2月21日收费频道午盘综述

　　国务院助力 阿里巴巴5000+亿点火 AI科技迎爆发

　　早盘的市场科技股是再度发力，除了国务院以'坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求'为主题开会，强调要大力促进科技消费，释放人工智能终端产品等消费潜力，激发新的消费需求，这无疑是利好AI+机器人、AI+眼镜、AI+手机等，以及最新发酵的AI陪伴等等。

　　不过除此之外，AI+科技主题的全面爆发，与阿里巴巴的一则消息也有密切关系。阿里季度资本开支318亿元，环比增长80%。本季度阿里capex为317亿元，而FYQ1-Q3的capex总计为614亿元。云业务大超预期，公司与苹果合作已经敲定，其他大B端合作确定性高。同时表示未来三年集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。我们认为，相关人力资源配置将大幅提高。外推其他互联网大厂对AI相关人才队伍的建设和招聘也将逐步完善，人资配置有望超预期。

　　上市公司中，阿里云产业链，关注

　　其一、阿里云第三方IDC主要供应商：数据港(603881)、杭钢股份(600126)、300***、300***、002***、600***、

　　其二、AIDC(AI数据中心)：300***、002***、000***

　　其三、AI硬件产业链核心标的，002***、000***、301***、000***、603***、002***、301***等…………值的重点关注，

    个股见前博

“黄金牛”将走向哪里?

　　“黄金牛”将走向哪里?

　　01、开年以来黄金价格何以再创新高?

　　历经2023、2024年连续两年的大涨，2025年开年以来，黄金价格继续呈现显著上涨趋势。截至2025年2月18日，COMEX黄金期货年内涨幅达11.9%，剑指每盎司3000美元大关。近期金价屡创新高的背后，是避险需求(政策不确定性、地缘风险等)、央行购金、投机交易等多项因素共同推动的结果。

　　02、全球不确定性加大，助推黄金水涨船高

　　黄金作为全球公认的避险资产，全球经济和政治环境的不确定性加剧，是近年来金价上行的重要支撑。

　　特朗普正式就职以来，逐步展示出其对领土扩张的强烈意图，地缘政治博弈扩散;叠加对外加征关税落地，贸易摩擦的阴霾对全球经济增长的潜在拖累加大，全球政策和美国政策不确定性加大，导致近期黄金价格迅速走高并创出历史新高。此外，DeepSeek对海外AI叙事的冲击，引发美股波动加剧，也推动了资金从风险资产转向黄金避险。

　　03、全球央行成为本轮黄金最坚定的拥趸

　　2022年随着美联储加息进入后半程及10年美债利率上行突破4.0%，全球央行开启了一轮积极的购金热潮，过去三年全球央行增持黄金均突破1000吨，占年内全部黄金需求的22%以上，成为做多黄金最坚定的力量之一。在全球购金央行中，中国人民银行是本轮购金规模最大的央行，2022年11月-2024年4月，2024年11月-2025年1月分两轮持续买入;与此同时，中国对美国国债的持有规模则不断下降，体现了央行对国际储备结构的不断优化。

　　04、全球黄金市场投机与交易异常活跃

　　出于美国对进口贵金属加征关税的担忧，在期货市场，非商业多头持仓接近历史高点，与此同时空头头寸则不断降低至历史低位，体现出交易市场的极度活跃;此外，纽约与伦敦黄金价差扩大激发的跨境套利行为加速库存转移，COMEX交易所黄金库存迅速拉升至历史高位。逼仓和跨市场套利行为催生了大量购金需求，不过值得注意的是，近一周投机性净多头持仓呈现回落，反映出面对接近3000美元每盎司的金价以及纽约与伦敦黄金价差的收窄，多头情绪受到一定打压。

　　05、传统逻辑的“失效”：黄金和美债收益率的联袂上行

　　历史数据显示，黄金价格与美债收益率呈现高度的负相关关系。但本轮黄金价格并未反应传统的定价逻辑，在央行购金及不确定性加剧带来的避险需求助推下，金价多与美债收益率联袂上行。如果未来回到传统逻辑，美债利率回到过去10年、过去20年中枢，则必将带动黄金价格中长期走强。但短期或意味着逻辑的另一个极端，实际利率下行可能会助攻金价走势，而实际利率回升可能会导致金价走势有所反复。

