一图看懂明年高景气&景气改善的行业有哪些？

一图看懂明年高景气&景气改善的行业有哪些？

布局来年行情，东北证券指出明年景气延续和边际好转的方向值得关注，并将当前A股盈利增速分为四个方向。

将盈利增速拆分为过去与未来两类，由此对行业景气变化分类，过去用相对2019年2年复合盈利增速(剔除基数效应)，未来用一致预测盈利2年复合增速，用20%增速作为景气度分界线，由此将板块划分为景气延续、边际转好、持续低迷、景气转弱四个方向。

从结果看：

1)景气延续：主要集中在电子(29.2%/过去、51.2%/未来，后同)、电力设备及新能源(26.3%、40.2%)、国防军工(29.7%、37.4%)、机械(21.6%、38.9%)方向，基本都为今年的成长主线板块(周期受政策扰动较大故排除)。

2)边际转好：主要为汽车(17.6%、38.8%)、通信(11.3%、38.49%)、医药(13.3%、32.3%)等方向，多为今年景气度较低行业。

3)景气转弱：主要为非银金融(24.7%、18.5%)，或与今年市场活跃下的高基数有关。

4)持续低迷：主要为房地产(0.2%、14.6%)、银行(7.9%、13.8%)，或受房住不炒调控主基调以及明年较大的经济压力影响所致。未来应重点关注景气延续与边际转好方向。

资料来源：券商研报

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

为什么高电压和4680大圆柱是天仙配？

为什么高电压和4680大圆柱是天仙配？

天风证券通过密集调研产业链发现：高电压→4680→高镍是一条串联起来的产业链，圆柱电池更适配高电压。

1）高电压需大量串联单个电芯

单个锂离子电池的电压只有3-4V，电池串联后增大电压，并联后增大电流，因此为实现几百伏的系统电压，需要将电池进行串联，400V电压需要约一百个电芯串联（如特斯拉2170的Model 3），而800V则需要约200个电芯串联（保时捷Taycan的电池包总共包含396个电芯，串联数为198）。

2）串数数越大对电芯一致性要求就越高，圆柱电池一致性最高

一致性，指的是用于成组的单体电芯的初期性能指标的一致，包括容量、阻抗、电极的电气特性、电气连接、温度特性、衰变速度等，如果电芯之间一致性存在差异，将影响整个电池组的性能。圆柱电池一致性最高，可缓解800V导致的串联数倍增进而导致的一致性控制难题。

3）单体容量过大不利于平衡串并联

比如方形800V下需要200多个电芯串联，最后都不需要并联的电芯，但对于电池来说并联和串联需要一个平衡。单体容量过小结构件过多，成本较高。

另外，圆柱电池优势是应对热失控，劣势是成组效率低，和高镍三元结合正好扬长避短（圆柱只是一种封装方式，材料体系用ncm还是lfp都可。高镍三元的优势是高能量密度；劣势是热稳定性差，4680搭配高镍三元可充分发挥其一致性和安全性，并助推三元成本下降。

综合下来，单体容量在30Ah左右的4680电芯搭配高镍三元最合适800V下的快充。

对标：

A、4680：

①布局走在前列的电池厂宁德时代、亿纬锂能；

②驱动三元高镍估值修复和成本下降，推荐一体化企业中伟股份、华友钴业，正极容百科技、当升科技；

③带来材料asp和毛利率提升，具体天奈科技、中国宝安（贝特瑞）、天赐材料、科达利。

B、高电压：

新能源弹性增强（ ASP 提升）+格局好的零部件细分小龙头：宏发股份、中熔电气、法拉电子、铂科新材。

资料来源：券商研报

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元宇宙通信的底座，光模块估值降至底部后有望迎来反转！

元宇宙通信的底座，光模块估值降至底部后有望迎来反转！

国盛证券指出，元宇宙的发展离不开海量的数据传输，从而会对整个数通侧硬件产业链起到带动作用。光模块作为数据传输中的最重要一环，是整个数据中心和元宇宙不可或缺的硬件底座，有望随着元宇宙带来的海量数传需求，迎来新一轮的成长周期。

1）光模块是元宇宙硬件侧的核心器件

国盛证券认为，元宇宙的快速发展必然会带来海量的流量需求，对于硬件侧的需求，除了显卡外，会最直观的作用在流量和数据传输侧的基建产业链上。

光模块作为光电信号转换的器件，是元宇宙的虚拟空间与服务器所在的现实空间进行转换的核心硬件底座，同时也是历次数据爆发期业绩释放最为充分的行业，因此，布局元宇宙硬件侧，光模块是一条不容忽视的优质赛道。

2）Meta大幅上修资本开支，海外数通需求旺盛

近期，互联网巨头 Facebook更名为Meta并宣布全面布局元宇宙。Meta在第三季度业绩电话会上表示，公司将会大幅提高明年的资本支出用于建设元宇宙生态，其资本支出将由今年的190亿美元提高到明年的290-340亿美元，同比增加53%到79%。

数据中心以及光模块作为海外云厂商的资本支出的重要项目，随着海外云厂商在元宇宙建设下资本支出的扩大，有望出现明显的需求提升。

3）行业处于估值底部，向上反转空间广阔

一段时间以来，由于国内5G需求放缓以及海外数通侧需求前景不明朗等原因，光模块行业处于明显的估值下行阶段，行业估值水平处于历史低位。

以光模块龙头新易盛为例，以11月19日收盘价和21年6.5亿净利润测算，新易盛对应2021年PE为24X，参考行业历史估值，自苏州旭创后，近5年中际旭创PE(TTM)为35-188X，光迅科技PE(TTM)为37-73X。

当前行业的低估值已经充分反应了市场的悲观预期，随着元宇宙硬件侧投资逐步被市场认知，国内5G需求逐步恢复，海外数通需求进一步加速，行业估值水平有望筑底向上。

资料来源：券商研报

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电机能效提升计划落地，将拉动硅钢及轻稀土需求！

电机能效提升计划落地，将拉动硅钢及轻稀土需求！

事件：

工业和信息化部、市场监督管理总局近日联合印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》。

《计划》提出，到2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上，实现年节电量490亿千瓦时，相当于年节约标准煤1500万吨，减排二氧化碳2800万吨。推广应用一批关键核心材料、部件和工艺技术装备，形成一批骨干优势制造企业，促进电机产业高质量发展。

浙商点评：

1）高端无取向硅钢需求有望大增

加快高效节能电机关键配套材料创新升级，提升高磁感低损耗冷轧硅钢片。无取向硅钢作为工业电机中重要原材料，起到电能转化的作用。

电机能效提升，鼓励采用2级能效及以上标准电动机，将大大增加未来我国工业电机中对于薄规格、低铁损无取向硅钢的需求量。

根据2020年5月29日发布的《电动机能效限定值及能效等级GB18613-2020》要求，各等级电动机额定输出功率下的实测效率应不低于3级规定。因此，我国目前存量工业电机仍主要以3级标准为主，执行2级标准后整体效率需提升3%-4%。2020年，工业电机对于无取向硅钢需求量在400-450万吨左右，预计未来在等效等级提升的过程中，高端（高磁感、超薄、低铁损）无取向硅钢需求将有望大增。

