估值和公司质地哪个更重要

在买入股票 的时候，我们常常会遇到这样的困惑，确实看中了一个公司，质地也非常优秀，但是估值往往偏高，甚至可能会偏高50%，同时同一个行业的另外一个公司，也许质地没有那么好，但是估值也便宜，甚至可能还会偏低一些，这两种情况你会选择哪个公司来投资？

这确实是个问题，同一个行业内的公司，估值水平会相差很多，有时甚至是相关一倍，那么这种情况下选择哪个，价格优先还是质地优秀，我个人认为还是应该质地优先，公司质地是估值的基础，如果质地不够优秀，那么显然你估值的基础就会动摇，质地优秀的公司估值高一些，本身也是合情合理的，就象是同样的产品，质量好的价格卖的贵一些是一样的道理，价格低的质量就是差一些，使用时间也会短一些，而且还容易坏。

公司的质地是我们投资的基础，并且在同样的条件下，质地优秀的公司，还具有更强的抗打击能力，生命力更顽强，如果行业内竞争加剧，生存环境 变差，那么最终活下来的，还是质地优秀的企业，如果你是以经营企业的理念来选择投资目标，那显然是会选择质地最优秀的公司，哪怕是贵一点也不会改变，质地第一，价格第二，质地是战略问题，价格是战术问题。

医药投资的禁区

医药行业确实是一个非常值得你认真投资的领域，也是大牛股倍出的地方，但却不是所有的医药企业都值得你去投资，特别是对于那些非医药专业的投资者来说，最好认真选择投资目标，至少有一类企业是我们所不应该去投资的，这类企业就是中药注射液，这一子类别的企业应该都要远离，而不应该去投资。

不投资于中药注射液，主要是因为这类产品质量不稳定，负作用较多，中药注射液是时代的产物，当时的研发流程也并不完善，随着科技的进步，原来的1400多种产品现在已经淘汰了90%，目前还在使用的大约还有130种左右。但就是这130多种注射液当中，也有10个品种的说明书中，功能主治阐述不清，其说明书标注为抗肿瘤剂，但中医辩证理论中从来没有抗肿瘤的说法，因此并不能解释其为何能抗肿瘤，同时在国际上对于这类药品，现在也是完全没有获得认可。

药材的质量直接影响中药注射液的质量，由于中药材的质量受产地、气候、采收季节及加工炮制等多种因素的影响，因而同一种中药材的成分、含量及毒性也会有差异，不良反应发生率也会不同，同时中药又容易被各种细菌感染，生产的工艺也对安全性造成重要的影响，同时中药注射液是从中药材中提出来的，本身中药材的成分就非常复杂，容易产生各种不良反应，比如说“双黄连注射剂”由金银花、连翘、黄芩等3味中药材组成，金银花中的有效成分绿原酸是一种致敏原，黄芩苷是药疹反应的主要原因。同时中药的注射液也并不与传统医学论理相传承，中药的给药途径主要是口服的方剂或者成药，同时还有外敷和针灸等，注射剂从来不是中药一直以来的给药方式。

投资的本质就是选择企业，并且与企业一起成长，那么如果企业本身的产品就有不确定性，那么你还愿意做这样企业的合伙人吗？如果不愿意，那么这企业的股票，你也应该远离！

制药企业最重要的风险

医药行业是我一直非常关注的一个行业，也是一直以来认为能够进行重点投资的行业，这个行业的好处是显而易见的，行业不受周期波动的干扰，需要刚性并且稳定，持续增长潜力巨大，但同时我们也清楚的知道，这个行业也它自身的风险，这些风险当中，最重要的几项如下：

在所有的风险当中，人的风险是最大的风险，也是最让人担心的风险，这种人的风险，就是人为造成的，比如生产造假，比如生产过程当中违反流程，流通过程当中不符合要求等等，而一旦发生这样的风险，对于企业来说，这是致使的，因为生产的是药品，药品如果达不到药效，轻则延误病情，重则会危害到患者的生命，所以医药企业，不止是商业企业，更重要的是救人性命的责任，如果这些企业在生产过程当中导致药品失效，那将是非常严重的事件，特别是人为的导致药品失效。

