华泰证券-徐工机械-000425-员工持股&大股东增持&回购计划彰显公司转型决心

理由：高端装备制造+国企改革

        实施员工持股计划，大股东增持并计划回购股份，金额合计10.77  亿元，力度较大。 
        员工持股计划建仓完毕，成本15.2  亿元，总规模2.77  亿元，上市公司董监高及核心骨干总计76  户参与。 2015  年7  月15、16  日，大股东徐工有限增持公司股份1.03%，平均价格12.56  元/.股。同时公司计划未来6  个月回购公众股5  亿元，回购股份的价格不超过20  元/股，按此价格测算，本次回购股份的数量为2500  万股，占总股本的比例为1.06%。
        整合现有业务资源，注入优质资产，剥离亏损资产。1）注入集团优质资产：2014  年大股东将徐工基础100%股权、派特控制、赫斯曼电子、美驰车桥、罗特艾德支承、力士回转支承5  家合资公司的参股权益注入上市公司，注入资产2013  年净利润合计2  亿元，占上市公司当年利润的13%；2015  年购买集团持有的徐州徐工信息技术服务股份有限公司全部股权，2014  年徐工信息净利润为468.8  万；按照集团承诺最晚将于2016  年底注入挖掘机等资产，2013  年挖掘机净利润约为4000  万。持续注入优质资产不断增厚上市公司利润。2）剥离亏损资产：受巴西经济下滑和巴西货币持续贬值影响，徐工巴西公司大幅亏损，二季度公司将巴西公司剥离，减亏4  亿。我们判断随着工程机械行业将逐渐寻底，公司工程机械业务有望维持稳定的利润规模。
        布局三大新领域：信息产业、军工、金融。工程机械行业持续低迷，为了实现长期发展，公司积极转型布局新业务。信息产业领域，将以徐工信息技术服务有限公司为平台进行拓展；军工领域，公司是最早具备军工资质的企业之一，2014  年公司签订的军品订单接近1  亿元，同时承接装备预研国家“863”项目，彰显徐工在军工领域强大的科研实力，是军民融合的重要平台；布局金融领域，给公司带来稳定的利润来源。
        实施“产业+资本”双轮驱动战略，外延扩张预期强烈。公司前期向徐工投资增资3  亿，增资完成后，徐工投资注册资本增加到10  亿元人民币，同时公司引入中融信托。以此为平台，公司外延并购的步伐有望加速推进。
        上半年业绩预告盈利500-5000  万，同比下降94~99%，其中一季度公司亏损3.94  亿，主要由于巴西公司大幅亏损，将巴西公司剥离后，第二季度公司实现盈利约4  亿元，我们预计公司2015~2017  年每股收益为0.27/0.58/0.72  元，PE  分别为50/23/19  倍。
        风险提示：国内固定资产投资大规模下滑，“一带一路”低预期，账款回收难度加大。

上港集团-600018-集箱业务稳定增收，整合资源做强主业

理由：上海地方国企改革+自贸区+物流龙头+8.24大跌中率先反击

报告要点
        事件描述
        上港集团  2015  年1  季度实现营业收入74.24  亿，同比增长8.86%，毛利率同比下降3.05  个百分点至34.39%，归属于母公司所有者净利润同比增加4.58%（或0.65  亿）至15.04  亿，实现EPS  为0.07  元。 
        事件评论
        集箱业务稳定增收，增持上海银行提升投资收益。 公司1  季度集装箱吞吐量同比增长6.29%，带动营业收入同比增长8.86%，由于营业成本同比增加14.17%，毛利率同比下降3.05  个百分点至34.39%。最终归属母公司所有者净利润15.04  亿，同比增加4.58%，在营业成本增幅大于营业收入增幅的情况下，利润能够保持小幅增长的原因是：1）尽管1  季度货物吞吐量同比略有下降，但是更为核心的集装箱吞吐量同比增长6.29%，确保了收入的增长；2）由于公司参与了对上海银行的增发，持股比例上升，因此来自上海银行的投资收益增加1.6  亿，带动投资收益上涨55.17%（或1.32  亿）至3.75  亿；3）本年相对上年同期减少子公司上海东点企业发展有限公司销售房产计提营业税金及附加0.24  亿。
        集装箱增速回升，散杂维持负增长。1  季度，上港集团完成货物吞吐量1.2亿吨，同比下降6.23%，自去年3  季度以来货物吞吐量持续下跌的趋势还在延续，煤炭需求疲软，1  季度煤及褐煤进口量为4907.03  万吨，同比大幅下跌41.56%，拖累了散杂货的表现；不过，公司1  季度完成集装箱吞吐量868  万TEU，同比增长6.29%，略高于去年全年的4.5%增速，主要受益于春节之前出货潮带来的高增速。
        拟收购锦江航运部分股权，整合资源做强主业。上港集团于4  月24  日公告，公司拟收购锦江航运部分股权，我们认为此次收购可与公司的集箱业务形成协同效应，尽管锦江航运的体量不大，2013  年的净利润为0.75  亿，对上港52.6  亿的利润规模影响有限，但是借助锦江航运现有的东北亚集装箱班轮航线，可以巩固上海港全球第一大集装箱吞吐港的地位，进一步推进“一带一路”、“长江经济带”战略。
        我们预计公司  2015-2017  年的EPS  分别为0.31  元、0.32  元和0.34  元，维持“谨慎推荐”评级。

郑眼看盘：股指暴跌 护盘资金隐现

      周一A股暴跌，全球股市亦全线杀跌。截至收盘，上证综指大跌8.49%至3209.91点。其余股指跌幅相似，两市2200家股票跌停，上涨个股仅15只。

      商品期货也大多杀跌，许多品种跌停或一度跌停。比较诡异的是黄金价未进一步上涨，铜价等虽也下跌，但跌幅相对温和。由商品期货走势看，市场对爆发所谓“新一轮全球金融危机”似暂不太认可。

　　人民币中间价仍小升至6.3862，但尾市贬至6.4044。其他国家或地区的货币周一多数继续大贬，完全不理会这几天人民币的升值。笔者认为，既然其他国家对我们维护人民币升值并不领情，甚至当我们冤大头，那么未来我们硬挺人民币的必要性应已经下降。

