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柴孝伟

个人简介：买进就值，越来越值，时享价值，守正复利平常心。更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【三等级现金流思维】
#拾麦种田# 如果要花250亿美元买入美国所有农场1%的股权，或者拥有美国所有公寓1%的股权，我会做这笔买卖。而如果要25美元买入所有比特币，我不会买。因为土地能够生产粮食，公寓能够产生租金，比特币能产生什么呢。———巴菲特2022年格雷厄姆理念是“买价按资产折扣”，巴菲特是... 展开全文

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三等级现金流思维

#拾麦种田# 如果要花250亿美元买入美国所有农场1%的股权，或者拥有美国所有公寓1%的股权，我会做这笔买卖。而如果要25美元买入所有比特币，我不会买。
因为土地能够生产粮食，公寓能够产生租金，比特币能产生什么呢。

———巴菲特2022年

格雷厄姆理念是“买价按资产折扣”，巴菲特是把“资产”范围缩小了，只买“生产资料型资产”，比如土地是生产资料可以生产粮食，公寓可以是生产资料产生租金收入，油田可以是生产资料开采原油，这些也或者叫生息资产。

粮食、原油、租金，这些不一样的收获，都可以用“现金流入”来统一衡量，所有的生产资料资产，都能以收获到的“现金流”多少来评价。可以把这类资产叫做“生现金流资产”，它们共同点就是可以产生正向现金流入，简单说就是可以产生现金流。

这里用比特币来对比这些“生现金流资产”，说明巴菲特眼中只盯着可以产生“现金流”的资产，对别的都不屑一顾，他一生也确实是这么做的，对黄金、收藏品、甚至房子（因为美国要交房产税，租金收入若抵不上税金那就是产生负现金流了）都很不感兴趣，这一点与其他富豪很不同，六十多年时间里都住在同一所房子里。

“四毛买一元”+生现金流资产”，是股市更为稳妥的赚钱模式。需要把这种模式作为主体投资模式，那就需要经常把“生现金流资产”、“现金流”这些概念深深印在脑子里，巴菲特的学生们可能觉得这模式很初级简单，对于市场派、格雷厄姆派、科技新经济派投资者，他们是不经常考虑“现金流”的，得有意识地去日常念经强化。

当然，这只是初级现金流思维，通过念经是可以强化。另外还有“中级现金流”思维，和“高级系统化现金流”思维，那是需要长期学习辨别实践的。

初级现金流思维，就是牢记“生现金流资产”、“现金流”就行了。

中级现金流思维，就是“自由现金流”思维，公司赚钱还不够，要赚那种不必再投入才能维持经营的钱，赚钱用于再买设备那就不能自由花了。

高级系统现金流思维，就是追求现金流的持续稳定性，这就必须从鉴别“商业模式”、“企业文化”、“垄断护城河”、“”这些根源处研究了，这是一整套系统研究，那就深了去了。

不用小看“初级现金流思维”，做周期类股只需要初级现金流思维就已足够，它们种类多而且周期不一致，做好了并不比做优秀公司成绩差。

而中级现金流思维和高级系统化现金流思维，靠简单念经就没大用，那得长期深入学习实践才有所得，主要目标是寻找到天塌下来也能稳定赚钱的生意。

经常谈谈现金流，深化提高初级、中级、高级现金流思维。

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赞(34) | 评论 (22) 05月15日 06:48 来自网站举报

【预测未来现金流很难】
#拾麦种田# 芒格：可口可乐如今的资产是1250亿美元，它的价值每年只要增长8%，2034年就能达到两万亿美元。从现在开始，它的销量只要每年增长6%，到2034年就能达到29200亿瓶。根据可口可乐以往的销售业绩，这样的增长速度是可以达到的，而且到2034年之后，可口可乐取代... 展开全文

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预测未来现金流很难

#拾麦种田# 芒格：可口可乐如今的资产是1250亿美元，它的价值每年只要增长8%，2034年就能达到两万亿美元。从现在开始，它的销量只要每年增长6%，到2034年就能达到29200亿瓶。
根据可口可乐以往的销售业绩，这样的增长速度是可以达到的，而且到2034年之后，可口可乐取代白水的空间还很大。

———芒格1996年7月

这段话是芒格在1996年预测可口可乐未来增长的演讲话语，结果呢，按照芒格的预计，可口可乐维持6%销量增速，2019年应该有2875亿升的销量，但是2019年可口可乐的真实销量只有约1750亿升，为预期的60%;此外，可口可乐2021年市值只有2455亿美元，年复合增速仅有3%，远低于芒格8%的估计值。
芒格还认为可口可乐会提价来抵御通货膨胀，实际是可乐这很多年都没有提过价。

说明什么呢，即使是智者高人芒格，即使是在他们最擅长的大消费领域能力圈，即使是好生意模式简单可靠的常青行业里名牌可口可乐公司，即使相比历史已经做了看似很保守估计，结果也是错了很多。
说明预测押注未来就是赌，谁都没有完全把握。

这是一个提醒我们自己谨慎预测敬畏未来的例子，巴菲特为什么持有可乐高点没卖被颠簸浪费了十年时间，应该和芒格这个预测错误很有关系吧。

这类成长预测，就是“未来自由现金流”测算的基础，就是未来价值测算的基础，基础错了这么多，未来自由现金流能算对吗，这个未来价值能算对吗，未来价值测算是很难太靠谱的。

我一直不明白，这明显就是预测就是投未来之机，巴菲特学生们却整天嘲笑别人在预测说别人在投机，只是预测的领域不同而已，典型的双标，他们就是不愿承认自己是在投机，光明正大承认自己有在投未来之机很可耻吗。可能是他们自己一直都在丑化投机，所以只能不愿去承认自己也在投机未来而已，但这皇帝的新衣能穿多久呢，有格雷厄姆的火眼金晴在，早就认定这种测算未来现金流属于“理性投机”了，投机却自以为在投资，是他们职业生涯的最大缺陷所在，投资和投机都没搞懂，结果真的会好吗，沙滩上的漂亮高楼罢了。

预测测算公司未来成长就是在投未来之机，预测测算公司未来现金流就是在投未来之机，唯有能力高人才具有这种能力，即使高人也很容易出错，否则要安全边际干什么。

芒格测算归测算，由巴菲特这个扎实的格雷厄姆弟子在把关，他们只是持有耽误了时间，但没有按这个测算去追加买入，巴菲特是1988年买入可口可乐股票后就几十年里一直没有再买入过，预测和押注是分开的，芒格的安全边际意识虽然相比有些差，巴菲特的安全边际基本功那是杠杠的。

不懂格雷厄姆理念，就很容易被“现金流”“内在价值”这些术语忽悠，以为自己这种对未来的预测押注是在价值投资，实际不过是投未来之机，是理性投机，本质是投机而已。真正的价值投资，仅仅是对于“当前价值”的“四毛买一元”，格雷厄姆价值投资可以和这种基本面理性投机互补搭配，但本质不同、主次不同。

