券商看好创新药

平安证券：国产创新药出海加速 关注创新药领域投资机会

平安证券研报指出，主线一：全球创新突破层出不穷，国产创新药出海加速，重点关注创新药领域β投资机会。全球新治疗领域的研发和商业化突破是创新药的核心主题。建议重点关注：1）阿尔茨海默症诊疗领域，东诚药业、中国同辐。2）具备出海的能力的国内创新药龙头，如和黄药业、恒瑞医药、君实生物等。主线二：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，耗材类需求刚性程度高，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，爱康医疗、心脉医疗。主线三：关注其它边际改善明显且具备较大估值切换空间的板块：1）CXO板块：美联储利率拐点出现，国际形势边际变化，泡沫出清带来预期转暖，药明生物；2）疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、结核等预防产品有望得到重视，华兰生物、智飞生物；3）其他业绩确定性高的细分领域龙头，具有极强估值切换空间的品种，如九典制药、贵州三力等。

兴业证券：看好创新药和创新器械后续的投资机会

兴业证券研报指出，随着政策稳定推进，当前仿制药集采进度已经进入中后期；创新药谈判随着2022年简易续约规则推出及2023年续约规则的进一步细化和完善，差异化创新产品具有更高的可能性获得更大的议价空间；高值耗材集采覆盖面持续扩大，规则细节持续完善。总体来看，当前政策框架较为稳定，影响持续边际缓和。创新作为政策引导的核心方向，创新药和创新器械将持续发展，具备广阔空间。展望今年Q4及明年，创新药和创新器械的产业趋势均呈现边际向上，此前市场担忧因素当前正逐步缓和，我们持续看好创新药和创新器械后续的投资机会。

​港股收评：恒指跌2.69% 金融地产石油等权重板块下挫 中国恒大收涨28%

港股收评：恒指跌2.69% 金融地产石油等权重板块下挫 中国恒大收涨28%

10月3日｜港股三大指数今日早盘低开低走大面积飘绿，午后主要指数维持低位震荡，板块涨跌幅与午间收盘时相比整体上变化不大。三大指数尾盘跌幅小幅收窄，最终，恒指收跌2.69%，国企指数跌3.24%，恒生科技指数跌2.63%。备受关注的中国恒大和恒大物业经历2天短暂停牌后，今日复牌逆势走强，中国恒大收涨28.13%，早盘曾飙升超40%，后涨幅一度收窄至逾10%；恒大物业早盘一度涨14%后迅速回落转跌，收盘跌3.39%。而处于引战增资过程中、同属“恒大系”的恒大汽车仍在停牌中。
银行、保险、券商等大金融板块全天低迷，招商银行、中国平安跌逾4%。科技股普跌，京东、阿里巴巴、百度、小米跌约3%。百强房企今年前9个月拿地总额同比下降17.9%，内房股、物管股携手下挫，碧桂园服务、融创中国跌约7%。国际油价下跌拖累三桶油集体走低，中石油、中石化均跌逾5%。澳门9月赌收符预期但环比跌13%，濠赌股全线下跌，金沙中国跌4%。车企9月成绩单出炉，新能源汽车股走低，蔚来、长城汽车跌逾5%。生物医药、教育、影视、有色金属等多数板块集体下挫。
有机构分析称，若内地刺激经济政策逐渐见成效，加上美国利率接近见顶，这两个宏观问题得到解决，相信将会利好港股表现。从估值角度而言，恒指现价市盈率只有约10倍左右，低于过去10年的平均水平，反映港股具吸引力。此外，特区政府将于10月25日发表新一份《施政报告》，香港经济持续不振、楼市及股市节节下滑，不排除《施政报告》有举动回应，可留意会否调整或撤销买家印花税(BSD)、双倍印花税(DSD)、额外印花税(SSD)以及股票印花税。
摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰则预计，恒指今季继续在17000至18000点间上落，对后市看法偏向中性谨慎，未太悲观，原因是目前估值已十分低。法国巴黎银行财富管理香港首席投资策略师谭慧敏亦称，大市估值与盈利脱节，恒指第四季料可守17000点关口。谭慧敏还称，现时并非牛市阶段，近期恒指反弹往往维持极短时间，反映投资者高位出货意愿强，估计指数第四季仍会区间上落。（价值投资日志）

