股票上涨的烦恼（第二百九十二期）

我相信，很多投资者在看到标题后，会在内心鄙视；你丫装什么大尾巴狼，股票上涨哪来的烦恼。

真实情况是，股票上涨真的有烦恼。

本周二开始，有减仓调仓操作，无奈之举，估值高了，就要减仓，这是纪律。例如：汤臣倍健的负数持仓成本https://www.sjqcj.com/weibo/1417413

人是念旧的，投资久了，老情人就多了，有的时候高估了也舍不得分手，这并不是好习惯，所以更要有投资纪律。

投资股票有3种收益方式：

1、估值的上涨；

某只股票5倍低估值，买入，10倍高估值，卖出，享受到估值的上涨收益。

例如上市公司A每年净利10亿，100亿市值，10倍估值；净利保持不变，上涨到20倍估值，对应200亿市值，翻倍。

2、股息率；

高股息率很靠谱，要承认，上市公司高分红后，除权除息，等于没什么用。

但是要拉长看，例如银行股息率稳定，在某只银行股5%左右的股息率买入100万，持有20年未动，就算20年股价没有上涨，累计获得的股息率收益已经是100万，这是一种最为稳妥安全的投资方式了。如果在获得股息率后，继续买入持有，会获得更多的股票，享受更多的股息，如此循序，便是简单的复利操作。

3、股价的上涨长期看与利润有关，详见：决定股票最终命运的是什么？https://www.sjqcj.com/weibo/1271171

长期看，上市公司的利润有多高，股价就有多高。

例如上市公司A净利10亿，100亿市值，10倍估值，净利按照15%年化增长，5年时间净利增长1倍，10亿净利已经是20亿，估值没有变化，10倍，市值已经是200亿了；5年，翻倍。

这就是投资股票的3种收益方式，如果投资者找到了低估值、高股息率的、具备稳定成长的上市公司，所带来的收益，叠加。

所以，对于这种股票，一定要狠揍，市场中还有很多。

问题在于，没有高估值的投资股票收益方式，对于高估值的上市公司，必须减仓操作。

减仓后，问题来了，减仓后的资金该怎么办。

在整体还是低估值的市场，是需要加仓的，加仓低估值的股票；当面对市场的分化情况较少时，近期的上涨是普涨行情，股票普遍是10%的上涨，20%，甚至同花顺，低位至今已经翻倍，一旦嗨起来，太疯。

