澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：好股要重仓、风清月明驻心间、大众创投、尖兵、K线超人（主笔）、大任、Veget、凡益之道、斓旅

【中报核心分析】

1.营收稳定净利大增，业绩符合市场预期；

2.家电MCU业务稳定，BMIC终成正果；

3.欧意帝驱动IC趋势待发，市场份额将最终决定价值。

一、中报分析

1.2016年中报显示，中颖电子实现营业收入2.39亿元，同比增长16.2%；实现归属母公司股东净利润3836万元，同比增长84.3%。

2.公司营业收入的增长：主要系家电、机电控制芯片及锂电池电源管理芯片的客户稳定，产品应用有所扩大，带来的销售增长所致。

3.同比净利润的增加速度较快：主要是芯片设计公司的轻资产型行业特性，产品量产带来的边际成本快速降低。报告期内，中颖电子销售毛利率和销售净利率分别为43.50%和16.05%，其中净利率比2015年全年提高了3.95百分点；其中二季度获利能力大幅提升，二季度营收1.29亿元，同比增长8.80%，环比增长17.91%。净利润2376万元，同比增长72.71%，环比增长62.70%，净利润增速高于营收增速，单季度营收和获利都创历史新高，但该业绩符合市场预期。

二、投资要点

（一）募投项目BMIC终成正果，下一个目标蓝海IOT

1.公司募投的锂电池管理芯片（BMIC）研发及产业化项目已经按进度完成，产品进入收获期，逐步实现收益。

2.今年上半年公司来自BMIC的营收实现近翻倍增长，公司在笔记本电池BMIC市场耕耘多年，目前在二线市场的市占率为50%，未来BMIC业务在一线笔记本电脑市场仍有增长空间。

3.公司与一线客户的认证自2014年底开始，目前进展顺利，预计2016年下半年将小量试产，之后逐步扩大产量，将打破TI寡占格局。

4.未来公司还将持续以自有资金投入开发锂电池管理芯片的新产品，而募投的智能家居微控制芯片产业化项目和物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目都在按进度实施中。

（二）专注研发投入技术创新，知识产权实力稳步增强

1.芯片设计行业，必须长时间不断的投入研发，积累经验，以建立产品技术壁垒，并经市场实践验证，才有机会取胜。

2.报告期内，公司专注研发投入技术创新，加大了研发投入，研发费用合计4,309万元，较上年同期增加1,000万元，占销售收入比例为18.0%。

3.公司研发投入的方向为：家电与机电控制、锂电池电源管理、OLED显屏驱动、智能电表及IOT等领域。销售费用及管理费用合计同比增长了9.16%。

4.公司经过多年的研发投入和技术积累，在IC的设计技术上积累了丰富的经验，知识产权实力稳步增强。报告期内公司（含子公司）推出了2款新研发的产品，新增授权发明专利5份。截止报告期末，公司（含子公司）累计已获得国内外授权专利56项（其中52项为发明专利），已登记的集成电路布图设计权137项，已登记的软件著作权13项。

（三）OLED面板崛起不可阻挡，驱动IC龙头面临业绩实证

1.OLED面板崛起不可阻挡，根据UBIResearch的数据，16年AMOLED面板出货量预计将达到2.7亿台，比2015年增加16%，市场规模将达150亿美元，到2020年市场规模将达670亿美元。在国内面板厂大举投资AMOLED产能的当下，考虑到本土配套以及芯片国产化背景，中颖电子将迎来增量市场切入机会。

2.为了OLED增量市场，中颖电子今年7月13日与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立合资公司——芯颖科技有限公司，主要从事集成电路显示驱动芯片的设计与开发，并重点聚焦在OLED显示屏驱动芯片。中颖电子作为国内唯一量产AMOLED驱动IC的公司，具有出色的产品组合与高效的服务响应，必定能够在国内AMOLED产线建设浪潮中获得一定的市场份额。

3.特别需要注意的是:公司能否获得足够的市场份额，将决定目前二级市场的估值是否合理。

三、盈利预测及估值

1.中颖电子IC设计标的中唯一具有MCU和OLED驱动芯片量产优势，主业业绩有保证，募投新项目未来业绩具有爆发性。目前市场已经给予中颖电子新兴业务较高估值，考虑到熊市背景以及中颖电子OLED驱动芯片市场占比的不确定性，中颖电子的安全估值可按照半导体板块50倍的平均动态市盈率给予估值。

2.按照较为乐观的观点预测中颖电子下半年业绩，则2016年中颖电子全年净利润范围在8000万-1个亿。因此，中颖电子具有安全性的估值范围在40-50个亿，目前市场超出该部分的估值，在未来的系统性风险下有被杀估值的风险。

四、下半年股价催化剂

1.集电芯片板块充分调整后再起波澜

集成电路板块刚刚过去的年中发动过一轮快速上涨行情，未来经过三季度的充分调整将在集成电路行业快速发展的背景下，再次走出板块整体行情，中颖电子作为板块的龙头之一将不会缺席。

2.OLED驱动芯片市场占有率高于预期

在OLED这个巨大的市场中，虽然驱动芯片市场的绝对值相当小，但由于中颖电子的独一性，在芯片国产化、知识产权自主化的背景下，市场对中颖电子具有很高的期望，一旦下半年中颖电子在OLED驱动芯片的市场份额高于原有预期，则将会在股价上得到较为强烈的反映。

【附录：天公战队简介】

天公的粉丝们，我们给大家介绍下工作室的整体思路和想法：

1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【无人机】【航天军工】【集成电路与半导体】

【智能生产】【OLED全产业链】【北斗导航】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

工作室核心理念：巧夺天工之技-缔造非凡之物!

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【免责声明】

利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。

（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系QQ：599910746，违者依法追责。）

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中报核心分析

1.工业机器人业务持续高速增长，系统集成业务是新增长点。

2.核心零部件业务受制经济下行，交流伺服系统业务是亮点。

3.管理费用与销售费用同比下降，管理运营制度在逐步完善。

一、中报分析

2016年中报显示，公司上半年实现营业收入2.44亿元，同比增长3.66%。其中一季度实现营业收入9605.4万元，二季度实现营业收入14853.6亿元，环比增长54.6%。归属上市公司股东净利润2234.2万元，同比增长29.29%。其中一季度实现净利润510.5万元，二季度实现净利润1724.7万元，环比增长237.85%。

1.机器人业务营收同比增长40%，全年增速有望突破100%。工业机器人及智能制造系统业务实现营业收入同比增长40.28%，新签销售订单1.057亿元，与去年同期相比增长150.29%。

2.智能装备核心控制功能部件业务总体保持增长。受宏观经济增速放缓，结构调整带来的经济下行压力的影响，金属成形机床数控系统业务触底回升缓慢，较去年同期相比仍有所下降；但运动控制与交流伺服系统业务与去年同期相比实现增长近30%。在宏观经济未实质性上行之前，处于制造业核心的金属成形机床数控系统业务与电液伺服系统业务预计不会得到明显改善；由于公司在运动控制完整解决方案的技术优势，以及下游3C制造等行业需求增加，公司运动控制器与交流伺服系统业务未来有望继续保持高增长。

3.报告期内，公司继续加强预算管理，管理费用、销售费用控制在合理水平。管理费用、销售费用分别为4530万元、2108万元，同比下降4.29%、2.53%。随着公司管理、运营制度的逐步完善，公司费用控制方面有望得到健康发展，而随着公司营业收入的增长，公司管理费用率与销售费用率未来将进一步降低。

二、投资要点

1.埃斯顿以研制数控系统起家，后延伸至伺服系统，12年切入工业机器人领域，发展路径完全对标FANUC：

（1）公司在机器人三大零部件上始终坚持自主研发，底层技术储备丰富，对行业理解深刻，是智能装备核心控制部件的行业领导者。

（2）公司是国内唯一兼具数控系统，电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品的公司。

2.公司的工业机器人聚焦3C、汽车等高端应用领域，未来将不断实现进口替代，打开成长空间。

（1）作为公司重点发展业务，公司在工业机器人领域一直注重加大研发投入和技术升级，上半年完成高速码垛机器人、新型SCARA机器人专用驱控系统开发。

（2）二维和三维视觉技术在公司机器人和智能制造系统中得到应用，使得公司产品竞争力不断增强；同时公司发布并使用新版本易用焊接、码垛、折弯等机器人工艺软件，简化机器人操作。（3）目前，埃斯顿的机器人产品包括3kg-500kg的六轴通用机器人、四轴码垛机器人、SCARA机器人、DELTA机器人以及伺服机械手和智能成套设备。

