磷化工，左手粮食安全右手新能源

1、左手粮食安全：

目前国内外磷肥价差仍在2000元/吨以上，海外磷肥近期虽略有下跌，主要是由于印度、巴西等国采购旺季还未到来，但这部分量是刚需，无可替代。

根据我们调研结果，印度磷肥库存马上就要见底，最晚6月底就会开始招标，6、7、8、9月出口量不出意外的话会大幅提高。

同时OCP二季度供给印度的磷酸价格比一季度增加了420美元/吨，到1950美元，由于这部分是为三季度做磷肥准备的，所以三季度海外磷肥有望量价齐升。

目前计算磷肥公司弹性不能只按照产能来算，因为只有磷肥出口才能够保证利润最大化。

国内来看，根据我们草根调研，今年我国夏粮大丰收，而且是史无前例的丰收，北方部分小麦亩产甚至超过了1300斤。

另外今年无论是粮食补贴还是粮食收购价都同比有所上涨，这会进一步刺激农民的种粮信心，未来种粮面积有望持续扩大，进一步带动化肥农药需求。

4月以来，磷肥价格逐步走高，一方面是由于原材料成本上涨，另一方面国家对于化肥的要求是保供优于稳价。我们认为最重要的还是由于下游种植户对于化肥高价格接受程度在逐步提高。

今年2月、4月国家几大部委联合发文，严格控制磷铵新增产能，未来磷肥新增产能几乎为0。

中国作为全球磷肥生产大国，供应量将明显下降，其他国家磷肥投产进度严重不及预期，磷肥价格能够得到充分支撑。

2、右手新能源：

虽然目前新能源需求仅占比10%，但随着新能源车逐步放量，未来新能源有望占到磷矿石下游30%以上的需求。

世界范围内，中国磷化工是最强的，其他各国因为环保或磷资源加工工艺弱，不排除未来中国是新能源材料最核心的产地，需求将从中国扩大到全世界，这是稳定增长的量。

虽然国内磷酸铁锂产能规划较多，但是我们认为最核心的还是磷矿资源，拥有磷矿资源的企业成本最低，竞争力最强。

磷化工：

刺激事件：

1、磷化工个股川金诺公告预计上半年净利润1.73亿元-2.13亿元，同比增长344%-447%

2、截至6月30日，贵州地区大部分企业仍旧暂停对外接单以及报价，部分货源实行竞价销售

哪些公司可以关注？

上游:

磷矿和磷矿石储量前三甲

1、兴发集团: 国内磷矿储量第一，为8.07亿吨。

2、云天化: 磷矿资源量约7亿吨，为国内第二。

3、川恒股份: 磷矿资源储量国内第三，5.3亿吨

产能前三：

云天化 ：产能1450万吨，国内第一

中毅达：年产能750万吨，国内第二

兴发集团：产能500万吨/年+在建200万吨/年，国内第三

中游:黄磷和磷酸

1、黄磷国内前三：

1)*ST澄星为国内排名第一：黄磷产能18万吨/年。

2)兴发集团为国内排名第二：黄磷产能16万吨。

3)云图控股为国内排名第三：黄磷产能6万吨。

2、磷酸国内前三：

1)中毅达：国内排名第一，磷酸产能300万吨/年。

2)云天化:   国内排名第二，磷酸226.5万吨/年。

3)*ST澄星:   国内排名第三，磷酸产能72万吨/年

下游：

农用磷酸一铵和磷酸二铵产能国内前三：

1、磷酸一铵

新洋丰:   国内第一，拥有180万吨磷酸一铵产能

司尔特:   国内第二，拥有农用磷酸一铵产能85万吨

云天化:   国内排名第三；农用磷酸一铵产能80万吨；

2、磷酸二铵：

云天化：国内第一，农用磷酸二铵产能445万吨；

湖北宜化:   国内第二，公司磷酸二铵产能130万吨；

兴发集团:   国内排名第三，磷酸二铵40万吨，均为农用级；

3、草甘膦

江山股份（收购福华通达后22.3万吨产能），国内第一；

兴发集团：国内第二，18万吨产能；

新安股份：国内老三，8万吨产能

新能源继续强势，市场震荡等待高标复牌

一、今日资金攻击线路图（热点概念与活跃概念,及部分强势品种）：

早盘： 摘帽（涨停：恒康医疗）→光伏（涨停：赣能股份）→钒电池（涨停：攀钢钒钛）→猪肉（涨停：正邦科技）

午盘： 军工（涨停：博云新材）→钒电池（涨停：河钢股份）→风电（涨停：大连重工）


二、热点板块及个股分析（红字部分涉及主观评论,高手请略去）

汽车零部件
000629 攀钢钒钛9:31:30钒电池 三连板。
600956 新天绿能9:35:46钒电池
000709 河钢股份13:57:33 钒电池 有开板。
603067 振华股份14:03:03 钒电池 有开板。
601727 上海电气14:36:48 钒电池 有开板。
000545 金浦钛业14:40:48 钒电池
300080 易成新能 钒电池
002805 丰元股份14:04:03 锂电池 有开板。二连板。
300565 科信技术 锂电池
300073 当升科技 锂电池
605128 上海沿浦11:21:17 汽车零部件有开板。
600686 金龙汽车14:18:33 汽车整车有开板。
000025 特力A 14:24:18 汽车服务有开板。
点评：汽配今天几乎绝迹了，钒电池在000629的带动下表现强势。但是所有的重点还是要看明天的高标复牌。

光伏
002090 金智科技9:30:15智能电网 二连板。
600863 内蒙华电14:28:18 电力有开板。
002953 日丰股份14:34:03 风电有开板。
002204 大连重工14:45:48 风电有开板。三连板。
000899 赣能股份13:40:47 光伏有开板。六连板。
002902 铭普光磁14:08:03 光伏
603185 上机数控14:38:03 光伏有开板。
300724 捷佳伟创 光伏
点评：光伏风电今天整体也偏弱，午后000899赣能股份炸板，换手之后强力回封。但目前六板的高度明天也要受到高标复牌的影响。

三、公告板
002356 赫美集团9:30:00摘帽+零售
002219 恒康医疗9:30:00摘帽+重整+医疗服务 八连板。
002397 梦洁股份9:44:16控制权拟变更


四、其他涨停个股和概念炒作
600935 华塑股份9:51:31纯碱有开板。
000822 山东海化11:23:17 纯碱
600630 龙头股份9:31:00纺织服饰
002308 威创股份10:25:32 国产软件
002721 金一文化9:32:30黄金
688017 绿的谐波 机器人
603955 大千生态9:37:16基建
002989 中天精装13:22:32 建筑装饰 三连板。
002297 博云新材13:07:17 军工
600992 贵绳股份13:16:32 军工
300817 双飞股份 军工
002280 联络互动14:44:48 跨境电商有开板。
600470 六国化工10:18:32 磷化工
000933 神火股份11:19:02 煤炭有开板。
600157 永泰能源14:33:33 煤炭有开板。
300990 同飞股份 氢能源
002348 高乐股份9:36:16三胎 二连板。
002696 百洋股份13:36:17 饲料 二连板。
002735 王子新材9:45:01消费电子
002289 宇顺电子10:42:47 消费电子
300748 金力永磁 小金属
002144 宏达高科11:27:47 医疗器械有开板。
301033 迈普医学 医疗器械

五、数据说话：
涨幅大于十家数52家，放量涨停板39家，跌幅大于十家数5家
上证上涨家数：631，上证下跌家数：1453，成交额：5166亿
创业板上涨数：204，创业板下跌数：934，成交额：2214亿
涨幅大于5%的个股：135家， 跌幅大于5%的个股：107家


六、市场强势股池（选取每日市场人气标的作为轮动炒作和风向标）
000899 赣能股份（光伏六板）
000629 攀钢钒钛（钒电池三板）
002989 中天精装（智能机械三板）

点评：情绪今天继续回落，市场对于明天高标的复牌非常谨慎。指数今天整体也偏弱是，毕竟高位横盘震荡超过一周了，没有新题材出现，老题材也逐渐轮动不下去了。明天要想继续的话，高标必须要给市场再打出空间，才有资金回流继续炒作。