港股创业板将迎重大改革 能否重塑吸引力？

　　在连续两年无新股上市、成交量低迷、流动性不足的重重压力下，市场期盼已久的港股创业板(GEM)改革终于到来。

　　9月26日，港交所刊发咨询文件，就GEM上市改革征询市场意见，提出的建议包括实施新的“简化转板机制”让合资格的GEM发行人转往主板上市、为高增长的企业增设新的资格测试以及取消季度汇报规定。

　　都会金融香港研究部主管岑智勇据记者表示，实施新的“简化转板机制”对有潜力的创业板中小企业来说有一定吸引力。不过，要做好GEM改革，还要继续看监管层对港股创业板的重新定位，后续能否吸引到更多优质中小企业GEM上市仍存在挑战。

　　“简化转板机制”受关注
　　新的“简化转板机制”备受市场关注。根据咨询意见，合资格的GEM发行人转往主板时无须委任保荐人进行尽职审查，或刊发达到“招股章程标准”的上市文件。但是，转板申请人必须符合主板上市的所有资格，包括已刊发作为GEM发行人的三个完整财政年度的财务业绩，期间拥有权和控制权不变以及主营业务未发生任何根本性变化。

　　此外，港交所对转板前的流动性亦提出要求，意在防止“壳股”活动重现。港交所表示，转板申请人需要符合每日成交金额测试、符合成交量加权平均市值测试、转板申请之前12个月及直至股份在主板开始买卖为止皆有良好合规记录。

　　事实上，过去几年，监管层打击“壳股”活动已有成效。香港交易所上市主管伍洁旋表示，2018年，有市场参与者利用GEM和主板间的转板机制进行监管套利，一度导致市场中“壳股”的泛滥。后续港交所和香港证监会采取了一系列措施打击“壳股”活动，包括提高主板上市的盈利及市值门槛，引入更严格的退市机制以及优化反向收购规则，以减少所谓的“借壳上市”。

　　华商律师事务所高级合伙人齐梦林据记者表示，新的“简化转板机制”对于中小企业转到主板上市会带来积极影响，提振中小企业赴GEM上市的积极性。中小企业转到主板上市，首先可以通过转板上市实现融资；其次可以吸引市场关注，通过连续的资本运作提升企业估值；另外，可以获得更好的资源导入，有利于企业的市场开拓、人才汇聚，对于企业的长期发展具有重大意义。

　　雪牛资本合伙人刘佼据记者表示，目前GEM共300多家公司，能够转板的资产质量较好的公司有限。仍有大量不符合转板条件的公司面临业绩压力等实质性问题，这也值得监管深入考量。

　　意在吸引更多高增长企业
　　过去几年，港股创业板上市数量和融资金额大幅下滑。截至9月27日，港股创业板有330家上市公司，最近一只创业板新股，可追溯到2021年1月13日的裕程物流。

　　今年以来，港股创业板日均交易额惨淡，流动性日趋不足。截至9月27日收盘，有160只个股出现零成交。从年内区间日均交易额来看，除中国有赞等5只个股日均成交额超1000万港元外，超八成个股的日均成交额低于50万港元。

　　针对首次上市规定，港交所表示，将为大量投入研发活动的高增长企业推出新的资格测试。采用此新测试的GEM上市申请人，除符合其他条件外，须确保其在上市前两个财政年度的合计研发开支不少于3000万港元，而每个财政年度的研发开支占同期总营运开支达15%或以上。

　　“对于首次上市企业来说，虽然没有高增长的要求，但对研发开支方面有要求，这将成为科技股的增长动力。”岑智勇表示。

　　伍洁旋表示：“我们建议引入新的财务资格测试，希望能吸引着重研发且具有高增长潜力但没有净运营现金流记录的公司来上市。相信新的测试标准有助于吸引靠研发驱动的成长型公司。”

　　据悉，此次咨询时间为期六周，将于今年11月6日结束，预计新规则最快将在2024年初生效。

　　谈及GEM改革的更多空间，齐梦林表示：“GEM改革可以通过适当降低投资者准入门槛；降低企业GEM上市费用成本，适当简化申报材料；同时对于新业态、新兴产业，提供全方位的资本市场规划，吸引更多企业选择GEM上市，在转板预期的推动下提升流动性，满足投资者需求。”

　　中天资本行研总监江鸿儒据记者表示，港股市场以机构投资者为主，目前港股创业板难以吸引机构投资者关注，导致换手率低。未来要改变港股创业板的诸多问题，仍需吸引更优质的企业，进一步提高企业质量，加大机构投资者对GEM上市公司的关注度。

