际上这是反应短期供给不足的一个现象，也就是对价格的一个反应。实际上并不是一个长期的投资机会。长期来看，新能源是未来的方向。这一点没有任何的争议。同时也需要稳定煤炭价格来解决燃“煤“之急，是当前的一个重要的策略来保证工业生产的用电。由于我国电价实行管制，电价比较低。这一定程度上也导致很多地方供电不足，甚至出现拉闸限电影响居民生活、工业用电的情况。从长期来看这些是不可能持续的。

我管理的前海开源清洁能源基金主要投资于风电，太阳能，氢能源以及新能源汽车等四大赛道的新能源龙头股。从2015年6月16号成立该基金，我们提前六年来布局清洁能源的方向，具有很强的前瞻性。大力发展清洁能源是我国既定国策，也是全球各国遇到的一个问题。这一次能源革命，虽然在发展的初期遭遇到能源危机，但是并不会影响清洁能源的发展历程和前景。建议投资者可以积极配置清洁能源类的基金或者新能源龙头股来抓住中长期的机会。

从海外市场方面来看，美国债务危机出现了一定的转机。美国共和党表示可以推迟美国提高债务上限的时间到今年12月底。一定程度上缓解了投资市场的担忧。美国每过几年都面临着提高债务危机的风险。9月30日，国会参众两院都通过了一项《政府融资法案》。该法案将使联邦政府持续运作到12月3日，暂时避免了政府将因资金短缺于12月1日被迫停摆的局面。对于全球股市的回升是一个利好的消息，因此美股出现大涨，A股市场受到美股大涨的提振，节后实现开门红。同时也显示出A股市场做多的氛围正在不断的增加。从货币政策来看，美联储目前还是维持相对宽松的货币政策。这使得担心美联储过度收缩的声音减弱，一定程度上也有利于全球资本市场的走强。在节前很多人担心美股可能会出现崩盘，但是目前来看还没有崩盘的迹象。美股已然是具有比较强的韧性，所以它对于A股市场的影响并不大。

整体来看，A股市场有望在四季度维持强势的走势。特别是前期调整到位的消费白马股将会迎来大幅回升的机会，建议投资者积极进行布局。从长期来看，价值投资就要做好公司的股东或者是通过配置优质基金来抓住中长期的机会。而当前消费白马股仍然是刚刚从底部抬头，并没有出现过大的涨幅。刚好还是一个布局的好时机。四季度也是传统的消费旺季，这为消费股业绩的增长带来了机会。

今年以来，周期股大行其道，吸引了很多新股民、新基民的追捧。但是从历史来看，周期股的表现往往是“昙花一现“，很难出现持续的表现。而能在周期股赚钱的人少之又少。因为在周期股强势表现的时候，往往是快速上升的时候，吸引很多资金去追高。而一旦周期股出现下跌，则是断崖式下跌。周期股的顶往往是一个”尖顶“，所以导致很多新股民、新基民会出现高位被套，甚至站岗几年的情况。消费股的走势相对平滑，从长期来看是一个不断创新高的走势。每次大跌都是一个买入的机会。我认识很多成功的投资者，无一例外都是通过长期投资消费白马股来取得财富的大幅增长。几乎没有一个是通过投资周期股来获得巨大的回报。

杨德龙：如何把握四季度行情机会？

周二，现在是国庆长假期间，美股和港股正常交易，隔夜美股出现较大幅度下跌，而港股今天也出现了一定的回调。很多投资者都在关心节后A股市场如何表现，在节假日期间大家要么在旅游观光要么在家养精蓄锐，在当前这种行情之下，大家对于后市仍然有比较大的分歧，所以今天趁机会给大家讲一讲如何来把握四季度行情机会。


首先我们来回顾一下三季度A股市场的情况，三季度A股市场出现了先抑后扬的走势，先是由于对一些行业政策等方面的担忧以及信心不足出现大幅下跌，很多优质股票下跌幅度甚至超过了春节之后那一波的杀跌，随后随着市场信心的回升以及对政策的正确解读，优质龙头股开始逐步出现回升，三季度一个重要的特征就是市场成交量持续放大。


节前最后一个交易日，由于很多人提前休假了，市场的成交量跌破了1万亿，之前连续49个交易日每日的成交量在1万亿以上，刷新历史记录。2015年大牛市创下了连续43个交易，日成交量突破1万亿。我们相信节后等大家休假回来，市场的成交量有望逐渐回到1万亿以上。


