2月20日收费频道盘后综述

　　缩量2千亿 海外映射 救市第一个翻倍股争夺将揭晓

　　5年期LPR下调25个基点至3.95%，单次“降息”幅度为史上最大，今天大盘仍低开，下午沪指翻红，创业板盘中跌1%收平，微盘股延续节前领涨反弹，而茅台、宁德时代连着两天高开下跌。Sora爆圈，因赛集团、当虹科技、会畅通讯20CM2板一字，中文在线20CM2涨停，中际旭创继续上涨，天孚通信、C诺瓦非常稳，金凯生科盘中20CM。

　　全面深化改革委员会第四次会议召开;证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议;国家金融监管总局：积极出台有利于提振信心和预期的政策措施，但上述利好都已经反应在股市救市之中，因此刺激不大。虽然这些天连续护盘，今天成交量萎缩近2千亿，回踩或临近。

　　大盘终会恢复平常，七千-九千亿成交量只能维持弱平衡，无论Sora还是减肥药都是海外映射，此次救市第一个翻倍股争夺即将揭晓，

Sora到底是啥?将为AI赛道带来什么投资机会?

　　以下摘自网络

　　Sora到底是啥?将为AI赛道带来什么投资机会?

　　一、Sora到底是什么?

　　2月16日，OpenAI发布文生视频模型Sora。它能够根据用户输入的提示词、文本指令或静态图像，生成长达一分钟的视频，其中既能实现多角度镜头的自然切换，还包含复杂的场景和生动的角色表情，且故事的逻辑性和连贯性极佳。

　　OpenAI一共展示了48个文本生成的视频。如：

　　文本提示：一位时尚的女人走在东京的街道上，街道上到处都是温暖的发光霓虹灯和动画城市标志。她身穿黑色皮夹克，红色长裙，黑色靴子，背着一个黑色钱包。她戴着墨镜，涂着红色口红。她自信而随意地走路。街道潮湿而反光，营造出五颜六色的灯光的镜面效果。许多行人四处走动。

　　

　　OpenAI视频截图

　　工银瑞信：AI视频生成的难点在于，一方面视频是连续的多帧图像，并且要有逻辑性，并非简单的图片组合;另一方面是带来模型复杂度提升、计算难度和成本的提升。此外，文生视频需要大量的“文本-视频”配对数据，而目前缺乏多样化的数据集，且数据标注的工作量较大。因而此前视频大多为5-15秒，而Sora将视频时长提升至1分钟，支持生成多个镜头，同时基本维持了角色和视觉风格的一致性，并能在一定程度上“理解”现实世界。

　　国泰君安：Sora具有三大突出亮点：一是60秒长视频，可以保持视频主体与背景的高度流畅性与稳定性;二是在一个视频内实现多角度镜头，分镜切换符合逻辑且十分流畅;三是理解真实世界的能力，对于光影反射、运动方式、镜头移动等细节处理得十分优秀，极大地提升了真实感。

　　二、Sora发明者之一是天才少年谢赛宁?

　　2月19日，针对有自媒体称Sora发明者之一是毕业于上海交大的天才少年谢赛宁，谢赛宁本人通过朋友圈对此进行否认称，一点关系都没有，是该自媒体标题党AI写稿，胡乱挂钩，误导事实。

　　OpenAI官网披露的Sora技术团队信息显示，Sora团队由Peebles等3人，核心成员包括12人，其中有多位华人。不过谢赛宁不在名单中。

　　Sora的技术思路与其他产品有何不同?

　　工银瑞信：技术角度来看，Sora采用了“扩散+Transformer”的视频生成大模型技术路线，可谓有了里程碑式的技术进步。相比以往使用的同为扩散模型的U-Net，Transformer架构的参数可拓展性强，即参数量增加，性能加速提升，同时支持任意分辨率、长宽比、时长的视频训练数据，不会因为压缩导致训练数据质量下降。此外，Sora训练了能在时间和空间上压缩视频的自编码器，这也是其能够大幅提升生成视频时长的原因。

　　360集团创始人周鸿祎：Sora的技术思路完全不一样。之前做视频做图用的都是Diffusion，是多个真实图片的组合。这次OpenAI利用其大语言模型优势，把LLM和Diffusion结合起来训练，让Sora实现了对现实世界的理解和对世界的模拟两层能力，这样产生的视频才是真实的，才能跳出2D的范围模拟真实的物理世界。

　　三、Sora有何商业价值?

　　安爵资产董事长刘岩：Sora模型的出现预示着行业变革的来临。在内容创作与媒体领域，它将彻底改变视频制作的传统方式，助力创作者以更高效、更低成本的方式创作出高质量视频，从而推动整个行业的工作效率提升。对于广告、电影预告片和短视频等行业，Sora模型更是可能带来颠覆性的创新。同时其在模拟世界方面的能力为虚拟现实、游戏开发等领域开辟了巨大的潜力空间。

　　工银瑞信：商业角度来看，从“idea或IP→内容生产→内容分发”的产业链，长期预计视频生产的成本将大幅降低。目前AI生成视频的水平还有待提升，可能更适合做对视频质量要求低的互联网广告素材，如游戏买量素材等。由于Sora基本处于闭源状态，技术细节并未公布，相比于GPT有较多开源模型而言，国内视频生成模型方面尚有差距，利好有idea但落地较慢的动画电影公司、IP公司，以及能够降本增效的游戏行业。

　　周鸿祎：Sora有强劲的大模型做底子，基于对人类语言的理解，对人类知识和世界模型的了解，再叠加很多其他的技术，就可以创造各个领域的超级工具，比如生物医学、蛋白质和基因研究，包括物理、化学、数学的学科研究上，大模型都会发挥作用。这次Sora对物理世界的模拟，至少将会对机器人具身智能和自动驾驶带来巨大的影响。

　　四、A股Sora概念股怎么看?

