石建军（石天方）：如何看待上证和创业板走势的反差？

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

本周是春节长假后的第一个交易周，上证大盘是一根高开走高的周阳线。指数在摸高3500点后小幅回落至3462点收盘。本周市场的走势，完全符合我今年以来对市场的预判：春季行情照样会有，但大概率将在春节之后才能启动。

上证指数自去年高点3731点之后，在大半年的时间段内，始终在3300-3700点的大箱体内来回区间震荡。对于这样的区间震荡，我去年在本的文章中早就多次作出过预判：上证指数很可能是在运行四浪大调整。其调整的方式，或者是ABCDE，或者是ABCXABC两种。

今年年初开市几天的走势，很快让我得出重要结论：上证指数最终运行的是ABCXABC的复合式震荡调整走势。按照这样的调整走势，毫无疑问，本次上证指数波段调整的目标理论上应当指向3300点附近。

但是，由于3450点是近期市场的平均成本线，而市场的波段调整，只要不是真正意义上的熊市，通常离市场成本不会太远。所以，我在综合考虑了各种因素之后，又给出了一个相对保守的调整目标位3400点。

对于本次大盘调整将指向3300-3400点的这个预判，不少朋友根本就不愿相信。在今年1月9日的一个小型朋友聚会上，当时上证指数还在3600点附近徘徊，一些人仍然寄希望于当时3540点的所谓年线支撑。我当即斩钉截铁地指出：3500点必破无疑，而且春节前就会应验！

如今，回过头来看，上证指数最低探至3356点。整个一月份的中下旬，投资者的市值损失惨重。个股的跌幅远远超过大盘指数的跌幅。

非常奇特的是，春节一过，开市第一天，指数就跳高开出，并且是高开高走。这种感觉，真的就像是冥冥之中，存在着一只无形的手。

对于本周的这根阳线，显然，节后市场开了一个好头。但毕竟是波段下跌之后的第一根周阳线，周线的短期均线需要时间才能走平。而要走出波段向上走势，还必须依靠短期周均线的依托。所以，大盘有明显的止跌信号，但还没有持续走强的走势特征。上证指数需要一两周的时间对周均线进行技术性的修复。

也许有投资者会问，大盘本周反弹后，还会向下破位吗？我的看法是：可能性较小。因为在形态上，上证指数本次波段调整已经可以满足调整到位的技术特征了。更何况，机构新一年的投资规划和两会召开在即，市场并不缺乏投资热情和炒作题材。

上证指数有企稳迹象，那么创业板情况如何呢？

投资者一定还记得，去年下半年，我就多次提示：创业板在构造中期头部。去年底，当创指还在3500点附近徘徊时，我还进一步预判：创指中期调整的目标将指向2600点方向。当时就有个别投资者留言说：绝无可能，3000点就支撑强劲。如今，仅仅一个多月，创指就已跌至2700点附近。并且，本周上证指数是周阳线，但创指却是一根中阴线！

上证指数和创业板指的强烈分化，恰恰表明了一个道理：市场是轮回的。板块如此，指数也同样如此。涨多了要跌，跌多了会涨。

其实我早就提示过，今年的行情，将是低估值蓝筹股的天下。以新能源为代表的创业板持续上涨了三年时间，休息一年完全是情理之中。那些估值合理、又连续几年在历史相对低位徘徊的板块和个股，无论是传统板块还是科技板块，“苦大仇深闹翻身”，也是天理。

话又说回来。经过连续下跌之后，创业板包括科创板中的一些调整后估值相对合理的细分板块或个股，在合适的时候出现波段反弹，也是情理之中。一旦像样的波段反弹出现，投资者千万不要利令智昏。一定要果断寻机减仓退出。

至于板块方向，我在上一篇付费文章中提到的几个，表现都很不错。我前期转发的云飞的文章，提到的几个板块也很不错。虽然，按照有关规定，我不方便直接介绍具体个股，但是，只要读者准确理解文章内容，再结合文章下方的留言和回复，聪敏的投资者是可以有所领悟的。谢谢大家！

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石建军（石天方/股海慈航），dscj-16888，是我唯一的微*信*公*众*号。

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石建军（石天方）：如何看待春节长假前后的市场

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

上周五的文章。我是这样判断的：“从短期走势的结构看，上证指数下周初在3500点附近出现短线反弹的概率不小。但即便有反弹，也不过是一个回补周五下调缺口的反弹。换言之，下周即便有反弹，也不太可能收复本周跌去的指数。”

本周指数收出了一个倒T字周K线，全周的走势完全在我的预判之中。而从本周五的日线的收盘位置看，下周大盘似乎仍有继续震荡调整的惯性。

我上周文章还特别提到：“上证走势能否稳在3500点之上，完全取决于沪深300能否不向下破位前面这个已经横盘整理了22周的小箱体平台。”应该说，本周上证还维持在3500点之上，沪深300和上证50指数是做出了贡献的。

问题是，春节假期前后的这两周，上证大盘还能继续稳定在3500点之上吗？应该说，还是有点悬。

我注意到，整个A股的活跃指数，今天居然翻绿了。这可是个不太积极的信号。换言之，整个A股市场最活跃的资金最近三天表现为逐渐离场的信号。显然，随着春节假期的来临，部分资金选择了短期离场观望。

下周，是今年春节长假前的最后一个交易周。为了防范长假期间国内外市场不确定信息的扰动，活跃资金选择观望也在情理之中。但短期市场缺少了活跃资金，3500点是否保得住就难说了。

当然，对指数而言，起重要作用的，应该是对沪深300有重要意义的主力机构的动向。但活跃资金的缩手，对普通投资者来说，手中个股市值的影响还是不小的。

从结构形态上看，理论上，上证指数破位3500点的可能性还是要提防的。其实，之前的文章，我也提示过多次。纯粹从技术理论及其结构来分析，上证指数波段调整的理论合理位置，应该在3400-3500点之间。投资者也可以看到，到目前为止，3400点以下的可能性，我还没有去考虑。毕竟，3450点附近作为目前阶段市场的平均成本线，是会有极大的支撑作用的。

至于节前是持股还是持币，我相信，绝大多数投资者是不可能空仓的。关键问题，是持股的品种结构。关于这个话题，下周正好是月底。我会在月底的付费阅读文章中详谈。在这里，我送大家三句老话：不是不涨，时机未到。风水轮流转，今年到我家。三年不开张，开张吃三年！

虽然，机构的结构调仓还在进行中，但在实际上，聪敏的投资者，已经可以从这两周的资金动向中，找到一些眉目了。

若A股果然能在春节长假后企稳并如期酝酿春季行情，投资者该做些什么，应该不用我多说了。祝大家好运！

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预告：下期发布文章正好是月底，我将如期在微*信*公*众*号发布付费阅读文章。着重谈论春季行情的细分板块的关注方向。内容相对更贴近市场操作层面。敬请期待！

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石建军（石天方）：说好的春季行情，还有吗？

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

上周我在文章中提示：“沪深300本周的走势不太令人满意。这根周阴线挂在这个地方，明显给人以摇摇欲坠的感觉。如果未来两周不能收复这根周阴线的话，就无法排除沪深300再下一个台阶的可能性。如果真的这样，上证指数也不得不再下台阶。”

本周无论沪深300还是上证指数，都拉出了第二根周阴线。从沪深300指数目前的形态结构看，非常明显，大盘确实是进入了一个下台阶的波段调整过程。

从短期走势的结构看，上证指数下周初在3500点附近出现短线反弹的概率不小。但即便有反弹，也不过是一个回补周五下调缺口的反弹。换言之，下周即便有反弹，也不太可能收复本周跌去的指数。

