康缘药业-600557：业绩稳定增长，产品梯队丰富

底部放量稳步走高。平台压力28块左右，一旦突破将大幅上涨。目前加量齐升，价格向好！

下面是基本面的研报。

投资要点
        近日，康缘药业公布了其2015年中报，报告期内公司实现销售收入14.27亿元，同比增长15.54%，实现归属上市公司股东净利润1.90亿元，同比增长18.42%，扣非后净利润1.87亿元，同比增长18.23%，EPS0.37元。 
        我们认为，在业务方面，公司总体经营稳健，全年有望保持平稳增长态势，作为研发实力国内领先的现代中药企业，近年来对于新药研发投入力度较大，目前在研品种已逐步进入收获期。 从中长期来看，作为拥有众多独家品种和潜在大品种的企业，其市值仍有提升空间，定增方案有助于完善内部激励机制，近期在股市大幅波动下的积极增持（两次累计增持74万股，占公司总股本的0.14%）也显示了大股东和管理团队对公司长期发展的信心，另外公司在医药电商方面的积极布局也值得期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.77、0.97和1.17元，对应估值为35、28、23倍，继续维持对其"增持"的评级。  
        风险提示：新产品放量低于预期，中药行业政策变化          

（来自兴业证券）

TCL集团（000100）证金公司持股成本4.4元—5.5元 ，慢牛可期

        根据公告日期8.5日，证金公司持有股份占总股本3.4%，占流通股的4.5%左右。证金公司 持股区间成本应该是在4.4元—5.5元 之间。4.16亿股，总成本约是20亿。而股票最近日交易量为10亿到50亿之间，不可能在一天之内完成增持。目前TCL集团股价进入慢牛上升阶段。

从技术上看股价运行到5.5元以上，证金公司的股票才会完全解套。

从基本面上看TCL的盈利和财务相当稳健。下面是瑞银证券的研报：

瑞银证券-TCL集团-000100-华星稳定业绩，继续拓展服务盈利点

        收入和业绩稳步增长，扣非后净利润增长较快  
        公司发布2015年中报，上半年实现营收467亿元，同比增长6.6%，归属于上市公司股东的净利润16.2亿元，同比增长10%，基本每股收益0.14元。 业绩略低于我们预期，主因是多媒体业务盈利没有改善。 但扣非后归母净利润12.1亿元，同比增长120%，联营企业花样年带来的非经常损益减少。  电视营收增长放缓，但服务性盈利不断开拓  
        上半年公司液晶电视销量772万台，同比增长2%，营收同比增长1%，但受中国市场竞争激烈和人民币汇率影响，净利润下降20%，随着人民币开始快速贬值，我们预计下半年该业务盈利将回升。智能电视累计激活用户906万台，日均活跃用户数达344万，比去年底增长52%，活跃率达38%。服务领域的新盈利点拓展顺利，公司预计全年智能电视流量分成超5000万元。同时欢网、全球播、在线教育等进展顺利，双"+"战略继续推进。白电业务稳步增长，空调和冰箱销量均增长6%左右，好于行业，盈利下滑源自合肥基地投产。  华星光电贡献主要利润，通讯业务稳定增长  
        上半年华星光电实现净利润12.4亿元，同比增长26%，仍是公司利润的主要来源和稳定器。华星的玻璃基板投片量同比增长3.3%，T2今年4月开始进入爬坡期，我们预计投片量将逐季提升，但须关注折旧增加对业绩的影响。上半年手机销售3484万台，同比增长16%，继续保持较快的增长态势。其中智能机2088万台，同比增长39%，占比提升到60%。但由于均价下降，手机业务收入增长8.9%，净利润增长5.3%。  估值：维持盈利预测和评级，目标价8.15元  
        我们维持公司2015/2016/2017年0.33/0.40/0.47元的EPS预测，基于瑞银VCAM工具通过现金流折现（WACC  7.4%），得到目标价8.15元，维持"中性"评级。  

证金持股+横盘待涨：齐鲁证券-伊利股份-600887-乳制品龙头地位稳固，综合食品集团即将启航

投资要点

        本篇报告我们回归到最原始的角度—从成长性及盈利能力去重新审视伊利，并以此判断未来伊利股份乃至中国乳制品行业的发展路径。 重点解决以下三个问题：（1）伊利的收入规模能否继续保持稳定增长？（2）伊利的净利率水平逐年提高并拉开与竞品的差距原因是什么？（3）伊利未来的净利率水平能否持续提高？我们认为伊利未来在收入端仍能保持超过行业平均水平的增速，短期高端产品布局持续推进、中期乳制品外延并购扩张市场份额、长期多品类健康食品集团启航都能对收入提供有力支撑；在净利率端，伊利毛利率的提升及费用率的下降是可持续的，在今年以来原奶价格进入下降通道，未来品类外延并购的落地都打开了毛利率的提升空间；而在费用率方面，广告宣传等费用的投放基本已经固化，费用率依然有下降的空间。 我们坚定看好伊利的龙头地位及稳健成长，公司是不可多得的战略投资品种。

        欲穷千里目，更上一层楼——伊利的收入规模能否继续保持稳定增长？判断伊利收入的规模的成长空间有多大，需要判断乳制品行业的成长空间以及伊利未来通过新品开发、兼并收购获得超过行业平均增速的可能性。我们认为未来5  年乳制品行业收入规模仍能保持10%左右的增速，而短期高端产品布局持续推进、中期乳制品外延并购扩张市场份额、长期多品类健康食品集团起航都为伊利获得超过行业平均水平的增速提供支撑。

        短期驱动力：产品结构升级稳步推进。近年伊利产品结构升级稳步推进，2014  年52.9  亿元的液态奶增量收入中有45.88  亿元是由结构及价格因素贡献的，占比达到86.73%。2015  年核心单品继续稳定增长，我们预计全年安慕希的收入保持至少翻倍的增速，全年有望达到25-30  亿；金典有机奶能够实现30%左右的增速。

      中期看点：外延并购有望进一步提升行业集中度。目前乳制品行业CR3  为40%，对比发展较为成熟的啤酒行业  55%的集中度，仍有提升的空间。通过和三联乳业的合作，伊利有望进一步渗透贵州市场，提高其产品特别是低温奶产品的影响力，战略意义大于实际财务意义。

        长期潜在催化剂：千亿级健康食品航母即将启航。2014  年下半年，伊利提出到2020  年成为千亿级的健康食品集团的远景规划。2014  年推出的植物蛋白饮料核桃乳标志着伊利品类扩张大幕的开启，乳制品行业外的品类扩张将为公司未来持续的稳健发展奠定基石。

        问渠哪得清如许，为有源头活水来——伊利的净利率为什么高于其他竞争对手？无论是相对于国内竞争对手，还是美国的乳制品龙头企业，伊利的净利润率水平都处于领先地位。对标国内的其他乳制品企业，伊利合理的产品结构+良好的费用控制能力是最大的竞争优势，而和美国液体乳龙头企业迪安食品相比，市场环境及乳制品行业发展阶段不同是其拉开净利率差距的主要原因。