　　06、通胀担忧的“两面”：降息预期放缓vs通胀韧性下的保值需求

　　考虑到特朗普2.0对内减税对外加征关税或进一步推升通胀预期，对应到未来货币政策上看，整体降息节奏或将放慢，或在一定程度上对黄金价格形成抑制。不过，当前美国通胀韧性持续验证，短期美国经济滞涨风险有升温趋势，金价逻辑将从降息预期部分切换至通胀韧性下的避险保值，即若出现滞涨环境，对于黄金通货的配置需求或将被进一步放大。

　　07、美国债务周期持续向上，黄金价格不轻易言顶

　　布雷顿森林体系解体之后，美元与黄金脱钩，但黄金依然对标美元信用;过去两轮美国主权债务的扩张周期，均带来黄金价格的积极上涨;而特朗普1.0时代，恰好是上一轮黄金价格与主权债务扩张的完美演绎。向后看，特朗普政府计划削减赤字的计划实现或面临较大难度，美国财政赤字和债务规模扩大预期下，市场对美元货币信用担忧将持续存在，“去美元化”仍然是长周期金价上涨的重要支撑。

　　08、黄金是资产配置的守门员

　　展望后市，短期金价快速上涨后可能存在震荡回调的压力，但在避险主逻辑支撑下回调空间较有限，升值趋势或是拐点未至;中长期看，美国债务周期持续向上，黄金价格不轻易言顶，长期配置价值依然突出。

　　从资产配置的角度看，黄金与股票、债券等主流资产相关度较低，在大类资产配置中能起到较好的分散风险的作用。研究表明，在传统股票、债券的投资组合之中，加入5%-10%的黄金，能有效提升投资组合的风险调整后收益。

金矿股VS金条

　　黄金“死多头”彼得·希夫：华尔街对黄金一无所知

　　贵金属网站SchiffGold.com刊文称，金矿股VS金条：为何滞后?你可能认为实物黄金的价格和黄金矿业股票的表现应该或多或少总是一起波动，因为更高的黄金价格通常会提升矿商的收入。然而，有些情况下，比如现在，实物黄金价格飙升，而黄金矿业股票却持平甚至下跌。这种情况可能有很多原因，但有时也代表着一个买入机会。

　　以2000年至2011年为例，期间当然包括2008年的金融危机。实物黄金价格飙升了500%以上，但黄金矿业股在同一十年间的回报率接近700%。在牛市期间，黄金生产成本的上涨速度比每盎司金条的价值增长速度要慢，黄金矿企可以利用这一点。

　　然而，尽管金价飙升，任何数量的市场因素都可能导致金矿股在短期内表现不及黄金，但这种滞后通常不会持续太久。这并不是说金矿股可以取代投资组合中的实物黄金。与实物黄金不同，它们不是货币——它们是股票。但它们与黄金密不可分，作为多元化贵金属投资组合的一部分，知名经济学家、黄金支持者彼得·希夫(Peter Schiff)仍然建议将投资资本分配给金矿公司，尤其是在它们看起来被低估的时候。

　　金罗斯黄金公司(Kinross Gold)上周下跌约7%，仅仅是因为分析师高估了预期，导致金罗斯未能达到预期收益。尽管其收益客观上增长了82%。但市场反应往往会过度。

　　有时，通胀压力、价格上涨、劳动力短缺、公司投资的金矿出现问题、法律意外以及其他因素可能会在黄金繁荣的同时暂时拖累矿业股票。2024年，巴里克黄金公司(GOLD)因与当局就新采矿法的争议，不得不关闭位于马里的一个矿场。巴里克希望重新开放该矿场，但由于关闭事件，不得不调整其2025年的产量预测。