2022中报预增五大行业个股一览

截至7月1日，两市已经发布中报业绩预告的公司中，共有25家的业绩预增幅度的中值超过100%。

统计这25家公司发现，有5大行业，是预增的重点行业。

1、锂矿/盐湖提锂。在碳酸锂涨价的刺激下，行业内上市公司业绩大幅增长，比如天华超净、盛新锂能、雅化集团等。

2、磷化工/磷矿。同样是受益于涨价，川金诺中报预增3.44-4.47倍。

3、硅料。近期，硅料价格迭创历史新高，相关公司业绩必然水涨船高。

4、半导体设备。半导体设备需求保持两位数的较快增长，叠加国产替代的逻辑，国内设备龙头企业业绩大涨。

5、军工。军工行业景气度高，中兵红箭、振华科技等多家公司中报业绩大幅预增。

锂矿：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、西藏城投、藏格矿业、江特电机、融捷股份、雅化集团、盛新锂能、富临精工、天华超净、中矿资源、川能动力、科达制造。

磷化工：川金诺、湖北宜化、川发龙蟒、云天化、兴发集团、ST澄星、川恒股份、六国化工。

硅料：TCL中环、上机数控、通威股份

半导体设备：易天股份、华海清科、盛美上海、北方华创、拓荆科技、中微公司、长川科技、芯源微、华峰测控、至纯科技

军工：中兵红箭、振华科技、铖昌科技、广联航空、中简科技、华秦科技、中航重机、新兴装备、三角防务、西部超导、派克新材、航宇科技。

1

锂矿/盐湖提锂：

天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、西藏城投、藏歌矿业、江特电机、融捷股份、雅化集团、盛新锂能、富临精工、天华超净、中矿资源、川能动力、科达制造

2

磷化工：

川金诺、湖北宜化、ST澄星、川恒股份、兴发集团、川发龙蟒、云天化、六国化工

3

硅料/硅片：

TCL中环、通威股份、双良节能、上机数控、隆基绿能、晶澳科技

4

半导体设备：

易天股份、华海清科、盛美上海、北方华创、拓荆科技、中微公司、长川科技、芯源微、至纯科技、华峰测控、上海贝岭、闻泰科技、华微电子、士兰微

5

军工：

中兵红箭、振华科技、铖昌科技、广联航空、中简科技、华秦科技、中航重机、新兴装备、三角防务、西部超导、派克新材、航宇科技

2022中报预增：新能源、光伏、半导体、军工

锂矿/盐湖提锂

天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、西藏城投、藏格矿业、江特电机、融捷股份、雅化集团、盛新锂能、富临精工、天华超净、中矿资源、川能动力、科达制造

磷化工/磷矿

川金诺、湖北宜化、川发龙蟒、云天化、兴发集团、ST澄星、川恒股份、六国化工

硅料

TCL中环、上机数控、通威股份

半导体设备

易天股份、华海清科、盛美上海、北方华创、拓荆科技、中微公司、长川科技、芯源微、华峰测控、至纯科技

军工

中兵红箭、振华科技、铖昌科技、广联航空、中简科技、华秦科技、中航重机、新兴装备、三角防务、西部超导、派克新材、航宇科技

一

新能源产业链汇总

市场提锂的方式主要有三种：盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂。

盐湖提锂的公司有：盐湖股份、西藏矿业、久吾高科、蓝晓科技(主要提供提锂方案)、科达制造、西藏珠峰、西部矿业等。

锂辉石提锂有：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、川能动力采用的都是辉石提锂。

锂云母提锂有：永兴材料、江特电机、合纵科技、道氏技术等。

1

上游企业汇总

赣锋锂业、天齐锂业、天华超净、盐湖股份、科达制造、盛新锂能、雅化集团、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰、融捷股份、江特电机、川能动力、中矿资源、永兴材料等。

正极材料：当升科技、容百科技、德方纳米、格林美、龙蟠科技、湘潭电化、中核钛白。

负极材料：璞泰来、杉杉股份、中科电气、诺德股份、嘉元科技、天奈科技。

石墨负极：贝特瑞(行业第一)、璞泰来、杉杉股份、中科电气

铜箔：嘉元科技、诺德股份

碳纳米管：天奈科技

电解液：天赐材料、新宙邦、天际股份、华鲁恒升、江苏国泰

六氟磷酸锂：天赐材料、多氟多、天际股份、延安必康、石大胜华、永太科技等

LiFSI：天赐材料

添加剂：永太科技、新宙邦

电池级溶剂：石大胜华

隔膜：恩捷股份、星源材质、中材科技

铜箔/铝箔：鼎胜新材、南山铝业、明泰铝业、新疆众和、常铝股份

导电剂：德方纳米、天奈科技、道氏技术

镍钴锰等：华友钴业、寒锐钴业、海亮股份

铝塑膜：道明光学、璞泰来

2

中游(主要是电池管理系统)

欣旺达、均胜电子、德赛电池、成飞集成、国轩高科

动力电池：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、德赛电池、坚瑞沃能、中航锂电、万里股份、鹏辉能源(大圆柱电池)

电控：汇川技术、阳光电源、万向钱潮、蓝海华腾、合康新能

电机：方正电机、大洋电机、江特电机、卧龙电驱、佳电股份

热管理：银轮股份、奥特佳、三花智控、松芝股份

轻量化：旭升股份、爱柯迪、广东鸿图、派生科技、文灿股份、宜安科技

连接器/线束：中航光电、得润电子

直流/直流换流器：比亚迪、欣锐科技

变频器：汇川技术、正弦电气

继电器：宏发股份

半导体元件：比亚迪

变速器：万里扬、光洋股份(变速箱零部件)

3

下游(废旧锂电回收)

格林美、赣锋锂业、国轩高科、华友钴业、厦门钨业、杉杉股份、光华科技

4

其他分支整理

氟化工：巨化股份、三美股份、东阳光、永和股份、龙星化工、昊华科技、滨化股份、联创股份、中欣氟材、多氟多、兴发集团、永太科技、新宙邦等

黄磷/磷酸：和邦生物、澄星股份、兴发集团、云天化、云图控股、中毅达、司尔特、川恒股份、川发龙蟒、川金诺、湖北宜化、六国化工、新洋丰等

氯化亚砜：世龙实业、金禾实业、华邦健康、氯碱化工、嘉化能源

石墨电极：易成新能、永东股份、宝泰隆、翔丰华、龙佰集团、方大炭素、云煤能源、百川股份等

5

新能源车：

乘用车传统车企：比亚迪、吉利汽车(港股)、上汽集团、广汽集团、长安汽车、江淮汽车、长城汽车、小康股份

乘用车新兴车企：蔚来汽车(美股)、理想汽车(美股)、小鹏汽车(港股)

商用车：宇通客车、东风汽车、福田汽车、金龙汽车

充电桩：上海普天、和顺电气、特锐德、奥特迅、易事特、动力源、国电南瑞、盛弘股份、金冠股份、万安科技、许继电气、中恒电气、科士达

二

光伏产业链

硅：合盛硅业

硅料：通威股份、协鑫科技、新特能源、大全能源、东方希望

硅片：隆基绿能、中环股份、协鑫科技、京运通、双良节能

耗材：美畅股份、金博股份、石英股份

电池片制造：通威股份、隆基绿能、爱旭股份、天合光能、山煤国际、爱康科技、东方日升、晶澳科技、晶科能源、拓日新能

组件：晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、协鑫集成、东方日升、天合光能、阳光电源、亿晶光电、阿特斯、中利集团

光伏玻璃：信义光能、福莱特、彩虹新能源、亚玛顿、南玻A、旗滨集团

背板：中来股份、赛伍技术

胶膜：福斯特、海优新材、斯威克、联泓新科、东方盛虹（斯尔邦）、回天新材、天晟新材、高盟新材

逆变器：德业股份、禾迈股份、昱能科技、阳光电源、特变电工、固德威、锦浪科技、科士达、正泰电源、上能电气

光伏支架：中信博、爱康科技、意华股份、清源股份、振江科技

设备：高测股份、晶盛机电、上机数控、京运通、捷佳伟创、连城数控、迈为股份、帝尔激光、奥特维、金辰股份、天龙光电、精功科技、北方华创、先导智能

运营商：三峡能源、爱康科技、晶科能源、太阳能、天合光能、特变电工、正泰电器、中利集团、华能水电、中国核电、大唐发电、华能国际、深圳能源、北方国际、湖北能源、中天科技

储能：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、科华数据、国轩高科、亿华通、林洋能源、新雷能、孚能科技、科士达、骆驼股份、圣阳股份、科力远、保力新、易事特、雄韬股份、南都电源

三

集成电路半导体

设计：华为海思、紫光展锐、中兴微电子、华大半导体、智芯微电子、汇顶科技、士兰微、大唐半导体、敦泰科技、中星微电子、韦尔股份、汇顶科技、澜起科技、兆易创新、紫光国微、北京君正、全志科技、中颖电子