相对于人为的风险，那些所谓竞争对手的超越，行业政策的变化，以及研发等等，这些方面的风险都不叫个事儿，必定这风险都是被动的，只要企业调整发展策略，积极应对都是可以解决的，但如果自己主动去犯错误，那么神仙也救不了你，自做孽不可活，如果遇到这样的企业，还是永远远离的好。

怎样避免踩到地雷股

在股票投资的过程中，特别是长期投资，经常会发生黑天鹅事件，比如最近的华海药业原料药含有致癌成份，再比如长生生物的生产记录造假事件，遇到这样的事件，股价大幅下跌，甚至几个跌停都是正常的表现，那么做为普通投资者的我们，如何能够避免踩到这样的地雷，尽量减少我们的损失呢？

这确实是一个非常重要的方面，只有做好防范，才能让自己少受损失，我想防范主要是从以下几个方面：

1.尽量去了解你的企业，了解企业的历史，了解企业领导者的历史，了解它的生产质量情况，了解销售情况的历史，必须要知道这个企业的前世与今生，对企业做一个全面的了解，这样才能有一个初步的判断，如果企业历史上就有污点，就曾经出现过质量问题，或者出现过财务上的瑕疵，那么未来出现问题就是大概率事件，企业的性格其实就是管理者的性格，管理者曾经做过违规的事情，那么未来再次出现这样的事件，就是大概率事件；

2.了解这个行业，要知道这个行业可能面临着什么样的风险，并且对这样的风险做到心里有数，并且清楚万一出现风险应该如何来处理，行业当中最优处理方案是什么样的，才能让企业信誉少受损失；

3.也是最后一招，就是被动防守，做好组合，尽量要做到五至七支股票的组合，这样即使有一支个股出现问题，也不会导致整个组合出现问题，以至于遭受重大损失，当然这是比较被动的情况，最好还是做好前两条，在选择企业的时候，就把可能出现问题的企业剔除掉，没有危险企业的组合，当然是最佳的组合，也是风险就小的组合。

防范地雷，当然是我们最应该做的事情，投资应该把风险放到第一位，以免损失真正发生才扼腕叹息。

哪些情况应该马上卖出

我们投资于企业，可能会持续相当长的一段时间，但最终还是要卖出的，不可能一直持有卖，投资本身是一个过程，只有一买一卖才能完成这个交易过程，显然这两个环节缺一不可，那么卖出的几个情况当中，哪几种是必须马上卖出的呢，哪些又是可以稍缓一些呢。

关于硬性的卖出条件，企业变坏是必须要卖出的，但这个企业变坏也要分析具体的原因，有一些企业变坏是由于客观的原因造成的，企业的管理层依然优秀，只是由于客观的环境变化，导致了企业的护城河没有那么牢固了，这样的企业变坏是可以原谅的，是可以等找到合适的替代企业之后再考虑卖出的，但相反一些企业变坏，是由于企业内部管理的内部，或者说是企业本身变坏了，特别是如果管理层的主动变坏，那么这样的变坏是完全不能原谅的，必须要马上行动，有机会立刻卖出，即使亏损严重也不能犹豫。因为企业管理层如果已经变坏了，那么意味着这样的变坏是不可逆转的，是永久性的。

如果企业本身的变坏是由于竞争对手的变化或者行业政策的调整，或者其它原因造成的，那么显然这样的变坏都是可以理解，这种管理层的变坏，比如造假，虚假陈述，或者披露假信息等等，这样的行为都是不可以原谅的，也是不可能再投资于这样公司的。

长远看公司的竞争优势就是来自于管理层的优秀，如果管理层已经实质性变坏了，那么长期投资前提就不存在了，就不可以投资了。

为什么说投资是模糊的

在投资的过程中，我们经常性的会遇到这样的问题，对于一个企业的分析，似乎总有一些因素看的不是非常清楚，感觉模模糊糊，觉得大方向应该正确的，但是具体的估值有的时候又把握不好，这样的模糊是正确的，还是说本身这种感觉就是错误的？

