流量爆发的“卖铲人”，物联网连接数CAGR达到22%，模组进入双龙头时代！

流量爆发的“卖铲人”，物联网连接数CAGR达到22%，模组进入双龙头时代！

长江证券指出，通信模组作为万物智联的关键设备，随着物联网下游应用多点开花，行业景气度持续向上，未来高附加值的解决方案将成为新的发展方向。

1）万物互联，模组先行

通信模组作为万物智联的关键设备，物联网终端通过其接入网络，满足数据无线传输需求。

模组厂商通过整合不同的网络制式(2G/3G/4G/5G/NB等)，满足下游多样化、碎片化及爆发先后不一的应用场景。根据搭载基带芯片支持的通信协议不同，模组被分为通信模组和定位模组，其中蜂窝通信模组应用范围最为广泛。

未来随着2G/3G逐渐被替代，NB-loT、4G、5G上量将成为主流，合理的物联网连接结枃在慢慢形成。

2）市场规模：下游应用多点开花，物联网景气向上

物联网通信模组作为行业的卖铲者，景气度提升确定性高。

根据IoTAnalytics数据，到2021年全球联网设备数量将增长9%达到123亿台，到2025年预计将会有超过270亿台的联网设备连接，2021-2025年GAGR将达到22%。

物联网下游应用多点开花，车联网、移动互联网、工业互联网等需求加速爆发。

3）竟争格局：东升西落，集中度提升

由于海外人工成本、研发和运营费用均较高，国内模组厂商在人工成本、产业链配套、快速交付响应能力及渠道等方面具有明显优势。

根据 Counterpoint统计，2017H海外模组厂商仍占主导地位，在国内厂商迅速崛起挤压之下，2021Q3全球蜂窝物联网模块市场中前五名模块厂商都来自中国，全球东升西落趋势明显国内市场格局初现，激烈竞争促使模组行业集中度快速提升。模组行业龙头在2017年前后抓住NB-IoT和4G市场快速爆发的机会，并通过低价策略迅速抢占市场，小模组厂商逐渐出清，行业集中度稳步提升。

预计未来随着竞争加剧以及5G产品的高研发投入，从长远来看小模组厂商出清是一个必然的趋势，行业有望向第一梯队的龙头公司集中。

4）展望未来，高附加值的解决方案将成为新的发展方向

展望未来，随着市场竞争进入白热化，尤其是国产化进程的加速，必然会带来成本、供应链服务水平的竞争，如何做出差异化竞争已成为每个模组厂商需要面对的问题。

越来越多的厂家不仅仅只是提供通信模块，开始以模块为核心做相关配套服务，比如物联网卡、云平台、乃至天线设计以及ODM服务等。

长期来看，对绝大多数模组厂商来说，模块业务只是其中一块小拼图，高附加值体现在于给企业提供完整的解决方案。

5）国内模组双龙头最为受益

全球物联网市场髙速増长，蜂窝模组作为物联网连接层重要环节将持续受益连接层硬件设备快速起量；5G模块岀货量开始进入规模放量阶段，未来有望迎来量价齐升。

在全球市场东升西落、国内市场集中度提升竟争格局下，移远通信和广和通凭借产品、成本、服务、渠道等优势提升市场份额，双龙头格局凸显。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

从订单及合同负债等前瞻性指标来看，CXO行业高景气度有望保持！

从订单及合同负债等前瞻性指标来看，CXO行业高景气度有望保持！

近期CXO板块波动较大，海通证券研报认为CXO行业景气度仍可持续。

主要有以下三点原因：①医药健康领域投融资活跃，研发费用投入高；②新药硏发热情持续高涨；③疫情转移逻辑并非20年CXO业绩高增长的主要驱动因素，外包渗透率持续提升带来全球CXO的狂欢。

而且从订单及合同负债等前瞻性指标来看，也预示着行业高景气度有望继续保持。

订单方面，基于20Q1低基数，国内创新研发高景气度及新冠相关项目带来了泰格医药(YOY150.82%)、昭衍新药(YOY55.00%)、美迪西(YOY93.64%)新签订单的高速增长。而21H1新签&在手订单高增速持续，保障未来1-2年业绩高增长。

存货及合同负债等前瞻性指标高增长也间接体现订单的高景气度。

一个是，CDMO总体存货绝对值较高，除成都先导外所有企业21年前三季度存货均超过20年全年水平，其中药明康德、昭衍新药、康龙化成、美迪西环比2020年全年水平增长均超过65%，分别为：68.30%、70.04%、101.53%、113.31%；另一个是，合同负债绝对值持续走髙，药明康德、昭衍新药、凯莱英、睿智医药、成都先导合同负债2021年前三季度同比增长在90%以上，其余企业同比增速也基本在40%-60%之间。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

上海发布网安产业3年行动计划，产业规模倍增，板块低估值高成长、安全垫较高！

上海发布网安产业3年行动计划，产业规模倍增，板块低估值高成长、安全垫较高！

首创证券认为，随着数字化经济转型、攻防化、合规化、服务化等多点驱动，看好网安行业的景气度，22 年增长恢复，网安公司有望同时获得业绩成长和估值恢复共振的收益。

1）上海发布网安产业3年行动计划，产业规模倍增

上海市发布《上海市建设网络安全产业创新高地行动计划（2021-2023年）》，计划指出，到2023年，本市网络安全产业规模倍增至250亿元（翻番），年复合增长率超过25%，全国产业规模占比10%，带动相关产业增长超过2500亿元，培育10家行业龙头企业，网络安全服务化转型速度显著提升，推动建设2个国家级网络安全产业园区。同时，加快在重点技术领域和应用场景的研发创新。

2）网信办正在抓紧制定数安法、个保法配套法规规章

2021年12月17日，网信办网络数据管理局副局长方新平表示，目前网信办正在抓紧制定数据安全法、个人信息保护法配套法规规章，比如正在起草的《网络数据安全管理条例》《数据出境安全评估办法》《个人信息出境标准合同规定》《人脸识别技术应用安全管理暂行规定》等。

3）工信部：健全车联网安全体系

2021年12月20日，全国工业和信息化工作会议召开，会议强调，2022年工信部将着力重点任务之一：纵深推进APP专项整治，健全车联网和智能网联汽车等安全保障体系。

