浙报传媒：一家广撒网、高视野的公司

最初关注浙报传媒，由头是电子竞技。现在体育总局逐步认可电竞行业，国际上相关赛事如火如荼举办，如此广阔的空间，果断布局该行业，会将是非常不错的选择。仔细研究，发现公司涉及的概念较多，“体育产业，手机游戏，文化传媒，大数据，电子竞技，网红，网络游戏”，个人认为，这将是一家广撒网、广丰收的公司。

投资要点：
一、布局广，但都为朝阳产业，成长性十足
二、游戏板块成为创收主力，国内电竞大赛将启动
三、三线蓝筹+白马股

大数据成公司主要来源之一
大数据产业受政策推动之际， 公司依托已有的 6.6亿注册用户、 600 万读者资源及 5000 万活跃用户数据资源，拟募集资金 20 亿元建设“互联网数据中心和大数据交易中心”， 其中互联网数据中心预计 9年实现净利润 18.9 亿元、大数据交易中心预计 8 年实现净利润 8081 万，内部收益率 17.86%。项目未来三年属于投入期，但长远看将成为公司主要利润来源之一。

迎合市场需求，重点布局社区养老服务业。 

老龄人口占比持续提升，市场需求大。 据预计， 2014-2050 年间，中国老年人口的消费潜力将从 4 万亿左右增长到 106 万亿左右，中国老龄产业发展报告（2014）指出，中国已经处于老龄社会初期，中国未来将成长为全球老龄产业市场潜力最大的国家。

第六次全国人口普查资料显示：我国总人口为 13.4 亿， 60 岁以上的老年人口达到 1.78 亿，其中， 65 岁以上老年人口为 1.19 亿。《中国老龄事业发展“十二五”规划》中提到， 2011 年到 2015 年，全国60 岁以上的老人由 1.78 亿增加到了 2.21 亿，老年人口的比重也由13.3%增加到 16%。

公司的“养安享”居家养老服务中心快速切入养老产业蓝海。 浙报传媒和国内领先的健康医药企业修正集团联手，充分发挥企业的市场主体作用，提供符合老年人需求的健康、文化、娱乐等相关产品， 15 年公司已经布局 50 个养老服务点， 16 年将突破 100 家。 已初步建立首批超过 40 万条活跃用户的老年数据库，在杭州推出第一个社区老年服务试点，为9600 多位老人提供居家养老服务，取得了良好效果。

 养安享除依托社区居家养老服务中心和社区服务店提供实体服务外，还致力打造“养老平台+”，借助互联网推出社区电商 O2O 平台，打通最后一公里。 养老平台+家政，养老平台+餐饮，养老平台+旅游，养老平台+健康，养老平台+理财……通过一系列“ +”，子女即便是在异地工作，也可通过网络为父母购买相关服务。

电子竞技的大蛋糕，浙报传媒抢筹布局

2015 年全球电子竞技市场规模达到3.25 亿美元，3 年间增长了近150%。

爱建证券预计 2012-2017 年全球电子竞技市场复合增长率有望达到29%，至2016 年将达到 4.63 亿美元，2019 年将可能实现 10.72 亿美元。目前在全球电竞市场中，美国的收入仍处于世界领先地位，2016 年通过赛事门票、赞助、广告等业态预计收入 1.70 亿美元左右，中国和韩国 2016 年电竞收入预计将超过1 亿美元。

不过，需要注意的是国内电子竞技行业市场规模增长迅速。2010 年我国电竞市场的规模仅为 44.10 亿元，而到 2015 年则达 269.10亿元，6 年间增幅达 513.60%。同时，根据广电总局的数据，2015 年包括端游、网游、社交游戏、移动游戏、单机游戏在内的中国游戏市场销售收入已超 1400 亿元。

数字娱乐板块走向竞技化、多元化。 
2015 年公司三方面整合边锋：
1） 加深电竞布局，形成浩方电竞平台、战旗 TV、赛事运营（浩方电竞黄金联赛、 全国电子竞技大赛（NEST） 等） 的产业链闭环；
2） 在保持棋牌、竞技、桌游三大主营 PC业务稳定发展的基础上，积极进军棋牌、桌游无线市场； 
3） 其中盈利能力大幅下滑的三国杀业务独立运营。 目前，由边锋平台、唐人影视、“爱阅读”、浙江在线魔方书城等组成的原创 IP 方阵已初具规模， 数娱板块向多元发展。

公司在收购边锋、浩方平台后， 加速整合， 推进边锋媒体化、竞技化和社区化改造；同时，入股唐人影视、红鲤鱼院线，收购爱阅读等，打造公司数字娱乐全产业链平台，形成传媒

行业最大的自主互联网用户平台。

 2015 年前三季度，公司在线游戏运营收入占比 31%，同比增长 24.5%， 已成为公司第一大营收来源，利润占比超过 50%。 为加快边锋平台体制机制创新，打造互动娱乐的孵化器，实施三国杀独立运营，杭州边锋拟以旗下三国杀桌游及相关业务无形资产评估作价 1.04 亿元出资，占合资公司 40%股权； 管理团队以 1.56 亿元现金出资，占合资公司 60%股权

子公司筹备2016NEST全国电子竞技等赛事

2016年3月24日，浙报传媒（600633）在投资者关系互动平台上表示，上海华奥电竞是公司与华奥星空共同投资的参股子公司。上海华奥电竞目前正在举办 CS GO职业联赛，筹备2016NEST全国电子竞技大赛等赛事。

下周一（4月18日），全国首届移动电竞大赛将正式启动。根据赛程，选手经过预选赛和晋级赛，将在7月进行总决赛并取得最终名次。大赛由国家体育总局联合大唐电信主办，腾讯、阿里、百度、中国移动等联合参与，作为国内首个官方移动电竞赛事，大赛受到业界强烈关注。伴随大赛成立的中国移动电竞产业联盟也被视为行业里程碑意义的事件。

风险提示：2016-04-22将有解禁，解禁数量： 5421.58万股。

有色股有望梅开二度，你抓住了吗？

昨夜盘商品期货多数上涨，黑色系大涨。主力合约中，焦炭涨逾6%，焦煤涨5.63%，铁矿石涨4.37%，沥青涨近3%，镍涨2.48%，锌涨逾4%，螺纹涨2%，橡胶涨逾3%，轧板涨2.3%，受外围影响，A股今日有色板块表现出色，开盘后集体上涨。

招商证券有色最新观点：锌铝减产效果显现，关注稀土板块
锌铝减产效果显现，继续关注。
 1）3 月锌冶炼开工率同比下降 1.8 个百分点，减产效果明显。锌库存继续下降，冶炼企业对后市持中性或乐观者居多，部分炼厂惜售。 
2） 3 月电解铝产量同比下降 3%，但有复产现象发生，库存继续下降。 
3）全球宏观环境温和，中国经济回暖（特别是制造业 3 月 PMI新订单回升），意味着基本金属需求阶段性边际改善有望获得确认。 
4） 锌基本面依然最好， 供给侧去产能最有序，需求侧对基建投资弹性大，股价已回调， 可关注驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰。

澳大利亚凯特林锂精矿项目复产，年供应能力 1.4 万吨碳酸锂，预计三季度开始供货。 下半年的供应紧张程度会得到缓解。总体而言，上半年碳酸锂价格还将保持强势，继续看好锂业龙头赣锋锂业、天齐锂业，如有较大幅度调整，则是配臵良机。

钨精矿国储计划基本达成，短期会改善行业的基本面。

同时， 我们认为稀土板块很有可能是 2016 年黑马。 

①行业烂到极致。 

②投资者对行业预期降到冰点。

③股价处于 2014 年 5 月有色指数最低点时的水平。

④合法产量的 50%正被低价出口，有望迎来倒逼整治，中国本应有稀土定价权。虽然目前无法确定板块爆发时间，但越来越临近。 

可后续关注厦门钨业（稀土+钨）、广晟有色。

招商有色 4 月模拟组合本月上涨 1.9%，跑赢行业指数 1.7%。 招商有色 4月模拟组合：驰宏锌锗 25%，中金岭南 25%，赣锋锂业（或天齐锂业）20%，宁波韵升 15%，云海金属 15%。

有色金属：

以两市有色金属矿产开采、冶炼、加工为主营业务的A股上市公司为板块成员。板块指数以流通股本加权的方式构造。

有色金属是超级强周期板块。其板块性格非常独特，在流动性方面，“有色金属”行业与其他行业的差别最为显著，体现为交易最活跃。但它既非房地产股的进攻性，也非金融股的防守性，农业股的保守性，钢铁股的随波逐流性，有色股表现出强烈敏锐的前瞻性。这种信号性和强烈的波动性，我们可以称之为“猴性”。

      在一个完整的景气周期中，有色处于利润传导的最后一环，通常在股市复苏初期和牛市后期最具上涨潜力。

　　有色金属商品价格及板块运行的路径有四条：

　　其一，从品种上说，黄金——铜——铅锌——小金属(镍、锡等)——铝——铅锌；目前仍属于中间阶段；

　　其二，从季节上说，一季度(铜、钼)——二三季度(铅锌)——下半年(黄金)，铝则主要系于成本变动；目前属于二季度之初；
　　其三，从行情节奏上说，超跌反弹(小盘股)——业绩弹性(加工、中小股)——资源(大盘股)；目前属于业绩弹性阶段；

　　其四，从行情推动力来说，中国因素——流动性因素——基本面供需。目前属于第二阶段与第三阶段之交。

　　有色金属板块龙头股：中国铝业（601600） 、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、驰宏锌锗（600497） 、宝钛股份（600456）、宏达股份（600331）、厦门钨业（600549）、吉恩镍业（600432）、中金岭南（000060）、云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、株冶集团（600961）、铜陵有色（000630）、兰州铝业、云铝股份（000807）、锡业股份（000960）等。

　　园城黄金（600766）、恒邦股份（002237）、紫金矿业（601899）、辰州矿业、荣华实业（600311）、紫金矿业、辰州矿业、赤峰黄金（600988）、刚泰控股（600687）、炼石有色（000697）、洛阳钼业（603993）、云南锗业（002428）、锡业股份、盛和资源（600392）、金钼股份（601958）、新华龙（603399）、宝钛股份、广晟有色（600259）、章源钨业（002378）、银泰资源（000975）等。

佐力药业：拥有国内顶尖实体瘤CART技术，打造大健康产业闭环

投资逻辑：

一、百令片收入持续可期，首破百亿

二、主业真菌业务持续成长

三、进军精准细胞治疗，实体瘤 CART 技术国内顶尖

四、财务状况优秀

百令片收入首破亿，未来成长可期
百令片收入首破亿占比大幅提升， 未来几年有望保持 50%以上高速增长。 分产品来看，乌灵系列产品实现收入 4.05 亿，同比下降 9.7%， 占整体收入比重从 87%降至 60%， 毛利率略降0.29pp 至 88.2%； 百令片系列产品实现收入 1.09 亿， 同比增加 244.5%。 公司不断大力发展以乌灵系列为品牌的医药工业主业，加强核心品种乌灵胶囊、百令片等的自营销售团队建设，加速医院、药房、基层等终端覆盖，目前已自建 60-80人 OTC 团队， 覆盖 750 家终端连锁， 进一步提高在非医渠道的市场占比，保持现金牛业务的稳定快速增长。 

并购外延看点丰富， 真菌主业持续成长
公司两大主力产品乌灵系列和百令片均为真菌类中成药。 乌灵胶囊治疗抑郁及伴随的失眠和焦虑， 此类适应症的西药疗效缓慢且神经系统类机理欠清晰， 是少数中成药可以抗衡的领域， 公司另一重磅产品百令片对标华东医药的百令胶囊是超过 10 亿的大品种， 在呼吸疾病、肿瘤等领域已具有良好推广。 随着公司OTC 营销队伍成熟和进一步渠道下沉，未来有望持续稳定增长。