这是投资中经常出现的问题，减仓后巡视，尽管还是加仓低估值的股票，可作为保守投资者而言，买涨总是不舒服的。

等回调么？日线级别的确存在回调需求，但对于价投来说，低估值的选择，要大于所谓的日线级别。有的时候，了解的过多并非好事，需要主动忘掉一些。

所以，我最喜欢的是买入低估的，厌恶卖出，长期持股，其实这是一种贪婪。

巴菲特曾言，最喜欢持股的时间是永远，相比之下，股神更为贪婪。

无论是长期持股，还是永远持有，所期待的都是一种情况。

对于低估值，高股息率，稳定增长的上市公司，永远不卖出；那么这种上市公司的业绩与股价相匹配，始终位于合理估值区间，在长期持有期间：

业绩推动股价上涨，享受股价收益；高股息率，享受分红收益；分红在投资，继续享受收益，永远没有卖出的烦恼。拿着，就有收益。

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恒瑞医药还能买么？（第二百九十一期）

恒瑞医药连跌两天，短期看，回调与否，天知道，长期看，跌的太少。很多医药近一年的时代跌透了，显然恒瑞不在此例。

根据美国协会的报告显示，1991年至2016年，美国因癌症死亡的人数整体下降了27%。

根据诺贝尔获得者之一的罗伯特.霍维茨的言论，目前的科学技术已经取得了癌症方面的治疗突破，他认为未来几年就是攻克癌症的关键时期，很可能癌症未来会逐渐的被人类征服。

人类这一生命体，进化至今，不断抹杀掉威胁自身生命的不可靠因素。

恒瑞医药41%的营收来自抗肿瘤产品，看股价，2000年上市，至2006年前，几乎毫无变化可言。

2006年后，至今，最高涨幅17621%；

2018年6月至今，都是A股医药的悲伤，恒瑞曾经无惧牛熊，也走出了罕见的5连阴月线。

时间是个好东西，拉长看，优秀的上市公司总会给予意想不到的优秀回报。

优秀的上市公司也总能给出优秀的答卷，稳定的，增长的。

恒瑞医药近十年平均营收同比增长22%；

近十年平均净利同比增长24%；

近十年平均扣非净利同比增长23%；

营收、净利、扣非三者十分稳定，增长。

近十年平均净资产收益率24%；高分。

近十年平均毛利率84%；

近十年平均净利率22%；

这是一家毛利率堪比茅台的优秀医药上市公司，差距在于，茅台无需研发，净利50%；

同样，恒瑞医药没有借款，现金流长期看大于净利，17年度应收款项略有小瑕疵，票据同比减少，应收账款同比增长略多。

除此之外，单论财务面，恒瑞医药几乎没有死角。

从行业角度观察，医药有行业天花板么？

并且，随着老龄化社会的深入，医药的天花板还会逐步上升；一个可以逐步抬高天花板的行业......美滴很。

我们经常谈论，人多，就是最好的现成的市场，眼睛方面，中国是最大的市场；癌症方面，中国癌症每年的发病与死亡人数位于全球第一，虽然这一数据很不好看，但毕竟我们人多。

同时，我们的抗肿瘤药市场在全球占比仅有10%左右；少的可怜，存在确定性的发展空间。

长期看，市场是公平的，天花板，确定性，优秀的财务面，足够市场给与慷慨。

恒瑞医药上市至今，仅有的PB低点在2003年那段股价低迷时期，2.3倍左右，最高18倍，经历下跌后，当前还在12倍。

最低PE低点同样在2006点低谷时期，最低市场也仅仅给与了23倍，最高90倍，当前还在58倍。

可怕的估值状态，贵的离谱了，所消耗的，是未来四年左右的业绩增速；

也就是说，就算恒瑞医药以20%的净利增速保持4年后，在股价不变的前提下，可以维持在32倍左右的估值。

市场所给予高预期的上市公司，未必是好事，一定会体现在高估值，高股价。

投资者买入优秀的股票，好行业，好公司，好估值，缺一不可；哪怕前两者再优秀与确认，后者贵了，也是一笔失败概率极大的投资。

以当前的估值买入恒瑞医药，有一个最简单的问题，恒瑞医药可以保持在58倍估值而不回落么？

对于我而言，12倍PB与58倍PE，难以想象。再优秀，也要合理，药等于命，可总要有个合适的价。

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华东医药如何评估？（第二百八十九期）

今天市场强势收阳线，玩的很嗨，

曾经我为了避免频繁操作的尴尬，交易时间不看盘，久而久之成为了习惯，收盘后扫了一眼，账户竟然有种身在牛市的感觉。

曾经吹过的牛：

抄我的老底吧！https://www.sjqcj.com/weibo/1322718

反转的2019年！https://www.sjqcj.com/weibo/1327388

未来的行情参考这里！https://www.sjqcj.com/weibo/1330602

2019年A股不一般！https://www.sjqcj.com/weibo/1411185

实现了一小步，距离一大步，还远。

投资不要悲观，也不要盲目乐观，最终的那个底，天知道，是走出来之后，才恍然大悟的。可长期看，低估值买，永远没错。

希望你们没有踏空，低估值敢于买入。

2018年后半场医药不太平，医药暴雷加“4+7”，这一版块整体喝了一壶。可市场不怕惨，惨过后，春天早晚会来耍流氓。

华东医药虽然股价腰斩后在跌，至今已经低点反弹31%左右；

质地

一张表看个大概，由于18年度报告未出，截止2017年度报告。

华东医药近十年平均营收同比增长19%；

近十年平均净利同比增长30%；

近十年平均扣非净利同比增长30%；业绩很干净。

近十年平均净资产收益率29%；

近十年平均毛利率21%；

近十年平均净利率5%；

目前45%的负债，现金流与净利之间的比值在78%，少有医药比值过1；

整体观察，华东医药质地还算优良，只不过毛利与净利太低，长期平均26%的毛利，5%的净利，要知道华东是一家卖药的，而非开超市的。

每一只上市公司都会有着五花八门的题材标签，不要看那个，纯属忽悠。

上市公司真正的标签看营收分类，同时可以分辨出为什么毛利与净利低；华东医药按行业分类，医药制造方面毛利86.88%，这才是正八经的医药公司，好药大都赚钱，不过占比仅28.85%。

其余都在医药商业方面，占比71%；不过毛利太低，7.5%，不算赚钱，交个朋友......

如此，整体拉低了华东医药毛利与净利。

全资子公司中美华东

对于上市公司行业天花板的关注要多于管理层，巧妇难做无米之炊，天花板广阔的上市公司，只要管理层不是特别抽，无忧。

医药方面整体天花板不必多说，老龄化社会，大健康，总要吃药......

华东医药的主要净利润在于旗下全资子公司中美华东的贡献，根据17年度数据，司中美华东实现营业收入 66.13 亿元，实现净利润 13.36 亿元，核心产品百令胶囊和阿卡波糖片均成为 20 亿元级的重磅产品；

前者中药，管肾，28年历史，后者西药，负责糖尿病，16年历史。

天花板

目前百令胶囊已经覆盖90%的公立医院，十分成熟，继续保持份额问题不大。最为关注的是后者阿卡波糖片，糖尿病市场无比广阔，中国是全球糖尿病第一大国，据统计，2015 年全球20-79 岁的人中有约4.15 亿人患糖尿病（患病率8.8%），另外有3.18 亿人糖耐量受损（前期患病率6.7%）。2015 年病患人数高达1.096 亿人，130 万人死于糖尿病及其并发症。同时据IDF 预测，如果不加干预，2040 年全球糖尿病患者将达6.42 亿，糖尿病前期人群4.81 亿，我国患者数量将上升至1.54 亿。