2）电机能效提升计划有望带动轻稀土下游需求增速达到20%

电机广泛应用于冶金、电力、石化、煤炭、矿山等领域，凡需要将电能转化为机械能或将机械能转化为电能的地方都必须用到电机，而工业类的泵、风机、压缩机等产品在社会生活中应用极为广泛，是社会耗电量的重要组成部分，所以该类产品的用电效率很大程度上关系到社会整体的电能使用效率。

未来的电机需求主要分为两个方面：一是增量需求，即每年新增的电机需求；二是存量需求，即把旧电机替换为新电机，特别是高效节能电机替换传统电机。

根据国际通用估算方法，电动机装机容量为发电机装机容量的 2.5-3.5 倍，按照2020年中国全口径发电设备容量22亿千瓦计算，取3倍这个中间值，那么2020年电动机装机总容量为66亿千瓦，目前电动机中稀土永磁电机占比还比较低，不足5%，假设稀土永磁电机最终占比10%（扣除其他节能电机），未来在电机能效提升计划的推动下，2022年-2023年的每年的渗透率增长3%，那么每年将拉动钕铁硼需求量达到2万吨，考虑其他领域需求正常增长，带动轻稀土下游需求在2022-2023年每年达到20%以上的增长。

资料来源：券商研报

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一图看懂华为智能汽车产业链布局和合作伙伴！

提供传统汽车所不具备的“增量”，一图看懂华为智能汽车产业链布局和合作伙伴！

随智能电动汽车发展，未来电子部件、软件、服务等会在汽车价值体系里占据越来越大的份额。

天风证券认为，华为选择不造“整车”，而是通过聚焦ICT技术，定位智能汽车增量零部件供应商，提供传统汽车所不具备的“增量”：包括高精地图、芯片、感知硬件（激光雷达等）、智能座舱、智能驾驶、生态服务、云等。

1）华为的布局

华为智能汽车解决方案独立品牌HI包括1个全新的计算与通信架构和5大智能系统，以及激光雷达、AR-HUD 等全套的智能化部件，打造“传感器-芯片-操作系统-算法与开发应用-云服务”的生态化布局。华为将智能汽车解决方案BU的业务覆盖范围分为五个部分：智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、智能车云，全方位赋能汽车，帮助车企造好车

2）华为的伙伴

①华为与整车企业的合作分为两种模式：

一是提供华为Inside全栈解决方案，即华为提供包含智能驾驶应用软件、计算平台以及传感器在内的智能驾驶全栈解决方案。华为已经与长安、广汽、北汽三家车企进行深度合作打造三个子品牌，21Q4起打上“华为Inside”标识的智能汽车将陆续推出。

二是提供MDC智能驾驶计算平台，即华为提供基于昇腾SoC的硬件、自动驾驶操作系统AOS和车控操作系统VOS，以及AutoSAR中间件，其余感知、执行的算法部分由合作伙伴开发。截止今年6月，已有20多家企业发布基于华为MDC的多场景商用解决方案。

②华为与零部件企业的合作更为多元：

智能座舱合作伙伴包括均胜电子、华阳集团、中科创达、德赛西威等；智能电动领域包括宁德时代、银轮股份、富临精工等；智能驾驶包括四维图新、联创电子等。

3）投资建议：

资料来源：券商研报

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重磅政策渐行渐近，稀土行业供需和政策将迎来共振！

重磅政策渐行渐近，稀土行业供需和政策将迎来共振！

中信证券指出，稀土下游需求旺季开启，叠加后续《稀土管理条例》有望推出，稀土价值将迎来重估。

1）需求旺季如约而至，下游补库如火如荼

10月以来，新能源汽车、风电、工业机器人等新兴下游需求持续向好，传统汽车、节能变频空调、3C等需求稳中有进。根据中国汽车工业协会数据，1-9月新能源汽车产销分别完成216.0/214.3万辆，同比均增长约2倍。

新能源汽车单车钕铁硼用量约3-5千克，假设全球2025年新能源汽车产量达2300万辆，对应钕铁硼需求将达7万吨，2021-2025年新能源汽车行业钕铁硼的需求年均增速或超35%，2025年新能源汽车或将成为稀土下游第一大应用。

此外，风电领域的下游需求也是如火如荼，预计2025年全球海陆风电新增装机量将达130GW，当前全球永磁直驱风机渗透率为30%，假设每年提升1个百分点，按每GW永磁直驱电机需700吨钕铁硼测算，预计2025年风电领域将消耗3.3万吨钕铁硼，稀土长期需求空间已完全打开。

2）《稀土管理条例》有望推出，行业高质量发展可期

根据5月底发布的《2021年度立法工作计划的通知》，其中明确计划由工信部起草在2021年完成《稀土管理条例》的制定。

7月初工信部副部长指出将推动《稀土管理条例》尽快出台，国家层面将稀土行业的发展提高到前所未有的战略高度，并与前期《出口管制法》遥相呼应，规范中国特色战略资源的进出口管理，加强稀土全产业链管理，进一步明确了稀土产品战略储备制度、总量指标管理要求，且对违规企业处罚首次做出统一明确，违法成本大幅提升。

稀土上游供给端扰动或大幅减少，供需基本面与政策有望共振，稀土行业进入高质量发展的崭新时代。

3）“土”价渐行渐远，“稀”价稳步前进

截止2021年11月19日，氧化镨钕现货价格达到78.25万元/吨，周度、月度变化分别为-1%/+26%，10月初至今累计上涨31%，年初至今累计上涨高达91%。

稀土竞价交易成交价格呈持续上涨趋势，2021年11月17日，包头稀土产品交易所专场竞价中四个标的共计20吨金属镨钕均达到报警价，竞拍成交价93万元/吨，相较11月初87.3万元/吨增幅达7%。

10月份包头稀土产品交易所北方稀土专场竞价金属镨钕成交量为250吨，环比上涨78.0%；累计成交额达1.95亿元，环比上涨69.7%；成交率和成交额均高于7、8、9月份。短期来看，预计供需紧平衡的态势仍将持续，包头稀土交易所的镨钕金属拍卖成交有望量价齐升。

4）稀土价值重估进行时

随着新能源汽车需求持续爆发，碳中和下风电、节能变频空调等下游需求稳中有进，稀土下游需求有望持续向好；预计“十四五”期间国内稀土供给仍将受到开采总量指标的限制，打黑、环保等供给侧高压政策仍将继续，未来5年海外供给增量相对有限，全球稀土供需或将长期处于紧平衡状态。