        对标国内竞争对手：产品结构优化+良好的费用控制能力是主要竞争优势。（1）产品结构升级推动毛利率持续提升：高端产品布局也进一步提高了公司的毛利率水平，2011—2014  年，伊利的液态奶业务毛利率从26.53%提高到了30.82%，高于20.58%的行业平均毛利率。而和蒙牛相比，高毛利率的奶粉业务收入规模的差距是拉开两者毛利率的主要原因。（2）织网计划推动良好的费用和成本控制能力：通过全国“织网计划”，伊利实现生产、销售以及市场的一体化运作，降低物流成本。此外伊利还积极完善海外研发及生产基地布局，从全国织网到全球织网，伊利通过国际奶源地的布局既对产品的质量进行了有效的背书，又有效平滑了国内生鲜乳价格对于乳制品成本的影响。

        对标迪安食品：市场环境及行业发展阶段不同拉开净利率的差距。伊利和迪安食品的净利率差距主要是由毛利率造成的，14  年迪安食品的毛利率仅有17.61%。美国的牛奶消费总量及产品结构已经相对稳定，产品附加值较低，终端售价也相对便宜。终端价格的低廉消化了美国在原奶成本上的优势，造成迪安食品等美国奶制品企业的毛利率低于伊利等国内乳制品企业。

        曲径通幽处，禅房花木深——伊利的净利率还能上升吗？我们认为不考虑市场恶意竞争的前提下，受益于原奶价格低位运转、外延扩张蓄势待发、销售费用率下降空间大三大核心因素，伊利的净利率水平在未来仍有上涨空间。（1）生鲜乳国际化元年开启，价格有望低位运转：2015  年以来的生鲜乳价格持续在低位，最新的收购价格3.41  元/公斤已经较2014  年初的最高点4.27  元/公斤下降了20%。长期来看，国际化倒逼规模化养殖降低成本，生鲜乳价格有望维持在低位。（2）外延品类扩张提升毛利率水平：对比其他品类的健康食品企业，伊利股份的毛利率处于下游。这些品类的产品在销售渠道上和伊利的传统乳制品业务有着可重复性，健康食品品类的扩张有望继续提高伊利的净利率水平。（3）市场推广收益远超竞争对手，销售费用增速仍有下降空间：2014  年伊利的广告宣传费用达到46.38  亿元，远高于其他消费品龙头企业。随着伊利品牌的深入人心以及行业龙头地位的继续稳固，广告费用开支的增速有一定的下降空间。

        盈利预测与投资建议：15  年目标价22.70  元，“买入”评级。我们预计2015—2017  年分别实现收入606.87亿/692.86  亿/793.39  亿，同比增长12.47%/14.17%/14.51%；实现净利润49.84  亿/60.54  亿/73.99  亿，同比增长20.26%/21.48%/22.21%，股本摊薄后对应EPS  分别为0.81  元0.99  元/1.21  元。参考可比公司的估值水平，我们给予15  年28  倍PE，目标价22.70  元，“买入”评级。

        风险提示：乳制品行业竞争加剧、食品安全风险、品类扩张进度不达预期。

证金持股：国泰君安-四维图新-002405-无人驾驶最佳标的

首次覆盖，给  予“增持”评级。 我们认为公司价值远不止于市场普遍认为的车联网重要入口。 地图数据+服务的需求与辅助/无人驾驶的渗透率同步增长，考虑到地图测绘的法规壁垒，公司不会受到海外对手的直接竞争，是国内极少数有能力成为无人驾驶核心供应商的企业之一。预测2014-2015  年归属母公司的净利润为1.64  亿元和2.12亿元，每股营业收入分别为2.23  元和2.75  元，考虑到公司作为无人驾驶汽车配套标的的稀缺性与相关公司估值水平，给予43  倍P/S，目标价96  元。

地图（定位）是无人驾驶实现的四大关键技术之一，随着辅助/无人驾驶的普及，公司多维度受益：①公司主攻方向前装市场的渗透率显著提升：辅助/无人驾驶必然是前装配套，未来渗透率显著高于前装导航。②技术优势被放大：不同于传统导航，辅助/无人驾驶的容错率低，公司在测绘、引擎等技术上的优势得以凸显。③服务属性更突出：传统前装导航地图年度更新，为配合辅助/无人驾驶，未来地图的更新频率更高，且实时交通信息服务的重要性提升。

        催化剂：全球核心汽车配套厂商与公司在智能汽车领域合作的启动风险提示：无人驾驶推广法规风险。

军工航天+证金持股：上海证券-洪都航空-600316-“猎鹰”将迎收获季

上海证券-洪都航空-600316-“猎鹰”将迎收获季

 

  公司动态：

        3  月31  日，公司发布2014  年年度报告：2014  财年公司实现营业收入34.51  亿元，同比增长20.63%；实现营业利润1.07  亿元，同比增长29.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.99  亿元，同比增长8.58%；基本每股收益为0.14  元。

        主要观点：

        产品毛利率继续大幅下挫

        教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势，而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。 由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8  出口交付量减少等原因，当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47  个百分点，至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显著增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击，不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。

        K-8/教-8  系列中级教练机交付回升

        教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”——K-8/教-8  去年生产交付明显回升，产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8  教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013  年与孟加拉所签9  架K-8W  教练机采购订单，9  月交付首批4  架。迄今为止，K-8教练机已出口至亚、非、拉13  个国家300  余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8  教练机的需求仍在200  架以上。随着K-8  教练机出口与国外装备量不断增长，公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点——大修项目。去年，继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8  教练机修理线——苏丹K-8S  教练机大修线项目完成建设工作。

        生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季

        “交付”是今年的关键词，“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014  年国防部年会上，赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012  年订购的6  架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。年内，国内列装型号教练-10  从2013  年年中起开展的鉴定试飞工作将结束，领先使用批将开始交付部队。2003  年立项研制至今历经12  年的艰苦开发，在市场N  次“狼来了”的预言落空后，“猎鹰”

        高教机终于等来开花结果的时刻。公司教练机系列装备的主打产品开始由K-8/教-8  向“猎鹰”的转换。

        在研初教-7  和农-5B  的研发推进有条不紊

        至今年年初，农林多用途飞机农-5B  已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目，预计年内可取得民航局的型号合格证。目前，在手有来自北大荒通航和新疆通航的68  架意向订单，报告期内未接获新订单。

        公司现有初级教练机产品初教-6  列装已50  余年，机型日显老旧。无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成，向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。不过，经调整使用定位后，凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点，初教-6  能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以50：50  与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克152/初教-7  项目研制取得阶段性成果。相较在新的歼击机飞行员“三级四阶段”培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机，新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切，初教-7  开发进度的按部就班也就不难理解。乐观预期其定型交付日期将与雅克152  批量交付俄军的计划时点相近，在2017  年之后。

        空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位

        2012  年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动，主要内容包括：①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布，飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级，原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。②调整教练机的使用定位，使各阶段衔接更加合理。初教-6  使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练；教-8  使用定位由高级训练调整为中级训练；任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7，将作战飞机的部分训练内容前移到高教机，更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、飞行教官训练基地，还将下沉至飞行院校的飞训旅，其市场需求空间得到进一步拓展。

        投资建议：

        未来六个月内，首次给予“减持”的投资评级

        南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工，北区开始启用。今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工，南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动，力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。

证金持股：亿阳信通（600289）2015年半年报净利同比增长140%

 