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【学习股票投资的正确第二步】
#拾麦种田# 我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达到我们的目的。———巴菲特现金流，是相对“最可靠”预测押注（赌）未来的方法。因为，一方面公司经营创造现金流可以产生好盈利业绩，好盈利业绩是给人希望的东西，让人觉得资产是有... 展开全文

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学习股票投资的正确第二步

#拾麦种田# 我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达到我们的目的。

———巴菲特

现金流，是相对“最可靠”预测押注（赌）未来的方法。因为，一方面公司经营创造现金流可以产生好盈利业绩，好盈利业绩是给人希望的东西，让人觉得资产是有用的，让人觉得时间的流逝是值得的。另一方面，这个创造增加的现金流盈利业绩，常常一部分用来分红回报股东，一部分增加每股账面净资产价值，分红等于是没有增加的每股净资产，增加的每股净资产等于是没有分掉的分红，二者实际是一样的，都是属于创造出的增量价值部分，当公司价值增加了，在买价成本固定情况下，安全边际实际也是增大了的。

所以，为什么说“四毛买一元+盈利性现金流入”可靠性大于“四毛买一元”，原因就在这里，随着时间推移，同时既能更加安全边际，又能日常给人带来希望，所以，这是对付“未来先生”更加可靠（最可靠）的方法。

这就明白巴菲特为什么一辈子牢牢抓住“现金流”了吧，明白巴菲特问什么要说自己是“百分百的格雷厄姆+百分百的费雪”了吧，格雷厄姆是“四毛买一元”，费雪是“经营创造现金流业绩”，二者结合会“更加可靠”，巴菲特也用一辈子实践证明了这一点，财富不倒翁的秘诀就是“四毛买一元+紧抓现金流”。

所以，学习投资的正确第一步，是扎实“四毛买一元”为核心的格雷厄姆五守正。学习投资的正确第二步，是学习深厚现金流思维。一个是山，一个是水；一个是地基，一个是高楼；一个是投资，一个是最可靠的投未来之机，顺序主次不能颠倒。

有没有第三步，有，“四毛买一元+紧抓现金流”是应对未来最可靠的方法，但并不是盈利最大的方法，也不是盈利最快的方法，格雷厄姆“四毛买一元”是地基，地基只要扎实，高楼可以有各种形状，盈利最大的方法就是抓“改变世界公司”类，盈利最快的方法就是双击三击市场“拐点大趋势”。

为什么把盈利更大、更快的方式作为第三步，因为它们并不很可靠，是可能会做错了的，李嘉诚说“要有天塌下来也能赚钱的生意”，就是先保有可靠，再求更大、更快。李嘉诚投科技，巴菲特不投科技，实际就是李嘉诚在可靠的主体之下追求一些更大，即使科技败了还有可靠的主体在，而巴菲特只牢牢抓住更可靠就已经知足了。

格雷厄姆五守正基础相对扎实后，想要股票投资更可靠，就得是这学习深厚现金流思维、紧抓现金流。为什么说“相对扎实后”呢，因为这个“格雷厄姆五守正”十分标准化并不容易，更主要是就连施洛斯实践中也有“纪律和艺术的大阶段变通”，那么，真正实践中想要抗九级股灾就并不是很踏实。所以，目光自然而然就会投向“现金流思维”了，一方面继续扎实格雷厄姆五守正，一方面在现金流方面学习深厚，以寻求投资“更可靠”，就有必然性了。目的就是为了股票投资更可靠，准确性更好，胜率更高。

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【研究现金流的三个目的】
#拾麦种田# 巴菲特：不管现金来自于一家高风险的企业还是一家安全的企业，也许我该说“所谓的”安全的企业，现金都是一模一样的。一家能100年不倒闭的自来水公司产生的现金和高科技公司产生的现金都是一样的，如果这家高科技公司能在同期产生现金的话。分析高科技公司可能更难，因此计算完成... 展开全文

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研究现金流的三个目的

#拾麦种田# 巴菲特：不管现金来自于一家高风险的企业还是一家安全的企业，也许我该说“所谓的”安全的企业，现金都是一模一样的。
一家能100年不倒闭的自来水公司产生的现金和高科技公司产生的现金都是一样的，如果这家高科技公司能在同期产生现金的话。分析高科技公司可能更难，因此计算完成之后，要对结果打一个较大的折扣，或者你也可以判定你完全没有能力估算。对我们来说，大部分这类公司都超出我们的能力范围。

———巴菲特

应该正确看待“现金流”思维，把“现金流”思维放到自己投资思维框架上的正确位置上。

也就是说，要知道“现金流”思维应该用在哪里，它的优点是什么，缺点是什么，局限性是什么的，最适合在哪里用，怎么用。

巴菲特为什么基本不买科技公司、新经济公司，因为这类公司初期往往是花钱型公司，不但没有现金流入，很多是现金流出，即使后期真成功赚钱了，但科技和新经济领域变化太快，即使业内人士也很难把控变化，投资者想要持续的现金流，却很难有把握，所以巴菲特常常排除投资这些领域公司，但是这些领域有些最后胜出的头部公司，往往是百倍千倍大牛股。全方位理解现金流，才更可能看清楚现金流的方方面面。

怎么研究企业未来，巴菲特主要就是用这种“现金流折现”方式，“现金流折现”法是一种投未来之机（实质是投机）的方法，这是此方法的本质。施洛斯完全不懂“现金流折现”法，股票依然做得很好，投机不是必须。索罗斯、孙正义不怎么现金流，依然可以叱咤股市风云，因为投机是分文武、分领域能力圈的，投机未必就一定用到现金流方法。

现金流折现法，最适合用到研究预测押注小部分传统行业优秀公司上，特别是“不被世界改变公司”类公司最适用现金流折现方法。

对于“改变世界公司”这类公司，并不很适用现金流折现思维。

至于周期类公司，我个人认为，可以配合运用“现金流”思维，但不宜太严格细致运用“自由现金流”思维，粗放型的现金流思维足以够用，因为周期类公司的大涨，往往是从“现金流枯竭”到“现金流充沛”的明显转变过程，时间往往不超过四年，算得太细太长没必要。

所以，不用被巴菲特讲得现金流众多框框吓住，现金流思维不是投资基石必须有，只是研究预测部分公司未来的最为可靠投未来之机方法，单就可靠性而言，其他方式都不如它。如果只是做周期股持有时间在四年以内，只需要简单粗放现金流思维即可。

真想要找到李嘉诚说得那样“天塌下来也能持续现金流赚钱的公司”，那就需要巴菲特那种高水平系统化现金流思维了，精细现金流思维系统牵涉“商业模式、企业文化、垄断护城河、”等众多必须手段。

摆正“现金流”思维应在的位置，念经般深厚“粗放型现金流”思维，学习增进巴菲特式“精细现金流系统”思维，是我研究现金流的三个基本目的吧。

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赞(34) | 评论 (14) 05月12日 06:52 来自网站举报