并且第一批带量采购名单并没有阿卡波糖片。

估值

天花板无忧，公司无忧，该关注估值了。

市净率位于历史低位，当前4.7倍，最高疯到18倍，最低也惨过3倍。

市盈率当前21倍，最高百倍，两次最低16倍，一瞬而过。

行业无忧，企业无忧，业绩稳定，估值低位。投资不会买入就赚，周期要长。

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A股短期与长期（第二百八十四期）

今年两地市场收阳线，开门红。

年前，不止一次提醒过，持股过节，希望你们真的做到了。年后方向！

其实，我身边的人都没有做到，哪怕我强烈提示多次，依旧很怂，对此已经不想再说什么了。

当然，仅仅是一天的走势，不能意味着全年走势。

虽然无论是年前，还是年后第一天，大盘都走的非常舒服，很多股票在不知不觉间已经20%的利润了。

可投资者们真的跌怕了，看月线，2018年仅有4根月线收阳，其余全部是绿色，整整跌了一年；全年以下跌为主，没有任何一波像样的反弹，这在A股是极为罕见的。

投资者在投资中，在每一阶段都会遭遇一种新的困境，如今所面对的困境是：风声鹤唳草木皆兵！

原因无他，跌怕了。

A股是在进入2019年1月份时，才算渐入佳境。

如今回顾2018年上证指数日线全年走势图，每一次的买点，似乎都是错误的。

可如果在未来1-3年后再看，2018年，每一次的买点，都是正确的。

这篇文章建议收藏，日后回顾。

你们熟悉我的是越跌越买，下跌看多，可如今，上涨真的不多。大盘指数还趴在低估值，很多个股更是趴在低位。

并不排除短期内还是会下跌，可上涨是长期的主旋律。

2019年的A股不确定的有两件事；

1、欧美市场经受考验，短期与我们有关，长期各玩各的。

2、2018年的冒亿战太突然，我们的春节刚刚落幕，老美的贸易代表们火急火燎的赶过来。

2019年A股市场确定的有一件事，指数公司们吹过的牛，该兑现了；外资们孜孜不倦，抄了个老底。

如果投资者想要最大的利润，就要拿的住利润。

回顾：A股最大的赢家竟然是万科

如果投资者没有万科这般的持股毅力，那就为持仓设置标准，为持股刻上尺度，低估值买，合理估值准备，高估值卖掉。

要知道，当前A股中，很多优秀上市公司的内在价值，具备3-5年内，翻个3-5倍。

切莫被短期利润蒙蔽的双眼，向前看，总是想卖出的股票，并不是一笔优秀的投资。

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想知道A股内幕消息么？（第二百八十一期）

昨晚至今，太多的投资者都扎心了。

原因你们知道的，2018年，A股市场比惨，2019年初，玩法变了，比的是亏损，如同预谋是的，看谁的大澡更洗的透彻。

仗着曾与巴菲特共度234万美元午餐的天神，如今成为了雷神，坐上了业绩亏损的第一把交椅，预亏78亿，市值39.7亿，老大哥的位置当仁不让。

一众小弟紧随其后：

华业资本预亏50亿，市值28.9亿；

利源精致预亏48亿，市值28.8亿；

金龙机电预亏23亿，市值20.6亿；

ST华信预亏36亿，市值23.9亿；

天山生物预亏19亿，市值15亿；

华映科技预亏55亿，市值46.5亿；

以上仅仅是冰山一角，我希望这些大雷，你们都没有踩上；这种雷，踩上之后，很明确的，四条腿都跑不了了。

虽然经过这种一次性洗大澡后，第二年业绩就会恢复正常，但是没有踩雷的，就不要去动了。

千万猴子中，也仅仅蹦出来了一头孙悟空，妖精，不是谁都能降服的。

这就是资本市场，这就是股市，任何事件都有可能发生，黑天鹅永远存在，血淋淋的。

这更是非常生动的一堂课，股市从来不会在意年不年的，她也不过年，雷，该爆就爆。

股市很公平，不分肤色种族，开户就能交易，买到好股票，长期持有，就一定会有丰厚的回报，这是必然的。

正是因为如此，但凡开户的投资者，都是成年人，要对自己的一切行为负责任。

买到垃圾股票，亏损到退市，亦要默默承受。

我不想承受这种困境，所以择股与择时，会小心一百遍。

既然参与股市的投资者都是成年人，市场也不论是否过年，那我也干脆把话挑明吧。

股市中的唯一内幕消息，就是没有内幕消息。

股市中所有的投资者，大家都在同一条起跑线上，看的是同样的资料，财报。

如果说股市中真有内幕消息，那就是财报，财报就是公开的内幕消息。

别不信，你们所熟知的全世界唯一一位通过买股票成为世界首富的投资者，股神巴菲特，也正是这么做的。内幕消息，人家从来不会相信。

且不要说是谣传的内幕消息，就是上市公司董事长亲口告诉你的内幕消息，同样不要相信，最少也要三思。

对此我印象最深的一句话在《投资要义》这本书中：

皇帝每天都在研究千秋万代，遗憾的是，风水轮流转，皇帝轮流做；

董事长每天都在研究战略，CEO研究管理，同样遗憾的是，天神娱乐不是个例，曾经有，未来还会有。

所以，财报真的很重要，并且，财报也并不难。

财报并不能确定上市公司真的有雷，但是，财报可以排除有雷的上市公司。

当下的A股大势是，外资拼命的流，已经不是在悄悄的了，A股国际化，未来的市场分化与今天的市场走势大同小异，业绩好的，估值低的，红光满面，想想优秀上市公司分红的画面吧。

劣质的上市公司，ST，退市是最终的结局，运气好的，阴跌个三年五载，半死不活。

财报知识，仅需要9条简单数据，扫除一切雷，挖掘出优秀的上市公司，授人与鱼不如授人与渔，一切尽在我的直播室，欢迎加入。

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海康威视还能牛多久？（第二百七十五期）

投资中存在的痛点，在于择股的纠结。

财务面的好处在于可以窥探一二，不再纠结。

海康威视作为一家电子制造行业的绩优股，我见犹怜。

海康威视2010年上市，仅有两根年度阴线，其中一根倒在了2018年。

近八年平均营收同比增长46%；

近八年平均净利同比增长39%；

近八年平均扣非净利同比增长39%；

相比于食品饮料的净利增长大于营收增长，说明海康威视的产品这些年没涨价......

是能提价而不提，还是没法提价，谁不想自己的产品能卖个好价钱呢。

近八年平均净资产收益率31%；

近八年平均毛利率46%；

近八年平均净利率26%%；

长短期借债都有，38%负债率，还不算高。

现金流稳定，长期小于净利。

应收账款长期上涨，涨价不易，要账是绝大部分上市公司要经历的问题。

财报中规中矩，质地整体偏上。

PB不算低，当前8倍，最低5.3倍，牛市都曾疯狂过，15倍。

PE当前24倍，最低18倍，最高也曾辉煌50倍。

估值合理偏低。

作为一家经营安防视频监控、机器人等相关产品上市公司，在安防方面订单是无忧的。国资委背景，各个国有公司，城市安防，雨露均沾，谁也别想跑。

尤其是涉及安防监控方面，不可能用进口货，国产，性价比高，安全省心有售后，出了问题还有海康兜底。

虽然海康应收账款长期上涨，涨价不易，要账是绝大部分上市公司要经历的问题。但.的款子，能拖着不给的，一定是相同的背景，且有海外营收。

海康威视的产品在全球占有率提升，产品具备优势，物美价廉，这也解释了为什么这些年净利增长小于营收增长。性价比是扩大营收的优势，跑马圈地，占山为王。

如此做是为了这一行所具备业务黏性，好比马六今年在海康购买安防监控产品，由于售后等方面的问题，很难再换其他家的。

下一次在订货，也会大概率继续从海康拿货。这东西软件与硬件都安装过一次，再换厂家很麻烦。继续找前任，双方轻车熟路......门清。

根据产业信息网的数据，2020年安防市场规模将超过万亿，智慧城市的进展，对于安防是刚需。

原创不易，感谢关注！

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东阿阿胶要凉了？（第二百七十三期）

熊市中最大的优势就是便宜货真的很多。

既然是熊市，无论在优的行业，再好的业绩，照杀不误。哪怕食品饮料这一类的优秀行业，该跌还是要跌。

饶是如此，也不能否认嘴巴上的这门好生意，国外的，国内的，皆如此，民以食为天。

股神巴菲特的商业帝国，嘴巴股居功至伟，立下了汗马功劳，至今都不闲着，该干活干活，该拼命拼命，可口可乐如今都在忙着与星巴克决一死战；第二百一十三期-伊利股份的王者路https://www.sjqcj.com/weibo/1250474

