各国卫生部背书HNB减害属性，将推动HNB耗材、烟具零部件量价齐升

各国卫生机构背书HNB产品减害属性，将推动HNB耗材、烟具零部件量价齐升！

事件：

月13日菲莫国际（PMI）发布了一份各国卫生机构对加热不燃烧产品看法的概览，各国卫生机构纷纷为包括IQOS、Glo在内的加热不燃烧（HNB）产品减害属性背书。目前烟草巨头PMI和英美烟草正强势布局HNB，HNB替代传统卷烟趋势明显。

要点：

1）各国卫生机构背书 HNB 产品减害属性

7月13日菲莫国际（PMI）在官网发布了一份各国卫生机构对加热不燃烧产品看法的概览，相关卫生机构包括美国FDA、英国PHE和UKCOT、法国BfR、韩国MDFS、荷兰RIVM、日本环境卫生厅、韩国食品药品安全部等。

美国FDA：2017年美国食品和药物管理局（FDA）宣布了一项针对烟草和尼古丁产品的综合计划，旨在建立监管和鼓励可能危害更小的创新烟草产品的开发之间的适当平衡。2020年7月，FDA批准了改良风险产品上市许可，菲莫国际的IQOS系统是第一个获得此类上市许可的含尼古丁电子产品。根据FDA新闻稿，IQOS系统加热而不燃烧烟草，因此与香烟烟雾相比显著减少了有害和潜在有害的化学物质产生。另外，从燃烧过的香烟完全转换到IQOS加热不燃烧系统能显著减少15种特定有害和潜在有害化学物质与人体的接触。

英国PHE和UKCOT：英国公共卫生（PHE）定期发布烟草替代产品背后证据的报告，在2018年2月的第四份报告中首次包含了加热烟草制品的相关信息。PHE总结了对加热烟草产品的主要发现，主要关于菲莫国际的IQOS、英美烟草的Glo和日本烟草的Ploom TECH。PHE指出，与香烟烟雾相比，加热后的烟草制品可能使用户和周围人接触到更低水平的颗粒物和有害及潜在有害的化合物。英国毒性委员会（UKCOT）审查了菲莫国际的IQOS产品和英美烟草的GLO iFUSE，结论是虽然加热后的烟草制品对健康仍有害，但其危险性低于吸食传统卷烟。

韩国MFDS：韩国食品和药物安全部（MFDS）测量了包括IQOS在内的三种HNB产品的尼古丁、焦油、有害和潜在有害成分含量。MFDS的结果表明，与香烟相比，HNB产品中的有害成分显著减少。虽然HNB产品中也含有致癌物（如苯并芘等），但其测量浓度比传统香烟烟雾中的水平低10倍以上，而尼古丁含量相当。

日本JDEH：日本环境卫生厅（JDEH）评估了IQOS的烟雾中的几种有害化合物（尼古丁、焦油、一氧化碳和烟草特异性亚硝胺（TSNA）等）的浓度，并将其与传统燃烧香烟进行比较。IQOS的烟雾与传统香烟的尼古丁浓度几乎相同，而TSNA的浓度为传统燃烧香烟的五分之一，一氧化碳浓度为百分之一。结论是IQOS烟雾中有害化合物的浓度远低于传统燃烧香烟。

2）烟草巨头强势布局HNB，新型烟草趋势显著

菲莫国际：菲莫国际已确定2025年目标，即从无烟产品中获得50%以上的净收入并且至少10亿美元来自尼古丁以外的产品。

2021年5月5日世界第一大烟草公司菲莫国际CEOJacek Olczak指出，公司计划未来10-15年逐步退出卷烟市场，预计在日本率先推行，10年内日本将成为无烟社会。伴随各国加强控烟及消费者减害意识提高，传统卷烟销售显著受阻，以日本为例2019财年的卷烟销量仅为1996年峰值的三分之一。相反菲莫国际2016年在日本开始销售IQOS，其渗透率从2017Q1的7.1%上升到2021Q1的23.40%，在日本加热不燃烧产品的份额约达70%。从菲莫国际的年报来看，2020年公司加热不燃烧烟弹出货量占比公司总出货量的11%，同比提升3pct。截至2021Q1已经面向66个国家或地区销售（较20年底新增2个），未来计划推广至100个国家，逐渐成为公司收入和盈利贡献的主力产品。

英美烟草：目前英美的新产品组合被简化成三条产品线，包括雾化电子烟品牌Vuse，先进口服产品品牌Velo和加热烟草产品Glo。后续公司还计划通过这三种创新烟草产品，实现2025年新型烟草板块50亿英镑的年收入目标。目前英美的Vuse产品以盈利目标为主，Glo主打创新，Velo主推高端化产品。截止2020年，英美烟草的雾化电子烟营收6.11亿英镑，加热不燃烧烟营收6.34亿英镑，新型烟草合计收入14.43亿英镑，达到50亿英镑收入目标预计CAGR约为28.22%。另外，英美烟草持续加大不可燃尼古丁产品的研发和生产，并计划到2030年拓展总共5000万无烟产品的用户。截止2021年一季度，英美烟草无烟化用户一季度增长了140万，无烟产品总用户达到1490万人，已完成用户人数目标的29.80%。

3）看好HNB耗材、烟具零部件供应商 

近年来中烟和四大烟草帝国纷纷加大新型烟草研发和资金投入，HNB趋势将推动耗材、烟具零部件量价齐升。

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锂价迎第二轮上涨，调高锂价预测至历史前高！

锂价迎第二轮上涨，调高锂价预测至历史前高！

基于本轮供需、库存的分析，国泰君安认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期，我们调高下半年锂价预测至历史前高 18 万/吨。