硅片材料：中环股份，上海新阳，晶盛机电，沪硅产业

气体材料：金宏气体，华特气体，雅克科技，南大光电，昊华科技，和远气体，巨化股份，凯美特气

抛光材料：安集科技，鼎龙股份，江丰电子

靶材材料：江丰电子，阿石创，隆华科技，有研新材

高纯试剂材料：上海新阳，江化微，晶瑞电材，巨化股份

上游材料：神工股份，菲利华，石英股份

光刻胶材料：晶瑞电材，江化微，南大光电，飞凯材料，宝通科技，智光电气、容大感光

封装测试：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、深科技、苏州固锝

设备

光刻机：上海微电子，华卓精科，启尔机电，国科精密，万业企业，张江高科、东方中科，奥普光电，赛微电子，晶方科技，蓝英装备，苏大维格，上海新阳

芯片制造设备：晶盛机电，北方华创，至纯科技，万业企业，长川科技，精测电子，华峰测控，大族激光，光力科技。

刻蚀机设备 ：中微公司，北方华创。

PVD 设备：北方华创，中天科技，苏美达，北玻股份，碧水源

CVD设备：捷佳伟创，北方华创，中微公司，拓荆科技

离子注入机设备：中科信，万业企业

炉管设备：北方华创，晶盛机电

检测设备：精测电子，华峰测控

清洗机设备，北方华创，至纯科技，盛美上海

其他设备：芯源微，大族激光，锐科激光

芯片制造企业：三安光电，士兰微，扬杰科技，华微电子，上海贝岭，纳思达

四

军工产业链

电容器：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技

连接器：中航光电、航天电器

碳纤维：光威复材、中简科技、中航高科、楚江新材；

钛合金：宝钛股份、西部超导、西部材料；

高温合金：钢研高纳、抚顺特钢、图南股份；

石英材料：石英股份、菲利华

集成电路：紫光国微、景嘉微、振芯科技、高德红外、睿创微纳、大立科技、亚光科技、和而泰；

发动机配套：应流股份、航发控制、航发科技；

锻件零部件加工：利君股份、华伍股份、上海沪工、中航重机、西菱动力、派克新材、爱乐达、三角防务、航亚科技；

飞机：中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空、航天彩虹；

导弹：高德红外、广东宏大、洪都航空；

发动机整机：航发动力；

卫星：中国卫星、中国卫通；

坦克：内蒙一机、中兵红箭

船舶：中国海防、中国船舶、中国重工；

通信设备：上海瀚讯、海格通信、七一二；

五

智能汽车产业链

汽车芯片IGBT：扬杰科技、时代电气、台基股份、华润微、斯达半导、士兰微、新洁能

激光雷达：舜宇光学科技、腾景科技、永新光学、万集科技、均胜电子、福晶科技、水晶光电、千方科技

智能座舱：中科创达、德赛西威、继峰股份、虹软科技、上声电子、四维图新、雅创电子、华阳集团

HUD（玻显）：华阳集团、福耀玻璃、舜宇光学科技

车联网：德赛西威、移远通信、广和通、和而泰、鸿泉物联、海格通信、移为通信、美格智能

汽车电子车载显示面板龙头：深天马A、京东方A

3D盖板及触显模组龙头：长信科技、蓝思科技

背光模组领导者：伟时电子

座舱光学核心企业：舜宇光学科技、联创电子、水晶光电

座舱声学器件龙头：歌尔股份、瑞声科技

汽车PCB企业：世运电路、沪电股份、超声电子、深南电路、景旺电子

座舱SoC龙头：全志科技、瑞芯微

CIS传感芯片龙头：韦尔股份

CIS封装龙头：晶方科技

存储器企业：兆易创新

通信芯片设计商：博通集成

安全芯片龙头：紫光国微

锂电概念股！主力、外资450亿元狂扫（名单）

从已经公布半年报预告的个股看，锂矿股天华超净成为首个半年报扣非净利润预增10倍的个股，盛新锂能也预增超8倍；雅化集团预增接近6倍；而且这些锂矿股一季度扣非净利已经高增长。

此外可以发现纯碱领域的雪天盐业、磷化工领域的川金诺等中报扣非净利预增靠前的个股也是光伏、锂电等领域相关的细分赛道个股。

北向资金：狂买250亿，最爱璞泰来

东方财富Choice数据显示，自4月27日反弹以来，北向资金合计净买入69只锂电概念股，总金额超250亿元。

北向资金最爱的是璞泰来，增持金额超34亿元；排名第二的是恩捷股份，增持金额超23亿元。

比亚迪、德方纳米、天赐材料、先导智能、华友钴业、天齐锂业等个股增持金额在22亿元-10亿元之间。

中天科技、振华科技、新宙邦、国轩高科、中矿资源、杭可科技、盛新锂能等增持金额在8.2亿元-3.5亿元之间。

主力资金：偏好锂矿股，26亿爆买赣锋锂业

那么主力资金又如何呢？东方财富Choice数据显示，自4月27日反弹以来，主力资金合计净买入66只锂电概念股，净买额超200亿元。

个股方面，主力资金最爱的是赣锋锂业，净买额超26亿元；排名第二的是天齐锂业，增持金额超25亿元。

华友钴业、中国宝安、西藏珠峰、川发龙蟒、北方华创、宁德时代、璞泰来等个股主力净买额在17.4亿元至7.2亿元之间不等。

值得注意的是，与北向资金有所不同，主力资金重点配置的方向就是上游的锂资源个股，既有赣锋锂业、天齐锂业等锂矿股；也有华友钴业、川发龙蟒等其他锂电池需要的材料股。

航空发动机产业链

十四五”我国开启军机放量，对发动机的需求激增；商用航空发动机年均千亿市场亟需自主可控。航空发动机产业具备长周期的成长性，其中“十四五”复合增速约20%-25%。

航空发动机行业的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。

航空发动机是航空器的“心脏”-为航空器提供飞行所需动力的装置，约占到飞机整机价值量的20%~30%。

全球航空发动机主要分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机、涡浆发动机四类，其中涡扇发动机是目前最为核心的航空发动机。

目前，世界上能够独立研制高性能军用航空发动机的国家只有美、俄、英、中等少数几个国家，民用领域则由美、英两国垄断，技术工艺门槛较高。

中国的航空发动机历经“引进—仿制—自主研发”，目前已全面进入涡扇阶段。

资料来源：《航空发动机—飞机的心脏》

中国商飞测算，中美军机数量差距对应我国军用航空发动机市场总规模约1.5万亿，中国商飞作出的2020-2039中国民航客机队规模预测对应我国商用航空发动机市场总规模约2万亿。

未来20年内我国航空发动机产业有望走出一条“前10年军用放量、10年后民机接力”的“微笑曲线”。

资料来源：Wind, 浙商证券

预计未来15年间航发生产结构大致稳定，总产量23.8万台，总价值1.3万亿美元，其中涡扇发动机11万台，总价值占比92.9%。

战斗机（例如F-35、F-22、歼-20、歼-31）和民航客机（C919、波音、空客的绝大多数客机），都采用的是涡扇发动机，军用战斗机多采用小涵道比，民用客机多为大涵道比。

资料来源：民生证券

涡扇发动机：军民用飞机主要动力

涡扇发动机由涡轮喷气发动机发展而成，在核心机基础增加了风扇和低压涡轮。由风扇、外涵道、压气机、燃烧室和涡轮组成，涡扇发动机相当于是涡喷发动机加上风扇及其外涵道的部分。

20世纪60年代出现风扇化热潮，70～80年代以后涡扇发动机高速发展，开始取代涡喷发动机成为军民用飞机的主要动力，分别向小涵道比的军用加力发动机和大涵道比的军民共用发动机两个方向发展。

涵道比（Bypass ratio，简称BPR）是指外涵道与内涵道空气流量之比，又称为流量比，是影响涡扇发动机性能好坏的一个重要参数。高涵道比涡轮风扇发动机的迎风面积大，不宜于作超声速飞行，因此一般战斗机用的加力涡轮风扇发动机的涵道比一般小于1.0。

目前除了尚未退役的部分二代战斗机用涡喷发动机外，大多数已被涡轮风扇发动机所取代，当前小型涡喷发动机主要应用于中高空无人机、靶机和弹道导弹领域。

根据战斗机的性能，现役及在研的战斗机的代数可以分为五代，与之对应的航空发动机也被划分为五代。当前，发达国家装备主战机种是第三代战斗机，未来将逐步过渡到四代战机。

第五代涡扇发动机出现在21世纪初，以美国的F135 和英、美联合研制的F136 发动机为代表，推重比为12-13。

目前，在国际市场上，大型飞机发动机的研制主要依赖GE、PW和R&R三大公司，各公司发动机系列化发展，已成垄断格局，推力范围覆盖了100~500KN。而俄罗斯研制的大涵道比涡扇发动机主要配装本国生产的大型飞机。