【这句经典是错的】
#拾麦种田# 内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命中，可以产生的现金的折现（自由现金流的折现）。———巴菲特这段话被巴菲特学生们推崇的程度大了去了，许多人奉为经典基石。要深厚理解现金流，要理解公司价值，得先谈谈这段话吧，如果这段话真是真理，那也没什么不可以被人讨论... 展开全文

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这句经典是错的

#拾麦种田# 内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命中，可以产生的现金的折现（自由现金流的折现）。

———巴菲特

这段话被巴菲特学生们推崇的程度大了去了，许多人奉为经典基石。

要深厚理解现金流，要理解公司价值，得先谈谈这段话吧，如果这段话真是真理，那也没什么不可以被人讨论的。

首先，基本常识就有问题吧。“余下的寿命中”，指得就是“现在”之后的未来了，那么“现在”呢，“现在”就没有任何价值了吗，完全不可能嘛，这个基本时间常识逻辑就不对。

基本常识应该是：企业价值=当前价值+未来价值。怎么可能只是指“余下寿命中”的价值呢。违背基本常识的话能作为思维经典基石嘛，是会出问题的。

如果认为“未来价值”=“余下寿命中，可以产生的现金折现”，那么企业价值应该=当前价值+“余下寿命中，可以产生的现金折现”。

信奉巴菲特这句话者，往往会忽略企业的当下价值，出现常识错误。

格雷厄姆，就是专注企业资产“当前价值”的，施洛斯从不判断公司的未来价值，只关注“当前价值”，职业投资实践做得很好嘛。

这也就解释了巴菲特对“黄金、收藏品”的偏激看法，巴菲特一直嘲讽黄金、收藏品，认为它们不能产生“现金流”收益，所以没有价值，按这个价值理论（未来现金流折现），黄金价值可不就是0嘛，甚至还是负价值（需要保管花费），但你往大街上扔些金条试试，保准抢疯了，是大家疯了还是算出黄金没有价值者疯了呢，很简单的常识嘛。

错就错在巴菲特这个价值公式里，缺少“当前价值”这部分，黄金可以没能产生未来现金流，你可以说它没有未来价值，但黄金作为资产，“当下”一定是有价值的。对企业资产物品甚至个人的价值测算，一定是有“当下价值+未来价值”两部分组成的，巴菲特这段话可以用来解释“未来价值”，但若作为完整描述“企业价值”的经典话语，明显是缺失“当前价值”这一块的，所以才可能出现“黄金无价值”的常识性谬论。

所以，把巴菲特这句话当做经典思维基石者，是会有常识性缺陷的。

我们应该知道，巴菲特从没有写过任何书籍去教人投资，相比对生意伙伴的信件和讲话，书籍才是更为严谨的，巴菲特也从没有义务教生意伙伴和其他人学好投资。

在这里，把“企业价值”换成“未来价值”就好了，换个名字就行了，巴菲特对“未来价值”的描述很好：
“未来价值”的定义很简单，未来价值是一家企业在其余下的寿命中,可以产生的现金的折现（自由现金流的折现）。

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赞(16) | 评论 (10) 05月11日 06:31 来自网站举报

【念念“现金流”经】
#拾麦种田# 李嘉诚：我一直认为世界变迁很大，不能因为今天生意做得好，就定型了，只做这种生意。我有一个习惯，从来都十分在意现金流，所以会有额外资金，可以随时进军别的行业。记者:现金流可是长江最重要的一环?李:对，是最重要的一环，这许多年来都是。我在1950年开始做生意，要是我... 展开全文

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念念“现金流”经

#拾麦种田# 李嘉诚：我一直认为世界变迁很大，不能因为今天生意做得好，就定型了，只做这种生意。
我有一个习惯，从来都十分在意现金流，所以会有额外资金，可以随时进军别的行业。
记者:现金流可是长江最重要的一环?李:对，是最重要的一环，这许多年来都是。我在1950年开始做生意，要是我不注意现金流，须知道这世界许多风波，随时出现变迁，所以我秉承一个原则:发展不忘稳健，稳健不忘发展。

———李嘉诚

李嘉诚与巴菲特的共同点：
1，二人年龄差不多，李嘉诚只比巴菲特大两岁。
2，二人都是1950年开始正式做（投资）生意吧，都是多领域多元化投资。
3，一个是美国最长期稳定的大富豪，几十年一直在世界富豪榜前十，一个是中国最长期稳定的大富豪，几十年一直在世界富豪榜前一百。二人都以富豪不倒翁闻名。

二人的财富秘诀共同点：几十年一直高度关注现金流。

李嘉诚：我有一个习惯“从来都十分在意现金流”。
李嘉诚：现金流是最重要的一环，这许多年来都是。
马云问李嘉诚:为什么别人多元化都失败了，但是你却做的很成功?
李嘉诚说：“你要有一个天塌下来都能赚钱的生意”。能持续赚钱的生意，就是能持续提供现金流。

巴菲特名言:“企业内在价值，等于未来产生自由现金流总和的折现值”。这句话对错先不论，但很多巴菲特学生基本是把这句话奉为不可质疑的圣经真言的，可见现金流思维在巴菲特门派中的高度重要性。

结论：李嘉诚和巴菲特，一生高度重视“现金流”。

股市中有两派人是不太重视“现金流”的，一是市场派（重视时机、涨跌），二是纯正格雷厄姆派（重视安全边际），我是市场派出身，这几年重点学习地是格雷厄姆安全边际五守正理念，所以呢，现金流思维应该是我目前相对最缺乏的思维。缺啥补啥，所以未来要重点去学习深厚一下现金流思维，巴菲特的学生们这方面思维常常都很强，值得去学习，向大师和高手们学习现金流思维。

对于安全边际和现金流思维的区别，我是已经多次谈过，安全边际如山，是价值投资的灵魂，现金流如水，是活水是投未来之机，有山有水风水好，投资投机融合才是阴阳太极。目前我的安全边际思维已经比较深厚了，缺水缺大水缺长流水，得多补补现金流思维。

在把现金流思维摆在安全边际之下的框架前提下，现金流思维可以多多益善，我以后要多念念“现金流经”。

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赞(37) | 评论 (13) 05月10日 06:30 来自网站举报

【最稳妥的股市模式】
#拾麦种田# 我对预测和预测毫无用处，他们制造了一种明显精确的错觉，他们越细心，你就越应该担心。我们从不看预测，但我们非常关心，并且非常深入地看，跟踪记录。如果一家公司业绩不佳，但前途光明，我们将错失良机。———巴菲特重点是对最后一句话的理解。“如果一家公司业绩不佳，但前途光... 展开全文

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最稳妥的股市模式

#拾麦种田# 我对预测和预测毫无用处，他们制造了一种明显精确的错觉，他们越细心，你就越应该担心。
我们从不看预测，但我们非常关心，并且非常深入地看，跟踪记录。
如果一家公司业绩不佳，但前途光明，我们将错失良机。