1）维持锂行业增持评级。

2）基本面，还是基本面。

2021年下半年是近几年锂行业供需最紧张的一段时间。需求端，电动车爆款车型频出和美欧的新能源政策刺激，市场不断上修下半年的锂电需求，目前预计下半年锂电需求环比上半年增加50%左右，锂电需求逐季逐月抬升。反观供给端，由于短期供给刚性，下半年刚好遇上新增供给释放真空期，不管是资源端还是锂盐冶炼厂，2021年Q3Q4的季度供给基本持平Q2，鲜有增量。生产企业库存低位，下游正极材料有一定安全库存但也不多。同时考虑下游大幅的投产周期，30万吨磷酸铁锂和20万吨三元正极新产能释放，以此带来的对锂盐提前备货需求，我们相信下半年锂盐供需逐月趋紧，锂价将进一步抬升。

3）调高锂价预测至历史前高。 

目前电碳价格普遍在9万/吨左右，本周产业链部分锂盐生产企业调高工业级碳酸锂和电池级碳酸锂报价，下游企业从抗拒涨价到逐步接受，这是碳酸锂沉寂了3个月之后首次的上涨，标志着锂价的第二轮上涨。我们预计，锂行业供需紧张将愈演愈烈，锂行业在下半年或进入硬短缺，随着下游企业锂的采购量增加，下游对采购的态度将从正常采购到补库到抢货的演变，而供需的紧张程度和锂价变化是非线性的，我们调高下半年锂价预测至历史前高18万/吨。

4）预计本轮锂价维持高位的时间维度在3-5年。

2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。动态的看，新增供给难以匹配快速增长的锂电需求。Capex周期和产能周期滞后于需求周期。上游锂资源暂时还没有开始新一轮的大规模的资本开支。

①澳洲矿业目前对于中资的跨国投资环境不友好，这一轮澳矿的新增产能的投产可能会低于预期。

②海外盐湖产能周期3-5年，远水解不了近渴。

③非洲锂矿基础设施不完备，社会相对不稳定，绿地锂矿项目的开发建设可能受影响。

④国内锂资源的加速开发是对未来锂电需求的较好补充，但国内锂供给占比较低，难以覆盖锂行业每年30-35%的需求增长。

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云南限电加码，黄磷-草甘膦产业链迎来持续景气！

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云南限电加码，黄磷-草甘膦产业链迎来持续景气！

近期受云南地区再次受到限电影响、黄磷开工率受限，产品价格大幅上涨。

1）云南黄磷企业开工率下降，产品报价大幅跳涨

7月以来，全国陆续出现高温天气，自7月13日开始，云南地区多数黄磷企业降负荷生产，7月15日起多数企业实行错峰生产，只有晚上可正常或低负荷开工。

目前云南地区日产约500吨，开工率环比下降20个百分点至31%。

我国黄磷产地集中在云南、四川、贵州和湖北四省，其中云南地区产量占比约65%。根据白川盈孚数据，本周黄磷价格大幅拉涨5000元/吨，环比上涨约25%，部分企业报价25000—26000元/吨，高端报价28000—30000元/吨。

本周国内黄磷库存只有750吨，环比下降55.9%，供应十分紧张，在低库存且开工率不足下，黄磷价格有望持续上涨。

2）国内黄磷供需格局好转，有望带动下游产品价格上涨

2020年国内黄磷名义产能约180万吨，实际产能约120万吨，实际产能略有下降。

根据百川盈孚统计，2020年国内黄磷产量约77.8万吨，同比增加19.4%，今年1-6月黄磷产量约32.9万吨，同比上涨5.6%；今年1-6月黄磷均价17780元/吨，同比上涨7.1%。

黄磷下游主要用于磷酸、磷酸盐、赤磷、三氯化磷、五硫化二磷等，广泛应用于生产合成洗涤剂、农药、国防军工及其它行业。

其中，2020年下游需求中热法磷酸占比达46%；草甘膦占比26%；三氯化磷占比约15%；五氧化二磷、赤磷、五硫化二磷等其他需求约占13%。

在黄磷价格上涨驱动下，有望带动有机磷除草剂草甘膦、草铵磷，有机磷类滎虫剂毒死蜱、敌百虫等产品价格的上涨。

3）草甘膦供需格局紧张，黄磷成本端推动，看好未来1-2年行业景气度

今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨，从年初约28500元/吨大幅上涨至目前的约50000-51000元/吨，涨幅超过80%。

主要原材料甘氨酸价格由年初的15500元/吨上涨至约25000元/吨，卓创资讯测算目前草甘膦行业毛利润约17000元/吨，国内企业订单已经排至9-10月份，下游需求旺盛。

近期江山股份拟重组并购福华通达全部股权，江山股份拥有草甘膦产能7万吨/年，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨/年。两家企业整合后，草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业，全球产能仅次于拜尔收购的孟山都38万吨产能，行业集中度继续提升。目前全球草甘膦产能约为110万吨，除了拜尔的38万吨海外产能，其余约70万吨产能全部集中在国内，未来行业几乎没有新增产能，但随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求还持续稳步增长，国信证券看好草甘膦行业未来持续的高景气度。

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电池盒新赛道构建新机会，中国企业迎来高速发展期！

电池盒新赛道构建新机会，中国企业迎来高速发展期！

中信证券深度研报覆盖了新能源汽车新分支——电池盒。

1）电池盒是新能源汽车电池的卫士，在结构强度和轻量化的要求下铝合金成为托盘的主流

电池盒是随着新能源汽车出现而新增的必备安全结构件，用以承载、固定和保护新能源汽车电池组。由于电池盒需要承担整个电池组的重量，且工况环境恶劣，需要具备高强度、耐腐蚀、耐高温等性能，同时电池pack质量较大，电池盒可通过材料和结构的优化来实现轻量化。