投资科济生物， 罕见国内精准细胞治疗标的。
公司年初投资的科济生物是国内罕见的具有国际上独有靶点的研发型 CAR-T创新细胞治疗公司， GPC3 治疗肝癌的一例甲胎蛋白转阴患者在 7 个月后仍然维持完全缓解， EGFR 治疗神经胶质瘤出现瘤体缩小，是国际上也不多见的实体瘤优秀结果， 年底前 I 期结果释出可能成为科济估价催化剂。

科济生物成立于 2014 年，创始人李宗海是上海市肿瘤研究所教授。科济生物在发现新的肿瘤标志物、抗体筛选和优化、慢病毒载体生产工艺优化、细胞培养及扩增等方面拥有雄厚的技术实力，在实体瘤的 CAR-T 治疗上已经具备国际先进甚至领先的技术实力。科济生物在全球首个肝细胞癌的 CAR-T 治疗上，以 GPC3 作为靶标，在已经进行的 8 例早期临床研究中（剂量仍在爬坡中），已经初显疗效，有1 例患者目前肝细胞癌重要标志物 AFP 已经完全恢复正常（从 CAR-T 治疗前的 1210ng/ml 降到治疗后的 4.9ng/ml)，肿瘤经长达半年多没有复发。除肝细胞癌之外，科济生物通过选用独创的特异识别肿瘤细胞过量表达的EGFR 的人源化抗体所制备的 CAR-T 细胞对胶质母细胞瘤（恶性程度最高的脑胶质瘤）进行临床治疗研究， 目前已入组 5 例患者，试验结果比较理想， 预计科济生物将在今年 6 月份将对外公布一期试验结果。

实体瘤 CART 技术国内顶尖
除了肝癌细胞 CAR-T 细胞临床实验外，科济生物还进行了首个针对过量表达 EGFR 的酵母细胞瘤临床实验，在已入组 3 例早期临床治疗中， 1 例患者肿瘤缩小超过 50%。 实体瘤方面，公司在肺癌、胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌等细胞治疗上都有产品储备。当前国内针对实体瘤的 CART 疗法研究屈指可数， 科济生物在这一方面走在国内前列，其对肝癌和脑胶质瘤的研究处于国内顶尖水平。

具备精准医疗新龙头潜质，打造大健康管理的产业闭环

公司在 2015 年外延式有持续有落地的动作，可谓马不停蹄，惊喜不断，包括：

1） 2015 年 4 月，与德清县卫生和计划生育局签署了《关于德清县第三人民医院引进社会
资本参与合作办医的框架协议》，进入医疗服务领域；
2） 2015 年 6 月，公司设立健康产业投资平台——浙江佐力健康产业投资管理有限公司，
下设两个子公司— —浙江佐力医院投资管理有限公司、浙江佐力医疗投资管理有限公司，搭
建大健康投资平台；

3） 2015 年 9 月，拟增资收购浙江百草中药 51%股权，进军中药饮片领域。当然最值得关注的是 2016年 1月公司参股科济生物这单外延，这标志着公司以超高起点、超高规格进军精准医疗，科济生物在实体瘤的 Car-T 治疗领域具备国际领先的技术实力，具备成为未来国内细胞治疗龙头潜力！

重新梳理公司外延式发展进程，一年半时间，六单外延相关动作连续落地，平均 3个月一单，效率极高，这充分反映了公司管理层极大的决心与超强的执行力。公司参股科济生物进军精准医疗后，公司精准医疗战略布局有望开启，外延决心及执行力打开了公司未来发展布局的巨大想象空间，值得期待！

财务状况优秀
2015 年营业收入实现 30.3%增长，综合毛利率同比提升 5 个百分点。 2015 年公司实现收入

6.71 亿，同比增长 30.3%， 扣除百草中药等新并表因素， 同一口径下同比略降 3.2%， 归母净利润 8477 万元，同比下降 17.8%，扣非后净利润 7422 万元，同比下降 22.8%， EPS0.14 元，符合预期。

其中：四季度单季实现收入 1.84 亿，增长 8.3%，归母净利润 1133 万元,同比下降 62.1%，扣非后净利润 1014 万元，同比下降 63.6%， EPS0.02 元。公司拟每 10 股派发现金红利 0.7 元（含税）。公司公布 2016 年一季报业绩预告:归母净利润约为 2300~2380万元,同比增长 1.67%~1.52%，由于佐力百草中药、佐力百草医药新增入合并范围，以及母公司、珠峰医药、凯欣医药的营业收入的增长，营业收入较上年度同比增长 30%左右。

股价走势：

资料来源：申万宏源、国信证券、西南证券等

万亿级市场躁动！智能地图助力无人驾驶盛宴将启(附股)

　　11日，日本经济新闻报道称，丰田和日产将与日本政府合作，在2018年之前开发智能地图。业内人士认为，随着汽车智能化不断推进，无人驾驶将随着车企和互联网的不断布局开启行业盛宴。

　　据上海证券报4月12日消息，据悉，此次日本汽车厂商、地图公司以及日本政府展开合作，制作标准化的智能地图，其中将引入汽车厂商收集的驾驶数据。智能地图技术作为实现自动驾驶汽车的关键，在辅助和无人驾驶系统中，地图服务的核心功能是自动导航，同时延伸到安全、舒适和节能等多个领域。此外，高精度地图作为智能驾驶的核心组成部分，也已成为百度、谷歌等无人驾驶汽车巨头的重点布局对象。

　　近日召开的全国地理信息与地图座谈会提出，要求强化地理信息公共服务，推动地理信息资源向社会开放，推进自动驾驶地图保密处理技术与公开使用政策研究。同时，加快建设天地图战略性信息平台，扩大应用范围。此次国家对天地图应用范围的扩大，以及自动驾驶地图的公开使用研究，将为智能驾驶提供重要支撑。

　　作为外部环境的必需条件，互联网技术快速发展正成为无人驾驶产业的重要推动力。工信部副部长陈肇雄曾表示，预计2018年将完成5G国际标准的制定，2020年有望正式商用。

　　近期，各大互联网巨头与国际车企纷纷加紧无人驾驶技术的研发和商业布局。大众旗下奥迪、戴姆勒旗下奔驰、宝马以及汽车零件供应商Continental也在开发自动或半自动驾驶技术。

　　从政策角度来看，3月17日中汽协发布了《“十三五”汽车工业发展规划意见》，提出在“十三五”期间积极发展智能网联汽车，具有驾驶辅助功能汽车的新车渗透率将达到50%，有条件自动化汽车的新车渗透率有望达到10%。

　　海通证券表示，自动无人驾驶产业化时点有望在2025年以后，但从近几年进展来看，特斯拉、谷歌、苹果和百度等国内外巨头普遍有信心在2020年左右推出量产计划。

　　波士顿咨询公司曾在报告中指出，到2035年，我国将会成为最大的自动驾驶汽车市场，将占当年销量的30%。机构预计，随着智能地图标准化进程加快，以及智能驾驶等需求的推动，自动导航等信息产业将迎来巨大的市场空间；另一方面，智能地图系统提供了控制无人驾驶汽车所需的信息。而道路探测传感器作为无人驾驶汽车的标配，相关公司也将随之受益。

A股涉及无人驾驶概念的上市公司：

亚太股份（002284）：国内的刹车龙头。公司此前相继与奇瑞、北汽、东风签署智能驾驶合作协议，此次携手合众，智能驾驶线控制系统及控制模块再受青睐。

万安科技（002590）：布局共享用车、无线充电、软件技术等无人驾驶全产业链，做生态平台。公司刹车系统在商用车是龙头地位，无人驾驶有可能最先在商用车领域最先商用化，类同于纯电动车在公交车放量增长。

金固股份（002488）：最纯粹互联网汽车企业，汽车后市场龙头，跨界打造ADAS产业预期强烈。

保千里（600074）：公司的夜视仪是最符合无人驾驶要求的技术，行业领先且独家。

启明信息（002232）：具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心。

银江股份（300020）：3月16日，银江股份在全景网互动平台表示，公司并购的智途科技已在高精度地图制作和无人驾驶领域做了布局。

数源科技（000909）：布局智能汽车生态圈。利用在电子领域的多年根基向智能汽车方向发展，负责生产设计的中控台前装系统已经进入比亚迪、新大洋等整车厂前装系统中，成功打造了智能汽车车联网平台，已建立初步的无人驾驶实验室。

均胜电子（600699）：公司直接持有德国普瑞控股100%股权，并将直接和通过德国普瑞控股间接持有德国普瑞100%股权。德国普瑞是世界领先的汽车电子部件产品供应商之一。

模塑科技（000700）：有实力、有意向切入无人驾驶的优质标的。核心的竞争力在于是德系厂商（宝马、奔驰）的供应商。

四维图新（002405）：全面布局车联网产业链，打造生态闭环。前装市场上，公司保持高占有率，收购和骊安和北京腾瑞大部分股权，进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上，与腾讯合作，推出趣驾WeDrive3.0，控股图吧、组建车联网事业群图吧集团，入股好帮手，布局逐步拓展。

巨星科技（002444）：近期完成了对华达科捷65%股权的收购，而华达科捷正推进激光应用技术升级，重点方向是服务机器人（例如扫地机器人）和移动智能设备（包括无人驾驶汽车、AGV叉车、巡检机器人）。

航天科技（000901）：股东中国航天科工三院与上汽集团日前在沪签署战略合作协议，将在新能源汽车、无人驾驶、新材料、汽车电子、车联网等领域开展合作。

海马汽车（000572）：3月23日在投资者互动平台表示，目前公司正在研究无人驾驶相关技术，并制定推进计划。

比亚迪（002594）：与新加坡科技研究局通讯研究院(I2R)签署合作协议，将联合建立实验室，整合双方在电动车领域和无人驾驶领域的强大优势，联合研发无人驾驶电动汽车技术，打造下一代智能化电动车。

中航电测（300114）：公司主要从事汽车检测技术和设备的研发，是国内专业机动车检测系统领域生产种类最为齐全的供应商。

盛路通信（002446）：该公司专注于提供车载移动互联网的产品与服务，车载信息系统能够实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能，主要包括车载电脑(CArPC)与DA智联系统。

荀玉根：创业板净利增速回升

核心结论：①截至9日创业板业绩预告披露率已99%，创业板、创业板指净利同比64%、80%，相比去年四季度均大幅回升，剔除温氏股份后亦有所提高。②两者净利环比为-29%、-30%，处于历史较高水平，剔除温氏股份后处于历史平均水平。③根据指标15Q1净利占全年大于15%，16Q1净利增速大于50%等，筛选了18只一季报大幅增长个股，详见报告。

　　创业板净利增速回升

　　——2016年一季报业绩预告点评

　　1. 创业板业绩预告披露完毕

　　截至4月9日，披露年报业绩预告的公司共918家，创业板业绩预告披露率99.2%(仅有万邦达、昆仑万维、五洋科技和华铭智能未发布预告)，中小板披露率为44.5%，主板披露率为4.7%。从一季度净利润同比均值看，中小板、创业板分别为143.7%、63.8%，相对去年年报预告的20.8%、26.1%均大幅增长。考虑到中小板业绩预告披露率还较低，可能代表性还不强。创业板公司温氏股份一季度净利润30亿，约为创业板整体的20%，因猪价和出栏量上涨原因，净利润同比增速均值364%，由于温氏股份一季度净利润规模较大且高速增长，故考察剔除后的结果，剔除后创业板一季度净利润同比均值为37.5%，而15年年报预告为20.6%。

