新能源汽车的重要补能方式，2025年换电设备需求超百亿！

“新基建”的重要一环，新能源汽车的重要补能方式，换电站愈加重视，2025年换电设备需求超百亿！

华西证券指出，换电站意义重大，是“新基建”的重要内容。

换电模式是一种通过集中式充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在站内对新能源汽车进行电池更换或者集电池充电、物流调配、以及换电功能于一体的一种新能源汽车快速补电方式。

2021年11月1日，GB/T40032-2021《电动汽车换电安全要求》国家标准正式实施，成为我国汽车制造业在换电行业制订的第一个基本通用性国家行业标准，有望解决电池标准不统一情况，推动换电行业发展。工信部对于发展换电站的态度也由之前的“模糊定位”转为“明确支持”，换电站被列为“新基建”的重要组成部分。华西证券认为，换电站作为新能源汽车重要的补能方式之一，愈加受到重视。

1）换电站意义重大，是“新基建”重要内容

①换电模式有换电效率高、减少对电网冲击、延长电池寿命等优点，具备大规模推广的先天条件。

②政策支持：2020年后国家和地方均出台较多政策，鼓励在适应场景发展换电作为新能源基建补充，并不断出台标准规范行业。

③产业资本进入：蔚来、奥动新能源等是主要玩家，参与者较少。2020年后主机厂投入增大，换电车型增多，换电站布局加快；同时，电池厂与主机厂合作，开始成立电池资产管理公司，换电产业链上下游进一步深入合作，并有望打开梯次利用、电池回收等行业空间。

2）换电运营商加快换电站建设力度，2025年换电设备需求超百亿

至2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座，其中中国以外市场的换电站约1000座；奥动新能源计划5年内完成10000座换电站投建；国家电投到2025年计划新增总投资规模1150亿元，新增投资持有换电站4000座，新增投资持有电池22.8万套。

上游：换电设备。2021年国内换电站设备价值量在17亿元，预计至2025年，国内当年新增换电设备需求将达到120亿元。目前换电行业正处于发展初期，未来增速可能会超出预期。

中游：换电运营商和“电池银行”。换电站的建设运营资金需求量较大，对电池的投资、车位选址、布线改造和运营管理都有很强的要求。根据中国充电联盟，目前我国换电站运营主要是三家企业：奥动新能源、蔚来、杭州伯坦科技。

下游：细分到不同场景。纯电动汽车在私家车、出租车与网约车电动化渗透率将快速增长，而公路客运车电动化进程相对较慢，货运方面轻微型货车电动化渗透率将快于中重型。私家车、出租车、公交车、短途重卡均可以作为换电的应用场景，并且大多场景已经开始逐步落地。未来随着政策的鼓励和技术的推动，换电模式将进一步渗透进私家车领域，换电应用场景也将持续丰富。

3）技术迭代升级推动换电产业化

换电早期以箱式换电为主，将电池分为6-8个模组箱分开换电，效率低、操作难、自动化程度低，随着技术迭代，形成全自动化整块电池包换电的成熟技术方案，推动换电产业化。

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估值回落到五年分位的30%以下，一图梳理2022年低估值消费股！

估值回落到五年分位的30%以下，一图梳理2022年低估值消费股！

国金证券指出，消费行业经历调整之后，2022年估值和基本面匹配更好，主要看好三大方向，同时筛选出一批低估值兼具成长的企业。

1）大众消费品中预期提价传导顺利的公司如乳制品龙头、休闲食品&速冻品龙头、啤酒、大家电、运动鞋制造。

2）短期催化强劲，中期格局及业绩确定性向好的髙端/次高端白酒。

3）产品创新能力强，把握消费者消费动机的公司如清洁电器、抓住疫情契机国内国外双驱动的户外运动相关公司、渠道+品牌+产品推新的黄金珠宝公司等。

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政策再次强调“加强康复医疗服务”，行业即将进入量价双升的黄金发展阶段！

政策再次强调“加强康复医疗服务”，行业即将进入量价双升的黄金发展阶段！

事件：

2022年1月5日，国家残疾预防行动计划（2021—2025年）的通知发布。从残疾预防知识普及行动、出生缺陷和发育障碍致残防控行动、疾病致残防控行动、伤害致残防控行动和康复服务促进行动5个方面提出行动目标和计划。

天风证券认为，“康复服务促进行动”作为五大行动之一，在残疾预防中的重视程度进一步提升，且政策再次强调“加强康复医疗服务”，康复意识和重视程度不断提升。

1）康复在残疾预防中的重视程度进一步提升

根据第二次全国残疾人抽样调查数据，获得性残疾约占75%，康复在预防残疾中的重视程度进一步提升，政策提出“加强重点人群残疾预防知识普及，面向伤病者、残疾人，加强康复知识宣传普及，着力提升康复意识、能力。”

从致残原因看，中国残疾人口中10%左右为先天性残疾，75%左右为获得性残疾，还有15%致残原因不明。在获得性残疾中，心脑血管病、糖尿病等慢性非传染性疾病(简称慢性病)导致的残疾占70%以上；其次为创伤及伤害致残，约占16%，传染病致残约占12%。慢性病、意外伤害、出生缺陷和发育残疾构成中国残疾发生的主要原因，其中慢性病致残约占55%。

从残疾发生年龄来看，人在不同的生命周期面临不同的残疾风险。第二次全国残疾人抽样调查数据显示，0-6岁儿童主要致残原因为出生缺陷等先天因素；6—14岁学龄儿童主要致残原因为传染性疾病和意外伤害；15—59岁就业年龄段人群主要致残原因是以工伤、交通事故等为主的意外伤害；随着年龄增长，心脑血管病、糖尿病等慢性病致残的比例增加，60岁及以上老年人多因慢性病和老年性机能衰退致残。

2）“康复服务促进行动”是五大行动之一，再次强调“加强康复医疗服务”

“康复服务促进行动”工作目标提出到2025年每10万人口康复医师人数达到8人，残疾人基本康复服务覆盖率提升至85%，残疾人辅助器具适配率提升至85%。

针对加强康复医疗服务，政策进一步提出，“贯彻落实八部门印发的《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，提高康复医疗服务能力；加强康复医疗人才教育培养；积极发展社区和居家康复医疗，鼓励有条件的医疗机构将机构内康复医疗服务延伸至社区和家庭。”