　　在汇率问题上，笔者认为西方或一些其他国家是有些蛮横的，我们可能不宜过度退让。长久以来，每当人民币升值时，人家从不说我们操纵，可一旦人民币贬值，马上会指责我们操纵。两周前人民币的贬值明明是将扭曲的中间价归还给市场，明明是种放弃以往“操纵”的行为，却愣是被他们说成了“操纵”。

　　昨“国家队”盘中已有些动作，如“两桶油”、银行、航空股午后均有所拉升，但抛压实在太过汹涌，最终护盘行动失利。就当前股指下跌情况看，已完全符合“国家队”前期所承诺的再度出手条件，故周一盘中国家队拉升中石油等完全正常。

　　假如大盘再跌两天，笔者相信届时“国家队”的护盘压力或将“陡然增加”，这是因为届时两融爆仓盘或有可能重现。

　　大家知道，两融杠杆率一般是一比一，平仓线通常是130%，故仓重者顶多能扛五个跌停。由于上周多数个股相当于有两个跌停，本周一又有个跌停，故未来只能再扛两个跌停了。

　　操作方面，仓重者不宜继续增仓，但仓轻者可俟机尝试性地低吸。就上证综指来看，3000点整数关多半有些支撑，至少也可能产生反复，故投资者没必要胡乱割肉。

刘姝威：中国股市暴跌是监管政策方面的问题

刘姝威

　　2015年8月24日（星期一）中国股市引领全球股市暴跌。2008年全球金融危机是由美国房地产次贷违约引发的，当时美国股市引领全球股市暴跌。2015年8月25日（星期五）中国股市收盘前1小时，股指暴跌，结果随着地球的自转，引发全球股市接连暴跌。据外国媒体称，因为中国公布PMI指数低迷，受中国经济放缓的影响，受中国带动亚洲股市下跌的影响，……，全球股市暴跌。可见，中国经济对世界经济的影响已经今非昔比了。

　　中国制造业PMI指数真的能够反映中国经济发展的实际状况吗？眼见为实。引用一位网友8月22日（星期六）发的帖子：“汇丰银行刚刚调研浙江、山东、广东、江苏等主要经济省份，反馈实体中小企业的日子远远比2008年和2012年要好过，可奇怪的是当年经济数据比现在要好？”实际上，中国经济发展的真实状况不可能引起中国股市的暴跌，从而也不会引发全球股市的连锁反映。

　　2015年8月11日上午汇市开盘前，中国人民银行宣布改革人民币中间价报价机制，人民币中间价一次性贬值逾千点，人民币汇率贬值2%，这是历史上最大的人民币单日贬值。据媒体报道，8月24日（星期一）“北京时间16点左右突然出现抛盘，离岸人民币汇率贬值0.7%至6.5左右，并推动在岸人民币即期汇率突破6.4。”

　　人民币贬值对中国经济和中国股市会产生什么影响呢？引用一位网友的文章：“二战后，美国成为世界货币体系的主导者，美元本位制是一种明显的霸权体制，是美国的核武器”。“当2015年8月11日后人民币迅速贬值，已经与人民币牢牢绑住的美元，直接升值，本来由美国控制的“核武器”被中国控制住了。”“之后各国反思：对中国的强硬态度可能已经成为过去式！”

　　一个国家货币贬值往往会引发资金外流，股市暴跌。如果人民币迅速贬值到7，甚至8，那么，资金还能外流吗？

　　目前，我国经济发展的现状不具备引发经济危机的起码条件。8月24日中国股市暴跌主要由于中国政府金融监管部门的政策和监管能力引起投资者的不确定性和恐慌。实际上，扭转中国股市暴跌的局面不是一件难事，只要政府监管部门具有足够的智慧和能力，很快就能让投资者恢复信心，因为这次中国股市暴跌不是由于经济发展问题引发的，仅仅是监管政策方面的问题。

54股三年来中期营收利润首度双降 四成遭机构减仓

     大盘震荡走弱，再次下探寻底。在市场存在不确定因素情况下，业绩下滑特别是降幅较大公司需警惕。

　　证券时报数据中心统计，截至8月21日，逾四成上市公司半年报亮相，营业收入同比增长9.16%，净利润同比增长23.64%，均超过前两年上市公司整体水平。

　　各板块对比显示，创业板营业收入增速达到25.13%，在各板块中领先；中小板营业收入增幅接近一成；深沪主板公司传统行业较为集中，营业收入增速相对稍低，为8.43%。

　　统计发现，三板块中期利润同比增长均超过两成，差异并不明显。由于影响利润的因素多元化，除主营业务外，非流动资产处置损益、政府补贴、投资收益等非经常性损益项目均会对上市公司利润产生双向影响，单独监测利润指标具有一定的偶发因素，因此，将收入与利润相结合，更能体现上市公司的成长能力。

　　目前看上市公司中期收入利润增速均超过前两年整体水平，但各行业冷热不均，业绩分化明显。28个申万一级行业中，6行业中期收入利润双降，钢铁、采掘遭遇寒冬，营业收入均出现两成以上降幅，利润同比下降分别高达92.02%和49.76%。机械设备、建筑装饰两行业营业收入同比降幅不足5%，利润降幅约为两成。受益于上半年牛市行情的非银金融业绩格外抢眼，营业收入增长超过五成，利润翻倍。

　　6月以来市场出现连续暴跌的极端行情，近一个月箱体震荡，巨震成为新常态。在市场存在不确定因素情况下，业绩下滑特别是降幅较大的公司更需警惕。据统计，311家公司中期收入利润双降，其中，54家为近三年来首次下滑。例如杰瑞股份(002353,股吧)中期营业收入下降44.98%，利润下滑84.3%，受油气价格低迷等行业景气度影响，公司上半年仅完成全年收入计划的22.7%。荣安地产(000517,股吧)收入利润均双降逾八成，主要受上半年无楼盘交付影响，公告披露：下半年公司开发的台州金域华府项目将交付，2015年的业绩将主要体现在下半年度。

