万科A复牌后，这几只分级B会不会直接下折？！

万科大剧继续，各种看热闹的、提建议的、担忧中国上市公司治理的文章，已经挤满了各大财经网站头版头条。前几天级掌柜也凑个话题、写了篇万科A复牌套利的文章（点击“阅读原文”观看），但这几日随着舆论不断升级发酵，级掌柜倒担心这个“利”可能已经演变成潜在的风险，埋伏在“下折”跟前。

为何会有这样的担忧？其实是因为最近市场放出了几个值得注意的信号：

1.万科复牌延迟。理论上说，6月18日万科A就应复牌，但由于重组审批流程的影响，复牌延期。昨日下午万科召开股东大会，万科董秘也只提到“会根据深交所的通知尽快复牌”，这意味着具体复牌时间仍是个谜。于是，市场上也就有了这样的说法和揣测：管理层也怕万科复牌会给A股带来一定的不确定性。

犹记得停牌之前万宝之争，万科A曾意气风发暴涨近6成，股价近乎翻倍！但风筝飞得再高也终得回归地球，价格炒得再热也要回归价值中枢。并且，A股恰恰又是个涨易过火、跌易过头的市场，在这样的预期下，万科A复牌后还能饭否？

2.港股万科企业连续暴跌。6月23日以来，万科企业连续4日暴跌，累积跌幅近1成。级掌柜特将万科A与万科企业历史股价走势做了对比，发现两者确实有较强的相关性。当然，万科A停牌前夕的“情绪性暴拉”则属例外情况。

图：万科A与万科企业价格走势对比图数据来源：Wind资讯   日期：2014.6.30—2015.12.20

由于万科A的确切跌幅无法精确估算，级掌柜在此特作几个情景假设，以让客官们了解风险、并得知机会。

情景1.万科A复牌吃到两个跌停板

由于当下AMAC房地产指数已经下跌25.5%，也就是说持有万科A的基金已经按照此跌幅对万科A进行了估值。所以如果万科A复牌后仅仅吃到两个跌停板就恢复上涨，那么客官们便可欣喜的看到套利空间。

表：万科A仅下跌20%相关分级套利空间

数据来源:分级掌柜   截止日期：2016-6-28

情景2.万科A复牌吃到三个跌停板

如级掌柜之前所说，当下持有万科A的基金均按照万科A下跌25.5%进行估值，如果万科A复牌后就连续关黑屋三日才重见天日，那么在相关基金的中，万科A的估值还需继续下调4.5%左右。

表：万科A连吃3个跌停板对相关分级净值影响表数据来源:分级掌柜   截止日期：2016-6-28

从上表可以看出，即使在这种情况下，各大分级基金也并未受到太大亏损，和下折也有一定的距离，因此客官们毋需过度恐慌。

情景3.万科A悲惨连续跌停5日

这种情景或许有些悲观，但级掌柜设此假设，只是希望日后各位客官即使面临最坏情况，都能有效采取防范措施。 

如果万科A猛烈下挫50%，即意味着相关基金持有的万科A估值还有24.5%的下挫幅度。以此跌幅乘以各基金持仓占比，即为万科A复牌对相关基金造成的影响。

表:万科A对相关分级基金净值影响表数据来源:分级掌柜   截止日期：2016-6-28

（备注：上述万科A持仓占比均假设分级基金场外份额没有变化）

在这种情景下，对于持有万科A较多的国泰地产和房地产来说，其母基金净值将受到-5%左右的影响。虽损失不可小觑，但离下折尚有一段距离。而对于持仓较轻的地产分级和金融地产来说，万科A的下跌影响较弱，但仍旧值得客官们注意，毕竟万科A在地产界举足轻重，谁知它的下跌是否会带动其他地产股向下共振呢?

军工说飞就飞，我们说上还能不能上？

暴走的煤炭，飞奔的军工，无敌的A股，傻眼的我们。这一切仿佛都出人意料，但这一切却又真实而合理的发生了。

煤炭的暴涨，级掌柜已提前预告，基本面的向好很可能会带来持续性行情（客官们可点击“阅读原文”查看）。突然飞奔的军工令人瞩目，但追or不追又成问题，级掌柜今日特来与各位客官探讨。

图：中证国防今日涨幅图片来源：Wind资讯    日期：2016-6-27

话说在英国和欧盟这对夫妻大闹“离婚”后，世界上另外一对绝世好CP忍不住大秀恩爱，再虐单身汪——周末，中国和俄罗斯同时发布“关于加强全球战略稳定的联合声明”，这份声明霸气无比，并呼吁各成员国在巩固世界和平、安全和稳定的原则上开展行动。当两个军事大国霸气出台、联合行动，这便直接点燃了国防军工板块的激情。

今日军工板块一路绝尘而去，中证国防放量暴涨4.23%，相关分级B更是直接涨停，并出现了小幅整体折价，说不定明日还会有补涨空间。

在英国脱欧的背景下，很多不确定性涌入A股。当下，这强势初现的军工板块已成功勾引起很多客官想买却不敢买的纠结。但级掌柜却以为，现在或许是军工板块面临的年内最佳配置时点！

首先，军工板块今年以来表现实在令人失望。其实近期，国防军工的利好消息颇为动人，但板块表现却一直泄气。据级掌柜统计，今年以来在申万28个行业指数中，国防军工板块跌幅居第19位，直接跑输沪深300 5%以上！

数据来源：Wind资讯    日期：2016.1.1—2016.6.26

但跌得深也带来了另一大好处：调整到位。当下，军工板块的估值已经调整至历史较低水平，因此超预期的消息很容易带来如今日般的飞跃暴涨。并且对于 “价值投资”者来说，这也算是一大利好。

图：中证军工估值走势数据来源：Wind资讯    日期：2012.12.31—2016.6.26

其次，下半年军工板块的催化剂继续增加。当下军改的不利影响已经逐步被市场消化，军工行业将不断迎来新的突破，包括政策性突破（研究所改制、军民融合、通用航空等）以及装备的突破（新装备亮相、列装等）。还有前两天长征七号运载火箭的首飞成功，这可是标志着我国载人航天工程再度取得了重大突破！

最后，军工板块业绩有保障。级掌柜之前提到的中俄这对CP发表的联合声明可有效推动军工装备的投入；并且军改之后，武器装备订单会在十三五期间加快，未来和国力匹配的军事打击和防御能力建设将最为基本目标，相关上市公司业绩有保障!