　　2. 创业板：盈利增速回升，预期差收窄

　　创业板、创业板指数及权重股净利润同比大幅提高。根据一季报业绩预告，创业板全体、创业板指数(100家)和指数权重股(28家)一季度净利润同比均值分别为63.7%、80.0%、141.9%，相比去年四季度单季度的17.0%、25.9%、14.6%均大幅提高。剔除温氏股份后为37.5%、31.2%和57.4%，相比去年四季度单季度的23.7%、35.6%和32.5%，除创业板指外均有所提高。

　　创业板、创业板指数及权重股净利润环比处于历史较高水平。由于四个季度占全年业绩比重不同，环比上下波动加大，所以仅与历史一季度数据进行对比。根据一季报业绩预告，创业板全体、创业板指数(100家)和指数权重股(28家)一季度净利润环比均值分别为-28.6%、-30.3%、-3.7%，相比12-15年历史上一季度业绩环比的平均水平-39.2%、-43.3%、-42.4%均出现明显的提高。如果本季度剔除温氏股份的话，创业板全体、创业板指数和指数权重股净利润环比分别为-45.9%、-50.8%、40.9%，与历史平均水平较为接近。

　　盈利预期提高，预期差收窄。从目前市场的盈利预期看，截止16年3月31日，16年创业板指净利润同比一致预期为63.1%，近三个月来持续上升。根据业绩预告测算创业板净利润合计为143.8亿元，历史前三年经验创业板一季度占全年业绩比为15%，于是可以根据一季度业绩预告推算出16年全年业绩约为958.5亿元，由此计算得到16年全年业绩增速为54%，二者相差9个百分点，处于历史5-45个百分点的中等偏下水平，可见一季度业绩存在超预期的现象。

热点潜伏系列八：石墨烯进入布局窗口期

导读：第三届石墨烯高峰论坛召开在即，《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件呼之欲出，后期石墨烯刺激性事件和政策密集，具备产生一波基于事件和政策预期行情的基础，在本轮反弹过程中，石墨烯概念股普遍涨幅较小，目前的股价并未充分反应将来的利好预期，存在着一定的认知预期差，我们认为如果后期大盘继续探底，逢低低吸石墨烯概念股，一直持有到利好发布，大概率将获得超额收益，概念股建议关注方大炭素(600516)、烯碳新材(000511)、乐通股份(002319)。

一、石墨烯后期催化剂概述

接下来石墨烯催化剂有两个：一是2016年4月14日2016第三届石墨烯高峰论坛，该论坛由中国科学技术协会主办，清华大学深圳研究生院和中国科学院金属研究所共同承办，深圳市科协和中国自然科学基金委协办，论坛级别不够大，但是石墨烯最近外部催化剂较少，股价反弹幅度不大，该论坛为石墨烯板块加分；二是《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件发布，针对这两个文件有以下几点利好已经被确定：

1) 《新材料产业‘十三五’规划》将出多项支持石墨烯产业发展的政策，工信部原材料工业司司长周长益在2015中国国际石墨烯创新大会上透露，包括石墨烯在内的新材料产业发展的十三五规划正在编制并即将出台，预计国家会设立石墨烯产业发展专业计划和专项资金；2）石墨烯写入《新材料产业“十三五”重点产品目录》确定无疑，《中国制造2025技术路线图》将石墨烯材料与超导材料、3D打印材料、智能仿生材料一起列入前言新材料，而去年发改委发布的《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》中提到到2018年基本建立石墨烯材料制备、应用开发、终端应用等关键环节良性互动的产业体系，实现该目标必须给予石墨烯产业支持政策，石墨烯写入《新材料产业“十三五”重点产品目录》也就名正言顺。

图1：石墨烯事件时间轴

二、其他行业十三五规划发布后市场表现总结

从目前来看，有若干行业的十三五规划已经发布或者即将要发布，下面对汽车、化工、机器人三个关于十三五规划的文件发布后市场表现进行总结，从而让我们对《新材料产业‘十三五’规划》发布后石墨烯板块的市场表现有一个理性的认识。

1.《“十三五”汽车工业发展规划意见》发布

3月 17日，中国汽车工业协会发布了《“十三五”汽车工业发展规划意见》。规划意见中提到“积极发展智能网联汽车”，意见发布后智能汽车概念股一飞冲天，中原内配、万安科技、亚太股份等股票涨幅接近翻倍，其中数源科技大涨120%，当然，智能汽车也受到百度无人汽车将前往美国路试、无人驾驶法规破冰等消息刺激，不能否认《“十三五”汽车工业发展规划意见》的出台是无人驾驶概念股大涨的主要原因。

2.《石油和化学工业“十三五”发展指南》呼之欲出

3月30日消息面上，《石油和化学工业“十三五”发展指南》及科技、环保两个专项规划和油气、煤化工、化工新材料等21个子行业的“十三五”发展规划均已制定完成，将在4月12日召开的2016年石化产业发展大会上予以发布，受到该消息刺激上海石化一度冲击涨停，令散户和机构闻之色变的中国石化当天也最高涨到了6.6%，后期两股均有较大涨幅，超额收益明显。

3.三部委印发《机器人产业发展规划(2016-2020年)》

4月7日，工信部、发改委、财政部联合印发《机器人产业发展规划(2016-2020 年)》，规划一出机器人概念股黄河旋风(600172)、东土科技(300353)、机器人(300024)、沈阳机床(000410)、华中数控(300161)等集体大涨，多数个股封死涨停，其中机器人(300024)、三丰智能(300276)强势涨停，具有极强的赚钱效应。

表1：其他行业十三五规划发布后市场表现总结表

三、概念股对标

A股中涉及石墨烯的上市公司较少，对标容易，有中国宝安(000009)、方大炭素(600516)、乐通股份(002319)、烯碳新材(000511)、华丽家族(600503)、东旭光电(000413)、中泰化学(002092)、南都电源(300068)等。

A股中涉及石墨烯的上市公司中，中国宝安(000009)、力合股份(000532)已经有生产石墨烯的能力，乐通股份(002319)石墨烯油墨研发项目进展缓慢、基本停滞，德尔股份(300473)15年下半年才切入石墨烯产业，最早要到17年下半年募投的石墨烯项目才有望贡献业绩，华丽家族(600503)目前没有直接投资石墨烯项目，但是15年拟收购北京墨烯（拥有宁波墨西与重庆墨希股权），两家公司相关产品已达到规模化生产能力，烯碳新材石墨烯项目正在研发中，贡献业绩遥遥无期，方大炭素(600516)仅有一个制造石墨烯的专利，并无石墨烯产品。

石墨烯产业基本上还处在实验室阶段，大多数公司石墨烯产品目前还处于研发状态，距离量产商业化还有一段距离，短期内不可能改变企业的基本面。石墨烯目前处于炒概念、炒预期阶段，标的主要选择辨识度高的品种，什么是辨识度高的品种，一提到石墨烯，散户最先想到的那只股票就是辨识度最高的，A股有望文生义的传统，股票名称上带有“碳”字的有望最先受到资金拉升，重点关注方大炭素、烯碳新材两只，乐通股份、中国宝安、华丽家族也可重点跟踪。

表2：石墨烯概念股归纳表

图2：潜伏标的示意图

四、投资机会分析

石墨烯产业尚未成熟，处在发展的早期，目前主要停留在实验室阶段，距离量产及商业化应用尚需时日，短期内企业的基本面难以改变，但石墨烯产业市场空间广阔，处在行业发展的初期，受到国家政策的大力支持，后期催化剂密集，商业化前景短期内难以证伪，石墨烯被称为材料界的“互联网+”，具有很多材料不具备的超级性能，更有石墨烯电池充电7秒，电动车续航35公里的佳话，带上了“高科技”的大帽子，但是现阶段要产品没有产品，要业绩没有业绩，只能炒炒国家政策、科技进步之类的外部消息，我们认为石墨烯投资的主逻辑如下：高科技“大帽子”+发展前景不会被证伪+无产品无业绩+国家政策支持=炒概念、炒预期。

第三届石墨烯高峰论坛召开在即，《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件呼之欲出，后期石墨烯刺激性事件和政策密集，具备产生一波基于事件和政策预期行情的基础，在本轮反弹过程中，石墨烯概念股普遍涨幅较小，目前的股价并未充分反应将来的利好预期，存在着一定的认知预期差，我们认为如果后期大盘继续探底，逢低低吸石墨烯概念股，一直持有到利好发布，大概率将获得超额收益，概念股建议关注方大炭素、烯碳新材、乐通股份。

澄泓研究·热点狙击工作室

今年60只牛股已创下历史新高，这就是“牛”的味道吗(附将创新高15股)

尽管上证指数仍处于熊市反弹模式，并在3000点附近反复纠结，但部分个股早已开启牛市2.0模式，股价在2016年创下历史新高，还有部分个股距离前高仅仅是一步之遥。

据券商中国记者统计，两市有60只个股已经在今年创下历史新高，其中有24只是在4月份创下历史新高，海立美达、ST宜纸、雅百特、神州长城和柏堡龙则在周五（4月8日）当天创下历史新高。

此外，还有40只个股有望在近期创下历史新高，目前股价距离历史高点的距离不足10%，其中开始走出白酒低谷期的贵州茅台，最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离。

同时，华信国际、华铭智能、棒杰股份、ST宜纸和老板电器等5只个股距离股价的历史高点只有不足3%的距离。

60只个股今年创历史新高

股价创新高可谓是个股的“荣耀时刻”，不但可以给投资者带来丰厚回报，也会重新吸引全市场投资者的关注。这也意味着，投资者在之前任何一个时点买入持有，都会实现盈利（未卖出），不管是在2007年的6124点还是去年的5178点，而连续创新高的个股更可以带领投资者成功穿越牛熊周期。

不过，对于个股创新高的市场解读，容易出现两端分化，乐观的投资者容易做看多解读，认为市场已经回暖，甚至有可能开启后续牛市行情，即所谓的“不是反弹是反转”；悲观的投资者则容易做看空理解，认为许多个股已经创下新高，市场或已经反弹到位，后续要减仓操作。

据券商中国记者统计，剔除新股后，两市共有60只个股已经在今年创下历史新高，其中24只是在4月份创下历史新高，而1月、2月和3月则分别14只、8只和14只个股创下历史新高。值得一提的是，尽管上证指数本周五（4月8日）再次失守3000点，但海立美达、ST宜纸、雅百特、神州长城和柏堡龙等5只个股依然当天创下历史新高。

以股价涨幅来看，4月份的创新高个股中，棒杰股份本月的涨幅排名第一，在4月份共上涨了27.78%，在4月7日以61.77元（前复权）创下历史新高价，当日收盘价的动态市盈率达到了215.08倍。

此外，雅百特、众兴菌业、海立美达和多氟多在4月份的涨幅也居前，分别到27.59%、18.25%、16.37%和15.93%，均在4月7日和8日两日期间创下历史新高。

15只个股创新高“临门一脚”

对于希望捕捉创新高个股行情的投资者来说，除了关注正在刷新记录的个股，不妨同时关注正在准备创新高的个股，尤其是年内未创新高、但距离高点距离只有“临门一脚”的个股。

据券商中国记者统计，以最新股价计算，有40只个股距离历史高点的距离不足10%，其中有25只个股已经在2016年创下新高，还有15股则尚未刷新纪录、却有希望在近期再次冲击最高纪录。

例如，近期开始走出白酒低谷期的贵州茅台，在日前发布了2015年公司年报，公司创下了155.03亿元的最高净利润纪录，股价也开始随之回暖，目前最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离，而贵州茅台能否重新上演穿越牛熊的价值投资故事，也成为近期A股市场的热议话题。

