华夏基金：外资开始大幅抢筹优质资产

6月15日华夏基金发表观点称，回顾A股4月中旬以来的调整，其内部原因主要源于市场对于国内经济基本面的担忧，外部扰动离不开美元走强引起人民币快速贬值及中美利差的加深。由于近期央行“降息”动作积极频繁，新一轮“稳增长”号角或已吹响，国内经济复苏预期再度升温。昨夜美联储宣布联邦基金利率目标区间不变，人民币外部压力明显缓解。加上此前市场已充分体现对经济的悲观预期，股市定价或存在较大预期差，今日国内资产价值纠偏力度较强，外资开始大幅抢筹优质资产。人工智能短期波动加剧，中长期仍值得关注，后期可重点关注真正有业绩支撑的领域。相关产业链中，关注上游芯片和下游消费电子的业绩拐点出现。

华夏基金表示，15日港股市场与A股走势较为同步，高开高走并创近期新高，互联网科技股集体大涨。今年一季度港股互联网科技经营业绩稳中向好，降本增效下重点公司利润再超预期，打消市场对于疫后效应与竞争态势的担忧。相对A股而言，港股对海外流动性变化则更敏感，此次美联储暂停加息落地，有望更多增量资金入场。目前国内降息或是后期一篮子稳增长政策第一步，7月的是总量政策的重要观察时点，在落地前，市场或将围绕政策预期反复博弈。随着二季度上市公司业绩逐渐进入改善期，基本面修复或逐步成为市场交易的核心逻辑，A股市场风格也有望趋向均衡。

华夏基金：人工智能、脑机接口仍为A股稀缺赛道

6月13日晚间华夏基金发表观点称，年初以来A股市场呈现结构性行情，AI+及高股息领域相对跑赢，机构重仓的新能源、医药等方向个股表现不佳。近期在经济数据验证国内经济弱复苏后，市场主线之一的“中特估”开始乏力，受经济影响较低的人工智能产业持续受资金追捧。人工智能、脑机接口等产业趋势下的科技成长领域，仍为当前A股较为稀缺的赛道，后期可重点关注应用层的进展和投资机会。相关产业中，下半年可关注上游芯片、下游消费电子的周期反转与技术共振的机会。短期来看，外资受汇率影响趋于谨慎，基金发行节奏低迷，增量资金入场节奏整体较为缓慢。但悲观情绪已在市场中反应较为充分，当前市场的风险溢价再次来到较高位置，配置型资金开始介入性价比较高资产的意愿明显加强。

华夏基金指出，13日港股市场低开高走，有突破平台之势，重心有所上移，互联网科技大涨。相对A股而言，港股对海外流动性变化更敏感。且今年一季度港股科技经营业绩稳中向好，降本增效下重点公司利润再超预期，打消市场对于疫后效应与竞争态势的担忧。考虑到全球流动性拐点临近，以及A股整体估值水平较低，国内资产配置宜保持乐观，战略上或可积极面对大跌后的行情。总体来看，弱复苏、弱预期的市场环境下，科技成长板块仍然值得重点关注。随着二季度上市公司业绩逐渐进入改善期，基本面修复或逐步成为市场交易的核心逻辑，A股市场风格也有望趋向均衡。

谍战剧悬崖的结局与败笔（一部让人难忘的谍战剧悬崖）

河北经济台重播的电视连续剧《悬崖》，终于播完了，之前播岀过，沒有看完整，剧情接不上。

这次认真的看完每一集，真的惊心动魄，每次总是让人心揪着，担心主人公命运。

可以说这是一部非常用心之作，编导是下了大功夫的。

剧中男主周乙(张嘉译扮演)身在敌营和众多敌人周旋，稍有不慎就会陷入掉脑袋境地，尤其假妻顾秋妍刚来时，擅自作主派人去和山里游击队送信那集，造成联络站暴露，众人被捕杀害，周乙完全背动应对，眼睁睁看着自己同志，被抓被杀毫无办法。顾秋妍也从残酷现实中，认识到任性妄为负岀的代价是多么巨大。