电池盒主要由上盖与下壳体组成，当前主流方案是上盖选用SMC材料，下壳体则多选用铝合金材料。

2）需求：新能源汽车带动电池盒新赛道高速发展，未来五年具备五倍空间

2020年全球电池盒市场规模约为67亿元，过去五年CAGR达47.5%，目前中美欧市场合计占比超9成。

①国内新能源汽车市场好产品密集投放，叠加国家政策长期导向下双碳目标再度加码；

②欧洲市场排放考核不断收紧，高速增长趋势明确；

③美国市场政策环境趋好，我们预计2021/2025/2030年全球新能源汽车销量合计可达540/1310/4408万辆，对应全球电池盒市场规模预计为112/355/911亿元，未来五年/十年需求规模CAGR分别为39.6%/29.8%。

3）供给：中国企业走向全球，双重门槛利好行业先行者

由于电池盒尚处于发展的早期阶段，中外企业站在同一起跑线上竞争，部分中国企业在技术、产品和市场方面甚至已经全部同步或优于欧美企业。

电池盒行业具有重资产属性，需要满足就近建厂、车型配线的要求，具有较高的资金门槛；电池盒的核心焊接技术在持续革新，同时电池包在向着CTP(无模组方向)、CTC(电芯底盘一体化)方向发展，对工艺与研发提出持续的要求，先进入者在资金门槛与技术门槛的保护下更具发展优势。

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赛道高景气叠加去年疫情低基数影响，化妆品板块有望高增

赛道高景气叠加去年疫情低基数影响，化妆品板块有望高增！

国信证券研报根据对美妆医美重点公司的跟踪，对重点公司2021年中报业绩进行前瞻分析。

整体来看，我们预计受益于赛道自身高景气度延续以及去年疫情低基数影响，板块企业整体业绩表现仍将有较大支撑，其中龙头公司围绕产品、渠道及营销等方向不断夯实自身优势，并借助资本市场加强行业资源整合，预计表现更为突出。

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中报业绩形成催化，无论LPR是否降息，下半年都是布局银行的窗口期！

中报业绩形成催化，无论LPR是否降息，下半年都是布局银行的窗口期！

浙商证券认为，无论LPR是否降息，下半年都是布局银行的绝佳窗口。

1）两种情形推演

①情形一，不降，市场会解读为虚惊一场。如果这次LPR不降，市场预期将指向于——除非下半年经济很差，否则大概率将维持原有利率。那么，近期制约银行股价的干扰因素消除，预计银行股将立马迎来反弹。

②情形二，降息，市场会解读为靴子落地。如果这次降息，市场预期将指向于——除非下半年经济很差，否则大概率不会再降第二次。利空出尽，恐慌之后就是机会。预计银行先跌再涨，但跌幅不深、时间不长。

2）LPR降息必要性低，如果降息会有对冲

①7月20日LPR降息必要性较小。主要是：

a、经济表现不弱，好于市场预期。21Q2 GDP两年复合增速为5.5%，较一季度提高0.5pc，接近经济潜在增速水平。其余数据不赘述。

b、降准已经实施，是预防性托底。全面降准对经济将起到支持作用，短期内再次降息的必要性不强。

②如果降息会有负债端政策对冲。监管层对金融让利的认识和操作已经从原来的敲打零和让利阶段进入喂糖正和让利时代，逐渐意识到维持银行稳定的息差反而更有助于提高金融让利实体的积极性和政策传导的通畅性。因此，如果降息，很可能也会配套出台降低银行负债成本的相关措施。

3）当前银行板块低估，类似于2021年年初

①银行与热门板块的估值差再次来到高位。1月初银行与创业板PE差达到5年96%的高分位数，当下为5年86%的百分位数。

②银行悲观预期突遇强化。2020年12月银行板块受到永煤事件冲击持续调整，同时热门板块大涨，1月初房贷新政催化悲观预期导致资金流向热门板块；6月以来经济下行担忧压制银行板块，7月降准进一步催化银行悲观预期，担心经济失速、再次让利。

③银行经营基本面向好很快验证。1月初很快迎来上市银行年报业绩预告，而当下很快将迎来中报业绩浪。

4）中报业绩形成催化，城投规范利于长远

①宽货币+宽信用+新财富=买银行。从β属性来看，货币和信用环境转宽，银行负债端成本改善的同时，资产质量有望继续改善。从α属性来看，传统经济周期波动性减弱，大财富管理业务轻资本、高增长，是未来α的最重要来源。