应该说，从我的投资经验来看，这种感觉多数情况下是正确的，这种模糊本身也是投资一部分，所谓确定性，只有百分之百发生了，才是确定的事情，但这样的情况一般只能发生在事后，事前谁也不敢绝对的确定，比如判断一个企业的未来是好还是不好，这种定性的分析，更多时候就是从几个宏观方面去判断一下，未来企业的发展是越来越好，还是越来越差，而很少能够量化，这种好好到什么程度，这种差会差到什么程度，一旦你试图开始量化，那么显然就要开始犯错误了，因为这种影响的因素很多，你很难把它完全量化。

另外在估值的过程也是这样，估值本身就很难完全计算的清楚，任何计算都只能是参考，包括你用历史的数据来比较，其实也是一个道理，现在必定与历史不同，现在正在发生的事儿，可能历史上并没有发生，企业的盈利可以预测，但投资者的情绪无法量化，当情绪极端化的时候，就会导致这种估值的变化与以往会有很大的不同，甚至于以往任何一次的估值都不具有参考意义，显然这样的情况也经常会发生，这时历史就显得没有任何作用了。

所以很多时候，模糊本身就是投资的一种状态，只要能够大致确定是向着好的方向 发展，并且大致清楚这样的估值水平是便宜的，那么应该就已经到了动手的时候，别想着去追求极致，极致的机会是可遇不可求的，遇到了是运气，没遇到是正常现象。

为什么要用闲钱买股票

进行股票投资，有一些基本的原则，比如要用三年不用的闲钱来买入股票，要组合，要长期持有 并且不做短期，那么为什么要把三年用的闲钱也做为投资的基本原则之一呢？显然这也是有它的用意。

要用三年不用的闲钱来买股票 ,本质上就是担心市场会有长时间的低迷,如果你的钱是短期内要用的钱,那么到时必须要卖出,就会产生现实的亏损,三年不用的闲钱,能够尽量保证不因为资金的期限而产生亏损.特别是中国市场，每次牛熊转换需要转长的时间，并且特点就是牛短熊长，总结一下历史规律，就大致知道，熊市来临的时候，至少要熊三年，2001年是这样的，2008年开始也是这样的，那么如果确实是要熊上三年，你有是否可以持有这么长的时间，如果不能，显然就很难在市场里赚钱了，即使是优秀的企业，也有可能因为市场的原因，而导致股价长时间的低迷。

投资的根本依据就是长期看价格一定反应企业的价值，但短期内价格可能会与价值产生巨大的偏差，短期市场是情绪和消息主导的，与基本面也许没有任何关系，只有三年以上的投资，才会与基本的关联度越来越高。

分散投资就能避免踩雷吗？

最近这半年来市场上各种各样的黑天鹅事件频繁的发生，先是有中兴通讯连续跌停事件，再有光伏产业政策调整带来的大跌，接着又发生了医药行业的疫苗事件，导致许多投资者损失惨重，特别是如果重仓了其中的某支，那么后果更是严重，这个时候许多人又想起来了分散投资，并且认为分散投资一定能够避免踩上地雷股，这样的投资思路正确吗？

分散投资是指的多选择一些投资标的，建立投资组合，比如原来可能只建立五支个股的投资组合，现在为了规避风险可能把组合扩大到十支，或者更多，这样的方法确实会降低风险吗？在我的理解散投资并不是盲目地增加投资对象，质量比数量更为重要，真正的分散投资讲究的是选择优秀的企业，你组合当中的每个企业都应该是优秀的，如果企业本质质地并不能让人放心，那么你再分散的投资也很难起到抗风险的作用，反而由于个股数量的增多，质量的把关不严，导致踩雷的风险几何倍数增长。

极端一点的案例，如果你对某个企业百分百的放心，并且相信未来它一定会非常优秀，那么可能它一支占了你的投资组合的绝大部分，当然这是极端的例子，并不是让你真实的投资也这样去做，投资没有100%，任何人都可能会犯错误，小概率事件不等于不发生，做好风险防范，这是投资的第一课，也是必要的。