针对“保障残疾人基本康复服务”，提出“持续组织实施残疾人精准康复服务行动，为残疾人提供康复医疗、康复训练、康复辅助器具配置等基本康复服务。”

3）政策支持，康复医疗服务量价齐升，行业前景广阔

近年来，国家出台了一系列政策，鼓励康复领域的发展。

2011年8月，《关于开展建立完善康复医疗服务体系试点工作的通知》首次明确了我国按照建立三级康复医疗服务体系的原则进行设置规划，这为我国康复行业未来的发展方向奠定了基调。

2016年的《关于新增部分康复项目纳入基本医疗保障支付范围的通知》，将康复领域医保支付的范围进一步扩大，新增20个康复评定及治疗项目纳入基本医疗保险。

2021年9月印发的《“十四五”全民医疗保障规划》，提到医疗服务价格合理调整机制初步形成，价格调整更加灵敏有度，此后多地区发布了医疗服务价格调整的相关政策。

康复医疗服务为体现劳技价值的服务项目，价格普遍出现上调。以《云南省2021年省级公立医疗机构医疗服务价格调整方案》为例，其拟调整省级公立医疗机构医疗服务价格项目数共1300项，平均调增幅度28.25%。其中，拟调增项目1113项，平均增幅36.4%；拟调减项目187项，平均降幅20.1%。而康复领域相关项目价格均出现上浮，增幅从16%-53%不等。为了弥补我国康复领域供需不均的现状，在政策的推动下，行业即将进入量价双升的黄金发展阶段。

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乙烯审批有望边际放松、新材料布局带来可观增量，大炼化板块2022年怎么看？

乙烯审批有望边际放松、新材料布局带来可观增量，大炼化板块2022年怎么看？

天风证券研报指出，大炼化板块在2021年全年受到政策环境影响，大幅回调。站在2022年初，应该重点关注几家民营炼化龙头。

1）审批有望边际放松

中国乙烯消费还有接近50%的进口依存度，新项目审批是有必要的。经济工作会议首次提出“原料用能不纳入能源消费总量控制”给乙烯项目审批带来预期上的边际变化。

根据《能源统计指标解释》，用作原材料的能源消费，指能源产品不作能源使用，即不作燃料、动力使用，而作为生产另外一种产品(非能源产品)的原料或作为辅助材料使用，作原料使用时通常构成这种产品的实体。

据此我们认为，“原料用能”指的主要是，石脑油化工、煤化工、轻烃化工、天然气化工所消耗的化石能源，有望从能源消费总量控制中豁免。

2）下游新材料布局也能带来可观增量

能源转型将驱动化工转型。一方面，成品油需求放缓使企业主动进行“油改化”改造；另一方面，新能源相关投资迅猛发展拉动相关化工品需求。

自下而上的看，企业层面也陆续有一些新材料产品规划。而炼化企业凭借其产业链配套优势和规模优势，有望在这部分产品竞争格局众占据优势。

以荣盛石化、恒力石化举例，两家公司大炼化投产后的ROA都已经达到13%左右年化，ROE超过30%年化。两家已明确的未来新项目的投资规模都在500亿左右级别，按照现有的投资回报率，能够带来的利润增量60亿左右。

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降本路径明确，氢能储运装备年均需求规模有望接近500亿！

降本路径明确，氢能储运装备年均需求规模有望接近500亿！

华泰证券认为，随着国产储氢罐技术进步和材料突破，成本有望下降60%-70%，随着后续氢能使用场景放量，预计到2030年国内氢能储运装备当年新增需求将接近500亿。

1）储运环节：气态提升压力降低储运成本，逐渐过渡到液态储运方式

压缩气态储氢是目前国内主流储氢方式，2025年后低温液态储氢有望成为主要储运方式之一，液氨/甲醇储氢和氢化物/LOHC吸附储氢尚在实验室阶段。

提高压力等级是气态储运降本的主要路径。长管拖车是气态储运氢主要装备，20MPa、30MPa压力等级已经实现商业化推广，正往50MPa压力等级提升，加氢站用分级储氢瓶组已实现90MPa压力等级的国产化。

2）车载储氢瓶：23年有望现实现70MPaⅣ型瓶量产

目前国内以搭载Ⅲ型35MPa储氢瓶为主，已成功开发出Ⅲ型70MPa储氢瓶，在小批量车型上得到应用。

根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告》的技术路线，2023年国内要达到70MPaⅣ储氢瓶批量生产，质量储氢5.5%，体积储氢密度40g/L，系统成本达到2000元/kg。

Ⅳ型储氢瓶碳纤维占系统总成本的77%-78%，降低碳纤维成本是降低储氢瓶成本的关键。我国用于Ⅳ型瓶的碳纤维性能接近国际领先水平，下一阶段有望通过大规模、长距离、长时间的实验验证提升碳纤维产品的稳定性和可靠性，实现国产化。

3）2022-2025年示范期间，储运环节降本空间60-70%，技术路线清晰可控

储运环节降本空间最大，且技术路线清晰，技术成熟度最高。

在氢能运输环节，20MPa长管拖车300公里运输成本为15元/kg，如果压力提升到50MPa，同样运输距离成本将降低至5元/kg，成本下降幅度高达60-70%，未来液态储运方式下，成本将进步大幅下降；在车载储氢环节，从Ⅳ型瓶相较于Ⅲ型瓶，运输成本可降低60-70%。

根据《氢燃料电池汽车车载高压储氢瓶报告》的技术路线，2023年国内70MPa IV储氢瓶系统降本目标为2000元/kg。

4）预计2025/2030年国内氢能储运装备当年新增需求68.6/485.6亿元

根据国家氢能产业发展规划，考虑成本的下降，测算2025/2030年中国加氢站储氢瓶当年新增市场规模为4.6/11.1亿元，当年新增市场规模2022-2025年CAGR=40.4%，2026-2030年CAGR=19.1%。

测算2025/2030年中国车载储氢瓶当年新增市场规模64.0/474.5亿元，当年新增市场规模2022-2025年CAGR=75.5%，2026-2030年CAGR=49.5%。

5）产业链公司

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家电企业纷纷布局新能源车业务，一图梳理四条细分主线！

家电企业纷纷布局新能源车业务，一图梳理四条细分主线！

中泰证券研报指出，格力、美的、海尔，一系列千亿级家电企业正不约而同汇聚车企战场。总结来看，家电企业纷纷踏足汽车领域，基于三点主因，“2个相似的属性+个不同的阶段”。

