招商证券：安琪酵母强烈推荐评级

    上篇报告中就已经提示由于进口酒精冲击，国内酒精市场价格受到抑制， 将影响酒精生产原料之一糖蜜的需求。 今年十月份之后，随着国内玉米等原料价格的下跌，原本支持酒精价格的成本水平陡降，加上进口酒精冲击，国内酒精价格开始持续下跌。 目前酒精市场行情下，酒精生产厂商及酒精贸易商采购糖蜜积极性较弱。预计需求低迷将导致糖蜜价格的下跌， 将直接促进公司生产成本的下降，公司未来毛利率有望提升， 我们维持公司“强烈推荐-A”评级。

　　每年榨糖季的市场供需将决定未来一年生产用糖蜜的成本。 作为制糖业的副产品，每年 11 月份至次年 4 月份的榨糖季亦是糖蜜产量最集中的时期，需要糖蜜的客户基本上会在此期间购买未来一年生产所用的糖蜜，因此每年榨糖季的糖蜜价格基本也决定了这些企业未来一年的生产用糖蜜成本。国内糖蜜主要用于制作发酵酒精以及生产酵母，其中 60%左右是用于酒精生产， 而国内酒精需求不振已是不争的事实， 白酒行业尤其是低端白酒总体产量供过于求， 以往生产生物能源需求也因石油价格的持续下跌而大降， 但市场仍然担忧因厄尔尼诺现象使榨糖量减少会导致糖蜜供给收缩使糖蜜价格上涨。

   新榨季伊始，需求低迷抑制糖蜜价格。 今年十月份以来国内酒精价格开始持续下跌， 并且糖蜜酒精替代品玉米、木薯酒精生产原料价格持续下降，原本支持酒精价格的成本水平陡降，加上进口酒精冲击， 糖蜜酒精销售情况很差，价格也是一路下滑， 无论是生产商还是贸易商，在目前的市场环境下采购糖蜜的积极性都非常弱。 虽然按照往年看， 糖蜜供给较少时价格会偏高， 但由于需求非常低迷， 今年新榨季国内糖蜜价格将受到严重抑制。

　　玉米、木薯价格持续下跌。 国内玉米价格持续下跌已久， 9 月份国家提前公布今年玉米临储收购政策，收购时间比去年提前 25 天，为 2015.11.01 至2016.04.30，且收购价格为每市斤 1 元，比去年降低 0.11-0.13 元/斤，政策推出加速了玉米价格下跌， 10 月份之后玉米收购价格开始跌破 2000 元/吨。此外，吉林省 10 月份出台玉米深加工企业的补贴政策，对竞拍出库(年底前)并自用加工的收储玉米，将原补贴标准每吨 150 元提高至 350 元，进一步加剧了市场的看跌气氛。木薯方面，内外交困导致木薯价格也是持续下跌；国内鲜薯上市价格普遍不高，而目前 10、 11 月正是泰国、越南木薯干新旧交替时间，价格呈走跌趋势，也导致国内木薯干价格不断下跌。

　　酒精进口激增，冲击国内酒精市场。 今年以来进口乙醇数量大增，尤其是三季度进口未改性乙醇超过 11 万吨，同比激增。虽然目前在国内整体酒精量还不高，但进口价格优势必然冲击国内酒精行业生产。 1-9 月份国内未改性乙醇进口量超过 16 万吨，而其中接近 90%来自于巴基斯坦；由于中国与巴基斯坦为自由贸易协定国，酒精进口关税为零，加上今年国家“一带一路”政策的推动，很大程度上带动了进口酒精的市场爆发。改性乙醇也因为 2014 年 12月份国家取消进口消费税后，价格优势明显，今年进口市场也出现井喷。

　　“内忧外患”导致国内酒精价格“跌跌不休”。 十月份之后，随着国内玉米、木薯等原料价格的下跌，原本支持酒精价格的成本水平陡降，加上进口酒精冲击，国内酒精价格开始持续下跌。玉米酒精十月份以来平均跌幅在 6%左右，每吨跌幅在 300元左右；木薯酒精亦不例外，走跌明显，安徽、江苏、山东等地已接近 5000 元/吨，相对于年初跌幅已达 15%。

　　酒精价格下跌， 替代品生产成本下降导致新榨季糖蜜采购市场观望氛围浓厚。 虽然近来广西降雨频频，糖厂开榨进度或受影响，但由于国内酒精价格持续下跌，下游需求低迷，且环保成本日益增高加上进口酒精的冲击， 酒精经销商可能更青睐于低价的进口乙醇，国内酒精加工企业会倾向于低成本的玉米、木薯等生产原料， 今年酒精厂及贸易商入市采购糖蜜的积极性会比较低，糖蜜价格或因需求疲软走低。

　　糖蜜价格走弱将直接促进公司成本下降， 维持公司强烈推荐评级。 广西食用酒精价格相对于去年榨季开始的 11 月份， 每吨均价已经下降了接近 900 元，预计未来仍可能会继续下跌。 酒精价格不断下跌， 糖蜜价格会受到严重抑制， 预计明年糖蜜价格每吨下降 100-200 元， 回归至 700-800 元/吨的相对理性价格区间。由于目前糖蜜成本占公司总生产成本的 40%以上，糖蜜价格的下跌将直接促进公司成本的下跌和毛利率的提升，我们维持公司的强烈推荐评级。

　　风险提示：食品安全风险，需求不及预期。

IPO影子股有望再度起舞

    随着本周新股发行开始询价，前期已经走出一波行情的IPO影子股有望再次起舞。分析人士指出，短期来看，重启IPO直接利好IPO影子股等原始股东；而中长期看，随着新上市公司家数不断增加，上市券商业绩将得到提振。

　　IPO影子股浮现

    由于首批重启新股发行的10家公司不涉及老股转让，同时预计此轮发行仍维持较低发行价，上市后直接或间接持股的上市公司或能锁定一部分股权资产增值收益。本轮IPO中，光大证券 、时代出版和甘肃电投均持有读者传媒股权，其中光大证券通过旗下全资公司光大资本投资有限公司持有读者传媒1050万股，占发行前比例5.83%；时代出版持有300万股，占1.67%；甘肃电投持有300万股，占1.67%。

　　第二批18家IPO公司中，井神股份 、思维列控 、中新科技 、久远银海 、通合科技和富祥股份的股东中均出现了上市公司身影。其中，上市公司股权占比较高的IPO公司有富祥股份和思维列控，上市公司持股占发行前股本均超过了20%。其中，永太科技持有富祥股份1326万股，占发行前股本比例为24.56%，是第二大股东。富祥股份是专业从事原料药、医药中间体及相关产品研发、生产与销售的企业，主要产品为舒巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，他唑巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，碳青霉烯类原料药的中间体。

　　而远望谷持有思维列控2400万股，占发行前股本的20%。思维列控主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，向客户提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ安全管理及信息化系统等整体解决方案。受IPO重启提振，永太科技和远望谷前期已经走出一轮行情。

　　券商业绩受提振

　　分析人士认为，IPO重启将利好券商，直接提高相关保荐券商的投行业绩，同时也为券商旗下的创投项目退出提供了通道。

　　统计显示，年内IPO的28家企业将为19家券商带来9.67亿元的承销收入。据统计，涉及28家即将发行企业的保荐券商情况为：安信证券(2家)、东吴证券 (1家)、光大证券(1家)、广发证券 (2家)、国海证券 (1家)、国金证券 (1家)、国信证券 (4家)、华泰证券 (1家)、西南证券 (1家)、长江证券 (3家)、招商证券 (3家)、中信证券 (1家)以及部分非A股上市券商。从数据可以看出，本轮承销IPO项目较多的有国信证券、长江证券和招商证券等，上述几家券商投行业务可能有较好表现。

　　中银国际证券认为，IPO重启及后续注册制的推进，使得投行业绩弹性较大的券商值得关注。据2015年上半年证券承销净收入对营业收入的贡献来看，国金证券(投行收入占比15.61%)、山西证券 (13.70%)、西南证券(11.26%)和国海证券(9.37%)值得关注；长期看，大型券商、项目储备丰厚、历史上投行业务收入规模较大的券商具有长期竞争力，如广发证券、中信证券、国信证券、招商证券、国泰君安 、海通证券等。

　　此外，近年来，各家券商纷纷大力发展直投部门，随着其投资的公司IPO，公司也将获得投资收益。本轮重启发行的28只新股中，除光大证券子公司持有读者传媒股权外，广发证券的全资子公司广发信德持有久远银海390万股股份，占公司发行前股本总额的6.5%。公开资料显示，久远银海主营以人力资源和社会保障为核心的民生信息化领域软件产品、运维服务和系统集成，业务与产品覆盖养老保险 、医疗保险等多个领域。此外，公司还为金融、军工等行业提供高端系统集成服务。另一家大型券商申万宏源的全资下属公司宏源汇富持有通合科技392万股，占该公司发行前股本的6.54%。通合科技主要从事高频开关电源及相关电子产品的研发、生产和销售。公司的产品包括电力操作电源模块和电力操作电源系统、电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统和其他电源。