②中报将成下半年行情驱动的催化剂。

a、行业盈利不良双双改善。根据银保监会，2021H1银行业利润增速将会有明显回升，Q2不良双降、拨备增厚。并且这在上市银行快报中逐渐得到印证。

b、中报将催化下半年行情。8月上旬银保监会将披露商业银行经营指标，中旬起上市银行中报业绩将陆续披露。

③城投债规范干扰不持续长期是利好。

a、长期是利好：城投融资规范化，本质上有利于地方主体的中长期健康发展，符合经济、银行的中长期利益。

b、短期小干扰：在监管趋严背景下，预计短期内可能有零星点状风险事件，但是不影响银行中长期向好的趋势。

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央企带头加码氢能源，产业链发展有望提速！

央企带头加码氢能源，产业链发展有望提速！

在碳达峰、碳中和的目标驱动下，国企参与氢能源产业的比例逐步提升，在氢能政策渐趋明朗以及国资的积极布局下，氢能行业格局或迎来新变化，产业化节奏有望提速。

1）央企氢能产业参与度提升

目前超过三分之一的企业已经在制定包括制氢、储氢、加氢、用氢等全产业链布局 ，取得了一批技术研发和示范应用成果。

央企对氢能产业的参与充分体现了碳中和目标下氢能赛道的发展前景。同时，央企的参与有望在三方面为行业发展注入动力：

①央企多元化下覆盖产业链条长、技术积累丰富，有助于氢能在新领域、新场景的应用推广，给行业带来技术迭代动力；

②央企在传统主业上现金流积累充沛、融资成本低，预计可为行业发展提供资金动力；

③央企在政策以及资源整合上也有优势，有望为行业优化重组带来整合动力。

2）政策逐渐明朗，行业参与者发力

随着层面燃料电池示范应用政策框架的落地以及示范城市群的补充申报完成，氢能领域特别是燃料电池车产业链企业开始逐步发力，产业链订单今年以来逐步增加。

同时，部分省市的氢能地方产业规划也完成了一轮更新，政策体系渐趋明朗。行业游戏规则的确立，也有助于激励规模化、技术领先的龙头企业脱颖而出。

3）降本是氢能产业化的关键推手

氢能全产业链的高成本是目前制约产业化发展的因素。

预计未来在绿氢制备、运氢储氢、燃料电池电堆等关键领域，都有成本下降的空间。

新能源电解水制氢降本的路径在于光伏发电成本的进一步下降，度电成本降至0.2元/KWh的水平，基本可以与化石能源制氢平价。

运氢储氢环节主要依赖于高压储氢瓶的普及和压缩成本的下降。

电堆环节的降本目前已经在加速进行，未来单位功率成本的进一步下降。

中信证券认为， 氢能在各领域的新兴应用正经历从0到1的突破期，布局参与氢能板块的央企和上市公司也快速增多。

预计能源工领域转型较早的龙头公司在资金实力、研发投入和资源整合上将略胜一筹。

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除了科技外，还有哪些高景气、低涨幅的方向值得关注！

除了科技外，还有哪些高景气、低涨幅的方向值得关注！

市场对于高成长赛道盈利前景预期都比较乐观，新能源和半导体大幅拉升后面临挑战压力。

国泰君安梳理了全行业景气度情况，可以挖挖除了科技以外，还有哪些高景气度的方向值得关注。

1）寻找预期差：哪些行业盈利预期调升？哪些板块可能迎来景气拐点？

Q2高景气行业主要分布在两类板块：

①供需缺口的中上游原材料环比和复合同比增速双高，如有色、煤炭、钢铁、建材；

②行业处于新一轮技术创新带来的需求成长周期，电新、电子。

年报披露后至今，分析师覆盖个股中有40%个股盈利被调升，调升板块集中在周期和食品饮料，钢铁、煤炭、有色盈利预测调增幅度最高。

后续拐点行业来看：

下半年消费电子、汽车零部件、调味品拐点可期：缺芯限制解除后，汽车渠道补库动能强劲；

苹果启动新一轮备货周期，果链供应商需求边际改善；

调味品社区团购覆盖率提升，下半年旺季渠道库存压力缓解。

2）除了科技外，还有哪些高景气、低涨幅的方向值得关注

国泰君安建议关注两条投资主线：

①高景气可持续，除半导体、新能源之外可关注券商、军工、建材、专用设备；

②行业或将迎来景气拐点，建议关注调味品、汽车零部件、消费电子。

结合盈利预测调升幅度、利润环比等景气度指标，筛选出17大细分行业。

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不断壮大单品、无限拓展基础技术的应用场景，是新材料小市值公司成长的关键！

不断壮大单品、无限拓展基础技术的应用场景，是新材料小市值公司成长的关键！

华创证券研报指出，新材料属于相对概念，主要区别于橡胶、塑料和化纤等成熟的大品类，其核心特征在于新且小，从板块划分上可以简单分为新能源材料、电子材料和其他材料。

新材料企业在成长过程中，明显受益于技术壁垒的同时，也受制于底层研发资源复用性相对较差，使得板块内的公司市值整体偏小，呈现为高估值+高增长+小市值的局面，企业的崛起需要找到能不断壮大的单品或者无限拓展应用场景的基础技术，定价方面主要采用成长型赛道的方式。

以市值作为结果，目前100亿以上的新材料上市公司只有23家，200亿以上的新材料上市公司共有11家；超过200亿市值的新材料公司中新能源化学品7家，电子化学品只有国瓷材料和雅克科技，其他板块目前只有金发科技和金禾实业，背后主要是部分新材料受益于自身优异的性能和下游产业的壮大而成为大单品。

着眼未来，自给率抬升驱动的从事电子材料、低碳经济驱动的电池材料、传统原料的深加工业务的公司和基础技术平台公司预计会成为产生大市值公司最为集中的领域。

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5G稳步推进，持续看好主设备、运营商等核心环节投资机会！

5G稳步推进，持续看好主设备、运营商等核心环节投资机会！

事件：7月18日，中国移动发布《5G 700M无线网主设备集中采购_中标候选人公示》，华为、中兴份额持续提升，分别获得3个标包的第一和第二名。

1）国内主设备持续领跑，招标份额稳步提升：

本次700M基站招标，合计约48万基站，金额约为380亿元，单站价格约为7.92万元；

从招标结果来看，国内设备商份额持续提升，其中华为在三个标包中均为第一中标人，合计中标份额为60%（总站数28.82万站），较2020年5G二期份额（57.3%）提升约2.7pp，中兴通讯在三个标包中均为第二中标人，合计中标份额为31%（总站数14.89万站），较2020年5G二期份额（28.7%）提升约2.3pp，其次诺基亚、大唐电信、爱立信分别中标4%、3%、2%，较2020年份额分别+4pp、+0.4pp、-9.5pp；