一是，一样的广阔空间。汽车领域体量足够，海外家电龙头西门子大金在传统业务增速回落后也是都不约而同走向2B。

二是，共同的制造业基因。能力圈重合，国内家电龙头在大规模制造/产业链一体化具全球比较优势，可迁移至同为精密制造的汽车业；家电领域引以为傲的机电技术工艺(电机、压缩机、阀等)为转型提供技术基础。

三是，不同的阶段。家电业发展至成熟期(格局已被锁定)，但电动车正处高速渗透的变革期(带来供应链格局重塑+国产化率提升的历史机遇)，核心技术转变期(动力总成&汽车电子——动力电池&智能驾驶)。

此外，特斯拉及新势力车企客观上也提供国产新供应商准入机会。

中泰证券自上而下提炼家电四大转型主赛道热管理、零部件、车载家电及整车，相对看好以下三类细分领域：①阀类；②连接器压缩机电机类；③车载家电类。

具体来看，家电上游零部件切入电动车供应链，成功先例为阀类龙头三花智控，目前盾安环境等已在积极突破。再如连接器，单车价值量3000-5000元。主要公司瑞可达、意华股份、胜蓝股份，PTC加热器类如东方电热等等。

家电类上市公司涉足新能车产业链业务具体梳理如下：

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两大方向，梳理2022年或将实现超额收益的股权激励公司！

两大方向，梳理2022年或将实现超额收益的股权激励公司！

长江证券指出，上市公司发布股权激励后，业绩增长对超额收益的贡献度放大，长江梳理了一份2022年或有超额收益的企业，将预期业绩增速明显改善作为线索。

2021年全年，A股发布股权激励预案的上市公司家数超过800家，相较2020年几乎翻了一倍；同时部分国有企业也开始加入股权激励的队伍。我们简要分析了近年实施股权激励的公司的特征分布，业绩及超额收益表现，筛选2022年或将实现超额收益的股权激励个股。

一方面为实施股权激励的央企，其业绩改善确定性强，主要分布在电新、电子、军工、计算机、医药、金属材料等。

另一方面为或迎来业绩增速反转的非央企，主要分布在电子、食品饮料、农业、医药等。

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数字人民币App上线释放强烈信号，数字货币已经步入全面试点新阶段，冬奥会将是重要节点！

数字人民币App上线释放强烈信号，数字货币已经步入全面试点新阶段，冬奥会将是重要节点！

事件：

数字人民币(试点版)App已经于2022年1月4日上架各大安卓应用商店和苹果AppStore。根据官方介绍，数字人民币(试点版)App是中国法定数字货币――数字人民币面向个人用户开展试点的官方服务平台，提供数字人民币个人钱包的开通与管理、数字人民币的兑换与流通服务。

华西计算机认为，此举释放强烈信号，央行数字人民币（货币）已经步入全面试点新阶段，规模化应用推广近在咫尺，2022年冬奥会或是重要展示场景。

1）数字人民币App全面上线，释放强烈信号

近期金融科技与数字货币领域催化不断，针对央行在2021年末发布的“新规”——《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，理性看待强监管的同时，须重点关注隐藏主线数字货币。

将前期的严监管与当下数字人民币的重大进展结合来看，不难发现监管层做强法定数字货币体系、重构移动支付格局的决心。

2）细数四大亮点，既看蓝图也看时间轴暗线

亮点一：七大银行+两大支付商，格局刚刚好

从运营主体来看，合计9家运营主体包括7家银行和2家移动三方支付厂商。当前工、农、中、建、交、邮储六大国有银行，加上零售银行巨头招商银行，恰好能最大程度地协作管理，帮助央行协调流转并主导货币体系。此外，网商银行（支付宝）和微众银行（支付）同样位列其中，判断借由三方支付巨头支付宝和支付的参与，央行对于第三方支付工具的监管也将更为富成效，支付格局步入银行系主导下的再平衡

亮点二：多场景应用如期落地，运营空间可期

市场对于数字人民币产业链的一个核心疑问是：可进行大规模商业推广、获利的环节何在？华西计算机认为，答案就是生态运营。

此次数字人民币App（试点版）中，注册登陆后App会主动询问是否允许联接其他应用App（场景），涉及包括滴滴出行在内的多款App，恰好印证C端运营逻辑。场景的边界决定生态的空间，而生态的空间也决定了业务的空间、模式。判断这一领域将有可能是极具价值量的产业环节。判断银行系下的两类主体很可能辅助参与各类场景运营，共同分享变革红利。

①发展领先的银行科技系子公司，如建信金科等；

②潜在合作受益的银行IT厂商，如天阳科技、长亮科技、高伟达、神州信息、京北方等。

亮点三：硬件钱包不容忽视，关注软硬件互联

硬件及相应NFC使用引导（如“贴一贴”、“碰一碰”）等突出了硬件钱包的作用，判断未来下游硬件机具也将受到景气传导，构建软硬件一体化支付生态。整体来看，新格局并未颠覆支付行业经营模式，而是新增支付终端具备升级需求及软件兼容需求。判断智能POS机和ATM作为主要的支付终端（商户角度），改造需求首当其冲，主要受益厂商是优博讯、新大陆、新国都、拉卡拉、广电运通。

亮点四：10地试点之外，明确冬奥会是重要节点

过去半年间，数字人民币的落地节奏受到不少质疑，“雷声大雨点小”之说不绝于耳。但是随着本次数字人民币官方试点版App面对公众正式首发，数字人民币全面落地的先决条件已经成熟，下一阶段将走向规模化应用，判断2022年初加速推进的趋势不可逆，在10地试点以外，冬奥会或是重要（展示）时间点（App中有明确规划），建议从当下开始重点关注。

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汽车PCB持续受益于汽车四化，汽车软板这个细分赛道增速更高！