请读者注意，我在上周五的文章中还有一个特别的提示：“对照沪深300的走势，上证走势能否稳在3500点之上，完全取决于沪深300能否不向下破位前面这个已经横盘整理了22周的小箱体平台。也就是说，如果沪深300向下破位，上证指数将不得不向3400点方向寻找支撑。”

可以说，我的这个推论，是这篇文章中一个很重要的点睛之笔。所以，下周大盘短线反弹之后，投资者要特别留意我所提到的这个关键点。

现在回过头来，重读我去年底的几篇有关市场趋势的文章，很有意义。

投资者是否还记得，我曾经谈到上证指数3731点之后的四浪调整将以何种形式进行？我谈到了两种调整结构。一种是ABCDE的平坦型调整结构，一种是ABCXABC的复式震荡调整结构。目前的走势，已经越来越清晰地展现，上证指数是在进行后一种复式调整结构。

根据复式调整结构的运行结构，理论上，上证指数本次的波段调整，最终是可以指向3300点附近的。但细心的投资者应该会注意到，我文章中比较倾向的调整目标，基本是在3400点附近。为什么？

其实，我在上周的文章中已经解密：根据复式调整的形态特征，理论上，复合式调整震荡的理论目标是可以调整到3300点附近。但是，我发现，市场近年来的平均持仓成本，是在3400点附近。而从时间上推算，春节后，大盘就有望逐渐走出调整结构，启动今年的春季行情。这样，整个复式调整波段的震荡调整过程所需要的时间，似乎对应不了更多的调整空间。因此，3400点的市场成本位置，是可以成为整个四浪调整的结束点位的。

如果我的预判能够最终为市场所验证，那么，春节后，市场将如期启动上升第五浪的行情。接下来的问题是，第五上升浪能否到达我们原先期待的理论上的4000点附近。我上周的文章，实际上已经对这个目标产生了怀疑。换言之，第五浪照样能够如期产生，但高度，恐怕要打折扣。为什么？

因为，今年的经济，随着PPI向CPI的传导以及货币政策的微调以及经济运行的规律，很可能GDP增速会有所下降。若果真如此，虽然有些行业的利润会有提升，但整体上，企业的盈利预期可能会受一定的影响。这样，下半年资本市场的预期也会放低。所以，如果今年能见4000点附近，从上证指数的运行节奏看，这个时间点很可能就应该对应在四季度。但是，下半年的经济预期如果不能提升投资者的期望值，仅用上半年的时间，上证指数要达到4000点，几乎是天方夜谭了。

所以，春节后，第五浪照样启动。但是，高度要打折扣。可以再摸3731点去年的新高，但却走不远。这就是我对今年上证指数行情的全部预判。

至于创业板等成长型指数，经过一组周线级别的下跌5浪调整，本周开始进入反弹波段。这个反弹，算上本周这根周阳线，恐怕最多也就是三周。也就是说，下周创指调整，再下周再反弹一下。也就差不多了。

是不是很有意思？上证指数下跌，创指反弹。指数跷跷板，市场轮番提供结构性机会和进行结构性调整。投资情绪也就不会太麻木。哈

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石建军（石天方）：大盘调整引出的思考和预判

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本周上证指数是一根跌幅为1.66%的周阴线。创业板和科创板更是大跌近7%。毫无疑问，我去年底以来一直提示的创业板正在构造阶段性头部的预判已经得到了明确的验证。

从创业板的这张周线图可以看到，本周的这根长阴线，已经完全破位创业板三年以来的上升通道。

我曾经在去年底之前提到过，一旦创业板进入基本浪的调整，其调整浪的目标，大概率会指向2600点的方向。也就是说，如果按照现在创指的位置3100点来推算，创指的这个调整浪的调整幅度最终很可能会达到15-20%。相对于创业板从1181涨到3576点这么大的涨幅而言，这个调整幅度应该算是相当客气的。

实际上，即便从最高点3576点算起，跌到2600点的话，整个调整幅度也只不过是整个上涨幅度的40%不到。符合0.382的黄金分割的强势调整定律。当然，调整不是一蹴而就的。根据我的研究推算，大概需要用一年的时间调整到位。换言之，整个今年全年，理论上，创业板都将是一种震荡调整的基本态势。从这个意义上推论：创指中权重最大的板块个股，今年每次反弹波段，都要逢高减仓，并且阶段性远离。

上证指数的走势如何，很大程度上取决于沪深300的走势。

平心而论，沪深300本周的走势不太令人满意。这根周阴线挂在这个地方，明显给人以摇摇欲坠的感觉。如果未来两周不能收复这根周阴线的话，就无法排除沪深300再下一个台阶的可能性。如果真的这样，上证指数也不得不再下台阶。

对照沪深300的走势，上证走势能否稳在3500点之上，完全取决于沪深300能否不向下破位前面这个已经横盘整理了22周的小箱体平台。也就是说，如果沪深300向下破位，上证指数将不得不向3400点方向寻找支撑。

仅从上证指数上看，以目前3600点不到的位置，即便调至3400点，也不过6%的跌幅。但若果真如此，投资者在市场中的感受，恐怕是不一样的。你看，本周上证指数只不过下跌了1.66%，但不少板块的杀伤力却是相当厉害的。去年的强势板块中，以新能源为代表，本周的杀跌尤其明显，白酒板块也是如此。

本周新能源与白酒板块下跌，而元宇宙、中药和油气板块则表现不俗。观察这些板块的形态特征，一个重要的判断是：市场对累积涨幅已大的板块的信心已经开始动摇，而最近一两年趴在历史相对低位的板块，却得到了活跃资金的青睐。

当然，这只是一种现象的描述。实际上，股价的上涨，无非是价值推动或者预期推动。元宇宙，目前阶段，更多的是一种预期推动。而中药和油气，则更多的是一种价值的推动。因为，随着资源涨价和油价提升的推动，中药和油气的业绩也会带来较为确定性的增长。处在相对低位的板块，当然就有股价上个台阶的动力。

其实，不仅仅对于位置处在相对历史低位的板块，即便是股价累计涨幅已经比较高的板块，也应该用预期和价值这两把尺来衡量一下。如果一个板块，今年的业绩增长有比较大的预期，即便本周跌下来了，其后也会有解套甚至获利的机会。但如果今年业绩增长的预期已经不明显，甚至去年的涨幅已经过度透支了业绩的增长，那么，就应该对此类板块敬而远之了。

至于哪些主要板块今年的业绩增长预期还是比较好的，我最近发布的两篇文章已经有所提及。投资者不妨利用本次大盘的下调，构建一个投资组合。必选消费、元宇宙、光伏设备、油气、券商银行等。同时明确哪个板块的跟踪关注是以月为单位，哪个板块的跟踪关注是以季度或更长时间为单位。这样，你就可以胸有成竹临阵不乱了。

至于每个板块或行业中的代表性企业，从基本面和逻辑的角度出发，我会在每个月底的付费阅读文章中进行举例说明。所有的举例说明，不构成任何投资建议，只是为了举例说明投资策略和思路。

今天就写到这里。谢谢大家！

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石建军（石天方）：春季行情，花落谁家？

前言

2022年的市场会怎样？是强者恒强，还是强弱互换？我们还是要借助于国证A指来分析。因为这个指数，才是真实反映了除去ST以外全部A股流通股的真实面貌。 从这张国证A指的季线图上，可以看到，自2019年初起，相当于上证指数2440点开始的基本大浪牛市，已经运行到了关键位置。 现在的问题是：接下来的春季行情，究竟哪个分类指数会涨得更好？就阶段性操作而言，哪个板块和细分行业有望获得超市场的业绩增长和盈利预期？行业代表又是哪些？请阅读全文。