行不行，用逻辑说话！当基本面、估值、消息面都打着“优质”烙印的军工板块赤裸裸的摆在你面前，你难道不想上？！

表：相关国防军工类分级基金一览数据来源：分级掌柜   截止日期：2016-6-27

脱欧不脱欧是一个问题，但是赚钱不能停

今天，无论是股票市场、债券、汇率市场还是商品市场，影响资本市场心跳的政策无疑是英国脱欧的投票结果了。对于“英国是否脱欧”结果，大家基本形成了一个共识：

（1）英国不脱欧，全球风险偏高提升、股票市场大概率上涨、黄金跌、英镑和欧元上涨；

（2）英国脱欧，全球风险偏好降低、股票市场大概率下跌、黄金涨、英镑和欧元下跌。。

至于英国能否脱欧成功，级掌柜也不知道，要看英国人公投的结果。今天一早“赞同脱欧投票”一度大幅领先，于是黄金就大幅上涨了2.27%，英镑大幅跳水6%；然后随着“赞同留欧投票”回升，黄金价格就出现了回落，英镑回升了3%。

虽然股票市场的反映没有黄金和外汇市场那么敏感，但是一旦投票结果确定，股票市场还是沿着给定的方向去发展。目前投票结果是这样子的（参见下图），那么最终的投票结果，其实全球大家都不太清楚。

既然投票结果不清楚，那么如何赚钱呢？聪明的专业投资者已经心里有数，那就是：买入价外的看涨期权和价外的看跌期权。如果脱欧成功，全球风险偏好降低，股票市场大概率下跌，那么看跌期权赚钱；如果脱欧失败，全球风险偏好提升，股票市场大概率上涨，那么看涨期权赚钱。

看到期权这两个词，估计不少投资者已经蒙圈。真不要紧，分级基金给您提供了更好的投资机会，风险也更低。

说起来也很简单，那就是利用分级基金的下折机制，即：股票市场下跌，分级A下折、可以获得一定的超额收益，比如：地产板块下跌4.81%，地产A端就会下折，可以赚取1.29%的超额收益（参见下表）。

数据来源：www.jisilu.cn

那么级掌柜就可以构建一个很简单的策略，买入“靠近下折的分级A”+母基金。如果市场下跌，“靠近下折的分级A”就可以盈利；如果市场上涨，母基金是股票指数基金，也可以赚钱。

如果市场震荡呢？分级A是“类债券”，投资者还可以获得稳定的“票息收益”。

最后，级掌柜提醒您，在市场波动特别大的环境下，靠近下折的分级B风险相对较高，客官们要小心啊，尤其是整体溢价率过高的分级B。

悄悄地煤炭放量反弹了7%，追还是不追？

最近六个交易日煤炭板块“悄悄地”、放量反弹了7.29%。昨天煤炭板块更是大涨3.77%，量能也再度放大，这就使得煤炭相关分级B表现亮眼、领涨分级B板块，其中煤炭B级涨停，煤炭B基涨幅为8.20%。

（级掌柜再唠叨一下，投资分级B只要看三点：1、看标的指数有没有机会；2、看杠杆倍数高低、它决定了产品的风险大小；3、看整体折溢价率。整体溢价率过高，分级B价格被高估，此时只能申购母基金分拆为分级A、B，然后卖出分级A来持有分级B、降低风险）。

昨天，一些人问级掌柜，煤炭行业发生了什么事情，级掌柜只能回答：什么也没发生，但是过去一段时间（级掌柜已经很多次提及，可以回头翻翻前面的文章）煤炭行业的基本面已经、逐渐发生了些根本性变化。

“1月份煤炭供给侧改革和去产能被提出，之后各部委出台配套措施、各省份整理自身规划，到6月初270亿人员安置资金开始下发，一切进展的超所有人的预期。下一步就是人员安置和关矿，今年就会有阶段性成果！煤炭供给过剩的问题即将解决，价格随着需求的改善就会持续反转（小插曲：大家还记得今年年初那一拨螺纹钢的走势吗？以及它为啥会涨那么高吗？）

虽然煤炭行业的基本面有了变化，但是目前它的股价却创了新低之后才开始连续反弹、PB还处于历史的最底部附近。在供给约束之后，煤炭板块后续能否有持续的表现，还在于需求能否持续改善。目前来看，限产政策取得一定成效，需求尚可，5-6 月动力煤淡季产业链库存上行乏力，为7-8 月旺季行情做了良好铺垫，历年7-8 月需求环比5-6 月均有改善（参见下图）。

图2：六大集团的日耗煤量

正如长江证券研究所王鹤涛所说，煤炭板块博弈性行情的关键在于择时，一旦政策与基本面行程共振且有相对低估值配合，板块相对收益空间可观。目前来看三个条件已经具备大部分，7 月之前板块大概率震荡向上，持续看好，若有回调机会更佳。

最后，级掌柜悄悄告诉您一个国家对“化解产能过剩态度”的消息：“河北省委人民日报刊文，违规新建钢铁领导一律免职”。后续客官们可以自己发挥想象空间。。。。

致谢：本文的主要观点来自于申万宏源煤炭周泰、刘晓宁的周泰、刘晓宁《迎接新周期》

大万科即将复牌，这次哪些分级可能有较高的套利空间？

记得数月之前，万宝大战还打得火热，“王石的”某科A停牌前的两个猛窜让其股价达到了7年来的至高点。重仓某科A的分级B们也纷纷趁着某科A的由头，红了数天。

至今，某科A停牌已逾6个月。本应于6月18日复牌，却由于重组审批流程的影响，延期至7月初，目前尚未给出明确的复牌时间。

随着复牌时间的临近，想必客官们的套利之心已经蠢蠢欲动。没错，和6月初的乐×网类似，这次某科A复牌，也极有可能给相关分级B带来可观的套利空间。那么此次我们能否复制之前的策略在某科A复牌前后进行套利？这次套到的究竟是利润还是风险？？级掌柜今日特来提示一二。

套利收益来源

如级掌柜之前的介绍，指数估值法估值与停牌股恢复活跃交易后市价之间的差异就是我们套利收益的来源。

比如：按照指数估值法，某科A参照的指数AMAC地产指数自2015年12月18日后的累积跌幅为 26.96%，也就是说，当前各大基金持仓中的某科A估值应为17.85元/股（停牌前收盘价*（1-26.96%））。

按照同样的方法客官们也可计算出复牌当日某科A在各大基金持仓中的估值，并且如果某科A复牌后打开跌停板的价格高于此估值，客官们就有了套利空间。

套利收益包括哪些？

如果客官们看好某科A复牌后的走势，并坚信它打开跌停板时的价格远高于估值，那么您就可通过申购相关母基金（或购买分级B）的方式进行套利。当然，这其中最最绝妙的套利操作是：打开跌停板前一天申购基金，打开跌停板当天提交赎回。此时整个套利的总收益可分为：

收益1.某科A估值修复带来的收益；

收益2.基金其它持仓股票的收益。

这次套利风险可能有点大

 首先，上周末传闻某科A就发行股份引入深圳地铁作为大股东一事，在投票权上产生了分歧，这为公司复牌后的股价再度增添不确定性。并且客官们要知，同期万科h股跌幅已经达到25.76%，某科A复牌后的股价确实令人担忧。

其次，即便某科A此次复牌后的走势如乐×网、金×科技般，非但没有跌停还一度暴涨，那么客官们的套利风险就在于：基金其他持仓股票是否会大幅亏损。如若这部分亏损已超越某科A估值修复带来的收益，那么此次套利仍旧不能成功。

级掌柜推荐另一种套利策略

由于当下我们无法确定某科A复牌后的股价究竟如何，因此级掌柜建议客官们改变套利策略：在某科A打开跌停板后再考虑是否通过买入相关分级B进行套利（一定要确定此时某科A的价格高于估值），如果那时您估算此只分级B距离收盘这段时间并无太大风险，您便可根据个人风险偏好作出最终决定。