（4）目前公司机器人在焊接、码垛与搬运、金属成型加工和3C电子制造等领域得到广泛应用，同级别产品价格相比于国外产品低30%以上，竞争优势较为显着。

3.智能制造系统业务方向：

（1）作为业内少数几家同时具备集成与设备提供能力的一站式解决方案公司，公司目前已具备基于自动化、机器人和信息化的智能化制造完整解决方案的能力，业务已成功地拓展到国内外知名的家电和汽车行业客户，并成功建立了标杆项目。

（2）公司于7月29日中标中材锂膜有限公司金额为2,350万元的锂膜后道自动化生产线（一期）项目，该项目中标意味着公司自动化生产线改造与系统集成业务从传统的家电、汽车领域延伸到锂电池领域，有望打开新的空间成长。同时，公司已与数十家机器人系统集成商签署战略合作协议，有效增强机器人及智能制造系统业务的营销渠道和系统集成能力。

4.公司在内生性发展基础上积极寻求外延式发展：

（1）公司先后参与了两个产业并购基金，其中包括上汽股权投资发起的产业并购基金。

（2）此外公司还收购了意大利3D机器视觉公司Euclid Labs SRL以及压铸自动化设备公司上海普莱克斯，进一步充实了公司的机器人业务。

三、盈利预测及估值

1.最近五年公司营收一直维持在4-5亿之间，可以说基本处于增长停滞状态。以半年报来看，2016年中报总营收2.45亿元，2015年同期数据是2.36亿元，同比增长不到3%。停滞的原因主要在于公司主业智能装备核心控制功能部件与制造业紧密相关，明显受制于实体经济的景气度。

2.2016年中报工业机器人及智能制造系统业务营收为4508.5万元，同比增长40.28%，新签销售订单1.057亿元，与去年同期相比增长150.29%。公司的工业机器人定位于汽车、锂电等高端应用领域,未来受益于设备的进口替代仍有较大的成长空间。这一块高速增长的业务占整体的比重仍不足20%，考虑到目前中国工业机器人在制造业渗透率仅有世界平均水平的1/2左右,随着劳动力成本不断上升及工业机器人应用领域的逐步扩展,工业机器人的市场规模将持续扩大，该市场在未来三年内仍有较大持续空间。

3.工业机器人及智能制造系统业务在过去三年时间的收入占比从3%提升至16%，预计未来三年该业务将成为占比超过50%的主要业务。高速增长的机器人及智能制造业务是目前埃斯顿享有高估值的主要原因之一。预计公司16-18年EPS分别为0.3、0.4和0.5元，对应PE分别为110倍、81和65倍。

四、下半年股价催化剂

1.下半年主要关注工业机器人及智能制造系统业务的超预期增长。上半年新签销售订单1.057亿元，与去年同期相比增长150.29%，随着业务在新的应用行业有效拓展，该业务有爆发式增长的可能。

2.作为业内少数几家同时具备集成与设备提供能力的一站式解决方案公司，公司目前已具备基于自动化、机器人和信息化的智能化制造完整解决方案的能力，业务已成功地拓展到国内外知名的家电和汽车行业客户，并成功建立了标杆项目。

3.公司于7月29日中标中材锂膜有限公司金额为2,350万元的锂膜后道自动化生产线（一期）项目，该项目中标意味着公司自动化生产线改造与系统集成业务从传统的家电、汽车领域延伸到锂电池领域，有望打开新的空间成长。同时，公司已与数十家机器人系统集成商签署战略合作协议，有效增强机器人及智能制造系统业务的营销渠道和系统集成能力。

五、风险提示

1.宏观经济持续下行；

2.系统集成行业拓展不及预期；

3.工业机器人应用拓展不及预期；

4.系统性风险。

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一、板块一周综述

点评：

⒈ 缩量整固。上证指数本周下跌0.1%，收于3067.32，创业板指数本周下跌0.86%，收于2070.86。热点方面，地产板块一日游对大盘造成了极大的心理打击，本周基本处于无热点状态，赚钱效应很差。目前盘面已到了调整的极限，变盘一触即发。

⒉  从技术角度分析，本周四、周五针对对MA21均线进行二次探底，周五收盘点位正好在MA21之上1个点。同时，本次上升趋势的2/3

阻速线也上升到3050附近。简单而言日线上2/3阻速线和MA21不能有效跌破，大盘在周一必须有效反击。如果跌破MA21，应执行纪律，减仓应对。

⒊ 

深证成指日k线：

仍然处于上升通道内，本周五二次回踩了MA55，操作上应严格以MA55（10585）位风控线。

⒋  从周线上来看，继续在5周线和55周线的狭小空间震荡，周线均线继续粘合中。

⒌ 核心股票池指数本周收跌0.63%，走势介于主板和创业板之间，华东数控和埃斯顿本周走强。而工业4.0板块本周下跌1.78%，日线上破位，如未来两个交易日不能收回，则需要防范加速下跌的风险。

【特别提示】工作室目前开设了“天公训练营”，营地目前滚动招生，喜欢的朋友请积极购买我们的服务，所有板块周评论将首发训练营并由导师做详细解读与互动，欢迎点击了解详情：

【请做一名合格的投资者】

二、重点个股跟踪

⒈埃斯顿

上周周评提示“下周重点关注是否周线级别突破”，本周埃斯顿继续收涨2.25%，技术上已实现周线突破，未来有望加速。

⒉华东数控

点评与分析：

A．从周线来看，自从7月下旬周线级别突破后，轴线沿着下降趋势线上轨持续调整了5周时间，化解7月30日的巨量顶部阴线。目前量能重新回到了启动时的水平，周线级别调整有望结束。均线上看MA13/21/55粘合，12.5-12.7之间支撑明显，突破下行中的5周线将重启升势。最近两个月的巨量突破周线级别底部是一个很强烈的信号。

B.从日线上来看，股价在MA55和前高处有止跌的可能，下周一如果高开则形成对下降趋势线的突破，短期有望开启新的升势。

C．30分钟k线

30分钟k线逐步走好，可以看出一个围绕13块的底部正在形成。均线粘合向上发散中。

结论：技术面来看，华东数控经过了5周的调整，近期逐步走强，短线较大有突破的概率，风控线设在12.5，风险收益比较高。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

变盘临界点，相对保守，后发制人，等出招。预计下周会对股票池做调整。

注：1、以上判断仅代表研究员对智能制造板块个股的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

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【延伸阅读】工作室智能制造研究干货汇总

工业强国路之智能制造板块重磅研讨系列（上篇）

工业强国路之智能制造板块重磅研讨系列（下篇）

机器人旋风 冬天里的一把火！

黄河旋风-廉颇老矣 尚能饭否！？

智牛组合-深度研报之双环传动

天公在追踪：黄河旋风大热后之再思考

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2.聚焦板块：

【智慧医疗】互联网＋医疗”大概念

【交通运输】无人机-高铁-航天航空-新能源车辆

【智能生产】工业4.0-数字机床-芯片制造-机器人-3D

注：以上三个子板块，共同构成了工作室2016的主题板块【高端制造】

3.目标愿景：

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一、板块一周综述

注：本周将创维数字、大富科技调出欧意帝核心股池，调入合力泰；表中紫色为股票池新加入的个股数据。

点评：

1.本周市场延续开始于三周前的调整，各大指数在年线附近持续调整，代表性的上证指数在3050-3100的狭小空间连续震荡调整，上半周小幅反弹后，周四周五又跌破二十日线。本周的走势主要技术特征仍然是上证指数受到年线显著压制，下周初大盘仍将继续震荡调整，在震荡蓄势后，下半周开始指数将逐步摆脱调整格局，突破年线走出本年度所剩不多的一波主要升浪。本周涨幅居前的主要是房地产、聚氨酯、次新股、空气治理、航空、体育、OLED等板块。由下图可知，由于本周天公OLED板块核心股池中南大光电、强力新材，新调入的合力泰等个股跌幅较大，因此核心股池以-2.86%涨幅跑输了全部主要指数。