　　值得关注的是，6月市场变盘，已公布半年报公司二季度前十大流通股东中机构并未减仓，持股数环比略增0.55%。相比之下，54只业绩双降股机构出现减持，持股数环比下降2.51%，近四成个股减仓，其中，祁连山(600720,股吧)等7只减仓幅度超过五成。 

盛屯矿业：业绩增长可期 增持评级

       中报业绩符合预期。公司供应链金融平台带来业绩大幅增长，平台外延和O2O整合加速，下半年业绩将加速释放，维持增持评级。

投资要点：

　　投资建议：维持增持评级。维持2015-17年EPS预测0.17/0.29/0.40元，维持目标价11.56元，空间27%，对应2015年68倍PE。

　　业绩符合预期，金融服务贡献收入/毛利润近40%。报告期内公司营业收入、归母净利润24.1/0.41亿元，同比增长84%/168%。毛利率/净利率7.48%/1.71%，同比变动-0.1%/0.6%。矿业/贸易/供应链金融/保理租赁占营业收入6.6%/55.7%/35.7%/1.9%；毛利润占比60%/2%/12%/26%。金融服务已经成为公司利润的主要来源之一。

　　供应链金融下半年业绩将加速释放。上半年公司实现供应链金融业务收入9.1亿元。保理/黄金业务存量2.47/3.51亿元，分别较2014年末增长74%/88%。近期公司1）收购上海振宇完善贸易和供应链金融人才团队；2）成立鼎盛金服将平台外沿至同样拥有大量资金需求的珠宝零售行业；3）参股安泰科加速线上平台建设，完善客户信用评价和提高交易撮合效率。公司债融渠道畅通，增发再融资已获进展，资金可以支持供应链金融规模继续放大。公司贸易量和相关金服业务将保持较高增速。

　　有色金属采选业务保持盈利。受益于技改扩产和保暖工程的实施，埃玛矿业和银鑫矿业提前开工，上半年实现营业收入10,900/4,964万元，同比增长22%/38%。我们认为，短期内全球锌供需缺口仍将存在，锌价格将保持现有水平。公司矿山盈利能力将保持稳定。

云南白药：期待国企改革进一步释放活力 推荐评级

    公司公布半年报，上半年实现收入95.43亿元，同比增10.61%，实现归属母公司净利润12.55亿元，同比增11.07%，扣非后净利润12.07亿元，同比增13.45%，实现EPS1.21元。略低于预期。经营性净现金流保持一贯强劲，达19.42亿元。

平安观点：

　　健康产品和中药资源亊业部继续保持高增长，药品略有下滑。上半年工业增速稳健，预计11%左右，其中1）健康产品亊业部保持快速增长，预计收入达17.6亿，收入和净利增速约在24-25%，白药牙膏仍是增长主力，预计收入达17亿元，洗収水养元青实现收入约3000万元。另外，收购的子公司清逸堂实现收入约6700万，业务正向全国市场拓展，由于产品觃格的调整，短期收入有所下滑；2）中药资源亊业部在低基数上实现高增长，自有产品收入从去年同期的600多万提升到今年上半年的1000多万；3）药品亊业部，预计出现了小幅下滑，我们预计一方面与整体药品行业增速下行有关，也与公司消化渠道库存有关；4）医药商业亊业部保持10%左右的增长。

　　医药工业毛利率提升，经营性现金流继续保持强劲。上半年公司整体毛利率为30.6%，较去年同期上升0.63pc，其中医药工业毛利率为60.64%，较去年同期上升1.64pc，而医药商业毛利率为6.28%，较去年同期下降0.36pc；三七价格下降、健康产品的觃模效应有助于医药工业毛利率提升；另外上半年经营性净现金流继续保持强劲，达19.42亿元，同比增长67.71%。

广日股份：全面拥抱工业4.0 强烈推荐评级

     2015年上半年公司实现营收22.24亿元，同比增长5.03%；实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比增长13.98%；公司最新摊薄每股收益为0.41元。

平安观点：公司业绩基本符合预期。

　　电梯主业平稳增长：2015年上半年公司电梯及电梯零部件业务分别增长9.43%和7.75%，毛利率保持稳定；合资公司日立电梯收入增长较快，带动公司投资收益增长约19.5%。随着电梯行业市场集中度的逐步提升，预计公司电梯业务及合资公司日立电梯全年可以实现超越行业平均增速的增长。

　　安装维保收入继续高速增长：继2014年安装维保收入增长44%之后，今年上半年公司安装维保收入继续保持45.72%的高速增长；估计目前公司电梯的市场保有量超过10万台，加上日立电梯则保有量超过40万台，而自维保率只有20%~30%；未来随着公司继续扩大维保市场，以及电梯事故频収引収的社会各界对电梯维保的重视，预计未来三年公司的维保业务仍将保持高速增长。

　　LED业务受经营模式调整影响大幅下降：受行业景气度下降及公司主动调整业务运作模式的影响，公司LED业务收入大幅下降；但LED业务作为公司的技术储备，随着PPP模式的不断成熟和汽车前大灯产品的市场开拓，不排除再次实现爆収式增长的可能。

中报渐次披露 私募牛散扎堆现身次新股

中报渐次披露 私募牛散扎堆现身次新股

 

　重庆商报讯 随着中报披露密集出炉，上半年受市场热捧的次新股们正陆续交出“成绩单”，193只次新股中报成绩如何？统计显示，目前披露中报业绩的67只次新股，逾六成个股净利润实现同比增长。与此同时，牛散、私募等二季度对次新股的投资动向也纷纷曝光。

 

　据粗略统计，目前披露中报的67只次新股中，就出现了昀沣投资、星石投资等私募以及何雪萍、周信钢等牛散的身影。

 

　　中光防雷(300414,股吧)中报显示，何雪萍持有306.61万股，为第一大流通股东；该股5月初上市后涨幅惊人，二季度上涨374.39%。此前，何雪萍也频频押宝炒次新股，但大多持仓期较短。百洋股份(002696,股吧)、朗源股份(300175,股吧)、燃控科技等上市首季均获得何雪萍的青睐。“香水大王”周信钢二季度现身力星股份(300421,股吧)，同时出现的还有其妻子李欣的账户，两人合计持股79.43万股，该股二季度涨幅为93.15%。