　　云从科技：目前，从容大模型已实现利用diffusion、GAN等生成式技术围绕人物图像、人物视频数据进行建模，通过文本和音频实现对图像和视频内容进行生成、控制、编辑。应用上，云从科技与天津港、华为等共同开发港口大模型PortGPT，核心是AI智能体天天，通过AI生成交互画面，协同数据分析，提高港口运转效率及安全性。此外，还在文生图像、视频等跨模态领域积极布局，包括发布数字人能力平台，生成AI视频;与中国电信合作AI营销海报生成等。

　　博汇科技：公司一直在积极关注Sora相关业务的布局及发展。目前，公司业务主要在传媒安全领域，有两个方向：一方面是针对音视频内容运维提供保障，另一方面是针对音视频内容的监管。目前Sora相关产品处于初级阶段，未来的应用还有待进一步研究。Sora后续如果应用场景比较宽泛，产生的视频数据量将有所增长，对产业将有一定促进。

　　因赛集团：预计于2024年3月底前，开发实现文生视频功能，之后推出公测版正式启动商业化。公司目前已收到几家汽车、快消行业知名品牌方发出的AIGC营销项目投标邀请，后续会在确保生成效果和效率的前提下，加快 InsightGPT的商业化进程。

　　汉王科技：Sora目前属于比较前沿的动态，汉王一直在人工智能领域耕耘。公司有自己的核心技术，比如文本识别、图像识别、视频分析等多模态识别技术，并已在多领域进行应用。在识别解析技术方向，公司有自己的大模型(汉王天地)，主要在垂直领域进行应用。

　　五、Sora将为AI赛道带来什么投资机会?

　　止于至善投资总经理何理：Sora的发布有望再度掀起AI上涨热潮。尽管Sora的视频时间仅有一分钟，但按照OpenAI的迭代速度，生产出几十分钟的AI视频也不远了。未来数年内，将对整个影视制作和短视频行业带来颠覆性冲击。目前AI热潮已进入第二阶段，重点在于产品层面的AI创新以及数据层面的业绩检验。未来行情的爆发属于应用端与基建端并举，应用端重点关注与AI融合较好的TOB端应用，基建端主要关注GPU、光模块、液冷、数据要素等。

　　中信建投证券：AI仍然是当前科技投资的主线，海外AI大模型和应用保持较快迭代速度，随着Sora、Gemini 1.5 Pro 等大模型的发布，多模态能力显著增强，应用场景进一步拓宽，这将带动算力基础设施的投资，光模块、ICT基础设施等板块。

　　申万宏源：对于短视频UGC平台，借助AI升级剪辑工具拉动创作者经济的进一步发展，但也需关注是否会有竞争的变化。对于深度内容受益，IP价值提升，对浅显低门槛内容竞争加剧。对创意工具，应对竞争的要素是B端客户粘性和版权库积累。AI造假或影响新闻生产和传播，识别AI视频将是内容审核关键环节。可关注光通信产业链、算力设备产业链、多模态算法布局、有丰富IP储备的深度内容创作、商业化AI应用场景的美图等方向。

　　招商基金：AI赛道大概率仍是未来一段时间的主线之一，后续仍可重点关注AI产业链内算力与应用的配置机会。

　　博时基金：受海外AI应用取得突破性进展的催化，AI板块走势强劲。当前AI板块的产业逻辑较为顺畅，后续的增长持续性或有望提升，业绩也有可能超预期，相对看好其未来表现。

2月20日收费频道午盘综述

　　Sora炒作延续 划时代大模型引百花齐放 6大主线

　　AI+概念持续活跃，这主要是OpenAI发布Sora文生视频模型以及谷歌发布新一代AI大模型矩阵的力作Gemini 1.5，可一次处理大量的信息，包括长达1小时的视频、11小时的音频、超过3万行代码或超过70万字的代码库。OpenAl与谷歌相继发布AI产品算力需求持续旺盛，Sora作为当下被认为是AI大模型划时代，推动算力应用再加速。多模态相关的训练及推理应用将进一步提升对算力基础设施的相关需求，有券商研报指出，Sora是划时代的文生视频大模型，文本生成视频：Sora能够根据用户提供的文本描述生成长达60S的视频。深化语言理解：利用GPT技术将简短的用户提示转换为更长的详细转译，并将其发送到视频模型。图片生成能力：Sora可以根据用户需求，生成可变大小的图像，最高可达惊人的2048×2048分辨率。新的模拟能力：Sora具有3D一致性、较长视频的连贯性和对象持续性，能与世界互动，模拟数字世界。

　　Sora在文生视频上的进一步突破，将会催化整个人工智能赛道。在业内看来，国内文生视频接下来有望迎来百花齐放，多模态大模型技术迭代也有望进一步加速。多模态+视频创作：、多模态+自动驾驶、多模态+广告电商、多模态+教育、多模态+医疗、多模态+安防等都值得我们一一挖掘，其中，300***公司表示其InsightGPT内测版已开放视频智能剪辑功能试用体验,2024年二季度推出公测版正式启动商业化;同时，公司正与几家汽车、大消费、大健康等行业知名品牌方相关AIGC营销项目，加快商业化进程……