4）板块低估值高成长，安全垫高

在经济增长整体较为弱势背景下，投资者仍然担忧明年计算机板块增长的确定性，一旦发生增长不及预期的情况，对于估值较高的计算机行业仍有下杀估值的风险。

但网络安全板块整体在计算机子板块中估值较低，尤其是21年以来，板块已经历了一轮下杀估值，目前如深信服、奇安信、安恒信息等22年PS已降不到10倍，天融信、启明星辰、绿盟科技等22年PE已降到25倍左右，整体安全性较高。

今年以来网络安全产业政策密集发布，随着数字化经济转型、攻防化、合规化、服务化等多点驱动，看好网安行业的景气度，22年增长恢复，网安公司有望同时获得业绩成长和估值恢复共振的收益。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

三元正极供需偏紧将持续，多重催化下，明年有望迎来估值修复！

锂资源瓶颈限制三元正极供给，供需偏紧将持续22年全年，高镍三元有望迎来估值修复！

中信建投认为，由于锂资源限制，22年三元正极的供给将持续处于供需偏紧的状态，目前三元正极相较于磷酸铁锂显著被压制，明年多重催化下估值有望修复。

1）锂资源限制三元正极22年供给，二线产能因锂资源不足而开工率有限

预计全球2022年时间加权产能128万吨，较2021净增约22万吨，增量主要来自容百、振华长远和当升等头部供应商；

锂资源2022年供给紧张延续，将限制二线正极厂商产能，考虑中性条件下锂资源供给增量后，预计限制三元正极产能28万吨，对应给全年供给100万吨，Q1-04为为20、23、26和和31万吨。

2）新能源汽车景气延续，三元正极年全年92万吨需求

预计全球2022年新能源汽车销量941万辆，其中中国520万辆，需求景气延续。预计2022年三元正极需求92万吨，Q1-Q4为为18、23、25和和27万吨，需求受新能源汽车销量影响，季度分布前低后高。

3）预计2022年正极材料供需紧平衡，关注高镍三元估值修复

在考虑锂资源限制三元正极产能的情况下，预计三元正极2022为年供需比为109%，Q1-Q4为为112%、102%、106%和115%，全年供需紧平衡。

三元正极在磷酸铁锂强势的大背景下，估值显著被压制，当前市值下2022年三元正极材料整体估值约30倍，对比磷酸铁锂50倍估值偏低，这一估值压制背景下，重点关注高镍三元投资机会，主要是：

①今年以来高镍三元渗透率不降反升，目前接近20%，行业运计行景气，下游需求强势，预计2022年渗透率继续上升。

②4680大圆柱电池及复合膜等产业趋势利好三元正极材料，特斯拉及头部电池厂背书下推广进度或超预期。

③2022年三元高镍行业产能扩张较为克制，产能集中在头部企业，格局仍较明朗。

④全球多款焦点高镍车型2022年上市，或带动需求再上台阶。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

三元正极供需偏紧将持续，多重催化下，明年有望迎来估值修复！

锂资源瓶颈限制三元正极供给，供需偏紧将持续22年全年，高镍三元有望迎来估值修复！

中信建投认为，由于锂资源限制，22年三元正极的供给将持续处于供需偏紧的状态，目前三元正极相较于磷酸铁锂显著被压制，明年多重催化下估值有望修复。

1）锂资源限制三元正极22年供给，二线产能因锂资源不足而开工率有限

预计全球2022年时间加权产能128万吨，较2021净增约22万吨，增量主要来自容百、振华长远和当升等头部供应商；

锂资源2022年供给紧张延续，将限制二线正极厂商产能，考虑中性条件下锂资源供给增量后，预计限制三元正极产能28万吨，对应给全年供给100万吨，Q1-04为为20、23、26和和31万吨。

2）新能源汽车景气延续，三元正极年全年92万吨需求

预计全球2022年新能源汽车销量941万辆，其中中国520万辆，需求景气延续。预计2022年三元正极需求92万吨，Q1-Q4为为18、23、25和和27万吨，需求受新能源汽车销量影响，季度分布前低后高。

3）预计2022年正极材料供需紧平衡，关注高镍三元估值修复

在考虑锂资源限制三元正极产能的情况下，预计三元正极2022为年供需比为109%，Q1-Q4为为112%、102%、106%和115%，全年供需紧平衡。

三元正极在磷酸铁锂强势的大背景下，估值显著被压制，当前市值下2022年三元正极材料整体估值约30倍，对比磷酸铁锂50倍估值偏低，这一估值压制背景下，重点关注高镍三元投资机会，主要是：

①今年以来高镍三元渗透率不降反升，目前接近20%，行业运计行景气，下游需求强势，预计2022年渗透率继续上升。

②4680大圆柱电池及复合膜等产业趋势利好三元正极材料，特斯拉及头部电池厂背书下推广进度或超预期。

③2022年三元高镍行业产能扩张较为克制，产能集中在头部企业，格局仍较明朗。

④全球多款焦点高镍车型2022年上市，或带动需求再上台阶。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

新一轮产能扩张周期来临，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代！

高性能钕铁硼或将进入新一轮产能扩张周期，龙头企业盈利能力不断提升！

中信证券研报指出，稀土永磁材料是稀土功能材料中最具潜力和价值的应用领域，未来在新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求的强劲驱动下，高性能钕铁硼或将进入新一轮产能扩张周期，龙头企业或将凭借核心技术、成本控制、下游渠道等优势持续扩张产能，不断提升盈利能力，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代。

1）稀土永磁材料性能突出，应用前景广阔

受益于新能源汽车和电子工业等领域的高速发展，稀土永磁材料（钕铁硼）在全球稀土消费量中占比达35%，对应高达91%的消费价值，是稀土消费量和消费价值占比最高的应用领域。

稀土永磁最主要的用途是电机，与传统异步电机相比，采用稀土永磁材料的永磁同步电机具有高效率、高功率因数、高功率密度、温升低、可靠性高等优点，具有较好的节能效果。

相对于低端磁材，高性能钕铁硼的性能更优异，具有较高的技术与资金准入门槛，未来应用前景广阔。

2）乘“双碳”东风，高性能钕铁硼需求有望高速增长

随着全球新能源领域蓬勃发展，受到各国环保政策以及国内“双碳”政策的推动，新能源汽车、工业电机、风电发电产业或将迎来高速发展，其中新能源汽车领域，我们预计2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6、7.8万吨的高性能钕铁硼需求增量；同时工业电机有望成为稀土永磁第二大下游应用领域，2023年工业电机或将拉动约2.4~4.8万吨高性能钕铁硼需求。