除此之外，华信国际、华铭智能和步森股份的前高纪录都出现在2015年，但目前个股股价距离此前高点都只有不足5%的距离，具体而言，三只个股的前高股价（前复权）分别为44.09元、42.85元 和45.6元，目前股价计算只有0.02%、1.41%和4.30%的距离。

此外，索菲亚、新华百货、深信泰丰和东晶电子目前也开始有望创下历史新高，目前股价距离前一高点分别只有5.57%、5.93%、6.49%和7.04%。

2374只个股在2015年后创新高

身处市场转折点的投资者，往往难以察觉市场估值和投资的微妙变化，于是在牛市后期不知道牛将死，在熊市末期不知道小牛将至，但吊诡的是，一旦回溯历史数据，市场估值的变化有时又显得异常清晰。

回顾历史数据，在去年的快牛行情下，上证指数虽然只达到51878点，但绝大部分个股已经刷新了其最高股价纪录，为后续的快熊行情埋下伏笔。

具体而言，两市共有2374只个股在2015年和2016期间创下历史新高记录，占两市全体个股的85.46%（剔除2016年新股），其中有2313只个股是在2015年创下历史新高，占两市个股的83.26%。

贵州茅台挑战新高

在白酒龙头贵州茅台发布2015年公司年报后，白酒行业的整体回暖得到再一次数据确认，白酒股也再度开始获得资金青睐，贵州茅台有望创下股价的历史新高。

截至目前，两市共有8只白酒股发布了2015年年报，除沱牌舍得2015年净利润同比下滑49.7%以外，其余7只个股均获得同比正增长，其中在2012年因为塑化剂事件而步入业绩下滑周期的*ST酒鬼，在2015年营业收入同比增幅达到54.76%、净利润同比增幅达到190.86%。此外，金徽酒和洋河股份净利润也获得两位数的增长，分别增幅达到32.95%和19.22%。

值得一提的是，贵州茅台在日前发布了2015年公司年报，公司的营业收入和净利润双双创下历史新高记录，分别达到326.6亿元和155.03亿元的最高净利润纪录，同时宣布拟每10股派发现金红利61.71元（含税），现金分红总额达77.52亿元，使得分红率提升至50%。

在业绩增长和高分红的刺激下，贵州茅台迅速吸引资金注意，3月以来股价已上升了16.26%，最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离，贵州茅台能否重新上演穿越牛熊的价值投资故事，也成为近期A股市场的热议话题。

白酒整体板块方面，18只白酒股在3月以来平均上涨来22.15%、中位数涨幅达到19.95%，其中金徽酒、古井贡酒、*ST皇台和*ST水井的股价涨幅居前，分别达到57.65 %、37.17 %、35.72%和25.39%。

(券商中国)

电梯界的格力？之康力电梯

这星期金融菌研究的公司是康力电梯，我会把与他同在江苏省的竞争对手江南嘉捷做一些横向对比~老规矩，我们先从财务状况开始切入。

 

财务状况

康力电梯和江南嘉捷分别上市于2010年和2012年，从上图可以看到，其实上市之初，两家公司的净利润体量相差无几，然而经过3年的发展，目前康力的净利润已经是嘉捷的一倍之多了。从利润增速来看，康力近年来一直保持了近30%的增速，2015年略为下滑，而嘉捷则相对增速较慢，2015年甚至出现了负增长。

从ROE情况来看，嘉捷上市的2012年与康力基本一致，而接下来的几年里，康力的ROE逐年攀升，去年甚至创下了22.7%的上市以来新高，作为一个制造业企业殊为不易；而嘉捷刨除上市之前的超高ROE以外，其他时间虽然也很优秀，但是跟康力比就差了一个档次了。

其实两家公司的资产状况真的很像，从负债来看，两家的负债率一直相仿，保持着40%左右的水平。而查看负债细节可以发现，两家公司对上下游的控制能力都很不错——负债全部由无息负债组成，主要为应付账款，预收账款等。同时，两家公司的资产表也很干净，虽然都有一些收购，不过商誉项很低，说明收购价格相对合理，且公司更依赖内生增长而非外延式并购。

从费用情况来看，两家公司更是惊人的一致，费用控制比例基本是一个模子里刻出来的。不过观察细节可以看到，由于这两年康力对业务的投入越来越多，导致可以用于理财来赚取利息的现金在不断减少；而嘉捷在这方面则相对好一些。另外两家公司的研究费用投入情况也很相仿，都是维持在营收的4%左右。

从应收账款情况来看，其实嘉捷上市以来的应收增速远小于康力，但其基数较大，导致应收与营业收入之比近年来在不断上升，目前这个比值已达到33.15%，而康力则仅为20.66%。可以说，康力的收入相对而言更有质量。不过，即便是康力，近5年来也只有2014年的营收增速超过了应收账款增速（嘉捷则是近5年应收增速全面大幅超过营收增速），出现这种情况存在两种可能：1.目前行业需求端的支付能力在下降；2.公司为了拓展市场放宽了赊账政策。无论是哪种情况抑或兼有之都需要我们加以注意，而后面我会对行业状况展开细节的分析。

从营收角度观察，近年来康力一直维持了不错的增速，而嘉捷则逐年降低；同时，康力的净利润率也一直比嘉捷优秀，应收周转率也强于嘉捷。不过嘉捷的资产相对康力而言更轻一些，导致其总资产周转率一直强于康力。

费用率相仿，营收差距不大，是什么导致两家公司的净利润差距如此之大呢？查看毛利率我们可以找到答案。

第一张图是康力各项业务的毛利率，可以看到，公司四项业务近年来盈利水平在一路上升，利润最高的电梯业务毛利率已经达到了40%以上的水平；而嘉捷近年来只有电梯业务的毛利率在上升，扶梯业务盈利水平基本停滞不前，且无论是电梯还是扶梯业务，都和康力有一定的差距。

个人认为，造成这种状况的主要原因是技术差距。近年来，康力在电梯技术端的进展，于国内公司中拔得头筹；公司2010年就成功研发7 米/秒超高速电梯，填补了国内空白，2012年，顺利完成提升高度36米的重载交通型扶梯的开发，并取得相应许可证；2013年，公司在7米/秒超高速电梯的基础上，进行产品升级，成功开发8米/秒超高速电梯产品，并顺利推向市场，可谓功勋赫赫。

另一方面，在电梯制造业中，电梯实验塔的高度是衡量一家电梯厂家是否具备自主研发能力和知识产权的重要标志。试验塔越高，电梯实验速度越快，技术要求越高。公司目前的实验塔高度为95m，而本次增发拟建的实验塔更是高达288米，这将为10m/s超高速电梯的研发提供有力支持，同时也将继续维持公司国内顶级的研发实力。

需要多说一句的是，康力近年来毛利率提升最快的是安装维修业务，在全国新装电梯增速开始下滑的情况下，未来这有可能会成为公司一个很重要的利润来源。

 

公司的股权&回购股份

 

康力的股权结构一直比较稳定，大股东王友林持有公司48.07%的股权，自上市以来从未做过任何减持。康力是一家A股少有的回购自家股票并注销的公司，2012年底，当公司处于上市以来股价最低迷阶段的时候，公司发起了长达一年的股权回购计划——公司表示，将以不超过2.6亿的自有资金，以不超过10.74元的价格，回购股权。

上图黄色方框即为公司提出回购股权的区间，可以看到，自公司抛出该计划后，股价随即展开了一波波澜壮阔的上升行情——事实上，公司实际回购的时间不超过半年，股价就大大超过10.74元，而且之后不管如何回调也再未低于该价格，因而公司的回购计划仅完成了预定计划的40%左右（回购金额1.1亿）；而自回购以后，公司发起了一波长达3年的上涨行情，涨幅近10倍。从这点来说，公司对自己的价值有着清晰的认识，且明白如何为股东带来最大的价值。

 

公司的业务

康力的业务主要由四部分组成：电梯，扶梯，零部件和安装维修。从上图可以看到，上市以来，电梯业务的增速一直处在下降的过程中，2015的增速更是只有7.29%。而扶梯业务近几年来随着地铁的修建逐渐放量，去年的增速更是接近50%。而从上市以来一直保持较高增速的，则是维保业务，尽管其体量仍然较小，但可以看到，他自上市以来业务规模已经翻了近4倍。

电梯

我国的电梯行业近年来一直保持了较快的发展速度，从上图可以看到，2014的销量已是10年前的近7倍。增速如此之快的市场自然会吸引众多厂家的目光，根据中国电梯协会统计，截止到2015 年10 月底，中国电梯行业共有整机制造企业641家。目前，国内市场近70%左右仍为外资品牌企业占据。其中，奥的斯、三菱、日立三大品牌占据了国内40%-50%的市场份额，迅达、通力、蒂森、东芝、富士达等其他外资品牌占据20-30%的市场份额，内资企业约占30%左右的份额；可见这个行业未来外资替代的空间相当之大。而康力目前开发的产品系列，可以覆盖占市场总容量98%以上的电梯与自动扶梯产品市场，是国内实力最强的公司之一。

由于电梯的需求多是房地产投资的衍生物，因而不难想见，电梯销量增速与房地产投资增速有着相当高的相关性，而从上图我们也可以很清晰的看到这一点。个人认为，目前房地产投资的黄金年代实际已经在悄悄走远，国内的城镇化率目前已达到55%左右，至多再有3到5年的时间，房地产投资增速必然会不可避免的出现下滑，事实上，迅达电梯统计数据显示2015年中国新梯安装量减少了2.3万台——这是中国新装电梯数量20年来第一次出现下滑。在这种情况下，电梯制造企业的高速增长是否即将宣告结束？

金融菌认为，未必如此，原因有两个：

首先，我国的电梯制造业的快速发展是从2004年左右开始，而电梯的寿命大约在10到15年左右，也就是说，旧电梯更换的市场实际上才刚刚开始。从上图我们可以看到，我国安装20年以上的电梯占比仅为4%，远远不及美国和欧洲50%的水平。而根据前面介绍我国电梯销量的图中的数据，99年到04年我国的电梯销量累计达到20.7万台，超过14年销量的三分之一；未来这部分释放出的市场将有效补充新增房地产投资的不足，且会越来越大。

其次，尽管我国电梯销量已达到420万台之巨，但人均保有量仍然较低——仅为美国的65%，日本的50%，欧洲的23%。即便是发达的一线城市北京上海，离德国一线城市的人均保有量也有着近4倍的差距。人是一种越来越懒的动物，未来随着经济的发展，老龄化的加剧，即便没有新的房地产项目，新增电梯的需求也会被人们以各种各样的理由创造出来。

金融菌认为，在未来，有着更好技术，更便宜价格的本土公司，将更有希望获得订单；而康力无疑是强有力的竞争者。我甚至认为，或许康力就是未来电梯领域的格力。

扶梯

近年来，随着地铁建设在全国各地的铺开，扶梯业务需求也开始大大增加。而根据十三五规划，“十三五”期间我国将新增地铁里程约3000 公里，假设按照每1.5 公里一个轨道交通站的密度，未来5 年我国将新增大约2000 多个轨道交通站，平均每个轨交站安装10 部电梯，将新增2 万台电梯，平均每年为4000台。

在之前的几年里，北上广深等一线城市的地铁经历了快速从无到有的过程，而目前，苏州长沙等二线城市的地铁线路也进入了快速发展的阶段。康力之前参与了苏州轨道交通2、4 号线、广东珠三角城际轨道交通莞惠项目，长沙市轨道交通1、3 号线等项目；近期正积极投标苏州、无锡、徐州、长沙等多条地铁项目的电梯订单。