⒉从核心股池的个股表现来看，核心股池中涨幅前三分别是濮阳惠成（9.12%）、智云股份（6.63%）、彩虹股份（0.46%）；跌幅前三分别是南大光电（-11.13%）、强力新材（-7.45%）、合力泰（-6.70%）；股池中其余个股均出现不同程度回调。

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二、板块及股池点评

1.濮阳惠成

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为濮阳惠成中期调整仍未结束，近期将以横盘震荡调整为主，短期37元附近的支撑较为有力，虽然上方压力较大，但短线仍有一定的反弹空间。”

本周濮阳惠成走势强劲，周涨幅9.12%，符合工作室关于短线仍有一定的反弹空间的预判。工作室认为濮阳惠成本周的上涨，无论是从长线、中线还是短线角度，都仅是一次完美的反抽，能否走出中线调整还需进一步观察；虽然短线该股上方还有一定反弹空间，但该股的中期调整目前大概率未结束，下周该股或将以震荡调整为主。

2.菲利华

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为菲利华将继续中断了的中线上涨行情，下周初短线有所回调后，有望继续震荡上涨。”

本周菲利华上半周震荡上涨，下半周持续下跌，周跌幅-3.37%，走势仍属合理范围。工作室认为菲利华的中线行情能否延续还需要进一步观察，投资者可耐性等待市场给出的答案，下周重点关注27元附近支撑。

3.智云股份

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为智云股份虽质地奇佳，但短期承压明显、调整需求强烈，下周初短线或有反弹，但不改智云股份中期调整格局。”

本周智云股份通过周二、周五的大涨，周涨幅6.63%，再次显示了45元中线支撑的有效性。工作室认为智云股份本周的上涨可暂按反抽行情对待，近期该股仍有震荡反弹的动力和空间，下周初或仍将延续反弹，但中线仍不乐观。

4.彩虹股份

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为彩虹股份本周跌破中线重要支撑位，确认了中线调整的性质；下周彩虹股份大概率将继续下跌寻底，关注10.5元及10.0元附近的支撑强度，谨防主跌段的出现。”

本周彩虹股份震荡走跌，虽然周涨幅为0.46%，但仅仅是因为暂时守住10.5元附近支撑所致。工作室认为彩虹股份本周破位明显，下周彩虹股份将继续中线调整，继续关注10.5元及10.0元附近的支撑，谨防主跌段的出现。

5.万润股份

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为万润股份中线调整目前虽无结束迹象，但距离本轮中线调整的第一目标位40元相对已经较近，后市调整在周期上仍将持续，但调整短期或已接近尾声，下周该股将以震荡下跌调整为主。”

本周万润股份连续横盘震荡，跌幅-0.18%，符合工作室震荡下跌调整的预判。工作室认为万润股份虽然距离中线调整第一目标位40元较近，但下周仍须谨防主跌段出现，关注43元附近支撑。

6.欧菲光

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为本周欧菲光的主升虽然有力，但波段高点或仍未出现，下周欧菲光有望延续目前的主升态势，但如上半周涨幅过大，需谨防下半周的冲高回落，尤其是周五！因此，此时欧菲光不宜追涨，可持股等待波段高点减仓锁定利润。”

本周欧菲光连续回调，周跌幅-4.74%，也使得工作室输掉了本周的赛牛股。工作室认为本周欧菲光的回调仍属合理走势，欧菲光的中线上涨行情并无结束迹象，下周欧菲光上半周或将继续震荡调整，下半周或逐步企稳，为未来的行情做好充分准备。

7.强力新材

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为强力新材大概率短线仍将继续调整，下周以横盘震荡走势为主，如后市有中线行情，130元之下将是较好的低吸机会。”

本周强力新材周一破位后持续承压回调，周跌幅-7.45%。工作室认为本周强力新材的破位下跌，极大的增加了前期反弹的假突破性质，目前中线上涨行情的希望在减小，后市继续关注强力新材走势，耐心等待市场明确中线方向；下周重点关注123元附近支撑，谨防破位后的连续下跌。

8.南玻A

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为南玻A短线调整虽然剧烈，但不改中线上涨行情，下周该股仍将延续调整，但下跌空间或有限，大概率以横盘震荡为主，可关注11.5元与11.0元附近的支撑强度；该股不宜急于中线建仓，但下周四尾盘和周五或是初步建仓的较好时机。”

本周南玻A震荡下跌，跌幅-1.34%，印证了工作室横盘震荡的观点。工作室认为南玻A目前仍属中线合理调整范围，下周该股或将结束短线调整，触底反弹。

9、合力泰

走势点评与分析：

本周合力泰连续横盘后下跌，跌幅-6.70%。工作室认为合力泰短线调整不改中线上涨行情，下周该股仍将延续调整，但下跌空间或有限，有望逐步企稳，可关注15元附近支撑。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

注：1、以上判断仅代表研究员对欧意帝板块个股中线操作的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

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【延伸阅读】工作室OLED研究干货汇总（请点击标题链接）

1.《 工业强国路：OLED产业链深度研讨系列上篇 》

2.《 工业强国路： OLED产业链深度研讨系列下篇 》

3.《 天公献礼两会系列之三：中颖电子（300327.SZ）深度研报 》

澄泓研究天工开物工作室

 2016年09月03日

【附录：天公战队简介】

天公的粉丝们，我们给大家介绍下工作室的整体思路和想法：

1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【智慧医疗】互联网＋医疗”大概念

【交通运输】无人机-高铁-航天航空-新能源车辆

【智能生产】工业4.0-数字机床-芯片制造-机器人-3D

注：以上三个子板块，共同构成了工作室2016的主题板块【高端制造】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

工作室核心理念：巧夺天工之技-缔造非凡之物!

制造为建国之基，智造乃强国之策。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注研究《中国制造2025国家战略》与中国资本市场深度结合的【点-线-面】，为理性的投资者在茫茫股海里点亮那一座智造强国的灯塔。天工开物-中国智造！

【免责声明】

利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系QQ：599910746，违者依法追责。）

澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人、@大任、@Veget、 @凡益之道、 @斓旅

一、板块一周综述

注：本周将兴森科技调出集电芯片核心股池，调入北京君正；表中紫色为股票池新加入的个股数据。

点评：

1. 本周市场延续开始于三周前的调整，各大指数在年线附近持续调整，代表性的上证指数在3050-3100的狭小空间连续震荡调整，上半周小幅反弹后，周四周五又跌破二十日线。本周的走势主要技术特征仍然是上证指数受到年线显著压制，下周初大盘仍将继续震荡调整，在震荡蓄势后，下半周开始指数将逐步摆脱调整格局，突破年线走出本年度所剩不多的一波主要升浪。本周涨幅居前的主要是房地产、聚氨酯、次新股、空气治理、航空、体育、OLED等板块。由下图可知，由于本周七星电子、南大光电、上海新阳等上周大幅反弹的个股出现了强力回调，因此天公集电芯片核心股池以-4.60%的跌幅，跑输了全部主要指数。

2 从核心股池的个股表现来看，核心股池跌幅居前以上周大涨的个股为主，南大光电（-11.13%）跌幅第一，上海新阳（-8.84%）跌幅排名第而，七星电子（-8.76%）跌幅排名第三，全志科技（-8.70%）虽然跌幅排名第四，但实际上在板块选择方向上起到了关键的作用；其余个股全部小幅震荡下跌。

二、板块及股池点评

1紫光国芯

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为紫光国芯中线调整并无结束迹象，维持紫光国芯将持续调整的原观点。”

本周紫光国芯周初小幅冲高后持续下跌，周跌幅-1.62%，符合工作室预判。工作室认为紫光国芯中线调整仍无结束迹象，维持紫光国芯将持续调整的原观点。

2长电科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为长电科技仍未摆脱震荡调整格局，维持中短线投资者应观望的上周观点。”

本周长电科技周二小幅上涨后持续回落，周跌幅-2.43%。工作室认为长电科技仍未摆脱震荡调整格局，维持中短线投资者应观望的上周观点。

3中颖电子

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为中颖电子中线调整难言结束，下周上方压力较大，反弹空间较小，但短线仍应有一定反弹，继续关注39元附近支撑，谨防破位后的连续下跌或大跌。”