目前，我国WS-10“太行”涡扇发动机及其改进型的性能指标已可与美国普惠F100和通用电气F110相当，是目前来看最有希望取代俄制AL-31，列装J-10、J-11和J-20等空军主力战机的航发产品。

涡轴发动机：直升机的唯一动力

涡轴发动机是直升机最主要的动力，目前，直升机市场上普遍采用的是第三代涡轴发动机，仅少数直升机采用第四代涡轴发动机。同运输机用涡扇发动机一样，直升机用涡轴发动机也有明显的军民共用的特点。

涡轴发动机市场主要由GE、R&R、Turbomeca（透博梅卡）、PWC（普惠加拿大）和Klimov（克里莫夫）五家公司瓜分。

航空发动机产业

我国目前已具备完整的航空发动机产业链的研发制造能力，产业链涉及从上游材料到下游总装等多个环节。

航空发动机产业链主要由原材料供应商、零部件生产商和整机制造商组成，其中原材料供应商主要有高温合金、钛合金、复合材料等钢铁厂及研究生产基地。

零部件制造主要有锻造、铸造等企业，包括机匣、环件、盘件、叶片等各类结构件的生产制造；整机制造商主要由航发集团主导，负责整体设计、总装集成以及大修维保等关键环节。

资料来源：中信证券

上游：航空发动机材料

上游原材料概况：镍、钛、钢、铝四足鼎立，复合材料大势所趋。

航空发动机用材主要包括高温合金、钛合金、陶瓷基复合材料CMC和其它合金。

资料来源：普惠公司官网

高温合金主要应用于航空发动机燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘等关键热端部件，占发动机总重量的40%-60%，当前国内市场主要以抚顺特钢、宝钢特钢、长城特钢等大型钢铁厂及航材院、钢研院、中科院金属所为代表的研究生产基地为主。

钛合金最高耐热温度低于高温合金，常用于风扇、低压压气机等冷端部件，主要参与者有宝钛股份、西部材料等。

陶瓷基复合材料CMC质量轻、性能优良，可用于燃烧室、涡轮导向叶片、尾喷管等部位，是未来发动机热端结构的首选材料，当前国内尚处于起步阶段，主要企业有火炬电子、苏州赛力菲、众兴新材、西安鑫垚、西安超码、中航复材等。

资料来源：浙商证券

中游：航空发动机控制分系统

中游航空发动机控制分系统市场由航发控制与614所共同垄断。

控制系统根据飞行器的飞行状态对发动机进行推力控制、过渡控制及安全限制等操作，以保障飞机稳定安全飞行。

控制系统主要分为机械液压、电子硬件、软件三部分：在机械液压方面，呈现航发控制独家垄断的市场格局；电子硬件和软件主要由中国航发控制系统研究院（614所）研制，其为中国航空发动机行业唯一的控制系统研究所。

我国军用航空发动机生产由航发集团主导，整机集成交付基本为航发集团垄断。航发集团八大主机厂，航发动力独占四家、占据主要先进型号，航发动力是整机唯一龙头。

航发集团是我国航空发动机研制和生产的主要力量，旗下航发动力是国内航空发动机整机制造龙头，也是国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，下属四所七厂承担我国军用航空发动机研制主要任务。

本部西航公司（430厂）以研制大中型军用航空发动机为主，子公司黎明公司（410厂）主要以研制中大推力航空发动机为主，黎阳公司（460厂）是我国中等推力涡喷、涡扇发动机的重要生产基地之一，南方公司是我国中小型航空发动机主要供应商，研制多型号涡桨和涡轴发动机。

资料来源：中国军情网，中信证券

后市场维修

后市场维修保障与整机价值相当，军用维修以军方维修厂及主机厂为主，民用维修以OEM厂家和民航投资企业为主。

发动机维修即对发动机部件进行检测、修理、排故、翻修及改装等，在全寿命周期中维修费用约占50%，与发动机本身的价值相当。

军机维修主要由航发集团及军队维修厂承担。

国内军用发动机维修包括解放军修理厂和主机厂航发动力旗下山西维修、贵州维修等，民用维修以珠海摩天宇、四川斯奈克玛等OEM厂家合资企业及北京飞机维修工程有限公司等民航投资企业为主。

航空发动机的部件价值拆分

从航空发动机的部件价值拆分来看，高、低压涡轮的价值占比最高，其次为压气机。

根据《航空发动机结构设计分析》、《民用航空发动机维修成本分析与控制研究》的数据，我国航空发动机叶片、燃烧室、控制系统、传动系统的占比分别为35%、10%、18%、9%，其中钛合金/复材叶片、精锻叶片、精铸叶片在叶片中的价值占比采用CFM56系列发动机的数据，分别为26%、11%、63%。

若不考虑控制系统，航空发动机从制造成本角度看原材料成本占比约50%，人工成本占比约25%。

航空发动机中使用的材料主要有高温合金、钛合金、复合材料、合金钢、铝合金等。

航空发动机中所采用的高温合金涉及的主要材料是镍、钴金属。高温合金占比约35%、钛合金占比约30%，其他合金及复材占比约35%。

叶片：涡扇发动机核心部件

涡扇发动机大量应用钛合金、高温合金等高强度金属材料，极大地提高了发动机的综合性能；其中，涡扇发动机的各类叶片（包括风扇叶片、压气机叶片、涡轮叶片）所处恶劣，由高强度金属材料加工而成，且结构日趋复杂，制造难度较大，是涡扇发动机制造的瓶颈。

各类叶片的制造占据整个发动机制造30%以上的工作量。

图表来源：赛峰集团官网

涡轮叶片

涡轮叶片是涡扇发动机中制造难度和制造成本最高的叶片。

相较于风扇叶片和压气机叶片，涡轮叶片的特点主要表现在原材料要求高、制造工艺难度大、成本高。

叶片占发动机价值的35%，涡轮叶片在发动机叶片中的价值占比超过60%。

以在单通道客机上用量较大的CFM56系列发动机为例，叶片包含“风扇叶片—三级低压压气机叶片—九级高压压气机叶片—高压涡轮叶片—四级低压涡轮叶片”，在发动机中的价值占比在35%左右。

涡轮叶片生产难度较大，长期被欧美企业垄断。高性能、长寿命的涡轮精铸叶片均由欧美企业提供，GE、赛峰、罗罗、普惠等国际航空发动机巨头均有直属涡轮叶片工厂，PCC公司是最大的独立涡轮叶片供应商。

国内企业中，航发精铸、应流股份等多家公司涡轮叶片近年来实现突破，发展空间较大。其中，航发精铸实现涡轮叶片的稳定供应，叶片性能和寿命不断提升，是国内最主要的涡轮叶片供应商；应流股份、江苏永瀚、万泽股份实现技术突破，成功进入中国航发的供应商序列。

目前国内军品列装加速，民航需求较大，涡轮叶片具有较大发展空间。

全球航空发动机涡轮叶片生产企业：

资料来源：广发证券

风扇/压气机叶片

风扇/压气机叶片属于冷端部件，多使用钛合金材料，复合材料用量在不断加大。

从涡扇发动机的结构上来看，风扇叶片、压气机叶片虽然功能不同，但均位于燃烧室的前端，工作环境温度较低，属于冷端部件。

风扇叶片、压气机低压级叶片已逐步从钛合金空心叶片向复合材料叶片转变，其中民用大涵道比涡扇发动机已大量使用树脂基复合材料叶片；压气机高压级叶片直径远小于风扇叶片和压气机低压级叶片，更靠近燃烧室，主要使用钛合金或高温合金实心叶片，利用精密锻造和精密加工的方式制造。

燃气轮机

燃气轮机（Gas Turbine）是以连续流动的气体为工质带动叶轮高速旋转，将燃料的能量转变为有用功的内燃式动力机械，是一种旋转叶轮式热力发动机。其主要结构是由压气机（Compressor）、燃烧室（Combustor）和燃气透平（Turbine）组成的循环。

从存量的装机功率来看，全球市场基本被GE、西门子、三菱等巨头占据，份额分别为49.7%、26.1%、12.4%。

目前，国内燃气轮机主机厂主要包括哈尔滨电气、东方电气、上海电气等，按照“先系统后本体，先静子后转子、先低温后高温”的原则安排国产化生产。

根据GlobalData的报告，中国和印度等发展中国家对不间断电力供应的长期需求以及对低碳经济转型的支持，预计将有助于未来几年的燃气轮机市场价值提升。

航空发动机产业是军工行业未来最有发展潜力的细分领域之一，具有极其重要的战略地位，受益于军机放量、型号研发加速以及实战化训练的持续推进，我国军用航空发动机市场正在持续扩容，国产化势在必行。