预计2022年稀土价格或将稳中有进，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长。

资料来源：券商研报

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重磅政策渐行渐近，稀土行业供需和政策将迎来共振！

重磅政策渐行渐近，稀土行业供需和政策将迎来共振！

中信证券指出，稀土下游需求旺季开启，叠加后续《稀土管理条例》有望推出，稀土价值将迎来重估。

1）需求旺季如约而至，下游补库如火如荼

10月以来，新能源汽车、风电、工业机器人等新兴下游需求持续向好，传统汽车、节能变频空调、3C等需求稳中有进。根据中国汽车工业协会数据，1-9月新能源汽车产销分别完成216.0/214.3万辆，同比均增长约2倍。

新能源汽车单车钕铁硼用量约3-5千克，假设全球2025年新能源汽车产量达2300万辆，对应钕铁硼需求将达7万吨，2021-2025年新能源汽车行业钕铁硼的需求年均增速或超35%，2025年新能源汽车或将成为稀土下游第一大应用。

此外，风电领域的下游需求也是如火如荼，预计2025年全球海陆风电新增装机量将达130GW，当前全球永磁直驱风机渗透率为30%，假设每年提升1个百分点，按每GW永磁直驱电机需700吨钕铁硼测算，预计2025年风电领域将消耗3.3万吨钕铁硼，稀土长期需求空间已完全打开。

2）《稀土管理条例》有望推出，行业高质量发展可期

根据5月底发布的《2021年度立法工作计划的通知》，其中明确计划由工信部起草在2021年完成《稀土管理条例》的制定。

7月初工信部副部长指出将推动《稀土管理条例》尽快出台，国家层面将稀土行业的发展提高到前所未有的战略高度，并与前期《出口管制法》遥相呼应，规范中国特色战略资源的进出口管理，加强稀土全产业链管理，进一步明确了稀土产品战略储备制度、总量指标管理要求，且对违规企业处罚首次做出统一明确，违法成本大幅提升。

稀土上游供给端扰动或大幅减少，供需基本面与政策有望共振，稀土行业进入高质量发展的崭新时代。

3）“土”价渐行渐远，“稀”价稳步前进

截止2021年11月19日，氧化镨钕现货价格达到78.25万元/吨，周度、月度变化分别为-1%/+26%，10月初至今累计上涨31%，年初至今累计上涨高达91%。

稀土竞价交易成交价格呈持续上涨趋势，2021年11月17日，包头稀土产品交易所专场竞价中四个标的共计20吨金属镨钕均达到报警价，竞拍成交价93万元/吨，相较11月初87.3万元/吨增幅达7%。

10月份包头稀土产品交易所北方稀土专场竞价金属镨钕成交量为250吨，环比上涨78.0%；累计成交额达1.95亿元，环比上涨69.7%；成交率和成交额均高于7、8、9月份。短期来看，预计供需紧平衡的态势仍将持续，包头稀土交易所的镨钕金属拍卖成交有望量价齐升。

4）稀土价值重估进行时

随着新能源汽车需求持续爆发，碳中和下风电、节能变频空调等下游需求稳中有进，稀土下游需求有望持续向好；预计“十四五”期间国内稀土供给仍将受到开采总量指标的限制，打黑、环保等供给侧高压政策仍将继续，未来5年海外供给增量相对有限，全球稀土供需或将长期处于紧平衡状态。

预计2022年稀土价格或将稳中有进，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长。

资料来源：券商研报

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储能电池稳定运行与温控系统密切相关，液冷方案是未来趋势！

储能电池稳定运行与温控系统密切相关，液冷方案是未来趋势！  

招商证券研报指出，储能电池系统稳定、高效运行与温控系统密切相关。目前主流路线包括风冷和液冷方案，其中风冷方案较为多见，可能系当前装机较多的储能项目为通信基站等带电量、功率密度相对较小的项目。

随着未来储能电站带电量持续增加，液冷方案凭借制冷效率高、能耗低等优势，占比将快速提升，也得到温控方案供应商和众多下游集成商的认可。

1）储能温控行业介绍

储能电池系统电池容量和功率大，高功率密度对散热要求较高，同时储能系统内部容易产生电池产热和温度分布不均匀等问题，因而温度控制对于电池系统寿命、安全性极为重要。

目前通信基站、新能源电站的温控设备主要采用风冷或液冷方案，单GWh风冷、液冷方案价值量约0.3、0.8-1亿元，液冷方案中的液冷主机约0.5亿元，价值量较高。

2）液冷方案是未来趋势

目前风冷方案占比较高，可能主要系通信基站等应用领域推广更快，通信基站中的储能系统功率密度相对较低，因此大量在数据中心温控领域采用的风冷方案应用到该领域。

未来随着新能源电站、离网储能等更大电池容量、更高系统功率密度的需求起来，据产业一致反馈，液冷方案占比将快速提升，目前宁德时代正在推广户外液冷电柜。其优势主要是靠近热源、温度均匀、能耗低，同时也比风冷更适合户外的环境。

3）在液冷领域有积累的企业，可能取得领先优势

储能温控领域目前参与者主要包括三类：

一类是数据中心温控设备企业如英维克、申菱环境等，由于集装箱储能和集装箱数据中心比较类似，这类企业通过原有的风冷方案切入，同时在液冷技术有积累；

第二类是工业冷却设备企业如同飞股份（数控装备、电力电子装置液冷）、高澜股份（电力设备液冷），这类企业在液冷和户外应用领域均有较深积累；

第三类是部分汽车零部件供应商。液冷设备结构较风冷设备更为复杂，同时对于产品品质、温度控制程序的设计等要求也更高，预计未来在液冷和户外应用领域有积累的企业，可能获得领先。

资料来源：券商研报

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重视白酒跨年及旺季行情，春节开门红可以期待！

重视白酒跨年及旺季行情，春节开门红可以期待！

华创证券硏报提醒，经营良性及提前蓄力，春节开门红可以期待，重视白酒板块跨年及旺季行情。

1）行业研判：需求核心未变，升级趋势延续

华创证券本周策略会邀请资深白酒专家会场分析，核心反馈如下：

白酒在婚宴、升学等固定场景中应用广泛，宏观经济虽会影响商务宴请与聚餐的频次和档次，但从长周期看，场景受经济预期和周期的影响有限，白酒需求核心影响因素未变，未来需求仍然向好，价格带仍将延续升级趋势。

分价格带看，高端酒仍维持量价齐升趋势，未来价升或为主要亮点。茅台价格短期波动处于合理范围，其它酒企升级空间仍足。八代普五主要承担饮用需求，为千元价格带风向标。次高端持续分化扩容，300-500元价格带仍享受消费升级红利，新分化500-800次高端价格带未来机会更大。

香型方面，酱酒热步入中场，预计可维持5-10年，清香型目前仍为汾酒一家独大，清香热传导至其余清香品牌仍需时日。

2）近期渠道反馈：淡季批价有所回落，渠道仍处良性状态

渠道反馈，近期主流白酒品牌批价有所回落，主要系经销商年底为完成销售目标获得年度奖励、淡季清理库存，但渠道动销、库存、渠道信心等仍处良性状态，明年一季度开门红大概率可以完成。