———巴菲特

重点是对最后一句话的理解。
“如果一家公司业绩不佳，但前途光明，我们将错失良机”。

这句话不是对与错的问题，而是巴菲特个人投资风格问题，是投资哪一类公司更稳妥的问题，是固化投资风格后的代价问题。

这句话不能说一定对，也不能说一定错，得明白其中的利弊。

巴菲特一辈子的投资风格，主要就是“安全边际+公司生意赚钱有持续业绩现金流”，若没有安全边际巴菲特再好的公司也不投，若公司不能赚钱巴菲特也是不投。

什么是股市“最稳妥的投资”？巴菲特是用一生实践证明了“安全边际+持续现金流”最稳妥，有人说是垄断护城河，垄断护城河目的就是为了保证公司现金流持续不断赚钱，垄断护城河是手段，持续现金流才是目的，现金流就是白花花的银子持续流进公司。基本原理也是这样嘛，一元的公司股票四毛买入，属于是格雷厄姆价值投资，但是这个公司如果每年还能赚一毛利润，那么每天持有，是不是可以比前一天更有信心，因为持股公司在生意赚钱，随着时间的推移，不但是自己投资越来越可能赚钱（施洛斯平均持低估股周期四年，基本都能翻番），而且持股安全边际是随着时间推移越来越大。

时间是格雷厄姆“四毛买一元”者的朋友，更是“四毛买一元+持股公司每天每月在生意赚钱”者的朋友，第二种成功的可能当然更大，成功的速度也可能更快。当然，未来是未知的，持股公司也可能生意转坏。但是，在公司生意没有转坏甚至生意越来越向好情况下，这第二类持股者，相比之下常常是越来越有信心和耐心的。

我们当然希望能鼓舞自己的信心、能增强自己的耐心，但不能凭空去打气，做第二种模式的投资者，更可以理所当然地给到自己信心和耐心，因为这是建立在基本常识和巴菲特长期实践之上总结出的股市最稳妥投资模式。

简单说，只要“买得价格低+公司生意正在红火”，就应该要信心和耐心与日俱增。

股市中的信心和耐心，最好是建立在“低估值+持股公司生意正红火”基础之上，才更可能有好结果。

当然，巴菲特这种模式是有代价的，就是失去了其他许多公司的赚钱机会，格雷厄姆只强调四毛买一元，虽然不是最稳妥的模式，但却不会浪费亚马逊、网易、周期股等等众多机会。巴菲特模式只是格雷厄姆理念众多发展模式中，最稳妥的那个分支，不是最快的，也不是最大的。

我也很喜欢这类投资模式：“安全边际+公司生意正红火（现金流）”公司，它可以让我在持股过程中更安心些，不过，这就要日常去关注留意行业公司产品这些基本面情况的，比施洛斯模式复杂了。

“时享价值”是有两层意思，一是抓住时机享受价值发现；二是用时间来享受价值“与日俱增”地增加过程，股票可以不涨，持股公司是每天源源不断地在做生意赚到钱。不过要清醒，不管是抓时机还是与时间与日俱增，都属于投机，赌未来。

“安全边际+持续现金流”这种最稳妥格雷厄姆分支模式，应该常常占有50%到100%的投资实践比重。

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【最稳妥的股市模式】
#拾麦种田# 我对预测和预测毫无用处，他们制造了一种明显精确的错觉，他们越细心，你就越应该担心。我们从不看预测，但我们非常关心，并且非常深入地看，跟踪记录。如果一家公司业绩不佳，但前途光明，我们将错失良机。———巴菲特重点是对最后一句话的理解。“如果一家公司业绩不佳，但前途光... 展开全文

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最稳妥的股市模式

#拾麦种田# 我对预测和预测毫无用处，他们制造了一种明显精确的错觉，他们越细心，你就越应该担心。
我们从不看预测，但我们非常关心，并且非常深入地看，跟踪记录。
如果一家公司业绩不佳，但前途光明，我们将错失良机。

———巴菲特

重点是对最后一句话的理解。
“如果一家公司业绩不佳，但前途光明，我们将错失良机”。

这句话不是对与错的问题，而是巴菲特个人投资风格问题，是投资哪一类公司更稳妥的问题，是固化投资风格后的代价问题。

这句话不能说一定对，也不能说一定错，得明白其中的利弊。

巴菲特一辈子的投资风格，主要就是“安全边际+公司生意赚钱有持续业绩现金流”，若没有安全边际巴菲特再好的公司也不投，若公司不能赚钱巴菲特也是不投。

什么是股市“最稳妥的投资”？巴菲特是用一生实践证明了“安全边际+持续现金流”最稳妥，有人说是垄断护城河，垄断护城河目的就是为了保证公司现金流持续不断赚钱，垄断护城河是手段，持续现金流才是目的，现金流就是白花花的银子持续流进公司。基本原理也是这样嘛，一元的公司股票四毛买入，属于是格雷厄姆价值投资，但是这个公司如果每年还能赚一毛利润，那么每天持有，是不是可以比前一天更有信心，因为持股公司在生意赚钱，随着时间的推移，不但是自己投资越来越可能赚钱（施洛斯平均持低估股周期四年，基本都能翻番），而且持股安全边际是随着时间推移越来越大。

时间是格雷厄姆“四毛买一元”者的朋友，更是“四毛买一元+持股公司每天每月在生意赚钱”者的朋友，第二种成功的可能当然更大，成功的速度也可能更快。当然，未来是未知的，持股公司也可能生意转坏。但是，在公司生意没有转坏甚至生意越来越向好情况下，这第二类持股者，相比之下常常是越来越有信心和耐心的。

我们当然希望能鼓舞自己的信心、能增强自己的耐心，但不能凭空去打气，做第二种模式的投资者，更可以理所当然地给到自己信心和耐心，因为这是建立在基本常识和巴菲特长期实践之上总结出的股市最稳妥投资模式。

简单说，只要“买得价格低+公司生意正在红火”，就应该要信心和耐心与日俱增。

股市中的信心和耐心，最好是建立在“低估值+持股公司生意正红火”基础之上，才更可能有好结果。

当然，巴菲特这种模式是有代价的，就是失去了其他许多公司的赚钱机会，格雷厄姆只强调四毛买一元，虽然不是最稳妥的模式，但却不会浪费亚马逊、网易、周期股等等众多机会。巴菲特模式只是格雷厄姆理念众多发展模式中，最稳妥的那个分支，不是最快的，也不是最大的。

我也很喜欢这类投资模式：“安全边际+公司生意正红火（现金流）”公司，它可以让我在持股过程中更安心些，不过，这就要日常去关注留意行业公司产品这些基本面情况的，比施洛斯模式复杂了。

“时享价值”是有两层意思，一是抓住时机享受价值发现；二是用时间来享受价值“与日俱增”地增加过程，股票可以不涨，持股公司是每天源源不断地在做生意赚到钱。不过要清醒，不管是抓时机还是与时间与日俱增，都属于投机，赌未来。

“安全边际+持续现金流”这种最稳妥格雷厄姆分支模式，应该常常占有50%到100%的投资实践比重。

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【三步走学习巴菲特】
#拾麦种田# 我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期成功有效的投资方法，然后依葫芦画瓢照着做就行了。令人吃惊的是，这样做的人实在太少了。50年前，我在哥伦比亚大学开始学习格雷厄姆教授的证券分析课程。在此之前的10年里，我一直盲目地热衷于分析、买进、卖... 展开全文