过度分散的投资，选择的企业数量过多，导致你更不可能去认真分析每一个企业，导致单个企业的风险增加，随着企业数量的增长，这样的风险会越来越大，单纯的加大组合的基数是无法规避风险的，核心还是要去研究企业，并且找到真正的企业，这才是规避风险的最好方法。

为什么投资赚钱不容易

进入股票市场本身并不难，只要你年满18周岁，有身份证就可以开个户，并且投资赚钱的道理也不难，只要低买高卖就可以了，似乎做起来都不难，但为什么在市场里最终赚钱的人永远是少数呢？是什么原因造成这样的格局。

我想可能主要还是了解企业和克服人性弱点这两个方面，限制了投资者获得更好的收益。

所谓了解企业，就是要买入自己了解企业，必须对企业有足够的了解，才可以去投资，就跟现实当中开店或者办公司是一样的道理，只有足够了解的企业，我才去买入它的股票，只这一点，恐怕绝大多数投资者做不到，没有了解过行业，不清楚企业的竞争优势是什么，更不明白企业应该是一个什么样的估值情况，只是简单的看了K线或者听别人的推荐就去买入了，显然这样的买入理由是很牵强的，当市场有波动的时候就无法做到淡定持股；

第二就是克服人性的弱点，人必定是动物，人喜欢短期获得暴利，这是人的本性，也是正常的人性，但洽洽投资是无法让你短期获得暴利的，市场有这样的机会，但这不是常态，遇到了是特殊情况，正常情况只能是每年获得合理的收益，没有持续暴利的机会，但进入股市的人都想着，最好马上遇到一年十倍大牛股，或者买入之后连续涨停的股票，那才是他们的追求，但往往事实都不是这样的，要克服追求暴利的心态，以做实业的心态来做股票，恐怕就不会有那么多坎坷了。

克服人性弱点，清楚的知道股票 投资也是日积月累的过程，每年赚取企业平均增长率的收益，这样的心态再加上对企业的足够了解，那么想在市场里亏钱确实也没有那么容易。

哪些医药股被错杀了

最近两天，由于疫苗事件的影响，导致了整个医药行业的普遍性下跌，生物医药板块指数也下跌接近5%，首当其冲的还是疫苗类个股，涉事的长生生物就不说了，其它的如智飞生物，长春高新，康泰生物，沃森生物也纷纷跌停，那么在这么多医药类跌停的个股当中，有没有被错杀的呢，有没有捡便宜的机会？

我认为最近的下跌，主要还是受到了市场情绪的影响，本质上非疫苗类的个股下跌的一点道理都没有，这些企业又没有发生质量问题，但市场这个时候已经不再理性，完全是出于担心，担心其它的医药股也会出现药品质量问题，大家都想先出来规避风险，最终造成了集体的踩踏事件，个股纷纷跌停，但这种跌停本质上是没有道理的，是由于交易者的情绪造成的，与企业的基本面没有什么关系，特别是那些与疫苗完全没有关系的医药类企业，如果还继续下跌，那么显然是好的投资机会，而不是风险。

市场永远是在这样的的轮回，由担心，逃避，到理性分析，然后开始认可行业的投资价值，大家缓慢入场，最后随着越来越多的人加入，导致股票价格高估，形成泡沫，理性的投资者开始离场兑现利润，泡沫破裂，市场一直都是这样的运行过程。问题就是你要在大家都不看的时候，找到那些被低估的股票，并且有勇气去买入，这样才能在大家都看好的时候，赚到利润。

现在的医药行业个股，就存在许多这样的机会，比如医疗服务类的企业，与疫苗一点关系都没有，也跟着一起跌停，显然这是受到了牵连，而非本身企业有问题，那么这样的下跌，自然就是机会而不是风险。

选择医药行业的宏观原因

在投资的行业选择上，我更倾向于医药行业，除了医药行业本身的特点，增长稳定，确定性强之外，其实还一些关于宏观方面的考虑。不管你投资于哪个行业，都无法摆脱宏观经济的影响，医药行业本身也是这样，身在其中，必受其影响。