①高端酒方面：

茅台：近期价格回落后平稳，支撑较足。目前散瓶2750元左右，整箱3400元左右，整箱短期仍存在下降压力，价差缩小后渠道表现更为理性。

五粮液：价格为景气度风向标。普五渠道放量增加，经销商为回笼资金致批价回落至955-960元，后续公司或持续挺价，预测明年整体业绩增量目标在15%左右，一季度或可完成全年30%计划。

国窖：批价900元左右，较前期有所下降，但渠道及消费者培育工作仍在有序进行，明年25%以上增速支撑较足。

②次高端方面：

消费者价格敏感度更高，300-500元价格带尤甚。酱酒目前多布局于600元次高端价格带，但待两年后酱酒产能释放，或将持续下沉300-500元价格带。

3）年度节奏判断：经营良性及提前蓄力，春节开门红可以期待

今年前三季度报表端现金、预收款留力充足，下半年以来打款节奏、渠道情绪良好，目前老窖、汾酒、洋河等酒企均已控货备战来年，因此我们认为行业经营良性趋势并未改变，预计来年报表端确定性高，Q1开门红值得期待。

Q2淡季期间需关注需求的变化，叠加报表的高基数(今年H1次高端量价齐升+全国化扩张酒企加谏招商客观形成动销端高基数)，判断行业大概率稳健降速。

但华创证券认为不可低估白酒刚性社交需求下高于其他消费品的超强需求韧性。立足当下，行业需要关注的核心风向标一是12月至1月渠道对明年春节的打款情况，二是“酱酒热”退潮后细分市场动销与价格情况，由此可进一步明确行业景气度及明年Q1开门红质量。

资料来源：券商研报

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“十四五”期间直流输电将大规模起量，换流阀将成其价值量最高的部分！

“十四五”期间直流输电将大规模起量，换流阀将成其价值量最高的部分！

中信建投指出，电网投资在“十四五”将结束下跌重回增长，但整体看难有大幅度提升。值得重视的是其结构变化，其中直流输电将大规模起量，在特高压混合直流、柔直背靠背以及深远海上风电送出三大应用场景共同驱动下，预计“十四五”期间直流输电工程总投资规模将达到4000亿以上。

1）直流输电是新能源的首选送出方式

从总量上来看，“十四五”期间，南方电网将投资电网建设约6700亿元，“十四五”期间电网投资将得到修复，并重启增长周期，从总量来看，国网、南网“十四五”总投资额约较“十三五”期间增长15%左右。

相较交流输电，直流输电具备多种经济性、技术性优势。目前特高压直流已扮演着我国可再生能源外送的首要角色，尤其是大型水电基地几乎全部通过直流外送，形成对交流输电的明显优势。

未来来看，柔性直流技术加持下的直流输电是解决新能源送出问题的最佳手段，克服了常规直流技术的多种缺陷。未来在特高压/超高压直流远距离送电、电网柔性互联、深远海上风电送出这三大空间有很大应用潜力。

2）柔性直流关键设备——换流阀及其零部件IGBT、晶闸管

①从柔性直流工程投资额构成来看，换流站价值量占比较高。柔性直流工程投资中换流站成本约占50-60%，其中换流阀、换流变、GIS、控制保护系统等构成了设备采购的主要部分。

②换流站主设备中以换流阀制造难度最大、壁垒最深、毛利最丰厚。一座换流站换流阀价值量在8亿-10亿之间，一条直流线路按2座换流站考虑，换流阀价值量约16亿-20亿，毛利率通常在30%以上。

③晶闸管是换流阀最基本的功能单元，是换流阀的最核心单元，占换流阀价值量的约35%。在柔性直流换流阀中，IGBT为主要开关器件，但晶闸管仍作为旁路，起到对开关器件的保护作用。

中信建投测算，（柔性）直流“十四五”投资额可达4000亿以上，其中换流阀约450亿，晶闸管、IGBT约50亿、107亿。

3）产业链上公司

目前，制造柔直换流阀的公司主要为国电南瑞、许继电气、四方股份、中国西电、特变电工，以及荣信汇科（非上市）等，根据近年中标情况统计，上述企业市场占有率分别为35%、25%、5%、5%、5%、25%。此外，考虑晶闸管、IGBT等上游环节，主要公司为派瑞股份、时代电气等。

资料来源：券商研报

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IGBT为新能源应用刚需芯片，国内企业迎来国产替代&行业红利双击!

IGBT为新能源应用刚需芯片，国内企业迎来国产替代&行业红利双击!

国内厂商近年来通过积极投入研发成功在国内新能源汽车用IGBT模块市场中占取到了一定份额，目前仍有很大的替代空间。天风证券认为，随着国产替代加速推进，国内厂商将迎来1到N放量的黄金期。

1）汽车三化（电动化、网联化、智能化）趋势带动汽车半导体需求大幅增长

2021年上半年部分地区新能源汽车由于基数较低因此呈倍数增长，欧洲同比增长157%，中国同比增长197%，美国同比增长166%，其余市场同比增长达到95%；除日本外，所有主要市场在今年上半年的电动汽车销量和份额均创下新纪录。根据EV-volumes预测，2021年全球新能源汽车销量预计达到640万，相较于2020年同比增长98%。

随着汽车电动化、智能化、网联化发展，半导体在单车上的整体价值也越来越高，根据Gartner预测的数据，2024年单辆汽车中的半导体价值有望超过1000美元，汽车半导体包含功率、控制芯片、传感器，其中功率半导体的在新能源汽车半导体价值量中的占比达到55%。预计中国2025年新能源汽车有望达到600-700万量，经测算中国新能源汽车半导体市场规模在2025年有望达到62.8亿-73.2亿美元。同时，国内汽车行业中车用芯片自研率仅占10%，国内汽车芯片市场基本被国外企业垄断，并且具备90%的替代空间。

2）IGBT为新能源应用刚需芯片，国内企业迎来国产替代&行业红利双击

新能车电力系统主要分为四大类：DC/DC转换器、电池管理系统(BMS)、逆变器、车载充电器，逆变器的作用在于将汽车12V或24V（货车用）直流电转换为和市电相同的220V交流电，车辆的最大行程与主逆变器的效率直接相关。IGBT是电动汽车逆变器的核心电子器件，重要性类似电脑里的CPU，在电动车动力系统半导体价值量中占比52%。

IGBT透过控制开关控制改变电压具备耐压的特性被各类下游市场广泛使用，此外由于IGBT工艺与设计难度高，海外企业凭借多年的积累占据较大的市场份额；国内厂商近年来通过积极投入研发成功在国内新能源汽车用IGBT模块市场中占取到了一定份额，但仍有很大的替代空间。

