荀玉根：创业板净利增速回升

核心结论：①截至9日创业板业绩预告披露率已99%，创业板、创业板指净利同比64%、80%，相比去年四季度均大幅回升，剔除温氏股份后亦有所提高。②两者净利环比为-29%、-30%，处于历史较高水平，剔除温氏股份后处于历史平均水平。③根据指标15Q1净利占全年大于15%，16Q1净利增速大于50%等，筛选了18只一季报大幅增长个股，详见报告。

　　创业板净利增速回升

　　——2016年一季报业绩预告点评

　　1. 创业板业绩预告披露完毕

　　截至4月9日，披露年报业绩预告的公司共918家，创业板业绩预告披露率99.2%(仅有万邦达、昆仑万维、五洋科技和华铭智能未发布预告)，中小板披露率为44.5%，主板披露率为4.7%。从一季度净利润同比均值看，中小板、创业板分别为143.7%、63.8%，相对去年年报预告的20.8%、26.1%均大幅增长。考虑到中小板业绩预告披露率还较低，可能代表性还不强。创业板公司温氏股份一季度净利润30亿，约为创业板整体的20%，因猪价和出栏量上涨原因，净利润同比增速均值364%，由于温氏股份一季度净利润规模较大且高速增长，故考察剔除后的结果，剔除后创业板一季度净利润同比均值为37.5%，而15年年报预告为20.6%。

　　2. 创业板：盈利增速回升，预期差收窄

　　创业板、创业板指数及权重股净利润同比大幅提高。根据一季报业绩预告，创业板全体、创业板指数(100家)和指数权重股(28家)一季度净利润同比均值分别为63.7%、80.0%、141.9%，相比去年四季度单季度的17.0%、25.9%、14.6%均大幅提高。剔除温氏股份后为37.5%、31.2%和57.4%，相比去年四季度单季度的23.7%、35.6%和32.5%，除创业板指外均有所提高。

　　创业板、创业板指数及权重股净利润环比处于历史较高水平。由于四个季度占全年业绩比重不同，环比上下波动加大，所以仅与历史一季度数据进行对比。根据一季报业绩预告，创业板全体、创业板指数(100家)和指数权重股(28家)一季度净利润环比均值分别为-28.6%、-30.3%、-3.7%，相比12-15年历史上一季度业绩环比的平均水平-39.2%、-43.3%、-42.4%均出现明显的提高。如果本季度剔除温氏股份的话，创业板全体、创业板指数和指数权重股净利润环比分别为-45.9%、-50.8%、40.9%，与历史平均水平较为接近。

　　盈利预期提高，预期差收窄。从目前市场的盈利预期看，截止16年3月31日，16年创业板指净利润同比一致预期为63.1%，近三个月来持续上升。根据业绩预告测算创业板净利润合计为143.8亿元，历史前三年经验创业板一季度占全年业绩比为15%，于是可以根据一季度业绩预告推算出16年全年业绩约为958.5亿元，由此计算得到16年全年业绩增速为54%，二者相差9个百分点，处于历史5-45个百分点的中等偏下水平，可见一季度业绩存在超预期的现象。

热点潜伏系列八：石墨烯进入布局窗口期

导读：第三届石墨烯高峰论坛召开在即，《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件呼之欲出，后期石墨烯刺激性事件和政策密集，具备产生一波基于事件和政策预期行情的基础，在本轮反弹过程中，石墨烯概念股普遍涨幅较小，目前的股价并未充分反应将来的利好预期，存在着一定的认知预期差，我们认为如果后期大盘继续探底，逢低低吸石墨烯概念股，一直持有到利好发布，大概率将获得超额收益，概念股建议关注方大炭素(600516)、烯碳新材(000511)、乐通股份(002319)。

一、石墨烯后期催化剂概述

接下来石墨烯催化剂有两个：一是2016年4月14日2016第三届石墨烯高峰论坛，该论坛由中国科学技术协会主办，清华大学深圳研究生院和中国科学院金属研究所共同承办，深圳市科协和中国自然科学基金委协办，论坛级别不够大，但是石墨烯最近外部催化剂较少，股价反弹幅度不大，该论坛为石墨烯板块加分；二是《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件发布，针对这两个文件有以下几点利好已经被确定：

1) 《新材料产业‘十三五’规划》将出多项支持石墨烯产业发展的政策，工信部原材料工业司司长周长益在2015中国国际石墨烯创新大会上透露，包括石墨烯在内的新材料产业发展的十三五规划正在编制并即将出台，预计国家会设立石墨烯产业发展专业计划和专项资金；2）石墨烯写入《新材料产业“十三五”重点产品目录》确定无疑，《中国制造2025技术路线图》将石墨烯材料与超导材料、3D打印材料、智能仿生材料一起列入前言新材料，而去年发改委发布的《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》中提到到2018年基本建立石墨烯材料制备、应用开发、终端应用等关键环节良性互动的产业体系，实现该目标必须给予石墨烯产业支持政策，石墨烯写入《新材料产业“十三五”重点产品目录》也就名正言顺。

图1：石墨烯事件时间轴

二、其他行业十三五规划发布后市场表现总结

从目前来看，有若干行业的十三五规划已经发布或者即将要发布，下面对汽车、化工、机器人三个关于十三五规划的文件发布后市场表现进行总结，从而让我们对《新材料产业‘十三五’规划》发布后石墨烯板块的市场表现有一个理性的认识。

1.《“十三五”汽车工业发展规划意见》发布

3月 17日，中国汽车工业协会发布了《“十三五”汽车工业发展规划意见》。规划意见中提到“积极发展智能网联汽车”，意见发布后智能汽车概念股一飞冲天，中原内配、万安科技、亚太股份等股票涨幅接近翻倍，其中数源科技大涨120%，当然，智能汽车也受到百度无人汽车将前往美国路试、无人驾驶法规破冰等消息刺激，不能否认《“十三五”汽车工业发展规划意见》的出台是无人驾驶概念股大涨的主要原因。

2.《石油和化学工业“十三五”发展指南》呼之欲出

3月30日消息面上，《石油和化学工业“十三五”发展指南》及科技、环保两个专项规划和油气、煤化工、化工新材料等21个子行业的“十三五”发展规划均已制定完成，将在4月12日召开的2016年石化产业发展大会上予以发布，受到该消息刺激上海石化一度冲击涨停，令散户和机构闻之色变的中国石化当天也最高涨到了6.6%，后期两股均有较大涨幅，超额收益明显。

3.三部委印发《机器人产业发展规划(2016-2020年)》

4月7日，工信部、发改委、财政部联合印发《机器人产业发展规划(2016-2020 年)》，规划一出机器人概念股黄河旋风(600172)、东土科技(300353)、机器人(300024)、沈阳机床(000410)、华中数控(300161)等集体大涨，多数个股封死涨停，其中机器人(300024)、三丰智能(300276)强势涨停，具有极强的赚钱效应。

表1：其他行业十三五规划发布后市场表现总结表

三、概念股对标

A股中涉及石墨烯的上市公司较少，对标容易，有中国宝安(000009)、方大炭素(600516)、乐通股份(002319)、烯碳新材(000511)、华丽家族(600503)、东旭光电(000413)、中泰化学(002092)、南都电源(300068)等。

A股中涉及石墨烯的上市公司中，中国宝安(000009)、力合股份(000532)已经有生产石墨烯的能力，乐通股份(002319)石墨烯油墨研发项目进展缓慢、基本停滞，德尔股份(300473)15年下半年才切入石墨烯产业，最早要到17年下半年募投的石墨烯项目才有望贡献业绩，华丽家族(600503)目前没有直接投资石墨烯项目，但是15年拟收购北京墨烯（拥有宁波墨西与重庆墨希股权），两家公司相关产品已达到规模化生产能力，烯碳新材石墨烯项目正在研发中，贡献业绩遥遥无期，方大炭素(600516)仅有一个制造石墨烯的专利，并无石墨烯产品。

石墨烯产业基本上还处在实验室阶段，大多数公司石墨烯产品目前还处于研发状态，距离量产商业化还有一段距离，短期内不可能改变企业的基本面。石墨烯目前处于炒概念、炒预期阶段，标的主要选择辨识度高的品种，什么是辨识度高的品种，一提到石墨烯，散户最先想到的那只股票就是辨识度最高的，A股有望文生义的传统，股票名称上带有“碳”字的有望最先受到资金拉升，重点关注方大炭素、烯碳新材两只，乐通股份、中国宝安、华丽家族也可重点跟踪。

表2：石墨烯概念股归纳表

图2：潜伏标的示意图

四、投资机会分析

石墨烯产业尚未成熟，处在发展的早期，目前主要停留在实验室阶段，距离量产及商业化应用尚需时日，短期内企业的基本面难以改变，但石墨烯产业市场空间广阔，处在行业发展的初期，受到国家政策的大力支持，后期催化剂密集，商业化前景短期内难以证伪，石墨烯被称为材料界的“互联网+”，具有很多材料不具备的超级性能，更有石墨烯电池充电7秒，电动车续航35公里的佳话，带上了“高科技”的大帽子，但是现阶段要产品没有产品，要业绩没有业绩，只能炒炒国家政策、科技进步之类的外部消息，我们认为石墨烯投资的主逻辑如下：高科技“大帽子”+发展前景不会被证伪+无产品无业绩+国家政策支持=炒概念、炒预期。

第三届石墨烯高峰论坛召开在即，《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件呼之欲出，后期石墨烯刺激性事件和政策密集，具备产生一波基于事件和政策预期行情的基础，在本轮反弹过程中，石墨烯概念股普遍涨幅较小，目前的股价并未充分反应将来的利好预期，存在着一定的认知预期差，我们认为如果后期大盘继续探底，逢低低吸石墨烯概念股，一直持有到利好发布，大概率将获得超额收益，概念股建议关注方大炭素、烯碳新材、乐通股份。

澄泓研究·热点狙击工作室

今年60只牛股已创下历史新高，这就是“牛”的味道吗(附将创新高15股)

尽管上证指数仍处于熊市反弹模式，并在3000点附近反复纠结，但部分个股早已开启牛市2.0模式，股价在2016年创下历史新高，还有部分个股距离前高仅仅是一步之遥。

据券商中国记者统计，两市有60只个股已经在今年创下历史新高，其中有24只是在4月份创下历史新高，海立美达、ST宜纸、雅百特、神州长城和柏堡龙则在周五（4月8日）当天创下历史新高。

此外，还有40只个股有望在近期创下历史新高，目前股价距离历史高点的距离不足10%，其中开始走出白酒低谷期的贵州茅台，最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离。

同时，华信国际、华铭智能、棒杰股份、ST宜纸和老板电器等5只个股距离股价的历史高点只有不足3%的距离。

60只个股今年创历史新高

股价创新高可谓是个股的“荣耀时刻”，不但可以给投资者带来丰厚回报，也会重新吸引全市场投资者的关注。这也意味着，投资者在之前任何一个时点买入持有，都会实现盈利（未卖出），不管是在2007年的6124点还是去年的5178点，而连续创新高的个股更可以带领投资者成功穿越牛熊周期。

不过，对于个股创新高的市场解读，容易出现两端分化，乐观的投资者容易做看多解读，认为市场已经回暖，甚至有可能开启后续牛市行情，即所谓的“不是反弹是反转”；悲观的投资者则容易做看空理解，认为许多个股已经创下新高，市场或已经反弹到位，后续要减仓操作。

据券商中国记者统计，剔除新股后，两市共有60只个股已经在今年创下历史新高，其中24只是在4月份创下历史新高，而1月、2月和3月则分别14只、8只和14只个股创下历史新高。值得一提的是，尽管上证指数本周五（4月8日）再次失守3000点，但海立美达、ST宜纸、雅百特、神州长城和柏堡龙等5只个股依然当天创下历史新高。

以股价涨幅来看，4月份的创新高个股中，棒杰股份本月的涨幅排名第一，在4月份共上涨了27.78%，在4月7日以61.77元（前复权）创下历史新高价，当日收盘价的动态市盈率达到了215.08倍。

此外，雅百特、众兴菌业、海立美达和多氟多在4月份的涨幅也居前，分别到27.59%、18.25%、16.37%和15.93%，均在4月7日和8日两日期间创下历史新高。

15只个股创新高“临门一脚”

对于希望捕捉创新高个股行情的投资者来说，除了关注正在刷新记录的个股，不妨同时关注正在准备创新高的个股，尤其是年内未创新高、但距离高点距离只有“临门一脚”的个股。

据券商中国记者统计，以最新股价计算，有40只个股距离历史高点的距离不足10%，其中有25只个股已经在2016年创下新高，还有15股则尚未刷新纪录、却有希望在近期再次冲击最高纪录。

例如，近期开始走出白酒低谷期的贵州茅台，在日前发布了2015年公司年报，公司创下了155.03亿元的最高净利润纪录，股价也开始随之回暖，目前最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离，而贵州茅台能否重新上演穿越牛熊的价值投资故事，也成为近期A股市场的热议话题。

除此之外，华信国际、华铭智能和步森股份的前高纪录都出现在2015年，但目前个股股价距离此前高点都只有不足5%的距离，具体而言，三只个股的前高股价（前复权）分别为44.09元、42.85元 和45.6元，目前股价计算只有0.02%、1.41%和4.30%的距离。

此外，索菲亚、新华百货、深信泰丰和东晶电子目前也开始有望创下历史新高，目前股价距离前一高点分别只有5.57%、5.93%、6.49%和7.04%。

2374只个股在2015年后创新高

身处市场转折点的投资者，往往难以察觉市场估值和投资的微妙变化，于是在牛市后期不知道牛将死，在熊市末期不知道小牛将至，但吊诡的是，一旦回溯历史数据，市场估值的变化有时又显得异常清晰。