医药行业的特点是，现金流特别稳定，一般不会有非常多的应收账款，其实这非常好理解，不管是谁去医药看病或者去药店买药很少有赊账的，都会是一手钱一手药，时时结清，显然从终端的角度来说，不存在着应收账款这一说，当然流通领域可能会有所不同，可能会拖欠制药企业的账款，但这种拖欠也完全没有必要担心，只是时间上晚一点，不会最后变成坏账，而一些比较紧俏的药品，恐怕是要先款后货，先有预付款，才会发货，这样的产品更是现金奶牛，能够在宏观环境不太理想的情况下，保持着高度稳定 的现金流，这是在目前情况下最难能可贵之处。

现在的宏观环境，其实大家可能多少都了解一些，总体上经济形势错综复杂，相当一些行业生存困难，企业拖欠货款是常态，现在又到了现金为王的时候，再优秀的企业，如果现金流断了，最终也难以维持，负债率如果太高，利息费用居高不下，并且利率还有进一步上升的趋势，显然企业的负担会越来越重，没有充足的现金，那么再美好的未来，也将无法实现，这是目前选股票最优先考虑的问题，就是生存问题，现金流问题，负债率问题，先保证企业能够生存，然后再考虑发展的问题。

不同的宏观环境下，选择企业，考虑的重点也不同，如果宏观环境宽松，那么自然是以利润为第一考虑，但现在情况下，应该还是以安全为第一选择，先保证生存，然后再考虑发展的问题。

交易股票可以听别人的意见吗？

许多进入股票市场的人，都喜欢去向比较知名的老师请教自己的股票应该如何去操作，甚至于有些时候对一些知名老师的意见是言听计从，跟圣旨一样的权威，那当然也有人对于别人的意见，完全不认同，只听众自己内心的判断去投资，那么在做投资的过程当中，否应该听听别人的意见，还是应该一意孤行。

投资本身是一件很私人的事儿，对于其它人的意见，我想是要有选择的听，这里的有选择的意思，是要看它分析的出发点，如果是分析股票的，那么基本上就可以不听，不管你是从画线，还是图形，或者指标的角度来分析，只要是分析股票的走势，那么就完全可以不去理会，而如果是从企业的角度来分析的，分析企业的产品，研发，市场竞争情况，那么这样的分析是非常有价值的，就必须要去认真倾听，并且应该非常感谢这些愿意分享信息给你的人，这些人是企业分析师，而不是股票分析师，我们知道最终影响股票价格的，是企业的情况，只要企业足够优秀，并且能够给出足够的耐心，那么股票价格得一定会上涨的。

股票市场里，肯定是发表意见的人非常多，但我们要能够从这些言论当中区分出来，哪些是应该要重视的，哪此进应该完全忽略的，如果你不具备这个基本能力，而是所有人的意见都去听或者都不去听，那么显然你就失去了自己的判断标准，失去了自己行事原则。那么想做好投资，显然就非常困难了。

银行类个股，现在低估吗

银行类个股从2016年一直上涨到2018年初，然后开始调整，到现在大多数个股已经跌去了20-30%，一些经过糊里爆炒的小银行，甚至跌幅超过了70%，包括中农工建四大行共有16家处于破净的状态，那么这样的银行股是否值得你去投资？现在低估了吗？

的确是如果单纯从估值的角度来说，现在的银行股已经相当便宜了，银行的净资产，其实大部分是现金，当然还有一些办公用品以及租来的房屋使用权等等，但从简单理解的角度来说，银行跌破净资产，意味着你用更少的钱，买入了银行更多的现金，当然是划算的交易，但这里显然也不是那么简单的，因为你买入的银行的资产，它是会变的，如果银行经营的好，你买入的资产会越变越多，相反如果银行经营的不好，这资产也是会越来越少的，这是一个动态的过程，这就可以解释为什么破净的银行股，还会出现持续下跌的原因，其实就是投资者担心，银行未来的经营状况会恶化，导致净资产比现在还要少，那么这个破净就没有意义了。