最后，级掌柜通过一季报各基金持有某科A股票的仓位，并假设这些基金场外与场内份额自一季度末开始同比例增长，得到如下估算仓位供客官们参考。

表:部分分级基金持有某科A的估算仓位

数据来源：中信建投金融工程　

如果客官们想要套利，就可选择地产Ｂ、房地厂Ｂ、建信５０Ｂ等持有某科Ａ较多的分级Ｂ，但级掌柜最后还要提醒客官们注意相关风险！

无论吃饭行情来不来，大牛们说它都！能！涨！

6月过半，6月初传说中的不确定消息接连尘埃落定。只是令人唏嘘的是，利空竟活活演绎成了大利好，利好却没能刺激A股爆发。

市场上最后一个不确定事件也将于本周迎来大结局——英国脱欧公投。其实起初，市场对英国脱欧并未重视，因为大部分客官坚信，从理性角度来说英国脱欧的可能性并不大。但在亲欧盟议员遇刺身亡、民调显示支持退欧比例有所提升的情况下，这部大戏已经变成了一部悬疑剧，步步惊心。

吊着的心还未能放下，因此市场认为短期市场可能波动加剧。但在敏感期结束后，有些大牛说，7、8月可迎接“吃饭行情”。

兴业证券策略分析大牛王德伦以为，六月风险集中释放后，悲观预期逐步修复，A股风险偏好再度提升。同时从大类资产配置的角度来看，A股在经历了长期震荡调整后，魅力和吸引力已有明显提升，增量资金入场或许成为可能。而此时，有实力有话题代表未来趋势的核心资产新能源车（161028）可能有结构性机会。

其实上述逻辑也是市场上一些仓位很轻的空头最担心的事。因为当前每次市场下跌都“跌不透”，反而一些概念股和次新股持续表现活跃。照理说只有风险偏好很高的资金才会青睐这些股票，因此空头们担忧这或许意味着市场整体风险偏好正在回升，宝贵的“吃饭行情”可能会被自己踏空。

但广发证券首席策略分析大牛陈杰却提出了不同的看法:

首先从市场特征来看，概念股火爆真的意味着市场整体风险偏好提升？历史经验表明并不是这样。比如:2015上半年，移动互联是A股爆款，当时市场确实大幅上涨，看起来似乎真是概念板块带动整个大盘齐鸣。但事实是，2013年移动互联已经爆发，大盘指数却震荡下行，所以炒概念并不等于风险偏好提升。

图：移动互联相对上证综指走势图数据来源：Wind资讯 

其次，当下的炒概念是“抱团取暖”，客官们追逐的是“赚快钱”，而非市场整体风险偏好的提升。级掌柜之前也多次提到，新能源汽车板块是当下当仁不让的大势，而从新能车成交量占比图可看出，近一个月内，其成交量比重已经从2%井喷至5%，这和2013年的移动互联非常相似。为了赚快钱而买概念或许是各位客官的心声。

资料来源：广发证券

最后，大家在震荡市抱团的品种往往是下一轮牛市的强势板块。无论是上文提到的移动互联、还是2003年的五朵金花，它们都成为了下轮牛市的最强者。因此从这个角度来看，新能源汽车的长期投资价值值得期待。

资料来源：广发证券

所以，客官们若手握新能车，便无需纠结吃饭行情能否如约。毕竟是有业绩、有政策、有概念、有未来的优质板块，任性走出强势行情也是有可能的！

表：市场上唯一一只新能车分级情况一览数据来源：集思录    截止日期：2016-6-20

并不被大家看好的煤炭，为什么今年频频爆发？

A股永远不乏亮点，这边唱罢那边唱的行情让人几乎天天都有好戏看。前两天是新能车唱主角，其他板块黯然失色，今天煤炭竟异军突起，超越3%的涨幅让人心痒不已。

图：中证煤炭今日走势图来源:Wind资讯   截止日期：2016-6-17

今年以来，这个黑乎乎的板块仿佛迎来了自己的春天，它已经N次刷新了我们的认知，并多次在A股中独领风骚。

2016年1月：大盘暴跌，中证煤炭相对于大盘仍取得近10%的超额收益，成为A股最抗跌的板块；2016年2月到4月中旬:大盘反弹，煤炭板块的超额收益仍旧在2.4%左右； 截至目前：煤炭板块近期虽已回调多日，但今年以来仍旧取得4%+的超额收益。

图:中证煤炭相对上证综指走势来源:Wind资讯   日期：2016-1-4——2016-6-17

对于煤炭指数的上涨，其实很多客官是极其不屑的。因为客官们表示，他们对煤炭板块的基本面并无太大信心：

一、严重的产能过剩

需求的低迷，经济增速的下滑，导致我国煤炭行业进入了寒冬时期。但各大煤炭企业并未及时缩减产能，严重的产能过剩成为煤炭行业的代名词；

二、改革之路漫漫


煤炭供给侧改革持续发力，有效缩减了煤炭供应量，5月底中国煤炭工业协会与四家煤气召开会议后决定，上调煤炭价格。这样一来，“僵尸企业”极易死灰复燃，为眼前利益继续加产，产量很可能再次上扬；

三、去产能的短期阵痛


行业横向兼并重组、产业链整合，几乎是煤炭企业改革的必经之路。而这期间势必会有企业倒闭等阵痛出现。

光看这些，几乎可以让大多数客官对煤炭板块皱眉摇头，甚至生出绝对不碰煤炭股票的想法。但事实却如级掌柜开头所说，煤炭板块今年以来表现不差、阶段性脉冲式行情频频闪现。

这究竟为什么？难道客官们都是嘴上说一套，背后还做一套的主儿？

级掌柜以为，其中原因在于一部分客官看到了政策的发力、还有一部分客官看到了事件型机会。

6月煤价上涨便可以说明供给侧改革已经从“文件”落实成“执行力”。在需求侧仍旧疲软的当下，改革的持续发力有效缩减了煤炭供应量，给煤价稳定提供了基础。当然，这也给了僵尸企业复燃的可能，但我们立马看到，新的遏制政策已经下发：国资委近期将公布首批僵尸企业名单，其中煤企占相当比例，3年完成处置345家“僵尸企业”的强制任务出台；

事件型机会相信各位客官已经看到，无论是密集型政策落地、还是改革成效都可能催促板块上涨。就比如今日，煤炭突然爆发主要因为消息面（山西出台加大金融支持力度政策）的影响。

所以级掌柜以为煤炭板块可在有风的时候进行短期炒作，如果能抓住机会投资煤炭B基（150322）或可能有更大的收获。

另外，级掌柜还要提示一点，股市反应往往领先于基本面，也就是说，在基本面见底之前，相关板块股票会先见底。因此，只纠结在煤炭基本面上的客官应当注意，或许煤炭行业仍在寒冬，板块却已触底反弹。

表：相关分级基金一览

数据来源：分级掌柜   截止日期：2016-6-17

它已经被封为基金从业人员最想买的一只“基”

今天，级掌柜一同事满脸兴奋又神秘兮兮的说：

“你们猜，我最近手里满仓握着哪只基金？”

众同事不解，只见此同事轻轻吐出几个字：新能源车！

然后，此同事就沐浴在各种羡慕嫉妒但没有恨的目光中，并且浑身散发着赚大发的气质还有人生赢家的即视感。没错，级掌柜也是满满的羡慕！羡慕！！羡慕！！！

相信最近稍微关注市场的客官都知道，近期的新能车板块真是火的不要不要的：

表：新能车板块与申万行业涨幅对比

无论从哪种角度说，CS新能车最近的涨幅都妥妥称霸:

近两日涨幅将近9%，比行业涨幅居首的有色金属多出了2.6%的收益； 60日涨幅直超21%，比传说中今年涨幅之王食品饮料多出了将近10%的收益！

如果客官手中握着的是全市场唯一一只已经上市了的新能车B（150212），级掌柜只能说:请接受我崇拜的目光吧:

新能车B近两日涨幅：16%，位居全市场第一；

新能车B 20日涨幅：22%，位居全市场第二；

新能车B 60日涨幅：48%，位居全市场第二。

当然，这些都已成为过去式，抓住了的客官在犹豫能否继续持有，没抓住的客官在思考还能不能逢高进入，级掌柜以为：

1.这几日新能车的暴涨主要来源于五月份大幅超预期的新能源汽车产销数据，即5月新能车产销同比增长131%、128%。现在的量已经与去年的量相当，在当下尚处在行业淡季时还有如此强劲的表现，说明产业内部需求十分旺盛，且政策为行业增长点的时代已经过去；

2.5月底，工信部公示新一批的新能源汽车车型公告目录。其实新的车型在没有上公告之前是不能上牌销售的，也就没了生产，一旦新公告发出，这些车型就可以生产、销售，所以后续新能车的产销大概率会继续攀升；

3.电动物流车接替电动客车市场。2016年产业和政府更多开始聚焦电动物流车，所以物流车下半年进入新产品公告目录后也会迎来爆发。据平安证券预测，电动物流车有着千亿级的市场体量，并且各地也会出台多项利好政策；

4.最后，骗补的利空因素已经被市场基本消化，不管补贴调整何时落地，生产已经开始启动，因此据安信证券研究，五月份将是2016新能车销量的一个拐点，后续销量的增长还会大概率加快！

所以，当下的新能车行情或许只是开端，如果后续出现回调，则是良好的进入时机。
在新能车产业大潮愈发清晰、震荡市基本面称王的情况下，直接买入市场上唯一一只跟踪新能车指数的新能车B（150212）即能大概率享受杠杆收益。如果客官们担忧市场风险，申购新能源车（161028）、并且在风来的时候直接拆成新能车B持有，也是极其靠谱的！

把握新能车机遇，认准唯一上市的——新能源车（161028）！

绝密！分级基金界高考试题悄悄流出，你能考几分？

各位股民基民朋友请注意！各位股民基民朋友请注意！！由于分级基金最近太火，各位参加过高考的股、基民学子请自觉加考一门——分级基金基础知识及综合投资能力全国统一考试。

绝密★启用前

2016分级基金基础知识及综合投资能力全国统一考试（全国卷）

注意事项

1. 本次考试以100分为荣，以不及格为耻；

 2. 本次考试是一场严肃的考试，请各位股基民考生自觉遵守考场守则，不得交头接耳、不得用微信传阅答案；

3. 本次考试官方指定唯一复习材料：分级掌柜（微信号：fenjijijin）

一、 选择题:本大题共8小题，每小题10分，共计80分

1、某分级资深投资者小明6月3日的思考：过几天就要放端午3天假了，A股要放假四天，除了买富国货币，我还能买什么才能做到放假也赚钱？（     ）

A、分级A    

B、分级B    

C、母基金    

D、没有这种神器

正确答案：A

官方解析：分级A是一种每日累计利息的“类债”产品，所以即使A股放假，分级A的付息工作也不会停止，这也是前几天分级A涨了又涨的原因之一。不过今天，分级A的价格都偏高，即使买入也不一定能吃到假期的肉哦！

2、分级A和分级B坐在友谊的小船上，当大牛市来临，友谊的小船将往哪边倾斜？（     ）

 

A、分级A     

B、分级B    

C、友谊的小船说翻就翻   

D、升华成爱情的巨轮一同暴涨

正确答案：B

官方解析：分级B作为杠杆基，当A股上涨趋势确立，分级B绝对是投资必备。

3、一日，小明从某大妈口中听到一个“绝密内幕消息”：特斯拉Model S+即将上市，性价比极高，只要上市肯定能卖疯。此时对于买不起Model S+的小明来说，应该买哪只基才最有可能赚大钱？（      ）    

 A、新能源B    

B、新能车B    

C、新能车A    

D、工业4B

正确答案：B

官方解析: 特斯拉作为新能源汽车界的标杆产品，几乎每次出利好消息，新能车B都能接连上涨。请问客官，您还记得前段时间疯涨的新能车B（150212）吗？

4、分级基金参与者众多，以下哪一类参与者挚爱分级A?（     ） 

   

 A、散户       

B、机构     

C、国家队      

D、主力

正确答案：B

官方解析：级掌柜之前多次用自家内部数据爆出可靠内幕：分级A持有者中90%左右都是机构，可见分级A确实是风险较小收益却不低的优质品种！

5、A股行情不佳，电视剧花千骨、云中歌接连放映，手持哪类分级份额的客官最最伤心？（     ）

A、分级A      

B、分级B   

C、母基金     

D、分级A+分级B

正确答案：B

官方解析：这是一道送分题！

 6、下折机制存在的最根本意义是：（     ） 

A、保障分级A的约定收益   

B、为了赚钱   

C、增加分级B的风险 

D、无意义

正确答案：A

官方解析：所谓下折，就是当分级B的净值跌破某一阈值（比如：0.25元）时，特将分级A净值高于分级B净值的部分折算为母基金，提前还给分级A。这一机制能巧妙保障分级A的“息票”安全。欲知详情如何，请偷偷点击“阅读原文”翻看教科书。

7、那只著名的下折赚大钱的分级B是：（      ）

A、体育B   

B、新能车B    

C、证券B基      

D、证券B级

正确答案：C

官方解析：客官，您还记得当年下折3天盈利30%的证券B基吗？由于下折期间证券板块的暴涨以及下折前证券B基价格的略微低估，下折盈利的游戏也是分级界的一段佳话！

8、分级A有违约风险吗（     ）      

A、有    

B、没有   

C、部分有       

D、级掌柜实在编不出错误答案了

正确答案：B

官方解析：点击“阅读原文”一并查看

一、 多选题：本大题共2小题，每小题10分，共计20分

1、市场上哪两只分级B无下折机制：（      ）           

A、H 股B  

B、恒生B   

C、深成指B    

D、国企改B

正确答案：AC

官方解析：这是市场上唯一的两只无下折机制的分级B啊，没有答对的客官请面壁反思两分钟。

2、级掌柜曾说:做分级基金底仓套利最好选择市场上独一无二的产品，以下哪些产品符合条件？（     ）

A、体育分级（161030）

B、新能源车（161028）

C、工业4（161031）

D、军工分级（161024）

正确答案：ABC

官方解析：唯一唯一，体育分级、新能源车、工业4都是市场上为数不多的优质且唯一的品种！

 自觉估算成绩：

60分以下：翻看分级掌柜往期文章两遍以上！

60—80分：多看分级掌柜，提升赚钱能力！

80—100份：分级掌柜送小红花一朵！

其实，上述10道题目几乎覆盖了分级基金基础知识、投资实践的大多要点，所以分级基金很简单，条款清晰透明，只要客官们稍稍用心，分级基金就能成为客官们叱咤投资界的最佳利器！