　　这些地缘政治风险可能会扰乱生产并对投资者信心产生负面影响，导致股价下跌，即使金价在上涨。然而，与金罗斯不同的是，巴里克最近的收益和生产报告使其股价大幅上涨。但相对于黄金热潮而言，它目前仍被低估，而这种热潮可能会在2025年继续。

　　黄金股也可能因投资者对黄金和白银价差的反应而下跌。目前金银比约为90，投资者可能正在平仓以获利或止损。正如彼得·希夫上周五在X上指出的那样：“是的，黄金今天下跌了近40美元，但黄金矿业股没有理由也下跌。黄金价格勉强低于2900美元，而且价格还会大幅上涨。然而，大多数黄金股即使价格翻倍也会显得便宜。今天的部分下跌可能是黄金/白银价差的平仓。”

　　另一个与黄金股短期估值相关的问题来自华尔街分析师在理解和正确建模黄金及黄金矿业公司方面的能力不足。预测这些矿业公司的收益部分意味着必须预测黄金本身的价格。

　　美联储并未掌控局面。随着货币供应的扩张，通胀正在飙升，物价上涨，黄金将进一步上涨作出回应。但华尔街对黄金仍一无所知，这影响了矿业股票的估值。

　　正如彼得·希夫最近在X上所说：“所有华尔街公司在评级这些黄金股票时，都假设未来黄金价格会比现在低得多。他们对这次涨势毫无信心。这就是为什么他们不想购买黄金股票，因为他们预计黄金价格会下跌，尽管它将继续上涨。 ”

　　无论华尔街和散户投资者何时意识到这一点，黄金仍然是无可争议的避险资产，尤其是在通胀高企以及今年晚些时候可能实施量化宽松以“拯救”系统的情况下。硬通货永远不会改变。但更广泛的全球贵金属市场不仅仅局限于实物。

　　鉴于金矿股在某些时间段内的表现可能超过黄金，且在最近一轮牛市中存在被低估的模式，因此，在金价有望历史上首次突破3000美元之际， 将投资分散到一组表现优异的矿业公司是一个值得考虑的举措。

2月20日收费频道盘后综述

　　A股另一领先指标开启大涨 跨年牛 对标长盛核心股

　　美国总统特朗普：将在接下来的一个月内或更早之前，宣布对汽车、半导体、芯片、制药以及可能的木材征收关税，股市对这个消息一经免疫。今天大盘低开，年后高歌猛进的恒指一度大跌2%，但A股另一个领先指标的北证50指数昨天暴涨5.36%，今天继续大涨，带动A股盘中翻红。

　　每日互动再次被监管，股价全天水下游，DeepSeek调整;人形机器人暴涨后分化，轮动AI眼镜大涨，竞价亿道信息一字，杰美特、星星科技几乎秒板，投资者反应过来已经不好下手，博士眼镜多次炸板，明月镜片被砸。

　　2月LPR报价保持不变，符合市场预期。1月信贷、社融等金融数据“开门红”，加之年初两个月的主要宏观数据要待3月合并公布，当前处于政策观察期。A股走势，多看看恒指、北证50，人形机器人对标长盛轴承核心股...

Deep seek:‌2025年那类股会表现更出色‌

　　Deep seek:‌2025年那类股会表现更出色‌

　　‌2025年A股市场中，科技、消费、新能源以及军工等板块的股票可能会表现更出色‌。以下是对这些板块的详细分析：

　　一、‌科技板块‌：

　　‌人工智能‌：被多家机构视为2025年的最强主线之一。随着AI应用的不断扩展，对算力的需求将持续增长，AI基础设施和算力相关企业将受益显著‌。

　　‌半导体‌：在全球科技竞争白热化的背景下，半导体产业作为自主化板块受到瞩目。随着5G、人工智能等技术的成熟，中国半导体产业预计将迎来高速发展的黄金时代‌。

　　‌创新科技‌：国家发展战略正逐渐向创新、科技和新兴产业倾斜，这给科技板块带来了极大的发展机遇。创业板和科创板在科技板块中扮演着至关重要的角色，具备技术优势的企业有望获得成长空间‌。