本周中颖电子周初果然出现了预期中的反弹，盘中最大涨幅达到了近10个点，但下周随即持续下跌调整，周跌幅-1.45%，对于工作室的神准预判，是否至少应该有点赞呢：）？工作室认为中颖电子中线调整难言结束，鉴于本周中颖电子已经跌破了短线的关键支撑位，下周须谨防破位后的连续下跌或大跌。

4全志科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为全志科技本周的冲高回落走势不佳，后市不容乐观，下周将以横盘震荡为主，关注86元附近支撑。”

本周全志科技周三跌破86元重要支撑位，周跌幅达-8.70%，符合工作室后市不容乐观的预判。工作室认为全志科技本周的破位下跌，明确的指出了板块后市的发展方向，下周须谨防破位后的连续下跌。

5太极实业

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为太极实业虽然本周突破了9元阻力位，但是否结束中线调整，开启新一轮行情还需后市进一步确认，工作室倾向于这里是强力调整前的一次假突破，投资者可耐心等待市场明确方向。”

本周太极实业在板块其他龙头股的大跌背景下，并未出现大跌，周跌幅为-3.70%。工作室认为太极实业本周虽然勉强守住关键支撑，但后市不容乐观，根据板块整体走向分析，上周的突破大概率是强力调整前的一次假突破，因此下周须谨防出现破位下跌。

6七星电子

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为七星电子虽然本周站上了中线重要价位，但是否有效还尚不确定，工作室仍然倾向于这里是一次假突破，是否如此，就让市场给出最终答案吧。”

本周七星电子持续回调，虽勉强守住了短线关键价位，但周跌幅仍然达到-8.76%，较好的印证了工作室对上周上涨为假突破的判断。工作室认为七星电子本周的回调虽然使得上周上涨成为假突破的概率大增，但不能就此认为七星电子将破位大跌，由于七星电子的独特性，走出独立于板块的行情也不是不可能，下周需重点关注39元附近重要支撑，有效跌破后或出现连续下跌或大跌。

7上海新阳

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为上海新阳虽然本周站上了中线重要价位，但是否有效还尚不确定，工作室仍然倾向于这里是一次假突破，投资者可耐心等待市场明确方向。”

本周上海新阳毫无抵抗的持续下跌，周跌幅达-8.84%，极好的印证了工作室对上周上涨为假突破的判断。工作室认为上海新阳短线已有效破位，下周需重点关注41元、39.5元附近支撑强度，谨防破位后的连续下跌或大跌。

8南大光电

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为南大光电虽然本周站上了中线重要价位，但是否有效还尚不确定，工作室仍然倾向于这里是一次假突破，是否如此，可耐心等待市场给出答案。”

本周南大光电向上突破失败后连续下跌，周跌幅达-11.13%，极好的印证了工作室对上周上涨为假突破的判断。工作室认为南大光电继续中线调整已成定局，下周需重点关注36元附近支撑强度，谨防破位后的连续下跌或大跌。

9上海贝岭

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为本周上海贝岭破位下跌的走势，表明上周的反弹缺乏持续性，属于诱多性质的假突破，目前中线上涨行情的希望在减小，后市继续关注上海贝岭走势，耐心等待市场明确方向。”

本周上海贝岭横盘震荡后下跌，周跌幅-1.68%，较好的印证了工作室对上周上涨为假突破的判断。工作室认为本周上海贝岭中短线已破位，市场已经给出了较为明确的后市方向，如板块持续弱势，强力调整或即将到来，下周需重点关注15元附近支撑强度，谨防破位后的连续下跌或大跌。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

注：1、以上判断仅代表研究员对集电芯片板块个股中线操作的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

【延伸阅读】工作室芯片与半导体研究干货汇总

1.向着”核芯”进军：2016集成电路与芯片（IC）行业深度投资策略【上】

2 .向着“核芯”进军：2016集成电路与芯片（IC）行业深度投资策略【下】

3.天公献礼两会系列之三：中颖电子深度研报

4.中概回归潮系列之澜起科技投资机会探讨

澄泓研究天工开物工作室

 2016年09月3日

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【智能生产】工业4.0-数字机床-芯片制造-机器人-3D

注：以上三个子板块，共同构成了工作室2016的主题板块【高端制造】

3.目标愿景：

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利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系QQ：599910746，违者依法追责。）

澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

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【中报核心分析】

1.中报业绩处于公司业绩预告区间的中值，符合预期；

2.风景这边独好——原有业务经营状态良好；

3.莫为浮云遮望眼——星科金朋战略价值巨大；

4.风物长宜放眼量——星科金朋必然扭亏为盈。

一、中报分析

1.2016年8月24日长电科技公布2016半年报，中报显示长电科技实现营业收入75.1亿元，同比增长120.15%；实现归属于上市公司股东净利润1071万元，比上年同期下降91.34%。

2.报告期长电科技的归母净利润处于公司业绩预告区间的中值，符合预期。营业收入变动主要原因是：

（1）收购星科金朋并表，公司业绩同比大幅下降91.34%的主要原因是星科金朋受客户订单减少影响而持续亏损，特别是韩国厂产能利用不足，2016一季度并表亏损约1.5亿元，2016二季度亏损未明显减小，导致公司当期利润不及预期。

（2）另外还有新投资项目的折旧。原长电各项经营业务仍保持稳定增长，实现营业收入41.05亿，同比增长20.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.80亿,同比增长57.60%；营业外收入1.47亿，主要来自政府补贴。

二、投资要点

（一）风景这边独好——原有业务经营状态良好

1.原长电营收净利增长良好，中高端产能整合扩产和传统封装产品挖潜增效，进入盈利成长快车道。

2.公司在江阴生产基地继续布局SiP、FC等中高端封装，2017年底将完成星科金朋上海厂搬迁整合至江阴，与长电先进、中芯长电组成FC一站式生产基地，有助于在SiP系统集成封装和晶圆级封装领域里继续保持和扩大优势。

3.作为在滁州和宿迁两地利用低成本优势布局传统封装，滁州厂通过对传统产品技术改造和挖潜增效，净利润为7,885万元，同比增加108%，盈利有望继续保持高速增长；宿迁厂上半年净利润为-1,134万元，亏损同比大幅减少，目前已扭亏为盈。

4.整体来看，公司原有主业经营状况良好，是公司未来发展的重要基石。

（二）莫为浮云遮望眼——星科金朋战略价值巨大

1.虽然自星科金朋并表的近几个季度，长电科技的业绩一直收到星科金朋的严重拖累，但是长电科技收购星科金朋是高瞻远瞩战略举措，不可仅从短期业绩角度考虑。

2.星科金朋对于长电科技而言具有巨大的战略价值，有了星科金朋，长电科技在全球封测领域排名上升至第二、全球市占率超过10%，全球前15大半导体公司均成为公司客户，这原本是长电科技只依靠自身发展在短期内根本无法实现的目标，且不论由此获得的星科金朋在高端封测领域的先进技术。

3.星科金朋拥有巨大的产能规模和盈利潜力，星科金朋的产能利用率达到正常水平后，营收将是长电科技的2倍，星科金朋正常运营后的获利能力在12亿元以上，是原长电业务利润6亿元利润的2倍以上。

（三）风物长宜放眼量——星科金朋必然扭亏为盈

1.报告期，星科金朋收入33.7亿元（注：其产能在尚未充分利用的情况下，主营业务收入已接近原长电业务规模，反映了星科金鹏的巨大产能潜力），同比下降20.04%，净利润亏损4.56亿元，并表净利润1.80亿，这反应了产能并未得到充分利用，正是因为这一点导致了亏损的产生，但是星科金朋亏损实际是少于原预期的。

2.目前在内部，长电科技持续采取如债务重组、改善经营机制、调整管理架构、财务支持重点项目投资、交叉销售和集中采购等系列措施，多管齐下帮助星科金朋摆脱困境：

（1）通过交叉销售的方式为星科金朊韩国厂导入国内客户，已成效初显；

（2）星科金朋韩国厂已形成规模化量产能力，产品质量和朋务被客户高度认可,星科金朋上海厂的搬迁准备工作顺利，多家客户通过试样进入批量量产，星科金朋新加坡厂的eWLB产能饱满，公司在财务方面大力支持其扩充产能。