要知道，同行是冤家，心肠再好的冤家，都有着消灭同行的强烈欲望；A股最大的赢家竟然是万科（第二百六十六期）https://www.sjqcj.com/weibo/1372943

嘴巴股中，阿娇是个好东西；茅台被男人赋能了，阿娇被女人神话了；前者赚男人的钱，后者赚女人的钱。

这不是重点，只要在法律道德的允许下能赚钱的公司，就是好公司。

东阿阿娇近十年平均营收同比增长18.58%；

近十年平均净利同比增长26.57%；

近十年平均扣非同比增长25.91%；

净利增长大于营收增长，产品在提价，扣非增长与净利增长相差无几，说明业绩干干净净。

近十年平均净资产收益率为24%；

近十年平均毛利率为61.9%；

近十年平均净利率为27.9%；

负债率始终保持在20%左右，没有长期借款与短期借款。

虽然现金流不能大于净利，但好在维持稳定。

但论质地优秀，东阿阿娇已经强过太多的A股上市公司了。

轮估值，东阿阿娇市净率最高点16倍，最低点2倍，当前2.5倍，

市盈率最高100倍，最低在当下13倍，不断刷新着新低的记录。

熊市是慷慨的，熊市下跌，东阿阿娇的一切问题都被摆到了台面上，不是问题的问题同样如此。

原材料，驴皮是个好东西，但是产能受限，太少。

少了怎么办，提价呗，物以稀为贵，供求少了，价格自然就涨了。

看上文中的财报数据，净利大于营收。

至于东阿阿娇产地水质好，这个真喝不出来......

有人说阿娇就是胶原蛋白，骗子和傻子的游戏。

那香烟是什么游戏？白酒是什么游戏？保健品又是什么游戏？

任何事物，有需求，自然会存在供求，况且这是流传了几千年的滋补品。

真要细数，任何国家的熊市中的全部股票，都存在各种问题。

牛市时投资者会发现，曾经的问题，竟然变成了优势......

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A股蓄势待发（第二百七十二期）

本周市场上扬，上周五表现出色，放量上涨。或许很多投资者认为60日均线很重要，这一次，腰肢又偷偷摸到了60日线。

看图，自18年1月份3587点下跌以来，如果不算本周五的这一次，指数共有5次偷偷摸到了60日均线，甚至其中4次每一次都站上了60日均线。

遗憾的是，每一次都没有站住，又滑下来了......

如果投资者在每一次摸到了或者站上了60日均线买入，每一次都是一个小追高，跌破后再割肉又是一个小杀跌。

次数多了，不要说什么节奏了，就算是一个胖子，也不剩下多少肉了。

18年12月23日的发文；给出一个抄底的信号！（第二百五十六期）https://mp.....com/s/FmNWCAjAuzhlBHaxINmIDQ那时全年我还剩下不足1%的利润。

18年12月27日的发文：反转的2019年！（第二百六十期）网页链接;

那时全年我还剩下0.51%的利润。

如今“胡汉三”又回来了：

19年第1月，满血又要复活了......讲真，看的并非60日均线以及其他均线，更是毫无节奏可言，节操依旧，揍估值与恐慌而已。

如果有人跟你说，当下要等待回调确认的机会在上车，或者确认突破向上后在上车。那么回调的位置在哪里？确认突破后的买点又在哪里？

如同本文第一图，5次摸到了60日均线，其中4次站上60日均线，最终依旧下跌。每一次的短期波动，说破了天，看烂了图，也是五五开......

可以确认的是，本次能否站住60日均线，能否反弹，都是猜测。市场中唯一可以确定的就是短期的不确定，以及长期的确定。

虽然随着每一次的下跌，不断向上突破60日线的成功概率越来越大。可如果目光足够长远，这些还需要关注么？

熊市中的利润很多，很大，关注更多的，无视最少的。

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京东方该看什么（第二百六十九期）

熊市最大的优点就在于便宜，很多股票跌到了非常低的位置。

如同上证三千点之下，黄金遍地，鸡犬升天时，任何逻辑与估值都那么苍白无力。

曾有一个段子，某人是刘老板的铁杆粉丝，将京东方当做京东的股票，买入后股价翻倍，才发现这不是那个京东......

京东方的主营业务是显示器传感器，2018年中报显示，这方面的总营收391.63亿，成本在321.51亿，毛利率不高。

根据2018年IHS报告，显示器占有率全球第一。

哪怕如今京东方全球龙头，用钱推起来的。如同我们当年在如此恶劣条件下，在各方无法置信的惊愕目光中，生生造出了原子弹。

试蛋后，老美曾叫嚣这是假货，拿到试验爆炸场地的泥土后，沉默了。

这是一党执政的优势，下定决心后就聚焦资源，真要认真起来，难有做不成的事。

反观老特，选举前的造墙誓言，被国会拒绝，不给钱，无奈之下，.关门，看群众骂谁......

当年京东方还是北京电子管厂，还是全国最大的电子管厂，无奈，频临破产，开启了二次创业，成立了新东方；类似于如今的重组。

区别在于，那个时代是国家掏着纳税人的钱，属于被动，如今是股民直接掏腰包，属于主动......

不能否认管理层的贡献，可是二次创业，没技术没实力，只能烧钱。

液晶面板这一行，也只能烧钱，尤其是在行业低谷周期。美国人发明了液晶，被日本人抄了，日本人被韩国人抄了，如今，韩国被我们抄了。

根据不完全统计，自2006年来，定向增发融资705亿，政府补贴61亿。

截止2017年，在生产线上的累计投资就超过3000多亿元，是目前工业历史上最大的投资金额。

曾经屡屡亏损；真正翻身还要感谢台企。

2009年，相关部门“支援”台企，伸出了44亿美币的液晶大单，表达“善意”；台企调转枪口，联合台企提价......