医药巨头：辉瑞1600亿美元并购艾尔建 组建全球最大药企

    原标题：美国辉瑞1600亿美元并购爱尔兰药企 缔结制药业“巨型航母 ”

　　中新社纽约11月23日电(记者 阮煜琳)美国制药巨头辉瑞公司和爱尔兰制药企业艾尔建公司23日宣布，两家公司已经达成价值约1600亿美元的合并交易，从而缔造全球最大制药企业。这也是迄今为止全球第二大合并交易。

　　美国辉瑞公司23日发布官方声明，宣布已经与艾尔建公司达成合并交易。根据协议条款，艾尔建每股股票可交换11.3股辉瑞股票。

　　美国制药巨头辉瑞并不讳言减少纳税是两家公司合并的原因之一。辉瑞公司在美国的税率约为25%，属大型制药公司中税率最高之列。美国辉瑞公司董事长兼首席执行官晏瑞德(Ian Read)曾公开表示，美国公司税让辉瑞等总部位于美国的公司相对海外对手处于竞争劣势。

　　艾尔建是著名的肉毒杆菌(Botox)生产商，总部位于爱尔兰都柏林，其税率约为15%。合并交易完成后，美国辉瑞公司将把其位于纽约的总部搬迁到爱尔兰。该合并案也是美国历史上规模最大的一宗税收倒置交易。

　　所谓税收倒置交易，是指在美国注册的公司收购低税辖区内的公司，然后把总部转移到海外。

　　美国辉瑞公司首席执行官晏瑞德在23日举行的新闻发布会上表示，该合并将使其在行业中追求发展机会更具竞争力。

　　美国辉瑞公司预计，两家公司合并后，辉瑞公司的税率将调整至17%至18%之间，远低于现在约25%的税率。

　　辉瑞公司和艾尔建公司表示，该交易价值接近1600亿美元，预计交易在2016年下半年完成。

　　该交易还有待监管机构的批准。美国财政部上周发布新规，以加大企业达成海外并购交易的难度，限制美国企业以避税目的将注册地址迁移到海外国家。

　　约一年前，辉瑞放弃了高达1180亿美元的收购英国药企阿斯利康的交易，那次税收倒置交易原本会让其总部转移到英国，但因美国财政部叫停而被撤销。

　　有分析称，预计该交易可以获得监管机构的批准。美国财政部新规很难阻止两家公司合并。尽管政府采取行动的风险仍然存在。

　　但市场对两家公司合并反应消极。两家公司合并的确认消息公布后，两家公司股价均出现下滑。23日早间，艾尔建股价下跌1.6%至307.55美元，美国辉瑞股价下跌1.2%至31.80美元。

　　数据显示，这是全球企业合并历史上第二大规模的交易。2000年1月，美国在线(AOL)宣布以1810亿美元收购时代华纳，成立美国在线-时代华纳公司。但这宗全球最大并购案好景不长，合并后公司曾出现大幅亏损。

机构推荐：周二具备爆发潜力的10金股

1、澳洋科技：拟定增募资9.6亿元加码医疗服务业 维持买入评级

　　结论与建议：

    公布定增预案：公司拟以9.44元/股(较停牌前股价低23%)的价格向实际控制人沈学如(认购1亿元)、田显斌以及其他7家机构发行不超过1.02亿股，募资不超过9.60亿元，扣除发行费用后，其中4.5亿元用于补充流动资金、2.6亿元用于港城康复医院及康复医院连锁项目、1.8亿元用于澳洋医院三期综合大楼建设项目、0.73亿元用于澳洋医学科研中心建设项目。

　　补充流动资金，改善财务结构：截止2015年9月，公司资产负债率69%， 流动负债23.7亿元，占比95%，偿债风险较大。此外，公司幷购澳洋建投后医疗服务及医药流通，医疗服务及医药流通行业对营运资金需求较高。此次定增将使得公司资产负债率下降，财务结构更加稳健，抗风险能力进一步加强，同时使得公司在手资金将接近9亿元，外延式扩张依然可期。

　　募投项目短期难以贡献利润：募投项目中港城康复医院及康复医院连锁项目、澳洋医院三期综合大楼项目和澳洋医学科研中心项目建设周期分别为36、30和24个月，全部建成后预计年增营收2.8亿元，年均税后利润0.69亿元，同时通过科研中心的建设，可以补充澳洋医院在研发技术、设备、内外环境等方面不足，提升综合竞争力。

　　公司有望持续加码医疗服务业务：2015年7月，公司收购澳洋健投，幷参与设立健康产业发展基金，为转型大健康产业奠定了基础。11月，公司增资参股吉凯基因。此次定增加码医疗服务产业项目投资，有利于公司进一步做强医疗服务业务，提高医疗服务业务在公司营业收入中的比重，提升公司盈利能力。我们认为随着公司对医疗服务产业的了解和熟悉、运营管理经验的不断积累，公司将积极把握医疗服务产业发展机遇， 持续在此领域拓展投资机会，以此培养公司新的盈利增长点。

　　传统主业粘胶短纤高景气持续：公司传统主业粘胶短纤方面，由于供需格局改善，今年3月份以来市场价由1.15万元/吨涨至1.45万元/吨， 涨幅约26%，幷且三季度传统旺季过后价格依然维持强势。展望未来，我们认为在供给端改善、下游需求稳定增长的背景之下，粘胶短纤行业高景气度有望持续。

　　n盈利预测：鉴于定增完成后财务结构改善，我们上修公司2016年的盈利预测8%，预计公司2015/2016实现净利润分别为1.5、4.2亿元，折合EPS 分别为0.21/0.60元，定增摊薄后折合EPS0.18/0.53元，停牌前股价对应的PE 分别为66倍和23倍。鉴于公司在医疗服务行业持续加码，传统主业粘胶短纤高景气持续，我们维持公司“买入”的投资评级。(群益证券(香港) 高观朋)

　　2、硅宝科技：多品种有机硅室温胶龙头显现

　　投资要点

　　产能扩张，打开公司发展空间。公司2014年共生产室温硅橡胶近3万吨，产能利用率接近100%，制约公司扩张。新建产能(5万吨/年)主体建设已基本完工，预计将于2016年初达到投产状态，并且由于公司具有制胶设备制造的优势，主要厂房及配套建设完成后，后续可依据市场需求情况上线生产设备

　　产能扩充后，硅宝科技将从现有产能3万吨/年增至年产8万吨，一跃成为行业前三，极大支持公司扩张战略。硅宝科技所处建筑胶行业整合加速，工业用胶从培育期进入发展期，将有力促进新增产能的消化。

　　充分受益于建筑胶行业整合与工业胶持续放量。随着房地产业增长放缓，市场红利逐渐释放，建筑胶行业整合大幕拉开，市场集中度不断提升。硅宝科技以其强大的技术、产品和资本实力，将充分受益于行业整合，不断开拓国内国外市场，以市场份额增长带动企业发展；公司工业用胶下游市场需求释放，附加值高，防腐胶迎环保风口、车灯胶进口替代、锂电安全综合解决方案研发成功、LED 封装胶、新能源胶持续推进。2015年前三季度，公司部分工业类用胶销售实现大幅增长，主要工业胶产品由培育期进入发展期，进一步放量值得期待。公司力争将逐步提升工业胶在整个有机硅室温胶业务的比重，目标为40%，持续优化产品结构。

　　转型坚决，外延式扩张预期强烈。公司成立硅宝防腐科技有限公司，由防腐材料供应商转型综合防腐服务商，环保防腐领域再下一城。制胶设备转型施胶设备，研发用于电子电器封装的精密智能机器人配套工业用胶，发力工业4.0，转型升级正在发酵。有机硅室温胶材料下游运用空间广阔，附加值高，但每个细分领域具有用量不大、门槛高，认证周期长的特点，外延发展成为必然选择。硅宝科技设立全资子公司成都硅宝科技投资管理有限公司，表明公司外延发展已提上日程，有助于进一步加快公司并购步伐，增强硅宝科技竞争力，在行业整合的大背景下，率先布局，加速公司转型升级。

　　估值与评级：公司连续六年维持主营业务高速增长，年复合增长率接近27%。多个窗口期叠加，促使公司有望在2016年实现业绩的爆发增长，目标市值为60亿。我们看好公司在多品种有机硅室温胶领域的发展，转型有逻辑，外延有空间，维持“买入”评级。（西南证券 商艾华 李晓迪）

　　3、贵人鸟：大体育生态圈加速扩展 非公开发行16.8亿推进体育产业化转型

　　报告要点

　　事件描述

　　贵人鸟(603555)发布公告称，公司拟对康湃思体育管理增资出资13,522.21万元，增资完成后占其注册资本的37%；拟出资811.42万元成立合资公司康湃思体育咨询，占拟设公司注册资本的37%；拟对泉翔投资增加投资6,525万元，用于泉翔投资向泉晟投资提供借款并由泉晟投资对康湃思网络增资，增资后泉晟投资将持有康湃思网络30%的股份。