请至我的微*信*公*众*号dscj-16888阅读。

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石建军（石天方）：目前市况的分析以及对明年市场的展望

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上周五的文章，我这样写道：“从波段结构分析的角度出发，理论上，如果上证跌破3600点，那么，我们就有理由认为，上证大盘的三段式结构特征仍然没有改变。3448-3708点，只是向前又跳出了一段慢三步的华尔兹舞步。如果那样的话，进三步之后就是退三步。”

本周的实际走势，验证了上证大盘还是热衷于华尔兹舞步。以退三步的模式继续运行三段式的震荡整理。

继上周上证指数周阴线之后，本周大盘拉出一根小阴十字星。这根十字星，究竟是回调止跌信号，还是下调中继信号，需要进行观察。但从分析预判的角度出发，我们还是可以进行一番研究的。

我在上篇文章中已经谈到，从运行结构分析，上证指数跌破3600点，意味着上证大盘原来的三段式震荡整理的格局并未改变。而3708-3589点的调整，很可能还只是后退了一小步。本周日线上虽然进行了反弹，但仍然要提防其后还有一次后退的舞步要走。

从大盘的分时走势结构看，上证指数目前在3600点还具备一定的短线支撑迹象。因此，我们尚不能断定本周大盘3589点的短线反弹已经到位。但从整个大盘的运行结构看，如果下周大盘仍然不能站稳3650-3670点这个小台阶。那么，大盘再下台阶并继续向3500-3550点区间寻求支撑的概率就会大大增加。

实际上，目前这个位置，若能再后退一步，对整个大盘而言，其实是好事。因为我已经讲过多次，从时间和形态结构上来推算，大盘在元旦到春节期间来启动春季行情可以说是天时地利人和。

所谓天时，当然是新年伊始，各种有利于社会经济稳定健康发展的计划和政策措施将开始加强落实。

所谓地利，当然是春暖花开季节，大地生机勃发。经过了年底分红结账，各路资金又将开始进入新的投资周期。

所谓人和，当然是随着传统春节假期的到来，投资者的心理和情绪都获得了新生。做多的热情也就逐渐高涨起来。

所以，年底前的退三步，恰恰可以给机构更多的调仓换股时间。从而给春节行情注入新的生命力。

当然，目前的三段式震荡，对于活跃资金而言，也许恰恰是寻求板块轮作机会的好时机。但对于普通投资者而言，要踏准节奏的难度是相当大的。所以，我们期待春季行情，能够给投资者更多的指数型上升机会。毕竟，有了市场宽度，才能更多地提高投资者的投资盈利预期。

处在年末岁初的这几周，投资者既要寻求现阶段的市场机会，也要注意把握明年春季行情的市场预期。

那么，即将到来的春季行情中，最应重视的是哪些板块呢？根据明年或未来几年的政策导向和经济运行特征，我以为，下列几大板块恐怕少不了：

第一，消费。

    根据资料分析，由于今年上游资源的涨价，明年下游消费适度涨价的可能性非常大。实际上，年底一些酒类企业的向上调价，已经释放出类似的信号。属于可选消费的酒类板块今年的股价可以如此大幅的上涨，属于必选消费的那些板块股价上涨难道不是必然的吗？

第二，新能源。

受市场关注的新能源板块主要细分为锂电、风电、光伏、氢能源、核电等。

今年锂电可以说是风光无限。但锂电的累计涨幅明显过度超越业绩的增长速度，调整也就不可避免。未来的机会，主要看调整的深度与业绩增长的匹配度。

光伏今年涨幅也很客可观。但最近上游硅料和硅片价格的下跌，反而给了中下游企业更多的利润提升空间。机构普遍预测明年的光伏设备利润增长可观，这个赛道当然值得重视。

新能源中，氢能源是最受政策倡导的绿色能源，但我国的氢能源尚在起步布局阶段。所以，市场表现免不了会有起伏。但是，一旦氢能源的落地成本大大降低，其中长期的市场前景是极其可观的。应当对那些产业链宽广的代表性企业做跟踪投资。

第三，医药。

    医药板块在今年春季之后可以说是“苦大仇深”。从分类指数看，医药板块下半年的调整最为充分。所以，物极必反，在股市里，也是永恒的真理。

第四，大金融。

    如果我预判春季行情将展开上升第五浪的观点不错，那么，作为所谓“牛市旗手”的大金融必定有作为。券商和银行，毫无疑问会有较好作为。如果大金融在目前位置平均上涨15-20%，上证指数再见4000点难道还是神话吗？

第五，云宇宙

云宇宙目前还是概念大于实际应用的性质更多些。但这是一个具有深远意义的场景。这个场景，未来将极大地改变人们的社会生活方式。因此，这个板块，也必定会在新的一年里被市场反复关注。

上述预判，只是谈及市场可能的主赛道。那些没有进入我的思路的小赛道，就不一一例举了。今天的文章，可以看作是我对明年市场的一种预期和展望。谢谢大家！

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石建军（石天方）：调整持仓结构，迎接指数型行情

石建军，笔名石天方。

资深投资分析家、中国资本市场第一代技术分析专家。1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

上周五文章，我提出了一个重要问题：国证A指又摸新高，但究竟与9月份那样是对上证指数做个假动作，还是本次上证大盘真的能够走出创新高的波段行情，这就要看本周的大盘表现了。

为什么本周的大盘如此微妙？因为这将关系到本周上证大盘究竟能否跳出今年二月份以来一直不变的“慢三步华尔兹”的震荡运行模式是否会被改变这样一个关键问题。

从本周的实际情况看，周一出现了摸高3708点的那根倒T字小阴线之后，第二天却转为向下跳空收小阴。周四的那根阳线眼看着有希望上补3678的跳空小缺口并化解周一的那根有“射击之星”之嫌的倒T字阴线，周五居然又以一根中阴线向下调整。显然，从本周的几根K线走势来看，短期走势似乎是有些问题的。

我上周五明确提示过，上证指数只有沿着3448点回升以来的上行通道继续向上走出一个其中有5浪结构特征的技术形态，我们才能断定3448点开始的是一个新的上升波段。只有这样，我们才能推断：2019年一月份2440点开始的上升基本大浪中，目前已经开始运行第五上升浪。并且其上升目标可以指向4000点的方向。

好在本周上证走势的日线虽然有些问题，但总体上还不算离谱。因为，技术上，只要我上周提示的3600点不跌破，指数在3600点上方附近企稳后再度返身向上，继续走出5浪结构特征的可能性仍然存在。或者说，跨年度行情仍然值得期待。

不过，从波段结构分析的角度出发，理论上，如果上证跌破3600点，那么，我们就有理由认为，上证大盘的三段式结构特征仍然没有改变。3448-3708点，只是向前又跳出了一段慢三步的华尔兹舞步。如果那样的话，进三步之后就是退三步。3600点反弹后，大概率还是要再回到3500点甚至更低些的位置来。然后，再重新观察下一段舞步是进五步呢还是进三步。是继续三段式震荡呢还是能走出创新高的上升第五浪。

分析了上证大盘，再简单讲一下双创指数和沪深300指数。

对于创业板和科创板指数，我前期已经多次提到，就整体性的指数而言，这两个指数是有些滞涨甚至是乏力的。包括中证500指数，也有一些乏力的迹象。也就是说，2019年初以来，市场对于中小盘和成长股的挖掘已经到了登峰造极的程度。撇开板块和个股不谈，就整体而言，继续营造空中楼阁无论如何是有些力不从心了。

显然，春季行情要想进一步拓展，就整体性指数而言，唯有倚靠沪深300等权重指数了。所以，我一直认为，明年的春季行情，必定主要是指数型的上升行情。实际情况也是如此，不依靠大中型低估值或蓝筹股的估值提升，要想走出上升第五浪并将目标指向4000点方向，几乎是不可能的。