综合来看，在新能源汽车、工业电机、风力发电、传统汽车、变频空调、消费电子、轨道交通及工业机器人等各个领域的持续拉动下，叠加“双碳”政策的强力支撑，我们预计2030年全球高性能钕铁硼需求量将达36万吨以上，稀土永磁材料未来的需求空间已经完全打开。

3）海外稀土永磁产能增量有限

除中国外，日本是全球最大的稀土永磁材料生产国，海外稀土永磁产能主要集中在日本的日立金属、东京电气（TDK）、信越化学和德国的真空熔炼公司（VAC）。

目前美国与欧洲正谋划拓展其稀土永磁产能，目前产能计划增量较小，且重稀土来源受制于资源属性，成本竞争力相对较差，发展空间受限，预计短期海外稀土永磁产能增量有限，未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国。

4）稀土永磁行业集中度或进一步提升

2020年我国稀土永磁材料总产量占全球90%以上，达19.6万吨，其中烧结钕铁硼磁体18.6万吨，占比高达94.5%。

我国目前已经形成了以宁波、京津地区、山西、包头和赣州为主的稀土永磁产业集群，未来随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或高位运行，头部企业凭借技术、产量与成本优势，有望快速扩张产能，在不断抢占市场份额的同时，实现营收与盈利的同步增长，产业结构持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

新一轮产能扩张周期来临，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代！

高性能钕铁硼或将进入新一轮产能扩张周期，龙头企业盈利能力不断提升！

中信证券研报指出，稀土永磁材料是稀土功能材料中最具潜力和价值的应用领域，未来在新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求的强劲驱动下，高性能钕铁硼或将进入新一轮产能扩张周期，龙头企业或将凭借核心技术、成本控制、下游渠道等优势持续扩张产能，不断提升盈利能力，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代。

1）稀土永磁材料性能突出，应用前景广阔

受益于新能源汽车和电子工业等领域的高速发展，稀土永磁材料（钕铁硼）在全球稀土消费量中占比达35%，对应高达91%的消费价值，是稀土消费量和消费价值占比最高的应用领域。

稀土永磁最主要的用途是电机，与传统异步电机相比，采用稀土永磁材料的永磁同步电机具有高效率、高功率因数、高功率密度、温升低、可靠性高等优点，具有较好的节能效果。

相对于低端磁材，高性能钕铁硼的性能更优异，具有较高的技术与资金准入门槛，未来应用前景广阔。

2）乘“双碳”东风，高性能钕铁硼需求有望高速增长

随着全球新能源领域蓬勃发展，受到各国环保政策以及国内“双碳”政策的推动，新能源汽车、工业电机、风电发电产业或将迎来高速发展，其中新能源汽车领域，我们预计2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6、7.8万吨的高性能钕铁硼需求增量；同时工业电机有望成为稀土永磁第二大下游应用领域，2023年工业电机或将拉动约2.4~4.8万吨高性能钕铁硼需求。

综合来看，在新能源汽车、工业电机、风力发电、传统汽车、变频空调、消费电子、轨道交通及工业机器人等各个领域的持续拉动下，叠加“双碳”政策的强力支撑，我们预计2030年全球高性能钕铁硼需求量将达36万吨以上，稀土永磁材料未来的需求空间已经完全打开。

3）海外稀土永磁产能增量有限

除中国外，日本是全球最大的稀土永磁材料生产国，海外稀土永磁产能主要集中在日本的日立金属、东京电气（TDK）、信越化学和德国的真空熔炼公司（VAC）。

目前美国与欧洲正谋划拓展其稀土永磁产能，目前产能计划增量较小，且重稀土来源受制于资源属性，成本竞争力相对较差，发展空间受限，预计短期海外稀土永磁产能增量有限，未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国。

4）稀土永磁行业集中度或进一步提升

2020年我国稀土永磁材料总产量占全球90%以上，达19.6万吨，其中烧结钕铁硼磁体18.6万吨，占比高达94.5%。

我国目前已经形成了以宁波、京津地区、山西、包头和赣州为主的稀土永磁产业集群，未来随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或高位运行，头部企业凭借技术、产量与成本优势，有望快速扩张产能，在不断抢占市场份额的同时，实现营收与盈利的同步增长，产业结构持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

元宇宙之光，新一轮数据流量投资浪潮风云再起，行业拐点将至！

元宇宙之光，新一轮数据流量投资浪潮风云再起，行业拐点将至！

民生证券指出，光模块是光通信系统的核心构成，在流量催化下行业迎来新一轮成长期。

1）光模块技术更迭迅速，产业向国内转移趋势显著

光模块实现光电转换功能，是光通信系统的核心构成，居产业链中游，业内竞争激烈，劳动密集特征显著，近年来产业向国内转移的大趋势明显。

下游数通市场技术迭代周期短，因而在技术更迭期厂商聚焦先发优势，成熟期成本领先、具备大规模交付能力是核心竞争力。

电信市场无线/固网接入产品相对偏低端毛利率低，因而持续聚焦成本领先。

2）新一轮数据流量投资加速行业拐点到来，数通光模块技术更迭高速推进

从行业今年的边际变化来看，需求经历年初低谷后下半年开始边际向好，原材料价格上涨，供应链短缺贯穿全年，同时光模块厂商在去年扩产后，今年库存积压相对严重，进入四季度后基本出清。

下游数通市场景气度方面，经历了年初低谷，当前景气度进入上行周期，2021Q3海外巨头合计CAPEX同比环比均明显增长。

展望未来，民生证券认为新一轮数据流量投资浪潮风云再起，数通市场将迈入未来3-5年新一轮的景气上行周期，上游光模块行业拐点将至。

行业技术更迭方面，当前400G开始大规模放量，行业进入800G迭代初期。展望未来传统分立式800G规模量产临近，短期内，在即将到来的技术更迭红利窗口期需聚焦各厂商进展，中长期维度，硅光模块及相干光模块值得关注。

3）电信市场景气度整体回暖，10GPON加速渗透

上半年需求疲软，客户主要在消库存，订单延后，年中开始基站集采恢复，景气度回升。

展望明年，伴随着政策加码以及两大运营商回归A股，资金得到补充的运营商其资本开支有望平稳增长，景气度回暖趋势望延续。

光模块厂商层面，上半年需求疲软、竞争激烈、原材料价格上涨等因素加速小厂出清，出清完成后价格走势有望向好，同时光芯片国产化进程加速有望提供降本空间，另外10GPON加速渗透也将带来可观增量。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

