周五a股可能小幅调整

6月5日收费频道盘后综述

　　到3400谨慎点 大涨次日必分歧 最后量化趋势股

　　美股尾盘跳水，但隔夜中概股、人民币等中国资产都走得很强，今天大盘继续上涨，不过1.2万亿的成交量上了3400点也可能掉下来，上次就是上攻到3430点附近附近开始回调的，到3400还是谨慎一点吧。明天大盘仍是震荡(若验证的话，那下周一变盘概率就大增)。

　　沉寂已久的AI硬件大涨带动创业板，CPO仕佳光子;PCB胜宏科技、生益科技;AI电源、液冷各分支都大涨了，周一的创新药，昨天的新消费，这三天的特征是大涨次日必分歧，注意避免次日接盘。

　　当前经济基本面较为稳定，外部变化导致的出口下滑尚未发生，内需仍在蓄力，窄幅震荡下轮动成为短期主流，A股有龙头不跨月魔咒中邮科技3天跌20%，大涨次日必分歧又成新魔咒?量化资金即将面对新规约束，最后的量化趋势牛疯涨...

大摩：特斯拉披着消费品外衣的军工公司

　　大摩开讲特斯拉“新故事”：披着消费品外衣的军工公司?

　　大摩认为，特斯拉在制造、材料科学、导航自主系统、电机研发和机器人技术领域的核心能力使其在无人机领域占据竞争优势——无论是商用还是军用。大摩预计，特斯拉进军航空市场的价值可能为每股100-1000美元，这尚未纳入当前估值。在乌克兰最近对俄罗斯发动大规模无人机攻击背景下，大摩分析师指出，特斯拉具备转型为公司的潜力和技术基础。

　　据追风交易台消息，摩根士丹利报告预测，无人机和电动垂直起降飞行器(eVTOL)市场将远超汽车市场规模，预计到2040年达到1万亿美元，2050年扩大至9万亿美元。

　　大摩认为，特斯拉不仅仅是电动汽车公司，其技术和产业布局使其有潜力成为低空经济和国防领域的核心参与者。特斯拉在制造、材料科学、导航自主系统、电机研发和机器人技术领域的核心能力使其在低空经济中占据竞争优势——无论是商用还是军用领域。

　　对投资者而言，这意味着需要重新评估特斯拉的长期价值主张和增长潜力，而不仅仅将其视为汽车制造商。

　　大摩分析师将特斯拉目标价定为410美元，同时指出公司进军航空市场的价值可能为每股100-1000美元，这尚未纳入当前估值。

　　一、乌克兰无人机攻击揭示战争新范式

　　上周末，乌克兰发起了代号"蜘蛛网行动"的无人机袭击，向至少4个俄罗斯空军基地发射了117架无人机，据报道摧毁了数十架俄罗斯高价值战略飞机。这次攻击距离前线超过3,000英里，突显了AI无人机在现代战争中的战略价值。

　　大摩报告指出，当前AI和自动化技术正在改变战争规则：传统技术需要5人操作一架价值3000万美元的无人机，而采用AI技术后，1人可同时操作100架无人机，这种不对称能力可能会使全球传统国防预算重新分配。

　　根据Pitchbook数据，美国风险投资支持的航空航天与国防公司今年已筹集近65亿美元新资本。

　　主要交易包括Saronic(6亿美元，估值40亿美元)、Shield AI(2.4亿美元，估值53亿美元)和True Anomaly(2.6亿美元，估值9.44亿美元)。其他值得注意的无人机私企包括Skydio(2024年11月估值25亿美元)和Zipline(2023年4月估值42亿美元)。

　　大摩预测，城市空中交通市场(Urban Air Mobility)将在2040年达到1万亿美元规模，到2050年扩大至9万亿美元。大摩分析师认为，单个电动垂直起降飞行器(eVTOL)能产生约15辆共享汽车的收入，表明这一市场的经济潜力远超传统汽车行业。

　　二、特斯拉的核心竞争优势

　　在乌克兰对俄罗斯发动无人机袭击当天，马斯克在社交平台X上对此评论称，无人机正在成为现代战争的关键工具。

　　“无人机才是未来战场的主宰，而不是有人驾驶飞机。”