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三步走学习巴菲特

#拾麦种田# 我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期成功有效的投资方法，然后依葫芦画瓢照着做就行了。令人吃惊的是，这样做的人实在太少了。
50年前，我在哥伦比亚大学开始学习格雷厄姆教授的证券分析课程。在此之前的10年里，我一直盲目地热衷于分析、买进、卖出股票，但是我的投资业绩却非常一般。
从1951年起，我的投资业绩开始明显上升，但这并非由于我改变饮食习惯或者开始运动，我唯一添加的新的营养成分是格雷厄姆的投资理念。原因非常简单:在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己在过去10年里自以为是的天真思考的结果。

———巴菲特

学习股市成功者的方法，当然是对的。
但是，股市成功者大致分为三种，
一种是单一守正者，比如格雷厄姆、施洛斯，这个比较简单，我总结就是格雷厄姆五守正，照着学跟着念经就是了。
一种是单一出奇者，文如费雪，武如索罗斯，这个属于领域能力范畴，需要资质，需要深度研究实践，需要十年几十年一辈子专注，需要时运。可以照着学，但结果看个人的努力与命运了。
一种却是守正出奇融合型，比如巴菲特、霍华德马克斯。这个就不是照着学那么简单了，因为他们都是经历了至少三个阶段：扎实守正，长期研究某领域成能人，守正与出奇融合运用。你怎么学，直接学人家守正出奇融合后的动作？很可能是学偏了，或者是学不像学不成。他们的资质和一辈子努力，尚且还是三步走，其他人想一步到位结果可想而知。这路径麻烦肯定是很麻烦，所以巴菲特只有一个，那是守正、领域出奇、守正融合领域出奇三方面，都做到了顶尖的人物。

所以，学习股市成功大师，也要分清楚，看看这位大师的投资思维行为框架，如果是守正出奇融合型，那就不适宜直接学习的，最好是分开学，先学守正，再学出奇，然后是守正融合出奇，同样去学大师自己的学习成长路径，和大师一样也是三步走，这才是真要学习巴菲特这种大师的最正确路径，否则容易学成花拳绣腿花架子，或者沙滩上盖大楼基础不稳。

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【七个污渍】
#拾麦种田# 我们的目标是寻找估价过低的资产。应该到哪里去找呢?从具有下列特征的资产着手是个不错的选择:①鲜为人知或人们一知半解的;②表面上看基本面有问题的;③有争议、不合时宜或令人恐慌的;④被认为不适于“正规”投资组合的;⑤不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的;⑥收益不佳的追踪记... 展开全文

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七个污渍

#拾麦种田# 我们的目标是寻找估价过低的资产。应该到哪里去找呢?

从具有下列特征的资产着手是个不错的选择:
①鲜为人知或人们一知半解的;
②表面上看基本面有问题的;
③有争议、不合时宜或令人恐慌的;
④被认为不适于“正规”投资组合的;
⑤不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的;
⑥收益不佳的追踪记录;
⑦最近有亏损问题、没有资本增益的。

———霍华德.马克斯

格雷厄姆价值投资，就是寻找“地上皱巴巴脏兮兮的钞票”。
这个“皱巴巴脏兮兮”，就可能体现在霍大师说的这七个方面。

因为有买就有卖，我们买到低于价值的资产，一定是有人愿意低价卖。人家为啥愿意低价卖，常常是因为公司股票有问题：看不懂；公司有问题；引发争议；上不得台面；大众看不上；长期生意不好；公司业绩亏损。

所以我说，相比优秀公司派的向上和洁癖，格雷厄姆弟子们就是“向下”，就是“丐帮”，就是“自讨苦吃”，就是“求缺派”，就是“打地基”。

很少人会愿意长期去这么找股票做股票的，对这七项污渍的有意无意躲避，注定了格雷厄姆理念永远只会是股市小众，对此要有清醒认识。

不是格雷厄姆理念者不愿分享自己的股票标的，而是他们的目标股票经常是问题股票，和大众心目中的好股票差距很大，还常常是先吃到苦头。

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赞(29) | 评论 (18) 05月07日 06:34 来自网站举报

【利益能产生和解决矛盾】
＃拾麦种田＃投资者有两种基本选择:判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券，或者将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础之上。后者技术分析衰落的部分原因是随机漫步假说的出现，随机漫步假说认为，既往股价走势对于预测未来股价是没有任何帮助的。换言之，价格变动是一个随... 展开全文

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利益能产生和解决矛盾

＃拾麦种田＃投资者有两种基本选择:判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券，或者将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础之上。后者技术分析衰落的部分原因是随机漫步假说的出现，随机漫步假说认为，既往股价走势对于预测未来股价是没有任何帮助的。换言之，价格变动是一个随机过程，与扔硬币相仿。如今，对历史价格走势的观察可能会被用作对基本面分析的补充。

受基本面驱动有两种投资方面:价值投资和成长型投资。简而言之，价值投资者目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进，成长型投资者的目标则是寻找未来将迅速增值的证券。

两种主要投资流派之间的差异可以归结如下:价值投资者相信当前的价值高于当前价格，从而买进股票(即使它们的内在价值显示未来的增长有限)。成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票(即使它们的当前价值低于当前价格)。

如果你已经选定价值投资方法进行投资，并且已经计算出证券或资产的内在价值，接下来还有一件重要的事:坚定的持有。

———霍华德.马克斯

股市，充斥着各种矛盾。
这一段，至少说出了股市中的两个主流矛盾。
1，基本面分析派（在这里包括了安全边际派）和市场走势分析派（武派）的分歧矛盾。
2，价值投资派和成长投资派的分歧矛盾。

甚至最后一段，隐含没有讲出的价值投资派（这里指的是当前价值）也自有的矛盾：纪律标准化派与纪律艺术派的矛盾。

宇宙社会股市人生，就是充斥着矛盾吧，一波平一波起，矛盾无数不在，靠永久消除矛盾是不现实的，在矛盾中和谐相处也许才是正路吧，当然，哪有那么和谐，周末巴菲特股东大会里透漏芒格和巴菲特拍过两次桌子，可见巴芒五十多年相处也并不是没有矛盾，只是合作利益大于矛盾吧。

利益产生矛盾，利益平息矛盾，这么说来，利益大于矛盾？熙熙攘攘，利来利往。

想在各种无穷无尽的矛盾中和谐相处，只能主要在利益上去下功夫，至少能解决99%的矛盾吧。

站在利益的角度高度，看待和解决股市文派和武派、当前价值派和未来成长派、纪律标准化派和纪律艺术派等等股市派别的分歧矛盾，利则有和，和可不同。

利不难得，持久的利难得，所以，矛盾必然时有出现，想平息各种矛盾，得去抓住持久的利，即使因之产生矛盾也是值得的。

不必惧怕矛盾规避矛盾，追求找到最能持久的利，才是最终平息解决各种矛盾的根本办法。

股市中最能持久的利呢，我个人觉得普通大众来自于格雷厄姆五守正系统化、标准化、习惯化，这才是我们普通常人（区别于幸存者偏差的能人）超长期根本解决各种股市矛盾之道，即使因之反而产生各种矛盾，也是值得坚持和应该坚持的方向。