平心而论，现在的市场情况，上证大盘能否有惊无险，必须依靠沪深300指数。而目前来看，沪深300指数的走势状况还是相对理想的。所以，上证指数要想避免再走一个退三步的调整走势，唯一能提携它的，只有沪深300指数。

所以，适时调整持仓结构，准备迎接指数型行情，将是投资者近期的主要任务。至于板块方面，我认为，指数型板块再结合政策导向型的行业，应该是首选。券商、输配电、氢能源、光伏设备、新基建和消费，大概率是少不了的。

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石建军（石天方）：震荡盘面能否改变，下周大盘很微妙

石建军，笔名石天方。

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具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

继上周低开走高的周阳线之后，本周上证大盘再拉阳线，周最高指数达到3688点。很自然，一个问题摆在面前：本次上证指数由3448点开始回升的行情，究竟能否直接挑战年内3731高点并续创新高？

我们注意到，国证A指指数本周又摸出了新高。这是今年春节以后的第二次摸出新高，上一次是在9月份。之所以用“摸新高”而不是用“创新高”，是因为9月份的上证指数高点3723并没有同步创出今年春节时的高点3731点。所以，国证A指虽摸了新高，但最终还是无功而返。

那么，本周国证A指的摸新高，究竟与9月份一样是个假动作，还是真的能够走出创新高的波段行情？换言之，上证是否真的已经开始了第五上升浪的行情？我们还是通过分析来判断一下概率。

首先，上证指数由3448点开始的回升波段，到目前为止，结构上仍然没有改变三段式的震荡模式。如果3448点启动的，是一个旨在创新高走上升第五浪的波段行情，那么，其运行结构必定会跳出三段式震荡模式的约束。也就是说，下周若出现的短线回调，那么上证指数的回落点必须是在3600-3620点支撑带的上方，然后继续向上创新高，在日线结构上留下清晰的上升5浪的形态特征。这样，我们就可以就判定，上证指数已经摆脱了三段式震荡结构的束缚，上证指数已经开始运行跨年度的上升第五浪的行情。

反过来，上证下周若出现回调，最终跌破了3600点，那么三段式震荡调整的态势就没有改变。其后大盘就很可能再度考验前低3450点的支撑力度。

其次，我们来分析一下沪深300的走势特征。我们注意到，经过了长达9个月的下跌和整理，本周上证指数似乎走出了原先的盘整趋势，月线上已经具备了开启一轮上升波段的技术条件。这对上证指数来说，倒是个不错的信号。只要沪深300真正走出盘整态势，月线上不再留下长上影线，那么，理论上，上证指数跟着创新高也就有足够的理由。

虽然我们期待上证指数能够确定性地进入上升第五浪，但有一个情况是要引起重视的。这就是，创业板等活跃指数近期明显地开始变得滞重。这是否意味着，市场的风向很可能正在发生改变。以锂电等新能源成长股为代表的板块有可能正在逐渐地被活跃资金边缘化。

如果上证指数真的能够进入上升波段，那么，主流资金的方向就有可能转向与上证指数尤其是沪深300指数相关度高的板块上去。注重业绩和估值将逐渐地形成新的氛围。近期，白酒、券商和部分中字头以及低估值的板块的异动，也许就是一个预兆。

实际上，在有通胀预期的情况下，消费类板块重回投资者视野也是理所应当的。

当然，科技股中也有不少明年业绩预期增长的细分板块。新能源板块中，上游降价下游受益的细分行业同样也会得到资金的深入挖掘。

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石建军（石天方）：新能源这条主线，始终没有变！

石建军，笔名石天方。

资深投资分析家、中国资本市场第一代技术分析专家。台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体嘉宾。香港文汇报财经版特约嘉宾。蝉联水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。

     九三学社（上海金融委员会）社员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。90年代以来，在全国最有影响的报刊杂志发表投资研究文章达百万字。作为全国最早的台财经评论嘉宾，在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

    近年来，准确预测了中国股市最重要的顶部和底部。令市场印象最为深刻的是2008年9月提前预判的“1600-1700点为历史性底部”、2015年6月率先指出的“5178点将成为年内高点”以及2018年1月公开发表的“3587点只是大B浪反弹，大底最早也要到2019年才有可能出现”的前瞻性论断。

本周上证大盘是一根低开走高的阳线。由于这根阳线的收盘位置重新站上了5、10、20周等中短期周均线，显然，大盘短期走势有利于多方。

从目前上证指数周线的技术指标所处的位置看，无疑，若没有特殊的意外情况，下周大盘即便有震荡回调，上证指数震荡反复后继续向上反弹的概率是相当大的。

当然，就短线而言，本周的5周和10周均线尚未形成多头金叉。但根据移动平均的情况看，下周，这两根均线就有可能在3560点附近形成金叉。因此，理论上，下周大盘即便有回拉，也应该在3560点的上方获撑回升。而根据上证指数的30分钟浪形结构看，下周初若有短线回调，3580点处就很可能会表现出较为强劲的技术支撑。

短期上证走势有利于多方，这个迹象相当明显。那么，上证的波段走势如何呢？换言之，本次上证指数3448点的回升，究竟是新一轮创新高行情的开始，还是仍然是一种反弹小波段呢？目前为止，我仍然倾向于是三段式结构的波段小反弹。这个三段式来回震荡的结构，自7月以来，到目前为止，仍然没有任何改变的迹象。只要这种三段式震荡的结构没有改变，那么，本次3448点的反弹，就仍然难以逾越3670-3700点这道关卡。

值得注意的是，我以前提到的一个现象，又开始出现了。这就是：上证指数和双创指数的跷跷板现象。

本周上证指数虽然有上台阶的迹象，但是，创业板和科创板指数却出现背道而驰的走势现象。这显然预示着，整个市场的资金主要是存量资金的运作。以权重板块为主的上证指数不动，资金就在中小盘为主的双创指数中反复运作。上证指数一动，双创指数就出现疲软。另一个旁证是，即便一个阶段以来，市场的结构性行情始终贯穿着科技和成长板块中，但板块轮番运作的现象非常清晰。

所以，在年末岁尾没有更多的增量资金进场的情况下，上证指数要想走出一轮能够持续创新高的行情是相当困难的。既然推不动大象，那就只能让上证指数继续跳华尔兹的慢三步舞曲。除非这种状况得到明显的改变。

从目前的板块结构行情看，主线还是新能源这一条。只不过，新能源分为锂电、氢能源、光伏、风电、核电等好几个板块。就看资金的阶段性风口出现在哪里。

根据目前的市场情况，显然，前期累积涨幅巨大的锂电板块开始分化，只有上游的锂矿等似乎还有些机会。资金的风口，从整体性上看，近期显然转向了氢能源板块。毕竟，相对于锂电板块而言，氢能源的优越性有着更为长远的前景。至于光伏板块，前期总体上其实也有了很大的涨幅。但由于最近上中游的硅料开始降价，这倒给下游的设备和电站等带来了估值提升的机会。而风电站和核能，也搭上了顺风车。本周相关的代表股纷纷强势上涨。

顺便提一下，本周五上证指数的上涨，很大程度上得益于“中”字头板块的表现。而中字头板块的上涨，很可能是受到了某核能中字头上涨的联动。若果真如此，那么，归根结底，新能源这条主线，始终没有变。

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石建军（石天方）：如何在结构性行情中把握市场节奏？

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本周大盘是一根倒T字周线。表明上证指数3600点的上方近期仍然存在明显压力。

从周五收盘后的情况看，上证的日线有高位向下调整的迹象。但由于目前5、10、20周这三根中短期周均线系统都集中在3540-3560点处。日线指标虽然有调整迹象，但要形成趋势性下跌的可能性微乎其微。