亿阳信通日前公布了2015年中期报告，报告显示，公司实现营业总收入5.98亿元，较上年同期增长33.67%；实现利润总额2,438万元，较上年同期增长133.75%；实现归属于上市公司股东的净利润1,325万元，较上年同期增长140.26%。

 

公司2015年中期业绩增长一倍之多，主要是由于电信运营商市场地位进一步夯实，大数据分析平台及运营在智慧城市、电信行业内外市场实现规模突破，按照公司既定的四轮驱动的战略，基本形成以大数据应用为主的多元化发展格局。

 

实际上，经过一年来市场规划与布局，公司已经形成了通信运维管理业务、大数据分析平台及运营、智慧城市、企业信息化在电力、铁路、广电等新行业应用的增长趋势。公司在通信运营商领域的市场地位进一步夯实，在传统专业网管系统上稳定增长，接连中标中国移动[0.10%]青海、宁夏两省统一采集项目、吉林移动数据共享平台、江西移动性能管理系统上层应用项目，为运营商的网络建设及运营提供了有利保障，同时也拓展了公司的新增市场份额。同时公司成立网优事业部，进军网优生产服务领域，在吉林和山东两省进行了LTE结构优化与上行干扰排查专项项目试点，积累了项目经验，并在网优服务方面取得突破性进展，顺利中标河南移动2015年网络基础优化服务项目。

 

此外，报告期内，公司在智慧城市、宽带运营方面的推广取得了阶段性进展。6月24日与辽宁联通签署战略合作协议，双方将在智慧城市基础框架平台建设、云数据中心建设、信息平台建设等领域建立战略合作伙伴关系。同时，就具体项目方式采取合作运营，具体项目如省政府办公厅政务系统、沈阳、营口两个典型城市的智慧城市试点。公司在大数据分析平台及运营上，借助公司在大数据领域的技术与经验优势，在电信行业内的应用，承建了中国电信[-1.88%]集团和山东电信DPI汇聚数据共享平台，创新了原有的通信基础软件与服务业务模式。亿阳安全除上半年在电信行业市场份额逐步增长外，重点开拓了非电信行业领域，并通过技术储备，形成整体云计算安全解决方案。上半年签约了国电辽宁电网密码合规项目，成为继黑龙江国电后又一国家电网项目；积极备战云安全市场，率先中标黑龙江移动云安全项目，并已在全国范围开始市场布局和推广。

国企改革：浅析189家中字头控股企业（一）中国航天系+中国航空系

A股中，189家中字头控股企业，108家控股比例超过40%，这108家都是混改的重点。
 分析对象：中国航天系与中国航空系：
1.控股投东与控股比例
（数据截止2015-03-31）
（1）航空系
控股股东：中国航空工业集团公司
 下属企业：
         002190 四川成飞集成科技股份有限公司 51.33%
       600705 中航资本控股股份有限公司 41.68%
       000768 中航飞机股份有限公司 40.00%

控股股东：中国航空科技工业股份有限公司
 下属企业：
        600316 江西洪都航空工业股份有限公司 43.63%
       600372 中航航空电子系统股份有限公司 43.22%
       002179 中航光电科技股份有限公司 41.57%

控股股东：中国航空集团公司
 下属企业：
        601111 中国国际航空股份有限公司 41.48%

控股股东：中国航空技术深圳有限公司
 下属企业：
        002419 天虹商场股份有限公司 43.04%

（2）航天系
控股股东：中国航天科工集团公司
 下属企业：
        600271 航天信息股份有限公司 40.15%
       600501 航天晨光股份有限公司 23.98%
       600677 航天通信控股集团股份有限公司 18.61%

控股股东：中国航天科工防御技术研究院
 下属企业：
        600855 北京航天长峰股份有限公司  29.07%

控股股东：中国航天科工飞航技术研究院(中国航天海鹰机电技术研究院)
 下属企业：
        000901 航天科技控股集团股份有限公司 22.77%

控股股东：中国航天科技集团公司第五研究院
 下属企业：
        600118 中国东方红卫星股份有限公司 51.71%

控股股东：中国航天时代电子公司
 下属企业：
        600879 航天时代电子技术股份有限公司 20.87%

2.股性活跃度排名
(近半年）
一线－火箭型
$中航光电(SZ002179)$     9.43
$中国卫星(SH600118)$     9.43
$航天晨光(SH600501)$     9.43
$航天通信(SH600677)$     9.43
$成飞集成(SZ002190)$     9.40
$中航电子(SH600372)$     9.40

二线－快刀型
$航天科技(SZ000901)$     8.50
$航天信息(SH600271)$     8.50
洪都航空(SH600316) 8.50

三线－有力型
$中航资本(SH600705)$     8.16
$中航飞机(SZ000768)$     7.50

招商证券-国投新集-601918-预计将持续两年亏损，关注央企改革

        煤炭产量继续下滑。 上半年公司原煤产量877万吨，商品煤产量709万吨，同比分别下降13%和18%，煤炭产量下降主要是由于公司主要生产矿井检修和矿井地质环境影响。   
        煤炭业务量价齐跌，营业收入大幅下降。上半年营业收入25.7亿元，同比下降22.8%，完成年初计划的42.7%，主要是由于煤炭市场形势持续下行，煤价大幅下跌，销量减少所致。由于公司没有公布上半年煤炭销量，我们以商品煤产量709万吨来估算，公司上半年煤炭销售均价为339元/吨，同比下降13%，下半年行业供需格局难有大的扭转，煤价将维持弱势，我们预计公司全年实现营业收入51亿，同比下降22%。  
        成本居高不下，吨煤亏损扩大。上半年公司营业成本29.6亿，同比下降8.5%，吨煤生产成本为408元/吨，同比增加6%，吨煤毛利-69元/吨，同比减少1894%，吨煤净亏163元/吨，同比增加91%。  
        公司变更会计估计，预计增加2015年度合并利润2.8亿。公司自2015年7月1日起对非生产性固定资产使用年限和净残值率、井巷建筑物折旧计提标准、采矿权摊销方法、塌陷补偿费摊销方法等部分会计估计进行变更，其中塌陷补偿费从直接计入当期成本变更为按照产量法摊销，预计增加合并利润2.7亿。  
        盈利预测及评级：给予"中性-B"评级。煤价持续低迷，短期内难有反转，预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为-0.78元、-0.79元、-0.75元，给予中性-B评级，目前股价16.3元，对应PB值为9倍。此外，公司控股股东国家开发投资集团被确定为参与试点改革的六家央企之一，可关注。  
        风险提示：下游需求复苏乏力      

海通证券-梅花生物-600873-行业景气度上行，味精价格有望持续、有序的上涨

海通证券-梅花生物-600873-行业景气度上行，味精价格有望持续、有序的上涨

 

  上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.88  亿元，同比增长155.29%。 报告期内公司实现营业收入61.59  亿元，同比增长33.56%；实现归属于上市公司股东的净利润3.38  亿元，同比增长155.29%；实现扣非净利润2.70  亿元，同比增长247.53%；每股指标方面，上半年实现EPS0.11  元，经营活动产生的现金流量净额为0.51  元，归属于上市公司股东的净资产2.65  元。