从本次招标结果来看，国内主设备商份额稳步提升，同时随着研发投入的加大，行业话语权的持续提升，未来有望持续领跑 。

2）招标落地，带动上下游需求稳步提升：

当前700M基站招标落地，电联的2.1GHz或将近期落地，随着招标相继落地，有望带动主设备商、光模块以及服务器等核心环节需求稳步向上；同时随着数字化转型的持续推进，对基础设施建设的需求也进一步加速；

因此综上，东吴认为，从战略角度来看，加快5G等基础设施建设是抢占科技制高点的关键，是当前科技快速发展的重要基础，因此运营商投资不减、基站建设速度不减，是战略所需，同时叠加数字化转型带来的行业需求，我们持续看好基站建设稳步推进带来的产业链上下游环节的投资机会。

3）基站建设稳步推进，进一步坚实下游应用萌生基础： 

5G的大带宽、低时延以及泛在连接，加快推动未来万物的网联和智联化，带动万物互联、车联网、云游戏、AR/VR以及智能能源等5G创新应用的加快落地；我们认为，随着基础设施建设的进一步推进，我们持续看好5G创新应用进一步加快落地，行业的高景气带来业绩稳步高成长，有望带来业绩&估值的戴维斯双击。

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今年一二季度动力电池厂商不断公告扩产能，有望给锂电设备带来明显增量！

今年一二季度动力电池厂商不断公告扩产能，有望给锂电设备带来明显增量！

安信证券研报指出，一二线动力电池厂商不断扩产能，有望给锂电设备带来明显的增量。

1）动力电池厂商不断扩产能

据盖世汽车不完全统计，2021年一季度，以宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电等动力电池企业相继公布了20多个动力电池相关新投建项目，投资高达1600多亿元，建设年产能超过350GWh。

进入二季度，动力电池的新一轮扩产竞赛仍在继续，宁德时代、国轩髙科、中航锂电、蜂巢能源、孚能科技、LG新能源、亿纬锂能在二季度均有扩建投产项目。

此外，安信证券指岀，当前动力电池市场高端供应紧张、低端产能过剩现象并存。

从近年来动力电池行业发展情况来看，头部企业占据垄断地位，不断扩产满足高端电池需求，从而带动行业集中度持续提升，但市场竞争力不足的长尾企业陷入困境并在持续洗牌。GGII擞数据显示，2020年国内实现装机的动力电池企业已从顶峰200多家减少至不足50家，TOP10企业装机占比已达95%。

未来龙头企业相对优势明显，面对供不应求的订单后续将继续大规模扩产，同时当前形势也对第二、三梯队的电池企业能否及时布局新技术路线和新产能提出了更高要求。

2）锂电设备迎来增量空间

安信证券从需求端测算锂电设备空间，假设未来全球汽车销量稳定增长，到2025年新能源车渗透率提升至20%，单车带电量提升至70KWh，产能利用率提升至50%，设备投资额降低至1.5亿元/GWh，设备的折旧期限为5年，测算出：

①电池产能：测算2020-2025年增量动力电池产能从188GWh提至503GWh，存量更新产能从70GWh提至426GWh；

②设备空间：测算2020-2025年增量设备市场空间从376亿元提至778亿元，存量更新空间从141亿元提至659亿元，合计市场空间从517亿元提至1437亿元。

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银行业2021中报前瞻，利润保持两位数增长的或不在少数！

银行业2021中报前瞻，利润保持两位数增长的或不在少数！

申万宏源证券研报预测，1H21上市银行归母净利润同比增速将由1Q21的4.7%提升至7.6%；营收增长亦有所提速，预计1H21同比增长5.8%。

据其模型测算，江苏、平安、宁波等中报归母净利润同比增速有望达到20%以上，招行、光大、苏州、南京、杭州、成都等有望达到15%-20%，利润保持两位数增长的银行此次不在少数。

中报利润实现高增的背后，既有去年受疫情、政策影响导致的低基数原因（多提拨备），亦有银行确实迎来向上的基本面拐点。

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风电施工需求放量，专用施工设备渗透率有望快速提升！

风电施工需求放量，专用施工设备渗透率有望快速提升！

风电高空作业设备属于专用高空安全作业设备，具有非标性，技术壁垒较高。

信达证券指出，随着全球风电市场保持稳定增长， 风电高空作业设备渗透率提升空间较大。

1）风电高空作业设备技术壁垒较高

风电高空作业设备包括高空安全升降设备和高空安全防护设备，其中高空安全升降设备主要包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等，随着风电功率增加，塔筒高度随之提升，升降机和免爬器长期增速预计将快于助爬器。

国内施工升降机行业较为成熟，但较少有施工和风电等专用升降机混合经营的企业，主要还是由技术差异所致。

换个角度来说明风电塔筒升降机的行业壁垒，全球风电塔筒升降机龙头是丹麦Avanti，拥有百年以上的历史，于2016年被全球施工升降机龙头Alimak收购，表明风电塔筒和施工领域的升降机存在不易逾越的壁垒。

2）风电高空作业设备渗透率较低，驱动行业需求持续稳增

风电高空作业设备渗透率提升逻辑包括两方面：

一是新增市场风电大功率趋势明显，安装高空作业设备的必要性不断增强。

2016-2019年国内新增装机单机功率由1.96MW提升至 2.45MW，平均轮毂高度提升14米至96米。

二是存量市场随着劳动力成本的持续攀升，发电运营企业出于运维效率和安全性的考虑，技改并加装高空作业设备的需求不断提升。

据华创证券测算，风电高空作业设备 预计到2025年国内市场规模约16亿，国外市场规模约28亿，全球风电高空作业设备规模合计约44亿。

而未来5年待释放的存量和新增需求合计则超170亿。

3）海外企业起步早，国内企业追赶更快

全球来看，风电高空作业设备主要企业是进入专用高空安全作业设备领域较早、市场起步较早的欧美企业，包括丹麦 Avanti Wind Systems A/S、美国 SafeWorks, LLC、法国 TractelGroup 和德国 Hailo Wind Systems GmbH & Co. KG 等。