估值本身就是动态的，不能静态来看，公司是发展的，是变化的，经营越来越好的公司，会盈利能力越来越强，资产也就更有价值，相反如果企业本身有着巨大的风险，可能会导致利润和资产严重缩水，那么你现在看到的估值也是不真实的，投资者就是对银行有这样的担心，坏账的问题，持续盈利能力的问题等等，尽管每年银行都是高估值，破净，低市盈率，但投资者依然还是不愿意更多的去买入银行股，就是这个原因，投资者担心银行的未来。

企业的商业模式选择

最近一段时间，环保类的企业都承受了一定的压力，特别是参与PPP项目比较多的企业，压力就够大一些，我们都知道PPP项目很多是企业先垫资建设，对于资金的投入本身就比较大，在宏观去杠杆的情况下，企业的压力自然就增加了许多，而对于投资者来说，这个时候选择什么样的企业生产模式就显得非常重要了。

企业的商业模式，就是企业是如何赚钱的，这对于投资者来说非常重要，相对来说，我们更喜欢轻资产的公司，在发展的过程，资本再投入比较少，不需要源源不断的资金投入，从估值的角度也是这样的选择，轻资产，少资本投入的公司，应该给予更高的估值，相反重资产，多资本再投入的公司，只能给低估值，这样的公司如果资本投入出现断档，那么企业的增长速度就没有了保证，特别是在目前整个市场资金紧张的情况，资金的投入量巨大，对于公司来说本身就是一个非常大的负担，甚至有可能出现，投入项目的利润无法覆盖资金成本的情况，那么对于公司来说就是巨大的风险。

以前对于环保行业的关注一直比较多，后来随着PPP模式的推行，企业的负债率越来越高，相当多的一些企业出现债务违约，判断这个行业将发展变化，所以最近半年多来，一直对环保行业持谨慎态度，相对来说还是医药企业的模式更好，负债率更低，发展更加有保障，更合适在当前情况下投资的方向的选择。

紫鑫药业又要闹什么？

曾经的财务污点公司紫鑫药业，最近又红火了一把，不过依然不是什么光彩的事儿，而是信息披露上的疑点，可能这样表述更合适一些，必定现在无法确定披露是有问题的，但至少是与合作方的说法是不一致的。紫鑫药业曾称，携手中科院北京基因组研究所开发二代测序仪，后者对记者称只签过意向协议，后续并未签订具体合作协议。对于同一件事情，双方的说法并不一致，显然这里有一方没有说真话。

做为一个二级市场的投资者，如果你遇到这样的上市公司将如何选择。如果是我，我首先不会选择象紫鑫这样的上市公司来投资，本身它的财务上就曾经有过污点，并且2017年的年报，尽管数据看上去很漂亮，但是经营性现金流却是非常差，同时进入 2018年后，又有高管密集辞职。4月3日，紫鑫药业发布公告显示，董事贺玉、李宝芝、钟云香辞职，同时贺玉辞去财务总监职务，实控人郭氏家族的郭春林辞去总经理职务。4月20日公告，邵旭辞去证券事务代表职务。对于这样的公司就不应该进入你的选择范围；

另外，合作方中科院基因组研究所，已经说的非常明白，2013年10月确曾与紫鑫签过一个关于开发二代测序仪的投资意向协议，但后续并未签订过具体合作协议，也未达成实质合作。基因组研究所表示，并未向紫鑫转让过专利或以专利作为出资。也就是说这事儿，曾经谈过，但是后来不了了之了，没有下文了，那么显然合作方是没有必要说慌的，并且从紫鑫药业的历史来看，我宁愿选择相信中科院基因组研究所的说法。

对于一家上市公司，诚实是最基本的要求，如果连这一点都无法做到，那么这家公司的任何报表，数据都已经失去了意义，回想2013年的事件，才过去5年，我们不应该忘记的这么快，这样的公司永远都不应该进入我们的考查名单。

企业增长良好的A股为何还跌跌不休

最近的市场指数一直在低点附近转悠，或者不停的创出了新低，然而从经济数据来看，目前的经济状况又是不错的，如2017年，沪市公司实现营业收入27.97万亿元、净利润2.62万亿元，同比分别上升14.46%、18.55%，增幅创近年新高。