电力载波是电力物联网特有通信方式，行业景气度有望提升！

电力载波是电力物联网特有通信方式，行业景气度有望提升！

中信建投研报指出，在双碳及构建以新能源为主体的新型电力系统的目标下，电力物联网发展有望提速。其中，电力载波通信(PLC)是电力物联网特有通信方式，随着配网建设加码，将显著拓宽PLC的应用场景带来新增需求。

1）电力物联网是新型电力系统的关键支撑，发展有望提速

2021年3月15日，财经委员会第九次会议提出构建以新能源为主体的新型电力系统。

从电网侧来看，保障供电可靠、运行安全，需要大幅提升电力系统调峰、调频和调压等能力，需要配置相关技术设备。电力物联网在提升新能源消纳能力、保障系统安全运行、挖掘用电大数据价值、助力电价市场化改革等方面发挥不可或缺的作用。

在“双碳”及构建以新能源为主体的新型电力系统的目标下，电力物联网发展有望提速。

2）电力载波是电力物联网特有通信方式，行业景气度有望提升

电力载波通信(PLC)利用现有电力线、通过载波方式将模拟或数字信号进行高速传输的技术，不需要重新架设网络，具有投资小、灵活性强、覆盖范围广阔等特点，在电力系统被广泛使用。

目前，电网用电信息采集是PLC主要应用场景，需求稳健增长。随着新一代智能电表继续推广，叠加旧表更新及新型电力系统建设背景下新表替换，未来智能电表采购量有望保持稳健增长，带动HPLC芯片及模块需求。

2021年国网宽带电力载波(HPLC)模块采购量为1.23亿片，同比增长32.6%，我们预计2022、2023年采购量分别为1.3亿片、1.4亿片，市场规模分别为85亿元、92亿元。

未来，随着配网建设加码，有望为PLC带来新增需求。能源转型为配电网的发展带来历史机遇，智能配电网时代所有工作在10千伏到30千伏区间内的配网设备都需要进行数据采集，除已联网的智能电能表之外还包括各级开关、智能物联锁具、随器计量、分布式电源、有序充电桩、水气热表等台区及客户侧设备，保守预计新增联网节点数量可能达到30亿个，较6亿左右的智能电表大幅提升，有望显著拓宽电力载波通信的应用场景。

此外，智慧路灯、智能家居、光伏功率优化等潜在需求巨大。

3）芯片产能影响电力载波行业格局，市场有望迎来再平衡

电力载波芯片是实现电力载波通信功能和算法的核心器件，在2020年国网宽带载波芯片招标中，智芯微、海思份额分别达到63.56%、12.21%。

电力载波芯片厂商普遍采用fabless模式，在新冠疫情等因素影响下，电力载波芯片两大主力厂商正面临产能受限或晶圆厂断供问题，未来份额可能降至45%左右，其他厂商有望分享市场红利，潜在弹性大。

电力载波行业主要上市公司包括力合微、威胜信息、东软载波、鼎信通讯、创耀科技。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

电力载波是电力物联网特有通信方式，行业景气度有望提升！

电力载波是电力物联网特有通信方式，行业景气度有望提升！

中信建投研报指出，在双碳及构建以新能源为主体的新型电力系统的目标下，电力物联网发展有望提速。其中，电力载波通信(PLC)是电力物联网特有通信方式，随着配网建设加码，将显著拓宽PLC的应用场景带来新增需求。

1）电力物联网是新型电力系统的关键支撑，发展有望提速

2021年3月15日，财经委员会第九次会议提出构建以新能源为主体的新型电力系统。

从电网侧来看，保障供电可靠、运行安全，需要大幅提升电力系统调峰、调频和调压等能力，需要配置相关技术设备。电力物联网在提升新能源消纳能力、保障系统安全运行、挖掘用电大数据价值、助力电价市场化改革等方面发挥不可或缺的作用。

在“双碳”及构建以新能源为主体的新型电力系统的目标下，电力物联网发展有望提速。

2）电力载波是电力物联网特有通信方式，行业景气度有望提升

电力载波通信(PLC)利用现有电力线、通过载波方式将模拟或数字信号进行高速传输的技术，不需要重新架设网络，具有投资小、灵活性强、覆盖范围广阔等特点，在电力系统被广泛使用。

目前，电网用电信息采集是PLC主要应用场景，需求稳健增长。随着新一代智能电表继续推广，叠加旧表更新及新型电力系统建设背景下新表替换，未来智能电表采购量有望保持稳健增长，带动HPLC芯片及模块需求。

2021年国网宽带电力载波(HPLC)模块采购量为1.23亿片，同比增长32.6%，我们预计2022、2023年采购量分别为1.3亿片、1.4亿片，市场规模分别为85亿元、92亿元。

未来，随着配网建设加码，有望为PLC带来新增需求。能源转型为配电网的发展带来历史机遇，智能配电网时代所有工作在10千伏到30千伏区间内的配网设备都需要进行数据采集，除已联网的智能电能表之外还包括各级开关、智能物联锁具、随器计量、分布式电源、有序充电桩、水气热表等台区及客户侧设备，保守预计新增联网节点数量可能达到30亿个，较6亿左右的智能电表大幅提升，有望显著拓宽电力载波通信的应用场景。

此外，智慧路灯、智能家居、光伏功率优化等潜在需求巨大。

3）芯片产能影响电力载波行业格局，市场有望迎来再平衡

电力载波芯片是实现电力载波通信功能和算法的核心器件，在2020年国网宽带载波芯片招标中，智芯微、海思份额分别达到63.56%、12.21%。

电力载波芯片厂商普遍采用fabless模式，在新冠疫情等因素影响下，电力载波芯片两大主力厂商正面临产能受限或晶圆厂断供问题，未来份额可能降至45%左右，其他厂商有望分享市场红利，潜在弹性大。

电力载波行业主要上市公司包括力合微、威胜信息、东软载波、鼎信通讯、创耀科技。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

电动化扁线化需求爆发在即，扁线电机产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益！

电动化扁线化需求爆发在即，扁线电机产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益！

中航证券认为，在新能源车驱动电机中，扁线电机相比圆线电机槽满率提升20-30%，相应地具有高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优点。

据测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，需求爆发在即。同时，扁线电机大规模产业化基础进一步完善，产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益。

1）扁线化趋势已成，行业需求爆发在即

驱动电机是新能源车的核心组成部分，受益于电动化率和双电机车型占比提升，驱动电机快速扩容，21H1我国新能源车驱动电机装机量达115.4万台，已接近去年全年装机量146.3万台。