　　300781因赛集团

OpenAI发布文生视频模型Sora 加速迈进AGI时代

　　银河证券：OpenAI发布文生视频模型Sora 加速迈进AGI时代

　　中国银河证券研报表示，北京时间2月16日凌晨，OpenAI发布了首个文生视频模型Sora。Sora基于DALL-E与GPT框架，AGI(通用人工智能)迎来里程碑。推升算力基础设施需求，重点关注推理侧算力及通信端。Sora是人工智能发展进程中的“里程碑”，预示AGI将加速到来，未来千行百业将颠覆式变革，建议重点关注国内上市公司：

　　1、国内多模态大模型：科大讯飞、海康威视、大华股份;

　　2、算力基础设施：工业富联、中科曙光、软通动力、神州数码、曙光数创、润泽科技、拓息;

　　3、AI应用端：万兴科技、金山办公、彩讯股份、拓尔思、卫宁健康、嘉和美康等。

2月19日收费频道盘后综述

　　比悲观者预期要强 Sora爆圈 年后第一把火关注这

　　假期美股下跌，中概股指数涨5.7%，恒指涨3.77%，A50期货涨1.79%。今天沪指小幅高开，恒指、A50期货下跌，创业板高开1.51%回落一度翻绿，微盘股延续反弹带动沪指上涨，早上文章分析大盘2900点，有没有可能反转?新年第一篇文章昨《明天高开能否高走?Sora火爆圈 节后开门关注这》万兴科技、中际旭创、天孚通信、新易盛20CM涨停，持股过节天孚通信、C诺瓦稳了。

　　节后第一天，北向资金流出60多亿，市场走势比悲观者的预期要强，众多催化下AI人气最高，新板块Sora概念大涨，因赛集团万兴科技一众20CN涨停，AI核心CPO非常强势，早在惨烈的2月3日月刊在各种悲观下 转机前最暗 找准的就是CPO这个，当时非常不易。

　　总的来说当前大盘还处在救市中途，反弹后还是要基于政策和基本面变化如海外映射，细分领域高景气的机会;主要关注AI题材能不能走出来，Sora火爆圈，继续关注

2月19日收费频道午盘综述

　　多重利好不断 AI产品相继发布叠加 细分龙头

　　春节之后的首个交易日，股指开盘红盘，此后基本是维持一个多头格局，沪指站上30日均线之后进一步反弹拉涨走强冲击60日均线2920点，而创业板指也是站上30日均线后处于30日和60日均线的区间内针对博弈，短线三大股指的焦点都是能否拿下上方的60日均线压力。

　　科技概念股成为了市场的焦点，其实在春节10天长假期间，美股继续走牛，而其实美股走强主要就是几大类科技概念为主，其中之一就是英伟达为首的AI科技股，比如英伟达已经飙到1.8万亿美元，去年涨了2.4倍，在如此高位今年又涨了50%!除此之外，AI相关主题表现也非常活跃，1、2月16日，Open AI发布文生视频模型Sora，支持通过文字或者图片生成长达60秒的视频。2、2月16日，谷歌发布了最新一代多模态大模型Gemini1.5，最多可支持百万级Token的交互，可以深入理解包括文字、视频代码等海量信息。3、近日、英伟达推出本地AI聊天机器人ChatwithRTX，可以为本地用户个性化地生成聊天模型，用于本地文件、视频的查询以及交互。4、2月18日，据媒体报道，亚马逊的一个人工智能研究团队宣布，他们开发出来有史以来最大的文本转语音模型。

　　2月16日，全球顶级生成式人工智能公司OpenAI宣布推出生成式人工智能模型'Sora'。通过文本指令，Sora可以直接输出长达60秒的视频，并且包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多个角色。此外，谷歌也发布了'下一代AI模型'，首个登场的多模态通用模型Gemini 1.5 Pro，把稳定处理上下文的上限扩大至100万tokens。

　　加上，2024年全国召开在即。作为实现产业转型升级和高质量发展的关键，加快培育新质生产力正迎来到地方的密集部署。人工智能被认为是发展新质生产力的主要阵地，从政策层面推动产业界全面拥抱大模型，加强智能算力基础设施布局与加速智能基础数据供给'双管齐下'预期浓厚。另外，全球算力领军企业ARM、SMCI及台积电等业绩纷纷超预期，A股AI算力开始兑现业绩，验证产业高景气。

　　天风证券认为，生成式AI在视频创作和世界模型的大踏步进步将实现对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透。在短视频、创作工具、游戏等下游领域，Sora等AI原生产品有望融入工作流，增强用户体验、降低用户使用壁垒、进一步降低创作成本，并极大拓展创作者能力边界。Sora已经踏过创造出爆款内容的时长和品质，意味着一到两年的整个行业的边界即将改变。在内容创作工具，OpenAI已经和其它产业出现代际差，并带动行业大幅进展，未来一年商业化预计大幅推进。

　　长江证券认为，文生视频模型Sora模型对于训练算力的消耗或不低于主流的LLM模型。而Sora取得的关注度和热度，无疑会进一步加速北美大厂针对多模态模型的投入和博弈，加剧AI军备竞赛。Gemini 1.5 Pro的主要亮点在于上下文窗口的显著提升，为其多模态能力提供良好基础，其推出侧面验证Scaling Law仍在持续，参数量扩大模型能力提升的现象依1日存在。AI推理侧带宽需求或受到显著拉动。

十大券商一周策略

本博评论：即使新村长是神仙，要挽回前几任村长所造成的败局，恐怕也是任重道远，非一日之功。根据现在的基本面，要A股反转上升概率不大。唯一的希望，今年是龙年，因为龙代表着智慧、希望与幸运。
从节后港股的三天上涨3.77%的表现来看，a股开门红可期。总体上，A股的后市还是要看救市资金是否有所作为。