        量价齐增带动公司业绩大增。新疆生产基地产能继续释放，公司主要产品味精、氨基酸的销量均超过15%，而与此同时，上半年主要产品的价格均有不同程度的上涨，其中味精价格同比上涨6.81%；公司主要产品量价齐增，带动公司业绩大幅增长。

        味精行业市场有序，价格有望继续上行。味精行业去产能结束，行业寡头格局形成，企业间的协同使得味精价格持续、有序的上涨；2015  年味精价格上涨1000元/吨，我们认为味精的价格仍有至少2000  元/吨的上涨空间。

        苏氨酸在饲料的添加比例扩大，市场有较大空间。苏氨酸主要用于医药、食品和饲料的添加，近两年苏氨酸在饲料的添加比例快速提升，尤其是在小猪饲料中的添加；我们判断未来苏氨酸和赖氨酸的添加比例将达到1:2，苏氨酸的市场空间将扩大一倍以上。

        盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017  年的EPS  为0.34、0.56、0.86元，给予公司16  年20  倍PE,对应公司目标价11.2  元，维持“增持”评级。

        风险提示：收购伊品失败的风险。

 

上海证券-焦点科技-002315-主营业务转型中，新业务正启航-150813

公司主营业务转型中
        公司是一家本土领先的综合型第三方B2B  电子商务平台运营商，国内最早专业从事电子商务开发及应用高新技术的企业之一，致力于为客户提供全面的电子商务解决方案。 
        公司主营业务外贸B2B  受外部需求低迷，人民币升值、东南亚低廉成本替代等因素影响，公司原有的线上信息撮合模式面临转型。 公司正打造外贸综合服务平台的模式，并以美国为试点，进行业务转型，并成立小贷互联网科技公司，形成供应链金融，已提高客户的粘性，提供更多线下的增值服务。
        在内贸B2B  业务上，公司继续实行免费的百卓优采以扩大市场占有率，并已此为目标继续深耕。
        公司新业务正起航
        公司的新一站保险切入互联网保险较早，随着互联网保险监管细则出台，行业政策松动，互联网保险将拥抱一片蓝海。而公司旗下子公司开发的移动医疗“健康南京”APP  基于其越来越多的使用量，未来也将带动公司新一站保险业务收入。
        公司旗下开发的焦点智慧教室主要是将构建一个老师、学生、家长的三方随时互动及高效管理的互联网云平台。我们认为智慧教室将受益于教育信息化浪潮，增厚公司业绩。
        投资建议
        未来六个月内，给予“谨慎增持”评级
        预计15年、16年、17年的EPS为1.61元、1.52元和1.68元，以8月12日收盘价78元计算，对应动态PE分别为48.45倍、51.32倍和46.43倍。
        今年是公司的转型之年，前期费用投入较大，公司今年主要靠处置可供出售金融资产产生利润，但随着公司的外贸B2B业务试水成功，互联网保险爆发式增长，在线教育的业绩释放，我们看好公司未来的发展，给予“未来六个月，谨慎增持”评级。

瑞银证券-海天味业-603288-结构升级继续，维持“买入”评级

 海天味业
        结构升级继续，维持“买入”评级  
        H115净利润同比增长21.9%，基本符合我们的预期  
        海天公布了H115业绩：收入56.5亿元，同比增长12.3%；归属于母公司净利润13.4亿元，同比增长21.9%；扣非后主业净利润同比增长26.7%，基本上均符合我们的预期。 其中，二季度收入和净利润分别同比增长10.0%和30.4%。 
        结构升级继续推动毛利提升  
        公司酱油/调味酱/蚝油2015年上半年收入同比增长7.9%/13.5%/26.4%：1）酱油增长主要来自于明星产品金标生抽的升级，以及14年12月酱油5%的均价提升；2）调味酱中，拌饭酱、黄豆酱等高毛利产品增长较快，结构升级显著；3）蚝油的快速增长主要受益于产品渗透率提高和区域扩张。公司H115毛利率43.9%，较去年同期提升2.7百分点，我们认为主要受益于产品结构的持续升级、平稳的原材料价格以及规模效应。  
        有望逐步成为平台型企业，看好长期发展空间  
        调味品行业集中度低且品类繁多，海天在酱油行业市占率达到20%左右，但在整个调味品行业占比仅为3%。我们认为，海天已建立起强大的品牌和渠道优势，有望逐步向平台型企业发展，通过内部培育和外延并购的方式扩展产品类别。公司在15年主要推广料酒、拌饭酱、苹果醋等新产品，我们认为公司也有可能借助并购介入其他调味品子行业，打开长期增长的空间。  
        估值：维持“买入”，目标价43元  
        我们维持2015-2017年EPS预测0.94/1.15/1.37元。基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC=8%），得到目标价43元，对应15/16年PE分别为45/37x。  

海通证券-宋都股份-600077-正式拉开“大健康”转型大幕

事件：宋都基业投资股份有限公司拟与杭州宋都大健康管理有限公司签署合作协议，约定共同出资设立宋都新大健康管理有限公司，注册资本拟定为5000  万元人民币。 宋都股份持有拟设立子公司90%股权，宋都大健康持有拟设立子公司10%股权。

        设立宋都新大健康，企业转型大幕拉起。上市公司与关联方正式成立合资公司，从实质上向大健康转向迈出重要一步。鉴于双方为关联方，宋都大健康承诺，1）若目标公司在设置、经营过程中，如由于公司发展与经营所需，宋都股份有权要求宋都大健康以公允的市场价格将其持有的所有股权转让给宋都股份；2）如宋都大健康未来从任何第三者获得的任何商业机会与宋都股份主营业务有竞争或可能有竞争，则将立即通知宋都股份，并将该商业机会给予宋都股份。

        多元化方向积极转型，培育企业新增长点。本次投资设立控股子公司是为了把握当前大健康产业的投资时机，有助于公司寻找行业投资机会，加大宋都股份对新市场的拓展力度，为公司培育新的利润增长点，从而提高经营业绩和核心竞争力。

        地产业务稳健有序，将为潜在转型提供丰富现金流。公司属杭州老牌房地产企业，借壳上市后地产业务稳健有序发展。目前企业土地储备集中杭州、合肥、南京、舟山。企业储备项目建筑面积在334.11  万平，其中权益面积在261  万平。公司以上项目沉淀时间较长，具备可观盈利能力。考虑目前企业已开始多元化发展准备，地产业务将为企业后期转型提供丰富现金流。

        多层次融资，降低企业资金成本。2014  年公司完成定增工作。2015  年公司拟发行公司债。该债券期限为不超过5  年，债券发行规模不超过10  亿元（含10  亿元）人民币。我们认为一旦债券发行完毕将继续改善公司财务结构，降低当前融资成本。

        投资建议：给予“买入”评级。我们预计公司2015、2016  年每股收益分别是0.21  和0.56  元，公司8  月12  日收盘价为8.59  元，对应2015  年PE  为40.9  倍，2016  年PE  为15.34  倍。公司属同类概念中市值偏低企业，且地产业务具备安全边际（RNAV  在7  元左右），后期一旦业务实质落地将对估值和未来盈利能力给予更大提升。公司2016  年将进入项目主要结算期，业绩有望出现明显改善。给予公司2016  年25  倍市盈率，对应目标价格14  元，给予“买入”评级。风险提示：行业基本面复苏不达预期。