　　‌二、消费板块‌： ‌传统消费复苏‌：2025年消费行业有望企稳复苏，部分细分子行业在政策加持下，相关标的及指数投资产品有望在二级市场上持续受到资金的关注。家电、乘用车、家纺等“以旧换新”政策下盈利率先修复，食品饮料、社服美护、纺织服饰等有望伴随居民收入的改善进入复苏通道‌。

　　‌银发经济‌：随着中国老龄化程度的加深，老年人口对养老服务的需求越来越大。养老设施、老年旅游、老年健康管理等产业蓬勃发展，相关企业的发展前景广阔‌。

　　‌三、新能源板块‌： ‌光伏产业‌：随着技术的不断进步，光伏发电的成本降低，效率提高，大规模建设光伏电站成为趋势‌。

　　‌新能源汽车‌：新能源汽车的发展带动了电池技术的创新，未来新能源汽车的销量持续增长，对电池的需求也将越来越大，为新能源板块带来发展机遇‌。

　　‌固态电池与氢能源‌：若宁德时代、亿纬锂能等龙头在固态电池量产上突破，或氢燃料电池成本大幅下降，可能催生产业链爆发‌。

　　四、‌军工板块‌： ‌国际形势‌：国际形势复杂多变，地缘政治冲突时有发生，国家对国防建设的重视程度高。近年来，中国军工技术取得突破，先进武器装备不断列装，军工企业订单增多，业绩稳步增长‌。

　　‌战略产业‌：军工航天与商业卫星等受益于军民融合与太空经济政策，具有较大的发展潜力‌。

　　综上所述，科技、消费、新能源以及军工等板块在2025年A股市场中可能会表现更出色。然而，市场走势受到多种因素的影响，投资者应密切关注市场动态和政策变化，以制定合理的投资策略。

Deep seek:2025年国债还会涨吗?

　　Deep seek:2025年国债还会涨吗?

　　‌2月份国债持续下跌的原因主要包括资金面趋紧、市场情绪影响、宏观经济状况改善、货币政策调整以及市场供求关系变化‌。

　　‌资金面趋紧‌：近期国债期货市场持续承压，与资金面趋紧有一定关系。市场资金持续收紧，导致国债市场的投资者对未来走势保持谨慎，看空情绪增加，从而引发国债价格下跌‌。

　　‌市场情绪影响‌：国债期货市场出现集体下跌，背后更多是市场情绪因素在起作用。当市场情绪低迷时，投资者倾向于抛售国债，导致国债价格下跌‌。

　　‌宏观经济状况改善‌：随着宏观经济状况的改善，企业盈利增加，投资者风险偏好上升，资金可能从相对低收益的国债市场流向股票等风险资产，从而对国债价格形成压力‌。 ‌

　　货币政策调整‌：如果央行采取紧缩的货币政策，提高利率水平，新发行的国债收益率会上升，使得已发行的国债吸引力下降，价格随之下跌‌。

　　‌市场供求关系变化‌：当国债的供给增加，而需求相对不足时，价格容易下跌。这可能是由于投资者对未来经济前景的担忧，或者对国债市场的投资兴趣减弱所致‌。

　　综上所述，2月份国债持续下跌的原因是多方面的，包括资金面趋紧、市场情绪影响、宏观经济状况改善、货币政策调整以及市场供求关系变化等因素的共同作用。

　　2025年国债的涨势虽然可期，但涨幅和趋势可能会更加曲折‌。以下是对这一判断的具体解释：

　　首先，从市场环境和政策层面来看，2025年国内经济复苏过程中市场风险偏好相对较低，投资者更倾向于选择安全性较高的国债资产。

　　同时，国内需求尤其是消费需求需要时间修复，加之居民和企业部门资产负债表处于调整阶段，这些因素都强化了居民部门的储蓄倾向，使得储蓄资金规模扩大，对国债的需求显著增加‌。

　　此外，在宽货币政策的配合下，降息降准均可期，这也为债市利率的下行提供了空间，从而支撑了国债的涨势‌。

　　然而，另一方面，国债市场的供给也在增加。例如，2025年政府债券净供给预计为15.4万亿元，较2024年增加4.1万亿元;同时，政策债发行规模总体增幅或在30%，这些都可能对市场造成一定的压力‌。