　　据摩根士丹利，马斯克在特斯拉2025年第一季度财报电话会议上曾表示："任何无法自主制造无人机的国家注定会成为能够制造无人机国家的附庸国。而我们不能——美国目前无法自主制造无人机。好好想想这句话。”

　　大摩报告详细分析了特斯拉在航空和无人机领域的竞争优势：

　　技术转移能力：制造、材料科学、导航/自主系统、电动机研发、电池存储、支持基础设施和机器人技术——特斯拉拥有一系列可应用于低空经济的相关技能。

　　Starlink作为低空经济的"连接组织"：过去三年乌克兰/俄罗斯局势表明，低延迟、可靠、有弹性/冗余的卫星通信在战场上进行基本到复杂操作的决定性作用。

　　自动驾驶技术转化：如果企业能在公共道路上实现汽车自动化，就能实现一切自动化。自动驾驶汽车科学的任何进步都会加速自主空中无人机的发展(反之亦然)。 　　　　摩根士丹利基于其全球eVTOL/城市空中交通模型运行了多种情景，分析特斯拉可能的市场份额和EBITDA利润率。

　　根据折现到现值的每股基础计算，分析师得出初步结果显示特斯拉进军航空市场的潜在价值在低端约每股100美元到高端约每股1000美元(甚至更多)。

　　而摩根士丹利当前410美元的目标价并未包含特斯拉参与航空市场的任何估值。该目标价由五个部分组成：

　　特斯拉核心汽车业务每股75美元(基于2030年470万辆产量)

　　网络服务每股160美元(基于2040年65%渗透率和每用户200美元ARPU)

　　特斯拉移动出行每股90美元

　　能源业务每股67美元

　　特斯拉作为第三方供应商每股17美元

6月5日收费频道午盘综述

　　战略金属地位抬升板块估值提升 1金属价格创新高

　　据相关媒体报道，全国多地多措并举、加强管控，严防战略矿产非法外流。其中，国家出口管制工作协调机制办公室《加强战略矿产出口全链条管控工作总体部署》按流程审批后印发实施，贵州将严格按照《总体部署》分工，做好相关工作。

　　此前，2月4日商务部和海关总署联合发布公告，经国务院批准，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。另外商务部、海关总署宣布4月4日起对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施。

　　在众多机构看来，战略金属价值重估值得期待。市场除'科技和人工智能+'这条投资主线外，还有一个主题是'安全自主可控'，中美大国博弈加剧，战略金属系有力的'抓手'。出口管制持续升级，战略金属估值进一步提升，关注稀土磁材、钴、锡、锑、锗、钛、铀、锆、钨、镓。年初至今,锑、铋、钨、钼等战略金属价格轮番表现。近年来，一众战略小金属价格中枢呈显著上移态势，主要原因在于资源稀缺性及供给刚性日益凸显、需求端受益于新能源、新材料、制造业升级、军工等发展，叠加关键矿产资源已成为各国博弈的新'战场'。

　　部分战略金属价格开始飙升，比如锑价格最新超过21万元/吨，较去年底暴涨逾50%。铋2506合约最新价格超过12万元/吨，较去年底涨幅接近50%，3月份价格更是一度达到22万元/吨，暴涨超165%。钨价格方面，江西钨精矿(65%)最新达到17.15万元/吨，创出历史新高，年内累计涨幅接近20%。钼价格也有所异动，河南钼精矿(45%)最新达到3790元/吨度，较4月底涨近10%，较去年底涨逾3%。

　　其中，钨是战略金属之王，从工业的'牙齿'到高端制造的'脊梁'。钨金属因为其硬度大，熔沸点高，能耐高温，耐侵蚀等特点，通常被加工成硬质合金工具，钨特钢等，被应用于交通运输、采掘、工业制造、军工等领域，是加工国之重器的关键工具，素有'工业牙齿'之称，更是'高端制造业的脊梁'。因为钨资源的稀缺性和不可替代性，我国将钨视为战略性资源，它的开采受到国家的严格管控。