干货：一文看懂乐×网复牌后，相关基金的套利秘密

今天，一个乐×网几乎撑起了整个大盘，乐×网开盘不久便翻红的消息也惊动了整个金融娱乐圈。毕竟乐×网也号称宇宙龙头，在创业板指权重占比高达6.03%，这地位也是无股能敌。

其实乐×网复牌如此引人关注，还有一个原因在于：多只基金重仓乐×网，停复牌间由于估值调整，基金也就有了套利机会。今天级掌柜就借着乐×网的风，跟客官们详细说说个股复牌后的基金套利秘密。

表：部分流动性较好的分级基金乐×网仓位一览

套利空间哪里来？

对于开放式基金而言，由于每天公布的净值直接决定了客官们申购赎回基金的价格，所以价格的计算要尽量符合“公允价值”。对于正常交易的股票来说，收盘价多为其公允价值。但对于长期停牌股而言，采用N个交易日前的收盘价作为“公允价值”显然不太合理。因此，“指数估值法”应运而生。

比如，乐×网停牌将近半年，这期间基金公司通常假设乐×网的涨跌幅与其同行业指数相同。根据基金公司公告，乐×网所在的行业板块为AMAC信息，而该板块自乐×网停牌之日起已经下跌了24.29%，这也意味着截至6月2日收盘，在各持有乐×网的基金中， 乐×网的公允价值应该为44.59元/股，即乐×网开盘后应连续两天跌停。
但是！今天乐×网竟一骑绝尘而去，并一度翻红。按照基金公司公告，今日盘后应该调整其估值为收盘价，前后存在价差从而基金具有套利空间。

套利空间有多大？

级掌柜仍以乐×网为例：今天乐×网的收盘价为56.32元/股，假设乐×网在基金中的仓位为w,那么今天乐×网对基金涨跌幅的贡献为：w*（56.32/44.59-1）。但问题在于，经历了半年的停牌历程，期间基金规模涨涨跌跌，乐×网现在的实际仓位w也发生了变化。

But，级掌柜有办法估算出来，根据公式：

个股实际仓位 ＝ 个股股数*公允价值 / (基金净值*基金总份额数)

并且我们假设场外与场内份额自一季度末开始同比例增长，那么就可以得到如下估算仓位和分级B套利空间。

表：基金估算仓位及分级B套利空间数据来源：分级掌柜   截止日期：2016-6-3

如何套利最靠谱？

如果客官们计算出来的套利空间比较诱人，客官们可通过以下两种方法进行套利：

1. 在个股跌停板打开之前申购基金，在跌停板打开当天赎回基金。或者客官们也可将母基金拆分，在跌停板打开后直接将分级A+分级B卖出；

2. 分级B作为杠杆基，此刻可拿到比母基金更诱人的净值修复收益。所以客官们还可以在个股跌停板打开之前买入整体溢价率仍在合理中枢的分级B。

套利还是有风险

首先，基金持有的其他股票还有下跌的可能，若恰逢其他重仓股大跌，或许套利的肉仍难到手；

其次，客官们要注意，这种重仓复牌股的整体溢价可能无法进行溢价套利，估值调整可能会导致整体溢价率的回落。

最后级掌柜想说，根据重仓个股调整估值进行基金套利的策略是有风险的，客官们一定要彻底了解这项策略背后的风险收益比后，再下手操作。

58只分级B接连涨停！可能还不够。。。

14个交易日的“羊肉串”行情，无比纠结的L___型走势。当级掌柜还揪心于这样的停摆趋势将走向何时，没想到，今日一个直挺挺的火红细长蜡烛线直接收复了A股大半失地，客官们的小心情是不是也跟着UP、UP起来?!

图：上证综指近期K线图

当然，久违了的完美暴涨带来的绝不仅仅是大盘3%左右的上涨体验，卯足劲的分级B们早已扛着冲锋的号角一个个欢天喜地的奔向涨停板。据级掌柜统计，今日共有58只分级B做到了完美封停！是的，你没看错！58只！！而且是放量！

表:富国旗下分级B今日涨幅数据来源：分级掌柜  截止日期：2016-5-31

今日富国旗下的十只分级B已经贡献了7大涨停，昨天级掌柜推荐看好的体育、工业4和新能车都赫然在列。当然，如果您认为这只是一日惊喜，可能就太太太单纯了。

分级B的定价中心，分级B的合理价格

分级B作为杠杆+指数的完美组合，它的合理涨幅=价格杠杆*指数涨幅*仓位。当下分级基金的标准仓位在95%左右，基于上述公式，我们就可以得到分级B每日的合理涨幅。

理论是这样没错，但实际中由于涨停板的限制，实际涨幅和合理涨幅可能会出现偏离。

比如：今日涨到没朋友的证券公司指数暴涨7.59%，证券B级（150224）作为价格杠杆为2.3倍的杠杆基，今日合理涨幅=2.3*7.59%*95%=16.6%。But我们A股是有涨停板的，怎能允许16%的涨幅出现？于是乎，证券B级（150224）仍旧上涨10%，但是被动整体折价率就会高企，这一指标也意味着：分级B当前的价格已经低于其合理价格。

今天由于各大指数都在暴涨，4%+的指数涨幅已非罕见。也因此，大批涨停了的分级B早就呈现较高的被动整体折价，这也预示着，如果明日相关指数横盘开盘，它们还要补涨！并且经级掌柜统计，当前共有24只分级B明日有较大的补涨空间（被动整体折价率高于1%）！

表：部分流动性较好的分级B补涨空间一览数据来源：分级掌柜 截止日期：2016-5-31

(备注：补涨空间的计算中包含假设：分级基金整体溢价率回归合理中枢、明日指数横盘开盘)

连续封停买不进去怎么办？

如上表的估算数据显示，价格杠杆较高的券商B明日开盘封停的可能性非常大，如果券商再次暴涨，客官们难道只有眼红的份？

当然不是，如果客官们持续看好某指数且其相关分级B持续封停，客官们还可以通过申购母基金、拆分成分级A+分级B，卖出分级A并保留分级B的方式拿到涨停基。当然，这一切操作的最核心理由是：您十分确定此指数还能继续大涨。

但由于当下客官们的情绪还不算稳定，观望气氛尚浓，级掌柜以为选择业绩为“安全垫”的标的才是最优。因此，当下市场上唯一存在的新能车B（150212）、工业4B（150316）、体育B（150308）或许还是客官们不错的选择。

用数据说话：2800点下的风险收益比说明了……

在经历了虽动荡不安却有惊无险的一周后 ，不少客官如参透人生般猛叹一声：

但级掌柜以为，投资本身就是个违反人性的行为，肆意而为的追涨杀跌常常带来不佳的结果，违背意志的越跌越买是多数客官想要达到的境界，然而更煎熬的却是当下这种寂寞行情，虽很难做出超额收益，但小反弹却接连不断，市场人气虽降至冰点，但还是有很多客官孤独的前行。

那么问题来了，这种行情到底值不值得客官们坚守？级掌柜以为，这要看投资的风险收益比。

当下我们站在上证综指的2800点，据级掌柜统计，历史上我们曾经6次与2800点相遇。

表：那些年我么遇到过的2800数据来源：Wind资讯   

如果客官们每次与2800点相遇时，都奋力一搏且一次性投入，那么一年后的我们是否安好？

表: 各指数一年后的收益情况（在沪指2800点时一次性买入）数据来源：分级掌柜 

从上表中的统计数据看，2007年、2008年和2014年的2800点的一次性投入都给予了我们丰厚的回报，而2009年和2010年的2800点带来的则是结构化行情，盈亏互现；2011年是唯一一次例外，各指数全部下跌且亏损不低。但不可否认的是，对于历史上2800点的一次性投入而言，盈利概率是大于亏损的。