另一方面，商业地产项目（大型商超）也对扶梯有着较大的需求，而公司和万达集团、世纪金源等商业地产大玩家一直有着不错的合作关系，预计未来这些也会为公司的扶梯业务带来不错的发展。

金融菌认为，除了部分超长的扶梯项目外，相对于电梯项目，扶梯的技术含量略低；因而价格或将成为竞价的主要因素，毛利率高的公司无疑在这方面更有优势，从这点来看，康力也是相当有机会的。

维保

随着我国电梯保有量的不断增加，电梯维保业务也逐渐成为未来行业关注的一个焦点。根据国家质检总局，2015年我国电梯保有量已近420万台，若按每台电梯平均每年维保费用一万元计算，则每年的维保费用将高达420亿元。

另一方面，随着2014年1月1日起，《特种设备安全法》开始实施，并明确规定电梯的安装、改造、修理，必须由电梯制造单位或其委托的依照该法取得相应许可的单位进行；电梯整机制造企业对维保市场的控制力度将大大加强，原厂维保率也将逐渐提高。

对于发达国家电梯市场，维保收入占比例接近50%甚至更高，而国内企业维保业务收入占总收入比例往往不到10%（康力维保收入比例为9.44%；嘉捷为11.3%），明显偏低，与国外电梯市场差异较大。而根据公司非公开发行时公布的数据，目前公司产品的自维保率只有30%，未来可发展的空间可谓广阔。

目前，康力公司已成立79家分公司和服务中心，其中分公司45家，取得A级安装维保资质的23家，可谓分布在全国各地，为未来大力拓展维保业务奠定了良好的基础。

事实上，公司的维保业务，是公司上市以来增长最快的业务单元了，同时也是毛利率增长最多的业务单元（由9.12%增长至26.49%）。个人认为，这或许是公司未来最有发展潜力的一项业务，而且一旦成功拓展，将有效增加公司的业务粘性，安装，维修，更换一条龙；不夸张的说，这项业务或许会再造一个康力。

机器人

公司于2014年12月，以5330万的价格购买了紫光优蓝40%的股权。紫光优蓝是国内领先的家用智能机器人研发销售企业，致力于民用智能机器人产品的研发及营销拓展，目前销售的是爱乐优家庭亲子机器人（U03S）、体外骨骼型义肢机器人（用于老年人助力行走、残障人士）等产品。

目前在TB上搜索“U03S”可以看到公司的产品，金融菌发现，最早的卖单发生在2015年11月，也就是说，这款产品实际发生销售到现在不到半年的时间，卖出了不到200份产品，业绩可谓惨淡。不过点进去看评价，全部都是好评，似乎产品质量还是蛮过关的。

关于优蓝的新闻在网上不算少，据悉他已经和联想，华为，科大讯飞等公司展开了广泛的合作，而优蓝开发的U05机器人，甚至被用来和日本软银控股的公司SBRH 设计制造的全球首个情感机器人Pepper对标，不可谓不隆重。

机器人在未来肯定是引领世界潮流的一个重大发展方向，但公司对于优蓝的披露实在是太少，让人难以看清全貌。不过，有些细节是不得不提出来说说的。

在初次收购时，公司（丁方）对于优蓝的业绩要求如上图红框中的内容所示，然而优蓝确实略不给面子，在2015年年报中，优蓝当年度贡献的利润为-592万元，也就是说，当年度康力优蓝亏损了近1500万元。科技类公司嘛，将技术转化为钞票总得给点时间的，可以理解。

不过在2015年8月公司抛出定增方案后，优蓝的业绩承诺似乎有点变味儿了。在该方案中，康力希望以8960万收购优蓝56%的股权，并增资4亿；同时，业绩承诺如上图所示，由原来的2016年承诺实现净利润3000万，变为了2016~2018累计实现3000万，和之前的情况对比，不得不让人有种大呼上当的感觉。

迫于各种压力，康力在第二版的定增方案中删除了对康力优蓝的投资，转而选择投资两亿元成立全资子公司康力机器人产业投资有限公司。看到过一种说法，说公司选择这么做是为了避免股东大会投票，以子公司操做，更好的对机器人领域进行布局；我不确定公司是否是这么考虑的，但从上述一系列动作来看，公司对于扩大在机器人领域的投资决心很大。

从公开信息来看，优蓝似乎确实是个有相当技术含量的公司，以致康力不惜公开市场调低业绩承诺打自己脸，也要对其继续投资；不过现在看来，在未来或许需要更多的时间才能将希望转化为收获。对于投资人而言，在估值时暂时忽视此部分布局或许是更好的选择。

 

公司近年的投资&定增

公司自上市以来，经营现金流净额一直是相当不错的，但对外投资也是相当的多，近5年来，累计自由现金流为-5.3亿元。

查看公司的对外投资，除了汾湖小额贷款略跳票以外，其他的投资还是比较合理的。

而分析对内投资，可以看到，公司近几年来一直在全力扩展产能。随着部件工业园一期工程去年转入使用，而实验塔，中山机电二期工程，程度康力配套工程都有可能在今年投入使用，相信公司的产能将得到有效的提升。

从上图可以看到，其实公司近年来无论是电梯还是扶梯，都处于销量超越产量的状态，相信今年公司提升的产能，将有效转化为销量，为公司贡献利润。

由于公司近年来投入远大于收入，公司再次发起募资也便可以理解了。公司拟以15.11元/股价格，募集不超过9.1亿元，投资于以上三个项目。以公司的经营能力，相信只要机器人业务不会过分加重公司的资金负担，公司几年的时间里都不需要再次募资了。另外本次募资项目的建设期确实也比较长，分别为3年，4年和2年，可见公司也秉承了一直以来不急于求成的态度，在勤勤恳恳的做事。

 

风险提示

最后不得不提一句的，是关于公司成本所蕴含的的风险。从上图可以看到，公司目前主要的业务电梯和扶梯业务，其原材料都占到了营业成本的9成左右，而构成原材料的主要成分，是钢材。

自去年12月以来，无论是螺纹钢期货，亦或是轧板期货，都产生了一波超过50%的超级反弹，而现货市场同样涨幅巨大。公司这几年来毛利率一直突飞猛进，除了技术和管理水平不断提高以外，钢材市场的一路下跌同样功不可没，在2016年这个大宗市场全面触底反弹的年份，公司的毛利率不可避免的会受到成本上升的侵蚀，这将是公司不得不正视的一个重要问题。

从价格方面考虑，目前轧板指数已经回到了去年年初的价格区间，我们不妨做出三个假设。

1.乐观估计：钢材价格反弹结束，重新开始探底之旅，则公司今年钢材方面的投入小于去年，成本下降。

2.中性估计：钢材价格在目前水平开始稳定，自此横盘到年底，则公司今年成本与去年基本持平。

3.悲观估计：钢材价格继续反弹，轧板指数来到3000点甚至更高的价格，则公司今年成本大增，毛利率下降。

金融菌不是神仙，算不了那么准确，不过说实话我更倾向于2或3的情况出现。

 

总而言之，康力电梯是一家管理水平高，技术能力强，且布局耐心稳健的公司，在电梯这个较为冷门的市场，成长为了令人侧目的沙漠之花。公司长期来看市场需求还远未到天花板，同时又有着在机器人领域的试水，未来有机会成为电梯界的格力电器。

2016年的看点在于：1.随着国内新装电梯增速放缓，行业集中度将进一步提升，康力作为行业领先者收益;2.公司产能落实，产量将进一步提高，销售有望增强；3.寄予厚望的机器人业务发力，同时康力机器人产业投资有限公司会有进一步的动作；4.目前股价仍低于定增价格，有一定套利空间。

面临的问题在于：1.电梯销售市场有可能新增销量进一步萎缩，行业景气度下降；2.成本端由于大宗商品价格反弹，面临原材料提价风险，从而导致成本大增盈利下降；3.机器人产业投资远低于预期，出现大额投资损失。

目前的价格我认为值得介入，但今年公司的业绩增速恐怕会维持在20%左右，甚至会继续下滑；公司能力较强，可以长期观察、持有，但若期待短期产生较大的爆发，恐怕是不现实的考虑。

金融菌

上海将建无人驾驶示范区 无人驾驶概念再迎催化剂

今年6月，无人驾驶示范区将在上海唯一的智能制造示范基地——嘉定国际汽车城开园。据悉，这是全国第一个开展智能网联汽车测试示范的开放性公共平台。这也意味着我国的无人驾驶研发正在进入加速期。相关上市公司有望受益。

目前，无人驾驶试验正在全世界开展。73平方公里的美国安娜堡示范区，拥有高速公路、城市道路、乡村道路等复杂多样的道路形态，10多个整车厂投资共计1亿美元，参与车辆达9000多辆。欧洲ITS高速公路走廊也成为无人驾驶示范区，该区域从荷兰鹿特丹延伸到奥地利维也纳，有福特、大陆、博世等22个企业参与投建。同时，谷歌汽车实现了超200万英里的道路测试，特斯拉新增自动驾驶功能，戴姆勒无人驾驶卡车实现从美国西海岸到东海岸的无人驾驶。

无人驾驶将是未来社会巨大的系统工程，是互联网改造汽车的巨大浪潮。除了IT巨头谷歌公司外，丰田、本田、日产、戴姆勒、通用、福特、沃尔沃、宝马等全球知名的汽车制造商都在研发自动驾驶技术。尤其是自2015年12月百度无人驾驶汽车路测以来，与无人驾驶相关的各种事件与报道层出不穷。

大众、通用与丰田等二十家车企在美国相关部门推动下签下协议，到2022年前将AEB(自动制动系统)作为标准配置;英国政府宣布将于2017年开始在高速公路上测试无人驾驶汽车;通用汽车10亿美元收购一家无人驾驶技术公司;百度将在美国进行无人驾驶测试等等。市场认为，2016年将是无人驾驶汽车元年，主题性投资机会将贯穿全年。

无人驾驶是一个前景广阔、影响深远、产业链拉动巨大的投资机遇，将走过由“硬”到“软”，从制造走向生态，并且未来也将出现精彩纷呈的整合并购。无人驾驶行情将围绕电子器件、智能系统开拓、智慧交通生态陆续展开。

巨头争相布局无人驾驶
　　近期，不论是通用、奔驰、奥迪、凯迪拉克等传统汽车巨头，还是谷歌、苹果、百度等科技巨头都在加码无人驾驶汽车领域的布局，大力研发无人驾驶技术。
　　4月7日消息，沃尔沃公司宣布，该公司计划在中国大陆测试无人驾驶汽车。这项测试计划将通过本地驾驶员在日常公共道路上进行测试，但仅限于快速路和高速公路等少数路况，最多将部署100辆。从测试的路况和部署的车辆来看，应该说这不是一个规模很大的测试计划。据沃尔沃公司高管表示，该公司正在寻找能够提供必要许可、监管政策和基础设施的城市，使之可以推进这项测试。值得一提的是，去年，沃尔沃的“DriVe Me”项目更是把自动驾驶真正地搬到了实际公路上，在北京西南六环上演了一场方向盘“脱手秀”。在沃尔沃公司的本土瑞典，该公司于哥德堡将启动类似的项目，计划从明年开始部署无人驾驶汽车。
　　去年12月，百度公司宣布，百度无人驾驶车国内首次实现城市、环路及高速道路混合路况下的全自动驾驶。今年3月30日，百度高级副总裁、自动驾驶事业部总经理王劲表示，百度至今投入最大的项目是无人驾驶，远超投资200亿元的糯米项目。对于投资重点，百度希望在3-5年内，将核心部件车载雷达成本降至2万元人民币以下。
　　4月5日，丰田汽车宣布成立数据公司，并与微软合作进一步拓展互联汽车解决方案，使得在智慧停车等多方面更加智能化。我国汽车行业十三五规划也提出，积极发展智能网联汽车，并提出了具有驾驶辅助功能的汽车，新车渗透率达到50%。