　　近期二级市场上，广晟有色(600259)连续涨停引发了市场稀缺金属标的的青睐。

1941年马来亚战役：14万英军被7万日军秒杀

　　1941年马来亚战役：14万英军被7万日军秒杀

　　1941年12月8日，日本偷袭珍珠港的隔天，日军的七万大军，从马来半岛南下，入侵了英属马来亚。面对英国的14万大军，日本人仅花了不到两个月的时间。于隔年的1月31日，全面攻占整个马来半岛，英军仓皇出逃。两个礼拜后，新加坡的英军投降，整个马来亚战役结束。英国首相邱吉尔震惊的说道，「这是英国史上最大灾难」。此战英军被打的灰头土脸，是什么原因，让英国兵败如山倒呢?。

　　日本为了突破重重包围圈，制定了偷袭珍珠港与南线攻势。对于南线攻势，日本是这样想的，终极目标是打下荷属东印度，也就是今天的印尼，接着把东南亚生产的石油、橡胶、锡等战略物资运回日本。而我们翻开地图，要想打到印尼，沿途的英属马来亚、新加坡等周边国家。都要拿下才能通行，在偷袭珍珠港的前一年，日本看法国被德国打败，趁乱占领了法属越南。而隔壁的墙头草泰国，则和日本人眉来眼去。英国人在蠢也能看出来，日本人对马来亚虎视眈眈。早在1937年，英国驻马来亚的总司令就提出，在每年的十月到隔年的三月，日军很有可能会趁着季风，从马来半岛东岸登陆。并在泰国建立基地，之后南下入侵马来亚。所以他建议，必须派大军驻守此地。我们以上帝的视角来看，他的预测都是正确的，不过当时没人听他的建议。英国主要把精力放在欧洲与中东，欧洲是老家，而中东盛产石油，当务之急是要保护好地中海的航线。而且马来半岛绵延千里，都是热带丛林，是阻挡日军的天然屏障。因此只要在新加坡部署一支强大的舰队，以保护英国通往远东的航线比较有用，强大的也可以震慑日本人。1940年9月，日本、德国、意大利，签订了《德意日三国同盟条约》，大大增加了日本入侵的可能性。英国人终于意识到了，光靠是不够的，必须加强整个马来亚的防御。

　　但早在三个月前，欧洲战场的法国已经投降，英国本土也被德国打得乱七八糟，正在忙于首都保卫战，根本无心加强马来亚的军备。同时间英国还在北非与巴尔干半岛开辟战场，虽然对手是稍弱的意大利，但埃及控制着苏伊士运河，战略位置十分重要，所以英国优先把现代化的战斗机、战车等先进武器。开到了北非与地中海，而在马来亚的驻军，大部分是由殖民地士兵所组成，以印度与马来人居多。当地农场主也怕影响农作物，不愿意把种植场拿出来作为。最后英军只能在泰国边境的日得拉，拉一条不怎么坚固的防线。

　　开战前六天，在大西洋与地中海战功彪炳的战舰，「威尔斯亲王号」和战斗巡洋舰「反击号」，在四艘的护卫下，抵达新加坡并组成「z部队」。不过原本要一起来的航空母舰「不屈号」，在加勒比海搁浅。导致舰队缺乏空中掩护，虽然英国在马来亚的防御是如此薄弱，但为了维持士气，英军通过媒体，把新加坡吹成「东方直布罗陀」是一个固若金汤的要塞，日军是打不下来的。

　　接下来看看日本的战略部署。日本在开战前，在马来亚部署了大量的间谍，间谍由日本、韩国与台湾人组成，他们既有商人或是旅客的身份做掩护，到处搜集情报，甚至策反了英国在马来亚的情报官。或是扶持当地的反抗组织。通过这些行动，日本在马来亚建立了密密匝匝的情报网，导致在入侵前，日本人就清清楚楚地知道，英国军队的部署，等于是地图全开。