3.未来外部环境也将逐渐有利于星科金朋的扭亏：

（1）矽品变相被日月光合并之后，其共同的国际客户群为了避免集中下单将部分转单给长电科技；

（2）由于苹果的AppleWatch2和iPhone7将会采用SiP方案，将会为星科金朋注入增量芯片封测订单。

三、盈利预测及估值

1.由于长电科技为星科金朋韩国厂导入的众多国内客户需要3-6个月的验证周期，因此这部分客户的订单将在三季度体现。

2.其次由于SiP项目投资较大，与客户产品发布时间有关，因此大量生产会在Q3、Q4体现。

3.目前长电科技原有业务的盈利能力已经恢复，随着星科金朋扭亏，将有望实现业绩爆发。长电科技作为国内封测龙头，今年有望实现180亿的营收，随着星科金朋业绩的整体好转，2016年全年长电科技有望实现盈利。

4.考虑到长电科技的全球行业地位、国家支持力度、未来市场潜力，我们可以认为1倍市销率的180亿估值是较为安全的估值下限（前提是实现全年盈利）。

四、下半年股价催化剂

1.集电芯片板块充分调整后再起波澜

集成电路板块刚刚过去的年中发动过一轮快速上涨行情，但长电科技并无亮眼表现，未来经过三季度的充分调整，在集成电路行业快速发展的背景下，板块将再次走出整体性行情，长电科技作为A股芯片封测行业的龙头或将有所表现。

2.快速整合实现协同效应、星科金朋扭亏超过预期

如果长电科技可以自爱2016年下半年快速实现旗下业务的整合，充分体现出协同效应，将打开该股的估值空间。整合的实质表现主要包括：落实“发行股份贩买资产并募集配套资金项目”等相关工作、客户订单超预期、星科金朋韩国厂产能利用率大幅提高等。

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一、板块一周综述

点评：

⒈ 回撤蓄力。上证指数本周下跌1.22%，收于3070.31，周中一度回撤至3041点。热点方面，上周活跃的万达、恒大概念股一起调整，供给侧改革和有色股也同时回撤，相比之下，创小板本周表现比主板强势，PPP概念和下半周的芯片题材均有所表现。单看收盘点位，上证指数可以认为是正常回调中，下周看涨。

⒉  从技术角度分析，周四对MA21均线（中轨）的回踩仍然可以认为是良性走势。“未来的一个月大概率挑战上轨”（约在3200附近）的观点仍然有效。上周突破MA233后本周重新回到线下蓄力，目前MA21/55/144/233粘合在不足100点的指数空间范围之内，是两年以来首见。均线粘合之后的方向选择，通常是大的趋势性方向。

深证成指日k线：

仍然处于上升通道内，依旧可以看做是围绕MA233均线（白线）蓄势，目前MA233已经逐步走平，向上概率大于向下概率。

⒊  从周线上来看，“目前最大的阻力来自于本轮熊市从未逾越的MA55周线（图中紫线）”，上周触碰55周线后本周退回蓄势， 5周线缓慢上行至3040附近，正好是本周的低点。下周的走势尤其关键，突破在此一举。如果下周仍然疲软，建议减仓应对，回调幅度可能要到2950一线了。

⒋ 核心股票池指数本周收跌2.02%，除了中报业绩超预期埃斯顿一枝独秀以外，其余个股出现一致性回调，可见当前炒作的逻辑仍然与中报业绩强相关。从技术角度分析，工业4.0板块下周必然会做出方向选择；从当前位置来看，蛰伏已经四周的智能制造个股下周向上突破的概率较大。

二、重点个股跟踪

⒈埃斯顿

点评与分析：

中报超预期，主业工业机器人及智能制造系统业务营业收入同比增长40.28%，新签销售订单1.057亿元，与去年同期相比增长150.29%。

技术面来看，本周的上涨再一次来到了上轨，下周重点关注是否周线级别突破。

⒉华东数控

点评与分析：

上周提示减仓，本周下跌6%，“近两个月第一次收于5周线之下，周线CCI跌回100以内，下周主要预防回踩挖坑走势的出现”。从技术角度来看，华东数控的周线级别突破有效，周线级别回踩基本到位，下周以加仓为主。

3.华中数控

点评与分析：

周线级别调整基本到位，趋势线不破以低吸为主。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

注：1、以上判断仅代表研究员对智能制造板块个股的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

【延伸阅读】工作室智能制造研究干货汇总

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【干货预告】即将重磅推出：

《工业强国路之智能制造板块2016年深度投资策略》

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一、板块股票池一周综述

1、【大任解盘】

（1）在上周周报，天工提到：短期市场陷入区间震荡。虽然指数表现一般，但盘面上个股活跃度不减，建议大家轻指数重个股逢低积极把握个股行情。从本周市场的表现来看，基本呈现震荡格局。应该来说，市场预期并没有形成一致意见。周五早盘，沪深两市双双高开，开盘后量子通信板块和无人驾驶概念相继走强，沪指小幅震荡冲高，随后市场全面复苏，个股普遍上扬，将近2300股飘红，沪指也继续拉升冲击3100点。午后开盘，近期活跃的高送转概念持续性较弱，沪指整体呈现震荡走低的态势。截至收盘，沪指报3070.31点，涨幅0.06%。从盘面热点来看：风沙治理、草甘膦、抗癌、生物疫苗、PPP模式、环保、抗流感、基因等板块表现较强；

（2）时间过得很快，8月份已经接近尾声，从投资的角度来看，都过了接近四分之三的时间。梳理一下整个8月最主流的两大热点当属恒大举牌概念和高送转行情，而对于这两个板块持续大涨后将出现的风险，天公团队很早就开始提示，在上周周报中，明确提示要逢高减仓具有恒大举牌概念的隆鑫通用，本周回头来看，判断基本正确。随着恒大系于上周末开始逐步退潮之后，高送转板块本周的行情也出现了较为明显的巨震，周一该板块大跌后仍有惯性走高，而最近交易日高送转则出现集体大跌，这种在连续暴涨之后出现的高频巨震，预示着一个板块的炒作接近了尾声，高送转热度也将逐步开始降温。这里提示大家注意风险，其实在我们训练营的每日问答中，有学员问到，我们也直接明确的提示了风险。

（3）周五市场出现两个较为突出的热点：环保和医药；不过，由于这两个板块历史上爆发力都一般，属于较为明显的抗周期板块，所以股性相对较为温和，天公建议投资者对这两个板块的持续力还需要继续跟踪，但对于短线热点型投资者来说，这样的热点波动幅度足够驾驭，稳健型投资者依然还是需要控制交易频率，以保存实力为主要策略。请记住，市场还是熊市。在周报中，天公多次强调，控制仓位，轻易不要满仓。

2、【一周股池】

⑴ 本周天工核心股池指数周涨幅0.08%，大幅度的跑赢了无人机板块的核心股池，这充分说明了我们天公无人机核心股池的优中选优，简单来说，就是靠谱！不过值得一提的是，虽然指数跑赢了各大指数，但是个股表现并不活跃。只有少数个股走出了较为强势的形态。天工认为在调整阶段，无人机板块能有这样的表现，已经算表现优秀。虽然本周核心股池指数表现优异，无人机指数表现也可圈可点，但是天工认为无人机板块依旧处于调整阶段，大家在仓位的控制上，依然不能松懈。值得一提的是，最近几周核心股池操作，都比较准确，这得益于对该板块的持续跟踪。

⑵ 在弱势行情下，核心股池虽然都在调整，但是有脱颖而出的个股，这是其良好的基本面和质地所决定的！天工团队一直本着服务各位关注天工的投资者，希望能和大家共赢。上周，天工就提示无人机板块下周很可能继续延续调整走势，在仓位上不宜过重。回头看，判断基本正确，建议大家现阶段不要重仓搏击。这里和大家分享一个小窍门，关注无人机是否爆发，很重要的是关注纯正无人机概念的业绩和股价是否走强。从本周无人机核心股池的表现来看，资金更加青睐业绩优秀的个股，这是大盘的一个风向标，值得引起大家重视，浮动仓位可以相应的进行微调。