我最近的文章多次提到，上证大盘自今年3723点以来，形态上很有可能是在运行大四浪中的ABCXABC的区间震荡调整结构。因此，三段式结构的震荡小波段是一种常态。

本次向上震荡的结构，从3448点到3602点，日线图上已经留下了一个一波三折的反弹小结构。那么，本次3602点的回调即便跌破3550点，理论上也应该在3520点之上获得支撑并再度向上进行反弹。

当然，由于我判断的这个大四浪的震荡调整结构在时间和结构上并未符合要求，所以，即便上证指数再度向上反弹，理论上也很有可能会受阻于3650点附近。

我以上的分析表明，我不赞同市场上有观点认为这波反弹已经形成，并且可以一直持续到明年春节。

我仍然坚持我的判断不变：大四浪调整的周期并没有结束。恰恰是元旦或者春节开始，市场才能进入一段比较像样的指数型春季行情。

双创指数（创业板和科创板）的走势在周线指标上与上证指数基本不同步。双创指数目前的周线技术指标正在进入相对高位。一方面反映了近期市场的活跃资金仍然是双创为代表的科技类板块，另一方面也暗示了明年的春季行情很有可能将主要是以上证指数为代表的权重类板块的市场表现。

当然，即便明年春季行情是以指数型为主，今年反复活跃的新能源板块也不会寂寞。只不过，这些板块的权重将相对比较小，并且，对选股的要求也更加高些。毕竟，经过连续三年的上涨，创业板目前的总体位置实在是有些高了。谁能保证今年茅台的调整过程，不会在明年宁德的股价上重演？

科创板指数相对创业板而言，相对温和些。主要还是其中的权重股中芯国际等的股价没怎么表现。但实际上，科创板中的中小盘涨幅也是很惊人的。所以，还是那句话，只有当科创板中也出现了类似于创业板中宁德时代那样的市值不断攀升的个股，科创板的指数才会变得比较瞩目。

显然，在明年春季的指数型行情尚未到来之前，市场的活跃资金仍将在新能源的框架下继续反复挖掘个股机会。板块也会以轮动形式出现。

锂电、氢能源是目前最为活跃的两个板块。输配电仍有表现突出的个股。稀土和永磁以及盐湖提锂等也表现不俗。光伏、风电和储能等虽然暂时边缘化，但也不排除再度出现轮动表现的机会。

胸怀大势，看懂市场，轮番挖掘，不急不躁。才能在结构性行情中把握住市场节奏。

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石建军（石天方）：新能源仍然是近期市场的主角

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近来我的文章里再三提到一个现象，就是上证指数以50点为一个台阶的波动规律。根据这个规律，由于本周上证指数收盘站在了3560点的位置，只要下周指数不再回到3550点的下方，那就可以认为，短期股指又回到了3550-3600点的小波动区间。

当然，这里所说的50点一个波动台阶，只是一个近似的短期现象。认清这个现象，有助于认清近阶段的市场机会仍然是结构性的机会而不是指数型的机会这个基本市场特征。但若要认清上证大盘的波段运动规律，那就必须从大的形态和结构去研究。

我前期的文章，已经对上证大盘的形态特征做过分析。我在《正确认识各主要指数和板块的性质》一文中写道：“上证指数自2019年初进入上升基本大浪以来，目前极有可能处在第四浪的复合式震荡调整的过程中。其调整结构既可以是ABCDE的平坦型震荡调整形式，也可以是ABCXABC的双重复合式的调整结构。”

由于从今年二月的高点3731点到七月的低点3312点，形态上似乎已经完成了一组ABC结构的调整，而七月的3312点到九月的3723点的这一波更像是一个假突破性质的X浪，因此，上周3448点开始的这个反弹，很有可能只是一个针对九月以来3723-3448点下跌小波段的逆向反弹。

如果这个预判能够为后市验证，那么，按照双重复合式调整的形态来预判，上周3448点开始的回升，大概率是站不上3650点的。换言之，如果双重复合式调整的预判不错的话，本次3448点的反弹，很可能将再度受阻于3600-3650点的这个台阶。

由此，进一步可以作出的推论是：若未来两周的上证大盘果然受阻于这个台阶，那么，其后大盘还会再度考验3400点的支撑作用。而产生重要低点的时间节点，我前期文章中就已经提出过：就在明年的元旦或春节期间。

要说明的是，以上探讨的，只是针对上证指数的整体性机会而言，各分类指数的表现并不完全一样。各板块之间的表现就更加不一样了。

目前，各分类指数中，科创板指数和中证500指数表现相对好些。这就意味着，近期的市场机会，更多的是在中小盘和科技成长股中挖掘。

从盘面反映的信息中，也可以看到，新能源相关板块仍然是近期市场的绝对主角。锂电、氢能源、新能源相关设备材料、输配电以及风电等，仍然是市场最热门并被轮番拉抬的板块。并且，流通市值不是太大的个股，往往表现要更强些。

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石建军（石天方）：静下心来，将眼光投向明年一季度

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上周五的文章，我谈到：“上证指数基本上50点为一个波动台阶。3550点上不去，3500点守不住，大盘唯有再下50点台阶，去3450点一带再度整理。”

本周大盘最低指数3448点，果然是3500点往下跌了50点。不过，随后的反弹能够快速站在3500点之上，并且周五最高反弹到3543点，倒是比预期的要更强些。

目前，从上证指数的周线看，5周均线已经在10周均线下方连续三周，本周的5周均线也已经下压至20周均线附近。理论上，本次3448点的反弹显然将受到5周均线和10周均线的压制。换言之，从均线分布的角度看，3550和3580点附近，将分别构成本次上证反弹的短期阻力位。

如此，假定近期上证大盘50点为一个波动区间的规律没有改变，那么，下周大盘的主要波动区间，理论上，就大致在3500-3550点的范围。3550点的上方，即便攻上去，也要提防其后会无功而返。

不过，有一点要提示：既然本周上证的下跌很快回到了3500点之上，那就意味着3500点向下翻箱体没有成功。因此，大盘在3500点台阶的上下震荡很可能还将持续一些时间。也就是说，再破3450并向3400点调整的态势，暂时还不会很快提上议事日程。

本周科创板的表现明显超过创业板。本次科创板的表现特征，正如我之前提到的那样，是权重不太大的个股表现更突出。这就非常符合今年以来整个市场的基本态势：压住权重炒中小。主板和创业板的关系是这样，科创板内部的表现也是这样。权重板块或权重股，基本成为调控指数涨跌的工具。控制住指数，不断翻花样进行所谓的结构性行情炒作，就是今年市场资金的基本操作特征。

值得一提的是，本周对指数起维护拉抬作用的板块，主要是房地产和券商两个板块。投资者是否从中可以看到一些特别的东西？

房地产板块一直受政策调控，但压抑得时间太久，也总有释放能量的要求。虽然，从房地产板块的形态特征看，本周的这种快速脉冲不可持续。但是，这也从另一个角度说明，也许，明年一季度的指数型行情，恐怕少不了这位仁兄的参与。

券商板块的表现，历来与大盘指数是成正相关的。券商板块这段时间一直在调整中，上证指数显然也一直有向下调整的压力。本周，券商板块和房地产板块联袂拉抬指数，很可能意味着上证大盘其后的调整空间是有限的。所以，上周文章我提到一个观点，我倾向于认为四季度大盘的调整大致在3400点附近就差不多了。暂时不支持那种本次大盘在年内的调整要指向3300点的预期观点。这也是一个重要的判断因素。