2月18日收费频道下周前瞻

　　明天高开能否高走?Sora火爆圈 节后开门关注这

　　春节大事：全球股市美股三大股指表现分化，日经225涨4.31%;大宗商品油价大涨，金价明显承压。美国CPI超预期，日本GDP负增长，国内出行人流显著增加。假期港股三连阳大涨累计上涨3.77%，A50期货无休息6个交易日累计上涨1.79%。明天A股大盘高开(预计高开1%-1.5&)，是高开低走，还是高开高走?公司内线分析了市场反转条件，过节持股CPO、以及N诺瓦(天风研报目标价581元)明天稳了。

　　假期还有几个传闻，金融数据开门红：1月新增信贷、社融均创历史同期新高。不过考虑到企业以及居民信心的前瞻指标仍未明显回暖，有必要保持观察，总体而言影响中性。总之当前A股处于救市中途，若国家队继续救市，大盘还会反弹一段，若过完春节就松手，又将重回调整。

　　救市反弹未结束，但终归是短期行情，反弹后还是要基于政策和基本面变化，寻找后续市场主线。海外映射;细分领域高景气的机会;经济有结构性亮点也会增加。

　　而这个假期，英伟达晋升美股第三大市值股票，AI领域多项重磅成果发布：OpenAI 2月16日凌晨发布了文生视频大模型Sora，它能够仅仅根据提示词，生成60s的连贯视频，热传中宣部副部长、广播电视总台台长慎海雄转发给各中心和国内外总站负责人以上观看，Sora火爆圈，明天关注这...，

布局OpenAI视频生成A股相关上市公司

　　OpenAI带来视频生成模型开年王炸!这些A股上市公司布局相关业务

　　包括万兴科技、博汇科技、易点天下、数码视讯、汉王科技、当虹科技、东方国信、神思电子、因赛集团、拓尔思、国脉文化、佳都科技在内的超10家A股上市公司近三个月以来在互动平台披露视频生成模型领域的业务情况。其中，当虹科技1月5日互动平台表示，公司拥有自研的AIGC工具集，发布了以静态照片生成三维体积视频的方案，并且通过点云模型转换及压缩算法实现高达800倍的视觉无损压缩，实现不同模态之间相互切换。因赛集团旗下InsightGPT目前可生成20秒以上的视频，能够结合图像、视频大模型，融合抠图等多种算法，再结合音频模型，整体渲染后最终合成完整视频。

下周一a股收阳概率较大

隔夜美股三大指数全部下跌，黄金上涨，收盘2024美元；原油上涨，收盘78.3美元；美股华尔街七子除礼来、伯克希尔上涨，其他均下跌。
日经225指数冲高回落，收盘上涨0.86%；印度孟买指数在均线之上，高开高走继续收阳；恒生指数高开高走，收盘大涨2.48%，是春节后的连续三根阳线，合计上涨3.77%；为下周一A股节后开盘收阳，打下人气基础。总体上A股假期过多，每天的交易时间又是全球最短，理应向国际化看齐。

摩根大通坚定看好日本股市

　　本博评论：由于日本长期实行负利率的货币政策，2022年以来，日元兑美元贬值18%，其中2023年日元贬值超7%，日元贬值才导致GDP总量被德国超越。总体上，这二年日本经济恢复的不错，日本股市也马上要创出历史的新高，日本的科技仍处于当今世界的第一梯队当中。以下由本博编摘自网络

　　日本公布的最新数据显示，日本的名义GDP从世界第3位下降到世界第4位，被德国反超，这引发国际媒体广泛的关注。

　　美国有线电视新闻网(CNN)2月15日报道称，日本刚刚失去了世界第3大经济体的地位。

　　报道称，由于国内消费疲软，日本经济意外萎缩，使该国陷入衰退，并使其失去了作为世界第3大经济体的地位，被德国反超。

　　美联社称，日元贬值是日本跌至第4位的关键因素，因为名义GDP的比较是以美元计算的。但经济学家表示，日本经济的相对疲软也反映了其人口的减少以及生产力和竞争力的滞后。

　　报道指出，日本经济增长缓慢背后的另一个关键因素是工资停滞不前，这使得日本家庭不愿消费。与此同时，企业大举投资于增长更快的海外经济体，而不是老龄化和萎缩的国内市场。

　　英国《卫报》报道称，虽然日本最近跌至第4位的主要原因是剧烈的汇率波动，但是丢失世界第3的位置将对日本的自尊和已经不受欢迎的首相岸田文雄造成打击。

　　报道指出，日本位置的下滑不太可能就此结束。根据国际货币基金组织的数据，在庞大且不断增长的年轻人口的支撑下，印度经济预计将在2026年超过日本，并在2027年超过德国。

　　报道称，2010年，中国超过日本，成为世界第2大经济体，这促使日本开始反思自己是否有能力跟上新兴经济体的步伐。

　　日本共同社2月15日报道称，日本经济再生大臣新藤义孝对记者表示，德国经济超越日本表明，日本推动结构性改革“势在必行”，包括让更多女性从事全职工作，降低外国投资壁垒。

　　新藤义孝还表示，日本政府将采取一切政策措施支持加薪，以鼓励需求驱动型增长。

　　GDP反映的是经济过去的状况，而市场是前瞻性的，所以相较于GDP，投资者更需要关注经济的先行指标。

　　摩根大通坚定看好日本股市，并给予日本股市超配(Overweight)评级，企业治理改革、外资流入、稳定通胀将支撑日本股市进一步上涨。

　　摩根大通高声唱多

　　日、英双双陷入衰退之际，华尔街顶级投行摩根大通高声唱多两国股市。

　　在本周一公布的报告中，摩根大通Mislav Matejka分析师团队再度给予日本股市超配(Overweight)评级，同时看涨英国股市。

　　对于日本的持续看涨观点，摩根大通重申以下几个观点：

　　首先，东京证交所改革将提高企业盈利能力和股东回报。由于超过一半的日本股票仍以净现金交易，40% 的股票交易价格低于有形账面价值，股本回报率和融资成本之间的套利机会仍然很大。 预计回购股票的公司将继续增加。