 

　　私募方面，王亚伟也钟爱次新股，二季度现身暴风科技(300431,股吧)、苏试试验(300416,股吧)。其旗下的昀沣证券投资集合以及千合紫荆1号分别持有该股46.59万股、104.44万股，分列第四、第一大流通股东；千合紫荆1号还持有暴风科技128.28万股，为第一大流通股东。此外，不少次新股还获得私募基金的扎堆进驻。如天际股份(002759,股吧)前十大流通股东中，就出现了4只私募基金的身影，浙江鼎力(603338,股吧)、威帝股份(603023,股吧)、三鑫医疗(300453,股吧)等前十大流通股东榜上，至少有2只以上私募。

 

 

半导体、电子设备：国产替代进行时 打造中国芯时代

　　从三个维度看实现上游材料的突破是中国半导体产业腾飞的基石从国家层面来看，建立完善的材料体系是走向半导体强国的必经之路，《纲要》中也对上游材料提出了具体发展目标；从产业层面来看，材料是产业发展的基础和先导，2014年全球半导体材料市场规模达443亿美元，占整个半导体市场比重接近14%，而我国上游配套材料国产化率低、规模小，与产业的发展严重不匹配；从公司层面来看，需求端国内制造和封装厂商规模占全球比重不断提升，需求在增长，供给端国内材料企业产品集中于低端应用环节的局面正在得到改善，全产业逐步向高端应用迈进。未来国内IC产业发展路径清晰，将实现从市场到核心的突破。

 

　　国产替代材料之从无到有：大硅片核心材料国产化刻不容缓从无到有以核心材料大硅片国产化为代表，2013年国内半导体硅片市场规模为132.4亿元，占国内半导体制造材料总规模比重达42.5%。而这一领域主要由日本厂商垄断，我国6英寸硅片国产化率为50%，8英寸硅片国产化率为10%，12英寸硅片完全依赖于进口。目前国内主要供应商包括有研新材(600206)，上海新傲，浙江金瑞泓，洛阳单晶硅等，实际生产仍以中小尺寸为主。今年上海新阳(300236)与兴森科技(002436)参与投资的大硅片项目现正式启动，将实现12英寸硅片国产化。

 

　　国产替代材料之从小到大：国内厂商不断向高端领域延伸从小到大以掩膜版、光刻胶、CMP材料等国内已有一定基础，部分实现国产化的材料为例，或是受益于外包比例增加的行业趋势、或是随着国内企业研发和产业投入增加，越来越多的优秀人才加入等，各种材料领域中均涌现出优秀企业在高端工艺应用中取得突破，正在逐步实现国产替代。

 

　　A股半导体材料相关公司整理我们梳理了A股上市公司中设计半导体材料领域的相关企业，包括大硅片领域的上海新阳、兴森科技、有研新材，光刻胶相关领域的南大光电(300346)（拟收购光刻胶厂商北京科华）、飞凯材料(300398)（与中芯聚源等共同投资聚源恒泰集成电路产业基金）、强力新材(300429)，CMP领域的鼎龙股份(300054)。

 

　　风险提示行业景气度下行；行业竞争加剧的风险。

逾10家机构调研安科瑞 电力改革或迎投资风口

　  深交所互动易平台最新公布的信息显示，浙商证券、六禾投资、东方证券等13家机构调研了安科瑞(300286)（300286）。值得注意的是，高管在8月份持续增持公司股票。

    机构询问，公司是否会利用对下游市场需求及细分情况的了解，趁着“电改”而申请售电牌照？安科瑞表示，“电改”实行后，售电牌照对民企开放，增强了企业现金流，但是，国网、国资委、当地有名的企业也会参与售电，普通民企介入售电并非易事；“电改”对公司的有利之处在于，通过对表计需求的多样化，公司所提供的监控产品可以通过安装公司或三产公司进入原本属于电力公司的客户，打开新的市场。

　　公司下游客户结构情况？安科瑞表示，根据不同的划分种类可以大致分为以下几种情况：工业项目占比35%左右，建筑项目占比65%左右；新项目占比50%左右，老项目占比50%左右；直接用户占比35%左右，通过分销商的间接用户占比65%左右。

　　公司目前采用直销与经销的模式，未来是否会减少经销比例？安科瑞称，直销与经销的模式并存并不冲突，不论是直销还是经销客户大都为公司销售员挖掘和维护，在经销商模式中公司基本当月回款或款到发货，减轻公司回款压力，更有利于公司保持良好的现金流。

　　关于公司目前订单小而碎片化而获取订单的难点的问题。安科瑞表示，公司所面对的客户较为分散，会依据全国各地区经济情况调整销售体系与架构；此外，公司采取电子商务的销售模式，把电力相关的解决方案、专业论文等发布到行业网站上，当客户通过长尾关键字等方式搜索并有需求时会主动联系公司电子商务的销售人员，我们会通过线上接订单，线下拜访来促进订单形成。

　　公司子系统订单完成的周期一般多长？安科瑞表示，根据具体情况周期会有不同，如果与甲方直接签订合同，且由甲方提供施工，一般周期较短为1~3个月；如果未与甲方直接签订合同，且由我方寻找施工单位的话，周期则较长。

　　值得注意的是，安科瑞高管在8月份以来连续增持，高管吴建明、周中、朱芳等三名高管多次增持共计23.72万股，民生证券增持1号在8月6日增持24.42万股。

　　安信证券研报显示，改革大背景下，2015年作为改革的关键之年，税改革、金融改革、价格改革、国企改革等是今年改革的重点任务。近期国企改革让市场沸腾，接下来电力改革作为价格改革的重点也将迎来投资风口。

　　目前电网购销差价在0.2元/千瓦时左右，按2014年5.52万亿千瓦时全社会用电量来测算，总计将有1.1万亿的购销差价重新分配，对行业的影响是颠覆性的。从利润角度看，若售电侧有10%的收益，则可贡献超过千亿的利润蛋糕。