3）新能源&碳中和趋势推动IGBT供不应求，价格与拉货周期均为上涨态势

IGBT除了新能源汽车也常被用于光伏、风电、工控、家电、轨交等领域，受益于碳中和趋势推动，IGBT迎来广阔的成长空间。IGBT目前生产大多以8英寸晶圆为主，需求增速大幅高于供给增速，因此8英寸晶圆需求一直保持高位。供需缺口使得IGBT产品货期持续拉长，截至21Q3仍未出现缓解的现象；英飞凌与Microsemi部分IGBT产品的交货周期已延长至50周，且相关产品价格也表现出上涨的趋势。

4）国内IGBT企业已实现0-1突破，紧握缺货朝下国产化机遇启动放量

中低压IGBT主要可用于新能源汽车、家电、电焊机等领域，需求较为广阔，本土厂商布局也相对较多，士兰微、华润微、新洁能、华微电子的IGBT产品均集中在1350V以下的IGBT市场。斯达半导、时代电气则在高压IGBT产品中也有所布局。

相比消费类与工控类IGBT产品，车规级IGBT产品对性能要求更高，且认证时间更长。海外企业凭借多年的积累，在车规级IGBT产品市场占据了一定的先发优势。在中国新能源汽车IGBT模块市场中，英飞凌市占率超过了一半，达到58.20%。比亚迪通过向自供，在新能源汽车IGBT模块市场中市占率也达到了18%。此外，斯达半导、时代电气等国内厂商近年来通过积极投入研发，也成功在国内新能源汽车用IGBT模块市场中占取到了一定份额，实现0到1的突破。

天风证券认为，随着国产替代加速推进，国内厂商将迎来1到N放量的黄金期。

5）对标（按市值排序）：闻泰科技、时代电气、士兰微、华润微、斯达半导、扬杰科技、新洁能、宏微科技、华微电子、东微半导（未上市）

资料来源：券商研报

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

IGBT为新能源应用刚需芯片，国内企业迎来国产替代&行业红利双击!

IGBT为新能源应用刚需芯片，国内企业迎来国产替代&行业红利双击!

国内厂商近年来通过积极投入研发成功在国内新能源汽车用IGBT模块市场中占取到了一定份额，目前仍有很大的替代空间。天风证券认为，随着国产替代加速推进，国内厂商将迎来1到N放量的黄金期。

1）汽车三化（电动化、网联化、智能化）趋势带动汽车半导体需求大幅增长

2021年上半年部分地区新能源汽车由于基数较低因此呈倍数增长，欧洲同比增长157%，中国同比增长197%，美国同比增长166%，其余市场同比增长达到95%；除日本外，所有主要市场在今年上半年的电动汽车销量和份额均创下新纪录。根据EV-volumes预测，2021年全球新能源汽车销量预计达到640万，相较于2020年同比增长98%。

随着汽车电动化、智能化、网联化发展，半导体在单车上的整体价值也越来越高，根据Gartner预测的数据，2024年单辆汽车中的半导体价值有望超过1000美元，汽车半导体包含功率、控制芯片、传感器，其中功率半导体的在新能源汽车半导体价值量中的占比达到55%。预计中国2025年新能源汽车有望达到600-700万量，经测算中国新能源汽车半导体市场规模在2025年有望达到62.8亿-73.2亿美元。同时，国内汽车行业中车用芯片自研率仅占10%，国内汽车芯片市场基本被国外企业垄断，并且具备90%的替代空间。

2）IGBT为新能源应用刚需芯片，国内企业迎来国产替代&行业红利双击

新能车电力系统主要分为四大类：DC/DC转换器、电池管理系统(BMS)、逆变器、车载充电器，逆变器的作用在于将汽车12V或24V（货车用）直流电转换为和市电相同的220V交流电，车辆的最大行程与主逆变器的效率直接相关。IGBT是电动汽车逆变器的核心电子器件，重要性类似电脑里的CPU，在电动车动力系统半导体价值量中占比52%。

IGBT透过控制开关控制改变电压具备耐压的特性被各类下游市场广泛使用，此外由于IGBT工艺与设计难度高，海外企业凭借多年的积累占据较大的市场份额；国内厂商近年来通过积极投入研发成功在国内新能源汽车用IGBT模块市场中占取到了一定份额，但仍有很大的替代空间。

3）新能源&碳中和趋势推动IGBT供不应求，价格与拉货周期均为上涨态势

IGBT除了新能源汽车也常被用于光伏、风电、工控、家电、轨交等领域，受益于碳中和趋势推动，IGBT迎来广阔的成长空间。IGBT目前生产大多以8英寸晶圆为主，需求增速大幅高于供给增速，因此8英寸晶圆需求一直保持高位。供需缺口使得IGBT产品货期持续拉长，截至21Q3仍未出现缓解的现象；英飞凌与Microsemi部分IGBT产品的交货周期已延长至50周，且相关产品价格也表现出上涨的趋势。

4）国内IGBT企业已实现0-1突破，紧握缺货朝下国产化机遇启动放量

中低压IGBT主要可用于新能源汽车、家电、电焊机等领域，需求较为广阔，本土厂商布局也相对较多，士兰微、华润微、新洁能、华微电子的IGBT产品均集中在1350V以下的IGBT市场。斯达半导、时代电气则在高压IGBT产品中也有所布局。

相比消费类与工控类IGBT产品，车规级IGBT产品对性能要求更高，且认证时间更长。海外企业凭借多年的积累，在车规级IGBT产品市场占据了一定的先发优势。在中国新能源汽车IGBT模块市场中，英飞凌市占率超过了一半，达到58.20%。比亚迪通过向自供，在新能源汽车IGBT模块市场中市占率也达到了18%。此外，斯达半导、时代电气等国内厂商近年来通过积极投入研发，也成功在国内新能源汽车用IGBT模块市场中占取到了一定份额，实现0到1的突破。

天风证券认为，随着国产替代加速推进，国内厂商将迎来1到N放量的黄金期。

5）对标（按市值排序）：闻泰科技、时代电气、士兰微、华润微、斯达半导、扬杰科技、新洁能、宏微科技、华微电子、东微半导（未上市）

资料来源：券商研报

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沪深300编制规则调整，这些创业板标的或将纳入沪深300指数!

沪深300编制规则调整，这些创业板标的或将纳入沪深300指数!