对于这一次成交量逐步放大，市场有各方面的解读，有的人认为是量化交易盛行带来的成交量的放大，但是我认为这只是原因之一。更重要的原因是居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成，特别是对于房地产严格调控之后，大量的居民储蓄无法进入到楼市，将会选择进入到股市。进入的途径是两个，要么是通过买基金入市，要么是通过直接开户入市。这在数据上已经有了支撑，去年一年新基金的发行量突破了3万亿，今年以来新基金的发行量已经突破了2.3万亿，全年有望再次突破3万亿。


另一方面从新增开户数来看，过去连续二十多个月，每个月新增开户数都超过100万户，最高的时候月份达到200多万户，这充分验证了我2019年提出来的一个观点，即在房住不炒的房地产调控政策之下，大量的居民储蓄将向资本市场大转移，给A股市场带来源源不断的增量资金，这是三季度的第二个特征，市场成交量持续放大。


第三个特征就是周期股出现大幅上扬，而消费股出现大幅杀跌。三季度的市场风格分化，和过去几年完全相反，过去几年是消费股持续上攻，而周期股表现非常低迷，三季度出现了一定的转变。三季度的这种转变我认为背后是有原因的，一个是消费股经过之前的上几年的上涨之后确实累积了大量的获利盘，估值较高。另外一个就是今年美联储连续放水之后催升了大宗商品的估值，资产泡沫出现大幅上扬，全球大宗商品价格的上涨带动了周期股的表现。


而过去几年，煤炭等行业大量的去产能，解决了产能过剩的问题。但是在今年终端需求大涨的时候又显得供给不足，这进一步加剧了周期股的表现。但是在节前我就给大家提示，周期股的行情已经接近尾声，不要去赚最后一波钱，对周期股要及时的获利了结，逢低布局已经跌出价值的消费白马股。四季度是传统消费旺季，消费白马股有望迎来恢复性上涨的机会，前海开源优质龙头基金在建仓期刚好遇到优质龙头股的大跌，获得了比较好的建仓机会。


海外市场方面，隔夜美股出现了大跌。三大股指均出现较大幅度下跌，直接诱因是美国债务上限的危机。美国参议院共和党领袖表示共和党不会在债务上限问题上与民主党合作，让投资者担心美国债务可能会违约，这将会严重的影响美国经济从疫情中来复苏，对美国的国际地位也会造成永久性伤害。


债务限额规定了美国最多可以借多少钱来支付政府的账单，美国国会几年就要上调债务的上限，从而让美国政府可以通过发债来募资，但是由于两党的分歧，共和党并不配合民主党的工作，所以这一次再次遇到了债务上限可能不能上调的风险。美国财政部长耶伦警告说，如果两党不能及时的在债务上限问题上达成一致可能会对美国经济造成很大的影响，甚至造成衰退，你看这对于美股的走势形成了明显的打击。当然美股高位回调也有一个很重要的原因，就是涨多了，从去年4月份之后美股就出现了大幅上扬，三大指数不断地刷新历史新高，从巴菲特指标即总市值除以GDP来看，美国的巴菲特指标已经达到了200%，远远超过正常水平。所以美股回调应该说是内在的原因比较大，现在遇到的债务上限的问题仅仅是一个美股调整的一个诱因。


但是现在来看，美股还没有崩盘的迹象，所以它对于A股市场的影响并不大。因为A股和美股的关联度不高，事实上在美股不断创新高的时候，A股市场也是走的不温不火，走的慢牛走势。美股如果出现高位回落，对A股的影响也是短暂的，A股市场的走势更多的有国内的经济政策、资金面来影响。港股从估值上来看已经是处于全球资本市场最便宜的位置，AH股溢价指数已经达到146%，这也就意味着H股整体上比A股要便宜百分之四十多，当然A股市场是有居民储蓄大转移的原因，大量的资本储蓄向资本市场大转移，所以未来A股市场的估值有望进一步提升。特别是年底之前，在央行逐步放松银根，支持经济复苏的时候，流动性保持合理充裕，A股市场有望出现恢复性上涨，港股也有望出现反弹的机会。


做投资我们要抓住问题的本质，就是做好公司的股东，每一次大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机。从大方向来看，消费、新能源和科技互联网是我看好的三大方向，这也是经济转型最受益的三大方向。我建议大家可以参考按照5:3:2的比例来配置这三大方向的龙头股。在三季度很多优质龙头股已经跌出了价值，给投资者带来了一个比较好的布局时机。对于新能源，我认为长期的发展趋势依然向好。前海开源清洁能源基金即主要配置光伏、新能源汽车、风电和氢能源等四大赛道的龙头股。所以长期来看，新能源的空发展空间依然较大。