国企改革不断推进 电信行业新一轮改革大潮渐起

    8月20日午间，中国移动披露半年度业绩报告。上半年，中国移动实现营收3407亿元，同比增长4.9%；实现净利润573亿元，同比微降0.8%。

　前一交易日，中国电信披露的上半年业绩更为惨淡，净利润出现4%的降幅。中国联通21日晚将公布半年报，或许也会因用户数量的下降而业绩难有好的表现。

　　但是，中国联通和中国电信重组的预期颇高。受此影响，中国联通8月份以来股价涨幅超过24%，最近两个交易日更是逆势上涨。

　　用户数差距导致激烈竞争

　　中国移动虽然业绩持续下降，但是降幅明显收窄。2014年，中国移动净利润降幅达10%。

　　中国移动将业绩好转归功于4G业务的发展。截至6月末，中国移动4G基站总数达94万个，基本实现全国城市和县城的连续覆盖，以及发达乡镇、农村地区的热点覆盖。上半年，全渠道销售4G手机1.4亿部，4G用户净增9660万户。截至6月底，4G用户总数达1.9亿户，占用户总数的23%。这令中国移动数据业务在传统语音、通话业务不景气的情况下依然保持较快增长，上半年公司数据业务收入达1515亿元，同比增长24.3%，占通信服务收入比重升至50.6%。

　　中国移动称，将以打造优质高效4G网络为重点，坚持四网协同发展，4G移动数据流量占比增至62%，4G网成为流量业务的主要承载网，促进从语音经营为主向流量经营为主转变。进一步打造基础网络能力，重点加强传输网、公共互联网、IDC等基础资源的积累和建设，发挥无线宽带优势，并结合实际发展固定宽带接入，为从移动通信业务向创新型全业务的转变提供基础保障。

　　不同于中国移动在4G业务上的先发优势，中国电信和中国联通的4G业务颇为被动。中国电信今年上半年移动用户数净增582万户，累计达1.91亿户，其中，4G终端用户数净增约2200万户，累计约2900万户。反映在业绩上，中国电信今年上半年实现营收1649亿元，同比微降0.6%，股东应占利润只有109.8亿元，同比下降4%。中国联通移动用户今年上半年甚至出现了下降，今年6月中联通移动用户数为2.89亿户，当月下降99.9万户。这已是中联通移动用户数连续第五个月下降。今年1月中联通移动用户数为2.99亿户，半年来净减近1000万户。

　　4G用户是运营商向流量经营转型的基础，为此中国电信依然维持全年资本开支预测1078亿元，按年增长约40%。中国电信上半年资本开支已投入366.85亿元，其中近50%(约178亿元)用于4G移动网络。中国联通在4G的投入也维持高位。

　　国企改革不断推进

　　虽然中国电信的业绩降幅较多，中国联通预期业绩也不会太好，但是两公司近期股价表现强势，中国联通8月19日强势涨停，8月20日更是逆势涨4.21%。

　　推高中国联通股价的是市场对其重组的预期。去年下半年以来，鉴于中国移动在4G发展上的快人一步，加上其行业的龙头地位，外界在担忧中国联通、中国电信落后局面的同时纷纷对两公司寄予重组预期。今年2月份，工信部和三大运营商曾就重组传闻进行过辟谣。但是，在政府鼓励国企并购重组的大气候下，伴随着三大运营商半年报的陆续公布，最近相关传闻仍一再发酵。

　　20日下午股市收盘后，就相关重组传闻，中国证券报记者分别致电中国联通和中国电信新闻宣传处。两公司均表示对相关传言不知情。此前，中国电信董事长王晓初也就近期“电信联通”重组传闻回应称，并没有收到与中国联通合并的要求。

　　对于电信行业来说，深化国企改革其实从未停止。迄今为止，中国电信业大的改革经历了四次，包括政企分开、引入竞争者、纵向切分、横向切分等阶段。有迹象显示，电信业面向市场化竞争的改革思路正在不断深化，改革不太可能重复过去单纯几家运营商拆分重组的简单模式。在此背景下，以电信业为牵引的信息消费市场保持爆发增长，去年全年增速高达18%。

　　分析人士指出，尽管中国联通与中国电信合并的传闻短期难以证伪，但从此前发牌虚拟运营商、设立铁塔公司开始，电信行业新一轮改革的势头已经渐起。

　　国泰君安认为，电信行业国有企业改革大幕已经拉开，后续有望迸发出较大投资机会。我国通信设备业具有全球竞争力，但是国有企业处于相对弱势地位，亟需通过国企改革增强管理层动力。

　　中国移动在此次披露的半年报中也表示，拟议收购(潜在收购)中国铁通集团有限公司(铁通)的资产和业务。铁通为公司最终控股股东中国移动通信集团公司的全资子公司。公司将遵循上市规则的规定，适时披露上述潜在收购的相关信息。

国防军工行业8月报：国防军工反弹延续，关注国企改革受益个股

类别：行业 研究机构：东海证券股份有限公司 研究员：伍开拓 日期：2015-08-20
　　投资要点：
　　7月份国防军工板块整体涨幅领先市场整体走势。板块涨幅为-6.50%，在中信29个一级行业中位居第2位，领先市场整体走势，同期沪深300指数涨幅为-11.74%。7月份国防军工成交金额9919.78亿元，相对于上月上升了23.50%；对应2015年7月31日收盘价，国防军工市盈率为134.61，在中信29个一级行业中位居第一位，同期沪深300指数市盈率为14.29，从相对沪深300的溢价率上，上月末为920.85%，处于高位；区间换手率算术平均值为126.69%，位居在中信29个一级行业中位列第10位。

　　板块上涨驱动因素。主要因素包括(1)周围形势的持续紧张化，中国外部压力增大致使加大军备的投入力度；(2)国防军工行业改革的推进预期，包括军工国企改革、军工科研院所改制和核心军工资产平台搭建；(3)军民融合的进一步深化和推进，特别是民参军的全面铺开；(4)大飞机项目顺利推进以及航空发动机和燃气机重大专项的推出预期；(5)低空逐步开放及其相关利好政策的推出等。