剧中周乙最大的对手高彬(程煜扮演)，哈尔滨警局特务科科长，这人太阴险了，演员形象很有特点，"肉肉的大鼻子"剧中另一角色保安局陈科长形容高的相貌，面部表情总是阴冷的，即使笑也是让人感到一种阴冷的笑。他总是在关健时刻突发奇想，比如抓获"迟玉兰”后用她家白狗辩认谁是共，结果真的被他抓到了"老齐"，这集中笔者也为周乙揑了把汗，万一那傻白狗也去找周乙嗅来嗅去，亏的老齐用牙齿咬死了狗，真佩服老齐。

这是一部有思想的戏，对每个人物的描写都很充分，任警官在剧中位置不重，但很关健，这人岀身贫寒但为人机警，由于一次偶然扣留顾秋妍和"表姐"事情，和周乙一家认识，也为后边剧情埋下伏笔，杀张平君和女友应该说是没办法的事，高彬就是让每一个警察手上都有血，这样才能死心塌地去干。前后小任杀过四人，总的来说这人心底不坏，在和周乙私聊时他说过忏悔的话"我妈生我不是让我来杀人的……警局是坏人扎堆的地，你和他们不一样。这些表明他和鲁明刘奎还真的不一样，但是最后他的下场也不好，周乙杀他完全是一种背动无奈，就因为孙逸剑被捕而他见过孙并知道和周乙的关系。剧中地下党老魏，这是一个灵魂人物，但也不是完人，第一集中按排顾秋妍火车站接人就差点出错，女主竟不知男主长的啥样，差点把鲁明当周乙接了，可见多么草率，地下党一般都是单线联系，后边一次竟被抓了三十五人，可见组织工作问题不少。但扮演老魏的演员真的不错，东北大汉的老练沉稳，说话不慌不忙的气度。

说一下小宋佳吧，这戏中女主太有个性了，大胆任性，关健时刻也是让人想不到，比如给苏联发报那场戏，被困悬崖下一破洞内，大衣被大树刮没了，冰雪严寒把人快冻死了，就是演员在那种条件下也受不了。总之这戏让人看了，心情总是揪着的，不建议太小的孩子们看，太血腥。

国金证券：市场调整临近尾声 TMT或迎来新买点

国金证券认为，当前主要指数调整至前期相对低位，无论是从逻辑还是从市场结构来看，调整临近尾声。1）逻辑方面，美联储紧缩缓和趋势未变，国内产业趋势和产业政策方向未变，整体基本面缺乏弹性，不是市场核心矛盾；2）市场结构方面，私募基金仓位处在中位数偏下位置，大股东减持并未明显放量，指数换手率和走势并未明显背离，这都意味着市场仍处在向上中段。

该机构指出，TMT迎来新买点。TMT是未来2-3年的主线，长期逻辑在短期业绩持续验证。在AI科技浪潮长逻辑之下，TMT板块业绩改善趋势的逻辑来自三个层面：1）短期业绩来自疫情冲击后内生改善；2）中期业绩来自疫情冲击后自主可控和国产替代进程加速；3）长期业绩来自AI对产业趋势和生态的优化。四月下旬TMT调整属于快速上涨后的正常调整。长期主线短期阶段性顶部往往是伴随指数见顶。参考历史上2-3年主线短期明显调整的特征，本轮TMT主线的短期明显调整或同样跟随市场调整，也就是宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险。美联储政策预期转向宽松阶段，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。

中加基金：经济仍处于弱复苏趋势 建议维持中等水平仓位并逢低加仓

15日，中加基金发表观点称，A股上周延续震荡态势，交易热度有所下降，交易指标中换手率等指标出现回落，两融资金高位回落，北向资金小幅净流入。由于上周经济数据的公布和增量资金不足，主题投资“双主线”数字经济和中特估快速调整，投资者防御心态明显增加，一些低位板块由于避险属性表现相对较好。从基本面看，经济仍处于弱复苏趋势，出口等数据出现边际好转，建议投资者维持中等水平仓位并逢低加仓。

中加基金表示，从流动性看，降准呵护下总体资金面“平衡偏宽松”局面未变。当下的基本面和流动性背景仍然较为支持主题投资，短期以结构性行情为主，建议投资者维持中等水平仓位并逢低加仓，行业上短期建议继续关注并积极配置政策预期较强的主题投资标的，如数字经济、中国特色估值概念等，它们均在高拥挤度压力下出现分化和调整，后续此类强主题投资持续性和强度取决于政策支持力度和增量资金。数字经济方面，建议逢调整配置并关注业绩转化情况。中特估方面同样建议逢调整配置，重点关注资产质量开始转好的低估值高分红通信、建筑、能源、公用事业等行业央企。此外也建议根据业绩增加对“经济复苏扩大内需”线的估值较合理的必选消费、高端消费、医药、高景气成长细分行业个股的关注。