著名投资人林园说: “做投资，专业知识只占0.2%，剩下99.8%都是心态。”确实，A股市场有哪些好公司？哪些是优质龙头？大家并没有太大的分歧。而不同的人的投资回报千差万别，主要比的就是心态。你敢不敢在市场绝望的时候坚定的去配置优质股票，你敢不敢在市场狂热的时候及时的进行减仓避险？巴菲特曾经说过，如果看到你投资的股票股价下跌不开心的话,说明你并不是真正看好公司。如果是你非常看好的股票，下跌了应该感到开心，因为你这时候可以以更低的价格来加仓。所以对于四季度，我认为大家要抓住恢复性上涨的特征，在居民储蓄大转移的背景之下，A股市场的优质龙头股将会迎来恢复性上涨的机会。大家可以考虑逢低去布局优质股票或者优质基金，然后耐心等待市场回升。优质资产长期来看一定是值得长期持有的，以时间换空间来分享一个好企业的成长。最后祝大家国庆节愉快！

杨德龙：做价值投资的本质就是坚定不移的做好公司的股东

周四，沪深两市呈现普涨的格局。本周整体上来看，市场的分化与之前相比出现很大的改变。之前是周期股持续大涨，而消费股持续低迷。而周一，白酒板块掀起涨停潮，带动了投资者对于消费股的投资信心。此后，消费板块持续表现，而周期板块则出现高位回落，充分验证了我在中秋节前给大家提示的投资策略。


从长期来看，消费的可投资性应该说是远超过周期股的。周期股主要是做波段的操作。买周期股的一部分人本质上不是真正喜欢这些公司的，而是希望利用价格上涨去赚一个波段。也就是说一些看好周期股的人实际上只是以此为借口来获得短期的回报。很少有人会长期持有的。因为周期股的特点决定了它无法穿越牛熊周期，更无法穿越经济周期。


何为周期股？周期股就是公司的业绩与经济周期密切相关，贝塔值远大于1。当经济向好或者是货币充裕的时候，具有周期性的大宗商品的价格会大涨，上市公司业绩也会暴涨。一旦经济周期向下，就会造成周期股的大跌。首先是业绩的大跌，然后估值的下跌，最后就是戴维斯双杀。所以我们看到大多数投资大师都不是长期持有周期股，而是长期持有消费白马股来实现财富的长期增长。当然并不是说做周期股就不能赚钱。对于善于做短线、善于把握趋势的投资者更喜欢做周期股，这样可以赚快钱。但是对于大多数普通投资者是不适合做周期股的。因为大部分周期股的顶部是一个反“V型”，根本不给你出逃的机会，等到你反应过来的时候，已经是把利润回吐，甚至亏钱了，很多人都有在周期股上被套三到五年的经历。


消费白马股为何是值得长期投资的品种？很重要的一点是取决于消费股的特征。消费是具有长期需求的。无论经济好坏，无论技术怎么变化，人们都会消费。适合做价值投资标的，基本上都是在消费领域。巴菲特之所以能够成功，就是因为他长期投资业绩优良的消费股。


做价值投资的本质就是逢低布局调整到位的优质龙头股，然后耐心等待价值回归。当然也可以通过配置一些优质的基金来抓住消费和新能源的机会。新能源和消费有相同之处，就是可以实现持续增长。虽然新能源板块波动性也不小，但是从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋。所以新能源长期的发展依然是空间比较大的。从长期来看，新能源还是值得大家配置的一个方向。目前来看，消费加新能源还是增长比较确定的两大方向。


近期市场热议部分地区“拉闸限电”导致蜡烛一夜售罄，人们的生产生活受到极大的影响。让我们更深切的感受到大力发展新能源的紧迫性，减少对于煤炭等传统能源的依赖。有人说煤炭其实是白垩纪时期的太阳能加储能，这个比喻很有意思。因为煤炭就是在远古时期，植物吸收了太阳能之后，其“尸体”固化成了固体的状态，然后储存起来，所以它是白垩纪时期的光伏加储能。但是人类依赖化石能源的时期终归要接近尾声。大力发展新能源，像光伏、风电、氢能源等等，就是未来的一个方向。核电一定程度上也弥补了传统电力的缺口。当然现在新能源的占比依然是非常低的，从长期来看还有很大的一个发展空间。