证券日报

风投市场真的没钱了 银行理财子公司化身LP能扛起募资大旗吗？

　　“市场上的钱太少了，今年一直在募资的路上。”9月8日，一名VC机构投资人据记者表示。

　　同时，在VC行业从业6年的张女士此前也对本报记者提到：“今年市场资金已经不能用‘很少’形容了，是几乎没有。一些上市公司可投资的钱少了，另一些上市公司想自己做战投。”

　　在如此市场环境下，2万亿元规模的银行理财子公司再度出手，做起了LP据记者注意到，今年以来，信银理财、苏银理财、杭银理财、北银理财以及工银理财等在私募股权投资方面均有出资动作。

　　上述VC机构投资人据记者表示，理财公司的举动释放了积极探索的信号，将有更多理财公司作为LP进入到股权投资行业中来，其与创业投资基金、政府出资产业投资基金合作的势头，将成为接下来两年一级市场的重点。

　　银行理财子公司布局股权投资
　　资管新规倒逼银行理财打破刚兑、加速净值化转型，为银行理财资金进入资本市场扫除了制度障碍。

　　近日，兴银理财出资希言投资，成立新基金嘉兴自明榕兴股权投资合伙企业，从持股结构来看，兴银理财出资3500万元，成为持股99.72%的大股东。

　　而在此之前，兴银理财年内已经完成了三笔出资，分别于5月、6月和8月完成了福建晋江禹兴福股权投资合伙企业(有限合伙)、福州兴弘壹号股权投资合伙企业(有限合伙)和嘉兴自明榕兴股权投资合伙企业(有限合伙)三家私募基金的三笔出资。

　　同时，杭银理财今年完成了两笔投资，1月向北京清科和嘉二期投资管理合伙企业(有限合伙)出资7243万元，7月向约印大通(威海)股权投资合伙企业(有限合伙)出资3000万元。

　　今年7月，苏银理财相关负责人也在“中国财富管理50人科创金融大会”上提到，通过参与科创基金投资、科创企业股权直投、科创板上市公司非公开发行、可转债投资、股票二级投资、大宗减持投资等方式，践行科创金融服务战略，向各类上市公司及其股东提供有力的资金支持。

　　“2023年一季度，苏银理财聚焦科创产业，先后走访调研了超过30家科技创新实体企业，涵盖先进制造、新能源与节能环保、集成电路等行业，储备了多个潜在股权投资项目。”苏银理财相关负责人也透露，积极储备非上市公司股权投资标的，为后续股权直投业务的开展奠定项目基础。

　　截至2023年初，不完全统计，已有十余家理财子公司参与投资了私募股权基金，出资做LP已投了超170亿元。

　　实际上，近年来政策和监管层面不断释放信号，推动银行理财子公司等长期、稳定的资金进入一级市场。

　　2022年初，办公厅发布《关于印发要素市场化配置综合改革试点总体方案的通知》，其中提到，要探索银行机构与外部股权投资机构深化合作，开发多样化的科技金融产品。

　　“支持保险资产管理机构、银行理财子公司开发与创投特点相匹配的长期投资产品。”今年7月27日，政策例行吹风会上，中国人民银行副行长张青松指出。

　　普益标准研究员张艳指出，理财公司入场做LP与政策导向相契合，为实体经济的创新和发展提供资金支持；从投研策略来看，入场做LP能够拓宽投资边界，构建多元化投资渠道，弥补理财子公司在权益投资方面的不足。

　　同时，从投资回报来看，张艳提到，以LP有限合伙的身份参与私募股权基金，一定程度上有利于提升投资组合的回报率。

　　机遇与挑战并存
　　然后，目前而言，理财子公司进入股权投资领域仍然存在许多挑战。

　　总体而言，私募股权基金期限较长，流动性欠佳，收益不确定性和风险水平都相对较高，而当前银行理财客户整体风险偏好较低，能对应该类产品定位的银行理财客户偏少。

　　“客户购买理财产品，很大程度上是作为存款产品的替代。”交银理财总裁陈春晖在此前举办的“2023资产管理年会”上表示，目前客户对于理财产品的理解更多是相对稳健、确定性强。