　　2018年上半年，根据业绩预告情况，沪市公司业绩继续保持稳健增长。截至2018年7月6日，沪市128家公司披露上半年业绩预告。其中主流是预喜，业绩预增71家，扭亏为盈10家，有34家公司业绩预增幅度在50%以上，18家公司在100%以上，而市场整体的估值水平也确实不高，从历史比较看，截至7月6日，上证综指的市盈率13.1倍，与2638点时水平基本持平(考虑到盈利增长水平，价格水平已经低于2638时水平)，市盈率中位数28.2倍，与2014年7月上一轮牛市初期(上证综指2000点-2200点)时水平基本一致，接近2013年6月时水平(上证综指最低1850点，中位数26倍左右)，这么好的的经济数据，这么低的估值，为何股票市场还在跌跌不休呢？这似乎有些说不过去。

确实如果从静态的角度来看确实说不过去，估值已经很低了，增长却依然还是相当不错，显然持续的下跌是没有道理，造成这样局面的原因，我想应该是与投资者的预期有关，而与现在经济的基本面关系不大，也就是说目前的这种下跌，是投资者对未来不看好造成的，并不是经济真的不好，而是投资者认为未来持续向好的证据不足，导致了现在就开始用脚投票，玩命卖出股票，所以股价开始持续的下跌，本身股票市场也具有这样的特性，短期股价的涨跌更多的是取决于投资者的预期，而不是取决于经济的基本面，那显然现在就是这样的状况。

做为投资者，对于短期股价的涨跌没有必要太过在意，更重要的还是自己投资的企业，只要企业依然良好，并且增长有保证，那么下跌仅仅是上涨途中的一个插曲，尽管有的时候可能会持续的时间久一些，但最终还是会过去的。

毛利率为负的企业能赚钱吗？

在分析企业竞争优势的时候，毛利率是一个非常重要的指标，一般情况下认为，毛利率越高企业的竞争优势越明显，但也有特殊情况，比如有一些企业为了占领市场，会把自己的毛利率压的很低，甚至可能会是负的毛利率卖出产品，也就是说卖出一件亏一件，那么这样的企业还能赚钱吗？

如果单纯从销售产品的角度来说，确实这样是无法赚钱的，企业很难一直维持这样的状态，但通过一段时间的集中打击，将竞争对手全部清楚出市场之后，企业在行业内，就有了相当的话语权，以后的市场可能就是它一家具有定价权了，自然是可以赚钱的，比如前几年的滴滴就是如此，玩命打价格战，疯狂的补贴，最终市场上没有了竞争对手，现在想怎么赚就怎么赚，并且消费者也没有了选择余地，另外一个角度是，企业尽管销售商品不赚钱，但可能会通过其它方面来获得利润，进而获得整个公司的正向收益，比如销售商品不赚钱，但通过挤占上游供应商的货款，并且利用货款来获得收益，这也是一个途径，东方不亮西方亮，最终获得整个公司的正在向收益。

从公司生存的意义来说，是必须要盈利的，不管通过什么途径，什么方法，公司长期不盈利是无法生存，只有为股东创造价值，为消费提供优质的产品，为国家纳税，公司才会有存活的价值，公司可以短期不赚钱，但不能一直不赚钱，这是必然的选择。

估值的核心是什么？

在投资的过程中，我们除了选择到一个优秀的企业之外，还需要给企业确定一个估值区间，也就是要有好价格，这样的投资才是睿智的，才有可能获得比较好的收益，那么如何来给企业估值呢？显然这个问题并不容易，相当一部分人都倒在了估值上面。

估值的方法也有很多，比如市盈率，市净率等等，甚至于可以说每个人都有自己的想法与习惯，但我认为不管你使用哪一种估值方法，最终的核心还是进行业绩预测，也就是说估值是以业绩为核心的，特别是在目前的经济环境下，只有业绩优秀的公司，才值得你给出比较高的估值，无论是以资产求估值，还是以销售求估值，在目前的情况下，显然都没有收益来的更真切。