回顾历史数据，在去年的快牛行情下，上证指数虽然只达到51878点，但绝大部分个股已经刷新了其最高股价纪录，为后续的快熊行情埋下伏笔。

具体而言，两市共有2374只个股在2015年和2016期间创下历史新高记录，占两市全体个股的85.46%（剔除2016年新股），其中有2313只个股是在2015年创下历史新高，占两市个股的83.26%。

贵州茅台挑战新高

在白酒龙头贵州茅台发布2015年公司年报后，白酒行业的整体回暖得到再一次数据确认，白酒股也再度开始获得资金青睐，贵州茅台有望创下股价的历史新高。

截至目前，两市共有8只白酒股发布了2015年年报，除沱牌舍得2015年净利润同比下滑49.7%以外，其余7只个股均获得同比正增长，其中在2012年因为塑化剂事件而步入业绩下滑周期的*ST酒鬼，在2015年营业收入同比增幅达到54.76%、净利润同比增幅达到190.86%。此外，金徽酒和洋河股份净利润也获得两位数的增长，分别增幅达到32.95%和19.22%。

值得一提的是，贵州茅台在日前发布了2015年公司年报，公司的营业收入和净利润双双创下历史新高记录，分别达到326.6亿元和155.03亿元的最高净利润纪录，同时宣布拟每10股派发现金红利61.71元（含税），现金分红总额达77.52亿元，使得分红率提升至50%。

在业绩增长和高分红的刺激下，贵州茅台迅速吸引资金注意，3月以来股价已上升了16.26%，最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离，贵州茅台能否重新上演穿越牛熊的价值投资故事，也成为近期A股市场的热议话题。

白酒整体板块方面，18只白酒股在3月以来平均上涨来22.15%、中位数涨幅达到19.95%，其中金徽酒、古井贡酒、*ST皇台和*ST水井的股价涨幅居前，分别达到57.65 %、37.17 %、35.72%和25.39%。

(券商中国)

电梯界的格力？之康力电梯

这星期金融菌研究的公司是康力电梯，我会把与他同在江苏省的竞争对手江南嘉捷做一些横向对比~老规矩，我们先从财务状况开始切入。

 

财务状况

康力电梯和江南嘉捷分别上市于2010年和2012年，从上图可以看到，其实上市之初，两家公司的净利润体量相差无几，然而经过3年的发展，目前康力的净利润已经是嘉捷的一倍之多了。从利润增速来看，康力近年来一直保持了近30%的增速，2015年略为下滑，而嘉捷则相对增速较慢，2015年甚至出现了负增长。

从ROE情况来看，嘉捷上市的2012年与康力基本一致，而接下来的几年里，康力的ROE逐年攀升，去年甚至创下了22.7%的上市以来新高，作为一个制造业企业殊为不易；而嘉捷刨除上市之前的超高ROE以外，其他时间虽然也很优秀，但是跟康力比就差了一个档次了。

其实两家公司的资产状况真的很像，从负债来看，两家的负债率一直相仿，保持着40%左右的水平。而查看负债细节可以发现，两家公司对上下游的控制能力都很不错——负债全部由无息负债组成，主要为应付账款，预收账款等。同时，两家公司的资产表也很干净，虽然都有一些收购，不过商誉项很低，说明收购价格相对合理，且公司更依赖内生增长而非外延式并购。

从费用情况来看，两家公司更是惊人的一致，费用控制比例基本是一个模子里刻出来的。不过观察细节可以看到，由于这两年康力对业务的投入越来越多，导致可以用于理财来赚取利息的现金在不断减少；而嘉捷在这方面则相对好一些。另外两家公司的研究费用投入情况也很相仿，都是维持在营收的4%左右。

从应收账款情况来看，其实嘉捷上市以来的应收增速远小于康力，但其基数较大，导致应收与营业收入之比近年来在不断上升，目前这个比值已达到33.15%，而康力则仅为20.66%。可以说，康力的收入相对而言更有质量。不过，即便是康力，近5年来也只有2014年的营收增速超过了应收账款增速（嘉捷则是近5年应收增速全面大幅超过营收增速），出现这种情况存在两种可能：1.目前行业需求端的支付能力在下降；2.公司为了拓展市场放宽了赊账政策。无论是哪种情况抑或兼有之都需要我们加以注意，而后面我会对行业状况展开细节的分析。

从营收角度观察，近年来康力一直维持了不错的增速，而嘉捷则逐年降低；同时，康力的净利润率也一直比嘉捷优秀，应收周转率也强于嘉捷。不过嘉捷的资产相对康力而言更轻一些，导致其总资产周转率一直强于康力。

费用率相仿，营收差距不大，是什么导致两家公司的净利润差距如此之大呢？查看毛利率我们可以找到答案。

第一张图是康力各项业务的毛利率，可以看到，公司四项业务近年来盈利水平在一路上升，利润最高的电梯业务毛利率已经达到了40%以上的水平；而嘉捷近年来只有电梯业务的毛利率在上升，扶梯业务盈利水平基本停滞不前，且无论是电梯还是扶梯业务，都和康力有一定的差距。

个人认为，造成这种状况的主要原因是技术差距。近年来，康力在电梯技术端的进展，于国内公司中拔得头筹；公司2010年就成功研发7 米/秒超高速电梯，填补了国内空白，2012年，顺利完成提升高度36米的重载交通型扶梯的开发，并取得相应许可证；2013年，公司在7米/秒超高速电梯的基础上，进行产品升级，成功开发8米/秒超高速电梯产品，并顺利推向市场，可谓功勋赫赫。

另一方面，在电梯制造业中，电梯实验塔的高度是衡量一家电梯厂家是否具备自主研发能力和知识产权的重要标志。试验塔越高，电梯实验速度越快，技术要求越高。公司目前的实验塔高度为95m，而本次增发拟建的实验塔更是高达288米，这将为10m/s超高速电梯的研发提供有力支持，同时也将继续维持公司国内顶级的研发实力。

需要多说一句的是，康力近年来毛利率提升最快的是安装维修业务，在全国新装电梯增速开始下滑的情况下，未来这有可能会成为公司一个很重要的利润来源。

 

公司的股权&回购股份

 

康力的股权结构一直比较稳定，大股东王友林持有公司48.07%的股权，自上市以来从未做过任何减持。康力是一家A股少有的回购自家股票并注销的公司，2012年底，当公司处于上市以来股价最低迷阶段的时候，公司发起了长达一年的股权回购计划——公司表示，将以不超过2.6亿的自有资金，以不超过10.74元的价格，回购股权。

上图黄色方框即为公司提出回购股权的区间，可以看到，自公司抛出该计划后，股价随即展开了一波波澜壮阔的上升行情——事实上，公司实际回购的时间不超过半年，股价就大大超过10.74元，而且之后不管如何回调也再未低于该价格，因而公司的回购计划仅完成了预定计划的40%左右（回购金额1.1亿）；而自回购以后，公司发起了一波长达3年的上涨行情，涨幅近10倍。从这点来说，公司对自己的价值有着清晰的认识，且明白如何为股东带来最大的价值。

 

公司的业务

康力的业务主要由四部分组成：电梯，扶梯，零部件和安装维修。从上图可以看到，上市以来，电梯业务的增速一直处在下降的过程中，2015的增速更是只有7.29%。而扶梯业务近几年来随着地铁的修建逐渐放量，去年的增速更是接近50%。而从上市以来一直保持较高增速的，则是维保业务，尽管其体量仍然较小，但可以看到，他自上市以来业务规模已经翻了近4倍。

电梯

我国的电梯行业近年来一直保持了较快的发展速度，从上图可以看到，2014的销量已是10年前的近7倍。增速如此之快的市场自然会吸引众多厂家的目光，根据中国电梯协会统计，截止到2015 年10 月底，中国电梯行业共有整机制造企业641家。目前，国内市场近70%左右仍为外资品牌企业占据。其中，奥的斯、三菱、日立三大品牌占据了国内40%-50%的市场份额，迅达、通力、蒂森、东芝、富士达等其他外资品牌占据20-30%的市场份额，内资企业约占30%左右的份额；可见这个行业未来外资替代的空间相当之大。而康力目前开发的产品系列，可以覆盖占市场总容量98%以上的电梯与自动扶梯产品市场，是国内实力最强的公司之一。

由于电梯的需求多是房地产投资的衍生物，因而不难想见，电梯销量增速与房地产投资增速有着相当高的相关性，而从上图我们也可以很清晰的看到这一点。个人认为，目前房地产投资的黄金年代实际已经在悄悄走远，国内的城镇化率目前已达到55%左右，至多再有3到5年的时间，房地产投资增速必然会不可避免的出现下滑，事实上，迅达电梯统计数据显示2015年中国新梯安装量减少了2.3万台——这是中国新装电梯数量20年来第一次出现下滑。在这种情况下，电梯制造企业的高速增长是否即将宣告结束？

金融菌认为，未必如此，原因有两个：

首先，我国的电梯制造业的快速发展是从2004年左右开始，而电梯的寿命大约在10到15年左右，也就是说，旧电梯更换的市场实际上才刚刚开始。从上图我们可以看到，我国安装20年以上的电梯占比仅为4%，远远不及美国和欧洲50%的水平。而根据前面介绍我国电梯销量的图中的数据，99年到04年我国的电梯销量累计达到20.7万台，超过14年销量的三分之一；未来这部分释放出的市场将有效补充新增房地产投资的不足，且会越来越大。

其次，尽管我国电梯销量已达到420万台之巨，但人均保有量仍然较低——仅为美国的65%，日本的50%，欧洲的23%。即便是发达的一线城市北京上海，离德国一线城市的人均保有量也有着近4倍的差距。人是一种越来越懒的动物，未来随着经济的发展，老龄化的加剧，即便没有新的房地产项目，新增电梯的需求也会被人们以各种各样的理由创造出来。

金融菌认为，在未来，有着更好技术，更便宜价格的本土公司，将更有希望获得订单；而康力无疑是强有力的竞争者。我甚至认为，或许康力就是未来电梯领域的格力。

扶梯

近年来，随着地铁建设在全国各地的铺开，扶梯业务需求也开始大大增加。而根据十三五规划，“十三五”期间我国将新增地铁里程约3000 公里，假设按照每1.5 公里一个轨道交通站的密度，未来5 年我国将新增大约2000 多个轨道交通站，平均每个轨交站安装10 部电梯，将新增2 万台电梯，平均每年为4000台。

在之前的几年里，北上广深等一线城市的地铁经历了快速从无到有的过程，而目前，苏州长沙等二线城市的地铁线路也进入了快速发展的阶段。康力之前参与了苏州轨道交通2、4 号线、广东珠三角城际轨道交通莞惠项目，长沙市轨道交通1、3 号线等项目；近期正积极投标苏州、无锡、徐州、长沙等多条地铁项目的电梯订单。

另一方面，商业地产项目（大型商超）也对扶梯有着较大的需求，而公司和万达集团、世纪金源等商业地产大玩家一直有着不错的合作关系，预计未来这些也会为公司的扶梯业务带来不错的发展。

金融菌认为，除了部分超长的扶梯项目外，相对于电梯项目，扶梯的技术含量略低；因而价格或将成为竞价的主要因素，毛利率高的公司无疑在这方面更有优势，从这点来看，康力也是相当有机会的。

维保

随着我国电梯保有量的不断增加，电梯维保业务也逐渐成为未来行业关注的一个焦点。根据国家质检总局，2015年我国电梯保有量已近420万台，若按每台电梯平均每年维保费用一万元计算，则每年的维保费用将高达420亿元。

另一方面，随着2014年1月1日起，《特种设备安全法》开始实施，并明确规定电梯的安装、改造、修理，必须由电梯制造单位或其委托的依照该法取得相应许可的单位进行；电梯整机制造企业对维保市场的控制力度将大大加强，原厂维保率也将逐渐提高。

对于发达国家电梯市场，维保收入占比例接近50%甚至更高，而国内企业维保业务收入占总收入比例往往不到10%（康力维保收入比例为9.44%；嘉捷为11.3%），明显偏低，与国外电梯市场差异较大。而根据公司非公开发行时公布的数据，目前公司产品的自维保率只有30%，未来可发展的空间可谓广阔。

目前，康力公司已成立79家分公司和服务中心，其中分公司45家，取得A级安装维保资质的23家，可谓分布在全国各地，为未来大力拓展维保业务奠定了良好的基础。

事实上，公司的维保业务，是公司上市以来增长最快的业务单元了，同时也是毛利率增长最多的业务单元（由9.12%增长至26.49%）。个人认为，这或许是公司未来最有发展潜力的一项业务，而且一旦成功拓展，将有效增加公司的业务粘性，安装，维修，更换一条龙；不夸张的说，这项业务或许会再造一个康力。

机器人

公司于2014年12月，以5330万的价格购买了紫光优蓝40%的股权。紫光优蓝是国内领先的家用智能机器人研发销售企业，致力于民用智能机器人产品的研发及营销拓展，目前销售的是爱乐优家庭亲子机器人（U03S）、体外骨骼型义肢机器人（用于老年人助力行走、残障人士）等产品。

目前在TB上搜索“U03S”可以看到公司的产品，金融菌发现，最早的卖单发生在2015年11月，也就是说，这款产品实际发生销售到现在不到半年的时间，卖出了不到200份产品，业绩可谓惨淡。不过点进去看评价，全部都是好评，似乎产品质量还是蛮过关的。