　　去年受到债市波动影响，银行理财市场出现“赎回潮”，至今仍在恢复期。

　　“理财资金做投资，挑战主要来自私募股权资产与理财产品之间的适配问题。”中邮理财有限责任公司高级业务专家唐倩华说道。

　　唐倩华指出，理财产品的期限整体是缩短的状态，当下绝大部分理财产品都是开放式的，以日开或者定开的形式，同时作为理财产品需要准确预判资产到期日，清晰地规划退出路径和方式。但私募股权相关产品封闭期较长，通常是3-5年甚至更久，且对退出日期等很难做出准确的判断。

　　同时，按照监管要求，私募股权资产只能由私募产品承接，而私募产品受200个投资者限制，所以单只产品规模增长较为困难。此外，在销售的时候，此类产品风险较高，要求投资者在网点进行现场销售，也使销售渠道收缩，销售难度增加。

　　联合智评则指出，银行理财资金能否较大规模配置股权资产，仍是理财子公司面临的难点。首先，此类银行理财产品的定价会相对比较难；其次，此类银行理财产品的销售会比较困难；最后，银行理财资金直投非上市企业股权存在客户认可度问题。

　　基于此，目前理财公司的产品底仓资产主要是Pre-IPO阶段且上市确定性较强资产，风险偏好整体适中略保守。

　　在挑战中，理财子公司也看到了机会。兴业研究公司银行业高级研究员吕爽表示，理财子公司可以进一步优化产品设计，同时可以完善收益分享机制，优质股权投资项目集中在半导体、生物医药和现代服务领域，与传统银行客户结构差异较大，可以通过建立“跟投制度”等完善收益分享机制，实现通过承担风险获得收益的权益投研文化。

　　上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍在公开论坛上表示，发展直接融资是整个金融体系的任务，直接融资中又要重点发展股权融资。目前，理财子公司不能在一级市场打新股，增值税优惠还没有落地，未来还需政策支持扩展理财子公司的空间，更好地促进银行体系、资本市场和直接融资的对接。

□ 冯樱子　 华夏时报

光大证券：零售行业继续关注行业政策，短期业绩为王

光大证券研报认为，近期国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境6个方面，提出20条具体政策举措。同时，部分地方政府也提出相应举措，比如江西将于2023年下半年统筹安排省级商务资金1亿元用于发放消费券；上海市体育局将联合美团、大众点评于2023年8月5日至9月3日陆续发放500万元体育消费券等。光大证券认为未来一段时间地方政府有可能陆续提出其他促消费举措，有利于自上而下推动消费复苏，短期政策面仍然有继续发酵的可能性。2023年中报业绩也陆续披露，高估值的消费品公司或将相对承压，需要超市场预期的业绩增速消化高估值压力。

国金证券：当下A股有望迎来新一轮上涨行情起点

国金证券发布A股投资策略周报指出，站在当前时点，我们对A股市场的展望，将通过两个维度展开分析：一是下行空间。二是上行驱动。前者，无论从风险溢价（ERP）还是股债收益比来看，均显示向下空间已较为有限。后者我们认为驱动有两个方面：（1）国内经济的核心驱动力已出现筑底迹象，考虑到7月度召开，经济企稳回升预期将有望得到不断强化。（2）预计最快2023Q3美国经济与通胀或共振回落，故判断7月美联储货币政策或将迎来“首次转向”。届时，中美经济预期差扩大及利差“倒挂”的不利形势方有望“扭转”，人民币汇率的贬值压力才可能得到持续缓解。倘若后续国内经济复苏的相关指标，包括：M1及工业用电回升、PPI筑底回升、储蓄率明显下降、CPI企稳等持续兑现，并走向“被动去库”的全面复苏阶段，回首当下：7月末-8月初将可能就是A股新一轮上涨行情的起点。

国金证券：（一）抓住有业绩驱动、业绩拐点预期的“硬科技”，重点配置：（1）“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（3）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；（4）医药生物或受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升；（5）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。（二）AI依然有机会，将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升+机构加仓，但大概率出现分化，择股性价比方向。

半夏李蓓最新发声：减仓大市值地产股时间过长使净值持续受冲击

　　受到市场广泛关注的私募基金经理李蓓再度发声。第一财经获取的一份半夏宏观5月观点报告显示，该私募进一步加强了风险管理措施，并减持了一些此前持有的大市值地产股。

　　值得注意的是，在4月的月度观点中，李蓓对地产的看法发生了分化，强调看多玻璃等房地产竣工端。

　　而在5月22日晚间回应净值大幅下跌时，李蓓在半夏投资官方文章中附上了一张截图，其内容显示“公司已大幅减仓控制风险敞口。剩余的仓位已经比较低，留了若干兼具高赔率和基本面趋势向好的头寸”。