      谷歌将在凤凰城启动无人驾驶汽车测试
4月8日，谷歌母公司Alphabet近日宣布，将把无人驾驶汽车的测试拓展至亚利桑那州凤凰城。这将是Alphabet测试无人驾驶汽车的第四座城市。
今日消息，谷歌无人驾驶汽车项目业务运营总监珍妮佛.哈伦（JenniferHaroon）表示：“亚利桑那州欢迎研发活动，创新可以得到快速发展，而企业可以在这里扎根。凤凰城都市区有着独特的沙漠环境，这将帮助我们更好地了解，我们的传感器和汽车如何应对极端气温和空气中的沙尘。”谷歌表示，测试司机近期开始在凤凰城都市区驾驶4辆雷克萨斯RX450hSUV，记录详细的街道、车道标志、交通信号灯，以及限高标志信息。

　　无人驾驶有望走进生活
　　实际上，关于无人驾驶技术，业内至今还没有一个统一的、标准化的定义。基本可以理解为：通过各项汽车智能化技术的集合，帮助汽车脱离人类实现完全的自动驾驶。
　　曾经，无人驾驶一度只是少数几个车企巨头和互联网公司的探索游戏。不过，随着人工智能技术的不断革新，尤其是互联网科技的飞速发展，研发无人驾驶技术已经成为汽车行业的一场集体狂欢。
　　广阔的汽车市场和民众的高度接纳性让中国自主品牌看到了奋斗的希望。《中国制造2025》中这样写道：网联智能汽车是汽车四个战略发展方向之一。到2025年，掌握自动驾驶总体技术及各项关键技术，建立较完善的智能网联汽车自主研发体系、生产配套体系及产业群，基本完成汽车产业转型升级（爱基,净值,资讯）。
　　以长城、北汽、上汽、长安为代表的自主品牌走在了国内研发无人驾驶技术的前列。从2012年起，长城成立了专业团队对汽车无人驾驶等智能技术进行研发。目前哈弗H8、H9及部分后续车辆已经完成了驾驶辅助阶段的开发，预计在2020年将会推出能够在高速公路上实现自动驾驶的车辆。
　　谷歌的无人驾驶汽车已在美国上路测试百万公里，我国的百度等企业也在积极从事相关研究。相信自动驾驶在不久的将来就会走入我们的生活。

涉及无人驾驶概念的上市公司：
亚太股份（002284）：国内的刹车龙头。公司此前相继与奇瑞、北汽、东风签署智能驾驶合作协议，此次携手合众，智能驾驶线控制系统及控制模块再受青睐。

万安科技（002590）：布局共享用车、无线充电、软件技术等无人驾驶全产业链，做生态平台。公司刹车系统在商用车是龙头地位，无人驾驶有可能最先在商用车领域最先商用化，类同于纯电动车在公交车放量增长。

金固股份（002488）：最纯粹互联网汽车企业，汽车后市场龙头，跨界打造ADAS产业预期强烈。

保千里（600074）：公司的夜视仪是最符合无人驾驶要求的技术，行业领先且独家。

启明信息（002232）：具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心。

银江股份（300020）：3月16日，银江股份在全景网互动平台表示，公司并购的智途科技已在高精度地图制作和无人驾驶领域做了布局。

数源科技（000909）：布局智能汽车生态圈。利用在电子领域的多年根基向智能汽车方向发展，负责生产设计的中控台前装系统已经进入比亚迪、新大洋等整车厂前装系统中，成功打造了智能汽车车联网平台，已建立初步的无人驾驶实验室。

均胜电子（600699）：公司直接持有德国普瑞控股100%股权，并将直接和通过德国普瑞控股间接持有德国普瑞100%股权。德国普瑞是世界领先的汽车电子部件产品供应商之一。

模塑科技（000700）：有实力、有意向切入无人驾驶的优质标的。核心的竞争力在于是德系厂商（宝马、奔驰）的供应商。

四维图新（002405）：全面布局车联网产业链，打造生态闭环。前装市场上，公司保持高占有率，收购和骊安和北京腾瑞大部分股权，进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上，与腾讯合作，推出趣驾WeDrive3.0，控股图吧、组建车联网事业群图吧集团，入股好帮手，布局逐步拓展。

巨星科技（002444）：近期完成了对华达科捷65%股权的收购，而华达科捷正推进激光应用技术升级，重点方向是服务机器人（例如扫地机器人）和移动智能设备（包括无人驾驶汽车、AGV叉车、巡检机器人）。

航天科技（000901）：股东中国航天科工三院与上汽集团日前在沪签署战略合作协议，将在新能源汽车、无人驾驶、新材料、汽车电子、车联网等领域开展合作。

海马汽车（000572）：3月23日在投资者互动平台表示，目前公司正在研究无人驾驶相关技术，并制定推进计划。

比亚迪（002594）：与新加坡科技研究局通讯研究院(I2R)签署合作协议，将联合建立实验室，整合双方在电动车领域和无人驾驶领域的强大优势，联合研发无人驾驶电动汽车技术，打造下一代智能化电动车。

中航电测（300114）：公司主要从事汽车检测技术和设备的研发，是国内专业机动车检测系统领域生产种类最为齐全的供应商。

盛路通信（002446）：该公司专注于提供车载移动互联网的产品与服务，车载信息系统能够实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能，主要包括车载电脑(CArPC)与DA智联系统。

星美联合（000892）：强 IP，强运营，打造泛娱乐生态完整IP开发条。

星美联合发展概述

星美联合原名三爱海陵，1999 年在深交所上市，上市时主营业务摩托车配件，时任实际控制人覃辉，后更名长丰通信、星美联合。2005 年覃辉持有的法人股 11,012.64 万股中的 8,512.64 万股被拍卖， 随后公司多年重组落空，多年亏损，主营业务停顿。至 2014 年，星美联合的营业收入为零，亏损 237 万元。

星美联合发展历程概览

  

欢瑞世纪借壳星美联合，布局泛娱乐产业

2015 年 9 月 1 日， 公司公告将以不低于每股 7.66 元/股的价格向欢瑞世纪影视传媒股份有限公司（以下简称欢瑞世纪）全体股东发行股份购买其持有的欢瑞世纪 100%股权， 总对价为 30 亿元， 同时非公开发行股票募集配套资金不超过 15.3 亿元，主要用于标的资产欢瑞世纪电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充公司流动资金，补充流动资金比例不超过本次募集资金净额的 30%。

同时，如本次交易于 2016 年度内实施完毕，欢瑞世纪承诺 2015 年度、2016 年度、2017 年度和 2018 年度实现的合并报表中归属于母公司的净利润将分别不低于 1.70 亿元、2.41 亿元、2.90 亿元和 3.68 亿元；扣非净利润分别不低于 1.52 亿元、2.23 亿元、2.70 亿元和 3.43 亿元。本次交易前公司的总股本为 4.14 亿股，本次交易将新增约 5.67 亿股（考虑配套融资），重组完成后，公司的总股本约为 9.80 亿股。

 

星美联合股东变化

 

目前星美联合实际控制人为钟君艳、陈援（星美联合原实际控制人上海鑫以于 2015 年 4 月 27 日分别与陈援先生控制下的天津欢瑞、 青宥仟和签署股权转让协议，2015 年 10 月 12 日股权转让完成，实际控制人变更为钟君艳、陈媛）。本次交易完成后，陈援先生和钟君艳女士夫妇直接和间接持有上市公司的股份比例合计约 28.82%，仍为星美联合的实际控制人。星美联合装入欢瑞世纪的优质资产后，将打造成为一个主营业务为“影视剧制作+游戏+电影+艺人经纪”的泛娱乐平台。

 

欢瑞营销子公司成立，2015  星美联合业绩扭亏为盈

2015 年 10 月 21 日，公司投资设立全资子公司欢瑞世纪（北京）营销策划有限公司（以下简称欢瑞营销），注册资本为人民币 50 万元，本公司全额出资人民币 50 万元，占总股本 100%。

2015 年度公司实现营业收入 1,343 万元，净利润 130 万元，扭亏为盈，净利润全部来源于欢瑞营销。2015 年度，欢瑞营销完成手游《部落冲突》宣传推广服务，签订电视剧《红酒俏佳人》《一念向北》《爱的阶梯》全案宣传推广服务。此前，电影《怦然星动》《恶棍天使》的全案宣传推广服务和综艺《一起出发》艺人宣传推广服务均为欢瑞营销公司完成。

 

欢瑞世纪借壳星美，泛娱乐价值凸显

欢瑞世纪主营业务为影视剧的制作发行、艺人经纪、游戏及影视周边衍生业务。欢瑞世纪 2012 年、2013 年、2014 年、2015 年 1-9 月财务报表显示，营业收入分别为 25,881.43 万元、20,091.26 万元、29,420.49 万元和20,980.52 万元； 归属于母公司所有者净利润分别为 7,034.81 万元、 2,950.52万元、5,110.67 万元和 4,322.69 万元。

  

欢瑞世纪主营业务构成（百万元）

 

从公司主营业务收入比例可以看出，欢瑞电视剧业务收入占据 90%左右，是公司的最大收入来源。

公司下属四家子公司， 其中北京欢瑞世纪演艺经纪有限公司成立于 2011年 11 月，主要从事演出及经纪业务；欢瑞世纪影业 2011 年 8 月，主要从事电影、电视制作、发行、贸易、演员、艺人经纪等业务；欢瑞世纪网络科技公司成立于 2013 年 7 月，从事网络游戏的开发业务；北京暴风雨音乐文化有限公司成立于 2013 年 11 月，主要司从事音乐制作及相关业务。

欢瑞世纪下属子四家公司

 

强 IP 、精制作，电视剧爆款不断

欢瑞世纪主要专注于电视剧的制作发行及衍生业务，同时，在网络剧方面大放异彩。

电视剧产业的盈利模式是，策划并投资、拍摄、制作完成电视剧，形成可售的电视剧作品，与电视台、在线视频网站等播放平台签订发行合同，将电视剧播映权、信息网络传播权等相关版权对外转让并获取发行收入；而欢瑞电世纪的主要优势在于，欢瑞精选优质 IP 的开发及运作，精选材、高制作的开发运作过程，使得实现电视剧单剧成功率非常高。

截至 2015 年 5 月 31 日， 欢瑞世纪已投资制作的电视剧、 网络剧项目共 27 部 1,020 集， 其中担任执行制片方制作发行的 20 部 785 集， 以欢瑞世纪名义取得发行许可证的共有 18 部 701 集。

  

电视剧方面

欢瑞世纪投资的《宫锁心玉（宫 1）》、《宫锁珠帘（宫 2）》、《王的女人》、《胜女的代价（1、2）》、《盛夏晚晴天》、《古剑奇谭》、《活色生香》等多部剧集均为由杨幂、李易峰等当红艺人出演，并登陆湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视等一线卫视的现象级大剧。

2014  年度首播剧集均播放量 Top10  中欢瑞占据 2 席

 

 

值得一提的是，2014 年，国内共生产 438 部剧（15,320 集），而欢瑞世纪担任执行制片方制作的《古剑奇谭》创造了当时电视收视率及网络点击率的双第一，网络点击率破当时记录高达 80 亿次。

  