　　此外，央行自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，这也对国债市场的短期走势产生了一定的影响‌。

　　在具体预测上，有观点认为10年期国债收益率的合理区间应该在1.4%~1.6%，接下来一年大概还有40BP的下降空间，对应涨幅大约是4%;而30年期国债的涨幅可能会达到12%‌。

　　但也有观点指出，国债市场在2025年不会出现2024年的大牛市行情，只会在震荡中走出小幅度的上涨行情‌。

　　综上所述，虽然2025年国债的涨势仍然可期，但受到多种因素的影响，其涨幅和趋势可能会更加曲折和复杂。因此，投资者需要保持理性，密切关注市场动态和政策变化，以制定合理的投资策略。

AI医疗核心上市公司大全

AI医疗核心上市公司大全

AI辅助诊断与影像分析类

- 卫宁健康：医疗信息化龙头，与华为联合推出“WiNEX - AI”临床辅助决策系统，2024年AI模块收入同比激增320%。

- 安必平：宫颈癌筛查AI系统市占率第一，覆盖80%三甲医院病理科，联合华为瑞金病理模型开发AI辅助诊断系统，提升宫颈细胞学诊断效率。

- 迪安诊断：在病理AI诊断系统方面有重要布局，宫颈细胞病理图像处理软件敏感度达95%，技术准确率达98%。

医疗信息化与数据治理类

- 嘉和美康：电子病历系统覆盖全国870家三甲医院，市占率超35%，基于DeepSeek大模型开发临床辅助决策系统，入选国家首批AI医疗示范项目。

- 久远银海：全国医保平台承建商，独家接入“神农大模型”医保欺诈检测模块，联合DeepSeek开发DRG/DIP智能分组工具，已获国家医保局试点。

健康管理类

- 美年健康：全国最大的体检网络覆盖300余城，累积超1.2亿份结构化健康数据池，联手华为开发健康管理AI大模型，推出“健康小美”机器人。

- 九安医疗：在健康管理领域有重要布局，其智能医疗设备结合AI技术，可实现对个人健康数据的监测和分析。

医疗供应链类

- 塞力医疗：服务全国2000多家医疗机构，通过京东健康AI预测模型，实现耗材库存周转率提升30%，供应成本下降18%。

检验类

- 金域医学：年检测标本量超1.5亿例，占据第三方医学检验34%市场份额，病理诊断AI系统处理速度达人工的200倍，已产出超300万份AI诊断报告。

其他

- 东华软件：华为医疗私有云核心服务商，深度参与“神农大模型”医院端部署，与DeepSeek合作开发医保控费AI模型。

- 麦迪科技：深耕生殖专科信息化，与DeepSeek合作开发胚胎筛选AI模型，准确率超95%，华为为其提供云端算力支持。

2月20日收费频道午盘综述

　　DS效应持续 商业化竞赛加速 AI应用谁将拔得头筹

　　2月18日，浙江杭州余杭区经济高质量发展大会上，灵伴科技创始人祝铭明佩戴最新产品Rokid Glasses现身大会现场。祝铭明表示，已将自己的发言稿显示在眼镜上，靠手指上的戒指就能翻页。据了解，这款最新的AR眼镜重量仅为49克，搭载AI技术后，能实现翻译、支付、问答搜索等功能。祝铭明表示，Rokid的智能产品广泛应用于全国六成的重工业及200多家博物馆，今年会将产品进一步推向全球。此前，有媒体报道，Rokid Glasses计划第二季度开售。

　　这应该是AR眼镜第一次出现在政府大会上，这一刻非常值得纪念;而且Rokid的AR眼镜是人类历史上第一个上太空的AR产品，曾在天宫一号上使用过。

　　而除此之外，近日中国信通院泰尔终端实验室联合S-Dream Lab，从基本配置、音频、图像、防抖、交互、续航、安全隐私7个模块、超60个测试项，对RayBan-Meta Wayfarer智能眼镜的主要使用场景和功能进行全面、客观的功能、性能、可用性和可靠性测试，旨在为AI眼镜行业提供可参考评价指标，推动技术创新升级和产业标准化进程，促进行业生态良性可持续发展。