关于优蓝的新闻在网上不算少，据悉他已经和联想，华为，科大讯飞等公司展开了广泛的合作，而优蓝开发的U05机器人，甚至被用来和日本软银控股的公司SBRH 设计制造的全球首个情感机器人Pepper对标，不可谓不隆重。

机器人在未来肯定是引领世界潮流的一个重大发展方向，但公司对于优蓝的披露实在是太少，让人难以看清全貌。不过，有些细节是不得不提出来说说的。

在初次收购时，公司（丁方）对于优蓝的业绩要求如上图红框中的内容所示，然而优蓝确实略不给面子，在2015年年报中，优蓝当年度贡献的利润为-592万元，也就是说，当年度康力优蓝亏损了近1500万元。科技类公司嘛，将技术转化为钞票总得给点时间的，可以理解。

不过在2015年8月公司抛出定增方案后，优蓝的业绩承诺似乎有点变味儿了。在该方案中，康力希望以8960万收购优蓝56%的股权，并增资4亿；同时，业绩承诺如上图所示，由原来的2016年承诺实现净利润3000万，变为了2016~2018累计实现3000万，和之前的情况对比，不得不让人有种大呼上当的感觉。

迫于各种压力，康力在第二版的定增方案中删除了对康力优蓝的投资，转而选择投资两亿元成立全资子公司康力机器人产业投资有限公司。看到过一种说法，说公司选择这么做是为了避免股东大会投票，以子公司操做，更好的对机器人领域进行布局；我不确定公司是否是这么考虑的，但从上述一系列动作来看，公司对于扩大在机器人领域的投资决心很大。

从公开信息来看，优蓝似乎确实是个有相当技术含量的公司，以致康力不惜公开市场调低业绩承诺打自己脸，也要对其继续投资；不过现在看来，在未来或许需要更多的时间才能将希望转化为收获。对于投资人而言，在估值时暂时忽视此部分布局或许是更好的选择。

 

公司近年的投资&定增

公司自上市以来，经营现金流净额一直是相当不错的，但对外投资也是相当的多，近5年来，累计自由现金流为-5.3亿元。

查看公司的对外投资，除了汾湖小额贷款略跳票以外，其他的投资还是比较合理的。

而分析对内投资，可以看到，公司近几年来一直在全力扩展产能。随着部件工业园一期工程去年转入使用，而实验塔，中山机电二期工程，程度康力配套工程都有可能在今年投入使用，相信公司的产能将得到有效的提升。

从上图可以看到，其实公司近年来无论是电梯还是扶梯，都处于销量超越产量的状态，相信今年公司提升的产能，将有效转化为销量，为公司贡献利润。

由于公司近年来投入远大于收入，公司再次发起募资也便可以理解了。公司拟以15.11元/股价格，募集不超过9.1亿元，投资于以上三个项目。以公司的经营能力，相信只要机器人业务不会过分加重公司的资金负担，公司几年的时间里都不需要再次募资了。另外本次募资项目的建设期确实也比较长，分别为3年，4年和2年，可见公司也秉承了一直以来不急于求成的态度，在勤勤恳恳的做事。

 

风险提示

最后不得不提一句的，是关于公司成本所蕴含的的风险。从上图可以看到，公司目前主要的业务电梯和扶梯业务，其原材料都占到了营业成本的9成左右，而构成原材料的主要成分，是钢材。

自去年12月以来，无论是螺纹钢期货，亦或是轧板期货，都产生了一波超过50%的超级反弹，而现货市场同样涨幅巨大。公司这几年来毛利率一直突飞猛进，除了技术和管理水平不断提高以外，钢材市场的一路下跌同样功不可没，在2016年这个大宗市场全面触底反弹的年份，公司的毛利率不可避免的会受到成本上升的侵蚀，这将是公司不得不正视的一个重要问题。

从价格方面考虑，目前轧板指数已经回到了去年年初的价格区间，我们不妨做出三个假设。

1.乐观估计：钢材价格反弹结束，重新开始探底之旅，则公司今年钢材方面的投入小于去年，成本下降。

2.中性估计：钢材价格在目前水平开始稳定，自此横盘到年底，则公司今年成本与去年基本持平。

3.悲观估计：钢材价格继续反弹，轧板指数来到3000点甚至更高的价格，则公司今年成本大增，毛利率下降。

金融菌不是神仙，算不了那么准确，不过说实话我更倾向于2或3的情况出现。

 

总而言之，康力电梯是一家管理水平高，技术能力强，且布局耐心稳健的公司，在电梯这个较为冷门的市场，成长为了令人侧目的沙漠之花。公司长期来看市场需求还远未到天花板，同时又有着在机器人领域的试水，未来有机会成为电梯界的格力电器。

2016年的看点在于：1.随着国内新装电梯增速放缓，行业集中度将进一步提升，康力作为行业领先者收益;2.公司产能落实，产量将进一步提高，销售有望增强；3.寄予厚望的机器人业务发力，同时康力机器人产业投资有限公司会有进一步的动作；4.目前股价仍低于定增价格，有一定套利空间。

面临的问题在于：1.电梯销售市场有可能新增销量进一步萎缩，行业景气度下降；2.成本端由于大宗商品价格反弹，面临原材料提价风险，从而导致成本大增盈利下降；3.机器人产业投资远低于预期，出现大额投资损失。

目前的价格我认为值得介入，但今年公司的业绩增速恐怕会维持在20%左右，甚至会继续下滑；公司能力较强，可以长期观察、持有，但若期待短期产生较大的爆发，恐怕是不现实的考虑。

金融菌

上海将建无人驾驶示范区 无人驾驶概念再迎催化剂

今年6月，无人驾驶示范区将在上海唯一的智能制造示范基地——嘉定国际汽车城开园。据悉，这是全国第一个开展智能网联汽车测试示范的开放性公共平台。这也意味着我国的无人驾驶研发正在进入加速期。相关上市公司有望受益。

目前，无人驾驶试验正在全世界开展。73平方公里的美国安娜堡示范区，拥有高速公路、城市道路、乡村道路等复杂多样的道路形态，10多个整车厂投资共计1亿美元，参与车辆达9000多辆。欧洲ITS高速公路走廊也成为无人驾驶示范区，该区域从荷兰鹿特丹延伸到奥地利维也纳，有福特、大陆、博世等22个企业参与投建。同时，谷歌汽车实现了超200万英里的道路测试，特斯拉新增自动驾驶功能，戴姆勒无人驾驶卡车实现从美国西海岸到东海岸的无人驾驶。

无人驾驶将是未来社会巨大的系统工程，是互联网改造汽车的巨大浪潮。除了IT巨头谷歌公司外，丰田、本田、日产、戴姆勒、通用、福特、沃尔沃、宝马等全球知名的汽车制造商都在研发自动驾驶技术。尤其是自2015年12月百度无人驾驶汽车路测以来，与无人驾驶相关的各种事件与报道层出不穷。

大众、通用与丰田等二十家车企在美国相关部门推动下签下协议，到2022年前将AEB(自动制动系统)作为标准配置;英国政府宣布将于2017年开始在高速公路上测试无人驾驶汽车;通用汽车10亿美元收购一家无人驾驶技术公司;百度将在美国进行无人驾驶测试等等。市场认为，2016年将是无人驾驶汽车元年，主题性投资机会将贯穿全年。

无人驾驶是一个前景广阔、影响深远、产业链拉动巨大的投资机遇，将走过由“硬”到“软”，从制造走向生态，并且未来也将出现精彩纷呈的整合并购。无人驾驶行情将围绕电子器件、智能系统开拓、智慧交通生态陆续展开。

巨头争相布局无人驾驶
　　近期，不论是通用、奔驰、奥迪、凯迪拉克等传统汽车巨头，还是谷歌、苹果、百度等科技巨头都在加码无人驾驶汽车领域的布局，大力研发无人驾驶技术。
　　4月7日消息，沃尔沃公司宣布，该公司计划在中国大陆测试无人驾驶汽车。这项测试计划将通过本地驾驶员在日常公共道路上进行测试，但仅限于快速路和高速公路等少数路况，最多将部署100辆。从测试的路况和部署的车辆来看，应该说这不是一个规模很大的测试计划。据沃尔沃公司高管表示，该公司正在寻找能够提供必要许可、监管政策和基础设施的城市，使之可以推进这项测试。值得一提的是，去年，沃尔沃的“DriVe Me”项目更是把自动驾驶真正地搬到了实际公路上，在北京西南六环上演了一场方向盘“脱手秀”。在沃尔沃公司的本土瑞典，该公司于哥德堡将启动类似的项目，计划从明年开始部署无人驾驶汽车。
　　去年12月，百度公司宣布，百度无人驾驶车国内首次实现城市、环路及高速道路混合路况下的全自动驾驶。今年3月30日，百度高级副总裁、自动驾驶事业部总经理王劲表示，百度至今投入最大的项目是无人驾驶，远超投资200亿元的糯米项目。对于投资重点，百度希望在3-5年内，将核心部件车载雷达成本降至2万元人民币以下。
　　4月5日，丰田汽车宣布成立数据公司，并与微软合作进一步拓展互联汽车解决方案，使得在智慧停车等多方面更加智能化。我国汽车行业十三五规划也提出，积极发展智能网联汽车，并提出了具有驾驶辅助功能的汽车，新车渗透率达到50%。

      谷歌将在凤凰城启动无人驾驶汽车测试
4月8日，谷歌母公司Alphabet近日宣布，将把无人驾驶汽车的测试拓展至亚利桑那州凤凰城。这将是Alphabet测试无人驾驶汽车的第四座城市。
今日消息，谷歌无人驾驶汽车项目业务运营总监珍妮佛.哈伦（JenniferHaroon）表示：“亚利桑那州欢迎研发活动，创新可以得到快速发展，而企业可以在这里扎根。凤凰城都市区有着独特的沙漠环境，这将帮助我们更好地了解，我们的传感器和汽车如何应对极端气温和空气中的沙尘。”谷歌表示，测试司机近期开始在凤凰城都市区驾驶4辆雷克萨斯RX450hSUV，记录详细的街道、车道标志、交通信号灯，以及限高标志信息。

　　无人驾驶有望走进生活
　　实际上，关于无人驾驶技术，业内至今还没有一个统一的、标准化的定义。基本可以理解为：通过各项汽车智能化技术的集合，帮助汽车脱离人类实现完全的自动驾驶。
　　曾经，无人驾驶一度只是少数几个车企巨头和互联网公司的探索游戏。不过，随着人工智能技术的不断革新，尤其是互联网科技的飞速发展，研发无人驾驶技术已经成为汽车行业的一场集体狂欢。
　　广阔的汽车市场和民众的高度接纳性让中国自主品牌看到了奋斗的希望。《中国制造2025》中这样写道：网联智能汽车是汽车四个战略发展方向之一。到2025年，掌握自动驾驶总体技术及各项关键技术，建立较完善的智能网联汽车自主研发体系、生产配套体系及产业群，基本完成汽车产业转型升级（爱基,净值,资讯）。
　　以长城、北汽、上汽、长安为代表的自主品牌走在了国内研发无人驾驶技术的前列。从2012年起，长城成立了专业团队对汽车无人驾驶等智能技术进行研发。目前哈弗H8、H9及部分后续车辆已经完成了驾驶辅助阶段的开发，预计在2020年将会推出能够在高速公路上实现自动驾驶的车辆。
　　谷歌的无人驾驶汽车已在美国上路测试百万公里，我国的百度等企业也在积极从事相关研究。相信自动驾驶在不久的将来就会走入我们的生活。

涉及无人驾驶概念的上市公司：
亚太股份（002284）：国内的刹车龙头。公司此前相继与奇瑞、北汽、东风签署智能驾驶合作协议，此次携手合众，智能驾驶线控制系统及控制模块再受青睐。

万安科技（002590）：布局共享用车、无线充电、软件技术等无人驾驶全产业链，做生态平台。公司刹车系统在商用车是龙头地位，无人驾驶有可能最先在商用车领域最先商用化，类同于纯电动车在公交车放量增长。

金固股份（002488）：最纯粹互联网汽车企业，汽车后市场龙头，跨界打造ADAS产业预期强烈。

保千里（600074）：公司的夜视仪是最符合无人驾驶要求的技术，行业领先且独家。

启明信息（002232）：具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心。

银江股份（300020）：3月16日，银江股份在全景网互动平台表示，公司并购的智途科技已在高精度地图制作和无人驾驶领域做了布局。

数源科技（000909）：布局智能汽车生态圈。利用在电子领域的多年根基向智能汽车方向发展，负责生产设计的中控台前装系统已经进入比亚迪、新大洋等整车厂前装系统中，成功打造了智能汽车车联网平台，已建立初步的无人驾驶实验室。

均胜电子（600699）：公司直接持有德国普瑞控股100%股权，并将直接和通过德国普瑞控股间接持有德国普瑞100%股权。德国普瑞是世界领先的汽车电子部件产品供应商之一。

模塑科技（000700）：有实力、有意向切入无人驾驶的优质标的。核心的竞争力在于是德系厂商（宝马、奔驰）的供应商。

四维图新（002405）：全面布局车联网产业链，打造生态闭环。前装市场上，公司保持高占有率，收购和骊安和北京腾瑞大部分股权，进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上，与腾讯合作，推出趣驾WeDrive3.0，控股图吧、组建车联网事业群图吧集团，入股好帮手，布局逐步拓展。

巨星科技（002444）：近期完成了对华达科捷65%股权的收购，而华达科捷正推进激光应用技术升级，重点方向是服务机器人（例如扫地机器人）和移动智能设备（包括无人驾驶汽车、AGV叉车、巡检机器人）。