　　其次，资金流入仍处于早期阶段，可以支持日股进一步表现出色。 外资在 2023 年购买了5万日元的日本股票，远低于小泉时代的35万亿日元和安倍经济学期间的25万亿日元，那两次日本股市涨幅均超过100%。此外，企业年金计划改革和个人储蓄计划(NISA)改革也将促进股票流动。

　　日本有理由通过房价升值和消费者的工资增长来实现一定程度的通货再膨胀，日本是唯一一个股息收益率高于债券收益率(与历史水平相比)的大型发达市场。 这均有助于股市继续上涨。

　　欧洲市场方面，摩根大通最看好英国。

　　英国股市在2022年强势上涨后，2023年大幅走跌，至创纪录的低位，与美国之外的全球市场相比也更加低廉。

　　Matejka指出，相对于全球整体市场而言，英国股市属于典型的低贝塔市场，即属于低波动的防守股。如果全球市场变得更加波动，英国股市可能会从中受益。

　　英国的股息收益率是所有市场中最高的，为4.3%，而MSCI World为2.0%。去年利率大幅上升之际，股息收益率策略不再受到关注。但随着央行降息周期即将开始，这种情况可能会改变。

　　最后，英国股市是一个以大宗商品为主的市场，去年材料和能源都表现落后，拖累股市下跌。 如果大宗商品找到底部，特别是目前矿业和能源的自由现金流收益率都非常高，这对股市上涨有所帮助。

特斯拉有调整结束迹象

隔夜美股三大指数全部上涨；黄金上涨，收盘2016美元；原油上涨，收盘78.1美元；美股华尔街七子除Meta、伯克希尔上涨，其他均下跌；特斯拉大涨6.2%，收盘200美元，有结束调整迹象。
日经225指数高开高走，收盘上涨1.21%；印度孟买指数高开，收盘在均线之上的十字星；港股继续低开，收盘连续二天小幅上涨。
昨日台北加权指数高开高走收盘竞上涨3.03%。
下周a股开市，有可能小幅上涨。

孙正义靠Arm彻底翻身

　　本博评论：年后A股开盘，可重点关注AI板块。以下摘自网络

　　四天翻倍!暴赚6111亿，日本首富孙正义彻底翻身

　　曾经差点被孙正义卖掉的Arm，如今却成了其挽回颜面的“大杀器”。

　　受英伟达以及业绩的影响，三个交易日Arm的市值就大涨超过了一倍，而持有Arm股份约90%的软银，则成为了这波上涨最大的受益者。

　　早在2023年6月，孙正义就曾对外界表示，“过去几年，软银一直专注于防守。三年前，软银账面没有太多的现金流，但是由于一直处于防守状态，集团的现金已经增加了5万亿日元。”

　　因此，他宣布软银集团将结束的相对休眠状态，并在AI领域发起进攻。

　　不仅如此，孙正义还高调宣布，软银将很快展开反攻，希望软银能够引领人工智能革命。如今来看，孙正义的“水逆”似乎已经结束。

　　实际上，正如孙正义判断的那样，全球半导体景气周期向上的趋势已经开启，AI的时代正在来临。

　　不得不说，孙正义又赌对了。

　　此轮Arm的暴涨主要因为两方面的因素：

　　第一，自2022年10月以来，随着全球AI浪潮的席卷，英伟达股价上涨超过500%。作为全球AI芯片龙头企业，不断刷新历史新高的英伟达，成为了行业的追逐的对象。

　　在全球半导体景气周期之下，高盛、美银、摩根士丹利纷纷上调了英伟达的目标价。高盛认为，包括各国政府以及科技巨头们对AI基础设施建设的投资将进一步推动英伟达的营收，因此，他们将英伟达2025年至2026年全年盈利预期平均上调了22%。在这种大背景下，英伟达连续超过了亚马逊、谷歌等公司，成为美股第三大市值的公司，在英伟达的加持下，其他AI芯片企业也成为了市场的香饽饽，而Arm就是其中之一;

　　第二，近期，Arm发布了2024财年第三财季业绩报告，财报显示，公司第三财季实现营收8.24亿美元，达历史新高，同比增长14%，超出分析师预期的7.6亿美元;净利润8700万美元，调整后每股盈利为0.29美元，高出分析师预期的0.25美元。

　　Arm相关高管表示，扩张战略已开始获得回报。

　　Arm或许成为孙正义的“收官之作”，而他本人或许也会因为此项交易，重新奠定自己全球投资大师的低位，为其职业生涯画上圆满的句号。

　　一、曾差点卖掉Arm

　　孙正义的悲剧，源于2015年的退休计划。

　　因为接班人的无能，他不得不卖掉阿里股票进行对冲，在收拾烂摊子的过程中，孙正义越陷越深。

　　2017年，为了让软银再上一个台阶，重现投资阿里时的“辉煌”，于是孙正义努力说服沙特主权基金出钱，共募资1000亿美元成立了一期愿景基金。

　　让他意外的是，他的这一决定，差点将软银推向了深渊。

　　由于一期愿景基金的投资方向，主要是共享经济、大出行以及AI，毫无意外的是他花重金投资了Uber、WeWork等行业头部的公司。

　　根据软银财报显示，愿景基金一期成立后的三年间，已投资700亿美元，累计投资了88家创业项目，其中便包括了滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等诸多共享经济领域的企业。