　　“减仓认错止损的过程花了1个多星期”

　　私募排排网内容显示，今年以来半夏投资旗下有数据显示的5只产品均录得负收益。其中半夏稳健混合宏观对冲、半夏宏观对冲、半夏宏观对冲三期、半夏宏观对冲二期和半夏平衡宏观对冲年内亏损分别达-7.19%、-5.26%、-5.54%、-5.55%和-6.9%。

　　半夏宏观5月观点报告表示，半夏宏观对冲在5月回撤较大，一方面是持有的地产股和竣工相关的地产链条后端建材家电个股大幅下跌，显著大于指数跌幅。

　　一方面持有的商品多仓，虽然自身中期的供需相对健康，但下游阶段性去库存，另外其成本之一跌幅过大，拖累总成本和总体价格重心下移，超出预期。

　　而半夏投资的商品多仓跌幅远大于所持有的商品空仓的跌幅。基金规模的增大，持仓流动性的下降，使得平仓止损的冲击成本比较高，也是回撤较大的原因之一。

　　之前半夏投资对经济的预期已经偏低，上一份月报指出3月经济动量见顶，4月后持续环比下行。但经济下滑的幅度和速度，依然超过其预期。

　　首先是一些重要行业的需求，比如地产销售，滑出了临界值。然后是供应端驱动的能源价格下跌预期，带动了若干产业链的去库存行为。

　　未来半夏投资表示将进一步加强风险管理的措施，随着5月的净值回撤，半夏投资在风控框架内持续减仓止损，随着风险预算的降低，降低组合的风险值，但是股票方面，所持仓的一些个股，流动性下了一个台阶，比如持有的几家几百亿市值的国企地产股，日均成交仅3，4千万，减仓认错止损的过程花了1个多星期，使得净值的冲击持续了一段时间。

　　而在商品方面，因为下跌速度过快，止损过程净值滑落也比较多。总的来说，5月的回撤仍在其风险管理框架以内，“但是短时间较大幅度的回撤，引发一些媒体的恶意炒作，也引发了她们自己的反思”。

　　而被半夏投资所减仓的地产股于6月2日迎来全面反弹，通联数据显示，当日地产板块119只个股股价上涨、仅9只个股下跌。其中房地产开发资金净流入17亿元。

　　“地产价格和行业景气度的底部延后至明年上半年”

　　在半夏宏观5月观点报告中，李蓓表示面对短时间的较大回撤，自己还是感觉很难受和不应该，内部也进行了讨论和反思，已经采取措施，对风控体系进行进一步加强。不仅要控总回撤，也要更好地控制单月回撤。从6月起，除了15%的总风险预算，同步执行单月7%的风险预算，并配套相应的动态风险控制措施；进一步降低持仓集中度，单种商品的名义本金占比上限，从50%下调到40%。

　　除了持仓占比，也要关注流动性，将持仓的规模控制在1周内可以完成建仓/平仓的水平。

　　李蓓认为随着研究团队的扩大和覆盖品种的增多，有条件也应该去找更多的机会，组成一个更分散稳健的组合且不影响收益率。完全可以进一步降低在个别行业和品种上承担的风险。对单月回撤进行更严格的控制，也能避免后续的投资陷入被动。

　　展望市场，之前她们对经济的预期已经偏低，较市场平均更为谨慎，认为3月经济动量见顶，4月后持续环比下行。但经济下滑的幅度和速度，依然超出其预期，一些重要行业的需求，比如地产销售，滑出了临界值。

　　根据她们的测算，只要地产销售维持在去年四季度的水平(季节性调整后年化住宅销售大约10亿平米)，随着供应端的下降，库存销售比会在2023年一季度起拐头向下，房价企稳回升，地产行业景气度进入上升周期。

　　去年四季度居民信心在触及10年最低水平之后，今年1季度小幅回升，对应的，今年1季度地产销售回暖居民信贷也环比回升。但二季度开始，趋势再度拐头，重新大幅向下，4月季调后年化的地产销售，已经低于去年4季度的水平，5月进一步下滑，估计全国住宅销售季调后年化只有9亿平米左右。也就是说，地产需求端的景气度，已经下台阶创新低。