乐晴智库精选

三大技术角力，谁能成为光伏产业的降本王者？

新能源汽车产业链

作者：BILL088

在过去一、两年内新能源汽车产业链诞生了最多的十倍股，从特斯拉、蔚小理到宁德时代、比亚迪，再到相关细分领域的一众龙头，比如正极的容百科技、当升科技；负极的璞泰来、贝特瑞；隔膜的恩捷股份、星源材质；电解液的天赐材料、新宙邦、多氟多、永太科技；锂盐的赣锋锂业、盛新锂能、天华超净、雅化集团；锂矿的天齐锂业、融捷股份；云母提锂的江特电机、永兴材料；盐湖提锂的盐湖股份、藏格矿业、科达制造、西藏矿业；镍钴的华友钴业、盛屯矿业；稀土的北方稀土、五矿稀土；永磁材料的金力永磁、宁波韵升；电机的方正电机、卧龙电驱；电驱电控的汇川技术、斯达半导等，可谓牛股成群结队。

前不久诞生了新能源汽车产业链的第二家万亿市值股--比亚迪，如今是宁德时代和比亚迪比翼齐飞，一大批新能源汽车产业链上市公司创出历史新高，比如比亚迪、德方纳米、振华新材、中矿资源、湘潭电化等。

下一个万亿市值的股票会是谁？赣锋锂业还是天齐锂业，华友钴业还是天赐材料，恩捷股份还是璞泰来，我们拭目以待！

一、

新能源汽车整车

1、纯电动汽车：比亚迪、广汽集团、长安汽车、长城汽车、上汽集团、东风汽车、江淮汽车、北汽蓝谷、海马汽车；

2、增程式混动汽车：比亚迪、小康股份。

二、

动力电池

1、动力电池系统（电芯及电池组）：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、华友钴业（天津巴莫）、蔚蓝锂芯（天鹏电源）、珠海冠宇、赣锋锂业、保力新；

2、正极材料及前驱体：

（1）三元正极及前驱体：容百科技、厦钨新能、当升科技、杉杉股份、长远锂科、振华新材、厦门钨业（厦钨新能）、格林美、中伟股份、芳源股份、华友钴业、富临精工、丰元股份、科恒股份；

（2）磷酸铁锂正极及净化磷酸、磷酸铁：德方纳米、龙蟠科技、富临精工、丰元股份、合纵科技（湖南雅城）、中毅达、湖北宜化、云天化、兴发集团、川发龙蟒、川金诺、六国化工、龙佰集团、安纳达、中核钛白、盛屯矿业（拟建）；

（3）锰酸锂正极及锰酸锂：湘潭电化；

3、负极材料及导电剂：璞泰来（江西紫宸）、贝特瑞、杉杉股份、中科电气、翔丰华、中国宝安（贝特瑞）、科达制造、天奈科技（导电剂）、道氏技术（青岛昊鑫，导电剂）；

4、电解液及助剂：天赐材料、新宙邦、多氟多、瑞泰新材、江苏国泰（瑞泰新材）、天际股份、杉杉股份、永太科技、延安必康（九九久）、石大胜华（溶剂）、晶瑞电材（溶剂）、冠城大通；

5、隔膜：恩捷股份、星源材质、中材科技、沧州明珠；

6、锂镍钴锰等能源金属：

（1）锂：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、天华超净（天宜锂业）、雅化集团、中矿资源、永兴材料、融捷股份、江特电机、盐湖股份、科达制造、藏格控股、西藏矿业、西藏珠峰、西藏城投、川能动力、金圆股份、吉翔股份；

（2）钴：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业、格林美、中伟股份、芳源股份、道氏技术、合纵科技；

（3）镍：华友钴业、盛屯矿业、格林美、中伟股份、芳源股份、道氏技术、合纵科技、青岛中程、科力远；

（4）锰：湘潭电化、红星发展；

7、PVDF：璞泰来（乳源东阳光）、东阳光（乳源东阳光）、联创股份、巨化股份、深圳新星、昊华科技、永和股份、

8、铜箔：嘉元科技、诺德股份、超华科技、中一科技、中天科技、铜陵有色（铜冠铜箔）；

9、锂电设备上市公司：先导智能、星云股份、赢合科技、杭可科技、科恒股份、海目星、华自科技、正业科技、百利科技、金银河；

10、一体化压铸及轻量化：文灿股份、广东鸿图、拓普集团、爱柯迪、泉峰汽车、旭升股份、嵘泰股份、宜安科技、南山铝业、云海金属、中鼎股份、立中集团、华达科技、海达股份；

11、结构件：科达利、震裕科技、长盈精密、斯莱克；

12、电池管理系统（BMS）：均胜电子、德赛电池、欣旺达；

13、热管理系统：三花智控、松芝股份、高澜股份、朗进科技、银邦股份、东方电热。

三、

驱动电机及电控系统

1、驱动电机

（1）整机：方正电机、卧龙电驱、大洋电机、华域汽车（上海电驱动）、正海磁材（上海大郡）、越博动力、精进电动、双林股份、时代电气、巨一科技、亚太股份（轮毂电机）；

（2）核心部件：长鹰信质、隆盛科技、凯中精密、通达动力、精达股份、长城科技、冠城大通、金杯电工、金田铜业；

（3）永磁材料：中科三环、金力永磁、正海磁材、北方稀土、宁波韵升、大地熊、英洛华、安泰科技、厦门钨业；

（4）稀土：北方稀土、盛和资源、包钢股份、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业、华宏科技；

2、电控系统：汇川技术、卧龙电驱、英博尔、菱电电控、蓝海华腾、斯达半导、新洁能、时代电气、宏微科技、东微半导、华润微、士兰微、扬杰科技、思瑞浦、圣邦股份。

四、

智能驾驶系统

1、智能座舱及域控制器：德赛西威、华阳集团、均胜电子、中科创达；

2、传感器：

（1）激光雷达：炬光科技、长光华芯、万集科技、巨星科技；

（2）毫米波雷达：德赛西威、保隆科技、华域汽车、亚太股份；

（3）360度全景摄像头：欧菲光、保隆科技、德赛西威、联创电子、永新光学、晶方科技、睿创微纳、凤凰光学；

3、执行机构（线控制动）：伯特利、亚太股份、万安科技、东风科技、华域汽车；

4、操作系统软件：中科创达。

五、

车联网

1、操作系统:：中科创达；

2、无线通信模组：移远通信、广和通、移为通信、高新兴、美格智能、日海智能；

3、车联网终端：鸿泉物联、四维图新、启明信息

微型逆变器概念股

作者： 尹洪昌

近段时间，一个光伏的细分——微逆有点儿火，多只龙头股已大涨翻倍。

德业股份，从4月26日的相对低点算起至今，公司股价已经大涨121%。

禾迈股份，从4月26日的相对低点算起至今，公司股价也已经大涨137%。

昱能科技，从6月8日上市算起至今，仅仅17个交易日，公司股价也已经大涨了199%。

什么是微逆？

微逆是微型逆变器的简称，属于光伏逆变器的一种。

资料显示，光伏逆变器是太阳能光伏发电系统的心脏，它将光伏发电系统产生的直流电通过电力电子变换技术转换为生活所需的交流电，是光伏电站最重要的核心部件之一。

从类型上，光伏逆变器产品主要分为四类：即集中式逆变器、集散式逆变器、组串式逆变器、微型逆变器。根据其特性不同各自对应不同的应用场景，区分的核心要素主要在于最大功率跟踪对应组件数量与体积重量的大小。

2020年组串式逆变器的国内市场占有率为66.5%，是光伏逆变器的主流产品。

据中泰证券研报，微型逆变器主要有以下几个特点：

1）系统总体效率更高，发电量更大。

集中式或组串式逆变器的光伏功率输出受单块组件的功率制约。微型逆变器能够在组件级实现最大功率点跟踪（MPPT），通过对各模块的输出功率进行优化，使得整体输出功率最大化。

2）安全性较高，可彻底解决由高压拉弧引起的火灾。

集中式或组串式逆变器系统直流电压可达600-1500V，而微型逆变器采用并联方式接入电网，直流电压一般不超过80V，彻底解决由高压拉弧引起的火灾。

微逆渗透率有望不断上升

天风证券在最新研报中指出，受益于安全性、经济性、组件级运维三大优势，微型逆变器行业空间正处于高增长阶段，2020-2025年符合增长率有望在44%+，未来国内头部微型逆变器企业或可享受微逆赛道高增速+自身市占率提升的增长。