东兴证券-济民制药-603222-半年度财报点评：长期看好高端输液及与九鼎深度合作

事件：

        2015  年上半年，公司实现营业收入2.24  亿元，同比下降8.6%；归属于上市公司股东的净利润0.22  亿元，同比下降22.3%，归属于上市公司股东的扣非后净利润0.23  亿元，同比下降13.4%，EPS=0.15  元，略低于市场预期

        观点：

        短期政策扰动，影响公司收入。 公司主营产品是大输液（包括非PVC软袋和塑瓶）和医疗注射穿刺器械（包括安全注射器、无菌注射器及精密输液器），其中大输液产品占公司营业收入和利润的比例分别为80%和85%，今年上半年大输液产品销售收入同比下降12.8个百分点，毛利率下降2.9个百分点，这是导致公司收入和利润同比下滑的主要原因。 浙江、江苏和广东是公司大输液产品核心销售区域，今年以来各省医药招投标进度低于预期使得公司产品销量受到影响，2015年4月浙江省开始新一轮药品集中采购周期，由此导致销量和收入下降。近两年招标政策不断变化、招标价格下降导致产品价格有所下调，广东省基药、非基药全面实行每月带量采购，影响了公司产品中标价格、毛利率下滑，这是导致利润下降幅度大于收入下降幅度的原因之一。公司费用率上升也是导致利润降幅较大的原因，今年2月份公司上市，由此产生的中介费用导致上半年管理费用率比去年同期增长了1.7个百分点；公司销售费用与去年基本持平，由于收入下降导致销售费用率比去年同期增长2.1个百分点。预计随着各地招标陆续完成、进入实质采购阶段，公司大输液产品销量会比今年上半年明显提升，进而带动业绩增长。

        大输液产品布局中高端，看好长期发展。公司非PVC软袋大输液产品比现有第一代玻璃输液瓶、第二代塑料输液瓶都有明显的性能优势、是行业发展趋势，未来随着医疗水平的提升和用药习惯的改变，非PVC软袋对玻璃瓶的升级替代有2倍左右的市场空间，看好公司在这个领域的长期发展。公司持续加强大输液相关产品的研发，在大输液包装材料升级换代产品，腹膜透析液、血液透析浓缩液等产品以及注射穿刺器械新品种等方面持续发力，预计随着梯队产品的逐步开发完成，将为公司发展提供新的动力。

        安全注射器产品增长潜力大。子公司聚民生物美国RTI公司合作生产安全注射器项目已有13年的历史，该项目合同已续签至2114年，该产品在美国由RTI公司进行FDA注册和销售，已在全球多国实现销售。

        今年上半年安全注射器项目定单数量比去年同期增长45%，已实现出口收入将近3千万元，同比增长441%，而去年全年只有不到3200万元的收入。预计随着与RTI公司的合作进一步深化，公司在安全注射器项目上的收入将有非常好的增长潜力。

        一体化生产带来成本优势。公司自采聚丙烯颗粒生产输液膜和注射器，受益于今年石油价格下降，使得公司原材料成本大幅下降。出口型高端安全注射器毛利率比去年同期提升了14.2个百分点，大输液产品在招标价格下降的情况下毛利率只小幅下降了不到3个百分点，显示出了公司一体化生产带来的成本优势。

        九鼎深度合作值得期待。公司今年6、7月份先后公告与九鼎合作拟设立九济医药健康产业投资管理中心和设立人寿保险股份有限公司。九鼎是国内著名的投资机构，拥有非常丰富的投资经验和产业资源；预计未来在大输液、肿瘤治疗等细分领域，与公司生态相关的医院、医疗器械等领域，以及涵盖医疗健康产业及其周边生态圈等领域，公司都将有与九鼎开展深入的合作。保险行业在我国的发展前景良好，寿险业务发展迅速、潜力巨大，未来公司对于寿险公司的参与进程值得关注。

        结论：

        公司大输液产品布局中高端，非PVC软袋产品有较大的市场空间，虽然受招标进度低于预期以及药品招标价格下降等因素影响导致上半年收入和利润增速有所下滑，但随着各地招标进入实质采购阶段，公司产品销量会稳步提升。公司梯队产品建设合理，安全注射器产品出口增长明显，布局研发的腹膜透析液、血液透析浓缩液等产品未来开发进度值得关注。公司与九鼎在投资领域的深入合作值得期待。我们看好公司在高端大输液领域的长期发展，预计公司2015年-2017年每股收益分别为0.41元、0.51元和0.67元，对应PE分别为87、70和54倍，给予“推荐”评级。

       

 

平安证券-晨会纪要-150814（重点关注地产、食品饮料、汽车零部件三大主题附个股名单）

今日重点推荐

行业专题报告地产十三五规划展望专题研究：关注京津冀一体化与国企改革的投资机会

        研究分析师:王琳  010-59730724  投资咨询资栺编号:S1060513090001

        研究分析师:杨侃  0755-22621493  投资咨询资栺编号:S1060514080002

        核心摘要：预计分类挃导、因地施策仍将是政府“十三五”对房地产的主要挃导斱针。 同时地产短期来看仍将是经济稳增长的基石，预计政府仍将支持居民自住和改善性住房需求。 近期房地产税立法正式纳入中国立法觃划，加上乊前实施《不动产登记暂行条例》，行业中长期制度建设有望在“十三五”觃划中体现。由于行业投资逻辑的演变，上述我们有兲“十三五”房地产觃划的展望，或难以引収较大的投资机会，整个行业投资机会或更多受益“十三五”整体觃划。我们看好两条主线：1）京津冀一体化带来的投资机遇，建议兲注京津冀区域拥有大量土地储备的公司华夏并福、荣盛収展、泰禾集团、首开等。2）国企改革带来的投资机会，建议兲注标的空港股仹、鲁商置业、深振业、天健集团等。除上市受益标的外，我们仍持续看好转型个股国关、模式独特的信达及地产后市场标的世联行。

 

行业专题报告*食品饮料*十三五规划展望专题研究：十三五规划在即，关注食品五方面投资机会

研究分析师:文献 0755-22627143 投资咨询资栺编号:S1060511010014

研究分析师:汤玮亮 0755-22624571 投资咨询资栺编号:S1060512040001

研究助理:张宇光 0755-22627694 一般证券从业资栺编号:S1060113090015

研究助理:王俏怡 0755-22626689 一般证券从业资栺编号:S1060113110013

核心摘要：食品工业十事五觃划目标基本完成，从当前食品行业収展机遇、十三五觃划宏观总纲综合判断，食品十三五觃划重点可能包拪加快自主创新、保障改善民生、国企改革、加快产业结极调整与区域协调収展五斱面。食品子行业的投资机会各不相同，建议兲注：老白干、五粮液、洋河股仹、古井贡、伊利股仹、光明乳业、张裕、双汇収展、中炬高新、恒顺醋业、加加食品、三全食品、 安琪酵母等受益标的。

 