汽车PCB持续受益于汽车四化，汽车软板这个细分赛道增速更高！

天风证券指出汽车四化带动汽车板空间扩大：汽车PCB有望实现超越行业平均增速增长，天风预计新能源汽车板2020-2025年市场空间CAGR为51%。

汽车PCB增长动力来自于新能源汽车的渗透&单车PCB价值量提升。

估值方面，天风证券指出，汽车板相关厂商估值可以参考新能源材料标的给与估值参考。

电池软板市场同样受益于下游终端放量具备高成长性，预计2020-2025年电池FPC市场空间CAGR=48%，因此可对标其他动力电池上游原材料；同时电池软板作为动力电池的重要低压采集零部件，需要匹配动力电池设计进行定制化生产，具有非标属性，和动力电池结构件逻辑较为类似，可直接对标动力电池结构件。

FPC目前主要应用场景为智能手机等消费电子产品，新能源汽车动力电池拓展FPC应用场景，同时新能源汽车供应链格局转变+宁德时代等动力电池厂商优先配套国内FPC厂商带动FPC国产化率提升，看好市场扩容+FPC格局有望转变背景下国内FPC厂商的成长性。

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海外铝厂再掀关停潮，供需错配加剧，吨铝盈利或挑战前高！

海外铝厂再掀关停潮，现货单月去库超20万吨，供需错配加剧，吨铝盈利或挑战前高！

国泰君安认为，海外铝厂减产预期继续发酵，国内供给暂稳，现货铝锭库存单月去库超过20万吨，供需错配仍在演绎，铝价或将延续修复。

1）供需错配继续演绎，电解铝盈利有望挑战高位

①供给端：海外减产预期继续发酵。由于能源价格继续高企，本周又有海外铝厂减产，美铝宣布将于2022年1月开始将其位于西班牙的冶炼厂停产两年，海德鲁亦计划将Slovalco冶炼厂产能利用率进一步降低至60%，近期欧洲铝企减产计划合计已达到约50万吨，而欧洲电解铝目前运行总产能约326万吨，平均开工率65.2%，后续可能继续有铝厂因高电价宣布减产。国内方面，工信部定调到2025年原材料大宗产品产能只减不增，并要求电解铝碳排放下降5%，12月19日新修订《电解铝和氧化铝单位产品能耗限额》对电解铝、氧化铝能耗标准进一步提高，叠加阶梯电价影响，后续高耗能、高成本产能有望加速出清。短期看国内虽有部分铝厂的少量产能复产，但目前仍以起槽为主，铝锭流出有限；

②需求端：本周铝加工企业开工率维稳为67.6%，再生合金、铝型材开工率分别微降0.6、0.9个百分点，部分地区受光伏等电子配件带动需求较好，铝线缆、铝箔开工率分别上升2.6、0.8个百分点，后续随着光伏原料价格下降，需求回暖有望推动铝箔等光伏用材开工率进一步提升；

③库存端：12月单月现货铝锭去库超过20万吨。截止12月31日，电解铝现货库存为79.9万吨，周度去库6.5万吨；铝棒库存为8.03万吨，周度垒库0.57万吨，电解铝在厂库存为10.5万吨，周度垒库0.3万吨；

④盈利端：本周氧化铝及煤炭价格继续回落，电解铝盈利的成本端缓解，目前吨铝盈利水平修复至4219元左右。

2）周期研判：《电解铝和氧化铝单位产品能耗限额》中对吨铝单耗标准进一步提高，吨铝盈利或挑战前高

长周期来看，《“十四五”原材料工业发展规划》落地，工信部定调到2025年原材料大宗产品产能只减不增，电解铝碳排放再降5%。叠加新修订的《电解铝和氧化铝单位产品能耗限额》中对吨铝单耗标准进一步提高，高耗能产能有望加速出清。

短周期来看，欧洲铝厂本周因能源危机再掀关停潮，减产预期持续发酵。叠加国内冬奥会临近，限产预期提升，全球电解铝供给端收缩或超预期。电解铝观测核心，或从需求逻辑演绎到供给逻辑，吨铝盈利或超前高。

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政策和需求驱动康复医疗新一轮建设浪潮，康复医疗器械有望率先受益！

政策和需求驱动康复医疗新一轮建设浪潮，康复医疗器械有望率先受益！

光大证券认为，我国康复医学科建设方兴未艾，在政策鼓励和旺盛需求下，有望进入第二次建设浪潮，康复医疗器械行业有望率先受益行业高景气。长期来看，随着康复资源下沉、医保支付体系完善和技术创新，康复医疗的可及性和临床价值不断增强，龙头厂商有望凭借研发迭代和渠道服务能力，实现跨越式发展。

1）康复医疗覆盖人群广泛，多种治疗技术改善功能障碍，终端需求旺盛

康复医学与预防医学、临床医学、保健医学被WHO称为“四大医学”，具有极高的医学、经济和社会价值。

康复医学覆盖老年人、残疾人、慢性病患者、术后患者等广泛人群，能降低死亡率和致残率、节省康复时间和医疗费用，帮助患者改善功能障碍，提高生命质量。随着人口老龄化、康复意识提高、资本进入、社会支付能力增强，以及政策不断催化，2011-2020年我国康复医学诊疗量逐年提升，门急诊人次和出院人数年复合增长率分别为10.6%和18.3%，康复医疗行业需求旺盛。

据毕马威测算，2018年我国康复医疗市场总消费583亿人民币，同比增长24%，2021年预计将达到1032亿元，2025年有望突破两千亿元。

2）政策和需求驱动康复医疗新一轮建设浪潮，康复医疗器械有望率先受益

康复医疗服务主要体现技术劳动价值，符合新医改下的“两降一升”方向，且初始投入成本较低、盈利模式较好，随着部分地区康复类医疗服务价格调增、医保覆盖范围扩大，逐步受到公立医院和民营资本的重视，医院康复医学科建设更加积极。

2021年6月国家卫健委等八部委联合发文《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，明确提出要增加康复医疗服务供给、健全完善康复医疗服务体系、提高康复医疗服务能力、加大支持保障力度，将驱动康复医疗行业进入第二次建设浪潮，康复医疗器械有望率先受益。测算出“十四五”期间由政策补缺和新建医院所带来的康复医疗器械总投入将达343亿元。

3）需求扩容和技术创新推高行业天花板，研发迭代和渠道能力制胜

随着康复资源的下沉渗透、医保支付体系的改革完善以及早期介入和临床康复一体化等先进理念的推广，康复医疗的覆盖度和可及性将不断增强，推动行业空间持续扩容。

通过复盘海外康复医疗行业的发展历程和龙头厂商的竞争战略，光大医药认为医疗医保体制改革是推动行业扩容的核心驱动力，康复设备市场高度竞争且分散，龙头厂商凭借规模化、高端化战略实现高增长。