　　在孙正义的“钞能力”下，很快软银便成为了Uber、WeWork这些企业最大的股东。但万万没想到的是，这些企业竟然坑惨了孙正义。

　　尤其是Wework。

　　WeWork的IPO计划失败后，摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊曾评价称：“WeWork首次公开募股的失败标志着一个时代的结束，投资者已经不再愿意为过度投资买单，为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了。”

　　而为了缓解软银集团的现金流，孙正义想到的第一件事就是出售阿里的股票，然而在这种“黑洞”般的亏损下，软银几乎清仓了阿里的股票，Arm也被摆上了货架。

　　2020年，软银同英伟达达成了一致，计划以400亿美元的代价出售Arm。当时，Arm是孙正义手中最值钱的资产之一，如果英伟达并购成功，那么这将是全球最大的芯片并购案，同时也是软银史上最大的资产出售案。

　　不过，因美国、英国、欧盟监管的反对，最终在2022年2月，这笔出售计划告吹。于是，软银便谋求Arm重新上市。

　　2022年11月，孙正义宣布，将集团的日常工作交给了CFO 后藤芳光等软银高管，自己未来将专注于芯片公司Arm。

　　二、孙正义的“柳暗花明”

　　孙正义的“等待”，换来了好的结果。

　　2023年9月14日，Arm在纳斯达克上市，作为2023年全球科技领域最大的IPO项目，Arm的IPO获得了28家投行参与、超过10倍超额认购，总计发行9550万份ADS，完成筹资48.7亿美元，台积电、苹果、英伟达、三星、谷歌、Synopsys等10家公司已成为基石投资人。

　　作为Arm的控股股东，软银在其上市中获得了超额的回报。

　　孙正义表示，Arm是软银的未来，他还笃定Arm 五年内收入将增长超过5倍。

　　而在此之前，软银曾在2023年8月，以161美元的价格，从其“愿景基金”手中收购了Arm公司25%的股权。

　　众所周知，Arm主要商业模式为技术授权许可。

　　此前不少投资机构并不看好这家公司，认为其增长空间有限。且部分观点认为，从长期来看，ARM手机处理器业务增长面临挑战，且其在云计算处理器、汽车芯片、AI 的尝试和布局也未形成垄断地位。

　　因此，从上述维度而言，市场对于Arm的看法似乎出现了分化。

　　从Arm披露的财报来看，其专利许可收入增长强劲，授权许可期内实现收入3.54亿美元，同比增长18%。

　　不仅如此，Arm预计第四财季营收将达到8.5亿至9亿美元，也高于分析师平均预期的7.78亿美元。

　　该公司表示，由于人工智能需求，公司正在开拓新市场，而且其主要的智能手机业务正在从低迷中复苏。

　　受到财报超预期的影响，Arm股价2月8日跳涨47.89%，四个交易日暴涨104.12%，市值突破1680亿美元，目前其市值回落至1299.49亿美元。据悉，软银持有Arm约90%的已发行股票，这意味着软银持有的Arm股票市值已经达到了1169.5亿美元，按照其320亿美元的投资算起，Arm这一项收入就获利超过了849.5亿美元(约合人民币6111亿元)，这就意味着，其在WeWork以及Uber等方面的所有损失已经全部收回。

比华尔街七子更猛的欧股八巨头

　　美股“七姐妹”够牛吗?认识下更猛的欧股“八巨头”

　　高盛预计，到2025年，欧洲斯托克600指数几乎所有的增长都将来自“八巨头”。去年以来，在AI概念的炒作热潮下，科技股尤其是“七姐妹”涨势如虹，强力支撑美股进一步上涨。有数据显示，2023年“七姐妹”贡献了标普500指数三分之二的涨幅。

　　不过，今年以来“七姐妹”个股走势逐渐分化、特斯拉开始掉队，对“七姐妹”能否再强势护盘的讨论愈发火热。甚至有分析指出，在“减肥神药”需求强劲、脂肪肝相关研究取得突破等因素提振下，制药巨头礼来有充分理由取代特斯拉，成为“七姐妹”之一。

　　在市场目光聚焦美股“七姐妹”之际，欧洲股市有“八巨头”正在悄然崛起。

　　高盛于近日发布研报表示，欧股2020年市值排名前八的绩优股近年来的表现十分亮眼，这“八巨头”(GRANOLAS)占据了欧股过去一年全部涨幅的60%，且风险程度远低于“七姐妹”。

　　高盛指出，考虑到这些股票拥有如下特质：强劲的盈利增长、低波动性、高且稳的利润率以及稳健的资产负债表，预计“八巨头”将在本轮股市周期中占据主导地位。

　　一、比“七姐妹”更优秀

　　欧股“八巨头”八只个股分别为葛兰素史克、罗氏、ASML、雀巢、诺华、诺和诺德、欧莱雅、LVMH、阿斯利康、SAP和赛诺菲。

　　据悉，“八巨头”约占欧洲斯托克600指数市值的四分之一，与能源、基础资源、金融和汽车的总和相近，是欧股市场名副其实的权重股。

　　因此，尽管去年以来欧洲整体经济增长略显乏力，而“八巨头”去年的市盈率远超欧洲斯托克600指数，在这些复合成长型的蓝筹股带动下，欧洲股市仍实现了近20%的年度涨幅。