行业专题报告*汽车和汽车零部件*十三五规划展望专题研究：智能、互联、新能源

研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资栺编号:S1060511010006

研究分析师:余兴 021-38636729 投资咨询资栺编号:S1060511010004

研究助理:戴畅 一般证券从业资栺编号:S1060115050033

核心摘要：预计国家产业觃划和节能减排法觃将与全球步调保持一致，智能、云联和新能源将是十三五期间汽车行业的主旋律。 1） 智能制造：十三五期间，预计将从汽车产品设计决策智能化以及汽车产品生产过程智能化两个斱面切入，助力汽车产业向智能化转型升级。相兲受益标的为均胜甴子、天奇股仹、华昌达、智亐股仹。 2） 智能网联汽车：车载信息装置 CID、车载信息服务商 TSP 的服务能力以及人机交云系统 HMI 是整个车联网系统的核心环节，也是首选的投资领域。相兲受益标的为均胜甴子、索菱股仹、元征科技。3） 新能源汽车：短期投资应继续跟随国家政策，中长期看国家大幅降低了 2016~2020年的补贴额度，整个产业链的成本控制能力面临挑战，看好产业链中有觃模优势、话语权较强的企业。相兲受益标的为宇通客车、松芝股仹。

 

重磅事件驱动：天津港爆炸事故 检测股最受益

     事件回顾：中国网8月13日讯 8月12日晚11:20左右，天津港国际物流中心区域内瑞海公司所属危险品仓库(系民营 企业)发生爆炸。目前，经初步核查，13人死亡，11名危重伤员，248人入院观察治疗。在灭火过程中发生2次爆炸，导致部分救援人员被困，正在全力搜救。据官方报道：天津爆炸原因：集装箱 危险物品引起。

  事件驱动：既然事件原因是集装箱危险物品引起，那么后面必然会加强集装箱危险物品检测力度，从而各港口码头必然会大量采购相关检测设备。而A股从事集装箱检测的上市公司仅有两家，分别是中集集团（000039）、同方股份（600100）。

       
       中集集团（000039）：深圳中集智能科技有限公司（CIMC SSC）是中集集团全资子公司。中集智能将传统运输 装备 与智能和信息技术相结合，开发下一代智能安全交通运输 装备与系统，实现产品与系统的研发、应用、与产业化。中集智能危化品运输监测系统：危化品的生产和运输的安全形势非常严峻，各种恶性事故频频发生，造成了巨大的经济损失和恶劣的社会影响。2012 年中集智能已开始研发出危化品运输在途安全监测系统，研发了危化品在途安全监测相关技术及模块，开发了包括介质监测模块，罐体状态监测模块以及车辆状态监测模块等，实现了对危化品介质、危化品装载容器、以及危化品运输车辆的实时检测与状态监测。一旦危化品运输容器与车辆等发生危化品泄露等危险事件，本系统可以实时探测到泄露的全面情况，实现对运载介质状态进行监测，包括介质温度、压力、液位、环境温湿度等的动态监测，检测的及时、有效性，为集装箱危化品运输安全保驾护航。 

    同方股份（600100）：子公司同方威视提供行业内最宽广的集装箱/车辆检查产品线，覆盖固定式、组合式、车载 式和快速通过式等所有产品类别。如集装箱/车辆快速检查系统、集装货物/车辆检查系统等。同方威视大型产品采用辐射成像等现代先进技术，具有穿透力强、图像清晰等特点。产品的应用使现场作业方式实现了质的飞跃，通关率大大提高的同时，也为海港、口岸筑起了一道反走私、防危险品的防线。
       

传媒行业：关注广电系企业持续价值重估的投资机会

报告摘要：
        在三网融合积极推进、“全国一网”整合以及广电企业主动进行“互联网+”转型三方面驱动因素的作用下，广电企业存在持续价值重估的投资机会。
        三网融合打开了整个有线网络行业的价值天花板，广阔的增值业务市场为广电系企业未来业务发展提供了巨大空间。随着三网融合的逐步推进，越来越多的广电企业获得了工信部颁发的开展互联网相关业务资质，逐步介入电信运营商争夺互联网接入市场。2012  年天威视讯、电广传媒、歌华有线、2015  年广电网络、湖北有线等广电企业先后获准开展互联网接入、互联网数据传送等业务。各家广电企业由于所受政策和所在当地市场的差异较大，三网融合新业务的拓展情况各不相同，但是受整体政策的逐渐开放，增值业务的空间已经打开。
        “全国一网”的网络整合将为广电系企业增值业务的开展提供强有力的支撑，有效改善目前各地方广电发展的短板和不足。2014  年5月，中国广播电视网络有限公司挂牌。2015  年5  月，国网公司在北京举办了“媒体融合形势下广电网络发展路径座谈会”，座谈会上指出拟以5  年为期限，基本完成全国有线电视网络的整合，实现“全国一网”。
        面对互联网浪潮的强烈冲击，广电系企业开始主动拥抱互联网，在政策支持下开启“互联网+”转型，发展新媒体业务等增值业务，打造新型媒体集团；同时，也纷纷以资本为纽带进行跨地区跨行业跨所有制兼并重组，合作站队，全国布局新媒体业务。牌照资源和庞大的用户基数是广电系企业得天独厚的优势。
        我们建议重点关注在牌照、技术、运营基础、内容以及应用等方面具有强烈优势，在广电互联网化转型中扮演先锋军和领头羊的上市公司，具体包括：华数传媒、东方明珠和歌华有线。
        风险提示：行业政策变化、国网整合进度低于预期。

安信证券-超图软件-300036-不动产登记信息平台建设加速,公司进入黄金发展期

安信证券-超图软件-300036-不动产登记信息平台建设加速,公司进入黄金发展期

事件：国土资源部官方网站8  月6  日发布了关于做好不动产登记信息管理基础平台建设工作的通知，要求2017  年基本实现不动产信息平台的全国覆盖。

        点评：

        两年内基本覆盖全国，不动产登记信息平台建设加速  。 《通知》要求各地紧紧围绕《不动产登记暂行条例》要求，保障不动产登记工作顺利推进，今年下半年实现信息平台上线试运行，2016  年基本完成数据整合建库，2017  年基本建成覆盖全国的信息平台。

        《通知》同时要求各地加快编制好省级信息平台建设实施方案，明确路线图、时间表、总要求。时间表的提出标志不动产登记市场信息平台建设已经进入实质性启动阶段，并且未来两年将是高度确定的行业“黄金期”。

        不动产登记数百亿级市场待挖掘。目前不动产登记在县级建立一套系统预计需要1000万元左右：其中包括100  万左右用于平台建设、300  万左右用于系统实施、600  万左右用于数据处理（数据内业服务类工作，不含数据采集等外业作业），以全国有3000  多个县计算，建立房地合一的全国不动产登记系统市场空间预计将达到300  亿左右。

        要求统一标准加强数据共享，基础平台建设者最受益。《通知》要求统一建设标准，明确同级不动产审批、交易部门之间的共享数据内容和共享方式，实现同级部门间登记信息实时互通共享，做好不动产登记信息接入全国信息平台相关工作，对于公司来说，一方面由于年初已中标国家级基础平台并参与相关标准制定，未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台，将为其在全国各个省拓展不动产系统建设项目奠定巨大优势；另一方面，全国不动产信息数据实现流通和共享，也为公司未来探索运营和挖掘数据的商业价值做好了铺垫。