　　公司将非公开发行不超过5,584.16万股股票、募集资金总额不超过168,138.86万元，用于供应链建设、体育云平台建设及偿还银行贷款；此外，公司拟变更募投项目“鞋生产基地(惠南)建设项目”为“晋江鞋生产基地智能化技术改造项目”和“永久补充流动资金”。

　　事件评论。

　　校园体育三大平台落地，赛事运营、体育经纪、互联网平台全覆盖。

　　为推动我国校园体育的发展，同时也为继续战略性的布局体育产业，继2015年5月21日与相关主体签署《合作框架协议书》后，公司在校园体育领域布局的三大平台相继落地，至此实现了校园体育赛事运营、校园体育经纪业务和校园体育互联网平台的全覆盖。公司分别对康湃思体育管理增资13,522.21万元、增资完成后占其注册资本的37%，出资811.42万元合资成立康湃思体育咨询、占拟设公司注册资本的37%，对泉翔投资(公司为其有限合伙人)增加投资6,525万元，用于泉翔投资向泉晟投资提供借款并由泉晟投资对康湃思网络增资，增资后泉晟投资将持有康湃思网络30%的股份，与《中国学校体育》杂志并列成为其第一大股东。

　　非公开发行16.8亿推进体育产业化转型、大体育生态圈加速扩展

　　为实现公司由“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的战略升级，公司拟非公开发行不超过5,584.16万股股票、募集资金总额不超过168,138.86万元，用于供应链建设、体育云平台建设及偿还银行贷款等项目。在体育服装品牌复苏的背景下，加强供应链建设、提高反应速度利于从业务转型方面增加公司核心竞争力；建设体育云平台则利于配合以大数据为核心的体育生态圈建设，将从产业布局方面增加公司核心竞争力；而偿还前期银行贷款将有效降低资产负债率、优化资本结构，在减少财务费用的同时提高公司整体经营效益。

　　变更募投项目，实施智能化升级的同时为体育产业布局储备资金。

　　同时，公司拟变更募投项目“鞋生产基地(惠南)建设项目”，向晋江鞋生产基地智能化技术改造项目投资5,274万元，剩余资金及利息13,234.97万元可用于补充流动资金。在人口红利消失、劳动力成本提高的背景下，智能化升级预计可以减少员生产员工25%以上，以2014年为标准将节约工资及福利费用支出710余万元，此外还能够提升产品品质。剩余13,234.97万元可用于补充流动资金则有利于进一步增强公司资金实力、为体育产业布局储备资金。

　　上调至“增持”评级。

　　在国家政策利好、体育关注度提升及消费结构升级的背景下，体育产业发展前景广阔。公司以体育服饰用品制造为基础，逐步推进体育产业布局、力图构建多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团，2014年以来先后入股虎扑体育、西班牙足球经纪公司BOY，并与大体协、中体协合作进军校园体育产业；联合虎扑体育成立体育产业基金，投资多个“互联网+”概念的智能运动项目。随着终端零售转型逐步推进，以及供应链建设和智能化升级逐步推进，公司未来业绩向好。我们看好公司在体育生态圈领域的布局，预计公司2015年、2016年EPS 分别为0.56元、0.68元，对应估值67倍、55倍，上调至“增持”评级。(长江证券 雷玉)

　　4、华谊兄弟公司公告点评：优质IP龙头 完善全产业链布局

　　投资要点：

　　事件一：公司拟以19亿元收购北京英雄互娱科技股份有限公司20%股权，持有目标公司27,721,886股。英雄互娱是一家上新公司，主要从事移动电子体育经纪游戏产品开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广；已开发多款畅销移动游戏，并获得2015年度金翎奖“最具影响力发行商”称号；是中国“英雄联赛”和“中国移动电竞联盟”的组织者；且目标公司的核心管理人均是电子竞技游戏领域及投资领域的专家。业绩承诺2016年净利润不低于5亿元，17-18年每年20%的净利增速保证。

　　我们认为本次收购：1)加强公司电子体育竞技游戏领域发展，有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局；2)积极探索影游互联。实现优质游戏IP资源和电视、电影、网络剧等其他艺术作品良好互动，为影视和游戏IP提供更大的转化动能和平台；3)实景娱乐与游戏沉浸式体验的良好预期。

　　事件二：公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。公司所收购的冯小刚控股公司主营业务是影视剧项目投资、制作和影视剧本创作公司。已储备开发和开发的项目包括电影《手机2》、《念念不忘》、《非诚勿扰3》、《丽人行》，电视剧《12封告白信》以及综艺节目，同时制定和实施新人导演计划。2016年业绩承诺净利润不低于1亿元，17-20年每年15%净利润增速保证。

　　我们认为本次收购：1)扎实优质团队基础。除了吸纳冯小刚导演外，公司还牵手东阳美拉制定并且实施新人导演计划，培养新一代导演，吸引更多具备IP价值的明星、导演加入，优质团队成为现象级作品开发夯实保障。2)合作更为紧密多样。通过目标公司收购，加强与IP级导演合作，建立更为紧密的合作方式和更为灵活的合作内容。3)有利于进一步实现影视娱乐业务H计划。

　　我们认为华谊此次两项收购进一步奠定优质IP公司龙头地位，维持长期看好。重申我们对于优质IP公司的选股逻辑：1)优质团队+资本支持，灵活多样经营；2)打造工业化流程，内容产品“质+量”齐升；3)IP资源丰富且运营能力突出。

　　盈利和估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系将带来公司业绩整体发力。我们预计2015/2016年EPS分别为0.9元和1.05元，根据可比公司相对估值，给予公司2015年63倍PE，目标价56.7元。维持公司买入评级。

　　风险提示：票房低于预期、实景娱乐项目发展不达预期。(海通证券 钟奇)

　　5、梦洁家纺：Q3收入增速转正 智能家居继续推进

　　Q3单季收入增速转正、净利高速增长

　　15年1-9月公司实现收入8.82亿元，同比减少10.45%；归母净利润6160.51万元，同比增长7.07%，EPS0.09元，符合预期。扣非净利5892.06万元，同比增长5.7%。前三季度收入下降主要是因为上半年货品准备不足。分季度看，15Q3收入2.8亿元，同比增长4.45%；净利532.92万元，同比增长30.67%。14Q1-15Q2收入增速分别为-4.13%、21.23%、-0.03%、17.79%、-17.74%、-14.73，净利增速分别为10.52%、14.40%、55.68%、88.71%、13%、-2.7%。Q3单季收入和净利实现双增长是因为公司在发现上半年备货不足后，于6月份及时做出调整。

　　净开店100多家，主品牌下降，电商两位数增长

　　今年以来，公司依然采取调整策略，以提高线下门店的质量。1-9月净增100多家门店。分品牌来看，梦洁净增60多家，寐净增10家，梦洁宝贝和平实美学共计净增10多家，床垫净增10多家。总体而言，公司目前的净开店数低于年初计划新开200家的目标，主要因为前三季度公司内部对线上和线下的发展方向存在矛盾，对新开店铺缺乏关注。分品牌看，1-9月梦洁主品牌收入下降5%-6%；梦洁宝贝、平实美学和床垫有所增长；寐持平；电商品牌有两位数增长。

　　毛利率增长，Q3销售费用率下降

　　毛利率：1-9月实现毛利率47.18%，同比增2.87PCT.14Q1-15Q2分别为44.75%(-0.2PCT)、42.74%(-1.4PCT)、44.31%(+0.27PCT)、45.63%(+1.44PCT)、48.06%(+3.31PCT)、47.17%(+4.43PCT).