从海外市场来看，很多投资者对美股的走势比较担心，担心节假日期间美股是否会出现大跌。美国现在遇到的两个问题，一个是关于债务上限能否提高的问题，另一个是美联储面对当前的通胀是否减少购债规模。首先，我们看第一个问题，美国当地时间9月29日，众议院以219票对212票通过了暂停国家债务限额至2022年12月16日的法案。这项法案旨在帮助联邦政府暂时突破债务上限，以确保其有足够资金在2022年12月16日前维持运行，并允许美国财政部在这段时间内继续发展。该法案现在提交参议院进行投票，但是有媒体预测该法案很大可能将不能在参议院被通过。所以事情还是存在一定的波折，这是美股运行的一个不确定性影响。但是考虑到之前美国已经经历过2018年政府停摆25天的这种经历，应该会在最后期限上调债务限额，防止再次出现政府关门。这对经济的伤害是很大的。第二个问题，美联储在考虑到当前通胀压力比较大的情况之下，可能会减少购债规模，也就是减少量化宽松。也有一些美国的经济学家呼吁要尽快减少购债规模。美国国债收益率被称为世界上较为关键的市场信号，主要的影响因素就是美联储的货币政策。近期美联储国债收益率大幅上升到1.5%，创下三个月新高。美联储在看到就业和经济复苏的数据稳定之后，有可能会尽快减少购债规模。但是还不会考虑加息，预计加息可能要等到明年底再考虑。所以节假日期间美股的走势确实存在一定的调整的压力，但是目前来看崩盘的可能性并不大。


国庆节即将到来，祝愿各位投资者家庭幸福，身体健康。在国庆节休养身心。趁国庆节，多看看财经类的书，当然也推荐大家阅读我的两本书。一个是去年出版的《跟杨德龙学投资——如何穿越牛熊周期》，一个是今年出版的《跟杨德龙学价值投资》。读书是提高认知最快的一个方式。通过阅读来提高自己的认知，同时能够引发自己的思考。做价值投资知易行难，既要经过市场的反复历练，又要通过多阅读价值投资的经典书目来提高个人的认知水平。有一句话说的很有道理，我们只能赚认知之内的钱。这其实就是巴菲特和芒格反复强调的能力圈。希望大家利用一个国庆节假期能够多读几本财经经典，来提高个人的投资水平和认知水平。

杨德龙：为何聪明的投资者都远离周期股长期持有消费股？

周三沪深两市出现了大幅调整，主要的原因是受到隔夜美股暴跌的影响。由于两个利空因素集中释放，导致美股出现大跌，一个是美国财政部长耶伦表示，如果美国国会不能尽快就提高债务上限达成一致，美国政府将面临再次关门的风险，可能会对经济复苏造成重大影响，甚至导致经济危机；另外一个利空是美联储鲍威尔在对参议院银行委员会发表讲话时表示，虽然经济增长继续走强，但是面临供应链瓶颈等因素造成的价格上涨压力，通胀上升的持续时间可能比预期的要长。这会对美联储的货币政策产生影响，美联储几乎满足了减码债券购买的条件，也就是说美联储将减少放水的力度。这对于美股造成了很大的影响，而美股大跌也造成了欧洲，日本等股市的大跌。


周三A股市场出现大幅的回撤主要的因素就是受到美股大跌的影响。从行业和板块来看非常明确，就是周期股大跌，消费股则相对抗跌，有些消费股还继续反弹。在中秋节之前我就建议大家要在周期股上及时获利了结，转战消费股。从长期来看，只有消费股才能够穿越牛熊周期，才能成为价值投资的标的；而周期股向来都是做波段的。根据历史的经验，周期股往往是涨一年跌一年，调整3到5年，我相信很多投资者都有在周期股上追高被套3到5年的惨痛经历。但是为什么还有很多人去热炒周期股，这就是人性使然，大家都喜欢去追热点。


周期股往往是在周期产品价格上涨的时候出现暴涨，很多投资者就幻想着一夜暴富，对于跌跌不休的消费股提不起兴趣，而对于因价格上涨从而业绩暴涨的周期股则趋之若鹜。这导致了今年周期股大幅上涨，而消费股大幅下跌，这其实是一个非常不理性的表现。比如有色、煤炭、钢铁、化工、电力这些周期股，在今年美联储放水带来大宗商品价格出现泡沫的情况之下，这些公司产品的价格暴涨，从而带来业绩的爆发，而这种爆发没有任何持续性，因为全球经济复苏力度并不大，没有实际需求。而期货价格的暴涨导致原材料价格上升，对工业企业的利润造成了巨大的侵蚀，不仅没有扩大实际需求，而且大幅地压抑了实际需求。