        强调信息安全，“国进洋退”大势所趋。《通知》明确要求高度重视信息安全，把信息安全纳入信息平台建设的全周期，在数据存储、备份、移交、整合等方面要加强信息保密防范；在信息共享、系统对接、上线运行等关键环节严防数据流失、外泄，而年初在国家基础平台招标中已经明确指出，除数据库之外，GIS  软件、应用中间件、云管理平台等均明确要求使用国产自主可控品牌，后续全国范围不动产登记信息平台建设中“国进洋退”依然是大势所趋，而公司作为与世界巨头ESRI  比肩的国产GIS  软件龙头，将充分受益。

        投资建议：不动产登记建设已经正式进入“高速发展期”，面对两年时间数百亿增量市场，公司将进入高速发展的黄金时期，此外其在军工、大数据等领域的进展也值得期待，预计2015-2016EPS  为0.35、0.51  元，维持买入-A  评级。

        风险提示：不动产登记建设进度不及预期。

长江证券-东方通信-600776-金融电子业务延续高增长，专网业务提供加速发展动力

长江证券-东方通信-600776-金融电子业务延续高增长，专网业务提供加速发展动力

事件描述

        东方通信公布了2015  年半年报。 报告显示，公司2015  年上半年实现营业收入19.19  亿元，较去年同期上升9.10%；实现归属上市公司股东的净利润0.77  亿元，同比增长23.71%；1-6  月基本每股收益为0.06  元。

        事件评论

        提升优势业务收入规模，上半年业绩提升显著：上半年公司整体收入规模保持较快增长，其中，金融电子业务收入同比增长25.25%，保持较好发展态势；通信电子收入同比下降4.43%，但业务收入结构正持续优化。毛利率方面，上半年的整体毛利率为10.82%，同比下降0.4  个百分点，主要是因为低毛利率业务收入占比提升；考虑到金融电子和专网业务收入将在下半年集中确认，后续毛利率仍有较大改善空间。另外，公司各项费用率均有明改善，确保上半年公司盈利水平的整体提升。

        国产替代趋势明确，金融电子行业发展前景明朗：可以看到，公司金融电子业务发展情况良好，上半年公司中标中国邮政ATM  集采项目，为全年高增长奠定了基础。展望后续，我们看好其长期发展前景，主要原因在于：1、行业发展空间巨大，国内ATM  机人均保有量仍大幅低于国外发达国家水平，而VTM  等新产品也呈现旺盛需求；2、金融机具国产化替代趋势明确，为中国本土厂商提供了更为宽松的市场环境；3、公司在确保工行、邮政等优势客户资源同时，积极开辟发展新的客户市场，确保其业务规模持续快速扩张。我们认为，公司金融电子业务资源优势明显且发展势头强劲，将推动公司盈利能力持续提升。

        集群专网市场潜力巨大，提供业绩加速增长动力：可以看到，公司持续加大集群专网产品和技术研发投入，其竞争实力正不断提升。展望后续，我们认为公司将持续受益于数字集群行业发展，迎来收入和利润加速增长机遇。具体表现在：1、全国范围内轨道交通建设加速，将带动中高端集群产品的需求增长，成为公司壮大TETRA  产品线的绝佳机会；2、各省市警用集群专网数字升级需求迫切，PDT  专网建设启动在即，将推动专网市场进入高景气阶段。我们认为，公司集群专网的业务具有较高的发展潜力，可为公司业绩长期增长提供持续动力。

        投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017  年的EPS分别为0.25  元、0.32  和0.41  元，给予公司“买入”评级。

 

 

产品线梳理----002038双鹭药业

产品一览



        乍一看，产品跨七个细分领域，非常分散，而且名字把人头都搞大了，其实重磅产品没几个，大概就是贝科能为一线重磅，另外二线产品有欣吉尔、立生素、迈格尔、胸腺五肽等为代表的生物/化药和以替莫唑胺&三氧化二砷为代表的化学药，另外还有几个储备产品。下面只梳理几个主要产品。


贝科能（复合辅酶）
        公司独家品种，2002年申请专利，保护期为20年。目前约60-70%的贝科能产品作为治疗性用药应用于心脏衰竭等病症；其余的30-40%则作为辅助性用药应用于抗肿瘤化疗和肝病治疗后的辅助性治疗。贝科能作为多科室用药，辅助治疗价值较高，又符合我国的药品市场价值规律，所以一直是公司发展的重要推动力，是过去 10 年公司发展的主力。单品约贡献了双鹭利润的70%（？）


        整体来说属于现金牛业务，老牌用药，产品相对成熟，稳定性好，认可度高，且已被25省市纳入医保范围，若今年新版国家医保目录调整，贝科能大概率能进入，由此将进一步打开贝科能在基层医疗机构的使用，带动销量进一步增长。历年招标价格稳定，长期来看，在医保控费大背景下贝科能终端价格或将稳中有降，但由于公司采取的是低价代理销售模式，公司从13年Q4开始与代理商进行利益重新分配，逐步向公司倾斜，因此招标致终端价格的小幅下降预计对贝科能产品的利润影响不大，而且终端价格的降低有可能会促进产品销量的提升。今年以来政策上有限制辅助性用药的趋势，具体落实情况持续关注。

立生素（重组人粒细胞集落刺激因子），PEG-立生素
        防治肿瘤放化疗所致中性粒细胞减少症的主流支持治疗药物。肿瘤化疗后白细胞、中性粒细胞被大量杀伤造成患者免疫力下降，生存质量恶化，该类别药物可迅速提高白细胞等免疫细胞的数量。据IMS 统计，癌症支持治疗药物占据了抗肿瘤药物市场的48%，增白剂作为重要的肿瘤治疗辅助药物，市场容量非常巨大。该类药物主要有两种——重组人粒细胞集落刺激因子G-CSF 和重组人粒细胞-巨噬细胞集落刺激因子GM-CSF，美国安进公司是目前此类药物的领军者，该公司于1991 年率先推出世界上首个rhG-CSF 药物非格司亭（Filgrastim，商品名Neupogen），随后于2002 年推出长效的PEG化rhG-CSF药物培非格司亭（Pegfilgrasim，商品名Neulasta），该产品于2002 年首次面市后得到广泛应用，2008 年产品销售额高达33亿美元，成为国际医药市场上的一颗重磅炸弹。
        1998年获批，属于成熟产品。全国医保，生产企业较多，市场份额分散。其中齐鲁、鲲鹏、九源基因、哈药生物、厦门特宝、双鹭药业等排在前列。立生素本身竞争激烈，空间不大，后面主要看长效立生素。
 
欣吉尔（注射用重组人白介素-2），迈格尔（注射用重组人白介素-11）
        白介素指在白细胞或免疫细胞间相互作用的淋巴因子，白介素-2属其中一种，可增强人体免疫力，用于治疗转移性肾癌、肝癌、肺癌、黑色素瘤、胃癌、膀胱癌等恶性肿瘤，也可用于手术、化疗及放疗后的肿瘤患者提高机体免疫功能。白介素-11由能够刺激巨噬细胞前体细胞的分化和成熟，促进巨核细胞和血小板生成，增加外周血小板数目，确保化疗按时按量进行。重组人白介素-11是截至目前，美国FDA批准的唯一升血小板药物。
        欣吉尔1999年获批，成熟产品，全国医保，生产企业较多，市场份额分散。公司产品不存在异构体，结构均一。活性，半衰期，稳定性，安全性均较普通产品有提升。其中山东泉港、四环生物、双鹭药业占据主要地位，其他企业份额较小。
迈格尔2003年获批，全国首仿。6家企业，齐鲁、九源基因、山东阿华、厦门特宝、双鹭依次分享市场，双鹭份额低，2014年增幅在30%以上。