　　报告还指出，过去三年中，欧股“八巨头”与美股“七姐妹”并驾齐驱，涨幅高达63%。

　　如果考虑风险因素，欧股“八巨头”的表现则要比美股“七姐妹”更优异。

　　报告数据显示，欧股“八巨头”的整体波动性要低于其他成长型个股，自2018年以来的实际波动率更是仅为美股“七姐妹”二分之一，五年期回报率也要高于美股“七姐妹”。

　　这意味着，“八巨头”在股市波动期间能更好地回避风险，配置相关基金有助于提高资产组合的夏普比率(衡量资产收益对投资者所承担风险的补偿程度的指标)。

　　高盛指出，上一季度 ，随着债券收益率曲线的走陡、经济政策不确定性的增加，出现高波动率的概率也在增加，地缘政治风险带来更多冲击的可能性更大，但“八巨头”的波动程度仍在无条件平均值下方。

　　因此，高盛预计，即使全球股市进入高波动阶段，“八巨头”也能很好地隔离整体性风险。

　　二、“八巨头”的优势

　　根据报告，和美股“七姐妹”相比，欧股“八巨头”具有以下几方面的优势：

　　1、增长动力强劲

　　与“七姐妹”均为科技股不同，“八巨头”个股涉及医疗、保健、科技、快消品等多个领域，拥有卓越的盈利增长能力，报告数据显示，与2007年的上一个高峰相比，“八巨头”今年的盈利增长了200%，而同期市场其他公司的盈利仅增长了10%。

　　高盛预计，“八巨头”还将在未来几年保持盈利增长，到2025年，“八巨头”的收入年复合增长率将达到7%，而“八巨头”之外的市场年复合增长率将低于2%——这表明，届时欧洲斯托克600指数几乎所有的增长都将来自“八巨头”。

　　报告对比了欧洲和美国各行业的“增长价值”，发现“八巨头”的估值与标普500十分相似，但表现更趋稳。

　　报告指出，“八巨头”强劲的增长驱动力来自其大手笔的投资规模。

　　从资本和研发支出成本占现金流的比重来看，“八巨头”对未来增长的投资是市场其他企业的3倍，和美股“七姐妹”相似。

　　此外，“八巨头”还积极进行并购投资，过去5年欧洲斯托克600指数的公司净投资额中，“八巨头”贡献了一半的交易额。

　　2、估值溢价但可控

　　作为成长型股票，欧股“八巨头”也面临估值溢价的问题，目前其市盈率为20倍，较欧股市场平均水平溢价60%。

　　不过，报告同样指出，欧股“八巨头”的估值目前和标普500一样，并符合历史水平，低于美股“七姐妹”30倍的市盈率;此外，“八巨头”的折价率为30%，也低于其他成长型个股的历史折价率。

　　3、资产负债表稳健

　　报告数据显示，“八巨头”拥有目前市场上最高、最稳定的利润率，目前仍处高位的利率还能帮助其通过融资获得更庞大的资金储备。

　　同时，“八巨头”拥有稳健的资产负债表：高流动性、高利息覆盖率和低杠杆率，意味着抗风险能力更强。

　　并且，高且稳定的利润率可以很大程度上提高净资产收益率(ROE)，因此，尽管“八巨头”存在估值溢价，但考虑到高于市场2倍的ROE，经调整后的溢价并不极端。

　　4、受益于投资结构转向

　　高盛还提及，随着投资者从主动管理型基金转向ETF，大盘股吸入了大部分资金，而当被动型基金比主动型基金有更多资金流入时， “八巨头”指数往往跑赢大盘。

　　这归功于“八巨头”较佳的流动性，而相较于美股市场，欧股市场本就面临着“流动性匮乏”的困境，因此集绩优股、防御股、低波动为一体的“八巨头”自然吸引了更多资金流入。

　　5、重视股东利益

　　报告表示，“八巨头”重视股东利益并支付较高的股息;相对而言，“七姐妹”很少分红，通常选择回购股票来弥补股东回报。

　　高盛指出，“八巨头”的股息率为2.5%，显著高于标普500指数和“七姐妹”，同时还高于德国国债和美国国债的实际收益率(剔除通胀因素的收益率)。

　　高盛预计，鉴于“八巨头”目前的派息率仍低于历史平均水平，预计到2025年，每股收益的年均复合增长率约为10%，每股股息的增速可能会更快，收益较市场更具弹性。

巴菲特抛售苹果股票

　　“股神”巴菲特抛售苹果。

　　当地时间2月14日，伯克希尔·哈撒韦公布了截至2023年末的13F持仓报告。

　　监管文件显示，截至2023年12月31日，伯克希尔的持仓市值为3470亿美元，高于上季度的3130亿美元。

　　根据SEC规定，管理资产规模超过1亿美元的基金经理，必须在每个季度结束后的45天内，公布一份名为“13F表格”的文件，以披露股票、债券方面的持仓。

　　13F数据平台Whalewisdom统计显示，去年四季度，伯克希尔在所有美股持仓中一共增持了3只股票、减持3只股票，同时还清仓了4只股票，但并无新进股票。该公司的持仓集中度依然很高，前十大持仓股占到总持仓的91.26%，苹果占比为50.19%。

　　苹果被抛售

　　值得关注的是，13F文件显示，伯克希尔在去年第四季度减持了约1000万股苹果股票，以期间平均股价计算，减持市值约18.22亿美元(约合人民币131亿元)，这使得该公司对苹果的持股比例降至5.9%。