2021年11月19日，中证指数有限公司决定修订沪深300指数样本空间规则，将创业板证券进入指数样本空间的时间规则调整为上市时间超过一年（原规则为上市时间超过三年）。这一规则的修改将对2021年12月指数调整名单的预测情况带来一定的影响，中金、天风、中信建投更新对2021年12月沪深300、中证500指数调整名单的预测情况。

1）沪深300指数样本空间规则调整

A股市场上投资者关注度较高的宽基指数包括中证系列的沪深300、中证500，以及上证系列的上证180、上证50、上证380。这两个系列指数均由中证指数公司进行维护，依据相关规则，指数成分股的维护包括定期调整和临时调整两种。其中，临时调整为发生特定突发事件时，临时调整成分股的行为，难以提前预测；而定期调整则是每年固定6月、12月对指数成分股进行调整维护，依据相关规则，数据考察期截止时间早于调整名单公示时间，可以在调整名单正式公告前，对调整名单进行预测。

2）2021年12月主要宽基指数成分股调整名单预测

①沪深300指数成分股调整预测：规则修订后，金龙鱼、卓胜微、爱美客、康龙化成和安克创新等创业板个股或将纳入沪深300指数。

②中证500指数成分股调整预测：医药、非银、国防军工等行业成分股数量提升，商贸零售、建筑、有色金属等行业成分股数量下滑。规则修订后，凯赛生物、迈为股份、锦浪科技和康泰医学等创业板个股或将纳入沪深300指数。

③中证100指数成分股中将有10只股票发生调整

④ 上证50指数成分调整预测：调入冲击从高到低依次为：片仔癀，中国电信，长城汽车，中远海控，三峡能源。

资料来源：券商研报

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沪深300编制规则调整，这些创业板标的或将纳入沪深300指数!

沪深300编制规则调整，这些创业板标的或将纳入沪深300指数!

2021年11月19日，中证指数有限公司决定修订沪深300指数样本空间规则，将创业板证券进入指数样本空间的时间规则调整为上市时间超过一年（原规则为上市时间超过三年）。这一规则的修改将对2021年12月指数调整名单的预测情况带来一定的影响，中金、天风、中信建投更新对2021年12月沪深300、中证500指数调整名单的预测情况。

1）沪深300指数样本空间规则调整

A股市场上投资者关注度较高的宽基指数包括中证系列的沪深300、中证500，以及上证系列的上证180、上证50、上证380。这两个系列指数均由中证指数公司进行维护，依据相关规则，指数成分股的维护包括定期调整和临时调整两种。其中，临时调整为发生特定突发事件时，临时调整成分股的行为，难以提前预测；而定期调整则是每年固定6月、12月对指数成分股进行调整维护，依据相关规则，数据考察期截止时间早于调整名单公示时间，可以在调整名单正式公告前，对调整名单进行预测。

2）2021年12月主要宽基指数成分股调整名单预测

①沪深300指数成分股调整预测：规则修订后，金龙鱼、卓胜微、爱美客、康龙化成和安克创新等创业板个股或将纳入沪深300指数。

②中证500指数成分股调整预测：医药、非银、国防军工等行业成分股数量提升，商贸零售、建筑、有色金属等行业成分股数量下滑。规则修订后，凯赛生物、迈为股份、锦浪科技和康泰医学等创业板个股或将纳入沪深300指数。

③中证100指数成分股中将有10只股票发生调整

④ 上证50指数成分调整预测：调入冲击从高到低依次为：片仔癀，中国电信，长城汽车，中远海控，三峡能源。

资料来源：券商研报

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黄羽鸡季节性旺季来临，消费需求将迎上升，价格将逐步回暖！

黄羽鸡季节性旺季来临，消费需求将迎上升，价格将逐步回暖！

近期黄羽鸡价格逐级上涨，根据新牧网数据，快大鸡、中速鸡、慢速鸡分别从8月初的5元/斤、6元/斤、6.5元/斤涨至目前的6.8元/斤、7.6元/斤和9.17/斤。国泰君安认为后续鸡价仍有望持续上涨，2022年黄鸡价格有望迎来反转。

1）商品代鸡苗持续亏损一年半，产能加速出清，黄鸡价格有望反转

①供给端：2020年疫情至今，在供给过多、需求有限的情况下，黄羽鸡养殖价格维持低位，产业持续亏损，商品代鸡苗亏损时间超过一年半，从而导致行业整体出现产能加速出清。截止到11月，在产和后备父母代种鸡存栏均处于低位。其中，在产父母代种鸡存栏量为1344.35万套，比去年同期下降10.03%，处于2019年以来最低水平。后备父母代种鸡存栏903.62万套，同比-7.94%，在产父母代存栏有望在未来进一步下滑。

长期产能方面，在产祖代种鸡存栏为142.29万套，月环比下降超过2%，同比下降1.39%，相较前期最高点下滑超过11%。并且后备祖代鸡存栏也位于2019年来的低位，后续祖代鸡存栏有望进一步下滑，供绐压力将不断减小，行业有望持续回暖。

②需求端：黄羽鸡最大的消费场景是宴席、聚餐以及家庭消费等，第四季度较多的节日也会带来季节性旺季，黄鸡消费需求将迎上升，价格将逐步回暖。

综合供需来看，黄鸡供给缩减，需求稳定增长，鸡价有望反转。

2）头部企业进一步扩大产能，推进产品结构转型升级，有望实现跨越式发展

传统的黄羽鸡养殖以小规模农户为主，销售方式以活禽为主，岀于对疫情防控以及美化市容的考虑，国家岀台了限制活禽交易与宰杀的政策，未来小规模散户养殖模式将逐渐向大规模的种禽培育、饲料自产、养殖基地养殖以及屠宰加工等一体化企业发展，促进行业的集中度提升。此外，产业稳步推进区域扩张，有望改变以往黄鸡销售集中于两广等南部地区的区域特征，推动产业链打破地域消费的局限，推动市场向北延伸、扩展。未来龙头公司将进一步扩大肉鸡养殖规模，乘势而上扩大产能，并加速推动产品转型升级，积极部署活离销售转为生鲜品销售，加快产业链向食品端的延伸。

国泰君安认为，黄鸡有望迎来反转，具有a优势的头部公司受益，对标立华股份、温氏股份、湘佳股份。

资料来源：券商研报

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新能源带动碳纤维需求快速增长，行业仍处供不应求状态，景气度有望持续！

新能源带动碳纤维需求快速增长，行业仍处供不应求状态，景气度有望持续！

在风电叶片需求推动下，我国碳纤维需求维持较快增长，2015-2020年均复合增速24%。海通证券预计，未来随着可再生能源快速发展，风电叶片、压力容器(储氢瓶等)、碳碳复材(热场材料等)等领域将带动碳纤维需求继续高增长。

碳纤维是由聚丙烯腈(PAN)(或沥青、粘胶)等在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的纤维。碳纤维力学性能优异，具有质量轻、强度高等优势，近年来需求快速增长。2015年以来，全球碳纤维需求量从5.3万吨增长至10.7万吨，年均复合增速15%，2020年全球销售金额26亿美元，我国碳纤维需求从1.7万吨增长至4.9万吨，年均复合增速24%到。2020年，我国碳纤维需求占全球份额约46%。