为了让客官们的投资更加保险，我们再进一步看这几次2800点之后的沪指走法。

表：一年内沪指走势资料来源：分级掌柜

因此，站在2800点，对于大部分客官来说，在震荡行情和震荡下跌行情中，我们或许面临着较大的风险。但现在的我们无法坐着时光机去看未来一年的行情，我们只能作出假设，在每一种可能的行情下给予风险更低、收益更高的玩法。

情况1.如果大牛市马上到来。虽然在供给侧改革且经济可能经历阵痛的情况下，很多业界大牛表示这种情况不太可能来临，但级掌柜还想万一呢!如果有这种“万一”，一次性投入且加杠杆绝对是最好的方式。据统计，20%的上涨幅度可能会改变原有趋势，因此，当下小额投入，若市场上涨20%且趋势成立后再全仓投资分级B，或许能赚的更多。

情况2.未来并非牛市。无论市场是震荡、还是先跌后涨，定投或许都是更好的选择。级掌柜就以一次性投入表现最差的2011年震荡下跌行情为例，做创业板幅度定投收益回测。

图：创业板幅度定投收益率回测（点击查看大图）

从上图看出：

首先，一年后定投亏损为-8%，相较于一次性投入的-20%，超额收益达到12%；

其次，解套时间大幅缩短，2013年初定投创业板就已经顺利解套，此时一次性投入的亏损还在-16%左右；

最后，一次性投入的解套之日，定投收益就已达到24%。

因此，2800点行情的历史最弱情况都能用定投来降低风险，此刻客官们也可选择定投。并且级掌柜以为，单纯定投略微枯燥，客官们还可选择定投母基金时顺便进行底仓套利，利用情绪增厚收益。

“至于标的选择上，级掌柜仍认为最近政策利好大放送的工业4（161031）、一直在风口从未被超越的新能源车（161028）和有爆发势头的军工分级（161024）都是不错的选择，具体定投操作方式客官们可点击阅读原文查看！

最后，级掌柜祝客官们周末愉快！

捧起这份分级大奖，是我们的至高荣耀

前段时间，“集思录”网站发起了一场民间投票——2016投资者最爱分级基金评选活动，级掌柜家有创业分级、军工分级两只基金入选。

在长达两周、累计上万次的投票后，富国创业板指数分级（161022）以压倒性的2193票折得桂冠，富国中证军工（161024）以1804票居次，两只富国旗下极具代表性的分级基金共同谱写了一曲投资者最爱的篇章！

之前，可能由于没有统一的评奖标准，所以分级基金界一直没有什么耀眼的官方大奖。每每年终盘点、大奖莅临，级掌柜只能艳羡的看着富国家其他产品满载大奖而归。

今日，集思录这样一个屯集着一批专业、老练、谙熟分级基金各类投资技巧投资者的低风险投资理财社区给予了富国分级这样一份至高赞誉，让级掌柜倍感荣耀。因为这每一张选票背后写满的都是投资者们对富国分级的信任，记载的亦是投资者们对富国分级的喜爱与大力支持。

级掌柜还记得有客官曾说：

说起分级，我立马想到的就是富国。

当然，这份大奖给予的荣耀还不止这些。在翻看了投票贴下的数百条评论后，级掌柜还看到了这样的留言：

不少分级铁粉已经在为同样出色富国旗下其他分级的未上榜而感到惋惜，级掌柜私以为这些分级基金如若名在榜上，一定也能取得不错的成绩。

因为国企改革（161026）和军工分级（161024）一样，都曾经都创下了市场之最的规模神话。在分级基金发展壮大的大潮中，两者亦是相关主题的先行军。级掌柜现在犹记得国企改B连续十几个交易日上涨的壮观景象，还有军工B牛市中率先触发上折时的辉煌过往！

而新能源车（161028）和工业4（161031）现在依然是分级市场的创新和唯一，并且近期市场表现再一次用数据表明，这种创新方向确实能让客官们取得超额收益。据级掌柜统计，自2016年3月1日以来，新能车B涨幅已经达到54%，超越了绝大多数分级B!而工业4B更是时时沐浴政策春风，近期连续的领涨让级掌柜期待它的后续爆发。

当然，还有今年以来风头最劲的煤炭基金（161032）、唯一存在且迎来元年的体育分级（161030）、因互联网+而爆发的移动互联（161025）、牛市之王证券分级（161027）、抗跌强者银行分级（161029）等等。

这十只分级基金共同构建了热门概念全覆盖、紧随潮流自带smart贝塔的富国分级体系，并令富国在数量不占优的情况下还稳居分级基金第一大厂的位置，足见富国分级的魅力！

图：各公司分级基金场内份额占比图数据来源：Wind资讯 截止日期：2016-5-26

今日捧起这份大奖，是我们的至高荣耀，日后我们必将秉承着“做稳健的、靠谱的、令人放心安心资产管理公司”的初心继续前行，并一直陪伴客官们左右。

（点击查看大图）

再度临近下折，相关风险仍需警惕

大盘已经横向趴了将近半个月的时间，在近乎对称的红绿相间蜡烛线后，今日又亮起了绿绿的一盏。

在这里级掌柜不得不再次提醒客官，市场表面虽波澜不惊，但下折风险却再次临近。

表：当前距离下折较近的所有分级B一览数据来源：集思录    截止日期：2016-5-24

如客官们所知，下折之所以会带来传说中的亏损，主要有两方面的原因：

1.下折前由于市场下跌过快过猛，自带杠杆的分级B常由于跌停板的阻挡而跌不到合理价位，即其交易价格大幅高于合理价格。而下折又是个价格回归合理的过程，下折前后的分级B价格落差即变成了客官们账面上的浮亏；

2.临近下折的分级B杠杆倍数达到其“基生”巅峰，板块下跌的风险就会加大，如若再次遭遇市场猛跌，分级B的净值很可能跌穿下折阈值（一般为0.25元），亏损也就相应增加。

不过值得庆幸的是，当下由于客官们情绪并不高涨，分级B的需求不足导致其价格并没有被显著高估，甚至还有所低估，比如下表中的煤炭B级、一带一B、成长B级，当前的交易价格都小幅低于合理价。因此，即使触发下折，客官们面临的更多是板块下跌风险。

表：流动性较好的分级B价格高估幅度数据来源：分级掌柜 截止日期：2016-5-24

备注持有至下折亏损幅度指以今日收盘价买入，一直持有至下折完成后的亏损，其主要来源于分级B的下跌损失。

处于下折附近，价格并未被高估的高杠杆分级B可能常常会勾起客官们的抄底欲望，但级掌柜以为，收益与风险并存，除非您有十足的把握确信板块会上涨，否则应尽量避免抄底这部分分级B。

当然，下折附近也孕育着肥美的赚钱机会，今日相关分级A都涨得红火，昨天级掌柜推荐的几只也取得了不错的成绩。客官们可持续留意。

表：临近下折分级A一览数据来源：分级掌柜 截止日期：2016-5-24

为什么你在股市赚不到钱？

阅尽投资教程
嚼遍无味箴言
床头堆放的是翻烂了的《巴菲特传》
可打开自己的交易软件
依旧负的无奈
股市涨得出人意外
股市跌得无因可言
曾对投资大师的那点年化收益鄙视万千
到最后，为什么我们在股市还赚不到那些?