为什么微逆渗透率会提升，具体来看：

1）安全性方面。根据美国NEC2017政策要求，所有户用装机都要配置组件级关断设备，以保证事故后直流端电压能降至80V以下，避免火灾时的施救风险。加拿大、欧洲、泰国等地也有类似要求，同时中国、澳洲的标准也在往更安全的方向引导。

2）经济性方面。天风证券指出，经济性提升-20kW以下初投成本低于组串+优化，3kW以下低于组串+关断；若发电增益在10、15%，则微逆在10、20kW以下IRR高于组串。

3）组件级运维。由于微逆与组件之间是1对1的电流、电压、功率监控，因此不仅可直观的看到每块组件的发电量，还能在发电量受损时及时定位问题，并可轻易实现单人安全便捷运维。同时得益于微逆的精准定位，在运维工商业电站时也可以减少故障排查时间，降低发电损失，运维成本比一般逆变器可降低2分/W/年左右，带来1pct的IRR提升。

另外，东吴证券还指出一个点，短期IGBT紧缺也会促使微逆受益，有望推动微逆渗透率提升。

2022年全球光伏需求持续旺盛，IGBT供应持续紧缺，户用逆变器由于芯片耗量较多，国内逆变器厂商均开始寻求国产替代来满足需求，而微逆则是使用MOS管，因此IGBT供应紧缺对其并无太大影响，在IGBT紧缺情形下，东吴证券认为分布式装机需求旺盛有望推动微逆渗透率提升。其预计全球微逆渗透率有望从2021年7.2%提升至2025年的14%。

国金证券也指出，在安全性提高+电价上涨+IGBT短缺背景下，有望加快微逆渗透率提升。

市场空间方面，天风证券测算2020年分布式装机占比33%，微逆渗透率8%，市场规模72亿，随着分布式装机占比提升+微逆渗透率提升，则2025年微逆行业市场规模将达452亿元，5年年复合增长率为44%。

国内企业加速出口替代

据东吴证券研报，根据出货量测算，2020年微逆市场整体出货约2.9GW，美国Enphase占据龙头地位，出货2.24GW，占77.8%市场份额，国内厂商昱能科技/禾迈股份出货约0.36/0.23GW位列第二第三，分别占12.38%，7.96%。

随后2021年国内龙头市占率略有提升，龙头Enphase 2021出货3.6GW，占比74.52%，市场份额下降3.2pct，禾迈官方/昱能科技/德业股份分别出货0.57/0.46/0.16GW，合计占比达24.5%。

华福证券指出，静态来看，国内微逆厂商销量增速及性价比较高，2019-2021年国内双雄（禾迈股份和昱能科技）微逆销量平均增速分别为25%、64%，高出Enphase销量增速10%、53%。同时国内企业具备原材料、人力等各生产要素成本优势，光伏十余年商业化发展史昭示“降本”才是推动产业持续进步的最核心要素。动态来看，国内厂商微逆份额加速提升和高成长性逻辑清晰。

东吴证券认为，国内企业性能媲美Enphase，功率段覆盖范围更广，性价比更高，抓住机遇出口替代，国内企业增速将远超行业。

相关公司方面，光大证券表示，组串式逆变器领域，华为与阳光电源通过布局碳化硅二代推动材料创新降本增效，使得头部企业再铸壁垒。而微型逆变器领域，当前的微逆行业现状与2010年前后的集中式逆变器的发展情况类似，空间上都处于规模化的开始，产品上中国厂商的产品性能与海外龙头企业已经不相上下，格局上都由海外厂商占据绝对领先位置，成本控制上国内企业大幅低于海外企业。仅考虑微逆行业中当前的参与者，禾迈股份很有可能走出一条当年阳光电源走出的道路，超过海外企业，成为全球龙头。

留给比亚迪的时间还有三年

作者 / 张静波       来源 / 华商韬略

1

“这是一场危险的游戏”

全球第三，超越大众，仅次于丰田……

对中国车企来讲，这样的成绩几乎是天方夜谭。但眼下，它正成为现实，奇迹的创造者是比亚迪。

更离奇的是，仅仅几年前，这还是一家众人眼中“土得掉渣”的企业。

这一切的源头，需要从20年前讲起。

2002年10月，比亚迪创始人王传福在深圳总部召开股东大会，议题只有一个：收购秦川，进军汽车行业。

很多人闻言反对，但大部分人选择了沉默，因为他们知道：不管怎样反对，王传福终究会按自己的意志做决定。

不但要造车，还要造电动汽车——这就是王传福的意志，也是伟大梦想。

这个梦想吓坏了香港资本市场，基金经理们威胁要抛光比亚迪的股票。王传福却嘲讽对方：目光短浅，一眼只能望两三年。

尽管外表坚定，但王传福的内心也有挣扎。

在收购协议签字前几天，他一字一顿地问身边人，“我们有戏吗？”得到的答复是：

“这是一场危险的游戏。”           

王传福的担忧、身边人的回复，都不无道理。

20年前，中国汽车产业刚刚起步，别说电动车，连燃油车都还没整明白。

放眼全球，拥有百年历史的美国通用汽车，刚刚在电动车EV1上铩羽而归，特斯拉那时尚在襁褓中。

整个市场，无人看好电动车。

冰冷的现实，很快就重创了比亚迪。当他们试图寻找零部件供应商时，对方要么不合作，要么干脆报出天价。

既然没人愿意陪着冒险，比亚迪只好自己动手。最终，比亚迪炼成了垂直一体化大法——除了轮胎和玻璃，什么都自己生产。

大法虽好，但怎么活下去还成问题，只有活下去，才能实现伟大梦想。

在大洋彼岸，特斯拉的办法是融资。20年36轮融资，先后烧掉了200多亿美元。

王传福的背后，没有强大的资本市场，他活下去的办法是向现实妥协，靠造燃油车来养活电动车。

即使造燃油车，比亚迪面临的难度，也是地狱级的。2003年，比亚迪耗资过亿，造出了第一款新车，内部代号316。

兴奋的王传福，邀请全国经销商来参观，换来的是一片摇头。一怒之下，王传福挥起了铁锤。

那一天，天空飘着小雨，又阴又冷，所有人的心情都跌至了冰点。

但这个读遍了汽车类书籍，声称造车就像造玩具的男人，并没有放弃。

他很快吸取了教训，在模仿丰田花冠的基础上，造出了比亚迪F3。这款产品迅速席卷全国，成为一代神车，也造就了比亚迪的销量冠军。

2

“比亚迪完蛋了”

故事如果到此结束，那今天的国产车，也只不过多了一个燃油车巨头。

暂时向现实妥协的王传福，并没有忘记自己的伟大梦想。2007年，在深圳坪山基地落成仪式上，他语出惊人：

未来是混合动力、电动车的天下。             

这是比亚迪首次明确自己的新能源战略。但王传福在电动车上的布局，早在造车之前就已经开始。

2004年，比亚迪微电子成立。两年后，比亚迪电动汽车研究所成立。

这种按部就班的谋局布子，在2008年开始突然提速。那一年，比亚迪推出全球首款量产插电式混合动力汽车F3DM。

第二年，比亚迪一口气采购了200多吨磷酸铁锂，成为当时全球最大的卖家。甚至，还布局锂矿，杀进光伏产业。在燃油车一统天下的年代，比亚迪在电动车链条上的布局，几乎领先了一个时代。

也正是因为这种领先，让它承受了巨大的压力。

以IGBT芯片为例。2005年，比亚迪刚组建IGBT研发团队时，整个车规级市场，几乎看不到任何需求。

三年后，当它收购宁波中纬，准备自己生产芯片时，质疑声排山倒海而来。在很多人看来，比亚迪接手了一个月亏5000万的大窟窿，一个看不到任何盈利希望的烂摊子。

比这些质疑声更可怕的，是来自行业和市场的否定。

2011年9月，在中国汽车产业发展论坛上，比亚迪遭到了众人炮轰，一位专家愤慨道：“政府对发展电动车这么激进，比亚迪是有责任的！”