但未来市场格局会发生很大变化，国内市场进入快速发展阶段，孕育出技术和服务能力较强、成本费用管控能力出色的本土龙头企业。

本土龙头中际联合竞争力强劲，多年来保持高速增长，国内市场随着行业需求稳步提升，市场份额通过替代外资品牌也在逐渐扩大，2020年中际联合收入超过国际风电高空作业设备龙头 Avanti。

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全球最大HJT量产项目投产，“卖铲子”的设备公司具有较高业绩弹性！

全球最大HJT量产项目投产，“卖铲子”的设备公司具有较高业绩弹性！

2021年7月16日，通威太阳能金堂基地1GW HJT项目首片下线，成为全球目前投产的最大HJT量产项目。

德邦证券指出，HJT设备作为卖铲人将受益。

1）全球最大HJT量产项目投产，加速行业高效电池技术发展

此次通威太阳能建成投产的金堂基地1GW异质结电池是目前全球异质结电池量产规模最大的一个项目（不包含为投产项目）。

通威股份作为PERC时代光伏电池龙头，此前分别在成都和合肥建设了两条HJT中试线，其中通威合肥 HJT线电池效率稳定在24.5%左右；

此前通威太阳能首席财务官周丹表示，通威股份HJT 1GW规划目标是量产效率25%、良率98%，而通威股份下一步 HJT扩产计划主要取决于规划目标的完成情况。

本次通威太阳能1GW HJT项目投产有望加速行业HJT技术的发展。

2）TOPCON/HJT有望取代PERC，具备先发优势的设备公司将更受益

目前，PERC量产转化效率已接近理论极限的24.5%，具有更高转化效率的TOPCon和HJT技术成为未来发展方向。

目前除通威股份以外，爱康、华晟、明阳智能、金刚玻璃等厂家均在加速布局HJT技术路径，隆基股份、晶科能源也在近日公布了自身TOPCon或HJT高效电池技术路径的测试效率。德邦证券预计高效电池技术路径对PERC技术的取代将逐渐加速。

在新技术实现从0到1跨越的过程中，卖铲子的设备公司具有较高的业绩弹性。

目前主流HJT所需设备包括清洗制绒、PECVD、PVD（RPD）、丝网印刷设备，其中迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、钧石、理想万里晖等国内公司的 HJT设备已进入产线（量产或中试线），帝尔激光的激光LIA设备已获得欧洲HJT 客户千万级别订单；

TOPCon技术预计将在PERC技术路径上增加LPCVD、硼扩、激光硼掺杂等设备，捷佳伟创、帝尔激光、奥特维等公司均在相关领域有所布局。随着TOPCon、HJT等高效电池技术路径渗透率的进一步提高，布局高效技术的设备公司有望率先受益。

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缺货导致国产MCU厂商导入节奏加速！

MCU缺货将至少持续到2021年年底至2022年一季度，缺货导致国产MCU厂商导入节奏加速！

MCU是MicroControlUnit(微控制器)的简称，又称单片机， 在信号链中起核心处理作用，信号链是连接真实世界和数字世界的桥梁，是电子产品智能化、智慧化的基础。MCU行业空间广阔，预计全球MCU市场空间将持续增长，2019年全球MCU市场规模达164亿美元，预计2023年将达到200亿美元。

1）需求端来看，下游需求持续拉动行业增长

汽车电气化提升、IoT加速渗透、家电智能变频化需求提升、可穿戴设备快速迭代、工控领域稳定增长持续拉动MCU行业快速成长。以车用MCU为例，2020年-2023年全球市场复合增速为7.7%，至2023年预计市场空间81亿美金。

2）供给端来看，缺货仍在持续

受到2020年疫情影响，MCU行业呈现出持续型缺货状况。英飞凌，NXP和ST等海外MCU大厂陆续出现价格上涨几倍至数十倍，交期拉长至50周以上等情况。 预计持续型缺货将至少持续到2021年年底至2022年一季度 ，后续随着明年晶圆厂持续性扩产，未来MCU行业缺货状况将持续缓解。

3）行业竞争格局来看，国产MCU厂商持续追赶海外大厂

海外MCU厂商持续领先，国产MCU厂商市占率较低，短期受益于缺货导致的加速替代，长期受益于提升空间充足。

全球MCU市场格局较为集中，微芯、意法半导体、瑞萨、TI、NXP、英飞凌等厂商占据80%以上市场份额；

中国MCU市场约250亿元，国产MCU厂商合计市占率不足12%，主要集中在消费类市场，可拓展空间充足。

缺货导致国产MCU厂商导入节奏加速，在汽车、工业乃至消费类赛道，国产MCU认证节奏持续加快。受益于行业高成长空间、低国产渗透率以及缺货带来的国产认证持续加速浪潮，国产MCU行业将持续维持高增长。

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21年中报业绩预告点评，科创板改善幅度最大！

21年中报业绩预告点评，科创板改善幅度最大！

海通证券统计发现，截止7月15日，披露2021年中报业绩预告及快报的公司共1370家（预告1342家+快报28家，剔除ST公司），披露家数占比约为33%。以披露预告/快报的公司为样本，A股21年上半年归母净利润累计同比增速延续了今年一季度的回升趋势，即A股正处在盈利上行周期，业绩将有望继续逐季改善。

1）科创板改善幅度最大

目前仅深主板在特定情形下强制披露中报预告，因此中报预告的实际披露率很低。以披露家数占比衡量，主板（含原中小板）披露率为36%，创业板26%，科创板20%。因此当前中报预告的披露率并不高。