　　在DS的引发的蝴蝶效应之下，AI端侧应用商业化竞赛是进一步提速，目前来看，AI眼镜、人形机器人、AIPC等是AI实现商业化的重要载体，目前多方都在加速推进商业化进程，就看谁能率先落地成为现象级的产品，其必然成为市场资本关注的焦点。AI眼镜作为一种融合视觉、听觉等重要感知交互方式的可穿戴设备，有望率先成为'人工智能+消费'的重要新产品。AI大模型是推进智能眼镜发展的核心环节之一，DeepSeek有望在交互体验、成本、重量、续航能力等方面优化智能眼镜当下痛点，预计行业渗透率有望加速提升。

　　目前，包括小米、百度、中国电信、Rokid以及雷鸟等多家知名企业均计划在今年上半年推出各自AI眼镜产品，AI眼镜市场将迎来爆发式增长。特别是有消息称，小米在2月底的发布会上或许出了汽车和手机之外，或许有小米AI眼镜这个意外之喜。上市公司中，Rokid产业链的杰美特(300868)、603***、博士眼睛(300622)、002***表现强势，AI眼镜产业链公司002***、001***、301***、恒玄科技(688608)、乐鑫科技(688018)、301***、300***、301***、603***等…………值的重点关注，

中国全年减少570亿美债

　　本博评论：央行抛美债买黄金，很可能把金价推上3000美元。以下摘自网络

　　全年减少570亿美元，中国去年持有美债规模降至2009年以来最低水平

　　中国持有的美债自2011年达到峰值以来已下降约5500亿美元。而英国美债持仓量在去年出现大幅增长，比利时美债持仓增加602亿美元，卢森堡美债持仓840亿美元。日本美债第一大债主，持仓量超过1万亿美元。

　　作为全球第二大美债持有国，中国去年持美债规模降至15年新低。

　　周三，美国财政部最新数据显示，2024年中国持有的美国国债规模大幅减少570亿美元至7590亿美元，降至2009年以来的最低水平。

　　见闻此前文章指出，中国12月所持美债减少96亿美元，从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，去年全年12个月中的持仓有9个月中都下降，仅4月、6月和11月持仓增长。

　　由于美国政府需要为巨大的预算赤字融资，而美联储同时又在缩表，所以市场对其他国家持美债规模的转变密切关注。

　　中国持有的美债自2011年达到峰值以来已下降约5500亿美元。而英国持有的美债在2024年增加了342亿美元，而比利时持有的美债增加了602亿美元，卢森堡持有的美债增加了840亿美元。日本仍是最大的持有国，持有量超过1万亿美元。

　　值得注意的是，数据显示，英国持有的美债出现大幅增长。分析人士认为，这主要是由于外国主权财富基金、富裕家族和对冲基金通过伦敦进行资金流动所致。比利时也出现了类似的情况。

　　NatAlliance国际固定收益主管Andy Brenner指出，鉴于英国国债收益率高于美债，英国的美债买家不太可能是英国投资者，而更可能是外国资金(包括中东资金)。

　　美国外交关系委员会高级研究员Brad Setser表示，对冲基金可能在英国持有美国国债，作为所谓基差交易的一部分，这是一种高杠杆策略，基金买入美国国债并卖出期货，以从微小的价格差异中获利。