从技术路径来看，电机高功率密度和小型化的发展趋势使得扁线电机和油冷电机成为必然趋势；油冷电机冷却效率高、绝缘性能好；相对于圆线电机，扁线电机的槽满率提升20%-30%，具有高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优点。

国内扁线电机最早于2017年装配上汽新能源车，随着技术与制造工艺难题被逐步攻关、相关产业发展成熟，2021年比亚迪、特斯拉等主流车企纷纷换装扁线电机，目前新能源车扁线电机渗透率已超过20%，相比2020年末提升约10个百分点。

2）产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益

据测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，相关产业链有望充分受益。

①上游：测算2025年全球新能源车扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约134亿元，目前国内仅精达股份等少数几家公司具备量产能力，短期内仍处于供不应求状态。随着新能源车扁线电机加速渗透，电磁线竞争格局有望向头部量产企业集中，率先量产的企业有望充分受益；扁线电机制造过程中的关键工艺PIN线成型、自动扭头、涂敷等工艺技术难度较大，对设备的自动化程度要求较高，国内仅有克来机电、豪森股份、巨一科技等少数设备商具备扁线电机装备制造能力。

②中游：汽车零部件属于资本密集型行业，电机外供能够有效分摊成本，此外集成化、扁线化趋势给第三方供应商带来更多机会，第三方供应商有望和车企长期共存。扁线电机设备、原材料投资成本高，规模效应显著，这将加速行业洗牌过程，率先投入研发、生产布局的企业将获得更多份额，行业集中度有望加速提升。

3）相关标的：精达股份、长城科技、豪森股份、方正电机。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

供给收缩，煤炭板块提估值行情有望启动!

供给收缩，煤炭板块提估值行情有望启动!

民生证券研报指出，本周起煤炭市场供应或收紧，且冷空气再次造访，支撑煤价的因素开始逐步显现。中长期看，煤炭企业利润普遍较好，足以支撑他们去转型投资新能源。

1）动力煤价格下行空间有限

近期动力煤价格出现小幅下跌，主要由于“冷冬”预期落空，电厂库存已经补充至高位，但日耗不及预期，导致采购节奏放缓。

但供给端在保供政策下维持高开工率，造成短暂的供需错配。我们认为，本周起行业供需格局或有好转，供给端山西吕梁地区发生一起盗采煤致透水事故，主产地安全生产检查愈加趋严，部分煤矿产量有所减少，叠加多地煤矿因年度任务即将完成，市场供应或收紧。需求端强冷空气再次造访，支撑煤价的因素开始逐步显现。

2）煤炭企业转型新能源篇章开启

2021年12月15日，兖矿能源公布长期发展规划，公司既要扩张传统能源煤炭产量到3亿吨，又要投资新能源，规划5-10年内新能源装机达到10GW，氢气供应能力超过10万吨/年。

此前电投能源早已布局光伏和风电，近年来不断有项目实现并网发电。其他公司如陕西煤业、中国神华等也采取了产业基金的方式布局新能源领域。“碳达峰、碳中和”的背景下，传统能源企业向新能源转型拉开序幕。

煤炭企业具备转型的经济实力。由于行业前期固定资产投资的缺乏，煤炭产能瓶颈或持续，在经济稳健的背景下，预计未来煤炭价格不具备大幅下跌的基础，因此煤炭企业的利润普遍较好。而资本开支普遍下滑，煤炭企业普遍具备较丰厚的经济实力，足以支撑他们去转型投资新能源。目前板块估值基本处于历史底部，转型有助于公司估值提升。

3）基于较强的投资能力，行业公司有望迎来价值重估

目前还有很多公司并未公布明确的投资计划或转型方向，但由于其本身无大的资本开支以及债务负担，现金流丰厚，其本身的“现金价值”(投资能力）并未被市场认可，但对于当前新能源领域，资金问题或成为进入市场的最大门槛，这部分公司的现金价值有望迎来重估，因此高现金高分红的公司也同样值得关注。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

智能电动优质赛道，空气悬架国产替代进行时！

智能电动优质赛道，空气悬架国产替代进行时！

天风证券研报指出，空气悬架是智能电动优质赛道，国内零部件企业有望在未来随技术及产品不断成熟，凭借快速响应及本土配套优势加速国产替代。

1）空气悬架的优势

智能化+轻量化，提升驾驶舒适性、操控性及安全性。

传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、导向机构等部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。

与传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，受到消费者持续关注。

2）乘用车消费升级+商用车法规驱动，空悬渗透率有望快速提升

空气悬架在欧美成熟汽车市场渗透率较高，特别是在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达100%，在中、重型货车和挂车上超过80%。

在国内，随着智能电动车市场快速发展，在消费升级、自主品牌高端突破及零部件国产化降本推动下，空悬正从60万以上的豪华车渗透至30万元区间造车新势力的选配甚至标配产品。

叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。

天风证券预计，2025年国内乘用车及商用车空气悬架市场空间将达到288亿和59.4亿元，复合增速分别为61.1%和12.7%。

3）本土零部件供应商加速成长，空气悬架国产替代进行时

空气悬架核心部件技术壁垒较高，过去主机厂主要采购大陆、威巴克、AMK等外资供应商的成熟产品为主。

出于降本及软硬件解耦考虑，国内车企或逐步倾向于自研空气悬架控制单元及算法（最终集成至底盘域控制器中），并将硬件总成分拆成空气供给单元、空气弹簧、传感器等部件分别采购，最后再由主机厂主导集成，这为国内零部件供应商单点突破带来机遇，如保隆科技、中鼎股份、天润工业、孔辉汽车等，已逐步实现空气悬架相关部件的量产和配套。

未来随技术及产品不断成熟，有望凭借快速响应及本土配套优势加速国产替代。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

充电桩刚需明确，哪些产业链环节将受益？

充电桩刚需明确，哪些产业链环节将受益？

中信建投认为，《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见（征求意见稿）》有望年内落地，政策提出加快提升充换电基础设施服务保障能力。预计至2025年行业充电桩总数为1271万个，车桩比将由3.05下降至2.43，25年行业具备268亿元的新增市场空间，2020-2025年合计带来924亿元的市场空间。