1）产能提升有限

2020年全球碳纤维产能约为17.17万吨，核心生产技术主要集中美国和日本等少数几个国家，国际巨头几乎都拥有从原材料到复合材料全产业链生产能力。国内碳纤维行山业发速，2020年国产碳纤维供给量为1.8万吨，同比增长53%，但是多数国产碳纤维企业尚未实现关键技术的突破，生产线运行及产品质量不稳定，国产碳纤维行业长期存在有产能，无产量的现家国产碳纤维理论产能较大，但实际产量却较少，这也导致国内碳纤维产能不足，长期由进口主导。

从进口来看，2020年国内进口碳纤维3万吨左右，占需求量的62%。但是受疫情以及中美关系影响，碳纤维进口难度加大，国内碳纤维市场整体呈现供不应求的局面。

2）需求持续增长

碳纤维按照纤维数量不同可分为小丝束和大丝束，小丝束着重于航空航天、军工等领域，大丝束(48K及以上，1K代表一束碳纤维中有1000丝)有助于降低成本，着重于风电叶片、轨道交通及汽车轻量化等通用级民用市场。

2020年，我国碳纤维需求达4.8万吨，较2019年增长达29%，增幅远高于全球水平。风电叶片需求从2018年以来快速增长，贡献我国碳纤维需求的主要增量。2018-2020年，国内风电叶片的碳纤维需求量从0.7万吨增长至2万吨，年均复合增速达87%，贡献国内碳纤维需求增量的67%。

根据广州赛奥《2020全球碳纤维复合材料市场报告》，预计2025年，全球碳唯需求达到22.6万吨，五年复合增速16%。其中，风电叶片、压力容器(储氢瓶等)、碳碳复材(热场材料等)等新能源产业链相关材料贡献主要需求增量，2025年对应碳纤维需求分别为9.3万吨、2.2万吨、1.9万吨，五年复合增速分别为25%、20%、30%。

双碳目标下，可再生能源迎来发展机遇，从而推动碳纤维需求较快增长，对标：

上海石化：在建24万吨/年原丝、12万吨/年48K大丝束碳纤维

吉林化纤：现有碳纤维权益产能4220吨/年，推动1.2万吨碳纤维复材定增项目

吉林碳谷：截至2020年，建成2万吨原丝产能，在建2万吨

光威复材：碳轩维-复合材料一体化布局，截至2020年拥有碳纤维产能1855吨，在建6000吨

中简科技：高性能碳纤维及织物，2020年产量114吨

精功科技：碳纤维装备制造

资料来源：券商研报

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“路线之争”预计将被纠偏，三元正极材料企业量价齐升的景气局面有望在2022年持续！

“路线之争”预计将被纠偏，三元正极材料企业量价齐升的景气局面有望在2022年持续！

事件：

2021年11月18日，工信部网站刊登公开征求对《锂离子电池行业规范条件(2021年本)》《锂离子电池行业规范公告管理办法》(征求意见稿)的意见。征求意见稿提出，新建设的动力电池项目，能量型动力电池项目单体能量密度应≥180Wh，电池组能量密度应≥120Wh。

对此，中信证券点评如下:

1）征求意见稿旨在引导行业技术进步和理性扩产，而非压制磷酸铁锂行业发展。

由于磷酸铁锂电池在能量密度方面较三元电池处于劣势，市场担忧征求意见稿将对未来磷酸铁锂材料的扩产形成压制。征求意见稿明确提出，“出台该文件，旨在引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本”。预计未来文件的出台不会对磷酸铁锂行业发展造成实际性压制，磷酸铁锂仍将受益于新能源汽车和储能行业的快速发展。

2）预计三元材料将继续作为乘用车动力电池正极材料的主要选择。

征求意见稿中提及能量密度指标，表明具备能量密度优势的三元正极材料仍然是政策鼓励的发展方向。判断在汽车电动化和智能化的背景下，动力电池对高能量密度的电池材料的追求不会止步。三元材料在能量密度等方面的优势将使其继续作为乘用车动力电池正极材料的主要选择。当前制约三元材料发展的成本问题将伴随镍钴资源开发和回收占比提升得到解决。市场对于磷酸铁锂和三元材料的“路线之争”的判断预计将被纠偏，三元材料的增长前景将得到市场认可。

3）三元材料行业竞争格局相对较优，2022年企业利润增长确定性高。

2021年以来，受磷酸铁锂装机量反超三元等因素影响，磷酸铁锂行业迎来扩产潮，且有大量企业“跨界”进入该领域。三元材料行业扩展相对克制，2022年新增产能将主要来自行业内公司的扩产，预计行业的竞争格局在锂电中游各板块中将处于较优水平。

2022年随着海外车企更多新车型的上市，预计三元材料的需求将保持快速增长，企业产销量扩大带来的规模效应将继续推动单吨盈利水平抬升，三元正极材料企业量利齐升的景气局面在2022年有望持续。

4）三元材料行业未来的盈利关键在于产能扩张速度和原材料布局。

2021年三季度以来，中国新能源汽车销量渗透率持续高于15%，下游需求量的快速扩大对三元材料企业的产能规模提出了更高要求，企业产能扩张速度将决定未来的市场份额和行业地位。此外，在当前上游电池金属价格高位运行的背景下，原材料保障程度高的企业将具备更确定的扩产能力和成本优势，以应对未来的行业竞争。

资料来源：券商研报

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“路线之争”预计将被纠偏，三元正极材料企业量价齐升的景气局面有望在2022年持续！

“路线之争”预计将被纠偏，三元正极材料企业量价齐升的景气局面有望在2022年持续！

事件：

2021年11月18日，工信部网站刊登公开征求对《锂离子电池行业规范条件(2021年本)》《锂离子电池行业规范公告管理办法》(征求意见稿)的意见。征求意见稿提出，新建设的动力电池项目，能量型动力电池项目单体能量密度应≥180Wh，电池组能量密度应≥120Wh。

对此，中信证券点评如下:

1）征求意见稿旨在引导行业技术进步和理性扩产，而非压制磷酸铁锂行业发展。

由于磷酸铁锂电池在能量密度方面较三元电池处于劣势，市场担忧征求意见稿将对未来磷酸铁锂材料的扩产形成压制。征求意见稿明确提出，“出台该文件，旨在引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本”。预计未来文件的出台不会对磷酸铁锂行业发展造成实际性压制，磷酸铁锂仍将受益于新能源汽车和储能行业的快速发展。

2）预计三元材料将继续作为乘用车动力电池正极材料的主要选择。

征求意见稿中提及能量密度指标，表明具备能量密度优势的三元正极材料仍然是政策鼓励的发展方向。判断在汽车电动化和智能化的背景下，动力电池对高能量密度的电池材料的追求不会止步。三元材料在能量密度等方面的优势将使其继续作为乘用车动力电池正极材料的主要选择。当前制约三元材料发展的成本问题将伴随镍钴资源开发和回收占比提升得到解决。市场对于磷酸铁锂和三元材料的“路线之争”的判断预计将被纠偏，三元材料的增长前景将得到市场认可。