图：四名全球顶尖的投资大师的年化回报率

图片来源：雪球网

雪球上有篇文章说，在股市中赚不到钱的原因有以下几点：

1.本金太少

（点击查看大图）图片来源：雪球网

2.拿赌博的心态去投资

（点击查看大图）

3.择时择不准，选股选不对

熊买牛卖的理论大家都懂，但牛熊判断却常常是“事后诸葛亮”；

基于基本面的择股看似相当靠谱，但客官们有没有想过:我看到的，别人是不是都看到了？是不是还有很多我没看到的？

图：令人伤感的择时（点击查看大图）图片来源：雪球网

原因已在，解决办法也明朗起来。

原因1的解决方案：

输在了起跑线上让人无奈，若想改变，请提交升职加薪申请单。

原因2的解决方案：

心态与投入相对应，不要用赌博的心态去投资，更不要用投资的精力去赌博，这是至理名言。

原因3的解决方案：

谁说不会选股就一定不能赚钱？听说情绪也能变成钱飞进口袋！谁又说不会择时就一定吃瘪？听说分级基金定投已成为不会择时投资者的首选。

此话怎么讲？级掌柜想当面和你聊个痛快！就在5月26日（周四）下午3：30，级掌柜走进招商证券营业部，两个小时的时间让你充分了解：

“情绪也能变成钱——底仓套利让你High：

不纠结市场涨跌、不担忧择时风险，级掌柜将为您详解底仓套利每一个步骤，让你不错过每次赚钱机会！

“抵御市场下跌的投资利器——分级A：

市场暴跌，所有的分级A都能红透半边天？突遇下折，什么样的分级A能让你赚赚赚？分级A的买点卖点在哪？靠情绪也能赚分级A的钱？当下，分级A可还安全？？

“不用择时之首选——最适合当下的投资方式：

大盘下跌40%+，已经进入主动买套定投的黄金时点？悲惨被套30%+，定投能大幅缩短解套时间？巴菲特说，指数基金最适合定投，而且听说分级B也是佳选，那么如何做才最保险？

此外，级掌柜还将现场解答客官们关于分级基金的任何问题，包您一次得到分级基金最全的干货和最新鲜的投资策略!客官们，快点击“阅读原文”报名吧！

文章部分借鉴雪球网文章《为什么你在股市赚不到钱？》，原作者@不明真相的群众

（声明：此课程不会收取任何费用！）

创业板暴力放量拉升，难道是趋势要起？

I wanna 勾搭勾搭You……在级掌柜看来， 这简直是撩妹大神A股今天这番表现背后的最“浪漫”原因。

在经历了N天不温不火、不急不躁、不选方向不表态的磨人行情后，今天A股本在我们近乎已经习惯了的道路上来回晃悠时，下午创业板指竟被一股神奇的力量瞬间从绿拉红，再从红拉至上涨2.3%左右。瞬时，级掌柜面前的屏幕一片红火，从供给侧改革受益的煤炭钢铁板块、到健康中国智慧医疗还有后来发力的计算机板块，统统鲜红得诱人。

图：创业板指走势图数据来源：Wind资讯 截止日期：2016-5-17

如昨天般单纯的上涨我们近期也没少见，但今天的上涨配合着些许放量让不少客官开始心向往之。A股的强行撩妹手法已经练得炉火纯青，让级掌柜不禁感叹：都是老司机，都是撩妹套路啊！

今天被“撩”得虽然愉快，但这种让人欣喜的撩法到底能持续多久？级掌柜特采访了富国基金内部专业人士，他对今天的走势表达了如下看法:

这个放量并不算太大

今天上证综指的成交量相较于昨天仅仅增长了7.6%左右，且今日的成交量远不及今年以来的平均水平。但是深成指和创业板指的放量表现相较更为突出，相对于昨天的行情，今天分别取得了放量20.3%、44%的成绩。这样的表现也验证了今天强势的是中小板指。

但是同样遗憾的是，无论是深成指还是拉升最猛的创业板，今天的成交量也不及今年以来的平均水平，今天的表现只能说明在弱市且市场稍有趋稳的情况下，开始有资金加大了对创业板的关注。

表：三大指数成交量对比表数据来源：Wind资讯 截止日期：2016-5-17

市场情绪仍不佳

即便成交量并非突增高企，但只要市场资金有蠢蠢欲动之意，那后续行情也是可期啊。只是专业人士认为，当前市场情绪的不稳定可能导致这种反弹行情并不能持续太久。
比如：近两日大盘虽现反弹，但分级基金平均整体折价率仍然不见收窄，这也意味着客官们当下并不认同上涨会成趋势而少了些持续追分级B的动力。

数据来源：Wind资讯 截止日期：2016-5-17

再比如：今日创业板指虽红了江山，反弹1.15%让人心动不已，但成交活跃的创业板B们却还没有表现出杠杆威力。其中创业板B、创业股B的涨幅甚至还没有超越指数涨幅，整体折价尽显，客官们情绪不High可见一斑。

表：创业板类分级B涨幅一览数据来源：Wind资讯 截止日期：2016-5-17

其实级掌柜想说，情绪稳定后的持续放量才是持续上涨的核心逻辑，当下情绪尚未回稳，持续上涨的巨轮或许难以远航。另外，今日领跌的新能车、白酒食品板块都是前期最为强势的领头羊，可见这种弱市逻辑仍未改变。

因此，在这种大趋势尚无、小机会诱人的行情下，级掌柜认为从业绩和行业景气度的角度进行配置才更为合理。只是客官们还需注意，打一枪换一个地方的玩法仍未改变，在连续上涨后仍需留意回落风险。

这几日，什么东西天天涨？

虽说最近市场以跌为主，不少客官也总哭着抱怨这样的日子何时是头，但不得不说，级掌柜上周推荐的新能源车已经连续大涨三日，超越其他板块数个百分点、连连告捷取胜。

表：新能车板块与申万一级行业近期涨幅排行  数据来源:Wind资讯 日期：2016.5.12—2016.5.16

这样熟悉的上涨方式不禁让级掌柜想到了前段时间的食品饮料还有醉人的白酒，那时的大盘天天被飘然欲仙的淳淳香味笼罩、那时的我们每天都渴望在“喝酒吃饭”行情中自醉三分，而当下，酒和饭已被新能源车火速转动的小马达取代，猛踩油门过后已迎来下一个时代。

这样的板块轮动，级掌柜发觉，好像内含规律吧！新能车和食品饮料白酒不都是级掌柜5月初推荐过的“业绩”板块么！（点击“阅读原文”查看详细信息）此外，级掌柜以为这种板块轮动方式很大程度上与当下市场环境有关。

消息频频和大量的数据，都指向一个问题

上周A股市场人气虽弱，但消息却一个比一个劲爆。先有“权威人士”的权威访谈，表明中国经济运行是L型走势、宏观政策转向调结构和供给侧改革等等；继而是监管层严审跨界虚拟产业并购的传闻；最后周末放出多项宏观数据，近乎浇灭了客官们对经济复苏的幻想。