伸手不打笑脸人，有的时候，宁可里子没了，面子也要有。

相关部门大手一挥，一系列液晶面板的扶持政策出台，千亿资金就是砸。

钱是个好东西，最少能用钱解决的事，都不算事。

京东方的龙头位子，就是用钱砸出来的。

让我们看看京东方的收成如何（不包含2018年）：

京东方2001年上市，截止2017年财报，总营收共计4075.78亿；净利润共计121.03亿；扣非净利润共计1.9亿；上市17个年头，抛开与正常经营无关的收入，1.9亿......

所以京东方早些年的发展过于烧钱了，不赚什么钱，17年的财务数据，一塌糊涂，去除毛利率，大都是负数。

发展起来后，看近十年周期。

近十年平均营收同比增长29%；

近十年平均净利同比增长-306%；单2010年-4133%；

近十年平均扣非净利同比增长5309%；

所以得出一条结论，京东方的业绩波动很大，同比数据失真。

原因在于，液晶面板行业周期强度高，如同券商与大宗商品，行情好时价格上天，行情低谷一地鸡毛。

对于周期性行业，最简单判断周期的方法就在于，价格低谷买入，价格高谷卖出，与业绩相反操作。

按照估值判断，就不要看市盈率了。

市盈率估值对应的是业绩周期，对于强周期行业，直线型波动。

所以周期性行业重点关注市净率；

京东方市净率当下1.1倍，距离最低位置还有10%的空间，最高11倍。

任何事情有利有弊，强周期性股票业绩波动更大，股价波动也更大，周期到来时，多倍涨幅（对比贵金属的股价波动）；周期下课时，直接死给你看。

所以持有这种股票的问题有三点：

1、具备投机因素。

2、锻炼心脏。

3、卖在哪，不好把握。

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苏宁易购的绝望（第二百六十七期）

2018年1月9日，苏宁易购发布了一则业绩修正预告；

修正前的业绩为：2018 年度归属于上市公司股东的净利润为 758,252.88 万元至 800,378.04 万元。

修正后的业绩为：1,278,752.88 万元—1,320,878.04 万元；比上年同期增长：203.56%—213.56%；

A股从来不谈保密性，2018年1月9日的公告，苏宁易购的股价在2018年12月25日每股9.77元便有了反应，至今涨幅5个点；可面对利好，这是一只低估值，想做确又不敢做的股票，缺乏底气。

如果不含这则预告，苏宁易购当前10倍估值；

作为A股中曾经的一只大牛股，最高辉煌至264倍估值，最低不过10倍，就在当下。

如果加上这则业绩预告，以当前的股价计算，苏宁易购TTM市盈率估值大约在7.5倍左右。

作为一家做电商的公司估值，直追开银行的，又是一头比惨的。

饶是如此，需要当心的也正是这则业绩修正，满满的无奈；苏宁又要卖阿里的股票了......

当年苏宁与京东齐头并进，惜败，做回了老三的位置。

下来难，再上去，更难。

电商之间水火不容，占据山头，抢流量、抢份额是修饰词，其实都是在抢人头。

敌人的敌人是朋友，同行之间亦是如此；古代时双方合作习惯性搞联姻，如今时代变了，人们打倒了万恶的旧社会，抛去恶俗，公司之间合作不必在搞联姻，伤儿害女。

2015年8月阿里巴巴与苏宁易购战略合作，交叉持股。

阿里巴巴财大气粗，出资283亿，以15.17元每股持有苏宁19.99%的股份；

苏宁易购没钱也要上，出资140亿人民币以81.51美元一股认购约2780万股阿里股份。

这笔买卖从股价看，显然马老板亏了，如今苏宁易购10.68元每股......

反观苏宁易购，张老板大赚一笔，阿里巴巴在18元6月份最高每股211美元，瘦死的骆驼比马大，尽管下跌，如今依旧151美元。

如果不是这笔投资的盈利撑着，苏宁易购绝对不会是现在这个样子，还有力气调整业绩......

按照年度周期观察，近几年苏宁易购总营收增长；净利增长；毛利率变化不大，净利率从不足一个百分点，生生拔到了2.15%......就连负债都在下滑......

但是再看扣非净利（抛开与正常经营无关的业绩），已经连续4年是亏损，18年度三地季度，扣非亏损2.24亿.....投资阿里巴巴的这一笔，为苏宁撑了4年......

如今，苏宁再度忍痛割爱，卖出阿里股票，这是不可再生资源，卖一次，少一次。

卖光后，拿什么来拼业绩，还能在撑多久。

真正的估值是要舍去与正常经营无关的业绩，此刻苏宁趴在地上的估值，水太多。

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投资可以重来么？（第二百六十四期）

今天两地市场收阴线，美股涨，A股跌，但丝毫不必气短。

在上证指数三千点下方，指数丝毫没有什么可说的，更没有什么可担忧的。

只要不是买入那种生无可恋的上市公司，三千点的下方，是投资者未来的财富。

虽然在三千点的下方这么说信的人极少，因为五六千点时不需要说投资者也就自己相信了。

如果每个人都有机会带着记忆重活一次，会怎么活？

我是一个乐观的人，喜欢看搞笑电影；你们应该知道，开心麻花团队的电影备受好评，笑料不断，令人捧腹大笑，我每次都会带着家人去观看。著名喜剧演员沈腾的一部电影叫做《夏洛特烦恼》，记得是在2015年上映，14.41亿票房，豆瓣7.5分，这已经是高分了。

整片电影非常有趣，沈腾饰演的夏洛在醉酒后的梦中穿越了，发生了一段令人啼笑皆非的故事。

至于带着记忆穿越后干什么，当然是大把的机会了。他名利双收，美女在怀。可患难见真情，原来对于他最重要的，还是马冬梅。

梦醒，夏洛真的知道自己想要的是什么，最重要的是什么了。

可是，人生当真有重来的机会么？人生没有，股市有。

人生没有回头路，对于股市投资者来说，一生的财富机遇数的过来，股市在每一次的低估值，都是这种机遇，每一次的机遇，都是一次带着记忆的回头路。

当前所经历的，都是曾经所走过的路，每一次的重来，都是莫大的机遇。

影片中的夏洛最重要的马冬梅，对于股市投资者来说，最重要的就是低估值市场中的低估值股票。

忘记那些为了取悦的观点，什么下降通道，下降趋势，熊市不跌还是熊市么？不跌会有便宜货么？

不要等估值高了，在想到原来最重要的是低估值；股市中每一次的低估值，都是给予投资者一次带着记忆重生的机会。

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为什么A股的赚钱更强（第二百六十三期）

今天两地市场收阳线，个股涨多跌少，成交量变化不大。

行情不必去猜，低估值的早晚上来。

如果在画线的话，2449点或许还会跌破，但你们知道，那个线没啥意思，虽然上次画的，对了......