　　这也就意味着，即便供应端的收缩仍在继续，由干销售再下台阶，从库存销售比的角度，地产价格和行业景气度的底部，会从原先他们认为的今年一季度延后一年左右，到明年上半年。

　　李蓓认为股票则需要更大的耐心。虽然市场总体的估值已经比较低，往下的空间并不很大，但股票市场对经济动量再度向下的反应并不充分，且包含了更多对政策的预期和期望。

　　国内市场参与者的仓位并不低，对政策充满了憧憬，最近市场几乎每隔2天，就有对政策的传闻和期待。市场最后一波震荡重心下移的磨底，可能在期望，失望，再期望，再失望中完成，
　　股票市场的第二个风险，在于存量资金的流出。一方面存量有所减少，另一方面3年前正值三年封闭期股票多头基金(私募及公募)的发行高峰，这批基金正在陆续到期开放，不可避免会出现赎回和净流出。

　　李蓓认为根据行为金融的一般规律，市场的第二个底部，往往不会像第一个底部，在恐慌中铸就V形反转，一般是震荡重心下移，波动率收窄，在绝望中悄然见底。底部的右侧也会是纠结反复，在不知不觉中完成反转。

　　于是，抄底也不能着急，需要足够的耐心，等待条件的成熟，选恰当的品种，并需要巧妙地使用一些工具。

　　李蓓在月报中表示，未来将继续持有一些中短端国债作为底仓，并持有一些收入稳定成本下降的低估值个股，持有一些行业景气度与宏观经济关系很低的低估值个股，持有一些行业景气度位于底部且低估值高分红的个股，持有少量赔率极高对政策高敏感的个股。并用股指期权做保护控制权益类净仓在个位数。

　　商品当前持有少量套利头寸，一些对冲头寸，多空基本相抵。持续寻找商品基本面分化带来的多空机会。耐心等待年内下一波小库存周期带来的向上修复的机会。

第一财经

工银瑞信基金：中药板块今年政策和业绩相对确定 投资性价比提升

近日工银瑞信基金发表观点称，今年以来中药指数显著跑赢大盘。考虑到2023年政策和业绩相对确定，行业增长稳定，估值合理，未来或有催化剂进一步推动，中药板块相较其他板块性价比提升。

工银瑞信基金分析称，中药板块的稳步上涨，受到业绩与政策的共振。从基本面来看，去年12月和今年3月感冒呼吸品类公司显著受益，相关公司去年四季度和今年一季度业绩增长确定性较强。“去年12月疫情管控放开后，市场认为中药行情兑现，股价出现明显调整，今年1月各公司估值均处于偏低水平，截至一季度末板块估值已修复到合理偏高水平。随着一季报行情即将到来，二季度或三季度新版国家基本药物目录出台，叠加医保局和药监局对中药的支持政策陆续出台，中药板块有望进一步得到催化。”

具体来看，工银瑞信基金提及，中药OTC行业基本面稳定，疫情期间囤药对终端的影响可控，可重点关注区域向全国复制，打造第二、第三大品种，利润率有所提升，目标利润增速长时间在15%以上的标的。其估值普遍在20倍左右，增长中枢约15%，主要看中药行业整体估值提升。对于感冒呼吸产品，市场担心疫情管控放开后，之前由于一过性囤药使得终端动销变化较大，实际上药店客户补库存，工业端趋势平稳，个别产品还有增长。而其他中药OTC产品增长趋势稳定，1-2月同店增长仍处于10%左右的较高水平，尤其是滋补保健品和胃肠道药品增长较快。

对于中药处方药，工银瑞信基金认为，考虑到基本面和估值有所修复，对该板块的态度从谨慎转为乐观。政策对中药处方药的态度从2018-2019年的限制，到2020-2022年开始鼓励。随着基药目录调整，预计中成药将大幅扩容，新进入基药的中成药进院和放量将更为容易。中药处方药前期开发过程中，医院和医生销售费用率高，利润率低，后期上量后利润率提升，到最后从医院向OTC端导流利润率更高，如果是独家品种不存在政策大幅度降价，生命周期比化药更长，产品线多的公司如果销售机制兑现，能实现长时间的高增长。可优先关注新进基药或新进医保，存量基药医保独家品种，拥有产品线组合，销售能力强，大品种集采风险初步释放，未来3年利润有望实现20%以上增长的标的。