　　到了1940年11月，英国人发现日军在越南大量集结，认为日本人随时可能入侵。为了应对这一潜在的威胁，英国也搞出了一个先发制人的斗牛士行动，想抢先占领泰国南部，但还没来得及使用，日本人就先打进来了。日军攻占马来亚的行动，由中将山下奉文指挥。山下奉文是日本二战最杰出的将领之一，曾经留学德国，实战经验丰富，是一个又狠又猛的角色，并搭配参谋辻政信出谋划策。辻政信的计划很简单，就是一路猛攻，以迅雷不及掩耳的速度一路南下，并最好选在雨季还有夜晚作战，因为他认为英国殖民地的军人，战斗意志低落，不愿意在雨中的夜晚打仗。日本一开始，给了山下奉文四个师共十万大军。不过山下奉文认为，马来半岛都是丛林不好补给，两个师五万人就够了。1941年12月8日凌晨12点半，日军果然在马来半岛东部的吉蘭丹登陆。之后泰国领地的北大年府及宋卡港，相继有日军登陆，这时泰国尚未与日本同盟。泰国军队与日军短暂交火后，泰国政府随即接受，日本提出加入轴心国的条件，与日本同盟。同时日本航空队，也在清晨从越南起飞，空袭新加坡，炸得英军措手不及。在此之前，英国人不相信，日本能从1000公里外机场，攻击新加坡。两天之后，英国的「z部队」。在马来亚东部与日本航空队，展开了马来亚海战。在缺乏空中掩护下，「威尔斯亲王号」和「反击号」双双被日方派出的轰炸机和鱼雷击沉，英国远东舰队总司令菲利普斯上将，也在战事中阵亡。远在英国本土的邱吉尔，得知消息后当场崩溃。而陆战方面，日军在12月8日凌晨，于关丹上岸，目标是席卷整个马来半岛，向马六甲海峡进军，并打下英国在远东的要塞-新加坡。由于马来半岛充满茂密的丛林，因此配有机动力极佳的摩托化师，此外装备了秘密武器，一万两千台自行车，为此士兵负重大为提高，每个日本兵能够带16公斤的军粮，加上枪支等装备，等于一个人可以负重34公斤，自行车可以在丛林小径上迅速移动。简直是脚踏车版的闪击战，也如辻政信想的一样，英国殖民地军队果然战斗力是很差，曾经有一只火炮部队被日军俘虏，原因是雨太大，炮手跑去橡胶林躲雨了。和平时期无实战经验的殖民地部队，平常欺负百姓鱼肉乡民还行，真正遇上了有经验的正规军，也只能是被秒杀得份。反观日军大多是诸多战场活下来的老兵，战斗经验丰富。日军只用了三十个小时，就攻破了英军以为可以守三个月的日得拉防线，日本人一路长驱直入，很快在1月27日，英国人放弃了马来亚，撤退到了新加坡。这时英军还有13万人，原本打算固守这座「东方直布罗陀」，等到援军到来，结果两个礼拜在连续的炮火下，日军冲进新加坡，英军投降。此战英军创下了耻辱的纪录，十四万英军面对七万日军，几乎没有像样的抵抗就被轻易击溃，短短八个礼拜，13万英军投降，而日军伤亡还不到一万人。山下奉文也因为出色指挥，被誉为「马来之虎」，不过因为政敌东条英机的攻击，随后被派遣到满洲国闲了起来，未能参与其他战役。直到1944年才请他重出江湖，不过已無力改变形势，一年后日本投降。

　　比起英国在北非战场与德国互飙战车，动辄一场战役投入上百台甚至上千台，马来亚战役的英军是一台战车都没有，所以这仗要怎么打?经验士气不如人，武器比别人差，就只有人多而已，但人多有屁用啊?反观日本的战车联队，战车配有九五式、九七式与八九式，还有五百多架战斗机可以配合。日本战车就常常发动闪击战远程奔袭，所以这才是马来战役英国惨败原因。

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铜价将迎来重大机遇?

　　关税风云再起 铜价将迎来重大机遇?