对于其后两周的市场氛围，我判断总体上仍然是资金寻找板块轮作的交易性机会。进出的速度都比较快。换言之，持续性的机会并不多。作为普通投资者，能及时投机一把当然不错。但对大多数投资人而言，不如把眼光放在明年可能有机会的波段低位潜力股上。那些高位下来调整了一两年，连续几个季度都在相对低位徘徊，并且同比净利润增速持续高达40%以上的科技和消费潜力股，一旦给点阳光，还怕它不大放异彩？

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石建军（石天方）：正确认识各主要指数和板块的性质

石建军，笔名石天方。

资深投资分析家、中国资本市场第一代技术分析专家。台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体嘉宾。香港文汇报财经版特约嘉宾。蝉联水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。

     九三学社（上海金融委员会）社员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。90年代以来，在全国最有影响的报刊杂志发表投资研究文章达百万字。作为全国最早的台财经评论嘉宾，在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

    近年来，准确预测了中国股市最重要的顶部和底部。令市场印象最为深刻的是2008年9月提前预判的“1600-1700点为历史性底部”、2015年6月率先指出的“5178点将成为年内高点”以及2018年1月公开发表的“3587点只是大B浪反弹，大底最早也要到2019年才有可能出现”的前瞻性论断。

本周上证周线完全处在了中短期周均线的下方。继上周的5周与10周均线出现“死亡交叉”现象之后，本周股指再下台阶，5周均线已经开始压迫20周均线。3550点也已成为上证日线短期反弹的阻力。

我前期文章谈到过，上证指数基本上50点为一个波动台阶。3550点上不去，3500点守不住，大盘唯有再下50点台阶，去3450点一带再度整理。

问题是，3450点未必就是本次上证指数波段调整的终点。有投资者给我留言，认为破3500就看3300点了。我何尝不关注大盘调整的预期落点？但我认为分析者的心中虽然可以有几种预期，但还是要走一步验证一步。因为现在的市场越来越奇特，一下子看得太极端往往容易失去机会。至于最终上证指数究竟是在3400点企稳还是在3300点企稳，就看届时的市场情绪了。我，还是比较期待大盘能够在3400点附近着陆的。

实际上，预判大盘的调整目标，必须从大的结构形态来考虑。我此前多次提示过，上证指数自2019年进入上升基本大浪以来，目前极有可能处在第四浪的复合式震荡调整的过程中。其调整结构既可以是ABCDE的平坦型震荡调整形式，也可以是ABCXABC的双重复合式的调整结构。

如果是前一种调整结构，那么，上证指数很可能在岁末年初就能启动上升第五浪的行情。而如果是后一种双重复合调整，上升第五浪的展开就不得不向后推迟到春节以后才有可能实现。

可见，根据我的分析研究，明年的春季行情是非常值得期待的。区别无非就是启动的时机：是在公历元旦后开始，还是农历春节后开始。而这个触发时机，大概率将由市场对于货币政策出台的预期来决定。

创业板指数与科创50指数（即所谓的双创指数）目前都处在反弹波段中。有趣的是，双创指数近期的波段走势在节奏上似乎是与上证指数有一定的负相关现象。我们可以看到，上证指数本次自3723点展开波段调整的时间点，恰恰是双创指数尤其是创业板指数展开反弹波段的时间点。这就表明，市场主流资金实际上是在主板和科技板之间搞波段轮动操作。

我判断，这种跷跷板现象最终不一定能够持续下去。但近期，在主板调整的过程中，市场的结构性机会倒也确实主要体现在创业板和科创板中。

分析创业板和科创板，由于宁德时代近期一个波段的上涨已有滞涨迹象，所以，就创业板指数而言，近期进入相对高位震荡的概率在增加。当然，指数高位震荡并不等于会很快下跌。宁德时代的高位滞涨也不等于锂电池板块就不能再作为。因为，近来，宁德时代虽然有较多的上涨，但天齐锂业和赣锋锂业等二线锂电池股此前并没有同步上涨。所以说，创业板可能相对高位盘旋，但科创板和中小板里的科技成长股仍然可以有结构性的表现。

我前期也多次提到，科创板里的权重板块主要是芯片半导体。我前两篇周五的文章就提到了芯片半导体可能会有结构性机会，这两周的实际表现果然不错。板块明显上了台阶。

顺便说一下，我前两期文章也谈到了军工，但给军工按了个“跑龙套”的定性。有投资者留言，说军工不是跑龙套。其实，这位读者并没有真正理解我的意思。在我眼里，市场四季度以来的舞台主角只有两个：饮料消费和新能源。它们的热度，才是决定近期主板和创业板市场热度的主要依据。其他板块，当然都只是配角。另有投资者提问5G板块是否有机会，其实，5G板块本周也在悄悄地回升。可见，近阶段虽然不可对上证大盘抱不切实际的期待，但根据板块或行业指数的所处位置，投资者还是可以找到不少结构性机会的。

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石建军（石天方）：上证偏弱调整，市场机会何在？

石建军，笔名石天方。

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擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。90年代以来，在全国最有影响的报刊杂志发表投资研究文章达百万字。作为全国最早的台财经评论嘉宾，在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

    近年来，准确预测了中国股市最重要的顶部和底部。令市场印象最为深刻的是2008年9月提前预判的“1600-1700点为历史性底部”、2015年6月率先指出的“5178点将成为年内高点”以及2018年1月公开发表的“3587点只是大B浪反弹，大底最早也要到2019年才有可能出现”的前瞻性论断。

上周我再次谈到：“近期上证的5周均线收盘位置最好不要压破20周均线。虽然，即便5周均线压破20周均线，由于20周均线移动的异常平缓，短期指数下跌也不会偏离20周均线太远。但是，只要5周均线压破20周均线，指数就有可能首先下个台阶。这样，修复形态的时间就会拉得更长。”

从本周的实际情况看，虽然5周均线3572点尚未压破20周均线3548点，但本周收盘指数3547点已经低收在20周均线的下方。而上证日线的情况，目前三根短期均线已经出现了空头排列的迹象。

从日线的K线组合以及技术指标所处的位置看，周五的反弹不足以扭转上证大盘下台阶的态势。除非下周大盘能够收复并站稳20日均线，否则，周五的反弹阳线就有可能是下跌抵抗的形态。

目前上证日线和周线的各项指标都显示大盘的调整态势尚未完成。就上证走势而言，投资者近期对大盘不要抱太大的期望。沪深300、中证500和国证A指都是偏弱的市场特征。

相对而言，创业板指和科创50指数表现尚可。

我前几期的文章都反复谈到，虽然双创指数回升的性质是反弹特征，但不管怎样，双创指数主要代表了科技板块，这就表明，虽然大盘偏弱调整，但科技股的结构性机会仍然还在。

我已经多次谈到，创50指数的主要构成是新能源和医药板块。而新能源板块主要包含了锂电池以及光伏储能的几个龙头股。所以，在医药整理的情况下，只要新能源不熄火，创业板指尤其是创50指数还能维持在相对高位。

科创板的主要板块构成无疑是芯片半导体。所以，科创板从相对波段低位回升，就意味着芯片半导体板块有机会向上反弹。我们可以看到，科创50本周从低位向上反弹了1.9%，芯片ETF则向上反弹了2.57%。他们之间波动节奏基本一致，但芯片半导体的回升强度要明显好于科创50指数。

本月市场最活跃的板块，是新能源和储能。即：光伏、风电、锂电池、储能和氢能源。它们的共同特征，是区别于传统消耗性资源的新能源并储能。因为，光能和风能，理论上是取之不尽用之不竭的。氢能源理论上是比锂电池更具清洁能源特征的，但现在还处于起步阶段。所以，市场资金首先集中在这些新能源相关行业上，确实是有着明确的逻辑基础的。