云计算个股细分梳理

DeepSeek：颠覆云计算盈利模式

DeepSeek的出现改变了传统云计算的盈利模式。以往，国内云厂商因客户定制化导致利润率较低，而DeepSeek的出现有望在国内复刻海外巨头的云业务模式。

云计算个股细分梳理：

华为云：拓息、神州数码、光环新网、常山北明、软通动力等。

阿里云：浪潮信息、科大讯飞、恒生电子、用友网络等。

腾讯云：常山北明、东华软件、太极股份、宝信软件等。

百度云：浪潮信息、中科曙光、光环新网、网宿科技等。

相关公司基本面亮点：

拓息：华为昇腾战略合作伙伴，AI训练服务器开发领先。

神州数码：昇腾优选级合作伙伴，AI推理服务器表现突出。

光环新网：数据中心与云计算服务双轮驱动，业绩稳健。

常山北明：华为云生态重要成员，智慧城市解决方案提供商。

软通动力：推出“软通训推一体化平台”，昇腾AI芯片应用广泛。

中美都在抢黄金

　　本博评论：本博一直认为推动金价的主要是央行的力量，如果中美都在抢黄金，那么目前即使是不断创出新高也要锁仓了。以下摘自网络

　　美国大选以来，中美都在抢黄金

　　近期，中国对黄金的需求有所回升，主要由央行购买推动。而美国自大选以来，对黄金的需求激增，由于关税预期导致了美国黄金价格的溢价，近两个月以来，大量黄金已从全球金库和金条银行转移到了美国。

　　近日，受“央行购金热”推动，高盛上调了对黄金的年底目标价，毕竟，仅2024年12月，全球央行就购入了108吨黄金。

　　2月18日，巴克莱也发布报告称，尽管今年黄金创下新高，但仍可能进一步上涨，原因有三：

　　第一，去美元化已成为了长期利好因素，推动黄金作为避险资产的需求;第二，中国和西方国家，尤其是美国，对黄金的需求都在回升;第三，虽然美国利率上升可能会对黄金带来一定的下行风险，但这种风险可能是短期且影响有限的，巴克莱仍预计今年美联储会有一次25基点的降息。

　　根据巴克莱的模型，截至1月，黄金的上涨与其驱动因素一致，并且，虽然巴克莱尚未获得2月的完整数据集，但目前的数据表明，黄金将继续面临上行压力。

　　中美对黄金的需求都在回升

　　近期，中国对黄金的需求有所回升，主要由央行购买推动。

　　在暂停了六个月后，中国人民银行自去年11月以来恢复了黄金购买。巴克莱指出，通常，央行一旦开始购买黄金，往往会进入一个长期购买周期。

　　巴克莱补充道，在更广泛的外部风险面前，中国人民银行可能会继续推进外汇储备多元化，将其黄金储备的比例拉近至全球平均水平。

　　除了中国，西方国家对黄金的需求也在显著增加。

　　自美国大选以来，全球黄金实物需求激增，美国的需求尤为突出，美国COMEX黄金库存自11月以来上涨了120%，而伦敦金属交易所(LBMA)的黄金和白银库存则有所下降。

　　巴克莱表示，加拿大和墨西哥是美国黄金进口的五大来源国之一，特朗普政府计划对这两个国家加征的关税，暂时不排除贵金属的影响。

　　进一步，由于关税预期导致了美国黄金价格的溢价，近两个月以来，大量黄金已从全球金库和金条银行转移到了美国。

　　例如，历史上，瑞士和英国曾是美国黄金出口的两大市场，但自2024年12月以来，贸易流向发生了逆转：瑞士对美国的黄金出口激增至64.5吨，自11月以来增加了11倍;同一时期，瑞士对伦敦的黄金出口激增至14.3吨，比前一个月增加了14倍，这表明瑞士黄金正通过直接和间接渠道流向美国。

　　黄金上涨与其驱动因素一致

　　巴克莱的模型表明，截至1月，黄金的上涨与其驱动因素一致，并且，虽然巴克莱尚未获得2月的完整数据集，但目前的数据表明，黄金将继续面临上行压力。具体模型如下：

　　使用实际收益率和美元的5年滚动回归模型，黄金的平均R平方约为60%，预测出的当前黄金价格约为每盎司2100美元，明显低于现货价格。但是，如果将央行需求和不确定性纳入回归分析，平均R平方跃升至81%，且与现货价格的差距几乎消失。