中加基金：内需逐步成为经济增长主要驱动力

5月8日中加基金发表观点称，近期数据显示在疫情后修复后，经济修复动能边际放缓，市场对经济后续恢复强度分歧加大，风格表现上也有所收敛。后续随着海外经济回落，预计外需将逐步走弱，内需逐步成为经济增长主要驱动力，制造业投资高位震荡后逐步下行，财政前置下基建为上半年主要支撑，而下半年随着经济修复或将逐步减弱，消费或将成为本轮经济修复主要抓手，经济整体向上方向确定，但企业与居民信心不足下经济向上弹性或将偏弱。

中加基金认为，随着政策对经济定调的落地，市场对经济的分歧在于疫后需求回补之后的修复强度及持续性，后续风格与板块表现将更多来自于地产及信贷数据恢复持续性情况及产业政策支持方向，近期旺季数据陆续披露，叠加月底将有经济工作落地，或会对市场表现有所影响。近期万得全A预测PE14.87倍，处于60%分位水平，股权溢价率2.58%，处于69%分位水平。

配置方向关注上，中加基金，一是政策定调经济相对温和，以内生修复及结构化产业政策为主，预计此后经济数据延续弱复苏状态，市场暂时不具备风格切换条件，主题投资延续占优，中特估与科技风格交易拥挤度或将继续提升，科技风格内部分化加剧。二是短期内市场交易结构或趋向平衡，业绩影响力上升，关注低位反转的大盘价值风格。

华夏基金：经济加速复苏 企业盈利修复可期

4月28日晚间，华夏基金发表观点称，28日是“五一”节前最后一个交易日，AI和中特估两大市场主线集体反攻，加上“牛市旗手”券商板块的助攻，场内做多情绪被迅速点燃。市场交投意愿不减，节前一周仍每日维持万亿以上成交。从4月市场行情来看，分化依然明显，高位热门题材拥挤度提升加剧波动，机构重仓的景气赛道板块依旧低迷，市场情绪有所扰动，最终有惊无险。随着市场的震荡修复，后期资金或从集中追逐高景气赛道逐步向外扩散，可重点关注业绩改善幅度大的板块。目前国内宏观流动性维持平稳，随着经济加速复苏，企业盈利修复可期。

华夏基金表示，28日港股市场冲高回落，由于假期效应，资金整体较为谨慎。站在全球资金配置的角度看，随着中国经济稳健向好，美联储加息尾声临近，外资大概率仍将成为国内股市增量资金的重要来源。经过此前连续调整后，A股和港股市场的估值性价比或更为突出。中国宏观经济中长期韧性强，二季度市场情绪总体呈现震荡向好的势头，投资者可立足长期，把握优质资产的中长期配置机会。短期市场风格轮动较快，但后期大概率趋于均衡，在流动性相对宽松的大背景下，A股市场重心上移趋势有望延续。

【华泰证券】解析AUTOGPT：自主AI智能体

【华泰证券】解析AUTOGPT：自主AI智能体

      AutoGPT 由GPT-4 驱动，具备自主执行能力

   AutoGPT 由GPT-4 驱动，能够在没有太多人工输入的情况下，自主定义、拆解并执行所有任务，以实现用户设定的目标。我们认为，AutoGPT 相当于给“智能大脑”GPT-4 装了一个“内存和身体”，使其具有了自主执行能力，能够自我提示（Self-prompting）。用户无需再与ChatGPT 进行不断的对话，只需在AutoGPT 中提供一个AI 名称、任务描述、目标，AutoGPT即可根据用户的提示分析问题，给出具体操作，并能够自我批评及审查操作结果，进行下一步思考，然后基于先前决策进行改进。我们认为AutoGPT的推出是AGI 发展的重要一步，有望在应用端持续落地，利好AI 行业发展。