⑶ 尽管大盘如此傲娇，但是工作室认为，无人机板块是一个弹性较大和牛股倍出的板块，需要密切注意政策发布和行业事件，现阶段无人机行业尚处于导入期，持续对该板块的关注和跟踪所获得收益会远超其他板块。

3、【操作建议】

关于下周操作建议，天工认为和上周操作方式类似。可以一分为二来看，对于部分强势个股，短期涨幅巨大，我们要保留一份谨慎，反复推敲其上涨的逻辑，对于一些调整还没有完毕的个股，我们要抓住其挖坑机会，进行积极买入操作，正所谓在别人恐慌的时候，你要贪婪。值得重点说明的是，现阶段大盘是明显的反弹行情，对个股期望不可过高，其实大家仔细留意我们的核心股池指数，就会发现这些个股走的已经算是顽强的了。对大盘也不必过于悲观，守好自己的钱袋，耐心等待机会进行搏击。

具体操作上，建议仓位较低的朋友可以适当配置，我们工作室也推出了组合，大家可以参考。再次提醒一下，现阶段所有的操作都是基于低仓位的前提下，一旦行情确认，才适合增加仓位。建议大家积极关注我们工作室的每日解盘。对大盘的把握十分到位。

4、【个股解析】

（1）从股票池个股来看，本周表现最好的是长盈精密（300115），事实上，天公无人机团队在长盈精密走出这一波之前，已经发现该股票存在持续推升的可能，故而在上周前就发布了长盈精密的跟踪报告，为大家解读该股票，发布至今涨幅超过20个点，应该来说覆盖和跟踪还算成功。在这种市场环境下，我们需要对个股进行重新审视，不能和市场趋势相对抗。

（2）在本周，隆鑫通用和雷柏科技跌幅相对较大，对于隆鑫通用，天工上周的态度比较明确，建议大家逢高减仓，因为恒大概念股，并不是一个可以长炒的热点，回头看，判断正确。雷柏科技在多次训练营的交流中和粉丝已经做了深度分析，认为该股的投资价值真在凸显，可以逐步重点关注。

（3）本周赛为智能（300044）股票继续停牌。天工会和大家一起继续耐心等待！其实赛为智能公司大任一直很看好该股，在周报中多次提示加仓该股，并用该股多次参与工作室之间牛股赛PK，但股价一直被压制，关于该股后续的动作，我们工作室会持续跟踪并带来第一手的资料！

二、个股评级

1、【上周评级回顾】

在上一周的操作建议中，工作室对大部分个股都进行了持有操作建议，对隆鑫通用和雪莱特进行了减仓操作，回头看，隆鑫通用判断正确，雪莱特横盘为主，没有对错。在本周的具体操作中，我们依然维持和上周一样的判断，逢高减仓，逢低加仓！

2、【本周评级】：

核心股票池操作建议

注:以上判断仅代表研究员对无人机板块个股的判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资意见，风险自负！周报的判断具有连续性，建议大家关注的标的结合3-4期周报一起看。

工作室一直在不断改进无人机板块的周末模式，期望能够对阅读周报的您有所帮助，所提供的内容既直观又对您有所帮助。如果阅读报告的您有什么好的建议，烦请给我留言。工作室也会根据大家反馈的意见，不断的改进！

【延伸阅读】工作室无人机研究干货汇总

1.重磅独家！无人机投资深度策略三部曲之“风起”！

2.重磅独家！无人机投资深度策略三部曲之“云涌”！

3.重磅独家！无人机投资深度策略三部曲之“封神”！

4.重磅独家！无人机投资深度策略特别篇之“材气”！

5.“无人机＋”系列之一：无人机＋农业！

6.“无人机＋”系列之二：独家！无人机＋社交！

7.“无人机＋”系列之三：深度！无人机＋物流！

8.“无人机＋”系列之四：存疑！无人机政策之谜何解？

9.“无人机+”系列之五：剧震！小米无人机强势来袭！

10.“无人机+”系列之六：无人机＋影视

【附录：天公战队简介】

天公的粉丝们，我们给大家介绍下工作室的整体思路和想法：

1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【智慧医疗】互联网＋医疗”大概念

【交通运输】无人机-高铁-航天航空-新能源车辆

【智能生产】工业4.0-数字机床-芯片制造-机器人-3D

注：以上三个子板块，共同构成了工作室2016的主题板块【高端制造】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

工作室核心理念：巧夺天工之技-缔造非凡之物!

制造为建国之基，智造乃强国之策。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注研究《中国制造2025国家战略》与中国资本市场深度结合的【点-线-面】，为理性的投资者在茫茫股海里点亮那一座智造强国的灯塔。天工开物-中国智造！

【免责声明】

利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系QQ：599910746，违者依法追责。）

澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人、@大任、@Veget、@凡益之道

一、板块一周综述：

点评

1.指数方面。本周主板指数属于震荡下行，上证在周一失去5日均线后一直回调到20日均线，周四在绿盘区域走了一波V型，成功企稳在7月顶部附近。其实这样杀跌一波也好，不然老是小阴小阳的阴跌，反而容易让人麻木，周四放量下跌使得不坚定者慌忙下车，这减轻了上方压力。虽然周五指数冲高回落明显，但这仍是止跌企稳的信号，并且中期趋势仍在，对于下周相对看好。

创业板指数继续跑赢主板市场，本周下跌0.67%，仅有上证指数跌幅的一半多点，沪深300更是跌去1.72%。北斗导航指数本周下跌严重，唯一一个跌幅超过2%，核心股池表现也不是很好，仅略微跑赢行业指数。

2.本周个股就没有上周那么风光了，最好的合众思壮上涨2.09%，华力创通相对稳定，这两只也是上周上涨势头最强的个股，本周顶住了压力继续领涨。振芯科技回调严重，这根周阴线直接吃掉前面两周的努力，其它几只个股也干掉了上周的阳线，这与整个板块处于调整的大环境有关。

3. 上周观点：“5、10日均线已经上倾，可以为指数提供短期支撑，下周主要还是看大的市场怎么走，板块走独立行情的可能性小。”在周一整个市场回调的过程中，指数也再次回到均线下方，不过整体上重心有不断抬高。指数现在是下有趋势线支撑，上有均线压制，空间已经被压缩到非常小，那么短期内就必然要选择朝哪个方向突围。基于对市场下周的乐观预期，北斗行业下周应该以反弹为主。

二、工作室股票池内股票点评

1.北斗星通

本周北斗星通可以说是艰难守护60日均线，连着四日贴着均线运行，这期间交易量进一步缩小，继续回调的可能性很小，下周运行空间仍锁定在8/8日的阳线区域内。

2.四维图新

四维图新本周在60日均线处受到支撑，周四表现强于市场，当日并没有留下长下影线，这应该和其自身具有的车联网和无人驾驶概念有关。股价短期会是以震荡为主，期间反弹目标价下调至24.5元附近。

3.振芯科技

股价周一跟随市场回调，直接跌破了60日均线，反弹也随之告吹。对于下周的期望也就是看能不能夺回均线，价格运行大概就在24.8元。

4.合众思壮

合众思壮近段时间明显强于行业指数，连续两周领涨股池个股，期间最高价与预期价位一致。股价现在已经距离7/5日的高点非常接近，下周不管是真突破还是假突破都会尝试创新高。

5.华力创通

股价周三有尝试上攻60日均线，目前回落至5日均线，全周微涨0.12%，周线上仍在三角形态下边线附近，后期有望继续反弹，下周第一目标还是60日均线。

6.中国卫星

中国卫星本周回调严重，周一一根阴线直接杀到60日均线，随后象征性稳了两日，周四跳空低开甩开均线，全周走势令人失望。经过这一折腾后，对下周降低期望，先看能不能把缺口补上。

7.超图软件

股价先于市场靠近均线有个坏处，在市场发生回调时很容易跌破均线，只有在走独立行情时才能例外，但这种时候比较少，所以超图在周一直接就下穿了均线。对于下周还是先关注能否站上60日均线，预期反弹价位下调至22.5元。