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赞(53) | 评论 (11) 05月06日 06:37 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛428周参赛股】我的关注股：$京沪高铁(sh601816)$ 低价； $中国太保(sh601601)$ 绩优。展开收起

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【股市谁念经才有用】
#拾麦种田# 安全边际是价值投资的本质，因为它是区别危险的投机行为和真正的投资行为的关键指标。安全边际是“股票的市场价格及其本身呈现或评估出来的价值之间的差值”。———格雷厄姆格雷厄姆一辈子都在重复念经，写了多本股市书籍念经。为啥叫念经？因为那么多本股市书里，竟然没有教大家判... 展开全文

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股市谁念经才有用

#拾麦种田# 安全边际是价值投资的本质，因为它是区别危险的投机行为和真正的投资行为的关键指标。
安全边际是“股票的市场价格及其本身呈现或评估出来的价值之间的差值”。

———格雷厄姆

格雷厄姆一辈子都在重复念经，写了多本股市书籍念经。
为啥叫念经？因为那么多本股市书里，竟然没有教大家判断股市涨跌的方法，也没有教大家鉴别生意好坏的方法。念经就是这，念经不会增长人的具体能力，但却会增加人的根基、智慧、福报。

股市有用的东西很多，但是，适合用来念经的我认为只有格雷厄姆五守正，安全边际只是格雷厄姆五守正的核心，它是一套系统。其他都是出奇，出奇需要深度钻研，适合去做，不适合去说，不适合念经。

出奇分两种，武出奇和文出奇，武出奇就是研究市场涨跌的，最主要的就是“趋势”和“拐点”，都知道只要抓住趋势和拐点，那就能大赚快赚，但你每天念一百遍“趋势”和“拐点”，连念几十年，用处也不大，因为这是需要去深度研究应用的，喊口号没大用。文出奇就是研究公司生意好坏的，最主要是“优秀公司生意模式和“企业文化”，只要弄透优秀公司生意模式和企业文化，那就能大赚或快赚，但是和武出奇一样，每天念一百遍“优秀公司生意模式”和“企业文化”，连念几十年，用处也不大，因为这也是需要去深度研究和实践应用的，喊口号没大用。

正确结论是什么呢，是：唯有格雷厄姆五守正，可以以念经的方式去增强投资功力，重复念经可以职业稳赚善终。
而优秀公司派和市场趋势拐点派，只能把精力用在日常深度研究上，喊“优秀公司”、“生意模式”、“企业文化”、“大牛市”、“趋势”、“拐点”这些，都是给自己喊口号壮胆而已，对业绩没什么长期实际作用，能力派需要的是实践文武能力。

格雷厄姆弟子们，是唯一可以长期持续通过念经增强信念方式（君派可以没有文武能力）稳赚善终的模式，优秀公司派自己觉得也是，实际并不是，把日常精力用在重复出声念或默念“优秀公司”是方式错误，股市文武能力不是念经能念出来的。

君派可以念经靠务虚增强信念盈利，文派武派念经无大用，必须靠务实增强能力盈利。

再简单点儿，格雷厄姆派门人念经有用，优秀公司派、市场涨跌趋势派念经没用。

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赞(40) | 评论 (20) 05月05日 06:38 来自网站举报

【退市比下跌风险大】
#拾麦种田# 假设，你算出某个证券每股价值80美元，而你有一个以每股60美元买进的机会。低于实际价值买进的好机会并不是每天都有，所以你应该对出现这样的机会表示欢迎。沃伦·巴菲特称之为“以50美分买价值1美元的东西”。所以你买进了它，感觉自己做得不错。但是，不要寄希望于马上成... 展开全文

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退市比下跌风险大

#拾麦种田# 假设，你算出某个证券每股价值80美元，而你有一个以每股60美元买进的机会。低于实际价值买进的好机会并不是每天都有，所以你应该对出现这样的机会表示欢迎。沃伦·巴菲特称之为“以50美分买价值1美元的东西”。所以你买进了它，感觉自己做得不错。
但是，不要寄希望于马上成功。事实上，你往往会发现自己买进的时机是在持续下跌的中途，很快你就会看到损失，正如一句伟大的投资谚语告诉我们的，“过于超前与犯错是很难区分的”。于是，现在每股价值80美元的市场价格跌到每股50美元而不再是60美元了。你该怎么办?
我们在微观经济学入门课程中学过，需求曲线是向下倾斜的;随着价格的上涨，需求数量下降。换言之，价格较高时，需求量较少，价格较低时，需求量较大。这就是商品打折时商店的营业额更高的原因。

需求曲线在大多数情况下都起作用，但在投资领域里似乎远非如此。在投资领域里，当自己持有的证券价格上涨时，许多人会更加喜欢它们，因为他们的决策得到了验证;而当证券价格下跌时，他们开始怀疑自己的决策是否正确，对它的喜爱也随之减少。

这使得持有并继续以更低的价格买进股票变得相当困难，特别是当有证据表明下跌幅度将会比较大的时候。如果价格在每股60美元的时候你喜欢它。那么当价格跌到每股50美元的时候，你应该会更喜欢它……当价格跌到40美元、30美元的时候，你对它的喜爱应该会进一步加深。

但是，在损失面前人人都会不安，直至最后所有人都产生疑问:“也许是我错了吧?也许市场才是对的?”随后，当人们开始想“股票跌得太厉害了，我最好在它的价格趋于零之前脱身”的时候，危险性达到了顶峰。这是一种导致股票见底的思维……并且会引发抛售狂潮。
估价正确却不坚定持有，用处不大。估价错误却坚定地持有，后果更糟。这句话表明恰到好处是多么困难。

———霍华德.马克斯

这是霍大师讲述了“价值80美元股票低价买入后”的例子，60买入，跌到50，跌到40，跌到30，人会不安、疑问、甚至崩溃。

怎么说呢，其实这种下跌还不算股市中太坏，跌到30元腰斩后如果ST甚至退市，那才是大麻烦，目前严监管股市条条框框下搞得有点儿像地雷阵，做股谈股都要更慎重些，不怕下跌，怕突然退市。

好公司有用吗，治标不治本，好是会突然转坏的，好转坏再退市更惨。长生生物不就是好突然转坏急剧退市的典型吗，一百多亿市值说完就完，起因却很简单，工厂本来应该用小规格容器发酵，用大规格容器发酵，就这样曝光连锁性反应退市，哪个投资者能研究这么细呢。

所以说，股市大风险并不是股价下跌，而是突然退市。

解决应对的方法也有一些，但唯一长期确定没事、确定长期持续赚钱的，只有把格雷厄姆五守正做到系统化、标准化、习惯化。

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赞(31) | 评论 (14) 05月04日 06:42 来自网站举报

【估值】
#拾麦种田# 许多投资者坚持在投资过程中做到精确估值，在一个充满不确定性的世界里精益求精，但问题是，一个公司是不可能被精确估值的。公布出来的账面价值，收益和现金流说到底都只是根据一套相对严格的标准和实践做出来的合理的会计猜测，它更多的追求一致性而不是为了反映公司的经济价值。预测... 展开全文

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估值

#拾麦种田# 许多投资者坚持在投资过程中做到精确估值，在一个充满不确定性的世界里精益求精，但问题是，一个公司是不可能被精确估值的。
公布出来的账面价值，收益和现金流说到底都只是根据一套相对严格的标准和实践做出来的合理的会计猜测，它更多的追求一致性而不是为了反映公司的经济价值。
预测出来的数据也不会那么精确，几千美元的房子都很难准确估价，更何况是给所处环境庞大又复杂的公司估值?