但我不是依旧没动么。

上次的叉跌破后，至2440低点，振幅6.48%，跌幅3.2%；

几个点的波动，瞧不上，情绪没有必要跟随波动，投资要大气。

纵观A股市场近30年历史，如果不算建立股市初期，最波澜壮阔的两轮大牛市在2007年与2015年。

如今的市场惨状，跟那个时候相差不大；谈股色变，股票也跌到遍地黄金。可敢于捡起来的，不多。

牛太疯，估值跟不上，下课也快，两轮大牛市的行情周期都很短，但波动大，涨的快。

如果按照周期计算，震荡市也算熊市的话，那么A股的熊市月度数量的确大于牛市月度数量，牛长熊短，还是有依据的。

由此，很多投资者吐槽A股的尿性，跟跌不跟涨，看看人家老美，涨了近十年，终于跌入技术线熊市，又开始回光返照了。

请不要身在福中不知福；

道琼斯2009年6469.95低点开启牛市，2018年26951.81高点终结牛市，涨幅316.57%；116个月。

116个月的周期波动，还不如A股30个月的周期波动，2005年6月至2007年11月，上证指数涨幅513.49%；历史30个月，干完了116个月的大活，挺好。

这个大活在2014年又干了一次，如果去掉震荡市周期，在2014年6月至2015年6月，涨幅157.55%，一年周期。

同样的周期，我们波动的更多，更大，赚的也就更多。

要知道，投资者并非巴菲特，从某种意义上来讲，巴菲特赚取的利润并非单纯的依靠股价波动，没有波动他也赚钱。

对于投资者来说，最终赚取的利润在于股价的波动，没有波动就不会赚钱。

短线投资者赚取的蝇头小利高风险的几个点波动，价值投资者赚取的是更大周期的更大安全波动。

A股近三十年的历史，如今大大小小可以算作约10次完整的牛熊周期了，意味着平均3年左右会有一轮牛熊。

波动的次数更多，更大，赚取利润的次数也就更多。

所以说，我更喜欢熊长牛短，更喜欢A股，而非慢牛。

邓普顿为什么在全球市场搜刮熊市，买股票？正是因为在寻找更多的波动。

当然，如果投资者不看估值，抓不住市场的任何波动；如此，无论熊长牛短，还是熊短牛长，意义不大，没有一毛钱的关系。

周期看估值，略缩空间，更安全。

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未来的行情参考这里！（第二百六十一期）

今天A股冲高回落，缩量。

节前的债，还没有还完，节后继续还。真要对比的话，A股显然惨绝人寰。

我们的元旦前，美股以上涨收场，连数道琼斯八根阴线，A股在真阴与假阳之间切换。过完元旦，以下跌开局，继续跌。

熊市总该有个熊样，A股将怂表现的淋漓尽致，这是好事。

假期，想必大家都看到了这样一则坏消息。

根据官方的公布：12月制造业PMI两年多来，终于跌破了50，为49.4。

50是该指标的分界线，这绝非经济的好消息。

同时，纵观全球股市2018年各个股市涨跌数据，A股最惨。

创业板跌幅28%；

上证指数跌幅24%；

法兰克福跌幅13%；

恒生跌幅12.5%；

伦敦跌幅12.1%；

日经跌幅11%；

道琼斯跌幅5.6%；

纳斯达克跌幅3.9%；

在全球市场下跌的背景下，国人口中的阿三们，涨幅5.9%。

熊冠全球这一名头，幸不辱使，A股算是彻底坐实了，放眼全球，难逢对手，名副其实。

真若比惨，也不过如此。

经济前景不容乐观，股市早已提前哀鸣，所谓的经济晴雨表，越熊越是准确。

所有的惨，应声落地，该照单全收。

相比于投资者对于股市的担忧，经济才是上面最关注的，一系列的ZC，蓄势待发。

不过，相比于这些，我知道很多投资者都在绝望了。

虽然很多投资者无比明确，底部与顶部仅仅是相对应的区域，最低点永远是走出来的，那个启动点，所有人都抓不住。

但其实我更想说的是，如今的机遇是历史罕见的。

股市惨到低估值，经济前景紧随其后，每一次的惨状，我们都曾经历过。

细数A股打打小小的牛熊行情，近三十年的A股，可以算作9轮完整的牛熊周期。

9轮熊市，有3次熊市跌破了上轮牛市的启动点，分别是1993年2月至1994年7月，18个月跌幅79%，迎来了3个月223%的牛市涨幅；

1995年5月至1996年1月，9个月跌幅45%，迎来了17个月194%的牛市涨幅；

2001年6月至2006年六月，49个月跌幅45%，迎来了29个月520%的牛市涨幅。

A股市场49个月的熊市周期是目前A股1990年至2018年，近30年A股历史中最大的熊市周期。

由此可见，在股市中，熊市周期越长，跌的越惨，牛市中的上涨力度就会越大。还是拿弹簧作比喻，向下摁的力度越大，其中积蓄的能量也就越足，弹起来越有力量。

这也是为什么我们总是在强调，熊市买股票，越跌越买，熊市中永远不怕惨，当惨无可惨时，也就惨不动了。其中的内在逻辑在于，股市中长期看总是在为围绕着估值运动，当下跌的空间多，估值随之降低，当下跌的时间久，上市公司在此期间盈利，内在价值提升了，估值同样会随之降低。