而这一切仿佛都意味着政策原有的宽松度将有所收紧，客官们的风险偏好也因此有所回落。

未来仍面临考验

在权威人士发表讲话后，很多著名研究员都认为“调结构”和“稳增长”的小船重心在往“调结构”上偏移，这短期于股市而言，或意味着阵痛，但中长期一定是向好的；另外，据海通证券首席策略分析师所说：今年低评级债券大量到期，三季度可能会达到顶峰，我们还要警惕违约事件对资金面、投资者风险偏好的冲击。

当然，客官们也毋需过度悲观，之前市场的快速调整已经释放了部分风险，站在2800点的当下，大盘下行的空间也有限。

聚焦基本面，业绩为王

这样的环境很可能酝酿的是上下震荡的市场，在这种市场上若想取得超额收益，我们或需要看业绩并盯准基本面。就如最近轮番取胜的食品饮料和新能车，一个是一季度报表明景气度回升、销量和收入接近12年巅峰；一个是全市场稀缺的高景气行业，催化剂明确、基本面有支撑，个个都称的上“业绩为王”的板块。

但也正如食品饮料最近的领跌，级掌柜以为，在当下这种打一枪换一个地方的市场上，长期持有或追高新能车B也需要注意风险。但无疑的是，这类板块的长期表现大概率较为强势。

因此级掌柜建议，客官们可长期持有相关母基，在风来之际拆分后卖A留B享受杠杆收益，降低风险的同时提升收益。

此外，此类“业绩为王”的板块还有：

表：相关流动性较好分级基金一览数据来源：集思录 截止日期：2016-5-16

有下折机制的分级B定投需要注意……

国外股市一片涨声，我们大A股也弱弱地翻了个红聊表心意，算是配合了全球“趋势”。只是这萎靡不振的成交量，到底意味着正在酝酿反弹之势呢，还是暂时尚无大红大紫的希望呢？ 

不过今天分级基金的整体溢价率倒是让人稍感欣慰，包括军工、白酒、互联网在内的分级基金都表现出较高的整体溢价，这或许是在向市场透露信号：仍坚持打拼的客官们今天还是比较乐观的。不过级掌柜在此还要提示一下风险，整体溢价率过高的分级B价格近期可能会受到套利资金的打压。

话说回来，在这不知归路、难以摸准脉搏的心累市场中，模糊短期走势、只把握长期趋势的定投玩法或许更适合大家。之前级掌柜曾提到无下折机制的分级B是客官们定投的首选，但无奈市场上仅有深成指B和H股B两只可选标的，总让人有种为几棵小树放弃整片森林的赶脚。今天级掌柜就来说道说道，对于具有下折机制的分级B来说，我们应该如何“定”！

如级掌柜之前所说，分级B定投面临的唯一风险点就是下折。下折会大幅降低分级B的杠杆，从而在市场反弹时降低上涨幅度。那么只要我们排除下折可能、并挑选反弹时拥有较高杠杆的分级B，那么这次定投操作就可谓是完美！

情景一2500点是市场不可破之点，那么当前沪指就还有12%的下跌空间。

据此假设，母基金下折距离在12%——15%的分级B则是我们当前定投的最佳之选（在挑选时，一些具有较高弹性的分级标的应提升下折安全距离）。我们以母基金再下跌12.5%就触发下折的券商B进行定投回测，假设板块每下跌5%就投入初始金额，那么当沪指反弹回当前高度时，定投券商B的收益率达到15%，相较于一次投入更是取得了近18%的超额收益。

（假设指数上跌幅与上证综指涨跌幅一致，且分级A净值为1元）

情景二2200点是市场铁底，那么当前沪指约有23%的下跌空间。

我们依此选取下折距离为23%的分级B进行5%的幅度定投，那么据级掌柜回测，当上证综指反弹回当前高度时，定投分级B的收益率达到43%，而一次性买入分级B的收益率仅有3%。

情景三估错了“铁底”怎么办

？

如果客官们本乐观以为铁底为2500点，但沪指却跌到2200点才罢手，那么手中的分级B很可能会参与下折，定投结果就会大打折扣。详情可点击“阅读原文”观看；

如果客官们过于悲观地以为沪指铁底为2200点，而上证综指却跌至2500点后就不再下行，那么您可能会因为选错标的而收益缩减。据级掌柜估算，如果在情景一的假设中选择了情景二的标的，那么由于反弹杠杆较小，最终定投只能取得5%左右的收益，损失了近10%。

但级掌柜以为，收益缩窄总好过定投失败，如果客官们不确定铁底在哪，那选择距离下折较远的分级B总归无错。

暴跌之后，分级B难道不是更好的定投工具？

自从大盘进入上蹿下跳、红绿切换频繁自如的状态后，为了降低风险，很多客官就把目光集中到定投身上。因为定投神器模糊了短期市场涨跌对收益的影响，并且能在市场下跌时累积更多便宜的筹码，不断平滑并降低成本，待市场反弹爆发之际，以期获取更诱人的收益。

据级掌柜研究总结，多数定投大牛认为并不是所有基都能成为优质定投基，定投选基最好要符合以下几个特征：1. 弹性高、波动大，能通过定投有效降低成本，捡到更多便宜货；2. 低门槛、交易费用低。定投毕竟是个细水长流、长期小额投入的活；3. 最好是被动管理的指数型基金，因为它们管理费用较低且仓位较高、持仓透明。历史数据表明，指数基金的长期收益超过了绝大多数主动式管理基金。

So，综合上述条件，级掌柜发现，分级B难道不是较好的定投基？

1.自带杠杆的分级B本身就是波动大的代表，如果您选择的是类似新能车、工业4等弹性较高的品种，相关分级B更能一基网罗弹性高和波动大。特别是在今日暴跌之后，多数分级B价格又相当于变相打了折。 

表：近期工业4B、创业板B、新能车B涨跌

数据来源：Wind资讯     截止日期：2016-5-6

2.当下投资分级B没有任何门槛，并且其交易费用与股票交易费一致，低于其他指数基金；

3.分级B就是被动管理的指数型基金，一般情况下，股票仓位在90%以上。

一切看起来都很美妙，但等等，还有一点Bug——下折。

客官们都知道，定投之所以能在市场反弹时快速弥补亏损并取得高收益，主要由于下跌时我们积攒了大量的便宜筹码。但下折恰恰大幅缩减了客官们手中的筹码。因此，下折机制或许是阻碍客官们定投分级B的最大原因。

为详细说明下折对定投分级B的影响，级掌柜专门做一个情景分析：假设我们从沪指3000点时开始幅度定投相关分级B，待指数下跌至2000点再反弹回3000点时，经历下折和没有经历下折的分级B损益情况分别如何。

结果表明，经历下折的分级B在市场反弹50%后的定投收益率仅为8.34%，而未经历下折分级B的收益率却高达90% ！赤裸裸的差距啊！

表：经历下折分级B收益分析表

表：未经历下折分级B收益分析表

数据来源：分级掌柜

（备注：分级B净值每下跌20%就定投1000元）

所以，分级B可以定投（最好是幅度定投），但一定要避免下折的影响。那么当前时刻，对于有下折机制和没有下折机制的分级B应当采取怎样的策略呢？级掌柜下次将详细说到《利用杠杆变动，幅度定投分级B，效果简直棒棒哒》。