康复医疗器械行业将紧密结合临床需求，凭借技术创新和产品迭代提高设备的临床性能，丰富治疗技术和手段，提升康复医疗水平，真正走向高端化和国际化。因此，在医院康复医学科建设浪潮后期，拥有强大研发迭代和渠道服务能力的厂商有望以规模化、高端化优势在行业竞争中迅速崛起。

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光伏宽幅玻璃将出现结构性紧缺，一线龙头将保持20%的净利率水平！

光伏宽幅玻璃将出现结构性紧缺，一线龙头将保持20%的净利率水平！

天风证券认为，虽然光伏玻璃总产能在2022年将大概率过剩，但结构来看，宽幅玻璃将出现紧缺，预计光伏玻璃价格将与成本强相关，龙头企业的成本优势将更为明显。

1）行业属性—投产周期长、扩产耗资金，典型周期成长行业

①周期性：由于光伏玻璃的初始投入高(10亿元/千吨窑炉，约合2.3亿元/GW)，回本周期较长(8年，高于胶膜6.9年、逆变器4.1年)，且停窑炉复工需3个月，一般企业均连续生产，因此行业具有周期性。

②成长性：除光伏新增裝机的基础增速(年化20-30%)外，双玻渗透率的提升(2017、2020年分别是2、30%，长期看可提升至80%+)也增加了光伏玻瑞需求量，使其具有超越光伏行业的成长性。

2）供需判断——结构性、季度性紧缺，带动业绩弹性

①从总量看：

需求方面，光伏玻璃需求主要由光伏装机增长+双玻渗透率提升带来的，假设22年双玻组件渗透率达50/70%，则对应玻璃需求为1148/1198万吨(19/22亿平)。

供给方面，受玻璃价格与能耗审核(新建产能审核能耗水平，建成产能开工前也要审核能耗水平)、听证要求(考察项目建设的必要性、技术先进性等，目前尚无企业走完流程)等因素影响，部分企业扩产落地存在不确定性，若仅一线企业如期扩产，则对应有效产能1706万吨，若一二线均可如期扩产，则对应新增有效产能2021万吨，整体产能大概率过剩。

②从结构上看：

宽版玻璃需求随大尺寸组件占比提升而增加，假设22年大尺寸组件渗透率在70/90%，则宽版玻璃需求量在800/1029万吨，由于老产能窑炉生产182&210组件的成本较高，因此一般由新窑炉满足此部分需求。

但在能耗&碳排要求提升的背景下，二三线企业产能投放或大规模不及预期，同时迫于成本压力部分小密炉将加速退出，使得宽板玻璃可能出现紧缺，持续时间约在半年以上。

假设全年宽玻占比80%，若仅一线如期扩产，则宽玻需求约25052t/d，而供给端仅约20534t/d，缺口在4500t/d；若一二线均如期扩产，则下半年宽玻占比高时可能会出现紧平衡。

3）价格展望：预计22-23年行业大概率是供给过剩期，玻璃定价将与成本曲线强相关

近期，光伏玻璃价格出现下滑，3.2mm玻璃由10月的30元/米降至26元/平米，主要原因为：

①成本方面，纯碱价格高位回落，行业边际成本下行。②需求方面，此前产业链价格较高抑制需求，玻璃企业面临库存压力。

展望明年，成本端，以福莱特成本代表线企业所有产能成本，洛阳玻璃代表二线，安彩髙科代表三线。

假设燃料价格保持稳定，22年纯碱均价在2600-3100元/吨，预计22年二线企业3.2mm玻璃含税全成本在26.9-28.4元/平米。由于22-23年行业大概率是供给过剩期，判断2022年光伏玻璃价格将位于二、三线厂商的全成本线附近。

因此预计22年3.2mm玻璃价格中枢在26.9-28.4元平米，预计此时龙头企业22-23年净利率或可保持在20%左右。

4）寡头格局形成，市占率进一步集中

当前信义、福莱特名义产能份额合计达53%，已构成双寡头格局。

未来天风证券认为龙头企业仍将继续提高市占率，但同时二线企业将挤压三四线企业份额，原因是玻璃产品同质化严重，未来主要竞争看成本和规模优势，龙头与二、三线企业的毛利率差异分别在8、18pct左右，未来行业扩产规模大的主要是一二线企业。

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石墨化供需将转为边际宽松，产品差异化将带来超额利润！

石墨化供需将转为边际宽松，产品差异化将带来超额利润！

中信建投指出，石墨化代工产能仍是锂电负极扩产瓶颈，随着新能源汽车需求延续，后续负极企业差异化将是超额收益来源。

1）石墨化代工产能仍是负极产能瓶颈，供给边际增量需关注限电及双碳考核政策边际变化

预计2022年全球负极时间加权产能148万吨，较2021净增约60万吨，增量主要来自贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气和凯金能源等头部供应商；

预计2022年石墨化有效产能约112万吨，部分二线负极产能因石墨化加工供给不足无效，其中预计22年一季度石墨化加工产能相对紧缺，二三季度略有宽松，对应全年负极供给148万吨，Q1-Q4为为26、 37、42和和44万吨。

2）新能源汽车景气延续，需求持续强势

预计全球2022年新能源汽车销量956万辆，其中中国548万辆，需求景气延续，预计2022年负极需求120万吨，Q1-Q4为为24、30、32和和35 万吨，需求受新能源汽车销量影响，季度分布前低后高。

结构上，由于加工费不断提升导致人造石墨与天然石墨价差扩大，未来天然石墨市占率或有所提升（目前市占20%），在考虑石墨化限制人造石墨产能的情况下，预计极全球负极2022年供需比为123%，Q1-Q4为为111%、123%、129%和和127%。

3）产品差异化明显，关注负极技术迭代&一体化赋予超额盈利

负极材料是锂电产业链中具备产异化的产品之一，行业内各公司产品售价、盈利产生较大差距，而差异化来自技术、成本和工艺三个方面，成为行业竞争关键：

①硅碳负极具备较高壁垒，加速放量进一步增强头部优势。

硅碳技术投入、工业规模化以及资本投入（资本开支强度为普通负极6倍）形成天然壁垒，对进入者要求极高，目前4680电池等行业趋势催化下，硅碳负极因适配4680，预计放量进度加速，先入者&头部厂商将享需求红利；