　　费用率：1-9月销售费用率升2.07PCT至30.91%，管理费用率降0.38PCT至6.81%，财务费用率降0.13PCT至-0.18%。所得税率降5.2PCT至20.95%。Q3单季销售、管理和财务费用率分别为34.87%(-2.4PCT)、8.35%(+0.5PCT)、-0.28%(-0.48PCT)，费用管控效果逐步显现。

　　电商快速发展，构建多品牌布局

　　公司自己的电商团队已经组建完成，未来将通过品牌矩阵概念运营线上品牌。目前，公司已经将“觅”品牌重新规划，并基于英伦条格风格打造高、中、低端的个性化产品以针对不同的消费群体。去年觅品牌线上实现1千万销售，今年上半年已实现2千万销售，预计今年“双十一”觅品牌的销售可以翻两番。同时，平实美学的产品适合线上销售，预计今年该品牌的销售可实现翻番。

　　今年公司将通过淘宝、天猫和唯品会等渠道平台进行电商全面布局。对淘宝和天猫平台的销售底线是8千万，销售目标为1亿。由于基数较低，电商销售今年有望突破2亿。目前，线上渠道的毛利率比线下略低，净利率约10%左右。

　　智能家居单品即将上线，供应链金融战略再次明晰

　　公司4月23日公告与深圳和而泰签署协议共同研发和制造智能卧室系列产品；6月30日公告与响加速投资管理有限公司、长沙财中投资管理有限公司签署《梦洁智能卧室实验室合作协议》，设立织梦者智能实验室，实验室同时设立互联网并购基金，目前正在做包括智能枕头、床垫在内的真正可以实现落地的十几款智能家居单品，计划今年至少推出1-2款。未来，公司会继续关注睡眠寝具、睡眠健康监测、卧室生态场景等方面，并寻求突破，打造极致单品。10月15日公司在长沙以“造梦空间。创想未来卧室”为主题，召开了首届“智能卧室”创客大会，智能卧室共创平台的正式启动标志着“共创智能卧室”战略正式落地。

　　6月30日公司公告与长沙财中投资签署《关于合资成立梦洁家纺互联网供应链金融公司的框架协议》，成立深圳前海梦金所金融服务有限公司，拟投资1000万持股33.33%，为上下游客户提供金融服务。10月28日公告调整投资方案，合资方由长沙财中变更为财中壹邦，合资公司名称变更为“梦金所(上海)互联网金融信息服务有限公司”，注册资本变更为10,000万元，其中梦洁以3,333万占33.33%股份。经过调整，公司在互联网金融领域的发展战略将更加明确。

　　预计全年净利增0-20%，维持盈利预测与评级

　　公司预计15年全年净利增长0-20%。16年春夏订货会情况符合预期，订货增长在两位数以上，预计将锁定16年上半年40%的销售。按照股权激励条件，14-16年扣非净利同比增长分别不低于15%、16%、14%。

　　尽管市场依旧疲软，但家纺行业已逐渐走出低谷。我们判断：(1)公司在电商平台的全面布局和持续发力将进一步改善业绩；(2)公司供应链金融领域的拓展前景逐步明朗，产业链地位和固有优势有望得到巩固和强化；(3)随着智能枕头、床垫等单品不断落地，公司在智能家居领域将实现突破；(4)坚持项目管理制，未来会进一步控制装修和商场等费用，期间费用率还有3-5PCT下降空间，期间费用有望进一步得到控制。维持15-17年EPS预测为0.25、0.29和0.33元，维持“买入”评级。

　　风险提示：智能家居和供应链金融领域拓展低于预期、提货低于订货会增长。(光大证券 李婕 顾柔刚)

　　6、永新股份：收购油墨资产延伸上游产业链 产业资本介入后的战略协同仍值得期待

　　事件：永新股份拟以发行股份的方式购买大股东关联方资产新力油墨100%股权，该部分资产定价1.43亿元，发行价格是公司停牌前120日价格均价的90%，即14.72元/股，发行股份数量不超过971.4673万股。根据业绩承诺，新力油墨在2016-2018净利润分别为1350万元，1580万元，1910万元(增速分别为17%，20%，此次收购价格对应15年PE 为10.6倍).

　　此次交易完成后，公司控股股东仍为永佳集团，其持股比例将由原先的28.3%上升至 30.38%，而奥瑞金及一致行动人持股比例由原来的20.2%下降至19.6%。此次收购油墨资产延伸上游产业链，加强自我配套。新力油墨的主要产品是塑料凹印油墨，客户主要为安徽、浙江、江苏的包装企业，包括食品包装，日化包装、医药包装等。新力油墨第一大客户为永新股份(15H1收入占比达到43.5%)。此次收购完成后，减少了关联交易，对永新而言延伸了上游产业链，完善自我配套，稳定了原材料的供应和采购体系，也提升产品质量稳定性，加快对下游市场的反应速度。

　　未来：奥瑞金为代表的产业资本的积极介入，长期的战略协同仍值得期待！永新股份作为国内塑料软包装行业的龙头，具有国内领先的技术水平，扎实的制造业基础和强大的客户资源。我们在5月19日永新股份首次被举牌后就坚定看好，多次报告强调推荐。如果说之前的举牌上涨，让市场重新认识到了永新多年积累的研发制造和客户资源优势，是对低估值制造龙头的估值修复。那么在未来，随着奥瑞金为代表的产业资本的积极介入，长期的大包装战略协同效应将逐步落地，包括客户资源的共享，二维码营销能力的嫁接，行业整合方面的资本运作等，公司的经营基本面也将带来更多惊喜！

　　维持买入！奥瑞金及一致行动人的成本此前举牌永新股份的成本为19.64元，目前股价为15.24元，从产业资本角度，公司目前股价仍显著被低估。未来在产业运营以及股权结构变化方面仍有想象空间。大股东此前也公告拟增持公司不超过2%股权(并于11月3日起将质押的2000万股股票开展质押式回购交易)。考虑到此次资产注入和增发摊薄，我们维持公司15年EPS 为0.55元，上调公司16-17年EPS 分别为0.71元和0.86元(原为0.68元和0.83元)，目前股价(15.24元)对应15-17年PE 分别为28倍，22倍和18倍，维持买入！(申万宏源 周海晨 屠亦婷)

　　7、彩虹精化公告点评：参股新能源车充电运营公司能源互联网布局重要一环

　　公告内容： 公司全资子公司深圳永晟新能源受让国电能投资持有的深圳充电易科技有限公司(以下简称“充电易科技”)20%股权，出让方为深圳市国电能投资合伙企业(有限合伙).

　　公告点评：

　　“充电易科技”主营新能源车充电设施运营，几大股东均实力雄厚

　　充电易科技核心业务涵盖电动车充电设施设计、租赁服务、充电技术开发、数据库管理、电动车(新能源车)充电设施安装、运营、维护等众多项目。其几大股东均实力雄厚(见附1)，分别在售电、智慧停车、新能源汽车研发生产、高品质发电机等领域拥有较深背景，有利于充电易科技未来新能源车充电设施运营等各项业务的快速发展。

　　优势互补，加速能源互联网战略布局

　　永晟新能源为公司新能源综合平台，本次受让深圳充电易科技20%的股权，有助于公司产业链的进一步优化，参与各方将实现资源共享和优势互补，对公司在光伏发电领域下游产业的战略布局亦起到支撑作用，符合公司整体发展战略。同时，参股充电易科技也将使公司加速完成太阳能光伏发电、新能源车充电设施运营、微网等战略布局，对公司具有重要意义。

　　盈利预测及估值

　　不考虑摊薄，我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.18、0.78、1.31元，对应PE 分别为159、37、22倍，三年CAGR 为77%，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏电站并网不达预期、行业估值中枢或现波动。(浙商证券 郑丹丹)

　　8、贵州百灵：苗药龙头 由药而医多点布局

　　稳固的苗药龙头地位：民族文化的传承和自然资源的丰富，使得公司在苗药的开发上具有得天独厚的优势。上市5年以来，苗药品种由初期的6种达到了如今的17种，公司一直保持着苗药销量的领先地位，现已成为贵州省新医药产业骨干企业和全国最大的苗药研制生产企业。

　　银丹心脑通软胶囊持续放量：银丹心脑通是公司的主要盈利产品，截止2015年上半年，实现销售收入2.42亿元，较上年同期增长16.35%。随着我国心脑血管用药市场规模的快速增长，以及公司医院销售渠道的开发，该产品的市场地位将逐步得到提高，发展前景看好，加上公司50亿粒软胶囊产能的扩建，未来还有较大市场空间和上升潜力。

　　拓展糖宁通络、开办糖尿病医院推动公司由药而医：截止目前，糖宁通络已获批在省内11家医疗机构调剂使用，明年会继续加大调剂使用范围。公司近期签订的多项协议有利于拓展糖宁通络，特别是与腾讯的合作，对公司估值的提升有积极的促进作用。公司将利用互联网，结合腾讯“腾爱·糖大夫”血糖仪，开发“百灵糖尿病医院医患管理平台”系统，实现患者档案的电子化管理，在贵州省内深入开展慢性病管理工作。目前，糖宁通络项目已与香港大学、四川大学华西医院等展开合作。另外，公司已经在贵阳市开设一家百灵中医糖尿病医院，并计划在长沙市新设第二家医院，正在逐步实现“药”而优则“医”。

　　积极研发，多点布局：公司将快加研发项目的推进，在多个病种都有布局。重点研发项目为糖宁通络、替芬泰以及表柔比星脂质体等。其中，替芬泰为乙肝治疗化学药，获得美国专利，目前正处于一期临床实验阶段；表柔比星脂质体为抗生素类抗肿瘤药，正处于临床前研究阶段。

　　盈利预测：我们看好明年银丹心脑通在存量上的突破以及糖宁通络在增量上的实现，预计公司2015/2016/2017年EPS为0.74/0.82/0.90，对应PE为36倍/33倍/30倍。首次给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：银丹心脑通软胶囊销量下滑；糖宁通络胶囊市场推广不及预期；研发项目迟滞等。(东吴证券 洪阳)