   AutoGPT 不仅能够生成思路，还能进行反思

   AutoGPT 的主要功能包括：1）可以互联网进行检索和信息收集；2）可接入Pinecone 以管理长期和短期内存；3）可使用GPT-4 以自主生成文本，提高文本生成的准确性、精确度、专业度；4）可接入热门网站和平台，能够同步获得各个行业的最新趋势和新闻；5）可使用GPT-3.5 进行文件存储和摘要生成。AutoGPT 在每一个执行步骤中包含AI Thoughts 、Reasoning、Plan、Criticism 四个模块。其中AI Thoughts 模块生成初步的分析思路，Reasoning 模块提供思路背后的原因及解释，Plan 模块提供初步的计划，Criticism 模块对每一步执行结果进行自我反思和审查。

   AutoGPT 目前在Github 获得7.9 万星，是AGI 发展的重要突破我们认为，在AutoGPT 的助力下，用户可以实现：1）让AI 根据任务目标自主去制定策略；2）由AutoGPT 自主执行任务；3）由AutoGPT 自主评估执行情况、追踪新数据并主动修改策略。AutoGPT 作为一个完全自主的系统，可以学习并适应新信息和不断变化的市场环境、评估自己的想法计划以实现自我提高。截至2023 年4 月17 日，AutoGPT 已在Github 上获得超7.9 万颗点赞收藏星数。作为GPT-4 完全自主运行的最早应用之一，AutoGPT 的出现意味着未来GPT 等AI 模型可以在没有任何人为干预的场景下，独立开发和管理业务，是AGI（通用智能人工智能）发展的重要突破。

   AutoGPT 已经在多个领域落地，较大提升效率

   在用户提出目标后，AutoGPT 为达成目标制定了需逐步执行的具体操作，并给出了相应的理由。在执行过程中，AutoGPT 能够对每一步执行结果进行自我反思，并及时调整策略。目前实现的应用包括：1）创建食谱：利用浏览网络以发现下一个即将到来的活动，并为该活动创建一道独特且原创的食谱；2）代码改写：利用AutoGPT 帮助生成更高效的代码以及调试代码；3）市场调研：借助AutoGPT 快速完成市场调查；4）创建网站：打造了基于React 和Tailwind CSS 的网站；5）商业创意：浏览互联网寻找商业创意，以运营电子商务业务；6）创建应用：为用户创造应用程序，无需人工辅助。

   风险提示：AIGC 技术发展不及预期，政策监管风险，商业化存在不确定性。

资金流入流出榜大家看出什么来了？

  昨天大盘资金流入流出榜大家看出什么来了？
  我给大家解析一下:
  1.中字头个股还在继续流入资金，而且流入金额很大！
  2.资金目前选择的是科技类巨头！
  3.新能源巨头在加速流出资金，短期破位的很多，所以不要指望新能源板块短期能起来！
  目前大盘格局依然是大票强于小票，但是这样子格局改变我感觉会在本月进行切换！
   以上观点供参考！（周公）

社保基金2022年四季度新进3股 增持7股

据wind统计显示，截至3月10日，2022年四季度末社保基金共现身14只个股前十大流通股东榜。其中，新进3只，增持7只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是华工科技、中科创达，均有2家社保基金集中现身，持股量分别为2815.85万股、1732.99万股。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是方正证券，持股量占流通股比例为13.24%；持股比例居前的还有利尔化学、中科创达、万泽股份等。持股数量方面，社保基金持股量最多的是方正证券，共持有10.9亿股；利尔化学、华工科技、宝丰能源等紧随其后。

申万宏源董事长刘健：加快建设现代化产业体系为资本市场投资指明方向

在今天举办的申万宏源资本市场春季策略会上，申万宏源集团和证券公司党委书记、董事长刘健表示，加快建设现代化产业体系为资本市场投资指明方向，即将召开的全国“两会”将进一步明确今年经济增长目标，围绕内需恢复、民营企业发展、数字经济、产业链自主安全可控将出台更多有针对性的政策，将引导资本市场近一时期投资方向。

刘健表示，近年来受国际形势及大国关系的影响，全球产业呈现出逆全球化态势，提升产业链的自主安全可控性，突破“卡脖子”难题，加快前沿技术研发和应用推广是提升我国产业竞争力的关键所在。相比而言，我国具备完整的产业链基础、拥有庞大的内需消费市场，举国攻关的制度优势推动战略新兴产业快速发展，国家每五年确定的经济增长引擎动能领域在接下来的一年或五年都具备明显的超额投资收益。经济工作会议强调加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。年初以来以数字经济、生物医药和装备制造为代表的重点行业领域在二级市场呈现快速上涨态势。