航天科技（000901）：股东中国航天科工三院与上汽集团日前在沪签署战略合作协议，将在新能源汽车、无人驾驶、新材料、汽车电子、车联网等领域开展合作。

海马汽车（000572）：3月23日在投资者互动平台表示，目前公司正在研究无人驾驶相关技术，并制定推进计划。

比亚迪（002594）：与新加坡科技研究局通讯研究院(I2R)签署合作协议，将联合建立实验室，整合双方在电动车领域和无人驾驶领域的强大优势，联合研发无人驾驶电动汽车技术，打造下一代智能化电动车。

中航电测（300114）：公司主要从事汽车检测技术和设备的研发，是国内专业机动车检测系统领域生产种类最为齐全的供应商。

盛路通信（002446）：该公司专注于提供车载移动互联网的产品与服务，车载信息系统能够实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能，主要包括车载电脑(CArPC)与DA智联系统。

星美联合（000892）：强 IP，强运营，打造泛娱乐生态完整IP开发条。

星美联合发展概述

星美联合原名三爱海陵，1999 年在深交所上市，上市时主营业务摩托车配件，时任实际控制人覃辉，后更名长丰通信、星美联合。2005 年覃辉持有的法人股 11,012.64 万股中的 8,512.64 万股被拍卖， 随后公司多年重组落空，多年亏损，主营业务停顿。至 2014 年，星美联合的营业收入为零，亏损 237 万元。

星美联合发展历程概览

  

欢瑞世纪借壳星美联合，布局泛娱乐产业

2015 年 9 月 1 日， 公司公告将以不低于每股 7.66 元/股的价格向欢瑞世纪影视传媒股份有限公司（以下简称欢瑞世纪）全体股东发行股份购买其持有的欢瑞世纪 100%股权， 总对价为 30 亿元， 同时非公开发行股票募集配套资金不超过 15.3 亿元，主要用于标的资产欢瑞世纪电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充公司流动资金，补充流动资金比例不超过本次募集资金净额的 30%。

同时，如本次交易于 2016 年度内实施完毕，欢瑞世纪承诺 2015 年度、2016 年度、2017 年度和 2018 年度实现的合并报表中归属于母公司的净利润将分别不低于 1.70 亿元、2.41 亿元、2.90 亿元和 3.68 亿元；扣非净利润分别不低于 1.52 亿元、2.23 亿元、2.70 亿元和 3.43 亿元。本次交易前公司的总股本为 4.14 亿股，本次交易将新增约 5.67 亿股（考虑配套融资），重组完成后，公司的总股本约为 9.80 亿股。

 

星美联合股东变化

 

目前星美联合实际控制人为钟君艳、陈援（星美联合原实际控制人上海鑫以于 2015 年 4 月 27 日分别与陈援先生控制下的天津欢瑞、 青宥仟和签署股权转让协议，2015 年 10 月 12 日股权转让完成，实际控制人变更为钟君艳、陈媛）。本次交易完成后，陈援先生和钟君艳女士夫妇直接和间接持有上市公司的股份比例合计约 28.82%，仍为星美联合的实际控制人。星美联合装入欢瑞世纪的优质资产后，将打造成为一个主营业务为“影视剧制作+游戏+电影+艺人经纪”的泛娱乐平台。

 

欢瑞营销子公司成立，2015  星美联合业绩扭亏为盈

2015 年 10 月 21 日，公司投资设立全资子公司欢瑞世纪（北京）营销策划有限公司（以下简称欢瑞营销），注册资本为人民币 50 万元，本公司全额出资人民币 50 万元，占总股本 100%。

2015 年度公司实现营业收入 1,343 万元，净利润 130 万元，扭亏为盈，净利润全部来源于欢瑞营销。2015 年度，欢瑞营销完成手游《部落冲突》宣传推广服务，签订电视剧《红酒俏佳人》《一念向北》《爱的阶梯》全案宣传推广服务。此前，电影《怦然星动》《恶棍天使》的全案宣传推广服务和综艺《一起出发》艺人宣传推广服务均为欢瑞营销公司完成。

 

欢瑞世纪借壳星美，泛娱乐价值凸显

欢瑞世纪主营业务为影视剧的制作发行、艺人经纪、游戏及影视周边衍生业务。欢瑞世纪 2012 年、2013 年、2014 年、2015 年 1-9 月财务报表显示，营业收入分别为 25,881.43 万元、20,091.26 万元、29,420.49 万元和20,980.52 万元； 归属于母公司所有者净利润分别为 7,034.81 万元、 2,950.52万元、5,110.67 万元和 4,322.69 万元。

  

欢瑞世纪主营业务构成（百万元）

 

从公司主营业务收入比例可以看出，欢瑞电视剧业务收入占据 90%左右，是公司的最大收入来源。

公司下属四家子公司， 其中北京欢瑞世纪演艺经纪有限公司成立于 2011年 11 月，主要从事演出及经纪业务；欢瑞世纪影业 2011 年 8 月，主要从事电影、电视制作、发行、贸易、演员、艺人经纪等业务；欢瑞世纪网络科技公司成立于 2013 年 7 月，从事网络游戏的开发业务；北京暴风雨音乐文化有限公司成立于 2013 年 11 月，主要司从事音乐制作及相关业务。

欢瑞世纪下属子四家公司

 

强 IP 、精制作，电视剧爆款不断

欢瑞世纪主要专注于电视剧的制作发行及衍生业务，同时，在网络剧方面大放异彩。

电视剧产业的盈利模式是，策划并投资、拍摄、制作完成电视剧，形成可售的电视剧作品，与电视台、在线视频网站等播放平台签订发行合同，将电视剧播映权、信息网络传播权等相关版权对外转让并获取发行收入；而欢瑞电世纪的主要优势在于，欢瑞精选优质 IP 的开发及运作，精选材、高制作的开发运作过程，使得实现电视剧单剧成功率非常高。

截至 2015 年 5 月 31 日， 欢瑞世纪已投资制作的电视剧、 网络剧项目共 27 部 1,020 集， 其中担任执行制片方制作发行的 20 部 785 集， 以欢瑞世纪名义取得发行许可证的共有 18 部 701 集。

  

电视剧方面

欢瑞世纪投资的《宫锁心玉（宫 1）》、《宫锁珠帘（宫 2）》、《王的女人》、《胜女的代价（1、2）》、《盛夏晚晴天》、《古剑奇谭》、《活色生香》等多部剧集均为由杨幂、李易峰等当红艺人出演，并登陆湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视等一线卫视的现象级大剧。

2014  年度首播剧集均播放量 Top10  中欢瑞占据 2 席

 

 

值得一提的是，2014 年，国内共生产 438 部剧（15,320 集），而欢瑞世纪担任执行制片方制作的《古剑奇谭》创造了当时电视收视率及网络点击率的双第一，网络点击率破当时记录高达 80 亿次。

  

2014  年度电视剧微博提及量 TOP5

 而此后，2015 年欢瑞出品的《活色生香》一剧再续辉煌，开播全国网收视率达 3.43，一举打破了近十年电视剧开播的首播纪录，成为第一个首播破 3 的电视剧。

2 、网络剧——独立制作、出售，优势明显

视频网站进行网络剧制作具备天然的数据精准投放、市场化等天然优势，因此可以看到国内各大视频网站自制网络剧或与网络剧制作机构合作的网络剧产品大量涌现。

而欢瑞世纪采用的是独立制作后再出售给视频网站的商业模式。欢瑞作为专业影视剧公司，网络剧内容 IP 选材和剧集制作水平上均具有强大优势。同时，在这样的模式下，剧集制作公司具有更大的收入分成比例，现象级热播网络剧的超高人气能够直接转化为公司高业绩。

2015 年，欢瑞享有全部版权的《盗墓笔记》在爱奇艺视频上热播，自 6月 12 日播， 到 8 月 17 日完结， 《盗墓笔记》 成为网络剧市场上首个传奇，在其播放当天，一小时内播放量破 3000 万；22 小时播放量破 1 亿。最终以总播放量 24 亿震撼收官。

 

《盗墓笔记》播映期间点击量走势（万次）

 

2015  年网络剧单日最高播放量（亿次）

 

 

欢瑞世纪在电视剧《古剑奇谭》《活色生香》《盗墓笔记》的收入分成比例分别为 80%、90%和 55%，分别确认收入 1.02 亿元，1.17 亿元和 0.28亿元；现象级大剧热播奠定了公司在市场上的地位，同时也为公司带来丰厚回报。

 

欢瑞部分电视剧收入

 

 优质的客户资源和合作伙伴

客户资源方面，欢瑞世纪的发行渠道涵盖电视台、影视剧发行企业和网络视频服务企业等新媒体。公司与湖南电视台、江苏电视台、浙江电视台 等国内多家一线电视台保持良好的合作关系，《宫锁心玉（宫 1）》、《宫锁珠帘（宫 2）》、《王的女人》、《盛夏晚晴天》、《古剑奇谭》、《活色生香》等均登陆湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视。同时，公司与爱奇艺、腾讯、搜狐等网络视频服务企业建立了良好的业务合作关系。

 与电视剧收视均值前 ３ 的电视台保持合作

 

 与电视剧 视频点击率 前 ２ 的 视频网站 保持合作

 

IP  储备丰富，蓄势待发

2015 年以来， “IP”无疑成为一个火爆的投资主体，爆款影视作品多出自热门 IP，如上文提及欢瑞出品的《盗墓笔记》，其原版网络小说曾创下微博话题阅读量超 21 亿的奇迹，我们认为，重量级网文 IP 改编影视剧的成功很大程度上在于“粉丝经济”，粉丝韧性度高，后期付费坚挺，社会效应更强，利于 IP 全产业链价值的变现。

 “粉丝经济”下热门 IP  的变现流程

 

2015  年《盗墓笔记》网络剧再次引爆 IP 

 欢瑞世纪非常重视优质 IP 储备，截至目前，公司拥有 20 余个 IP 储备，由于未来三年项目储备充足，欢瑞世纪的持续经营能力并不对单个 IP 改编剧的成功与否产生依赖，其丰富的优质 IP 储备使得欢瑞世纪具备一定抵御影视行业波动性的能力。使得欢瑞世纪具备一定抵御

影视行业波动性的能力。

另外，欢瑞拥有仙侠小说开山之作《诛仙》、热门武侠《昆仑》、《沧海》和《盗墓笔记 2》等超级 IP，市场和粉丝对这些 IP 的影视剧改编均抱有非常高的期待。其中，与《盗墓笔记》相似，同样拥有超高阅读量的《诛仙》改编的电视剧《诛仙 I：青云志》已于 2015 年开机拍摄，并由李易峰等当红“小鲜肉”出演，预计 2016 年 3 月份杀青。在《盗墓笔记》引爆市场的基础上，公司其他重量级 IP 的开发收益可期。

 

欢瑞世纪储备 IP

 

 

游戏、电影业务发力，打造 IP  变现全产业链

热门 IP 具有开发电影产品、游戏产品的潜质，进而带来更大的盈利空间。例如，《屌丝男士》网剧改编成电影《煎饼侠》，是目前最成功的案例之一； 《屌丝男士》第一季于 2012 年 10 月正式在搜狐视频上独家播出，口碑与播放量双收，而其改编的电影《煎饼侠》在 2015 年暑期档的激烈竞争中获得超 11 亿的高票房收入；再如，2015 年热播剧《花千骨》，从电视剧向电影、游戏方向延伸，电视剧公司 2014 年确认收入 1.68 亿元，预计全部收入 2.29 亿元，而同名游戏上线第一个月预计流水估测高达到 2 亿。众多热门电视剧 IP 改编电影也均取得了高票房成绩，内容 IP 撬动泛娱乐价值的实现是电影视娱乐产业发展的必然趋势。

欢瑞世纪拥有自己的游戏子公司、电影子公司和营销子公司，具备全方位打造 IP 全产业链生态的能力。

影游一体，协同效应初现

2013 年 7 月，欢瑞世纪成立全资子公司——欢瑞世纪网络科技公司，其游戏产品和服务覆盖端游、页游、手游全方面。公司拥有游戏著作权的游戏包括《盗墓笔记 S》游戏、《活色生香》游戏、《神墓 ONLINE》游戏、天启神魔录等 9 个。在《盗墓笔记》刚刚开播的 2015 年 6 月，《盗墓笔记S》游戏便以杀入腾讯游戏统计调查的“手游期待榜”第四名。

 

手游期待榜（腾讯游戏调查，单位：票数）

 可以看出，在影游一体化是行业趋势下，欢瑞也已着力开发重量级 IP衍生游戏价值。目前热播剧《盗墓笔记》、《活色生香》等均由公司自身完成游戏产品开发。加之欢瑞拥有 3 只经验丰富的游戏开发及运营团队，和 1只曾负责《魔兽世界》、《梦幻西游》等大型爆款手游的市场运营的团队，欢瑞影游一体化将助力 IP 全产业链模式的实现。

 

重量级 IP  掘金电影产业

欢瑞世纪曾参与投资多部知名电影作品，如《小时代 1、2》、 《画皮 2》《砰然星动》等，在电影市场上反响强烈，凸显了公司投资选材能力。2016 公司将与新丽影视、腾讯、光线传媒合作拍摄公司同名 IP 改编电影《古剑奇谭》（上映时间待定）。与电视剧市场相比，电影市场近年来发展迅速，一线城市、二三线城市包括“小镇青年”的观影习惯逐步形成。重量级 IP 改编电影改编电影无论是粉丝需求，还是“粉丝效应”下带来的大众观影需求均具有很大潜力。此前多部电视剧 IP 的改编实例已充分证明了这一点。我们认为，《古剑奇谭》作为公司电视剧 IP 改编电影的首例内容载体，高票房收入可期。

 