　　9、千方科技事件点评：携手首开鸿城 完善停车业务布局

　　投资要点。

　　与首开鸿城合作，拓展智慧停车、智慧出行、智慧社区：公司与北京首开鸿城实业有限公司签署《战略合作框架协议》，双方将在智慧停车、智慧出行、智慧社区等方面展开合作：1)在社区增量停车位、停车位错时分享建设与运营等方面开展合作；2)围绕社区居民智慧出行的需求，公司将从交通出行信息服务、用车服务、火车飞机票务、目的地接驳、停车服务等方面提供全套的建设及运营管理的解决方案，并结合首开鸿城已有的社区资源和公司的交通信息服务、票务服务资源，共同推动项目落地实施。3)在包括但不限于社区汽车租赁、汽车共享、社区便捷物流等智慧社区以及智慧城市领域开展更深入的合作。

　　首开鸿城是全国性综合性的社区服务公司：旗下拥有6家全国物业管理一级资质的总部型企业，在管规模近3,400万平方米，年经营收入13亿元，项目涵盖住宅、商业、办公、学校、军产等多种类型。

　　完善公司停车业务整体布局。公司作为国内智能交通行业领先者，专注“大交通”行业信息化、智能化建设和服务。与全国性综合性的社区服务公司首开鸿城的合作，将加快公司在社区方向的停车服务业务特别是停车位错时分享服务的拓展，进一步完善公司停车业务整体布局。

　　积极布局交通大数据运营：公司传统业务主要包括城市智能交通、高速公路智能交通、交通信息服务。2014年以来公司通过外延和合作的形式积极战略布局交通大数据，如收购杭州鸿泉数字设备、北京远航通信；与华为、INRIX、中国民航、博大网通、中国北车以及各地政府签署战略合作协议。我们认为公司在交通大数据的卡位优势显著，看好公司数据运营的潜力以及2C端新业务的变现价值。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.68、0.83和1.01元，当前股价对应2014-2016年的PE分别为76、62和51倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：下游需求放缓、行业竞争加剧风险。(东吴证券 朱悦如)

　　10、格林美公司公告点评：联手ECOPRO 进军动力电池材料领域

　　事件：2015年11月19日，公司与ECOPROCO，Ltd。就有关车用锂离子电池用镍钴铝(NCA)正极材料业务签署了谅解备忘录。根据备忘录内容，ECOPRO同意将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于公司，公司接受委托，同意生产产品。

　　战略合作，强强联手。ECOPRO主要产品是NCA以及镍钴锰等动力电池材料。目前是全球第二大NCA正极材料生产商，是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商。格林美是中国最大的锂离子电池正极材料及前驱体生产企业之一，具有从废电池、废弃镍钴资源再制造到锂离子电池材料的全产业链。双方本次签署谅解备忘录，在NCA动力电池材料的技术研发、产品供应、材料检测评价、新产品开发等方面展开全面战略合作与批量供应，打造全球车用动力电池用NCA正极材料的“中国芯”，成为提供全球NCA动力电池材料的少数企业，对提升双方电池材料的全球市场占有率具有重要意义。

　　推动公司动力电池材料全面参与全球竞争。双方在NCA动力电池材料方面开展战略合作，对公司动力电池材料全面参与国际市场竞争，特别是突破国际高端动力电池市场具有巨大的推动作用，使公司动力电池材料产业链的技术水平与国际接轨，大幅提升公司动力电池材料的盈利能力和全球核心竞争力。

　　前驱体板块规模效应渐显。公司一方面不断寻找标的企业外向扩展，一方面投资建设多条生产线，其中三元动力电池材料前驱体NCA5000吨产能，三元动力电池材料前驱体NCM10000吨产能。

　　增发完成，继续扩张业务、发挥协同效应。增发收购凯力克49%的股权、德威格林美51%的股权和浙江德威65%的股权。其中，凯力克是电池正极材料领域与战略钴金属的知名企业；德威格林美是废钨循环利用领域的领先企业；浙江德威是硬质合金的主要生产商和销售商。通过上述股权整合，公司可以根据整体业务发展战略，梳理业务和服务模式，充分发挥互动协同效应。

　　上调公司投资评级至“买入”。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.25元和0.43元，对应2015年11月19日收盘价15.61元的动态PE分别为62.71倍和36.67倍。结合行业的估值水平，我们上调公司投资评级至“买入”，目标价20.00元，对应2015年PE80倍。

　　风险因素。原材料价格大幅波动；下游需求波动；公司在建工程实施进度变化。(海通证券钟奇 施毅 刘博 田源)

新能源汽车概念股暴发 哪些基金最受益(名单)

    从近期市场表现来看，受10月份我国新能源汽车销量创月度新高和首批电动汽车生产资质名单发布在即的消息刺激，锂电池概念、节能与新能源汽车板块在二级市场上表现抢眼，成为市场上一道亮丽风景。作为《中国制造2025》中提出的重点突破十大领域之一，新能源汽车行业的走俏得益于政策面和基本面的双轮驱动。在此背景下，重点布局新能源汽车概念股的基金也有望获得中长期的投资机会。

　　长江证券(000783,股吧)在11月初发布的一份研究报告中指出，新能源汽车确定性依然强，防与攻兼备之，继续重点推荐。11-12月是2013-2015年推广期补贴的最后2 个月，购车意愿将进一步提升，生产商也充分应对市场提升产能， 预计未来2个月单月平均产量大概率能实现 4-5万辆，业绩确定性依然强。上游优选电池及设备生产商，下游可重点关注新能源客车龙头宇通客车(600066,股吧)、新能源乘用车优秀企业江淮汽车(600418,股吧)、新能源汽车领先者比亚迪(002594,股吧)、新能源技术领跑者上汽集团(600104,股吧)以及新能源电动空调龙头松芝股份(002454,股吧)。

　　Choice金融数据统计，截至三季度末，不少基金已经提前布局“新能源汽车”的相关个股 。其中，重仓宇通客车的基金达到34只，持股数量最多的东方红中国优势、长盛转型升级和东证睿丰各拥有1821万股、1098万股和926万股。比亚迪获得49只基金重仓入驻，中欧明睿新起点、嘉实优选和添富环保行业持股数量最多，分别是347.6万股、300万股和250万股。有8只基金重仓上汽集团，南方活力消费灵活配置和上证50交易型指数基金名列公司十大流通股东之列。松芝股份同样获得8只基金的青睐，长盛转型升级灵活配置、中银持续增长(163803,基金吧)混合和国泰金鹰增长也出现在十大流通股东的名单上。

　　查阅基金三季报可以发现，部分基金已将新能源汽车作为四季度投资策略的重中之重。以基金鸿阳为例，基金经理杨凯指出，在目前这个阶段，其倾向于进一步增配前期被大幅杀跌的优质成长股。成长股中看好信息安全、互联网垂直应用、新能源汽车、环保、新材料、电子元器件、高端装备制造等标的；而受益于国企改革、军工等主题的个股也有很好的投资机会。工银瑞信美丽城镇则表示，主题和行业方面，将重点围绕符合新型城镇化的相关产业进行重点关注和研究，发展空间广阔的新能源汽车和充电桩。

　　尽管在五中全会后对市场态度偏谨慎，认为经历前期主题投资、估值修复后，市场催化剂减少，获利盘有回吐可能。新华趋势领航仍然表示，年底IMF对中国的SDR表决能否通过很关键，如果通过将会短期刺激市场上涨，但如果没有通过，市场可能迎来较大调整，彼时建议配置优质成长股和低估值白马股，包括金融、中字头、食品饮料、医药、餐饮、环保、新能源汽车、禽畜产业链等板块龙头个股。

智慧城市规划即将出台 龙头受益(股)

    据南方都市报报道，国家发改委城市和小城镇改革发展中心与美国智慧城市理事会昨日共同签署了《中美省州与地方城市智慧伙伴合作框架协议》，双方将围绕中美智慧城市结对、智慧城市产业创新孵化中心、智慧城市技术合作开展全面的战略合作。十三五规划建议中指出，将支持绿色城市、智慧城市、森林城市建设和城际基础设施互联互通。目前，天津、山东等省市智慧城市建设“十三五”规划初稿已编制完成，即将正式推出。

　　行业分析

     过去较长时期内，政府部门握有大量关系国计民生的大数据资源，却由于缺少相关推动机制及运营经验而未能发挥出应有的社会效能；然而，近期随着 PPP 模式在全国范围的推广应用，互联网巨头及垂直领域智慧城市项目承包商的积极性被有效调动，纷纷向与智慧城市相关的互联网及数据运营模式转型，带动政府大数据资源的共享和利用；未来随着政府数据资源的价值被广泛认知和挖掘，伴随政企合作的新型商业模式不断走向成熟，我国智慧城市建设将步入发展快车道。