刘健表示，加快建设中国特色现代资本市场体系是资本市场服务于中国式现代化建设的重要举措。2023年全面注册制改革带来的市场化、专业化、国际化和法治化的理念将推动资本市场发生系统性变革。注册制改革本质是将选择权交给市场，以信息披露为核心，压实市场主体职责，提升上市公司质量，优化证券市场监管，强化退市制度及违法违规行为处罚机制，完善资本市场优胜劣汰功能，这将对资本市场发展带来积极长远影响。

全面注册制实施后，资本市场可投资标的、产品类型和交易策略进一步丰富化，资本市场投融资服务能力将显著提升。中国特色估值体系的建设也将丰富企业价值评估的维度，国有企业以及各类产业的中国特色属性都可能迎来价值重估机会。投资者保护机制的健全将推动资本市场不断增强买方服务思维，用专业化的服务引导居民进行中长期价值投资，进而获得长期投资的相对稳定收益，提升居民财产性收入。

“当前境内外金融风险整体可控，为资本市场投资创造了良好环境。”刘健表示，今年上半年美联储加息节奏预计将有所放缓，年初以来外资加速回流A股市场，截至上周，外资已净流入A股约1580亿元，超过去年全年。与此同时，房地产“三支箭”的出台有效保障了优质房企正常的项目融资需求，去年10月以来上市房地产企业已实现债务融资近890亿元，发布股权融资计划超过650亿元，各地方政府也因地制宜出台了一系列稳房地产市场的举措，积极防范化解房地产市场风险。尽管当前我国个别地区面临较大的债务偿还压力，但国家出台一系列政策化解地方隐性债务问题，优化地方政府债务结构，防止局部地区的债务或信用风险持续发酵，这也有助于稳定金融市场预期。

不惧市场大跌，机构大手笔买入川宁生物等多只个股

最近两个交易日，A股大幅下跌，不过盘后龙虎榜显示，这两个交易日，一些个股仍然获机构大手笔买入。比如婴童概念股戴维医疗2月17日20%涨停，当天其龙虎榜买一、买二均为机构，分别买入739万元、668万元，且这两家机构均无卖出。创业板次新股川宁生物2月17日逆市大涨逾14%，其当日龙虎榜前四均为机构，合计买入8670万元，仅卖出316万元。锦泓集团2月17日也逆市涨停，当天其龙虎榜买一、买二均为机构，合计买入近3900万元，均无卖出。其他个股，华光环能、航天晨光、健之佳2月17日均获机构净买入。2月16日，阿莱德等个股也获机构净买入。

华西证券-计算机行业国企改革：“科技产业”大变局

【华西证券-计算机行业国企改革：“科技产业”大变局】
研究报告内容摘要
　　一、国企改革持续深化，科技央企的战略意义凸显

　　（1）国企改革新征程开启，改革新蓝图将围绕增强国企核心竞争力。
        深化国企改革，对做强做优做大国有经济，增强国有企业活力、提高效率，加快构建新发展格局，都具有重要意义。随着《企业综合服务三年行动计划》、《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》等相关政策的发布，国有企业改制相关政策更加完善，改革向着“深水区”逐步推进。

　　（2）科技类企业的国企改革对于“科技自立”，解决外国“卡脖子”问题等意义重大。2022年，“”报告和经济工作会议等均更加着重强调“科技自立自强”、“供应链安全稳定”。随着国企改革的持续深化，中国电子、中国电科、中科院等作为我国科技力量的主力军，将在未来国企改革中发挥更大的作用。