2014  年度电视剧微博提及量 TOP5

 而此后，2015 年欢瑞出品的《活色生香》一剧再续辉煌，开播全国网收视率达 3.43，一举打破了近十年电视剧开播的首播纪录，成为第一个首播破 3 的电视剧。

2 、网络剧——独立制作、出售，优势明显

视频网站进行网络剧制作具备天然的数据精准投放、市场化等天然优势，因此可以看到国内各大视频网站自制网络剧或与网络剧制作机构合作的网络剧产品大量涌现。

而欢瑞世纪采用的是独立制作后再出售给视频网站的商业模式。欢瑞作为专业影视剧公司，网络剧内容 IP 选材和剧集制作水平上均具有强大优势。同时，在这样的模式下，剧集制作公司具有更大的收入分成比例，现象级热播网络剧的超高人气能够直接转化为公司高业绩。

2015 年，欢瑞享有全部版权的《盗墓笔记》在爱奇艺视频上热播，自 6月 12 日播， 到 8 月 17 日完结， 《盗墓笔记》 成为网络剧市场上首个传奇，在其播放当天，一小时内播放量破 3000 万；22 小时播放量破 1 亿。最终以总播放量 24 亿震撼收官。

 

《盗墓笔记》播映期间点击量走势（万次）

 

2015  年网络剧单日最高播放量（亿次）

 

 

欢瑞世纪在电视剧《古剑奇谭》《活色生香》《盗墓笔记》的收入分成比例分别为 80%、90%和 55%，分别确认收入 1.02 亿元，1.17 亿元和 0.28亿元；现象级大剧热播奠定了公司在市场上的地位，同时也为公司带来丰厚回报。

 

欢瑞部分电视剧收入

 

 优质的客户资源和合作伙伴

客户资源方面，欢瑞世纪的发行渠道涵盖电视台、影视剧发行企业和网络视频服务企业等新媒体。公司与湖南电视台、江苏电视台、浙江电视台 等国内多家一线电视台保持良好的合作关系，《宫锁心玉（宫 1）》、《宫锁珠帘（宫 2）》、《王的女人》、《盛夏晚晴天》、《古剑奇谭》、《活色生香》等均登陆湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视。同时，公司与爱奇艺、腾讯、搜狐等网络视频服务企业建立了良好的业务合作关系。

 与电视剧收视均值前 ３ 的电视台保持合作

 

 与电视剧 视频点击率 前 ２ 的 视频网站 保持合作

 

IP  储备丰富，蓄势待发

2015 年以来， “IP”无疑成为一个火爆的投资主体，爆款影视作品多出自热门 IP，如上文提及欢瑞出品的《盗墓笔记》，其原版网络小说曾创下微博话题阅读量超 21 亿的奇迹，我们认为，重量级网文 IP 改编影视剧的成功很大程度上在于“粉丝经济”，粉丝韧性度高，后期付费坚挺，社会效应更强，利于 IP 全产业链价值的变现。

 “粉丝经济”下热门 IP  的变现流程

 

2015  年《盗墓笔记》网络剧再次引爆 IP 

 欢瑞世纪非常重视优质 IP 储备，截至目前，公司拥有 20 余个 IP 储备，由于未来三年项目储备充足，欢瑞世纪的持续经营能力并不对单个 IP 改编剧的成功与否产生依赖，其丰富的优质 IP 储备使得欢瑞世纪具备一定抵御影视行业波动性的能力。使得欢瑞世纪具备一定抵御

影视行业波动性的能力。

另外，欢瑞拥有仙侠小说开山之作《诛仙》、热门武侠《昆仑》、《沧海》和《盗墓笔记 2》等超级 IP，市场和粉丝对这些 IP 的影视剧改编均抱有非常高的期待。其中，与《盗墓笔记》相似，同样拥有超高阅读量的《诛仙》改编的电视剧《诛仙 I：青云志》已于 2015 年开机拍摄，并由李易峰等当红“小鲜肉”出演，预计 2016 年 3 月份杀青。在《盗墓笔记》引爆市场的基础上，公司其他重量级 IP 的开发收益可期。

 

欢瑞世纪储备 IP

 

 

游戏、电影业务发力，打造 IP  变现全产业链

热门 IP 具有开发电影产品、游戏产品的潜质，进而带来更大的盈利空间。例如，《屌丝男士》网剧改编成电影《煎饼侠》，是目前最成功的案例之一； 《屌丝男士》第一季于 2012 年 10 月正式在搜狐视频上独家播出，口碑与播放量双收，而其改编的电影《煎饼侠》在 2015 年暑期档的激烈竞争中获得超 11 亿的高票房收入；再如，2015 年热播剧《花千骨》，从电视剧向电影、游戏方向延伸，电视剧公司 2014 年确认收入 1.68 亿元，预计全部收入 2.29 亿元，而同名游戏上线第一个月预计流水估测高达到 2 亿。众多热门电视剧 IP 改编电影也均取得了高票房成绩，内容 IP 撬动泛娱乐价值的实现是电影视娱乐产业发展的必然趋势。

欢瑞世纪拥有自己的游戏子公司、电影子公司和营销子公司，具备全方位打造 IP 全产业链生态的能力。

影游一体，协同效应初现

2013 年 7 月，欢瑞世纪成立全资子公司——欢瑞世纪网络科技公司，其游戏产品和服务覆盖端游、页游、手游全方面。公司拥有游戏著作权的游戏包括《盗墓笔记 S》游戏、《活色生香》游戏、《神墓 ONLINE》游戏、天启神魔录等 9 个。在《盗墓笔记》刚刚开播的 2015 年 6 月，《盗墓笔记S》游戏便以杀入腾讯游戏统计调查的“手游期待榜”第四名。

 

手游期待榜（腾讯游戏调查，单位：票数）

 可以看出，在影游一体化是行业趋势下，欢瑞也已着力开发重量级 IP衍生游戏价值。目前热播剧《盗墓笔记》、《活色生香》等均由公司自身完成游戏产品开发。加之欢瑞拥有 3 只经验丰富的游戏开发及运营团队，和 1只曾负责《魔兽世界》、《梦幻西游》等大型爆款手游的市场运营的团队，欢瑞影游一体化将助力 IP 全产业链模式的实现。

 

重量级 IP  掘金电影产业

欢瑞世纪曾参与投资多部知名电影作品，如《小时代 1、2》、 《画皮 2》《砰然星动》等，在电影市场上反响强烈，凸显了公司投资选材能力。2016 公司将与新丽影视、腾讯、光线传媒合作拍摄公司同名 IP 改编电影《古剑奇谭》（上映时间待定）。与电视剧市场相比，电影市场近年来发展迅速，一线城市、二三线城市包括“小镇青年”的观影习惯逐步形成。重量级 IP 改编电影改编电影无论是粉丝需求，还是“粉丝效应”下带来的大众观影需求均具有很大潜力。此前多部电视剧 IP 的改编实例已充分证明了这一点。我们认为，《古剑奇谭》作为公司电视剧 IP 改编电影的首例内容载体，高票房收入可期。

 

电视剧改编电影代表及票房收入

 

欢瑞电影项目

 

综上，欢瑞世纪已经形成了一个非常完整的 IP 全产业链开发链条，加之星美联合新成立的子公司——欢瑞营销能够为公司电视剧、电影、游戏和艺人经纪方面提供全案宣传推广服务，欢瑞世纪泛娱乐生态已形成。   

 资料来源：光大证券

和顺电气：充电桩大力建设浪潮下的弄潮儿

背景：

    今年以来，充电桩建设明显提速，加上政策补贴和国网招标，充电设施企业正在步入政策和业绩蜜月期。目前充电设施建设远落后于新能源汽车的发展速度，业内人士预计“十三五”期间充电桩潜在市场容量达千亿，初期更有望迎来翻倍增长，二季度将成为充电桩加速建设的起点。去年A股市场充电桩概念更多为题材炒作，今年高增长将逐步兑现，充电桩龙头股上升空间较为明确。

    截至2015年底，全国已建成充换电站3600座，公共充电桩4.9万个，为超过40万辆电动汽车提供充换电服务。不过，约4:1的车桩比远未达到1:1的标配，充电桩建设远落后新能源汽车推广，加上地区分布不平衡，已经成为制约新能源汽车发展的瓶顶。

    在此背景下，2016年以来充电桩建设明显加速。有消息称，即将出台的《上海市电动汽车充电基础设施专项规划》要求，到2020年，上海全市充电桩将超过21万个，是2015年底的10倍，公共充电桩与新能源汽车的比例不低于1:7。为此，今后上海市新建住宅充电泊位将按照总停车位的100%建设或预留充电设施建设安装条件。

    与此同时，2016年国网将恢复较大规模充电桩招标。据最新国网年度会议披露，新建充电站2450座，充电桩2.8万个，并打造国网电子商城。国网启动2016年充电设施项目招标分别在3月、5月、9月三批完成，全年招标金额50亿元。国网将在两纵两横一环高速公路城际快速网络的基础上加速建设“七纵四横两网格”高速公路快速充电网络用以保障电动汽车的快速发展。国网招标量的大幅上涨将带动整体充电桩市场的繁荣。

充电桩概念吸引力提升
    2016年政府工作报告提出，“大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车，加快建设城市停车场和充电设施。”在政策趋于明朗、营业模式成熟、新能源汽车保有量提高的背景下，充电桩建设将进一步提速。短期来看，充电设施补贴出台叠加国网充电设施招标，令二级市场中充电桩概念的吸引力大幅提升，充电设施企业正在步入政策和业绩蜜月期。

    中泰证券指出，充电设施建设远落后于新能源汽车的发展速度，充电缺口很大迫切需要加快充电设施建设速度。与新能源汽车配套的充电设施“十三五”期间潜在市场容量在千亿，且充电设施在初期有望迎来翻倍以上的增长。2015年底充电顶层设计出台，2016年国标落地，国家和地方奖励和补贴机制日趋完善，充电设施放量值得期待，预计二季度是加速建设的起点。在电力体制改革和能源互联网的大环境下，充电桩是良好的用户数据入口，开启未来智能电网、车联网等的稀有导入端口。2015年充电桩的主题行情非常火爆，2016年充电桩产销量实际爆发也将迎来主题和成长兼具的机会。

    招商证券认为，充电桩环节的投入落后于新能源汽车，未来可能制约行业发展，这一现象得到政策制定者与使用者重视。目前，业主、第三方运营公司、新能源整车企业对充电桩投入热情增强，行业需求较旺盛，车载充电与地面直流充电设备领域的龙头企业，出现了供应紧张情况。此外，补贴重心可能向充电桩分流，产品企业有望兑现高增长；去年出台的很多充电桩政策，落地细则不够，今年有望在操作方面进步。充电桩板块去年更多是题材，今年有望兑现高增长。掌握电力电子变化核心技术并理解需求的企业仍然有望保持竞争力，同时，充电设备中的小开关、直流电器等核心器件，门槛比较高，供给也比较集中，亦有望受益。

最新动态

浙江拟大力建设充电桩 国网招标带来实质订单
国家电网浙江省电力公司4月6日对外发布2015年服务浙江经济社会发展白皮书，承诺2016年将在浙江建成电动汽车快充站331座。根据浙江省的规划，到2020年，新能源汽车产量累计达50万辆以上，推广应用累计达23万辆以上，充换电站800座以上，充电桩超过21万个。浙江省大力建设充电桩并非个例。上海市日前也提出，到2020年，全市充电桩运营服务规模超过21万个，基本满足26万新能源汽车的充电服务需求。近日国家电网启动了今年以来的首轮充电桩招标，有望给相关企业带来实质性订单。