比如一个周期股，在产品价格上涨的时候，由于去年的利润基数比较低，可能同比增长十倍，然后业绩增长十倍，股价可能会至少涨十倍。很多人会错误定价，会把顶峰利润当成企业长期的利润去估值，但是这就是估值陷阱、价值陷阱。虽然很多周期股现在估值很低，因为它在利润顶峰，但是等到周期股的产品价格下跌的时候，这些利润可能迅速化为乌有，甚至跌到负值。大家可以想象彼时股价的走势，大概率打回原形，甚至可能会创新低，而追涨的投资者有可能被周期股一套就是很多年。


这就是为什么我一直不建议大家去追涨周期股，而是逢低布局调整到位的消费白马股。这是我从业16年来见证过无数个被周期股套牢的投资者得出来的结论。我认识多成功的投资人，没有一个是通过长期投资周期股实现财富长期增长的。基本都是通过长期持有一些业绩增长稳定的品牌消费品，通过配置消费才实现的财富自由。


参与消费股，无论你是在股价低位配置的，还是不小心追高了短期被套，都不用过于担心。因为从历史来看，人类的发展是螺旋式上升的，人们对消费的需求是不断增长的。每一次消费白马股的下跌大都只是上涨过程中的一个下跌，消费白马股创新高往往只是时间问题。回看过去30年A股市场的历史，在重大的危机之后，最先创新高的都是消费白马股。


如果我们把看盘的频率从每天看盘延长到每个月看一次盘，甚至变成每年看一次盘，我们会发现消费白马股是一路上扬的。你看它的频率越高，你会觉得股价的波动越大。巴菲特曾经幽默地表示，做投资其实很简单，就是选好了好股票之后，然后把它锁到柜子里，别管它了。因为以前的股票都是纸质的，是可以锁到柜子的。现在你要是趁消费白马股跌下来之后逢低布局，然后把行情软件删掉，把密码改掉，改一个自己不记得的密码，你再过几年来看看或许就会有惊喜了，这样的话才能享受时间价值。


如果说你去追周期股，然后把它锁到柜子里，过几年之后看可能亏损十分严重。所以远离周期股，拥抱消费是我一直以来给大家的建议。因为什么呢？因为消费是人类永恒的主题，就像那句话一样，爱情是小说永恒的主题，即使是恐怖小说，破案的小说里面也会穿插一些爱情故事，来吸引读者。投资也一样，即使是在周期股大涨的时候，你也可以持续关注、去配置消费股。


因为消费是人类永恒的主题，无论经济好还是经济不好，你都要喝酒吃药，经济好的时候，你要喝酒庆祝，经济不好的时候，你要借酒消愁。经济好的时候大家生病要吃药，难道经济差了生病就不去看医生了吗？所以消费其实是永恒的，但是消费不只是传统的白酒、医药、食品、农药的消费，也包括一些新兴消费，比如像免税店、医美，互联网消费等等，同样是受益于消费总量增长和消费大爆发的。


我今年新发的前海开源优质龙头基金，在建仓期遇到很多消费股被错杀，大幅下跌，迎来了绝佳的建仓时机。每轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这是我反复给大家强调的内容。在市场波动的时候，你更会发现好股票的价值。路遥知马力，疾风知劲草。在市场动荡的时候，大家就会体会到这些业绩优良好股票的价值。你只有经历过几轮牛熊周期，才会对哪些股票能够穿越牛熊周期有深刻的认识。


坚持价值投资，知易行难，巴菲特说，做价值投资很简单，但是很难。这句话貌似矛盾，实际上蕴含着深刻的哲理。做价值投资很简单，是因为原理很简单，你只要克服人性的贪婪和恐惧，在股票价格被错杀，严重低于内在价值的时候买入，然后耐心地等到股票价格出现严重泡沫化偏离内在价值的时候卖出就可以了。当然永远只做好股票，不去碰那些垃圾股，周期股。但是能做到确实很难，一个原因就是人的贪婪与恐惧，很多人都喜欢一夜暴富，不愿意慢慢变富。曾经亚马逊的董事长贝佐斯问巴菲特，为什么你长期持有的这些股票大家都知道，很多人抄作业，但是只有你才成为首富，其他人没有成为首富呢？巴菲特很幽默地说，“因为没有人愿意像我这样慢慢变富”。你只有克服人性的贪婪，不被浮云遮蔽眼，学习巴菲特慢慢变富，你的投资才能够取得最终的成功。