由于每个公司业绩预告的归母净利润是一个区间，海通证券取其上下限的算术平均值近似代替为当期的归母净利润值。与此同时，部分公司已披露了快报（可以理解为未经审计的简版中报），因此最终一家公司的归母净利润取值优先顺序为：快报中数值>预告中上下限平均值。

海通以已披露业绩预告或快报的公司作为可比口径，分别计算21年上半年的归母净利润累计同比增速，以及21H1相对19H1的两年年化复合增速，具体结果如下：已披露业绩预告/快报的全部A股21H1归母净利润累计同比增速为181%（21Q1为412%），剔除金融后为226%（21Q1为756%），累计同比数据上看似21年上半年整体业绩增速较21Q1大幅放缓，但如果用两年年化增速复合增速来剔除去年一季度的低基数效应，可以发现今年上半年业绩回升的趋势仍在延续。

具体而言，全部A股21H1相对19H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（21Q1两年年化增速为35%，下同），剔除金融后的两年年化增速为38%（40%）。分板块看，主板21H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（34%），创业板为38%（38%），科创板为92%（89%），可见今年上半年较一季度业绩改善幅度最大的是科创板。

2）金融地产、科技利润增速改善最为明显

行业层面看，金融地产、科技利润增速改善最为明显。

大类行业上，以已披露预告/快报公司为样本，21年上半年较一季度业绩改善最明显的是金融地产，其21H1和21Q1归母净利润两年年化增速分别为10%和0%，其次是科技（计算机、传媒、通信、电子），其21H1和21Q1增速分别为48%和45%。剩余大类行业中能源材料（采掘、化工、钢铁、有色、交运、公用、建筑材料）21H1和21Q1增速分别为42%和43%，制造（国防军工、建筑装饰、电气设备、汽车、机械设备）21H1和21Q1的增速分别为40%和49%，消费（农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务）21H1和21Q1的增速分别为28%和48%。

3）新能源车21年上半年利润增速较一季度改善幅度最大

此外，海通也对今年上半年涨幅较大的概念指数和茅指数进行分析。新能源车21年上半年利润增速较一季度改善幅度最大。

以已披露预告/快报公司为样本，21H1和21Q1归母净利润两年年化增速差最大的是新能源汽车指数，其21H1两年年化增速为72%（21Q1两年年化增速为56%，下同）；锂电池指数的归母净利增速同样明显上升，其21H1两年年化增速为53%（21Q1为44%）。茅指数和半导体指数的归母净利润增速则是略有回落，但仍维持在较高的水平，其中茅指数21H1两年年化增速为62%（21Q1为69%），半导体指数21H1增速为114%（21Q1为121%）。

具体指数及其成分股归母净利润增速数据详见表2：

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全国碳排放交易市场7月上线，减碳技改/碳汇造林驶入快车道！

全国碳排放交易市场7月上线，减碳技改/碳汇造林驶入快车道！

国泰君安证券指出，全国碳排放交易市场将于7月上线，《碳排放权交易管理暂行条例》等制度将逐步完善。以发电行业为突破口，逐步将市场覆盖范围扩大到石化/化工/建材/钢铁/等高排放行业，根据需要丰富交易品种和交易方式，实现全国碳市场的平稳有效运行和健康持续发展，有效发挥市场机制在控制温室气体排放，实现我国碳达峰碳中的目标。屋顶分布式光伏试点开发，新能源驶加速渗透，减碳技改/碳汇造林焕发生机。

1）全国碳市场对加速实现碳达峰中和，推动行业绿色低碳转型意义重大

一是推动碳市场管控的高排放行业实现产业结构和能源消费的绿色低碳化，促进高排放行业率先达峰。

二是为碳减排释放价格信号，并提供经济激励机制，将资金引导至减排潜力大的行业企业，推动绿色低碳技术创新，推动前沿技术创新突破和高排放行业的绿色低碳发展的转型。银保监会提出，将加大对绿色低碳产业支持，挖掘绿色信贷资产。

三是通过构建全国碳市场抵消机制，促进增加林业碳汇，促进可再生能源的发展，助力区域协调发展和生态保护补偿，倡导绿色低碳的生产和消费方式。四是依托全国碳市场，为行业/区域绿色低碳发展转型，实现碳中和提供投融资渠道。

2）屋顶分布式光伏试点开发提出硬性指标，光伏/风能等清洁能源加速渗透

①日前能源局发布政策拟开展整县/市/区屋顶分布式光伏开发试点，试点地区党政机关/学校/医院/工商业/农村居民建筑屋顶提出硬性指标。承包龙头 东南网架拟收购福斯特新能源公司股份，转型BIPV+EPC模式；围护龙头森特股份，隆基股份为第二大股东，实现建筑+能源强强联合，加快分布式光伏产品研发应用。幕墙龙头江河集团，为北京光伏建筑一体化工程实验室试点单位。

②中国电建稳步推进以风电/太阳能光伏发电等清洁能源为核心的电力投资业务，2020年太阳能光伏发电装机129万千瓦（+8%），风电装机528万千瓦（+6%），清洁能源占比80%以上。

3）中钢协开展碳中和标准征集，减碳技改/碳汇造林驶入快车道

①中钢协拟开展钢铁行业碳达峰专项标准征集工作。冶金工程龙头中钢国际，依靠技术优势签署全球首例使用富氢气源的氢能源利用项目，减碳幅度高达60%行业领先。上半年业绩预告归母净利3.5-4亿元同增60%以上。

②碳汇造林兼具经济及减排需求，在生态建设目标下焕发活力。东珠生态业绩稳健，估值性价比高，净利润行业第一。

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抖音电商成为消费新引擎，已成为服装行业部分品牌重要渠道！