3）三元材料行业竞争格局相对较优，2022年企业利润增长确定性高。

2021年以来，受磷酸铁锂装机量反超三元等因素影响，磷酸铁锂行业迎来扩产潮，且有大量企业“跨界”进入该领域。三元材料行业扩展相对克制，2022年新增产能将主要来自行业内公司的扩产，预计行业的竞争格局在锂电中游各板块中将处于较优水平。

2022年随着海外车企更多新车型的上市，预计三元材料的需求将保持快速增长，企业产销量扩大带来的规模效应将继续推动单吨盈利水平抬升，三元正极材料企业量利齐升的景气局面在2022年有望持续。

4）三元材料行业未来的盈利关键在于产能扩张速度和原材料布局。

2021年三季度以来，中国新能源汽车销量渗透率持续高于15%，下游需求量的快速扩大对三元材料企业的产能规模提出了更高要求，企业产能扩张速度将决定未来的市场份额和行业地位。此外，在当前上游电池金属价格高位运行的背景下，原材料保障程度高的企业将具备更确定的扩产能力和成本优势，以应对未来的行业竞争。

资料来源：券商研报

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清洗设备是芯片良率的重要保障，清洗设备国产替代正当时！

清洗设备是芯片良率的重要保障，清洗设备国产替代正当时！

安信证券研报指出，国内晶圆产能的快速增长将带动国产设备需求大增，清洗设备机作为半导体制造的前道核心设备之一，有望受益于行业景气上行，清洗设备国产替代正当时。

1）清洗步骤是芯片良率的重要保障，单片成为先进制程清洗设备的主流发展趋势：

为了最大限度降低杂质对芯片良率的影响，在实际生产过程中不仅需要确保高效的单次清洗，还需要在几乎所有的制程前后都进行频繁的清洗，清洗贯穿硅片制造、晶圆制造、芯片封装各环节。

根据清洗的介质不同，清洗技术可以分为湿法清洗和干法清洗两种，湿法清洗技术是目前市场上的主流清洗方法。

根据结构，清洗设备主要包括单片清洗设备、槽式清洗设备、批式旋转喷淋清洗设备和洗刷器等，单片清洗具备良率高的优点，槽式清洗具备效率高的优点，单片清洗在先进工艺中逐步取代槽式清洗成为主流。根据东京电子的预测，预计未来单片清洗将占据主要份额。

2）资本开支上行叠加国内份额提升，国产清洗设备需求旺盛：

在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下，半导体市场需求高涨，晶圆厂纷纷扩大资本开支，带动设备需求大增。根据SEMI的预测，预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元，同比增长33.85%，并于2022年超过1000亿美元。

从国内市场来看，大陆晶圆产能扩张速度快于全球平均水平。根据ICInsights数据，截止2020年12月，中国大陆晶圆产能为318万片/月（折合8寸），在全球占比为15.3%，随着半导体制造硅晶圆产能持续向中国转移，预计到2025年产能占比将增加至18%。

国内晶圆产能的快速增长将带动国产设备需求大增，清洗设备机作为半导体制造的前道核心设备之一，有望受益于行业景气上行。

3）日系巨头领跑全球，国产替代进展顺利：

从竞争格局来看，全球半导体清洗设备高度集中于日本、美国、韩国等企业。根据Gartner数据，全球半导体清洗设备行业的龙头企业主要是迪恩士(DainipponScreen)、东京电子(TEL)、韩国SEMES、拉姆研究（LamResearch）等，其中迪恩士处于绝对领先地位，2020年占据了全球半导体清洗设备45.1%的市场份额，东京电子、SEMES和拉姆研究分别占据约25.3%、14.8%和12.5%。

国内厂商主要包括至纯、盛美、北方华创、芯源微等，在全球市场规模占比较小，在国内市场占比处于快速提高状态。根据中国国际招标网信息，从2019年~2021年H1中国主流晶圆厂清洗设备招标采购份额来看，我国半导体清洗设备的国产化率已经维持在10%~20%，属于国产化突破较快的设备。目前，国内厂商如至纯、盛美、北方华创已经具备28nm制程清洗设备能力，产品性能比肩国际主流，具备进口替代能力，能满足大陆晶圆厂的扩产需求，清洗设备国产替代迎快速发展期。

4）相关标的：

湿法清洗设备至纯科技，北方华创；兆声波清洗设备盛美股份，干法清洗设备芯源微。

资料来源：券商研报

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配置逻辑已从“涨价”转向“业绩”，业绩增厚将成为锂价继续上行的催化剂！

配置逻辑已从“涨价”转向“业绩”，业绩增厚将成为这个板块继续上行的催化剂！

1）锂价涨势放缓叠加供给扩张加速对锂板块走势产生压制。

11月以来，国内锂盐价格涨势放缓，截至11月17日，亚洲金属网碳酸锂报价为19.75万元/吨，较月初仅增长3%。市场对后续锂价上涨的持续性存疑。第四季度以来，锂供应端增长呈现加速趋势，雅保等公司的扩产计划以及澳洲锂矿复产提速使得市场担忧锂出现供应过剩的压力，以上因素导致锂板块近期走势偏弱。

2）2022年全球锂新增产能约20万吨，实际供应增量或更低。

随着锂价涨至历史新高，全球锂资源环节再度进入“活跃期”。2022年锂新增产能主要来自：

①雅保公司La Negra三四期项目4万吨；

②SQM继续增产5万吨；

③赣锋锂业Cauchari -Olaroz盐湖4万吨；

④Greenbushes锂矿2号工厂产能爬坡约4万吨；

⑤Pilbara增产约2万吨；

⑥国内盐湖云母等增产约3万吨。

考虑到相关项目的产能爬坡和企业的销售策略，预计实际供应增量将低于18万吨。

3）预计2022年锂供应紧张局面无法缓解，价格预计继续上涨。

2022年锂供应的新增产能主要来自现有生产商的扩产或复产，预计不会出现2018年澳矿投产后竞相降价销售的局面，锂价受冲击程度预计有限。同时2022年新增产能多为一体化项目，能够满足中国锂盐企业原材料需求的锂矿新增供应则十分有限。2021年影响锂盐产能增长的“缺矿”问题在2022年预计延续。在下游需求保持强劲的背景下，锂盐价格预计将保持上涨趋势，价格拐点短期不会到来。

4）锂板块的配置逻辑已从“涨价”转向“业绩”。

随着锂价进入高位区间，下游采购情绪谨慎，后市价格上涨的空间或收窄。21Q4截至目前锂盐均价18.9万元/吨，较21Q3均价提高约8万元/吨，季度增幅明显高于前三季度。

基于锂价继续上涨的预期，2022年锂盐价格中枢将显著高于2021年，带动相关企业的利润大幅增厚。尽管价格上涨对股价的刺激作用弱化，但受益于企业利润增长确定性高，锂板块仍然具备较高的配置价值。

资料来源：券商研报

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