　　行业投资策略。8月份国防军工板块看点：国防军工板块7月充当上证反弹先锋，8月临近抗战胜利大阅兵时点；军工行业国企改革进一步推进；民参军相关政策推动。我们认为国防军工板块8月将会进一步反弹，给予标配评级。

航天板块推荐中国卫星；航空板块推荐中航动力和中航电子；船舶板块推荐中国船舶；通航空板块推荐海特高新、中信海直；北斗板块推荐振芯科技。

　　投资风险：相关政策推进达不到预期，板块系统性风险。

传播与文化行业：影视新风向，供给繁荣频掀票房高潮，把握电影长周期高景

类别：行业 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：王铮 日期：2015-08-20
　　行业趋势：优秀内容供给繁荣驱动电影市场持续高增长
　　1。优秀内容供给繁荣拉动票房增长的趋势强化。详析2012年以来国内票房增长的驱动因素，进入2014年之后票房增速远超放映场次增长、供给繁荣拉动票房的趋势强化。2015年7月《捉妖记》、《煎饼侠》和《西游记之大圣归来》票房过33亿，掀起国产片拉动影市走向新高潮。

　　2。判断电影赚钱效应、新人崛起驱动供给持续繁荣。(1)中等质量以上影片票房规模化：2015年票房过3亿的国产片超过20部为大概率事件。(2)赚钱效应驱动优秀主创资源与资本进入电影制作环节：2012年以来已有至少5部影片利润在3.5亿以上，仅2014年一年，国内新增51支文化产业投资基金。(3)新人导演迅速崛起，推动优秀内容供给持续繁荣。

　　格局研判：新晋制作力量将持续崛起，发行环节集中度趋提升
　　1。制作环节新晋力量将持续崛起，集中度分散。影院上映的国产片从2010年不足100部到2014年388部；银幕数快速增长，放映影片的容量空间扩张。国产片年度前十影片的票房占比在45%左右；国产大片以外，中等票房规模的影片也形成梯队。新人新作创作空间广阔，制作环节集中度低。

　　2。发行环节集中度趋提升，具纵向一体化经营能力公司崛起。发行市场前十机构总份额接近90%；仅考虑国产片市场，光线、博纳、万达、乐视、华谊几大公司发行份额在60%左右。其中光线传媒、万达影视、乐视影业均为纵向整合经营特点突出的公司，2012年之后快速崛起。

　　国际比较：制片环节相对分散，发行龙头建立多元发行体系垄断市场
　　1。北美市场独立制片团队长期活跃于电影产业。北美市场每年实现发行的影片在700部左右，其中由MPAA成员出品的影片数量占比不到20%，独立的中小型主创团队广泛活跃于电影市场中。在票房排名前列的大片中，各类制作机构广泛参与电影的制作投资。

　　2。北美市场发行垄断，巨头公司拥有多元的发行体系。华纳兄弟、迪斯尼、索尼、派拉蒙、20世纪福克斯、环球六大公司在过去20年间在北美市场的占有率接近60%，垄断了电影发行市场。龙头公司建立电影、电视、家庭娱乐媒体发行、衍生授权、主题公园等多元的发行体系。

　　核心结论：优选龙头发行渠道商，关注新晋制作力量
　　(1)电影产业投资优选产业环节为具备龙头潜力的发行渠道商，其次为新晋制作力量。(2)推荐院线龙头，关注建立多元发行体系的成长空间。推荐万达院线。(3)推荐关注电影业务待爆发的新晋制作力量，推荐完美环球。

　　风险分析：票房增速下行，影视行业并购整合风险，竞争加剧。

平安证券：爱尔眼科强烈推荐评级

     公司公布2014年报，报告期内实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为14.54亿、 2.02亿元，同比分别增长30.27%、 40.24%； 扣非后归属上市公司股东净利润2.09亿元，同比增长45.20%； 实现每股收益0.21元，每股经营活动产生的现金流量0.22元， 基本符合预期。

　　平安观点：

　  白内障手术和视光服务保持高增长， 准分子手术恢复快速增长。 受益于筛查力度加强及高端耗材(高端晶状体)使用率提升，白内障手术实现收入3.89 亿元，同比增长 40.29%，毛利率提升 3.06 个百分点至 36.48%；凭借公司专业水平优势，视光服务实现收入 2.75 亿元，同比增长 29.79%；得益于手术升级(选择全飞秒手术患者比例提升)， 准分子手术实现收入4.02 亿元， 同比增长 24.02%，毛利率提升 4.88 个百分点至 58.89%。

　　盈利医院数量增加以及规模效应带来利润指标进一步提升。 公司毛利率提升 1.54 个百分点至 46.61%， 期间费用率下降 0.38 个百分点， 净利率提高 1.6 个百分点至 14.49%。 通过并购基金在上市公司体外新建医院， 随着上市公司盈利医院占比增加， 从而带动利润率逐步提高，目前上市公司有 58 家医院，其中超过 30 家实现盈利，由于成熟医院净利率能达到 25%，公司整体净利润率仍存在提升空间。

　　并购基金助力医院迅速扩张，省会医院合伙人计划将进一步完善激励机制。 1)公司外延扩张迅速， 通过产业并购基金新建和并购医院，目前整体拥有 80 多家医院，并计划 2020 年建成 200 家地市级以上医院， 1000家基层眼科(及眼视光)门诊中心； 2)省会医院合伙人计划将进一步完善激励机制， 有利于吸引各省眼科专家以提升医院技术实力， 并将省会城市医院定位于疑难眼病中心，从而加快医院成长步伐实现快速盈利，计划到 2017 年实现 14 家省会医院收入过亿。

　　互联网医疗将助力业务拓展创新，打造眼健康服务平台。 1)公司作为连锁专科集团具有众多实体网点的优势， 通过高效率的远程会诊、高频度的远程培训(例如建立专科领域的远程网络平台) ，提升基层医院的技术竞争力(例如眼底病等影像诊疗服务水平) ， 能够增加整体医疗服务数量， 缩短新建医院的盈利期； 2)充分利用公司患者样本量大、区域分布广的优势进行大数据积累分析，开发更具针对性的医疗服务产品，大幅度提升患者体验和粘性， 实现线上线下的立体化扩展和互动，并积极探索通过院内和院外双向联动，打造互联网医疗闭环，搭建眼健康服务平台。