电视剧改编电影代表及票房收入

 

欢瑞电影项目

 

综上，欢瑞世纪已经形成了一个非常完整的 IP 全产业链开发链条，加之星美联合新成立的子公司——欢瑞营销能够为公司电视剧、电影、游戏和艺人经纪方面提供全案宣传推广服务，欢瑞世纪泛娱乐生态已形成。   

 资料来源：光大证券

和顺电气：充电桩大力建设浪潮下的弄潮儿

背景：

    今年以来，充电桩建设明显提速，加上政策补贴和国网招标，充电设施企业正在步入政策和业绩蜜月期。目前充电设施建设远落后于新能源汽车的发展速度，业内人士预计“十三五”期间充电桩潜在市场容量达千亿，初期更有望迎来翻倍增长，二季度将成为充电桩加速建设的起点。去年A股市场充电桩概念更多为题材炒作，今年高增长将逐步兑现，充电桩龙头股上升空间较为明确。

    截至2015年底，全国已建成充换电站3600座，公共充电桩4.9万个，为超过40万辆电动汽车提供充换电服务。不过，约4:1的车桩比远未达到1:1的标配，充电桩建设远落后新能源汽车推广，加上地区分布不平衡，已经成为制约新能源汽车发展的瓶顶。

    在此背景下，2016年以来充电桩建设明显加速。有消息称，即将出台的《上海市电动汽车充电基础设施专项规划》要求，到2020年，上海全市充电桩将超过21万个，是2015年底的10倍，公共充电桩与新能源汽车的比例不低于1:7。为此，今后上海市新建住宅充电泊位将按照总停车位的100%建设或预留充电设施建设安装条件。

    与此同时，2016年国网将恢复较大规模充电桩招标。据最新国网年度会议披露，新建充电站2450座，充电桩2.8万个，并打造国网电子商城。国网启动2016年充电设施项目招标分别在3月、5月、9月三批完成，全年招标金额50亿元。国网将在两纵两横一环高速公路城际快速网络的基础上加速建设“七纵四横两网格”高速公路快速充电网络用以保障电动汽车的快速发展。国网招标量的大幅上涨将带动整体充电桩市场的繁荣。

充电桩概念吸引力提升
    2016年政府工作报告提出，“大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车，加快建设城市停车场和充电设施。”在政策趋于明朗、营业模式成熟、新能源汽车保有量提高的背景下，充电桩建设将进一步提速。短期来看，充电设施补贴出台叠加国网充电设施招标，令二级市场中充电桩概念的吸引力大幅提升，充电设施企业正在步入政策和业绩蜜月期。

    中泰证券指出，充电设施建设远落后于新能源汽车的发展速度，充电缺口很大迫切需要加快充电设施建设速度。与新能源汽车配套的充电设施“十三五”期间潜在市场容量在千亿，且充电设施在初期有望迎来翻倍以上的增长。2015年底充电顶层设计出台，2016年国标落地，国家和地方奖励和补贴机制日趋完善，充电设施放量值得期待，预计二季度是加速建设的起点。在电力体制改革和能源互联网的大环境下，充电桩是良好的用户数据入口，开启未来智能电网、车联网等的稀有导入端口。2015年充电桩的主题行情非常火爆，2016年充电桩产销量实际爆发也将迎来主题和成长兼具的机会。

    招商证券认为，充电桩环节的投入落后于新能源汽车，未来可能制约行业发展，这一现象得到政策制定者与使用者重视。目前，业主、第三方运营公司、新能源整车企业对充电桩投入热情增强，行业需求较旺盛，车载充电与地面直流充电设备领域的龙头企业，出现了供应紧张情况。此外，补贴重心可能向充电桩分流，产品企业有望兑现高增长；去年出台的很多充电桩政策，落地细则不够，今年有望在操作方面进步。充电桩板块去年更多是题材，今年有望兑现高增长。掌握电力电子变化核心技术并理解需求的企业仍然有望保持竞争力，同时，充电设备中的小开关、直流电器等核心器件，门槛比较高，供给也比较集中，亦有望受益。

最新动态

浙江拟大力建设充电桩 国网招标带来实质订单
国家电网浙江省电力公司4月6日对外发布2015年服务浙江经济社会发展白皮书，承诺2016年将在浙江建成电动汽车快充站331座。根据浙江省的规划，到2020年，新能源汽车产量累计达50万辆以上，推广应用累计达23万辆以上，充换电站800座以上，充电桩超过21万个。浙江省大力建设充电桩并非个例。上海市日前也提出，到2020年，全市充电桩运营服务规模超过21万个，基本满足26万新能源汽车的充电服务需求。近日国家电网启动了今年以来的首轮充电桩招标，有望给相关企业带来实质性订单。

和顺电气（300141）解析

充电桩纯正标的，成立艾能特、和顺能源，抢滩充电市场： 

公司于 2014 年 7 月出资 1,684万元成立艾能特能源技术有限公司，主攻电动汽车充电站相关产品。 2014年， 公司承建及中标苏州金龙、上海天山路等多个 3000kw 以上的电动汽车充电站， 充换电设备在国内十多个城市投入运行； 2015 年，公司的电动汽车充电装置销售订单进一步充实。  

2015 年 8 月，为落实“全面布局新能源行业，聚焦新能源汽车上下游产业”的新能源板块収展方针，公司出资4000 万元作为一期初始投资成立苏州和顺能源投资収展有限公司，着力収
展四大业务单元：电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式収电及储能，新能源电站及充电设施的 EPC 项目。 

2015 年 8 月， 公司使用超募资金 4,000 万元作为一期初始投资设立全资子公司苏州和顺能源投资发展有限公司（以下简称“和顺能源”），着力投资发展四大业务单元： 电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式发电及储能，新能源电站及充电设施的 EPC 项目。

 “和顺能源” 首要工作即打造“阳光充电”品牌下的“互联网+充电设施”运营服务，目前 APP 已上线。
 “ 阳光充电”将拓展电动汽车分时租赁及相关领域，目前已购置 40 辆北汽新能源汽车准备试运行。
 此外，“和顺能源”瞄准国内光伏 EPC 市场，力争在 2 年内跻身主流光伏及其他新能源电站 EPC 服务商序列；

 未来公司将打造分布式发电、储能及电动汽车充电为一体的系统及应用，并依托电力需求侧及变电站运维管理平台逐步向用户市场靠近，

满足今后能源互联网发展的需求；

充电桩需求主体多样， 有望在国网 2016 年招标中中标：

公司在2015年 10 月29 日公告的国网充电桩招标中未中标， 主要原因为公司报价偏低。 作为国内老牌充电桩企业，我们认为公司在 2016 年国网招标中中标概率大。此外，国家电网只是充电桩设备需求主体之一，公司过去一年在公交公司、车厂、政府等采购中已经取得不俗业绩。本次中标连云港公交公司 3400 万元充电站总包项目即是最好证明。

充电桩运营：

有所为有所不为。 目前公司在运维的充电站有 300 多个（其中苏州占了一半） ，公司成立安徽分公司，彰显省外市场拓展意图。 对充电桩运营，公司未来重点拓展两类地区：

一是政府补贴政策落地较好的区域；

二是充电服务收入较好的公交市场。在战略上，公司将采取与当地企业合作的模式在全国进行充电桩运营的拓展。 公司在充电站运营方面的发展思路明晰，不会为了规模而盲目扩张，凸显公司战略发展的稳健性。

新一轮天然气价改方案正制定 居民用气门站价望调整

     从安迅思等机构及相关人士处获悉，有关部门正在讨论《关于深化天然气价格市场化改革的意见》（下称《意见》），天然气价格改革的最终目标是放开气源和销售价格，政府只监管自然垄断的管网输配气价格，这一切有望在“十三五”期间实现。


　　据经济参考报4月7日消息，根据目前的改革路径，上游气源价格将不再区分居民和非居民用气，2016年拟实现两者并轨，且逐步完全放开，由供需双方协商确定或由交易市场形成。此外，化肥用气价格、储气库购销气价拟放开。


　　据了解，自2010年中国天然气价格市场化改革进程开启以来，历次的天然气价格调整主要针对非居民气价，居民气价一直未做调整。安迅思数据显示，截至目前，我国云南、贵州、广西、广东、福建地区由于未通上管道气或者以进口气为主，居民和非居民执行统一的门站价格。其他区域居民用气都较非居民用气门站价格普遍低0.2-0.5元/方上下，最高差价甚至达1.73元/方。


　　此次《意见》提出，要理顺居民用气门站价格，居民用气基准门站价格调整至非居民用气基准门站价格水平。由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理。供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮10%、下浮不限的范围内协商确定居民门站价格。方案出台时暂不上浮，下浮不限的范围内确定具体门站价格，方案出台时暂不上浮，方案出台一年后，允许上浮。居民用气门站价格调整力争于2016年内执行。


　　某燃气集团资深人士表示，上述规定相当于提高了燃气公司采购居民气价成本，即使意见出台，短期内不太可能实施。由于目前各个地方燃气公司对居民都执行较低的价格，虽然多数地区已出台居民用气阶梯气价政策，但是80%至90%的居民用户基本都在第一阶梯里面。倘若居民气价成本提高，燃气公司不可能单独吸收中间涨价的成本，终端销售价格就需要重新调整。但各地居民用气销售价格调整需地方物价局召开听证会决定，最终能否顺利传导至下游也还未知。


　　安迅思分析师叶春晓认为，我国居民用气量相对稳定，且单户用气量较少，对气价承受能力相对较高。而在当前经济形势下，具有增长潜力且用气量较高的工业用户，对天然气价格承受能力则相对较弱。长期以来，国内居民用气价格远低于非居民气价，交叉补贴问题严重。倘若居民、非居民气价并轨，有利于逐步解决交叉补贴问题，降低非居民用户气价，进而致使天然气在非居民用气领域大力推广应用。


　　同时，《意见》还建议放开储气库购销价格和上游供气企业直供化肥企业的用气价格，采取市场定价由供需双方确定。


　　据了解，一直以来储气库冬季调峰气价执行政府规定的统一价格。一位接近中石化的人士表示，由于储气库建设、运营成本偏高，目前储气库均处于亏损运营状态，企业投资积极性不高，因此至今我国天然气储气调峰设施建设滞后。


　　“目前我国建成的天然气储气库主要是中石油、中石化投资的，近年来国家鼓励推进储气设施投资主体多元化，但民营企业要想进入这一领域仍需面对审批程序复杂、投资回收周期长、安全与工艺技术不成熟、天然气定价机制不明朗等风险。”叶春晓称。

       天然气概念股龙头一览
　　申能股份：持有负责开发东海平湖油气田的上海石油天然气有限公司40%的股权，为进一步满足上海市的天然气需求，东海平湖油气田二期扩建工程---八角亭平台工程已于点火投产。今后东海平湖油气田对沪日供气规模可望从120万立方米增加到180万立方米，东海平湖油气田供应量占上海天然气供应总量30%。


　　桂林旅游：公司投资240万美元占40%股份，与外方新奥(中国)燃气投资有限公司成立桂林新奥燃气有限公司，经营桂林市管道燃气业务。公司还借助新奥燃气的网络销售旅游产品，通过新奥网络组织的第一批60多名游客已经于5月底到达桂林。


　　大众公用：公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一，控股50%的上海大众燃气是国内首家产权多元化的大型城市燃气企业。大众燃气拥有上海浦西地区苏州河以南8个行政区的燃气客户134万户，占据着上海燃气销售市场40%的市场份额，垄断优势明显。


　　新奥股份：参股新奥集团是一家以清洁能源开发利用为主要事业领域的综合性企业集团，集团总资产98亿元，80多个全资、控股公司和分支机构分布在国内50多个城市及香港、墨尔本、伦敦、波士顿等国际都市。


　　长春燃气：公司是吉林省最大的管道燃气生产企业，经营的管道燃气产品(包含焦炉煤气、天然气、液化石油气)供应长春、延吉两市市区用户，占据两地燃气市场的70%以上的份额；公司是长春市冶金焦炭和煤焦油唯一的生产厂家，80%以上产品异地销售；燃气安装业务以及燃气供应的配套业务，公司市场占有率在80%以上。


　　大通燃气：公司拥有上饶博能煤气90%的股权、大连新世纪燃气90%的股权及牡丹江燃气90%股权。3家公司属于公用事业范畴，受经济周期的波动影响较小，具有自然垄断性和回报稳定的特点。随着城市的不断扩张，产业发展空间较大，可以拓展公司的发展空间。


　　广安爱众：公司于02年收购广安天然气公司，04年取得广安爱众燃气公司股权，06年1月拍得西充天然气公司特许经营权及经营性资产，该公司用户超过2万户，预计可实现9%左右目标收益率，四川省已探明储量达5.18万亿立方米，年天然气生产近100亿立方米，公司正处于四川盆地气田中心地带，资源供给有充分保证。


　　广汇能源：公司液化天然气项目一期工程自2005年9月3日试运营来已进入平稳状态，成为公司新的利润增长点。公司拟投资37.5亿建设液化天然气二期工程项目。二期工程建设期计划从06年下半年-09年底全面建成投产。预计二期工程年均销售收入36.96亿元(含税)，年均利润总额3.63亿元。二期工程竣工达产后，公司液化天然气项目一、二期工程整体可实现年销售收入50.82亿元以上。