　　个股解读

　　易华录：公司竞争优势突出。1、公司智能交通市场份额高，长期与公安部合作，以及央企背景有助于公司以辽宁模式为基础复制到其他各省。2、合作长期且具有排他性。公司与辽宁省签订的协议合作时间为 10 年，且合作具有唯一性。这代表易华录将成为辽宁省交管对公众提供信息服务，长期且唯一数据出口，稀缺性非常明显。3、低成本获取数据+低成本推广，用低成本来实现提升用户粘性的目的，避免了互联网公司为了吸引流量往往需要烧钱推广的弊端。

银河证券：长百集团推荐评级

点评：整理形态待突破。 

 　(一)、重组后正式变身，天然气一体化全产业链龙头雏形已现

　　中天能源公司借壳长春百货重组上市，积极调整发展战略，将核心业务由天然气中下游利用端向上游资源端延伸。中天能源积极拓展海外天然气资源，全资子公司亚太能源已签订约25亿方的LNG购销协议；同时开始进军加拿大油气收购，致力于将加拿大丰富而价格低廉的天然气液化大规模进口销售到国内，有望成为国内最具价格竞争优势的进口天然气之一；公司在国内重点地区建LNG液化厂，并在江浙筹划建设LNG接收站设施，全力打造天然气一体化全产业链。

     近年来，公司LNG业务突飞猛进，供气量从2012年的不到10万方/天增长到2014年的50万方/天左右；今年全年平均预计150万方/天约5.5亿方，其中下半年预计平均超过200万方/天；今年由于天然气价没有理顺、相对油价，随着今年四季度气价下调后，天然气的价格性价比有望恢复，从而重新激发下游天然气需求的短期抑制；我们预计公司明年LNG销量超过10亿方及300万方/天以上。

　　(二)、天然气价推进市场化，有利于海外进口LNG和天然气下游分销

　　国家发改委发出通知，决定自2015年11月20日起降低非居民用天然气门站价格，并进一步提高天然气价格市场化程度。通知决定将非居民用气最高门站价格每千立方米降低700元，并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的门站价格作为基准门站价格，供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。

　　发改委明确提出天然气价格改革最终目标是全面市场化，明确要求非居民用气加快进入上海石油天然气交易中心，由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格，力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。

　　由于2014年下半年以来油价大幅下跌，汽柴油、进口燃料油和液化石油气(LPG)等燃料价格都大幅回调，致使天然气的价格优势削弱，天然气在各个应用领域的推广都遇到了一定的阻碍。天然气价下调并进一步市场化，有利于下游天然气及LNG下游分销行业、和具有海外进口LNG能力的产业链一体化企业。

　　(三)、定增建设LNG接收站和收购加拿大油气资源，大比例认购彰显信心

　　10月，公司发布《非公开发行股票预案》，并将于11月4日就此召开2015年第二次临时股东大会。方案显示，公司拟亿20.52元/股的价格向中天资产、合涌源发展、盛世和金、盛世聚金、中睿智汇、猎象资本6名特定投资者定增9500万股，募集约19.5亿元用于建设江阴LNG集散中心LNG储配站项目(11.9亿)、收购青岛中天石油天然气公司38.5%股权以及偿还贷款和补充流动资金；其中控股股东中天资产及原有股东合涌源发展分别认购2850万股和1425万股，约占增发股份的45%，彰显大股东对公司未来发展的信心。

　　募集资金投向的江阴LNG储配站项目是中天能源在华东地区布局建设的第一个“天然气集散中心”(即江阴LNG接收站)的二期项目，将为华东地区日益增长的天然气资源需求提供有力支撑，有助于中天能源进一步开拓在华东地区的业务发展。

　　公司运用部分募集资金收购中天石油股权而取得加拿大阿尔伯特省NewStarEnergyLtd。的控制权，该项目是上市公司“向天然气产业上游资源端延伸”战略的重点项目；收购完成后，公司将涉足石油勘探开采领域，有利于打造LNG一体化产业链。

　　公司已设立百亿产业基金加快海外天然气资源的获取，加快推进LNG全产业链的建设。此次收购青岛中天石油38.5%的股权之后，公司对中天石油的股权将达到51%，从而实现了对加拿大NewStar能源公司的控股。公司通过中天石油收购的NewStar能源公司连续两年被评为加拿大顶级新兴能源企业，油气资源包括轻质/中质油及天然气，是面向北美市场的油气项目运作、产品销售和技术服务、技术人才交流的综合性平台。根据中国石油集团工程设计有限责任公司出具的可行性研究报告，NewStar能源公司目前拥有3.95亿桶的地质储量(OOIP)。主要拥有和运营2个石油&天然气联合加工处理设施(100%的运营权益)，同时也拥有该油田的油气集输管线，设备大部分是在近2年修建的，建厂投资在6000万加元以上。目前为止共有在产井92口，重置成本法评估约15560万加元。

　　(四)、中天能源初步完成天然气分销全国性布局，第一批成功卡位LNG接收站

　　天然气在减排和环保方面具有无与伦比的优势，我国天然气需求正处于长达20年的快速增长期，天然气正处于黄金发展时代。中天能源作为清洁能源提供商和运营商，已形成了较完整的下游天然气利用产业体系，主要瞄准车用加气站和工业燃料用户。公司目前天然气业务主要集中在湖北、山东、安徽、江苏、浙江等地，正在向全国拓展，已初步完成了华中、华东、华南地区的全国性布局，构建了相对完善的中天能源天然气分销业务网络的基础。

　　公司首先在江浙布局建设LNG接收站，与新奥集团、广汇能源等极少数企业成为第一批完成天然气行业中上游的接收站卡位，从而为实现LNG大规模进口打通上下游整条产业链。

　　(五)、与三一集团搅拌车“油改气”合作，奠定5年内LNG年销售百亿方的基础

　　5月22日，中天能源与三一集团就LNG/CNG加注站项目签署了投资建设合作意向协议，双方一致同意就三一集团现有自主品牌的混凝土搅拌站8000余座、沥青搅拌站300余座配套建设LNG/CNG加注站供应天然气；双方各出资50%共同成立合资公司；合资公司在成立后5年内配套建设LNG/CNG加注站3000座，由三一集团向合资公司提供项目所用设备，中天能源提供合资公司项目所有气源；当合资公司加注站达到3000座时，长百集团保证600万吨(约80亿方)/年的供货量。与三一集团混凝土搅拌车“油改气”的唯一排他战略合作，打开了5年内超80亿方LNG销售规模，为实现百亿方销售打下坚实基础。

　　投资建议

　　预计公司5年内天然气销售量将达到100亿方的量级，成为三大油之外最大的天然气上下游全产业链一体化的分销商之一。我们预计公司2015-2017年净利润分别为2.32亿、6.08亿和10.88亿，预计2015-2017年EPS为0.41元、1.07元和1.92元；维持“推荐”评级，市值空间先看200-300亿。

洽洽食品：电商业务值得期待 推荐评级

   机构：中金公司研究员：吕若晨 袁霏阳

　　[摘要] 公司近况我们近期拜访了公司，认为董事长对电商业务的重视度有了显著提升，该业务在董事长女儿/公司新晋董事陈奇女士的带领下，未来发展值得期待。此外我们持续强调的事业部制改革和外延式扩张仍有望成为可能的催化，公司基本面稳健，估值安全，维持推荐评级。

　　评论电商业务思路正确，效果值得期待。我们感受到董事长对电商业务的重视程度有了显著提升，成立了独立的味乐园电商公司，依托天猫、京东等第三方平台加码线上销售。负责人陈奇女士是一位充满创新意识的年轻管理者，理念非常贴近电商渠道的主流消费群。她上任后对线上产品进行了更加年轻化、时尚化的“换装”，推出了与线下包装、规格相区隔的多个差异化产品系列（如皇葵、萌武侠等），未来的思路是依托洽洽的品牌基础和优质原料，通过可能的“爆款”品类吸引客流完成一站式购买。我们对公司的触网模式和运作思路表示认可。陈奇女士作为公司新晋董事同时也是董事长女儿，在内部资源的获得上具备一定优势，我们了解到董事长对电商业务给予的费用支持力度较大，考核以销量及收入为导向，对短期利润不会有过高要求。电商作为目前公司最大的战略组之一，其他所有事业部均需全力支持和配合电商业务。我们认为正确的思路、持续的尝试加上资源的支持，电商业务的效果值得期待。

　　基本面稳健的安全品种。今年初开始的事业部制改革仍在持续并有望不断提高内部效率，公司对待并购仍然保持积极开放的心态，可能带来不定期的惊喜。公司主业较为平稳，我们认为向下风险有限。公司坐拥近6亿货币资金和非常健康的现金流，14年股息率超过3%，位于食饮板块前列。目前股价对应15/16年24/22倍市盈率，位于过去五年均值附近，是基本面稳健的安全品种。

　　估值建议维持盈利预测不变，预计2015/2016年EPS分别为0.73/0.82元，维持目标价23.38元及推荐评级。

首份年报高送转预案出炉 6亿大单潜伏19只概念股

    上周，A股迎来了2015年第一份年度利润分配预披露公告，据顺荣三七(002555,股吧)11月19日晚间发布的年报分配预案公告显示，以公司未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东按每10股派发现金股利1.0元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。该股上周五以一字涨停报收，由此也带动板块整体走强，成为市场关注的焦点。