投行大幅上调2025年黄金价格

　　本博评论：说话间，现货金价已经突破历史最高点，高盛认为今年金价有可能飙升至3300美元。以下摘自网络

　　金价涨不停，投行巨头宣布：大幅上调

　　据证券时报19日报道，当地时间周一，高盛将黄金价格预测从每盎司2890美元大幅上调至3100美元，原因是央行买入黄金并流入多头支持的ETF基金，突显出华尔街对黄金的热情。

　　高盛预计，“到年底，全球央行需求的结构性上升将使金价上涨9%，同时随着基金利率的下降，黄金ETF持有量将逐步增加。”高盛称，假设不确定性减弱，央行需求带来的提振效果，应会超过投资者仓位正常化带来的拖累影响。

　　高盛的分析师Lina Thomas和Daan Struyven在一份报告中表示，全球央行对黄金的需求预计为每月50吨，而此前预估为每月41吨。高盛表示，如果全球央行平均每月购买70吨黄金，到2025年底金价可能攀升至每盎司3200美元。

　　高盛还提到，如果包括关税担忧在内的政策不确定性仍然很高，由于投机仓位的存在时间延长，金价有可能在年底前飙升至每盎司3300美元。高盛补充称，相反，如果美联储长期保持利率稳定而不是降息，预计同期金价将达到每盎司大约3060美元。

　　高盛重申“买入黄金”的交易建议，并表示，尽管不确定性下降可能导致金价出现战术性回调，但多头黄金仓位仍是一个强有力的对冲工具。高盛表示，尤其重要的是，面对潜在的贸易紧张局势、美联储的货币政策风险以及金融或经济衰退威胁，金价可能会被推向高盛预测的金价区间的上限。

　　2月17日，瑞银也上调了黄金价格预测。瑞银最新估计，金价今年将升至每盎司3200美元的纪录新高，其后表现反覆，今年底仍会高于3000美元水平。

　　以Joni Teves为首的瑞银策略师团队认为，金价在今年首六周累计已上升10%，录得纪录新高的2900美元水平，反映流入金市的资金充沛，促使瑞银向上修订今年金价预测高位至每盎司3200美元。Teves相信，在目前经济前景不明朗气氛下，全球央行及消费者会增购黄金作为避险资产，令到金价有足够支持。

　　瑞银表示，黄金市场目前正在经历“根深蒂固的看涨情绪”，在高度不确定和动荡的宏观环境中，黄金被视为避险资产。瑞银分析师Joni Teves补充说，由于关税的不确定性、对滞胀可能再次抬头的担忧以及持续的全球冲突，黄金的“避风港”可能会受益。

　　美国银行也对金价表示乐观。该行维持金价达到每盎司3000美元的预测，但也承认这一目标可能只是更大涨势中的一个标志，最终可能会被更高的价格所超越。黄金市场在今年开局强劲，价格已飙升至每盎司2900美元以上，年初至今上涨约11%。

　　美国银行商品策略师Michael Widmer表示：“到目前为止，黄金的上涨主要得益于官方部门的异常采购。由于担心美国财政赤字、贸易争端、战争、制裁和资产冻结，各国央行及其他投资者已将现货黄金价格推高至创纪录水平。”展望未来，Michael Widmer称，随着央行黄金采购主导市场，全球投资需求只需增加1%，黄金价格就有望达到该银行的目标。同时，他也指出：“如果投资需求增加10%，金价将升至3500美元/盎司。这虽然不小，但并非不可能。”

　　民生证券分析认为，在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，该机构认为未来金价上涨空间依然较大。

　　与此同时，有业内人士提醒：短期内黄金或呈震荡态势，盲目追高不可取。

　　国盛证券认为，展望2025年，难以复刻2024年的持续大涨行情，更有可能是震荡反复式的上涨，建议等待回调后的配置机会，短期内不宜追高。

　　中邮证券对金价走势更为乐观。该券商表示，中期来看，在美国中期选举之前，伦敦金价格有望突破3500美元/盎司。中邮证券指出，和美债相似的波动率、相似的流动性以及无信用风险特征给予了黄金替代美债的基础。中美关系的变化以及特朗普关税政策给予了黄金替代美债的动力，这也造就了目前黄金市场中边际交易者发生了巨大的变化。