言外之意，比亚迪将汽车行业引向了电动车的歧途。

在会场之外，比亚迪更是四面楚歌：多年的激进扩张，引发大量的质量投诉，最终导致销量暴跌、股价暴跌，经销商集体退网……很多人因此认为，比亚迪要完蛋了。

这些变故集中爆发，超出了王传福的预期。更糟的是，他期盼的那个“电动车的天下”，没有及时到来。

事实上，即便三年后的2014年，新能源汽车政策落地，电动车也没有立刻爆发，反倒是燃油车不断井喷。

在这个漫长的产业等待期里，王传福只能一边目送吉利、长安绝尘而去，一边用燃油车赚来的钱，艰难地维系着自己的电动汽车梦。

但这种坚持和隐忍，也让比亚迪炼出了刀片电池、DM-i混动等技术，最终在电动车时代到来时，全面爆发。

3

“我们就这么走，错就错了”

为了梦想，与现实妥协，在妥协中，又不忘坚持自己的梦想。

这样的生存哲学，在过去20年，被王传福和比亚迪演绎到了极致。

电池是电动车的核心技术。当年，通用汽车之所以放弃电动车，就是因为锂电池技术还不够成熟。

在锂电池领域，一直存在磷酸铁锂和三元锂电池两种技术路线之争。

选哪条路，在比亚迪内部曾有过分歧。2005年，数名技术高管在董事长办公室，与王传福展开了激辩。

在他们看来，三元锂电池能量密度高，更有前途。但王传福认为，三元锂电池用到大量钴和镍，都是中国稀缺的，将来大规模商用时，会被卡脖子。

从大学开始，王传福与电池打了半辈子交道。他最后拍了板：“比亚迪只有做磷酸铁锂，在中国、在世界才有出路。”

但他的这个判断，在现实中却先后数次遭到打脸。

先是加拿大魁北克水电公司，向中国发起了磷酸铁锂专利战。

紧接着，国家新能源补贴政策纳入能量密度指标，三元锂电池开始井喷，而磷酸铁锂电池不断被边缘化。受此影响，比亚迪将动力电池的王座拱手让给了宁德时代。

在现实面前，比亚迪再次选择了妥协，它没有固执于磷酸铁锂，而是同时生产两种电池。

但妥协的另一面，则是不忘坚守。即便被大多数车企抛弃，甚至只剩下自己孤军奋战，比亚迪也从未放弃对磷酸铁锂电池的再研发。

最终，凭借2020年发布的刀片电池，比亚迪以一己之力，将磷酸铁锂电池拉了回来。

比亚迪的生存哲学，最极致地体现在它的外观设计上。

一直以来，比亚迪的车型设计都被认为“土得掉渣”，尤其是那独树一帜的汉字按键。

但无论吐槽再多，王传福依旧我行我素，“中国人要有骨气和信心……为什么不能用？我们就这么走，错就错了。”

王传福对汉字的情结，或许源自他早期的一次出国经历。当时，他到国外出差，对方海关执意要看他的返程机票，生怕他赖在国外。

这让他感觉受到了侮辱，事后，他撂下了一句狠话：“让我留下我都不愿意。”

但即便固执如此，该妥协的时候，王传福却丝毫不含糊。

2016年，王传福从大众挖来沃尔夫冈·艾格，担任比亚迪全球设计总监，并在深圳打造了一座先进的全球设计中心——黑水晶。

艾格的加盟，为比亚迪带来了全然不同的新设计语言。

从宋MAX开始，比亚迪汉、海豹……被人吐槽了很多年的比亚迪，突然脱胎换骨，发布了一系列令人尖叫的产品。

从技术到品牌，当比亚迪补上设计这块最后的短板时，它的爆发也就水到渠成了。

4

王传福=爱迪生+韦尔奇？

技术创新，讲究的是节奏。

任正非曾说过：领先半步是先进，领先三步成先烈。科技史上，因为布局太超前，死在半路上的企业不计其数。

比亚迪在电动车赛道上的布局，几乎领先了一个时代，却最终活了下来，这在很大程度上，得益于它既懂坚持又懂妥协的生存哲学。

而这套哲学的精神之源，正是王传福。

这个喜欢标榜自己“搞自然科学出身”的企业掌门人，无论从哪个角度看，都更像是一个技术控。

他喜欢读书，办公室的书架上，堆满了技术类的书籍。

他的生活很单调，每天工作12个小时，大多数时间都待在工厂、实验室，和工人们一起抓研发进度。

王传福很享受这种身份，不管什么场合、见任何领导，都喜欢穿工服戴工牌。

对技术的痴狂，让王传福对自己的眼光和能力非常自信，有时甚至表现为是自负。

他曾经说过：“我不相信我们中国人造不出最好的汽车。”

他更蔑视西方的技术壁垒，在他看来，这就是对手给后来者营造的一种产业恐吓，让其知难而退。

当台积电创始人张忠谋断言，大陆就是以举国之力，也很难造出顶级芯片时，他回怼道：芯片又不是神造的，而是人造出来的！

这样的自信，也让王传福在比亚迪内部，说一不二。

当年决定进军汽车产业时，有记者曾问他，这是你个人的决定，还是集体讨论的结果？王传福答道：

“我的意见就是公司管理层的意见。”

自信的人，通常都很固执、不懂得妥协。但如果你据此认为，王传福也是这样的人，那就大错特错了。

事实上，自信并没有让王传福变得死板。只不过，他的妥协里总带着几分技术控的执拗。

据彭博社报道，王传福早年曾去香港见投资人。

路上，这位董事长被下属建议，捯饬一下自己的外表。而他的解决方案是：花几美元，从路边小贩那里买了一件新衬衫。

巴菲特的搭档查理·芒格，曾经这样形容王传福：

“这家伙简直是爱迪生和韦尔奇的混合体。他既能像爱迪生那样解决技术问题，又能像韦尔奇那样把要做的事情搞定。”

很多人光注意到前一点，却忽视了后一点。

对企业家来讲，光有梦想还不够，还要能把事情搞定。为此，他必须知道哪些自己能做，哪些要求助于现实。

没有这种妥协，比亚迪不可能熬过漫长的产业等待期。

2008年，王传福曾吹过一个牛：比亚迪2025年要做到全球第一。因为这个牛，王传福被嘲笑了很多年。

很多人不知道，其实早在2003年，在“忽悠”技术专家廉玉波加盟比亚迪时，王传福就给他讲过这个梦想。

以比亚迪目前的势头来看，这并非完全不可能。

距离2025年，还剩三年。留给王传福的时间，不多了。

新能源产业链全景图!

一、风电

风电产业链全景图

风电叶片产业链结构图

二、充电桩

充电桩产业链全景图

三、核电

核电产业链全景图

四、光伏

光伏产业链全景图

光伏背板产业链结构图

光伏浆料产业链结构图

光伏玻璃产业链结构图

多晶硅产业链结构图

五、储能

电池产业链全景图

锂电池产业链全景图

氢燃料电池产业链全景图

燃料电池催化剂产业链结构图

燃料电池膜产业链结构图

燃料电池产业链结构图

锂电池负极材料产业链结构图

硅碳负极材料产业链结构图

动力电池电解液添加剂产业链结构图

动力锂离子电池产业链结构图

锂产业链结构图

锂电池隔膜产业链结构图

锂电池电解液产业链结构图

锂电池粘结剂产业链结构图

锂电池正极材料产业链结构图

电解铜箔产业链结构图

储能材料产业链结构图

富锂锰基正极材料产业链结构图

钴产业链结构图

铝塑膜产业链结构图

质子交换膜产业链结构图

储气罐产业链结构图

光伏产业链上市公司

一、光伏产业链上市公司介绍

今天再次收益再次新高。

（一）上游公司（提供硅材料）

硅：合盛硅业

硅料：通威股份、保利协鑫、新特能源、大全能源、东方希望

硅片：隆基绿能、中环股份、保利协鑫、京运通

耗材：美畅股份、金博股份、石英股份

（二）中游公司（电池片制造，光伏组件，光伏玻璃、背板、EVA胶模、逆变器等）

电池片制造：通威股份、隆基绿能、天合光能、山煤国际、爱康科技、东方日升、晶澳科技、晶科能源、拓日新能

组件：晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、协鑫集成、顺风光电、东方日升、天合光能、阳光电源、亿晶光电、阿特斯、中利集团（组件就是做成的一块一块的太阳能电池板）

光伏玻璃：信义光能、福莱特、彩虹新能源、亚玛顿、南玻A、旗滨集团

背板：中来股份、赛伍技术

胶膜：福斯特、海优新材、斯威克、联泓新科、东方盛虹（斯尔邦）、回天新材、天晟新材、高盟新材（胶模一般是EVA材料用料填充支撑组件等作用）

逆变器：德业股份、禾迈股份、昱能科技、阳光电源、特变电工、固德威、锦浪科技、科士达、正泰电源、上能电气（光伏发电产生的电是直流电，所以需要逆变成为交流电并入电网，才能给老百姓使用）