杨德龙：能够穿越牛熊周期的绝大部分都是消费股

周二，沪深两市涨跌不一。在周一的时候指数是下跌，消费股则是出现大涨。市场的分化比较严重，和前段时间市场相比，可以说是“画风一转”。周期股周一出现暴跌，而消费股出现大涨，验证了我在之前给大家讲的一个策略，就是大自然的规律是损有余而补不足。


对于前期涨幅过大的周期板块或者周期类的基金，大家要及时获利了结。因为周期股的特点就是弹性比较大。从基本面来看，今年周期股上涨主要由是美联储放水所催生的资产泡沫。有色、煤炭、钢铁，化工、甚至电力，都是属于大宗商品价格上涨所带来的行情，并不是经济复苏的力度太大导致的需求上升。所以对于周期股的投资一定要见好就收，不要过度“恋战”。反过来，消费股则是前期被市场错杀的。我一直强调消费增长是相对确定的。


巴菲特之所以能够成为股神，和他长期坚定不移的投资消费股有关。无论是大家耳熟能详的可口可乐、喜诗糖果等这些消费股，还包括近几年给他带来最大利润贡献的苹果，本质上也是消费股。人们买iPhone就是一种消费行为，只是说它是科技加消费的模式。为什么巴菲特热衷于投资消费股？唯一的原因是消费股是真的能够穿越牛熊周期的方向。


周一，白酒板块大涨，白酒多只龙头股冲击涨停。这极大的提升了市场的信心，特别是白酒龙头盘中能冲击涨停，让很多投资者感觉到非常震惊。为什么白酒的爆发力那么大？我觉得和它长期的盈利能力较强有关。我觉得中国的白酒有点像巴菲特投资的可口可乐，属于具有稳定需求、具有品牌价值的行业。从盈利能力来看，白酒的盈利能力比可乐要高很多。我们可以看一下白酒行业大部分公司的ROE超过20%，白酒龙头股的ROE更是超过30%。在A股市场是非常罕见的。我统计了一下，在A股市场上ROE能够达到20%的行业主要就是集中在白酒和医药这两大方向，当然还包括食品饮料，我把它这三个方向叫做“消费三剑客”，属于过去五年涨幅最大的行业之一。最典型代表就是“茅指数”在过去五年上涨了700%，充分验证了我的判断。


巴菲特喜欢投资消费股，其原因是和消费股盈利确定性高有关。他要求投资的公司的ROE至少有20%以上。其实，在A股市场主要就是白酒，医药，食品饮料这三大方向能够符合条件。为什么巴菲特不喜欢投资成长股？他说大部分成长股都无法实现真正的成长。因为企业在做大的过程中会遇到各种挑战，最终能够实现预期的公司少之又少。我们可以看看那些所谓的成长股在上市的时候，管理层都信誓旦旦的给投资者画了一个美好的蓝图，对企业的成长充满信心。过了十年之后，我们再回头看看有几家成长最终真正的实现了成长？九牛一毛。我们投资追求的是一种相对确定性。美国前财政部长罗伯特·鲁宾在《在不确定的世界》这本书里面写道，我们生活充满不确定性，而在投资上更是充满不确定性。但是我们要做的是在不确定的世界来寻找相对确定性。投资消费白马股，这些业绩优良的好公司就是具有相对确定的收益。因为这些企业的发展已经到了一个相对成熟期，盈利的增长比较稳定，不需要我们去赌企业能不能成功！


最近由于“拉闸限电”，市场预期电价可能会上涨，电力板块出现了一波上涨。但是逻辑并不会太持久。因为电力属于公共事业，国家为了保障居民生活和工业生产的成本不要太高，所以对于上网电价一直是严格控制的。将来大幅放开的可能性并不大。今天，电网部门的相关领导也表示将采取多种措施来保障电力供应，保障居民用电和工业生产用电。现在部分地区出现的“拉闸限电”已经严重的影响了很多企业的发展，甚至可能会进一步加剧了中小企业的经营难度。