8.北斗星通2016/8/24公布半年报，四维图新2016/8/25公布半年报，海格通信2016/8/22公布半年报，中国卫星2016/8/23公布半年报，超图软件2016/8/23公布半年吧。工作室后面会逐一对公司的半年报进行解读，详情请关注工作室微博公众号。

三、行业重大新闻

北斗+大数据：千寻位置利用阿里云实现厘米级定位

近日，全球最大地基增强系统运营商千寻位置成功研发出全球首个支持A-北斗的辅助定位平台FindNow， 大大缩短定位时间;结合使用阿里云大计算力量的千寻云踪-位置数据接入服务，为全国智能产业提供厘米级乃至毫米级高精度位置定位，快速+精准定位，为汽车导航、精准农业、防灾减灾等行业正迎来新的机遇。

千寻位置已经开发出世界上第一个全方位支持A-GPS / A-GLONASS / A-北斗三大卫星系统的辅助定位产品，命名为FindNow，意为“立刻可见”，因为在此产品的帮助下，位置定位时间由30秒缩短至3-5秒。

四、核心股票池操作建议

此板块是参考工作室研究员从个人角度出发给出的操作建议，所做出的建议无法避免局限性与主观性，所以各位投资朋友在参考的同时也要自己思考思考。同时，非常欢迎大家为工作室的改进提供宝贵建议，在此表示感谢！

【延伸阅读】工作室北斗导航研究干货汇总

1.“天公献礼两会”系列之二：史上最全北斗产业链投资策略！

2.北斗“星研报”系列之华力创通（300045.SZ）——核“芯“走天涯！

3. 北斗“星研报”系列之海格通信：龙“芯”游四海！

4.天公侃大山系列之“傲娇”北斗！

5.定增价被套解禁股上市在即300177中海达套利机会分析

6.利好组合拳：四维图新系列公告深度解读

7. 天公在追踪：北斗导航板块异动分析

【附录：天公战队简介】

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澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人、@大任、@Veget、@凡益之道

一、板块一周综述

点评：

1.本周市场继续上周的调整趋势，以上证指数为代表的各大指数在3100以下连续调整，继周一跌破五日线后，又于周三跌破十日线，周四早盘在万能险撤出股市的利空消息刺激下，回踩了20日线，但周四尾盘成功收回大部分跌幅，长下影也显示了指数初步回调到位；周五市场小幅冲高有所回落。近期走势显示本轮行情的主线上证指数受到年线显著压制，下周大盘仍将延续震荡调整格局，指数快速突破年线的概率较小，市场仍需震荡蓄势。本周涨幅居前的主要是酒店餐饮、环境保护、次新股、草甘膦、聚氨酯等板块。由下图可知，由于本周天公OLED板块核心股池中虽然南大光电与欧菲光涨幅较大，但大部分个股都跟随大盘下跌调整，因此核心股池以-0.81%的涨幅跑输了OLED板块指数、创业板指。

⒉从核心股池的个股表现来看，核心股池中涨幅前三分别是主要跟随集电芯片板块上涨的南大光电（10.14%）、走独立解禁行情的欧菲光（9.51%）以及小市值石英材料供应商菲利华（3.82%）；股池中其余个股均出现不同程度回调。

二、板块及股池点评

1.濮阳惠成

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为濮阳惠成中期调整虽未结束，但短线仍有一定反弹空间，近期将以横盘震荡调整为主，短期可关注36元附近的支撑。”

本周濮阳惠成连续震荡下跌，跌幅-5.28%，基本符合上周预判。工作室认为濮阳惠成中期调整仍未结束，近期将以横盘震荡调整为主，短期37元附近的支撑较为有力，虽然上方压力较大，但短线仍有一定的反弹空间。

2.菲利华

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为菲利华未来方向还需进一步确认，后市耐心等待市场明确方向。”

本周菲利华走出稳步上涨走势，涨幅3.82%，又重新确立了中线上涨行情。工作室认为菲利华将继续中断了的中线上涨行情，下周初短线有所回调后，有望继续震荡上涨。

3.智云股份

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为智云股份本周虽然上涨但未突破关键压力位，中线调整的空间和时间都不到位，向上突破的条件不成熟，下周大概率出现短线回调。”

本周智云股份果然走出了上周预判的震荡下跌走势，跌幅达-7.15%，46元附近的短期支撑被有效跌破，印证了工作室下周出现短线回调的观点。工作室认为智云股份虽质地奇佳，但短期承压明显、调整需求强烈，下周初短线或有反弹，但不改智云股份中期调整格局。

4.彩虹股份

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为经过连续两周的反弹，彩虹股份有企稳迹象；下周彩虹股份大概率将持续反弹，继续开启中线上涨行情。”

本周彩虹股份在周一直接低开低走，周中弱反弹后再次下跌，跌幅达-6.31%，与工作室的乐观判断完全相反，显示了前两周的触底反弹具有诱多性质。工作室认为彩虹股份本周跌破中线重要支撑位，确认了中线调整的性质；下周彩虹股份大概率将继续下跌寻底，关注10.5元继10.0元附近的支撑强度，谨防主跌段的出现。

5.万润股份

走势点评与分析：

上周观点：“工作室维持万润股份中期调整仍将持续的观点，由于本周五的下跌跌破了近期的一系列重要短线支撑，因此须谨防下周连续下跌或主跌段的出现。”

本周万润股份在周一中阴下跌后连续横盘震荡，跌幅-5.50%，符合工作室上周连续下跌的预判。工作室认为万润股份中线调整目前虽无结束迹象，但距离本轮中线调整的第一目标位40元相对已经较近，后市调整在周期上仍将持续，但调整短期或已接近尾声，下周该股将以震荡下跌调整为主。

6.欧菲光

走势点评与分析：

上周观点：“工作室维持欧菲光中线上涨行情将继续的观点，下周一波有力的主升或将出现。”

本周欧菲光在大市疲软的背景下，持续出现有力的震荡上涨，涨幅9.51%，印证了工作室上周对主升行情的神准预判，该股代表工作室参加澄泓赛牛股也已连续两周夺取周冠军。工作室认为本周欧菲光的主升虽然有力，但波段高点或仍未出现，下周欧菲光有望延续目前的主升态势，但如上半周涨幅过大，需谨防下半周的冲高回落，尤其是周五！因此，此时欧菲光不宜追涨，可持股等待波段高点减仓锁定利润。

7.创维数字

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为虽然本周创维数字反弹强劲，但调整能否结束还需等待下周市场给出明确答案。”

本周创维数字小幅震荡下跌，跌幅-3.48%，印证了工作室对上周反弹行情的质疑。工作室认为创维数字的走向市场已经给出了明确的答案，即中线调整仍将继续，下周须谨防主跌段的出现，关注17元附近的支撑强度；下周该股也将被调出欧意帝核心股池不再跟踪。

8.大富科技

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为本周大富科技反弹后，出现初步企稳的迹象，但后市仍需耐心等待市场给出明确方向。”

本周大富科技震荡下跌，跌幅-4.94%，印证了工作室对上周反弹行情的质疑。工作室认为大富科技的走向市场也已经给出了明确的答案，即中线调整仍将继续，下周须谨防主跌段的出现，关注26元附近的支撑强度，短期强支撑在25元处；下周该股也将被调出欧意帝核心股池不再跟踪。

9.强力新材

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为强力新材连续三周反弹后，具有较强的短线需求，不宜追高，需耐心等待低吸机会，中线行情能否再起还需后市进一步观察。”

本周强力新材走出冲高回落走势，跌幅-2.82%，印证了工作室短线有调整需求的观点。工作室认为强力新材大概率短线仍将继续调整，下周以横盘震荡走势为主，如后市有中线行情，130元之下将是较好的低吸机会。

10.南玻A

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为南玻A连续三周反弹后，具有较强的短线需求，不宜追高，需耐心等待低吸机会，中长线上涨行情还需后市进一步确认。”

本周南玻A连续下跌，跌幅-7.75%，印证了工作室短线有调整需求的观点。工作室认为南玻A短线调整虽然剧烈，但不改中线上涨行情，下周该股仍将延续调整，但下跌空间或有限，大概率以横盘震荡为主，可关注11.5元与11.0元附近的支撑强度；该股不宜急于中线建仓，但下周四尾盘和周五或是初步建仓的较好时机。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