②资源、石墨化一体化赋能成本。

负极材料成本中，原材料及石墨化占比较高，以21年成本测算石墨化自给对应外协成本下降近25%，完善原材料、石墨化产能布局成为负极产能释放保障和盈利提升关键；

③工艺变革提升能耗和生产效率。

以石墨化工艺为例，连续石墨化炉优于现有工艺，单位能耗下降30%以上，加工速率提升20%以上，实现降本增效。

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新能源补贴平缓退坡符合预期，新势力交付数据创历史新高表现亮眼！

新能源补贴平缓退坡符合预期，新势力交付数据创历史新高表现亮眼！

华西证券梳理指出，新势力相继公布2021年12月及全年交付量，年度交付量均创历史新高。2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，平缓退坡也符合预期。补贴规模则由原先200万台上限放开，预计在政策支持力度超预期下，2022年新能源乘用车销量有望突破550万辆，积极关注整车自主崛起+电动智能产业链。

具体来看，元旦假期行业诸多大新闻齐聚。

1）交付数据大超预期

首先是特斯拉，元旦假期披露的数据显示，2021年全年的交付量达93.62万辆，逼近100万大关，相比2020年增长43.6万辆，增幅达87.2%，超出市场预期。受此影响，特斯拉美股大涨13.53%。

华西证券梳理指出，新势力相继公布2021年12月及全年交付量，年度交付量均创历史新高。

国内蔚来/小鹏/理想/合众/零跑2021年12月分别交付10,489/16,000/14,087/10,127/7,807/辆，除蔚来外其余单月交付均创新高；全年分别累计交付9.1/9.8/9.0/7.0/4.3万辆，同比+109%/+263%/+177%/+362%/+279%，年度交付量均创历史新高。极氪001于10月上市，12月交付达3,796辆，环比+88.7%。

1月3日晚间，比亚迪公告，2021年全年新能源乘用车销量达59.37万辆，同比增长231.6%。

2）或掀涨价潮 

另外，工信部发布了《四部委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》显示，新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。

这意味着，自2022年1月1日起，国内新能源汽车的补贴标准，将在2021年基础上退坡30%，续航大于400km的纯电车型明年补贴金额将降低5400元。

华西证券点评指出，2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，平缓退坡符合预期。补贴规模则由原先200万台上限放开，预计在政策支持力度超预期下，2022年新能源乘用车销量有望突破550万辆，积极关注整车自主崛起+电动智能产业链。

一边是销售火爆，另一边补贴退坡，终端销售已有涨价动作。

元旦节前，特斯拉已分别上调国产车型Model 3和Model Y的后轮驱动版售价1万元、2.1万元，且特斯拉中国已确认，涨价与新能源汽车补贴退坡有关。

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AirPods重拾强劲增长动能，这两家上市公司显著受益！

AirPods重拾强劲增长动能，这两家上市公司显著受益！

天风国际研报指出，4Q21 AirPods出货量优于预期，相关供应商可望显著受益。

1）因4Q21 AirPods出货量优于预期，达到约2700万部(107%QoQ、20%YoY)，故我们上修2022年 AirPods出货量至9000万部(约25%YoY)，显著优于市场预期的6500-7500万部。

①我们最新的调查指出，AirPods已重拾成长动能。4Q21 AirPods出货量分别成长107%QoQ与20%YoY至约2700万部。

②AirPods在2021年出货量约7200万部，虽约YoY衰退18%，但显著优于市场共识的5500-6500万部。

③天风国际认为，在没有缺料的前提下，AirPods在2022年出货量将可达约9000万部(20%YoY)，显著优于市场预期的6500-7500万部。

2）1Q22 AirPods出货淡季不淡，强劲需求推升下出货量几乎与4Q21持平。AirPods连续两个季度出货优于预期，证明Apple的产品策略正确。

①天风国际预估1Q22 AirPods需求淡季不淡，出货量约2500万部(-7%QoQ、32% YoY)。

②AirPods连续两个季度出货优于预期，成功关键在于Apple在4Q21推出AirPods3并降价AirPods2。

③天风国际认为AirPods在1-3Q21出货量骤降的原因在于当市场竞争突然显著转强时，Apple未能及时推出新产品或提供更低售价因应。

③天风国际认为AirPods正在复制iPhone的成功模式。虽2021年的TWS市场竞争较以往激烈，但Apple在没有提供革命性创新下，仅是调整产品策略，便让AirPods重拾成长动能，足以证明Apple的品牌与生态仍有相当强劲的竟争优势。

3）看好AirPods Pro2需求与未来 AirPods整合健康管理功能的趋势，并认为立讯精密与歌尔股份为最大赢家。

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惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶标配，刚需爆发！

惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶标配，刚需爆发！

中信证券认为，国内厂商在定制化、差异化服务方面占据优势，并有望通过软件和算法的快速迭代实现应用层产品的率先落地。惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶的标配产品，国内远期空间超500亿。

1）惯性导航：高可靠性的自主导航系统

惯性导航(INS)是以牛顿力学定律为基础，利用惯性测量单元(IMU)测量载体的加速度及角速度信息，结合给定的初始运动条件，从而实时推算速度、位置、姿态等参数的导航设备。

惯性导航技术起初应用于军工(如制导导弹、军用飞机等)，目前民用领域正在快速发展，预计智能汽车将成为下游的重要应用领域。其中，MEMS惯性导航具有体积小、成本适中、性价比高能满足车规级需求等特点，有成为车载惯性导航的主流路线。

产业链角度看，惯性导航上游主要为各类元器件，如陀螺仪、加速度计等传感器，中游主要为INS模块生产企业及惯性组合导航系统集成商，下游主要为军工领域(航天、导弹)和民用领域(自动驾驶、无人机)。

2）惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶标配，需求爆发指日可待

惯性导航系统有望凭借其自主性成为自动驾驶高精度定位中必不可少的关键部件，其核心优势可概括为：

①不依赖外部信号，定位稳定且连续

②IMU可验证GNSS定位的自洽性，对于无法自洽的GNSS数据进行过滤和修正

③能够与车辆轮速、方向盘转角、其他传感器等信息融合，进一步提升定位精度

惯性导航已成为众多车企量产自动驾驶的主流方案，小鹏P5/P7已标配组合导航，蔚来ET7、智己L7、华为AITO、哪吒汽车等车型也将配置惯性导航。除此以外，Waymo、Apollo、Momenta等面向L4路线的自动驾驶科技企业亦采用惯性导航作为自动驾驶标配硬件。