而股市中的牛熊周期，更是没有规律可言，最长熊市周期49个月，最短熊市周期仅有7个月（1992年5月至1992年11月）。

投资者无法确认股市中的牛熊转换周期，没有周期规律，就是股市的周期规律。

但只要换个角度，长期看，股市有最大的运行规律，那就是永远是不规则的向上运动！

但凡是穿熊市的老油条们都很明确，哪怕仅有一次，也会知道熬过去会有多么美妙。

挨过去，参考07年15年的波澜壮阔，才是本轮行情的最终版本！

前提是，不要倒下。

共勉！

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你真的想赚钱么？（第二百五十八期）

圣诞节是老美最大的节日了，就好比我们的春节。

虽然什么狂欢日、平安夜、圣诞节，我分不清楚。但这个节，老美过的并不舒心。

10月3日至今，道琼斯跌幅18.61%；纳斯达克跌幅22.58%；

如果按照技术面分析，下跌20%-30%就是熊市，反之就是牛市。

相比于A股的看重，其实老美更加看中美股的波动，老美CEO们的考核指标是市值，所以会拼命回购股票，薪酬也拿来买股票，看看纳斯达克的走势，就是这么推起来的。

相比于历任总统将股市的上涨看做自己的业绩，这一点特做的最是666.....

近十年的长牛，终究抵不过估值的周期。

昨晚美股继续跌，作为全球金融的风向标跌入熊市，第一个怂的是日经指数，跌幅5%。

纵然A股有着号称跟跌不跟涨的尿性，低开低走，但在极度恐慌中，谁也没有想到的是，午盘后竟然突然拉升。

打开分时图看能量的变化就会知道，今天上午，两波下跌有量，割肉者不再少数。坚持到如今的投资者很难得，但面对措手不及的恐慌，该割还是割，已经割顺了手.....

忽然想到了一个笑话，桃园三结义刘关张结拜，想做大哥，比义气，那就歃血为盟，看谁流的血多；张飞割手指滴血，拿碗接着，关羽割腕滴血，拿盆接着，刘备大叫：“拿个缸来！”他要割喉滴血，拿缸接着。

我知道很多股评埋怨美股，在告诫投资者要看趋势，目前不要买股票。

不可否认，目前的A股很熊。但与美股何干，美股涨多的跌，全世界的市场都是一个胎气，跌多了，也就涨了。

今天上证指数没有跌破2449点，被拉了上来，是个遗憾。

但其实，以今天的走势，放量下跌，盘中最低点2462，距离2449点，一步之遥，跌破轻而易举，顺势而为。

但为什么又在这个位置放量回升，买入筹码呢？

自2638点后，2449点又被当做心理价位。一次次的下跌诛心，虽然大概率会跌破，但真正的概率是五五开。

最惨的时刻，买股票与持有股票，才是最优选择。

想赚钱，只能这么做。股神巴菲特与邓普顿等投资大师想赚钱，亦是如此。

如果按照十三年的周期计算，或许彼得林奇是成绩最佳的投资者。但如果比惨，在彼得林奇最为惨淡的时刻，持股中的一半股票，业绩都是亏损的........着实血腥.....

但我们持股的上市公司，是在大把盈利的.......

相比于美股10月至今的跌幅，上证指数10月8日至今跌幅11.22%。

周期较短，还不真切，短期有影响，但注定分道扬镳。

目前，是盈利的位置，而非恐慌。

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抄我的老底吧！（第二百五十五期）

今天略惨，本周略惨，其实大盘周一至周四跌幅仅仅2.22%；并不算多。

同期，道琼斯跌幅3.22%；纳斯达克跌幅3.96%；

3号至今，道琼斯与纳斯达克跌幅接近一个跌停板的幅度了，一根根大阴线跌入了下降通道。

其实A股也是如此，双十二那天，因为无聊，我们曾画出一条线；

根据画线，市场要选择方向，14日，市场没有选择向上突破，而是跌破了这条线，此后市场下跌至今。

为什么没有遵循这条线？是因为真的没有必要。

缩量下跌，其实情绪大于一切，日后回顾今日，会发现如今的情绪多么可笑，明明有着天大的便宜，错过了......

有人说熊市中任何买入信号都是假的，牛市中任何卖出信号都是真的，果真如此么？

其实恰恰相反，低估值的市场，一切卖出信号都是骗人的，高估值的市场，一切买入信号都是耍流氓的。

对于大盘指数的估值，有人会拿出巴菲特指标，但如果没有加入中国公司在港股与美股的权重，那是无效的。

所以我们更多的是在看这张图：

上证指数11.2倍估值，足够低了，接近10倍，那便是无话可说的明确投资机会。

但细数每一次的牛市启动估值，17倍、9倍、13倍都曾启动。

回到市场，破净股成批，最终打败投资者的，无非是恐慌情绪。

最长熊市周期我们也曾数过；第一百八十八期-A股牛市还有多远

除了缩量，我不知道是否还有投资者关注到融资融券这一数据，已经下降至142.5亿了。

乐忠于融资抄底的投资者们，亦在恐慌担忧，透心凉......

我们在说最后一组数据：

简单举例近几年的一则典型案例：2016年1月-2018年1月，两年的时间，市场走出了一轮漂亮的二八行情，低估值绩优股大涨。上证指数在最低2638点-最高3587点，涨幅28%。

如此漂亮的走势，很多投资者认为“牛市趋势”已经到来了，纷纷买入股票。但2018年1月29日，上证指数忽然掉头向下，自3587高点，下跌至2018年10月19日，跌幅28%。

如果投资者在2016年1月2638点买入，在2018年1月3587点卖出，在2018年10月2449点买入，两年半多的时间，单单在指数上，28%的涨幅+28%的跌幅，便赚取了56%的利润。