以收益求估值的核心就是进行未来的业绩预测，比如至少预测下一年的收益情况，这种收益的预测，要分产品线进行收入的预测，公司旗下有几种产品，每一种都要进行单独的预测，然后汇总求和并且预估费用和成本的情况，最终就判断出来的收益的情况，这是业绩预测的一般过程。

有了业绩的基本预测，那么再辅以一个市盈率，企业的市值基本上就可以确认了，投资的基本预测过程就是这样的，一个是客观的销售情况判断，一个主观的估值倍数，两者相乘，企业市值的概念也就有了。

估值本身是客观企业经营情况，与主观对行业对企业情况判断的综合体，所以说估值本身科学也艺术，科学是可以重复的，比较业绩预测就是可以重复的，但艺术是无法重复，是根据当时的情况，做出的一种判断，比如你给出来的市盈率，这个就无法重复，不同市场格局情况下，是无法给出相同市盈率的。

增长速度与护城河哪个更重要

在选择投资标的时候，通常会遇到这样的问题，一个公司的增长速度非常快，但这种快不是公司本身的快，是因为整个行业的增长速度非常快，同时另一个公司的增长速度一般，但有深厚的护城河，那么这种情况下，你会选择什么样的企业去投资？

如果从安全性和保守的角度来考虑，自然是会选择护城河深厚，但增长速度略慢的企业，因为只有企业有深厚的护城河，才能保证持续的增长，利润不会被竞争对手侵蚀，这样的公司利润的保证能力非常强，而另一方面，那些尽管增长速度快，但是本身没有深厚护城河的企业，这种快速的增长是暂时的，因为没有护城河的存在，这种增长也是不可持续的，行业一有风吹草动，公司的增长速度自然也就会与行业同样下降。

从估值的角度来说也是如此，护城河深厚的公司应该给高估值，而没有护城河的公司，应该给低估值，增长确定性强的企业，应该给高估值，而确定性差的公司，应该给低估值，这也就是说增长的确定性比增长本身更重要，增长的再快，确定性差，也不能成为你投资的理由。

投资人，本身应该是保守的，应该把本金的安全放在第一位，那么自然是要选择确定性强的公司来投资，增长的速度固然重要，更重要的是不能失速，而导致公司股价大幅下跌，造成本金的损失。

并购带来的另类风险

誉衡药业7月4日早间公告，截至目前，交易对手未能按照承诺的时间向公司归还1.8亿元的收购保证金、资金占用费及违约金。

由于业绩下滑，誉衡药业急于通过并购转型扭转局势。然而，公司在并购上的推进却并不顺利。此前，公司拟收购上海瑾呈信息科技(集团)有限公司(以下简称瑾呈集团)70%股权，在已同交易对手签署框架协议并支付保证金后，交易还是告吹了。更让誉衡药业郁闷的是，交易对手迟迟没有按约归还1.8亿元保证金。

显然从这次并购的出发点来说，是为了解决公司增速下降的问题，我们都知道公司想要增长，无非就是四种途径，扩大产品销售规模，提价，或者有新产品上市，最后就是并购了，而誉衡药业选择了并购这条路，不是说不可以，但并购这条路本身就是增长质量最差的，并且我们平时也都知道，你到购买一个商品，显然短期内很难了解清楚它，何况是去购买一个公司，想要了解清楚，需要花更多的时间和精力，这显然本身就是一种风险，但誉衡药业遇到的风险，显然还跟企业的增长情况不大一样，是交易对手的诚信出了问题，交易告吹了，不愿意返还人家的交易保证金，这也是很奇葩的一件事情，这样的交易对手，还好是吹了，如果不吹就问题更大了，这种人品，这种做事风险，显然很难与上市一起长期合作，共同发展。

当你判断公司质地的时候，如果一个公司本身是依靠并购来持续获得发展动力的，那么都要多问一些为什么，这种增长方式本身就可靠性比较差，持续的并购会埋下大量的地雷，总有一天会被引爆，到那个时候你才反应过来就有点晚了，股价已经跌的七荤八素了。