　　二、科技“三巨头”：中国电子、中国电科、中科院

　　（1）中国电子（CEC）聚焦科技自立，构建计算机基础软硬件“PKC体系”，推动网信领域的自主安全建设，打造多层次产业生态。

　　（2）中国电科（CETC）立足国家所需，科创体系完备，网信等多领域占据技术主导地位，助力国家提升产业链供应链现代化水平。

　　（3）中科院着眼国家安全，拥有丰厚的人才与专家储备，是推动“863”计划的关键因素，是国家诸多科学决策中不可缺少的“智囊”，是多家科技公司的孵化地。

　　三、投资建议

　　中国电子、中国电科和中科院在网信等领域的持续深耕，将有利于我国优化资源配置，促进经济转型升级，强化国家安全，真正实现科技自立，技术自强，形成中国品牌。相关公司有望受益：1）中国电子：中国软件、中国长城、深桑达、奇安信、华大九天；2）中国电科：太极股份、电科数字、电科网安；3）中科系：中科曙光、海光信息、龙芯中科、寒武纪、中科软；3）其他：浪潮信息、浪潮软件、航天信息、四维图新、国网信通、中远海科等。

　　风险提示：相关政策落地不及预期；宏观经济下行影响下游需求释放；中美博弈加剧等突发事件；市场竞争加剧等。

机构策略：A股2023年迎来开门红 市场出现积极信号

东吴证券认为，目前市场迎来2023年的开门红，市场出现明显的回暖并出现带量反弹，持续低迷的交易量出现回升，是较为积极的做多信号。操作上看投资者可逐步加大仓位，选择市场热点进行短线交易，把握本轮春节前的反弹行情。

中原证券指出，周二A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，沪指收盘成功收复3100点整数关口，实现新年开门红。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.78倍、37.49倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值再度进入极低区域，适合中长期布局。两市周二成交量7888亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注软件开发、通信服务、互联网服务以及风电设备等行业的投资机会。

国盛证券指出，在国内基本面复苏趋势不改，宏观资金面仍充裕，在房住不炒的大背景下，“资产荒”对A股估值形成有利支撑，未来随着经济数据的不断好转，A股有望在震荡中缓慢上行，中级行情只会越来越深入，目前A股年初也可能是孕育后续大级别行情的配置窗口，当前建议保持价值略小于成长的均衡配置。操作上，在市场有效向上突破之前仍要控制好总体仓位适宜低吸，消费复苏有望成为驱动市场运行的主要逻辑，关注边际改善的旅游酒店、军工、可选消费等板块和具有较高估值性价比的金融和地产链等权重方向。

中泰证券：2023年二季度后市场将开展一波盈利与估值双升的指数级别牛市

中泰证券发布2023年度策略报告指出，就大势研判看，“否极泰来”将是2023年走势最为准确的形容词，所谓“否极”：2023年一季度，由于市场四季度对疫情放开后经济修复，政策方向，美联储与美元指数，中美等过于乐观的预期需要“纠偏”，市场或依然将处于整体调整之中；

所谓“泰来”2023年二季度后，我们认为市场将开展一波盈利与估值双升的指数级别牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”叠加“政府定向刺激”的超预期。而本轮牛市最重要的产业驱动在于各行业集中度、利润分配重构和央企改革加速下央企估值体系提升。

就市场风格而言，2023年上半年“熊末牛初”阶段，市场风格或偏向于高分红板块（诸如：电力等）以及政策主导的科技和高端制造（诸如：军工、计算机、机械等）；而2023年年中之后，伴随疫情逐步“常态化”和政府定向刺激效果的逐步显现下，经济、通胀、长端利率的回升，市场风格或将回到央企低估值蓝筹，此时，权重股当中保险（利差扩大+低估值资产重估），制造业龙头的配置价值值得重点关注。此外，参考国际经验，疫情放开后的长期、复杂的影响，医药板块将在2023年全年维持高景气度。

国元证券-2023年传媒互联网行业策略报告：基本面及估值回暖，静待复苏

【国元证券-2023年传媒互联网行业策略报告：基本面及估值回暖，静待复苏】
研究报告内容摘要
　　基本面及政策改善，期待底部回升

　　在宏观环境以及行业政策影响下，2022年传媒互联网板块整体承压。随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化，当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善，前期板块已经历较大调整，较为充分反映了市场预期，近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹，展望2023年板块业绩及估值有望逐步修复。

　　元宇宙：C端需求持续增长，关注VR/AR产业链机会

　　硬件端技术迭代升级趋势持续，新品带动C端需求持续增长。内容端上内容类型及落地场景不断延伸，国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态，引入头部游戏外填补其他生态方向，包括健身、社交等内容，并加快海外市场布局，内容数量和广度持续扩容。我们看好2023年VR/AR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期，用户体验优化有望持续带动硬件需求放量，积极关注头部硬件厂商、泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方。