抖音电商成为消费新引擎，已成为服装行业部分品牌重要渠道！

开源证券指出，抖音兴趣电商崛起，纺服板块先行。

1）直播电商成为消费新引擎，抖音电商增长空间广阔

政策驱动、供需旺盛催化直播电商成为继社交电商之后新崛起又一电商模式，抖音凭借内容、技术、用户、策略优势，成功转型兴趣电商：内容上已拥有了完善的短视频、直播内容；技术上基于兴趣标签的推送规则、工具逐步完善；且抖音前期积累的用户形成电商业务用户优势。策略上品牌+服务商模式支撑营销和交易的长逻辑，其他电商短期难以复制。内容、技术、用户、策略四方面优势打开抖音电商业务的成长空间，2022年GMV规模预计将扩张至1.2万亿元。

2）抖音已从流量、产品、支付、供应链四方面全面推进生态链闭环

①流量端：流量端：流量分发规则、流量工具、流量入口；

②产品端：商品库颗粒度小，且大力扶持品牌商家；

③供应链端：供应链体系较为薄弱，达人带货缺少稳定货源；

④支付端：收购支付牌照、完成抖音支付流程。

3）服装行业契合抖音电商特点，已成为部分品牌重要渠道

抖音体系内的优势品类具有非标+女性化两个特点，服装品类SKU丰富且女性消费者居多，推广的商品数和销量在抖音电商体系内占据绝对优势，同时现场试穿的立体化展示进一步促进消费者转化。由于淘系内获客成本提高、竞争持续激烈，抖音电商闭环形成后引流至第三方电商平台的成本持续上升，同时直播电商模式有利于品牌方实现品销合一，因此抖音电商正逐渐成为各品牌新品发布与销售的重要渠道。

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行业进一步升级方向，精酿正成为啤酒行业二次高端化方向！

行业进一步升级方向，精酿正成为啤酒行业二次高端化方向！

中金公司深度研报覆盖了精酿啤酒，认为它是产业升级的新方向，有望推动啤酒行业二次高端化。

1）我国精酿啤酒渗透率与美国有很大差距，未来3-5年有望迅速扩容

当前中/美两国精酿啤酒渗透率为1.9%/12.4%，未来随着居民购买力提升、品质主义观念强化、精酿文化传播和政策环境改善。

中金测算中国精酿啤酒渗透率将在2025年提升至6.3%，消费量CAGR达26.5%，销售额占比从2020年的6.8%提升至2025年的17.2%，出厂口径市场规模将从2020年的100亿元左右增长到2025年的300-400亿元，CAGR为25-30%。

2）当前精酿格局高度分散，长期看龙头优势明显，具备较大份额扩张空间

中金测算当前精酿市场CR4仅为47%，以外资龙头为主，其份额主要来自白啤单一品类，其余主要为熊猫、优布劳等少数年销量突破万吨且初步具备全国化能力的独立精酿厂商，以及大量年销量千吨级区域性独立精酿小品牌，格局高度分散。

长期看，中金认为独立精酿品牌因受限于资金和渠道，将难以打开大众高端消费者的需求空间，而龙头凭借规模优势、渠道优势及高强度的品牌投入，或将获得最多的精酿发展红利，精酿市场终局将向龙头集中。

3）各大啤酒龙头正全渠道快速推进精酿啤酒布局

中金预计各大龙头精酿啤酒产品将在未来3-5年步入放量期，收入增长领先于公司整体，2020-2025年龙头整体的精酿收入CAGR可达30-50%。

测算百威/重啤/青啤/华润精酿收入占比将由2020年的7.0/16.5/2.7/2.4%上升至2025年的18.9/29.7/14.7/15.4%。

同时中金预测精酿啤酒产品毛利率可达70%以上，远高于啤酒行业整体约40%的毛利率，因此精酿放量可拉动整体啤酒行业ASP和盈利能力提升。

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优质银行被错杀了吗？市场存在哪些预期差？

优质银行被错杀了吗？市场存在哪些预期差？

近期银行板块由于降准导致经济悲观预期和融资平台文件，板块下跌明显，优质银行被机构减持。

中泰证券认为优质银行近期被错杀。

1）银行基本面：优质银行景气上行是确定和长期的

一是这些稀缺的优质银行具有市场化基因，是在躺着挣钱的行业（国有）跑着赚钱的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二 是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售。

2）对全面降准的理解：核心原因在于货币政策底层思路发生改变

货币政策要更前瞻、要更主动面对大国之间货币博弈；而不是货币政策被动的跟随经济、跟随美联储的政策。其底气来自于对地产、基建的控制；以及通胀压力相对美国要小，有倒逼空间。

3）对于融资平台风险的判断：大面积信用风险概率低，点状暴露

政府融资平台的债务监管一直是近年来政策的重要发力点，特别是21年来政策有明显收紧，思路是严控增量。 本次对政府隐形债务的监管思路是延续的：严控新增、限制借新还旧和虚假化债 ，预计流贷限制后部分隐债平台或存在一定流动性风险，此外对于银行而言增量信贷需寻求新的资产投向。我们判断融资平台风险大面积信用风险爆发可能性低，点状暴露的风险不可避免，还是看区域经济、债务杠杆和财政收支。对于上市城商行，区域多在经济发达地区，信用风险爆发可能性比较低，关键还是看银行的业务转型。

4）市场有哪些预期差？

①下半年货币环境会进一步宽松，而不是某些对冲；资金难于去地产基建，无疑对股市和债市是明显的利好。

②经济没有市场这两天预期的那么差，银行等传统行业的杀跌，是不合理的；成长股由于宽松，有进一步上涨的空间。

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