　　永泰能源：公司主营业务在实力雄厚的第一大股东泰山石油入主后得到强化，泰山石油的控股股东为中国石油化工股份有限公司，集中了中国石油化工集团公司的优良资产和核心业务，是中国乃至亚洲最大的成品油生产商及经销商，中国最大的石化产品生产商和分销商，亦是中国第二大石油天然气勘探开发商，公司是中石化的嫡系公司，经营石油业务具有雄厚的背景。另外，公司本身就拥有广泛的油站资源，泰山石油收购鲁润股份后，使鲁润股份的油品网络资源实现完全的资源配置，把大股东的山东最大的石油战略储备油库，专用铁路运输线与公司新建的码头进行资源整合，真正实现了强强联合，从而发挥更大的效益。目前公司的成品油销售增长势头旺盛，油价在国际形势的推动下也大幅上升，这点我们可以通过公司数据得到印证。因此，在大股东的强力背景及无私的支持下，结合国际油价最近迭创新高，公司的发展潜力相当乐观。

一季报掘金，10公司业绩预增10倍， 需要注意的白马股

3月以来，气温逐日回暖，大盘也连续收红，上证指数也从3月初的2700点左右，到目前的3100点指日可待，市场最关心的是，如此的“小阳春”行情四月是否会延续？

截至今日券商中国记者发稿，两市目前已经有596家公布了其一季度业绩预告，596家上市公司中有70%业绩预警正面，其中10家上市公司业绩同比预增超过10倍，从业绩预告日至今日收盘，这10家上市公司的股价平均涨幅超过13%，最高者达到50%。

70%上市公司一季度业绩预警偏正面

按照预警分为正面(包括减亏、略增、扭亏、续盈和预增五种预警)、负面(包括略减、首亏、续亏、预减和增亏五种预警)和不确定三种类型，券商中国记者统计发现，已披露一季度业绩预告的596家上市公司中，业绩预警正面的上市公司占比近70%，负面不到30%，还有8家上市公司业绩预警不确定。

从预警正面的414家上市公司具体预警内容来看，预增的有167家，占比最大，但其中只有41家预警续盈，53家预警为扭亏；而预警负面的174家上市公司中，首亏和增亏的分别为38家和31家，占比近40%。

购买业绩预增股，靠谱不？

投资者最关心的是，业绩预增股，是否股价一定增长？

券商中国记者统计发现，预警正面的414家上市公司中，有10家上市公司一季度业绩预增上限同比超过10倍，这10家上市公司自业绩预告日以来股价平均涨幅为13.27%，其中英唐智控业绩预告同比增长69倍，业绩预告日3月3日至今的股价涨幅已近50%；中京电子业绩预告增长60倍，业绩预告日3月29日至今的股价涨幅超过19%。

但英唐智控的业绩预增并不来源其主营业务，英唐智控的主要业务是电子智能控制器的研发、生产和销售，并专注于小型生活电器电子智能控制业务，但此公司曾预告称，公司一季度进行股权转让带来收益，非经常性损益对净利润的影响金额为5840万元左右；而其2016年第一季度预计盈利总共才6890万元–6919万元，也就是说期净利高增长大部分是来自于股权转让带来的收益。

东软集团：从国产软件及汽车电子出发，深入无人驾驶领域。

 桎梏解除，蛟龙出海
中国最大的 IT 解决方案与服务提供商
东软集团创立于 1991 年， 是我国最大、上市最早的 IT解决方案与服务提供商，面向全球提
供 IT解决方案与服务。 目前公司拥有 20000 名员工，在中国建立了 8 个区域总部， 10 个软件研发基地， 16 个软件开发与技术支持中心，在 60 多个城市建立营销与服务网络; 在美

国、日本、欧洲、中东、南美设有子公司。

2014 年公司营收规模达到了 78 亿元， 过去 10 年营收复合增速为 13.25%。 对比可比公司
如东华软件、太极股份、中国软件、浪潮软件等，东软在解决方案类厂商中营收规模排名第一。

从业务类型看， 东软主营业务主要包括三大类：

一是行业解决方案，主要为多个行业提供量身定制的IT 解决方案， 涵盖领域包括：电信、能源、金融、政府、制造业、商贸流通业、医疗卫生、教育与文化、交通、移动互联网、传媒、环保等多个行业； 

二是产品工程解决方案及相关软件产品，公司可提供多种多样的产品工程解决方案及相关服务，包括产品架构、设计、嵌入式软件开发、测试、维护和产品支持等。在汽车电子、智能终端、数字家庭产品、 IT产品等产品工程领域，东软嵌入式软件服务于众多全球知名品牌产品, 同时，拥有自有品牌的医疗和网络安全产品； 

三是平台产品及 IT 服务， 东软提供包括应用开发和维护、 ERP 实施与咨询服务、专业测试及性能工程服务、软件全球化与本地化服务、 IT 基础设施服务、业务流程外包（BPO）、 IT 教育培训等 IT 服务，并提供 SaCa 云应用平台、 UniEAP®业务基础平台等平台产品。

研发实力强，客户资源丰富
公司在行业多年积累，形成了在技术以及客户资源的双重储备， 对比竞争优势显著， 形成了
有效壁垒：
1、 研发实力强。 公司拥有 3000 多人的遍布全球的汽车电子专业研发团队，在中国，日本，
德国，美国以及罗马尼亚均具有研发基地， 已经成为行业的领军者。 公司这支队伍通过质量
以及高产向业内证明了其研发实力
2、 客户资源丰富。 公司业务从日本做到欧美日全覆盖，再到国内车企崛起后的合作，积累
了大量的客户资源， 其中包括宝马、奔驰、大众、 奥迪等国际知名汽车品牌和一汽、上汽等

国内品牌。 

因为汽车电子涉及到安全的特点，因此其开发周期更长， 也是更加谨慎。 因此具备成功交付经验以及高质量的项目完成成了行业天然壁垒，丰富的客户资源将为公司后续发展带来持续动力。技术是汽车电子业发展的根本驱动力。 从汽车电子市场整体来说， 技术创新层出不穷，更研发实力强，客户资源丰富公司在行业多年积累，形成了在技术以及客户资源的双重储备， 对比竞争优势显著， 形成了有效壁垒。

发力车联网， 潜力大。 
公司在智能汽车领域积累多年， 发力车联网业务具有优势。报告期内， 公司成立东软睿驰汽车技术有限公司以推进电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务的相关产品、技术、软件的开发， 同时加入辽宁省车联网产业创新联盟， 并与林洋电子在能源互联网领域展开全面战略合作。 公司积极探索车联网新商业模式， 参与设立财产保险公司，基于对驾驶行为数据的分析，更好的为驾驶者提供包括互联网保险在内的多元化服，潜力较大。


公司重点投入下一代智能车载互联产品。
 2016 年 1 月签约四维图新，在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等展开合作。东软在汽车电子领域深耕二十几年，积累了丰富的产品线（包括车载信息娱乐、 T-Box、 Telematics 车联网，手机车机互联、车载信息安全等）。而四维作为国内最大的地图数据供应商，有望为东软提供实时、动态的地图数据和产品（包括导航电子地图、高精度地图和动态交通信息数据等）。目前，东软正在大

力研发和推进基于驾驶行为的分析平台（该平台包括爱驾驶 APP、 Sensteer 数据分析平台和 Sensteer 云服务平台）

汽车电子与车联网战略：
乘市场东风，积极布局新能源汽车电池组管理，驾驶行为数据分析等高端价值新业务。创新商业模式，从“卖人头”的 OEM 模式走向卖授权的知识资产驱动增长模式。

技术是汽车电子行业发展的根本驱动力。

从汽车电子市场整体来说， 技术创新层出不穷，更新周期不断缩短， 不同的汽车电子产品由于导入期、技术更新等因素导致产品所处的生命周期各异。以仪器仪表、被动安全装臵以及悬架控制系统等为代表的部分汽车电子产品已经处于后成熟期。 而以先进驾驶员辅助系统、车载信息娱乐 系统、电池电源管理系统（MBS）等为代表的汽车电子产品则处于快速成长期，是现阶段最具发展潜力的汽车电子细分行业，其细分市场规模最大，目前时市场集中度相对较低，盈利水平处于行业的最前列。

东软对其业务的布局也契合着汽车电子市场的生命周期， 公司前期处于从属地位， 在汽车电
子产业链后端。 而后公司从前期的接包方逐步开始转型汽车电子的整体解决方案提供商，逐
渐向产业链的高价值端转移。 公司从之前的人力优势驱动增长转型知识资产驱动增长，布局
快速成长的高利润，大市场空间的业务领域， 为公司未来汽车电子业务业绩打下牢靠基础。

巨轮智能修炼已成妖 高送转成就人工智能新网红

巨轮智能近期表现可谓是市场焦点，长期停牌后依托十送二十的分配方案一字涨停，但好景不长第二天巨量下跌，让众多投资者搞不清情况。第三天巨轮股份公告公司“面向机器人智能装备公共服务平台”项目及“向工业机器人制造骨干企业转型升级”专题已被广东省列入2016年政府专项资金扶持名单，公司股价封于涨停，昨天更是一字涨停。到底是高送转造就了这个妖怪的骨架，还是人工智能让其修炼成妖呢？

根据上海证券报从巨轮智能了解到，公司已为国际第二大汽车配件制造商敏实集团设计制造了汽车横梁自动化生产线。加上此前对3C、轮胎行业的供货，去年上半年公司工业机器人等智能装备业务实现营收2528.68万元，同比大增1154.32%。对下一步发展计划，巨轮智能董事长吴潮忠近日接受上证报记者采访时表示，在获得处于领先水平的RV减速器和控制系统技术后，公司未来将瞄准汽车零部件、陶瓷、抛光、喷涂等应用市场，加大产品推广力度。

巨轮智能是国内首家实现上市的轮胎模具开发制造企业，在轮胎模具、硫化机领域，公司的技术与产能都处于国内领先地位。

而在去年10月20日，“巨轮股份”正式更名“巨轮智能”，标志着公司转型至工业4.0领域。吴潮忠向记者表示，转型并不是噱头，而是看到了工业4.0时代的巨大市场。其实，公司2009年就进入该领域，经多年研发掌握了一系列核心技术。

作为广东省优势突出的工业机器人企业，巨轮此次转型也恰逢重大的政策机遇。目前，国内正在全面实施“中国制造2025”战略，广东省也出台重磅政策，在2015至2017年投入9430亿元，累计推动1950家规模以上工业企业开展“机器换人”。

“此次转型也将是巨轮的第二次创业。”吴潮忠表示。而巨轮智能也是下了“重注”，公司去年募资10亿元，其中逾3亿元投向了工业机器人领域，并在广州设立了机器人研发总部。吴潮忠告诉记者，未来几年，公司在工业4.0领域的投入将会持续加大，包括将在广州建立智能装备基地。

巨轮智能机器人事业部技术负责人杨煜俊博士告诉记者，工业机器人主要有两大核心，分别是RV减速器和控制系统，相当于人的心脏和大脑。

巨轮智能日前公告称，公司的工业机器人RV减速器获得实用新型专利授权，另有两项减速器相关发明专利正在等待国家知识产权局实审，标志着公司的机器人核心零部件研发取得新突破。

据了解，RV减速器是工业机器人的核心部件，占工业机器人成本的比重高达30%以上，目前中国市场的减速器基本被进口品牌垄断，是制约国产工业机器人成本的第一因素。

杨煜俊表示，巨轮经多年研发投入，逐渐掌握RV减速器的材料热处理、零件微处理、精密装配等核心技术。凭借德国先进工艺和专用成套精密机床设备，公司逐步完成行星齿轮、行星架、摆线轮、针齿壳、偏心轴等关键零件的技术攻关。随着不断取得专利，公司智能装备“脑库”建设将逐步夯实，可进一步有效降低工业机器人国产化的制造成本，未来将成为公司业绩又一增长点。

而在控制系统领域，公司去年8月与以色列SAS正式签署技术许可协议，获得工业机器人控制系统Soft MC源代码技术，用于工业机器人控制系统技术、运动控制器的自主研发、制造与销售，并获技术升级、培训和支持服务授权。

巨轮的工业机器人已在轮胎、3C领域应用，杨煜俊透露，巨轮近期已为国际第二大汽车配件制造商敏实集团设计制造了汽车横梁自动化生产线，将应用领域拓展到汽车零配件领域。

更早前，2014年，公司为轮胎制造商杭州中策集团设计制造了国内第一条轮胎制造全自动化智能生产线，将其工业机器人应用在轮胎行业。此外，还通过参股世界高端的模具制造精密设备专业供应商德国欧吉索机床，使工业机器人产品进入3C产品（手机、平板电脑等）领域。

吴潮忠表示，巨轮未来还将通过内生和外延并购切入下游，瞄准的应用市场将是广东优势产业，包括汽车配件、陶瓷、抛光打磨、喷涂等。

从上证报的文章不难看出，真正让巨轮智能修炼成妖的，还是公司内生动力的工业4.0计划。如果该股在表现强势，将会对其他工业4.0板块造成影响，有望跟随巨轮智能出现补涨。

稳增长和供给侧改革双重受益 关注水泥板块

据了解，随着年后水泥市场的启动以及熟料价格上扬，江浙沪皖部分市场再次联动上涨，主流幅度低标上调10元/吨，高标及熟料上调20元/吨。另有研究机构数据显示，3月份以来水泥和混凝土出货量大幅回升。种种迹象显示，显示终端需求正在回暖，水泥价格处于季节性涨价区间。

　　研究机构总结过去三年历史规律预判，水泥库容比跌破70%后易引发水泥价格的触底反弹。目前水泥库容比快速下降，库存已低于过去三年同期水平。截至上周全国水泥库容比为69.2%，较年初下降6.4个百分点，并且低于过去三年同期水平；从区域上来看华东地区水泥库容比较年初下降11.7个百分点至61.3%，远低于过去三年同期水平。由此，预计4月份水泥价格大概率延续上涨趋势。