　　游戏：政策端释放积极信号，期待供给恢复推动回升

　　此前版号收紧环境下，国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘，表现稳健，但版号存在申请周期，供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑。而今年4月开始版号重新下发，常态化监管基本确立。官媒肯定游戏产业价值，指出防沉迷阶段性成果，政策端释放积极信号。游戏板块当前处于低估值位，展望2023年在政策、供给双重释压下，国内产品发行节奏有望逐步恢复，海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展，VR技术发展也有望提供增长新动能，看好行业修复，重点关注具备强研发实力、长线产品运营稳定的头部游戏厂商。

　　直播电商：市场快速起量，MCN头部效应明显

　　直播电商行业2022年预计规模达3.5万亿，同比增长约47.7%，行业保持快速增长。平台端来看，短视频平台拓宽多业态寻求增量。抖音开设“商城”入口，参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给，打造第二增长曲线。快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持，并推出快招工等新直播内容，推动交易量及月活增长。机构端来看，MCN机构竞争格局分散，行业进入整合期，头部机构凭借供应链、主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显，有望持续扩大市场份额，建议积极关注。

　　投资建议

　　关注政策回暖及疫后复苏主线，推荐关注快手、芒果超媒、锋尚文化、视觉中国、新媒股份。游戏：吉比特、完美世界、恺英网络、宝通科技、心动公司。直播电商：遥望科技。

　　风险提示

　　政策监管风险、疫情反复风险、宏观环境变化风险。

西部证券-传媒行业点评：从票房TOP2城市近期票房表现看疫后电影行业复苏

【西部证券-传媒行业点评：从票房TOP2城市近期票房表现看疫后电影行业复苏】
研究报告内容摘要
　　上海和北京是全国前二大票仓城市，疫后复苏进度具有代表性。
据猫眼专业版，上海和北京分别位列全国票房第一、第二的城市，以没有疫情扰动的正常年份2019年为例，上海和北京票房（含服务费，下同）分别占全国票房的5.98%和5.63%，合计占全国票房比重的11.62%。上海和北京疫后票房的表现对全国票房具有一定的代表性。

　　北京比上海更早达峰，达峰后迎来拐点。据猫眼专业版统计，2021年12月16日-25日北京和上海每日票房数据基本持平。据城市数据库小程序，北京首轮疫情达峰时间为22年12月17日，早于上海。对比看2022年同期数据，随着上海疫情的演变，以及北京首轮“阳康”群体开始恢复外出，以12月19日为拐点，北京日度票房开始领先上海，19日-25日日均票房为上海的1.5倍左右，形成“先抑后扬”的票房走势。

　　影院仍是线下重要的消费和社交场景，优质影片供给是关键，疫情并未影响整体需求。据猫眼专业版，在电影片单供给体量基本相当的情况下，首轮疫情达峰后，北京日度票房整体好于去年同期。12月24日北京单日票房约1246万元，和2021年同时段最高票房基本持平（2021/12/251297万元），和史上全年票房最佳的2019年同时段比（2019/12/211882万元）尚有差距，但由于今年影片供给不足，我们认为差距在合理范围内。优质的内容供给仍为电影行业核心驱动力，同时从首轮“峰后”北京票房走势看，影院仍为线下重要的消费和社交场景，在全球大片《阿凡达：水之道》驱动下，观众依旧愿意走进电影院。

　　投资建议：看好2023年票房复苏，建议关注影视/院线板块。预计第一波感染高峰过后，大部分观众将适应并恢复线下活动；国内电影公司片单储备丰富，主旋律/传统文化题材是票房市场重要支撑；海外大片恢复正常制作节奏，若顺利引进有望加速市场回暖。春节档是重要档期，20年/21年春节档分别收获78.42/60.39亿元票房，目前《流浪地球2》已定档春节，关注《满江红》、《无名》等影片定档节奏。建议关注万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）、中国电影（600977.SH）、光线传媒（300251.SZ）、博纳影业（001330.SZ）、华策影视（300133.SZ）和猫眼娱乐（1896.HK）。

　　风险提示：票房表现不及预期；国产片供给不及预期；海外电影引进节奏不及预期；疫情反复风险。