和顺电气（300141）解析

充电桩纯正标的，成立艾能特、和顺能源，抢滩充电市场： 

公司于 2014 年 7 月出资 1,684万元成立艾能特能源技术有限公司，主攻电动汽车充电站相关产品。 2014年， 公司承建及中标苏州金龙、上海天山路等多个 3000kw 以上的电动汽车充电站， 充换电设备在国内十多个城市投入运行； 2015 年，公司的电动汽车充电装置销售订单进一步充实。  

2015 年 8 月，为落实“全面布局新能源行业，聚焦新能源汽车上下游产业”的新能源板块収展方针，公司出资4000 万元作为一期初始投资成立苏州和顺能源投资収展有限公司，着力収
展四大业务单元：电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式収电及储能，新能源电站及充电设施的 EPC 项目。 

2015 年 8 月， 公司使用超募资金 4,000 万元作为一期初始投资设立全资子公司苏州和顺能源投资发展有限公司（以下简称“和顺能源”），着力投资发展四大业务单元： 电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式发电及储能，新能源电站及充电设施的 EPC 项目。

 “和顺能源” 首要工作即打造“阳光充电”品牌下的“互联网+充电设施”运营服务，目前 APP 已上线。
 “ 阳光充电”将拓展电动汽车分时租赁及相关领域，目前已购置 40 辆北汽新能源汽车准备试运行。
 此外，“和顺能源”瞄准国内光伏 EPC 市场，力争在 2 年内跻身主流光伏及其他新能源电站 EPC 服务商序列；

 未来公司将打造分布式发电、储能及电动汽车充电为一体的系统及应用，并依托电力需求侧及变电站运维管理平台逐步向用户市场靠近，

满足今后能源互联网发展的需求；

充电桩需求主体多样， 有望在国网 2016 年招标中中标：

公司在2015年 10 月29 日公告的国网充电桩招标中未中标， 主要原因为公司报价偏低。 作为国内老牌充电桩企业，我们认为公司在 2016 年国网招标中中标概率大。此外，国家电网只是充电桩设备需求主体之一，公司过去一年在公交公司、车厂、政府等采购中已经取得不俗业绩。本次中标连云港公交公司 3400 万元充电站总包项目即是最好证明。

充电桩运营：

有所为有所不为。 目前公司在运维的充电站有 300 多个（其中苏州占了一半） ，公司成立安徽分公司，彰显省外市场拓展意图。 对充电桩运营，公司未来重点拓展两类地区：

一是政府补贴政策落地较好的区域；

二是充电服务收入较好的公交市场。在战略上，公司将采取与当地企业合作的模式在全国进行充电桩运营的拓展。 公司在充电站运营方面的发展思路明晰，不会为了规模而盲目扩张，凸显公司战略发展的稳健性。

新一轮天然气价改方案正制定 居民用气门站价望调整

     从安迅思等机构及相关人士处获悉，有关部门正在讨论《关于深化天然气价格市场化改革的意见》（下称《意见》），天然气价格改革的最终目标是放开气源和销售价格，政府只监管自然垄断的管网输配气价格，这一切有望在“十三五”期间实现。


　　据经济参考报4月7日消息，根据目前的改革路径，上游气源价格将不再区分居民和非居民用气，2016年拟实现两者并轨，且逐步完全放开，由供需双方协商确定或由交易市场形成。此外，化肥用气价格、储气库购销气价拟放开。


　　据了解，自2010年中国天然气价格市场化改革进程开启以来，历次的天然气价格调整主要针对非居民气价，居民气价一直未做调整。安迅思数据显示，截至目前，我国云南、贵州、广西、广东、福建地区由于未通上管道气或者以进口气为主，居民和非居民执行统一的门站价格。其他区域居民用气都较非居民用气门站价格普遍低0.2-0.5元/方上下，最高差价甚至达1.73元/方。


　　此次《意见》提出，要理顺居民用气门站价格，居民用气基准门站价格调整至非居民用气基准门站价格水平。由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理。供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮10%、下浮不限的范围内协商确定居民门站价格。方案出台时暂不上浮，下浮不限的范围内确定具体门站价格，方案出台时暂不上浮，方案出台一年后，允许上浮。居民用气门站价格调整力争于2016年内执行。


　　某燃气集团资深人士表示，上述规定相当于提高了燃气公司采购居民气价成本，即使意见出台，短期内不太可能实施。由于目前各个地方燃气公司对居民都执行较低的价格，虽然多数地区已出台居民用气阶梯气价政策，但是80%至90%的居民用户基本都在第一阶梯里面。倘若居民气价成本提高，燃气公司不可能单独吸收中间涨价的成本，终端销售价格就需要重新调整。但各地居民用气销售价格调整需地方物价局召开听证会决定，最终能否顺利传导至下游也还未知。


　　安迅思分析师叶春晓认为，我国居民用气量相对稳定，且单户用气量较少，对气价承受能力相对较高。而在当前经济形势下，具有增长潜力且用气量较高的工业用户，对天然气价格承受能力则相对较弱。长期以来，国内居民用气价格远低于非居民气价，交叉补贴问题严重。倘若居民、非居民气价并轨，有利于逐步解决交叉补贴问题，降低非居民用户气价，进而致使天然气在非居民用气领域大力推广应用。


　　同时，《意见》还建议放开储气库购销价格和上游供气企业直供化肥企业的用气价格，采取市场定价由供需双方确定。


　　据了解，一直以来储气库冬季调峰气价执行政府规定的统一价格。一位接近中石化的人士表示，由于储气库建设、运营成本偏高，目前储气库均处于亏损运营状态，企业投资积极性不高，因此至今我国天然气储气调峰设施建设滞后。


　　“目前我国建成的天然气储气库主要是中石油、中石化投资的，近年来国家鼓励推进储气设施投资主体多元化，但民营企业要想进入这一领域仍需面对审批程序复杂、投资回收周期长、安全与工艺技术不成熟、天然气定价机制不明朗等风险。”叶春晓称。

       天然气概念股龙头一览
　　申能股份：持有负责开发东海平湖油气田的上海石油天然气有限公司40%的股权，为进一步满足上海市的天然气需求，东海平湖油气田二期扩建工程---八角亭平台工程已于点火投产。今后东海平湖油气田对沪日供气规模可望从120万立方米增加到180万立方米，东海平湖油气田供应量占上海天然气供应总量30%。


　　桂林旅游：公司投资240万美元占40%股份，与外方新奥(中国)燃气投资有限公司成立桂林新奥燃气有限公司，经营桂林市管道燃气业务。公司还借助新奥燃气的网络销售旅游产品，通过新奥网络组织的第一批60多名游客已经于5月底到达桂林。


　　大众公用：公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一，控股50%的上海大众燃气是国内首家产权多元化的大型城市燃气企业。大众燃气拥有上海浦西地区苏州河以南8个行政区的燃气客户134万户，占据着上海燃气销售市场40%的市场份额，垄断优势明显。


　　新奥股份：参股新奥集团是一家以清洁能源开发利用为主要事业领域的综合性企业集团，集团总资产98亿元，80多个全资、控股公司和分支机构分布在国内50多个城市及香港、墨尔本、伦敦、波士顿等国际都市。


　　长春燃气：公司是吉林省最大的管道燃气生产企业，经营的管道燃气产品(包含焦炉煤气、天然气、液化石油气)供应长春、延吉两市市区用户，占据两地燃气市场的70%以上的份额；公司是长春市冶金焦炭和煤焦油唯一的生产厂家，80%以上产品异地销售；燃气安装业务以及燃气供应的配套业务，公司市场占有率在80%以上。


　　大通燃气：公司拥有上饶博能煤气90%的股权、大连新世纪燃气90%的股权及牡丹江燃气90%股权。3家公司属于公用事业范畴，受经济周期的波动影响较小，具有自然垄断性和回报稳定的特点。随着城市的不断扩张，产业发展空间较大，可以拓展公司的发展空间。


　　广安爱众：公司于02年收购广安天然气公司，04年取得广安爱众燃气公司股权，06年1月拍得西充天然气公司特许经营权及经营性资产，该公司用户超过2万户，预计可实现9%左右目标收益率，四川省已探明储量达5.18万亿立方米，年天然气生产近100亿立方米，公司正处于四川盆地气田中心地带，资源供给有充分保证。


　　广汇能源：公司液化天然气项目一期工程自2005年9月3日试运营来已进入平稳状态，成为公司新的利润增长点。公司拟投资37.5亿建设液化天然气二期工程项目。二期工程建设期计划从06年下半年-09年底全面建成投产。预计二期工程年均销售收入36.96亿元(含税)，年均利润总额3.63亿元。二期工程竣工达产后，公司液化天然气项目一、二期工程整体可实现年销售收入50.82亿元以上。


　　永泰能源：公司主营业务在实力雄厚的第一大股东泰山石油入主后得到强化，泰山石油的控股股东为中国石油化工股份有限公司，集中了中国石油化工集团公司的优良资产和核心业务，是中国乃至亚洲最大的成品油生产商及经销商，中国最大的石化产品生产商和分销商，亦是中国第二大石油天然气勘探开发商，公司是中石化的嫡系公司，经营石油业务具有雄厚的背景。另外，公司本身就拥有广泛的油站资源，泰山石油收购鲁润股份后，使鲁润股份的油品网络资源实现完全的资源配置，把大股东的山东最大的石油战略储备油库，专用铁路运输线与公司新建的码头进行资源整合，真正实现了强强联合，从而发挥更大的效益。目前公司的成品油销售增长势头旺盛，油价在国际形势的推动下也大幅上升，这点我们可以通过公司数据得到印证。因此，在大股东的强力背景及无私的支持下，结合国际油价最近迭创新高，公司的发展潜力相当乐观。

一季报掘金，10公司业绩预增10倍， 需要注意的白马股

3月以来，气温逐日回暖，大盘也连续收红，上证指数也从3月初的2700点左右，到目前的3100点指日可待，市场最关心的是，如此的“小阳春”行情四月是否会延续？

截至今日券商中国记者发稿，两市目前已经有596家公布了其一季度业绩预告，596家上市公司中有70%业绩预警正面，其中10家上市公司业绩同比预增超过10倍，从业绩预告日至今日收盘，这10家上市公司的股价平均涨幅超过13%，最高者达到50%。

70%上市公司一季度业绩预警偏正面

按照预警分为正面(包括减亏、略增、扭亏、续盈和预增五种预警)、负面(包括略减、首亏、续亏、预减和增亏五种预警)和不确定三种类型，券商中国记者统计发现，已披露一季度业绩预告的596家上市公司中，业绩预警正面的上市公司占比近70%，负面不到30%，还有8家上市公司业绩预警不确定。

从预警正面的414家上市公司具体预警内容来看，预增的有167家，占比最大，但其中只有41家预警续盈，53家预警为扭亏；而预警负面的174家上市公司中，首亏和增亏的分别为38家和31家，占比近40%。

购买业绩预增股，靠谱不？

投资者最关心的是，业绩预增股，是否股价一定增长？

券商中国记者统计发现，预警正面的414家上市公司中，有10家上市公司一季度业绩预增上限同比超过10倍，这10家上市公司自业绩预告日以来股价平均涨幅为13.27%，其中英唐智控业绩预告同比增长69倍，业绩预告日3月3日至今的股价涨幅已近50%；中京电子业绩预告增长60倍，业绩预告日3月29日至今的股价涨幅超过19%。

但英唐智控的业绩预增并不来源其主营业务，英唐智控的主要业务是电子智能控制器的研发、生产和销售，并专注于小型生活电器电子智能控制业务，但此公司曾预告称，公司一季度进行股权转让带来收益，非经常性损益对净利润的影响金额为5840万元左右；而其2016年第一季度预计盈利总共才6890万元–6919万元，也就是说期净利高增长大部分是来自于股权转让带来的收益。