　　我们认为目前宏观环境宽松，稳增长财政政策推进，基建复苏可期，同时叠加行业供给侧改革持续推进，水泥行业有望双重受益，看好板块阶段性投资机会。操作上，价格上涨区域主要体现在华东、西南和中南局部地区，尤其是华东地区，建议关注海螺水泥、华新水泥。

　　祁连山：是中国中材集团有限公司所属H股上市公司中国中材股份有限公司的控股子公司、国家重点支持的12户全国性水泥企业（集团）之一，是甘青地区最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥制造商。水泥出厂价每吨提价50元，目前吨价在360元至380元。青海地区涨幅稍小，去库存化明显。

　　四川双马：是目前中国西南地区规模最大、效益最好的水泥生产企业，是一个集水泥制造、水泥制品、包装制品、水力发电、新型建材和物资仓储于一体的综合性企业。

　　华新水泥：是一家具有百年历史的水泥行业龙头企业，政府重点扶持的大型工业企业之一，我国水泥行业最早的企业之一，被誉为中国水泥工业的摇篮。公司主要经营水泥、水泥设备、水泥包装制品的制造与销售。熟料价格每吨涨价10元至20元，目前出厂价为260元至270元/吨。此外，气温回升导致西北地区水泥价格在清明过后迅猛上涨。

　　巢东股份：公司地处安徽省巢湖市，主营水泥及相关产品的生产、销售，主要产品包括：“巢湖”牌、“东关”牌普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、水泥熟料、复合水泥等。近年来，市场需求减弱，销售价格大幅下降，行业竞争异常激烈。

　　海螺水泥：主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，公司产销量已连续11年位居全国第一，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。

（金融界股票）

三星申请手势识别专利(附股)

　根据美国专利局发布的一项三星的专利申请，三星为旗下移动虚拟现实头显GEar VR研发了一款新的传感器，实现手势识别，允许用户用双手凌空操作Gear VR应用。根据专利显示，能通过虚拟现实世界中瞄准线实现菜单、图标、照片、视频等的点击运行，而完全不需要使用到设备上的任何真实按钮。

　　此前苹果公司也已申请手势识别专利，配合近距离感应硬件可检测非接触性手势，允许用户对手机进行悬空操作。这项专利可通过多个近距离传感器协同工作来修正捕获的动作，排除过于敏感的错误识别，从而提高悬浮手势识别的准确率。

　　手势识别系统未来有望广泛应用于虚拟现实硬件，虚拟现实头盔不会配备过多按键，隔空手势识别可使得用户在享受VR应用时实现各种实用操作，手势识别可谓为VR硬件量身定制的辅助系统。手势识别硬件未来有望在VR产业爆发中快速发展，提前布局手势识别硬件的公司将从中获益。

　　苏州固锝：国内集MEMS传感器设计和封装于一身的领先企业，从事加速度计、陀螺仪等惯性传感器研发及制造，可用于手势动作获取。2015年上半年，公司完成了第三代加速度传感器的工程认证并正式投产；第三代加速度传感器的芯片面积达到全球最小，并预期MEMS芯片成本降低30%。公司财报显示，控股子公司江苏艾特曼，服务领域涵盖消费类电子产品、汽车电子、工业控制、家电领域惯性传感器（加速度计、陀螺仪）以及红外传感器等，逐步将企业打造成为国内MEMS晶圆级封装代工龙头企业。隔空操作、压力触控技术等新领域的应用突破，将为传感器带来更广阔的发展空间。作为传感器领先企业，公司有望充分受益。

　　通富微电：具备MEMS传感器产品的封测能力，在这方面有一定的技术储备。公司产品主要用于移动终端传感器和加速度计，MEMS传感器产品也是公司重点关注的领域。公司官网显示，通富微电是国家科技重大专项骨干承担单位，是中国前三大IC封测企业，全球前十大半导体制造商有一半以上是通富微电的客户。公司目前的封装技术包括Bumping、WLCSP等先进封测技术，QFN、QFP等传统封装技术以及汽车电子产品、MEMS等封装技术；测试技术包括圆片测试、系统测试等。通富微电在中国国内封测企业中第一个实现12英寸28纳米手机处理器芯片后工序全制程大规模生产。

　　士兰微：国内最大的集成电路IDM厂商，在传感器、功率器件、模拟电路等领域处于国内领先地位。2014年，公司已经开发出三轴加速度传感器、三轴地磁传感器等MEMS产品，并开始批量生产，广泛应用于移动智能终端、穿戴式产品等领域。公司还将陆续推出三轴陀螺仪和空气压力传感器等MEMS传感器产品，抓住移动智能终端和穿戴式产品发展的重大机遇。目前公司已逐步搭建了芯片制造平台，并已将技术和产品链延伸至功率器件、功率模块和MEMS传感器核心技术的的封装领域，建立了较为成熟的IDM模式。公司的加速度传感器、陀螺仪传感器产品将受益手势识别领域应用的快速发展。

　　由于公司的产能充足，而华为对下半年需求史无前例的乐观，因此我们认为通信领域在全年完成20%以上的增长并没有太大的困难；伴随两台新产能的7月落实，军工的产能掣肘将被打破，军工收入也将获得较大幅度的增长；光电复合缆等产品将在下半年实现较快的销售收入增长；保理业务随着融资问题的解决，旺盛的市场需求将为公司带来数百万盈利的“开门红”。

　　天源迪科：作为国内领先的电信IT支撑系统服务商，延承“一体两翼”的发展路径向移动互联网和行业市场转型。传统业务稳健增长，三年翻倍，未来将受益4G、虚拟运营商建设及大数据平台部署，融合通信产品布局企业级移动互联网，同时发力行业市场实现CT向ICT转型。

　　雷柏科技：专注自有品牌，设计能力一流。公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。去年公司在技术创新与与新产品开发上均有较大突破，先后完成“蒲公英”技术、5.8G无线外设新平台与“刀锋系列”键盘产品的开发，其中刀锋系列三款键盘产品获奖，并获得授权使用iF标志，这表明公司工业设计实力得到业界充分肯定。我们认为公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。

　　中威电子：业务稳定发展，突破点仍在平安城市。公司技术储备深厚，且考虑到营收仅有1.4亿，相较海康和大华的营收规模来看，公司业绩弹性良好，一旦具备大单项目经验，未来高成长可期。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续及公司自身业务规模较小的特点，我们预计公司业务特别是平安市场将快速增长，成为未来主要的增长动力，我们首次给予公司“增持”投资评级。

　　赛为智能：年内无忧，长期成长看区域扩张和产业链拓展。跨行业智能化系统解决方案提供商。公司立足深圳，为城市轨道行业、建筑行业、铁路以及水利行业提供智能化系统解决方案，优势产品集中在智能建筑系统集成和城市轨道安防系统及其乘客资讯系统。公司是全国智能建筑行业十大品牌企业。

贵州茅台王者归来 白酒板块冬去春来再飘香

晨光生物业绩简评

晨光生物年报和一季报解析

营业收入12.67亿，同比增长5.01%，实现净利润6886万，同比增长207.68%，值得注意的是扣除非经常性损益同比增长达到637.77%，同时公司公布了一季度业绩预告，预计2016年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 1510 万元——1650 万元， 同比增长约：206.51%至 234.92%，由此可以看到公司业绩持续反转，为2016年开了一个好的头。

同时公司公布分配为每 10 股派发现金红利 0.5 元，以资本公积金向全体股东每10股转增 2 股，对于转增2股有人觉得没有10转10有点失望，我的看法是比较满意，因为高送转一般次新股高送转概率较高，困境反转股高送转一般出现较少。

从公司经营的基本面数据看，公司主要产品为植物天然提取物，在国际市场上，公司产 品销往欧洲、日本 、韩国、南亚、东南亚、南、北美洲、大洋洲等国家和地区；而国内市场上29个省、自治区、直辖市建立了自己的销售网络。目前公司辣椒红、辣椒精、叶黄素市场份额居世界第一，占据龙头地位。

经营细节图

我们从上面公司产品经营细节图可以看出公司天然色素和天然香料增长分别达到了30.47%和21.24%，但是毛利率分别下滑2.56%和3.02%，这中间透露出的就是公司天然色素和天然香料销售增长非常快，公司为了快速抢占更多市场份额，主动在售价上做出让步。同时我们看到油脂产品营业收入只有小幅增长，而籽壳产品营业收入更是较大下降，但奇怪的是毛利率却较大提升，这透露出公司停止在油脂和籽壳产品方面的大幅投入，采取保价保利的方式。结合前面这说明公司当前主要想发展天然色素和香料，在这两种产品上下功夫，而油脂和籽壳方面停止投入，到了收获利润和逐步淡化时期。保健品方面公司当前销售做的还不好，我查看过公司天猫、京东等电商旗舰店，目前销售较差，主要是公司并没有大量宣传活动，估计保健品方面短期难以形成较好利润。

公司当前重点在叶黄素上下功夫，万寿菊是叶黄素提取的原料，公司新疆万寿菊种植基地建设种植万寿菊3万多亩，同时公司在印度投建了“年产3000吨万寿菊颗粒项目”，叶黄素具有多种保健作用，预计叶黄素在后期将为公司内生性增长提供较大动力。

公司成功增发后，大股东控股权增加，从原来持股10.07%到目前持股18.74%，由于原来大股东股权小，如果通过增发并购稍微大点的公司就可能威胁到自己控股权，目前大股东通过增发大幅增强了控股权和公司现金流，从而将有并购动力，公司在年报中明确提出了未来并购发展规划。

年报透露后期并购规划

总结：综上所述分析，公司连续业绩持续增长，2016年一季度开了一个好头，上半年业绩持续快速增长确定性概率较高，当前总市值只有40亿出头，总市值体量较小，加上有一定并购预期，继续看好该股。

（天道骑牛/文）

借壳上市渐趋活跃 盲目炒壳风险不容忽视

今年以来，大杨创世、中房股份等10多家公司的借壳事项正在进行中。预计借壳上市将再度活跃。在近期监管层严格退市制度的预期下，普通投资者对“炒壳”更应谨慎。建议普通投资者避开风险较大的公司，避免“黑天鹅”事件的发生。

上周，A股出现两个“蛇吞象”借壳方案公告。3月22日，中房股份(7.630, 0.00, 0.00%)发布公告称，拟以新疆中房100%股权（作价2亿元）与拟置入资产忠旺集团100%股权（作价282亿元）中等值部分进行置换，忠旺集团将实现借壳上市；同日，大杨创世(25.130, 0.00,0.00%)重组方案也正式亮相，圆通速递拟作价175亿元借壳上市。

资产注入、重组后业绩与估值齐飞预期下，A股壳资源一直是市场炒作热点。据不完全统计，今年以来，已经有万鸿集团、桐君阁(17.91, 1.63, 10.01%)等9家公司公告完成借壳，包括大杨创世、中房股份等10多家公司的借壳事项正在进行中。分析人士认为，预计借壳上市将再度活跃。不过，投资者应提高对盲目炒壳风险的认识。

 借壳上市活跃

“时间成本是我们选择通过借壳上市的主要因素”。申通股份董事长陈德军近日接受中国证券报记者专访时表示。尽管目前规定下，借壳门槛和难度均已明显提高，但相较于IPO，借壳仍能够节省大量时间成本。

在上市公司面临业绩增长压力和市场波动风险时，卖壳离场获得不菲的收益成为一些上市公司大股东的选择。

华泰联合证券投行部执行董事劳志明认为，包括借壳上市在内，上市企业股权及资产并购重组是市场化行为。通过借壳，一些盈利能力强、代表新兴行业发展方向的资产被置入上市公司，有利于上市公司盘活资产存量， 改善资产质量， 提高资源配置效率。

从投资角度看，2015年至今市场不少大牛股均来自于借壳事件催化。受申通快递借壳提振，艾迪西(30.70, -1.06, -3.34%)公司股价自2015年12月14日复牌至2016年1月5日短短13个交易日涨幅高达245.3%，曾经连续13个交易日涨停。被巨人网络借壳的世纪游轮(123.00,-1.69, -1.36%)更是创出连续20个交易日涨停，创造阶段最高涨幅达572.80%的神话。目前涉及借壳的股票中，剔除停牌的个股，大多数同期收益跑赢大盘。

上海证券认为，借壳目标公司普遍具有市值低、第一大股东持股比例低、业绩相对较差等特点。剔除创业板公司，符合民营企业、总市值35亿元以下、第一大股东持股比例在30%以下、2013年-2015年每股收益在0.1元以下、曾有重组记录等条件的公司或可重点关注。

 防范投资风险

不过，并非所有的借壳事件都会催生牛股，盲目炒壳的风险不容忽视。

同样是在上周，经过了近一年的停牌后，*ST博元成为了两市首家因重大信息披露违法被终止上市的公司。与*ST博元退市同受关注的，是那些留守*ST博元赌重组的ST股“职业玩家”。该公司最新流通股股东名单显示，机构股东早已撤离，公司目前前十大股东均为自然人。除了通过司法拍卖获得公司股权的第一大股东庄春虹外，不乏长期投资ST股的“牛散”。

投资人士指出，普通投资者不宜盲目跟风“炒壳”，“炒壳”资金一般倾向选择问题多、包袱重，不得不改革的公司，是否能够重组成功并不确定。普通投资者在信息和策略上不具备优势。此外，在近期监管层严格退市制度的预期下，普通投资者对“炒壳”更应谨慎。建议普通投资者避开风险较大的公司，避免“黑天鹅”事件的发生。