　　设立香港子公司， 搭建海外投资平台，共享全球眼科智慧。 为充分开发、利用和整合全球医疗资源，公司出资 2 亿元设立香港全资子公司，作为从事海外医疗服务产业的投资平台， 爱尔眼科国际(香港)有限公司已设立注册登记完毕。有利于引进国际先进的医疗技术、管理体系和服务理念，促进公司与国际领先医疗机构的深度交流与合作，在全球范围内拓展更大的发展空间，进一步增强公司核心竞争力和国际影响力。

　　投资建议：重申“强烈推荐”评级，第一目标价 42 元。 我们认为， 公司战略发展清晰，作为国内眼科连锁医院龙头，善用资本力量，通过并购基金加速对地市级医院的扩张，很好地平衡了长期布局与短期盈利的关系；省会医院合伙人计划的实施将进一步完善激励机制， 有利于增强省会医院技术实力，加快医院成长步伐；与海外合作占领学术制高点，不断提升学术能力和品牌力； 互联网医疗领域探索将创新商业模式并提高公司服务能力； 搭建海外投资平台， 实现全球资源对接、 深度交流合作。公司正处于持续的业绩快速发展期，我们预计 2015-16 年 EPS 分别为 0.44、 0.60 元， 给予 2016 年 PE70 倍， 第一目标价 42 元，重申“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 医疗责任风险，集团管理风险。

航空航天军工：看好中航工业资本运作 推荐10股

　8月18日晚，中航资本、中航科工、中航电子、中航飞机、中航机电公告共同对沈飞集团和成飞集团现金增资合计不超过50亿元。其中，中航资本、中航科工分别增资19亿元，中航电子增资5.4亿元，中航飞机增资4.4亿元，中航机电增资2亿元，8月19日将共同复牌。

　　点评：

　　中航工业资本运作走在最前列，诉求最为强烈、行动最为积极，资产证券化大方向不变。此次多家同时停复牌涉及共同投资事项，符合我们此前预期。此次增资后，沈飞、成飞两大集团将成为上市公司参股公司，相当于沈飞、成飞两大集团变相通过上市公司进行融资，可见在此前两家集团共同注入成飞集成的方案终止后，中航工业资产证券化大方向仍不为所变。我们判断，随下半年国企改革不断深化，以中航为代表的军工集团资本运作有望逐步落地，坚定看好下半年军工行业表现。

　　中航资本/中航科工/中航电子/中航飞机/中航机电此次增资类似于PE投资，未来随成飞、沈飞资产证券化，将极大受益。考虑中航工业集团资产证券化处于收尾阶段，我们推测沈飞、成飞的资产证券化有望在未来2年内完成。沈飞、成飞2014年营业收入分别为121、115亿元，约为中航飞机营收212亿元(对应市值1100亿以上)的一半，按PS估值，粗略估计其上市后各自对应600亿左右市值。此次增资实际可类比于PE投资，未来随成飞、沈飞集团的资产证券化，将极大受益，相关公司将按照其增资规模决定其受益程度。

　　增资将助力我国军机制造全面提升。在我国经济实力和综合国力的显着提升的同时，周边安全形势日益严峻和复杂，防务航空装备需求快速增长。防务航空装备行业作为技术密集、资本密集型行业，具有典型的高投入、长周期和高收益的资本特性，需要大量资本进行长期投入。成飞、沈飞做为我国当前主力作战飞机的供应商，获得此次50亿元增资将有力提高我国防务航空装备能力、带来巨大的经济效益和社会效益。

　　除参与投资标的外，建议同时关注中航系其他标的。如成发科技、中直股份、中航重机、中航动力、中航动控、中航黑豹、中航电测、中航三鑫、中航光电、成飞集成等。

　　风险提示。改革的不确定性。军品订单大幅波动。系统性风险。

　　中航动力：航空发动机龙头，两机专项最大受益者

　　中航动力吸收消化航空发动机整机制造资源，步入快速发展期。 2014年中航工业整合航空发动机资产注入中航动力，此次资产注入使得公司发动机产业链得到延长，谱系型号得到扩充，中航工业资产注入预期得到兑现，中航工业整体改革思路得到明晰。我们认为公司在消化吸收标的资产后，将步入做强做大中国航空发动机的快车道。

　　作为中国航空发动机龙头， 将是两机专项最大受益者。 中航工业发动机板块三家上市公司中，中航动力主要负责整机与维修业务，也是中国航空发动机整机的唯一平台，公司有望享受到航空发动机产业快速发展带来的红利。 鉴于行业的特殊型，在政府工作报告中重点提出的“航空发动机、燃气轮机”重大专项有望首先惠及到行业优质企业，中航动力作为行业龙头将成为最大受益者。

　　未来公司将在高利润行业加大投入，淘汰低利润业务。 公司核心主营业务是航空发动机及其相关产品，毛利率较高，公司积极开展降本增效，本年度将淘汰一些低附加值低毛利率业务，营收略微减少，但公司将把这部分资源投入到高附加值业务，会显着提高公司运行质量。

　　业绩预测和估值。 实地走访调研了解，公司今年生产任务饱满，降本增效进展显着。预测公司 2015~2017 年分别实现每股收益 0.77、1.00、 1.27 元。考虑到对航空发动机板块专项政策扶持的预期，给予“买入”评级。

　　投资风险： 订单低于预期等。(来源：东北证券)

　　中直股份：军用直升机 “大时代” 来临

　　7 月 17 日，林左鸣增持公司股份，彰显股东对公司的坚定信心直升机板块基本实现整体上市

　　中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后，在直升机板块里，除武装直升机总装之外已基本实现整体上市，中直股份成为唯一的上市平台。

　　公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局

　　公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品； 天津公司以打造“AC 系列”民用直升机品牌为中心，将新增多种型号的民用直升机产品；惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。

　　国内军用直升机数量较低， “国防建设+更新换代”催生强烈需求我国军用直升机数量大约只有美国的 1/8~1/7，为适应国防装备建设的需求，需要迅速弥补。 而且目前中国仍以直-9，直-8 和米-171 为主，还有很大的更新换代空间。我们预计 2020 年我国军用直升机将达到 2000 架，比当前新增 1200 架。我们测算中国未来 5 年将新制造 100 架直-20,100 架直-18,200 架直-11,500架某重点武装直升机型号，300 架直-9。我们测算，未来 5 年中国军用直升机市场空间约为 200 亿美元。 公司未来 2~3 年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发，订单提升将非常明显。

　　民用直升机需求高增长，低空开放尚需时间

　　未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争，民用直升机需求也将高速增长，而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间) .