我们无法给公司正确估值，而且公司价值也总是在变，它会随着大量的宏观、微观以及市场相关的因素不停波动。在任意一个静止的时间节点，投资者都无法精确估出公司的价值，更何况还要随着时间变化结合所有可能影响估价的因素来不断调整他们的估计?所以，想要精确给一个公司估值，只会得出非常不准确的数字。而问题是，大家总会把“可以精确估值”和“可以准确估值”搞混。任何人，只要有计算器，就可以算净现值(NPV)和内部收益率(IRR)。电子制表工具的出现让人们以为自己能够做出精确深度的分析了，殊不知这种计算过程是非常随意的，从而进一步恶化了这个问题。
大家都觉得产出很重要，但却经常忽略在生产过程中，“垃圾进，垃圾出”才是正确写照。在《证券分析》中，格雷厄姆和大卫·多德就讨论过价值区间的概念:“证券分析最关键的一点不要痴迷计算一个证券精确的内在价值。你只需要确信其价值足够，比如说，去保护其债券价格或者股票价格相对其价值来说不要太高或太低，就好了。目标是这个的话，对内在价值有一个模糊大概的估算就够了”。
的确，格雷厄姆经常会去算每股净运营资金的指标，用来大概估算一个公司流动价值。他频繁使用这个粗略估算的指标，恰恰就是在无声地向大家承认，他也没有办法给一个公司进行更精确的估值了。

———塞思.卡拉曼

估值的几种常用方式：
1,净营运资本；
2，净资产；
3，未来现金流折扣；
4；当前价值+未来价值。

哪种方式最好，施洛斯主要用前两种方式，笨人、门外汉、新手适合这两种估值方式。

行业领域能力者，可以用后两种方式，但这两种方式牵涉未来，需要预测押注，已经是有在赌了。

估不准时，巴菲特的方式是“一眼定胖瘦”，多少斤可能估不准，是胖子还是廋子时常是一眼就能看出来的。

估值牵涉艺术，即使是用“净营运资本”还是用“净资产”这两个简单方式，实际也是需要艺术。

买股票要问一句“价值几何”，但答案并不固定，只能是“模糊地正确”。若估值真能准确固定答案的话，还要分散投资干什么，还要股现平衡干什么。

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赞(75) | 评论 (22) 05月03日 06:38 来自网站举报

【三派投资者的趋向】
#拾麦种田# 我们更愿意买入所在行业陷入困境，而不是蒸蒸日上的公司。比如施多福化学，我在几个月前买入这只股票时，有人说:“你怎么能买这种公司的股票呢?农药生意非常糟糕.…”我说:是啊，但是这家公司多年来业绩都不错，现在它陷入了困境，因为它盈利不太好，市场说它只值21美元(市场价... 展开全文

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三派投资者的趋向

#拾麦种田# 我们更愿意买入所在行业陷入困境，而不是蒸蒸日上的公司。
比如施多福化学，我在几个月前买入这只股票时，有人说:“你怎么能买这种公司的股票呢?农药生意非常糟糕.…”
我说:是啊，但是这家公司多年来业绩都不错，现在它陷入了困境，因为它盈利不太好，市场说它只值21美元(市场价)。我们是19美元买的，它分红不错，而且股权分散，更容易成为被收购目标，现在它突然宣布要以28美元出售，显然，它的价值要更高。

———施洛斯

格雷厄姆的弟子们，买的股票基本上都有些毛病，大概就是“地上脏兮兮皱巴巴的钞票”，属于丐帮，属于求缺派。有洁癖者，做不了格雷厄姆弟子。

优秀公司派正好相反，他们追求的是优秀完美，所以必然走向能看上的标的股票会越来越少。

巴菲特，是难得地把二者融合在一起，就像世界大富豪去吃麦当劳还用打折券一样稀有，巴菲特的融合思维行为方式是深入骨髓的，其他优秀公司派投资者很难做到这样。

近日的唐朝卖洋河股票，实际也是反映优秀公司派投资者的未来趋向：随时间流逝，随经验丰富，必然追求更优。这是优秀公司派思维行为模式的未来必然特征导致。

你可以说这是折腾，但只要觉得有能力，必然会有折腾，因为他（觉得）能看到找到更好的公司股票。资深优秀公司投资者如此，资深市场涨跌投资者也是如此，除非他不懂鉴别，越懂鉴别越会调整到自认为最优。未来的坑很多，为了确保更加确定的未来，他们必须把自己的持仓调整到自己最有把握的标的股票上。

格雷厄姆弟子们，常选择有缺陷的股票。
优秀公司派和市场派，会趋向调整持股到自己最有把握的股票上。
这是这三派的自身特点。

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赞(49) | 评论 (4) 05月02日 06:40 来自网站举报

【巴菲特的两面性】
#拾麦种田# 人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。—... 展开全文

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巴菲特的两面性

#拾麦种田# 人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。
买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。
只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。

———巴菲特

巴菲特模式：买股票就是买公司。
格雷厄姆模式：买股票就是买资产+。

“公司”和“资产+”是有所不同的，一个是生意经营产生利润亏损的资产，一个是可以没有生意经营的资产。一个牵涉未来变化，一个重在关注现在。

巴菲特买公司模式，主要就是增加了一个现金流，现金流是流动的，是变动的，是活的，是牵涉未来这个时间概念的。现金流有两面性，一面是牵涉未来，未来是一种“机”，现金流本质是投未来之机，是投机，格雷厄姆基本上就不关注现金流，因为格雷厄姆一辈子都在辨别投资和投机，对任何“机”都不很感兴趣。现金流的另一面是可以增加公司净资产，净资产是安全边际，那么持续增加净资产就是持续增加安全边际。