注：1、以上判断仅代表研究员对欧意帝板块个股中线操作的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

【延伸阅读】工作室OLED研究干货汇总（请点击标题链接）

1.《 工业强国路：OLED产业链深度研讨系列上篇 》

2.《 工业强国路： OLED产业链深度研讨系列下篇 》

3.《 天公献礼两会系列之三：中颖电子（300327.SZ）深度研报 》

澄泓研究天工开物工作室 

2016年08月27日

【附录：天公战队简介】

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1.核心题材：

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【交通运输】无人机-高铁-航天航空-新能源车辆

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注：以上三个子板块，共同构成了工作室2016的主题板块【高端制造】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

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工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系QQ：599910746，违者依法追责。）

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【中报核心分析】

1.特种集成电路业务以及存储器芯片业务营收大增带动中报业绩增长

2.特种集成电路异军突起，原有业务内生增长稳定

3.紫光集团存储器资本运作平台，整合资源打造存储IDM联盟

一、中报分析

1.2016年中报显示，紫光国芯实现营业收入6.46亿元，同比增长15.76%；实现归属上市公司股东净利润1.50亿元，同比增长12.76%。

2.2016年上半年，紫光国芯的特种集成电路业务以及存储器芯片业务的高速增长，带动了集成电路业务整体经营业绩的提升，其中：

（1）特种集成电路业务营收增速达94.5%，存储器芯片业务营收增幅超过30%；

（2）上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元，同比增长25.12%。

二、投资要点

（一）原有业务优势保持，市场地位不断巩固

1.公司智能卡芯片业务、智能终端芯片业务、特种集成电路业务及可重构集成电路业务优势得到保持，市场地位不断巩固：

（1）智能卡芯片方面

公司的电信SIM卡、第二代居民身份证、城市通卡、公交卡和居住证等芯片产品的市场份额或保持稳定或不断提高；公司新一代THD88芯片先后获得国际CCEAL5+（国内金融支付类芯片产品唯一）及国际EMVCo安全资质认证，目前已在国内多家商业银行开展了试点发放工作并实现了海外金融IC卡市场的突破；居民健康卡的发放地区不断扩大，出货量同比增长迅速，继续保持领军地位。

公司USB-Key主控芯片已成为市场主流产品，二代身份证读写器芯片继续保持市场领先地位；非接触读写器芯片和安全芯片在金融POS、支付终端产品、ETC、智能电表等应用市场逐步替代国外同类产品，出货量持续增长。

（2）特种集成电路方面

公司的相关产品主要有特种微处理器、特种存储器、特种可编程器件、特种总线、特种接口驱动、特种电源管理和特种定制芯片类。

报告期内，该业务实现了产品销量、销售收入、客户数量的大幅增长；2016年度新立项项目38项，并完成了22项新产品的设计定型工作，在研产品项目中有18项已顺利开始投片。新研制的第四代特种FPGA产品、二代可编程系统集成芯片（SoPC）产品，市场推广顺利，通过用户试用，实现小批量供货。

（3）可重构集成电路等方面

公司面向通讯的可重构系统芯片Titan系列PGT180H产品完成了样品测试工作，主要技术指标达到国际同类产品水平。新一代Logos系列产品研发工作顺利开展，已经完成主要设计工作。

公司还开发了国内首个FPGA功耗分析工具，并发布了新一版支持Titan系列产品的FPGA配套开发工具。公司Titan系列FPGA产品PGT30G已在视频监控、数据采集、数据存储管理等工业电子市场应用领域获得应用机会，并成功导入了客户项目。

（二）目标存储器国产化不动摇，快速切入NAND Flash和DRAM领域

1.公司DRAM存储器芯片和内存模组系列产品主要应用于服务器、个人计算机及机顶盒等消费领域，批量稳定出货，已经成为最主要的国产存储器供应商。

2.公司新推出的内嵌ECC的DRAM产品在工业应用等领域实现销售，在汽车电子领域也开始推广。同时，公司已经开始Nand Flash产品、下一代DRAM产品的开发。

3.公司近年持续投入大量资本寻求存储器相关领域的资产、技术、专利、版权等关键资源，以自主安全可控、突破国外存储器技术垄断为目标，实现存储器国产化的历史使命。公司全面布局存储器设计，制造，封测领域，战略规划清晰。

4.设计领域，公司于2015年9月收购西安华芯，成为国内唯一具有世界主流大容量存储器核心设计开发技术的公司。制造领域，公司计划投资932亿建造存储器工厂。

5.封测领域，公司拟收购力成科技和南茂科技各25%股份。公司通过大规模投资和收购迅速增强存储器产业实力，快速切入NAND Flash和DRAM为代表的存储器产业链，并计划构建完整的IDM平台。

（三）整合资源打造IDM的存储器资本运作平台

1.紫光国芯作为紫光集团旗下重要上市平台，承担着整合资源打造完整存储器IDM资本运作平台的重任。紫光集团为了这个目标积极在全球寻求与存储器产业链相关的优质资产、技术、专利、版权的收购。

2.在海外收购方面，集团先后成功收购lattice 6.07%股份，Imagination Technologies 3%股份，紫光国芯作为集团旗下重要上市平台，有望借助紫光集团内部产业资源，优先获得国外先进技术，实现存储器技术弯道超车。

3.在国内产业合作方面，7月26日，由紫光集团、大基金与湖北国芯产业基金等共同出资的长江存储科技有限公司正式成立，武汉新芯成为其全资子公司，公司成立标志着紫光集团正式入股武汉新芯，公司未来可利用武汉新芯在3D NAND Flash方面的技术优势、专利渠道、生产授权快速进入该新兴领域。预计未来公司将进一步受益于存储器资本运作平台的这一定位。

三、盈利预测及估值

1.公司是国内IC设计龙头企业，技术积累雄厚，市场优势突出，背靠紫光集团，产业优势明显，在国家政策和资金的持续支持下，未来有望实现业绩跨越成长，是国内存储行业稀缺的IC设计、制造平台型公司，远期给予千亿以上估值是合理的。

2.但考虑到前期的增发预案，增发后股份高达35.67亿股，目前该股的潜在市值已经达到千亿之上，由于公司存储业务的1132亿战略投资尚未形成产能与资产，在当前的熊市中，该股的业绩难以支撑目前的70-80PE的估值水平。

3.根据公司的业绩指引，预计公司2016年1~9月归母净利润2.64~3.43亿，同比增速在0%-30%。预计16年传统业务净利润为4个亿，给予半导体板块目前50PE的平均估值，紫光国芯具备安全性的估值下限在200亿市值。

四、下半年股价催化剂

（一）集电芯片板块充分调整后再起波澜

集成电路板块刚刚过去的年中发动过一轮快速上涨行情，但紫光国芯并无亮眼表现，未来经过三季度的充分调整，在集成电路行业快速发展的背景下，板块将再次走出整体性行情，紫光国芯作为板块重要的权重股或将有所表现。

（二）储存器工厂建设、核心技术突破、关键外延并购

随着与武汉新芯的联手，存储器工厂建设在技术路线、人才储备、技术积累、运营经验等方面的弱点都得到了极大的补强，特别是解决了生产技术的取得和授权难题；未来存储器工厂建设的不断推进，将成为上市公司的重大利好消息。

另外，3D NAND Flash以及DRAM等核心技术的重大突破，紫光集团在国内外与存储器设计、制造等领域相关的关键并购与合作都将成为下半年股价的催化剂。

【附录：天公战队简介】

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1.核心题材：

《中国制造2025》国家战略与资本市场的“链接点”。

2.聚焦板块：

【无人机】【航天军工】【集成电路与半导体】

【智能生产】【OLED全产业链】【北斗导航】

3.目标愿景：

国内【高端制造】专业领域最专业,最接地气的“草根投资顾问团队”。我们来自于民间，服务于民间，最终也将扎根于民间！

【澄泓研究·天工开物工作室】

工作室核心理念：巧夺天工之技-缔造非凡之物!

制造为建国之基，智造乃强国之策。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注研究《中国制造2025国家战略》与中国资本市场深度结合的【点-线-面】，为理性的投资者在茫茫股海里点亮那一座智造强国的灯塔。天工开物-中国智造！

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