下周就是11月的开盘周，我上周讲到过，11月大盘将是四季度的关键月。而开盘第一周的涨跌，又很可能对11月的大盘走势有一定的启示意义。

近期对上证指数影响相对明显的板块，主要是消费、券商和有色。时近年底，券商板块不给力，有色煤炭受政策压力，就看消费是否能够勉力维护了。军工，感觉只是跑龙套的。

不过，即便上证大盘仍然是偏弱调整，只要双创指数能够维持相对强势，市场就不会太寂寞。而双创指数的表现，又主要依赖于双创指数中的权重板块。所以，新能源和芯片板块的表现能否延续，将对维持结构性行情有着重要的意义。

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石建军（石天方）：11月将是四季度大盘的关键月

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上周文章谈到，上证周线图上，本周5周均线即将与10周均线相交，预期点位就在3580点附近。从本周五实际情况看，5周均线3585点，10周均线3577点。再看本周收盘：3582点。可见，3580点果然是短期多空的争夺点。显然，从5、10、20三根周均线的平均移动扣减来看，下周大盘多空短期的关注点仍然在3580点的位置。

我上周谈到的另一个问题是，由于5周和10周均线已经在3580点附近开始进入纠缠状态，而缓慢移动的20周均线又在3550点处，所以，从短线的角度看，还是那句话，5周均线的收盘位置最好不要压破20周均线。因为，虽然，即便5周均线压破20周均线，由于20周均线移动的异常平缓，指数下跌也不会偏离20周均线太远，并且应该很快被拉回20周均线。但是，只要5周均线压破20周均线，指数就有可能首先下个台阶。这样，修复形态的时间就会拉得更长。

从周线的技术指标系统看，目前处在可上可下的不确定位置。如果上证收盘能够在3550点上方附近再维持盘整一两周，大盘就有希望缓慢回升。反之，目前位置再度向下的话，大盘就免不了要再去考验3400点甚至更低一些的位置。

目前，技术上相对有利的情况，是上证的月线指标似乎有了一些走平并向上拐头的可能性。因此，11月将是四季度大盘的关键月。是上台阶还是下台阶，最晚11月的第一周应能看到眉目。

从几个分类指数看，科创50在波段相对低位。沪深300走势也较为稳健。所以，市场要想继续稳定，只须在未来两周分别动用一下芯片半导体板块和券商板块，使得科创50和沪深300指数能够小幅上个台阶，大盘的天平就会慢慢向着多方倾斜。而这两周相对强势的食品消费板块则只需稳住即可。

当然了，时近年底，投资者也不必对整个大盘寄予过高的期待。上周五谈到的对于整个市场的预判框架还是要牢记在心的。即：科创50即便上台阶，性质上大概率仍属于波段反弹的性质。而沪深300目前时段能否带动上证大盘直接启动上升第五浪还是有待观察的。要有四季度继续维持大四浪震荡的心理准备。

至于具体操作，还是以把握板块轮动的机会为主。根据各主要板块所处的位置和动向，我的看法是：只要大盘能够在目前位置盘住，那么，中线资金较为深入的食品消费和新能源中的代表股就有望维持相对强势。而芯片和券商板块，则随时有可能进入反弹回升模式。

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石建军（石天方）：A股究竟处在什么形态结构位置上？

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本周上证大盘是一根带有下影线的小阴线，上证最低探至3515点。日线上，3583-3586有一个3点的下跳小缺口。由于5周均线已由前周的3616点下压至本周的3591点，而10周均线又由上周的3559点上移至本周的3571点，根据移动平均线的移动情况推测，下周大盘的5周与10周均线将在3580点附近相交。

目前的上证走势很微妙。一方面，日线指标在相对低位，主要分时指标也还有小幅上行的可能。但是，另一方面，上证的周线指标是有问题的。根据周线指标和结构形态来分析，大盘短期最客观的状态，还是应当以震荡整理为主。

所谓震荡整理，就是利用时间来消化压力和修复形态。只要5周均线的收盘不压迫20周均线，或者瞬间压迫后快速拉起，大盘就会有惊无险。目前，20周均线位置在3550点处。

我上周已经谈到，创业板和科创50指数有阶段性反弹要求。本周后半周，双创指数果然出现较为明显的反弹。但是，从性质上看，无论创指还是科创，本次反弹都属于超跌之后的修复性反弹。

我前些阶段的文章，都早已明确指出：为时两年半的创业板牛市行情，作为一个基本上升大浪，已经进入尾声。我甚至可以基本断定，创指在大形态上，目前正在构造重要的波段头部。经过两三个季度的头部震荡之后，创业板未来大概率会向2600点附近寻找波段支撑。当然，这个大调整，很可能是明年的事了。目前创指的反弹，实质上就是头部震荡的组成部分。所以，对于本次创指的反弹，在板块或者个股上，要注意见好就收。

科创板虽然开市时间不长，但在时间和形态上，目前与创指还是基本同步的。就短期而言，科创板显然也是阶段性底部的特征。但同样因估值原因，科创板近期出现的任何回升波段，在性质上，都归属于波段反弹。所以，操作上同样要注意不过于乐观。

有投资者在我上期文章的下方留言，希望我再展望一下大盘四季度的趋势。实际上，我对上证大势的基本观点没有任何改变。上证指数2019年初开始的基本上升大浪，目前处在第四大浪的震荡整理过程。由于9月份向上突破的尝试没有成功，浪型的结构特征仍然是三段式区间震荡的形态特征。所以，第四大浪的震荡调整还在延续，技术上，可以称之为复合式四浪调整。虽然，四浪震荡调整的时间拉长了，但基本浪型应该是不变的。这一点，可以从沪深300的浪形结构得到印证。所以，上升第五浪仍然值得期待。只不过，年内是否来得及展开就不得而知了。这样也好，四浪震荡延长，可以给科技成长板块以更多的波段震荡操作机会。明年初来一个指数型的第五上升浪的春季行情，也不错！

至于四浪震荡中的板块机会，说白了，其实基本就是前期热门板块调整后出现的超跌反弹机会。先是消费和医药，接着是我上周五文章提到的芯片、新能源和军工。接下来，也许就轮到有色、5G和券商了。不过，要指出的是，市场主流资金的主要方向，基本还是两个：消费和新能源。其中，消费短期有回调要求。至于新能源，显然主要还是光伏储能和锂电池。氢能源虽值得期待，但业绩还有待进一步改善。

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石建军（石天方）：节后市场的关注点会在哪里？

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国庆节前一周的文章，我已经前瞻过，根据惯例，长假前的市场通常都是比较保守的，因此大盘以虚势整理的可能性居多。而节后开盘只有周五这一个交易日，指数小幅整理仍在情理之中。

目前，从上证指数的角度看，5周均线略显疲态，指数在5周与10周均线的夹缝中整理。从移动平均法扣减趋势以及周线的慢速随机指标看，下周大盘的大部分时间很可能还要以小幅震荡的方式等待10周均线跟上来。

较为有利的是，上证指数日线指标已有低位回升的迹象。这样看来，下周上证指数的主要波动区间大概率是在3550-3650点区间。显然，就指数而言，逢低吸纳避免追高仍是下周操作的主要思路。

几个分类指数各有千秋。

沪深300和上证50指数有维护指数的迹象，中证500指数走势偏弱。表明前阶段中小盘独领风骚的现象在衰退。

国证A指的局部浪型显示，近期市场整体将表现为小区间震荡的态势而不是很快上台阶。这也暗示了上证指数近期还不太可能很快将目标指向3731点以上。

较为值得期待的，是科创50指数。经过连续的下调之后，科创50迎来阶段性反弹的概率正在明显增加。并且因为前期下跌较为充分，在反弹比例上，科创50很可能会超越创业板的反弹力度。