3）中国车载惯导空间超500亿，国内企业有望在应用层实现产品的率先落地

惯性导航目前的单车价值量在1000-2000元左右(精度不同，价格亦有差异)，预测到2025年中国L3及以上自动驾驶渗透率可达26%。若以单车价值量1500元、L3及以上标配进行测算，则2025年中国惯性导航空间约134亿，远期市场空间超500亿。

目前惯性导航核心上游元器件(tier-2)仍以博世、霍尼韦尔、意法半导体、AD(亚德诺)等外资企业主导，但国内的tier-1供应商有望与主机厂形成更紧密的合作，在定制化、差异化服务方面占据优势。此外，通过软件和算法上快速和持续的迭代升级国内自主供应商有望实现软件和算法性能的领先，并以此实现应用层产品的率先落地。

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惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶标配，刚需爆发！

惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶标配，刚需爆发！

中信证券认为，国内厂商在定制化、差异化服务方面占据优势，并有望通过软件和算法的快速迭代实现应用层产品的率先落地。惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶的标配产品，国内远期空间超500亿。

1）惯性导航：高可靠性的自主导航系统

惯性导航(INS)是以牛顿力学定律为基础，利用惯性测量单元(IMU)测量载体的加速度及角速度信息，结合给定的初始运动条件，从而实时推算速度、位置、姿态等参数的导航设备。

惯性导航技术起初应用于军工(如制导导弹、军用飞机等)，目前民用领域正在快速发展，预计智能汽车将成为下游的重要应用领域。其中，MEMS惯性导航具有体积小、成本适中、性价比高能满足车规级需求等特点，有成为车载惯性导航的主流路线。

产业链角度看，惯性导航上游主要为各类元器件，如陀螺仪、加速度计等传感器，中游主要为INS模块生产企业及惯性组合导航系统集成商，下游主要为军工领域(航天、导弹)和民用领域(自动驾驶、无人机)。

2）惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶标配，需求爆发指日可待

惯性导航系统有望凭借其自主性成为自动驾驶高精度定位中必不可少的关键部件，其核心优势可概括为：

①不依赖外部信号，定位稳定且连续

②IMU可验证GNSS定位的自洽性，对于无法自洽的GNSS数据进行过滤和修正

③能够与车辆轮速、方向盘转角、其他传感器等信息融合，进一步提升定位精度

惯性导航已成为众多车企量产自动驾驶的主流方案，小鹏P5/P7已标配组合导航，蔚来ET7、智己L7、华为AITO、哪吒汽车等车型也将配置惯性导航。除此以外，Waymo、Apollo、Momenta等面向L4路线的自动驾驶科技企业亦采用惯性导航作为自动驾驶标配硬件。

3）中国车载惯导空间超500亿，国内企业有望在应用层实现产品的率先落地

惯性导航目前的单车价值量在1000-2000元左右(精度不同，价格亦有差异)，预测到2025年中国L3及以上自动驾驶渗透率可达26%。若以单车价值量1500元、L3及以上标配进行测算，则2025年中国惯性导航空间约134亿，远期市场空间超500亿。

目前惯性导航核心上游元器件(tier-2)仍以博世、霍尼韦尔、意法半导体、AD(亚德诺)等外资企业主导，但国内的tier-1供应商有望与主机厂形成更紧密的合作，在定制化、差异化服务方面占据优势。此外，通过软件和算法上快速和持续的迭代升级国内自主供应商有望实现软件和算法性能的领先，并以此实现应用层产品的率先落地。

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供给侧改革，新增产能受限，化肥产能严重过剩的时代已经过去！

供给侧改革，新增产能受限，化肥产能严重过剩的时代已经过去！

国金证券研报指出，需求支撑带动化肥海内外价格表现良好，化肥行业产能严重过剩时代已经过去。

1）供给侧改革，新增产能受限，大幅改善了我国过去化肥供给过剩的状态化肥产品盈利呈现中枢上行。

近年来我国针对产能过剩行业进行供给侧改革，通过环保整治和退城入园，逐步清退行业内的过剩产能，通过对供需双向管控，行业内的产能利用率有触底后回升态势，行业格局已经呈现出逐步改善状态。

同时，我国氮肥磷肥新增产能相对受限，氮肥作为煤化工产品，受到能耗和碳排放的双向制约，新增产能受到管制；而磷铵产品位于国家限制性产能名录，根据十四五规划也将严格限制新增产能，叠加行业持续进行扩后产能淘汰，行业格局有望持续性优化。

2）能够自给的氮肥、磷肥产品，国家有望通过供需调整抑制过高的产品价格，但价格区间运行仍有良好支撑，长期将表现为格局的持续优化，中枢稳步提升。

相比于海外，我国的整体化肥市场有较强的特殊性，我国具有国储政策，在供给端形成了定的缓冲量，同时我国氮肥、磷肥能够完全自给，具有极强的主动性和可调节空间。

3）今年冬季尿素供给好于往常，但相对有序，预计价格将于区间内运行。

今年国家的针对化肥的保供措施，着重对气头原料的供给形成了一定的支撑，同时督促相关长协订单的有序落实，因而今年气头尿素开工进入12月虽有下行趋势，但并末形成断崖式下落，同时煤头尿素开工相对稳定，带动整体尿素供给有序。

预期冬季尿素开工将相对平稳，尿素较难形成往年大幅提涨价格的供需基础，但需求支撑以及开工有序将支撑尿素价格维持区间运行，长期仍然看好尿素盈利中枢提升和周期性减弱。

相关公司：煤头尿素生产企业华鲁恒升、气头尿素生产企业四川美丰等。

4）磷铵长期格局向好，短期价格预计将相对平稳运行。

短期来看，磷酸一铵已经经历了较大的价格回调，在原料价格下行趋势下，下游冬储春耕采购将有持续观望态势，在旺季备货需求逐步提升的过程中，有望对现有行业格局形成支撑同时现阶段磷酸一铵价差已经跌落至相对低位，预计未来将有一定的恢复空间；而磷酸二铵出口增加，产量下行，库存较低，基本面有所支撑，预计将有稳定运行态势。