1）新能源车充电告急，充换电基础设施提升在即

截至21年9月，行业车桩比为3.05，相比2020年反升0.13。国庆期间高速公路充电排队4小时，充电慢、充电难成为消费者电动车使用过程中的痛点。

2021年5月发改委和能源局公开征求对《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见（征求意见稿）》的意见，据媒体报道，政策有望年内落地。政策提出加快提升充换电基础设施服务保障能力，更好支撑新能源汽车产业发展，助力实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标。

2）快、慢充技术并行，满足不同使用场景

充电桩以电流输出方式分为交流充电桩（俗称“慢充”）和直流充电桩（俗称“快充”）。

交流充电桩主流输出功率为7KW，充电时间约5至8小时，需要搭配整车上的车载充电器使用，适用于家庭、公司等具备长时间停车条件的场所；

直流充电桩可直接为电动车充电（不需要通过OBC），根据功率大小不同有一体式和分体式结构，一体式常搭载1-2个充电枪，功率60—180kW；分体式结构常搭载6-8个充电枪，功率高达360kW和480kW，在充电枪非同时使用时可以以最大功率约200kW以上充电，因此常被称为超充。

3）2020-2025行业具备千亿市场空间

《实施意见（征求意见稿）》指出，力争到2025年，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的高速公路服务区快充站覆盖率不低于80%，其他地区不低于60%。生态文明试验区包含贵州、江西、福建和海南，大气污染防治重点区域包含长三角、京津冀、汾渭平原的目前多地高速服务区，截至2020年快充站覆盖率在50%以下，建设空间巨大，预计2020-2025年行业具备20亿元以上的建设增量空间。

《实施意见（征求意见稿）》指出，到2025年，东中部地区省份力争建成不少于10个“示范乡镇”和30个“示范村”，预计“示范乡镇”和“示范村”会带动6080个充电桩建设，带来1.41亿元的价值增长。

预计至2025年行业充电桩总数为1271万个，车桩比将下降至2.43，25年行业具备268亿元的新增市场空间，2020-2025年合计带来924亿元的市场空间。

4）快充带动价值提升，财税金融支持降低资金成本

充电桩的价格主要与功率挂钩，目前慢充充电桩常见功率为7kW（220V），对应的充电电流为32A，由于慢充通过整车上的OBC实现充电，本身不具备充电模块，因此成本约1000元，成本占比较高的为充电枪、接触器、主板等。

快充充电桩由于功率模块成本占比40%，带动充电桩增值较大；从结构来说，一体式和分体式差异主要来自大功率带动充电模块、充电抢、线等的成倍增长。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

未来建设成本有望下降50%，加氢站产业布局进入高速发展期！

未来建设成本有望下降50%，加氢站产业布局进入高速发展期！

华泰证券指出，在双碳背景下，加氢站加快产业布局，十年保有量复合增速44%。

1）加氢站加快产业布局，十年保有量复合增速44%

根据《碳中和背景下煤炭制氢的低碳发展》，美国、日本和韩国2030年分别规划加氢站5600座，1200座和900座。根据中国氢能联盟统计，截至2021年3月末，我国加氢站共建成131座，其中108座在运营。此外，还有65座正在建设，122座在规划建设中。

从区域分布上来看，广东省已运营、已建成、在建及拟建的加氢站共61座，上海44座。

根据中国氢能联盟预测，2025年建成加氢站1000座，2030年5000座，十年保有量复合增速44%。预计2025年/2030年累计市场规模达120/600亿元。

2）35兆帕500公斤加氢站单站投资成本过千万

根据加州能源局数据，2018年美国加氢站建设成本在130-320万美元之间。根据《中国氢能产业发展报告（2020）》，35MPa500kg固定式加氢站投资成本为1200万，其中，设备投资占比约为80%。

预计未来几年，随着设备生产规模扩大以及关键设备如压缩机、加氢机的国产化，国内加氢站建站总成本有望下降超过50%。考虑加氢站建设成本、运营成本及原材料制取储运成本后，预计国内目前终端氢气成本在36-45元，补贴后氢气总成本在17-26元。

3）产业发展初期，政府补贴是加氢站建设的重要推动因素

加氢站建设补贴：根据上海市2021年11月起实施的补贴政策，加氢站建设投资按照不超过核定投资总额的30%给予补贴，2022/2025年每座加氢站建设补贴资金最高为500/300万元；2021/2025年氢气零售价格补贴为20/10元。

结合加氢站建设规划，测算加氢站环节2020~2025年政府累计补贴94亿元。

4）长期来看，国产技术进步及规模化有望推动成本下降至少50%

氢气压缩机、高压储氢罐、氢气加注机是三大核心装备，国产技术进步及规模化有望推动成本下降至少50%。从运营、工程承包和设备提供商全产业链来看，短期来看，加氢站核心设备提供商更受益。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

未来建设成本有望下降50%，加氢站产业布局进入高速发展期！

未来建设成本有望下降50%，加氢站产业布局进入高速发展期！

华泰证券指出，在双碳背景下，加氢站加快产业布局，十年保有量复合增速44%。

1）加氢站加快产业布局，十年保有量复合增速44%

根据《碳中和背景下煤炭制氢的低碳发展》，美国、日本和韩国2030年分别规划加氢站5600座，1200座和900座。根据中国氢能联盟统计，截至2021年3月末，我国加氢站共建成131座，其中108座在运营。此外，还有65座正在建设，122座在规划建设中。

从区域分布上来看，广东省已运营、已建成、在建及拟建的加氢站共61座，上海44座。

根据中国氢能联盟预测，2025年建成加氢站1000座，2030年5000座，十年保有量复合增速44%。预计2025年/2030年累计市场规模达120/600亿元。

2）35兆帕500公斤加氢站单站投资成本过千万

根据加州能源局数据，2018年美国加氢站建设成本在130-320万美元之间。根据《中国氢能产业发展报告（2020）》，35MPa500kg固定式加氢站投资成本为1200万，其中，设备投资占比约为80%。

预计未来几年，随着设备生产规模扩大以及关键设备如压缩机、加氢机的国产化，国内加氢站建站总成本有望下降超过50%。考虑加氢站建设成本、运营成本及原材料制取储运成本后，预计国内目前终端氢气成本在36-45元，补贴后氢气总成本在17-26元。

3）产业发展初期，政府补贴是加氢站建设的重要推动因素

加氢站建设补贴：根据上海市2021年11月起实施的补贴政策，加氢站建设投资按照不超过核定投资总额的30%给予补贴，2022/2025年每座加氢站建设补贴资金最高为500/300万元；2021/2025年氢气零售价格补贴为20/10元。