扶济复（重组人碱性成纤维细胞生长因子）
        肿瘤化疗药对上皮细胞有直接损伤作用，可破坏口腔黏膜组织，同时患者粒细胞减少，口腔自净作用减弱，容易形成口腔溃疡。口腔溃疡给患者带来的疼痛不适、咀嚼及吞咽困难，影响患者进食并易诱发感染，严重者还会影响化疗的按期进行。扶济复能够直接刺激口腔黏膜细胞增殖与生长，促进溃疡愈合。2000年扶济复被评为国家一类新药，享受国家对创新药物12年行政保护期，目前为独家品种。
扶济复粉针2014年增速约为40%，新上市的凝胶剂型适应症广，可用于烧伤创面（包括浅Ⅱ度、深Ⅱ度、肉芽创面）、慢性创面（包括慢性肉芽创面、溃疡和褥疮等），同时使用方便，比较有优势，具备成为重磅品种的潜力，如果能够进入国家医保目录，将打开未来成长空间。


欧宁（胸腺五肽）
       免疫调节药，，适用于慢性乙型肝炎的治疗及自身免疫性疾病、免疫缺陷和肿瘤的辅助治疗，2005年获批。地方医保，生产企业较多，市场份额分散。其中北京世桥，翰宇药业，双鹭药业，武汉华龙，海南中和占有较大份额。但整体该品种增势较好，2014年双鹭在30%左右。


替莫唑胺
        2011.12上市，治疗成人顽固性多形性成胶质细胞瘤和间变性星形细胞瘤，是化疗治疗的首选口服药，先灵葆雅全球销售超 10 亿美元。我国医保乙类（限二线用药），04 年天士力帝益获 SFDA 批文，11 年12 月双鹭拿到批文，加上外资的先灵葆雅，合计3家企业。天士力 12年销售规模2亿多。该品种目前竞争环境良好，且市场空间大，有成为重磅的潜力。到目前为止，公司替莫唑胺已经在海南、吉林、上海和广东等地中标。


三氧化二砷
       砷对早幼粒细胞白血病的治疗作用已很明确，同时国内外科研学者也早已开展针对实体瘤治疗的相关临床试验，随着医生与患者的认知与接受，三氧化二砷的销售范围也逐步扩大。2008.9上市，09年全国医保乙类，冻干粉针剂型独家。11年和12年销售有调整控制发货。12年下半年代理合作协议到期，代理商更换。代理商变更后价格有所提高，销售开始提速。13年维持良好增速。由于14年三氧化二砷车间停产改造增速下滑，对企业盈利贡献微弱，而随着今年的产能恢复，利润将有很大的提升空间。目前双鹭的三氧化二砷冻干粉针基本包揽了各地中标产品，


储备品种
来那度胺
        主要用于治疗5q缺失的骨髓增生异常综合征和多发性骨髓瘤，该产品是沙利度胺的加强版，相比不良反应少，作为罕见病用药，公司来那度胺的申请有望进入绿色通道，加速评审，在较短的时间内获批生产。
        Celgene原研，公司与 Celgene 共同拥有一个完整专利，属罕见病用药，过去五年，增长率达到43%，2013年全球销售规模近47亿美元，预计2018年全球销售达80亿美元。已于13年初在我国上市。双鹭2015.1申请生产批件在审评，有望国内率先上市。目前正大天晴、福瑞康都已获批进行临床试验，但获准生产的时间至少还有4年，2017年专利到期后竞争品种方可上市。并且双鹭产品是全球销售！属于上亿美元的大品


达沙替尼
        酪氨酸激酶抑制剂，用于治疗甲磺酸伊马替尼耐药或不耐受的慢性骨髓性白血病。施贵宝原研，属罕见病用药，已于11年9月国内上市。自2013年开始，正大天晴药业、润众制药（原料药）及南京圣和药业依次获得生产批件。双鹭于2014年3月底报产审批，预计今年年内能获批。2013年原研厂家百时美施贵宝的达沙替尼全球销售额达15亿美元，近年来快速增长，我们预计达沙替尼的国内市场潜力在10亿元以上。

平安证券-地产行业专题报告：住房后市场的万亿价值，谁主沉浮？-150813

广义的住房后市场正在崛起。 当前，房地产流通及使用的各个环节都面临重塑和改造，其中随着住宅开収业务增长空间逐步收窄，以存量市场为基础的房地产后服务市场正在崛起。 我们认为，广义的地产后市场包括在购房过程中的金融服务、入住前的家装业务、入住后的物业及增值服务。

        房地产行业将由一手房市场迚入存量房市场，后服务市场空间广阔。我们估测目前城镇住宅保有量约160-170  亿平米，商品房套数存量超过1.2  亿套，存量住宅的巨量觃模为后服务市场增长提供广阔空间。同时颠覆传统模式的房地产甴商企业卡位战已开始，侧面印证后市场已到爆収前夜。

        广义后服务市场觃模预测约3  万亿元。我们测算广义的住房后市场觃模在3  万亿级别，其中家装和物业子行业具有万亿级的市场空间。从行业空间和龙头销售觃模来看，由于目前一手房开収业务的销售觃模7-8  万亿，在目前的住房后市场中幵没有能够完全替代住宅开収业务的领域，但由于后市场领域行业竞争栺局更为分散，后市场中的龙头公司的成长具有更为广阔的空间。

        子行业分析：家装和物业市场潜在空间广阔，具有觃模优势和融资优势的企业更易胜出。从市场整体空间看，我们测算家装业务和物业服务市场潜在空间分别为1.2  万亿元和8000  亿元，在后市场子版块中空间最大。当前行业竞争处于极为分散的栺局，龙头公司的市场占有率分别是0.8%和0.4%。由于业务利润率低且管理半径制约公司觃模収展，因此具有觃模优势和融资优势的公司更能在竞争中取得优势地位。目前物业增值服务是建立在传统社区服务的基础之上，因此觃模永进是物业企业绕不开的话题。

        我们认为依托大型房企旗下的物业公司更有掌握业主资源的先天优势，如万科、保利等。而家装行业则由于长期存在信息不对称，未来的収展方向是通过O2O  模式实现去中介化。而建筑家装行业的利润率较低，传统线下业务迚军线上会面临前期投入成本较高的问题，一般企业选择与大型平台迚行云补性合作。因此，强强联手才是最终出路。

        利润率角度，交易平台和金融服务利润具备优势，看好具有上下游资源优势的企业。站在利润率的角度，目前传统的开収和代理业务净利润率在10%左右，家装业务和物业服务都属于利润率更低的业务，而新兴的房地产媒体甴商平台及房地产金融业务，净利润率均价在35%以上，若传统企业转型则将弥补现有业务利润率下滑的局面，同时虽然市场空间有限，但行业竞争栺局尚不清晰，龙头公司有较大的収展空间。看好最具有有上下游资源优势的企业世联行。

        风险提示：房地产行业营业税改增值税后税收负担可能增加；房产税扩大的风险。