可真有投资者可以做得到么？

投资者不想放过利润，便要本分，受伤的仅仅是股价，而非背后的优秀公司。决定股票最终命运的是什么？（第二百三十一期）

本份如我，昨天还是4.04%的收益，超越92%；今天，已经2.9%的收益，还是超越92%。

这或许是你们最好的指标了，当我跌破0%，那更要尽情的抄我的老底吧！

共勉！

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股市可以无风险套利（第二百五十一期）

今天两地市场收阳线，在连续两天的超级地量后，今天的成交量明显放大，上市气势汹汹，下午略微回落。

行情略微好些，就真的不想谈论行情的，因为说了太多遍，熊市不该恐慌，而是兴奋。

投资精髓在这里！（第二百四十七期）

其实很多投资者都在期盼抄底，但那永远都是一个神话，或许以股神的资金量可以买出底，但也不敢论抄底。

今晚倒是陪父亲喝了一杯，老人家的银行股已经做到2块钱的成本了，其实没有什么秘诀，在于知足。

天下从来不会掉馅饼这一人生理念，就是父母灌输给我的，二老从来都是这一理念的忠实拥护者。

他们做了多年的生意，没骗过人，没说过假话，导致在别人眼中，他们似乎有些不懂世故。

一辈子勤勤恳恳，这就是我父亲那辈人。如今投资，更没有什么诀窍，唯有一条原则，不贪心，懂知足。
诚如格雷厄姆所言，就投资而言，精神态度远大于投资技巧。

虽然股价长期来看，与企业的净利关系成正比：决定股票最终命运的是什么？（第二百三十一期）

但短期而言，尤其是A股市场并不算成熟，乱象丛生，波动大，炒作多，从而导致投资者很难正确的投资，但长期看，买入低估值的与利润可观的永远是正确的投资方向。

其实股市是无风险套利的市场，尤其是对于A股，只要投资者没有买入46元的中石油，99元的全通教育，44元的乐视网，且持有的股票不会退市，每逢牛市，都会解套并且获利。

更何况A股退市如同要了老命一般，虽然不成熟，但足够保护投资者。

也就是说，如果不计算通货膨胀因素，不会在牛市顶峰买入，长期持有，在A股亏损很难。差别在于，持有优秀的上市公司会有丰厚的回报，持有平庸的上市公司每一次的财报公布都会心惊胆战。第一百五十八期-三心与三面之投资者最大的难题

在熊市与牛市的转换期间，多少投资者都输给了一颗千疮百孔的心。

长期持有很重要，多少投资大师都是从长期持有熬过来的，约翰聂夫作为与彼得林奇比肩，不输索罗斯的投资大师，当年持有花旗银行，在基本面恶化的情况下依旧耐心持有，最终花旗银行反转，约翰聂夫一战成名。

其实这其中运气的成分很大，可如果不这样做，就真的亏损了，熬到牛市，一切问题都将解决，鸡犬升天。第一百四十期-如何避免真亏

巴菲特也好，彼得林奇也罢，都是人而非神，皆有很强的欲望。前者捐出了99%的财富，将财富化作数字，仅仅是脑海中的计分板。与所有的投资者看相同的信息，在同一起跑线上，但是会赢，这是股神的骄傲，有着很强赢得欲望。

后者想超越全美第一基金，也就是约翰聂夫所掌控的温莎基金。在退休后哪怕可以享受到仅仅管理费便已经年薪千万确不用工作的待遇，但依旧具备拒绝，同样在于拥有一颗想跑赢市场的心。

是的，人人都有欲望，都想赢，投资者大师亦是如此，内心都曾幻想着买入就涨，卖出就跌，那就真的封神了。但他们知道做不到，也就放弃这一不切实际的想法了。

投资的成功在于逆着人性，可人性是与生俱来的，根深蒂固的，难以打破。每一次的熊末与牛初，恰恰是最难熬的阶段，有多少投资者谈股色变，连财务面都不想在看了。

但往往随着股价的上涨，一切困惑都不再是困惑了，心随价动，如此的直白。

所有人倒在了知足二字，为此犯下了太多的错误，无论股市中，还是股市外。

如果投资者真正做到知足，不贪不燥，就可以在低估值买入，高估值卖出，期间外加一个长期持有，无论是投资还是生活，就可以先天不败。

共勉！

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出来混，总是要还的！（第二百五十期）

今天两地市场继续缩量，昨天的量能低到854亿，我不记得今年有过如此的地量，今天的量能略微多上那么一丢丢。

地量往往意味着要选择方向了，这个时候，难得的多头与空头都不动了，不知道会是哪一方率先打破僵局，但是快了，总这么掐着不是回事。

很久很久不画钱了，这门手艺丢了，今天纯属无聊画了一下，手艺生疏了，画的太糙了......

其实空头也好，多头也罢，每天都有卖出的空头，买入的多头，以及看多确卖出，看空确买入，更多的是怕了。

在今天也知道了一件事，朋友的仓位已经减至半仓了。

聊了一下，他说知道目前是低位，但是打算2449点破掉之后在满仓。

我说有必要么？目前才2600点，跌至2449点仅仅151点的跌幅，真没有必要计较。

他说快过年了，资金都紧张，元旦大都扎帐，所以这段时间2449点悬了，的确有些道理，但其实是跌怕了，也被震荡的市场磨去了耐心，十年的老股民，也怂了。

或许这与财商无关，与性格相关。

纵观历史，的确如此，每一次的政策底都会再破一次，迎来市场底。

但往往次数多了几次，被误认为这就是规律，然后大家每一次都齐心协力，跌破这个所谓的政策底，心也就安了。

这是很大的误区，大盘是所有参与者情绪与资金的对碰，其实每一次能否跌破，不知道。

从概率的角度来讲，从前跌破了四次，第五次的概率，还是五五开，与抛硬币是一样的。

就算跌破了，但跌幅有限，不会太大。第一百六十三期-投资要大气

在此期间，也并非所有的股票都会下跌，是不同步的。为了等待那不明确的百点跌幅，放弃明确的千点涨幅，这笔买卖怎么算都不划算。

市场的表面温度很冰，券商都快揭不开锅了......回顾不堪回首的往事

但冰下，资金在悄悄的进村。

有经验的投资者回顾2005年冰冷，一轮的回顾2014年的冰冷，有兴趣的关注全球市场牛市前的冰冷。

任何事情，不要纠结于今天明天，跳出来看，拉长来看，脉络就会清晰起来。打个不一定确切的比喻，明天气温升降很难预测，连天气预报都会失准，但拉长来看，一年四季更替，十分清晰。

股市虽然不会像四季那样确定，但总是要回归的。

出来混，总是要还的。

股市的最公平在于付出，给她时间，一定会给出回报！

共勉！

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