结合加氢站建设规划，测算加氢站环节2020~2025年政府累计补贴94亿元。

4）长期来看，国产技术进步及规模化有望推动成本下降至少50%

氢气压缩机、高压储氢罐、氢气加注机是三大核心装备，国产技术进步及规模化有望推动成本下降至少50%。从运营、工程承包和设备提供商全产业链来看，短期来看，加氢站核心设备提供商更受益。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

“双碳”目标激活电网信息化产业需求，一文梳理电网信息化主要上市公司竞争格局！

“双碳”目标激活电网信息化产业需求，一文梳理电网信息化主要上市公司竞争格局！

华创证券预计，“十四五”期间电网智能化投入金额将达到3500亿左右，主要集中于变电、配网、用电三大环节。电网信息化产品的供应商以国网系统内的公司为主，体系内公司研发的产品适配度高，对行业理解深刻，具备资源优势，因此被选择的优先级较高。

1） “双碳”目标激活电网信息化产业需求，市场规模可期

双碳背景下终端能源消费电气化率攀升，预计2060年将达70%，清洁电能发电量及装机容量双双走高。能源互联网是实现零碳目标的重要技术路径，新型电力系统建设不断催化电网信息化产品需求。“十三五”期间国家电网总投资达14000亿元，其中，智能化投资达1750亿元，占比12.5%。

“十四五”期间两张电网以及其他电网公司总投入预计达3万亿元，参考“十三五”期间国网的投资比例，预计智能化投入金额将达到3500亿左右，主要集中于变电、配网、用电三大环节。

2）电网信息化产业“发输配用”多端覆盖，产品系列丰富

发电端产品系列包括新能源发电功率预测系统、并网控制系统、电站智能运营系统；输变配电端产品系统包括EMS、DMS、BIM等；用电端产品系列包括电力营销系统、智能用电系统；电力交易主要包括电力现货交易模拟仿真平台以及电力交易支持系统。

3）电网信息化主要上市公司竞争格局

国网目前电网信息化产品的供应商主要以国网系统内的公司为主，南瑞集团、信产集团、国网电商是国网系统内信息化产业三大支柱，包揽国网信息化投资主要份额。 “国网云”与“三大中台”（业务中台、数据中台、技术中台）的建设会引入大型互联网企业（阿里、百度、华为等）承做。少数涉及国网体系内尚未具备的新兴技术产品（云边协同、人工智能、智能物联）的研发企业也有望受益于国网“十四五”期间的智能化投入。

按照电力系统“发输配用”产业环节分类，全产业链领域，主要参与者为国电南瑞、许继电气、四方股份；在发电端，主要参与者为容知日新、东润环能、金风科技；在输变配电端，主要参与者为恒华科技、宝信软件、威胜信息；在储能端，主要参与者为青鸟消防、松芝股份、科华数据；在电力交易领域，主要参与者为远光软件。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

汽车电气化升级带动热管理零部件增量市场，国内厂商迎进阶&转型双重机遇！

汽车电气化升级带动热管理零部件增量市场，国内厂商迎进阶&转型双重机遇！

华创证券认为，汽车电气化升级带动热管理零部件增量市场，国内厂商迎进阶&转型双重机遇。

1）电动汽车热管理系统的复杂度及单车价值量相较传统燃油车显著更高

汽车热管理是从系统和整车的角度出发，统筹调控整车热量与环境热量，能够节能高效地管理整车热流，包含对电池、电机、电控以及乘客舱等的制热及制冷管理，有效延长电动汽车冬季和夏季的续航里程。高性能的汽车热管理系统一方面可以有效降低排放、增加功率输出，还可以降低气动阻力损失，提升汽车的可靠性和环境适应性。

与传统燃油车相比，新能源汽车的热管理系统存在3点技术核心差异：

压缩机不同：传统汽车空调系统采用机械传动式压缩机，新能源汽车空调系统则采用电驱动式压缩机；

热源不同：传统汽车空调系统冬季的发热来源于发动机余热，而新能源汽车空调主要通过PTC/热泵等方式加热；

控制系统不同：新能源汽车热管理系统比传统汽车更为复杂。

同时传统燃油车热管理系统只包括发动机冷却系统及汽车空调系统两部分，而新能源汽车由于发动机、变速箱等部件变成了电池电机电控和减速器，故热管理系统包括电池热管理系统、汽车空调系统、电机电控冷却系统、减速器冷却系统四部分。

同时，新能源汽车由于其热管理系统比较复杂，对部件需求有所增加，新能源汽车热管理系统新增了电动压缩机、电子膨胀阀、电池冷却器、PTC加热器部件。传统汽车热管理系统单车价值一般在2000元左右，含了乘仓空调、电池、电机电控/电源/功率半导体/传统系统等零部件热管理系统的新能源汽车热管理系统单车价值可超过6000元，价值量明显提升。

2）新能源浪潮下，本土企业的核心机遇

传统汽车热管理巨头地位稳固，海外Tier1持续布局热管理系统。2019年前四大巨头电装、法雷奥、翰昂、马勒共占据59%的销售额市场份额。在新能源汽车渗透率提升的趋势下，凭借在汽车零部件领域强大的技术底蕴，马勒集团、博世集团、法雷奥、诺马集团、电装、翰昂、伟巴斯特、博格华纳等多家Tier 1企业在电动汽车进行了热管理布局。新能源浪潮下，本土企业的核心机遇有二：

①本土优秀的零部件厂商迎来进阶机会。

以三花智控、银轮股份、奥特佳、松芝股份等为代表的国内优秀零部件企业兼具成本与服务优势，持续加大电动汽车热管理核心技术研发，逐步实现从单一热管理零部件供应商至系统集成供应商或参与整车设计、同步开发，陆续通过整车厂一级供应商认证，完成从Tier2到Tier1的进阶。

②传统零部件厂商通过配套Tier1向汽车赛道切入转型。

传统控制器厂商和而泰在家电、电动工具等领域沉淀多年，在新能源机遇下切入汽车电子领域，以其在供应链、成本、跨国工厂能力、响应灵活度等方面的多重优势，与Tier1厂商博格华纳、尼得科进行合作，打开第二增长曲线。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