　　基本面上，海外铜矿供应紧张，紫金旗下刚果金Kakula矿因震动暂停营业，或影响其2025年52万至58万吨的铜产量目标。

　　矿山和冶炼厂年中第一轮长单TC报价为-15美元/吨，冶炼厂长期减产压力增加。库存方面，COMEX铜正在持续抽干全球铜库存，LME注册仓库的铜持续流出，导致库存下降至143850吨，这是近一年来的最低水平，此前有4600吨铜被交割。

　　中辉期货分析师吴明近认为，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短线看，受到关税问题影响，沪铜近期走势相对窄幅横盘，主力在76000大关之上逢低短多或更有性价比，有效上破78000前高压力或进一步打开反弹空间。

黄金有条通向6000美元的“捷径”

　　本博评论：投资黄金需要低吸，需要不断逢低、逢跌买进，需要放长线。不但是中国央行，所有发展中国家央行都会持续买进。全球央行，仅罗斯缺少外汇会抛，又为了维持生存，维持吹牛，才会抛。全球各央行是推高黄价的主要力量。以下摘自网络

　　黄金有条通向6000美元的“捷径”?背后终极依仗：各国央妈!

　　在本轮黄金历史性的牛市行情中，各国央行的“购金潮”无疑正成为金价上涨背后的一股关键推动力量。虽然“央妈”们购买黄金的真实规模仍是个谜，但几乎没有业内人士认为它们未来将会停止……

　　根据高盛分析师的估计，全球各国央行目前每月大致会增持约80吨黄金——按当前价格计算价值约85亿美元。其中，大多数的购买行为都是私下秘密进行的。

　　世界黄金协会的数据也能得出类似的结论：各国央行和主权财富基金当前合计每年会“扫货”约1000吨黄金，至少相当于全球黄金年矿产量的四分之一。而汇丰银行今年1月对72家央行进行的一项调查则显示，超过三分之一的受访央行计划在2025年买入更多黄金，没有一家打算出售。

　　在地缘政治紧张时期，黄金经常扮演着避风港的角色。

　　尽管这波买入潮在美国总统特朗普发动全球贸易战之前就已开始，但它依然突显了一些国家对过度依赖世界主导储备货币——美元的日益加剧的担忧。过去几年金价的炙热涨势，只是进一步增加了贵金属的吸引力。

　　最具代表性的一个例子是，哈萨克斯坦央行去年还曾是全球央行中最大的黄金卖家之一。但据哈萨克斯坦央行行长苏莱曼诺夫表示，今年哈萨克斯坦央行已重新成为净买家，并计划继续增加储备。

　　苏莱曼诺夫称，“黄金通常被视为一种避险资源，但在当前这种情况下，考虑到所有的恐慌、关税和全球贸易的重塑，它已不失为一种投资资源。”

　　有“捷径”能通向6000美元?

　　对高盛而言，相信各国央行的购金潮将持续下去，是该行坚持其年底每盎司3700美元的预测的主要原因。

　　截至周三亚洲时段，现货黄金价格最新交投于3365美元附近，距离其4月份创下的历史峰值3500美元并不算特别遥远。

　　从全球央行的动态来看，在2022年冲突导致美国及其西方盟国冻结了俄罗斯的外汇储备后，各国“央妈”们的购金速度几乎加快了一倍。这一将“金融武器化”的举措促使许多央行开始考虑多元化储备，而通胀重燃的威胁以及对美国政府可能不那么优待外国债权人的猜测，也进一步凸显了黄金对政策制定者的吸引力。

　　近年来最大黄金买家之一的波兰央行行长亚当·格拉平斯基表示，“黄金是最安全的储备资产。它与任何国家的经济政策都没有直接联系，能抵御危机，并能长期保持其实际价值。”

　　瑞银资产管理公司董事总经理Massimiliano Castelli表示，“除了制裁风险之外，今年早些时候有关特朗普政府将刻意推行美元贬值政策的猜测，以及美联储独立性所面临的威胁，都令一些机构感到不安。”该公司为不少央行提供战略建议。

　　Castelli称，“鉴于美元面临的威胁，其在国际储备中的占比可能会面临持续的下降——也许比过去几年我们看到的速度略快一些，因为各国央行正分散投资于其他货币和黄金。”

　　话虽如此，由于其他国家货币计价的债券发行量不算多，各国央行寻求多元化时的选择其实也很有限。但越来越多的资金流入黄金终究已成为大势所趋，并可能会进一步支撑始于2022年末金价翻番的涨势。