而长期来看，磷铵行业仍然持续进行供给端的落后产能出清，进行行业格局的优化，同时下游在农业需求相对平稳的态势下，新能源正价材料的需求将为行业格局提供进一步改善的空间，预期长期看磷化工产品及上游磷矿都将区间向好运行。

相关公司：磷化工生产企业云天化、中毅达等磷化工企业。

5）钾肥需要依赖进口，产品短期仍有较强的基本面支撑，长期关注相关的政策指引。

由于我国钾肥自给程度不足，海外价格上行对国内钾肥价格形成传导，但受到国内稳定农资政策影响，钾肥价格暂未进一步上行，基本维持相对高位。

总体来说，国内钾肥进口减少，消耗库存，需求支撑下钾肥具有基本面支撑，但钾肥价格能否进一步抬升还需要关注未来的贸易局势和大订单签订情况，建议持续关注大合同签订以及白俄制裁的事态发展。

相关公司：钾肥企业亚钾国际等。

6）总结：一图梳理化肥行业相关公司

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行业需求旺盛，遥感两家头部公司纷纷斩获大单！

行业需求旺盛，遥感两家头部公司纷纷斩获大单！

事件：

中科星图发布公告，签署重大销售合同，金额为5.07亿元；航天宏图发布公告，签署重大销售合同，金额为2.79亿元。

点评：

1）行业需求旺盛，卫星绘制能力不断提升

根据中科星图的公告，内容涉及软件开发、硬件采购及系统集成等内容，合同签订后某单位将向公司支付预付款。根据航天宏图的公告，某单位具有良好的信用，具备较强履约能力。

太平洋证券认为，行业的旺盛需求传导至订单是本质原因。近期我国发射了高分7号卫星，可绘制3D立体图像，实现了我国民用1:10000比例尺卫星立体测绘，卫星的绘制能力也在不断提升。

2）行业双雄均获得订单，预示着行业格局稳定

三季报中科星图的收入为5.84亿元，同比增长83.90%；航天宏图的收入为8.11亿元，同比增长98.60%。遥感的两大龙头公司继续保持了高速增长的态势，本次两家公司均披露订单进一步预示了行业格局相对稳定，也是具有自主遥感能力的体现。

3）未来其他行业亦有可能呈现旺盛需求

遥感的应用及其广阔，遍布农业、林业、气候、保险、零售、生物多样性等各个领域，并结合了无人驾驶、5G、激光雷达、无人机、人工智能等技术。目前在特种、海洋、交通、应急等领域都得到了广泛应用，未来其他行业有望进一步应用。

综上来看，遥感是计算机重要赛道，未来几年都有望得到高速增长，竞争格局也相对稳定，持续关注中科星图、航天宏图。

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未来几年折叠屏手机渗透率有望快速攀升，产业链将受益！

未来几年折叠屏手机渗透率有望快速攀升，产业链增量主要体现在柔性屏&UTG玻璃、铰链领域！

华为于12月23日发布新款折叠屏手机P50 Pocket，将市场对折叠屏手机的热情再次点燃。国金证券认为，在用户体验更佳&价格持续下沉的背景下，21年在1千美元以上高端折叠屏机型渗透率达10%，预计2025年销量将突破5000万部。

1）三星Galaxy Z Flip3价格下沉至8千元，拉动全球折叠屏手机市场Q3快速增长。

2021年8月11日，三星发布折叠屏新机，Galaxy Z Fold3和Galaxy Z Flip3，其售价分别为14999元、7599元。根据DSCC，三星新机带动21Q3折叠屏手机爆发式增长、出货量达260万台。三星市占率达93%，Galaxy Z Flip3市占率达60%，Galaxy Z Fold3市占率达23%。华为市占率为6%，在售机型主要为Mate X2（售价达1.8万元）。预计2021年Q4折叠屏手机出货量达380万部，三星市占率达95%。

2）2021年是折叠屏手机元年，销量达750万部，用户体验更佳&价格持续下沉，预计2025年销量将突破5000万部。

①2021年12月15日，OPPO发布其首款折叠屏手机Find N，售价为7699元；华为于12月23日发布新款折叠屏手机P50 Pocket，售价8988。预计荣耀、VIVO也将于2022年发布折叠屏手机，苹果有望于2023年发布折叠屏手机。伴随更多玩家入局，未来几年折叠屏手机渗透率有望快速攀升。

②根据DSCC，预计2021年、2022年折叠屏手机出货量达750万、1750万台，行业快速增长。考虑现有折叠屏手机售价均高于1000美元，从消费者购买力的角度来看，2020年全球1000美元以上的手机出货量达7000万部，对应2021年折叠屏手机在高价手机的渗透率达10%，考虑折叠屏手机兼具大屏、便携性的优势，且在特定场景用户体验更佳（分屏、悬停折叠），叠加折叠屏手机价格逐步下沉，预计2025年折叠屏手机销量有望突破5000万部。

3）折叠屏手机的增量主要体现在柔性屏&UTG玻璃、铰链领域。

柔性屏&UTG：

①三星折叠屏手机柔性屏均为三星提供，OPPO折叠屏手机内屏由三星供应、并由三星的UTG（超薄玻璃）保护，显示屏由京东方供应、并由康宁大猩猩玻璃保护。

②柔性屏是折叠屏手机最关键的零部件，目前国内具备柔性屏生产能力的企业包括京东方、TCL、深天马、诺等企业。

③CPI、UTG同作为外层保护屏，UTG透光性、耐磨性更佳，但是成本更高。2020年三星发布的Galaxy Z Flip（售价超1万元）采购的肖特的UTG玻璃价格达40美元，我们预计未来伴随规模效应、国产率提升，UTG玻璃价格有望下探至150元，假设2025年UTG渗透率达100%，对应2025年增量市场达75亿元。目前国内有UTG技术储备的企业包括长信科技、凯盛科技、蓝思科技等企业。

铰链：

①OPPO采用拟椎式铰链技术、包含136个元器件，用户可实现多角度自由悬停，成本超过600元，是其它铰链的3倍，由安费诺供应。

②铰链组件工艺包括MIM（金属注射成型）、液态金属、CNC工艺，其中MIM更适用于生产结构复杂的精密件，预计2025年折叠屏为MIM行业带来的增量市场达15亿元。对标：精研科技。

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