    对此，分析人士指出，上市公司选择“高送转”方案，一方面表明公司对业绩的持续增长充满信心，公司正处于快速成长期，有助于保持良好的市场形象，另一方面一些股价高、股票流动性较差的公司，也可以通过“高送转”降低股价，增强公司股票的流动性。因此，我国股票市场存在很显著的“高送转”效应，即在上市公司发布“高送转”预告前后，股票常常会有显著的超额收益。根据历史经验，每年的11月份和12月份是高送转行情的集中爆发期，炒作高送转概念股本来就是物以稀为贵，在此背景下，年报具有高送转的公司遭到资金炒作的可能性会更大，投资者可从未大幅上涨的公司中挖掘机会。

　　受此影响，上周五高送转预期概念股表现比较强势，据《证券日报》记者观察发现，上周五板块内顺荣三七、老百姓(603883,股吧)、光华科技(002741,股吧)、昆仑万维(300418,股吧)、南威软件(603636,股吧)、联明股份(603006,股吧)、天赐材料(002709,股吧)、松发股份(603268,股吧)、佳都科技(600728,股吧)等9只概念股涨停，赛升药业(300485,股吧)、思美传媒(002712,股吧)、艾华集团(603989,股吧)、环能科技(300425,股吧)、晶方科技(603005,股吧)、华通医药(002758,股吧)、东方网络(002175,股吧)、金雷风电(300443,股吧)、万孚生物(300482,股吧)、国恩股份(002768,股吧)、宁波精达(603088,股吧)、厚普股份(300471,股吧)、京天利(300399,股吧)、普路通(002769,股吧)、吉祥航空(603885,股吧)等个股涨幅也均在5%以上。

　　资金流向方面，上周五板块内共有58只概念股实现大单资金净流入，其中，佳都科技（12477.24万元）、吉祥航空（5933.47万元）、艾华集团（4845.24万元）、联明股份（3985.82万元）、晶方科技（3608.19万元）、松发股份（3602.46万元）、真视通(002771,股吧)（3157.21万元）、顺荣三七（2666.87万元）、柏堡龙(002776,股吧)（2272.84万元）、赛升药业（1805.34万元）、宁波精达（1791.77万元）、飞天诚信(300386,股吧)（1777.76万元）、环能科技（1702.43万元）、厚普股份（1607.13万元）、音飞储存(603066,股吧)（1415.52万元）、普莱柯(603566,股吧)（1360.90万元）、设计股份(603018,股吧)（1146.34万元）、萃华珠宝(002731,股吧)（1081.85万元）和天赐材料（1055.65万元）等19只高送转预期概念股大单资金净流入均在1000万元，累计吸金5.73亿元。

　　从业绩来看，在上述具有高送转预期概念股中，已有51家公司发布年报业绩预告，35家公司业绩预喜，占比68.63%。其中，顺荣三七、东方网络、普路通、佳都科技、思美传媒、汇洁股份(002763,股吧)、真视通、麦趣尔(002719,股吧)、燕塘乳业(002732,股吧)等公司预计2015年净利润同比增长均在50%以上。

　　值得一提的是，发布年报首份高送转预案的顺荣三七今年业绩有望实现巨大增长。据公司今年三季报显示，受益于收购了三七互娱60%的股权，原主营汽配业务的顺荣三七今年前三季度净利润大增107.5倍至3.54亿元，营业收入增加143倍，至32.71亿元。顺荣三七预计2015年度的净利润为4.9亿元至5.02亿元，其中控股子公司2015年将实现净利润7.8亿元至8亿元。事实上，剔除重组因素带来的同比业绩大增外，控股子公司三七互娱的环比增长势头不减。数据显示，一季度三七互娱单季盈利为1.49亿元，二季度单季盈利为1.96亿元，三季度业绩也在以超预期的速度增长。 

IPO重启箭在弦上 影子股炒作潮再起

    停顿多时的IPO再度重启，首批10家公司发行箭在弦上，而直接受益者无疑是持有这些拟上市公司股权的“影子股”。此外拟上市公司又包含了不少券商，持股这些券商的相关上市公司也可望受益，这些股票还能延续前期上涨趋势吗?

    从11月6日开始，受益于IPO重启的消息，持有拟上市新股思维列控(603508,股吧)20%股份的远望谷(002161,股吧)从15.8元开始启动，上周五报收26.36元，已经逐步逼近6月初的历史新高，其余IPO影子股都有不错表现。

　　有市场人士认为炒作可望延续下去，另一方面，进入拟上市公司名单当中，有不少券商股准备冲刺IPO，参考此前国信证券(002736,股吧)和东方证券等影子股的炒作，估计相关公司也有不少机会。

　　一位私募人士向《第一财经日报》记者表示，IPO刚刚开始重启，远望谷等影子股炒作热潮有可能延续，设好一定止损位置，投资者不妨继续追高，目前来看机会远远大于风险，到相关公司上市日期确定后，在正式上市前两三天到上市当天都是比较好的套现时机。

　　其他影子股当中，永太科技(002326,股吧)持有新股富祥股份(300497,股吧)1326万股，占发行前股本的24.56%，为第二大股东;华昌化工(002274,股吧)持有1800万股井神股份(603299,股吧)，占发行前股本的3.83%，为第六大股东。时代出版(600551,股吧)持有300万股读者传媒(603999,股吧)，占发行前股本的1.67%。

　　今年国信证券和东方证券上市前，“影子股”北京城建(600266,股吧)、浦东金桥(600639,股吧)、长城信息(000748,股吧)等都一度受到资金追捧。已经预披露的公司当中，拟上市券商的“影子股”也是部分市场人士推荐的标的。

　　东北证券(000686,股吧)非银行业分析师周思立认为，随着IPO 重启，证券公司又迎来上市热潮，因此参股影子公司也受到市场关注，浙商、华安、华西、中原、东莞、银河、财通这些拟上市券商都已经预披露。

　　目前预披露的8 家拟上市券商中，华安证券的影子股最多，分别是东方创业(600278,股吧)、皖能电力(000543,股吧)、黄山旅游(600054,股吧)、江苏舜天(600287,股吧)和时代出版，持股数量分别为2.45亿股、2亿股、1亿股、1亿股和7000万股，位列第三、第四、第八、第十、第十二大股东。

　　另外，锦龙股份(000712,股吧)为东莞证券第一大股东，目前持有东莞证券40%的股权，东莞控股(000828,股吧)为其第三大股东，目前持有东莞证券20%的股权。华西证券的第三大股东是泸州老窖(000568,股吧)，其持股12.99%。银河证券的影子股也有上市公司，健康元(600380,股吧)持股0.38%。财通证券的影子股中有苏泊尔(002032,股吧)，持股2.45%，位列第十大股东。

私募调研248家公司 王亚伟关注锂电池概念股

    尽管市场回暖已经成为共识，但近期市场大幅震荡，看着每天涨停的个股很多，但真正抓住了且赚钱的却很少，这种热点快速轮动的行情并不好把握。因此机构调研动向成为投资者选股很好的一个参考。

    对于后市，部分私募人士认为，震荡是接下来市场的主基调，中小创仍是关注的重点。

　　王亚伟关注锂电池概念股

　　《每日经济新闻》记者注意到，10月以来，共有248家上市公司接待了私募机构的调研，其中医药生物行业共22家，在所有行业中排名第四。

　　值得注意的是，多家私募看好医药生物行业，其中，科华生物(002022,股吧)最受私募追捧，重阳、淡水泉、朱雀、汇利等多家私募机构均对其进行了调研。

　　据了解，科华生物为国内体外诊断领域的龙头。方源资本收购科华生物的公告中已明确将外延式发展作为重要的战略。而随着与Altergon Italia共同成立合资公司，并且取得TGS、Altergon100%股权，标志着公司第一单外延并购终于落地，并购战略开始实施。长期来看，公司可以通过自身研发、外延式并购等方式补充产品线，支撑长期发展。

　　11月13日~19日，机构合计调研了150多只个股。从调研次数看，地尔汉宇(300403,股吧)一周被机构3次造访，合计调研机构达21家；胜利精密(002426,股吧)、广发证券(000776,股吧)、金风科技(002202,股吧)等个股也有3次调研记录；兴森科技(002436,股吧)、双箭股份(002381,股吧)、星网锐捷(002396,股吧)、泰和新材(002254,股吧)等个股均有两次调研记录。

　　从调研机构家数看，11月17日有多达46家机构调研巨星科技(002444,股吧)；华星创业(300025,股吧)一次有45家机构光顾；四维图新(002405,股吧)一次也有35家机构参与调研；博济医药(300404,股吧)一次有32家机构光顾；国光电器(002045,股吧)一次有31家机构参与调研。