　　根据摩根大通的说法，未来几年哪怕仅将外国持有美国资产中的0.5%转入黄金，就足以推动黄金在2029年升至每盎司6000美元。

　　贝莱德公司主题和行业投资主管Evy Hambro表示，“黄金市场很大，但美元市场更为巨大。哪怕少量资金从美元市场流向黄金，就会产生巨大的影响。”

大摩观点：既使美国经济衰退 美股仍会上涨

　　本博评论：毕竟美国代表资本主义的总龙头，代表全球科技创新的先声，不吹牛无可替代，即使有特朗普乱政，也难改发展的趋势。即使美国经济衰退，美股仍能上涨，那么如果资本主义不衰退呢？那么就更无可置疑。以下摘自网络

　　大摩又有惊人观点：既使美国经济衰退 美股仍会上涨

　　随着美国总统特朗普后带来的一系列政策不确定性激增，越来越多经济学家开始担忧美国经济衰退风险的上升。不过，在摩根士丹利看来，经济衰退对美股而言或许并非一件坏事。

　　这显然是一个有些“离经叛道”的观点。毕竟，在经济常识之中，经济衰退通常会给企业利润、消费者支出和投资者信心带来冲击。

　　但是，摩根士丹利首席美股策略师兼首席投资官迈克威尔逊(Mike Wilson)却在最新报告中表示，温和的经济衰退可能最终反而为美股的看涨行情奠定基础，尤其是如果它引发美联储降息并重新设定企业盈利预期的话。

　　美国衰退之后美股仍可能上涨

　　在中美签订日内瓦声明之后，中美之间的贸易紧张局势似乎略有缓解。在这一背景下，摩根士丹利表示，它认为美国陷入经济衰退的可能性已经较今年早些时候略有减弱。 　　根据摩根士丹利的年中展望，该公司对标普500指数未来12个月的基本预测是该指数将触及6500点，这意味着较当前点位还有约10%的涨幅。

　　如果美国经济从关税波动中反弹的速度快于预期，该行认为，到明年的6月，标普500指数将涨至7200点，也就是说较当前水平上涨22%。

　　但威尔逊也强调了另一种看涨情况，即美国可能出现温和衰退，但美股之后仍然上涨。

　　在威尔逊的设想中，他认为这种情景最有可能出现的方式是，今年夏季或秋季，美国出现温和的经济衰退，随后美股出现一波类似于今年4月的下跌，但在这之后，美股又重新触底反弹——尽管标普500指数不太可能重新升至新高，但在未来12个月内触及6000点的高位不成问题。

　　威尔逊写道：“考虑到我们已经经历过的连续衰退，以及过去几年大部分私营经济的缓慢增长，我们认为公司每股盈利的下降将比以往的衰退更为温和。”

　　美企裁员或推动美联储降息

　　在威尔逊的预期中，在接下来的几个月里，美股公司可能会继续与特朗普关税的不确定性作斗争，并拉动“劳动力成本杠杆”——也就是说，可能会出现大规模裁员——这是美国公司在过去三年中一直试图避免的事情。如果美联储专注于抑制与关税相关的通胀、而在降息方面等待过长时间，这种影响可能会被放大。

　　威尔逊认为，这样的经济衰退将迫使美联储降低利率，以缓解高失业率并刺激经济。

　　摩根士丹利经济学家预测，截至2026年底，美联储总共会有七次降息，这将提振美国股市。预计美股市场将在明年初触底反弹。

　　威尔逊写道：“具体来说，美股的每股收益增速应该会在2026年初陷入温和的负增长，但随后会在周期性更强的利率敏感型行业的引领下，重新加速增长——这些利率敏感型行业受到政府支出减少和利率上升的冲击最大。”

　　威尔逊认为，如果美国经济真的出现温和衰退，预计小盘股将成为最大赢家。这是因为利率降低为小盘股公司带来的提振更大。

　　他认为，投资者应密切关注2025年下半年的情况，因为未来几个月美联储的降息前景将变得更加明朗。