今年由于受到疫情的影响，海外很多国家都不能正常开工。这给我们国家的出口企业带来了机遇，出口订单大幅激增。但是国际“炒家”利用期货去炒高原材料价格，包括有色、煤炭、黑色金属、石油等等。结果把本来该属于我们制造业的利润稀释一大半，还造成了我国很多生产企业出现内卷式竞争，不得不加班加点的去生产。到最后白白的给这些国际“炒家”打工，所以部分地方的“拉闸限电”可能也是无奈之举。但是我们要采取一定的措施，防止行业的恶性竞争。但是不能简单粗暴的“拉闸限电”。这可能会导致部分中小企业的经营困难，甚至有破产的风险。保障电力供应，增加发电的途径，大力发展新能源。这是解决能源供应最根本的途径。我管理的前海开源清洁能源基金重点投资光伏、风电、氢能源、新能源汽车等方向，看好新能源长期的表现。


消费和新能源是未来增长相对确定的两大方向。而科技互联网则是互联网加消费的模式，也是过去十年经济转型真正的受益者。今年受到《反垄断法》的影响，很多在港股、美股上市的科技互联网巨头公司股价出现暴跌，甚至有的股价已经接近腰斩。在前面一段时间，我也建议大家逢低布局这些调整到位的互联网龙头股。从长期来看，它们的投资价值依然存在。这些互联网龙头之所以能够实现比较好的盈利，是因为它用互联网的手段让我们消费变得更容易，本质上还是属于消费股。甚至像新能源汽车我都认为它是消费股，人们买车不就是一种消费行为吗？汽车属于生活耐用品。


总结来看，凡是和人们消费相关的行业、品牌企业，它们的长期投资价值都可以去关注。因为我们国家拥有世界上最多的人口、最大的消费市场。无论是传统消费还是新能源汽车、互联网巨头，其实本质上都是赚消费的钱。这一点想明白了之后，你在中国做投资才有可能长期利立于不败之地。当然没有只涨不跌的板块，大消费板块在涨了五年之后，出现半年到一年的调整是再正常不过的事儿。对于这样的调整，我们应该抓住机会去逢低布局。


大家可以逢低布局这些调整到位的优质龙头股或者一些优质龙头基金来抓住优质股票被错杀的机会。对于好公司股价的下跌，投资大师和普通人的感觉完全不一样。记得巴菲特曾经说过，如果看到你投资的股票股价下跌不开心的话，说明你并不是真正看好公司。只要说我们喜欢的东西，如果说价格打折了，我们应该很开心，并且会赶快去多买几个。这句话非常值得我们深思，就是为什么对于你看好的公司股价下跌感到痛苦。第一，说明你并不是真正的看好公司。第二，说明你没有克服恐惧的心理。大部分公司的基本面和股价波动没有关系，股价的下跌仅仅是给我们提供了一个逢低布局的机会、逢低加仓的机会。而不是给我们造成痛苦。了解这一点，你才有可能真正的做到价值投资。

杨德龙：白酒板块掀起涨停潮 消费白马股行情如约而至！

周一，沪深两市出现了回调，而白酒板块异军突起，掀起涨停潮，特别是一线白酒龙头出现集体大涨，极大地提振了市场信心，也验证了我上周发布的观点：9月底是布局消费股的一个最佳时机，周期股面临大幅调整，而消费股有望接过接力棒，市场风格完成切换，四季度消费板块将会迎来大幅反弹的机会。一般四季度是传统的消费旺季，特别是白酒等食品饮料板块会出现比较好的业绩增长。从国庆节到元旦、春节，节假日比较多，对于白酒、食品饮料等方面消费将会大幅增加，这势必会提升消费股的热度。

2019年我就提出“消费白马股是值得拿来养老的品种”的观点。我把白酒、医药、食品饮料称作消费三剑客，属于传统行业、传统消费板块中增长最确定的方向，而免税店，医美以及互联网消费属于新型消费，同样受益于消费升级和消费大爆发，长期的投资机会依然比较明显。在经过半年的下跌之后，很多消费白马股已经跌出了价值，比如说像白酒板块平均跌幅高达40%，这在历史上是比较罕见的，甚至超过了2018年贸易摩擦期间的跌幅。

机会是跌出来的，在大幅调整之后，这些业绩优良，增长稳定的消费白马股具备了比较好的投资价值。我在7月份发行的前海开源优质龙头基金，现在已经打开申购，在建仓期恰巧遇到优质龙头股的调整，逢低进行了布局，成功地实现了低位建仓，抓住了一个长期的投资机会。