　　另外，地尔汉宇、润和软件(300339,股吧)、齐心集团(002301,股吧)、日发精机(002520,股吧)、恩华药业(002262,股吧)、天顺风能(002531,股吧)、艾派克(002180,股吧)等个股均有超过20家机构调研。

　　值得注意的是，私募“一哥”王亚伟调研了锂电池概念股国光电器。

　　短期承压不影响上行趋势

　　对于后市，部分私募认为，震荡是接下来市场的主基调，中小创仍是关注重点。

　　天信投资陈民表示，短期市场在3700点附近依然存在一定的压力，震荡整理是不可避免的。但是在未来改革提速、无风险利率下行及引入合规资金进场等利多因素的带动下，突破仅是时间问题。大盘蓝筹股和中小盘成长股都有不错的机会，仅仅是机会多少的问题。从操作风格来讲，小盘成长股是重点。未来的热点很多，具有跨年度投资价值的股票主要在改革、电动汽车产业链、互联网+、工业4.0、全年业绩高增长等。

　　前海方舟资本钟海波表示，对后市非常看好，但市场后续面临几个大的阻力位，市场需要反复震荡才可能突破，因此反弹不是一帆风顺的。从经济数据及商品价格因素来看，并没有支持股市连续上涨的因素。创业板在超跌后进行估值修复性的上涨，但未来可能出现分化，总体来看依然还是机会比较多，看好中小市值个股。

　　冠石资产文勇军表示，短期股指会继续小幅上行，但上行空间有限；中期宏观经济走势低迷，股指会以宽幅震荡为主。创业板整体估值太高，有投资价值的公司相对较少。但深度发掘高增长行业的投资机会能够给投资者带来加倍回报。能够适应中国经济转型的新兴产业、消费类、TMT、医药健康等行业的机会较大。

军改在即 军民融合成亮点(股)

     11月19日，《》发文评论军队改革。文章指出，军队改革是国家整体改革的重要组成部分，是一项复杂的系统工程，只有依靠国家整体力量才能顺利推进。

　　文章表示，军队改革是国家整体改革的重要组成部分，必须纳入国家整个战略规划，在国家层面统一领导、统一进行。文章还表示，借助国家改革，利用国家改革的有利条件，抓住机遇，适时出台军事改革措施，可以起到事半功倍的效果。文章强调，军队改革必然涉及到军队编制调整、结构重组和人员裁减，必然涉及到广大官兵的切身利益，需要国家和社会提供相应的政策保证，这一问题解决不好，就会影响军队乃至整个社会的稳定。此外，国家必须以法规制度形式固定军队改革的成果，使其上升为国家意志。

　　行业分析

　　中信建投研报认为，军民融合即实现国防工业建设与社会经济建设紧密结合协同发展。军转民和民参军是构成军民融合的两大产业模式，前者指军用技术民用化，后者指民营资本参与军工研发生产。军民融合是实现富国强兵的必由之路，寓军于民（分担国防支出，提升动员能力） 、以民促军（提升军品研制效率，降低成本）和以军带民（军用技术民用化，助力国民经济建设）是推进军民融合的三大必要原因。我们认为，受益于国家政策红利的持续释放，两大产业模式优势互补，有望合力打造万亿市场。我国民参军尚处于起步阶段，兼具机制灵活、效费比高等诸多优点，未来拥有更为广阔的发展前景。

　　个股解读

　　海特高新（002023）：通过子公司海特亚美和昆明飞安，以自有资金 1.24 亿元参股投资设立大洋通用航空有限公司（以下简称“大洋通用” ） ，取得大洋通用 31%的股权。大洋通用经营范围包括飞行私商照培训、航空器租赁托管、运营等各类通用航空服务业务，股东除海特亚美和昆明飞安外，还包括中航工业昌飞、江西凯文科技、江西天祥通航、中亚置业集团和江西军工思波通用航空服务等。

　　免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以沪深交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。

军改在即 军民融合成亮点(股)

    11月19日，《》发文评论军队改革。文章指出，军队改革是国家整体改革的重要组成部分，是一项复杂的系统工程，只有依靠国家整体力量才能顺利推进。

　　文章表示，军队改革是国家整体改革的重要组成部分，必须纳入国家整个战略规划，在国家层面统一领导、统一进行。文章还表示，借助国家改革，利用国家改革的有利条件，抓住机遇，适时出台军事改革措施，可以起到事半功倍的效果。文章强调，军队改革必然涉及到军队编制调整、结构重组和人员裁减，必然涉及到广大官兵的切身利益，需要国家和社会提供相应的政策保证，这一问题解决不好，就会影响军队乃至整个社会的稳定。此外，国家必须以法规制度形式固定军队改革的成果，使其上升为国家意志。

　　行业分析

　　中信建投研报认为，军民融合即实现国防工业建设与社会经济建设紧密结合协同发展。军转民和民参军是构成军民融合的两大产业模式，前者指军用技术民用化，后者指民营资本参与军工研发生产。军民融合是实现富国强兵的必由之路，寓军于民（分担国防支出，提升动员能力） 、以民促军（提升军品研制效率，降低成本）和以军带民（军用技术民用化，助力国民经济建设）是推进军民融合的三大必要原因。我们认为，受益于国家政策红利的持续释放，两大产业模式优势互补，有望合力打造万亿市场。我国民参军尚处于起步阶段，兼具机制灵活、效费比高等诸多优点，未来拥有更为广阔的发展前景。

　　个股解读

　　海特高新（002023）：通过子公司海特亚美和昆明飞安，以自有资金 1.24 亿元参股投资设立大洋通用航空有限公司（以下简称“大洋通用” ） ，取得大洋通用 31%的股权。大洋通用经营范围包括飞行私商照培训、航空器租赁托管、运营等各类通用航空服务业务，股东除海特亚美和昆明飞安外，还包括中航工业昌飞、江西凯文科技、江西天祥通航、中亚置业集团和江西军工思波通用航空服务等。

　　免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以沪深交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。 

百润股份-002568-三季度业绩低于预期，进入观察期-151028

       公司三季度业绩低于市场预期，我们9月份曾发报告调降预测和目标价提示三季度低于预期风险，但季报数据显示仍大幅低于预期，公司努力促进动销，效果仍需观察。 调整15-16年EPS为0.90、1.16元，给予40元目标价，下调为“中性-A”评级，在未发生实际变化之前，建议继续观察。 
        去库存和费用投放成主旋律，三季度业绩大幅低于预期。公司前三季度收入22亿，净利润7亿，单三季度收入5.1亿，净利润0.88亿，处于盈利预测的中位数，大幅低于之前市场预期。同时预测2015年全年利润为7.2亿-8.6亿，取中位数8亿的概率较大。我们在公司下调盈利预测之前的9月21日报告《回归酒精饮料特性，关注预期下调后超跌机会》中强调了公司三季度出货量不达预期，下半年费用投放过高，下调公司的盈利预期和目标价得到验证。一方面为解决渠道库存，三季度收入不达预期影响，另一方面为品牌和渠道建设投入增加，费用投放和去库存是下半年的主旋律。此外部分经销商不堪重负，选择退出，公司除了更合理的利益分配外，要花更多精力维护经销商。
        利润率大幅下滑，三季度费用确认较高。根据草根调研，三季度出货量环比不断下降，按照三季度收入和利润数值计算，利润率只有17%，相比Q1、Q2大幅下降，一方面由于终端价格持续走低，渠道利润压缩，企业给予经销商和终端的费用支持加大，变相降低出厂价格；另一方面，三季度品牌建设投入预计较高，7月份公司冠名湖南卫视热播剧和《天天向上》，8月份更换代言人，9月份制作新广告同时开始在网络和地方卫视播放，部分费用在三季度确认，预计为1亿多元，加上渠道费用投放，整个市场费用2.3亿元。
        旺季加大投入，费用投放效果已经开始显现，四季度和明年业绩环比相对乐观，但明年上半年同比增长压力较大。RIO显示出较强的酒精饮料属性，节日消费量较高，公司三季度宣传力度加大，中秋动销好转，减少出货使得三季度渠道库存压力下降，渠道再次成为蓄水池。四季度业绩有望环比三季度保持或有所增长。同时下半年广告预算较高，三季度分摊力度适中，四季度费用投放预计也较高，利润率预计保持低位在20%，2015年全年的收入预计28亿。明年除了已铺货终端保持稳定，新增终端进展不会太快，明年上半年在15年基数较高的情况下，增长压力较大。
        调整盈利预测和目标价，下调评级为“中性-A”，建议持续观察其变化。三季度费用投放、减少出货解决动销问题，为四季度形成良好基础，但从目前的情况看，四季度大幅改善的条件也不具备，公司仍在全力解决库存问题。
        按照最新股本，下调15-16年EPS为0.90、1.16元，给予40元目标价，下调为“中性-A”评级。虽然股价基本已经消化利空，但在未发生实际变化之前，建议继续观察。
        风险提示：食品安全