（中国证券报）

阿法狗或挑战《星际争霸2》 电竞再上风口

据报道，征服了人类围棋界后，阿尔法狗的下一个目标是电竞。暴雪娱乐制作总监Tim Morten正式确认，阿法狗将挑战经典RTS(即时战略)游戏《星际争霸2》，暴雪和谷歌仍在商讨中，谁将代表人类出战还没决定。

此前，国家体育总局体育信息中心与大唐电信19日召开新闻发布会，宣布将共同举办全国移动电子竞技大赛，大赛将于4月至7月间在全国多个赛区同期进行。

电子竞技是一种结合“游戏+体育”的专业娱乐竞技形态，自2003年国家体育总局将电子竞技设立为正式体育项目后，随着相关政策不断放开，电竞行业社会认同度持续提升。统计数据显示，2015年我国电子竞技市场规模已达270亿元，电竞爱好者人数较2014年增长37%，电子竞技受社会关注度日渐提高。

据国家体育总局有关人士根据以往办赛经验测算，此次移动电子竞技大赛有望吸引100万人参赛，而通过现场落地赛、直播、网上视频点播等，大赛观众有望达到2700万人次。分析认为，我国电竞产业规模持续扩张，未来想象空间巨大。 目前电竞行业规模已超过200亿元，超过美国成为全球第一大电子竞技市场。我国的电竞用户预计在2016年将超过1亿，2014-2018年复合增长率约为27%。对标韩国，电竞产业已经成为韩国的三大支柱产业之一;而我国由于过去政策反复在一定程度上阻碍了产业的发展， 但目前宏观利好因素增多，共同助推行业发展，未来中国的电竞产业进程向韩国看齐的可能性很高。

分析认为，电竞热潮游戏开发商和运营商最直接受益：博瑞传播；观众热度追捧移动电竞大赛利于游戏赛事主办方和游戏平台：盛天网络、浙报传媒；移动电竞联盟促进成员企业蓬勃发展：迅游科技。此外，深赛格拟联手“网鱼网咖”品牌涉足电竞业务;顺网科技是国内最大的网吧管理平台服务商，覆盖70%以上的网吧软件市场份额。

万家文化：公司主营业务原为房地产开发与经营。2015 年 7 月，公司通过重组，主营业务转型为以电竞、动漫、移动互联网为核心的互联网业务。并通过内生发展加外延扩张相结合的方式，不断完善移动互联网产业布局。力争在三年内将公司打造成国内移动互联网行业兼具内容和渠道优势的全产业链公司。公司通过收购翔通动漫、合资成立电竞公司等动作，开展多方战略合作，重点布局电竞传媒。


　　浙报传媒：公司是中国第一家媒体经营性资产整体上市的报业集团。近年来通过投资并购等形式积极向互联网新型传媒集团转型，探索“新闻+服务”的新商业模式，构建新闻传媒、智慧服务、数字娱乐和文化产业投资“3+1 平台”的大传媒格局。在电子竞技方面，公司积极布局赛事运营和平台搭建业务，已经完成了对边锋游戏、浩方对战平台的并购，成为跨互动娱乐(300043,股吧)、电子竞技、影视动漫等领域的综合性数字娱乐平台。

掌趣科技：公司是国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商。主营业务为游戏的开发、发行与运营，主要包括移动终端游戏、互联网页面游戏及其周边产品的产品开发、发行推广和运营维护等。公司具有代表性的产品包括手机游戏产品《格斗三国》、互联网页面游戏产品《篮球经理世界》以及跨平台游戏产品《冠军足球》等。


       博瑞传播：子公司成都梦工厂网络信息有限公司西南地区最大的游戏研发与运营企业。另外公司去年7月份，完成收购漫游谷后续30%的股权。漫游谷目前的主要产品为角色扮演类、策略类、大型休闲类网页游戏。漫游谷与腾讯等众多互联网企业开展合作。

未来还是我们的 VR产业将成上市公司点金石

导语：本文恰逢VR四盛事：1、3月28日，Oculus发布30款游戏；2、4月1号，中国首届虚拟现实+高峰论坛；3、4月8日至10日，第四届中国电子信息博览会将在深圳举办；4、4月10日，Unity开发者大会（涉及VR），在四大事件对VR领域的刺激下，虚拟现实（VR）主题或迎来又一个很好的布局机会。

如大家所见，现在比较大的影视娱乐公司都已经相继在A股上市，包括华谊兄弟、光线传媒、昆仑万维、三七互娱、奥飞动漫、华策影视、游族网络、浙报传媒、电广传媒等。随着虚拟现实产业的跃进大发展，新巨头出来容易嘛，原来的竞争格局会不会被改写？我们的看法相对悲观，我们认为上市公司会利用自身融资优势强力确保现在的竞争格局不被改写。

一、上市公司布局虚拟现实动机

1、VR未来用途广泛（下图来自腾讯科技和VR次元公众号）

2、重大趋势前必须卡位

还记得诺基亚吗？估计以后00后孩子就不知道诺基亚是什么了吧。在重要趋势面前，大家都不敢落后，谁卡到了一条超长科技跑道的一个好位置，谁就更不可能突如其然被新科技淘汰。现在已经不是宁可错过一万，只要抓住一个的时代了，因为科技进步太快，如果错误判断形势，自大没有紧跟趋势，公司被淘汰的速度让人难以想象。

3、从原有优势延伸

从软件来说，其实在VR发展的初级阶段，游戏和影视是最好的应用形式，所以很多做游戏和影视的公司是必须布局，比如光线、华谊、三七、暴风、乐视等等，这些公司原来要不有内容、要不有平台，在VR发展过程中，能做平台就做平台，比如暴风、光线和乐视这种，不能做平台就去做爆款，比如三七、华策、奥飞这种。

从硬件来说，预计VR出货量会在几年内爆炸性增长，对于硬件和配套技术提供商来说，现在就得做好供应准备，布局产业链，如果等万事俱备了，要打入类似苹果、谷歌的供应链体系中，就会面临激烈的竞争。所以硬件和技术的比拼现在其实就开始了。

总而言之就是一句话：趋势面前，不得不做。

4、提高估值，借势投机

市场上现在很多公司转型未必实在，他们的动机更多是出于提高估值和投机的目的，比如棕榈园林、岭南园林等公司，他们没有配套资源和行业经验，目前通过VR产业基金、投资入股等方式切入VR领域，对于做VR有多大决心很难断言。

二、上市公司布局虚拟现实线一览

（仅含A股上市公司相关，截止16.3.24 表格主要为@战场老兵 制作）

三、为什么说未来还是上市公司的

1、资金面

从目前来说，产业资本基本已经替代金融资本，成为这轮优秀VR公司融资的主力军。我们可以看到，在经过近几年的IPO和非公开发行配套融资后，大多数上市公司都成了土豪，随时可以压注新兴行业。再加上A股上市公司每隔半年就可以发起非公开发行购买资产的便利性（且基本不会融资落空），很多优秀VR公司基本难逃被收购命运。结果会在上市公司里涌现出一大批业绩超预期的VR公司。

2、借壳上市案例

此前行业里很优秀的公司三七玩被芜湖顺荣整体收购，后来因为转型需求，公司变更为“三七互娱”，易幻网络被宝通科技目前控股70%，随时可能被进一步完全收购。这些案例都说明，优秀公司被整体买入上市公司，并且与原来的上市公司股东互利前进，未来会变成一种更为普遍的模式。在A股上市注册制没法进一步推行的当下，壳资源对公司变现、公司融资会有非常强大的吸引力。

3、上市公司都愿意

其实现在上市公司为什么不全资买VR的团队，一方面是VR公司团队不愿意，自己还没有做大，一方面是上市公司没法确定VR爆发期和业绩爆发期，现在买反倒容易让自己有包袱。假如VR爆发了，最大的不确定性：也就是VR到底能不能爆发、能爆发多大、公司能在行业里占到什么地位这些问题都明朗了，虽然买的价格高了，但是实际上风险是最小的。

到时候可能会出现今年这样的VR投资潮，将一流二流VR公司瓜分殆尽。不排除有一批独立上市的VR公司，但是这些位置，真的不会太多。

（澄泓研究-盗梦者）

炒过IP后，再看网红经济受资本追逐(附股）

近日，最火爆的互联网融资界新闻就是网络红人papi酱获1200万元投资。就在最近，自称“集美貌与才华于一身的女子”的著名网络红人papi酱拿到了来自真格基金、逻辑思维、光源资本和星图资本联合投资的1200万人民币，估值3亿人民币。

以自媒体为承载平台的原创网络内容正在迎来黄金时代。今年开始，最热的一个点就是，网红经济。新一代网红正在凭借强烈的人格特征，通过微信、微博等自媒体平台输出原创内容，并在短时间内吸引到大量粉丝关注。

在网红3.0时代，游戏直播平台上的主播通过直播打游戏，动辄年入百万甚至千万元，主播背后亦形成了从直播平台+淘宝店+商业活动的经济链条，创造的经济价值丝毫不逊色于新浪微博的网红。主播品牌更像是网红品牌的子品牌，但作为最新的网红类别，其发展势头大有赶超传统网红之势。

由于网红平民化、廉价以及精准营销的特点，其商业价值正在被逐渐挖掘。网红们能够更精准地将产品导向粉丝需求，实现了“精灌”营销，提高了消费转化率。同时，网红又兼具广告或流量费相对较为便宜以及更为平民化的特点，具有独特的优势。

网红经济最重要的传播工具是互联网，而国内使用互联网最多的人群是年轻群体，这部分群体也是影视动漫游戏等市场的主要消费人群。网红对影视动漫游戏产业的影响不言而喻。

当下，利用互联网，人人都有红的机会，任何人都可以拥有自己的粉丝。而在粉丝数量积累到一定程度时，就会产生质变，即围绕粉丝互动完全能够搭建出一个闭环营销系统。

互联网商业模式得以实现的前提是，拥有庞大数量、投入时间较长、参与范围足够广，参与深度足够深的“粉丝”，同时这也是资本市场能够对企业进行较高估值的基础。

如今，80后、90后甚至是00后都已经体现出他们本身所拥有的粉丝价值,他们碎片化、娱乐化和个性化的需求，正在推动着媒介形态主动地进行演变。

微博成为最大、最容易电商化的社交平台,网红仅是微博社交关系的冰山一隅。截止2015年9月,微博月活跃人数已达到2.12亿,各行业意见领袖、垂直领域达人数量及粉丝数远大于网红。2015年微博月均阅读量高于10万的头部作者有25.3万,这些作者2015年前内共计获得收入超过2亿元,平均每位作者年收入近800万元。

变现社交关系资源是微博下一收入金矿,预计潜在GMV达2.5万亿,已与杭州如涵展开合作。1)2015Q1-3,微博总收入、净利润分别为3.29亿美元(+44%)、1562万美元(+123%),广告及营销收入占总收入约80%。2)保守估算微博平台社交电商GMV可超2.5万亿,已与网红经纪公司杭州如涵签展开合作。目前如涵旗下有近50名已开店网红,年平均GMV约1000万,截止2015年11月微博平台月均阅读量高于10万的头部作者有25.3万,若以如涵旗下网红的平均GMV测算,这些头部作者撬动的年GMV估计可达2.53万亿。

网红经济概念股：宋城演艺 星期六 华斯股份 新民科技 广博股份 南极电商 等

宋城演艺：海外扩张窗口打开，力推女团深挖粉丝经济

深挖粉丝经济，计划推出宋城女团。公司近期即将完成女团招募工作，未来将通过全方位的才艺训练后，再通过一档节目推向市场，女团除了做传统经纪安排的业务外，还会参与到宋城景区的系列活动中，例如巡演歌舞、表演剧目等。
宋城和六间房具有发展网红经济的基础，公司在这方面有何想法？网红有平台价值，不在个人，关键在于公司是否有平台产生很多网红，我们目前签约的很多都是网红，但还没有充分挖掘商业价值。有固定粉丝的就是网红，我们的工作就是培养网红，我们有机制和平台，砸钱买顶级的网红没有意义。


广博股份：拥有大量网红储备资源
广博收购的灵云传媒旗下拥有著名时尚网站“爱丽时尚网”，里面拥有大量时尚达人，而且有不少都是时尚界的领袖级人物，这些达人都拥有庞大的粉丝，未来的变现价值不可忽视
广博除了拥有这些顶级时尚网红大咖资源之外，更值得称道的是公司的网红资源呈现健康的金字塔层级，未来发展潜力很大。
第一层级：以牛尔、李东田为代表的顶级网红大咖为代表的意见领袖，增加网站的权威性
第二层级：时尚界各子行业的佼佼者，名气稍逊于顶级大咖，但在各自擅长的领域影响力较大
第三层级：尚未成名的网红小鲜肉，年龄和papi酱相仿，拥有自己的粉丝群体，网络活跃度高


华斯股份：逐步切入粉丝经济圈
入股微卖仅是布局社交电商的序曲,预计未来借助和微博的合作关系,进入孵化制造社交关系IP以及社交关系大数据分析领域。1)2016年起微卖对商家提现收取1%的手续费,成为与微博合作最密切的社交电商平台。2)未来社交电商的核心优势在于社交平台、孵化社交关系以及对粉丝等的数据分析能力,预计华斯会逐步切入。


新民科技：共享经济打开空间，网红经济迎来新机
1）提出通过“明星港商城”打造网红经济，预计会布局网红经纪公司孵化网红及网红品牌。2）网红龙头公司如涵由淘品牌发展而来，公司经营最大的淘品牌之一南极人，具有供应链、电商运营、品牌管理等经验，一个网红品牌只是相当于在南极电商平台多运营一个淘品牌，预计公司可凭此优势成为网红经纪龙头公司。3）预计公司可通过网红进入电竞、影视娱乐等多个可变现 IP 行业。