结论：如果买的公司股票安全边际不那么够，公司若能现金流持续增加，那么，实际就可以增加安全边际，形成一种对安全边际的增厚。当然，现金流本质上是投未来之机。

如果说“未来现金流”是一种投机，那么也会是最可能有益安全边际的投机。

现金流的大致意思就是：公司生意兴隆每天在赚钱。

巴菲特是格雷厄姆和费雪的融合体，实际就是投资和理性投机（投未来之机）的融合体，对巴菲特的话和做法，常常要一分为二的理解。

所以，巴菲特说“只要公司生意好，而且你买的价格不很高，收益也就差不了”。

这段话若按格雷厄姆理念，严格意义上讲是不对的，因为“生意好”是个持续概念，是牵涉未来概念，牵涉变化之机。若按大众通俗地理解，常常也是对的，只要公司持续在赚钱，买价不高，收益大概率是不错的。

所以呢，买价不高的前提下，日常关注股价，确实不如日常关注公司的生意现金流，只要公司生意很好，股价长期是称重机，生意业绩必将反映到股价上。

不过也可以由此看出做股票水有多深，不懂格雷厄姆，怎么会知道巴菲特在偷换概念，巴菲特也有一半是在投机。

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赞(43) | 评论 (24) 05月01日 06:36 来自网站举报

【学习格雷厄姆什么呢】
#拾麦种田# 大多数人骨子里倾向于投机或，因此大多数时间股市都是非理性的，容易有过激的股价波动。即使购买普通股的根本动机属于纯粹的投机性贪婪，人类的本性也会为这一令人讨厌的动机蒙上一层逻辑与理性的面纱。 ... 展开全文

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学习格雷厄姆什么呢

#拾麦种田# 大多数人骨子里倾向于投机或，因此大多数时间股市都是非理性的，容易有过激的股价波动。

即使购买普通股的根本动机属于纯粹的投机性贪婪，人类的本性也会为这一令人讨厌的动机蒙上一层逻辑与理性的面纱。

———格雷厄姆

格雷厄姆为什么一辈子花费精力写了多本股市书籍、却不愿意花精力去研究公司生意和市场涨跌？有没有人想过这个问题呢，我们大众却是把不研究涨跌或不研究公司生意，看作不会做股票的。

我觉得格雷厄姆是把毕生精力用在了和自身的人性斗争上，市场涨跌属于外物，公司生意未来也属于外物，投资和投机（投机好听叫出奇，不好听叫）属于人性，攘外必先安内。

格雷厄姆在这里讲了人性的两个普遍特点：
1，大多数人骨子里倾向投机或。
2，人类本性却倾向于不愿承认自己在投机，会在投机表面上显示自己是有逻辑的，自己是理性的。

骨子里的东西、深层遮掩的东西，怎么清除、怎么防范，那一定是很难的，一定是人自身不愿去面对和不愿暴露的，格雷厄姆能去撕开了斗就很不容易了，而且去和自己的人性斗一辈子，这就是稀有的了。

格雷厄姆一辈子都在和自己的这种赌性在斗，他把一生精力用在这里了，所以，要理解格雷厄姆，就要理解他的一生方向：撕开遮掩的面纱，直面围剿自身的赌性。

格雷厄姆为什么一生方向这么笃定？原因有两点：
1，格雷厄姆经历了九级股灾，苦不堪言，知道什么能力都不可靠，自身的赌性终究是致败之源，不去直面斗自身内心的赌性，终究不行，终究去不了根。

2，格雷厄姆发现了“不赌而获”的致富路径，不赌（预测押注）也可以股市發财，没有市场涨跌能力也可以股市發财，没有公司生意判断能力也可以股市發财。人总要先有不靠预测押注能力也能生存赚钱的路子，才有可能毫不留情的围剿自身的赌性。

一个是“不得不”，一个是“可以不”，两方面促成了格雷厄姆一辈子笃定的把精力方向都用在了和自己的赌性剖析斗争上。

由此可见，我们向格雷厄姆学习什么呢，学“不赌而获”，学和自身的赌性长期斗争，一个重点在“不赌”，一个重点在“自身”，舍弃这两个方向，那就不是在学格雷厄姆，那就是学偏了。

相比格雷厄姆，我们大众的精力方向本身就是走偏了的。

当然，格雷厄姆一面长期剿灭自身人性中的赌性，一面也留了一个口子，大禹治水，堵疏结合，赌性既然很难根除，那就一面围剿打压，一面用正确大原则去镇住，格雷厄姆提出了投机的根本大原则：不动本。巴菲特有小账户，段永平有小账户，这都是大原则下的“堵疏结合”。

所以呢，正确的方式应该是：每天念经“五守正”围剿减少自身的赌性，每天念经“不动本”镇疏自己的赌性。

不求一干二净，而是堵疏结合缩小疏导，这是格雷厄姆和他弟子们的有效办法，也是合理的治理自身赌（预测押注）性方式，长期坚持下去必然有效。

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【五守正，不动本】
#拾麦种田# 人一辈子做对两件事就可以很富有：寻找什么是有效的，重复它；发现什么是无效的，避免它。我们不需要新的思想，我们只需要正确的重复。———芒格许多事情要一分为二的看待吧。我们在股市实践中，会发觉有些是有效的，有些是长期连续有效的，有些是多人实践百年有效的。有效也有个时... 展开全文

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五守正，不动本

#拾麦种田# 人一辈子做对两件事就可以很富有：寻找什么是有效的，重复它；发现什么是无效的，避免它。我们不需要新的思想，我们只需要正确的重复。

———芒格

许多事情要一分为二的看待吧。
我们在股市实践中，会发觉有些是有效的，有些是长期连续有效的，有些是多人实践百年有效的。有效也有个时间验证概念，几次有效和百年有效那是有根本不同的。

比如，你能十几年牛市熊市中都能长期稳赚，这似乎是找到了有效的方式，当然可以继续重复它，但还是要研究它的实用性和缺陷，保证百年里各种环境下有效。我个人觉得，守正或守正基础上辅助出奇，是可以多年股市稳赚的，但若想百年稳赚，只有五守正标准化习惯化，才真正可以保证达到。

当然，在股市实践过程中，很多东西是有时有效有时无效的，有些东西是能大赚但也盈亏同源的，这属于有效还是无效呢。“股市经常会重奖错误行为，以鼓励人们下一次慷慨赴死”，那么这属于有效还是无效的呢。

我个人觉得，股市唯一百年有效的是：格雷厄姆五守正。其他都是短期或者几年几十年有效，一遇大变故可能就无效了。所以，芒格这句话似乎很对，但容易让人误解，似乎股市中有效的东西会很多，实际不然，保证百年有效众人有效的唯有“格雷厄姆五守正”。

格雷厄姆五守正是“本”，我们所要做的就是不断固本，其他都是出奇，都是有时有效有时无效的。

我们也会有很多教训，但教训也是需要正确。比如，五守正是要不断深厚，但出奇的事能做不能做呢，正确的原则又是什么呢，我的个人认识是：出奇的第一原则是“不动本”。

所以呢，日常念经主要目标是深厚两个念头：五守正；不动本。

也可以这么说：股市中“五守正”和“不动本”是有效的，其他都是不能连续有效的。

想股市一辈子稳赚善终，就念“五守正”，想出奇，就念“不动本”，每天念几遍，重复下去。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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赞(43) | 评论 (9) 04月29日 06:32 来自网站举报

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