　　盈利预测及投资建议

　　公司军品占航空产品业务的 80%以上， 军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期，公司已经迎来了重要的业绩拐点，订单已明显增加，预计可在未来 3~5 年内保持 30%左右的增速。 公司直升机产品在国内具有垄断性优势，这是未来持续高速发展的坚实基础。 公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司，预计 2015~2017 年业绩预测为 0.77、 1.02、 1.29 元， 维持“买入”评级。(来源：中信建投)

　　成发科技：不应忽视的航空发动机制造者

　　我们推荐成发科技的核心逻辑为：我们认为三大因素(国家专项政策千亿级别的大幅投资+军用航空发动机的国产化替代+民用航空发动机潜在的万亿市场空间)将驱动我国航空发动机行业迎来最佳发展时机；在此黄金发展的十年间，随着技术水平的提高，背靠中航工业且作为国内航空发动机重要组成部分的成发科技不仅充分享受行业“蛋糕”变大带来的收入规模增加，还将收获更高的盈利水平。

　　国家高度重视航空发动机行业，预计投入规模将会大幅增长：被誉为“中国心”的航空发动机项目，2015年首次被写入政府工作报告，我们预计后续会获得重大专项的扶持政策。我们估计重大专项将达到千亿规模，投资周期在十年以内，将驱动航空发动机行业迎来黄金的十年发展期。

　　军用航空发动机国产化替代需求强烈：近几年我国国防军费预算均呈现稳定增长，2015年增幅为10.1%，我们预计未来数年都将保持两位数的增长，其中装备投入占比也将从目前的30%左右上升至40%。与此同时军用航空发动机国产化率低，未来国产化替换空间大。我们粗略估计，仅国产化替代而新增的市场需求每年的规模将达到30亿美元。

　　民用航空的快速发展，带来航空发动机的大市场：根据波音公司2013年发布的预测，未来20年全球民机市场规模将翻一番，预计到2032年中国将成为世界最大的航空市场，新增价值约6470亿美元(折合人民币近4万亿元)。整机需求的大幅增长必将带动发动机需求的上升，我们预计未来20年客机整机增长带动的民用航空发动机需求将达到万亿规模，年平均达到500亿元。

　　基于以上三大驱动力，预计未来三年公司业务稳定增长的确定性较高：(1)2014年公司与GE P/W、RR公司等主要客户签订了总金额合计约6亿美元的长期订单合作协议，彰显公司实力；(2)国内军用航空发动机业务潜力较大，部分重点型号实现了新的阶段性突破，为公司业务规模扩大及结构调整打下了坚实的基础。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入22.19、26.31、31.66亿元，同比增长13.02%、18.57%、20.37%；归属上市公司股东净利润0.46、0.54、0.82亿元，同比增长56.34%、17.08%、51.24%，对应EPS为0.14、0.16、0.25元。给予公司目标价格50元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢，出现质量问题、军工股估值偏高。(来源：齐鲁证券)

下一个梅雁吉祥==足改概念龙头雷曼光电！（足改概念股）

足改新闻·
       8月17日，对中国足球 来说，注定是一个将被载入史册的日子。这一天，《中国足球协会调整改革方案》（以下简称《足协改革方案》）公布。
       根据《足协改革方案》，中国足协将与体育总局脱钩，国家体育总局足球运动管理中心由事业单位转变为社团常设办事机构，这也将改变饱受争议的“中国足协与足球中心两块牌子、一套人马的组织架构”的运作模式。
       业内人士认为，这是中国足球管理“去行政化”迈出的实质性一步：足协和体育总局脱钩，对中超 联赛以后建立产权明晰、公司化运营的治理结构有促进作用，对中国足球商业化也是一件好事情。不过，下一步足协要进一步放权中超公司，对中超公司进行市场化改革，让投资主体对联赛运营拥有更大话语权。
       ·足改概念股·
       中体产业   雷曼光电  江苏舜天  双象股份   莱茵体育
       
       ·顺天强烈看好的足改概念股龙头雷曼光电·
             为什么看好？
           雷曼光电是顺天关注了2年之久一只长线牛股，足球行业是像互联网行业那样的朝阳产业，雷曼光电醉心于这个行业，并且越来越深入，不久的将来雷曼光电会成为足球行业举足轻重的公司，行业的属性以及自身的努力赋予了他巨大的想象空间。雷曼光电创出历史新高后再次大涨150%，从14年末开始，进入了将近9个月的横盘整理，这不是主力在酝酿出货而是在酝酿大涨，因为雷曼光电在6月份市场大跌时勇敢在盘中创出历史新高，随后回调幅度仅仅30%左右，17日足改消息被释放出来，随即强势涨停，当天的市场焦点改在[tag]央企 改革[/tag]概念上，18日市场大跌之时，雷曼光电放量涨停，主力再一次加仓，并且突破了60日均线，今天雷曼光电的涨停是对这个概念的持续性的认可，涨停有三必有五，有五必有七，后面雷曼光电一定会是以连续涨停先突破30元，然后再拿下40元，长线该股必成百元牛股，我们只操作一段就可以了，25到40元这段利润我们拿好了就可以了！
       
        怎么买？雷曼光电，牛股已经成势，拉升方式肯定是连续逼空拉升的方式，对于这类股票最佳的买进方式就是开盘就买，所有股友必须买进这只股票，而且要重仓买进，先买30%的仓位，突破30元后，在加仓20%的仓位，半仓持有这只股票。这是一只比梅雁吉祥还要牛逼的股票，一定要买！