　　不过苹果目前仍然是伯克希尔的第一大重仓股，该公司仍然持有9.06亿股苹果股票，价值约为1740亿美元，在其持有资产中占比为50.19%。

　　据媒体报道，针对苹果的投资可能是由伯克希尔投资经理Todd Combs和Ted Weschler进行的，他们管理着伯克希尔的一些投资。伯克希尔持有的苹果股份在其投资组合中的份额已经过大。随着苹果股价随科技股的顺风车一路上涨，伯克希尔的投资者一直在想巴菲特及其副手们会允许苹果持股增长到多大。

　　近期苹果股价表现并不尽如人意，在美股大型科技公司阵营中明显掉队，已经失去了美国市值最高公司的王冠。截至当地时间2月14日收盘，苹果报收184.15美元，总市值2.84万亿美元，被微软超越，年内累计下跌超4%，同期纳斯达克指数大涨超5%。对比之下，英伟达暴涨49%，微软累计涨幅达9.1%，谷歌涨超4%。

　　另外两只被减持的个股是派拉蒙全球(Paramount Global)和惠普。

　　伯克希尔将派拉蒙全球(Paramount Global)的持股削减了32%，截至去年底持有约6330万股。惠普则被伯克希尔减持了约77%，仅剩下2280万股，使得该股直接掉出前十大持仓。

　　增持能源股

　　截至去年底，伯克希尔的前十大持仓个股分别为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、DaVita、花旗集团。

　　在前十大持仓中，伯克希尔增持的两只个股均为能源股，分别为雪佛龙和西方石油。

　　具体来看，伯克希尔增持了1580万股雪佛龙股份，使其总投资增至1.26亿股，投资的价值接近190亿美元，成为公司第五大持股。同时，伯克希尔还增持了西方石油1958.66万股，持仓市值超过145.52亿美元，位列第六大持仓。

　　除此之外，伯克希尔还增持了美国卫星广播公司SiriusXM 3060万股股票，持股增加了316%以上，不过总持仓市值仅有4024.3万美元。

　　家居建造商DR Horton、保险公司Globe Life、保险和投资公司Markel以及巴西信用卡处理公司StoneCo的股票在去年四季度被伯克希尔清仓。

　　不仅如此，伯克希尔已连续第二个季度获得了SEC的许可，可以暂时对其持有的一项或多项股票保密。这是因为投资者经常试图利用伯克希尔的做法，这反映了巴菲特作为世界上最伟大的投资者之一的声誉。伯克希尔不希望投资者在收购完成之前就大举买进其股票。这种请求对于伯克希尔来说相对罕见，上一次的保密购买是在2020年其购买雪佛龙和威瑞森通信(Verizon)时。

华尔街押注科技巨头，造富“圣手”属AI

　　本博评论：无论是新的还是老的“华尔街七子”加起来合计十个股票成了美股最拥挤的跑道，只要投资美股无不买入“华尔街七子”的，AI仍将引全球股市。以下摘自网络

　　人人都买“七姐妹”!华尔街押注科技巨头，造富“圣手”属AI

　　美国银行最新的月度全球基金经理调查结果显示，华尔街简直人人都在买入七家科技巨头——微软、苹果、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉。

　　在调查中，61%的受访基金经理都认为，做多上述美股科技“七姐妹”是目前最拥挤的交易。持这种看法的基金经理占比远超去年12月和今年1月的前两次调查时。对于美股大盘的领头羊，41%的受访经理认为是大盘股增长。18%的受访者认为是小盘股增长。

　　华尔街争相做多“七姐妹”不算意外。本月初提到，七大科技股贡献了1月标普500指数45%的回报，七只个股合计市值到本月初达12.5万亿美元，超过纽约和东京这类大城市的GDP。

　　最近有媒体指出，人工智能(AI)热潮力捧的AI概念股仍全球富豪们更富有，富豪们今年几乎所有增长的身家都来自AI。在彭博亿万富翁指数排行前500位的巨富中，有30人至少部分财富来自彭博全球AI指数追踪的AI概念股公司。对这些公司的持仓让他们的资产净值今年内合计增加1240亿美元，占彭博亿万富翁指数中富豪今年新增财富总和的96%。

　　在上述富翁指数排名中，今年个人财富增长的第一大赢家是今年表现次优的标普500成分股——Meta的CEO扎克伯格，他今年初以来因AI概念而个人身家增长371亿美元。紧随其后的是AI芯片巨头英伟达的CEO黄仁勋，他今年的AI相关财富增长196亿美元。

　　在1月的上次调查报告中，美银全球研究首席投资策略师Michael Hartnett为首的美银团队写道,“对美联储降息的乐观情绪达到创纪录水平”。当时调查显示，对降息的乐观促使投资者将美股敞口提高至两年多来最高水平，79%的受访者预计今年全球经济软着陆或不着陆。大多数受访者认为，股票是应对降息周期的最佳方式。

　　本次调查中，降息的乐观预期依然高涨。62%的基金经理预计，长期美债收益率会下降，只有4%的受访者预计短期利率会升高，7%的受访者预计通胀会攀升，85%的受访者预计，美债收益率曲线会陡峭。

　　调查中，受访基金经理的看涨情绪为两年来之最，同时，他们对全球经济增长的乐观情绪也达到两年来最高位。他们的现金占比从上次调查的4.8%降至4.2%。

　　而且，基金经理们不再预计未来12个月内全球经济可能衰退，这是2022年4月以来美银调查中首次出现未出现衰退的预测。被问及美国经济今年的走势时，三分之二的受访者预计会软着陆，五分之一预计不着陆，十分之一预计硬着陆。

　　同时，认为过去财政政策过度刺激的受访基金经理占比达46%，为历次美银同类调查以来最高比例。美银的金融市场稳定风险指标从上次调查的3.0%降至1.9%。