光伏支架：中信博、爱康科技、意华股份、清源股份、振江科技

设备：高测股份、晶盛机电、上机数控、京运通、捷佳伟创、连城数控、迈为股份、帝尔激光、奥特维、金辰股份、天龙光电、精功科技、北方华创、先导智能（设备可以说是光伏生成环节中一个被动受益的板块）

（三）下游应用（发电和储电）

运营商：三峡能源、爱康科技、晶科能源、太阳能、天合光能、、特变电工、正泰电器、中利集团、华能水电、中国核电、大唐发电、华能国际、深圳能源、北方国际、湖北能源、中天科技

储能：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、科华数据、国轩高科、亿华通、林洋能源、新雷能、孚能科技、科士达、骆驼股份、圣阳股份、科力远、保力新、易事特、雄韬股份、南都电源

二、光伏行业简介

光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应将光能直接转变为电能的一种技术，作为一种清洁新能源，可广泛用于高原、沙漠、戈壁、水面、建筑屋顶等区域。光伏发电系统分为独立光伏发电系统、并网光伏发电系统及分布式光伏发电系统。

（一）光伏发电系统

独立光伏发电也叫离网光伏发电，包括边远地区的村庄供电系统、太阳能户用电源系统、太阳能路灯等各种带有蓄电池的可以独立运行的光伏发电系统。

并网光伏发电系太阳能组件产生的直流电经过并网逆变器转换成符合市电电网要求的交流电之后直接接入公共电网。并网光伏发电主要有集中式大型并网光伏电站和分布式小型并网光伏电站。集中式大型并网光伏电站主要特点是将所发电能直接输送到电网，由电网统一调配向用户供电，具有电站投资大、建设周期长、占地面积大等特点。而分布式小型并网光伏电站，特别是光伏建筑一体化光伏发电，具有投资小、建设快、占地面积小、政策支持力度大等特点，系并网光伏发电的主要发展方向。

分布式光伏发电系统是指在用户现场或靠近用电现场配置较小的光伏发电供电系统，以满足特定用户的需求，支持现存配电网的经济运行，或者同时满足此两方面的要求。其运行模式是在有太阳辐射的条件下，太阳能电池组件阵列将太阳能转换为电能，由并网逆变器逆变成交流电供给负载就近消纳，多余或不足的电力通过联接电网来调节。

（二）光伏发电产业链

光伏发电系统主要由太阳电池板（组件）、光伏支架和逆变器三大部分组成。

光伏发电产业链包括：高纯多晶硅、硅棒/硅锭/硅片、光伏电池、光伏组件、光伏发电系统等环节。其中，上游为高纯多晶硅的生产，中游为多晶铸锭/单晶拉棒、切片、光伏电池生产、光伏发电组件封装等环节，下游包括集中式光伏电站、分布式光伏电站等光伏发电系统。产业链示意图如下：

（三）全球光伏行业发展概况

进入21世纪以来，在有限资源和环保要求日渐严格的双重约束下，日益增大的能源需求与环境保护成为了迫在眉睫的问题。太阳能因其具有情节性和可再生性，成为了替代传统能源的最佳方案之一。随着多年来的研究和技术开发，太阳能光伏组件价格已大幅下降，且太阳能转化效率也得以提高使得太阳能光伏发电的商业化开发与应用成为可能。21世纪初以来，在德国、西班牙开展上网电价补贴政策的带动下，欧洲太阳能光伏应用得到快速发展。2011年以后，中国、日本、美国在太阳能光伏应用领域开始发力，成为了驱动全球光伏应用增长的主要动力。

在全球各国光伏产业政策的推动和应用市场需求的拉动下，全球光伏产业总体呈现高速发展，新增装机容量屡创历史新高。截至2019年底，全球累计光伏发电装机总量达到了626GW。根据中国光伏行业协会数据，2020年，全球光伏市场新增装机量为130GW，同比增长13.04%，增幅较2019年上升了4.55个百分点，2007-2020年间新增装机容量复合增长率达到了33.87%。

光伏行业经历了应用地区从局部到全球、价格从昂贵到经济、应用场景从局限到丰富的发展历程。2011 年之前，欧洲一直是全球市场的主导。以欧洲最成熟的德国市场为例，2006 年德国装机容量就已达到3.2GW。2011 年，受到产能过剩、国际贸易摩擦、金融危机等因素影响，全球光伏产业进入低谷期；2013 年下半年，行业基本面略有好转，以中国为代表的新兴市场开始崛起；2015 年以来，全球光伏电站投资持续快速增加，新增光伏装机容量由2015 年的53GW 增加至2017 年的102GW，光伏行业重新进入快速发展阶段；2018-2020 年光伏行业尽管受到美国“201 法案”、中国“531 政策”的不利影响，但是全球装机规模依然保持了较高新增规模。

根据国际可再生能源署发布《GlobalRenewablesOutlook:Energytransformation2050》，可再生能源占一次能源总供应量的份额必须从2017年的约14％增长到2050年的约65％。太阳能光伏将引领全球电力行业的转型。国际可再生能源署预测，2050年太阳能光伏发电装机容量将达到8519GW，2025年太阳能光伏发电将达到总电力需求的25％，是2017年太阳能光伏发电总量的10倍以上。

根据国际能源署发布的《Renewables2019》，在太阳能光伏的带动下，可再生能源发电装机容量将在2019年至2024年间增长50％，增长量为1200GW，其中，太阳能光伏发电装机容量将占到增长量的60%。到2024年，可再生能源在全球发电中的比例将从目前的26%上升到30%。

（四）我国光伏行业情况

1、我国光伏行业发展历程

光伏行业在我国起步较晚但发展迅速，目前已成为全球光伏产业发展的主要动力。我国光伏行业的平价上网发展可以分为三个阶段：

阶段一：2018年及以前，政策引导阶段。这一阶段的特征是行业发展的周期性波动主要受政策影响。

阶段二：2019年至2020年，平价上网过渡阶段。这一阶段的特征是政策补贴边际影响降低，技术迭代带来的成本下降逐步成为推动行业发展的主要动力。

2019年1月9日，国家发改委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》（发改能源[2019]19号），提出推进光伏发电无补贴平价上网的有关要求和相关支持政策措施，从而促进可再生能源高质量发展，提高光伏发电的市场竞争力。国内光伏发电即将进入平价上网时代，对政策的依赖程度将逐步降低。一方面，光伏补贴的减少可能会影响光伏电站的投资收益。另一方面，平价上网也加快了光伏发电技术进步和产业升级发展，促进了光伏行业生产成本的进一步降低，最终推动市场规模的持续增长。

阶段三：2021年以后，发电侧全面进入平价上网阶段。这一阶段的特征是全国多数地区开始实现发电侧平价上网，同时发电端实现平价上网后推动配套设施完善，进而实现用电端平价上网。

2009年以前，由于我国光伏行业发展较晚、基数较小，年新增装机容量和累计装机容量均占当期全球总规模的很小比例；2009年以后，由于政府为支持光伏产业发展先后制订和出台了一系列的发展规划和补贴政策，鼓励在地广人稀的西部地区建设集中式光伏电站、在人口稠密的中东部地区发展屋顶、农业大棚、渔业养殖等分布式光伏电站，2012年的新增装机容量已一跃成为全球第二大国家；2013年以来，我国新增装机容量每年均保持全球第一，成为名副其实的光伏大国。

2、我国光伏产业链布局完整，具有国际竞争力

中国广阔的市场和政策的推动孕育了强大完整的光伏产业链。中国光伏产业链在全球具有领先的规模优势。根据中国光伏行业协会的统计，2019 年中国多晶硅、硅片、光伏电池、光伏组件占全球的产量占比分别达67.30%、97.40%、78.70%和71.30%。

我国光伏产业链技术持续进步。我国自主研发的光伏电池创造了多个实验室转换效率世界纪录，商业化量产电池、组件也多次刷新世界转换效率纪录，目前常规单晶硅电池效率达到23.3%、常规多晶硅电池效率达到19.3%。

从出口情况来看，2019年我国光伏产品出口额约207.8亿美元，同比增长29%，为2011年“双反”以来首次超过200亿美元。其中，硅片出口额为20亿美元，出口量51.8亿片(约27.3GW)，单晶硅片出口量约占70%；电池片出口额为14.7亿美元，出口量约10.4GW；组件出口额为173.1亿美元，出口量约66.6GW。硅片、光伏电池、光伏组件出口量均超过2018年，创历史新高。