今年以来周期股大涨、大宗商品价格大涨，我认为并不是经济复苏力度较大进而推动需求增加导致的，更多是由于美联储放水所催生的资产泡沫，是由于资金推动，而不是需求拉动。事实上在疫情的冲击之下，全球经济复苏力度并不大，特别是我国7、8月份经济数据显示经济复苏力度实际上是在减弱，很多地区并没有出现需求旺盛的局面。反而由于大宗商品价格的上涨导致工业企业的生产成本大幅提升，最典型的就是煤炭价格暴涨导致电厂出现普遍亏损，每生产一度电就亏损一定的金额，这样使得电厂没有动力扩大供电，很多地方甚至实现了拉闸限电的政策，进一步导致很多中小企业生存困难。

今年海外疫情严重，催生了许多企业大量的出口需求，很多中小企业接到了大量的出口订单。这方面本来是我国的优势，因为我国在疫情防控方面卓有成效，可以全面开工向海外供应需求产品。但是由于国际炒作资本利用期货大幅炒高原材料价格，导致煤炭、有色金属、黑色金属、石油等价格出现暴涨，极大地侵蚀了我国制造业的利润，相当于把全球需求上升带来的利润吞噬殆尽。我国很多制造企业沦为一个为海外炒作资本打工的角色，拉闸限电是无奈之举。

但是拉闸限电对于中小企业的影响不容低估，甚至可能会造成一批中小企业的破产倒闭，从而加大失业的风险。建议从更长期的角度去考虑拉闸限电的影响，而不能治标不治本。在煤炭价格上涨之后，电价被控制的比较低，导致电厂出现暂时亏损，有可能会考虑根据成本价格地上涨，适当地调整电价的定价机制，使电厂有动力生产更多的电以保证需求。

这次出现拉闸限电的现象，再次给我们提示了能源供应稳定的重要性。现在我国提出双碳目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，要达成此目标，大力发展新能源是不二之选。如果我国在光伏、风电、氢能源等方面能够加大发展的力度，将进一步减少在能源结构中对于煤电水电的依赖度，一定程度上也是保障我国能源供应安全的一个重要举措。

这次大力发展新能源的革命，我认为是能源的革命，这将会改变一系列的行业，包括对工业企业、高污染行业一定的发展限制，对新能源行业的补贴力度加大，或者是给予更多的支持政策，从而提高新能源在能源结构中的占比进而提高我国能源供应的安全系数。

希望以后不会再出现较大面积拉闸限电的局面，让很多企业陷于被动的局面。当然对于企业来说也要量力而行，不能为了抢订单、恶意竞争，为了赚一点微薄的利润去不断的扩大产能，一旦未来需求下降，可能会造成大量的产能闲置，造成巨大的浪费，甚至可能会导致很多盲目扩张的企业最终破产倒闭。

这次疫情肆虐，夺走了全球很多人的生命，全球经济付出了巨大的代价。我国由于及时进行了防控措施，才取得良好的成果，基本上控制住了疫情，及时地复产复工，保障人民的生命安全和维持生产生活的秩序。这是我们的优势，我们一定要把优势利用起来，成为我国未来发展的一个重要推动力，进一步推动我国经济在全球经济中的占比，就像二战时期美国作为非战区向全球各国供应物资一样，我国现在在疫情战争中处于有利的地位，我们也要发挥优势，向全球供应物资，同时获得合理的利润，在造福人类的同时能够真正的抓住机遇，赢得发展的机会，这一点是互惠互利的。

当前A股总体市场风格已经发生了切换，建议投资者抓住机遇，积极布局消费股，迎接四季度预计的消费大反弹机会。做价值投资知易行难，敢于在低位去配置被错杀的优质龙头股是一个非常重要的策略。在前期消费股大幅回调的时候，我反复给大家强调了这一点：好的公司并不会因为股价的波动而出现改变，消费白马股的长期看好逻辑并没有出现改变。如果只盯着股价的波动去投资，甚至认为股价波动影响企业的价值，那就大错特错了。所以建议大家要坚定价值投资理念，从基本面的角度去抓住好公司或者是好基金的机会，可以逢低布局调整到位的优质龙头股，或者通过投资优质龙头基金来抓住未来优质龙头股出现恢复性上涨的机会。

在投资中要坚持正确的理念，避免争论，更不要与一些没有投资理念的人去辩论。芒格曾经幽默地说过，不要和猪去摔跤，因为你们两个都会搞一身泥，而猪则乐在其中。所以要避免噪音干扰，不要进行无谓的争论，坚持从基本面的角度去选择好公司，特别是一些被错杀的优质龙头股，不失为当前最好的投资策略之一。