汽车电气化升级带动热管理零部件增量市场，国内厂商迎进阶&转型双重机遇！

汽车电气化升级带动热管理零部件增量市场，国内厂商迎进阶&转型双重机遇！

华创证券认为，汽车电气化升级带动热管理零部件增量市场，国内厂商迎进阶&转型双重机遇。

1）电动汽车热管理系统的复杂度及单车价值量相较传统燃油车显著更高

汽车热管理是从系统和整车的角度出发，统筹调控整车热量与环境热量，能够节能高效地管理整车热流，包含对电池、电机、电控以及乘客舱等的制热及制冷管理，有效延长电动汽车冬季和夏季的续航里程。高性能的汽车热管理系统一方面可以有效降低排放、增加功率输出，还可以降低气动阻力损失，提升汽车的可靠性和环境适应性。

与传统燃油车相比，新能源汽车的热管理系统存在3点技术核心差异：

压缩机不同：传统汽车空调系统采用机械传动式压缩机，新能源汽车空调系统则采用电驱动式压缩机；

热源不同：传统汽车空调系统冬季的发热来源于发动机余热，而新能源汽车空调主要通过PTC/热泵等方式加热；

控制系统不同：新能源汽车热管理系统比传统汽车更为复杂。

同时传统燃油车热管理系统只包括发动机冷却系统及汽车空调系统两部分，而新能源汽车由于发动机、变速箱等部件变成了电池电机电控和减速器，故热管理系统包括电池热管理系统、汽车空调系统、电机电控冷却系统、减速器冷却系统四部分。

同时，新能源汽车由于其热管理系统比较复杂，对部件需求有所增加，新能源汽车热管理系统新增了电动压缩机、电子膨胀阀、电池冷却器、PTC加热器部件。传统汽车热管理系统单车价值一般在2000元左右，含了乘仓空调、电池、电机电控/电源/功率半导体/传统系统等零部件热管理系统的新能源汽车热管理系统单车价值可超过6000元，价值量明显提升。

2）新能源浪潮下，本土企业的核心机遇

传统汽车热管理巨头地位稳固，海外Tier1持续布局热管理系统。2019年前四大巨头电装、法雷奥、翰昂、马勒共占据59%的销售额市场份额。在新能源汽车渗透率提升的趋势下，凭借在汽车零部件领域强大的技术底蕴，马勒集团、博世集团、法雷奥、诺马集团、电装、翰昂、伟巴斯特、博格华纳等多家Tier 1企业在电动汽车进行了热管理布局。新能源浪潮下，本土企业的核心机遇有二：

①本土优秀的零部件厂商迎来进阶机会。

以三花智控、银轮股份、奥特佳、松芝股份等为代表的国内优秀零部件企业兼具成本与服务优势，持续加大电动汽车热管理核心技术研发，逐步实现从单一热管理零部件供应商至系统集成供应商或参与整车设计、同步开发，陆续通过整车厂一级供应商认证，完成从Tier2到Tier1的进阶。

②传统零部件厂商通过配套Tier1向汽车赛道切入转型。

传统控制器厂商和而泰在家电、电动工具等领域沉淀多年，在新能源机遇下切入汽车电子领域，以其在供应链、成本、跨国工厂能力、响应灵活度等方面的多重优势，与Tier1厂商博格华纳、尼得科进行合作，打开第二增长曲线。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

功率器件皇冠上的明珠，SiC行业进入黄金期！

功率器件皇冠上的明珠，SiC行业进入黄金期！

东方财富证券指出，SiC材料适用于高压、高频场景，在新能源和光伏推动下，行业进入风口期。

1）SiC高性能材料，适用于高压、高频场景

与Si相比，SiC禁带宽度更大，热导率、击穿电厂强度更高，在高压高频等应用场景具有优势。

与SI器件相比，SiC器件的特性有：

①耐高温，SiC器件的极限工作温度为600℃以上，Si器件不能超过300℃。

②易散热，SiC材料的热导率是Si的2-3倍，因此SiC器件对散热设计的要求更低。

③低损耗，相同规格下，SiCMOS的总能量损耗较SiIGBT降低70%。

④可实现更高的工作频率。

因此SiC器件适用于高频率开关、650V-3.3kV高压场景。目前制约SiC大规模应用的因素是价格，预计随着上游衬底产能逐步释放，良率提高，价格或将逐步降低。

2）SiC市场进入风口期

根据Yole数据，全球SiC功率器件市场规模将从2019年的5.4亿美元增加至2025年的25.6亿美元，CAGR为30%。

根据CASAResearch数据，2020-2025年中国SiC、GaN电力电子器件市场规模CAGR为45%，新能源汽车和光伏储能是SiC功率器件增长的主要推动力。

补能焦虑是新能源汽车阿喀琉斯之踵，汽车800V高压平台技术逐渐冒尖，使用SiC的新能源汽车系统成本或与使用Si器件成本相差不大，因此汽车高压平台涌现促进SiC器件渗透率提升。

此外SiC器件能够促进能源高效转换，在光伏储能领域也起着至关重要作用，CASA预计至2025年光伏逆变器中SiC器件占比将提升至50%。

3）产能扩张+衬底尺寸扩大是未来的趋势

SiC晶圆制造难度较大，全球SiC晶圆供给紧张，美国在SiC晶圆市占率较高，主因发达国家较早布局SiC晶圆片。

各国纷纷布局SiC产业，通过产能扩张和扩大衬底尺寸缓解产能紧平衡的状态，中国也在加大投资力度缩小与国外差距。

中国与全球在SiC产业的差距表现有：

①衬底：目前全球SiC衬底从6吋向8吋逐渐演变，中国SiC商业化衬底以4吋为主，正在逐步向6吋过渡。

②外延：全球6吋SiC外延已商业化，且研制出8吋产品，而国内基本实现4-6吋外延供给。

③器件：全球SiC器件电流和电压设计大于中国。

全球量产SiC二极管电压分布在600V-3300V，电流覆盖2A-100A，SiC晶体管量产产品击穿电压主要分布在650V-1700V，导通电流超过100A，推出的SiCMOS最高导通电流和击穿电压分别为140A和6500V。

而中国二极管覆盖电压为650V-1700V，电流达到50A，SiCMOS电压覆盖650V、1200V和1700V。

4）SiC行业技术壁垒较高

SiC衬底成本在SiC器件制造成本中占比较高，目前PVT为主流晶体生长法，工艺难点包括

①生长环境苛刻，黑匣子操作难以控制；②生长速度慢，晶体尺寸扩大难；③SiC存在加工困难、制造效率低、制造成本高等问题。

在器件制造过程中，主要挑战在于设备和工艺以及材料的选择和供应。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！