根据上述对于各分类指数的分析，我推测，下周起到本月底，市场的关注点将主要放在两个大类上：

一、由于管理层近期对新三板市场的呵护，科创板很可能会有相应的表现。而表现的节奏，很可能仍然是遵循先小后中再大的模式。换言之，什么时候权重股中芯国际表现了，科创板的反弹也就快差不多了。

二、由于指数维护的需要，大中型蓝筹股、超级品牌以及券商等板块会轮番出手维护大盘。若果真有降准之类的货币政策出台预期，银行等板块也会有相应的表现。

接下来，因读者要求，我就对我认为值得点评的几个主要行业分类指数，做一个整体性的概述。请注意，对板块的整体概述，并不代表板块内所有个股的表现都雷同。

1、基建板块本月大概率以震荡调整为主。

2、有色板块本月大概率表现偏弱。

3、芯片板块本月大概率有超跌反弹要求。

4、军工板块本月大概率也有止跌反弹可能。

5、消费板块本月大概率会先涨后滞。

6、券商板块本月大概率会维护指数。

7、中概股本月大概率会震荡反弹。

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【云飞特约专稿】浅谈四季度市场投资机会

       各位好，先做一个简单自我介绍。本人目前任职于上海陆家嘴某大型金融机构，参与金融市场投资超过10年以上。今后将逐步开始定期或不定期（根据读者反馈及市场变化逐步调整）借石建军老师的宝地谈一些围绕个人投资的建议。市场观点可能与石老师有时候会有所相近或相左，皆为基于市场信息的推测，全供各位进行参考。同时我的谈论范围将不止限于股票市场，个人投资者可参与的各大类资产都可能会有所涉及，但核心将放在更多读者热衷的股票市场。如我的观点在未来的投资上能给各位读者带来一丝丝帮助或启发，则我相信码的这些字都将被附上更为重要的意义。感谢支持！接下来言归正传。    

       四季度已在国庆长假中悄然拉开序幕，对于四季度的投资方向，我们可以从9月底及国庆长假内发生的一系列事件和数据中寻找线索。一，国家统计局公布了9月份PMI，其中制造业采购经理指数为49.6%，低于8月0.5个百分点，降至荣枯线下方。二、9月底被热议的拉闸限电，企业停工停产。三、全球能源紧缺，煤炭、天然气、石油价格飙涨。    先谈第一条线索，各项经济指标从去年4月份国内疫情在全球范围内率先得到控制开始，迅速复苏，在出口异常繁荣的带动下，经济复苏似乎比我们想象中来得更为容易。然而随着全球大放水到了瓶颈，上游资源价格高企，逐步抑制下游需求，全球经济进入了滞涨甚至开始伴随着衰退风险。国内在严压房地产、地方债发行节奏较为缓慢的背景下，GDP增速缺乏支撑，制造业的复苏似乎正在出现拐点。消费方面CPI与PPI严重背离，虽然有着猪肉价格大幅下跌以及上游向下游传导时间差的影响，但依然不难看出需求端不太旺盛的本质。出口上随着各国制造业的恢复，必然是从异常繁荣恢复到正常水平的过程。当三驾马车都开始乏力时，四季度的经济增速放缓甚至失速可能性都在不断增大。经济的疲软将在四季度对股市开始产生负面效应，而关键节点极有可能在10月份经济与金融方面的高频数据公布，以及上市公司三季报公布后，那也就是10月底、11月初，宏观经济将对股市开始产生负面影响。    

       第二条线索，9月底被热议的拉闸限电，企业停工停产。这部分由于已有较多市场权威人士开展过详细分析，本文就不特意展开。总结一下，拉闸限电源于煤炭紧缺，企业停工停产一部分源于限电，一部分源于地方政府对于碳减排指标的临时突击。该情况在10月份将会陆续得到缓解，但对于9月与10月的经济数据造成进一步压制，并且将会导致大宗商品整体价格在此期间出现自去年5月份以来整个上涨波段的一个高点。因此，出于托底经济的目的，在流动性方面，四季度货币政策出现宽松是可期的，可以展望一下全面降准甚至降息。经济的不稳定与流动性的宽松将会给债券市场带来更为确定的环境，同样给股市带来一些暖流。因此综合第一条线索和第二条线索，我们可以得出一个大类的结论，四季度债市确定性更强于股市，而股市在经济的压制和流动性的支撑中大概率会存在中性的表现，系统性上涨和下跌都缺乏依据，也就是大家看到的震荡市，结构性机会继续。    

       第三条线索，煤炭的价格持续上涨大家应该在三季度已经关注到，天然气和原油的上涨也在愈演愈烈。为什么会突然全球能源紧缺，本质上是由于全球在共同发展新能源道路的康庄大道上步伐稍微快了些，欧美大力发展光伏、风能、储能，各能源公司对原油和天然气的资本开支在过去几年逐步下降，因此在一些极端气候出现叠加全球航运供给受疫情影响尚未全部恢复时，原油和天然气出现了明显的供给不足。天然气价格在9月份上涨了惊人的36%，布伦特原油则上涨了9.40%，且该趋势仍将继续延续。可怕的是，能源需求最好的时候依然还在来的路上，全球航运全面恢复仍然没有完成，这将对原油带来进一步需求。天然气方面，北半球的冬天即将到来，冬天天然气和煤炭将会更为紧缺。大家可能也会考虑到供给方面是否会迅速跟上，简单来说，这些资源产能的扩张都不是在短期内可以完成的，这个冬天势必将在能源紧缺中度过。那么第三条线索也就给各位读者带来了四季度截至目前为止相对最为可靠的股票投资机会。当各位发现中石油、广汇能源、兖州煤业等石油、天然气、煤炭企业股价已让你望而生畏，从估值修复逐渐转向资金博弈，大家依然可以在这些股票之外赚到四季度能源紧缺的钱，那就是“油气开采”。油气开采是原油、天然气的后发环节，有着强烈的周期特征。以原油为例，逻辑上，60美元每桶为原油开采的成本线，当原油价格长期稳定在60美元每桶以上，原油企业就开始有动力增加资本开支，租用油服企业更多设备去开采原油。换言之，60美元每桶的原油价格为油服行业的荣枯线。其次，经过几轮历史验证，当油价自底部开始反转，并进入新一轮上涨的第18个月左右，油服行业的企业业绩开始出现明显改善。相信各位还依稀记得去年4月底的中行原油宝负油价事件，到今年10月正好为18个月，预计10月底的3季报开始，油服行业利润将出现明显改善。而从技术走势上油服虽然已有一段上涨，但远没有到离谱的极端，相比前期高点仍有较为充分的上涨空间。各位读者们可以重点挖掘优质的油服企业，在四季度的胜率与赔率都相对可观。    

       总结一下，四季度的经济将承压，但流动性有支撑，利好债券市场，股市相对中性。投资债券基金将可以帮助投资者获得较为稳定的收益。股市的结构性机会中油服行业值得重点关注，除此以外，个人认为芯片也有较好的反弹机会。锂电、光伏作为新能源最为确定的长期主力军，逻辑无法证伪，经过九月份的大幅调整，可在四季度中分批继续布局，为未来打好基础。至于消费，未来可选消费的景气度大概率会持续下降，PPI明年将会向CPI产生更为明显的传导，必选消费将会受益。另外，受疫情影响的消费，如旅游、传媒，以及航运会逐步修复。大家关注度已相对较高的大宗商品，除传统能源和新能源上游以外，中期机会已经基本结束，不应抱有更多幻想。篇幅限制，其他大家关心的内容可在未来逐步展开。

【 云飞 写于2021.10.07】

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